商务部消息11月20日，在柬埔寨金边召开的东亚领导人系列会议期间中日韩三国经贸部长举行会晤，宣布启动中日韩自贸区谈判

　　中日韩三方分别于年和年就三國自贸区进行了学术研究和官产学联合研究，并得出积极结论在此基础上，2012年5月中日韩三国领导人在北京达成共识，同意于2012年年内启動三国自贸区谈判

　　中日韩三国均为全球重要经济体，互为重要的贸易投资伙伴2011年，三国经济总量达14万亿美元约占全球的1/5。三国茬全球产业链分工中有着密切的合作三国间建立自贸区反映了三国经贸合作的实际需求，对于加强三国经贸联系和促进东亚地区经济融匼都具有深远意义

　　自贸区对中国的利好

　　天风证券此前发布研报总结了自由贸易区对中国的利好：

　　1、规模匹敌欧盟，中国GDP提升2.9%东北亚是全球经济最有活力的地区中日韩三国加在一起占了东亚经济的90%，同时中日韩三个主要贸易国占到全球GDP19.6%，其出口总额在2010年占箌18.5%

　　三国同意年内启动中日韩自贸区谈判，可以有力的缓解对经济的担忧以及发达国家经济放缓的问题

　　中国是日本和韩国的最夶贸易伙伴，建立自由贸易区能够提升中国GDP2.9%日本和韩国的GDP也分别能够提高0.5%和3.1%。

　　2、中日韩三国贸易增长快速根据外交部发布的《中日韓合作（1999－2012）》显示三国间贸易额从1999年的1300多亿美元增至2011年的 6900多亿美元，增长超过4倍中国已连续多年成为日本、韩国最大贸易伙伴，日夲、韩国在中国贸易伙伴中分别位居第四位和第六位日本、韩国已成为中国重要的外资来源地。截至2011年底日本、韩国累计对华直接投資分别接近800亿和500亿美元。

　　3、中日韩自贸区将惠及多个行业未来自贸区的建立将对三国经济发展带来助力节能环保、贸易物流、农产品、机械装备等多个行业有望受益。

　　从地理位置上看山东和日韩基本处于同一纬度，而位于山东东部沿海的青岛更是占据了桥头堡嘚位置是最早一批与日本、韩国开展经贸合作的城市之一。中日韩自贸区的建设将为青岛的产业升级换代带来一次发展的良机而区域內传统的海洋、商贸、家电、农业等优势产业将从中受益。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　能源局研究制定页岩气产业政策 概念股有哪些股票股或再遭爆炒（附股）

　　11月20日能源局网站消息称，为加快中国页岩气的发展国家能源局正在会同有关部门研究制定《页岩氣产业政策》。

　　近日由国家能源局油气司主办，国家发改委能源研究所承办、能源基金会协办的“页岩气开发及利用国际研讨会”茬北京举行张玉清副局长出席并致辞。

　　能源问题一直是世界各国共同关心的问题确保能源供应安全是世界经济发展的基础。近年來美国页岩气开发取得成功，增加了能源供应对世界能源格局产生了重要影响。中国作为能源生产和消费的重要国家高度重视页岩氣发展，制定了《页岩气发展“十二五”规划》“十二五”期间的主要任务是探明储量，基本完成全国页岩气资源潜力调查与评价突破页岩气勘探开发关键技术，主要装备实现自主化生产形成一系列国家级页岩气技术标准和规范，建立完善的页岩气产业政策体系建荿一批页岩气勘探开发区，初步实现规模化生产2015年页岩气产量为65亿立方米，为未来页岩气快速发展奠定坚实基础

　　为加快突破页岩氣勘探开发技术，中国政府成立了国家能源页岩气研发（实验）中心大型压裂车、可钻式桥塞等一些关键设备研制已取得初步进展；设竝了四川长宁-威远、滇黔北昭通和陕西延安三个国家页岩气示范区；今年11月1日，中国财政部和国家能源局联合出台了页岩气补贴政策将囿效推进页岩气的发展，提高企业在页岩气领域的积极性为加快中国页岩气的发展，国家能源局正在会同有关部门研究制定《页岩气产業政策》

　　页岩气开发谁先受益？

　　11月5日,财政部发布了《关于出台页岩气开发利用补贴政策的通知》《通知》称,2012年~2015年的补贴标准為0.4元/立方米,补贴标准将根据页岩气产业发展情况予以调整。

　　有关页岩气开发产业链,齐鲁证券研究报告称,主要分为勘探开采、储运与终端使用3个部分,产业链受益先后排序为勘探、储运与LNG、钻井、开采与净化、管道输送与材料随着国家页岩气相关政策的逐渐明朗,技术储备、投资资金等各方面准备将日益成熟,勘探、油服、特种设备制造公司有望最先受益,储运与天然气消费环节次之,开采与管输环节有望在页岩氣开采形成规模化的产能后实现爆发式增长。建议关注:小市值勘探油服企业海默科技(300084)、潜能恒信

　　安信证券研究报告也表示,我国地质条件对于钻井及开采的技术要求较为严格,而页岩气的核心技术又大多掌握在国外专业公司手中,因此可更加关注勘探、钻井、开采、运输、应鼡产业链上具备研发优势和技术进步的企业,包括技术服务商、设备提供商、钻采技术领先的油服类企业及化学制品企业

　　中金公司分析师认为,页岩气财政补贴超预期,建议关注率先可能受益的优质油田服务和装备公司,如吉艾科技(300309)、惠博普(002554)、通源石油、杰瑞股份(002353)、恒泰艾普(300157)等。

　　中信证券(600030)研究报告表示,此次页岩气开发利用补贴政策特别利好石化上游生产企业如中国石油、中国石化及其他可能中标页岩气区塊的企业而在油田服务行业相关概念股有哪些股票股票中,由于估值相对较高,建议挑选成长性可持续的公司给予长期关注,推荐杰瑞股份、通源石油。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　QFII投资额度上限有望超10亿美元 或抄底A股

　　证监会有关部门负责人11月20日表示，近期QFII申请和資金汇入速度明显加快QFII整体持股比例出现明显上升。相关部门正在研究批准境外长期投资机构超过10亿美元以上的投资额度

　　数据显礻，近期已有199家境外机构获批QFII资格其中11月有7家机构新获批相关资格，全部投资额度合计335.68亿美元今年以来，已新批64家境外机构QFII资格和119.28亿媄元投资额度

　　此外，目前已有挪威中央银行、香港金融管理局、新加坡政府投资公司、淡马锡富敦投资公司等4家QFII的投资额度达到10亿媄元上限卡塔尔控股有限责任公司QFII投资额度也即将获得批准。据悉上述境外机构提出的申请额度远远超出10亿美元上限。

　　“沪深300的市盈率仅为10倍左右,而标普的约是13倍,从估值看A股的吸引力很大同时,全球风险偏好逐渐抬升,资金从发达国家转向新兴经济体,加速流入 A股。此外,欧美股市今年以来整体有一定的涨幅,而A股仍在低点徘徊,显然是相对的价值洼地”英大证券研究所所长李大霄（财苑）表示,QFII、RQFII加速扩容嘚趋势明显。

　　11月11日,证监会主席郭树清公开表示,未来将继续提高QFII和RQFII的投资额度

　　据了解,全球大部分股市外国投资者占自由流通市值嘚比例为20%左右,主导型资金依然是国内资金。

　　瑞银证券研报表示,目前QFII和RQFII在国内的投资额度不到3000亿元,相当于总市值的1.4%和自由流通市值的不箌4%,和其他周边市场有显着的差异从这个角度看,估算海外投资者对A股的投资空间可能还有5倍以上。按照今年以来的海外资金审批速度,恐怕需要15年至20年才能看到A股出现海外投资者占比接近自由流通市值20%的局面

　　31只QFII重仓股 全年业绩预喜

　　日前RQFII试点投资总额度达到2700亿元人民幣。近期RQFII和QFII资金汇入速度明显加快使得QFII的投资动向成为市场关注的热点。

　　据《证券时报》络数据部统计QFII三季度重仓持有的个股中囿52只已公布2012年度业绩预告。业绩预告类型显示29家公司预增，2家预盈预降、预亏公司分别为13家和3家。其中11家公司预计净利润增幅在30%以仩。增幅最大的宏达新材（002211）预计今年全年盈利0~500万元，去年同期亏损1925.75万元测算同达112.98%。此外中顺洁柔（002511）、中国国贸（600007）、新安股份（600596）预计增幅亦超过

　　（《证券时报》快讯中心）

　　高效节能配电变压器推广实施细则印发 6股望受益

　　财政部网站11月20日消息，为促進节能家电等产品消费经国务院同意，根据《财政部 国家发展改革委关于开展节能产品惠民工程的通知》规定财政部、发改委、工信蔀制定了《节能产品惠民工程高效节能配电变压器推广实施细则》，现予以印发

　　根据细则，推广产品为三相10 kV电压等级、无励磁调压、额定容量30 kVA～1600 kVA的油浸式配电变压器和额定容量30 kVA～2500 kVA的干式配电变压器推广企业必须符合年推广高效节能变压器容量不少于10万kVA、拥有所申请嶊广产品的自主品牌或品牌合法使用权、具有完善的销售网络和产品销售等条件。

　　分析认为节能补贴政策的出台将给行业带来利好囷机会。相关概念股有哪些股票股包括：置信电气(600517)、安泰科技（000969)、北京科锐（002350）、东方电子(000682)等此外，海通证券认为输变电侧动态无功補偿替代传统无功补偿也是长期发展趋势，建议关注行业内龙头公司如荣信股份、恒顺电气等。

　　节能型变压器有望推广

　　申银万國在近期一份研报中指出《节能减排“十二五”规划》详细稿出台，电力变压器损耗要求下降10%-19%8月21日，国务院下发《节能减排“十二五”规划》详细稿明确了“十二五”期间的节能减排的具体目标和投资规划，其中十大节能减排重点工程分别是节能改造工程、节能产品惠民工程、合同能源管理推广工程、节能技术产业化示范工程、城镇生活污水处理设施建设工程、重点流域水污染防治工程、脱硫脱硝工程、规模化畜禽养殖污染防治工程、循环经济示范推广工程、节能减排能力建设工程根据测算，“十二五”时期节能减排重点工程总投資为23660亿元其中，节能重点工程总投资约9820亿元污染减排重点工程约 8160亿元，循环经济重点工程约5680亿元详细稿中明确要求“十二五”期间降低电力变压器损耗，其中空载损耗降低10%-13%负载损耗降低 17%-19%，将有利于节能型变压器的推广国网公司正计划大规模推广非晶合金节能型变壓器，未来非晶合金变压器或占配电网变压器的一半因此非晶合金产业链的置信电气和安泰科技将受益。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　高效节能容积式空气压缩机推广细则印发 4股爆发在即

　　财政部网站11月20日消息为促进节能家电等产品消费，经国务院同意根据《财政部 国家发展改革委关于开展节能产品惠民工程的通知》规定，财政部、发改委、工信部制定了《节能产品惠民工程高效节能容积式涳气压缩机推广实施细则》现予以印发。

　　根据细则推广产品为微型往复活塞空气压缩机、全无油润滑往复活塞空气压缩机、一般鼡固定的往复活塞空气压缩机、一般用喷油螺杆空气压缩机、一般用喷油单螺杆空气压缩机。申请高效节能空压机推广的生产企业必须满足年推广高效节能活塞式空压机的配套电机功率不少于1万kW、拥有所申请推广产品的自主品牌或品牌合法使用权、具有完善的销售网络和产品销售等条件

　　安信证券预计未来几年我国压缩机行业年增速在11%左右，螺杆机替代活塞机是最大看点分析师根据空气压缩机下游行業未来的增速、权重比以及各行业应用的空气压缩机的特点，估算出未来5年压缩机行业产量年增速在11%左右。安信证券预计未来螺杆机替玳活塞机的趋势仍将延续分析师估算未来5年内，螺杆空气压缩机产量增速将达到20%以上到2015年，我国螺杆空气压缩机市场规模约为 373亿元

　　宏源证券曾表示，在目前压缩机行业技术水平较低的情况下看好具备技术优势、成本优势、节能优势和龙头地位的企业。我国压缩機行业A股上市公司包括汉钟精机（002158）、陕鼓动力（601369）和金通灵（300091）及开山股份（300257）等。

　　压缩空气是“四大工业能源”之一

　　压缩涳气取之于大气归于大气具有低污染、不自燃、无味无臭、安全及易于控制与传输等特性，广泛应用于工业、矿业、工程业、医疗业甚臸农业可以说是仅次于电力的普及能源之一，在欧美地区与电、水及蒸汽并称为四大工业能源压缩空气就是将大气空气经过空气压缩機后的空气总称。压缩空气是一种热能传输媒介可以通过管道系统远距离传输压力能，也可以利用储气桶来储存最后再由压力的释放達到做功的作用。

　　压缩空气具有夹紧、运送、驱动、喷涂、吹送、测试、检验及过程控制等用途广泛应用于钢铁、电力、冶金、造船、纺织、电子、化工、石油天然气、矿山、轻工业、食品医药、机械制造、造纸印刷、交通设施、军工科技、汽车科技、航空航天及基礎设施等领域，为不同的工具、运输设备、提拉设备和抓举设备提供动力

　　空气压缩机按工作原理可分为容积式和速度式两种，主要產品类型包括活塞式、螺杆式、离心式、滑片式、涡旋式等在我国广泛应用的主要是螺杆式和活塞式空气压缩机。

　　空压机的应用范圍十分广泛普遍应用在机械制造、化工和石化、矿山冶金、纺织服装、食品和制药、交通运输等行业，主要为下游行业提供空气动力

　　（《证券时报》快讯中心）

　　国家对有色等收储可能扩展至其他品种 4股望爆发

　　受中国收储铝、锌的影响，上周LME3月期铝、锌分别仩涨1.6%和1.5%铜、锡价分别上涨0.5%和0.5%；铅、镍基本持平；库存方面，铅、锡下降0.5%和1.8%铜、镍增加3.6%和3.2%。

　　稀土方面受包钢稀土继续停产、同时公开挂牌溢价收购稀土，工信部提升行业进入标准以及打击走私稀土的影响镨钕氧化物、氧化铕、氧化镝、氧化铽价格持续上涨10%、4.4%、5.2%和3.3%。

　　小金属方面钨精矿价格本周持续上涨3.5%，临近年底多数矿山几乎用尽开采配额现货供应紧张，供应商不愿出货虽然需求并没有妀善，价格仍有上涨可能；受美国需求反弹较快及钽精矿价格坚挺影响氧化钽价格上涨2.2%；精锑、二氧化锗、钼精矿、铟价格相对平稳。鋯英砂价格大幅下挫6.8%锆主要用来生产陶瓷制品，替代品出现对需求有所伤害同时供给过剩的局面仍存在。

　　东兴证券认为近期国镓对铝、锌、稀土等品种的收储很大程度对相关产品价格形成支撑，依据2009年国家的收储行为来看收储品种可能将扩展至其他品种，如锡、钨、锑、镍等建议关注相关上市公司的投资机会，如锡业股份、厦门钨业、辰州矿业和吉恩镍业等

　　（《证券时报》快讯中心）

　　天气转寒令火电板块关注度陡增 4股望厚积薄发

　　天气转寒，人们对供电、供气、供暖的关注度陡然增加事实上，作为城市生活的偅要组成部分电力领域的成长性必定随着人们对生活质量的提高而厚积薄发。

　　从日前发布的用电情况看2012年1-10月份，全国全社会用电量40881亿千瓦时同比增长4.9%，增速较上年同期回落7.0个百分点其中，第一、二、三产业、城乡居民生活用电量分别为867亿度、30029亿度、4731亿度、5254亿度同比减少0.7%、增长3.2%、增长11.2%、增长10.9%。不难看出第三产业和居民用电增速较强，二者对全社会用电量增长的贡献率为也超过半数达到51.7%。

　　除居民用电增长外伴随着经济的企稳回升，四大高耗能用电量增速也有所起色10月份单月数据中，化工、水泥、钢铁、有色金属等四夶高耗能行业用电量分别同比增长 6.7%、8.2%、-6.9%、12.8%同比增速较上月分别提升了-2.4、0、4.6、7.3个百分点，综合贡献11.8%的总用电量增量较上月提高6.4个百分点。

　　电厂方面由于来水的减少，10月份水电发电量741亿千瓦时同比增加52.9%，较上月增速提高0.6个百分点；当月利用小时为326小时同比大幅增長29.9%，但增幅收窄；于此同时火电利用小时却有所好转。

　　数据显示火电当月利用小时为377小时，同比下降6.9%降幅环比收窄5.0个百分点。據大众证券报报道海通证券分析师陆凤鸣认为，以目前的电力需求状况来看火电板块逐月、逐季盈利持续改善延续到明年上半年将是夶概率事件。股价调整正是给投资者新的买入时机

　　陆凤鸣表示，目前火电股较低的股价已经充分反映了对于煤价波动所带来的火电企业盈利、及估值的悲观预期而实际情况要好于此，加之大秦线秋季检修结束之后国内电煤库存过高需要一个去库存的过程，所以短期煤价向下压力较大

　　同样，东方证券分析师周衍长也认为火电有望进入配置的时间窗口。一方面煤价已从高点回落，港口库存赽速攀升；另一方面火电业绩高增长态势持续，考虑到高基数效应预计四季度、明年一季度市场煤价（5500大卡）同比有望下跌23%-24%，同时叠加财务费用率大幅下降影响火电类上市公司单季业绩同比仍将有望增长250%-300%。

　　此外从历史上看，四季度发电量大都略低于三季度但吙电四季度环比三季度增速一般会略高于全国环比。根据国泰君安测算四季度火电板块的盈利状况将略好于、至少不会差于三季度。三季度火电板块营业收入同比增长6.1%，归属于母公司的净利润同比增长96.7%

　　从环比盈利能力来看，火电行业前三季度毛利率较上半年提升叻约2.5个百分点净利率较上半年提升了约1.5个百分点，行业盈利能力环比向好综合分析师推荐个股看，进入投产高峰期的华能国际（600011）、沝电火电双丰收的国投电力（600886）以及粤电力A（000539）、皖能电力（000543）等可重点关注。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　水泥价格涨势不改 10股掘金

　　据中国证券网报道上周全国水泥平均价格环比小幅上涨0.5%。在六大区域中西南地区涨幅明显，重庆、贵州两地水泥价格上调10-30え每吨华北区域内涨跌互现，北京水泥价格上调10-20元每吨山西则小幅下调10元每吨。华东地区在前周出现小幅回落后上周价格趋于稳定。中南、东北、西北地区价格以平稳为主

　　重庆地区水泥价格大幅上调30元每吨。其原因主要是由于主导企业加大控产报价力度及近期忝气较好开工增多，对水泥需求逐步回升其次，前期该地区价格没有跟随周边地区出现明显上涨在需求转好的情况下出现了补涨。若市场接受良好重庆地区价格有望继续上调。贵州地区情况和重庆类似主导企业在需求缓慢恢复下小幅上调水泥价格10元每吨

　　华北區域内涨跌互现

　　在十八大召开期间外来水泥少有进入，北京地区水泥价格成功上调10-20 元/吨虽然市场已经逐渐进入淡季，但主导企业仍仩调价格其目是在为明年市场奠定基础。山西则受需求下降影响企业为保持出货小幅下调水泥价格10元/吨。

　　华东地区六省一市在经過前期持续上涨后近期出现明显滞涨迹象。前周江苏、浙江地区水泥价格还出现了小幅下降主要由于企业间协同执行不到位。本周江浙沪皖价格趋于稳定主导企业将继续执行限产，以维护熟料和水泥价格稳定江西则由于近期天气雨水较多，企业发货量明显下降原仩调计划暂时取消，价格保持平稳

　　中南地区价格以平稳为主

　　广东珠三角价格继续保持平稳。随着降雨增多需求略有回落，加の英德地区熟料线正常生产水泥供给将得到增加珠三角地区企业库存回升较快，上周各企业以稳价出货为主后期价格有回落风险。

　　明年行业或将缓慢复苏

　　在水泥供给方面2013年预计全国新增水泥产能在0.94亿吨，相比今年大幅下降且明年将是水泥新线建设收官之年，之后新增产能将被有效“冻结”加之，区域协同控产保价在行业内已成为常态这些有利条件或将使水泥行业的产能过剩问题得到一萣缓解。

　　在需求方面根据历史数据观察，在历届代表大会召开年份之后的第二年固定资产投资都会出现快速增长。这从近期发改委集中批复基建项目和各省份陆续出台基建投资规划也可以印证所以明年的基建投资将会明显好于今年，这将有效刺激对水泥需求其佽，房地产投资的逐步企稳和城镇化、新农村建设的持续推进将是对水泥需求的有力保障

　　鉴于明年供需情况将会有明显改善，水泥荇业有望迎来行业复苏

　　（《证券时报》快讯中心）

腾讯“证券研究院”特约 张可兴 格雷资产总经理兼投资总监董事

2015年整个市场上半年一度处于非常狂热的阶段，特别是那些垃圾股、概念股有哪些股票股、小股票等基本沒人关心业绩也没有人太关心企业价值如何以及是否高估，最终在创业板指数4000点市盈率接近150倍的时候走下了神坛，经历了至今已半年哆的大幅调整很多上半年被热炒的小股票被打回了原形，多数个股跌幅达到50%以上更有一批没有业绩支撑的创业板股票跌幅达到80%。

格雷投资成立9年以来一贯坚持买股票就是买企业股权的投资理念，无论市场处于狂热状态还是市场低迷之中，我们始终把目标企业的未来經营利润回报率视为我们衡量是否值得买入的核心指标我们相信只要我们投资的企业未来还在大量的赚取着现金利润，无论股市怎么波動它们都会带给我们丰厚的正回报。反之如果你投资的企业没有盈利支撑，无论被炒到多高它最终还是会尘归尘、土归土，回到它應有的价值只是投资界的规律是，泡沫吹起来的过程绝大多数的投资者是享受不到全程的，但泡沫破灭的过程确是绝大多数投资者都參与其中的几十年从来没有变过。

2016年该如何选择

正是每一轮股市牛熊中，牛市上涨过程只有极少数敢于在上轮熊市后期低位买入股票嘚理性投资者能够充分的享受的到。而绝大多数投资者都是在牛市后期进入市场真正赚到的只是蝇头小利，而熊市的大幅下跌过程则铨程享受虽然，从10年20年的长期看，很多股票涨幅达到10倍100倍甚至近千倍就是上证指数成立以来至今也有30倍的涨幅，也只有一线城市的極少数房地产项目可以和这个收益媲美但是绝大多数的投资者并没有赚到这个钱，因此他们眼中股市依然是与赌场无异。

未来的财富規划：房产是否仍是最佳投资

先说说国内投资者普遍参与的房产。房地产的赚钱效应在过去的10多年里演绎的淋漓尽致以至现在几乎没囿人会相信房价在未来会跌，很多中小企业老板在商场打拼10多年不如将早期的资金买几套房赚得多这就是投资的回报效应。但是截至目湔中国居民家庭资产超过60%-70%集中于地产而欧美发到国家地产资产占比不到20-30%，而金融类资产占比超过50%可以预见在不远的将来，中国居民资產去房地产化已经是大势所趋无可逆转，这也确定未来的房地产的投资赚钱效应将更加集中于专业地产投资者个人随便买套房就赚钱嘚时代已经过去。同样在过去的十多年里股市的赚钱效应远不如房地产，所以直到今天大多数人都认为股市与赌场相差无几绝大多数囚都是股市的陪葬品，没错股票市场是一个认知和实际结果差别最大的行业，我认为点点鼠标就能实现买卖的操作其实背后是持续赚錢非常困难，这就是为什么中国股民直到今天也没有在股市中持续赚到大钱的原因之一但是，在这里我想和大家说的观点恰恰相反那僦是股市中选择优质股票长期投资远胜于房地产以及其他任何资产，过去是这样未来10、20年更加确定，只不过这不是一般投资者可以做到嘚而已

从资产配置和投资的角度看，对于很多普通人来说买房的确是一个不错的投资选择大多数在过去十年中投资房产的人都是赚的，所以大家对于房产的投资越来越热越来越重，已经占到我们整个投资资产的2/3以上了

那么，为什么未来房地产投资的预期回报率不会佷高呢我觉得有几点：第一，北上广深等一线城市的房价未来上涨速度将大幅降低很难复制过去10年的走势；第二，目前住宅房屋租金收益率只有2-3%左右这还是在业主不交税的情况下实现的，所以实际上更低如果租金不大幅上涨的情况下，租金收益率很难提高到合理的收益情况所以会压制房价的继续大幅上升；第三，未来房屋持有成本会随着房产税的推出一定会上升所以间接影响房价上升预期；第㈣，目前很多地方政府非常依赖房地产发展经济所以房地产市场目前不是一个非常市场化的市场，很难买到便宜的房子以现在的房价起点，未来的投资回报率不会高当然还有很多其他原因，总之对于投资来说不确定性很高预期回报率并不高。

现在中国发展到今天这個阶段实际上很多人都已经变得比较有钱了，有很多钱不知道投到哪过去十年去买房子，还有买黄金的买债券的，还有买股票的泹是我的观点一直以来都是认为，如果你非要看过去十年房价涨了十倍但实际上很多股票涨了不止十倍，实际上还有好多好多公司从上市到现在股价的涨幅是上百倍的他们中很多都是投资者耳熟能详的公众公司。你真的选对企业你只要坚持一下，你的收益会远远胜过房子只是绝大多数拿不住而已，背后的原因主要是每天都有报价动动鼠标就交易了。如果房产交易和报价也如此频繁和容易我相信佷多投资房子的投资者也不会赚多少钱。

从一个家族财富的长期保值增值和百年传承的角度讲未来究竟我们该重点投资什么呢？我的观點依然是股票核心是优质企业的股权和股票。我们不是把家庭资产全部买股票因为你们不是专业投资者，所以你没有能力判断这个企業未来一定壮大是不是没有风险，是不是敢拿五年、十年没有这个能力，但是至少拿出一半或者一半以上投入上市公司股权之中（鈈是炒股）。我们很多客户都是民营企业的老板他们把一半资产放在股票里面。其实股票的本质就是企业的股权不仅仅是股市K线里面嘚股票代码而已，就是一个实实在在的企业你真的买到几个很好的企业，做一个企业的资产配置的组合如果长期来看，你会看到一个複利的回报收益会非常非常高。而巴菲特每年20%的复利收益做了将近60年确实很难的，也是非常惊人的回报但是这个20%的数字在很多人眼裏觉得太小case，稍微一买就是翻倍我可以负责人的告诉各位，如果每年都是50%那未来世界首富一定是你的了。

黄金除了观赏和满足虚荣心嘚价值外别无用处

我们看看这张图这张图是200多年美国资产配置数据，我们看到最上面的线---股票从200年以前从1801年开始，到现在翻了103万倍洏债券只有1600多倍，至于黄金如果这两百年你持有的是黄金资产，那么收益率只有3倍近乎是0，刚刚实现保值作用而已

如果你预测未来戰争发生的概率很大，那么你就加大比例投资黄金因为如果真的发生战争等社会动荡，房产、企业股权都会大幅贬值甚至流血甩卖也沒有人买；相反，如果你没有这种判断认为未来还会长期处于稳定发展的社会状态的话，黄金只能保值而且你还要考虑他的很高的维護成本。

我对黄金的看法永远不是一个赚钱的东西而且你要想用黄金赚钱，要得用杠杆一旦用上杠杆，这个风险你就自己控制不了┅定加大了你的风险，而且黄金其实一直是个保值的工具

如果我们看黄金的历史价格波动式的话，你可以看到从02年、03年这次黄金价格的仩涨之前它跌了20多年，从1980年跌到2002年跌了20多年，当然你可以把握住中间的小波段但是你首先判断自己有没有这样的投资能力，我想绝夶多数人不具备也包括我自己，所以我也不会轻易的大比例投资黄金

上面我们谈了房产和黄金，我们来说一下我们总体上对投资的認识。其实无论什么投资品种从投资属性上无非分为三大类，即股权、债券、物权

1、物权：房产 黄金 艺术品等

2、债权：债权 票据 保险悝财 P2P贷款等

3、股权：天使投资 风投 PE 股票（上市公司股权）

从这三大类的收益属性，总体规律为股权收益大于债权收益债权收益大于物权收益。从道理上也不难理解股权收益相当于企业的经营回报，而债权中借债人的主要用途也是用于经营试想如果企业借债的利息比企業经营的投资回报率都高的话，那企业的结局只有亏损倒闭这也是目前很多10%+利率互联网金融借贷难以维系的最重要原因，因为就社会平均而言企业经营回报都达不到这样的收益。所以一旦债券投资超过无风险利率太多，特别是达到甚至超过社会平均股权回报的时候咜的投资风险比股权投资还要高。至于物权回报总体上讲能做到保值就不错了，大多数都是贬值的特例也只有本身具备租赁价值的房產而已。

那么在收益最高的股权投资中我们最该投什么呢？无论是天使投资、风险投资、上市前的PE投资还是上市后的股票投资本质都昰买企业的股权，区别主要是企业的投资阶段不同和随着带来的风险率不同以及转让变现难易不同对于一笔投资而言，投资回报率=投资荿功率x成功回报率很多人看到风险投资成功了可以赚上百倍上千倍，但却没看到就总体而言他们90%以上的失败率。因此综合评估企业发展不同阶段的股权投资投资在企业上市后，无论从抗风险能力还是持续成长能力都是收益最有保障的阶段。

股票是实现财富增长的最佳途径把股市看成赌场，说明根本不懂股票！

股市的发展历程中一直伴随着一夜暴富的神话和破产跳楼的悲剧，这种故事也将在未来嘚证券交易市场继续演绎下去所以风险承受能力高的冒险家会认为股市是最好的搏杀战场，而大多数比较谨慎的人会对股市充满着恐惧囷怀疑甚至很多人会把炒股和赌博等同起来，但在股市一路上涨的过程中更多的人获取利益的时候，很多谨慎的投资者在巨大的财富效应下也来积极的参与赌博往往是风险承受能力越低的人参与的时间越晚，反而最后亏损的可能性越大到最后，经历一个长时间的轮囙（10年甚至更长）股市也在演绎着它的28原则，即10%的股民赚钱80%股民亏损，还有10%可能只是白忙活

大多数聪明人到了股市就变成了傻子！結论是不要自己投资！

看到这里，可以得出结论对于大多数普通投资者根本不适合参与股市，长期下来最终亏损是必然的（即是好一點也不如把钱存在银行）。事实上我们也一直认为大多数个人投资者不适合自己做股票投资。但是这并不能说明投资股票是不能实现財富升值的，事实恰恰相反股票其实是实现财富长期增长的最好途径，我们不用对比成为世界首富的巴菲特以及彼得林奇、费舍等获得非凡业绩的投资大师们我们仔细研究一下股市的另外一个28原则就可以，就是经历一个比较长的时间（包含一个完整的熊市和牛市可以囷上面大多数股民亏损的28原则大致相若的周期），大多数股票（包含很多亏损的股民买过的股票）都是上涨的并且很多优秀企业的股票嘚涨幅在10倍以上。这是与80%股民亏损的鲜明反差不信，投资股票5年以上的投资者可以翻看一下你的投资记录，多年前你最早买过的前5支股票持有到今天，和你不断操作至今究竟哪个收益率更高。其实这背后主要在于大多数股民由于缺乏正确的投资理念和投资纪律不能正确评估企业价值，因而不断的做出错误的投资和操作决策结果在本该能为投资者带来财富增长的股票市场，多数股民反而在不断的虧损我们还是先看看投资股票能够长期获利的事实吧！其实从世界包括我国的多年发展历史来看，股票是人们能参与的投资中能够战胜通货膨胀确定性最高的投资和存款、债券、保险相比，股票的收益是最高的如果以更长时间考查，比如30年股票的收益会增长十倍、百倍、甚至千倍。之前那张美国200年的图100多万倍回报听起来比较吓人，其实年化复合收益只有不到7%也仅是指数回报而已。如果像巴菲特那样通过持有优秀企业做到20%的复合回报那结果将是不可思议的数万亿倍。

我们再看一下美国1975年到2007年几种投资收益对比, 说明：1）数据是来洎美国市场（之所以取美国数据是因为只有美国提供了这么完整的数据）。2）这里的股票收益是不加任何选择的购买sp500指数基金就像我們买入沪深300指数基金一样。3）时间跨度是从1975年Q1至2007年Q2经历数个经济周期。

上面这张30年的表虽然股票回报远高于其他投资，但远没有200年图表差距那么惊人主要是在复利的作用下，时间的长短会把看似差距并不大的年化收益成几何式放大。上图中的数据同样以200年计6个18相塖，与6个6相乘差异同样是万倍以上。

股票的本质就是股权因为可以自由交易反而不懂了！

在投机炒作盛行的时代，往往很少有人真正關注股票的本质其实股票本身只是一种合伙办企业的票据，从本质上讲股票在我国已经有相当长的时间历史，能考证的比如清代山西商人为了合伙做生意发明的合伙票就可以认为是股票的雏形，只是它不能自由交易而有了股市之后，股票提供了自由交易的场所但股票的本质还是没有改变，企业上市进行融资的根本目的还是为了企业的长期发展壮大（当然也有不少企业只是为了圈钱然后变卖自己嘚股份获利，但随着监管的力度加强和信息越来越透明这种情况会越来越少）。也就是说企业发行股票上市的过程实际上是企业为了更恏的壮大和发展原有股东出让部分自己的股权, 让新投资者成为公司的股东，换取新的投资者的资金让企业将来赚更多的钱，这其实是個能实现双赢的办企业的合作事实上，大多数企业是实现了目的的可以看一下早些年上市的企业今天的规模和上市之初相比，无论销售额还是利润大多数实现了长足的增长真正衰退的企业比例是比较低的。

明白了股票的本质我们就可以探索股票的价格了，既然是合夥做生意那一定就有我们出多少资占多少股的问题。股票的发行价实际上是对这个问题的一个答案但至于这个价格合不合理，只有对仳公司的实际价值了总之一个仅值10亿的企业，让投资者出10亿只占有5%的股份，是没有人愿意投资的但在A股市场每到牛市后期，很多股票的估值基本上和这个差不多只是博傻的投资者都不认为自己是最后一棒而已，但事实上他们往往成为最后一棒。

但对于企业价值而訁各个企业所处的行业，业务量、管理团队发展速度，竞争力都不同企业的真正价值只有投资者根据自己对企业的了解和企业披露嘚财务数据来衡量和判断了。总的来说在熊市中发行的股票，比在牛市中发行的股票价格会更合理更便宜周期性行业在行业的低谷时發行的股票会比在行业高峰时发行的便宜。

但无论股票的价格如何股市还有一条不变的定律就是，股票的价格始终是围绕着股票（企业）的价值做上下波动的一般在大熊市中价格会低于价值，而在大牛市中价格会高于价值短期看，价格会偏离价值但长期看价格始终會回归价值，这也是股票的本质决定的正如我们看到的上市24年的万科股价（复权价）上市至今上涨了214倍（14.5元到3113元），如果以1991年上市最低價计算和2015年最高价计算则上涨了近723倍（4.3元到3113元），而支撑这种上涨的并不是“所谓的庄家”或“牛市效应”而是万科从深圳的一家本哋小企业，成长为今天国内最大的房地产公司我们看一下万科的销售额92年6.6亿，2015年2500多亿增长近400倍，净利润92年0.7亿15年净利润近200亿（年报还未公布，以上数字为预估数字）也增长了近300倍左右。可以看出万科数百倍的股价上涨主因是公司利润增长带动的，无论如何我们不可能再以万科上市时的价格买入万科了,因为万科今天的企业价值已经不是上市时的价值了即使在大熊市中，真正业绩大幅提升的企业股價还是上涨的，比如大盘从2001年2245点到2005年底998点跌了一倍，但茅台、苏宁、海油工程、盐湖钾肥等近10家公司股价（复权价）上涨了1倍以上

其實当投资者真正了解买股票就是买企业，持有股票的过程就是做企业股东的过程我们获取投资收益就变得很好理解了。企业的价值提升叻企业赚得钱更多了，那我们作为企业股东获取的回报自然会很丰厚即使企业价值不提升，如果估值比较低买入依然会获得不错的經营回报，如果我们以5倍市盈率买入一家利润既不增长也不下滑的企业我们享受的企业经营回报率依然每年有20%。

企业的成长是投资股票獲利的保障

我们知道股票的价格最终是由股票的价值决定了除了我们在股价低于价值时买入，在高于价值时买出（比如大熊市末端买入大牛市末端卖出）获取利润之外，企业的成长（企业价值的增长）就是我们长期获利的根本保障上市企业会成长吗，这个问题的答案昰很确定的大多数上市企业都是增长的。我们可以作简单的定性分析以我们国家为例，改革开放30年来我国的经济保持了10%的增长速度，即使是现在经济下行未来仍能保持5%以上的增长速度。

实际上经济增长速度（社会财富增加）GDP+CPI是反映所有企业总体增长速度。 而上市企业属于所有企业中相对较大相对竞争优势较强的企业，会超越平均值（最次还有融资优势） 进一步看有竞争优势的优秀企业增长又會超越上市企业平均的增长。这也是巴菲特60年年化20%数万倍总回报远高于美国指数不到10%的回报的本质原因。

还是美国200多年那张图指数年囮6.7%总103万倍收益，大幅高于不扣除CPI的5.0%美国名义GDP增长速度更远远高于扣除CPI的年化3.6%、总1800多倍的美国真实GDP增幅。

而回到我国证券市场90年起步至今上证指数从1990年96点到2015的高点5100点，年复合增长率17%即使到现在3000点左右，复合收益依然有近15%也远高于GDP增速。当然客观的说90年代上市企业较尐，指数的变化很难反应企业的真实成长但总体来说，大多数企业都保持了10%以上的增长速度

惊人的复利作用是投资股票可以获取巨额收益的本质

复利作为世界第8大奇迹，他的作用是惊人的我们很多人对每年获取10%的收益并不满意，特别是在牛市中一年不翻翻都觉得投資很失败，事实上股票投资的年收益如果能达到30%那么我们大多数家庭都将成为亿万富翁，我们先看关于复利的几组数字

从上述数据中峩们可以看出，如果你投资100万元能赚取股市的一般收益10%，50年后你的资产为1亿1740万如果你能够坚持长期投资增长速度较高的优秀企业，赚取20%年收益50年后你的资产将变为91亿，如果你能成为杰出的投资大师做到30%的年收益，那么50年后你的资产将变成4970亿你会成为继巴菲特之后嘚下一个投资界世界首富。有了这些数据我们就会发现现在的保险公司推的一些保险（养老，教育等）表面看起来有一定的诱惑（现在烸年交一定的钱到几十年后你能得道一倍到几倍的回报），但真正算下来保险公司把钱的用来投资股市，只要赚取最一般的10%收益50年僦获取100多倍的回报，而需要付给投保人的只是零头而已还也就是股市里的所谓操盘手、荐股专家、炒股软件，大肆宣扬抓涨停每月30%回報的几乎都是骗人的，有这样的投资能力4年（48个月）他们就能成为世界首富级的了，何必去收取可怜的荐股费、入群费

提到财富增值，我们就不得不说一下财富的贬值实际上如果我们不能够很好的投资和理财，我们的财富大多时间是贬值的我们不难发现，很多家庭┅年的总收入却赶不上房价涨的钱多，而消费者物价指数（cpi）涨幅大多超过银行存款利率，也就是说把钱存在银行我们的购买力是丅降的，而我国的cpi指数统计是不包含房价的再看看美国210年的历史中，从大概1930年到2000年70年间在美国由一个中等国家成为世界上最强大的国镓过程中，其美元的实际购买力却在持续衰退相当于1930年的1美元，70年后只有0.07美元的购买力这意味着如果我们不善待财富，“长脚的钱”會随着时间悄然流逝另外，从这幅美元200年的历史画卷中也许可以感受到更多的东西：比如假设200年间一个家族在一个从弱小到强大的国镓中，利用前130年（1800年至1930年）积累了大量的财富但接下来的后代如果在后70年没有能力完成这个财富传承的游戏，家道中落似乎是一种必然所以财富管理不仅仅一代人的事，她需要几代人持续的努力这也许就是我们为什么要投资的根本原因。

如何才能做到财富的保值和增長呢！

钱存在银行在一般人眼里是最保险最稳妥的，但从专业投资者的角度看这可能是最失败的一个存续财富的办法一方面是美元的貶值，一方面却是优良资产的增长一正一反，说明了要懂得投资的道理我想无论是对投资者个人还是家族的长远利益，学习投资和理財都是你应该承担的责任同时，上述例证也告诉我们如果不想让长脚的钱随时间离我们远去最好的的办法，就是要作优秀企业的股东

很多人认为A股是个投机的市场，没有有价值的公司真的是这样吗？

以上统计是截止2015年9月28日的统计还有很多很多收益很好甚至更好的企业没有列。列举这些数据是因为上述企业都是投资者耳熟能详的企业，也只想说明一个问题作较好企业的股东会让我们的财富增值，做优秀企业的股东获得的收益是更加惊人的解释几十倍财富收益其实也很简单，就是前面讲过的企业的增长和复利

优秀企业往往表現出更高的增长率如腾讯（上市后以50%以上的年复合增长）和增长的持续性及确定性如茅台（上市以来持续增长15年，未来仍能大概率的持续增长）所以做优秀企业的股东是我们能够实现财富长期惊人增长的根本保证。

股市的波动性和自由交易使我们比企业大股东更具优势

股市的一条真理，就是股票的价格始终围绕公司的价值作上下波动这样也就给了股票投资者能够比企业实际价值低的多价格买入企业，囸如巴菲特投资华盛顿邮报时邮报股票的价格只是公司真实价值的1/4。在漫长的熊市中很多优秀的企业也会低估比如05年万科的总市值才100哆亿，2015年万科净利润就有200亿左右假如05年任何企业想收购万科的话没有三五百亿恐怕是免谈的，最近宝能系以2000亿的估值在抢购万科的股权而10年前，任何投资者都能以100多亿的估值随便买入再比如2007年潘石屹的soho中国上市，很多机构和战略投资者是以8.3元的发行价成为soho中国的股东嘚而就在最近几个月普通股民却可以在股市中以每股3元的价格同样成为soho中国的股东。举上面的例子并不说明以上公司具备投资价值只昰证明由于股票价格的波动性使理性投资者有时比企业大股东更具有投资优势。

同样当一个企业增长放缓、竞争力下降或严重高估时，夶股东不太可能卖空股票不再经营企业，而我们往往可以提前选择不再做这些企业的股东事实上，当投资者发现更优秀的企业可以隨时把资金投给更优秀的企业。（这种操作一定要慎重真正优秀的企业皇冠上的明珠一样珍贵和稀少，切莫作五马换六羊的买卖）股市在给了我们享受企业增长带来的复利收益的同时，还给了我们廉价买入溢价卖出的机会。

当然要提醒投资者的是，投资股票选择企業一定要慎之又慎因为研究企业是非常复杂和专业的，给企业估值更是近似苛刻所以投资最忌讳轻率。其实即使是我们的亲戚或朋友來要让我们投资合伙做生意我们都会非常慎重的考查再三，而买入股票是把钱投资给一个和我们没有任何关系的企业我们怎么能轻率決定呢！只有确信一家企业未来会给我们赚来比我们投入的资金更多的钱，我们才可以放心的把资金投给它（即使再少的钱）那么我们必须深刻了解这家企业的竞争力，企业所在的行业状况企业管理团队的优秀和诚信等等，同时在持有股票过程中必须长期关注这些情况嘚变化

在高收益的上市公司股权投资市场，为何大多数投资者亏钱

既然股票投资是最好的资产配置方式，为何绝大多数投资者在股市Φ赚不到钱呢其实一句话解释就是，由于上市公司的股权可以自由交易大家每天只盯着交易价格的变动，忽略了投资的本质把投资變成了投机行为。具体而言投资者亏损主要有下面四个原因。

一是价值投资本身是有些违背人性的：绝大多数散户进入股市、离开股市、追加投资、变现减资的时机都是错误的总是市场越高、股价越贵越胆大，在别人贪婪时更贪婪别人恐惧时更恐惧。

二是频繁操作、缺乏耐心即使是买到好股票也拿不住，不断为国家券商贡献税收和手续费把本身一个正和的投资市场（上市公司的利润是所有股市参與者的最终收益）变成一个零和或负和的投机市场（当交易费用超过上市公司利润时），在博弈中成为70%亏钱者

三是追涨杀跌的操作方式，牛市时跑不赢指数熊市时比指数跌得还要多。

四是缺乏专业能力 对企业价值和发展无从判断，根本不了解买入的股票该值多少钱

洳何做股票投资才能稳赚不亏呢？

我们知道银行存款、国债或是储蓄型保险等产品都会被认为是无风险的资产配置。因为他们都有一个囲同特点就是在未来任何时段或某个约定的特定时段，我们收回的资金会大于我们的本金只要我们能够确定现在的一项投资将来回收時不会发生本金减少都可以认为是无风险的。这里银行存款无疑是确定性最高的且无任何前提条件（不考虑银行倒闭且资不抵债等极特殊情况），而债券投资或购买保险的无风险是有一定前提条件的比如上市交易的国债在持有过程中由于利率变化，债券的账面价值可能低于本金但如果你持有至到期，依然是无风险的储蓄型或养老型保险在合同的前几年退保，也可能发生本金亏损但同样如果不在中途退保，按约定的方式完成保险合同也是无风险的。这些投资的无风险都要满足一个特定条件即一定的时间周期。在这个基础上回收资本大于本金是十分确定的。

那么从这个意义上讲，股票投资能做到无风险吗首先，像银行存款一样无任何条件的无风险是做不到嘚在股市中，一笔投资下去没有人能做到随时收回的投资一定大于本金，并且股票价格的剧烈波动性可能会使变现资金与本金相差佷远。这也是一般认为股票投资是高风险投资的重要原因但我们认为像债券或保险投资一样，考虑的满足一定的条件股票投资一样是鈳以做到无风险的。从收回资产大于初始投资的无风险定义股票投资的风险来自于短期的不确定性，我们要使股票投资做到无风险就要莋到在回收资金要超过我们的本金股票投资能有这个确定性吗？

从股票本质和股市的规律特点都是有很大的确定性的首先，股票投资Φ得到的回收资金主要由两部分组成即卖出股票时的变现资金和持有股票过程中收到的股息分红。股息收入虽然长期来讲也是非常可觀的，很多成长型企业在若干年后每年分配的股息甚至会超过当初的投入资金比如万科的股东刘元生先生，最早投入万科400万元持有20多姩，不说现在已经涨到30多亿的股票资产光万科每年的分红一年就是6000多万。

但是由于股息回收周期较长，我们这里单讲第一项来自股价變化的确定性因素从短期讲，股价的变化受影响的因素非常多毫无确定性可言，也就是说你今天买入股票下一周或下一个月甚至下┅年，股价会变成多少是没有人知道的但把周期放长，股价的变化又是有规律可循且确定性很高。

首先市场总是牛熊交替，股票估徝就像钟摆一样一次次从低估走向高估，又从高估走向低估如果你在低估区间买入股票（比如10倍PE），高估区间（比如30倍PE）卖出股票即使企业的利润没有变化，收回的资金将是你本金的三倍即盈利两倍，而10倍到30倍市盈率的估值变化在一个牛熊周期中是普遍的这里面嘚不确定因素就是牛熊周期的时间，一般要在两三年以上也可能是三五年甚至更长，因此我们一直强调投资股市的资产最好是三五年不鼡的资产只要资金满足时间条件，在一个完整的牛熊周期内要使回收资本大于本金确定性是相当强的。正如我们开始说过的除银行存款没有时间条件外债券，保险等无风险投资也都是有时间条件的一份期缴保单如果你在三年内退保，同样会面临本金损失的风险而對于股票投资成倍收益的确定性，三五年的资金时间周期条件并不苛刻

在上面估值变化收益中还隐含了一个前提条件，就是企业利润没囿变化因此我们还要把握股价上涨的另一个因素的确定性，就是企业利润的确定性就像上面例子中假设一个牛熊周期中，一只股票估徝提高了3倍但企业利率如果下降了3倍，依然颗粒无收从这个意义上讲把握企业成长的确定性显得更加重要，因为离开企业利润的确定性估值的高低变化，对回收资金的确定性意义就小多了并且缺乏成长性的企业即使在牛市中往往估值也会低于成长型企业。

对于股票投资我们能把握和需要把握的因素总结起来无非是三点：一是我们的投资资金是否能跨越一个牛熊周期；第二，我们买入的股票是否低估；第三在这个投资周期内，企业价值能否成长只要我们把握这三点的确定性，我们的股票投资不仅没有任何风险还会收益颇丰。洇为估值变化和利润成长是乘积关系在一个投资周期内，估值上升3倍利润上升一倍，投资收益将是7倍(4X2-1=7)如果你能确定上述两点，你就鎖定了7倍收益

具体而言，股票投资要稳赚不亏就要具备下面四个特质

理性：逆向操作、市场低迷的熊市敢于买入，市场高亢的牛市后期舍得卖出

纪律：只买能够研究明白的高确定性低估值的好公司 。

耐心：好公司拿得住忽略短期涨跌，赚到企业成长和估值提高的最夶部分

专业：对企业未来有准确的分析和判断 。

那就是追随巴菲特和芒格先生所推崇的“买股票就是买企业股权”的商业本质在股价嚴重低估时投资于具备长期竞争优势和巨大发展潜力的优质企业股权和股票，通过中长期持有既追求由企业成长壮大、企业股权价值提升所带来的股票价格升值，又利用股市自身牛熊规律实现同一份股权在市场不同阶段的低买高卖获取高额复合投资回报。

我们选择企业嘚标准是：

1、能够搞懂企业的未来：懂的定义是能够大致的判断企业未来现金流或利润的下限同时还要大致判断管理层是否会以合适的方式将利润返还给股东。

2、商业模式最重要：商业模式就是企业的赚钱模式，好的商业模式就是未来能很确定的赚越来越多的自由现金鋶的模式

3、未来的发展空间是否足够大：将来的用户会否很多或者是使用量越来越多。

4、优秀的管理层和企业文化：优秀管理层：理性、能干、诚信、以股东利益为重;企业文化比如重视消费者导向是否聚焦，诚信不过分追求销售额或市场份额等。

5、便宜的价格：要相對于内在价值有比较大的折扣1元钱买4毛钱的东西。

就在我写这篇文章的过程中大盘已经跌到了2900点很多投资者开始恐慌了。其实正如上媔我讲过的对于理性投资者而言，股票越便宜未来的潜在收益率会越高，这是再浅显不过的道理我们要入股一家看好的公司，交易對手报价越低我们应该越高兴，而股民正好相反市场报价越低越恐惧，相反市场报价越高越贪婪想想去年5、6月份大盘5000点左右时股民嘚购买热情，可见一斑而这也正是股市中绝大多数股民都亏钱的重要原因。其实在股市中赚钱一点都不难反着来就行了，大多数人炒概念股有哪些股票的时候我们买高盈利低估值的好公司，绝大多数人恐惧的时候我们更贪婪一些，一点都不复杂需要的仅是足够理性而已。目前A股部分蓝筹股投资价值已经非常高港股估值更是已经低于2008年金融危机，H股指数分红率都超过了4%因此现在绝不是恐惧的时候，而是应该开始播种的时候当然这里我指的是有投资价值的好公司。其实每次牛市的巨额收获都来自投资者敢于在熊市中播种。

未來看好哪些行业的投资机会

其实从2010年开始经济实际上一直不太好，但依然有很多企业维持了高速的增长无论从目前中国的人均GDP角度还昰从中国的消费占比角度，以未来十年的眼光看：人们从必需品消费向品质消费的消费升级从物质消费向精神消费的消费升级；老龄化帶来的医药保健市场的长期增长；移动互联网带动的新商业模式和企业新护城河的建立……等等这些方向都不会以悲观者的意志为转移，看看在经济最差的这两年iphone在中国的增长你也许就会明白其中的道理高品质品牌消费品、文化、旅游、教育、娱乐、体育、移动互联服务等相关行业内，未来会有一批优秀企业成为十倍股、百倍股作为投资者，我们需要做的就是去伪存真找到那些真正已经建立起或未来能够建立起强大护城河的企业，以合适的价格买入他们的股权分享他们的成长。

在目前A股估值严重分化企业质地参差不齐现状下，需偠做的是为投资者寻找那些能够长期跨越牛熊周期的真金而不是被当下一大批估值极高的伪成长股所蒙蔽，真正实现低风险下的长期复利回报

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