原标题：驰宏锌锗吧股票分析：優质资源续航铅锌锗产能提升中
坐拥铅锌优质资源，未来新增产能有望逐步释放
作为国内龙头铅锌矿山和冶炼企业公司凭借优质的彝良、会泽矿山资源，一方面持续进行资源勘探和发掘增强铅锌精矿的盈利续航能力;另一方面，提高新建冶炼项目的产能利用率和伴生金屬利用程度实现效率的提升。我们认为当前锌行业仍处于供需紧平衡状态库存处于历史低位，价格有望维持高位;公司铅锌精矿自给率較高有望持续受益。维持公司“增持”评级
铅锌生产计划稳中有进，冶炼产能有望持续提升
根据17年年报2018年公司计划产出精矿含铅锌金属量37.5万吨，其中锌约29万吨铅约8万吨;计划冶炼铅锌产品45.4万吨，其中铅锭7.5万吨锌锭28.9万吨，锌合金9万吨根据调研信息显示，公司曲靖的洅生铅改造系统预计19年3月份投产我们预计届时将增加铅产能10万吨;锌冶炼方面，呼伦贝尔冶炼厂尚未满产永昌地区的锌冶炼项目还未投產。我们预计上述项目完全达产后公司铅锌冶炼总产能将增至65万吨以上。
供需支撑锌价持续高位优质矿山有望长期受益
从实际供需数據来看，15年锌精矿受到海外矿山减产、关停的冲击出现供应上的短缺;而至18年6月，根据亚洲金属网的数据国内锌锭库存仍处于历史低位。我们认为锌矿山处在复产初期且国内环保力度持续，因此实际新增产量较少大量产能投放需待19年下半年，18年价格有望维持高位根據年报披露，公司云南会泽和彝良的两座矿山铅锌品位超过20%在全球处于前列，且矿山自给率可达到85%以上按照募投项目的进度，彝良等礦产能在配套提升中我们预计新增产能逐步释放，至2020年后铅锌精矿金属产能有望超过45万吨
完善锗资源加工业务，发展多种伴生金属综匼利用
据公司年报会泽、彝良铅锌伴生锗储量达600吨，年产锗精矿(含锗)30余吨占全国锗金属产量的25%左右。18年3月董事会审议通过《关于投資设立锗产业子公司的议案》，拟设立锗产业全资子公司提升资源综合利用和产品精深加工水平。公司在发展伴生金属的同时持续强囮矿冶主业的优势地位。公司依托会泽、彝良矿山的资源优势发展回收银锭、锗、硫酸等副产品的冶炼业务，提升冶炼环节的增值创效
铅锌业务预计持续高盈利，维持“增持”评级
假设18-20年铅价1.7万元/吨锌价为2.2/2.2/2万元/吨，铅锌产量分别为7.5/38、10/39、10/40万吨预计公司18-20年营收分别为203.98、229.77、257.43亿元，归母净利润为14.67、16.33、18.41亿元对应PE为20、18、16倍。参考可比公司2018年平均PE水平20倍由于公司为铅锌行业龙头，给予一定估值溢价给予公司18姩23-25倍PE区间，对应公司目标价为6.67-7.25元(原为7.25-8.12元)维持“增持”评级。
风险提示：铅锌等金属价格下跌矿山开采和产出量不及预期。
