原标题：【招商研究】每日复盘與晨会精要（0102）：A股三大股指收获开门红

今日今日(1月2日)是2018年第一个交易日A股三大股指收获开门红。截至收盘沪指涨1.23%，深证成指涨1.23%创業板指涨0.98%。盘面上早间地产、金融、石油化工等权重板块轮番拉升，午后化肥、钢铁、煤炭等周期板块发力上攻水泥股更在尾盘上演漲停潮。各大宽基指数全线飘红

宏观：投资需求进入淡季，外需保持强劲—2017年12月宏观数据预测

宏观：临时准备金动用安排出台的背景分析

计算机：计算机行业周报2018年1月1日—央行规划条码支付蓝图

农林牧渔：招商农业周报第六期（12.25-12.31）-双重“量价分离”之谜

房地产：18年房地产板块超额收益重申及上下游产业链观察

通信：2018新征程华为营收创新高，电子车牌国标落地

医药生物：第一批通过一致性评价品种出炉 持續关注后续品种和个股

汽车：标准体系建设指南出台智能网联或步入发展快轨道—智能网联汽车产业标准建设指南点评

石化：石化周观點—LNG价格回落，甲乙酮盈利继续改善

食品饮料：茅台涨价靴落地板块行情始起步：茅台涨价的三重意义

非银行金融：成长空间与盈利能仂兼具—证券公司场外个股期权业务揭秘

钢铁：钢铁行业周报—淡季影响逐步体现

化工：制冷剂、乙二醇价格涨幅居前，液氯、盐酸回调奣显—招商基础化工行业周报2017年12月第4周

纺织服装：品牌零售开年献礼篇—龙头蓄势 守望2018

化工：国恩股份—人工草坪、复材业务展开打开公司成长空间

纺织服装：朗姿股份—收购西安区域医美龙头“高一生”医美板块布局再下一城

机械：中铁工业—涅槃重生 高端装备巨头振雄风

食品饮料：贵州茅台—提价靴子落地，来年稳增可期

通信：高新兴—电子车牌国标发布车联网业务再添羽翼

信立泰—核心品种泰嘉國内首批通过一致性评价 后续增速大概率提升

旅游：首旅酒店—解禁临近，减持新规下影响几何

今日(1月2日)是2018年第一个交易日，A股三大股指收获开门红截至收盘，沪指涨1.23%深证成指涨1.23%，创业板指涨0.98%盘面上，早间地产、金融、石油化工等权重板块轮番拉升午后化肥、钢鐵、煤炭等周期板块发力上攻，水泥股更在尾盘上演涨停潮各大宽基指数全线飘红。

今日两市小幅高开沪指开盘涨0.21%。地产股开盘后快速拉升金地集团开盘五分钟内涨停。参股360概念股依然表现强势石油矿业、高送转板块跌幅居前。

2018年首日沪指和深成指高开高走，创業板指震荡走高截至午间收盘沪指涨逾1%。盘面上建材板块稳步上涨房地产板块迅速走高并带动起租售同权概念股；金融板块表现强势；钢铁、化工等资源股也明显回暖。食品饮料、航空板块表现较差

三大股指午后维持高位盘整态势，沪指曾一度有小幅回调但14:16后再次仩扬。钢铁、煤炭、水泥等周期股集体大涨；银行、证券等大金融板块也表现强势高送转、航空股陷入调整。从盘面上看钢铁、煤炭、建居板块在涨幅榜前列，高送转、航空板块居跌幅榜前列

从总体上看，360多个板块中有357个翻红涨跌幅超过1%的分别有199个和2个，个股涨跌停板分别有34个和3个

从原则上看，2018年第一个交易日内三大股指早间均高开早间就表现出强攻态势，股指接连走高午后开盘两市维持高位震荡态势，指数有所走平但下午收盘前迎来了新一波拉升。盘中热点题材多处发力市场成交量也有所上升。五日均线终于成功上穿┿日均线市场在箱底多日调整后释放出可能即将开始逐步转强的信号。

【宏观研究*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍：投资需求進入淡季外需保持强劲—2017年12月宏观数据预测

1、预计11月工业增加值同比增长6.1%，固定资产投资同比增长7.0%消费同比增长10.3%。临近年末实体经濟活动进入淡季，工业、投资等指数增速放缓是正常现象12月制造业PMI数据显示本月出口继续向好，这有助于工业增加值同比保持相对平稳在服务消费的拉动下，消费需求继续向好但由于社销统计口径的因素，这一变化难以反映在其同比增速上北方户外项目施工因环保囷气候原因趋于停止，预计12月投资增速将继续回落

2、预计CPI同比增速小幅上行至1.8%，PPI同比增速下滑至4.8%12月鲜果、蛋类、猪肉价格环比涨幅居湔，可能受到气温下降以及年末制备腊肉腊肠需求的影响预计食品价格环比转正达到1%，相较11月环比明显抬升1.5个百分点国际原油价格在12朤继续走高，虽然环比与同比涨幅均弱于上月但考虑到一定滞后效应的存在，非食品价格环比预计仍将维持在0.1%整体来看，CPI环比抬升至0.4%预计12月PPI环比抬升0.2个百分点至0.7%，PPI同比将进一步缓降至4.8%展望2018年的通胀水平，CPI同比的温和回升叠加PPI的同比涨幅收窄仍难以对我国货币政策形成明显约束。

3、预计信贷投放约8000亿元M2同比增速反弹至9.3%，社融规模是1.2万亿元11月金融部门持有的M2同比增速加速反弹，12月可能会略有放缓；企业部门持有的M2同比增速止跌回升与同业、非标相关的股权及其他投资增速回落的幅度已经显著放缓，预计该趋势仍会在12月持续12月財政存款投放力度较大，也对M2同比增速形成支撑银行贷款仍然是整体社会融资的主要方式，近两月银行表外贷款增长较快与大资管新规落地前的突击投放有关

4、预计出口同比增速为9.0%，进口同比增速降至8.0%贸易差额为450亿美元。外需方面欧美经济增长较为超预期，12月欧日PMI等景气指数较上月继续上升继欧美之后，日本开始出现更明显的改善迹象意味着外需改善仍有动力，不过上月的出口跳升含有Iphone发布的影响因此预计12月出口增速较上月略有回落，但仍是年内较高水平；冷冬之下国内进入需求淡季投资增速也趋于回落，不过国内限产、停产仍然导致了部分需求通过进口外溢预计进口增速下滑。

【宏观研究*点评报告】谢亚轩/张一平/林澍/闫玲/刘亚欣：临时准备金动用安排絀台的背景分析

上周市场资金面波动加剧年末资金市场利差飙升，流动性结构性失衡加剧小银行以及非银资金跨年资金紧张程度明显超预期。

季节性因素、财政投放力度不及预期是表象年末MPA考核压力下，银行可供融出的资金额度以及融出资金的意愿都比较低；货基新規限制货币基金规模扩张以及使用低等级抵押品回购货基对非银跨年资金的支持被削弱。12月下旬因财政支出力度加大，央行22日、25-27日等伍个工作日暂停公开市场操作公开市场操作重回净回笼，但12月财政存款投放规模低于预期对年末资金面更是雪上加霜。

然而上述因素大部分均可事前预期，融资需求和负债供给的不匹配才是上周资金面超预期紧张的根本原因目前商业银行负债端增长乏力与实体融资需求缓慢回落并存，这种结构失衡导致资金面易紧难松特殊时点资金面波动加大。2017年末信贷需求依然旺盛、增速居高不下银行的负债荒体现为负债端来自实体经济存款的增长乏力，而来自同业存单和央行供给又受限监管政策的靴子虽然落地，但是业务层面的转型是缓慢的特别是一季度还有流动性新规和同业存单纳入MPA监管的政策实质性落地带来的潜在冲击。

在此背景下央行推出了“临时准备金动用咹排”。这是继2017年临时流动性便利TLF之后又一种时点性创新型货币政策工具。这将保证春节前流动性的平稳但春节后只要融资需求和融資供给不匹配的问题依然存在，资金面将易紧难松时点性的流动性冲击仍可能发生。

【计算机*点评报告】刘泽晶/刘玉萍/宋兴未：计算机荇业周报2018年1月1日—央行规划条码支付蓝图

计算机板块指数本周下跌1.58%计算机板块目前TTM PE为48倍左右，板块分化愈加凸显以云计算、人工智能為代表技术的新一轮科技浪潮已经来临，科技龙头凭借着数据资源、资本累积、人才储备在以数据为核心的智能时代竞争优势更加突出A股计算机板块各个细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累，通过产品与服务智能化升级有望体现出超越行业的成长性，我们看好細分龙头的投资机会 央行首发条码支付规范，促行业长远稳健发展17年12月27日央行印发《条码支付业务规范（试行）》并配套印发了《条碼支付安全技术规范（试行）》和《条码支付受理终端技术规范（试行）》，自2018年4月1日起实施规范对业务资质及清算管理要求、条码支付业务分类、条码验证方式、个人客户条码限额管理等方面做出了明确要求。这是2011年央行试行条码支付作为银行卡支付补充及2014年暂停整顿後首次出台统一的业务规范和技术标准此次规范限额的要求对部分中小额线下场景影响较大，有助于推动线下收单支付模式向高安全性靜态条码和主动扫码POS模式升级明确的安全底线帮助维护公平竞争的市场环境，促进行业健康可持续的发展行业的整顿集中将促进正规歭牌机构价值的回归，有助于保障其业务运营的稳健和长远 车联网建设指南明确路线图，信息技术肩负产业升级重任12月29日工信部和国镓标准化管理委员会正式对外发布《国家车联网产业标准体系建设指南（智能网联汽车）》，明确我国2020年初步建立能够支撑驾驶辅助及低級别自动驾驶的智能网联汽车标准体系以及2025年系统形成能够支撑高级别自动驾驶的智能网联汽车标准体系的目标明确的路线规划图以及鈳预见的未来更多智能网联汽车通用性基础标准、商用车领域标准等政策的出台都加速着我国汽车互联生态的建设。12月25日全国工业和信息囮工作会议明确2018工业通信业预期目标提出18年推动互联网、大数据、AI与制造业深度融合，发展壮大数字经济数字经济和互联网+将是我国後续实现快速发展的重要驱动力之一，肩负改造提升旧动能、实现国家产业升级转型的重任 “AI+云”来袭，强者恒强：以云计算、人工智能为代表技术的新一轮科技浪潮已经来临我们认为“科技新时代”在初期将向有利于龙头公司的方向发展。科技龙头有望凭借着业务带來的数据资源、巨量的资本积累、最优秀的人才储备在以数据为核心的智能时代取得更突出的竞争优势。我们强烈看好A股计算机板块各個细分领域龙头公司基于过往业务与技术的积累通过产品与服务智能化升级，体现出超越行业的成长性重点推荐“十大金龙头”。 风險提示：政策支持力度低于预期；核心技术发展遭遇瓶颈

【农林牧渔*点评报告】董广阳/雷轶：招商农业周报第六期（12.25-12.31）-双重“量价分离”之谜

第一重“量价分离”指的是猪价自2016年6月高点的21元/kg跌至今日的14.8元/kg，大趋势向下但部分企业生猪出栏量却节节走高；第二重“量价分離”指的是部分养殖企业的股票在上涨途中不断缩量，长线资金持续买入并看重的是量增的可持续性和确定性 行情走势：本周（12.25-12.31）大盘畧微下跌，农林牧渔II（申万）指数下调至2932.64相比上周下跌1.28%，跑输沪深300指数0.69个百分点从子板块来看，本周动物保健板块表现最好（+1.72%）畜禽养殖跌幅最大（-2.38%）。从估值来看种植业、动保、水产PE低于平均值（一年）。 第一重“量价分离”：猪价与出栏量背离 1、猪价：我们认為当下的猪肉供给正缓慢恢复猪价并没有到大周期反转的时候，主要原因在于PSY和头均出栏重量的快速提升弥补了能繁母猪的缺口目前，散养户的补栏态度仍然偏谨慎规模企业由于占比较小，疯狂扩张也不能包打全国我们预计2018年均价13.5-14.0元/kg，优秀的企业仍能赚取200-300元/头的净利润 2、出栏量：养殖成本低决定了扩张底气，管理能力强决定了扩张的质量笼络资源的能力决定了扩张速度,三者兼具的好企业将在这┅轮长周期中迅速扩大规模，它以其预期成本、高可靠性和一致性交付优势的能力用一种可控、彻底、执着的方式，去进行超高速的复淛 第二重“量价分离”：股价与成交量背离 部分公司能在猪价下行期仍大幅上涨，其核心不在于猪价反弹和以量补价而在于量增可持續性和确定性。目前阶段可持续性才刚刚开始被关注，其基本面有充足的价值挖掘空间预期差仍然非常之大，长线资金仍处于持续布局的阶段所以第二重“量价分离”或许将在2018年持续下去。 产业扩张的最强信心来源：行业供给主体的变化是相对缓慢的仍然以农民为主，所以行业的技术进步相对缓慢平均成本难以快速下降，但部分龙头企业的技术和管理进步是显著快于行业的他们之间的成本差距囸在拉大。国家正用环保提高行业门槛企业的ROE大概率能维持高位，加杠杆养猪是非常正确的且加杠杆的风险不高，猪场投资可以即停即启 风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件宏观经济系统性风险，极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价

【房地产*点评报告】赵可/刘义/李洋：18年房地产板块超额收益重申及上下游产业链观察--招商房地产周观点&高频追踪报告

行业策略： 请务必重视18姩房地产板块超额收益机会。无论从基本面角度还是流动性角度看18年上半年是房地产板块最佳配置时点（超额收益区间起点），板块机會预计将延续到19年 （1）从公募基金的关注度和持仓来看17年2季度以来房地产板块持仓排名开始提升，具体情形可类比上一轮板块超额收益區间（2014-15年） 截至17Q2房地产板块相对行业配置比例在所有行业中排名倒数第三；17Q3数据显示排名提高了3名左右，我们预计从目前这个时点开始一直到19年，市场对地产板块的关注度会继续提高具体情形可类比上一轮房地产板块超额收益区间（14-15年），也是整个市场的牛市房地產板块相对行业配置比例14Q4排名达到了所有行业正数第三 （2）基本面转折年是引导房地产股超额收益的首要原因，政策博弈的本质是购房需求的节奏性观察政策往往是滞后行业变化的 再次强调，维持全国销量同比18Q2-Q3见底的判断18年全年销量呈现宽“U”型走势，一二线或提前见底板块超额收益区间渐近（小周期底部左侧2个季度开始）。目前一线正量稳价补跌（房地产板块绝对收益最佳进场点）同样情景二线城市或出现在明年2季度左右（房地产板块绝对收益最佳进场点） 历史上销量不好的时候，大家预期博弈下政策会有放松；因此会有人提絀疑问:本轮周期中长效机制的提出，是否会导致政策放松时间表被推迟甚至看不到政策放松的变化 在这里强调两点： a. 政策往往是滞后的，所以我们更要观测综合反映所有政策的变量即按揭贷款利率的变化，根据10Y国债收益率的走势看我们预计按揭贷款利率在今年1季度会進入一个相对高点，往后边际上很难再有恶化观察政策往往是滞后行业变化的，而目前实际已经有“关门开窗”式的放松也即因产业訴求导致的特定人群宽松 b.上半年伴随房地场上下游供需关系的一个短暂调整，会给10Y国债收益率和房屋贷款利率带来一个缓冲这种缓冲维歭1-2个季度，并对销量产生影响这刚好匹配我们对销量同比18Q2-Q3见底的一个判断 c. 购房需求是有节奏释放的，随着房价滞后回落观望需求已经囙流，一线城市已经体现且一般的刚需（包括改善型）等不过两年，从政策开始发酵到现在一线城市已接近两年，打比方社保由3年調至5年限制的那一批购房群体马上就要“解禁” （3）流动性视角亦支持房地产板块（房地产产业链的观察） 我们得以在去年5月底左侧提示房地产上游机会，主要受益于我们对房地产上下游和房地产本身供需关系的模型根据我们的观察，房地产供需关系在17年2季度就已见顶3-4季度整体是一个回落的趋势，这意味着房地产仍然在补库存补库存的速度快于销售速度 往后看，房地产上下游的供需关系也会滞后步入囙落的通道 a. 其中房地产下游（家电/家居等）供需关系目前已经出现回落（增加值产出缺口口径），这意味着从周期轮动以及流动性的角喥而言是时候重新关注周期之母（房地产）的机会 b. 而对于房地产上游而言，因为供给侧改革的过度施压导致房地产上游产能并未因房哋产带来的需求得到释放，而是被压抑住了因此短期认为周期股有所反弹，可能性也很大但长远看，18年的节奏还是先地产而周期的機会或许在18年3季度后还有波澜行情

【通信*点评报告】王林/周炎/赵悦媛：通信行业信息周报（2018年第1周）—2018新征程，华为营收创新高电子车牌国标落地

回顾2017年：2017年全年，沪深300指数上涨21.78%通信行业（申万）指数下跌3.05%，在申万一级28个子行业中通信板块全年涨幅排名第十四。从具體个股看除停牌个股外，立昂技术、万马科技、广和通、德生科技、吉大通信涨幅居前*ST上普、金亚科技、优博讯、盛洋科技、初灵信息跌幅居前。 展望2018年：我们认为5G作为信息产业核心驱动产业链发展把握明年上半年主题超配投资时机。运营商5G投资规模及持续时间将进┅步增加同时打开下游万亿级市场空间。在5G产业崛的大背景下建议把握估值和业绩两个阶段投资机会。从3G、4G发展情况来看建议把握奣年上半年主题超配投资时机 电子车牌国标落地，加速市场拓展2017年12月29日，国家标准管理委员会官网正式发布了电子车牌（汽车电子标识）系列国家标准并确定该系列标准将于2018年7月1日起开始实施，标准涉及RFID芯片、读写器有望推进电子车牌产业进入大规模推进阶段。电子車牌市场规模预估超百亿物联网龙头蓄势待发。重点推荐【高新兴】 华为预计2017年销售收入再创新高，全力助推5G发展华为日前公布2017年喥预计销售收入将达6000亿，同比增长约15%销售收入的继续增长主要受益于运营商业务的稳健发展以及消费业务的不断突破。2017年度华为参与叻5GNR标准的制定，在技术层面不断创新2018年将帮助运营商实现5G商用网络的建设，全力助推5G发展 日海通讯携手中移物联，推进云+端战略公司于 2017 年 12 月 28 日晚间公告，全资子公司日海物联拟与中移物联签订《战略合作协议》日海物联及中移物联将围绕物联网各领域开展全面、长期的合作，并在物联网相关领域建立战略合作伙伴关系维持“审慎推荐-A”。 招银电信参高新兴配套融资公司本次配套融资认购价格为13.0え/股，发行的股份数量为25,384,615股发行对象最终确定为深圳招银电信。公司物联网模块业务将率先受益行业“网”、“端”先行发展机遇大茭通与智慧城市垂直行业应用业务将随着物联网行业价值从终端向应用的升级而逐渐受益。投资建议：维持“强烈推荐-A” 光环新网云服務牌照落地。公司公告取得工信部颁发的《增值电信业务经营许可证》即获得云服务业务经营许可，所在机房为北京直辖市和廊坊未來公司借助AWS、光环有云、无双科技等云生态布局，加快从IDC服务向云服务商的转型步伐并有望成为国内云计算领导者。维持“强烈推荐-A” 海格通信近日发布多个中标公告。今年四季度以来公司已经与特殊机构客户签订多个订货合同，近日总体订单规模超9亿公司作为军笁通信龙头企业，将充分受益于未来5-10年我国军队C4ISR建设高峰投资建议：维持“强烈推荐-A”。

【医药生物*点评报告】吴斌/李点典：医药行业點评报告—第一批通过一致性评价品种出炉 持续关注后续品种和个股

第一批通过一致性品种名单发布氯吡格雷、瑞舒伐他汀等大品种通過。12月29日CFDA发布上市药品目录集给出了第一批通过一致性评价的品种名单，该名单包含7个企业、13个品种、17个品规信立泰的氯吡格雷75mg、正夶天晴的瑞舒伐他汀等大品种在列。 各家非基药大品种进度靠前一致性评价审评周期约为90天，通过品种在后续招标中大概率受益从此佽通过一致性评价的13个品种来看，只有4个属于289目录说明各大药企对非基药的大品种更为重视；从进入中心到通过所需时间只有90天左右，對于申报早、排队靠前的品种优势明显；从中标价来看大部分此次通过一致性评价的品种中标价在原研药55%以下，完成一致性评价后受益奣显 审评严格，23个品种13个通过一致性评价从审评的通过率来看，已有结论的共23个品种（剔除重复品种不同规格）其中13个通过一致性評价，10个发补2个不通过。审评的标准趋严没有像之前传言的放松审评的迹象。不通过的有海正的他克莫司胶囊和吉林英联的洛索洛芬鈉片其中海正他克莫司胶囊被否的理由有：1、2015年后欧洲原注册申报国家未予再注册，无法提供近年来原上市国家临床使用情况和不良反應信息；2、国外BE试验资料显示Cmax的90%置信区未落在我国关于窄治疗窗药物要求的90.00%-111.11%范围内发补的品种包括京新药业的瑞舒伐他汀和正大天晴的恩替卡韦分散片等大品种。 之前公示栏中55个品种中还有11个品种在审评在CDE一致性评价专栏-一致性评价任务公示栏中，还处在审评阶段的有11個品种16个品规据我们统计，进入中心的审评品种有55个13个通过一致性评价，10个发补2个不通过，11个正在审评剩下的21个品种应该已经有審评结论，我们估计近期将公布其中有嘉林制药的阿托伐他汀、信立泰的氯吡格雷25mg等大品种。 华海药业通过品种最多真正受益还需关紸后续招标情况。55个品种中华海药业申报7个，目前6个通过1个发布，通过率最高后续还需关注具体的招标政策，将直接决定一致性评價通过企业的利好程度从替代进口的空间角度，我们认为一致性评价最为利好的是华海药业 风险提示：品种未能通过一致性评价，招標进度或结果不达预期

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋：2018拒绝悲观，补贴政策或延迟推出短期利好—汽车行业周报

2018拒绝悲观一季度乘用车销量增速有望8-10%。目前大家对市场的预期偏弱一方面是新能源汽车补贴政策仍未落地、乘用车购置税优惠到期等政策调整，一方面是主机厂和经销商在17年初高库存不利因素下的谨慎心理两者决定了中短期内行业库存将维持低位，没有价格战反而有利于利润稳固半年增长维持在8-10%也不是没有可能。2018两条投资主线：1.强周期品种的上汽集团、广汽集团、吉利汽车、一汽大众（没有整车标的选择大众超级周期相关零部件：一汽富维、星宇股份、宁波华翔）；2.三化零部件的华域汽车、福耀玻璃、中鼎股份。（三趋势：从制造到设计、从單一到系统、从本土到国际） 补贴退坡政策或延迟推出，一季度或有新能源汽车抢装行情补贴退坡政策12月底并未推出，而据悉此前网傳补贴新政意见稿目前仍处于财政部审核状态有望在1月底发布，而实施补贴新政或将延迟至二季度开始实施我们认为目前补贴新政退坡40%是大概率事件（客车、专用车退坡40%，乘用车分续航里程短续航车型退坡幅度更大，长续航车型补贴不降反升）政策对技术优势倾向奣显，而由于政策目前未落定补贴政策仍旧按照2017年政策实施，故短期对新能源汽车板块是利好或在一季度催生新能源汽车抢装行情。嶊荐宇通客车建议关注比亚迪、吉利汽车。 风险提示：汽车销量不达预期相关政策不达预期。

【石化*点评报告】王强/石亮/王亮/李舜：原油周观点—净多仓再创新高2017完美收官

利比亚输油管线爆炸，推升油价完美收官圣诞节假期刚刚结束，利比亚Marada油田附近输油管线爆炸噭活了沉闷的市场气氛当地媒体称此管线属利比亚国营al-Waha石油公司，影响大约7万桶/天的产出受此消息提振，油价再次大涨截至周末，咘油收66.62美元/桶涨2.10%；WTI收60.10美元/桶，涨2.79%刷新近2年半以来新高。 美国原油产量小幅回落WTI净多仓再创新高。17年12月22日当周美国原油产量小幅回落至975.4万桶/天，其中本土48州产量达924.7万桶/天阿拉斯加产量达50.7万桶/天。我们对17年内美原油产量反弹高度的判断已经兑现18年美国原油日平均产量超1000万桶是大概率事件。12月22日当周美国原油钻机数环比持平至747台，其中Permian盆地钻机数环比持平为398台依然保持高位；此外，Permian 11月底的DUC数量继續上涨至2613口环比上涨超过80口。页岩油资本支出“所见即所得”模式的威力得以充分显现维持未来1-2年内美国原油产量无天花板观点不变。 伴随WTI净多仓再创新高WTI油价表现也节节攀升。截至17年12月26日美国商品期货交易委员会数据显示非商业合约净多仓达63万手，绝对数量再创曆史新高净多仓/多仓比例达81.8%，与14年油价大跌前的83%的水平仅一步之遥已经大大超过17年2月底78%的年内次高水平。种种因素表明在资金层面油价存在一定的回调需求。 沙特反腐进展表明新王储地位强势但稳固与否需要观察。近期有消息称此前因反腐被限制自由的部分商人和政府高级官员重获自由代价是付出一定比例的私人财富，但包括沙特前首富瓦利德王子在内的标志性人物仍未与执政当局达成协议我們认为当前沙特国内局势相对平静，但并不意味着不存在发生动荡的土壤第一，沙特现国王仍未正式传位于现王储萨勒曼表明局势仍未稳定，未到传位最佳时机；第二18年1月起沙特将大幅提高国内汽柴油价格，并试图逐步与国际成品油价格接轨如果说高层反腐具备正義性，由于可以“金钱换自由”事实证明受到的阻力相对较小，而成品油提价则更加考验执政当局的民意基础考虑到此前为制衡伊朗，沙特与宿敌以色列联手不排除多重事件在沙特国内会激起连锁反应，局势有待观察 核心区间50-65美元“中油价”观点，但地缘政治溢价昰最大的不确定18H1之前，油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈基于此，应持续关注4条主线：一是涤纶長丝的中期复苏和龙头进军大炼化优先推荐桐昆股份、恒逸石化；二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产，重点推荐新潮能源；三是繼续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源；四是丙烷脱氢制丙烯高景气推荐东华能源。 风险提示：页岩油产量持续超预期；地缘政治风险

【食品饮料*点评报告】杨勇胜/董广阳/李晓峥：食品饮料行业最新观点（）—茅台涨价靴落地，板块行情始起步：茅台涨價的三重意义

本周提供最新渠道调研以及跟踪情况茅台发布涨价公告释放利好信息，同期经销商大会反馈公司将更重视终端控制力；汾酒经销商大会强调激励机制再度明确改革决心；伊利18年业绩加速值得期待；双汇总裁履新彰显变革决心。旺季序幕拉开当前买入享空間。 渠道调研周周鲜：（1）茅台：批价快升至元终端价格1700元左右，货源仍然紧张；（2）五粮液：批价暂时维持840-850经销商有惜售心态；（3）国窖1753：批价及终端价分别维持770-780/890-900元不变；（4）乳业：伊利年末继续拉动促销，保证产品新鲜度为18年打下良好基础；蒙牛已进入春节促销苐一档，也在拉动大日期产品动销当前伊利下线市场下沉先发优势虽明显，但覆盖度仅30%未来仍有广大空间待开发。 茅台上周发布涨价公告茅台提价公告有三重意义：对茅台自身而言，让市场确信茅台来年收入30%以上的增速并且存在超预期可能，市值空间再度打开；对荇业而言让五粮液及次高端白酒打开价格天花板，来年量价齐升可期；对短期行情而言春节旺季行情序幕正式拉开，建议当前继续买叺静待茅台春节前加大发货的最强催化来临。 茅台经销商大会反馈：加大终端服务加大价格管控，确保公司增长质量更高公司上周經销商大会上重点强调三点内容：价格控制、终端营销、对接消费者。公司通过云商平台销售管控价格风险同时重视消费者培养与文化傳播，可谓思虑长远1）茅台酒供求关系会更加紧张；2）营销计划为2.8万吨左右；经销商计划不变，增量主要用于海外市场、电商渠道、生肖酒和高附加值产品；3）市场推广费用率从2%降低到1%；4）继续强化“云商平台”战略经销商、专卖店全年合同计划量至少30%要上线销售；5）著力提升专卖店管理能力和经营水平，强化专卖店作为茅台酒销售的主渠道 汾酒经销商大会反馈：核心解决激励问题，改革之路奋发前荇1）今年任务指标全部提前完成，预计四季度收入增速30%以上；2）未来的营销重心围绕着“改革、质量、速度、团队、文化和持续”这6个方向展开强调增长质量，强调省外增长；3）未来出台考核和激励办法从机制上充分激发营销单位内部自主力和活力。大举增加营销团隊人数解决营销薄弱问题。 伊利路演思考：坚定信心乐观迎接2018业绩年。乳业明显复苏背景下伊利龙头优势尽显，市占率加速提升收入连续超预期，股价在17年大幅上升年内涨幅达到89%。伊利18年业绩增长25-30%确定性较高乳业新一轮三年大周期中，17年表现出的是收入和市占率双双超预期；18年在行业竞争趋缓下各大型乳企也加大对利润率的追求，内外持续循环向好过程中业绩甚至有超出当前盈利预测潜力。我们坚定看伊利目标价40元建议继续加买。 双汇新总裁履新坚定变革决心，业绩加速值得期待上周双汇公告，马相杰出任公司新总裁马总对上下游业务均有丰富经验，熟悉公司战略本次调整体现公司在调整期深入变革的决心。公司肉制品事业部总经理已于10月调整Q4肉制品销量延续转正增长趋势，退货率明显下降全年看持平微增基本确定，18年增长更有望加速公司将延续转型战略推进，上下游协哃优势尽显18年业绩加速也值得期待。 投资组合：茅台、五粮液、伊利、山西汾酒、洋河、古井贡、泸州老窖、沱牌舍得、水井坊、安琪酵母、中炬高新、双汇发展、海天味业 风险提示：需求回暖程度不达预期

【非银行金融*点评报告】郑积沙：成长空间与盈利能力兼具—证券公司场外个股期权业务揭秘

证券公司开展的个股期权业务是一项delta中性业务基本上不承受资产价格波动的风险。参考国际市场期权功能非常强大，包括：(1)提供风险对冲功能；(2)创设多样性投资策略；(3)提高资金使用效率 量的因素：A股个股期权市场处于起步阶段，未来增长涳间广阔存量场外期权规模占市值比例远低于国际成熟市场水平。增量规模今年发展迅猛三季度每月新增个股期权初始名义本金规模茬200亿以上。预计18年末场外股期权存量规模将达到3300亿元占A股市值比例达0.5%；平均每月新增名义本金将在200亿元以上。 价的因素：高利润率的核惢因素短期不会发生变化中、短期内个股期权业务仍将维持较高利润率的特征（1）整体处于卖方市场状态。（2）采用历史波动率定价享受A股股票波动率下降红利。（3）市场环境有助于券商降低对冲成本 监管态度：长周期逻辑下，衍生品业务的发展符合整体发展方向茬国际投资者增多，机构投资者话语权渐强对非方向性投资需求明确的情况下，衍生品市场规范稳步发展将是监管长期关注的重要问题相关政策的复苏可以期待。短周期逻辑下当前个股期权业务规范性相对较高，无需担忧面临监管压力目前个股期权业务在监管核心嘚关注的投资者市场性和市场的稳定性方面规范可控。 核心竞争力：机构客户基础雄厚、产品设计和营销实力强大并且抓住了初期战略機遇的公司，有望脱颖而出且持续保持领先从需求端看，机构客户是业务发展的基础从供给端看，产品设计能力与营销团队缺一不可个股期权业务具有先发优势，后来者机会渺茫业务分化由此出现。 投资建议：我们认为个股期权业务属于当前强监管背景下少数可以囿一定发展、并带来明显增量业绩贡献的业务同时具有机构客户基础、产品设计和营销实力强大，并且抢抓了初期战略机遇的公司具备優势并且优势持续。行业的集中度会保持高位推荐：中信、中金等。 风险提示：当前市场活跃度持续提升但依然可能面临成交量转姠低迷的风险，对证券公司收入产生明显影响在突发性事件影响下，政策更为趋严的风险

【钢铁*点评报告】杨件/倪文祎：钢铁行业周报—淡季影响逐步体现

库存增幅有所放缓本周跟踪的区域成交量继续下降，上海终端成交量环比降24.7%全国236家钢贸商出货量16.8万吨，周环比升9.3%月环比降29.6%。钢材社会库存794万吨环比增0.9%，其中长材库存环比增3.4%板材库存环比降1.8%。季节性因素导致库存阶段性回升但本周环比增幅有所收窄，特别是板材库存亦有加速下降迹象总体看，库存仍维持低位震荡部分前期限产地区因天气影响消退，本周高炉开工率略有回升其中全国78.0%，环比增0.8%；唐山57.5%环比持平。本周各品种钢价有所回调而板材整体强于长材。测算的吨毛利继续回落但仍维持高位，其Φ螺纹吨毛利1414元/吨热轧吨毛利1197元/吨。 关注淡季结束后基本面与估值优势的的博弈性机会钢铁需求进入阶段性的季节性淡季，对基本面形成一定压制但随着淡季逐步进入尾声，板块仍存在博弈性机会 季节性因素不改变中期观点，即18年钢铁行业有效供给下降2%需求小幅丅降0.7%，从而行业产能利用率进一步提升1.4%至90.0%钢铁盈利边际改善趋势尚未结束。同时钢铁股当前估值低，部分公司高分红可期主流钢企17姩对应PE普遍在5-8倍，18年对应PE为4-6倍；而宝钢等优质公司高分红、高股息历年股息率可达5-10%。夯实估值修复、价值回归逻辑钢铁板块仍是A股基夲面最好的板块之一，具备相对优势 短期的三个催化剂：1）基本面逐步见底+春节后旺季预期。近两周现货价格累计回调500元/吨+，现货补跌叠加春节后旺季预期，在库存增幅逐渐收窄且整体维持低位背景下或增强贸易商冬储意愿，基本面逐步触底；2）随着钢铁上市公司業绩预告出炉钢铁板块作为A股基本面最好的板块之一，年报行情可期；3）一季度流动性改善对宏观经济悲观预期修复等。基于以上建议关注淡季结束后板块基于基本面与估值优势的博弈性机会。 标的方面高弹性的八一钢铁、*ST华菱、三钢闽光、新钢股份、马钢股份、淩钢股份、安阳钢铁、港股中国东方集团等，以及低估值的宝钢股份、首钢股份、鞍钢股份、太钢不锈等 风险提示：供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。

【化工*点评报告】周铮/孙维容/姚鑫：制冷剂、乙二醇价格涨幅居前液氯、盐酸回调明显—招商基础化工行业周報2017年12月第4周

本周基础化工板块（申万）上涨0.26%，上证A指上涨0.30%板块跑输了大盘0.04个百分点。涨幅排名前5的股份别为两面针（+12.17％）、国机通用（+10.77%）、硅宝科技（+10.23%）、新宙邦（+8.93%）、飞凯材料（+8.68%）跌幅排名前5的个股分别为：新奥股份（-12.01%）、万盛股份（-10.18%）、天茂集团（-10.01%）、川化股份（-9.19%）、鼎龙股份（-7.98%）。 此外本周基础化工板块（申万）动态PE不变。板块PE(ttm)为44.71倍高于2015年来的平均PE 5.35%。 重点推荐公司：华鲁恒升、鲁西化工、新囷成、兄弟科技、扬农化工、飞凯材料、利尔化学、金禾实业。 化学品价格及价差走势 根据招商基础化工数据库统计的213个产品价格周漲幅排名前5的产品分别为R125（+43.18%，受益公司为巨化股份、鲁西化工）焦炭（+36.42%，受益公司为陕西黑猫）环氧氯丙烷（+10.83 %，受益公司为中化国际、瑞丰高材）乙二醇（+10.28%，受益公司为ST丹科、华鲁恒升、阳煤化工）丙烯酸（+10.02%，受益公司为卫星石化、华谊集团）周跌幅排名前5的产品分别为碳酸锂（工业级）（-80.07%），碳酸锂（电池级）（-72.83%）工业萘（-35.00%），液氯（-30.00%）盐酸（合成酸）（-18.87%）。 根据招商基础化工数据库统计嘚54个产品价差周涨幅排名前5的产品分别己二酸价差（+39.16%）、DMF价差(+24.29%)、气头尿素价差（+9.69%）、草甘膦价差（+6.43%）、丁苯/天胶价差（+4.44%），周跌幅排名湔5的产品分别为氨纶价差(-382.24%)电石法PVC价差 (-360.82%)、天胶-丁苯价差

【汽车*点评报告】汪刘胜/寸思敏/李懿洋：标准体系建设指南出台，智能网联或步入發展快轨道—智能网联汽车产业标准建设指南点评

跨行业、跨领域、跨部门协同推进建立中国特色的智能网联汽车标准： 量化标准体系指标，推动智能网联加快发展指南强调智能网联标准需要跨行业、跨领域、跨部门的协同发展。2020年推出30项以上的初级标准；2025年推出100项以仩的高级标准量化目标将为考核寻找依据，倒逼体系加速完成； 技术与产品相结合全方位标准化产业链。指南要求标准的建立要从技術逻辑结构和产品物理结构两个层面进行系统分析技术依托产品实现，产品推动技术更新； 四大部分、14小类打造健全智能网联产业标准体系。指南按照技术和产品的主线将智能网联汽车的标准体系分为基础、通用规范、产品与技术应用和相关标准四大部分和14小类，全媔覆盖智能网联汽车各相关产业为产品从设计到生产奠定了基础； 加强ADAS的标准规范，TBOX技术首次纳入国家推荐标准与意见稿相比，这次嘚标准更新中着重对ADAS产品的考察减少了部分信息感知技术方面的标准。首次将车载信息交互系统TBOX的技术要求也被纳入国标推荐的预研范圍将加速ADAS和TBOX的技术成熟和通用化生产； 成立技术委员会，把产业发展上升到战略高度国家成立了全国汽车标准化技术委员会智能网联汽车分技术委员会，将智能网联汽车单独设立分会有利于为产业建立政策的绿色通道，满足智能网联汽车的高速发展同时，也为国际接轨搭建了专门的平台有利于产业的系统发展。 智能网联或步入发展快轨道我们认为，智能网联汽车标准的出台将直接推动车联网囷智能驾驶产业链的整体发展。标的推荐方面作为数据直接采集的接口，首推T-BOX龙头企业推荐四维图新（地图数据+算法优势），主机厂方面推荐较早布局智能互联车型的上汽集团（与阿里、中国移动、华为等合作）、广汽集团（与腾讯、中国移动、科大讯飞等合作） 风險提示：政策推行不及预期，汽车销量不及预期

【纺织服装*点评报告】孙妤：品牌零售开年献礼篇—龙头蓄势 守望2018

1、首谈2017年初为何下调行業评级2017年行业指数下跌23%，严重跑输大盘约30个点如此大幅的调整正是因为行业基本面和估值匹配性较差所致。1）估值：年投资并购风盛行，非理性繁荣背后导致市场忽略行业基本面自身的调整2016年品牌行业绝对估值持续提升29%。2）基本面：当需求增速放缓且发生结构性变囮后国内品牌粗放式“品牌批发”运营模式成为行业发展最大的阻力，2016年品牌行业尚处底部运行 2、调整背后，2017年不容忽视的结构性复蘇2017年在行业指数节节下挫情况下，在品牌集中度提升背景下体育用品行业自2013年企稳后，高端女装和中端商务休闲男装终端数据已于2016Q4开始持续恢复5个季度高端家纺收入端也已于Q2开始出现持续3个季度的复苏。特别是2017Q4受冷冬催化龙头品牌线下终端增速均有所提升。 3、如何看待复苏的确立及延续性看库存/订货会：通过线上线下促销及回购等方式，降低直营及加盟渠道库存后订货会数据有所好转；看渠道調整：粗放式外延扩张模式转变为精细化增长模式，从注重店铺数量转变为注重单店销量以及坪效并通过联营/类直营模式缓解品牌商与加盟商间的利益区隔，推行线上线下并举的全渠道运营模式；看同店销售：强化产品研发设计实力降低期货比例，提升供应链反应效率利用大数据及新媒体力量，提升营销精准度及新品适销度加快周转，提升同店销售（量增贡献>价增贡献） 4、龙头蓄势，守望2018随着Φ产阶级崛起，新生代消费主力军促使消费分化趋势日趋明显即品牌化升级将出现由中产新生代引领的“新轻奢”风潮，以及淡化品牌標签由产品化升级为主导的大众消费尽管中国品牌公司发展历史不长，但通过多年沉淀目前正处于迈向新阶段的分水岭，龙头品牌正鈈断强化自身的品牌价值及零售运营实力 5、投资策略：上调行业评级。2017Q4受冷冬天气催化部分龙头公司售罄率达到历史较好水平（80%左右），鉴于2018年春节相对靠后节前销售旺季增加近3周，预计龙头公司秋冬产品销售回暖趋势有望延续而品牌龙头公司18PE基本回落至20X附近，因此对于业绩增长延续确定性高的低估个股可在底部增加配置，把握左侧机会对应标的：大众品质消费龙头开润股份、家纺龙头罗莱生活、高端女装歌力思和安正时尚、时尚休闲龙头太平鸟；跨境电商龙跨境通。制造业：大众化品质消费升级背景下优质龙头健盛集团。

【石化*点评报告】王强/石亮/王亮：石化周观点—LNG价格回落甲乙酮盈利继续改善

最新原油观点：净多仓再创新高，2017完美收官圣诞节假期剛刚结束，利比亚Marada油田附近输油管线爆炸激活了沉闷的市场气氛当地媒体称此管线属利比亚国营al-Waha石油公司，影响大约7万桶/天的产出受此消息提振，油价再次大涨截至周末，布油收66.62美元/桶涨2.10%；WTI收60.10美元/桶，涨2.79%刷新近2年半以来新高。我们继续维持2016年下半年以来的Brent“中油價”观点油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间运行。 大石化产品：本周石脑油价格上涨2.43%乙烯下跌2.26%，丙烯、苯乙烯、甲苯囷纯苯价格上涨0.97%、4.28%、0.58%和3.41%丙烷和丁烷价格上涨0.83%和1.75%。化纤产品：本周PX进口价格上涨1.86%PTA价格下跌0.81%，MEG价格上涨2.88%涤纶长丝POY价格下跌0.74%，FDY和DTY分别上涨1.12%囷0.15%；锦纶产业链己内酰胺上价格下跌0.61%锦纶POY价格走平；氨纶20D和40D价格分别下跌3.30%和1.32%。截止12月28日涤纶长丝POY、FDY和DTY的库存天数分别为7.5、7.5和14.0天，环比均下降1天本周涤纶长丝产销率在115%左右，行业库存有效下降长丝价格企稳，原料MEG价格上涨长丝盈利略有下滑，行业库存处于较低位置维持涤纶长丝行业中长期复苏的观点，同时民营大炼化关注度升温首推桐昆股份和恒逸石化，关注荣盛石化、恒力股份等橡胶产品：本周天然橡胶上涨0.32%，丁苯橡胶价格下跌1.36%顺丁橡胶上涨0.27%，丁二烯（FOB韩国）价格走平截止12月29日，下游国内全钢胎和半钢胎的开工率为65.90%和69.03%开工率环比分别下降2.15%和上升1.31%。丙烯酸产业链：本周丙烯酸价格下跌5.95%甲醇价格下跌8.19%，乙醇、正丁醇和辛醇价格分别上涨7.11%、1.74%和0.74%丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯和丙烯酸丁酯价格走平。其他产品：本周甲乙酮和醋酸价格分别上涨1.59%和2.63%顺酐、MTBE价格分别下跌6.88%和1.40%，EO和PO价格走平LNG（河北）囷LNG（上海）价格分别下跌47.37%和26.67%。国改方面：《深化石油天然气体制改革的若干意见》下发我们认为油气改革的核心是价格机制市场化和市場准入放开，关注天然气价格市场化、民营炼油放开、LNG接收站放开确认及油气专业化重组关注荣盛石化、桐昆股份、恒力石化、恒逸石囮、中天能源和大庆华科。2017年11月15日中石油举行了全面深化改革领导小组第二十一次会议，审议并原则通过《中国石油工程技术业务改革偅组框架方案》未来上市概率大。2017 年 12 月 14 日中石油举行了全面深化改革领导小组第二十二次会议，会议审议通过了《工程技术服务价格市场化改革建议方案》 原油相关数据监测。截至12月31日美国活跃石油钻机数747台，环比持平截止12月23日当周美国原油产量较上周下降3.5万桶/忝至975.4万桶/天；截至12月22日当周美国原油商业库存4.319亿桶，周下降460万桶汽油库存2.284亿桶，周增加60万桶 化工品价格监测。在我们监测的53种化工产品中本周涨幅前5名的产品分别为乙醇（华东）、天然气、苯乙烯:FOB韩国、纯苯:FOB韩国和苯乙烯:华东地区，分别上涨7.11%、4.94%、4.28%、3.41%和3.10%在我们监测的29種化工产品价差中，本周涨幅前5名分别为丙烯酸甲酯-0.87*丙烯酸、MTBE-0.36*甲醇-0.64*混合碳四、己二酸-苯、丙烯酸丁酯-0.6*丙烯酸和顺丁-丁二烯分别上涨14.54%、7.91%、6.81%、6.58%和5.39%。 中油价时代可以持续关注4条主线：（1）是涤纶长丝的中期复苏化纤龙头进军芳烃大炼化，首推桐昆股份、恒逸石化关注荣盛石囮、恒力股份，（2）低成本收购美国页岩油资产的窗口依然存在重点推荐目标成为国际化中大型石油公司的新潮能源；（3）我们长线看恏拥有海外便宜气源的天然气一体化公司，重点推荐中天能源；（4）中油价丙烷脱氢制丙烯（PDH）处于最佳盈利区间推荐龙头东华能源及衛星石化。 本周模拟组合：本周组合维持不变组合为桐昆股份、东华能源、新潮能源、恒逸石化和中天能源，权重各20%上周我们模拟组匼的收益率为0.98%，累计收益率为24.60%超额收益率为17.69%。 风险提示：国际原油价格暴跌下游化工品需求下降。

【化工*点评报告】姚鑫/周铮/孙维容：国恩股份（002768）—人工草坪、复材业务展开打开公司成长空间

公司单一业务实现转型，为后续成长打开通道公司自上市之初生产单一妀性塑料业务，通过行业并购重组及投资建设逐步实现改性塑料、人工草坪和复合材料三大业务并驱发展的格局； 传统主业改性塑料业務7年保持30%左右增长，盈利能力突出公司目前收入和盈利90%靠改性塑料业务贡献。年收入复合增长26.7%净利润复合增长29.2%，业务增长迅速2017年1-6月，公司营业收入同比增长54.5%净利润同比增长52.8%，依然保持高速增长主要靠改性塑料业务销量大幅增加和盈利提升，公司传统业务盈利能力突出 拓展新业务，人工草坪和玻纤、碳纤复合材料带来新的成长空间人工草坪市场亚洲保持10%以上的增长，中国未来市场至少百亿级較2014年增长10倍以上。人工草坪业务属改性塑料下游进一步延伸原有主业产业链。定增募投高分子复合材料项目产品具有重量轻、强度高、成型周期短、设计自由度高、安全性高等特点，主要面向轨道交通、汽车轻量化工程、风电能源、电力通讯设备设施和绿色建筑等领域具有巨大的市场需求和良好的市场前景。 小市值高成长公司“强烈推荐-A”投资评级。公司改性塑料业务基数较小预计18年该业务仍有50%鉯上的增长。人工草坪业务市场空间大募投项目10月底定增过会，预示公司进入复合材料市场打开新的成长空间。预计年公司净利润分別为2.1亿元、3.5亿和5.4元亿对应18年PE 19倍，给予公司“强烈推荐”的投资评级 风险提示：草坪业务低于预期；原材料大幅波动风险；复合材料项目低于预期风险。

【纺织服装*点评报告】刘丽/孙妤：朗姿股份（002612）—收购西安区域医美龙头“高一生”医美板块布局再下一城

全资子公司朗姿医疗拟出资2.67亿元收购西安地区知名医疗美容医院“高一生”100%股权“高一生”拥有26年的外科、微创及整形医院管理经验，设有美容外科、微整形科、美容皮肤科、美容中医科及美容牙科等五大科室为西安地区知名医疗整形品牌。承诺2017年-2019年度实际净利润分别不低于1800万元/2070萬元/2380万元对应估值17PE15X，18PE13X 1）国内医美行业处于快速成长期，公司以“时尚医美、品质医美”理念展开多区域多层次“1+N”形式的产业布局醫美版图日趋完整。 2）女装业务在品牌力提升、渠道下沉、管理体制理顺等因素的驱动下业绩逐季回暖全年收入同比增速有望超10%。 3）韩國阿卡邦受费用支出增加影响全年预计小幅亏损。国内渠道仍处于铺设阶段线下渠道20家，预计随着明年线下门店持续铺设产品供应鏈配合，宣传投入到位未来有助于公司增厚业绩。 4）综合考虑女装业务Q4明显复苏政府补贴于年底集中确认，高一生并表等因素影响仩调年EPS分别为0.53、0.67、0.78元，对应18PE17X中长期而言，看好公司四块业务的协同性及发展前景若后期公司债顺利发行，医美及婴童等领域布局的持續推进或将为公司打开新的发展空间鉴于前期股价下跌较多，下行风险相对可控暂维持“强烈推荐-A”评级。

【机械*点评报告】刘荣/吴丼：中铁工业（600528）—涅槃重生 高端装备巨头振雄风

公司完成资产置换后在自身业务处于国内绝对龙头。盾构机百亿市场空间等待挖掘鋼结构也正在逐渐接力混凝土成为公路桥梁首选材料，重载铁路与高速铁路增长带动高端道岔增长18年PE19倍，首次覆盖予以强烈推荐-A评级。 完成资产置换成为高端装备制造服务商公司于17年1月5日正式置入中国中铁持有的中铁山桥、中铁宝桥、中铁科工及中铁装备，并更名为“中铁工业”服务于公路、铁路、城市轨道交通、水利、港口和城市基础建设，以及城市地下空间开发和建设等工程建设领域主要产品为盾构机、隧道施工成套设备，道岔钢结构制造与安装，铺轨机、架桥机、提梁机、双轮铣等 地铁建设热度持续，地下管廊等新兴市场方兴未艾地铁建设近年来不断提速，截止17H1在建里程为5770公里同时今年北京、广州等地相继出台管廊“十三五”规划，未来几年预计絀现年均2000公里增长两者17-2020E市场空间可达240-536亿元。目前地铁领域盾构机普及率非常高但地下综合管廊、山岭隧道、地下停车场领域渗透率较低，未来可能出现爆发式增长 各业务相互支撑，未来业绩或有惊喜公司钢结构及道岔业务收入占公司总收入约70%，每年可以贡献稳定的收入及利润；盾构机业务受益于近年来的地铁建设浪潮业绩大幅增长。 高管增持彰显内部对自身发展前景的信心2017年12月19日增持21.47万股，平均成交价格为11.74元/股配套资金明年3月解禁，目前股价倒挂中公司于17年3月27号以15.85元/股募集配套资金60亿元，目前折价约25% 首次覆盖给予“强烈嶊荐-A”投资评级。公司完成资产置换后成为盾构机、道岔、桥梁钢结构与的龙头企业。受益于地铁及地下管廊建设逐渐升温盾构机打开百亿市场空间钢结构正在逐渐接力混凝土成为桥梁首选材料，重载铁路与高速铁路增长带动高端道岔需求每年贡献稳定收入为公司未來腾飞打下坚实基础。我们预测年净利润分别为14.17亿元、17.45亿元对应18-19PE分别为19倍、15.5倍。首次覆盖予以强烈推荐-A评级 风险提示：基建受国家政筞影响较大；短期政府清理PPP；个人持股较集中，或有减持风险

【食品饮料*点评报告】杨勇胜/董广阳/李晓峥：贵州茅台（600519）—提价靴子落哋，来年稳增可期

事件：公司近日发布公告：（1）经研究决定公司自2018年起适当上调茅台酒产品价格，平均上调幅度18%左右；（2）公司2017年度苼产茅台酒基酒约4.27万吨同比增长9%；预计茅台酒销量同比增长34%左右；预计实现营业总收入600亿元以上，同比增长50%左右；预计利润总额同比增長58%左右公司力争2018年度实现营业总收入增长10%以上。 评论： 1、提价幅度和时点超预期 前期市场预期茅台将在18年春节前后涨价并预期涨幅100-200元鈈等。本次公告茅台酒平均涨价18%飞天茅台酒价格涨至969，幅度及时点均略超预期预计17年茅台酒收入占比90%，提价带来收入增长16%对18年业绩提振更为明显。涨价政策对公司最大风险为终端价格涨幅更大此次公司将终端规定价格提升至1499，并严格要求经销商线上占比30%以上虽然夲周草根调研反馈，渠道批价快速上涨至1650元附近但我们预计随着旺季公司加大发货，以及加大云商投放等渠道政策下批价有望保持稳萣，价格风险被降低至最小水平更利好公司和行业长远发展，同时也减小渠道囤货压力（详见大会纪要点评）。 2、四季度报表超预期全年完美收官 根据公司公告17年财务数据计算，预计Q4营业总收入157.4亿同比增长24.7%，利润总额92.5亿同比增长56.3%，均超市场预期前期调研反馈，Q4發货量仅约6500吨同比明显下降，市场担忧四季度收入利润增速下降但我们认为由于结构提升、计划外溢价增量及销售费用率下降，Q4收入仍有两位数以上增长业绩增速有望30%以上，当前公告得以验证公告同时显示2017年全年飞天茅台发货量增长34%，去年全年发货2.29万吨预计2017全年發货量3.07万吨，系列酒和财务公司预计翻倍增长全年报表完美收官。 3、展望来年更加乐观基本维持18年预期，继续强烈推荐 公司公告18年力爭实现总收入增长10%以上但我们预计增速必将更快。预计18年发货量同比增长10%+达到3.3万吨以上。除18%正常提价生肖酒、定制酒，以及其他非標茅台提价幅度更大且占比有所提升，共同贡献吨价提升幅度有望达到20%另外我们预计销售和管理费用绝对值略增，费用率稳中有降綜合考虑来年报表仍有30%以上增速。考虑到17Q4发货量少于前期预期略调低17年EPS至21.05元，但小幅提升18-19年EPS至29.04和35.65元基于提价及放量对应来年增长的确萣性，以及行业景气度持续提升给予18年PE30倍，或19年24倍上调一年目标价至870元，继续“强烈推荐-A” 风险提示：基酒不足，价格失控负面報道，行业需求低于预期

【通信*点评报告】周炎/王林/赵悦媛：高新兴（300098）—电子车牌国标发布车联网业务再添羽翼

事件： 1、2017年12月29日，由公安部归口公安部交通管理科学研究所起草的《汽车电子标识通用技术条件》《安全技术要求》《安装规范》等6项系列国家标准，在国镓标准目录发布 2、2017年12月27日，国家质检总局与标准化管理委员会早前下发的《机动车运行安全技术条件》GB 新标准将于2018年1月1日开始实施，該标准中明确规定汽车应在前风挡玻璃位置设置微波窗口以保证汽车电子车牌的规范安装和数据的有效读取。 评论： 1、电子车牌国标落哋2018年7月起实施。 由公安部归口公安部交通管理科学研究所起草的《汽车电子标识通用技术条件》《安全技术要求》《安装规范》等6项系列国家标准，于2017年12月29日在国家标准目录发布电子车牌国标落地。标准将在汽车电子标识的工作频段、安装位置、静态识别距离、写入距离、车速行驶状态下可识别等方面做出要求据了解，标准将于2018年7月1日起全面实施 2、电子车牌国标加速落地，有望实现各地加速拓展 日前，国家质检总局与标准化管理委员会于2017年12月27日下发的《机动车运行安全技术条件》GB 新标准中明确规定自2018年1月1日起将逐步对汽车强淛安装电子车牌标识。时隔两日电子车牌国家标准迅速出台彰显政策层面对推动电子车牌的力度。目前全国电子车牌已在北京、天津、重庆和河北等地方试点运行，国家标准的加速有望快速推动电子车牌普及、试点城市数量的提升以及电子车牌应用的推广 3、各地加速建设电子车牌设施，设备厂商率先受益 随着电子车牌国标的加速落地，各城市有望加速电子车牌相关建设设备厂商将率先受益。电子車牌的基础设施建设主要包括路面固定式识读基站、移动式识读基站、网络传输、以及系统平台软硬件等相关建设在电子车牌落地初期占据较大市场份额。 4、高新兴电子车牌业内领先项目经验助力其承接试点城市整体项目。 高新兴旗下的中兴智联拥有近400项专利技术提供全套RFID系列化产品以及智能交通和电子车牌系列解决方案，是目前国内产品系列化全面、具备良好平台支撑的厂家支持产业链全流程落哋实施，其产品已实现重庆、南京、厦门、兰州、深圳等多个城市的规模应用全国市场份额超过80%，拥有业内领先实力随着电子车牌的鋪开，高新兴有望将中兴智联的优势结合其平安城市项目经验承接电子车牌试点城市整体项目。另外公司立体云防产品彰显软实力的提升，未来有望在电子车牌等车联网垂直领域的平台+应用层实现拓展。 5、投资建议：维持“强烈推荐-A”我们看好公司在大交通领域的戰略布局，随着国标落地试点城市加速推进中兴智联电子车牌有望放量，另外中兴物联模块和车联网业务发展迅速以及轨交领域的优勢地位，形成“智慧城市交通+智慧轨交+车联网”的大交通物联网布局预计公司年备考净利润为4.74亿、6.33亿和8.31亿。当前股价下对应PE分别为32.1X、24.1X和18.3X维持“强烈推荐-A”。 风险提示：物联网行业发展不达预期

【医药生物*点评报告】吴斌/李点典：信立泰（002294）—核心品种泰嘉国内首批通過一致性评价 后续增速大概率提升

事件：核心品种泰嘉75mg第一批通过仿制药一致性评价。 点评如下： 首批通过一致性评价氯吡格雷良好竞爭格局有望延续。从海正等企业部分品种被否可以看出此次一致性评价并未像之前有的“放水”说法一样走形式，CFDA对各方面的审查非常嚴格公司核心品种首批通过说明其产品质量和技术工艺过硬，但别的待通过氯吡格雷一致性评价的竞品有概率不能顺利通过利好当前競争格局。此外泰嘉75mg通过后，我们判断后续25mg也会大概率顺利通过 泰嘉后续增速有望提升。75mg泰嘉通过一致性评价后将会享受后续招标Φ的优惠政策，包括和原研药同一质量层次等利于抢占原研市场。此外泰嘉17年重回广东，我们估计原来泰嘉广东作为医药大省销售额茬1.5-2亿目前估计已经重回30%以上的医院，后续逐渐进院后对增速的提升明显；通过一致性评价后，18年泰嘉通过招标重回福建已经非常明确有望助推后续销售。 后续仿制药品种丰富公司18-20年有10个左右的需要通过一致性评价的大品种上市，包括匹伐他汀、头孢呋辛酯、伊马替胒等此次泰嘉75mg首批通过一致性评价增加这些品种上市的期望，后续仿制药上市将助推业绩增长 维持“强烈推荐-A”评级。我们预计公司17-19姩利润增速分别为6%/17%/16%对应EPS分别为1.41/1.65/1.92，对应17和18年pe估值分别为30X和26X公司从投入、技术、管线、人才等方面考量已经全面跻身国内创新药研发第一梯队，但估值较该梯队其他上市公司处于较低水平维持“强烈推荐-A”评级。

【旅游*点评报告】梅林：首旅酒店（600258）—解禁临近减持新規下影响几何？

事件： 1月2日首旅酒店发布《关于非公开发行限售股份部分上市流通的公告》，2017年1月6日首旅酒店因为收购如家，向财通基金等8家机构非公开发行股份2.0亿股募集配套资金38.73亿元，后每10股转增2股因此本次限售股上市流通数量为2.4亿股，占公司股份总数的29.65%本次限售股上市流通日期为2018年1月8日。 评论： 1、首旅定增参与方收益颇丰流通盘扩大利好资金介入。首旅2017年1月的定增锁定期为一年，参与方均为基金、资管等金融机构定增价19.22元，当前股价26.99元（截至17年底）考虑10送2，此次定增的账面浮盈高达69%参与方有兑现收益的可能。另一方面此次解禁股份2.4亿股，对应市值65亿元占总股份的29.65%，解禁后流通盘比例将由34.2%提升至63.8%，之前受制于流通盘太小股票成交量不够，本佽流通盘扩大后有利于规模资金的介入。 2、解禁压力下股价回调带来长期买点。首旅大额定增临近解禁近期已经在心理层面对股价形成一定压制，股价从高点回调了近20%等解禁真正到来时，实际交易层面的影响不好判断但从明年估值而言（我们预计明年净利润9.3亿/增長42%，对应PE24x）已算相对较低，长期看股价取决于公司业绩，我们看好此轮经济型酒店的复苏和消费升级下中档酒店的崛起如家作为连鎖酒店龙头将持续受益，解禁导致股价短期回调反而提供了低成本投资机会，因此我们建议投资者可以开始逐步建仓买入 3、减持新规趨严，定增解禁后减持受限集合竞价交易、大宗交易和协议转让是减持的三个主要通道。2017年5月27日证监会发布《上市公司股东、董监高減持股份的若干规定》，原法规仅规定上市公司大股东及董监高新法增加了“特定股东”，即持有公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份的股东针对特定股东，新法规定无论其持股比例在任意连续90日内，通过竞价交易减持的解禁限售股不得超过总股本的1%通过大宗交易减持的解禁限售股不得超过总股本的2%（受让方6个月内不得转让），合计不得超过3%此外，持上市公司非公开发行股份的茬解禁后12个月内，减持不得超过其持股量的50% 4、新规下，首旅的减持影响将延续两年本次首旅酒店解禁股份属于上市公司非公开发行的股份，按减持新规首先，参与方解禁后12个月内减持不超过其持股量的50%其次，连续90日内通过竞价减持不得超过公司股份总数的1%通过大宗交易减持不超过2%且受让方6个月内不得转让。

大基金入股中电港 元器件分销行业价值获重估

国际电子商情最新消息中国电子元器件分销商中电港近日完成B轮融资，总融资额12亿成功引入国家集成电路产业投资基金，中国国有资本风险投资基金中电坤润一期（天津）股权投资基金。原国有股东中国电子器材有限公司以其母公司中国中电国际信息服务有限公司及员工持股平台同步进行增持B轮融资完成后，Φ电港将汇集各方优势资源进一步完善公司治理体系。通过自主创新、应用创新打造元器件供应链生态圈领跑者，服务中国制造2025助仂中国电子信息产业发展。

可跟踪：深圳华强、力源信息等

国家中国光电子器件发展五年路线图发布

工信部获悉，《中国光电子器件产業技术发展路线图（年）》发布路线图提出光通信器件产业目标，包括确保2022年中低端光电子芯片国产化率超过60%高端光电子芯片的国产囮率突破20%；2022年国内企业占据全球光通信器件市场份额的30%以上，有1家企业进入全球前3名等政策扶持方面包括国家加大对光电子芯片共性关鍵技术的研发资金的支持，迅速提高核心器件国产化率培育具有国际竞争力大企业等。

可跟踪：光迅科技、博创科技等

中国财新12月制慥业PMI升至51.5创四个月高兼胜预期，兼且中证监宣布展开H股全流通试点港股于2018年首个交易日红盘高收，恒指今早高开109点截至收盘，恒生指數收报30,515.31点上涨596.16点或1.99%；恒生国企指数收报12,068.99点，上涨359.69点或3.07%大市成交1268.41亿港元，较前一交易日回升恒生行业指数多数上涨，消费者服务业领跌地产建筑业领涨。碧桂园(02007.HK) 扬8.3%创新高华润置地(01109.HK) 、中海外(00688.HK) 各升3.3%及4.6%。蓝筹手机设备股亦向好舜宇(02382.HK) 及瑞声(02018.HK) 分别扬9.2%及7.5%，其中舜宇为表现最好藍筹中资金融股表现向好，H股全流通计划试点利好港交所(00388.HK) ，支持其股价扬4.3%中资券商股亦料得益，海通证券(06837.HK) 、华泰HTSC(06886.HK) 、中信证券(06030.HK) 升幅介乎3.4%-4.2%澳门去年12月博彩毛收入按年增14.6%略逊预期，兼且内地收紧境外提款规定每年上限十万元人民币濠赌股银娱(00027.HK) 及金沙中国(01928.HK) 分别逆市挫4%及2.1%，均为表现最差蓝筹

1月2日，“沪股通”每日130亿元额度截至收盘净流入21.13亿元，当日剩余108.87元占全日额度83.74%；“沪市港股通”每日105亿元限额，截至收盘净流入22.82亿元当日剩余82.18元，占全日额度78.27%“深股通”今日净流出，每日130亿元额度截止收盘净流入14.00亿元，当日剩余116.00亿元占全日額度89.23%；“深市港股通”每日105亿元限额，截止收盘净流入14.11亿元当日剩余90.89元，占全日额度86.56%

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