在A股连跌三天之后，“兴奋剂”终于来了。
据《证券时报》旗下微信公共号“券商中国”，地方社保基金入市时间将大幅提前，预计将明年开始全面入市。
按照全国社保基金入市比例上限规定，投入权益类资产（主要指股票）的最高比例不得超过30％。按全国社保基金2万亿规模保守估计，地方社保基金全面入市后，至少将为股市带来6000亿元增量资金。
今年第一季度，全国五项社会保险基金总收入为1.04万亿元， 同比增长15.1％；总支出为8558亿元，同比增长17.1％。《证券时报》援引一位曾管理过全国社保基金的基金经理透露内容称，目前全国社保基金会管理资产规模应该已经超过2万亿。
此前，财政部长楼继伟3月22日曾在国研中心举办的“中国发展高层论坛”上提出，要将一部分国有资产划拨转入社保基金、对其进行补充，以弥补上一代人造成的养老金缺口，并且如此才有条件适时降低社保费率。
2012年广东曾作为试点，试验地方社保基金入市。
《证券时报》称，地方社保基金入市可选择两种方式：一种是广东模式，委托全国社保基金理事会管理；一种是自行选择社保基金管理人。
除了全国社保基金外，地方社保基金目前只有广东社保基金可投资A股。2012年，广东作为地方社保基金入市的唯一试点，委托全国社保基金理事会代为管理广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，委托投资期限暂定两年。
然而4月3日，中国财政部副部长王保安曾表示，全国社保基金不会直接进入股市，因股市“是高风险、高收益特征非常明显的投资行为。社保基金作为国家的战略储备，我们俗话讲是老百姓的“养命钱”，是全民的财富，不敢去冒这个风险，所以从谨慎审慎的原则考量没有直接进入股市。至于说投资的企业今后要不要上市，那是另外一套体系和评价标准。”
目前全国社保基金每年收益率波动很大。在A股大涨的2007年，社保基金的投资收益率曾经高达43.19％，而2008年，社保基金也曾首次出现亏损，收益率为-6.79％。2011年，社保基金虽取得0.84％的正收益，但当年的通货膨胀率高达5.4％，表现也不尽如人意。
2010年至2014年，社保基金的投资收益率分别为4.23％、0.84％、7.01％、6.29％、11.43％。
记者采访多家券商两融人士了解到，大型券商两融客户的维持担保比例平均达到200%以上，维持担保比例低于150%的融资客户，占比还不到1%。这无疑给早已人心浮动的市场，注入些许信心。
市场翘首以盼的反弹，依然没有来临。
5月7日，沪指再次下跌117.05点，跌幅达到2.77%，最终报收于4112.21点。与此前相似，深证成指和创业板指跌幅仍相对较小，分别下跌0.15%和1.42%。沪深两市成交9870亿元，资金净流出309亿元。
过去的7个交易日，沪指自最高点4572.39点已一路下跌至4112.21点，下跌幅度达到460点。仅最近三个交易日，沪指就重挫近367点。
惨烈的下跌场面，让市场开始担忧融资盘是否会出现“爆仓”的风险。
“券商两融客户的杠杆不高，只有个别客户出现账户跌到警戒线。”一位券商两融负责人向21世纪经济报道记者表示，并不存在两融客户大面积“爆仓”的现象。
记者采访多家券商两融人士了解到，大型券商两融客户的维持担保比例平均达到200%以上，维持担保比例低于150%的融资客户，占比还不到1%。这无疑给早已人心浮动的市场，注入些许信心。
两融安全系数高
5月5日至7日，上证指数连续三天累计下跌367点。1.89万亿融资盘是否会因市场急跌引发“爆仓”的风险，成为资本市场关注的焦点。
“5月6日，上证指数跌到最低点4187点时，我们有三个客户的融资账户担保比例跌到追保平仓线130%的位置，但很快就处理了。”一位券商两融业务人士称，过去两个交易日市场出现急跌，但并没有出现两融客户大面积“爆仓”的现象。
两家大型券商融资融券部负责人也向21世纪经济报道记者证实，过去三天，确实有个别客户的维持担保比例跌到130%，需要客户追加保证金，但并没有出现强制平仓的案例。
维持担保比例是证券公司衡量投资者账户风险状况的指标，警戒线、追保平仓线和即时平仓线（或强制平仓线）的比例分别为150%、130%和120%。
“从整体看，两融客户的维持担保比例平均在200%以上。我们客户的维持担保比例达到270%，离警戒线还有非常远的距离。”某券商融资融券部总经理表示，当投资者的维持担保比例低于170%，他们就会开始提示风险。
另外一位券商两融业务负责人告诉记者，他们公司两融客户的维持担保比例普遍在250%和260%，维持担保比例在150%区域的客户数量占比非常少，占比还不到1%。
在券商信用业务部人士看来，当市场出现剧烈波动，维持担保比例处于150%的客户有可能会触及130%的追加平仓线。
“若客户的维持担保比例到了150%，只要持仓股票再迎来连续两个跌停，就会导致其维持担保比例降到130%，需要客户追加保证金。”某券商两融业务负责人介绍，若客户不追加保证金，才会出现券商强制平仓的情况。
市场出现急速下跌，两融是否会出现“爆仓”之所以引发高度关注，源于外界误解的融资账户高杠杆问题。
但实际上，券商两融业务的杠杆并非外界所判断的2倍以上。
“融资保证金比例最低是50%，融资标的折算率最高是70%，客户持仓杠杆的理论上限是1.4倍。但证券公司连续三次下调折算率、提高保证金比例，客户的杠杆肯定达不到1.4倍。”某上市券商两融业务人士李亮（化名）表示。
据李亮介绍，4月以前，其所在券商两融客户的平均保证金比例为0.8，即客户拥有100万市值股票，可向券商融资80万元。
但如今，这个比例已经降至0.6，即拥有100万只能借到60万元。若是担保标的是创业板标的，则只能借入40万元。
“我们会根据不同板块、不同市盈率的股票、客户持仓的集中度给予不同的折算率，针对客户持仓的情况进行个性化管理。”李亮认为，若市场继续出现快速下跌，个别客户、个股股票会出现强制平仓的现象，但还不至于出现融资盘系统性“爆仓”的风险。
机构准备抄底
伴随着指数的节节走低，5月5日至7日，两市成交量也在不断萎缩。这让有些前期乐观的投资者感到担忧。
但多位接受记者采访的机构人士认为，5月7日的尾盘下跌或许已是最后一跌，现在是加仓的好时机。
“我们已经开始陆续加仓。”5月7日收市后，广东投资管理有限公司董事长透露，当前其管理的私募账户仓位是60%，5月8日将开始大力加仓。
煜融投资在“五一”长假前的持仓以“一带一路”、资源品为主，持仓比例亦是在60%左右。5月5日，当市场出现大盘股调整、中小市值成长股走强的跷跷板效应时，吴国平将“一带一路”的标的换成了类个股。
“5月8日，我们要把仓位加到八成以上，方向就是跌得多、开始走强的品种。”吴国平表示，这是抢反弹的思路，等开盘后观察盘面再确定具体的品种。
深圳投资公司总经理亦在5月7日将持仓由10%提升至50%，他选择的方向是触网的高端制造业、工业4.0等品种。
“5月8日有一批申购新股的资金解冻出来，增量资金还会重新入场，跌幅较多、开始企稳的小票会先起来。”赵立松向21世纪经济报道记者指出，过去一周，很多个股的调整幅度达到20%和30%，市场的风险已经充分释放。
此前，据相关机构人士预计，此轮25只新股冻结资金量或超过2万亿元左右。而这些巨量“活水”将在接下来的三个交易日内陆续回流二级市场。
正因为如此，深圳资产管理有限公司董事长对市场的短期走势也同样持乐观态度，他认为，未来一个月，上证指数会在4100点至4500点之间震荡，但不同板块的个股走势会有所分化。
“前期涨得比较多的个股，也会出现补跌。但股价跌幅较深、开始跌不动的品种则可以加仓。”基于此，吴险峰自5月7日开始根据个股的位置调仓换股，减持股价高位的标的，加仓已经完成调整的品种。
在受访的私募基金中，他们对融资盘的态度还是有些差异。其中，谨慎者如赵立松说他在加仓时，会尽量避开融资余额占流通盘比例较高的品种。但吴险峰和吴国平并不担心这一点。
“现在两融的杠杆降得很低，根本不用担心出现融资盘踩踏的现象。”吴险峰说，在当前位置，他非常看好市场，有些账户打算重新加杠杆买股票。
除了私募基金入市抄底外，受访的公募基金经理亦认为，这次下跌略微超出预期，但市场已经在蓄势反弹。
“从技术面看，沪指已经连续出现三根阴线，但可以发现下跌时的成交量逐步萎缩，同时深成指7日小幅下跌0.15%，企稳迹象明显。”基金经理指出，5月8日有一批新股申购资金回流，随着资金陆续回归，大盘反弹或将一触即发。
“涨得越高、跌得越凶”，A股“疯牛”从4500点一线飞流直下，三天砸出近400点的大坑，跌幅超8%，创2013年6月以来最大三日跌幅。
股民：我的奥迪变奥妙
机构：空头意图居心叵测
三只乌鸦落枝头，5日?7日，沪指分别大跌4.06%、1.62%、2.77%。值得注意的是，随着股指跳水，A股成交量骤降，以沪市为例，上证由原来的万亿成交额萎缩至5000亿左右。
眼看着账面市值急剧缩水，股民哀叹“心情down到了谷底，真的零下好几度C！”也有股民不忘自娱自乐，“大前天我有辆奥迪，前天变奥拓，昨天变奥妙了。”
那首《股市大合唱》又被传唱开了：熊在吼！牛在逃！机构在咆哮！股民在哀号！回首昨日万丈高，前瞻明天又要跌了…。。。
大跌之下，传言满天飞。先是有券商报告称三季度有望上调印花税，随后国税总局辟谣称，“不清楚此事”。此前4月24日，证监会官方微信也曾就提高印花税一事辟谣，称“传言是虚假消息”。
6日晚间一则“监管层再警示风险，两融余额不得超净资本4倍” 的消息在投资圈流传，7日开盘前，证监会微博紧急辟谣该则消息，但其随后立即删除了这一微博。
空头近日又抛出一重磅利空，宣称A股的又一项“不寻常”的指标亮起了红灯。
(601328，咨询)旗下投资银行与证券业务子公司交银国际控股有限公司预计，股市可能即将大跌，原因包括市场估值过高、市场情绪非常乐观、融资买入的条件收紧等。不过，一项更不寻常的指标也亮起了红灯。与债券市场相比，股市已经不再便宜，它发现，上证指数和10年期国债收益率之差已经回落到股市2007年和2009年见顶时的水平。
对此，有机构指出，与2007年相比，还有更多见大顶的标志性信号尚未出现，空头的意图居心叵测。原先多头过强诱发政策降温，而目前空头过剩，将迫使监管层出面维稳，上涨仍将是未来的主基调。短期空头肆虐不值得过于悲观，调整反而是未来布局的机会。
外资加速入场抄底
传6000亿社保基金入市时间将大幅提前
暴跌之下，眼下能否抄底？
数据显示，随着A股跌幅加深，外资进场步伐正在加快。沪港通交易数据显示，在过去的三个交易日里，沪股通分别净买入8.33亿、7.12亿及26.47亿元人民币，昨日资金流入量大增3倍多。
市场连续暴跌，融资客逢低抢筹，两融市场异常活跃，两融余额连创新高。截至6日两融余额已达1.9万亿元，再刷历史新高。其中，中国平安(601318，咨询)大受融资客热捧，融资余额及单日融资买入额均创历史新高。
随着时间流逝，本轮“打新盛宴”也将步入尾声，本周已有23只新股完成了申购发行工作。根据机构此前预计，本轮新股发行将冻结打新资金超过2万亿元。
5月8日，永兴特钢(002756，咨询)、山河药辅(300452，咨询)、浙江金科(300459，咨询)、赢合科技(300457，咨询)、惠伦晶体(300460，咨询)、广信股份(603599，咨询)、莱克电气(603355，咨询)、中光防雷(300414，咨询)、创业软件(300451，咨询)等9只新股将集中解冻打新资金。
有市场分析认为，缩量下跌预示着市场即将企稳，而今日起第一批新股申购资金解冻，经过两日的下跌，市场上的筹码已渐趋低位，解冻资金有望抄底入市，而技术面上短期也有反弹需求，今日或将迎来一波短期反弹。
“久旱逢”，7日晚间市场终于传来一重磅利好。据证券时报报道，地方社保基金入市时间将大幅提前，预计将明年开始全面入市，总规模不低于6000亿！
报道指出，按照全国社保基金入市的比例上限规定，投资权益类资产（主要指股票）的最高比例不超过30%，按全国社保基金2万亿左右规模保守估计，地方社保基金全面入市后，将至少带来6000亿元的增量资金。
国泰君安最新发布的A股策略报告指出，结合市场调研数据，进一步判断当前调整是牛市中期的波动，这种波动带来的不是行情的结束，而是更好的买点。投资者对牛市预期并未受到影响，八成投资者认为调整后牛市继续。依然维持目标点位：上证综指和创业板指数分别到4600点和3000点。接下来降息及相关调控政策预期会进一步强化市场新平衡特征。
再次强调，监管与供给持续施压，牛市换挡中，但只要经济犹弱、政策不休，市场新高犹存；换挡期，建议抓紧缰绳，骑牛不下。从趋势看，政治局会议定调“稳增长”，股市不愁政策红利，牛市仍。
沪港通交易数据显示，在过去的三个交易日里，外资趁A股大跌持续买入，而且净买入额呈现放大的趋势。
7日，沪股通每日额度使用了26.47亿元，，每日130亿限额还剩下103.53亿元，使用率为20%，较上一交易日增长近3倍，显示伴随着A股跌幅加深，外资进场步伐也在加快。
在过去两个交易日，沪股通分别净买入8亿及7亿元人民币。而截至7日港股收盘，港股通使用了2.55亿元，每日105亿额度还剩下102.45亿，使用率为2.4%。
7日沪港股市继续携手下跌，反映沪港通整体走势的中华沪港通300收报4497.47点，跌1.69%。、
具体到个股，沪股通标的有中信重工(601608，咨询)、维维股份(600300，咨询)、信雅达(600571，咨询)、新华传媒(600825，咨询)等5只个股涨停。港股通方面，个股涨幅均不超过10%，其中数码通电讯、光汇石油、中信资源、高银金融等个股涨幅靠前。
从盘面上看，截至A股收盘，上证综指收于4112.21点，下挫2.77%。截至港股收盘，恒生指数收报于27289.97点，跌1.27%，国企指数报13768.47点，跌1.64%。港股主板成交1616.37亿港元。
空头意图居心叵测
《证券日报》记者：昨日大盘小幅低开之后，再次震荡走低，最终形成不利的“黑三兵”下跌形态。至此，从4500点位置一路不回头的向下跳跃，整体跌幅已经超过了400点，之前持股和近期抄底的人似乎开始不淡定了。请问，投资者应该如何看待当前市场的持续调整？
广州万隆：继提印花税、打压两融等传言后，空头近日还请来了外媒，宣称A股的又一项“不寻常”指标：即与债券市场相比，A股的估值已经高企，例如沪指与10年期国债收益率之差，已经回落到股市2007年和2009年见顶时的水平，暗示此轮调整也不寻常。但是，前日股市下跌，新华社连夜发文护盘，随后国税总局也辟谣提印花税，昨日证监会也否认打压两融传言。空头大招被化解的同时，更加凸显政策做多的意图。与2007年相比，还有七大见顶标志尚未出现，空头的意图居心叵测。
更重要的是，这一轮上涨，高层激活资本市场、支持实体带动经济转型的目标尚未完成，与“超过前一轮牛市”的政策预期尚有距离。并且，暴涨不符合政策希望的“慢牛”，但连续杀跌更加不符合。因此，原先多头过强诱发政策降温，而目前空头过剩将迫使监管层出面维稳，上涨仍将是未来的主基调。
：近期管理层开始严控杠杆资金，目前已有多家券商对两融保证金比例进行上调，不少大市值股票折算率被降至零。部分股份制银行也叫停了伞形信托的配资业务，信托公司自身也逐渐暂停开设新的伞形信托产品。除了银行、信托公司在伞形信托业务方面收紧杠杆外，第三方在线配资平台也开始传出收缩杠杆比例及配资资金规模的消息。由此，管理层从多个层面降温杠杆资金，体现了管理层想要“慢牛”走势的意愿。短期市场有望回归理性，中长期大盘上涨趋势不变。
存在技术性反弹需求
《证券日报》记者：昨日A股再度杀跌，截至收盘沪指暴跌超百点，跌幅接近3%，4100点岌岌可危，短短3个交易日已经从4500点狂泻至4100点上方，两市量能已萎缩至不足1万亿元。请问，从技术面的角度来看，后市将如何演绎？
华讯投资：从技术面来看，沪指结构上进入第四浪调整，短期30日均线支撑有望反弹，但强支撑在4000点区域。创业板在5日均线附近震荡，有望再攻2900点。形态上也不支持市场快速反弹，均线系统中5日均线死叉、10日均线下行态势明显、20日均线也开始钝化，如今大盘在30日均线处止跌，虽然MACD指标依旧空头发散，但KDJ指标有所钝化，加之大盘在连续快速杀跌后短期存在技术性反弹需求，因此指数或将在30日均线一带反复震荡。对于创业板市场，近期一直量价背离，建议投资者逢高减磅。
宁波海顺：沪指昨日弱势难改，盘面上板块跌多涨少，权重股带头杀跌，股指在主力连续砸盘下接连失守4300点、4200点关口；两市量能合计为9870亿元，较前一个交易日缩量明显；近日市场剧烈波动，继前日大盘失守20日均线后昨日再度失守30日均线，市场谨慎情绪浓烈；大盘短短两个月内上涨逾1300点，积累大量获利盘，本身就有调整需求，再加上新股的加速发行也对市场资金面产生一定压力，但从中长期来看充分的洗筹更有利于慢牛行情，短期内大盘仍将震荡整理，建议投资者观望为主。
同花顺(300033，咨询)：昨日市场继续呈现调整态势，尾盘股指再度快速杀跌。个股亦出现了跌停潮，近3个交易日凶狠的杀跌体现了牛市快杀慢涨的规律，也给新入市的投资者好好地上了一堂风险教育课，好不容易搭建起来的牛市不会如此轻易倒塌，相信调整即将结束，4000点或将是市场近期的铁底。
关注绩优滞涨品种
《证券日报》记者：从盘面上看，昨日机顶盒、智慧城市、券商、智能手机、二马、基因测序、期货等板块表现较好，而此前涨势不俗的丝绸之路、工程建筑、钢铁、海工装备、海洋经济、电力、交通设施、智能机器等板块却大幅下跌。请问，近期投资者应如何操作？
巨丰投资：周四，A股继续大幅下挫。在新股发行压力增大背景下，券商下调两融标的证券折算率令“降杠杆”预期明显升温。受此拖累，昨日沪指盘中再跌超百点，逼近4100点整数关口。后市，继续逢低布局经济刺激计划受益的板块，比如环保、新能源等。对于两融标的股，短线不宜轻易抄底，尤其是成交活跃的热门品种。
源达投顾：操作上，目前短期系统性风险已经充分暴露，个股分化将持续加大。短期控制仓位显得至关重要。那些前期涨幅巨大、没业绩支撑个股短期将难再跑赢大盘，而具有业绩支撑、基本面良好的个股有望上涨。尤其是，此轮行情中前期滞涨且基本面优良的品种，短期有望集中爆发。这类股票主力已经提前埋伏、筹码高度锁定，后市必将展开主升浪。
续3天来，沪深股市暴跌如注，引发各方高度关注。各种猜测也充斥网络媒体和微信圈。那么，中国股市究竟发生了什么变故？中国经济究竟发生了什么新情况？是不是“改革牛”只能走短短9个月？是不是杠杆融资和中国股市水火不相容？
笔者认为，提升现代股票市场认知水平，科学评估风险，务实评估价值，是此轮牛市行情所有参与者需要面对的重大问题。在上证综指站上4000点之后，尤其需要在这个基本点上凝聚共识，抓住机遇，增强我们国家和社会成员的资本掌握能力。否则，中国股市就将继续受制于人，甚至丧失长远的发展权益。
第一， 整体上看，近期股指大幅回落属于牛市行程中的合理调整，但也有扩大之嫌。
所有股票都齐涨齐跌的走势，充分体现了我国投资者（无论散户还是机构）顽固的跟风特性，这很不利于市场的长期稳定健康发展。在股市上涨了9个月之后，出现调整是非常自然的，但是连续走出踩踏性的暴跌行情，值得我们认真地思考。
股市有涨必有跌，这是一个基本的道理。而无论涨还是跌，都应该大体遵循基本面的实际，如果严重背离基本面，市场会自己纠偏。但我们的股市在暴跌时往往步调一致，说明相当多的人不敢坚持自己此前做出的买入决策。笔者衷心希望，每一个投资者（无论散户还是机构）都依据自己的认知买卖股票，从而让中国股市走出“分化行情”。
就目前的行情背景来说，我国经济增长7%左右、物价上涨幅度3%左右的上下限完全可控；金融体系、房地产体系“稳”字当先，没有发生系统性风险的可能；混合所有制改革稳步推进，国有大型企业并购重组好戏在后头；创业创新蔚然成风，政策支持力度空前； “一带一路”战略统筹国内国外资源和市场，激发国内经济活力，拓展盈利空间。这些积极因素还没有在股市中充分得到反映。
笔者认为，上证综指4000点是个基本点，它真实反映了中国经济的基本价值。所谓当前大盘指数达到“地球顶”的说法不能成立，指数继续向上攀升是必然选择。并且，6124点必将在2016年一举击破。坚持理性投资，就能够做到“不管风吹浪打，胜似闲庭信步”。
第二，“改革牛”进程中发生的种种故事，都继续体现着中国人对于制度大变革的纠结心理。
去年7月末行情启动时，很多人不愿意相信牛市来临；而当行情继续发酵后，一些人又抱怨“满仓踏空”；当今年3月后大盘快速上升时，有人担心泡沫并要求监管者采取行政性措施来压制市场。还有人认为，推出注册制就可以“压住泡沫”，把制度变革当作干预市场的工具。对于新股发行也很纠结，既希望获得廉价股票，又担心供应量过大。
很多人最纠结的就是所谓“杠杆率”。融资融券本来是成熟市场常用的手段和工具，用不着扭扭捏捏，但很多人非要给新一轮牛市戴上“杠杆牛”的帽子，强化“杠杆如毒品”的语境。在主流媒体、管理层明确表示“融资余额占市值的比例为2.8%，还处在较低水平”，“融资交易占每天的交易额平均是15%，虽然相对过去是扩大了，但总体上还是可控的”之后，这些人又把关注点引到场外配资、伞形信托等等。
对于管理层采取的必要的监管措施，笔者表示赞成，但是，如果把一些“父爱式”、“保姆式”、“越位式”忧虑转化为监管措施，笔者是反对的。其实，很多看似“不妥”的配资行为，只要不违反法律法规，就只应该由当事人自己负责。天天喊“杠杆牛”，似乎把杠杆都撤了才好，这是一种“扮靓”的误导。
又如媒体提示风险与支持牛市，也是充满纠结。笔者认为，近期人民日报、新华社的一系列文章，提示风险的角度、措辞还是非常科学的。即提示风险但不吓唬投资者，同时告诉投资者练好本领，理性判断。但有的媒体提示风险，却是离题万里：有的夸大职能部门查处违规行为的常规行动，夸大正常的新股发行；有的炮制什么“为国接盘”说法，渲染经济不行了，所以政府要拉抬股市救经济。
这样的报道和评论是偏离事实的，我国证券监管部门对违法违规行为的监管“一直在路上”；现在市场当中的资金绝大多数都是合规的；中央政府没有任何要通过拉抬股市救经济的想法。媒体应该做的是，倡导理性投资，倡导依据基本面价值去投资，而不是引导投机。
要通过努力，增强人们对我国经济制度的信仰，减少对资本市场政策的误读。只有增强了制度信仰，这种纠结才可能减少。
第三，改革大潮不可挡，中国经济不能弱，历史给予中国的这次机会，不能因我们自己的过失而错过。
去年12月举行的中央经济工作会议指出，我国经济正在向形态更高级、分工更复杂、结构更合理的阶段演化，经济发展进入新常态，正从高速增长转向中高速增长，经济发展方式正从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济结构正从增量扩能为主转向调整存量、做优增量并存的深度调整，经济发展动力正从传统增长点转向新的增长点。认识新常态，适应新常态，引常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑。
在这个大逻辑下，中国股市的担当是十分清晰的，即为企业融资、为投资者投资、为产业调整、为国家资产定价提供平台。既要满足国内外市场参与者的需要，又要提升国际竞争力。而扩大股票市场规模，改变银行融资比重过大的现实，是持续的主题。即将兑现的新股发行注册制改革，根本目的也是这个，而不是什么打压市场。
当前，我们促进股市健康发展，除了多层次市场建设、坚持依法治市、以信息披露为中心这样的诉求之外，更应该在资本定价权、市场成长性和企业文化等方面下功夫，为实现中国股市提质升级而努力。
笔者认为，中国股市存在的风险，主要不在于实体经济，因为尽管经济增长面临很多困难，但是，我们稳增长、控物价、调结构的政策工具都是充分的，而且可以看到，这些措施是能够见效的。现在中国股市最大的风险在“嘴巴”上。如何评判当前的股市形势，如何评判当前的经济形势，如何评判当前的改革形势，这是最大的问题。中国的媒体应该尽快补上更加现代化的股评课。
目前，中国经济稳健，股市改革对头，企业质量提升，投资需求旺盛，“改革牛”仍将继续推进。对于外国投行的唱空言论，我们切不可拿着鸡毛当令箭，而应当保持和提升我们发展和改革的定力。
A股市场在本周经历了此轮牛市以来最大幅度调整，沪指连续3个交易日累计跌幅超过8%。股市暴跌引发市场恐慌，各种言论、猜测漫天飞。对此，专家认为，此次调整是对“疯牛”过快上涨的估值修复，仍属于正常调整范畴。管理层近期对两融业务和伞形信托的规范治理，旨在维护健康的“慢牛”格局，市场不必做过度解读。随着我经济改革的各项政策逐渐发挥成效，我国股市未来保持长期牛市的势头不会改变。
3日重挫400点
沪指在上周创下4572点新高之后，本周迎来大幅调整。继5月5日暴跌4%后，沪指又在6日、7日两个交易日连续大幅下跌。截至7日收盘，沪指报收4112.21点，距4100点大关仅一步之遥，3个交易日累计跌去近400点。
对于股市此次连续大幅下挫，市场普遍认为主要原因：一是股市今年以来“疯牛”走势强劲，过快过高的涨幅使自身有了调整需求；二是管理层近期对两融业务和伞形信托的规范治理打压了股市的杠杆效应；三是本周新股申购冻结资金将超过2.5万亿元，大量资金打新从市场“抽血”。
“杠杆加资金驱动，一哄而上的‘全民炒股’，急功近利、急不可耐，这是本轮牛市无法持久的最重要原因。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受记者采访时表示，本次股市大调整，无论是否会反转，都是十分必要的。A股市场从去年7月摆脱2000点的底部到今年4月底攻克4500点，只用了9个月时间，股指累计上涨125%，这是典型的快牛、短牛、疯牛。
“当前的股市属于中期调整，前期涨幅过大的股票，面临着机构和散户投资人的获利回吐，这是必然的过程。” 北京科技大学管理学院经济贸易系主任何维达对记者表示，管理层需要的是“慢牛”而不是“疯牛”，因此有些机构和庄家开始做空。另外，有关印花税由单向征收改成双向征收的不实传闻，也对市场信心产生了不利影响。
多空分歧渐加大
股市的大幅调整，也让市场对于股市未来走势产生分歧，牛市见顶的言论逐渐显现。尤其是国际投行摩根士丹利将MSCI中国指数评级从增持下调至持股观望，更加剧了投资者的恐慌。
交银国际发布报告认为，股市可能即将大跌，原因包括市场估值过高、市场情绪非常乐观、融资买入的条件收紧等。交银国际的董事总经理洪灏称，保守地讲，预计至少1年内股市的上限将在4200点至4500点附近徘徊。
在董登新看来，本轮调整存在两种可能：一是本轮牛市已经终结，其结果是边反弹、边创新低；二是本轮牛市并未终结，但此次调整必须达到足够的深度，如果市场若能在3500点左右企稳并再次发动上攻，则牛市仍可持续，或可重上4500点。不过，前提是此次调整必须是相当充分的，最佳的方式应该是以时间换空间。
然而，仍然看多市场的观点认为，4000点是此次牛市的重要心理关口，如果能守住4000点，股市未来仍将继续上行。从宏观经济基本面和政策面分析，A股成分股指目前仍然处于合理估值区域，未来慢牛趋势将是主基调。
“牛市应该还没结束，中期调整提前到5月初，还要持续一段时间，但不排除期间会有一些反弹，估计明天就会出现反弹。”何维达对市场也持有谨慎乐观的态度，他认为调整是为了今后股市更好地健康发展。
短期震荡防风险
事实上，随着此轮牛市的到来，新增开户数近几个月来屡创新高。而随着本周股市大跌，不少新入市的股民被套牢，新开户数结束了连续6周的上涨。对于投资者来说，此次大跌无疑是一次深刻的风险教育。
“每一轮牛市疯狂都会成为新股民的最大陷阱。”董登新指出，股市疯牛会使财富效应赤裸裸地暴露出来，对新股民产生加速冲进股市的诱惑。此时股指向上冲刺，也成为机构趁机出逃的最佳机会。有人将新股民开户数量创新高看作是牛市终结的标志，也是有一定道理的。
董登新提醒，新股民当前主要的风险是入市时机不对，一般表现买点错误或反向操作，新股民的风险应对之策，应该是控制金额、控制仓位、学会止损，切莫与市场发狠、赌气。何维达也建议新股民，避免追涨杀跌，谨慎投资，要设置好止损点，保持理性。
当前，对于此轮由经济改革和政策红利驱动的牛市，管理层期待“慢牛”总体趋势已经逐渐显现，资本市场长期健康发展有利于中国经济转型。
对此，董登新强调，没有IPO（首次公开募股）注册制，就不会有真正意义上的“慢牛”。“现在我们只是听到了注册制的楼板响，却不知道靴子何时落地。如果没有注册制落地，投资者很难安下心来，并坚定对资本市场稳定发展的长远信心。因此，我们不能因为立法程序缓慢而延迟注册制改革步伐。”董登新说。记者 周小苑
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