■本报记者 孙斌 于建平 北京报道 近日，从一家汽车咨询公司传出消息，一汽和东风汽车、长安合并一事已是箭在弦上，合并后的公司将命名为中国汽车集团有限公司（下文简称“国汽集团”）。其中长安分管乘用车事业部，东风分管商用车事业部，一汽则独掌“红旗”品牌，定位自主高端车系单独成立事业部。据上述咨询公司透露，整合后国汽集团总部将设长春，市场运营等与市场接触的部门可考虑放在北京。武汉、重庆作为分中心。在三大事业部之外，或将单独设立一个合资公司事业部。预计在今年8月份，相关主要负责人的任命就将出炉，届时将由重要人士赴长春宣布合并事项。 国汽网联与国汽集团 《华夏时报》记者调查发现，传言中的“国汽集团”与今年年初设立的国汽智能网联汽车研究院有限公司由于在命名上有一定联系，且东风、一汽、长安均是其大股东，因此容易引发外界猜测。但事实上，国汽智能网联汽车研究院有限公司共有12个股东，集结了国内行业龙头企业及科研单位，是由中国汽车工程协会与多家制造商联合成立的汽车行业联合技术开发平台。 企查查数据显示，国汽（北京）智能网联汽车研究院有限公司法人张进华（中国汽车工程学会常务副理事长兼秘书长），总经理张继东（中汽研法人），成立时间2018年3月19日，注册资本6亿人民币，包括一汽、长安、东风、广汽、江铃、宇通、惠州德赛西威汽车电子股份有限公司、浙江亚太机电股份有限公司等制造业龙头企业和北汽研究总院有限公司、启迪云控（北京）科技有限公司和上海宝隆汽车科技股份有限公司、中国汽研中心有限公司等单位各自占比）注意到，吉林省食药监局对整个“百白破疫苗效价不合格”事件调查共计耗时264天（近9个月）。 北京大学医学部基础医学院免疫学系教授王月丹认为，很可能是有关狂犬病疫苗的负面事件，促使吉林省食药监局对该长春长生百白破疫苗违法行为的处理加速。因为这类问题的认定和处理，可能要更长的时间才能完成。 但山东省济南市某区食药监局一位负责人告诉澎湃新闻，时隔近9个月，吉林省才作出前述行政处罚，这“不正常”。该负责人说，从立案到结案，即使有检验、行政复议等环节，也不会这么长时间，“一般2-3个月”。 此外，上市公司长生生物7月19日公告称，目前百白破车间已经停产。 澎湃新闻调查发现，据中国食品药品检定研究院（简称中检院）批签发记录，长春长生最近一次的批签发记录还停留在2017年下半年，而2018年至今也无百白破疫苗批签发记录。换言之，该公司的百白破疫苗生产线，很可能去年“出事”后就已停产。 还有专家建议，既然官方已经对“百白破疫苗效价不合格”事件给出调查结果，应当尽快出台关于“接种过不合格白百破疫苗”的处置意见。 “到底要不要补种？如果要补种，需要补种几剂？”上海市疾病预防控制中心免疫规划科主管医师、疫苗科普作者陶黎纳说，相关部门应当尽快明确解答公众的疑虑。 百白破疫苗车间或在“出事”后停产至今 2017年11月3日，原国家食药监总局发布《百白破疫苗效价指标不合格产品处置情况介绍》，称在药品抽样检验中检出长春长生生物科技有限公司生产的批号为的百白破疫苗效价指标不符合标准规定。 与长春长生该批次百白破疫苗一同被检出效价指标不符合标准规定的，还有武汉生物制品研究所有限责任公司生产的批号为的百白破疫苗。 百白破疫苗是预防百日咳、白喉、破伤风的有效手段。中检院《2017年国家药品抽检年报》中也提及，效价测定不合格的2批次疫苗中，1批次破伤风效价和百日咳效价不符合规定，1批次百日效价不符合规定。 接近中检院的一名知情人士向澎湃新闻透露，被检测出百白破两价不合格的正是长春长生，也就是说，作为长春长生的三价联合疫苗，竟有两价均未能符合中检院的效价测定。 原食药监总局发言人彼时提示，该2批次百白破疫苗效价指标不合格，可能影响免疫保护效果，但是对人体安全性没有影响。 但此后大半年时间内，官方仍未就上述百白破疫苗效价不合格事件作出调查结论。 7月15日，长春长生“狂犬病疫苗生产记录造假”事件接着曝出。 7月18日，长春长生的母公司长生生物终于在上市公司公告中披露了百白破疫苗事件的处理结果。 吉林省食药监局的处罚决定称，“经查明，该批药品生产数量共253338支，由吉林省药品检验所抽样552支，销售到山东省疾病预防控制中心252600支，现库存186支，销售价格是3.40元/支，该批药品的违法所得共元，货值金额共元。” 吉林省食药监局共罚没长春长生公司元。 两天后，吉林省食药监局在其官网公布处罚决定书，落款时间为2018年7月18日。 处罚决定书中列出的“相关证据”包括现场检查笔录、调查笔录、吸附无细胞百白破联合疫苗（批号： ）批生产记录、药品召回指令、召回计划、召回情况说明等一系列材料。 不过，吉林省食药监局尚未公布上述证据材料，以及问题百白破疫苗的召回情况。此外，此前原国家食药监总局公布此事时责令疫苗生产企业对留样重新检验，认真查找效价不合格原因，但吉林省食药监局亦尚未公布长春长生涉事百白破疫苗的质量不合格原因。 涉案25万支百白破疫苗多少已被使用？澎湃新闻未能联系到吉林省食药监局或长春长生公司对此置评。 上市公司长生生物7月19日的公告还称，目前，该公司百白破生产车间已经停产，正积极研究百白破组分疫苗以及以此为基础的多联疫苗。 澎湃新闻调查发现，长生生物百白破车间或早已停产，据中检院批签发记录，长生生物最近一次的批签发记录是2017年下半年，而2018年至今该公司无百白破疫苗批签发记录。换言之，其生产线很可能去年“出事”以后就已经停产。 九个月的调查时间是快是慢？ 对于此次“百白破疫苗效价不合格”事件的调查时长、调查结论发布时间，相关专业人士有不同的看法。 北京大学医学部基础医学院免疫学系教授王月丹认为，很可能是，7月15日的狂犬病疫苗的负面事件，促使吉林省食药监局对该公司百白破疫苗违法行为的处理加速。 王月丹解释说，一般疫苗问题的认定和处理，包括进一步抽检、企业解释申诉等过程，往往可能要更长的时间才能完成。 一位不愿具名的疫苗企业资深高管认为，对于疫苗质量问题的调查并不简单，涉及到生产环节的跟踪、评估，需要几个月的时间是正常的。 吉林省某市食药监局药品注册和生产监管处一位负责人告诉澎湃新闻，生产销售假药劣药案一般要经过立案、调查、召回涉案疫苗或药品等过程。行政处罚要在召回疫苗后进行。但对于“9个月才下达行政处罚决定书是否太久”等问题，该负责人不愿发表评论或回应。 另一名吉林省某市食药监局稽查处的工作人员则告诉澎湃新闻，该局作出的行政处罚一般是在立案后三个月内作出。 山东省济南市某区食药监局一位负责人告诉澎湃新闻，时隔近9个月，吉林省才作出行政处罚，这“不正常”。该负责人说，从立案到结案，即使有检验、行政复议等环节，也不会这么长时间，“一般2-3个月”。该负责人推测，“有可能处罚决定书早就出炉了”。 国家行政学院法学教研部主任、教授、博士研究生导师胡建淼告诉澎湃新闻，从维护法律，保护人民群众的合法权益来看，执法者不应拖延执法，应尽快作出决定。 胡建淼介绍，目前，我国行政机关从立案到作出行政处罚决定必须在多长期限内完成，行政处罚法本身无统一规定，一般由各领域的行政处罚条例分别作出规定。有规定30天、3个月、6个月不等。未来，起草中的《行政程序法》有望予以明确。 长春长生2016年只有两批次百白破疫苗获上市后抽检 前述对长春长生公司的处罚决定书等公开资料显示，涉案疫苗在上市前已经经过中检院检测，获得了批签发合格证，允许上市。 那为什么其后还会被检出效价不合格的质量问题？ 王月丹告诉澎湃新闻，虽然每一批次申请上市的疫苗都要经过中检院的检测，但也只是抽检。此外，即使被抽检到，也并非所有检测项都要检。 这一说法与原国家食药监总局发言人此前披露的情况一致。 2017年11月3日，国家食药监总局发言人表示，经查询记录，涉案批次疫苗在中检院检测时，未被检测效价。 前述国家食药监总局发言人表示，按照药品管理法等法律法规要求，疫苗生产企业必须对每一批上市疫苗安全性、有效性等进行全部项目检验，自检合格后报中检院签发上市。按照相关规定，中检院对企业报请批签发的疫苗，逐批进行安全性指标检验，对效价有效性指标按国际通行做法随机抽取5%进行检验。 王月丹解释说，如果每一支疫苗、每一个检测项在批签发时都检，可能检测完，疫苗的有效期已经过半。因此，对于已经通过药监部门批准，获得《药品生产许可证》的企业的产品，一般都是采取抽检的方式。 企业自检合格是申请批签发的前置条件，长春长生公司在自检中没发现其百白破疫苗的效价问题？人们尚不得而知。 澎湃新闻查询发现，中检院2016年10月28日对涉案疫苗予以签发。批签发证号为“批签中检”。 在这一同一批签发证下，实际有两批次疫苗，批号分别为（01）和（02），共计500838支。前一批号的疫苗在上市后被抽检出效价不合格的质量问题。 中检院官网显示，2016年10月，长春长生公司至少10批次、250万多支百白破疫苗获该院签发、上市。但该公司全年只有两批次百白破疫苗获上市后抽检。 王月丹表示，由于同一批次疫苗往往使用的是同样的原料、同一生产线、同样的工艺条件，如果一支疫苗检出质量问题，同批次其他疫苗很可能都存在同样的质量问题。而且，一般发现一支疫苗出现质量问题后，药监部门还要进一步抽检和复检，确定疫苗出现问题的原因和涉及范围，并作出相应的处理决定。 2016年曾被中检院拒签一批百白破疫苗 值得注意的是，2016年，长春长生公司还有一批百白破疫苗在批签发“闯关”时被拦下。 2016年，长春长生公司1批（21.0048 万人份）百白破疫苗因“无细胞百日咳疫苗效价测定”被拒签。 中检院《2016年生物制品批签发年报》 资料图中检院发布的《2016年生物制品批签发年报》显示，2016年，疫苗签发51个品种、共3950批次，其中3949批符合规定、1批不符合规定（不合格率为0.25‰）。拒签的1批疫苗（210048人份）为长春长生生物科技股份有限公司生产的吸附无细胞百白破联合疫苗，不合格项目为无细胞百日咳疫苗效价测定。 上述年报亦称，2016年我国签发的疫苗3949批约计6.46亿人份，批签发不合格率为0.03%；除2015年外，历年不合格率均低于0.5%，表明疫苗制品质量稳定，不合格制品较少。国产疫苗成为上市疫苗主体，支撑国家免疫规划实施。 疫苗效价为何会不合格？ 吉林省食药监局将长春长生公司效价不合格的百白破疫苗认定为劣药。该公司的违法行为被认定为“生产销售劣药”。 王月丹解释说，“效价”是疫苗对人体保护力大小的指标。效价不合格，往往意味着“该疫苗的保护力不足”。打了这样的疫苗，可能也无法抵御相应的病原体，而增加发生传染病的可能性。在实际监管中，检测效价的方法主要有免疫原性法、抗原性法、中和法和含量测定等。有些检测过程还比较繁琐，耗时也较长。例如动物接种法，是给动物接种，来观察疫苗产生的抗体或者保护力，即“效价”，以评估疫苗的有效性。但需要大量的实验动物和较大的检测工作强度。在现实生后中，人们注射疫苗后，很少去关注和检测其保护效果。拥有合格证等上市合法身份却质量不合格的疫苗尤其危险，因为它给人们造成一种安全假象。儿童使用这样的百白破疫苗，如果此后再接触到相应的病原体，可能会因免疫失败，增加罹患白喉等传染病的风险。 在实际监管中，人们常用豚鼠来检测疫苗的保护力，即“效价”，以评估疫苗的有效性。 什么原因会导致疫苗效价不合格？ 王月丹介绍，疫苗的有效成分（如抗原）不足，可能是疫苗效价不合格的主要原因之一。其他很多因素也有可能会导致疫苗的效价不合格，比如，生产原料的不合格；添加了非法定物质，如未经批准的佐剂；生产环节和工艺问题，比如生产温度，容器，培养基，以及消毒的工艺等；运输或保存问题，如这些过程中未使用冷链、未保持低温等。 中检院也曾披露过一些疫苗效价不合格的原因。比如，2017年赛诺菲巴斯德公司36 批五联疫苗进行批签发检验中，被发现8 批（约计71.50万人份）效价不合格。该公司认为，更换铝佐剂供应商，是造成该批疫苗的破伤风疫苗效价下降的主要原因。 此外，王月丹表示，根据现行法律规定，长春长生公司受到的行政处罚已属于“从重处罚”。因为百白破疫苗价格很低，一支3元多一点，涉案超过25万支，货值一共才85万元多。 “这么少的货值，长春长生公司可能主要是不重视这个品种，生产和质控管理环节疏忽大意造成的，而不太可能故意造假。”王月丹说。 行政处罚决定书导读：长生生物的疫苗问题，在今日引爆了朋友圈。 尤其是最近才爆出来的百日破疫苗，更是引发了家长们的强烈担忧。很多人有疑问：在进行接种时，为什么只有长生生物这一种选择，能否有进口的？ 在日本，有企业负责人告诉21世纪经济报道记者，其造假、制造伪劣产品的企业代价非常高，比如一旦发现造假伪劣产品，企业负责人被罚没得几乎倾家荡产，而且不准再进入这个行业，所以其国人们对自己国家生产的东西信任度很高。 来源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21） 记者丨朱萍 部分内容综合自南方+、中国基金报（chinafundnews，记者 江右） 图片来源 / 新华社（资料图：图文无关） 复苏中的疫苗行业再遭重创！ 长生生物狂犬病疫苗生产记录造假风波尚未平息，昨日，公司子公司长春长生又因“吸附无细胞百白破联合疫苗”（简称“百白破”）检验不符合规定，遭到吉林省药监局行政处罚。 蹊跷的是，监管部门早于2017年10月对此立案调查，公司也称目前百白破生产车间已停产，但这一重要信息却未在此前公告及2017年年报中予以披露。距今已近9个月。 一位业内资深人士分析称，这或许是因为此次狂犬病疫苗事件被媒体翻出来，发现其长期未公布处罚结果而被催促所致。（据了解，在2015年年报中，其公司百白破批签发量约562万人份，位列公司在售的6种疫苗产品之首。而在2016年、2017年公司年报中，则再未披露百白破的批签发量。随着行政处罚决定书曝光，长生生物重要产品百白破消失的疑团或层层揭开，上市公司恐难逃信披违规之嫌。） 长生生物公告称，2018年7月18日，长生生物全资子公司长春长生生物科技有限责任公司（下称“长春长生”）收到《吉林省食品药品监督管理局行政处罚决定书》。 在国家药品专项抽验中，长春长生生产的“吸附无细胞百白破联合疫苗”（批 号：），经中国食品药品检定研究院检验，检验结果[效价测定] 项不符合规定。 长春长生生产的上述药品符合《中华人民共和国药品管理法》第四十九条第三款第六项“其他不符合药品标准规定的；”规定的情形，应按劣药论处。长春产生的行为违反了《中华人民共和国药品管理法》第四十九条第一款“禁止生产、销售劣药。”的规定，并于2017年10月27日予以立案调查。 经查明，该批药品生产数量共253338支，由吉林省药品检验所抽样552支， 销售到山东省疾病预防控制中心252600支，现库存186支，销售价格是3.40元/ 支，该批药品的违法所得共元，货值金额共元。 为此，对长春长生处罚是： 1、没收库存的“吸附无细胞百白破联合疫苗”（批号：）186 支。 2、没收违法所得元。 3、处违法生产药品货值金额三倍罚款元。罚没款总计 元。 长生生物称，此次处罚将会对公司2018年经营业绩造成一定影响，并表示对于此次事件的发生，感到十分的自责和愧疚，在此向广大接种人群和投资者表示深深的歉意。目前，公司百白破生产车间已经停产，公司正积极研究百白破组分疫苗以及以此为基础的多联疫苗。 而因为狂犬病疫苗事件，长生生物在7月18日还修订了上半年业绩公告，称由于公司对有效期内所有批次的冻干人用狂犬病疫苗（vero细胞）全部实施召回，该项召回预计将减少公司2018年上半年营业收入约2亿元左右，净利润约1.4亿元。 此前，长生生物 4 月 25 日披露了《2018 年第一季度报告》，其中预计公司 2018 年 1-6 月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为30.00%至60.00%，归属于上市公司股东的净利润变动区间为34，354 万元至42，282 万元；现在调整为净利润为盈利21，140万元–31，711万元。 据了解，百白破联合疫苗，是一种儿童疫苗，出问题更引发消费者和投资者关注。根据百度百科的解释：百白破三联疫苗是指百日咳（P）、白喉（D）、新生儿破伤风（T）三种疫苗的联合制剂（简称DPT），它是由百日咳疫苗、精制白喉和破伤风类毒素按适量比例配制而成，用于预防百日咳、白喉、破伤风三种疾病。DPT是国家免疫规划程序中的疫苗之一，接种对象为（3~24）个月龄儿童，接种不良反应发生率居所有疫苗之首。 疫苗出现质量问题，罚没344万元，也引发网友讨论。很多网友认为344万元的罚款是否太轻，会否鼓励造假。 图片来源 / 图虫 据南方+，还有一个需要关注的重点：这一批不合格百白破疫苗并不是新近才发现问题的，而是在去年11月的抽检中就发现了，只不过是在最近吉林省药监局才实施了行政处罚。当时这一批次的疫苗已全部销往山东，共计252600支，打入了25万多名儿童的身体。 狂犬疫苗造假已致市值蒸发近百亿元 图片来源 / 图虫 长生生物近日被关注，主要还是狂犬疫苗造假问题。因为狂犬疫苗造假，食品药品监管管理局收回了长春长生的《药品GMP证书》，长春长生被要求停止狂犬疫苗的生产，公司也对狂犬疫苗启动全面召回。 7月15日，国家药品监督管理局发布通告，国家药品监督管理局组织对长春长生开展飞行检查，发现该企业冻干人用狂犬病疫苗生产存在记录造假等严重违反《药品生产质量管理规范》行为。 根据检查结果，国家药监局迅速责成吉林省食品药品监督管理局收回长春长生相关《药品GMP证书》。吉林省食品药品监督管理局已收回长春长生《药品GMP证书》，同时长春长生已按要求停止狂犬疫苗的生产。 而后，长春长生对有效期内所有批次的冻干人用狂犬病疫苗（vero细胞）全部实施召回。 事件发生后，长生生物股价已经连续5个一字板跌停，今日开盘后最新股价报14.5元，股价跌去40.94%，市值蒸发了97.89亿元，如今最新市值为141亿元。 实际上，在狂犬疫苗造假事件出来后，多家持仓公募基金已提前下调长生生物估值，估值主要下调为16.11元和14.5元，对应4个跌停和5个跌停。 家长们狂翻孩子疫苗本 据南方+，从广东省疾控中心了解到，目前广东地区可接种的12个品规的狂犬疫苗中，就有长春长生冻干人用狂犬病疫苗（vero细胞）。不过，广东省疾病预防控制中心表示，长春长生生产的涉事批次（批号为）的百白破疫苗，广东并未采购。 而该公司生产的涉事批次的狂犬病疫苗产品尚未出厂和上市销售，全部产品已得到有效控制。因此，广东省没有涉事批次疫苗，也没有发现接种狂犬疫苗后发生不良反应的情况。 但是大多数人心里仍然不放心。疫苗不在涉事批次，并不能就完全保证质量没有问题。在这些天的舆论发酵下，对长春长生的信任感在家长们心目中彻底“破产”了。 这两天，许多家长们开始回家翻看自家孩子的疫苗本。他们发现孩子们接种的不少疫苗，生产厂家就是长生生物，而且不止一个种类，全品类都有，包括百白破、甲肝、水痘等疫苗种类。 广东省疾病预防控制中心免疫所所长郑慧贞表示，国内外的许多研究表明，接种1剂次的保护效果在20%-90%之间，平均水平在70%，而接种2剂次的保护效果接近100%。 据中国疾病预防控制中心免疫规划中心：儿童家长或监护人可以查看儿童预防接种证上的百白破疫苗接种记录，与公布的疫苗生产企业和批号进行对照，判断是否接种了相应批号的不合格百白破疫苗。也可以咨询接种单位，由接种单位协助查询所接种百白破疫苗的批号，判断是否接种了相应批号的不合格百白破疫苗。还可以拨打12320卫生热线咨询。 疫苗打还是不打？ 长春长生等国内排位靠前的疫苗生产企业被曝出诸多问题，动摇的是人们对国产疫苗的信任。不过，是否就因此干脆不打疫苗呢？ 当然，不能因为某些公司某些批次疫苗出现问题，而“因噎废食”，这样伤害的是自己和家人的健康。历史上，在英国就曾发生过大范围的“疫苗抵制”，结果无一例外地导致疫情的爆发。 今年正好是我国实施免疫规划政策40周年。国家卫健委相关司局负责人毛群安介绍，通过40年的努力，实施免疫规划取得了明显的效果。 2000年，我国实现了消灭脊髓灰质炎的目标。2014年，5岁以下儿童乙肝病毒表面抗原携带率降至0.32%。2017年，甲肝报告发病率由纳入国家免疫规划前的5.98/10万降至1.37/10万，降幅为77.1%。多种疫苗针对传染病发病率降至历史最低水平。 和食品一样，疫苗也存在一定制备风险，在生产、运输、储存过程中，任何一个环节出现问题，都有可能导致“问题疫苗”。 疫苗需要打，但是疫苗事件发生之后，如何打，怎么打，变成了很多人忧愁、担心的问题了。 破碎的信心怎么拾起？ 这几天，公众都沉浸在各种问号加感叹号中。 近日，21世纪经济报道记者也连续处在各种被咨询中，有上海朋友问此前打了长生生物百白破那个批次的是否有影响；还有一位朋友说，刚花了1000多元钱打了长生生物的狂犬病疫苗和免疫球蛋白，不知道是否有效，后续几针该如何继续，或那些不合格的疫苗是否真的被控制，没有打到自己的身上？在进行接种时，为什么只有长生生物这一种选择，能否有进口的？ 与此同时，长生生物董事长/总经理/财务总监同为一人、如何上市、私有化、操盘者往事、狂犬疫苗造假案、乙肝疫苗致死风波等一系列相关的疫苗事件又被扒出来。这继此前山东疫苗案爆发的时间并不久远。 事情发酵至此，已然不是一家长生生物的事情了。疾控专家们最担心的事情出现了：在朋友圈，很多朋友都晒出了询问进口疫苗的情况，在一些社交网络上，也有些人也在质疑接种疫苗的必要性了。 有朋友评论说，多年来，国产疫苗积攒的一点点信任正在被摧毁。在山东疫苗案后，多位专家就对21世纪经济报道记者表示，国产疫苗的发展历程并不容易，对于监管也是非常严格，批签发都有一套正规的流程，包括后续对运输过程中的严格监管。事实上，疫苗对于疾病的预防非常重要，如因为乙肝疫苗的接种，使得中国乙肝患者大为减少。 但是，问题还是又出来了。 有人做出了对比，与国外的药企尤其是生产疫苗的企业做出了对比，他们相关此类的报道非常少，即便是报道出来了，也会看到随之而来的重重的惩罚。 2018年1月份，菲律宾卫生部部长杜凯提到：“根据流行病学部门1月10日发布的登革热观测报告写道，有17个案例中，其中有4人是因登革热休克而死。” 赛诺菲登革热疫苗不得不退还未使用的疫苗货款，并退还第四季度收取的8700万欧元的费用。2月5日菲律宾众议院举行了关于登革热疫苗事件的第四次听证会，期间有议员询问菲卫生部官员，赛诺菲公司是否负有刑事责任。 而在日本，有企业负责人告诉21世纪经济报道记者，其造假、制造伪劣产品的企业代价非常高，比如一旦发现造假伪劣产品，企业负责人被罚没得几乎倾家荡产，而且不准再进入这个行业，所以其国人们对自己国家生产的东西信任度很高。 多位此前接受采访的业内人士指出，在质量监管方面就应该向日本等国家学习，应该对故意造假等行为给予重罚，并且入刑。有关注此次疫苗事件的人士向21世纪经济报道记者以此前刚公布的长生生物百白破处罚为例称，344.28万元，这种涉及人命安全的处罚，相对银行金融业处罚而言也是非常轻。 与药物不同的是，因为疫苗是起着预防的作用，是否起效是一个长期的过程，所有的信任只能建立在疫苗本身合格上，所以这道关卡如何把握，是一个值得深思的问题。此次即将破碎的信心又将如何拾起？ 原标题：疫苗事件引爆朋友圈！家长狂翻孩子疫苗本，破碎了的信心怎么拾起？

　　 ⊙韩远飞 ○编辑 全泽源 *ST百特7月20日晚公告，截至20日，公司及下属控股子公司山东雅百特累计逾期债务合计金额为3.05亿元，占公司2017年12月31日经审计净资产的35.64%。 公告说明，目前部分债权人已对公司及山东雅百特采取诉讼、保全等措施，公司如果无法妥善解决逾期债务，公司及子公司可能面临支付相关违约金、滞纳金和罚息等，进一步加重公司资金紧张状况，并将对公司2018年度业绩产生影响。逾期引发的债权人措施，对公司的生产经营和业务拓展产生一定影响。 7月4日，*ST百特收到了深圳证券交易所发来的《关于通报江苏雅百特科技股份有限公司涉嫌犯罪案被中国证监会移送公安机关的函》，公司因涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪，已于近日被中国证监会移送公安机关。受此影响，公司的外部融资能力进一步减弱，如未能及时回笼应收账款，公司的资金紧张状况将进一步加剧。 同日，*ST百特还发布了一则涉及诉讼公告，此次涉及违约的债权人之一海通恒信国际租赁股份有限公司已提起诉讼。此外，*ST百特还披露了小股东诉讼的情况。陈佳岚，吴可仲 在银根紧缩、现金为王的当下，肖永明治下的青海藏格控股股份有限公司（以下简称“藏格控股”，000408.SZ）抛出一份金额高达280亿元的资产重组预案。 7月15日，根据藏格控股公告披露，其拟向西藏巨龙铜业有限公司（以下简称“巨龙铜业”）的股东西藏藏格创业投资有限公司（以下简称“藏格投资”）、西藏中胜矿业有限公司（以下简称“中胜矿业”）等5名交易对方发行股份，预估作价280亿元收购巨龙铜业100%股权。 值得指出的是，巨龙铜业近几年持续亏损，仅今年上半年就亏损9523.78万元。并且，在2012年，该公司估值只有约3.5亿元。这意味着，短短6年时间，标的公司估值就飙升了79倍。 对此，藏格控股董秘对《中国经营报》记者表示，巨龙铜业现在的资产状况和6年前相比已经大不一样，当时巨龙铜业的资产很少，最近这两年巨龙有2个采矿权、1个探矿权。再者，巨龙铜业本身建设投入了大量资金，资产状况和当时完全不是一个级别。 “左手倒右手”的资本游戏？ 藏格控股披露的交易预案显示，本次交易总体方案包括：（1）藏格控股以发行股份方式向交易对方购买其持有的巨龙铜业100%股权；（2）采取询价方式向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过15亿元，且不超过本次交易拟置入资产交易价格（不包括交易对方在本次交易停牌前6个月内及停牌期间以现金增资入股标的资产部分对应的交易价格）的100%，用于驱龙铜矿建设和支付中介机构相关费用。 记者获悉，本次交易对方中，藏格投资、中胜矿业、西藏盛源矿业集团有限公司、西藏墨竹工卡大普工贸有限公司、西藏汇百弘实业有限公司分别持有巨龙铜业39.88%、38.00%、10.12%、9.00%、3.00%的股权。其中，藏格投资为上市公司的控股股东，中胜矿业是上市公司实际控制人肖永明亲属控制的公司。根据藏格投资与中胜矿业签署的《一致行动人协议》，藏格投资与中胜矿业构成一致行动人。 巨龙铜业成立于2006年，主营业务为铜金属矿的勘探、采选和销售，目前巨龙铜业下属三个矿区：驱龙铜多金属矿、 荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿。在此次交易之前，巨龙铜业与藏格控股存在着“剪不断理还乱”的交易关系。 2016年，格尔木藏格钾肥股份有限公司（以下简称“藏格钾肥”）借壳金谷源上市，成为我国钾肥第二大股。借壳上市之后，公司更名为藏格控股。 2012年5月24日，藏格钾肥与藏格投资（藏格控股控股股东）签订股权转让协议，将其持有的巨龙铜业42.88%股权以1.51亿元的价格转让给后者。若以此价格计算，当时巨龙铜业100%股权的价值约为3.5亿元。 6年之后，根据藏格控股发布的交易预案显示，截至2018年6月30日，巨龙铜业100%股权采用资产基础法进行预估，其总资产预估值为356亿元，净资产预估值为280亿元，较2018年6月30日巨龙铜业母公司口径未经审计的所有者权益20亿元增值 260亿元，增值率1300.00%。 在2011年，巨龙铜业总资产为6.28亿元，无实际营业收入、亏损579万元。而截至2018年6月30日，巨龙铜业总资产已经达到100亿元，营业收入13.5万元，亏损9523万元。财务数据显示，巨龙铜业近年来持续亏损，年，其净利润分别为-1.3亿元和-1.5亿元，今年上半年依然亏损9523.78万元。 在借壳上市之前，上述标的公司42.88%股权被以1.51亿元剥离。如今，6年之后，标的公司100%股权却拟以280亿元注入上市公司，藏格控股此举意欲何为？ 对此，藏格控股表示，本次交易前，上市公司主要从事氯化钾的生产和销售。本次交易完成后，上市公司将增加铜金属矿的勘探、采选和销售的业务，可有效提高盈利能力，提升可持续发展能力、抗风险能力以及后续发展潜力。 香颂资本执行董事沈萌向本报记者表示，上市公司“左手倒右手”无可厚非，而且控股上市公司的目的就是为了注入自己的非上市资产，进行证券化和价值放大，但风险在于估值是否公允，是否存在利益输送。 估价“飙升” 截至目前，藏格控股总市值约为290亿元，总股本19.94亿元，2017年收入31.73亿元，实现净利润12.17亿元。若280亿元的交易顺利完成，意味着藏格控股吃下“另外一个自己”，市值翻倍、总股本翻倍。 卓创资讯孙克文分析师在接受本报记者采访时表示，目前巨龙铜业拥有的矿产是国内储量最大的铜矿，这一收购案敲定，将是国内铜矿收购案最大的项目。 不过，标的公司如此高的估值成为了外界关注的焦点。 上述藏格控股董秘对记者表示，与前几年相比，巨龙铜业之所以估值上升，是因为最近这两年巨龙有2个采矿权、1个探矿权。并且标的公司本身建设投入了大量资金，资产状况和当时完全不是一个级别。 但中山大学金融学系教授柳建华对本报记者表示，这些资产一直没有盈利，且公司没有盈利，属于传统的采矿业，又不是高科技、互联网企业，溢价如此之高，难以理解。 一位不愿具名的研究员告诉本报记者，矿资源估值基于铜矿储量、品位、年产量、铜价以及开采年限这些因素就能得出估值。 在藏格控股披露的标的公司与A股上市公司铜矿并购重组案例估值对比情况中，藏格控股称，可比交易案例采用折现现金流量法评估的铜矿采矿权的吨铜评估结果的平均数为3057.37元/吨，中位数为2882.55元/吨，本次预估铜矿矿业权预估值结果对应的吨铜评估结果2720.64元/吨，低于A股上市公司近年铜矿业并购重组交易案例中铜矿采矿权的估值水平。铜资源储量985.06万吨，矿权评估值268亿元。 上述研究员向本报记者表示，目前，巨龙铜业280亿元估值主要来自3个铜矿：驱龙铜多金属矿、荣木错拉铜矿和知不拉铜多金属矿。特别是驱龙铜矿，铜金属量比较高，不同于其他老的铜矿，这个矿还从没被开采过，潜力比较大。“280亿元估值高不高，就要看能不能尽快投产了，但是西藏那个地方开采难度比较大，不清楚现在进度如何。” 公开资料显示，驱龙铜多金属矿正在建设中，预计2019年投产，生产规模将达到3000万吨/年，而目前正是需要投入大量资金的阶段。 国内某期货公司金属研究总监告诉本报记者，铜矿开采难度取决于矿的富集程度，以及埋藏深度、以及周边的基础设施，水、电、人力等资源情况。在他看来，我国西部地区铜矿采集还是不容易的，铜矿开采以及选矿需要大量的水。 不过，该人士认为，上述披露的数据显示，巨龙铜业吨估值并不高，如果储量数据属实的话，估值还是很好的。 对于本次交易的估值争议，藏格控股董秘向本报记者表示：“我们到时候会请专业的第三方的、有评估资质的报告对巨龙铜业的资产状况进行一个审计，进行评估，出具评估报告，最终具体交易价格将以评估报告为准。” 或损失中小股东利益 根据2018胡润全球富豪榜，肖永明家族以280亿元的财富位列545位，但其治下的藏格控股却面临高利润无现金流的窘况。 根据藏格控股2017年财报，当年，该公司实现营业收入31.73亿元；归属于上市公司股东的净利润为12.14亿元，同比增长33.18%；但其经营活动产生的现金流量净额却为-6645.99万元，同比减少116.51%。 另一方面，藏格控股股权质押高企。2018年6月19日，藏格控股公告表示，其控股股东藏格投资持有上市公司股票 股，目前已质押 股，质押比例为97.39%；公司第二大股东四川省永鸿实业有限公司（以下简称“永鸿实业”）有上市公司股票 股，目前已质押 股，质押比例为 98.10%；公司实际控制人肖永明持有上市公司股票 股，目前已质押 股，质押比例近 100%，以上大股东质押股票全部为有限售条件的流通股。 藏格控股表示，其大股东通过股票质押所融资金均投向了实体经济，主要用于巨龙铜业铜矿建设，目前项目建设进展顺利，预期会有长期良好的资产回报率。 本报记者获悉，上述股票质押大多将在 2019 年度到期。但藏格控股方面认为，上述大股东股票质押行为未对上市公司各项生产经营及新业务开展产生不利影响，不存在较大的短期和长期偿债风险。 本报记者梳理巨龙铜业财务数据发现，该公司至今尚未盈利。藏格控股披露，巨龙铜业近两年半（2016年~2018年6月）累计亏损3.8亿元，负债率达80%，负债超过80亿元。第二大股东中胜矿业还将其持有的38%股权质押给平安银行股份有限公司成都分行。 这意味着，藏格控股收购巨龙铜业后，上市公司的负债则相应增加，到时候上市公司市盈率、市净率亦可能会上升，从而损害中小股东的利益。 对此，上述研究员告诉本报记者，如果藏格控股本次重组拟置入资产短期内无法达产，在投产前，标的资产无法实现盈利，甚至出现亏损。也将意味着未来几年大概率会稀释上市公司的利润。 “藏格控股急于收购没有盈利能力的巨龙铜业，主要考虑的是大股东的利益，这些铜矿的前期成本非常高，此时并入上市公司，相当于是让其他中小股东来共同承担这一风险。”该研究员如是表示。

　　 王金龙 7月16日，《中国经营报》独家报道了江苏中超控股股份有限公司（以下简称“中超控股”，002471.SZ）旗下子公司长峰电缆因涉嫌提供问题电缆产品而遭经销商举报。但问题电缆事件爆发之后，中超控股至今尚未就此事作出公告说明。 知情人士向本报记者提供的信息显示，长峰电缆提供的部分产品“两端是铜、中间是铝”，涉嫌偷工减料。本报记者多次就此事件联系中超控股及长峰电缆方面采访，但截至发稿未获对方正式回复。 国网电力科学研究院首席电缆专家、教授级高级工程师杨黎明向本报记者表示，电缆产品若是“两端是铜、中间是铝”就肯定存在问题，电缆要么是铜的，要么是铝的，电缆标准里面没有“两端是铜、中间是铝”产品，所以肯定是假冒伪劣产品。 另外，本报记者获得的一份资料显示，从2012年10月1日至2018年7月2日，据不完全统计，中超控股以及旗下子公司被业主方以及相关部门通报达98次，有效通报次数达57次，且呈逐年成上升趋势。 子公司屡被通报 一般而言，电线电缆广泛应用于国民经济各个部门、各个产业，一旦发现存在质量问题，首先应该召回同批次其他电缆产品，企业启动自查，才有可能避免安全事故发生。 根据获取的材料显示，长峰电缆经销商于2017年下半年与长峰电缆签订购销合同，按照国标定制生产高压电缆二批次，产品型号规格分别为ZRC-YJV22 -8.7/12 3x17、YJB-8.7/12kv 3x70等。然而在施工验收过程中被业主单位发现产品存在“两端是铜、中间是铝”的偷工减料行为。 “经销商和业主方是长期合作单位，发现问题电缆之后，经销商立即向长峰电缆反映情况，希望长峰电缆能够出面解决，因为问题电缆是长峰电缆的产品。”一位熟知长峰电缆问题事件的消息人士向记者表示，事情发生之后，长峰电缆给予了经销商技术人员现场支持和部分经济援助；但是，针对经销商提出的经济损失等赔偿问题，中超控股以及长峰电缆没有做出积极处理。 本报记者获悉，目前经销商正在与业主方固定证据，随后可能向法院对长峰电缆及中超控股提起诉讼。 对此，一位中超控股人士曾在接受本报记者采访时表示，上述事件发生之后，经销商曾经拿了11.8万元的费用复印件向中超控股方面索赔。不过，至于中超控股是否支付该费用，以及经销商索赔的原因，中超控股方面均未向记者做出回应。 不过，上述消息人士向记者透露，在发现问题电缆之后，中超控股长峰电缆分别两次向经销商支付费用，第一次是现金5万元，第二次是转账10万元，共计15万元。至于上述提及的11.8万元，则是经销商后来向中超控股提出的索赔金额，但该金额是否已经支付，目前其并不知情。 事实上，出现问题电缆，并不止长峰电缆一家，中超控股及旗下部分子公子公司也曾涉及。 本报记者掌握了一份资料显示，从2012年10月1日至2018年7月2日，据不完全统计，中超控股以及旗下子公司被业主方以及相关部门通报达98次，有效通报次数达57次，且呈逐年上升趋势。其中，仅2017年被通报次数高达45次，有效通报次数达18次。记者发现通报发布单位除了国电电网及其各分公司之外，还有市级质量技术监督部门与国家质量监督检验检疫部门。 监管亟待加强 “国家电网采购产品的质量把控是很严格的，目前没有企业敢给国家电网弄虚作假。”有国家电网人士向本报记者表示，国家电网一旦发现企业所供电缆产品造假，都会根据情节轻重进行惩处，涉事企业在一定的期限内不能参与国家电网的招投标。 然而，即便如此，中超控股及旗下公司还是屡屡被国家电网及各分公司通报。例如，已上市的中超控股从2016年2月到2018年7月曾被国家电网及其子公司通报5次。其中，在2017年3月，国网山东省电力公司关于 2017 年第四批供应商不良行为处理情况的公示中提及，中超控股供济宁市晨光商贸城小区配套项目低压电力电缆抽检不合格。对此，国网山东省电力公司给出的处理措施为：2017 年3 月1 日至4 月30 日起集中招标中暂停低压电力电缆中标资格。 在2018年7月，国网江苏省电力公司关于 2018年第四批供应商不良行为处理结果的公示指出，中超控股10kV 架空绝缘导线被省公司抽检不合格，存在Ⅲ级质量问题。对其不良行为处理措施为，暂停相应物资品类中标资格2个月。 对此，有电缆行业人士认为，目前，只要没有因为电缆问题造成重大事故，一般情况下都不会严惩，这就难免让一些企业觉得违规甚至违法成本低，因此屡屡被通报，仍难以遏制问题电缆出现。 因此，该人士建议国家电网应该加大对问题电缆的处罚力度，不仅应该对单次违规的企业做出惩罚，对于累教不改，屡屡被通报的电缆企业应该予以严惩，甚至终止其3年内，或者终身不得参与国家电网的中标资格，而不是数月暂停中标处罚。 公开信息显示，中超控股主营业务主要涉及电力电缆、电气装备用电线电缆、裸电线、电缆材料、电缆接头、电磁线的生产和销售，以及紫砂壶及其配件、金属材料的销售。2017年，中超控股电缆行业收入约为52.57亿元，占营收比重为70.90%。 尽管电缆业务收入占比过半，但本报记者梳理中超控股公告发现，就被国家电网及各公司通报电缆质量问题，该公司未曾进行公告披露。近年来，也未见该公司因问题电缆召回而发布过相关公告。不过，在2018年5月份，中超控股曾公告称，中超控股以及全资子公司江苏远方电缆厂有限公司、无锡市明珠电缆有限公司、控股子公司长峰电缆、无锡市恒汇电缆有限公司收到了国家电网有限公司通过电子商务平台发布的各省电网关于《国家电网有限公司2018年第一次配网线路材料协议库存招标》的中标通知书、浙江大有集团有限公司及北京市供用电建设承发包有限公司发出的中标通知书，中标金额合计近3.2亿元。 记者注意到，上述中标的4家子公司中就包括被经销商举报的长峰电缆。而长峰电缆从2016年3月30日到2018年1月25日，曾被国家电网通报4次，被国家质量监督检验检疫总局通报1次。其中，在2016年12月19日，国网安徽省电力公司的通报中指出，物资质量抽检中，导体直流电阻不合格，绝缘平均厚度不合格，铠装层厚度不合格，护套最薄处厚度不合格。随后，被国网安徽省电力公司暂停中标资格2个月，处理范围：10kV 电力电缆。 对此，上述电缆业内人士认为，导体直流电阻（20℃）是考核电线电缆的导体材料以及导体截面积是否符合标准的重要指标，同时也是电线电缆的重要使用指标。导体直流电阻不合格的主要原因在于导体材料质量不合格，一些生产企业使用含较多其他金属杂质的铜、铝，其中铜导体中常见的杂质是铝、砷、磷、锑、镍、铅等，当砷含量达到 0.35%时，铜导体的电阻率将增大 50%以上；铝导体的主要杂质是铁和硅， 这些杂质的存在造成电阻值超标，严重影响电缆的性能和寿命；另外，一些生产企业为了降低生产成本，在生产过程中未严格执行相关标准，偷工减料，故意以小截面充大截面（亏方），以获取高额利润，造成导体电阻不合格，因此，该业内人士建议对于物资质量抽检中，导体直流电阻不合格电缆企业应该严惩。 截至目前，关于问题电缆是否启动召回机制，企业是否进行自查，以及出现问题电缆的原因，中超控股及长峰电缆均未向本报记者作出回复。昨日，中国上市公司协会联合上海证券交易所、深圳证券交易所共同发布上市公司现金分红榜单，包括“上市公司丰厚回报榜单”和“上市公司真诚回报榜单”各100家公司。共有30个辖区上市公司入选，排名前三的分别是北京、上海和江苏。合计有14家公司同时入选两个榜单，包括中国石化、泸州老窖等。 中上协有关负责人表示，近年来A股上市公司现金分红情况出现较大改观，呈现积极变化。上市公司现金分红水平逐年提升，持续稳定的高分红群体不断壮大，制造“高送转”噱头炒概念、博眼球的现象明显降温。根据2017年年度报告，2754家上市公司披露了现金分红事项，分红金额合计约10705.72亿元，同比增长21.88%，分红上市公司占全部上市公司总数约80%。 本次榜单以近一年和近三年的现金分红总额为主要指标，评选出“上市公司丰厚回报榜单”前100家；以近一年和近三年的股利支付率为主要指标，评选出“上市公司真诚回报榜单”前100家。榜单评选坚持代表性和持续性的基本原则，即选择出具有代表性的上市公司，鼓励长期持续稳定的分红，又兼顾不同板块公司的特点，充分反映公司分红的积极意愿。除了分红总额、股利支付率等客观量化指标之外，采取负面清单“一票否决”，在证券市场诚信记录、财务、环保等方面设置了前置指标。 从榜单情况来看，“上市公司丰厚回报榜单”入选公司2017年的现金分红总额占全体A股公司总额的78.6%，年三年累计现金分红总额占全体A股公司总额的78.77%；“上市公司真诚回报榜单”入选公司2017年的股利支付率中位数为77.09%，高于全体A股公司的中位数水平（30.12%）。入选丰厚回报榜单的公司中，沪市主板76家，深市主板19家，中小板4家，创业板1家。真诚回报榜单中，沪市主板34家，深市主板11家，中小板33家，创业板22家。 中上协有关负责人表示，现金分红不仅反映公司经营业绩和规范运作水平，也关系资本市场良好生态环境的形成。通过榜单发布，旨在“对表现好的上市公司要褒扬，给予正向激励”，引导和规范上市公司现金分红，强化回报股东的理念，推动培育价值投资和长期投资的股权文化，促进资本市场持续稳定健康发展。⊙刘昌源 ○编辑 祝建华 昨日，东方新星在深交所举行重大资产重组媒体说明会，就估值公允性、业务成长性等市场关心的问题，接受投服中心以及上海证券报等媒体的提问。 根据此前公布的交易预案，东方新星拟以指定主体的100%股权作为置出资产，与奥赛康药业的全体股东持有的奥赛康药业100%股权的等值部分进行置换。其中，拟置出资产作价5.40亿元，置入资产作价80亿元，差额部分由上市公司以发行股份的方式向奥赛康药业全体股东购买，股份发行价格为9.35元/股，发行股份数量为79789.41万股。根据业绩承承诺，奥赛康药业2018年度、2019年度、2020年度实现的合并报表范围扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于6.41亿元、7.15亿元、7.84亿元。本次交易构成重组上市，交易完成后，公司主营业务将由石化工程勘察和岩土工程施工服务变更为医药制造，实际控制人变更为奥赛康药业董事长陈庆财。 东方新星董事长陈会利表示，近年来，上市公司所处行业主要客户固定资产投资大幅下降，使得公司所处行业面临一定下行压力，盈利能力较弱。而奥赛康药业是国内最大的质子泵抑制剂注射剂生产企业之一，通过本次交易，奥赛康药业将成为上市公司的全资子公司，并纳入上市公司合并报表的范围，有助于上市公司创造新的利润增长点，增强上市公司的盈利能力。 奥赛康药业董事长陈庆财表示，2017年公司通过丰富产品线，实现营收34.05亿元，净利润6.07亿元，收入与净利润均实现大幅增长。公司未来将持续聚焦消化系统及抗肿瘤两大细分领域，完成“从立足本土到整合全球资源的转变”、“从仿创结合到创仿结合的转变”、“从内涵式增长向复合式增长的转变”。公司已连续8年（2010年至2017年）荣获“中国医药研发产品线最佳工业企业”20强，在报告期内，继续保持PPI注射剂市场份额第一。未来3到5年，公司将推出4个以上的新PPI注射剂产品，如左旋泮托拉唑钠、右旋雷贝拉唑钠、右旋兰索拉唑等，继续维持公司在医药细分领域的竞争力。 对于上证报关心的奥赛康药业2017年净利润增速下降以及业绩承诺的合理性问题，东洲资产朱淋云表示，报告期内，奥加明、奥一明等新品种推出、推广费用以及开展多个产品的质量一致性评价工作，研发投入也进一步加大，基于上述原因，奥赛康药业2017年净利润略有下滑。对于业绩承诺问题，朱淋云表示，未来奥赛康药业成熟的品种，在市场当中应该是维持稳中向上趋势。奥一明、奥加明等新产品呈现快速的上涨态势，整个收入仍能保持较快增长，为奥赛康药业盈利提供保障。2017年奥赛康药业营业收入保持10%以上的增长，截至目前，2018年已实现收入符合利润预期。进入资本市场后，奥赛康药业将利用上市公司平台，实现跨越式发展。实习记者 宋楠 武汉报道 近年来，在国家大力提倡环保的背景下，不少环保类企业尽享政策红利，纷纷通过兼并收购等手段扩大生产规模，欲做大做强企业。 作为生物质发电行业第一股，*ST凯迪（下称“凯迪生态”，000939.SZ）更是在7年前就立下了“凯迪生态到2020年销售额将达3000亿元、到2030年销售额可能做到1万亿元”的万亿扩张目标。 如今距离凯迪生态承诺的3000亿元目标仅剩2年，该公司却深陷债券实质性违约、大股东持股遭司法轮候冻结、母公司多个银行账户被冻结等一系列债务违约困境。面对“疾病缠身”的凯迪生态，市场“担心指数”持续高升。 债券违约引发“多米诺效应” 5月8日，凯迪生态发布《关于中期票据无法按时兑付本息的公告》称，截至5月7日，该公司未能按期兑付2011年发行的第一期中期票据“武汉凯迪电力股份有限公司2011年公司债券”（下称“11凯迪债”），涉及违约本金6.57亿元，利息4119.39万元，已构成实质违约。 相关信息显示，“11凯迪债”于2011年11月21日发行，兑付日为2018年5月5日，规模为11.8亿元，由凯迪生态控股股东阳光凯迪新能源集团有限公司（下称“阳光凯迪”）提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。 次日，资信评估公司将凯迪生态主体长期信用等级由AA下调为C，同时将该公司发行的11凯迪债信用等级由AA下调为BBB，并列入信用评级观察名单。 上述公告一经发布，“隐藏”在凯迪生态背后的一系列的债务违约便“如雨后春笋般涌现出来”，且违约金额不断攀升。截至7月19日，凯迪生态的逾期债务金额已高达31.79亿元，占该公司最近一期经审计净资产金额的29.90%。 值得注意的是，凯迪生态2018年需还本付息总额为147.53亿元，而该公司截至2017年12月31日的流动资产总额仅有123.25亿元。也就是说，不管凯迪生态欠了多少债或是已偿还了多少钱，该公司2018年的债务危机或是“非爆不可”。 在资本市场，凡事“皆有因果”。在凯迪生态高额债务违约持续发酵下，银行账户遭冻结、大股东持股被司法轮候冻结、涉诉案件等“后遗症”相继爆出且频繁更新，凯迪生态“举步维艰”。 《华夏时报》记者统计发现，截至7月18日，凯迪生态及其子公司共有106个银行账户被冻结，冻结金额为64.04亿元，被冻结余额为1.71亿元。控股股东阳光凯迪持有的凯迪生态股票被冻结及轮候冻结共计17次，冻结申请人包括券商、信托、融资租赁公司等，原因涉及金融借款纠纷、融资租赁纠纷、股权质押合同纠纷等。 截至7月2日，凯迪生态及其全资子公司作为被告共涉及诉讼169件，其中凯迪生态及下属全资子公司作为被告或被申请人、标的额500万元以上、已进入诉讼仲裁程序或已经收到民事裁定书（诉前保全）的案件21起，其中有18起案件的诉讼申请人为金融机构。 面对凯迪生态债务危机，市场立即做出反应。相关信息显示，凯迪生态股票自7月2日开盘以来已连续15个交易日跌停，其控股股东的质押股票更是全部跌破了平仓线。 7月18日，凯迪生态发布《凯迪生态环境科技股份有限公司关于控股股东质押股票跌破平仓线的更新公告》，称因该公司股票持续下跌，控股股东阳光凯迪累计质押的11.19亿股已全部跌破平仓线，占其持股总数的97.94%。 凯迪生态的幕后“操纵者” 曾放出“凯迪万亿不是神话”豪言壮举，如今却频陷债务危机。对于凯迪生态接连发生的违约事项，其爆发原因或更令业界关注，而这一切，或都绕不开其控股股东阳光凯迪的身影。 从2004年至2014年，阳光凯迪历时10年终于成功“掌控”凯迪生态，而对于凯迪生态而言，则或是“噩梦”的开始。 2014年，凯迪生态发布《武汉凯迪电力股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，拟以发行股份及支付现金的方式，收购关联方旗下共计154家企业，此举被视为凯迪生态有史以来最大的资产并购。 相关信息显示，上述154家收购标的为87家生物质电厂100%股权、1家生物质电厂运营公司100%股权、5家风电厂100%股权、2家水电厂100%股权、1家水电厂87.5%的股权以及58家林业公司100%股权，收购价总计68.51亿元，其中现金支付金额为37.1亿元。 然而《华夏时报》记者了解到，在凯迪生态前述154家拟收购公司中，87家电厂中已建成的有21家，且其中绝大部分尚处亏损状态，而另有49家尚未开建；而58家林业公司仅有1家投入运营，13家在建，其余项目均为未开工。 “兜里有钱、手上有项目”，“万亿目标”仿佛就在眼前，可凯迪生态或没有抓住机会。 2017年5月10日，凯迪生态发布《凯迪生态环境科技股份有限公司关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的公告》，拟使用2016年度非公开发行A股股份中用于募投项目生产的11.31亿元暂时补充流动资金，使用期限为12个月。 然而伴随债务危机的集中爆发，凯迪生态并未如期归还上述募集资金，相关募投项目也进展缓慢。 重大重组疑“甩锅” 面对规模空前的债务违约，控股股东或也“承受不住”。2017年11月，凯迪生态发布重大资产重组公告，称该公司控股股东阳光凯迪拟对公司实施重大资产重组并向相关方转让公司控制权，对公司现有的非生物质发电主业资产进行剥离和其他处置，突出生物质发电主业，增强盈利能力。 历经8个月的重组实施，凯迪生态及其大股东阳光凯迪并未发布任何实质性的重组方案。随着凯迪生态2017年年报的踩线披露以及审计师出具的无法表示意见的审计报告，凯迪生态股票于2018年7月2日被迫开盘交易。 7月11日，凯迪生态举行媒体说明会，阳光凯迪董事长陈义龙表示，对于公司目前出现的危机，公司将通过资产重组、债务重组和股权重组等三种方式寻求尽快恢复业务，相关债权机构也于日前设立了债委会。债务重组由债委会主导，股权重组方面，将引进有实力的战略投资者，进行控股权转移，为公司的未来发展获得核心生产要素配置。 “该公司因债券违约所引发的一系列债务‘爆雷’，会对公司的日常经营造成重大影响，公司只有从‘源头治理’，尽快偿还借款，否则对公司股价和重组均不利。”一位不愿具名的业内专业人士告诉记者。 记者就凯迪生态目前存在的相关问题向该公司发送采访提纲进行询问了解，但截至发稿时，并未收到该公司的任何回复，对于凯迪生态的后续进展，本报将持续关注。

　 　■本报记者 孙斌 于建平 北京报道 树欲静而风不止，受市场传闻宝马将提升在华晨宝马股比至75%的影响，华晨集团股价从7月11日始应声下跌，连续四个交易日累计重挫17.9%。直至花旗银行给出华晨“买入”评级，华晨集团方才迎来反弹。其间媒体向华晨集团汽车董事长、党委书记祁玉民求证，祁玉民回应称：“国家政策实施细则没有出台，怎么会有具体股比？” 祁总话音未落，宁德时代7月17日发布公告显示，在宁德时代未来进行境内或境外股权融资之时，宝马汽车的中国合资公司——华晨宝马汽车有限公司有权对其进行股权投资。按照宁德时代当前股价，这项投资将使得宝马获得不到2%的股份，目前投资涉及金额上限为28.525亿元。 政府秉承开放态度 7月9日，李克强总理访德期间，在柏林曾谈及中国政府对于扩大开放的支持力度，李总理在记者会上透露：“我们刚才见证了宝马公司和中国汽车公司合资建新的厂。他们的比例将不仅超过50%，现在是在商谈可能达到75%。中国政府持开放态度，这又是第一。” 从总理在记者会上的表态来看，至少可以确认两个关键点：首先，宝马集团和华晨集团正在商讨宝马集团增持华晨宝马的股比，但是否能达到如外界期望的75%，还得看双方商讨的结果；其次，中国政府对外方增持整车合资公司股比超过50% 持开放态度。 此后，来自中国政府网7月12日的推文显示，“双方最为引人注目的莫过于汽车领域的合作，这其中不仅包括被默克尔认为具有‘里程牌意义’的中德关于自动驾驶合作的联合意向声明，也包括另一个‘第一例’宝马公司在中国合资企业持股超过50%等7项协议。” 祁玉民近日在回应媒体求证“宝马将提高在华晨宝马中的持股比例至少到75%”的消息真伪时称：“国家政策实施细则没有出台，怎么会有具体股比？” 祁玉民表示，今年4月17日国家发改委宣布制造业开放合资股比规划，其中包括：“汽车行业将分类型实行过渡期开放，2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制；2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。通过5年过渡期，汽车行业将全部取消限制。” 也就是说，哪怕股比放开，乘用车也还有5年的过渡期，不可能现在就确定并对外公布。 市场敲响合资依赖警钟 此次市场面对总理和官方表述的猜测，不仅造成了华晨股价的四连跌，同时对部分依赖合资公司业绩的中资车企，都造成了不同程度的影响。 包括北京汽车、广汽集团、东风集团股份等在内的汽车集团，在华晨股价应声下跌的同时，一周内也纷纷呈现下跌行情。相反，吉利汽车、长城汽车等对合资业绩依赖不强的上市车企，股价出现上涨。 值得注意的是，上述车企均是在上述消息曝出后，从12日下午1点后开始，股价呈现快速下探态势。12日当天，北京汽车股价下滑6.01%，报收6.72港元，其最大跌幅一度超过10%，达到11.47%；广汽集团港股股价则下滑2.22%，报收7.05港元；东风集团股价下跌1.43%，报收7.59港元；上汽集团股价从午盘高位迅速下滑，报收34.39元，下滑0.84%。 通过整理数据不难发现，2017年六大国有汽车集团年销量构成中，除长安汽车旗下合资公司销量占比较低，其他五大国有汽车集团，合资公司去年销量占比最低的广汽也达到70%以上。 IHS相关汽车行业分析人士认为，这次的华晨股价下跌并不是孤例，伴随中国政府态度的明朗，未来相继开放股比预计将带来比此次华晨更大的市场影响。 在中国政府网7月11日的推文中，记述了这样的场景，李克强总理在询问江淮与大众合资电动项目时，曾明确问及：“现在是德方控股吗？”德方企业负责人的回答是：“我们和中国企业的股比是50：50。”李克强总理说：“你们想多控股也可以，中国正在推进新一轮对外开放，放开汽车等领域的外资股比限制。而且你们的企业在中国注册，所有的汽车新能源补贴政策，我们都一视同仁。” 华晨宝马入股宁德时代意义 外界直观的感觉是，宝马在李克强总理访问德国期间，同时与中国4家公司华晨、长城、宁德时代和百度签约显然受到了中国市场进一步开放的影响，它的积极主动显然也会让其他意图在华扎根发展的企业作为借鉴。 而事实上，在5年过渡期内，汽车制造业开放合资股比尚未有真正第一例可循之前，外资车企通过合资公司股权投资新能源供应链，未尝不是更好的循序渐进的步骤。 7月17日午间，宁德时代发布公告称，鉴于公司与华晨宝马是长期战略合作关系，双方为进一步深化合作，华晨宝马拟向公司购买电池产能建设项目，采购动力电池产品，并同意在双方约定条件得到满足的情况下，华晨宝马有权选择向公司进行股权投资，公司、公司控股股东瑞庭投资、公司实际控制人曾毓群和李平与华晨宝马于2018年7月17日签署《战略合作协议》。该战略合作协议有效期为自协议生效之日起54个月。 协议内容显示，为保障长期供货的产品生产能力，华晨宝马向公司购买电池产能建设项目，项目金额为8.15亿元。该项目将用于为华晨宝马或其指定关联方生产和供应指定产品。华晨宝马将向公司长期采购指定型号的动力电池产品，初始预付款为28.525亿元。此外，宁德时代同意在后续实施境内或境外股权融资时（如公司实施A股非公开或者H股IPO），华晨宝马有权对公司进行股权投资。 结合此前7月9日，宝马采购总监透露的采购宁德时代价值47亿美元的电池协议，其中约17.6亿美元的订单来自宁德时代在德国兴建的埃尔福特新工厂，其余来自宁德时代中国工厂的消息，可见华晨宝马的电池采购策略，已完全进入宝马的全球战略采购版图，并将助推宝马在全球以及中国市场“ACES”（自动化、互联化、电动化、共享化）战略的实践。 去年，宝马品牌在中国市场售出约56万辆汽车，已超过其在美国和德国市场销量的总和，其中约三分之二是由华晨宝马贡献。医疗行业信息化分类 资料来源：中信证券研究部医疗行业信息化市场规模 资料来源：计世资讯（含预测），中信证券研究部2008年-2015年我国医疗信息化投入规模占卫生机构卫生总费用的比例 资料来源：中信证券研究部HIS 接口公司入口优势 区域平台公司入口优势 资料来源：中信证券研究部 ●医疗信息行业拥有明确的进入门槛，未来专业信息化服务集中度将加速提升，纵向产品化服务能力将成为关键的护城河。随着云商与电商巨头的资本与业务合作，医疗场景的移动支付、处方流转与医药电商商业模式落地将全面提速。其中，医院HIS服务商与区域医疗平台运营服务商卡位优势明确，创新云化服务模式2018年估值提振效果显著。 ●医疗互联网和政策持续催化，在线医药消费新模式值得关注。从目前情况看，在线消费的医疗和医药服务的种类细则有望在2018年下半年落地。从可见商业模式看，在移动支付渠道返佣、处方流转服务费分成与线上医疗服务流量变现三个方向，专业医疗信息化服务厂商已经明确了收入方式。随着线上消费总量的提升，中期看，预计龙头HIS与区域平台公司的创新业务收入将实现超过100%以上的增长。 ⊙中信证券 ■ 需求侧改革深化：医生为核心的信息化需求悄然而至 从医疗信息化的传统定位来看，2B端的服务是将信息技术运用到医院与公共卫生的管理系统和各项业务功能系统中，对医院、公共卫生系统进行流程化管理，实现特定的业务功能，提高医疗卫生机构的工作效率和医疗服务质量。 医疗信息化的分类主要包括医院信息化和区域卫生信息化。广义的医疗信息化，还包括远程医疗、移动医疗、云医疗、医保信息化、药品流通信息化等其他产业链延伸，其出发点是以医院管理出发为核心。 互联网医疗，基于在线医疗问诊出现的新服务方式，综合了传统互联网医疗与移动医疗的服务接口，包括以互联网为载体和技术手段的健康教育、医疗信息查询、电子健康档案、疾病风险评估、在线疾病咨询、电子处方、远程会诊及远程治疗和康复等多种形式的健康医疗服务。从信息化的服务核心看，受用者是以患者出发为核心，但考虑到供给侧医生资源的绝对稀缺性，互联网医疗新应用的建设核心是更好地服务供给侧的医生资源，使得服务上线能够更高效。 从具体的消费数据看，参考易观的《移动问诊白皮书2018》的数据看，截至2016年，在线医生人数和2006年相比，同比提升了1.64倍至256万人，而同期诊疗人次数提升了3.24倍，至79.3亿人次，医疗资源的稀缺性越发明显。而对于在线医疗，根据白皮书数据，可以清晰地看到，2016年开始，在线平台的付费意愿开始全面提升。2016年初，全平台的付费人次比仅为14.41%，而至2017年，付费人次比已经提升至67.40%，整体提升幅度高达367%。随着互联网医疗在线下院内场景和线上院外场景的积累，医疗大数据的产生将成为必然。 医疗大数据主要由医院临床数据、公共卫生数据和移动医疗健康数据等三大部分组成，其具体应用主要有两个大方向：一是公共卫生服务方向；二是商业应用方向。公共卫生服务方向主要是基于用户行为数据的疾病预测。商业应用方向可以为医疗机构提供治疗方案和治疗效果的比较、临床决策支持和远程病人监控；可以帮助保险公司实现风险控制、识别欺诈和对医疗质量的评估；也可帮助制药企业实现个性化方案。 医疗信息化服务商发展新阶段：向综合建设+服务商迈进 医疗信息化的发展大致可以分为三个阶段：以提升医院管理效率为目的的医院信息化，以提高医疗过程质量和效率为目的的临床管理信息化和以实现医疗资源共享为目标的区域信息化。 在过去的20年间，我国医院信息化建设主要完成了大中型医疗机构的基础HIS系统与部分CIS系统的建设，中小型医疗机构近年来也逐步提升了HIS系统的普及率，目前正处于由医院管理信息化（HIS）阶段向以临床管理信息化（CIS）为中心的一体化医院管理信息系统过渡。 医院信息化以HIS系统和电子病历（CIS系统）为核心，通过信息技术实现医院管理信息和医院临床信息的数据采集、处理、存储和共享，实现管理流程高效化、病人信息数字化、医疗过程数字化、医疗服务数字化等。无论是HIS还是CIS服务，其本质均还是以医院为核心的服务商，因此，随着服务一体化的升级，行业整体发展趋势将逐步一致。 根据计世资讯的统计分析，2010年至2017年，我国医疗信息化行业市场规模逐年递增，且年均增速保持在20%以上的较高水平。2017年我国医疗信息化市场规模约为457亿元，同比增长20%。随着近年来我国医疗信息化的不断发展和相关政策的推动，预计到2020年，我国医疗信息化的市场规模将达到790亿元左右。 尽管我国医疗信息化投入增长较快，但与欧美发达国家相比仍存在较大差距。2008年至2015年，我国医疗信息化投入规模占卫生机构卫生总费用的比例由0.49%升至0.79%，但是与发达国家3%至5%的占比水平相比，差距还是很大。另一方面，2013年全球医疗卫生费用占GDP的平均值为6.79%，美国高达17.1%，而我国医疗卫生总费用占GDP的比例为5.6%，低于全球平均水平。 我国医疗信息化市场还有较大的提升空间 再看看我国传统医疗信息化细分领域市场规模的变化，HIS增速一般年复合增长率维持在9.4%左右，医院核心管理系统、电子病历、集成平台临床数据仓库、分级诊疗系统的增长较为迅速，这些指标均实现了20%以上的增长。这主要是由于我国三级医院基本达到HIS全覆盖，而二级及以下医院也基本达到80%的覆盖。大中型医院的信息化建设中心已逐步由HIS转至以病人和临床为中心的数字化医院建设，并对PACS系统和电子病历系统、移动医疗的搭建和应用进行了重点投资，未来中小型医院也将逐渐启动CIS部署。 从具体的行业需求产品或者服务形态看，我们判断随着院内基础信息化成熟度的不断提升，在医疗信息化IT支出中，硬件占比将会逐步减小，软件与服务的占比将会持续提升，整个服务业务毛利有望持续提升，且医院IT、区域卫生IT领域都遵从这一趋势。不过，从绝对数量看，硬件收入的结构性占比，中期依旧高于65%。 ■ 纵向深化产品矩阵 深耕院内全场景服务 对于医疗行业信息化服务，我们认为行业的进入壁垒高，区域性特征显著。首先，由于现阶段需求侧仍以硬件采购为主要交付形态，且软件应用的行业理解迭代专业性很高，存在较高的竞争门槛，因此可持续竞争公司必须具备资金+人才+信息化服务等方面的综合实力，行业具备明确的竞争进入壁垒。 而从区域性上看，根据IDC的统计，截至目前，东软集团、东华软件、卫宁健康、万达信息等主要医疗信息化厂商所占市场份额已经超过40%，初步形成第一梯队，具有一定的品牌效应。不过，行业对上下游的溢价能力都不强，多以区域型企业为主，未完全形成全国性企业，竞争的核心主要集中在抢占更多的客户，占领更多的区域。 对比行业内上市公司的主要产品，可以发现大多数医疗信息化公司在医院信息化、区域信息化及医保控费领域都有较为完善的产品和较为稳定的区域客户群，并根据自身优势涉足了医疗大数据、互联网医院以及大健康等领域，整体上对医疗信息化传统领域进行了全面布局。而从创新业务的整体表现看（AI+大数据直接应用），目前还没有上市公司直接形成明确的商业模式与规模盈利表现。我们认为，对于创新业务的可比优势，主要从公司产品覆盖区域和服务人群来看潜在的变现空间。数据上看，在覆盖区域指标上，创业软件、易联众具备一定的区域优势，万达信息在部分城市具备明确的覆盖优势，而卫宁健康在中大型医院覆盖区域广阔，具备医院链接竞争优势。 横向联手云商巨头 聚合通用产业链服务优势 进入2018年以后，在政策端明确三医联动、打通医保异地支付与放开互联网售药的政策预期下，A股医疗信息化行业迎来了全面的横向竞争格局升级，阿里系与腾讯系公司均在二级市场直接参股专业医疗信息化服务商，全面升级行业的竞争格局。同期在H股，全新的医疗信息化服务机构平安好医生登陆资本市场，而阿里健康也完成了自身的重大资产重组，将健康服务电商业务全面注入上市公司。 对于云商巨头加速牵手专业医疗信息化服务商的原因和协同发展因素看，一方面，医疗信息化服务商通过HIS接口，掌握了给医院升级移动支付和线上结算的卡位优势，因此对于移动支付巨头，HIS服务商的卡位优势是其能获得巨头云商资本注入的原因；而另一方面，对于区域医疗平台服务商，在获得平台运营权的基础下，其对于在线医疗数据、医保数据与健康档案数据的商业变现运营权是云商或者电商巨头关注的另一大原因，在医药电商加速发展的预期下，大型电商十分看中平台运营的商业数据，从而获取卡位优势。 从目前市场的合作案例看，HIS接口的价值获得支付巨头的明确认可，A股的东华软件和卫宁健康分别获得了腾讯与阿里的资本投入。而对于区域医疗平台，目前看，港股的阿里健康正在积极凭借自身的平台优势，打造全新的平台服务模式。我们判断，未来A股拥有区域医疗平台数据运营权的公司将有望获得电商巨头明确的合作预期。 ■ 行业痛点明显 聚焦医疗线上消费制度突破 医疗行业的痛点明显。虽然医疗健康产业通过几十年的发展取得了很大的成就，但是我国医疗体系中存在的一些问题依然难以忽视。1．就医院而言，三级甲等大医院病患集中，处于超负荷运行状态，这种医疗资源分布不均、基层医疗水平及体系建设不完善的问题短时间内无法得到解决。2．就医生而言，低年资医生工作量大，而收入低；高年资医生病患不匹配，缺少匹配的疑难杂症病患。3．就用户而言，看病难、看病贵和用户体验差是突出痛点，过高的医疗支出正在影响着家庭的生活质量甚至影响到企业的正常运转。 医疗行业的痛点，为医疗信息化的产业发展带来了新机遇。医疗信息化企业可以结合医改、药改，通过分级诊疗、远程医疗、预约诊疗、简历临床信息系统（CIS）、医保智能审核结算系统、大数据+医疗等产品，缓解医疗领域的痛点，这也为医疗信息化行业的发展带来了新的机遇。 细数近年来我国医疗改革中关于医疗信息化方面的内容，可以发现政策关注的重点从最初的以医院为中心的医院数字化建设，逐步向以病人临床为中心的CIS系统建设和区域信息化建设过渡，而最近两年医疗大数据和互联网医疗成为国家医疗改革的重点和大力发展的方向。 为促进和规范全国医院信息化建设，明确医院信息化建设的基本内容和建设要求，相关部门研究制定了《全国医院信息化建设标准与规范》，该规范针对目前医院信息化建设现状，着眼未来5至10年全国医院信息化应用发展要求，覆盖医院信息化建设的主要业务和建设要求，从软硬件建设、安全保障、新兴技术应用等方面严格规范了医院信息化建设的主要内容和要求，这将为医院内部信息化市场的稳步扩大带来持续驱动力。 2016年我国三级医院基本达到HIS全覆盖，而二级及以下医院也基本达到80%的覆盖，大中型医院的信息化建设中心已逐步由HIS转至以病人和临床为中心的数字化医院建设，将对PACS系统和电子病历系统、移动医疗的搭建和应用进行重点投资，中小型医院也将逐渐启动CIS部署。 院内信息化建设聚焦医联体 院外信息化建设关注线上消费模式 传统HIS市场趋于稳定。医疗信息化经过20多年的发展，已经初步建成HIS、EMR、PACS等信息系统，主要集中于结算收费的医疗软件市场已经趋于饱和，多数公司都能提供HIS类产品和服务。 医院临床信息系统（CIS）建设将向更细化的方向演进，以病人管理为核心、提高医疗服务质量和患者安全，基于电子病历的临床信息系统将成为市场的热点。在分级诊疗的推动下，为实现优质医疗资源下沉，在线医疗信息化建设将迎来建设高峰。 大医院有面向基层的动力，通过对核心诊疗流程的管控来支持远程医疗、互联网医疗等新兴医疗模式，保证融合院内外的医疗流程，合力提升诊疗水平并保障医疗质量，实现区域医疗资源的优化配置，未来区域医疗卫生信息平台建设将会处于高速增长期。 具体而言，我们判断在线医疗信息化建设从2C方式看主要分为移动互联和传统互联两个维度。而不同于一般行业，由于医疗资源的稀缺，供给侧对于流量的主导远胜于一般的平台。因此，头部的顶级医院和区域医疗平台有望同时主导移动互联和传统互联平台的建设，并拥有数据与流量的支配权；而移动互联巨头的竞争优势将主要集中在非头部医院，并拥有流量和数据的商业变现权。 具体到在线建设阶段的变现空间与具体的受益群体，主要分为传统信息化企业和云商巨头，传统医疗信息化服务商将主要受益于头部医疗机构与中大型区域医疗在线平台的建设项目，且收入方式将逐步向SaaS化进展；而对于非头部医疗机构，传统信息化企业的SaaS化在线服务可能将会结合云商巨头的IaaS联合推广，但收费水平整体较低，但数据变现可能较大。而对于云商巨头，在面对头部医疗机构，将主要受益于提供的潜在IaaS层支持和支付接口服务；对于非头部医疗机构，云商巨头的主要受益方式将来自于IaaS层的收入与潜在数据运营，我们判断这部分的数据运营收入占比应该高于传统信息化服务商。 从医院在线入口的实际案例看，我们以北京和上海的头部医院为例，如协和医院和仁济医院，其传统互联和移动互联的信息化承接方均是第三方定制化服务机构或者医院自主开发；而从区域平台的案例来看，我们以上海市或者中山市的平台为例，传统互联+移动互联入口以PPP方式承包给专业化医疗信息化服务商。我们认为，在头部医疗机构的线上建设项目，专业的信息化服务机构的竞争优势有助于公司获得这部分增量业务。 而对于这部分增量业务的潜在空间，在不考虑数据运营的创新商业模式下，仅就医院的信息化项目而言，我们判断行业的整体空间就将超过23亿元，其中，头部医院机构的线上建设年化空间接近3亿元，而非头部市场空间接近20亿元。值得注意的是，数据变现的巨大空间可能主要集中于非头部医院。 对于数据变现，最明确受益的企业应当是云商巨头，关键的受益前提是获得数据接口平台的运营权。短期看，我们判断医药电商是最明确的变现方向，其中，阿里健康、京东、平安好医生等平台的变现方式基本一致，盈利的差异主要体现在供应链或者流量成本，但变现的核心本质来自于电商的三方佣金贡献或者自营收入贡献。 中长期看，随着电子病历与健康档案数据的全面上线，患者在病前诊断和重复问诊的就医模式将出现明确的数据服务可能，从而产生潜在的数据变现可能。我们认为，在以大型医院为核心，医联体为主要分流渠道的基础上，医疗大数据将在2019年至2020年出现明确的商业变现可能，而未来医疗数据公司的主要服务将仍是医疗机构，其次是社保机构、医生等。 ■ 随着产业政策的不断推出与云商巨头的不断涌入，医疗信息化板块将迎来持续的主题投资机会，维持行业“强于大市”评级。同时，随着在线医疗消费制度的不断突破和龙头公司在线流量服务创新业务的不断探索，2018年下半年至2019年，龙头公司的业务天花板将显著提升。推荐关注两类公司：1．已获得云商巨头的资本注入或流量支持，在医疗信息化领域接口或者区域优势明确的公司，如卫宁健康、东华软件、阿里健康；2．尚未获得巨头资本注入，但在医院场景或者区域医疗平台具备明确的专业服务能力，拥有成功案例背书的专业服务厂商，如创业软件、思创医惠等。新浪财经讯 海航系A股从去年年底开始陆续停牌，时间长达半年之久，近日，由重组尚悬匆匆复牌的渤海金控打头阵，各家公司已陆续开始复牌。只不过复牌后的各位均遭到了投资者用脚投票，首日均以跌停板开盘，其中，宣布重组流产的凯撒旅游连续两日一字跌停。 复牌股价集体暴跌 众所周知，海航集团旗下上市公司众多，光是A股便多达10家，分别是渤海金控、凯撒旅游、海航控股、供销大集、海航科技、海航基础、海航投资、海越股份、东北电气（*ST东电）和海航创新。 今年年初，海航集团被爆出资金链紧张问题，相关A股公司受此影响股价下跌严重。之后在1月中下旬，渤海金控等6家密集宣布筹划重大事项，股票开始连续停牌。供销大集自2017年11月28日起便进入连续停牌期。 除此之外，海越股份、东北电气、海航创新没有停牌，年初以来，3家公司区间跌幅分别为13%、63%和25%。 在长达半年的停牌之后，近日，上述停牌公司陆续开始复牌，据统计，截至7月20日，渤海金控、凯撒旅游、海航控股、供销大集均已复牌，还有3家目前仍未复牌。 可复牌后，海航系却集体遭到了投资者用脚投票，7月17日率先复牌的渤海金控首日跌停，此后两天均暴跌超9%。凯撒旅游19日复牌起，连续两日一字跌停。海航控股、供销大集今日复牌，两者均以跌停板开盘，截至发稿，前者超170万手卖单封死跌停板。 重组事项并不一帆风顺 半年已经过去，上述停牌的各位筹划的重组事项进展却并不都顺心如意。 打头阵复牌的渤海金控16日晚间公告称，截至目前，由于本次重大资产重组方案仍在进一步论证中，尚存在重大不确定性。 此前年初渤海金控宣布因筹划资产重组而停牌，重组初步方案为渤海金控拟通过发行股份购买海航资本持有的渤海信托33.45%股权，并通过现金增资，最终持有渤海信托51%股权。同时，上市公司同时拟定增募集配套资金。公告显示，此次重组标的渤海信托的实控人为海南省慈航公益基金会，第一大股东为海航资本，持股比例为51.23%，其次为北京海航金融控股有限公司，持股比例26.67%。 7月18日晚间，凯撒旅游发布公告称终止筹划重大资产重组，公司认为现阶段推进的重大资产重组相关条件尚不成熟。 据悉，凯撒旅游此次重大资产重组拟以发行股份及支付现金的方式购买海航旅游、北旅基金、海航控股、宁波梅山保税港区嘉德和信股权投资合伙企业（有限合伙）、上海商驿国际贸易合伙企业（有限合伙）、山旅基金、太证非凡投资有限公司、宁波高新区新湃天清股权投资合伙企业（有限合伙）持有的易生金服59.7648%股权，并募集配套资金。 此外，供销大集和海航控股均在今日复牌，供销大集昨日晚间发布公告称与本次交易相关的审计、评估等工作正在进行中。 今年5月28日，供销大集发布有关购买资产一系列公告，拟通过发行股份的方式收购远成物流70%的股权，同时以现金收购海航货运100%的股权，其中京东作为实际控制人的宿迁京东奥盛企业管理有限公司持有远成物流8.06%的股份。 复牌前一日，7月19日晚间，海航控股抛出了百亿资产购入计划，公告显示，海航控股拟通过发行股份购买资产的方式向交易对方海航航空集团购买其持有的海航技术60.78%股份、HNA Aviation 59.93%股份、天羽飞训100.00%股权；向交易对方天津创鑫投资购买其持有的西部航空29.72%股权；向交易对方海航西南总部购买其持有的西部控股60.00%股权，此次构成关联交易。 海航控股拟通过发行股份的方式支付全部交易对价，总计104.78亿元。并拟以询价方式向包括Temasek Fullerton Alpha Pte Ltd 在内的不超过10名特定投资者非公开发行A股股票募集配套资金，募集配套资金总额不超过万元。（青柠）郑一真 7月15日曝出子公司狂犬疫苗造假之后，19日又披露子公司百白破疫苗为“劣药”而被处罚，长生生物科技股份有限公司（002680.SZ，下称“长生生物”）的股价接连下坠，走出5个跌停板，股价从此前的24.55元跌落至7月20日的14.50元，市值蒸发近百亿元。 7月18日，长生生物公告预计狂犬疫苗事件将减少上半年营收约2亿元左右，净利润约1.4亿元；预计下半年营收将减少约5.4亿元。对于去年和前年分别录得5.68亿元和4.29亿元净利润的长生生物，今年业绩恐遭重创。 长生生物“黑天鹅”事件，令部分基金公司不幸“踩雷”。已有多家基金公司调低该公司股价估值，其中博时、易方达和九泰基金将其估值下调为14.5元。 值得注意的是，在长生生物子公司百白破疫苗事件中，《行政处罚决定书》显示“于2017年10月27日予以立案调查”。深交所关注函中亦提到这一点，并要求上市公司说明是否存在信息披露不及时的情形。 一周内两种疫苗“爆雷” 疫苗造假一案的爆发源于国家药品监督管理局（下称“药监局”）对长生生物全资子公司长春长生生物科技有限责任公司（下称“长春长生”）的一次飞行检查。7月15日，药监局在其网站披露《关于长春长生生物科技有限责任公司违法违规生产冻干人用狂犬病疫苗的通告》（2018年第60号），并指出在本次检查中发现长春长生冻干人用狂犬病疫苗生产存在记录造假等严重违反《药品生产质量管理规范》行为。药监局已要求吉林药监局收回长春长生《药品GMP证书》，责令停止狂犬疫苗的生产。 7月17日，深交所下发关注函，要求长生生物说明该疫苗的具体产量、销量和销售金额、此次GMP证书被收回的具体原因及事实、相关产品流向市场的风险、后续可能受到的处罚类型和后果，并请详细测算此次事件对公司2018年生产经营可能产生的影响。 7月18日，长生生物公告称，由于公司对有效期内所有批次的冻干人用狂犬病疫苗（vero细胞）全部实施召回，该项召回预计将减少公司2018年上半年营业收入约2亿元左右，净利润约1.4亿元。此次冻干人用狂犬病疫苗（vero细胞）停产将对公司的生产、经营产生较大的影响，预计将减少2018年下半年营业收入约5.4亿元左右。 同日，该公司发布半年度业绩预告修正公告称，上半年净利润从盈利34，354万元至42，282万元修正为盈利21，140万元–31，711万元。 在回复上交所的关注函时，长生生物坦言，根据目前了解的情况，有部分地区疾控机构暂时停用公司其他疫苗产品。 去年年报显示，长春长生去年营收15亿元，净利润5.87亿元。长春长生几乎贡献了长生生物的营收和净利润，母公司长生生物去年的营收和净利润分别为15.53亿元和5.68亿元。截至2017年年底，长生生物拥有在职员工1041人，其中大部分员工都在其子公司——长春长生。长春长生在职员工数量在1000人左右，其中生产人员约600人。 7月19日，长春长生因另一款疫苗“吸附无细胞百白破联合疫苗”质量问题又遭受处罚，并再次收到深交所的关注函。百白破疫苗是婴儿预防百日咳和白喉及破伤风的联合疫苗。当天公告显示，问题药品批次生产数量共25万支，基本上销售到山东省疾病预防控制中心，该批药品的违法所得共86万元。除了没收违法所得之外，长春长生还被处以258万元罚款。 长春长生目前在售产品包括冻干水痘减毒活疫苗、冻干人用狂犬疫苗（Vero细胞）、冻干甲型肝炎减毒活疫苗、流行性感冒裂解疫苗等六种，从批签发数量看，狂犬疫苗和水痘疫苗已经位居国内第二位。 而在3月份的机构投资者调研中，长生生物还强调其狂犬疫苗的独家优势，并表示今年将进一步提高该疫苗的覆盖率，加强暴露前预防阶段的宣传推广。 截至去年底，长生生物投入1.9亿元用于水痘疫苗狂犬疫苗车间技术改造，项目进度23.31%，预计收益4.4亿元。 多只基金“踩雷” 狂犬疫苗的生产禁令无疑会重创长生生物今年的业绩，二级市场上其股价也引发震荡。7月16日以来，该股遭遇多家机构大幅抛售。龙虎榜数据显示，7月16日至17日，四个机构席位和兴业证券深圳分公司共抛售该股2204万元，前五大席位净买入831.56万元；7月15日，前五席位合计卖出477.57万元，合计买入236.1万元；7月19日，卖出231.5万元，买入91万元。 Wind数据显示，截至一季度末，持股长生生物的基金按照持股数量大小，依次是富国基金、华泰柏瑞基金、中金基金、天弘基金等9家基金公司发行的11只基金产品。其中，持股最多的为富国天瑞强势精选。该基金持有长生生物862万股，占净值比4.38%，位列基金前十大持股的第五位。 7月20日，富国天瑞强势精选公布二季报，长生生物已经从其前十大持仓中消失。截至6月30日，该基金股票资产34亿元，占总资产的80.57%，其中，前十大个股市值24亿元，其中持股市值最低的为1.2亿元。按二季度末长生生物的股价22.29元估算，富国天瑞强势精选持股长生生物应该低于538万股。至于是大幅减仓还是已经清仓，截至记者发稿时，富国基金尚无回复。 除了富国天瑞强势精选之外，一季度末华泰柏瑞价值增长、华泰柏瑞消费成长分别持有长生生物65万股和30万股，中金丰硕和中金新安共持股48万股、长信医疗保健行业持股22万股。部分基金二季度持仓变化仍待基金二季报数据披露完毕才能揭晓。 已披露二季报的基金中，易方达生物科技指数分级证券投资基金和东方利群混合型发起式证券投资基金分别持有长生生物33万股和10万股，持仓比例比较低。其中，易方达持股的基金为被动型指数投资基金，东方利群持股不到1%。 持仓长生生物的基金公司的一位人士对经济观察报记者表示，今年市场行情不好，一