这会是资本市场下一个改革的方姠吗

为进一步提升市场运行质量，优化投资者结构完善市场生态，促进市场功能有效发挥中金所将于2020年6月22日起，对沪深300股指期权期貨交易量限额进行调整有业内人士分析认为，随着资本市场改革的进一步深化场外期权标的扩容的可能性正在加大，时间点可能也在臨近

中国证券业协会4月11日发布证券公司场外期权业务挂钩个股标的名单，沪深两市场外期权标的共有1182只另一方面，在不包括科创板和ETF等指数基金的情况下沪深两市的两融标的达1600只以上，而且随着创业板注册制启动新三板精选层开板，多层次资本市场逐渐铺开两融標的还有扩围潜力。在这种背景之下业内对于场外期权标扩容的呼声也渐涨。专业人士认为理论上，场外期权标的数量应该要与两融標的不相上下

数据显示，2019年证券公司场外期权累计新增名义本金12556.33亿元，较2018年的6718.31亿元增长86.9%年末未了结名义本金为4642.92亿元。2019年期货风险管悝公司场外期权累计初始名义本金13924.15亿元较2018年的9406.01亿元增长48.03%，年末未了结名义本金1368.85亿元（其中商品类1037.28亿元　金融类331.57亿元）

那么，若场外期權标的真正扩容对市场又将带来怎样的利好呢

*场外期权标的容量最多可增80%*

2018年5月底，证监会公布场外期权新规一度被暂停新增业务的场外期权业务开启规范化管理。在新规实施2年后场外期权标的扩容的利好再度传来，消息称场外期权标的数量有望扩容至两融标的同等規模。

场外期权业务被视为A股加杠杆的业务属于券商较高级别的风险管理业务，准入门槛较高若场外期权标的扩容，对券商和市场将帶来哪些利好呢

一位一级期货交易量商相关部门负责人对记者表示，如果场外期权标的扩容意味着券商能给客户提供的标的范围更广，场外期权期货交易量规模会变大对券商本身业务扩展肯定有利。

有二级期货交易量商相关负责人对记者表示场外期权标的若扩容，對于上市公司和券商来讲能够进一步为实体经济提供风险对冲的手段可以增加券商业务收入来源。

“当下阶段不管从资本市场层面，還是从生产物资方面很多实体经济企业都需要通过期权进行一定的风险管理和风险对冲。理论上讲将资信评级等各要素都考虑进去，從现在整个市场符合条件或者风险控制等角度来预判场外期权个股容量还可以提高50%至80%的规模。”上述二级期货交易量商相关负责人表示

*一级期货交易量商数量有待增加*

根据2018年出台的场外期权新规，场外期权期货交易量将分为一级期货交易量商和二级期货交易量商一级期货交易量商直接开展对冲期货交易量，二级期货交易量商与一级期货交易量商开展衍生品期货交易量进行个股风险对冲没能跻身这两類期货交易量商的券商，将失去与客户开展场外期权业务的资格

当年8月份，场外期权一级期货交易量商和二级期货交易量商名单出炉、证券、、中金公司、、、证券等7家券商入列一级期货交易量商名单，、、、、、平安证券、、银河证券、等9家券商成为了二级期货交易量商

随后，二级期货交易量商数量有所增加但一级期货交易量商数量一直未变，至2019年底证券公司合计有7家一级期货交易量商和27家二級期货交易量商。不过真正享受政策利好的只有一级期货交易量商2018年政策出台时，就有二级期货交易量商表示自己不能进行个股对冲期货交易量，只能和一级期货交易量商询价几乎没钱可赚，做该项业务的难度很大

有业内知名非银分析师对记者分析，场外期权个股擴容能预见到场外期权期货交易量规模变大，对券商增量业绩形成利好值得一提的是，场外期权扩容对一级期货交易量商影响更大目前一级期货交易量商只有7家，若扩容将利好头部券商

上述二级期货交易量商相关负责人认为，目前的期货交易量商规模不能够满足市場扩容的需要该人士认为，二级期货交易量商其实没有设立的必要综合评级A类以上券商若符合条件，均可申报成为一级期货交易量商

“现状是，一级期货交易量商数量少可能导致的结果是竞争不充分，价格形成垄断一级期货交易量商数量若增加，市场竞争更加充汾更有利于市场的活跃，会将市场的隐性成本（牌照因素）释放出去更有利于实体经济的发展。”该负责人表示

据证券业协会本月初发布的3月份场外证券业务开展情况报告，存续期货交易量量来看至3月末，、、、、存续名义本金排名前五合计3889.83亿元，占据80.55%的市场份額

证券业协会表示，从证券公司场外衍生品合约的期货交易量对手情况入手分析商业银行、私募基金、其他机构是场外衍生品市场的主要买方机构。

去年监管层面出台了一系列股指、股票期权业务规则。随后券商和期货股一度走得较为活跃。那么若场外标的真正擴容，会给市场带来怎样的影响

有实操人士向记者表示，目前个人仍然无法参与场外期权但场外期权扩容之后，实际上也可以说这些股票增加了一些杠杆的机会比如，一些机构可以通过买入100万的期权达到买进数倍于100万的股票市值。而且目前场外期权市场上，更多嘚是看多期权看空期权的创设则相对较少。从这个层面来看对于市场是利好。

不过也有受访专业人士认为虽然衍生品期货交易量有所谓杠杆属性，但是场外期权总体上属于风险管理的概念和市场中的加杠杆炒股有较大区别。“比如加杠杆炒股票相当于有客户自己承担风险，但是场外期权业务更考验的是证券公司风险管理能力和资产负债表的坚实程度对券商的风险对冲能力提出很高的要求。”上述一级期货交易量商相关负责人表示

“期权不是一个投机渠道，更多是一个风险管理的工具对于实体经济和资本市场来说，都有利于加强资金有效运用是一个很好的风险管理工具，和A股加杠杆不是一个概念”上述二级期货交易量商相关负责人表示。

董事长罗旭峰向記者表示假如场外期权扩容，证券公司的相关业务增长量会很大但对期货公司来讲，由于所执行的监管规则比证券行业更加严格客戶总量没有没有证券公司那么庞大，所以期货公司整体业务发生井喷的概率不大

本文由Doo Prime德璞资本：整理至网络

由《期货日报》主办、 作为主要贊助商的2020年“第十四届全国期货（期权）实盘期货交易量大赛”暨“第七届全球衍生品实盘期货交易量大赛”于3月27日盛大开赛至今已有兩个多月时间。

从最新赛况来看参赛资金规模、人数等多项数据再创新高，不仅展现出投资者高度的参赛热情也是对赛事的极大肯定。

本届赛事多项数据创纪录

数据统计显示开赛首日，参赛资金已突破152亿元再创新高，与去年同期相比增长约25%参赛者将近3万人次。截臸6月2日参赛总人数为81984人，参赛总资金规模突破200亿元达到209.16亿元。

随着夏日的到来这场海内外期货市场年度盛事也进入到了最紧张、最關键的时刻。然而受国际市场诸多不确定因素影响，参赛者的期货交易量难度也在不断加大

但投资者的参赛热情始终不减，不仅参赛囚数呈直线上升趋势而且从盈亏情况来看，不少选手也崭露头角

截至6月2日，参赛账户的累计净利润为1.12亿元累计盈利人数有17292人，在排荇榜总人数中约占34.6%

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