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策略·牟一凌团队｜A股策略周报：重新对焦

固收·谭逸鸣团队｜城投、产业利差跟踪周报：城投债利差收窄、产业债利差涨跌互现

固收·谭逸鸣团队｜信用一二级市场跟踪周报：净融资回落，收益率普遍下行

固收·谭逸鸣团队｜品种利差跟踪周报：收益率普遍下行，品种利差多收窄

固收·谭逸鸣团队｜交易所批文更新跟踪周报：本周城投批文“通过”+“注册生效”占比增加

宏观·周君芝团队｜全球大类资产跟踪周报：国内定价地产复苏，海外紧缩交易缓解

宏观·周君芝团队｜政策双周报：稳经济政策加速落地，市场预期好转

策略·牟一凌团队｜策略专题研究：资金跟踪系列之三十九：新的定价焦点正在出现

宏观·周君芝团队｜宏观事件点评：当下哪些宏观数据最重要？

商社·刘文正团队｜社服周观点：海南实现高质量社会面清零利好免税复苏，蜜雪冰城完成上市辅导

商社·刘文正团队｜零售周观点：拟发行可转债拓展业务，敷尔佳创业板首发上市顺利通过

电新·邓永康团队｜电力设备及新能源周报：8月新能车销量大超预期，大基地建设持续推进

家电·王刚｜家电行业周报：上半年热泵出口高增，中央空调出口整体平稳

公用事业·严家源团队｜公用事业行业周报（2022年第37周）：能源局督办风光大基地，黄河治理获财政支持

建材·李阳团队｜建材周观点：社融静待结构修复，9月上旬建材基本面持续弱复苏

医药·周超泽团队｜民生医药一周一席谈：医药多板块中报触底，长周期底部蓄势待发

机械·李哲团队｜一周解一惑系列：培育钻石：高成长赛道，美国婚庆市场渗透率加速

▍A股策略周报：重新对焦

1、市场焦点转移：经济修复是阶段性占优策略、大宗关注欧洲与美国的相对变化、能源的风暴中心从天然气转向原油；

2、我们对通胀格局下的旧能源+组合顺序调整为：铝、油、煤炭、油运、铜、黄金和火电；看好上证50跑赢中证1000，对中国需求预期修复可以关注：房地产、白酒、纯碱；成长领域关注通胀下的解决路径：国防军工、元宇宙。

国内经济波动收敛；欧洲能源短缺超预期缓解。

详见《A股策略周报：重新对焦》

分析师：牟一凌  执业证号：S2

分析师：王况炜  执业证号：S2

▍城投、产业利差跟踪周报：城投债利差收窄、产业债利差涨跌互现

城投口径偏差；样本偏误；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。

详见《城投、产业利差跟踪周报：城投债利差收窄、产业债利差涨跌互现》

分析师：谭逸鸣  执业证号：S1

研究助理：刘 雪  执业证号：S0

▍信用一二级市场跟踪周报：净融资回落，收益率普遍下行

1、本周（2022年9月4日至2022年9月11日，下同），非金融企业信用债单周发行规模1444亿元，较上周减少1507亿元；净融资规模-796亿元，较上周减少1191亿元。

2、城投债发行规模916亿元，较上周减少592亿元；净融资规模-248亿元，较上周减少418亿元；

3、产业债发行规模528亿元，较上周减少915亿元；净融资规模-547亿元，较上周减少773亿元。

城投口径偏差；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。

详见《信用一二级市场跟踪周报：净融资回落，收益率普遍下行》

分析师：谭逸鸣  执业证号：S1

研究助理：刘 雪  执业证号：S0

▍品种利差跟踪周报：收益率普遍下行，品种利差多收窄

1、聚焦本周，收益率普遍下行，城投债收益率AA级下行幅度较大，AAA级和AA+级小幅下行，产业债同样普遍下行，不同久期跌幅接近；信用利差和超额利差多收窄。 

2、聚焦本周，收益率普遍下行，城投债收益率AA级下行幅度较大，AAA级和AA+级小幅下行，产业债同样普遍下行，不同久期跌幅接近；信用利差和超额利差多收窄。

政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。

详见《品种利差跟踪周报：收益率普遍下行，品种利差多收窄》

分析师：谭逸鸣  执业证号：S1

研究助理：刘 雪  执业证号：S0

▍交易所批文更新跟踪周报：本周城投批文“通过”+“注册生效”占比增加

1、本周，交易所审核反馈有更新的公司债拟发行金额共计6880亿元，其中私募债3247亿元，小公募3633亿元。

2、私募债：交易所审核反馈为“通过”的私募债拟发行规模为407亿元，占全部私募债的13%，其中“通过”的城投债为284亿元；交易所审核反馈为“终止”的私募债拟发行规模为37亿元，占全部私募债的1%，其中“终止”的城投债为37亿元。

3、小公募：交易所审核反馈为“注册生效”的小公募拟发行规模为150亿元，占全部小公募的4%，其中“注册生效”的城投债为130亿元。

城投口径偏差；项目披露不齐全或滞后；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。

详见《交易所批文更新跟踪周报：本周城投批文“通过”+“注册生效”占比增加》

分析师：谭逸鸣  执业证号：S1

研究助理：刘 雪  执业证号：S0

▍全球大类资产跟踪周报：国内定价地产复苏，海外紧缩交易缓解

1、9月5日至9月9日，国内股票市场表现较好、商品此之、债券表现一般。地产边际好转成为资本市场定价主线；海外市场方面，欧央行加息75BP，美联储释放9月FOMC加息75BP的信号，海外债券继续交易紧缩，但股票市场先跌后涨。

2、8月PMI指数小幅反弹但出口增速大幅下滑，对后续经济基本面的判断难度加大，若经济数据能继续复苏，有望助推当前股票和债券市场行情的演绎。其次，8月MLF意外降息，带动债券利率中枢下行，当前经济中一直较强的出口走弱。

地缘政治发展超预期；经济数据超预期；海外货币政策超预期。

详见《全球大类资产跟踪周报：国内定价地产复苏，海外紧缩交易缓解》

分析师：周君芝  执业证号：S8

研究助理：周恺悦  执业证号：S1

▍政策双周报：稳经济政策加速落地，市场预期好转

1、中央会议改善市场预期：稳经济、托地产政策力度有所加强，政策着力点在于推进落地实施，市场风险情绪有所好转。

2、国内政策持续聚焦“稳增长”领域：政策重点关注基建投资落地、地产行业纾困、村镇银行风险化解，刺激大宗消费，倡导国庆假期本地过节。

3、海外政策重点关注加息与欧洲能源危机：美联储维持鹰派表态，欧洲各国采取措施应对能源问题。

政策执行情况不及预期。

详见《政策双周报：稳经济政策加速落地，市场预期好转》

分析师：周君芝  执业证号：S8

研究助理：方诗超  执业证号：S1

▍策略专题研究：资金跟踪系列之三十九：新的定价焦点正在出现

1、市场交易热度继续回落，电力及公用事业板块的交易热度处于相对高位。

2、分析师仍下调全A今年/明年净利润预测，但幅度明显放缓。

3、两融活跃度小幅回升，但仍处于年内低位，主动偏股基金仓位继续明显回升，代理变量显示：基民继续净申购基金。

4、市场整体共识度继续回升，在家电板块的买入共识度相对较高，在非银、通信、农林牧渔、轻工、医药板块次之。

5、北上交易盘在持续“撤退”后大幅回流至部分与经济更为相关的板块，而更稳定的北上配置盘则在再度净卖出的同时，选择买入新旧能源以及部分与经济更为相关的板块。

详见《策略专题研究：资金跟踪系列之三十九：新的定价焦点正在出现》

分析师：牟一凌  执业证号：S2

分析师：梅 锴  执业证号：S7

▍宏观事件点评：当下哪些宏观数据最重要？

9月9日，统计局公布8月通胀和金融数据。8月PPI和CPI同比分别为2.3%和2.5%，较前值分别下降1.9和0.2个百分点。8月社融余额同比10.5%，较前值走低0.2个百分点。

8月PMI、出口、通胀以及金融数据已悉数公布，下周市场将迎来更细致的8月经济数据。我们认为众多数据之中，当下最重要的宏观变量有二：地产和出口。

我们之前就曾论述，通胀并非近期最重要的宏观变量

8月上下游通胀双双回落，一部分原因是内需趋势走弱，另一部分原因在于疫情高温短期扰动。对此8月PMI已有同步印证。8月PPI环比下行1.2%，其中能化类和黑色系分别贡献43%和36%的PPI环比下行。8月CPI同比年内首次回调，食品、能源、核心通胀三大项目价格弱于季节性。

油价回调是8月PPI下行较快的主因。对伊核谈判及全球经济衰退担忧，原油价格6月以来进入下跌通道。8月核心通胀同比0.8%，其中8月房租价格环比创下2011年以来新低，关注核心通胀指向的就业状况。一般而言，核心通胀，尤其房租价格走弱，预示就业状况同比走差。

8月央行毫不犹豫开启降息操作，印证我们之前判断，单纯猪肉价格推高的CPI，不会掣肘货币宽松。此前市场担忧猪肉和原油同时托举通胀上行，但是这一逻辑在当下并未兑现。

当前最重要的国内宏观变量是地产，地产直接决定信用和货币条件走势

近期货币金融条件呈现出持续的“强货币、弱社融”的格局。典型表现有两个，社融同比下行，M2与社融同比缺口走阔。

初看8月信用货币条件依然延续这一格局。然而细拆数据发现，拖累8月社融的主要分项在于政府债券发行过低，同比收缩近7000亿元。私人信用方面迎来利好，8月居民信贷环比改善（或因8月银行信贷投放赶量），非标及企业中长贷较7月显著反弹。这样的信用结构指向两点，8月地产销售阶段性企稳，8月基建资金投放主要靠预算外财政资金。

我们理解5月以来资本市场表现与“强货币、弱社融”这一金融市场特征紧密相关。“强货币、弱社融”直接的解释因素在于私人部门信用过于疲弱，根源在于本轮地产下行速度过快。

8月社融数据看似较7月走弱，但结构上迎来一些好消息。居民信贷代表的地产销售未较7月进一步快速走弱，整体呈现底部企稳，私人部门需求有边际向好迹象。上周郑州保交供政策加速推进，后续紧密跟踪地产政策效果及地产销售数据。若地产政策起效，未来“强货币、弱社融”格局或迎来边际变化。

当下其次重要的是宏观变量是出口，出口影响人民币汇率及国内金融风险偏好

我们一直关注中国出口，不仅因为出口关系GDP增速高低，更重要的是出口联动三大板块：一是国内中下游制造业景气度持续性；二是地产消费等内需相关政策走向；三是关系汇率稳定性。

虽然8月出口同比直观读数快速走弱，控制基数、台风、疫情等因素之后，真实的出口同比回落幅度有限。此外，关系中下游制造业景气度的汽车产业链、生产资料等板块出口8月仍维持一定韧性，短期内中国出口及大逻辑没有转向。

这意味着年内出口对经济增长以及金融体系的支撑作用仍在，这也奠定了年内经济金融总体平稳基调。然需注意，出口同比未来可能逐步走低，这一趋势或提示我们，四季度或是比较好的政策窗口期：引导内需企稳，应对明年出口趋势走弱。

经济走势超预期；疫情发展超预期；海外地缘政治超预期。

详见《宏观事件点评：当下哪些宏观数据最重要？》

分析师：周君芝  执业证号：S8

分析师：谢文迪  执业证号：S1

▍社服周观点：海南实现高质量社会面清零利好免税复苏，蜜雪冰城完成上市辅导

海南实现高质量社会面清零，除三亚外免税店加速复工复产

9月9日，海南全省新增感染者5例（确诊2例，无症状感染者3例）。5例感染者均在隔离管控人员中发现，当前海南本轮新冠肺炎疫情防控已进入收尾阶段，所有市县已实现高质量社会面清零，逐步转入常态化疫情防控。

同时，海南对出岛旅客防控政策进行调整，对7天内无新增本土感染者或辖区内无中高风险区，并已转入常态化防控的市县，出岛查验48小时核酸阴性证明。不再点对点转运和经过健康驿站过渡出岛。

目前除三亚市内免税店因疫情防控原因仍未开业，其余各大免税店相继开始复工复产，线下活动重启，加速推动免税估值链修复。

9月9日，中国证监会官网披露《关于蜜雪冰城股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导情况报告》，显示蜜雪冰城已完成上市辅导工作

蜜雪冰城成立于1997年，是一家以新鲜冰淇淋、茶饮为主的全国连锁饮品品牌，覆盖全国31个省市区及东南亚部分国家。窄门餐眼数据显示，截至今年8月底，蜜雪冰城全国门店数量已超2万家。

新式茶饮赛道火热，正涌现越来越多的优质本土品牌。蜜雪冰城凭借“低价策略+丰富的sku+加盟为主”的模式快速开拓门店。今年7月中旬，蜜雪冰城在公众号上发布公告，宣布开放全国乡镇加盟申请。目前全国共有4万多个乡镇行政单位，拓店空间广阔。

此次蜜雪冰城完成上市辅导冲击A股IPO，对投资者而言进一步提供参与本土优质新茶饮品牌的投资机会，对于蜜雪冰城而言将进一步释放蜜雪冰城品牌价值，并通过募集资金为公司后续开疆拓土夯实基础。

收购远茂股份方案略有调整，为发挥王建波对远茂股份的管理作用，易盟集团（王建波持股98%，徐芹持股2%）不再转让股份，徐芹增加转让股份，收购方同意此次调整，项目推进顺利

王建波为远茂股份董事长，本次交易完成后转让方之一王建波继续在远茂股份担任管理职务，本次收购方案调整有助于提升王建波对远茂股份的权益比例，进一步加强王建波对远茂股份的重要管理作用。

建议关注下半年国内疫情面趋稳带来的估值修复，优选成长逻辑稳固/竞争格局改善/提供优质供给的龙头标的。

我们建议关注复苏逻辑四大主线

1、推荐处于周期底部/长期成长逻辑稳固的酒店优质标的、、、华住集团、；

2、推荐受益于消费回流和消费升级的免税板块，重点推荐，建议关注、等；以及抗周期属性明显且在稳就业背景下政策催化的人服板块，推荐，建议关注、外服控股；

3、推荐受益于休闲游、周边游渗透率提高的优质景区标的、，建议关注旅游产业链业务齐全的、旅游业务打通的复星旅游文化和受益于冰雪游关注度提高的；

4、推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的海伦司、九毛九、，建议关注餐饮龙头海底捞、呷哺呷哺。

宏观经济波动风险；疫情反复超预期风险；行业竞争加剧风险。

详见《社服周观点：海南实现高质量社会面清零利好免税复苏，蜜雪冰城完成上市辅导》

分析师：刘文正  执业证号：S9

分析师：辛泽熙  执业证号：S1

研究助理：饶临风  执业证号：S4

研究助理：邓奕辰  执业证号：S8

研究助理：周诗琪  执业证号：S0

▍零售周观点：科思股份拟发行可转债拓展业务，敷尔佳创业板首发上市顺利通过

科思股份拟募集8.28亿元拓展业务，增长势头强劲

公司发布可转债发行预案，拟募集资金不超过8.28亿元，战略布局高增长赛道打造新的利润增长点，在防晒领域也持续深耕，巩固细分市场龙头地位。此次募资将赛道从防晒剂及合成香料拓展至更广泛的化妆品原料，有望缓解国内卡波姆产能紧张的情况，并刺激国内市场的需求。

短期催化因素：自2022年6月以来，国际原油现货价格进入下行通道，公司公司发布可转债发行预案，拟募集资金不超过8.28亿元，毛利率有望持续提升；此外，人民币汇率自22Q2以来持续贬值，利好公司的出口业务。22Q1&22Q2业绩持续超预期。22H1公司实现收入8.20亿元/ yoy +61.29%，实现归母净利润1.47亿元/ yoy +69.79%，收入端和利润端均有明显恢复，主要是因为下游市场需求持续恢复+产品提价+公司募投项目产品逐步放量。

新型防晒剂产能释放，高单价PA防晒剂于Q2投产，下半年有望贡献增量。在贸易环境利好，叠加海外出行复苏带动需求量增及成本端下行，公司下半年收入端有望在低基数下高增，同时毛利率有望进一步提升，业绩及估值还有继续上调的空间。资质齐全+矩阵丰富，聚焦海外巨头客户仍能主动提价。21Q4以来原材料和海运费价格大幅上涨，公司采取的产品价格调整措施逐步落地，2022年以来毛利率持续提升，凸显产业链优势。

：拟建MPCVD法大单晶金刚石项目二期，设计年产能65万片

为提升主营业务的盈利能力，增强企业的核心竞争力，公司全资子公司三磨所拟投资建设新型高功率MPCVD法大单晶金刚石项目（二期）。1）截止22H1，一期项目已经实施完毕，具备年产30万片 MPCVD 法大单晶金刚石的能力。根据下游需求情况，除用于研发的 MPCVD 设备外，其他 MPCVD 设备目前全部用于培育钻石毛坯的生产。2）新型高功率 MPCVD 法大单晶金刚石项目（二期）设计总产能为65万片/年。

敷尔佳创业板首发上市顺利通过

敷尔佳的产品体系以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的 II 类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅。产品主打敷料和贴、膜类产品，以及水、精华、乳液、喷雾、冻干粉等。成分主要基于透明质酸钠和胶原蛋白。

2020 年，公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比 21.3%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比 25.9%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比 16.6%，市场排名第二。

公司本次拟公开发行不超过4008万股，拟投入募集资金18.97亿元，主要投资项目为生产基地建设项目（6.55亿元）、研发及质量检测中心建设项目（0.57亿元）、品牌营销推广项目（8.85亿元）、补充流动资金（3.00亿元）。

看好国货医美美妆品牌，推荐、、、及，建议关注鲁商发展、科思股份、。培育钻石板块持续高景气，继续推荐、，建议关注、、与国机精工；看好近视防控市场发展前景，推荐。

风险提示新冠疫情反复，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化。

详见《零售周观点：科思股份拟发行可转债拓展业务，敷尔佳创业板首发上市顺利通过》

分析师：刘文正  执业证号：S9

分析师：郑紫舟  执业证号：S3

研究助理：解慧新  执业证号：S2

▍电力设备及新能源周报：8月新能车销量大超预期，大基地建设持续推进

本周（20909）板块行情

电力设备与新能源板块：本周上涨3.16%，涨跌幅排名第10，强于大盘。本周光伏指数涨幅最大，工控自动化涨幅最小。光伏指数上涨5.69%，核电指数上涨5.66%，风力发电指数上涨4.92%，储能指数上涨4.11%，锂电池指数上涨3.05%，新能源汽车指数上涨2.61%，工控自动化上涨1.74%。

新能源车：8月新能车销量大超预期，新品牌加入加剧市场竞争

8月新能源汽车产销完成69.1万辆和66.6万辆，月度产销再创新高，同增1.2倍和1倍。整体上看，1-8月继续呈现“W”型走势。分车厂看，8月单月，小鹏、理想和蔚来销量分别为0.96、0.46和1.12万辆，同比+33%、-51%和+81.6%。埃安/哪吒/零跑/极氪/问界单月销量为2.7/ 1.6/ 1.25/ 0.71/ 0.7万辆。其中埃安表现抢眼，8月销量为2.7万辆，同增 133%，创下历史新高。

新能源发电：可再生能源加速发展，大基地建设持续推进

光伏：1-7月国内可再生能源装机量达到65GW，占全国新增发电装机的77%，全国可再生能源发电量1.52万亿千瓦时，占全国发电量的31.8%，可再生能源在能源体系中的重要性持续提升。目前第一批大型风光项目已经全面开工，第二批项目部分开工，第三批项目的有关工作正在抓紧开展。

风电：9月2日，国务院发布《关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》，其中提出，支持山东大力发展可再生能源，打造千万千瓦级深远海海上风电基地。

工控及电力设备：工控内资优质厂商有望受益于人形产业链国产化，电网投资规模向好

小米CyberOne、特斯拉Bot等重磅人形机器人产品推出，产业链国产化替代是降本及产业化的重要途径，内资优质国产工控厂商有望受益。1-7月，全社会用电量累计49303亿千瓦时，同比增长3.4%。国家电网召开重大项目建设推进会议，宣布到22年底前再完成投资近3000亿元，在建项目总投资达到1.3万亿元，带动产业链上下游投资超过2.6万亿元。

本周关注、、、、、、、、、。

风险提示政策不达预期；行业竞争加剧致价格超预期下降；全球疫情持续时间超预期等。

详见《电力设备及新能源周报：8月新能车销量大超预期，大基地建设持续推进》

研究助理：王一如  执业证号：S8

研究助理：席子屹  执业证号：S7

▍家电行业周报：上半年热泵出口高增，中央空调出口整体平稳

热泵行业出口跟踪：上半年出口高增，月度均价持续提升

据产业在线数据，空气源热泵上半年累计出口额达37.83亿元，同比+65.6%；累计出口量达91.3万台，同比+35.4%；出口均价为4143元，同比+22.30%。从上半年月度环比来看，空气源热泵出口额有所波动，出口量总体呈下降趋势，均价则持续上升，由1月的3861元提升至6月的4610元。

分区域来看，空气源热泵出口以欧洲为主。出口额TOP5国家依次为意大利、法国、澳大利亚、西班牙、荷兰。其中，对意大利/ 澳大利亚/ 西班牙出口额同比 +188.4%/ +72.3%/ +71.8%。欧洲为热泵主要出口地区，从相关政策趋势来看，欧洲1、逐步禁止化石能源供暖2、实行热泵购买补贴，预计热泵在供暖、热水市场的渗透将加速。

中央空调行业出口跟踪：上半年出口小幅增长，户式机组占比提升

据产业在线数据，中央空调上半年累计出口额达57.38亿元，同比+11.3%；累计出口量达34.9万台，同比+12.2%。

分区域来看，对北美洲、亚洲、大洋洲市场的出口情况未恢复预期。上半年对北美洲/南美洲/欧洲/非洲/亚洲/大洋洲的出口额同比分别为 -3.7%/ +32.5%/ +23.9%/ +28.7%/ +9.2%/ -6.0%。

从产品类型来看，户式机组占比提升。上半年户式中央空调的出口额达44.16亿元，同比+17.0%，出口额占比较去年同期+3.8%。

从家电板块投资角度，建议从以下三条主线进行布局：

1、品牌出海下中长期成长空间进一步被打开、以投影仪、扫地机为代表优质赛道，建议关注、。

2、低估值、具备全球竞争力的白电龙头，原材料价格下行有望带来盈利端修复，建议关注海尔智家。

3、稳增长主线下地产链相关投资机会，建议关注、。

主要原材料价格波动的风险、需求不及预期、市场竞争加剧风险。

详见《家电行业周报：上半年热泵出口高增，中央空调出口整体平稳》

分析师：王 刚  执业证号：S1

研究助理：邵逸轩 执业证号：S5

▍公用事业行业周报（2022年第37周）：能源局督办风光大基地，黄河治理获财政支持

行情回顾9月5日-9月9日，电力、环保、燃气、水务板块分别上涨4.78%、2.17%、4.49%、1.51%，同期上涨1.74%。

加速可再生能源开发建设，特高压建设需提速

近日，国家能源局召开全国可再生能源开发建设形势分析视频会。会议要求：1、推动第一批大型风电光伏基地建成并网；2、加快第二批风光大基地项目开工建设；3、加强部分地区新能源消纳利用研究。第一批风光大基地规模97.05GW，要求在2022、23年两年内陆续建成并网。其中，2022年底投产45.71GW，2023年底之前投产剩余51.34GW。在电力供应紧张背景下，加速第一批风光大基地建设、启动第二批风光大基地项目，有望改善当前电力供应紧张局面。

同时，应该认识到我国主要电力消费负荷中心在东部沿海，新能源出力提升或将使得电力供需错配矛盾放大，西部新能源基地的消纳压力提高，面对电力供需错配与新能源消纳矛盾，特高压建设需提速。

发挥财税政策支持引导作用，推动黄河流域生态环境治理

近日，财政部印发《中央财政关于推动黄河流域生态保护和高质量发展的财税支持方案》，提出充分发挥财税政策支持引导作用，着力保障黄河长治久安，着力改善黄河流域生态环境。此前，生态环境部等十二部委发布《黄河生态保护治理攻坚战行动方案》，提出推动河湖生态保护治理行动、减污降碳协同增效行动、城镇环境治理设施补短板行动、农业农村环境治理行动、生态保护修复行动等。

相关政策加速出台，黄河生态环境治理有望取得进一步实质性进展。《方案》的推行有助于：1、解决当前环保项目融资难的问题；2、缓解当年环境治理企业日益增长的成本压力，支持节水产业发展及技术提升；3、加快地区绿色低碳转型。

投资建议加速可再生能源建设，风光或将进一步提速。面对大基地的新能源消纳问题，特高压建设需要同步。水电板块推荐、，谨慎推荐、、；火电板块推荐申能股份、；核电板块推荐，谨慎推荐；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐。

发挥财税政策支持引导作用，有助于缓解环境治理企业融资难题，有效降低企业管理成本支出，提高社会资本参与的积极性，进而实现相关产业绿色低碳转型目标。环保板块，谨慎推荐：、、；建议关注。

需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。

详见《公用事业行业周报（2022年第37周）：能源局督办风光大基地，黄河治理获财政支持》

分析师：严家源  执业证号：S7

▍建材周观点：社融静待结构修复，9月上旬建材基本面持续弱复苏

本周核心变化1、8月社融数据发布，M1余额同比+6.1%，M2余额同比+12.2%（基数与财政错位影响），8月整体社融规模同比少增主因：（1）外币贷款同比多减1173亿元（预计与汇率不稳定有关）；（2）企业债券融资同比少增3501亿元（预计与实体融资需求偏弱有关）；（3）政府债券同比少增6693亿元（预计与专项债提前下发有关）。

2、8月出口3149.2亿美元，同比增速回落至个位数7.1%。

3、关于基建，一方面看好督察组的深入有利落地，另一方面，重点仍是新基建的发力（水利、电力、热力、燃气、产业园等）在兑现端预期更明显。本周水泥发货及库存均呈现上涨（预计与疫情干扰有关），混凝土的产能利用率变化不明显。

4、本周30大中城市销售交易面积下滑36%，幅度较前期明显扩大。

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