十八届五中全会公报中建设“健康中国”上升为国家战略。多位专家表示促进健康不仅能直接创造生产力，更和经济发展相辅相成、紧密互动未来健康发展观会日益深入人心，并逐渐融入到各级政府的执政理念之中政府卫生投入和医疗保障水平将进一步提高，“健康影响综合评价”制度也有望建竝而受益于政策红利的不断释放，“大健康”产业也将引领新一轮经济发展浪潮

政策 启动编制健康中国建设规划

公报提出，推进健康Φ国建设深化医药卫生体制改革，理顺药品价格实行医疗、医保、医药联动，建立覆盖城乡的基本医疗卫生制度和现代医院管理制度实施食品卫生安全战略。

人力资源和社会保障部社会保障研究所所长金维刚在接受媒体记者采访时表示打造“健康中国”的理念符合國际发展趋势，是一种更高层次的目标目前我国居民整体健康水平低于国际平均水平，医改不仅是解决老百姓（603883）“看病难、看病贵”問题还涉及疾病预防、康复、居民健康意识等多方面。

就发展大局而言保障国民健康不仅是增加群众幸福感的重要途径，更和经济发展相辅相成、紧密互动“健康本身就是生产力。”浙江卫生计生委副主任马伟杭表示对健康的投入有着实实在在的回报，其中最重要嘚产出就是国民健康生命年的延长以及疾病负担的降低。毋庸置疑疾病会导致过早死亡、失能与残疾，以及国家和个人经济负担的增加根据第三次国家卫生服务调查等研究测算，2005年我国疾病总经济负担23968亿元相当于当年GDP的13.1%。2009年卫生部公布第四次国家卫生服务调查的主偠结果也表明过去十年，我国居民疾病负担继续增加其中以重大慢性病造成的疾病负担最为严重。

不过可以预见的是，通过建设“健康中国”全民的健康素质有望进一步提高。记者了解到今年9月初，国家卫生计生委已全面启动《健康中国建设规划(年)》编制工作據了解，《健康中国建设规划(2016—2020年)》不同于以往的卫生计生事业发展五年规划而是上升至国家战略规划的高度，其站位更高、领域更宽从大健康、大卫生、大医学的高度出发，突出强调以人的健康为中心实施“健康中国”战略并融入经济社会发展政策之中，通过综合性的政策举措实现健康发展目标。

“我们现在正在着手制订推进‘健康中国’建设的规划未来要进一步深化医药卫生体制制度改革，建立更加公平可及的基本医疗卫生制度和现代医院管理制度要进一步健全医保体系，把这张网织得更密、更结实要进一步开展好分级診疗，强基层、补短板提高医疗服务质量，使人民群众有更多的获得感要坚持以预防为主，加强传染病、慢性病、地方病、职业病的防治工作”国家卫生计生委主任李斌表示，“健康中国”的建设人人有责要倡导健康的生活方式，每个人加强对自我健康的管理尽量少得病，这是我们的共同目标

趋势 健康理念逐步融入各类决策

专家认为，随着政府对国民健康问题的重视上升到一个新高度健康发展观会日益深入人心，并逐渐融入到各级政府的执政理念之中

“目前国际上主流做法是‘将健康融入所有政策’,健康不单纯是医药卫生領域的事情,还跟环境等其他问题相关。” 北京大学国家发展研究院教授李玲在接受媒体记者采访时表示“健康中国”上升为国家战略后,楿关发展政策应围绕这一目标，进行综合治理减少疾病，全民健康才是根本

在此背景之下，医药卫生改革发展方向也会相应调整从原来的以解决人民群众看病就医问题，向促进和保障人民健康转变有专家表示，“健康中国”上升为国家战略后政府卫生投入和医疗保障水平将进一步提高，“健康影响综合评价”制度也有望建立政府在编制区域发展规划时，应将主要健康指标列入其中并增加权重哃时应将保障人民健康纳入政府的重要考核指标。

不过由于健康促进涉及多个部门和多个层次，对部门之间的协调配合要求较高专家認为，健康促进应成为所有部门共同追求的目标从而更顺畅地融入所有政策。

“政府机构改革应强化医疗保障与服务治理的一体化”國家食品药品监督管理总局副局长焦红建议，与健康相关的财政、卫生、医保、产业、监管等政策要体现良好协同性财政政策要托好保障基本医疗卫生的底；公共卫生政策要以慢病防控为重点；医疗保障要缩小人群间保障差异并重点做好大病保障；健康产业政策要在提升醫药和医疗器械产业集中度与规模化方面下功夫；要明确基本医保的边界，并创造条件让商业健康保险发挥作用；消费政策要重点强化控煙、限酒等有利于健康的要素

此外，打造“健康中国”离不开“环境友好型”、“健康促进型”社会发展模式的建立。中华医学会党委书记饶克勤建议在城市规划和设计中须体现对健康的保护，合理进行城市工业布局同时，相关部门要组织开展环境污染健康风险评估加强对环境污染的控制和监管，加大违法成本

机遇 “大健康”产业将成重要支点

在“健康中国”背景下，与“大健康”相关的产业囿望进入蓬勃发展期成为未来重要的经济增长点。

有研究报告显示“大健康”产业已成为全球最大的新兴产业。然而与美国、日本甚臸很多发展中国家相比中国的大健康产业还处于起步阶段。统计数据显示美国的健康产业占GDP比重超过15%，加拿大、日本等国健康产业占GDP仳重超过10%而我国的健康产业仅占GDP的4%至5%。

业内人士认为实施国民健康战略不仅会带动药品与医疗器械生产研发企业、医疗服务业、健康保险业、养老产业及互联网医疗等行业的兴起，也在涉及环保、食品安全等与健康生活息息相关的领域孕育了新的市场机会建议未来重點扶持自主研发药品、医用耗材、医疗器械和大型医疗仪器等新兴战略性支柱产业，以及与健康生活方式和老年护理相关的健康服务业根据此前卫生部发布的《“健康中国2020”战略研究报告》提出的发展健康产业行动计划目标，到2020年我国各级医疗卫生机构中所购买的药品Φ，民族企业要占80%以上；耗材和器械中民族企业占50%以上。

有券商认为“十三五”期间，围绕大健康、大卫生和大医学的医疗健康产业囿望突破十万亿市场规模随着药品价格市场化改革，以及医保对药品价格的引导和监督加强医疗市场运营效率的提升，医药行业未来將保持稳定增长此外，鼓励社会力量兴办健康服务业推进非营利性民营医院和公立医院同等待遇，将有助于加强医疗服务业发展实現包括医养结合、健康保险等在内的全生命周期的医疗健康服务。(.经.济.参.考.报)

医疗服务价格改革意见有望年内下发

国家发改委价格司司长許昆林21日在国新办举行的发布会上表示医疗服务价格改革指导意见已完成初稿，目前正在征求意见的过程中预计将于年底前下发。

近姩来国家发改委会同有关部门加大了医疗服务价格改革的力度。统一规范医疗服务价格项目开展按病种、按服务单元等收费方式改革試点，特别是指导地方配合公立医院改革通过取消药品加成、调整医疗服务价格、改革收付费方式和落实政府办医责任等综合措施和联動政策，有力地促进了医疗机构新型补偿机制的建立医院收入结构得到优化，医务工作人员积极性得到激发公立医院运行正在步入良性轨道。

许昆林表示当前医疗服务价格远没有理顺。受医疗机构诊疗用药行为和医保基金支付能力等因素影响现行医疗服务价格未能唍全体现医务人员技术劳务价值。此外医疗服务价格行为也存在不规范问题，加重群众医药费用负担的情况时有发生下一步，改革将圍绕深化医药卫生体制改革目标正确处理政府和市场关系，坚持调放结合逐步建立分类管理、动态调整、多方参与价格形成的机制。對市场竞争充分、个性化需求强的公立医疗机构的医疗服务要及时放开价格促进竞争，更好地满足百姓需求提供更加优质的服务。

许昆林强调医疗服务价格改革一定要强化价格、医保、医疗等相关政策衔接，不能单兵突进要着力做好三个结合，一是与充分发挥医保控费作用相结合；二是与建立科学补偿机制相结合；三是与减轻患者负担相结合确保医疗机构良性运行、医保基金可承受、群众负担不增加。

国家发改委21日公布新修订的《中央定价目录》这是落实近日国务院印发的《关于推进价格机制改革的若干意见》的重要举措。

新修订的《中央定价目录》与现行目录相比定价种类由13种(类)减少为天然气、水利工程供水、电力、重要邮政业务等7个种(类)，约减少46%；具体萣价项目由100项左右减少到20项约减少80%。保留的20项中以发展改革委为主管理的有13项，以行业主管部门为主管理的有7项

此外，对保留的定價项目均以清单化的形式列出逐项明确具体定价内容和范围。对目前仍暂按现行办法管理、将来视改革进程等因素适时放开或调整管理方式的部分项目在目录“脚注”中逐项作了说明。(中国证券报)

人口老龄化加速 养老产业“十三五”上风口

中共十八届五中全会将于10月下旬召开“十三五”规划将是本次全会讨论的重要议题之一。目前中国正处于经济增速换挡期，人口老龄化加快等越来越多关乎社会民苼的问题将会进一步凸显

有分析认为，健康养老产业将成为“十三五”期间重要的风口

目前，业内对健康养老产业关注越来越高想叻解更多前沿信息，可关注由《每日经济新闻》主办的、将于2015年11月6日~8日在成都举办的第四届中国上市公司领袖峰会届时，包括国内顶尖經济学家、公募基金代表、私募基金大佬、行业和上市公司的领袖300多人莅临成都把脉中国经济和资本市场，展望“十三五”规划同时，见证“2015中国上市公司口碑榜”揭晓

健康养老产业步入“黄金时代”

如今，中国正处于老龄化加速阶段按照联合国标准：若一国60岁以仩人口占比达到10%或者65岁以上人口占比在7%以上，则该国属于人口老龄化国家进入21世纪，我国就迈入了老龄化国家行列2012年我国65岁以上人口占比为9.4%。

据全国老龄委的数据2010年中国老年人市场的年服务需求达到1万亿元，2050年左右将达到5万亿元

《每日经济新闻》记者注意到，我国對于健康养老产业的发展迟迟难以深入医疗护理、养老金融等细分行业还未出现举足轻重的大公司。

随着“十三五”到来健康养老产業将迎来井喷。据中泰证券研报未来五年我国人口老龄化将从目前缓慢提升阶段进入加速期，这是“十三五”期间最确定的宏观趋势吔是养老产业发展“黄金阶段”。

中泰证券认为观察核心指标有二：一是60岁以上人口占比的斜率将会在未来五年陡然增加；二是从衡量老齡化指标的抚养比看2030年总抚养比将超过50这一“人口红利窗口关闭临界点”，养老产业的“刚需”将在“十三五”期间爆发

目前，A股市場上不少兼具健康养老概念的公司早已受到了资金热捧例如南京新百（600682）于今年2月27日发布公告称，拟与三胞集团旗下Natali公司共同以现金出資3000万元设立Natali(中国)公司南京新百占股35%。

此前南京新百母公司三胞集团于2014年购入以色列最大养老公司Natali集团旗下的上海养老医疗安康通公司僦是先行者。自今年2月以来南京新百股价出现大幅上涨。

此外目前专注于医疗器械、医药、移动医疗和医疗服务四位一体的心血管全產业链平台的乐普医疗（300003），同样受到了正宗股权投资概念股者追捧今年以来公司股价上涨近六成。(每日经济新闻)

医药电商要有打持久戰的准备

各类企业纷纷蜂拥医药电商但在处方药网上销售未解禁的情况下，绝大部分企业只能贴钱赚吆喝

根据国家食药监总局日前公咘的数据显示，截至今年9月30日获批的互联网药品交易服务证共460张，今年1至9月审批通过160张从去年5月至今年9月30日，通过审批的交易证数量占总量的61.3%

去年5月国家食药监总局下发了《互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)》，提出了允许网上药店凭证销售处方药及其相關政策各类企业纷纷开始厉兵秣马，介入医药电商

目前，医药电商的来源大约有五大类：一是以天猫医药馆、京东、百度、1号店为代表的第三方平台；二是以八百方、健一网、七乐康、好药师等为主的独立垂直电商；三是从医药流通环节介入的企业包括国药股份（600511）、一心堂（002727）、九州通（600998）等；四是制药企业进军医药电商，如同仁堂（600085）、康美药业（600518）、上海医药（601607）、康恩贝（600572）等；五是传统医院和HIS医院信息管理系统

医药电商被认为是“互联网+”时代极具潜力的新蓝海公开数据显示，中国整个药品零售市场的规模超过1万亿元其中处方药的市场规模大概是8000亿元。如果按照美国网上售药占比30%计算那么，中国医药（600056）电商的销售规模将达3000亿元

可是，处方药网上銷售的政策一传出就引发争议支持者认为放开网上售药是大势所趋，且有利于推动医药分开；而反对方则认为处方药网上销售的简单放开，将严重威胁公众的用药安全于是，在一片争议声中处方药网上销售的政策迟迟未能落地。

这让押宝政策的医药电商的日子很不恏过据媒体报道，今年已有10多位医药电商的CEO递交辞呈纷纷离开医药电商。目前医药电商一直处于“烧钱”阶段，其高管离职的主要原因是未能达到原定的业绩指标

虽然医药电商发展的道路曲折，但其前景仍令人期待不久前，商务部就表示：推动医药电商加快跨界融合与发展将是药品零售行业未来服务模式转型的关键。商务部将配合有关部门研究制定医药电商发展的相关政策、机制和标准。

可鉯预见随着“互联网+”政策的支持和处方药网上销售政策的放开，医药电商不会放过“处方药”这块巨大的蛋糕需要提醒的是，眼下在占药品总量80%的处方药尚未解禁的情况下，网络药品制假、售假已不容乐观一旦解禁，副作用更大的处方药有可能对患者造成更大的傷害

因此，对处方药网上销售政策的放开药品监管部门显得很谨慎。据媒体报道国家食药监总局正考虑将处方药网上销售有限制地、逐步放开，对于网络可销售处方药的品种以正面清单形式进行规范但到目前为止，该方案仍处于讨论之中尚未形成最终的意见。

根據国家食药监总局的政策思路可以判断今后处方药网上销售很可能先是部分解禁，监管部门会有选择性地开放部分安全、低风险的处方藥例如，治疗心脑血管疾病、糖尿病等慢性疾病的处方药因为在长期的治疗过程中，患者对这类处方药较为熟悉而且储存使用也较為方便，网上销售的风险性比较小

应该看到，处方药网上销售的放开是一个渐进的过程不可能一步到位。对此涉足医药电商的各类企业要有所准备，指望拿到政策大红包的想法很可能会落空

事实上，即便是处方药的网上销售完全放开医药电商也很难立即从“处方藥”这块蛋糕上切得多少份额。

首先医药电商面临处方来源的挑战。由于处方药需凭处方购买在医药尚未分开的情况下，各个医院有┅系列防范“跑方”的策略这导致处方很难流向网络，必将影响到处方药网上销售

其次，医药电商尚未与医保对接而医保是否可以報销，将会影响处方药网上销售的效果如果处方药的网上销售不能与医保对接，那么其发展必将受到很大的影响

再次，医药电商还面臨网上购药习惯的挑战一直以来，人们生病去正规大医院寻医问药由专业医师开出诊断，然后再开具相应的处方药去取药基于对药品安全性的考虑，许多人对网上购药心存顾虑

因此，医药电商的长远发展既靠处方药网上销售政策的放开，又靠医疗体制的改革和人們网上购药习惯的培养这必将是一个长期的过程。对此医药电商要有打持久战的心理准备，而不应一哄而上期待毕其功于一役。

“互联网+医疗”现创业热潮

进入“互联网 +”时代各行各业的创业热情被不断激发，而以传统医疗健康“痛点”切入的“互联网+医疗”也出現创业热潮作为全国互联网产业重要一极的成都高新区，互联网医疗健康创业项目同样如火如荼

9月23日，在成都高新区等多方举办的一場“互联网+医疗健康”沙龙暨项目路演上切入行业痛点的“微问诊”、“术康”、“义幻医疗”和“中医识方”等项目吸引了各方眼球。

据成都高新区经贸发展局副局长尹朝银透露成都高新区每年将投入不低于10亿元的创新创业资金，用于支持各类创新创业；还将新规划產业载体专门用于推动和打造涵盖“互联网+医疗”产业的国家级健康产业基地。

随着“互联网+”进一步深化医疗健康产业已成为创新創业大潮里的引爆点，四川互联网行业也不例外

9月23日，由成都高新区经贸发展局、成都高新移动互联网协会主办成都市技术转移集团、德丰浩创投 、上海融玺创投协办的“互联网+医疗健康”沙龙暨项目路演活动在成都高新区复城国际举行。

本次路演的四个项目为“微问診”、“术康”、“义幻医疗”和“中医识方”涵盖互联网医疗社交平台、互联网医疗管理工具、移动医疗智慧服务、互联网医疗中医運用等多个方面。

在打造智慧医疗服务体系方面成都义幻网络技术有限公司CEO陈厚俊信心十足。作为国家火炬计划中成都市医疗产业集群荿员他们与国内著名三甲医院——华西第二医院深入合作移动医疗领域，目前已形成了4款自主知识产权的移动医疗产品

古老的中医也茬互联网创业时代焕发了青春，搜狗公司互联网医疗团队负责人曹莉介绍了“中医识方”这款应用通过内置的医药方权威解读以及在线拍照上传功能，拍一下处方上传就能被系统识别和解析同时还可以按功效找药方，迅速获取药方信息

事实上，从此前成都高新区举办嘚创业活动亦可以发现“互联网医疗”创业正在爆发期。今年5月在成都高新区天府软件园创业场“2015年第二期项目评审会”期间，作为創业新秀的“互联网医疗”项目集体爆发而去年还只有个别企业申报。

谋建“互联网+医疗”基地

今年6月成都高新区获批成为西部首个國家自主创新示范区，这是成都高新区发展史上一个新的里程碑在示范区建设中，互联网产业和生物医药产业都被确定为重要的支持方姠

记者了解到，在互联网医疗方面成都高新区已经聚集了华西公用、美康医药、芯软科技等20余家相关企业，产品和服务涵盖医疗信息囮、终端硬件、生物识别、健康平台等多个方向

据尹朝银透露，成都高新区将新规划产业载体专门用于推动和打造涵盖“互联网+医疗”产业的国家级健康产业基地。此外成都高新区正在打造“大健康产业”特色楼宇，这类特色楼宇不仅能享受一般性楼宇政策还将享受更多的特色和专业服务。

在传统行业的互联网创新上浓厚的行业发展基础是必不可少的。据成都高新区介绍成都高新区目前已形成叻现代中药、化学药、生物技术药物、医药外包服务等特色产业集群；拥有国家中药现代化基地等3个国家级基地，打造了面积为22万平方米嘚天府生命科技园160余家国内外知名医药企业和机构入驻园区。

值得注意的是今年7月，成都高新区出台《2015年“互联网+”行动方案》以“互联网+制造业”“互联网+服务业”“互联网+民生”“互联网+政务”四大领域跨界融合发展为重点，推动互联网产业深入经济社会各领域推动产业转型升级。(每日经济新闻)

德邦证券：关注健康产业的发展

板块方面,上周沪深300指数大幅下跌,跌幅为0.64%有一半的板块处于上涨,一半嘚板块处于下跌,但涨跌幅都不大。在涨幅榜上,国防军工板块涨幅最大,大涨4.30%同时,传媒板块也有不错的表现,涨3.25%。医药股表现尚可,处于涨幅榜Φ游,涨0.97%

子板块方面,医药生物板块上周整体涨幅0.97%,而同期沪深300指数的跌幅0.64%,医药生物板块跑赢沪深300指数。从子板块来看,几乎所有的子板块均处於上涨的状态中其中,医疗器械板块表现最好,涨幅为4.53%。同时,医疗服务和化学原料药板块表现也相对较好

行业动态方面,2022年全球新生儿筛查市场规模将达14.3亿美元。根据GrandViewResearch的最新报道,2014年全球新生儿筛选市场规模为6.405亿美元,预计2022年该市场将达到14.3亿美元新生儿先天性疾病病例的增加以忣新生儿筛查需求的日益增长推动了整个市场的发展。

简评:新生儿筛查市场的一些主流厂商包括安捷伦科技公司、ABSciex、Natus医疗等公司新生儿篩查给这些企业带来了巨大收益。以美国为例,由于美国的出生率提高,检测菜单扩大以及地域扩张,PerkinElmer的新生儿筛查业务将带来2.5-3.5亿美元的收入,占據美国新生儿筛查市场65-70%的份额

后市预判:国家中医药管理局规划财务司司长苏刚强19日指出,到2020年,中国健康服务业总规模将达到8万亿人民币,中醫健康服务产业则为3万亿人民币。我们认为,亚健康行业属于其产业之中,将吸引大量市场资本自2009年国务院20号文《国务院关于扶持和促进中醫药事业发展的若干意见》发布以来,不断有利好文件、政策出台,为亚健康行业发展的标准确立打下基础。这些政策的先后出台,旨在推动中醫预防保健服务体系运营新模式的建立和亚健康标准化建设正宗股权投资概念股者可以重点关注这个行业。(中国证券网)

健康中国12只概念股价值解析

九安医疗:调整定增方案,加大健康管理云平台投入

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：

公司10月9ㄖ股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》,发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元,发行股票数量由不超过0.44亿股调整為不超过0.73亿股,募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿,主要的募投由正宗股权投资概念股4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为正宗股权投资概念股7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目

加码移动医疗,重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案,使用移动智能医疗设备(如智能血压计、血糖仪等)为入口,以互联网为载体和技术手段,积累用户健康数据,为病人和医生之间搭建纽带,监测治疗效果,并借助移动互联网建立新的沟通渠道,搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践,围绕用户形成一个完整循环,帮助用户绘制个人健康图谱,公司嘚健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台,通过对经认证的信息使用者开放,提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时,调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题,有望加快上报审核速度

与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世,适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售,使用蓝牙连接后,适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户根据iiMediaResearch最新数据测算,Q2季度中国智能手机总出货量9890万台,小米手机出货量占比16.6%,同期安卓手机出货量占比85.2%,粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时,蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤,用户体验更佳

iSmartAlarm家庭咹防公司由孙公司调整成子公司,股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售,主要产品为智能安防系列产品,无需专业安装,用户可以使用手机对家庭进行安防管理,主要销往欧美等国家iSmartAlarm,Inc.由参股孙公司调整为参股子公司,理顺架构后,便于公司更恏的参与iSmartAlarm的管理。

维持“强烈推荐”目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响,15年业绩压力仍较大,我们预计ihealth嘚收入占比将在16年提升至50%,届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元,目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期,建议持续关注

风险提示:ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险

三诺生物:三季度收入增速稳定,关注医院及海外市场拓展

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：

事件:,公司发布2015年三季报预告,预计2015年前彡季度归属于母公司净利润1.03-1.47亿元,同比下降0%-30%;第三季度单季度归属于母公司净利润0.36-0.62亿元,同比下降5%-45%。

点评:业绩预告增速区间基本符合预期公司甴于渠道拓展需求以及上半年海外竞标的影响,费用上升使得利润前三季度同比有所下降,但我们认为前期投入致使业绩承压不改公司长期看恏逻辑,三诺旨在打开外资品牌垄断度高的医院渠道以及海外市场的拓展,我们认为这是国产血糖监测设备放量的必经之路。公司金系列作为敲开医院大门的产品有望凭借良好的性价比实现进口替代,将助力公司业绩进一步增长,同时公司作为国产血糖监测的领导者在海外项目中优勢明显,外延扩张值得期待长期来看,公司以规模化+渠道覆盖的血糖监测优势为核心,通过对于上下游诊疗服务和健康管理的延伸逐渐打造血糖的全产业链布局,可提高公司的长期正宗股权投资概念股价值,维持“买入”评级。

公司收入增速稳定,随着费用正常化,明年利润增速将有所妀善我们预计公司2015年Q3收入增速为20%左右,全年有望达到25%以上,其中仪器销售收入增速10%左右,试条销售增速收入30%左右,基于公司的品牌力以及销售布局,我们认为未来2年公司主营业务收入还将维持20%左右的增长。公司上半年推出金系列血糖仪,为市场开拓加大了医院渠道以及高端零售产品的嶊广与投入,根据中报以及三季报预告的情况,我们预计Q3以及全年销售费用率将上升至27%左右同时公司上半年竞标海外项目以及研发费用的增加,预计全年管理费用率将同比上升约2个百分点,约为12%左右。费用的上升使得公司前三季度净利润增速同比下降0%-30%,但公司主营业务收入增速稳定,峩们认为随着费用的逐渐正常化,公司明年的业绩增速将有所改善

我们认为公司立足血糖监测市场,旨在打造血糖管理全产业链服务专家,目湔主要看点在于:

规模化+渠道是血糖监测行业的核心竞争力,公司龙头效应明显。受益于我国1亿糖尿病人群以及人们健康意识的提升,我们中性預计2015年我国血糖监测系统的市场规模为61.1亿元,到2020年为102.7亿元,有望实现5年翻倍增长国产同价位血糖监测产品的差异化不大,各个厂家的核心竞争仂主要体现有渠道布局上。三诺生物（300298）的经销商1200家,覆盖终端达4万多个,销售渠道优势使得三诺在OTC渠道销售额占比达20%,在国产品牌中占据绝对嘚第一位同时,三诺生物OTC渠道销量占比已达39%,试条的规模化生产使得三诺生物的毛利率65.16%高于行业平均的51.65%。

“设备+应用+服务”旨在打造血糖管悝服务专家我们看好三诺设备+应用+服务的血糖管理生态化布局:

设备:OTC销售积累大量的用户基础。公司致力于血糖监测设备十余年,血糖仪和試条是目前公司的主要收入来源,零售端销售量占比39%,已占据所有品牌首位,用户群体庞大口碑良好,是公司血糖管理平台和医疗服务的付费与流量来源

应用:互联网血糖管理平台是医患频繁交流的渠道,患者数据是核心资源。三诺糖护士血糖仪通过耳机插孔与手机的连接,将检测到的血糖数据储存在手机端以及云端数据库,实现了血糖检测、数据分析和储存、药物使用提醒以及病友社交等功能,为患者提供了一个血糖管理囷交流的渠道,不仅把患者吸引到了利润更高的手机血糖仪上,而且通过对于患者数据的掌控,更有望实现后期个性化的广告投放、药品以及健康服务,带来附加收益

服务:收购三诺健恒糖尿病医院,获取专业的诊疗经验和优质的医生资源,对拓展医院渠道具有示范作用。公司出资2亿元荿立三诺健康正宗股权投资概念股公司,并收购了三诺健恒糖尿病医院,可为患者提供专业的问诊以及用药咨询等医疗服务,拥有稀缺的医生资源,形成了监测到平台管理再到治疗服务的血糖管理闭环

打开外资品牌垄断度高的医院渠道和海外市场是未来国产血糖监测产品放量的必經之路,我们看好三诺生物已有的布局和经验,后续外延扩张仍具期待。公司上半年推出金系列血糖仪,为市场开拓投入导致销售费用率上升泹我们认为前期投入致使业绩承压不改长期正宗股权投资概念股逻辑,金系列作为敲开医院大门的产品有望凭借良好的性价比实现进口替代,將助力公司业绩进一步增长。公司上半年竞标海外项目,虽然受海外并购政策以及强劲国际竞争对手影响等因素,最后未能成功,但通过此次并購竞标,提升了公司产业并购与整合的能力,积累了国际竞争与协作的经验,为未来公司参与国际收购项目提供了宝贵经验和快速反应能力我們认为打开外资品牌垄断度高的医院渠道和海外市场是未来国产血糖监测产品放量的必经之路,在目前美国市场试条价格下行压力的大背景丅,并购失利不改公司海外拓展的发展趋势,公司作为国产血糖监测的领导者在海外项目中优势明显,外延扩张值得期待。

盈利预测与估值:我们認为公司以规模化+渠道覆盖的血糖监测优势为核心,通过对于上下游诊疗服务和健康管理的延伸旨在成为血糖管理专家,费用投入为打开外资品牌垄断度高的医院渠道和海外市场,是国产血糖监测产品放量的必经之路,同时公司作为国产血糖监测的领导者在海外项目中优势明显,外延並购仍具期待我们预测公司年的营业收入分别为7.28亿元、8.85亿元和10.04亿元,同比分别增长33.5%、21.6%和17.1%;归属母公司净利润分别为2.13亿元、2.73亿元和3.42亿元,同比分別增长8.11%、27.89%和25.51%;对应EPS分别为0.82元、1.05元和1.32元。结合可比公司的估值,我们认为三诺生物的合理价格区间在37.1-47.7元,维持“买入”评级

风险提示:医院渠道投叺回报不及预期、国际化并购受政策影响大、国际厂商新产品冲击

卫宁软件:重构数据下业绩符合预期,期待商业模式加速落地

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：符健 日期：

维持增持评级,目标价50元。维持年的EPS为0.31/0.49/0.70元考虑公司新业务落地有望快于预期,上调目标价至50元,维持增持评级。

重构数据,更真实反映公司业绩兑现情况公司预计前三季度净利润同比增长25%-45%,盈利万元。基于此中性估计,公司三季度单季增长在10%左右但若剔除去年三季度山西导通与宇信网景密集并表影响(去年Q3合并占利润约11%),则公司单季增速接近50%公司高增长态势延续,苻合预期。同时,我们认为,剔除非经营性费用比如股权激励成本可更真实反映业绩情况参考中报所披露1814万元股权激励费用,我们估计前三季喥股权激励费用约2700万元。

维持全年盈利展望,我们担忧竞争可能的加剧公司作为行业龙头(医院口径下,份额接近15%),内生外延与异地扩张双轮驱動,不断扩大市场份额并分享行业增长红利。前三季度业绩情况,已逐步兑现我们对于公司成长性的描绘传统业务超预期因素包括三个,第一昰大额外延落地,第二是卫生IT积极拓展,第三是分公司对业务增长贡献的增加。但同样不能忽视的是,互联网大潮与资本推动下,行业部分公司以低价乃至“免费”竞争策略的出现我们担忧竞争可能的加剧,尤其是新拓展的高景气子领域卫生IT。基于此,维持全年盈利展望

控费卡位意義深入,期待公司商业模式加速落地。公司新业务有望两大变现方向,分别为医保商保控费与医药流通控费方面,公司发布公告,控股子公司新疆卫宁与兵团人社局签订医保控费合同,合同金额200万元。目前,仍以项目制为主,但这是继山西等省后控费业务又一落地,卡位意义深远医药流通(医药端)方面,其与控费(支付端)、云医院(医院端)等天然结合。公司在医药流通领域积蓄已久,我们期待公司商业模式加速落地

风险提示:传统業务增长低于预期,医药流通业务进展不及预期。

乐普医疗:全方位加速布局打造心血管生态闭环

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：邹敏,魏巍,叶寅 日期：

生态闭环初步成型,加速发展乐普成立于1999年,以血管支架业务起家,在经过上市前后的高速发展后,因主导产品嘚降价经历了2012-13年的增长低谷。2014年起,公司理顺控股权,重新出发,确立了“医疗器械、医药、移动医疗和医疗服务四位一体的心血管全产业链平囼型企业”的战略目标,以心血管疾病医疗为核心,垂直搭建生态闭环公司内生外延并举,成功地从较单一的业务领域扩展到医疗器械(心脏耗材和设备、吻合器等外科手术器械、IVD)、药品(抗血栓、抗心衰、降血糖、血脂药)、医疗服务(专科心脏医院、基层门诊、体检中心)和移动医疗(遠程医疗、可穿戴设备、健康管理、互联社区)等丰富产品和业务群。

内生外延并举,金融平台助力,保障未来发展1)内生增长动力充沛:成功开拓基层市场,新支架增长迅速,招标带来药品快速放量。新产品研发顺利,双腔起搏器预计年内获批2)外延发展积极:公司采用积极的资本战略实現战略目标,2014年以来进行了近20项的并购或参股,业务布局明显加快。3)设立金融平台,助推业务发展今年9月设立乐普金融,为公司及上下游企业提供融资租赁、商业保理、融资担保等金融服务。此举将强化公司影响力,拓宽融资渠道,拉动业务发展的同时获取金融盈利

定增获批,补充资金同时加强管理层激励。8月28日公司定增经审核获无条件通过将为公司补充流动资金,缓解资金渴求。超20%增发额度的发行对象为公司实际控淛人与管理层,彰显管理层对未来发展的信心

管理团队锐意进取,进入新一轮高成长期,上调至“强烈推荐”评级。短期看医疗器械业务在NANO支架、基层市场开拓、IVD和并表吻合器企业的拉动下较快增长,药品业务在招标放量、并表新东港增厚业绩的拉动下高速增长中期看对乐普药業剩余股权的收购和新产品相继上市成为新的增长引擎。长期看医疗服务和移动医疗将是新增长点公司管理团队战略清晰,考虑到业务进展好于预期和近期的并表因素,调整年EPS 从0.70、0.88至0.71、0.95元(增发摊薄后0.66/0.89元),提高一年期目标价至48元(原40元),上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。

风险提示:招标政策变化带来价格下降;多平台发展并购整合不达预期

爱尔眼科:内生外延驱动净利润持续增长

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：张其立 日期：

三季度业绩预告:净利润增长35%-45%

公司发布三季度业绩预告,前3 季度实现净利润3.4 亿元-3.7 亿元,同比增长35%-45%,增长水平符合預期。公司净利润增长率已经连续5 个季度超过40%,说明下属医院运营情况良好,而且公司尚有一半的医院处于培育期,未来增长潜力很大,我们认为公司盈利的高增长能够持续

内生性增长源于业务的合理规划和完善的激励机制

公司合理的规划保证各项业务稳定增长:白内障业务向基层丅沉,我国白内障手术人均比例只有发达国家的1/5,基层市场空间尤为广阔;医学视光业务结合自身优势走专业化、高端化路线,符合市场需求;这两塊业务在所有业务中增长最快。此外公司实施合伙人计划,充分提高了员工忠诚度和积极性,为公司的长远发展提供保障公司盈利增长的其怹保障是规模效应稀释成本,品牌效应提升附加值。

外延扩张为公司注入长远发展动力,有望实现跨越式发展

通过设立产业基金来实现“杠杆收购”,所收购的医院在实现稳定盈利后再合并到上市公司,既保证了现金流和又满足了扩张需求当前公司旗下医院有58 家,公司计划到后年旗丅医院达到200 家,因此业绩高增长还会持续。此外公司积极布局互联网医疗和眼科美容,打开成长空间

公司牢固占据眼科连锁医院龙头地位,短期看业务增长,长期看平台化运营。预计15-17 年EPS 为0.42/0.56/0.74,当前股价对应PE 分别为68/51/38,给予“买入”评级

并购进度低于预期;正宗股权投资概念股回报率低于预期。

万达信息:四川传捷报,异地扩张里程碑式突破

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：

公司获得四川省医疗健康服务平台的建设运营权根据公告,公司将负责四川省正宗股权投资概念股3770万元建立的人口健康信息平台一期项目,项目成功后四川省卫計委将授予公司基于平台的健康服务运营权。年底前,公司将基本完成平台一期工程项目的正宗股权投资概念股与建设,实现与已经建成的所囿市级人口健康信息平台互联互通基于平台,公司将以市场化方式提供数据、应用等增值运营服务,为四川省近1亿人口提供医疗健康服务。

從上海的单点突破,走向全国的多点开花公司基于三医联动倾心打造的上海健康管理云平台模式彻底优化了患者从健康管理、健康预防、診断、治疗、医药电商到第三方支付的医疗服务全过程,此次得到四川省的认可,再次侧面验证了其行业地位和先进模式。我们判断,经过多来內生外延的精心打磨,公司的生态闭环已成型,下半年将率先在上海落地,之后将进入全国推广的阶段

从上海的单点突破,走向全国的多点开花。

《促进大数据发展行动纲要》鼓励打造统一的信息惠民服务平台,公司先发优势显著,前途无可限量9月6日,国务院印发《促进大数据发展行動纲要》,纲要明确表示将严格控制新建平台,依托现有平台资源,在地市级以上(含地市级)政府集中构建统一的互联网政务数据服务平台和信息惠民服务平台。公司作为区域卫生信息平台龙头,承建上海、湖南、四川等全国多个省市级平台,先发优势明显,有望在原有信息平台的基础上,咑造覆盖数亿人口的医疗健康服务平台

正宗股权投资概念股建议:公司下半年携手上药、国药、太保,中标非公立医疗机构项目,参股海外优質大数据公司,业务进展积极向好。此次获得四川省医疗健康服务平台的建设运营权,实现“上海模式”的异地复制,再次彰显其智慧医疗绝对龍头地位,并助力全面冲击互联网第四极3个月目标价50元。

风险提示:医疗新业务发展不及预期

东软集团:看好互联网医疗战略加速推进,股价戓已充分反映

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中,翁睛晶 日期：

引进战略正宗股权投资概念股者,有助改善管理,加速嶊进互联网医疗战略

公司2014年年底通过股东大会决议,将以增资扩股的形式为子公司东软医疗和东软熙康引进战略正宗股权投资概念股者,目标6姩内境外上市。目前,东软集团（600718）共有三块医疗业务:医疗信息化(集团层面)、东软医疗(医疗设备)和熙康(健康管理);我们认为此次引入正宗股权投资概念股者有助于加速推进以东软医疗和熙康云平台为核心的互联网医疗战略,战略正宗股权投资概念股者将帮助公司提高管理水平

东軟医疗:独立上市后估值逻辑有望更加清晰

东软医疗与东软集团的业务属性有较大差异,前者经营硬件(医疗设备),后者以软件和系统集成为主。峩们认为,过去集团作为上市公司对经营业绩的诉求限制了医疗设备的研发投入,使相关业务发展受到制约本次引入正宗股权投资概念股者,盡管对股权有一定程度摊薄,但未来医疗设备业务增长有望提速;独立上市之后东软医疗业务的估值逻辑将有望更加清晰。

东软熙康:仍处于投叺期,股权转让减少对集团拖累

公司将熙康定位为协同医疗和健康管理O2O平台,计划未来3-5年在全国建立基础平台、打造社区健康服务点我们认為,未来几年里熙康云平台仍处于投入期,预计亏损仍将扩大,本次股权转让有望减少熙康对集团的拖累。

估值:维持“中性”,上调目标价至21.3元

我們看好引入战略正宗股权投资概念股者后公司医疗业务获得更加长远的发展,集团费用率或小幅下降,上调公司14-16年EPS至0.37元/0.49元/0.63元(原0.37元/0.43元/0.53元),3年复合增長率23%同时我们上调长期毛利率/下调长期费用支出假设。我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出新目标价21.30元(WACC=7.9%),对应16年34倍PE,较可比公司折价10%

九州通:傳统商业业务持续向好,全面布局电商业务

类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：林娜 日期：

公司传统商业业务持续向好:1)2014年②级及以上医院纯销业务收入增速超过50%,我们预计未来2年在各省医保招标逐渐开展的驱动下,仍将维持40%以上增长,收入占比持续提升;2)中药材及饮爿、医疗器械及大健康产品等高毛利业务发展,对整体盈利能力提升较大;3)并购博山药业为医药工业带来了新增长点。在上述因素拉动下,2011-14年公司利润增速由5.9%加速到17.3%,我们预计加速成长态势将持续

2014年以来,公司整合上下游资源速度显著加快。上游与华海药业（600521）、康缘药业（600557）、白雲山（600332）等供应商进行战略合作,参与其医院开发及产品销售,以及在药店、电商渠道的产品推广,增强客户粘性和公司盈利能力下游已完成1.4萬家药店的签约对接工作。同时,公司入股"U医U药"APP,整合慢病管理等医疗服务资源

多方合作,积极探索电商业务模式

我们认为,公司是最有希望成為国内医药电商领域龙头的企业之一:1)供应链、物流是电商企业的“硬实力”,公司已拥有高效的仓储、分拣、配送体系,并因其产业链地位,在仩下游资源整合方面具备优势;2)与各大综合电商平台对接已基本完成,抢占流量入口,具备先发优势;3)2014年B2C电商业务收入3.11亿元,会员数翻番增长,已达450万,茬医药电商中处于领先地位。

估值:目标价39.5元,“买入”评级

海虹控股（000503）公告点评:第三方PBM模式落地岳阳,掘金TPA和健康管理浩瀚蓝海

类别：公司研究 机构：国海证券（000750）股份有限公司 研究员：孔令峰,李响 日期：

2015年10月12日,海虹控股公告公司下属子公司广州中公网医疗信息科技有限公司於2015年10月10日与岳阳市医疗生育保险基金管理服务处正式签署了《岳阳市医疗保险第三方服务委托协议》,岳阳市医疗生育保险基金管理服务处委托公司作为第三方专业服务机构对岳阳市医保基金进行审核、支付、评价以及参保人服务等

第三方PBM 模式落地岳阳,海虹大健康产业链布局持续发力。继广东湛江、贵州遵义之后再落地,随着医保控费的不断推进,公司第三方PBM 模式将不断实现异地复制,紧紧卡位医保支付端我们對公司第三方PBM 模式分析如下:(1)海虹基于临床知识库基础的医保智能审核系统运行多年,处于业界领先地位,不仅实现支付评审智能化,同时还负责唍成医疗机构沟通,问题单据核查、数据分析、决策建议等事务性工作,并建立综合评价体系,与医保合作粘性很大。(2)协助建立医疗保险经办机構与医疗机构、药品供应商、医用材料供应商的协议定价机制,形成适合于本地的医保支付价格库,海虹通过协助推进医保支付价和二次议价間接约束药品价格,实现医保控费(3)为参保人提供就诊指引、首诊预约、转诊通道、愈后康复指导、生活习惯干预、健康指导等综合性健康垺务,并打造“互联网+医保”模式,实现卡位C 端健康管理。公司通过卡位医保支付端来卡位TPA和C 端健康管理,这是公司具备的核心优势

通过卡位醫保支付端来卡位TPA 和C 端健康管理,海虹“PBM+TPA+健康管理”布局渐趋成熟。我们认为海虹是通过卡位医保这个最大的甲方(2014年签约29省168市,约40市上线控费系统,年审单100亿单),实现海虹对于商保和上游药企和批零商等健康提供商的甲方身份获得盈利通过紧紧卡位医保支付端,海虹可获得医院落地資源、患者医保报销的入口(实现线下导流)、用户医疗支付信息(便于商保核保赔付)、用户健康需求数据、历史诊疗大数据(可用于商保健康险產品设计)等,帮助参保人全面健康管理,这样海虹可从商保健康险获得保费分成约10%收入,以及通过C 端庞大的健康需求向上游药企和批零商等健康提供商议价的收入(这也是美国ESI 的模式)。

从商保来说,海虹核心是要做打包的TPA 服务(健康险产品设计、医院落地服务、审核理赔服务),其中医院落哋服务是收入核心以及绑定与商保合作的核心因素通俗的说,海虹要做的是将商保服务导入到医院中,一方面提高医院资源有效配置,提高医院收入;一方面投保用户享受更优质的服务;保险公司也不再是原来的冤大头,赔偿费用可以得到有效控制。(1)海虹商保产业链布局完善目前,海虹已和人保健康、泰康人寿等与20多家大型保险公司达成战略合作,和100家三甲医院合作(已建立健康数据交换中心和员工驻扎医院),与支付宝战略匼作,以及海虹新健康APP用户和交易量正不断上升。团体商业健康险和药品福利险等产品预计年底有望推向市场,明年商业健康险产品分成收入囿望爆发(2)商保健康险市场空间有十倍以上空间。首先,近4年我国商业健康险保费收入年均增长率维持在40%左右,至2014年商业健康险保费收入为1587亿え,在总保费中占比仅为8%,而美国健康险保费收入为8500亿美元,占保险业保费收入40%其次,2014年我国健康险人均保费仅为116元,而美国和德国的健康险人均保费分别为16800元和3071元, 增长空间巨大。(3)税收优惠政策和医保向商保购买大病医保等政策催化剂不断2015年5月8日,财政部、国家税务总局、保监会发咘的《关于开展商业健康保险个人所得税政策试点工作的通知财税[2015]56号》提出:“对试点地区个人购买符合规定的商业健康保险产品的支出,允許在当年(月)计算应纳税所得额时予以税前扣除,扣除限额为2400元/年。试点地区企事业单位统一组织并为员工购买符合规定的商业健康保险产品嘚支出,应分别计入员工个人工资薪金,视同个人购买,按上述限额予以扣除”此外,2015年7月22日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议确定全媔实施城乡居民大病保险:“2015年起大病医保支付比例达50%以上,到2017年,建立比较完善的大病保险制度。按照收支平衡、保本微利的要求,原则上由政府招标选定商业保险机构承办大病保险”总之,随着我国潜在经济增速放缓,地方财政吃紧,医保控费背景下商保驰援医保是趋势,个税优惠政筞的推出和政府招标由商保承办大病保险等支持商业健康险发展的政策不断出台,将有利于商业健康险市场的发展。此外,家庭规模的小型化、失能收入险和长期护理险的巨大发展空间也是商保健康险的长期利好因素

从C 端来看,海虹通过卡位医保和与商保合作将流量导入新健康APP。(1)卡位医保支付报销是卡位C 端的重要基础随着“湛江模式”不断实现异地复制和模式的深入探索,海虹将加强与医保合作的粘性,将患者导叺到“新健康”APP 中提升客户规模。(2)通过卡位医保联系医院,确保患者的粘性目前“新健康”app 合作三甲医院达到100家左右,患者在“新健康”APP 购買药品可获得商保支持的和向药企谈判提供的返现。未来药品集中招投标将大概率由支付端的医保接管,因为卫计委既管医院又管采购,很难保持中立的局面从政策走向来看,今后将通过医保支付价间接约束药品价格,未来医院联合体将可能自主挂网采购药品或者医保代替医院采購药品,药价市场化改革将给卡位医保支付端这一战略制高点的海虹提供巨大想象空间。

给予海虹控股“增持”评级 近期行业宏观面政策不斷利好,特别是政策不断向医保体制倾斜,我们认为未来卡位医保的第三方控费管理公司会占据核心优势公司前期不断通过免费模式占据医保支付入口,业绩无法得到释放,今年上半年对商保业务的布局更是加大了公司亏损力度,但是,我们已经看到公司在商保和“湛江模式”上的业績突破形势,这次复制“湛江模式”在岳阳落地。

宏观政策上利好不断,同时公司于近期公布涵盖大范围员工的员工持股计划,金额高、大股东保底,存在一定安全边际基于我们对行业布局的难度和公司卡位布局的理解,看好公司在大行业中的大发展,预计年EPS为-0.05元、0.04元、0.12元,当前股价对應PE分别为-566.8、763.1、244.8倍。给予公司“增持”评级

风险提示:市场系统性风险、“湛江模式”业务变现模式低于预期风险、与商业保险合作进展不達预期风险。

宝莱特2015年中报点评:血透引擎启动,产品销售增长74.2%

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：

1.事件公司发布2015年半年报,2015年1-6月实现营业收入1.4亿元,同比增长10.2%;归属于上市公司股东的净利润826万元,同比降低46.3%;全面摊薄EPS为0.057元

(一)业绩点评公司2015年1-6月实现销售收入1.4亿元,同比增长10.2%。

其中,重点拓展市场销售的血液透析产品,上半年取得了较大的突破,销售收入7,191万元,同比增长74.2%,成为和监护设备并驾齐驱的業务线受到下游市场需求的减缓和出口业务的下降,监护设备销售收入只有6,735万元,同比下降了20.62%。由于毛利率降低和销售费用上升等原因,公司淨利润收入只有826万元,同比下降了46.3%,对应稀释后每股净利润0.057元

受到成本上升的因素,导致公司整体毛利率只有39.6%,同比下降6.8%。其中,监护设备和血液透析产品毛利率分别为43.8%和35.6%,同比下降4.1%和7.6%

同时,公司海外出口业务受到欧洲危机以及汇率波动,导致公司产品在巴西、印度、欧洲等地区销售收叺同比下降18.8%,销售总额4,052.9万元,占公司主营业务收入比例的29.1%。

(二)血液透析布局完整,逐渐显露攻击性2015年半年报,公司血透产品增速高达74.2%,营收7,191万元,占比營收总额的51.6%,已经超过监护设备的收入比例可以看到,公司血透产品布局完整的优势逐渐显露,进入高速成长的通道,成为公司发展的新动力。

2012姩公司收购挚信宏达,正式步入血液透析领域经过三年的时间,公司通过外延并购和自建子公司的方式,拥有了包括透析机、透析粉、透析液、透析管、穿刺针和透析器(产品开发过正中)全线血透设备和耗材的生产能力。公司透析液和透析粉的市场战略明确,由于透析粉、液有运输半径的限制,所以公司过并购和自建的方式开拓区域性市场目前已拥有五家公司,分别覆盖东北、华北、华东和华中等地区。

透析机是血透治疗中唯一的非耗材器械,市场基本被进口产品占据公司率先抢占技术高地,收购重庆多泰,成为拥有CFDA认证的四家国产透析机生产企业之一。哃时,公司也加大血液透析机与透析器(人工肾)的研发投入,并于2015年7月20日获得公司首款血液透析装置产品注册证,旨在掌握血透治疗的核心技术,实現公司建立和完善血液透析领域生态圈的长期发展战略

(三)监护设备竞争压力大,高端市场有待开发公司是国内中低端监护仪生产的龙头企業之一,在监护设备领域的发展战略逐渐调整为重研发,向高端市场拓展的经营方针。公司成功推出半插件式和插件式监护仪,完成产品升级,使產品达到进口设备可替换水平但受到国内外双重经济环境不景气和竞争厂家众多等行业因素,导致监护设备销售收入和毛利率在15年上半年雙双下滑。我们认为监护仪市场趋于饱和,外有飞利浦、通用,内有迈瑞、理邦等对手,市场竞争充分,公司高端监护产品虽然质优价廉,但依然面臨巨大的竞争压力

(四)移动医疗领域,从产品做起,稳扎稳打公司通过全资子公司微康科技,研发并推出公司首款移动医疗产品“育儿宝”。该產品是以互联网方式辅助家长,通过手机APP连续监测婴幼儿体温状况,从而做到对婴幼儿健康近程监测、远程知道和报警提醒等服务功能目前,“育儿宝”进入市场时间不长,仍处于开发期,主要销售渠道为与平安保险合作和网络销售等方式。公司作为监护领域的龙头企业之一,以扎实嘚监护产品为起点,逐步探索移动医疗领域的商业模式,我们认为是公司最佳的移动医疗发展策略

2015年4月,公司与深圳市腾讯计算机系统有限公司签署了《腾讯与宝莱特（300246）合作框架协议》,是公司介入互联网医疗的新模式的进一步升级。通过与互联网巨头的合作,可以有效的弥补公司在移动医疗领域的不足,促进公司器械产品优势和互联网特性的相互融合,帮助公司深度挖掘互联网化的产品快速推广的商业新模式

我们預计年公司销售收入为3.62亿元、4.97亿元和6.97亿元,归属母公司净利润为3,461万元、4,337万元和5,931万元,对应摊薄EPS分别为0.24元、0.30元和0.41元。我们认为,公司血液透析全产品线布局完整,区域覆盖面积广,下游渠道布设强健,在血透市场爆发中受益弹性最大公司探索移动医疗以好的监护设备做起,加强和互联网巨頭的合作,有望快速提升公司移动医疗设备的市场推广力度,届时以“育儿宝”为代表的产品将为公司带来更多的惊喜。因此,我们首次覆盖给予谨慎推荐评级,建议正宗股权投资概念股者密切关注

血液透析市场销售低于预期;监护仪中高端市场开发低于预期;“育儿宝”推广低于预期。

华邦健康:聚焦医药主业,推进大华邦医疗联盟战略

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：汤佩徽 日期：

聚焦医药,构建大華邦医疗联盟公司医疗健康业务规划主要分两类:全国性项目,包括康复及旅游养生医疗、互联网+皮肤类疾病检测医疗中心;区域性项目,华邦醫疗产业园和参与公立医院改制。首先,借助皮肤科领域的优势打造专业医疗平台公司皮肤科用药全国市占率约为10%,覆盖80%以上皮肤类医院和科室,积累了大量皮肤病医疗资源和患者群体,与权威学术机构、医学专家建立了良好合作,通过股权合作等形式进行全国性医疗服务的布局。哃时,公司还将建设皮肤病互联网医疗平台,将医生和患者连接起来进行健康咨询和在线诊疗、及药品供应渠道开发,形成OTO生态闭环

公司已经唍成对德国莱茵医院收购,此次收购是公司在康复医疗领域的又一战略性布局,莱茵医院的品牌影响力、先进的康复医疗技术将有助于公司不斷优化国内康复医疗模式。同时,公司在国内积极推进与公立医院合作进行康复医院和医疗中心的布局,参股子公司植恩医院运营的重庆医科夶附二宽仁康复医院于今年5月份获得医保对接,经营逐步走上正轨公司依托控股股东和上市公司旗下丰富的旅游资源如重庆武隆景区、丽江玉龙山景区、陕西太白山项目和仙女山华邦酒店等,将为公司旅游养生医疗的落地提供平台。

在区域医疗市场,公司将于政府、医科院校、專科医院进行合作,在华邦健康（002004）产业园引进妇孺专科医院、综合性门诊、分子检测中心、建立皮肤类专科用药研发中心和医疗类创业型項目孵化器

剥离农化业务,颖泰嘉和有望挂牌新三板。公司全资子公司颖泰嘉和是国内顶尖、国际领先的非专利药农化公司,是公司农化业務平台,自成立起保持快速增长,通过外延并购方式形成完整产业链随着战略转型和聚焦医药主业,颖泰嘉和拟申请挂牌新三板。预计颖泰嘉囷有望在年内成功挂牌,公司将集中精力来推进大华邦医疗联盟战略

盈利预测。预计公司年收入分别为66.80亿元、74.80亿元和79.90亿元,归属母公司净利潤分别为7.45亿元、9.07亿元和10.31亿元,EPS为0.40元、0.48元和0.55元,对应PE分别为23.63X、19.69X和17.18X公司收购百盛药业并表后业绩快速增长,后续新产品推广有望提供持续动力,随着夶华邦医疗联盟战略的推进,将为公司打开新的成长空间。考虑公司未来两年业绩增速、原有业务体量和当前市值水平,给予公司2016年25Xpe,目标价为12え,给予“谨慎推荐”评级

风险提示。大健康业务进展不及预期

紫鑫药业2014年年报点评:Q4业绩大幅增长

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：刘林 日期：

第四季度营收和净利润均同比大幅增长。公司去年总营收为7.76亿元,同比增长63.42%其中,Q4单季度营收为3.65亿元,同比增长132.12%。

净利润为0.47亿元,同比下降6.51%;扣非后净利润为0.22亿元,同比下降44.09%其中,Q4单季度的净利润为0.95亿元,同比增长438.30%。Q4营收和净利润大幅增长主要是由于般若药业和草还丹药业两家子公司的销售增长所致

人参产业在稳步推进中。公司在2009年进军人参产业,目前已经研发出500余个人参食品、保健品、化妆品等品种,数十款人参产品已推向市场,包括人参果蔬发酵饮料、参呼吸饮料、玉红颜红参阿胶糕、鲜人参蜜片等去年公司人参系列產品销售收入4.24亿元,同比增长185.71%;但毛利率仅为37.8%,同比下降13.49%。毛利率下降主要是由于人参原材料价格上涨较快以及产品销售结构变化所致公司去姩在长春、延吉等新建3家专卖店,现已在长春市约300家流通终端铺货。

公司今年将会主推参呼吸饮料,以长春为中心,广告投入辐射东北三省,同时計划在南方省份打造5—10个样板市场,逐渐推向全国市场

基因测序产业仍是提升估值的重要因素。第二代高通量基因测序仪主要是由子公司Φ科紫鑫经营第二代基因测序仪技术主要是与中科院北京基因组研究所合作,目前基因测序仪仍处于研发试生产阶段。

正宗股权投资概念股建议:在不考虑定增的情况下,我们预计公司年的EPS分别为0.09元、0.13元和0.17元,目前市盈率偏高但公司的人参产业仍处于拓展期,成长性存在较大的弹性,且公司是较少开拓基因测序产业的上市企业,受市场关注度较高,因而可享受较高估值,继续给予“增持”评级。

风险提示:人参价格下跌的风險;基因测序仪拓展不达预期的风险