现金类和固收类哪个风险大？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2022-05-25 01:36 标签： 固收宝的风险在哪

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　　2020年春节期间，新型冠状病毒感染肺炎疫情迅速向全国蔓延，对经济运行、企业经营以及市场预期带来了很大的负面冲击。为避免人口大规模流动和聚集，政府采取了居家隔离、延长春节假期、延缓企事业单位复工时间等防控措施，简单来看，这些举措在有效控制病毒蔓延速度的同时，也对不少行业造成了冲击，进而放大了相关企业的信用风险。本文着重梳理受到疫情负面冲击的行业，观察行业、个券层面存在的信用风险。

　　1、面对疫情的迅速扩散，第三产业首当其冲

　　2003年上半年非典疫情大规模蔓延事件引起政府重视，由于第三产业多数行业具有出行与聚众属性，因此受到疫病影响最大，政府在教育、旅游、交通运输等领域出台了必要防疫措施，第一产业和第二产业相对受影响程度较轻。在第三产业之中，不同行业受到疫情影响程度也有一定出入，其中受出行管制影响的交通运输、商业贸易、休闲服务行业受冲击较为明显。这次新型冠状病毒感染肺炎疫情与非典疫情有许多相似之处，从非典疫情可以观察疫情对于经济的影响，但是二者之间也有不少区别。第一，非典大规模传播在2003年3-4月，新冠病毒则于2020年1-2月春节期间全面蔓延，春节时点因素放大了疫情的影响，春节期间餐饮娱乐、交通运输量下降较大，大部分企业将延迟复工时间，对经济造成严重打击。第二，就三大产业对于GDP增长的贡献率和拉动作用而言，我国第三产业对GDP增长的贡献率与经济拉动作用不断提高，已经从2003年的39%增长至2019年的59.4%，疫病对第三产业的影响带来的负面冲击将会更大程度上反映到整体经济。

　　2、不同行业信用风险大相径庭

　　此次疫情正值春节假期，在政府出台各项出行管制的政策之后，大部分人选择减少或者终止各项出行计划，尽管疫情持续时间还不长，但是其影响已经可见一斑。一方面，医药生物、线上游戏、在线教育等行业收入大幅上升，信用风险较小。医药医疗相关行业提前复工，紧张备战新冠病毒；同时人们居家时间大幅延长，在线游戏、教育等线上行业从中获利。另一方面，休闲服务、交通运输、商业贸易等行业损失较重，现金流面临巨大考验，信用风险被放大。为了避免人群聚集导致疫情进一步扩散，春节期间各类聚餐和婚宴丧礼等几乎全部取消，大量餐厅饭馆停止营业，且春节储备食材负担加重，部分餐饮龙头表示现金流压力较大。此外旅游行业也十分惨淡，因居民纷纷终止出行计划，全国团队游暂停，旅游行业收入短期内必然大幅下滑。电影行业春节期间也十分不景气，春节由于疫情蔓延，电影春节档近乎颗粒无收，不少大型院线选择暂停营业。受到出行管制，交通运输行业受疫情影响最为直接，机场、高铁、公交等春节期间客流量巨幅下滑导致收入下滑。商业贸易行业如传统零售行业面临的挑战同理，受到疫情影响不少百货商场、购物中心暂停营业，超市由于其需求刚性仍在营业，但客流量亦有大幅下滑，影响其收入。

　　总结而言，从短期来看休闲服务、交通运输、商业贸易等行业营业收入所受负面冲击较大，休闲服务由于其行业特征，发行债券数额相对较小，尽管个别企业出现现金流紧张的情况，但对整体债券市场的影响有限，需要重点关注交通运输和商业贸易行业的信用风险情况。

　　3、薄弱环节例如民企冲击更大

　　疫情影响是多方面的，除了对特定行业冲击较大以外，整体营商环境亦让本就处在薄弱环节的企业受挫，例如小微企业、民企等。从历年的信用违约事件来看，违约主体集中于民企，民企在经营过程中受外部环境冲击较大，融资环境和外部现金流一旦发生恶化，资金接续不畅极容易引发违约，如过往发生违约的天翔环境(300362,股吧)、丰盛集团、精功集团等均面临外部融资渠道受阻等问题，进而引发违约，这类案例不在少数。

　　用 “经营净现金流/短期负债”指标来衡量经营现金流覆盖短期负债的情况，上市国企的这一指标明显优于上市民企。疫情使得民企本就脆弱的环境雪上加霜，银行一旦对民企抽贷断贷，在外部融资渠道受限的情况下，尤其考验企业自身的造血能力以及留存现金，内部现金流水平较低的民企无疑面临的风险更大。

　　4、关注受疫情影响行业偿债能力

　　新型冠状病毒比起非典传染性更强，但政府在之前治理非典的经验的基础上快速应对，疫情有望较快得到控制，因此对于市场的影响大概率是短期的。2020年上半年3月、4月是全年的偿债高峰月，对于受到疫情影响的企业而言，这段时间尤其考验短期偿债能力。

　　从上文分析来看，受影响主要是商业贸易、休闲服务、交通运输等行业。在疫情冲击下，民企经营环境和融资环境双重恶化，而规模较小的企业抗风险能力相对较弱。从企业信用风险的视角来看，应更加关注短期的现金流情况。在个券层面，应重点关注以上行业中具有以下特征的发行主体：民企属性、规模较小、现金流紧张。我们着重梳理上述受负面影响的三个行业的个券情况，按照申万行业分类来看，商业贸易、休闲服务、交通运输三个行业中的存续非国企发行人共计50家，涉及正常存续债券194只，合计规模为1735.83亿元。由于疫情的负面影响主要体现在短期内，如果疫情得到有效控制，超过一年期限的长期影响可能性较小。因此，在上述债券中，应该重点关注近期现金流紧张的发债主体，即具备以下特征：1、偿债期限临近，债务压力较大；2、现金流对短期债务的覆盖能力较差；3、公司规模较小，且为民企。按照以上标准，我们筛选出16家发行主体，以AA+及AA评级为主，2020年内到期的债券合计规模为177.02亿元。从现金流对债务的覆盖能力来看，其中6家发行主体经营性现金流为负。如果疫情持续时间较长，发债主体将面临较大的融资接续压力。

　　目前出台的一系列措施有助于缓解疫情冲击，包括金融支持、租金减降、费用减降等。上述措施对于商业贸易、休闲服务行业有一定的正面作用，但对于交通运输行业改善有限。

　　警惕疫情持续时间超预期；关注2020年信用债偿债高峰，以及受负面影响较大的行业到期债券偿付情况。

本文首发于微信公众号：EBS固收研究。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

即将到来2022年依然充满诸多不确定性，最大不确实性是病毒变异。由于病毒不断变异突破疫苗建立起来免疫屏障，新疫苗开发需要与变异病毒赛跑。

如果疫苗有效性不断降低，那么全球进一步封控是大概率，这同样会全球经济带来不确定性。

2022年疫情大概率不会消失，在这种情况，普通人投资理财提几点建议：

1、2022年应当尽量降低负债，保持一定现金流，提高抗风险能力。

2022年不能用老眼光来处理负债了，比如买一套房子90%是靠负债（贷款、亲朋友借），这样在房价快速涨情况没问题，但若房价慢涨甚至是不涨，无疑是增加不必要家庭负担，甚至存在资金断链可能。

又比如以往是借钱消费（消费贷、信用贷等），收8K，负债却达6K，甚至透支了未来收，在疫情不确定之，一旦失业家庭会面临严重困难。

无论什么时候，个人、家庭必须有一定流动资金，应可能失业、就医、孩子学、意外等。

2、给自已和家庭买点保险是很有必要。别以为保险都没用，以为钱都交给了保险公司。一旦现大病、意外它可是家庭“救命”稻草。即便一辈子不险，自己也不会吃亏，因为买到了心安，买到了更生活质量。这就比车子没有买任何保险，开着肯定不会安心。

车子是如此，人何尝不是，基本车险包含交强险、车损险和第三者责任险。而人最基本保险包含意外险、医疗险、重疾病。如果有条件三者一定要全拥有，如果没条件意外险、医疗险是必须。

3、固收类理财收益会越来越低，如果现在仍有高收益理财尽早锁定。

随着老龄化、城镇化深，未来市场利率会不断走低，固收类理财收益会随之走低，刚兑也会被打破。

目市场，流动性较，风险低理财产品如果有3%、4%收益已经不了。

近一段时间，因为行现金类理财被严管，不少行推7天、14天行理财作为替代，收益在3%-4.5%之间，大家来说还是有吸引力。

4、买房致富时代已经过去，但于核心城市及其周边房子来说仍然是保值品、增值品，比如一二线城市。

2022年于刚需来说是较买房时机，一方面严厉调控，楼市已经降温，给刚需提供了手机会。另一方面，房贷政策有所放松，房贷利率在降低、放款期限也在缩短，普通人买房贷款成本在降。

5、固收类理财收益在降，未来普通人想获得更高收益只能投资股票为代表权益类资产。但股票风险毕竟太高，普通人直接买风险太高，不建议直接买个股，可以考虑板块或概念。

未来最有潜力概念莫过于受益于有碳中和、碳达峰新能源汽车、光伏、氢能源，关系防安全军工，以及卡脖子芯片。

普通人如果投资股票可以考虑指数基金，在此基础加定投降低风险。

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