时隔半年，和睦家私有化一案有了新进展。

2021年8月4日，新风医疗集团（和睦家的运营方）宣布已就私有化与Unicorn II Holdings Limited（“控股公司”）及其下属公司签署了最终合并协议（下称“合并协议”）。本次交易公司的股权价值约为15.82亿美元（约合102.4亿人民币）。 

交易完成后，和睦家将由新风天域集团及其关联投资实体、维梧资本、复星医药、华平投资及其关联方、高盛资产、汉能PE，以及其他若干投资者等（上述统称为“买方财团”）实益拥有。合并交易预计将在2021年第四季度完成。

和睦家成立于1997年，中国知名综合性高端私立医疗机构之一。相比于颇高的名气而言，不那么众所周知的是，和睦家诞生时是中国第一家按国际标准设立的外资医院，其全资母公司美中互利是纳斯达克上市公司。 

虽然出生即有资本市场的高光环绕，但不得不说，在后来的发展中，和睦家在资本方面的操作着实有点频繁。要知道，这一次，和睦家的私有化已经是第二回，距离其二次登陆美股才不过一年多。

“借壳”上市刚一年，就收到了豪华买方团的私有化要约

和睦家的这次私有化，始于2021年2月。 

Limited（希慎集团的关联公司）和LY Holding Co., Limited等组成的买方财团于2021年2月9日发出的非约束性私有化要约，拟以现金每股12美元的价格收购所有已发行普通股，将公司私有化。

该公告同时显示，买方团提出的每股12美元的购买价格为公司股东提供了一个极具吸引力的机会。这个购买价格比2021年2月8日（协议日期前的最后一个交易日）的收盘价溢价约27.9%，比过去30个交易日的成交量加权平均收市价溢价约36.8%。

现今，这个交易对价未发生太多变化。根据合并协议，公司已发行流通的普通股将被注销，以换取每股12.00美元现金（“每股合并对价”）。同时公司未行权的认股权证（“认股权证”）也将被取消，以换取每认股权证2.70美元现金。

于和睦家而言，本次要私有化公司的买方财团可以说并不陌生。新风天域集团，和睦家当前运营方，2019年12月刚刚以近百亿估值收购了和睦家，后者因此“借壳”登陆美股，成为了彼时中国最大的上市综合私立医疗服务机构之一。 

新风天域集团的背景也实属豪华。公开资料显示，新风天域集团成立于2016年8月，由香港特别行政区前财政司司长，黑石集团大中华区前主席，现任南丰集团行政总裁梁锦松（前中国跳水运动员伏明霞的老公）及黑石集团前董事总经理吴启楠（香港女星文咏珊老公）等人联合创立，深耕各大新经济领域，包括医疗、互联网以及教育等。 

值得一提的是，当时，新风天域集团对和睦家的收购案称得上经典，还让和睦家签下了“排他协议”。2018年6月，新风天域集团旗下的新风天域（特殊目的收购公司）以“纯现金的形式”在纽交所正式挂牌，成为首家在纽交所上市的非美国SPAC公司。 

为收购和睦家及为公司未来提供营运资金，新风天域还向维梧资本、南丰集团等一系列投资者额外募资7.11亿美元（至少5.65亿美元用于收购和睦家）。

其中，维梧资本也是本次私有化和睦家的投资者之一。公开资料显示，维梧资本成立于1996年，致力于在中美投资和建立生命科学和健康领域的高品质企业，基金管理规模超17亿美金。

复星医药与和睦家的渊源就更深了，是和睦家第一次私有化退市的主导者之一。2009年，复星开始入股和睦家母公司美中互利；2014年，复星医药联合私募股权基金TPG及美中互利医疗首席执行官、和睦家医疗董事长李碧菁组成财团私有化和睦家。交易完成后，复星医药总计实质持股和睦家超过40%的股份。

即使是新风天域后来从复星医药及TPG等手中收购了和睦家，复星医药依旧保留了部分股权，可见对和睦家有多“钟爱”。“郭广昌很爱惜我们的品牌，他们希望将来和睦家这个平台是个百年老店。”李碧菁曾直言。 

华平投资与高盛、汉能投资的行业地位更不必多言。华平投资是中国医疗健康产业最大、最活跃的机构投资人之一。截至2021年3月，华平已累计在中国医疗健康产业投资超过130亿人民币，现有被投企业覆盖创新药、医疗器械、肿瘤治疗、辅助生殖、母婴、医美等多个细分领域。 

高盛是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一；汉能投资集团是一家专注于互联网经济、科技、消费及医疗领域的领先投资银行和投资机构，管理人民币及美元双币种基金，资产管理规模达100亿人民币。

对于此次投资和睦家，汉能投资董事总经理陈米雪表示：“我们非常看好和睦家在行业内的领先地位及后续发展潜力。深耕中国高端医疗服务市场二十余年，团队已具备医院运营管理方面的丰富经验，近年来整体运营效率显著提升，核心资产盈利状况良好。汉能有幸参与本次私有化交易，我们将持续支持和关注公司的发展，借助行业资源及整合能力为企业发展赋能。”

业绩仍处亏损期，下一步计划为港股？

和睦家在资本层面“反复折腾”的原因，大概率还得回归到中概股私有化浪潮背后的一个大命题——估值不及预期。

对比相关赛道港股上市锦欣生物超300亿港元的市值，和睦家不足百亿的表现的确差点意思。此前，也有市场消息称，若和睦家此次美股能够成功私有化，其或将回H股上市，以改变公司价值被资本市场低估的尴尬局面。 

虽然这样的观点公司并未明确确认，但在投资者特别是新风天域眼中，和睦家百亿的估值总是不高的。而且，在没进行私有化事项前，新风医疗总裁吴启楠还曾对外提到过一个说法，即新风医疗可能于2021年在香港进行二次上市。 

当时，新风天域收购和睦家时，市场就对这近百亿估值的交易价格有过讨论与质疑。但那个时候，新风天域非常鲜明的态度是——这个价格一点也不贵。 

“企业价值大概100亿元，可以理解成我们在20倍企业价值倍数（EV/EBITDA）下买了北京、上海两家医院，其他7家医院的未来增长释放出来的潜力，都是‘ 白送’的。”新风天域董事总经理曾瀛曾对投中网表示。 

换句话说，和睦家本身的价值其实要远高于100亿。包括梁锦松及吴启楠也曾在采访中也提到，“（估值是）合理的”，不管是横向对标还是看未来发展，“我们还是捡了个便宜”。复星医药董事长陈启宇彼时同样认为，这次交易是合理估值，和睦家未来还有很大空间。

从和睦家最新公布的业绩表现上看，截至2020年12月31日，新风医疗（和睦家）仍处于亏损期，2020年，公司实现收入为22.61亿元，净亏达损5.32亿元。

不过，对于公司的盈利，新风天域此前也表达过非常乐观的预期。新风天域曾表示，和睦家医疗预计，2019年营业收入约25亿元人民币，未来五年内总营收将实现约18%的年复合增长，调整后EBITDA年复合增长可达约50%。

除此之外，对于和睦家的未来，新风天域还有着更大的期许，即和睦家一直以来追求的“全科”及“全生命周期”。曾瀛表示，和睦家希望的是成为贯穿‘全生命周期’的综合性医疗服务提供商，包括医院——诊所的轴辐式模型会为和睦家提供多个接触病人的机会。从妇产科、儿科，到家庭医学、高复杂度专科，到康复护理、养老等等，完成整个健康闭环。 

据悉目前，面对当前的中国市场，和睦家覆盖超过30个科室，在全部四个一线城市和部分二线城市共运营10家综合医院和16家卫星诊所，医师团队超800人。

2021年12月17日，香港证券交易所   宣布了特殊目的收购公司（SPAC）的新上市制度。这些新规定于2022年1月1日生效。短短1个月内，向港交所递交SPAC招股申请的公司已有4家。

SPAC(Special Purpose Acquisition Corporation)指的是一家空壳公司，该类公司设立的唯一目的是通过首次公开发行股票进行集资，并以集资所得收购合并有经营活动的目标公司，从而达到合并后的继承公司成为上市公司的目的。换句话说，先上市，再收购完成换血。

引用联合创始人Reid Hoffman的话，从另一个角度来看，SPAC投资者可以说是风投在公开市场的延伸，这一类投资者需具有长远眼光，不惧怕风险，并且愿意在公司上市后帮助其发展。

那么，这四家SPAC的急先锋背后有哪些投资者？它们的并购目标是什么？

大佬出手，争做吃螃蟹的“人”

一、AAC，背靠招银国际

招银国际资产管理是招银国际全资设立的资产管理公司，招银国际则是重要的境外综合金融平台。

根据其招股书，AAC于获取特殊目的收购公司并购目标时，计划重点关注亚洲（特别是中国）新经济行业，例如绿色能源、生命科学及与制造行业内有科技赋能的公司，也不排除在其他行业寻找SPAC并购目标。

其中，泰欣资本基金、龙石资本分别持有90%、10%的股份。

泰欣资本基金为董事长叶小平、泰欣资本基金管理团队(包括执行董事刘莹及蒋卫强)发起的私募股权基金。其中，2020年2月26日，叶小平以150亿元财富名列《2020胡润全球富豪榜》第1303位。

根据弗若斯特沙利文发表的报告，是全球十大临床合同研究组织中唯一设于中国的合同研究组织，排名第9位。在新冠肺炎疫情期间，泰欣资本基金成功投资了逾10家生物科技企业，其中较为知名的案例有苏州艾博生物科技有限公司C轮7亿美元融资以及西比曼生物科技集团私有化时投资。

龙石资本则是娱乐集团的前联席总裁及执行董事谢国民及非执行董事张钶、张丛共同拥有的全面多策略资产管理及融资平台。截至2021年12月31日，龙石资本管理的资产超过15亿美元，知名投资案例包括腾讯音乐、   和   。

Tiger Jade招股申请书披露，拟专注于在大中华地区设有营运或预期设有营运的医疗保健或与医疗保健有关的公司，包括生物科技、医疗器材、及消费医疗。

三、Trinity，体操王子再投新消费

据港股研究社了解，Trinity发起人为李宁（个人）、LionRock及Astrapto，分别拥有已发行的所有B类股份33%、42%及25%。

根据Trinity招股书，“体操王子”李宁是20世纪世界最优秀运动员之一，并于1989年创立了与他同名的体育用品品牌李宁。李宁公司2004年在香港联交所上市，2021年9月成为成分股。

LionRock为莱恩资本的普通合伙集团公司，莱恩资本是由LionRock唯一股东蒋家强于2011年创立的私募股权公司。截至2022年1月21日，莱恩资本管理资产超过90亿港元，专注投资消费领域，在香港、上海、台北及苏黎世设有办事处。莱恩资本的知名重大交易包括收购英国鞋类零售商Clarks及国际米兰足球俱乐部。

Astrapto是一家新成立的私募股权公司，计划专注投资大中华区及北亚的成长型公司。Astrapto的管理合伙人周之扬曾担任高盛亚洲特殊资产投资集团联席主管，在职期间领导的部分交易包括北京卡路里科技有限公司（Keep）D轮1.26亿美元融资、上海阑图信息技术有限公司（途虎）2018年4.5亿美元融资等。

Trinity计划关注在中国有强大增长潜力并可受益于发起人及管理团队专业运营知识及能力的全球性消费领域生活方式公司。

四、Interra，胡祖六联手农银国际

Interra招股书显示，Primavera持有者为私募基金集团春华管理团队，胡润富豪胡祖六为Primavera的单一最大股东。-自成立以来，春华已通过旗下多个美元及人民币基金投资超过70家公司。-知名投资案例包括、、字节跳动、中国等。

ABCI AM Acquisition为农银国际资管全资拥有的特殊目的公司。截至2022年1月26日，农银国际资管管理超过70家基金，认缴总额逾1000亿元。

Interra的投资策略将聚焦大中华地区从事创新科技、消费及新零售、高端制造、医疗健康及气候行动等领域的高增长型公司。与前三家相比，Interra关注的领域更广泛。

参与SPAC方式上市背后的投资者中，既有著名机构：外资投行和招银国际、农银国际等，还有知名富豪及上市公司旗下基金等，如“体操王子”李宁，胡润富豪榜富豪叶小平、胡祖六，以及娱乐集团的前联席总裁谢国民等。

在并购目标上，这4家SPAC公司共同聚焦于新经济行业，如绿色能源、生命科学、与制造行业、医药保健、全球性消费领域生活方式公司等。

但是4家SPAC之间又各有侧重，基本充分利用了投资者手中的资源和经验。

比如，Tiger Jade将依托叶小平及在中国医疗保健行业中的影响力，通过其行业网络资源寻找大中华地区医疗保健或与医疗保健有关的并购目标。

Trinity的发起人中李宁旗下有中国知名运动品牌李宁，LionRock则专注投资消费领域，有11年丰富经验。因此，Trinity计划投资全球性消费领域生活方式公司。

东莞证券首席经济学家杨博光说：“港交所SPAC制度落地，在港券商迎来投行以及资管新的大量业务机会，海外资产规模较大且拥有在港经营牌照的券商将率先受益。”

分析师王鼎认为，展望未来，港股SPAC 机制将是国内大型券商的重大发展机遇。大型券商的业务种类齐全，在各条业务线都积淀了成熟的团队，通过创设SPAC，不仅可以为国家新经济发展做出贡献，也可以强化综合实力的运用技巧，巩固市场地位。SPAC制度的创新推进，有望成为我国资本市场改革的重要市场力量，与制度改革一道，将资本市场的改革推向纵深。

首席金融业分析师孔祥表示，估计符合工信部“专精特新”标准的企业近5000家，近90%尚未上市，SPAC潜在并购标的储备丰富。

在联合创始人Hoffman看来，SPAC投资就是“规模化的风险投资”。SPAC投资者应该有长远眼光，并愿意积极关注公司，帮助公司成长，提高估值。

对于冲刺上市的公司而言，区别于传统的IPO上市和借壳上市，SPAC上市机制最大的好处在于手续简单、耗时较短、成本相对较低。

对资本市场来说，SPAC可以增加投融资渠道的多元化，募资方式的增加将促进资本流动。

前两年，美国SPAC大热，受到越来越多投资人与创始人的关注。在港交所推出自己的SPAC制度后，首月就有4家SPAC抢先登陆。它们的并购目标上市后的表现或将影响观望者的态度。目前来看，SPAC制度对高增长及创新型公司和有此偏好的投资者具备吸引力。

责任编辑：王端 | 版面编辑：刘潇