问：什么是私募证券投资基金的“阳光化”？-私募排排网
答：所谓私募证券投资基金的“阳光化”，就是给予私募证券投资基金合法地位，规范其运作方式，并对其进行有效的监管，使其成为我国资本市场一支重要的机构力量。
&&&目前，借道信托方式是取得私募证券投资基金投资者信任的最好形式。从现行《公司法》和《企业合伙法》的法律框架分析，以公司制形式做私募证券投资，投资者就要面临33%的公司所得税与最高达45%的个人所得税的双重征税；如采取有限合伙制形式，普通合伙人则因对合伙企业的债务要承担无限连带责任将面临难以承受的巨大风险，一旦投资失败，普通合伙人即使倾家荡产也要将其个人所有财产用来承担连带责任。面对如此严格的法律环境，再加上目前我国的公司制度与有限合伙制度远未达到欧美国家那样规范和完善，投资者和基金管理人往往会退避三舍，倾向于选择法律环境比较宽松的信托方式。
&&&另外，从近年来的实践看，借道信托方式是实现私募证券投资基金健康发展的一条成功途径。张人蟠将离开国泰基金转投私募 看好美国地产 - 私募证券动态 - 私募排排网
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张人蟠将离开国泰基金转投私募 看好美国地产
　　30日下午，在上海举办的雪球2013年投资策略会上，国泰基金总经理助理，海外投资市场高手张人蟠在演讲中称，今年有一个比较好的投资机遇，就是美国房地产。
　　在谈到看好美国房地产的原因时，张人蟠提到两大复苏。其一是开工率的复苏，目前美国房地产库存是过去50年来的最低点，库存在过去的4、5年间消耗得厉害，开工率复苏，意味着开发商的信心在复苏。其二是刚性需求复苏，美国房屋空置率正在下降。
　　房地产投资机遇包含众多方向，对此，张人蟠详细说明了他看好的投资点。“我现在看好开发商和建材，根据上月集中报告，开发商订单增长超过50%。”他说，“订单需求旺盛也使美国去年开发商股票指数上涨52%，因此，我认为大家可以考虑美国房地产产业链股票，买股票不用交资本率的免税，比在美国炒房地产投资划算。”
　　此外，张人蟠还在策略会上向大家宣布了一个决定，他将离开国泰基金，从公募到私募，投身于&&的创业中，据他透露，这个私募是由欧洲的两个家族出资成立。(王俊丹)
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水星基金：比起高收益 更希望投资者关注我们稳健的风格
　　在很多投资人看来，成立于2015年的深圳市水星基金管理有限公司还比较年轻。不过步入2017年，从上述近乎看不出回撤的净值走势图来看，这一情况开始发生微妙变化，其旗下成立于2016年1月的“水星基金-私募学院菁英135号基金”净值不断创出新高。而与此同时，许多同期成立的其他股票策略产品仍挣扎在盈亏边缘地带。　　面对这样的业绩收益，水星基金负责人在接受私募排排网采访过程中却说：比起因高收益被投资者关注，他们更希望大家关注的是自己的稳健投资风格。毕竟由始至终公司一直致力于为投资者带来稳健的收益，只是在近期，公司投资策略在发挥作用的同时叠加了幸运的因素，因此取得了比较好的收益。　　近期私募排排网与水星基金负责人进行了深入的交流，从访谈过程中我们可以感受到，水星基金的成功看似偶然却也充满了诸多的必然----不追逐一时的高收益，更注重长久的稳健收益；即便在短时间内实现了高收益，但始终还能在浮躁激进的投资市场上保存最初的理性与初心。做到这一点的确不易。　　从下面的精彩对话中也能感受到水星基金的独到之处。　　精彩访谈部分　　翻倍收益的背后：偶然与必然的交织　　私募排排网：请简单介绍一下贵司的产品。　　水星基金:水星基金-私募学院135号基金是一个非结构化的股票策略产品。在产品成立之初我们就选择了规范管理之路，水星基金由全国托管资产量最多的国企-（）担任托管商，以最大限度保护投资者的利益；由国内历史最长的私募基金评价机构-私募排排网但任基金代销机构，为投资者提供最好的售后服务。在合作伙伴的帮助下，我们过去一年不断发展，取得了一点成绩，获得了招商证券私募学院颁发的2016年“明日之星”奖、荣登私募排排网月小型私募机构股票策略产品收益前十排行榜和朝阳永续2017年以来(1-2月)股票策略前十榜。　　私募排排网：我们看到贵司产品净值曲线走得非常漂亮，完全看不出回撤？　　水星基金：回撤其实是前进过程中的必经阶段，我们也一直关注产品的回撤幅度，努力在风险和收益间取得平衡，也就是追求稳健前提下的适度增长。水星基金去年的最大回撤与业绩基准相若，但收益是业绩基准的约10倍，我们觉得这个回撤幅度是值得承受的业绩波动。　　私募排排网：去年你们的收益主要来自于哪方面？　　水星基金：我们去年的收益主要来自于港股以及一些周期反转的股票，香港市场依然是我们团队今年比较看好的大类资产。截止2016年年末，恒生国企指数的PB约为1，如果能回到历史中位数1.86，仍将有约86%的潜在升幅，且相比全球市场，港股的估值也是偏低的，是比较好的投资机会。　　私募排排网：水星基金是如何对投资标的进行估值的？　　水星基金：首先，我们主要通过横向和纵向比较确定一个股票的价值范围，横向比较的标的是大陆、香港、美国等国际市场，当然我们也会考虑标的所在市场的一些特殊性。其次，确定一个股票是否值得投资，我们会更多的研究资产负债表和现金流量表。因为我们认为资产和现金流是经营情况变化的领先指标，而利润表则仅仅是经营的最终结果体现。还有，我们会通过研究公司的上下游和同行来确定公司的商业地位，以推演其商业话语权变化的方向是否和市值匹配。　　自下而上做研究，坚持逆向投资　　私募排排网：请问你们的投资方式是怎样的？　　水星基金：我们认为买股票是投资具体的企业，“买低估卖高估”是投资的核心方法，虽然知易行难，但我们一直践行这个基本原则。由于主要采用自下而上的投资方式，因此我们会在宏观面稳定的情况下深入研究企业微观的层面。　　私募排排网：轻大盘重个股这种策略在A股市场能适应吗？　　水星基金：虽然我们主要的研究方向在微观，但我们也关注宏观。我们认为中国经济将在未来相当长一段时间内持续向好，并因此将产生很多的投资机会，这是我们核心的宏观观点。在我们看来，中国的人均GDP还很低，中国人对财富追求有强烈的愿望，中国人很勤劳，中国的政治持续保持稳定。这些宏观因素一直没有发生变化，因此在中国证券市场中，只要是低估的股票最终还是会被发掘出来。水星基金成立以来的一年多时间，大盘指数窄幅波动，从大盘的角度来看获利机会不大，如果我们过多关注短期大盘的波动，就会错过很多机会，也就不会有基金现的成绩。而且随着上市公司的不断增多，投资标的走势的差异化表现得越来越明显。从过去一年质优股和创业板股票的走势分化，就可以看到这种走势的不同将会逐渐成为新常态。这个现象是与成熟市场和国内证券市场的发展方向相吻合的，更是符合经济规律的，也是优秀的资产管理机构存在和发展的内在逻辑。　　私募排排网：你们会如何构建你们的股票池？股票池构建完之后你们又会如何去维护？　　水星基金：我们的投资策略是坚持适度分散符合商业原则的逆向投资。我们比较强调用商业原则来全面衡量投资标的，以上市公司的生意模式、竞争态势、在产业链中的地位和估值等全方位来综合评价。对于各方面都符合投资原则的，我们会买入持有。对大部分条件都比较好，但是有某些方面还没有达到投资要求的，我们会构建股票池以持续观察。水星基金目前持有股票数量是低双位数，2016年水星基金的换手率是1.26，比最低的公募基金还要低44%，其中有四分之三的股票我们持有超过一年。　　私募排排网：碰到股灾这样的系统性风险，你们会如何应对？　　水星基金：我们的策略是轻大盘重个股，如果整体市场高估了，找不到合适的投资标的，我们就会空仓。至于投资期间的波动，我们认为只要是好的股票，股价回落后大概率还会涨回来。　　私募排排网：你们投资的独到之处是什么？　　水星基金：我们公司成立的时间还比较短，取得的成绩还是暂时性的，所以还说不上有独到之处的方法。如果说投资风格，就是努力做到不随波逐流，我们投资标的很少有热门的股票。我们相信复利，努力积少成多，而不是追求一夜暴富，我们的能力圈是看企业、挑个股、重估值、有耐心以及不从众。　　买卖逻辑：买股票是因为有足够的安全边际，卖股票是因为投资风险偏高　　私募排排网：在股票交易中，贵司选好股票后，如何择时？什么情况下建仓？什么情况下加仓？减仓？平仓？　　水星基金：我们会事先规划好什么价格去买以及买多少仓位，买入后就持有，直到被高估或者股票池里面有更具投资价值的股票，我们就会进行替换。我们比较少做差价，因为做差价不是我们的强项，如果做不好反而会把优质筹码给做丢了。　　私募排排网：一般来说，贵司的仓位控制在多大的范围内？　　水星基金：仓位是由市场状况决定的，我们会选择合适的股票投资，如果找不到我们就空仓。在我们看来，持有现金也是一种投资。如果股票市场整体价格高估了，预计投资股票的收益低于持有现金，我们就会选择持有现金。　　私募排排网：请问你们投资会应用技术分析吗？　　水星基金：我们比较注重基本分析，但交易时也会同时参考一些技术分析数据，如果基本分析和技术分析都发出同样的交易信号，是比较理想的交易价格和交易时点。　　私募排排网：你们过往有没有非常成功的投资案例？　　水星基金：由于投资比的是长跑，所以我们还不能说有非常成功的案例。如果要说取得了一些阶段性的成绩，我们觉得水星基金的业绩基本在投研团队努力的方向上前进。我们并不刻意追求十倍股和大牛股，所以并没有什么传奇色彩，水星基金的业绩是由一连串连续的成功投资累积起来的。　　为投资者持续地实现财富增值是财富管理的硬道理　　私募排排网：公司投研团队情况如何？　　水星基金：我们的投研团队有超过20年的A股、10年的港股和6年的美股投资经验，是国内较早的证券投资者。多年的投资经历使我们摸索出一套行之有效的投资方法，并持续、稳定、有纪律地执行这种策略。总体来说，我们的团队投资经验丰富，投资策略也经历过多轮牛熊转换的考验。　　私募排排网：你们产品比较适合什么类型的投资者？　　水星基金：首先，我们希望投资者认可我们的投资理念，投资理念是由价值观决定的，价值观相同才能合作愉快。其次，我们希望投资者倾向于长期投资，财富管理期限越长，就越能体现复利的威力。还有，因为任何投资都有风险，希望投资者委托我们管理的财富不要超过家庭净资产的5-10%。　　私募排排网：公司未来有何发展规划？　　水星基金：财富管理是一个比拼耐力的行业。每过两三年都会出现一些明星基金或者投资热点，但是要在这个行业长期立足，为投资者持续地实现财富增值是硬道理。在互联网时代，每一家基金的历史业绩都能在网上找到，这些都是投研实力的最客观的评价。所以我们要做的就是把业绩持续地做好，让更多的投资者能实实在在地分享我们的投资能力和投资成果。
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认为，尚雅自成立以来始终积极参与新基金法的各项修改建议工作，积极配合基金业协会的调研和登记工作，并且始终坚持规范化运作和参与行业自律监管。建议相关部门能够尽快制定私募基金法规，使私募行业的发展更加有法可依、有规可循;尽快协调落实私募基金作为金融机构的权利和义务;尽快开通账户，为行业减负。
目前，尚雅已建立起以投研为导向的规范化管理框架，管理规模和人才结构不断完善，风控体系更是取得了实质性的突破。作为第一批基金业特别会员，又能够成为首批拿到执业证书的私募基金，享有金融机构地位，对公司的长远发展具有重要的意义。石波指出，未来尚雅将在合规性教育和自律等方面做出更多努力，珍惜来之不易的合法身份和光荣使命。