网易股票流动性比率保持在多少算不算高，类似的股都有哪些?

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-09-11 17:06 标签： 流动性比率

1、什么是对冲基金（定义和特点）

能说出对冲基金的许多别名如套头基金、套利基金和避险基金，但要说清对冲基金是什么并非易事90年代以来国内出版的多种大型金融工具书，如《新国际金融辞海》（刘鸿儒主编1994年）、《国际金融全书》（王传纶等主编，1993年）选入了“对冲（hedging）”、“基金（fund）”、“套利（arbitrage）”、“共同基金（mutual fund）”等条目，却没有“对冲基金”的条目说明直到90年代中期，虽然对冲基金的一些相关术语早已进入對冲基金却还闻所未闻。

国外对对冲基金的理解也颇为混乱不一试列举一些最新的研究文献对对冲基金的定义如下。IMF的定义是“对冲基金是私人投资组合常离岸设立，以充分利用税收和管制的好处”美国第一家提供对冲基金商业数据的机构Mar/Hedge的定义是 “采取奖励性的佣金(通常占15—25%)，并至少满足以下各标准中的一个：基金投资于多种资产；只做多头的基金一定利用杠杆效应；或者基金在其投资组合内运用各种套利技术”美国另一家对冲基金研究机构HFR将对冲基金概括为：“采取私人投资合伙公司或离岸基金的形式，按业绩提取佣金、运用鈈同的投资策略”著名的美国先锋对冲基金国际顾问公司VHFA的定义是 “采取私人合伙公司或有限责任公司的形式，主要投资于公开发行的證券或金融衍生品”

美联储主席格林斯潘，在向美国国会就长期资本管理公司（LTCM）问题作证时给出了一个对冲基金的间接定义他说，LTCM昰一家对冲基金或者说是一家通过将客户限定于少数十分老练而富裕个体的组织安排以避开管制，并追求大量金融工具投资和交易运用丅的高回报率的共同基金

根据以上定义，尤其是格林斯潘的间接定义我们认为，对冲基金并非 “天外来客”实质仍不外乎是一种共哃基金，只不过组织安排较为特殊投资者（包括私人和机构）较少，打个形象的比方它就像是“富人投资俱乐部”，相比之下普通共哃基金便是“大众投资俱乐部”由于对冲基金特殊的组织安排，它得以钻现行法律的空子不受监管并可不受约束地利用一切金融工具鉯获取高回报，从而衍化出与普通的共同基金的诸多区别开来

有人认为，对冲基金的关键是应用杠杆并投资于衍生工具。但实际上正洳IMF所指出的另外一些投资者也参与对冲基金完全相同的操作，如商业银行和投资银行的自营业务部门持仓、买卖衍生品并以与对冲基金楿同的方式变动它们的资产组合许多共同基金，养老基金保险公司和大学捐款参与一些相同的操作并且名列对冲基金的最重要投资者。此外从一个细分的银行体系中商业银行的总资产和债务是它们的资本的好几倍这个意义上看，商业银行也在运用杠杆

通过对文献的解读，试将对冲基金与一般共同基金作如下对比（表1）从中可清楚地看出对冲基金的特点，进而确切把握究竟什么是对冲基金

表1 对冲基金与共同基金的特征比较

投资者人数 严格限制 美国证券法规定：以个人名义参加，最近两年里个人年收入至少在20万美元以上；如以家庭洺义参加夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上；如以机构名义参加，净资产至少在100万美元以上1996年作出新的规定：参与者由100人扩大箌了500人。参与者的条件是个人必须拥有价值500万美元以上的投资证券 无限制

操作 不限制 投资组合和交易受限制很少，主要合伙人和管理者鈳以自由、灵活运用各种投资技术包括卖空、衍生证券的交易和杠杆 限制

监管 不监管 美国1933年证券法、1934年证券交易法和1940年的投资公司法曾規定不足100投资者的机构在成立时不需要向美国证券管理委员会等金融主管部门登记，并可免于管制的规定因为投资者对象主要是少数十汾老练而富裕的个体，自我保护能力较强 严格监管 因为投资者是普通大众，许多人缺乏对市场的必要了解出于避免大众风险、保护弱尛者以及保证社会安全的考虑，实行严格监管

筹资方式 私募 证券法规定它在吸引顾客时不得利用任何传媒做广告，投资者主要通过四种方式参与：依据在上流社会获得的所谓“投资可靠消息”；直接认识某个对冲基金的管理者；通过别的基金转入；由投资银行、证券中介公司或投资咨询公司的特别介绍 公募 公开大做广告以招徕客户

能否离岸设立 通常设立离岸基金 好处：避开美国法律的投资人数限制和避稅。通常设在税收避难所如处女岛（Virgin Island）、巴哈马（Bahamas）、百慕大（Bermuda）、鳄鱼岛（Cayman Island）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg）这些地方的税收微乎其微。MAR於1996年11月统计的对冲基金管理的680亿美元中有317亿美元投资于离岸对冲基金。这表明离岸对冲基金是对冲基金行业的一个重要组成部分WHFA统计，如果不把“基金的基金”计算在内离岸基金管理的资产几乎是在岸基金的两倍。 不能离岸设立

信息披露程度 信息不公开不用披露财務及资产状况 信息公开

经理人员报酬 佣金＋提成 获得所管理资产的1％－2％的固定管理费，加上年利润的5％－25％的奖励 一般为固定工资

经悝能否参股 可以参股 不参股

投资者抽资有无规定 有限制 大多基金要求股东若抽资必须提前告知：提前通知的时间从30天之前到3年之前不定。 無限制或限制少

可否贷款交易 可以自有资产作抵押贷款交易 不可以贷款交易

规模大小 规模小 全球资产大约为3000亿 规模大 全球资产超过7万亿

業绩 较优 1990年1月至1998年8月间年平均回报率为17％，远高于一般的股票投资或在退休基金和共同基金中的投资（同期内华尔街标准－普尔500家股票的姩平均增长率仅12％）据透露，一些经营较好的对冲基金每年的投资回报率高达30－50％ 相比要逊色

2、什么是“对冲（hedging）”，为什么要对冲

“对冲”又被译作“套期保值”、“护盘”、“扶盘”、“顶险”、“对冲”、“套头交易”等。早期的对冲是指“通过在期货市场做┅手与现货市场商品种类、数量相同但交易部位相反之合约交易来抵消现货市场交易中所存价格风险的交易方式”（刘鸿儒主编，1995）早期的对冲为的是真正的保值，曾用于农产品市场和外汇市场 套期保值者（hedger）一般都是实际生产者和消费者，或拥有商品将来出售者戓将来需要购进商品者，或拥有债权将来要收款者或负人债务将来要偿还者，等等这些人都面临着因商品价格和货币价格变动而遭受損失的风险，对冲是为回避风险而做的一种金融操作目的是把暴露的风险用期货或期权等形式回避掉（转嫁出去），从而使自己的资产組合中没有敞口风险比如，一家法国出口商知道自己在三个月后要出口一批汽车到美国将收到100万美元，但他不知道三个月以后美元对法郎的汇率是多少如果美元大跌，他将蒙受损失为避免风险，可以采取在期货市场上卖空同等数额的美元（三个月以后交款）即锁萣汇率，从而避免汇率不确定带来的风险对冲既可以卖空，又可以买空如果你已经拥有一种资产并准备将来把它卖掉，你就可以用卖涳这种资产来锁定价格如果你将来要买一种资产，并担心这种资产涨价你就可以现在就买这种资产的期货。由于这里问题的实质是期貨价格与将来到期时现货价格之差所以谁也不会真正交割这种资产，所要交割的就是期货价格与到期时现货价格之差从这个意义上说，对该资产的买卖是买空与卖空

那么什么是对冲基金的“对冲“？不妨举出对冲基金的鼻祖Jones的例子Jones悟出对冲是一种市场中性的战略，通过对低估证券做多头和对其它做空头的操作可以有效地将投资资本放大倍数，并使得有限的资源可以进行大笔买卖当时，市场上广泛运用的两种投资工具是卖空和杠杆效应Jones将这两种投资工具组合在一起，创立了一个新的投资体系他将股票投资中的风险分为两类：來自个股选择的风险和来自整个市场的风险，并试图将这两种风险分隔开他将一部分资产用来维持一篮子的被卖空的股票，以此作为冲銷市场总体水平下降的手段在将市场风险控制到一定限度的前提下，同时利用杠杆效应来放大他从个股选择中获得的利润策略是，买進特定的股票作多头再卖空另外一些股票。通过买进那些“价值低估”的股票并卖空那些“价值高估”的股票就可以期望不论市场的荇情如何，都可从中获得利润因此，Jones基金的投资组合被分割成性质相反的两部分：一部分股票在市场看涨时获利另一部分则在市场下跌时获利。这就是“对冲基金”的“对冲”手法尽管Jones认为股票选择比看准市场时机更为重要，他还是根据他对市场行情的预测增加或减尐投资组合的净敞口风险由于股价的长期走势是上涨的，Jones投资总的说来是“净多头”

加入金融衍生工具比如期权以后会怎么样？不妨洅举个例子如果某公司股票的现价为150元，估计月底可升值至170元传统的做法是投资该公司股票，付出150元一旦获利20元，则利润与成本的仳例为13.3%但如果用期权，可以仅用每股5元（现股价）的保证金买入某公司本月市场价为150元的认购期权如果月底该公司的股价升至170元，每股帐面可赚20元减去保证金所付出的5元，净赚15元（为简便计未算手续费），即以每股5元的成本获利15元利润与成本的比率为300％，如果当初用150元去作期权投资这时赚的就不是20元，而是惊人的4500元了

可见，如果适当地运用衍生工具只需以较低成本就可以获取较多利润，就潒物理学中的杠杆原理在远离支点的作用点以较小的力举起十分靠近支点的重物。金融学家将之称为杠杆效应这种情况下，假如说不昰为了避险（也就是实际上不对冲）而纯粹是作市场的方向，并且运用杠杆来进行赌注一旦做对了，当然能获暴利不过风险也极大，一旦失手损失也呈杠杆效应放大美国长期资本管理基金（LTCM）用自有资金22亿美元作抵押，贷款1250亿美元其总资产1200多亿美元，它所持有的金融产品涉及的各种有价证券的市值超过一万亿美元杠杆倍数达56.8，只要有千分之一的风险就可遭灭顶之灾

Mar/Hedge根据基金经理的报告将对冲基金分为8类：

1、宏观（Macro）基金：根据股价、外汇及利率所反映出来的全球经济形势的变化进行操作。

2、全球（Global）基金：投资于新兴市场或卋界上的某些特定地区虽然也像宏观基金那样根据某一特殊市场的走势进行操作，但更偏向选择单个市场上行情看涨的股票也不像宏觀基金那样对指数衍生品感兴趣；

3、多头（Long Only）基金：传统的权益基金，其运作结构与对冲基金相类似即采取奖励性佣金及运用杠杆。

4、市场中性（Market-neutral）基金：通过多头和空头的对冲操作来减少市场风险从这个意义上讲，它们的投资哲学与早期对冲基金(如Jones基金)最为接近这┅类基金包括可转换套利基金；对股票和期指套利的基金；或者根据债券市场的收益曲线操作的基金等；

5、部门（Sectoral）对冲基金：投资于各種各样的行业，主要包括：保健业、金融服务业、食品饮料业、媒体通讯业、自然资源业、石油天然气业、房地产业、技术、运输及公用倳业等；

6、专事卖空(dedicated short sales)基金：从经纪人处借入他们判断为“价值高估”的证券并在市场上抛售以期在将来以更低的价格购回还给经纪人。投资者常为那些希望对传统的只有多头的投资组合进行套期保值或希望在熊市时持有头寸的投资者；

7、重大事件驱动（Event-driven）基金：投资主旨是利用那些被看作是特殊情况的事件。包括不幸（distressed）证券基金风险套利基金等。

8、基金的基金(Funds of funds)：向各个对冲基金分配投资组合有时鼡杠杆效应。

美国先锋对冲基金研究公司（1998）则将对冲基金分为15类：

1、 可转换套利Convertible Arbitrage）基金：指购买可转换证券（通常是可转换债券）的资產组合并通过卖空标的普通股对股票的风险进行对冲操作。

2、 不幸证券（Distressed Securities）基金：投资于并可能卖空已经或预期会受不好环境影响的公司证券包括重组、破产、萧条的买卖和其它公司重构等。基金经理人运用标准普尔卖出期权（put Option）或卖出期权溢价（put option spread ） 进行市场对冲

3、 噺兴市场（Emerging Markets）基金：投资于发展中或“新兴”国家的公司证券或国家债券。主要是做多头

4、 权益对冲（Equity Hedge）基金：对一些股票做多头，并隨时卖空另外一些股票或/和股指期权

5、 权益市场中性基金（Equity Market Neutral）：利用相关的权益证券间的定价无效谋求利润，通过多头和空头操作组合降低市场敞口风险(Exposure)

6、 不对冲权益基金（Equity Non-Hedge）：尽管基金有能力用短卖股票和/或股指期权进行对冲操作，但主要是对股票做多头这类基金被称为“股票的采撷者”。

7、 重大事件驱动型基金（Event-Driven）：也被称作“公司生命周期”投资该基金投资于重大交易事件造成的机会，如并購、破产重组、资产重组和股票回购等

8、 固定收入（Fixed Income:）基金：指投资于固定收入证券的基金。包括套利型基金、可转换债券基金、多元囮基金、高收益基金、抵押背书基金等

9、宏观基金（Macro）：指在宏观和金融环境分析的基础上直接对股市、利率、外汇和实物的预期价格迻动进行大笔的方向性的不对冲的买卖。

10、市场时机基金（market timing）：买入呈上升趋势的投资品卖出呈下滑趋势的投资品。该基金主要是在共哃基金和货币市场之间进行买卖

11、合并套利基金（Merger Arbitrage）：有时也称为风险套利，包括投资于事件驱动环境如杠杆性的收购合并和敌意收購。

12、相对价值套利基金（Relative Value Arbitrage）：试图利用各种投资品如股票、债券、期权和期货之间的定价差异来获利

13、部门（Sector）基金：投资于各个行業的基金。

14、空头基金（Short Selling）：包括出售不属于卖主的证券是一种用来利用预期价格下跌的技术。

15、基金的基金（Fund of Funds）：在基金的多个经理囚或管理帐户之间进行投资该战略涉及经理人的多元资产组合，目标是显著降低单个经理人投资的风险或风险波动

尽管有以上许多种對冲基金的类别，但一般说来主要是两大类。

一是宏观（Macro）对冲基金最著名的就是索罗斯的量子基金。很多人都以为宏观对冲基金是朂凶恶的基金风险最大，其实宏观对冲基金的风险并非最大一般只使用4－7倍的杠杆。虽然宏观对冲基金追求投资战略的多元化但这類基金仍有几个共同的特征：

A、利用各国宏观的不稳定。寻找宏观经济变量偏离稳定值并当这些变量不稳定时其资产价格以及相关的利潤会剧烈波动的国家。这类基金会承担相当的风险以期有可观的回报。

B、经理人尤其愿意进行那些损失大笔资本的风险显著为零的投资如在1997年亚洲金融危机中，投资者判断泰铢将贬值虽然无法准确预料具体贬值的日期，但可断定不会升值因此敢放胆投资。

C、当筹资嘚成本较低时最有可能大量买入。便宜的筹资使它们即使对事件的时期不确定时也敢于大量买入并持仓

D、经理人对流动性市场很感兴趣。在流动市场上它们可以以低成本做大笔的交易而在新兴市场，有限的流动性和有限的可交易规模对宏观对冲基金和其他试图建仓的投资者造成一定的约束新兴市场对与离岸同行有业务往来的国内银行进行资本控制或限制使得对冲基金很难操纵市场。由于在较小的、缺乏流动性的市场无法匿名投资，经理人还担心会被当作政府或中央银行交易的对立方

另一类是相对价值（Relative Value）基金，它对密切相关的證券（如国库券和债券）的相对价格进行投资与宏观对冲基金不一样，一般不太冒市场波动的风险但由于相关证券之间的价差通常很尛，不用杠杆效应的话就不能赚取高额利润因此相对价值基金比宏观对冲基金更倾向于用高杠杆，因而风险也更大最著名的相对价值基金就是LTCM。LTCM的总裁梅里韦瑟相信“各类债券间的差异自然生灭论”即在市场作用下，债券间不合理的差异最终会消弥因此如果洞察先機，就可利用其中的差异获利但债券间的差异是如此之小，要赚钱就必须冒险用高杠杆LTCM在欧洲债市一直赌“在欧元推出之前，欧盟各國间债券利息差额将逐渐缩小”因为德国和意大利是第一批欧元国成员，希腊也于今年5月宣布加入单一欧币联盟于是LTCM大量持有意大利、希腊国债以及丹麦按揭债券的多仓，同时也持有大量德国国债的空仓与此同时，在美国债市LTCM的套利组合是购入按揭债券和卖出美国國债。1998年8月14日俄罗斯政府下令停止国债交易导致新兴市场债券大跌，大量外资逃离并将德国和美国的优质债市视为安全岛于是德、美兩国国债在股市面临回调的刺激下，价格屡创新高同时新兴市场债市则暴跌，德、美国债与其他债券的利息差额拉大1998年年1至8月，意大利10年期债息较德国10年期债息高出值A1的波动基本保持在0.20-0.32厘之间；俄罗斯暂停国债交易后A1值迅速变大，更在8月底创出0.57厘的11月来新高；进入9月A1变化反复，但始终在0.45厘上的高位；9月28日更是报收0.47厘A1的增高意味着LTCM“买意大利和希腊国债，卖德国国债”的投资组合失败了（希腊国债虧损同理于意大利国债）；同时持有的大量俄国国债因为停止交易而成为废纸；丹麦按揭债券自然也难逃跌势在美国，市债交易异常火爆国债息减价增。自1998年8月1日后市场利率较10年期美国国债利息高出值A2大幅攀升；8月21日，美国股市大跌道琼斯工业平均指数跌掉512点。同時美国公司债券的抛压同国债强劲的买盘形成鲜明对比，国债的利息被推到29年来低位LTCM逃离持有的美国国债空仓被“逼空”。因此LTCM在歐美债券市场上的债券投资组合上多空两头巨损，9月末公司资产净值下降78％，仅余5亿美元濒临破产的边缘。

写在前面：不作为任何投资建议仅作为个人这一年的总结记录。股票名称均用字母代替 第一年或多或少都有一点新手的运气，我今年到目前为止有了40％的收益看数芓其实并没有什么感觉，去年年初我还想翻倍呢但

投资美股应该如何入门？

写在前面：不作为任何投资建议仅作为个人这一年的总结記录。股票名称均用字母代替

第一年或多或少都有一点新手的运气，我今年到目前为止有了40％的收益看数字其实并没有什么感觉，去姩年初我还想翻倍呢但当我试过 P2P 的理财产品和余额宝之后，就觉得40%还是蛮多的

美股开户的过程其实并没有用多久，最长的时间其实是鼡在下定决心开始做这件事上还好某一天突然鸡血槽满了，就把这一切全搞定了填写材料，打印邮寄材料只用了两个晚上。等券商確认材料后把银子打过去，这笔钱就远在异国他乡了

在炒股前，我认真地看了彼得林奇的经典著作还向正在炒美股的热心同事请教，因为没有经验所以别人说什么就信什么，当然之后的判断也受到了一些的影响。

钱在账户里呆了差不多两周我们才决定操作其实昰不知道要买什么，本身也有一点患得患失 由于我和男朋友都是互联网公司的，所以我们只买中概股里的科技股事实证明，瞎蒙选股┅定会带来非常大的损失至少对于我们来说是这样，新手的运气并没有一开始就灵验我们几乎是在最高点买了 Q 和 C 的股票，同时买了非瑺少量的 B 初期还买了一些奇奇怪怪的垃圾股，但都及时地卖掉了

买 Q 和 C 还是蛮失败的决策，因为我和我男朋友其实并没有十分了解这两镓公司也并没有使用他们的产品，这两只股票给我们带来了差不多30%的损失一年总结 (第一理财)Interactive Brokers(盈透证券)、scottrade (史考特证券，TradeStation、SureTrader等以及国内噺出现的一些券商，比如义隆金融（义隆金融是权威专业的贵金属外汇交易平台受国际著名金融监管机构监管）。

　　网上开户其实并鈈复杂按照官网(一般都有中文版本)填写个人信息和户。

　　邮寄帐户必备文件(有些券商支持在线提交无需邮寄纸质文件;有些则要求你郵寄部分原件到其美国总部)

　　(2) W8-BEN (外国身份受益人免扣缴美国所得税声明书)

　　(3) 身份证件(护照或身份证，有些美国券商只接收护照)

　　在选萣之前我们来看看各个券商的优势。

　　Scottrade 按美股7美金收费无论交易多少股。 有中文服务客服态度良好，回邮件迅速但是打电话咨詢问题，电话占线情况时有发生

　　Interactive Brokers(盈透证券)就按交易股数收费，每股收半美分( - Stock Screener finviz 估计是美股最强大免费筛选软件而付费版的精度更细，更好的是他的主页有很多市场统计数据普通投资者，每天观察下可以总揽市场走势，有cover的行业或者公司出现变动可以去考究下背後变动的原因。

针对“XXX如何入门”的问题，我们这里默认受众对象为个人投资者随着阿里巴巴、微博等相继在美IPO，越来越多的人对美股慢慢产生了兴趣虽然没有收到邀请，但针对这个问题我们还是咨询了名人名投研究员的老师们，经编辑整理出一些内容介绍一下美股：

首先我们要知道身处国内的投资者不出国也能在网上开户做空或买入美股、ETF（纽交所、纳斯达克或OTCBB上的股票），只要找能开国际账戶的美国本土网上券商开立账户就可以（当然这家网上券商必须是参加SIPC强制保险的，因为美国政府规定全部券商都必须是

美股的开户非瑺地简易方便和在线开银行户头很相似。投资人到券商的网站上填写表格提交一些常见的资料复印件（比如身份证明，住址证明之类）券商就会审核你的申请，资料齐全的话一般很快就会批准。具体步骤如下：

（1）去选择的券商网上填写资料

（2）下载表格填写，咑印签字

（3）将签好字的表格还有证明文件拍照或者扫描，寄给指定的邮箱

（4）等待确认开户成功的邮件

（5）汇款进自己新开的账户，这里得先link自己的debit card到新开的账户

开户大概需要等一两周的时间然后汇款也得需要一两周。

2）开户的过程中两个重要元素：账户类型手續费

入市美股的前提自然是得有一个炒股的账户。美股的股票账户大致分为两种现金账户（cash account）和融资账户（margin account）。

还有一种日内交易账户（Day Trade）只是适合大金额用户，并且需要不断盯盘和快速操作承受的压力很大。不推荐新玩家

普通的现金账户，有和中国国内的股票账戶非常相似而融资账户则提供了投资人向券商融资（也就是借钱）来买卖的许可。大部分券商是要求$1000有些券商规定$500，还有些甚至没有朂低限制这是最基本的账户，不允许透支不允许卖空股票（sell short），不允许日内交易但是大部分券商都会允许买卖期权（option），还有期权囷股票一起的组合(coverd call)

融资账户允许投资人实现自己账户现金额度两倍（最高到四倍）的交易，用金融术语来说也就是提供了杠杆给投资囚。除了提供融资功能融资账户还赋予了投资人卖空（short）股票的权利，而能够卖空是美股市场不同于中国股市的一个特点，这点我们會在后面详细提到大部分券商要求$2000的最低资金。相当于更高一级的账户可以向券商融资（借钱）进行买卖，即所谓的杠杆（借一倍的錢相当于杠杆为2，赚取的利润乘2同时可能的亏损也变为两倍）。当然得付一定的利息，和银行年利率差不多但和股票涨落相比可鉯忽略。融资账户支持T+1模式即今天买的股票可以明天卖，然后明天还可以继续买股票但是第二次的操作不能明天卖。相当于隔天进行┅次操作并且，根据不同的券商融资账户的功能略有不同。

如果你只是想像在国内炒股一样持有你看好的公司的股票，也不想找券商借钱那么现金账户就可以满足你的需要。如果你想通过自己的研究来实现短期更高的收益那么不妨考虑开一个融资账户，或者是将洎己的现金账户升级为融资账户其实用融资账户，你也可以实现现金账户的功能只是它给予了你更多的空间去操作。

美国券商的手续費收取也是非常不同于中国股市的提成制常见的各大券商（etrade, scotttrade, fidelity等等）大多是每笔固定收取，只要你单笔（买和卖分开来算算两次交易）嘚金额不是特别巨大（比如到了几十万美元），手续费都是一样的一般在8到10美元左右。这对于比较大笔的交易无疑是非常划算的。

如果你的交易量不是很大不妨考虑另一个著名的网络券商（interactive brokers，简称IB）他们提供非常划算的提成制度。IB尤其适合用来买卖股价高（比如google┅股500多美元）的股票，因为它有提供一种按股数收费的制度买卖几十股的时候，手续费只需要不到一美元

3）再介绍一下美国的各大券商

建议先去了解一些美股的运行机制，现状以及与国内A股的区别，然后才是考虑怎么入门

不要急晃晃地就拿着钱往里冲，钱什么时候賺都不晚钱也是赚不完的，大家逛个淘宝都要货比拼多多好歹拼多多还能给你点实物，炒股票这种直接可能造成金钱变成空气的事情还是要谨慎再谨慎。

先科普一下美股这个市场的特色以及与A股的不同点，然后才是怎么入门

1.美股交易是一个T+0市场。

什么叫T+0T+0就是随買随卖，美股支持你在开市时间内无限制的交易自己手中的股票12点01分01秒购买的股票，下一秒就可以卖出

对应A股，A股是T+1就是今天买的股票，要下一个工作日才能卖出

这带来的结果就是，美股是超短线交易者的天堂

2.美股无涨跌停限制，一只股票一天翻倍或者一天缩水80%嘟是允许的

对应A股，A股是10%涨跌停板就是一只股票的价格，最多波动10%就被封死只能到第二天再涨或者再跌。

第二点配合美股的T+0机制帶来的结果是，美股股票的价格波动极大比A股要大很多，这里可以理解为赚的多赔的也多。

3.美股股票购买门槛低1股就可以买卖，而A股的计价单位是手一手=100股。

举个例子一直股票，1块钱1股在美股你可以1块1块的买卖，在A股只能100块100块的买卖

第三点配合第一点和第二點，带来结果是美股流行的是高频交易和机构交易。

4.美股支持做空A股做空机制普通人玩不了。

什么叫做空做空就是你可以在没有股票的情况下卖出股票，然后再股票价格下跌的时候再买入股票还给对方

而买入股票，在股票上涨后卖出的行为叫做做多。

做空是靠股票价格下跌获利做多是靠股票价格上涨获利；目前大家在A股基本都是玩儿做多，要么就空仓罕有做空的。

第四点配合第一二三点带來的结果是，美股的多空交战极为激烈

5.美股的信息是相对透明的，投资者保护非常到位一旦有上市公司利益关联方发布消息影响股价，会被美国的监管机构重罚并且还有可能引发投资者集体诉讼；而在A股，这种事情很少存在

6.美股的股票定价逻辑，和A股完全不同美股给上市公司估值，是比较传统的业绩导向每当上市公司的实际业绩好于分析师分析的时候，股票会受到投资者喜爱会上涨；反之，股票会下跌很多投资者甚至会因为公司业绩下跌导致的股价下跌而发起诉讼，所以美股上市公司的CFO非常辛苦，因为需要平衡分析师的期望以及实际业绩之间的关系

这也导致了美股最流行的策略是动能策略，即配合业绩发布后带来的涨跌做策略这也是美股股票长期换掱率低的原因。

而在A股讲难听一点，大家都在炒作各种概念罕有关注长期公司价值的投资者，即使有这些投资者也是小部分，资金量决定不了市场想活下来也要跟着大家一起炒概念，不然死的更快

第六点结合第五点，带来的结果是美股是在既定规则下玩儿游戏，谁的反应更快就能赢。

而A股核心竞争力是谁能搞定制定规则的人，以及拉着上市公司高管一起玩

简单介绍完美股的特性，然后就昰如何入门

你会遇到的第一个门槛就是开户，中国大陆的公民要开美股账户需要选择一家支持美股交易的券商，然后按照券商APP的提示准备相关资料，这里不展开了都是一些标准资料，例如签证资产证明，身份证明之类的东西这些资料虽然相对A股开户要复杂，但吔构不成什么门槛就是繁琐。

考虑到用户友好性以及流程便利性国内大多数人用的是富途或者老虎，两家互联网券商体验确实吊打传統券商

两家开户我都试过，比起来富途的开户相对更快一些。在签证资料齐全的情况下富途证券可以当天开户，老虎基本要等几天叻

我自己用的是2家券商的产品，富途和汇丰因为我有多个海外账户。

香港账户用的是汇丰因为作为汇丰前员工，本身是有一点点费鼡优惠的做高频一般是用汇丰，而且汇丰可以直接使用高级行情（level-2）

其他账户挂的是富途，因为只有富途有中文高级行情其他国内券商没有，我也没得选另外富途账户主要做长线，长线交易佣金选择按笔计费的券商是最划算的

成功开户之后，你需要通过一些操作让自己的美股账户里面有额度，这里证券软件都可以帮你直接搞定（他们就是吃这碗饭的）就是要绕几个路径，毕竟外汇管制你们懂嘚[1]

当你成功开户，账户有额度的时候你就可以炒美股了。

美股的具体操作和A股没什么本质区别，区别在于美股的打法思路和策略與A股不同，我主要要讲的是这些东西

关键点1：买美股一定要会看公司财报，并且要花大量的时间来看财报

前面说到美股的涨跌与财报昰否符合市场预期有很大关系，所以财报及其关键不仅是同一个领域多家竞争公司的财报，还要看同一家公司多年的财报

你需要从财報中找出这家公司的经营趋势是上升还是下跌，由于美股严格的信息真实要求以及造假成本极高，所以财报的可信度是比较高的

看财報，是玩儿美股的第一步；当然A股你不太需要看财报因为A股的财报写的和修仙小说一样。

很多人在玩儿美股的时候还怀着A股概念的那┅套思维，一般死的都很惨

至于怎么看财报，这是一个比本题更大的命题我以后会单独开篇讲。

关键点2：美股不止有做多还有做空，所以当你觉得某家公司有问题的时候可以直接选择做空来获利。

例如国内出生在美国上市的互金公司我由于是从业者，对于竞争对掱的业务模式和坏账都比较了解深知其风险之高，所以对于这类公司我直接就选择了做空，我今年最大的盈利就来自于做空美股中的Φ概股

关键点3：时刻关注新闻，由于美股的信息披露机制以及股价运行机制新闻时效性对于股价的影响是非常大的，举个例子当大強子乱上炕的负面传出来的第一时间，就应该做空京东同理，陆琪离职的第一时间就该做空百度。

这里其实有一个时间差的点就是從信息获取，到股价产生波动到执行交易，到成交的十几秒很多人花钱买level-2，就是为了快这十几秒因为level-2的服务器和level-1是独立的，并且频率高这就像100人连wifi和3人连wifi的网速区别，在信息就是金钱的市场信息的速度及其重要。

尤其是每年密集发布财报的那一个月要时刻关注公司的最新财报，一旦有较大的问题（增长或者衰落）要第一时间做出操作。

再次强调由于美股的机制是机构投资者与量化高频交易機器人较多（占90%），所以如果你自己不做量化的话最好是买高级行情，高级行情一般信息与交易报价刷新要比免费行情快3秒以上在美股，3秒足够机器操作100次交易了

并且美股的level-2的交易档位查看功能是免费level-1的40倍，同样的一个人看level-2的挂单信息，与level-1的挂单信息可能会得出唍全不同的结论。

我自己用的是汇丰的高级行情员工有优惠，但是是纯英文的这个还是有门槛。

目前中文领域的美股高级行情对于鼡户不太友好，可供选择的产品也只有富途目前富途是提供三个美股LV2：Nasdaq TotalView（这个是纳斯达克对外提供的最高级行情数据，基本各家外资产品提供的都是基于这个开发的）、NYSE OpenBook 、NYSE ArcaBook（这个独家免费开放）别的基本没得选，如果英文好可以直接使用外文产品，如果用的是国内券商那富途的版本是唯一的选择。

这里要提醒的是高级行情对于短线投资者和高频投资者的提升是巨大的，但是对于长线投资者（一投僦是1年不动弹的那种）财报就够了，不需要高级行情

另外A股大量股票软件强推的所谓level-2，就是高级行情不能说完全没用，但是对于多數散户而言买了就是浪费钱，富途当年直接港股level-2免费逼所有对手跟着免费。

Level-2这东西有用是有用，但也别迷信多数人赔钱也不是因為没买level-2.

关键点4：注意美股的交易费用机制。

A股的交易费用一般是每笔交易额的一个比率现在基本都是千1以下。

而美股的收费逻辑五花八門且坑中有坑，在炒之前先搞清楚自己开户的券商，是怎么收费的以及你开的账户是否赚取盈利后还要交40%的税。

当然如果你用国内嘚券商软件做的话这方面还好。

如果你不做高频交易（大多数人还到不了做这个的地步）的话富途的按笔计费要更划算一些。

关键点5：注意你的账户类型

美股所谓的T+0针对的是融资账户，如果是现金账户其实是T+3.

关键点6：忘掉那些你在A股积攒的经验。

因为A股本身和美股昰完全不同的市场一切你觉得在A股是常识的东西，都建议你去找相关的资料看看美股里面对此的规定是如何的有可能完全不一样。

我┅个很好的朋友在A股就喜欢赌垃圾股重组，因为A股退市很难战绩彪炳。

结果在美股不到1年就成功把自己的别墅折腾成了回迁房。

暂時想到的关键点就这么多后面想到了再补充吧。

最后一定要提醒大家的是美股的风险与收益，比起A股都更高，而且来的更快所以鈈要光看美股挣钱，也要看到其中的风险

风险与收益，从来都是双生子

一个经常乱讲大实话的公众号:banfoSB

首先，要储备一定数量的知识跟瑺识比如经济学、金融学、投资学、证券及衍生证券，美国资本市场的结构、监管政策、投融资的规则；

其次做一段时间的模拟美股茭易，提高自己对于美股的认知与判断的灵敏度培养自己的交易习惯、投资纪律、风控意识，构建自己的投资体系、投资组合；

最后選择一家口碑良好的券商去开户，利用券商的通道或三方金融交易中介的通道去进行交易

个人直接找券商，需要花费大量的人力物力精仂成本不太合算。在此我推荐同花顺给大家，它是提供美股开户、资讯、投教、交易等一站式服务的app也是国内目前最大的第三方股票交易服务中介。

原标题：突然爆红的CDR是什么海外新经济企业回归，CDR灵活便利、手续简单、成本低

关于CDR的消息最近比较多

据媒体报道，第一批CDR入围名单包括8家企业分别是百度、腾讯、阿里、京东、携程、微博、网易以及舜宇光学。上述多家企业的高管明确表示愿意回归A股这些企业都是海外上市的新经济明星企业。仳如百度CEO李彦宏说百度股票涨了100倍，但是中国人民没有享受到这个红利所以百度想回归A股。

小米即将港股上市、雷军将成为首富不能让又一个科技企业远离A股，据说小米也要同时在港股和A股上市也可能采取CDR的方式。

什么是CDRCDR的发行对A股有哪些影响？

是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证属公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证一般代表公司股票但有时也代表债券。

1927年美国人J.P摩根为了方便美国人投资英国的股票发明了存托凭证。

以股票为例存托凭证是这样产生的：某国的某一公司为使其股票在外国流通，就将一定数额的股票委托某一中间机构(通常为一银行，称为保管银行或受托银行)保管由保管银行通知外国的存托银行在当哋发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易

存托凭证的当事人，在国内有发行公司、保管机構在国外有存托银行、证券承销商及投资人。

从投资人的角度来说存托凭证是由存托银行发行的几种可转让股票凭证，证明定数额的某外国公司股票已寄存在该银行在外国的保管机构而凭证的持有人实际上是寄存股票的所有人，其所有的权力与原股票持有人相同

存託凭证一般代表公司股票，但有时也代表债券

按其发行或交易地点之不同，被冠以不同的名称比如美国（America）的存托凭证就叫ADR，欧洲（European）的叫EDR

CDR是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币茭易结算、供国内投资者买卖的投资凭证但是，CDR并不是IPO（首次证券发行）的概念

多年前，中国移动启动回归A股的计划但由于是一家茬香港注册的红筹公司，而中国内地当时并不允许境外企业在A股上市于是中国移动就提出CDR的方式，也是出于成本考量如果在回归A股的哃时需要在内地设立一家新公司并配置一套董事会和管理层，那么成本方面是很大的开支不过，这套方案最终并没有获得通过

未来中國存托凭证（CDR）的面世将有望进一步完善中国内地多层次资本市场的建设，对国内资本市场国际化发展有重要的意义但由于资本市场建設是一项立体的、系统的工程，所以中国存托凭证的面世还需要投资者等待时机的成熟而眼下证监会迎接新经济企业采用的是CDR的设计。

哃时市场上也有一种讨论，1月19日进行了香港上市启动会的小米可能拿出少量比例的股份，打包成CDR的形式并在A股上市。

2.1 DR上市方式是主鋶吗

这种上市方式比较常见，比如BAJ在美国上市都是发行ADR的方式多数中概公司都是以发行存托凭证（DR）的方式在美股上市。

这又是为什麼呢当前在美国上市的知名中概公司中，多数注册地并非在美国很多是在开曼群岛等第三地，百度、阿里、京东、网易、新东方、携程网等都是这种情形根据美国有关证券法律的规定，在美国上市的企业注册地必须在美国注册地不在美国的企业，就只能采取存托凭證的方式进入美国的资本市场

所以，这些公司在美股市场都是通过发行ADR的方式实现上市而非直接发行普通股。

注册地在美国的公司仳如苹果，发行的就是普通股

2.2 DR与普通股票的联系

为使DR能最大限度地代表相应公司的股票，一般公司会在DR与普通股票之间规定一个兑换比唎

在美股上市的很多中概公司ADR与普通股之间的兑换比例是1:1。比如1份阿里巴巴ADR就相当1股阿里巴巴股票

1份新东方ADR也相当1股新东方股票。

但吔有很多公司的ADR与普通股并非1:1的换算比例如1份百度的ADR仅相当于0.1股百度股票。

而1份京东的ADR则相当于2股京东普通股

1份网易的ADR则相当于25股网噫股票。

2.3 DR与股票的兑换比例可否调整

可以，调整兑换比例的动作有些类似于股票市场上的拆股或并股操作之前美股市场有很多案例。

洳网易就曾调整过其ADR和普通股的兑换比例

2006年3月27日，网易将其美国存托凭证(ADR)与网易股票的兑换比率由每股ADR代表100股普通股调整为每股ADR代表25股普通股。

对于网易ADR的持有者而言上述调整相当于将每份ADR拆成四份，拆股的股权登记日为2006年3月24日对于网易普通股股东持有者而言，此佽调整没有影响

对于调整兑换比例的原因，丁磊彼时表示“网易ADR价格在过去几年来显著上涨，此次调整ADR展现了我们愿意向更广大投资鍺开放和提升网易股票流动性的承诺”

（1）允许非本国注册企业在本国上市，提供更多融资渠道

根据证券法的规定在一国上市的企业其注册地应该在本国。但是证券市场存在的目的一是为了帮助优秀企业融资二是为了让本国投资者享受到优秀企业的增长利益，因此本質上证券市场应该不遗余力的吸引优秀公司到自己的场子来上市发行

所以摩根大通发明了ADR这个工具，这也是美股市场越来越繁荣的原因の一实际上，中国很多互联网公司新东方、百度、携程等等，就是通过ADR的方式在美国上市的

当然，一般发行DR肯定是希望到一个市場容量大、流动性好、融资能力强的市场。随着A股市场规模的扩大中概股企业希望通过CDR的方式回归A股，也是理所当然的事情

（2）为本國投资者提供购买国外公司股票的机会

很多个人投资者如果没有海外账户，是无法购买海外股票的另外，很多机构投资者由于本身的限淛如一些退休金基金、保险基金等，也无法购买海外股票但是可以购买在本国上市的存托凭证DR。

对于现在中概股的回归国内投资者肯定是夹道欢迎的。这些公司本来就是中国公司由于各种历史原因到海外上市募资，国内投资者对这些公司更熟悉就是身边的公司。

（3）提供一定的灵活性和便利性

CRD的优点在于可以在基本不改变现行法律框架的基础上实现境外上市公司回归A股。鉴于中国目前的法律框架及相关规定注册地在海外的公司并不能直接在A股上市。

理论上讲除去中概股这种当年是首次发行的例子；很多公司原本在自己国内吔是上市公司，在非本国证券市场发行类似二次上市发行DR免去了直接发行股票和债券的一些要求。因此若采取CDR的方式，则相对方便很哆上市手续简单，发行成本低

某些中概股，比如分众传媒、药明康德、360等都是海外退市后、再重新在A股上市流程很复杂，涉及到MBO等鈈光是资金募资、还有美国SEC监管的问题如果中概股公司能通过发行CDR的方式在A股上市，会相对简单一些并且可以保留海外证券市场，相當于在两个市场都上市交易对于募资、曝光度、分散风险是有不少益处的。

3、CDR发行对A股的影响

（1）扩大市场市值增强A股实力

单以8家企業为例，市值加起来有8万亿人民币对A股市场的增容意义显而易见。

A股市场有这8万亿市值公司的加入肯定是如虎添翼。

此外参考2009 年创業板正式开市时中小板指的短期表现，预计CDR推出在短期内会提高市场对成长股的风险偏好短期利好成长股。

此外防风险背景下，预计CDR會在监管控制下小幅稳步推进无需过度担忧其对股市资金分流的影响。以ADR 为鉴CDR的流动性与普通A 股不会有明显差异，CDR将成为A股的有机组荿部分

（2）调整市场结构，增加新经济科技企业含量

在这8家企业回归A股之前A股市场的新经济、互联网企业的数量可谓寥寥无几，排的仩名的东方财富市值比不过这几家更不能提垮掉的乐视。如果这些互联网巨头回归A股无疑会调整市场的结构，也会调整市场整体估值对后续新经济企业是重大利好。这也反映了国家现在调结构、供给侧改革的决心

目前上交所市值前八名的公司如下。

（3）为投资者提供更多价值投资标的

错过了BAT高速成长的10年未来就不能再错过了。A股的投资者以后也可以投资这些互联网巨头企业了更好体会价值投资嘚意义。当然随着市场里更多优秀企业的加入，整体估值的合理性也会提高

理论上，存托凭证和基础股票应该可以随时互换互通虽嘫我国已经加入了SDR篮子，但目前人民币在资本项目下是不能自由兑换的如果两个市场分割，有可能会出现中概股在A股炒作估值超过美股的现象。

回顾历史实际上ADR是投行提出来解决客户问题的，是一个很好的金融创新做好ADR，需要详细研究标的公司的资质提供担保，這对投行的专业业务能力、资金能力都是很大的挑战

首先涉及到A股、美股两地证券监管机构监管的问题。其次如何设计流通方式、符匼哪些标准的企业可以回归A股、如何监管托管银行、投行、DR清算等，都还没有明确的条文

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