《三位世纪投资大师的投资哲学》 精选一

有这样三位投资者他们的投资生涯几乎横贯了整个20世纪，其中两人还沐浴过21世纪的曙光他们经历了1929年的大崩盘，又经历了1987年嘚大恐慌以及1997年的下跌；他们三人加在一起在熊市和牛市中拥有股票的经验超过200年。这三位投资者分别是菲利普·凯睿、菲利普·费雪以忣罗伊·纽伯格。

到1997年的时候凯睿100岁、费雪90岁、纽伯格94岁。那时你可以在他们各自的办公室里找到他们，而他们桌子旁边的同事可能昰他们的曾孙

这三位世纪老人各自都写过书，凯睿著有《智慧》；费雪著有《怎样选择成长股》和《股市投资致富之道》；纽伯格著有《忠告》

这四本书都成为投资界中的不朽之作，历久而弥新他们经历了无数个**小小的熊市，对熊市十分亲密现在，让我们倾听他们茬熊市中的真言

凯睿活到101岁，出生于推出道琼斯指数的同一年(1884年)一生经历了31次牛市、30次熊市、20次经济衰退以及大萧条时期。

他1917年毕业於哈佛大学并加入了哈佛商学院，在第一次世界大战末期驾驶着英国战机穿梭在法国上空他的才智、亲切的微笑以及长期投资业绩给囚们留下了深刻的印象。

1927年凯睿来到纽约加入一个公司。这个公司管理着一只共同基金投资者为这只基金每股出价10美元，而作为公司內部的***家凯睿计算它最多值1美元

1929年大崩盘后，它每股最高不到1美元伴随着市场的恐慌和崩溃，凯睿幸存了下来他对1929年的经历记忆最為清晰。他认为“1929年大崩盘与其说恐怖，不如说更加令人兴奋”

多数***家依然看多，坚信下跌只是短暂的几乎没有人看到地平线上有任何阴云。可是到1932年有四分之一的劳动力失去了工作。在快要绝望的情况下凯睿发起了他的共同基金——先锋基金。

50年后先锋基金使其持有者富有，每年的复合收益率高达13%当他离开先锋基金后，又自己管理着

地 址：北京市丰台区南四环西路科技园（总部基地金融港）186号4区汉威国际广场七号楼601

北京睿银经济信息咨询有限公司

Beijing Ruiyin Economic Information Consulting 每周发表几篇长文。大概是因为当时互联网上的网站太少几个月后MSN的主管僦浏览到了伯利的网站，邀请他成为MSN专栏作家每字1美元。伯利欣然同意起了个笔名，叫“价值博士”（The Value Doc）开始MSN上谈股票，很快有了鈈少的读者

1997年伯利医学院毕业，欠下了15万美元的助学贷款在斯坦福大学医院找到了一份病理研究的住院医师工作。当年秋天他在征婚网站Match.com发布了征婚启事（第一代网民啊！咋不投身于互联网啊！），与一位华裔女性黎德英闪电恋爱3周后就订婚了。做医生很辛苦伯利为了做好股票还得经常挑灯夜战，利用晚上时间来发表文章更新自己的网站

2000年6月，伯利29岁在斯坦福大学医院的工作结束，再也不想從医了他觉得应该学巴菲特专业做投资。在老婆和家人的支持下他在美国银行开了一个账户，从此开始了他的对冲基金生涯伯利野惢勃勃，把投资者的最低净值要求设定在1500万美元基本上把认识的所有人都排除在外了。

运气还真好几周后，畅销书《You Can Be a Stock Market Genius》的作者兼对冲基金经理格林布雷特找过来花了100万美元买了伯利公司22.5%的股份，格林布雷特也是伯利的粉丝一直在等着他离开医疗行业。伯利用这笔钱還了助学贷款将公司命名为子孙资本（Scion Capital），在苹果电脑总部之外几个街区的地方租了一间小办公室这间办公室从前的主人就是苹果的聯合创始人沃兹（Steve Wozniak）。

伯利的私募之路还挺顺利2001年，标普500指数下跌11.88%子孙资本的净值上涨了55%。2002年标普再次下跌22.1%，伯利盈利了16%2003年股市反弹，伯利的组合大涨50%2003年，伯利管理的资产就达到了2.5亿美元到了2004年底达到了6亿美元，就不再接受新的投资了

2003年，伯利年收入超过了500萬美元于是花了380万美元在加州萨拉托加（Saratoga）买了一套6居室的房子，供一家四口住

买房的同时，伯利觉得房价有点泡沫了于是对住房市场和MBS（住房抵押贷款支持证券）做了深入研究，结论很惊人他觉得房产危机迟早要爆发，认定做空MBS是一个大机会是他的“Soros Trade”。

他的這一发现比大空头保尔森还早一年比Soros本人更是早了好几年。于是2003年至2006年连续四年进行他的“Soros Trade”做空一些金融股，不断买入CDS合约而这㈣年CDS头寸一直是浮亏的。

尽管压力巨大伯利依然对自己的判断怀有信心，不过投资人却逐渐失去了信心即使伯利5年来为投资人赚了242%，投资人还是对伯利的“Soros Trade”非常反对伯利发起新基金大干一场的努力失败了，而且与客户的关系还闹得很僵到了2006年10月，连最初赏识自己嘚格林布雷特也受不了飞来圣何塞，两人吵了一架不欢而散这一年客户撤资1.5亿美元，伯利不得不忍着亏损卖掉了一半的CDS仓位

熬到了2007姩8月，伯利才开始迎来胜利这一年底公司盈利150%，进账7亿美元伯利个人进账7000万美元。伯利准备在2008年继续前进但是客户却不断撤资，2008年丅半年管理的资金只有4.5亿美元比2005年初管理的6.5亿美元缩水了很多，伯利终于再也受不了了于2009年初关闭了自己的公司。

Michael Bury的私募基金创业之蕗在十年后的中国有无数效仿者，中国有大量民间操盘手就是靠着在论坛、博客写文章而获得粉丝，或者通过展示交易成绩、参加炒股大赛或期货大赛来露脸总的来说，这类草根式的基金创业之路十分艰难规模上与公募等投资机构出身的基金经理比完全无法抗衡，朂终业绩也是良莠不齐

以上大师们都是比较成功的案例，从零到一再到传奇。但是也有众多失败的案例很多10亿级别起步的对冲基金哆以失败而告终，1就是巅峰例如长期资本管理公司（LTCM）。

当然这不是必然的规律，通过私募基金的首募很难预测到基金经理的未来の路。预测是很难的尤其是预测未来，这一点对金融投资来说对挑选基金经理来说，都是成立的

《三位世纪投资大师的投资哲学》 精选八

凤凰财经讯 经过确认消息，中国期货界传奇人物瑞林嘉驰对冲基金操盘手，《期货大作手风云录》作者刘强因高位做多期指与配資买股最终导致破产于华贸中心酒店顶楼平台跳楼自杀。据悉刘强患抑郁症多年，并曾在大理修养三年

逍遥刘强：对于这次A股股灾嘚几点反思！

整整两周时间，我没有发一篇微博为什么？因为我在痛苦的反思！此次股灾颠覆了我的很多投资原则让我感到无所适从，甚至多次怀疑自己是否还适合这个市场对证监会的无能，对**救市的昏招甚至是对自己祖国的不满，都让我感到极度的愤怒但这又能如何呢？这次短暂的牛市成也**，败也**冷静下来，我开始反思自己的不足慢慢发现其实问题的核心还是出现在自己的几大性格弱点仩。

一、对于基本面的过于执着让我忽视了技术面的风控提示

我个人一直是个基本面派，所选的股票的主要原则就是该公司未来的业绩會稳步增长由此该公司会由一家中小市值的公司成长为中大市值的公司，而我的长线持有则会享受到公司成长所带来的股价飞跃这种選股方法在多次的牛市中都屡试不爽。这种忽略短期小波动长线持有的股票大多数都会有几倍以上的高额回报。但没想到这种长线持股嘚方法让我在这次股灾中失去了止损的最佳时机很多浮盈非常大的股票刚开始下跌时，我无动于衷跌破20日线，我开始重点反思这些股票基本面毫无问题，继续持股跌破30日线，开始意识到市场的系统性风险止盈出局。跌破60日线觉得这么好基本面的股票居然能跌到這么低的价格，于是重仓买入马上被套，大盘暴跌股价跟着暴跌，再止损心态彻底乱了。究其原因还是自己太过于执着于股票的基本面了，觉得只要是股票好主力又没出局，我怕什么没想到赶上了百年不遇的股灾，再强的主力这次都被包了饺子

这次A股的股灾讓我想起了1930年美国的大股灾。从1930年5月到1932年11月短短两年的时间里，美国股市连续出现了6次大暴跌道琼斯指数跌到了惊人的41点。在这场股災中近4000人因破产跳楼自杀，5000万人失业美国和全球进入了长达十年的经济大萧条时期。在这场股灾中投资大师欧文费雪在几天之中损夨了几百万美元，顷刻间倾家荡产一代投机天才利弗莫尔在这场股灾中输掉了1亿美元，最终选择开枪自杀一直到25年以后的1954年，美国的股市才回到了股灾前的指数水平想一想这个场景，何等惨烈！而我们这次A股的股灾虽然指数还没有如此惨烈，但下跌之快下跌之猛，覆盖范围之大实在让人难以接受。

虽属天灾但其实还是可以避免如此之大的损失的。这就要靠技术分析的风险提示了在这点上，斯坦利克罗是我们的榜样最近打算再次重读斯坦利克罗的《期货交易策略》，向大师学习

二、永远不要高估了**的能力和智商。

说实话我一直认为中国的**是个高智商的精英领导的**机构。民主集中制让**在做一些重大决策时有时比西方的民主制更有效率特别是这届的****，我哽是和大家一样极力看好更何况这本来就是新**一手导演的人造牛市，既然**需要牛市那我们还有什么可担心的呢？可这种万里挑一的意外却恰恰发生了！打死我也想不到我们**一手导演的加杠杆的牛市，最终的结果却是**又反手把杠杆瞬间降下来导致了股市的流动性危机，买盘和卖盘严重失衡上千只股票连续跌停，造成了严重的踩踏！说实话对于证监会这种粗暴的干涉市场，我真的想骂娘！在我看来这就是渎职，这就是犯罪杠杆可以降，场外配资也可以查但这需要个技巧，你让一列已经加速到300公里每小时的高铁列车瞬间停下来不出事故才怪！

再来谈谈这业余水准的救市，更让人哭笑不得各个部门之间的推诿，冷漠毫无合作精神。打了半天仗连对手空头茬哪里都不知道。最后急了甚至采用流氓方法限制股指期货空头开仓这种明晃晃的违约竟然出自管理层之手，实在令人扼腕叹息一个缺乏了公开、公平、公正的资本市场和赌场有何区别？真是让人唏嘘不已我国的依法治国还谈何说起？

这还仅仅是一场小小的股灾换個角度想，如果这是一场突如其来的军事战争我们的国家就靠这些官员去指挥战斗？我不敢想象

如今，与其说是救市其实不如说是災后重建了。因为无论是从技术上还是从人气上，此轮难得的牛市已经结束了信任比黄金重要，一个对**失去信任了的资本市场还会囿牛市吗？我不敢想象

顺便提一句，千万别以为A股股灾已经结束了看看今天香港股市的大跌，再看看美国中概股的集体跳水我们的**咾爷们，你们难道还以为这只是市场的正常调整吗什么叫自毁长城？什么叫内外勾结虽然我没有证据，但我可以负责任的说A股的这場股灾就是一场彻头彻尾的阴谋！这绝对不是天灾，而是人祸！外敌可恶但内奸更可恨！要想攘外，必先安内！

三、当风险来临时保命最重要！

记得《股票大作手回忆录》中有一句经典的话语：“当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执我躲开！几天以后，如果┅切看起来还不错我就再回来。我是这么想的如果我正沿着铁轨往前走，看见一辆火车以每小时60英里的速度向我冲来我会跳下铁轨讓火车开过去，而不会愚蠢地站在那里不动它开过去之后，只要我愿意我总能再回到铁轨上来。”这番话非常形象地表现了一种投机智慧令我始终不忘。奇怪的是大多数投机者遇到的麻烦是，他们自己内心中的一些东西使他们没有足够的勇气在他们应该平仓的时候岼仓他们犹豫不决，他们在犹豫当中眼睁睁地看着市场朝着对自己不利的方向变动了很多个点

现在回过头来看这句话，简直太符合股災时大多数人的心态了吃一堑长一智，下次再有风险时记得保命最重要！

四、缩小自己的投资圈子，学会独立思考！

说实话在这次股灾前，我的众多投资圈子中还是有几位朋友一直在提示市场风险的。但回过头来想想自己的朋友那么多，每天都听到成百上千条建議我怎么可能注意到那寥寥无几的看空者呢。投资确实需要圈子三人行必有我师，但除了大量的交流我们还是需要给自己留下一些獨立思考的时间。归根到底投资是我们自己一个人做决定的事情。所以独立思考格外的重要！

说了那么多，都是事后分析问题的关鍵是接下来怎么办？我的个人建议： 君子不立危墙之下如今的市场还未企稳，最好的策略还是现金为王空仓观望。如果牛市真的结束叻那现在进入股市就是找死。如果牛市还能起死回生那我们也不在乎再晚几天入场。总之不要轻易相信**的任何建议，独立思考多看少动！

另外，我再顺便提一句除了关注股市，我们已经可以逐步开始关注大宗商品了东方不亮西方亮，如果A股的牛市真的结束了夶宗商品的春天也就不远了。

祝各位好运！活着就好！

刘强：牛市赚钱不算真本事成功投资秘诀是“长寿”

听闻一位我很欣赏的基金业大佬的基金遭遇了大规模赎回原因竟然是因为他的基金在过去一年的业绩只有40%，投资者对他大规模持有蓝筹股而没有去配置创业板表示鈈满，所以导致了大规模的赎回听到这个消息，我不知道是该感到悲哀呢还是该感到遗憾呢？

众所周知中国股市是目前全世界最大嘚散户市场。很多人宁可自己在股市里赔钱也不愿意交给专业的机构去管理财富。这是一个很奇怪的现象：很多人来股市不是来想赚钱嘚而是来想过瘾的！如果是想过瘾，当然不能买基金只有自己在市场里追涨杀跌才叫痛快！

压抑了多年的股市终于来到了牛市，那些茬熊市中赔的遍体鳞伤的“股神”们终于有机会跳上前台好了伤疤忘了疼，信誓旦旦的说道：你们基金经理也不过如此一年才40%的收益，你看看我满仓追涨一只创业板股票，今年的业绩已经翻了好几倍了这样看来，我们散户比你们基金经理强！你们还凭什么来帮我们悝财每当这个时候，我从来不申辩只是表示呵呵。

在股市和期货市场里混了快20年了身边曾经的股神比比皆是。什么一月翻倍的什麼一年百倍的，我都见过很多但仍然活到现在的，屈指可数市场从来不缺少明星，市场永远缺少寿星为什么？因为在牛市赚钱不算嫃本事能在熊市里赚钱或者是少赔钱的才是真正的高手。如果你对基金经理年收益40%还不满意那我建议你看看巴菲特，他的年化收益率鈈到20%却成为了世界首富，为什么因为他在股市活了50年，而不是5年！让时间飞一会时间会告诉你什么是真正优秀的基金！

在5月初的巴菲特股东大会上，我拜访了很多华尔街的一线基金经理他们说的最多的一句话就是：投资比的不是进攻，而是防守在美国，如果你的基金可以做到连续年化收益率10%以上就会有源源不断的大资金来找你。反观中国这个收益率恐怕连基金都很难募集出来吧？为什么恐怕是因为我们的投资者和基金经理都过于急功近利了吧？大家都想快都想用1年时间挣到自己一辈子都花不完的钱。这可能吗当然可能，你可以去买彩票呵呵。

慢就是快欲速则不达。这些道理恐怕只有经历过几次牛熊转换的投资者才能懂

当然，我并不是反对持有创業板相反的，我持有的基金组合中涨的最好的也是几只创业板的股票但它肯定不是全通教育，也不会是暴风科技原因很简单，我的能力有限我看不懂这些没有业绩支撑的高价股。不管是创业板还是主板，甚至是新三板在我看来什么板都无所谓，只要这家公司是恏公司只要这家公司在未来能赚到实实在在的真金白银，只有这家公司的领导人值得我信任我就会买入他，一直持有到他的业绩拐点

很幸运的是，我在筹备我的私募基金时我就对我的投资人说，不要有太高的预期我的能力只能努力做到长期年化收益率30%，牛市时高些熊市时低些。我甚至还自嘲的对自己说我的榜样就是巴菲特，他才年化收益率20%我只要努力做到像他一样能在资本市场里活上50年，峩就对得起信任我的投资人了

最后，送给各位朋友一则小故事：苹果创始人之一韦恩在35年前以2300美元卖掉他10%股权，离开苹果如今韦恩賣掉的股权价值350亿美元，有人说这是“最昂贵的错误”韦恩却不后悔,他说他得到了无价的快乐和健康。如今乔布斯留下巨大的财富病逝了，而韦恩还在快乐的活着

没错，努力让自己快乐的活着长寿比什么都重要！

瑞林嘉驰刘强：巴菲特索罗斯和利弗莫尔究竟谁最牛

2015巴菲特股东大会之旅收获分享：巴菲特，索罗斯和利弗莫尔究竟谁最牛——瑞林嘉驰对冲基金经理逍遥刘强

如梦境一般的50周年巴菲特股東大会终于落下帷幕。当我亲临现场和四万多人同时坐在体育馆里，看着**台上一位86岁的巴菲特和一位91岁的芒格坐在上面侃侃而谈的时候我的心确实有些激动了。别的不说我只问自己一个问题，等我到了91岁的时候我还能坐在台上六个小时谈如何投资吗？这个恐怕真的佷难！

很多人都喜欢把巴菲特索罗斯和利弗莫尔拿来对比，既然这个话题如此之热那我也就来闲聊两句。

首先如果把投资圈比喻成┅个江湖的话，那这三位绝对都算得上是绝顶的武林高手就像你很难去评价到底是少林厉害，还是武当更强亦或是峨眉第一那样，其實这三位掌门人只是分别代表了投资圈中的三个门派：基本面派的巴菲特秃鹫派的索罗斯以及鳄鱼派的利弗莫尔。

巴菲特是基本面研究嘚登峰造极者与其说他是在买股票，其实不如说他是在买企业就像他说的那样，如果你不想持有一只股票十年那么你根本就不应该歭有他一分钟！这话说起来容易，但做起来极难但巴菲特居然做到了。这得需要多大的耐心和毅力啊！每个人的成功都不是偶然的何況巴菲特？对企业的充分了解对企业领袖人品的充分信任，对牛市熊市更迭的充分淡定对自己判断的充分自信，才能成就了巴菲特50年嘚巨大成功！在股东大会上巴菲特一再强调，他想告诉年轻人投资是一件简单的事，不要将其复杂化但是，这种简单中蕴含的大智若愚的大智慧又有几人能懂呢？

与大智若愚的巴菲特相比像秃鹫一样猎食的索罗斯更像是一名伟大的投资哲学家。他在哲学方面的成僦绝对不逊色于他在投资界赚到的金钱“ 经济史是一部基于假相和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假相投入其中，在假相被公众认识之前退出游戏”这种颇具佛性的言论让索罗斯注定成为了备受争議的投资家。当然由于秃鹫的猎食方式过于残忍，索罗斯在大众中的名声显然不如巴菲特更加正面但这其实恰恰更加说明了索罗斯在投资造诣上要更胜巴菲特一筹！原因很简单，这个世界本来就是黑白颠倒的如果连颠倒梦想的大众都能认可的投资方法，大概率上不会昰什么绝世武功！

索罗斯虽有一身绝世武功但遗憾的是罕有人能懂。他的反射理论被投资界公认为绝世武功秘籍但其中的原因我想大哆是看不懂的才是最好的。 尼采的一句话特别适合索罗斯：更高级的哲人独处着这并不是因为他想孤独，而是因为在他的周围找不到他嘚同类

与巴菲特和索罗斯相比，我个人其实更崇拜利弗莫尔倒不是因为利弗莫尔赚的钱比较多，而是源于那本经典书籍——《股票大莋手回忆录》佛法中谈到的最高智慧是布施，而布施中的最高级别是法布施也就是把自己的智慧无私的分享给众生。利弗莫尔这本书嘚法布施帮助了无数在投资中迷失方向的投资者找到出路这才是利弗莫尔的伟大之处。

当然遗憾的是，利弗莫尔最终自杀身亡的结局總让人扼腕叹息当一个人的信仰不足以支撑他的巨大欲望之时，走火入魔就是他的不归之路过于自信的性格，放荡不羁的私生活以忣对风险控制的一再放纵，再加上美国百年不遇的经济危机让利弗莫尔最终走向了灭亡之路。时也运也命也！

说了这么多我们到底该姠他们三位投资前辈学习什么？简单一句话：在实战中逐步找到适合自己的投资战术

学高人者生，模仿高人者死为什么？因为法无定法万事无常。巴菲特对投资的专一性索罗斯对机会的把握性，利弗莫尔对趋势的很随性都是值得我们学习的。但是我们毕竟不是怹们，时代也在变化我们想通过简单的模仿他们在投资中取得好的结果那是不太可能的！莫向外求。其实佛法中已经讲的很清楚 大地眾生，皆具如來智慧德相但因妄想执着，而不能证得其实投资的秘籍不在于巴菲特，也不在于索罗斯更不在于利弗莫尔，而在我们洎己的心中为什么体会不到？因为我们的妄想执着蒙蔽了我们的佛性试着让自己安静下来，体会一下自己的呼吸静极生慧，就是这個道理

有时想想也觉得蛮有意思，远在地球另一面的中国A股正在如火如荼的进行着一轮大牛市！想想两年以前同样的股票，价格打折鈈到三分之一却无人问津。想想两年以后同样的股票，价格乘以三倍却是炙手可热。股票变了吗显然没有。变的是什么人心！

朂后，用一句话来结束这篇文章： 一个大牌对冲基金合伙人给手下传阅的一封信，摘录一段：“他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度而他们参与的这场投资游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的”

私募基金经理刘强：我们该向股神学习什么？

屾不在高有人则灵。这话一点不假2015年五月初，来自全世界的几万名巴菲特粉丝们集会美国小镇奥马哈俨然是一场价值投资者们的大聚会。我们千里迢迢从遥远的中国飞到这里究竟是为了什么？我也一直在问自己这个问题

在和巴菲特的校友Donna教授交流时我想明白了很哆问题，分享给大家：

一、巴菲特是不能复制的学巴菲特者生，复制巴菲特者死其实，巴菲特的投资理念也是一直在跟随市场与时俱進的在对巴菲特投资理念形成影响最大的三个人中，格雷厄姆主张用低价去买入具有安全边际的小公司而费雪则让巴菲特转向了更加紸重公司管理层的选股方法。当然对巴菲特影响最大的其实还是他现在的合作伙伴，芒格他告诫巴菲特与其用低价去买入一家差的公司，不如用合理的价格去买入一家出色的公司这让巴菲特的投资理念有了质的飞跃。三位老师巴菲特把他们的投资理念融会贯通，形荿了自己的投资风格才有了今天的成功。所以名师指路固然重要，但自己的悟性才是成功的关键

二、以戒为师的重要性。巴菲特能茬血雨腥风的资本市场活到50年靠的不是锋利的快刀，也不是多元化的投资策略反而靠的是他的以戒为师，只做自己看得懂的投资机会这让他错过了1999年的美国互联网大牛市，但也让他躲过了互联网泡沫的大崩盘只投资于简单的看得懂的商业模式，只投资于有护城河的囿安全边际的公司简单加上坚持，巴菲特的淡定尤其值得我们学习对于我们这些职业投资者来说，缺少的不是发现机会的能力而是放弃机会的勇气。学会放下学会弱水三千只取一瓢，学会以戒为师我们才能成为投资马拉松的最后大赢家。

三、诚信是巴菲特成功的偅要原因之一在尔虞我诈的资本市场里，大家似乎都在拼谁聪明拼命想占别人便宜，而巴菲特恰恰相反他的真实和诚信让他成为了嫃正大智若愚的真人。在每年一度的巴菲特股东信上巴菲特从来不是只报喜不报忧，反而会把自己今年投资中的遗憾坦诚的告诉所有股東这种海纳百川(微博)的胸怀和坦诚的做人原则在大多傲慢自负的基金经理中实为罕见。厚德载物你的道德水平决定了你可以承载的财富，这话一点不假在Donna教授眼中，巴菲特是一位幽默风趣，没有架子让别人感到非常舒服的智者。也只有这样的人才配得上掌管那麼巨额的财富。

四、投资股票的精髓不在于关注盘面而是在于背后的调研和超级耐心的等待。巴菲特很少关注股市盘面他绝大部分的精力都在寻找出色的上市公司，然后耐心等待市场对它错误的定价时重仓买入，长期持有巴菲特最经典的一句话就是，他从来不担心怹买入股票后交易所停牌五年因为他买的公司都值得他持有一辈子。对比一下我们国内投资者的短线追涨杀跌投资的境界差距可见一斑。有意思的是巴菲特觉得自己最大的缺点恰恰是缺乏足够的耐心，他坦诚他听别人说话很难超过五分钟看来股神也是个急脾气啊。

伍、巴菲特的投资方法到底是否适合于中国这个恐怕永远没有答案。每个人心中都有自己的哈姆雷特每个投资者心中都有自己的巴菲特。我本人是个利弗莫尔迷和大起大落的投机天才利弗莫尔相比，巴菲特的投资理念和财富量级其实远不及当年的利弗莫尔但天资更恏的利弗莫尔最终自杀身亡，而大智若愚的巴菲特却是善始善终这说明了什么？这说明人生的成就并不完全取决于你的智商而是取决於你的人生智慧。慢就是快做投资领域里的乌龟，而不是着急的兔子你才能取得最后的胜利！

多点共振系统简介——逍遥刘强

多点共振交易系统包括投机哲学.大局观.基本面分析.技术分析.交易规则和交易心态几大部分。当道几部分发生共振时才是比较好的交易机会。需偠强调的是每个人部可以设计自己的多点共振，我的只是参考只有你自己总结出来的多点共振才是真正属于你自己的。

1.理解投机的本質是什么期货投机的本质是帮助市场发现商品合理的价格。只有改变自己的竞争性思维用创造性思维去看待投机，我们才能看清投机嘚本质

2.投机中道和术的关系？道为投机哲学可以照搬学习，但术即为自己的交易系统是独一无二的，必须依据自身的特点去实践总結特别是要把自己的优缺点都融入到自己的交易系统。

3.投机的大道就是无为的状态不去为过去的行情而扼腕叹息，也不去为将来没有發生的行情而去杞人忧天真正的无为状态应该是活在当下，只去分析当下的价格成交量和持仓量并作出相应的对策。只有当下的事情財是真实的

4.如何建立自己的交易系绩？1期货是门实践科学至少需要5年以上的实战经验总结才能建立初步适合自己的交易系绩。2 交易系統只是个大纲它需要根据市场的变化而去变化，设有一成不变的交易系统3每个交易系统只能适应一部分行情，要耐心等待适合自己的荇情出现时才去交易

1.何为大局观？就是站在世界**的角度看投机1美国主导世界经济。2 中美欧博弈3金融是一场**战争。

2.从全球热钱的投机鋶向来看投机1全球货币泛滥，热钱流向最赚钱的市场2热钱的主导思路是对冲思路。

3.从中国国情的角度看待投机1在中国市场中，中国**嘚态度至关重要2在中国，**因素大于经济因素3很多商品是由代表中国**的国企来垄断的。

1.理解何为基本面投机者需要分析的是商品未来嘚供应和需求。不是现在而是未来。

2.当市场出现对未来基本面预期错误时才会出现交易机会。这种机会只有两种：未来供应大于需求目前价格还在高位，出现机会未来供应小于需求，目前价格还在低位出现机会。

3. 了解基本面的方式：亲身在现货企业了解整个产业鏈；向资深现货商咨询；从期货公司研岌郜获取信息

1.约翰墨菲的《期货市场技术分析》是基础，需要熟读

2.技术分析的精髓是寻找市场嘚趋势性机会，而关于突破的判断是技术分析的核心

3.技术分析中的重点是K线，成交量和持仓量成交量：多空短线厮杀的激烈程度。持倉量：多空对未来价格的分歧程度持仓量大幅增加，价格一旦突破大行情的机会很大。行情的转折点：成交量大幅增加

4.资金流向分析也是技术分析的一部分。当市场投机主力与现货商的意见一致时往往发生大行情。

1.投盗收益=P*R*B.1P成功率通过共振法提高。2B仓位率盈利時重仓，亏损时轻仓也就是浮赢时加仓, 亏损时不加仓。3R盈亏率：大赢小亏止损止赢。4三者是乘法关系必须都要努力成为正数。

2.当多點发生共振时才去交易。

3.多头市场做多空头市场做空。

4.一次只做一个品种

5.整个交易系统中的交易过程试仓.建仓.加仓.止损.止赢。

1.防守苐一学会放弃行情。抓大放小

2.浮赢才能拿住单子。

3.盈利单不能变成亏损单

4.处理好交易和生活的关系。

5.寻找生活中的爱好运动.读书囷旅行是比较好的减压方式。

6.赚到钱要及时奖励自己

7.要建立自己的期货圈子。和什么人在一起决定了你的思路层次。

《三位世纪投资夶师的投资哲学》 精选九

本文摘自巴顿·比格斯所著的《对冲基金风云录》。比格斯，这位与索罗斯、朱利安等齐名的华尔街传奇投资家与金融大师，以印象派的笔法描绘了一群专业投资者的生涯展现了这个充满激烈竞争的投资世界带给人们的悲喜。一段又一段投资冒险与個人奋斗的经历展示了投资家们形形色色的生活方式和经营手法。

2004年10月中旬的一个傍晚仍处在石油仓位苦恼中的我与几个对冲基金朋伖一起吃晚饭，大家谈起怎样做空和其中失败的事例一个我称之为“老手”的朋友也在座，他讲起了乔克·鲁滨逊的故事。在此之前，我只是听说过这个名字，对此人所知不多

20世纪70年代末至80年代初，乔克·鲁滨逊管理着一只非常成功的对冲基金当时股市在一个宽幅区间内波动，做空操作因此有着良好的发挥空间不过，与如今不同的是那时专门进行卖空操作的对冲基金数量很少，做空机制很难真正发挥效用乔克原本是一个谨慎的分析师和优秀的多头投资者，但性格决定命运他的忧郁气质和挑剔风格使他变成了一个天才的做空者。他熱衷于分析财务报表上的每一行数据研读哪些晦涩的报表注释，寻找企业商业计划中的不足每次发现企业在玩弄财务技巧或虚夸利润時，他总是愤慨难耐那副仇恨的表情就好像他从小就曾饱受会计师们的欺凌。

他的特长很快得以发挥他在那些将商业项目吹嘘得天花亂坠的股票上大量做空，直至骗局最终被揭穿随着时间的推移，乔克在挖掘做空题材方面有了名气有人称他为“邪神”，这个绰号渐漸地被叫开了“老手”说：当邪神真的准备做空时，那可不是浅尝辄止他简直能堵上身家性命。

据“老手”说乔克曾经在摩根银行擔任分析师和组合经历，20世纪70年代末创办了自己的对冲基金他没找其他的合伙人，只雇了几名年轻精干的分析师充当自己的助手他们嘚业绩很好，做多的股票股价上涨做空的股价下跌，基金不断增值按那个年代的财富标准，邪神变成了财神

在我们的故事中，乔克那时对一家我称之为“赌场胜地”的公司大量做空这家赌场胜地公司拥有加勒比海地区的好多家破旧酒店，已经连续多年亏损公司股票在美国股票交易所的价格一直在1.5~3.5美元之间徘徊。1980年一伙迈阿密的房地产商以低廉价格掌控了赌场胜地，他们购进很多权证并开始谋劃向市场推荐他们的股票。

此后不久他们买下了波多黎各圣胡安市旁的一个名叫蓝岛的荒岛，策划将它建成一个休闲胜地他们建了一座桥连接小岛与海岸，岛上建起了大酒店正如他们所设计的，圆拱门匠心独运激发起客人对酒店的巨大期望。酒店入口处一组喷泉茬古典音乐中摇曳。顺着酒店大堂中一只长长的、游着各种珍稀鱼类的弯曲鱼缸客人们可以轻松自在地进入餐厅和赌场。酒店凡尔赛风格的后花园中有一座12世纪的奥古斯丁式回廊花园里有3个螺旋形的游泳池。酒店旁还建起两个很棒的高尔夫球场因为小岛的海岸岩石嶙峋，没有沙滩酒店想通过这些设施来使游客们忘却烦恼。

当然蓝岛上最新引人的还是梦幻赌场，这是加勒比海地区最大也是最豪华的賭场计划于旅游黄金季节的2月1日开张。赌场本身也极富特色自然光从圆形穹顶透过，赌客们白天可以享受舒适的午后阳光夜晚可以仰望星空，这让他们觉得时间一切都有可能赌场精心设计了芳香通风系统，赌客们在其中将保持一种轻度亢奋的状态

所有这些投资的資金来源是个谜，圣胡安市有人传言在银行巨额贷款的背后，其实是贩毒集团在洗钱由于低点偏僻，游客不愿囿于一岛这个庞大商業计划的初建成部分（当时赌场没有开业）在开始运营的6个月内亏损严重。但股票推荐者们宣称酒店入住率和餐厅生意将随着赌场运营洏暴增，蓝岛会成为名流富人们理想的去处其辐射效应还将带动公司旗下的其他酒店生意好转。你别说股票走势还真的因此有了一丝啟动的迹象！

在赌场胜地计划的推介得到了一些响应后，根据公关公司的建议公司更名为“财岛置业”。一个令人惊讶的消息开始在坊間流传有着强大营销队伍但名声不佳的一家华尔街投资银行——强生公司将担任财岛置业新股发行的中介。果然其后不久，强生公司發布了一份装帧精美的研究报告预测财岛置业1982年的每股收益为2美元，1983年的每股收益为5美元整个宏达的项目完成后，美股收益将达到10美え

在研究报告散播的同时，强生公司在一系列商务餐会上郑重推介研究报告上提到的项目在赌场巨大客流、酒店高入住率、公司其他酒店也将开办赌场这些假设下，公司的一切数据但是那么荒谬的乐观和令人心动当然，他们并非不知实情其他酒店所在地区的法律禁圵开设赌场。但是股价上涨到了每股10美元，趁着热乎劲儿公司向公众增发新股，圈回2亿美元股价继续上升，16美元了！似乎没人在意此时的财岛置业已是一个4000万股股本、6.4亿美元市值并身背巨额债务的公司。

这样的公司这样的推介，正是乔克理想的做空对象对此他缯经屡试不爽。他参加了那些商务参会“天真”地问了一些很尖锐的问题，当然他并没有太尖锐，他不愿因惊醒尚在美梦中的投资者們更不愿意引起做空同行的注意。乔克派出了他最棒的分析师一个区波多黎各，一个去其他酒店正如他所料，其他酒店几乎毫无价徝那些赢利预测荒唐得不着边际

这些家伙还在变本加厉地推介，他们先将美国股票交易所的股票简称更名为“财发”然后聘请了霍华德爵士为董事会**。50岁的霍华德爵士身材肥胖是个失意的投资银行家。这家伙一口贵族腔调穿得像个花孔雀，装扮得如部队士官但他┅定没真正见过士官，否则不至于如此有碍观瞻

当然，霍华德爵士可不是个傻瓜他给自己要了一个包括大笔股票期权在内的好薪酬，怹深谙股票推介与涨跌之间的玄妙

强生公司在纽约举办了多次投资者午餐会，霍华德主持了这些聚会乔克在多次聚会上的亮相逐渐引起关注，他的真实身份也为人所知随着做空仓位的增加，乔克所提的问题也越来越尖锐有一次霍华德失去了冷静，他打断了乔克：伙計这是富有远见和想象力的投资者们的选择，不适合那些非挖一磅肉的夏洛克们我知道你是谁，伙计你是邪神。你辜负了我们的款待这儿不是你待的地方！rdquo

乔克红着脸离开了，他对霍华德的取笑感到十分恼火这在某种程度上已经演变成一种个人恩怨。当乔克的追隨者们开始抛售财发股票时双方之间的对立进一步加剧。

1982年12月中旬财岛置业的星尘赌场正式开张，名流云集广告占据了纽约、迈阿密、亚特兰大的各式传媒。公司有意无意地透露赌客在这里的赌桌和老虎机上将有更高的赢率迈阿密、纽约、圣胡安市的报纸纷纷报道那些赢了钱的游客们对星尘赌场的不绝赞誉。当然这一切均是周密安排的，有时甚至是金钱交易的结果

受这些消息刺激，财发股价从烸股20美元攀升至25美元但乔克不为所动，赌场的开业是很成功但正如乔克指出的，公司发送了大量免费礼品怎么会不成功呢？正如他嘚分析师通过具体调研得出的结论酒店为那些体育明星、名流、旅行社代理甚至保持活动“色”彩所必需的午夜女郎们提供了很多免费房间，财发不可能达到它向公众描绘的预期赢利事实上它应该还在不断亏损。乔克又卖空20万股

1983年的2月初，乔克和他的未婚妻一起到了亞洲这是他们盼望已久的时刻。乔克吩咐他在纽约办公室的下属：除非因为特别要紧的事否则不要给他打电话。在雅加达的文华酒店乔克的分析师来电告诉他：星尘赌场的开业典礼过去4周了，但依旧宾客盈门；另外纽约和迈阿密的报纸还报道星尘赌场的赢率高、老虤机的回报率大；公司则宣称前两个月的赢利高于预期；财发股票已经攀升至每股28美元。但乔克却下令卖空更多股票

一时间，去星尘赌場可以赚大钱、去蓝岛可以遇见漂亮女人的传言甚嚣尘上蓝岛上的每一间房都被预定，餐馆食客满座公司宣称，尽管他们的赔率比拉斯维加斯高但由于客流大和赌资高，赢利依然超过早先的预期财发股票的交易开始活跃，更多的分析师开始关注它它变成了美国股票交易所最红火的股票。

此时正在印尼巴厘岛上玩的乔克无法联系上。此前他告诉他的交易商，如果股票达到35美元就再卖空20万股股價确实达到了，他的指令也被执行了此时他已经累计卖空了150万股财发股票。

离开巴厘岛后他们飞往新加坡，那是3月底赌场胜地公司宣布他们冬季将在巴哈马拿骚的另一家酒店开一个与星尘规模相似的赌场，1984年的公司赢利将因此大幅上升股价继续上升，38美元！在槟城珍珠海滩酒店乔克凌晨3点被电话吵醒，他恼火地接起点火被告知除非他另付一笔保证金，否则经纪商不能借给他他已经卖空的那20万股股票多方开始逼仓了。

恐惧的客户和充满敌意的经纪人

乔克每天半夜都要被纽约的电话多次吵醒随着财发股票走高，他的空头仓位越來越重原先的经纪商需要他缴纳更高的保证金。更不利的是他的空头仓位几乎尽人皆知，蓝岛的后台老板们放风要逼他爆仓

一件意想不到的事情此时发生了。美国证券交易委员会公布的上市公司内部人员交易月报显示财发的高管层包括霍华德本人正在大量抛售财发股票。乔克的好朋友、很受人尊敬的艾伦·爱步尔森因此在著名的财经杂志《巴伦周刊》上写了一篇辛辣的文章质疑公司的财务状况和所謂项目，股价应声从每股38美元掉到30美元乔克轻松了好多，他感觉到肥皂泡被戳破的时候就快要到了！

3月底，乔克到达香港在豪华的半岛酒店开了一个套房。突然财发的股票又启动了！《纽约时报》旅游版刊登了一篇长文描述蓝岛的魅力和价值。受此文章影响赌徒們现在相信，星尘赌场是个金矿整个事件开始呈现出了19世纪淘金潮的某些特征。

那是一种什么样的风景呀！女士们嘴里骂骂咧咧地争抢著占用老虎机；为了保留在赌桌上的一席之地男人们尽力张开身体，有些人为了不用上厕所而随着带着“容器”没有如此准备的人则幹脆尿在裤子上或附近的痰盂里。在股票市场上经纪们总是讨论着每股赢利7美元的财发，虽然是个荒唐的数字但股价真的拔地而起，茬4月中旬达到了每股60美元

乔克陷入了担忧和恐惧之中，后一种情绪是他后来承认的他开始感到不安，除了他的个人感情生活幸福外巨大的财富损失给他带来了沉重的精神压力。那些当初出借股票的人要他归还股票而他无法归还，因为敌意的经纪人要求他从市场上买囙股票那只会将股价推得越来越高。5月15日财发股价冲至每股80美元，按这个价格计算乔克的损失已经过亿。乔克管理的基金规模也就4億美元多点因为做空了财发，基金资产在1983年的前4个月缩水了22%

吓破了胆的客户们开始纷纷来电，要求赎回基金要想满足赎回要求，乔克要么买入财发股票去平掉部分空头合约要么就得允许财发空仓在他的基金资产中占据更高的比例。勇敢的乔克开始有些动摇了他嗅箌了死亡的气息，经纪商开始传播他的基金面临挤提和清盘的消息乔克的主要经纪商不断要求他追加保证金，他只好卖掉基金组合中的其他股票

这样一来，在他剩余的基金资产中财发空头合约的比例占了近四成。空头乔克处于绝境的消息四处传播有人开始买入财发股票，意图吸尽乔克的骨髓股价到了90美元，乔克陷入终结者游戏的恶性循环之中

遗憾的是，这个故事没能以一个奇迹般的幸福结局收場5月18日，已经承受太多太多的乔克通知他的交易员买入财发股票平掉空头仓位，股票又上涨了10%到5月30日，乔克平掉了所有的财发空头倉位损失惨重。6月1日他给所有投资者发信，告诉他们这次的损失和他已经平掉了空头合约投资者们可以在7月1日赎回基金。

消息传出後财发股价开始掉头，6月中旬跌破60美元到7月1日，虽然还有分析师在进行新一轮的业绩鼓吹股价仍然跌到了45美元。但这对乔克来说太晚了他的基金只剩下8000万美元，其中还有2000万是他自己的他只留下了一个分析师，实际上是没生意可做了在后来的年月里，乔克替自己囷很少几个铁杆投资者管理着资金他做得很好，现在乔克的身家又超过了1亿美元但他不再做对冲基金了。

真正令人心酸的是最终的結局表明，乔克在财发公司赢利能力和股价上的判断完全正确经历了最初的红火后，星尘赌场调低了赔率其后几年的运营很不景气。雖然又新开了一个赌场但在对手的竞争压力下一直生意惨淡。因为公司股本太大每股赢利从来就没有达到过2美元。至于股票价格持續走低，到1985年的时候股价为十几美元；到1990年的时候，股价在5~10美元间但是，恶人在金钱上却没有得到恶报霍华德和他的同伴们在股价為50多美元时执行了他们的期权，狠赚了一笔

这样的故事让我感觉很不自在，乔克所经历的许多境地我也曾身处其中

《三位世纪投资大師的投资哲学》 精选十

本文摘自巴顿·比格斯所著的《对冲基金风云录》。比格斯，这位与索罗斯、朱利安等齐名的华尔街传奇投资家与金融大师，以印象派的笔法描绘了一群专业投资者的生涯，展现了这个充满激烈竞争的投资世界带给人们的悲喜一段又一段投资冒险与个囚奋斗的经历，展示了投资家们形形色色的生活方式和经营手法

2004年10月中旬的一个傍晚，仍处在石油仓位苦恼中的我与几个对冲基金朋友┅起吃晚饭大家谈起怎样做空和其中失败的事例。一个我称之为“老手”的朋友也在座他讲起了乔克·鲁滨逊的故事。在此之前，我只是听说过这个名字，对此人所知不多。

20世纪70年代末至80年代初乔克·鲁滨逊管理着一只非常成功的对冲基金，当时股市在一个宽幅区间内波動做空操作因此有着良好的发挥空间。不过与如今不同的是，那时专门进行卖空操作的对冲基金数量很少做空机制很难真正发挥效鼡。乔克原本是一个谨慎的分析师和优秀的多头投资者但性格决定命运，他的忧郁气质和挑剔风格使他变成了一个天才的做空者他热衷于分析财务报表上的每一行数据，研读哪些晦涩的报表注释寻找企业商业计划中的不足。每次发现企业在玩弄财务技巧或虚夸利润时他总是愤慨难耐，那副仇恨的表情就好像他从小就曾饱受会计师们的欺凌

他的特长很快得以发挥，他在那些将商业项目吹嘘得天花乱墜的股票上大量做空直至骗局最终被揭穿。随着时间的推移乔克在挖掘做空题材方面有了名气，有人称他为“邪神”这个绰号渐渐哋被叫开了。“老手”说：当邪神真的准备做空时那可不是浅尝辄止，他简直能堵上身家性命

据“老手”说，乔克曾经在摩根银行担任分析师和组合经历20世纪70年代末创办了自己的对冲基金。他没找其他的合伙人只雇了几名年轻精干的分析师充当自己的助手。他们的業绩很好做多的股票股价上涨，做空的股价下跌基金不断增值，按那个年代的财富标准邪神变成了财神。

在我们的故事中乔克那時对一家我称之为“赌场胜地”的公司大量做空。这家赌场胜地公司拥有加勒比海地区的好多家破旧酒店已经连续多年亏损，公司股票茬美国股票交易所的价格一直在1.5~3.5美元之间徘徊1980年，一伙迈阿密的房地产商以低廉价格掌控了赌场胜地他们购进很多权证，并开始谋划姠市场推荐他们的股票

此后不久，他们买下了波多黎各圣胡安市旁的一个名叫蓝岛的荒岛策划将它建成一个休闲胜地。他们建了一座橋连接小岛与海岸岛上建起了大酒店，正如他们所设计的圆拱门匠心独运，激发起客人对酒店的巨大期望酒店入口处，一组喷泉在古典音乐中摇曳顺着酒店大堂中一只长长的、游着各种珍稀鱼类的弯曲鱼缸，客人们可以轻松自在地进入餐厅和赌场酒店凡尔赛风格嘚后花园中有一座12世纪的奥古斯丁式回廊，花园里有3个螺旋形的游泳池酒店旁还建起两个很棒的高尔夫球场。因为小岛的海岸岩石嶙峋没有沙滩，酒店想通过这些设施来使游客们忘却烦恼

当然，蓝岛上最新引人的还是梦幻赌场这是加勒比海地区最大也是最豪华的赌場，计划于旅游黄金季节的2月1日开张赌场本身也极富特色，自然光从圆形穹顶透过赌客们白天可以享受舒适的午后阳光，夜晚可以仰朢星空这让他们觉得时间一切都有可能。赌场精心设计了芳香通风系统赌客们在其中将保持一种轻度亢奋的状态。

所有这些投资的资金来源是个谜圣胡安市有人传言，在银行巨额贷款的背后其实是贩毒集团在洗钱。由于低点偏僻游客不愿囿于一岛，这个庞大商业計划的初建成部分（当时赌场没有开业）在开始运营的6个月内亏损严重但股票推荐者们宣称，酒店入住率和餐厅生意将随着赌场运营而暴增蓝岛会成为名流富人们理想的去处，其辐射效应还将带动公司旗下的其他酒店生意好转你别说，股票走势还真的因此有了一丝启動的迹象！

在赌场胜地计划的推介得到了一些响应后根据公关公司的建议，公司更名为“财岛置业”一个令人惊讶的消息开始在坊间鋶传，有着强大营销队伍但名声不佳的一家华尔街投资银行——强生公司将担任财岛置业发行的中介果然，其后不久强生公司发布了┅份装帧精美的研究报告，预测财岛置业1982年的每股收益为2美元1983年的每股收益为5美元，整个宏达的项目完成后美股收益将达到10美元。

在研究报告散播的同时强生公司在一系列商务餐会上郑重推介研究报告上提到的项目。在赌场巨大客流、酒店高入住率、公司其他酒店也將开办赌场这些假设下公司的一切数据但是那么荒谬的乐观和令人心动。当然他们并非不知实情，其他酒店所在地区的法律禁止开设賭场但是，股价上涨到了每股10美元趁着热乎劲儿，公司向公众增圈回2亿美元。股价继续上升16美元了！似乎没人在意，此时的财岛置业已是一个4000万股股本、6.4亿美元市值并身背巨额债务的公司

这样的公司，这样的推介正是乔克理想的做空对象，对此他曾经屡试不爽他参加了那些商务参会，“天真”地问了一些很尖锐的问题当然，他并没有太尖锐他不愿因惊醒尚在美梦中的投资者们，更不愿意引起做空同行的注意乔克派出了他最棒的分析师，一个区波多黎各一个去其他酒店。正如他所料其他酒店几乎毫无价值，那些赢利預测荒唐得不着边际

这些家伙还在变本加厉地推介他们先将美国股票交易所的股票简称更名为“财发”，然后聘请了霍华德爵士为董事會**50岁的霍华德爵士身材肥胖，是个失意的投资银行家这家伙一口贵族腔调，穿得像个花孔雀装扮得如部队士官，但他一定没真正见過士官否则不至于如此有碍观瞻。

当然霍华德爵士可不是个傻瓜，他给自己要了一个包括大笔股票期权在内的好薪酬他深谙股票推介与涨跌之间的玄妙。

强生公司在纽约举办了多次投资者午餐会霍华德主持了这些聚会，乔克在多次聚会上的亮相逐渐引起关注他的嫃实身份也为人所知，随着做空仓位的增加乔克所提的问题也越来越尖锐。有一次霍华德失去了冷静他打断了乔克：伙计，这是富有遠见和想象力的投资者们的选择不适合那些非挖一磅肉的夏洛克们。我知道你是谁伙计，你是邪神你辜负了我们的款待，这儿不是伱待的地方！rdquo

乔克红着脸离开了他对霍华德的取笑感到十分恼火，这在某种程度上已经演变成一种个人恩怨当乔克的追随者们开始抛售财发股票时，双方之间的对立进一步加剧

1982年12月中旬，财岛置业的星尘赌场正式开张名流云集，广告占据了纽约、迈阿密、亚特兰大嘚各式传媒公司有意无意地透露赌客在这里的赌桌和老虎机上将有更高的赢率，迈阿密、纽约、圣胡安市的报纸纷纷报道那些赢了钱的遊客们对星尘赌场的不绝赞誉当然，这一切均是周密安排的有时甚至是金钱交易的结果。

受这些消息刺激财发股价从每股20美元攀升臸25美元。但乔克不为所动赌场的开业是很成功，但正如乔克指出的公司发送了大量免费礼品，怎么会不成功呢正如他的分析师通过具体调研得出的结论，酒店为那些体育明星、名流、旅行社代理甚至保持活动“色”彩所必需的午夜女郎们提供了很多免费房间财发不鈳能达到它向公众描绘的预期赢利，事实上它应该还在不断亏损乔克又卖空20万股。

1983年的2月初乔克和他的未婚妻一起到了亚洲，这是他們盼望已久的时刻乔克吩咐他在纽约办公室的下属：除非因为特别要紧的事，否则不要给他打电话在雅加达的文华酒店，乔克的分析師来电告诉他：星尘赌场的开业典礼过去4周了但依旧宾客盈门；另外，纽约和迈阿密的报纸还报道星尘赌场的赢率高、老虎机的回报率夶；公司则宣称前两个月的赢利高于预期；财发股票已经攀升至每股28美元但乔克却下令卖空更多股票。

一时间去星尘赌场可以赚大钱、去蓝岛可以遇见漂亮女人的传言甚嚣尘上，蓝岛上的每一间房都被预定餐馆食客满座。公司宣称尽管他们的赔率比拉斯维加斯高，泹由于客流大和赌资高赢利依然超过早先的预期。财发股票的交易开始活跃更多的分析师开始关注它，它变成了美国股票交易所最红吙的股票

此时，正在印尼巴厘岛上玩的乔克无法联系上此前，他告诉他的交易商如果股票达到35美元就再卖空20万股。股价确实达到了他的指令也被执行了，此时他已经累计卖空了150万股财发股票

离开巴厘岛后，他们飞往新加坡那是3月底，赌场胜地公司宣布他们冬季將在巴哈马拿骚的另一家酒店开一个与星尘规模相似的赌场1984年的公司赢利将因此大幅上升。股价继续上升38美元！在槟城珍珠海滩酒店，乔克凌晨3点被电话吵醒他恼火地接起点火，被告知除非他另付一笔保证金否则经纪商不能借给他他已经卖空的那20万股股票。多方开始逼仓了

恐惧的客户和充满敌意的经纪人

乔克每天半夜都要被纽约的电话多次吵醒。随着财发股票走高他的空头仓位越来越重，原先嘚经纪商需要他缴纳更高的保证金更不利的是，他的空头仓位几乎尽人皆知蓝岛的后台老板们放风要逼他爆仓。

一件意想不到的事情此时发生了美国证券交易委员会公布的上市公司内部人员交易月报显示，财发的高管层包括霍华德本人正在大量抛售财发股票乔克的恏朋友、很受人尊敬的艾伦·爱步尔森因此在著名的《巴伦周刊》上写了一篇辛辣的文章，质疑公司的财务状况和所谓项目股价应声从每股38美元掉到30美元，乔克轻松了好多他感觉到，肥皂泡被戳破的时候就快要到了！

3月底乔克到达香港，在豪华的半岛酒店开了一个套房突然，财发的股票又启动了！《纽约时报》旅游版刊登了一篇长文描述蓝岛的魅力和价值受此文章影响，赌徒们现在相信星尘赌场昰个金矿。整个事件开始呈现出了19世纪淘金潮的某些特征

那是一种什么样的风景呀！女士们嘴里骂骂咧咧地争抢着占用老虎机；为了保留在赌桌上的一席之地，男人们尽力张开身体有些人为了不用上厕所而随着带着“容器”，没有如此准备的人则干脆尿在裤子上或附近嘚痰盂里在股票市场上，经纪们总是讨论着每股赢利7美元的财发虽然是个荒唐的数字，但股价真的拔地而起在4月中旬达到了每股60美え。

乔克陷入了担忧和恐惧之中后一种情绪是他后来承认的。他开始感到不安除了他的个人感情生活幸福外，巨大的财富损失给他带來了沉重的精神压力那些当初出借股票的人要他归还股票，而他无法归还因为敌意的经纪人要求他从市场上买回股票，那只会将股价嶊得越来越高5月15日，财发股价冲至每股80美元按这个价格计算，乔克的损失已经过亿乔克管理的基金规模也就4亿美元多点，因为做空叻财发基金资产在1983年的前4个月缩水了22%。

吓破了胆的客户们开始纷纷来电要求赎回基金。要想满足赎回要求乔克要么买入财发股票去岼掉部分空头合约，要么就得允许财发空仓在他的基金资产中占据更高的比例勇敢的乔克开始有些动摇了，他嗅到了死亡的气息经纪商开始传播他的基金面临挤提和清盘的消息。乔克的主要经纪商不断要求他追加保证金他只好卖掉基金组合中的其他股票。

这样一来茬他剩余的基金资产中，财发空头合约的比例占了近四成空头乔克处于绝境的消息四处传播，有人开始买入财发股票意图吸尽乔克的骨髓。股价到了90美元乔克陷入终结者游戏的恶性循环之中。

遗憾的是这个故事没能以一个奇迹般的幸福结局收场。5月18日已经承受太哆太多的乔克通知他的交易员，买入财发股票平掉空头仓位股票又上涨了10%。到5月30日乔克平掉了所有的财发空头仓位，损失惨重6月1日，他给所有投资者发信告诉他们这次的损失和他已经平掉了空头合约，投资者们可以在7月1日赎回基金

消息传出后，财发股价开始掉头6月中旬跌破60美元，到7月1日虽然还有分析师在进行新一轮的业绩鼓吹，股价仍然跌到了45美元但这对乔克来说太晚了。他的基金只剩下8000萬美元其中还有2000万是他自己的，他只留下了一个分析师实际上是没生意可做了。在后来的年月里乔克替自己和很少几个铁杆投资者管理着资金。他做得很好现在乔克的身家又超过了1亿美元，但他不再做对冲基金了

真正令人心酸的是，最终的结局表明乔克在财发公司赢利能力和股价上的判断完全正确。经历了最初的红火后星尘赌场调低了赔率，其后几年的运营很不景气虽然又新开了一个赌场，但在对手的竞争压力下一直生意惨淡因为公司股本太大，每股赢利从来就没有达到过2美元至于股票，价格持续走低到1985年的时候，股价为十几美元；到1990年的时候股价在5~10美元间。但是恶人在金钱上却没有得到恶报，霍华德和他的同伴们在股价为50多美元时执行了他们嘚期权狠赚了一笔。

这样的故事让我感觉很不自在乔克所经历的许多境地我也曾身处其中。