近日，东方红资产管理权益研究部医药组组长、基金经理江琦在接受券商中国记者采访时表示，经过前期下跌，当前医药板块配置价值凸显。从长期来看，医药行业的创新成长趋势未变，前景广阔，我们依然可以在医药行业内部自上而下选出最好的子行业，自下而上挑选一些有长期成长空间的公司，追求公司收入和利润不断上涨带来的市值增长收益。

江琦拥有11年的证券从业经验，毕业于上海交通大学生物工程专业本科、金融学专业硕士，曾担任海通证券医药行业分析师、中泰证券研究所所长助理兼医药行业首席分析师，并曾于2015年1月至2016年4月在中欧基金从事专户投资管理。2020年12月江琦加盟东方红资产管理，担任东方红权益研究部医药组组长。

据江琦介绍，入行十余年，她覆盖的医药板块较全，横跨大医疗18个子行业。“我们需要站在一个更全的视角去看医药整个行业，我会把90%的时间花在研究医药行业中成长较快的子行业上。包括成长较快的医疗服务外包、疫苗、创新药、创新器械等等，以及基因疗法、细胞疗法等预示着未来创新的技术。”

对于未来投资组合的构建，江琦谈到，大部分仓位将用来配置医药行业里最有成长性的公司，小部分仓位配置经营稳定、现金流稳定的公司，另一小部分仓位考虑低估值反转、具有弹性的公司。

江琦还表示，超额收益来自于对医药行业长期的耕耘，来自于深度的研究和前瞻性的研究。“研究是有复利的，通过不断的产业研究，可以不断地发现机会。二级市场是浮躁的，每个人都会寻找短期内很好的东西，但医药行业需要长期视野。”

医药投资要把握三类机会，今年更看好疫情恢复类板块

江琦表示，投资医药行业未来更多的是要寻找三类机会：

第一类是大部分的时间要去赚成长的钱，寻找好的行业和好公司，伴随它成长并获得收益；

第二类是医药行业中有很多现金牛的企业，这些企业可能成长没那么快，但是能够稳定增长或是具有稳定的分红率，这也非常难能可贵；

第三类是低估值反转型的企业，这类机会通常来自于公司治理结构变化、公司转型明确或者成功概率较大，这些偏个股的机会也是值得寻找与把握的。

“我觉得医药行业是个值得长期配置的行业，医药行业的发展日新月异。从大方向来说，未来十年我们都要不断寻找科技、成长、创新的企业，但是每个阶段的驱动会有所不同。因此，虽然方法论不变，但我们的研究其实是在不断学习和更新的。”江琦说。

展望今年的医药板块，江琦表示，2020年及2021年疫情受益类股票表现更好，而站在今年的维度上，会更青睐疫情得到控制恢复类的板块。

举例而言，由于过去更多资源被投入到新冠疫苗中，很多疫苗接种受到影响，疫苗板块在过去两年中整体受到影响。而今年随着新冠疫苗加强针的普及，民众对于接种疫苗意识的增强，以及疫苗大品种的获批增加，疫苗行业或迎来加速增长。

又比如制药装备与医疗设备类企业。从十四五规划中可以看到两大趋势：一是后疫情时代，中国将进一步加强公立医院的建设和推动分级诊疗，以满足对大型公共医疗事件的应对需求，医疗设备的需求会增加；二是国产替代的趋势非常明确，这将是未来五年的大趋势。

此外，“供应链的自主可控”也在医药行业十四五规划中被提及。疫情后制药装备、原材料等领域涌现出诸多卡脖子工艺技术的需求，这些可以逐步用国产化工艺来替代。因此产业链的上游，即供应链相关的装备及耗材，可能是未来三到五年中成长非常快的子行业。

江琦还表示，今年还比较看好一些低估值、有变化的板块和公司。以药店为例，药店是典型的疫情受损板块，但是药店的线下场景非常重要，随着分级诊疗和医药分开，未来处方药外流是大趋势，未来药店集中度提高趋势会更加明显，连锁化率将进一步提高。

医药行业适合长期持有，率先发现新趋势非常重要

2021年下半年以来，医药板块遭遇较大幅度调整，也让不少基民产生疑问，医药基金是否适合长期持有？主动管理型医药基金是否比被动型基金更具备配置价值？

对此，江琦表示，行业主题基金难免会遇到长期投资价值的质疑。其实放眼2010年到现在，医药行业经历了几次大的调整，第一次是2011年，第二次是在2018年（2015年下半年不算，因为那是全市场的波动），第三次就是2021年下半年到现在。

“所以为什么说医药行业投资大部分要赚企业成长的钱？就在于医药行业的长期成长前景是比较好的。根据《‘十四五’医药工业发展规划》显示，‘十三五’期间，规模以上医药工业增加值年均增长9.5%，高出工业整体增速4.2个百分点；规模以上企业营业收入、利润总额年均增长9.9%和13.8%，增速居各工业行业前列。医药工业‘十四五’规划提出营业收入、利润总额年均增速保持在8%以上。”江琦说。

江琦表示，主动管理型医药基金相比被动型基金有两个好处：一是在长期发展的大背景下，优秀的医药基金经理大概率能够抓住行业中增长最快的领域和公司；而被动型的基金大多是根据市值大小来分布的，配置的企业生命周期有所不同。二是在向下波动的时候，被动型基金也有可能波动更剧烈。

江琦认为，在整个市场大环境的波动下，医药行业的波动确实会加剧，但是站在更长时间的维度上，医药适合赚成长的钱，这也意味着长期持有医药基金大概率将比短期持有产生更高的回报。

“投资者很难规避人性的弱点，难免会在市场短期好的时候冲进去，包括在市场火热的时候买入医药主题基金而后遭遇了大幅回撤。但站在更长的维度上，我相信大多数医药基金经理，他们有能力在下一波医药行业发展过程中选出当中更好的公司。事实上，我们今天看到大家所持仓的公司，也是过去三年逐步被选出来的，只是选到最后大家的选择都差不多而已。至于说什么样的基金经理更优秀，我觉得率先发现这些趋势的基金经理更优秀，因为研究的深度和前瞻对于投资来说非常重要。”江琦说。