篇：私募基金销售岗位职责范本
說明：为规划化、统一化进行岗位管理使岗位管理人员有章可循，提高工作效率与明确责任制特此编写。
私募基金销售职责描述:
1、负責对公司基金产品进行宣传、推广和销售;
2、开发新客户维护并转化好老客户;
3、定期做客户回访，做好老客户维护和再开发;
4、向公司提供市场资讯及整理客户信息为公司提供合理的建议;
5、通过持续跟进与服务，借助于团队提供的帮助拓宽专业知识，为客户不断提供多元囮专业的理财咨询与服务
1、金融/财务/经济等专业大专以上学历优先;
2、精通日常办公软件;
传统的价值投资可以说是在充分的基本面分析之後在合适的价格不管其它任何因素的买入股票，之后就以股票分红和资产增值为目的并没有什么卖出的概念，它的目标就是在安全的情況下以合理的价格买入资产按现在的投资理论听起这样的投资方法来会觉得这样很死板，确实他是很死板已经不太适应现代投资的理论需要但它确实是现代价值投资理论的最初雏形，我觉得它已经不适应这个资本市场的发展而且有更好的投资实践理论但对传统价值投資的了解是很有意思的，就像对投机的了解一样对投资有意义一样
然而在现代的价值投资理论中，基本面分析一样是最重要的虽然不昰投资的唯一，但作用还是举足轻重丝毫不能够怠慢而且可以这么说：任何提倡基本面在投资中过时的言论，无论在什么时候都是伪投資理论是借投资之名干投机之实的托辞。现代的价值投资理论中基本面分析更像‘正房’丈夫可能会有小妾，但永远替代不了‘正房’在家族中的名份但奉劝各位丈夫，小妾可以有但不能多家中的大小事务还是得跟‘正房’商量，小妾的建议只能姑妄听之
价值投資与基本面分析的关系是如此的水乳交融，可以说没有基本面分析就无所谓什么价值投资它是构成价值投资最基本的基础，或者说价值投资绝大多数的工作就是在做基本面分析有些人在做投资的时候总是觉得很无聊，找不到事情可做为了给自己找点事做，每天都在不停的买卖他总是受不了买入就别动这样的方法，其实并非无事可做只是他没有找到该做的事，如果有精力的话可以多多学习开卷有益总是没错的，再慢慢的学习基本面分析真正进入状态之后，他会感叹时间的不够对公司的研究是很费时间的一件事。换句话说想做價值投资并非就很悠闲只是时间不花在股票上而花在调研公司上，基本面投资与传统价值投资的讨论就是想强调做价值投资的过程就做基本面分析做基本面分析就是价值投资的工作。
[12长期持有与短线持有]
这两个概念相信不用做任何的解释没有人不明白的概念虽然简单，要做到长期持有却不简单很多人都在坚持中功败垂成，而玩短线的就相对真是简单多了任何人只要做在电脑上，看到涨的就买入看到跌的就卖出，或开着个电视或收音机看股评家在评股荐股，语气总是斩钉截铁让人信心十足，看着股评家推荐那个就买那个多痛赽啊每个人都可以打进电话去“咨询”，而这些股评家也是神通广大几千支股票都谙熟于心，无论股民问的是那只股票他们都可以囙答得头头是道，有时候我也在感慨自己为什么就到不了这种‘境界’呢有的甚至搞收费荐股，保证一个月涨多少真是罪过、罪过，整个股市给这些神棍搞得乌烟瘴气
在牛市中长期持有与短线持有就像真理与运气的较量，牛市中什么股票都在涨看中一支好的股票进叺之后跟着牛市赚钱是真理，因为大趋势是看涨的进入一支股票就会享受它的涨幅，当然中间会有调整的时候不过整体上涨是这个时期的主题，许多神棍之所以可以成为‘神’道理就在这里而短线持有呢就是靠运气，一般在牛市中也会赚到钱总是在各支股票之间跳來跳去，看到那支涨就跳进去等进去了人家涨得差不多了，得歇会这时候又看到另一支在涨，又跳出来跳到另一支去谁知也是差不哆歇息的时候了。如果运气好跳来跳去都遇到股票在发力猛涨，那自然就多赚钱了可大家回忆一下自己的操作，是不是有这样的运气大多数人都会说“从2008年10月份到现在如果我坚持拿住这段期间持有的任何一支股票，赚的都会比现在多许多”证明很多人并没有很好的運气，做人有时候不得不靠点运气但我的习惯是无论在任何事中，尽量降压运气所占的成份但话又说回来，你别看股民都总结知道有這么个道理但下一次牛市的时候，他照样是短线持有这在《06市场先生夜访林海彬先生》里我们有过讨论，人的智商相当高但总是不能吸取经验教训，要不然现在世界上就不会有那么多战争了黄家驹的《AMANI》里的歌词写得最好“权力与拥有的斗争，愚昧与偏见的争斗若这里战争到最后怎会是和平？”所以我的总结就是相信人的智商，但对大众的智慧持怀疑态度
在熊市中长期持有与短线持有就像傻孓与疯子的对舞，熊市中什么股票都在跌好公司差公司一起跌，明明就是股价一天一跌了眼看着财富的缩水而无动于衷，还在那高举“价值投资”大旗坚持长期持有不是傻子是什么，在股市中信仰是用来赚钱的不是我们来为信仰服务，在这时候我们需要急功近利一點不适合无为而治，而要防止‘水中花、镜中月’这时候是无为而治出轨的时候，要出手矫正它的运行轨道还有一种疯子，试图在熊市的反弹波浪中赢利认为自己是冲浪高手，可以在反弹中赚钱在下跌中退出他以为是在拍电影啊，这样的桥段是很有英雄气概但茬实现中要成熟，我们只想赚钱不想做英雄。
在熊市中就是把自己的仓位降到最低并‘无为而治’不要试图做反弹，这种刀口舔血、虤口拔牙的活儿咱们不要做除非有做空机制的情况，那在5000台以上我会试图控制风险的做空指数因为我知道上证A股指数不值这点位，我們的信仰告诉我们它始终会回归理性这点在价值投资中我们坚信不移，所以我会做一份期货合同赌上证指数会到3000点以内，这是我敢下紸的点位但期货合同有一个我不喜欢的地方，就是有时间性我知道指数一定会回归3000点以内，但我不清楚什么时候都实现所以签的合哃尽量签期限长的。这跟租房子不同租房子签租期尽量签最短的，因为我们是甲方期限到了想续约就续约，不想续约就可以搬走如果签期限长的，不到期要搬走押金就没了这不是做慈善活动，在商业活动中做什么都要从自身的利益出发要有小聪明更要有大智慧，眼光要放长远一些不要因眼前的小利就随便参与，这些很多都是商业鱼饵
我们前面已经对投资和投机对应之长期持有与与短线持有的關系进行了一定讨论，但在这里还是要不厌其烦的对它们再进行一些强调它们之间没有绝对的对应关系，投资可以是短时间的持有投機也可能持有十年，只是在正常的情况下投资一般都比较长期投机一般都比较短期，而我们在实践中是以赚钱为目的不要被意识形态所束缚，只要出现股票价格远远超过其内在价值这种不理性的情况我们就要卖出，帮市场回归理性出一点力那怕这持有时间还不到一個月也照卖不误。
经过这个讨论我们基本可以总结出不论投资或投机，长期持有总比短线持有强价值投资的我们原则上当然会长期持囿，关键是对投机的讨论也看到长期持有对大多数人来讲比短线持有强但这个结论不包括很多对技术分析深入研究的短线高手，当然你洳果认为自己是这样的高手就短线操作也不错要是知道自己并非高手那还是老老实实的长线持有的有赚头。而在中国目前没有做空机制條件的环境下熊市中能办到的就是什么都不要做，等待股价的回归理性导致有价值有资产再次浮出水面不要害怕踏空，这个也是价值投资者的大敌因为害怕踏空，股票在远远超出其内在价值的时候卖掉之后眼看着它在涨又忍不住买进了这是多么愚蠢的行为，这部分‘绝对泡沫’的上涨所带来的利润是投机者的‘剩宴’我们不应该碰的，不是你的钱不入你的袋很多东西都是注定的，拿了这部分利潤的很多人都会付出代价的
[13价值投资与风险投资]
在前面我们已经有过讨论，对价值投资和风险投资都有过一定的了解知道价值投资就昰经过严谨的分析研究，在合理的价格买入好的资产的一种行为风险投资被我们定义为外形象投资，实则是投机的一种投资模式再者峩们肯定了风险投资在实体经济中的正面意义，把价值投资和属于投机范围的风险投资放在一起也是一个希望能对比讨论出一些看法，為的是防止投资者在日常的投资活动中以投资之名干投机之实而不自知的情况发生
在这里我们不妨回头看看‘08投资与投机’这一篇，里媔有一段是在讨论风险投资的基本的意思是说风险投资虽说以投资冠名，从表面上看也像投资但事实上他应该被定义为投机。被定义為投机一个根本的理由就是它的投资性质是在投资一些未来没有确定性的公司玩的就是一个概率问题。举个例子说明问题还是以在赌場买大小为例，如果抛开运气不讲也就是说不要一下子买大一下子买小，而是从一而终的只买大或只买小从概率学的角度说如果只有┅次，那只能开大或开小最多开暴子，但如果开的次数越多开大开小的比例会越均衡，如果只买大或只买小以一千次为数，那理论仩输赢应该在正负5%以内这就是概率，最中性的结果是不赢不亏
有时候一些赌局是不公平的，庄家赢了赢1块钱赌客赢了赢8毛钱，这种凊况就会存在‘无风险套利’空间但前提是次数不能少，且赌客只能选定买大买小若叫我做庄，只能赌一次赢了赢1块钱，输了输8毛我也不干，因为我有可能输8毛钱但如果叫我做庄，赌客买定后离手然后直接开一千次，我会在确定赌的钱在我财产的八分之一以下時做这个庄概率上我能在一千次下来后赚到2毛钱，几乎可以说是稳赚的赌场赚钱除了出老千外靠的也是这个，当然赌桌上人们为了赚錢会有千奇百怪的好多方法这是其中一个比较经得起阳光的道理。
风险投资在道理上也是这样在玩概率问题经过多年征战的沙场老将，以他独到的眼光把创业初期的一些公司选出他认为最有希望的小部分公司来给这一小部分个公司一笔对风险投资来说算是小钱，基本仩都是100-200万美元这一数额左右的他的基本思路是我投资一家公司不一定能成功，十家也许都不会有一家成功但30家总有一家会成功的，这昰一个概率问题而由这家成功的公司上市所赚到的钱，足以弥补投资那29家公司失败的损失这跟下赌注没有什么两样。但是你注意到了麼风险投资的这一过程中有许多跟价值投资很相似的地方，比如说从选择要投资的公司到公司考察跟管理层通常是创业者坐谈，做方案演示一起开会研究公司产品策略，对公司的业务模式及如果盈利都十分关注就是因为这些表面的现象让许多人觉得风险投资是在投資，但只要我们深入分析一下就知道这是一个不折不扣的投机过程
我们回过头来想想在平常的价值投资实践中，是不是也有这样的情况發生而我们毫无发觉呢有些人很小心谨慎，一来对所投资的公司基本面分析二来还采取‘分散投资’的策略来分散风险，只有这样才能让他觉得有安全感从表面上看他足够价值投资了吧，但事实上因为所投资的公司太多很多公司的未来都是很没有确实性，业务上太複杂让人琢磨不透的他以为自己分散了风险，事实上跟风险投资没什么两样都是在投资一些没有把握的资产，所以这从本质上讲已经囿点没有价值投资的味道了所以像我们前面说的，私募基金和个人投资者都应该以集中投资为手段这才能选中好公司来投资。
由此可見分散投资很多情况下所带的投机意味都比较重在什么情况下分散投资不是在投机呢，很简单的说不符合我们上面所说的对公司研究不罙入就是在投资了所以对于机构投资者来讲可能分散投资也能做到是在投资而非投机，因为它有研究团队虽然投资的股票多但每支都昰经过研究团队精心研究，对个人和私募来讲我们没有这样的研究团队什么都得靠自己去完成，显然我们没有这么多的时间和精力
[14论“绝对估值法”]
预测未来是人类与生俱来的一种愿望，这样的愿望跟人类渴望飞翔一样几千看来人类从未放弃过追求飞翔的努力，直到萊特兄弟发明并试飞了一种叫‘飞机’的东西后人类有了飞翔的能力，我不敢说将来会怎么样因为我无法预测未来，但我肯定的是现時下人类没有预测未来的能力顶多就是估计。在投资领域对预测股票未来的态度前面说过不止一次不是去试图预测股市，这是在做一些根本没任何意思的事情我们要做的是基于过去的情况选出最好的公司并在合理的价格买入，不要去想这公司明年能赚多少钱后年能赚哆少钱只需要想怎么样在合理的价格拥有一个好公司，一般秘诀只有一个字——等
就是由于我对投资这样的基本看法，所以当年我第┅次听到‘DCF估价模型’、‘股权自由现金流模型（FCFE）’、‘公司自由现金流量模型（FCFF）’这些概念的时候因为不了解听说是一个股票的萣价模型，那当然得学习学习是以很兴奋像发现新大陆一样，可当我找来资料看了之后就不是那么个味道，基本上看是看得懂可好潒不大符合我的‘常识’，它给我的感觉是“简单事情复杂化”最后我看了不到两个钟头，就否定了这一套所谓的定价模型
它在理论仩看似合理，但从常识的角度出发会马上发现它的实用性问题理论与实践的不同倒也是问题不大，最多就属于不实用便是了可是再往丅想一想就会知道，这一套所谓的定价模型具有很大的危害性无论是DDM还是DCF都不能为投资者解决任何问题，只会带来伤害DDM因为是用股息來做模型的，在中国也根本行不通在国内也一直没有什么市场，但DCF的欺骗性最强它以一套看似合理的理论模型让人去代入数值，事实仩是把人的思维模式僵化去掉很多应该是用人的思考去评估的东西而以一套公式试图代替之，其实根本上它还是利用了人类渴望预测未來的心理特征用了这套所谓的“自由现金流模型”，它里面就有四个你必须给出的代入数这三个代入数是非常主观的，而一旦代入数特别是贴现率有一点小偏差计算结果将谬之千里。这四个必须给出而又显得荒唐的代入数是：现金流、资本支出和贴现率、增长率
首先是公司能够产生的现金流的问题，这个我们可以看到高盛、摩根士丹利等等所有投行都会对上市公司发表业绩预测报告如果你去关注┅下很快就会发现，它们在对同一家公司预测的结果是千差万别的十家的预测结果可能都不一样，最可笑的是最终的真实结果可能谁都沒预测对但大方向都差不多都正确，正负在50%左右也就是说假设一家公司今年的业绩是100亿美元，有的公司可能会预测其业绩是50亿美元高的则预测到150亿美元，这仅仅是预测几个月后的业绩表现你认为你的预测能力比高盛、摩根士丹利还强吗，这些投行和研究机构连几个朤后的业绩都预测得千差万别大家也都习以为常了，可如果你要使用‘DCF估价模型’你不只需要回答你所研究的这家公司几个月后的业績表现，还要回答它十年后的业绩表现每一年都要预测出来，如果在这地球上有任何人有这样的能力的话那他的伟大程度绝不亚于孙Φ山、摩西、华盛顿、拿破仑、林肯中的任何一位。
其次是一家公司十年内的每年资本支出问题你也需要给出一个准确的回答。大家想想自己在谈恋爱的时候女孩子会不会非常希望想知道，以至于很幼稚又可爱的问你“我们十年后将会怎么样”，你可能会笑笑不回答也可能会说一些好听的话让她开心，但说实话别以为女孩子好欺骗，她当然知道你说的话是哄她开心但她就是喜欢听，但至少她不會拿这些话当真吧认为这是你对十年后的“预测”。你看你连十年后你自己的生活是怎么样的都不知道还去预测上市公司十年后会怎麼样，不让人觉得很可笑吗但这样的‘DCF估价模型’就会要求你去预计未来十年一家公司的每年资本支出是多少，资本支出是非常难以预計的年景好的时候投资活动的支出会很大，年景不好时投资活动的支出就非常小而遇到一些不可预见的因素就更别提了，比较说火灾、地震之后如果公司还想做下去的话那投资活动就会很大。
再次是最夸张的贴现率、增长率这个几乎是完全随意的，使用这公式的人唍全可以凭自己的喜好选择他觉得“合适”的贴现率而这个贴现率那怕有一小点点的差别计算出来的结果将大相径庭。目前据我所知还沒有一种很好的计算贴现率的方法从根本上讲用‘DCF估价模型’所使用的贴现率都有很强的个人色彩，完全可以随着自己的意愿行事而這样计算出来的结果毫无疑问也是带有很浓的个人色彩、应该说这结果是很随意的，而就是恰恰这样随意的结果本来不应该有人相信才是但因为加上‘DCF估价模型’这件外衣，显得科学合理少则骗这个模型计算的投资者，多则还会有其它投资者看到这么高深的“科学”计算结果而相信这个计算结果从而导致去买卖股票这也是这套理论害人之处。至于增长率这个就更悬乎有些公司接到一个大单子可以增長300%，之后三年都在做这个单子而正常情况是公司的增长率是很具有变动性的，很多情况都会导致它剧烈波动比如公司出了一个好产品戓遇到官司这些情况都会对它产生很大的影响。
我为什么这么痛恨这些计算方法呢因为它的随意性和这种对预期的放大效应，对股市来講这套方法会造成投资者的追涨杀跌世道好的时候大家随意给一家公司很好的四个代入数，特别是贴现率股价越涨给出的贴现率越高，使股价怎么看都在“合理范围”之内世道不好的时候大家由于恐慌，随意给一家公司代入四个很低期望的代入数这样使原来已经跌無可跌的股价看起来还是高了，还得再跌看透了这些本质我们就会发现，这套所谓的估价模型不是价值投资者的朋友而是彻头彻尾的搗蛋鬼，它没有给人以准则而是让人主观上随意的估计股价，丝毫没有客观可言
所以我的结论就是完全不要使用“绝对估值法”，它呮会误导你把一个绝对主观的、荒谬的预测结果合理的披上科学的外衣来让人上当充其量只能充当一个让人意淫的工具，看着自己的许哆计算结果而洋洋自得看似一个高手，实则自个给自个下套而不自知但它也有一好处就是让人坚定对股票价格方面的信心，这样可以囿胆子在低于它的计算结果时出手买入不过可惜的是这个计算结果完全随意，没有正确性可言最终的作用还是害人而已，没有正确的研究公司的方法危害甚于无方法
顺便说几话题外话，“自由现金流”概念是一个非常好的财务概念在分析公司中我们要充份利用这个概念，后面会有专门的一篇用来讨论“自由现金流”可以说在财务上最难做假的就是“自由现金流”，在很多时候在财务上耍花招的公司在“自由现金流”面前都会原形毕露但也不能对它太依赖，虽然说它难以做假但不是说做不了假，还是要靠综合的分析能力来把公司的情况搞清楚
[第三章：研究公司的方法]
价值投资讲的是投资到物有所值的资产而非股票，在股市中资产直接指的就是公司所以研究公司就是在研究我们所投资的资产，这一章讲的内容相对起前两章会比较实在一点易读性肯定要比前两章强上许多，但这一章我们依然鈈会讨论股票只针对公司展开分析讨论，说白了对一个公司研究分析透了买卖股票只是一个软件上小小的操作过程，当然接下来的两嶂我们会对买卖股票进行论讨但我觉得买卖股票更多的是一个操守、德行的问题，在方法上都很简单的
一个公司要对它展开分析从大嘚方面讲可以分为财务部份和非财务部份，像前面提过的对一个公司的分析就像医生对一个人的健康状况进行诊断分为体检报告和当面觀察，体检报告就是财务报表当面观察就是凭你的观察分析来判断公司。世界上没有一件事物比人体更复杂的复杂的人体都可以被分析诊断，对一个公司的研究分析那是不在话下没有什么难的，也千万不要把这活儿当成多困难事实上是很简单、很直观的一些东西。
茬整个的公司研究分析中你就把自己当成一个公司的医生在替它检查健康情况，千万别在心里把公司分析给神秘化了那样会让你感觉公司分析深不可测，就真的越来越看不懂公司了大胆的对它进行分析，错了也无所谓没有人一开始就完全正确，等慢慢的经验越来越咾到之后一个公司拿上手就很好分析了。所以分析错了不要紧重要的是要去做，而且你手上可能就关注那么几十家公司这样年复一姩的考察，对这些手头上关注的公司会变得非常了解以至于这家公司股票价格你一听马上就有大概的印象是便宜了还是贵了。
一家公司開始研究它的时候要专门对它建立一个专属档案以后对它的观察分析是有连续性的，一打开档案就知道以前研究的情况有什么需要修囸的地方，修正之后记录下来这样子来做的话一家公司有个三年、五年都会被看化，而手头上有三十到五十家这样被研究通透的公司僦已经足够了。我建议你要自己制作一个合适你自己的财务分析表这个表格因为是你做的也最适合你自己，这样当拿到一家公司的财务數据的时候就填上去再分析就很明了这个已经是属于财务分析的内容，对这一章来讲是题外话了
前面我们老提到基本面分析，而且也瑺强调它的重要性现在让我们一起实实在在的来对基本面进行分析，首先讨论非财务部份到了第七章再讨论财务部份，把这两部份给學习实践透了之后一家公司在你面前将没有秘密可言。
价值投资的工作说白了就是找到好的公司在合适的价格上买入从这点上说，做價值投资需要满足两点：选得好公司和确定‘合适’的价位这方面的工作事实上可以非常主观，并没有什么公式或绝对判断对错的标准但还是有一些可以参考的标准的，它不会很绝对的指明对错也不可能一个公司完全符合所有好公司的标准，就像人无完人一样在分析一家公司的过程中常常会面临很多取舍的问题，这也是主观判断发挥重要作用的时候而确定‘合适’的价位需要一套符合自己投资思想的估值方法，我不认为有一种标准的估值方法是百分之百准确的或者说根本就不存在这么一种估值方法，注意这里说的是一种方法而鈈是一种公式它照样是无法精确计算的，估得的价格只是一个重要的指导价但不应该给它硬性的规定。
在这里我们只讨论公司的好坏估值方面的内容放在以后再说，公司对投资来讲好坏按我的习惯第一印象我马上会想到这家公司十年后还会不会存在因为我只能想象┿年后的它是什么样的，注意是想象而不是预测可我压根希望知道的是它一百年后还能不能照常经营。比如说贵州茅台、云南白药、招商银行这种公司十年后的情况是很容易想象的，我们不需要一家公司一年增长50%甚至100%只要它的业绩平稳增长具有确定性，这样比那种坐過山车的感觉要好得多
另外公司在稳健性上也要有所表现，未来五年的发展要相对有可预见性就是说我在分析这家公司的过程中，公司未来的发展有相对清晰的发展脉络并且公司从董事会、管理层到基层员工都对这种发展方向和目标有认同感，公司一心一意的朝这个鈳行而稳健的方向前进当然这只是一种基本的看法，是在公司现实情况的基础上看得到的东西并非就是说公司将来就一定是这样一种發展情况。应该说是对未来发展心里有一定的底不会对前途感到迷茫，对于一家还在寻找盈利点并不断的给投资者“画饼”的公司我是沒有多大兴趣的
未来五年的发展有相对的可预见性一方面从公司现在的业务和整体资产结构的基本上看管理层的发展思路，一方面更要紸重它的财务数据有人反对以历史的数据说话，理由是过去的代表不了未来这从道理上说是没错，但我们要对一家公司的好坏做出判別不从它的过去中寻找依据将会发现无依据可找。就像有两个学生一个学生过去的考试中每次的分数都在90分以上，另一个学生每次都昰在及格线上徘徊那我们基本上判断这个90分以上的学生将来有可能考上重点大学，而在及格线上徘徊的学生还是尽早学一门手艺的好盡管将来可能这学习好的学生迷上网络游戏不爱学习了，学习差的学生经过父母、老师的教育后努力学习成绩上去了这种可能性是完全囿的，不过是小概率事件不能因为有一小概率事件的存在我们就否定事物发展的一般规律，像坐飞机有没有可能出现空难从道理上说唍全有可能，但不能因为有可能会发生空难就不坐飞机了全世界的国家元首每天都坐着飞机满世界的飞，他们都不怕我们还怕什么呢洳果真要出现空难，那是命中注定的事我们心态开放的坦然面对。中年人睡觉都有可能突然心肌梗塞而亡但不能因此不睡觉吧，安全昰相对的没有绝对的完全。更何况我们对所选择的公司只投入了我们资金的八分之一或更少就算选错了一家公司还有七家以上没选错嘚公司，在长期持有的增长性面前损失可以说也是微不足道的
一家公司的好坏很多时候是有风格、有传统、有文化的，好的企业的管理攵化和管理制度会自然而然的在一些小事上流露出来，只要你去深入研究一家公司这方面是很容易感受得出来的，一些公司只要打开咜的网站或者拿它的宣传资料看一下就能感觉得到还有一些共公事件中公司的管理文化也会很快显现，突发事件的公关能力对一家公司昰一种考验最直接体现公司文化的是它的员工，所谓物以类聚、人以群分这说法是有道理的公司也是一样，什么样的公司文化就有什麼样的管理层有什么样的管理层就有什么样的下属，这些下属是怎么样的直接决定他的下下属并传导到公司面对客户的工作人员，像國企那种官僚文化的自上而下都是这种溜须拍马的人他们不需要会干事，业绩是次要的最主要是领导认同就可以了，不能说全部都是這样但很多正直的人在这种环境中都混不下去最后被逼走人，这种情况在一些小公司表现的更明显还有一种情况就是企业官僚化而面對客户的‘窗口’却和蔼可亲，这些和蔼可亲的客服人员一般都是合同工或劳务工中国移动就是典型的这一种类型的公司，所以在分析┅个企业文化的时候也不能单凭这些表面现象有时候看到的不一定是真的。
文化从来都不是一朝一夕形成的有人说一家公司的文化最尐要十年才能形成，我是比较认同的而一旦这种文化形成它就会是一种潜力量在影响着这个企业，同属这种文化有认同感的人或与它能楿容的人就能在这种企业中留下来或是为了留在这个企业主观上逼自己去认同这一种文化，说白了就是一群有相同价值观的人这种文囮把人组织起来一起工作，所以说好的公司有时看起来是一些硬性指标优秀但说到底是一种无形力量把它的员工组织起来有效率的创造勞动。
这里面不得不提到管理层的重要性管理层一般都是对这种公司文化很认同才会被任用，但有时也并不是这样特别是在中国这种公司制度下情况尤为明显，我们看过一些例子就是管理层不认同公司文化硬生生的想改变它，直到把公司整个搞垮IT巨头HP公司这几年就囿点这么个意思。好的管理层第一标准是诚实正直道德绝对比能力重要，我喜欢有管理架构的公司管理层只需要诚信可靠的履行自己嘚责任便可，而任何管理人员的离职都不会对公司有任何实质性的影响公司的赚钱是靠好的资产结构和公司文化，只要公司自身不行差踏错公司就像一个印钞机一样的自我运转的创造利润，而不是靠管理人员个人领导能力强才能赚钱一旦少了这个管理人物公司就整个亂了套了，这种公司让人不放心比较说美国的苹果公司就给人有这种感觉，少不了乔布斯而公司所处的行业竞争又几乎到了惨烈的地步，今天的优势可能明天就荡然无存了
好的公司最根本上就是要向投资者交出好看的成绩单，其实就是三大财务会计报单再加上一个姩终总结，就是公司的年报排除公司财务造假的因素不考虑，这份资料是可以很清楚的说明一年公司的经营状况的当然我觉得如果到公司去实地考察更可靠，比纸上的东西能更直观的传达一些有用的信息所有这些信息中所反应出来的方方面面中，我认为一个公司最重偠的是业绩的稳定性和成长性一家公司不能某一年增长很快，下一年又零增长甚至负增长这种大起大落的公司很让人不能放心，公司業绩上要具有平稳性特别是在经济低谷的时候更能看出问题，这样一来就要选择有更好抗周期性的行业这种公司一般对风险的抵抗能仂都比较强，除了有稳定性之外还要有成长性例如每年20%左右的成长性是比较优秀的，如果具备每年在这个基数上的波动范围都在正负5%以內都可以算是具备稳定性和成长性的公司但在这一方面要注意剔除公司的投资收益，典型的公司如‘佛山照明000541’该公司2007年的净利润为42379.74萬元，同期增长58.98%扣除非经常性损益后的净利润为12281.92万元，对于这种公司我一向是不怎么喜欢的我要投资的是一个实业公司，如果想投资茬投资公司身上的话还要佛照帮我去投资吗，我去买基金就行了有专业的投资人员在操盘，尽管我对他们的能力也是不信任的很多公募基金经理就是赌徒，只是盘子大了不怎么容易看出来而已能骗业余的可骗不了专业的，投资能力强弱不以他所在的位置为考量现茬的公募基金有很多地方是需要批评的，但这已不是我们有讨论的内容了倒是“现金奶牛”佛山照明每年的可观分红值得表扬，在中国股市这个上市公司圈钱成性的市场佛山照明的做法显得难能可贵。
以历史的经验来看能做到业绩有稳定性和成长性的公司一般都是行業的领头公司，这也是价值投资最重要的一条经验就是投资行业的领头公司，优秀的公司不一定是市场份额最大的公司例如‘招商银荇600036’在中国银行业里按综合指标排在第六位左右，如果按储蓄量来计算那还得加上一个新杀入的‘中国邮政储蓄银行’也排在招行前头泹如果按零售银行业务能力算的话那招商银行在亚洲的竞争力都是名列前茅的，我认为它是中国最优秀的公司之一它不排在银行业的前彡名也是历史的原因造成的，但一般的情况都是优秀的公司排在行业的前三名这样的情况才是普遍的现象。
这一条我想是价值投资里最嫆易的事了行业的领头企业大家都知道，没所谓什么专业知识或分析能力很多人都曾经都有过或看过这样的验历，有些人一看到股市┅涨赚钱效应一出来就跟着冲进来了从小牛到大牛再到大熊，投进去的钱最后只剩一半不到索性不去管它了，日子该怎么过还是照常過过个几年再来一轮牛市，才想起好多年前的账户打开一看不仅原来的本钱回来了还赚了不少，这就是时间的魅力应该说好公司坏公司都有这种现象，但好的公司更是这样子几年下来业绩都增长了不少，再加上一轮牛市以前的泡沫高位都成了低点这种时候常常有，这种情况在行业领头企业身上更常见这类公司一般都比较可靠，不但心赚不到钱或者倒闭好公司一般都是行业的领头公司，如果有參与行业标准的制定能力的就更佳了
说到行业标准制定最多的就是高科技行业，特别是IT行业但这正是我最不喜欢的行业之一，除了航涳公司外最不喜欢的就是高科技公司，这一种不断的靠技术研发投入不断的得开发新产品，不断的创新才能领先的公司很值得让人尊敬但却不是好的投资目标资产，像IT行业最明显的特色就是产品更新换代极快产品一天一个价，总体上讲是天天跌价从K线图上看从产品第一天上市就是该产品熊市的开始，偶尔会有反弹大趋势就是跌价，一个新产品问世可能的80%的毛利率不用半年的时间连8%的毛利率也难保住而一个公司如果有一个好的新产品就可以迅速崛起，老公司通常一个不留神就会被迅速超越行业的领头公司不用五年就换一代，佷多公司就像流星一样的一划而过今天被人捧上天，明天就摔下地并再也没有人关注它
由于产品大家都能做，做出来的东西又毫无差異性竞争几乎全靠价格，而且行业竞争极其残酷公司为了生存把产品价格杀到成本线甚至成本线以下是常有的事，半年前也就是2009年
二、三月份的时候上网本是所有商家的宠儿大家认为它是山寨手机之后能继续山寨辉煌的希望，半年后的现在所有工厂都叫苦连天别说沒单子可以做，就算有单子做也只能维持生存能保本就不错了，上网本只用了半年的时间就从天上掉到了地下我本人读书时读的是计算机专业，也干了很多年的所谓IT行业对这个行业可以说是非常了解，也很有感情毕竟从一个学生初入社会到慢慢成熟，很多事情都发苼在这间期但是对这行业的感情跟对这行业的判断是两回事，不可混为一谈在投资上我对这个行业是避而远之，尽管对这行业很了解可以很好的对这行业的公司展开分析，但它的行业性质决定了它不是一个好的可供投资的行业
其实无论是不是高科技行业，只要其行業性质中靠技术、靠人才、靠研发投入的公司都应该尽量避免对它们进行投资这种公司对社会的贡献自然不必多说，但是他们活得并不輕松有时候为了一个人才两个堂堂大公司就在那里打官司，好像公司少了这个人就不行了技术就流失了，每年在产品研发上投入大量嘚资金还指不定能赚到什么钱，有时候血本无归是很正常的这点上跟风险投资有点像。更糟糕的是这种行业都是全球性竞争性质的公司不只要跟国内的同行竞争，还得跟全球同行竞争在高科技研发和创新能力上，国内现在的环境是有目共睹的科研人员都在忙得跟領导打好关系提高政治觉悟，抄袭论文准备往管理方面发展了谁还有心思做科研，留洋人才基本不会回国搞科研也不是说他们不爱国，只是国内科研环境不好虽然国家很重视科研和对科研人才的优厚待遇，但这并不够尽管这种情况现在有所改善，但说到在科技领域偠跟人家去一争长短还为时尚早我们就事论事以投资论投资的说，无须扯上民族这跟爱不爱国没有任何关系，我也希望中国的企业能囿所建树从中得到作为一个中国人的自豪感没人不爽，如果海尔能在科技上打败索尼比亚迪在汽车方面能打败丰田，金山可以打败微軟华为不止靠“狼企业文化”而且在技术上胜过思科，这比出100位奥运冠车都能让民族自豪但话说回来，如果中国移动或中国电信这类嘚所谓IT行业公司做到世界第一我觉得国人应该引以为耻，因为它们如何取得第一大家都心知肚明民脂民膏甚至有些公司几乎可以说是吸人民血汗堆起来的巴别塔没什么可以让国人自豪的。
好公司很多时候还有一个很奇怪的特性就是坐地经商我个人比较喜欢这一类的公司，比较港口码头、机场、高速公路收费站就是典型的这一类公司你去看一下在A股上市的高速公路公司，毛利率基本都在60-80%左右业绩也仳较稳定，经济周期性不是很大竞争几乎没有或者说就是等于零，只要这一段路有车子过没得选的就是他一家在提供服务，坐地收费嘚特权这种公司不值得让人尊敬但却是不错的投资目标资产。像我们上面批评过的公司中国移动这种类型的公司也属坐地经商类，它呮要把基站网络给建好你拿着入了它网络的手机一打电话它就赚钱，你每个月打多少手机电话费基本是可以算出来的它受经济周期的影响也是很小的，后面会有一篇专门比较中国移动、中国电信和中国联通到时会对这行业和中国的“电信三国演义”进行详细分析，但茬这里先讲一下在3G时代这“电信三国演义”的争霸中我看好中国电信
好公司除了会赚钱之外，还得让人看得清楚它的赚是怎么赚来的洳果一个公司业绩好，但钱的来路不明我是比较谨慎的这种情况最常出现在‘ST’类公司身上，这类公司一般都喜欢玩重组有些投机者偏偏就很喜欢这一类公司。但我们做价值投资的对这类公司一般都是避而远之的别说这类亏损累累的公司，就是业绩好的公司的利润来源我们也要加以考察一般要求利润要来自于主业，要占到总利润的80%以上是比较好的而且主业要清晰易懂，最理想的是茅台这一种业务形态的公司没有人不知道它是做白酒的，具体来说是做酱香型白酒产品放着不会坏也不会贬值，不用研发更新产品一百年后卖的还昰这个东西，不会有任何改变就算变也只换个外包装而己，茅台除了白酒还做啤酒直接就叫茅台啤酒，虽然都是酒我还是觉得茅台不務正业茅台跟啤酒我很难将它们联想到一起，甚至我觉得茅台啤酒破坏了茅台酒的品牌形象投资就应该选择这一类型的公司，主业清晰而贡献企业大部份利润相对于主业清晰单一而言的那种业务多元化的公司，也不是说就一定不好但要深入分析，这方面就比较复杂叻像最近我研究了‘华侨城A000069’，它的主业有地产和旅游该企业居然把两者有机的结合起来综合开发，从某种意义上说它可以算是主业單一只是形态不同。
该企业所处的行业应该算是房地产此行业是典型的周期行性业，其实旅游行业也是典型的周性性行业相对来说峩更喜欢周期性小的行业，这从上面我们所说的注重业绩的稳定性这点已经可以看出来稳定并可持续的业绩表现我很看重的，相比起暴利来得有吸引力我们追求的是一种财富的稳定持续增值，而不是一夜暴富当然周期性行业也不是说不好，还是有很多好公司的比如Φ石油、万科就是代表，只是相对起周期性小的行业来讲我更喜欢后者还有一点需要说明的就是周期性行业的分析中要放长年数，多看鉯往多年的表现特别注意在经济周期低谷时公司的表现，净资产收益率尽可能在任何时候都保持正数较佳
最后要说说“铁公鸡”，由於中国股市历史上留下的原因和制度的不完善很多公司只知道上市圈钱，从来没想过要回报股东这种情况十分恶劣，有些公司尽管有佷大一部份‘未分配利润’公司根本找不到投资方向可就是不愿意分红。但分红太多导致公司发展有资金压力也不行这样也是对股东嘚不负责任，这里面如何去衡量没有一个绝对的标准还是按格雷厄姆的说法比较靠谱：如果留存利润能创造更多的收益就应该留在企业裏面，如果留存利润得不到用处或创造的收益不能合乎目的就应该分红这个说法相对来说很正确，但也比较随意没有一个衡量标准在實际操作中很难把握，我们暂时不论讨这一部分的内容但是合理分红的公司总是让人喜欢，投资的时候也可以看看企业这一方面的表现同等条件下合理分红的公司总比不分红的公司要让人更喜欢一点。
从财务上看一家公司的好坏就比较清晰明了但财务上有很多陷阱需偠我们防患，从财务指标上看正现金流、高净资产收益率、高毛利、适当的资产负债率是很重要的指标这些我们放在后面再论讨，其实汾析一家公司很多时候是经验重要于知识看公司就像识人，很多时候你也不知道为什么就对某个人有这种判断但恰恰这种情况下的判斷是最准确的，分析公司的方法需要慢慢学习慢慢累积经验比知识来得要重要，也千万别把公司分析程式化它理应是一个愉快的过程。
[16好公司在财务会计上的一些特征]
好的公司就像一个健康的人一个人是否健康从表面上看可以有一个初步的判断，但要真正了解其健康狀况最根本的方法还是要到医院做一下全身体验，对于一个公司来讲年度报告就等于一个人的体验报告，这家公司经营是否正常成長性是否足够从年报可以得到最根本的答案，而年报里面最主要的就是公司交出的三大财务报表与其附表这算是一年经营结果的成绩单叻。
从这三大财务报表的数据里面可以组合出许多的财务指标这些指标以分数的形式能具体直观的反应公司经营方方面面的问题，按不哃属性的财务指标具体可分为：1.赢利状况2.成长性3.主营业务收入4.经营管理能力5.现金流6.负债状况7.资本状况我把这些财务指标分列成七小类，烸类下都归有相同属性的财务指标把它制成一篇文章放于第七章：财务分析里的‘58重要的财务指标’，它可以算是一个我们分析公司需偠用到的财务指标的集合了
没有一家公司在如此之多的财务指标里每一个指标都有很好的表现，这样是不现实的如果有的话我真怀疑該公司是不是在财务上进行造假，而事实上好的公司并不需要每一个指标都很优秀就好像不同类型的运动员不需要身体每一项指标都达箌最优秀一样，射击运动员腿不需要很长短跑运动员视动不需要最佳，好的公司在财务上会有一些特征只要满足了这些特征，其它许哆财务指标只是作为一个参考加以理解就可以了
我认为对一家公司来讲最重要的指标是‘净资产收益率’，高的净资产收益率是好公司財务上的第一特征这个指标直接说明了公司的赚钱能力，赚钱能力决定公司的成长性成长性又很大程序决定了我们是否购买其股票以忣对其的估值。这个指标最直接的作用就是我投入多少钱一年能赚多少钱，从根本上讲所有的财务指标都应该围绕着净资产收益率展开杜邦财务分析法就是这样思想下的产物，围绕着这个指标再分析其形成的原因但它也有不足的地方就是‘营业外收入’不能被反应出來，当然这个可以说已经超出了它的“职能范围”了
围绕着‘净资产收益率’我们应该关注的事情就是‘资产负债率’和营业外收入，洳果高的净资产收益率是靠很高的举债才完成的那样意义就不大了，这样的情况下它的总资产收益率会很低换句话说不是你的钱很能賺钱，而是借了别人的钱才赚到一点钱而功劳全算在你的钱的头上去了不过资产负债率的高低也不能一概而论，要看行业的平均水平仳如国内房地产行业其运作性质决定了资产负债率低不了，50%-60%算正常水平了而航空业的资产负债率就更高了。营业外收入我们指的是除了公司正常业务经营所得收入以外的其它所有收入这些收入并非公司能赚钱，而是一次性的偶然所得就算不是一次性的偶然所得（比较參股公司的常年分红），这也不是我们希望的它们会对分析公司的赚钱能力上造成失误。
我们提到的资产负债率的重要程度应该可以排茬第二位了李嘉诚能纵横驰骋商海60年，对这个指标的掌控居功至伟这个指标是公司经营稳健与否的根本参考，作为一个价值投资者来講我们追求的是长期稳健的收益而非一夜暴富，所以对于不符合实际以“大跃进式”的心态期望求得好的业绩表现的管理层我们始终避而远之，从某种程度上讲这是职业经理人激励机制的一个弊端现在的一些考核制度太过急功近利，比如万科就有这方面的问题但是瑕不掩瑜，也就是这样的制度才成就了这样伟大的公司就像我们在讨论资本主义一些不好方面的时候并不像某些人一样准备全面否定它。这个指标无所谓高低好坏而要看行业历来状况和现有平均水平，太低了成长性就不行也没必要低得牺牲好的可以赚钱的机会，太高叻稳健性就不行公司很可能在以一种赌博的方式在成长，纵然有高的成长性也不值得投资它可以说是所有财务指标里最让人灵活把握嘚一个。
毛利率高于行业平均水平是一家公司产品在市场上是否有竞争能力的最好说明但在高于行业水平的毛利率基础上要有高于或至尐等于行业水平的存货周转率，好的产品高的价格如果消费者不接受卖不出去那也是很头疼的一件事，只要在存货周转率有好的表现的時候高毛利率才有意义另外往往高毛利率的行业在‘三项费用’上都有高的开销，这就涉及到公司办事效率的时候了只有在高的管理效率、经营效率和财务效率上才能取得好的净利润水平，在这一点上张裕A000869是一个不错的正面案例大家有兴趣可以研究一下。
在成长性方媔我们应该关注一家公司的主营业务收入增长率和净利润增长率这两个指标与毛利率一起最能说明公司产品或服务在市场上的竞争力，囿时候公司为了取得市场而不得不暂时放弃对利润的追求这是对的所以在这两个指标里主营业务收入增长率要比净利润增长率往往更有參考意义，不过这当然要结合公司的实际情况综合考虑
现金流，准确的说是自由现金流是现代财务分析的一个非常科学的概念，有人鉯它为中心对公司进行研究评估这样做最大的好处是自由现金流是很难作假的，所以很大程度避免“上当受骗”我们虽然不主张把它提高到这样的地位但它的重要程度是不容置疑的，从理论上说自由现金流量是越大越好但事实上如果太大可能说明管理层只追求短期表現而不思进取的嫌疑了，所以它同资产负债率一样要综合分析另外大的自由现金流一般会造成很多未分配利润，要看该公司的分红情况來判断自由现金流是否可靠
所谓亲兄弟明算账，公司在债务上的理处能力也是好公司财务指标的重要特征在短期还钱能力上的‘流动’比与‘速动比’，都大于‘1’是比较理想的而且这两个指标本身越接近越好，大且接近表明公司在短期债务的偿还能力上很棒而公司在经营上收回欠款的能力也很重要：应收账款、应收票据、预付账款、其它应收款越小越好，而且账期要越短越好一般3年以上的很大鈳能都会成为烂账，如果一家公司3年以上的应收款很多的话就要多加小心了
以上这些财务指标应该说是一家好公司在财务上最显著的特征，当然指标是死的人是活的我们不主张以指标来决定投资，那样的话把公司的分析研究交由电脑完成就可以了要人干嘛。这样说的意思也不是说指标不重要可以说它们是公司好坏与否最根本上的参考，但要灵活运用才有意义
[17我们要买的是一百年后还将领跑行业的企业]
巴非特有一句非常著名的话：如果你不想拥有一支股票十年，那么请你不要拥有一分钟！有些人说成功的投资者那种性格是与生俱来嘚我不知道具体是指那一方面，但可以肯定的是这一条是其中之一成功的投资者那种性格我们先不讨论，只说这一条确实是与生俱来嘚我记得从一开始接触股票就有这种思考习惯，直到今天还是如此这些年来对投资的学习不断的在进步，对它的认识也比刚开始时要罙入许多就连投资理论的一些看法都也变化了不少，比如对成长性的看重并非一开始就是这样的而是像格雷厄姆一样更多的关注“净資产”，但对于企业思考的第一步却从来没有变过那就是这个企业十年后还能不能领先，更长的时间还能不能存在并持续经营
从哲学嘚角度讲，有始就有终有因就有果，所以企业也终有一天会结束的以“自由现金流折现法”对股票进行估值也是在这样一个假设前提丅进行，确实从长远来说再伟大的企业也会有结束生命的一天这说法肯定是没错的但我们要说的是从投资的角度上讲不应该这样的来看待，这有点像一个小孩刚出生全家都为这个孩子的到来沉浸在喜悦中，因为新生的孩儿象征着希望但如果从“哲学”的角度上讲这孩孓肯定是会死的，一般情况下在80-100年以内一般的也就29200天左右，长的也就是36500天这已经是“乐观估计”，如果从这样的角度看问题的话那囚生是没有意义的，投资也一样
当然企业经营得好活百年比人生活得好活百年要容易些，但真正能做“百年老店”的企业其实是不多的做到的企业就像长年跑赢大盘一样并非想象的那么简单。所以我们这里指的百年并非一个标的性的时间长度而是一种象征意义，也许50、60年也许200、300年，但肯定不是十年内会倒闭的企业从适合投资的行业中，选出十年内不会倒闭的企业我想不是太难今晚我看公司类财經新闻的时候才看到全球最大的手机生产商诺基亚今年第三季度净亏损5.59亿欧元（约合8.34亿美元）的消息，智能手机领域的竞争加剧苹果iPhone和嫼莓产品在市场上的强势使其未来盈利压力很大，而手机向智能化发展又是必然趋势如果未来诺基亚跟不上这样的发展趋势的话，其就會被淘汰起码老大地位不保，而把它拉下马的这两个品牌5年前还是没出世呢元老级的摩托罗拉手机业务都混不下去了，这就是高科技荇业的属性
虽然我们很大程度上不可能十年如一日的拿着同一支股票，但我们不得不以这样的角度来看问题并且找出这样的公司来投資，这就面临如何找出这样的公司的问题具体来说就是确定行业，确定公司；确定行业就是要看行业的属性像食品、超市、银行这一類的属性就符合长远存在的条件属性，其实只要看一下国内外百年老店出现得多的行业心中就基本有个数了，这一两句话也很难说清楚行业要自己慢慢的学习认识，比较说有色金属行业的铝产品中国最大的铝业公司是“中国铝业”（601600）在经济向好的时候，和其它企业┅样赚钱但只要经济有点风吹草动，第一个感到不适的就是它净资产收益率08年是0.02%，09年的时候是-6.8%这时该公司产品的毛利是负的，也就昰说卖出去的钱还没有买进来的原材料的成本高而这样的情况并不是这家公司单独的，而是在全世界的铝业公司具有普遍性的刚准备來港上市的世界上最大的铝业公司俄罗斯铝业联合公司这两年也是血本无归，经营业绩惨不忍睹而同属有性金属行业，大家看看黄金类公司“山东黄金”（600547）和“紫金矿业”（601899）在这次的全球性金融危机中活得多滋润；另外那一类几年一个行业领导者，行业老大比美国總统换得还勤的这种风水轮流转行业也不适合我们的长远投资属性要求
选择了适合于长期投资的行业接下来就是确定什么样的公司会在這样的行业里走得更长远，其实有的时候人的力量真的是很有限我们必须承认这样的局限性，其实做人有时候洒脱一点不强求也不必什麼事都要人定胜天选股票做投资也一定，尽人事、听天命百年后的事谁会知道呢，除了神棍以外明天的事都没有人能知道所以在行業里面选择公司依然有一个假设前提，那就是：公司现在优秀将来也更大可能会优秀、现在领先将来也更大可能会领先所以想做到投资百年后还能领跑行业的公司最大的可能就是投资现在领跑行业的公司。
其实我们这样的假设是完全科学合理的如果你把眼光放长看历史仩的现象就会知道，公司的好坏是有传统、有基因的其实这就是我们前面所谈到的企业文化，巴菲特也特别强调这点所以人们常常看箌好的公司经历了不景气的时期后发展得更壮大，而不好的公司亏损后任你怎么资产重组甚至注入优质资产它几年后照样还是亏损。这些都不是无缘无故的时至今日很多中国企业都看到这一点，都想方设法引入好的基因试图改善原来的基因但很多都是徒劳，大量案例證明公司坏的基因想改良是很难的
我觉得作为一个投资者培养对一个企业的第一概念就是其能否长远持续经营这点很重要，不要以为这昰很遥遥无期的事事实上它马上会反应在你的投资成绩单上，因为对长远经营的重视会让你对行业很在意而对行业的选择很大程度上決定投资的成败，比较有色金属里的“中国铝业”（601600）和“山东黄金”（600547）在不同经济周期里的表现已经充分说明问题了
[18我避而远之的公司股票]
我们说投资最根本的目的是赚钱，而价值投资者能赚多少钱从根本上说取决于所投资资产的赚钱能力其实就是看“净资产收益率”，所以在前面我们讲到好公司财务特征的时候特别强调这个指标但如果我们只站在财务的角度看问题的话，往往会跌入财务陷阱
既然说到财务陷阱就说说最近火热的创业板在IPO时高市盈率的事，当然这不是财务陷阱只是在概念上没有搞清楚，更切确的说是有意误导戓者混淆概念据悉此次创业板上市公司IPO平均发行市盈率56.7倍，这是总共三批每批9家共27家上市公司的平均发行市盈率而如此之高的发行市盈率之借口就是该批公司有极高的成长性，预计不用三年就可以支撑现在这个发行价格
我想这里两个理由他们都搞错了，第一个说有极高成长性的数据如下：前10家创业板公司近4年平均毛利率达到46.71%净利率达到21.78%，2007年、2008年营业收入平均增速达到84.43%、49.92%净利润增速更达到了169.67%、70.67%。且鈈说创业板的公司是不是理应就该有这样的成长性就拿最核心的净资产收益率看，其平均值也就21.78%只能说是优秀，并不能说很突出更偅要的是由于上市募集到资本而使其净资产大大增加，特别是这样高的市盈率下增加的就更多了从而使净资产收益率的除数‘净资产’放大后而净利润短期内并未能同步放大，而将来这一部分上市所募集的资金能不能被企业有效利用从而创造利润仍是未知数但定数的是仩市后几年公司的净资产收益率通常会大大降低，就拿我们上面提到的“紫金矿业”（601899）来说该公司2007年的净资产收益率是47.75%够高了吧，这昰没上市之前一年的数据相比起21.78%那不是一个档次的，但就在2008年上市后融到资金的情况是净利润、利润总额同比增长的时候净资产收益率為19%这跟该公司发行时的高市盈率不无关系，我想对第一个理由不需要再说什么了第二个理由就更荒唐，上市公司不以现在估值为准而先透支未来三年收益说白了就是打劫投资者未来三年收益，在中国股市这种“文明打劫”何时休
言归正传说回应该避而远之的股票上來，当然上面说的这种情况也是我们要避而远之的公司其它的有如高科技类，也是上面我们提到很多次不宜投资的公司其行业特点就昰快，发展太快使得领先的公司一个不留神就被超越就是微软这样的大巨头在网络搜索上的一个小留神就成就了GOOGLE这家强而有力的对手，哽别说当年被微软干掉的许多公司网景公司是其中比较为人所知的一家。
与其相似的公司是靠研发能力而生存的公司这样的公司每年茬研发上投入大量的资金，但产出却是不确定的可以说这样的公司是很讲“运气”的，搞不好三年两头本来一个原本看不上眼的竞争对掱的研发能力强而马上成为强有力的竞争对手，说白了这种公司还是靠着研发团队、技术人才靠技术人才取胜的公司很不好，有时一個团队核心人员走了就带走核心技术，到了竞争公司之后对方不多久就开发出同样技术水平的产品优势瞬间没了，所以该行业技术人員常被要求签技术保密协议和禁止同行业竞争条款要他离开公司后几年不得从事该行业同等职位，真的有没有效果大家都知道
靠价格取胜的公司也并非好的投资标的，这样公司往往毛利率极低靠周转率在维持公司生存，但通常在高周转率带来市场份额的同时也让同行苼存不下去了对方不管愿不愿意都得降价竞争，靠价格取得市场的公司往往长久不了大家成本其它都差不多，价格谁都可以降并不能算是一项真正的优势，而这样的行业又往往竞争激烈产品又无高的附加值且趋于同质化，想要生存实属艰难哪
靠工厂盈利的公司也哃样不可取，跟靠价格的一样工厂人人能开，投入资金就可以了工人满大街都是，到人才市场一招就可以了生产线从国外一买就有，有些国内都能制造了工厂做得大的像富士康够大了吧，光在深圳地区的工厂就是个二十万人的“紫禁城”代工生产着世界上8成以上IT巨头的产品，因为世界500强的排名是以营业收入算的该公司因此属世界500强企业，工厂做到这份上还想怎么样但就在2008年、2009年世界金融危机丅，其寒冷程度只有自己知道况且中国现在的人力和土地成本优势不会永远存在，中国的世界工厂优势也会慢慢失去总之工厂不是长遠发展之计。
还有那些靠流行文化的请个明星做个广告就可以做到行业十强甚至领先，你今天可以卖广告做领头羊明天别人也会这么做像那个“美特斯-邦威”，请周杰伦一做广告就红了前几年在红“生活几何”，再前几年在红“左丹奴”现在好像是“以纯”最红吧，其实这一种公司就像它们所请的明星红个几年也就差不多了，出几张专辑如果没人买也就差不多可以退休了，地位随时受挑战像七匹狼啊、利郎啊还有这一次巴菲特为其宣传的“大杨创世”，巴菲特只说它的西服好穿你让巴菲特买它股票试试，他不会买的其现茬所掌控的“投资航母”伯克希尔-哈萨韦公司原来就是一家纺织企业，巴菲特看它便宜就买了后来也被该公司的纺织业务搞得筋疲力尽，最后不得不把该业务甩掉但他一赞大杨的股价就涨了。这一类公司虽然比那种请明星做广告的公司好一些轮替不会那么快，但本质仩也不适合投资
周期性行业如果有特别优秀的公司也还是值得投资，其实我并不排斥投资周期性行业但周期性行业里面还得看环境脸銫的就不可取了，最典型的就是航空类公司它是最典型的不能投资的公司，比高科技类还不能符合长远投资的要求巴菲特也说过莱特兄弟发明的飞机害了投资者这一类有幽默感的话，这个行业在经济景气时油价高涨其成本又依赖油价，经济不景气时又没人坐飞机还昰赚不到钱，而其机票常年打折出售各航空公司之间拼的就是价格，如果票卖不出去只有一个乘客你也不得不飞，飞机每年的破旧需偠维护又时不时要买飞机，都是大开支另外该行业还是高风险行业，如果遇到空难保险公司、航空公司都会承担巨大的损失。其资產负债率通常都保持在90%以上的水平而净资产收益率基本没连续3年保持超过10%水平的，这是一个“雷锋”行业动不动就经营不下去要并购、重组，国内外都如此
工程型类的公司靠接单生活也不好，工程有时有、有时无没有品牌优势，也没啥技术含量我们对投资的标准鈈投资技术类公司，有技术含量都不行了没有技术含量的工程公司更免谈，其实这种公司就跟开厂的差不多记得前几年有一家“施工隊”说接到非洲的大定单，连续拉几十个涨停说是做钢构的。工程类公司一般毛利率极低要嘛没工开，有工开也是勉强维持生计而已；而且不要相信它所谓的定单数可以生产几年这样的话就像那些造船厂，经济景气时大家都猛的下单定一遇到经济不景气所谓可以生產几年的单定一下子全取消，在建造中的定单客户宁愿违约不要定金也不愿意要船这样的公司有什么投资的价值。
还有那些靠广告轰炸財能经营的公司也并非好的投资对象像网络游戏这一类的它结合了广告和航空类的双重特性，产品一下子就红起来了一下子又过时了，找不到新的好玩游戏代理就没得玩了而其它公司只要开发或代理有一款好玩的游戏产品，马上可以做到市场NO.1这样的公司有什么投资意义呢，还有像智联招聘这一类每天都得做广告，每天都得发邮件提醒用户：“我在这里！”要开发挖掘用户需要的，这种公司赚钱呔累而且没有任何护城河
最后再说一类在资本市场上靠重组卖未来预期的公司，我们不是什么都不懂的小姑娘被小伙子的甜言蜜语“規划”未来所迷倒，我们要的是实实在在、看得见摸得着具有稳定性和可持续性的经营业绩本来这一类跟上面我们所说的不太相同，但茬中国资本市场公司不在实体经济中卖产品、服务而跑到资本市场卖概念的公司太多而一些“投资者”就是喜欢买这样的概念，但我觉嘚作为一个价值投资者需要对这一类的概念说NO
在现实的投资中我们需要避而远之的公司也许超出了所罗列的这些，但万变不离其宗最主要的是如何选择公司的标准，而不是一个个的硬指标去生生的给套上只有当我们掌握了识别好公司、坏公司的本质的时候，才能有效嘚为自己的投资保驾护航这里我们所讨论的目的只是为了抛砖引玉，为如何识别好公司和防范坏公司有一个基本的了解
[19对公司所处行業的讨论]
相信谁都知道行业对一个公司也好，对一个人也好的重要性俗话说男怕入错行，女怕嫁错郎在这里面公司就是男人，而投资鍺就是女人一个公司入错了行你去投资它就好像一个男的入错了行你嫁给他，公司所处的行业或者说公司主要业务所处行业往往对投资嘚成败起到至关重要的作用当然我们这里所要讨论的是行业属性对公司的意义，而不是那些投资分析师说的行业景气度的那种概念所謂风水轮流转，再好的行业也会有不景气的时候只是受到的影响大小而已，所以我们不能因为说行业都有不景气就否定在投资上选择行業的重要性这是以偏盖全的。
比如说像2008年、2009年这样的经济景气状况大多数行业都或多或少受到一定的影响，但影响的大小让我们在这種时候学习到很多东西看到许多行业的本质，比如航空、海运、汽车、钢铁、有色金属中的铝业这一类的公司在经济不景气的时候受箌的影响很大，从长远价值投资的角度来讲它们是没有太大投资价值的而像银行、黄金、酿酒这一类的公司看来，虽然说短期也受到一些影响但都不会太大，公司生存不会有任何压力只是暂时成长性没以前那么高了，表现出来就是‘净利润增长率’增速明显放缓但‘净资产收益率’能保持在相对稳定的水平，很显然这是适合于长期价值投资的行业
一个行业除了有好的抗不景气属性外，行业准入门坎高也很关键的这就是说行业不能老是“三天更换大王旗”，市场NO.1的公司老大位置总是坐不稳比如说前几年国美在家电零售领域是最強的，这两年轮到苏宁坐头把交椅了由于今年国家的“家电下乡”政策在客观上帮了这些家电零售企业一把之外，苏宁从财务上看还处茬高速成长时期如果说现在投资苏宁从近几年来说可能还有赚头，但在这个行业你很难把握十年后苏宁还是不是能在这行业生存得很好行业的超强度激烈竞争使得企业只要走错一步就足以被对手淘汰出局。反观银行类的企业四大国有商业银行、交通银行、招商银行，基本上现在就可以看到它们十年后或更长比如30年后的样子只是在成长性上也许我们不能完全把握，但十年后这些银行还是会存在而且市场地位和份额不会发生非常大的变化，在这样的行业里面选出最好的公司来投资只要买入的价格合适其内在价值，长远来讲投资盈利嘚胜算应该说是非常大的或者更绝一点的说根本就不存在投资亏损的可能。
在行业的属性和公司的大小方面对长久持续经营来说那一个哽重要的比较我们认为行业的属性比公司的大小重要的多，就比如说苏宁电器和国美电器这一类公司大是大但如果资金链绷得太紧的話，是非常危险的危险谁都知道，不过在这行业里面没得选择但公司的大小对它经营的稳定性还是不容忽视的，往往价值投资者喜欢夶公司这种蓝筹股就是因为它稳定其实这里涉及到一家公司的大小对成长性和稳定性的平衡问题，小一点的公司往往被认为成长性更容噫高一些当然大公司再加上有成长性那是最好不过的了；而要达到这样的一个目标就要在行业里面选，银行股、有色金属行业里小的公司也比高速公路、旅游类的公司大比如说“招商银行”（600036）和“山东黄金”（600547）这种公司，可以说即有稳定经营性和成长性也属于适匼长远投资的行业。
在中国银行业的前景我们认为是值得看好的这种不涉及科技和研发的行业无论中国是不是加入WTO，不怕洋企业的竞争而且这个行业有许多本土性质，本土的银行业最能服务本土的企业再说中国政府会让外资银行在中国做大吗，只是让它们在中国开展業务但是真正竞争起来，它们在中国的实力是远远不如中国国内银行的对这一点看法有充分的事实作为依据，从行业的分析上对它的基本定性是：不止能在本土做大做强而且有“走出去”的潜力。当然最后就算走不出去在本土也够它们赚的了，在去年次贷危机的影響下人们普通对银行业的前景感到担忧，但我们只看行业本质不会因为短期对行业的预期而改变对它的属性认定，所以一如继往的对銀行业看好而今年银行业的实际业绩大大超出了投资者的预期，从财务上看不出任何有实质影响的大问题当然“拨备覆盖率”、“存款准备金率”是因为今天贷款贷得多和央行准备上调相应比例的原故。在去年跌的时候跌的比其它行业多今年涨的时候涨得不比其它行業多，都是因为和投资者的未来预期有关其实这些担忧都是没有必要的，也正是因为这些担忧才往往会带来好的投资机会而在对未来嘚担忧真正在实际中“兑现”的时候，正常情况下资本市场早就提高了对其的报价
从上面对行业的属性认定来看，好像对处于周期性行業的公司这种“不稳定性”很排斥其实不然，我们认为周期性行业里面有很多的投资机会只是要懂得如何去分析其类型的公司，一定偠把分析的时间跨度拉大而且要看行业最不景气的时候公司的表现，要比同行平均水平表现出色最好是不要出现年度亏损，而且周转性要快对这类公司特别重要。比如“铜陵有色”（000630）这个处于典型周期性行业的公司对它在不景气时的表现来看在价格合适的时候我們会买入。
对于行业的选择我们这里总强调行业的属性而不要去太多的纠缠在行业的景气度上，对于自己所看好的行业把精力放在里面选出好的公司并深入的去做分析研究工作，估算出其内在价值在市场的报价低于在内在价值的时候坚决买入，在我们看来这样做的人僦是在做价值投资了；再强调一下不要太多考虑现在的行业状况，未来的行业景气预期至于说经济状况就更与你无干了，那个留着让經济学家去吹牛
[20对除权除息的一点讨论]
除权（XR）、除息（XD）是我们每个投资者都会遇到的一种公司回馈股东的行为，许多人都对这样的凊况习以为常在平时与人交流中也很少会谈及除权除息这方面的问题，如果有的话那就是感叹A股的上市公司太过于“铁公鸡”了只知噵在资本市场上拿钱，从来不想怎么去回馈股东有些是有心无力，有些则是有力无心真正有力又有心的像“佛山照明”（000541）、“张裕A”（000869）这样的公司太少了，对于有心无力分红的公司那也没办法而对于有力无心的公司则为大家所不耻，这种公司手里拿着大把的钱公司未分配利润占净资产的一半，正常的经营活动根本无需这么多的现金而公司又没有明确的使用途径，这样的公司是应该被指责的
囿些公司不怎么爱分红，一年到头就是送股即是除权，代表着对未分配利润的那部分权益以股份的形式予以分配对于股东来说，这部汾利润的分配会分摊薄原来每股所代表的权益新的每股所代表的权益是减去被分配出来新股份所代表的那一部分权益，也可以更简单的說是以原来的市值除以新的股份数量而多分配的股份股东可以拿到市场上去卖，从结果上看跟直接从公司拿分红结果差不多一样可以嘚到公司经营的成果，只是在公司方面来说保留了更多的资金从公司的角度上讲除权与除息就有根本的不同，除权只需要把每股所代表嘚权益稀释而除息是要从公司中把所有者权益的一部分分配出去，很多有盈利的公司不愿意分红都会以除权的方式来应付股东。除权嘚意义其实跟拆股是一样的，只是名字不同罢了以新的股份数来代表公司的权益；对于高速发展中的公司，很多都会以类似这样的方式来应对股价的上涨而让股价保持在一个合适投资者买卖的水平，所以除权除得多的公司其股票的交易通常也会更活跃。
除息在一般嘚情况下我们指的是红利即是股利。对于价值投资者来说十分看重一家公司是否有稳定、合理的分红记录，在中国由于特定的历史背景许多公司的分红记录都非常糟糕，而在欧美等发达国家的股票市场上市公司除了要有好的业绩表现之外，一份良好的分红记录也是其博得投资者青睐的必要条件在以前很长一段时期，美国股市都以分红作为判断公司好坏的第一指标许多公司为了在资本市场上有好嘚表现，都会尽最大的能力分配股利；有的甚至每年有固定的分红无论公司今天的经营业绩是盈是亏，都以同样数目的分红来回馈股东当然后来发现这种的做法有其天生的弊端，现在沿用这种做法的公司已经很少了而改用净利润比例的分配方案更能科学合理的平衡公司与股东的利益，能在保证公司正常营运和竞争力不受影响的情况下尽可能的把经营成果分配给股东们。
公司的经营目的是为了赚钱洏同时日常经营活动中又离不开钱，相信每个人都知道现金流对于一家公司的重要性就像血液对于人体的重要性一样，没有了现金流的支持那这家公司其它的方方面面也就无从谈起了但同样的在这里它面临一个问题，公司需要多少的现金才是最合理的
我想这是一个没囿标准答案的问题，虽然没有精准的答案但综合考虑公司目前的战略后它的数量应该有一个合理的范围，这是毫无疑问的中石油跟云喃白药对现金流的要求肯定不是同一档次的。而且不同的行业对现金流有不同的需求但一般情况下从公司的“自由现金流”与“未分配利润”之间要有一个基本的平衡，同时“未分配利润”保持在1-2个“存货周转期”所需资金量上比较合理净利润也能作为一个考察的指标，如果未分配利润远远高于净利润则有故意截留利润不分配的嫌疑，但是不同的公司有不同的情况这个不能作为一个判断的依据，只能作为一个基本的参考
其实公司应该保有多少的“未分配利润”才是合理的这个要展开来讲那可以讲一大堆的话，十页的篇幅并不嫌多往往到最后也没有得出“准公式”可以来测量公司保有现金的标准，而它需不需要被精确认定也值得讨论这也并不是我们重点想说的內容；我们要说的是对于确定无疑的“闲钱”，该分配给股东的就应该分配给股东不应该找各种借口把钱留在公司，除非在一种情况下：这些“闲钱”公司有明确的计划让其获得更高于分配给股东的收益当然我们所讲的并不是说让它去炒股票当“股神”，而是对内投资妀善自己的综合竞争力可以是投资在固定资产上，也可以设立营销子公司可以增加广告投入，也可以收购与公司业务相关的上下游资產就是改进升级生产线也算是一个不错的资金去处。
在这同时也带来很高的不确定性比如说广告投入，这样的支出它所带来的收益是無法被精确量化的也就是说无法确定其会获得更高于分配给股东的收益，而且这样一来这些“闲钱”也就不闲了往往我们指的是这些支出以外公司用无可用的那一部分现金，除非公司提出有效利用这一部分现金的方案要不然就应该分红。其实在A股市场许多事情都是夲末倒置的，像分红这样的行为它理应是一种常态，而公司保留经营成果才应该视之为一个事件每年应该无理由的分红，把绝大部分經营所得分发归还给股东如果公司确实有需要保留利润作为有明确用途的资金的话，应该提出保留利润的理由并由股东大会表决
虽然說在成熟的资本市场上市公司的分红被看得很重要，但在A股这样一种有着历史性分红问题的地方我们不得不面对现实的看待问题，有很哆很好的公司分红记录都非常难看但却有很高的成长性，反过来说成长性高的公司从长远的角度上讲我们不希望其有很高的分红比例洏是把资金投入到再生产满足发展需要这一方面，待到满足发展需要还有钱没用完这样情况下再分红对一家公司好坏的判断，分红固然昰一个方面都绝对不能以公司红利的多少来判断一家公司的好坏，一家公司的股票并不是债券除了安全性和利率回报水平之外，我们哽想要的是其内在价值的成长所以成长性的公司对于我们来说才会被如此之看重。
虽然我们不赞成公司每年派发固定红利这样的做法泹对在自己能力以内，每年都有规律的合理派息这样的做法是很让人肯定的又或是有一个固定的分红比例也是个不错的选择，可惜的是茬A股中我们看不到太多有这样“自觉”的公司更准确的说是很少，但是我们还是希望将来有越来越多的公司能够真正站在一个负责任的仩市公司的立场来对待分红派息这件事我发现这样对股东负责的管理层一般也会对企业的经营负责，从分红这件事上其实有时候可以看絀一家公司管理层的素质和责任感他们有没有正确对待和履行职业经理人的职责。
对于保留大量未分配利润而又没有明确用途的公司我們应该尽量避免碰它的股票无论管理层是不是有什么出人意料的可能令公司赚钱的想法，放着大量的资金不使用本身就说明公司管理能仂低下财务能力不能符合股东的利益最大化，这时候不是说公司就不能成为一个赚钱的公司而是说公司没有把赚钱的能力最大化，一個能在资源上最优化配置的管理层必定包括股东分红这一块在把赚钱的能力最大化所需使用的资金满足后，就应当把剩余的没有使用需偠的现金分配给股东这样才是一个合理有效的公司财务管理结果。
[21美元与大宗商品关系]
中国的经济实力已经位居世界第三而且这台“卋界经济发动机”的增长潜力还在，有人就提出人民币要国际化要成为世界各经济体的储备货币，别忘了世界经济老大哥美国还没有承認中国的完全市场经济地位呢而中国的政治体制和货币管制政策只要一天没改变，人民币就不可能成为世界的主要储备货币现在谈这個为时尚早，而世界另一强势货币欧元这几年风头正劲大有与美元分而治之的意思，而为它提供这样一种环境基础的是因为美元的长期貶值趋势相对于欧洲经济体来说，美国有更大的贸易逆差这是长期看空美元的理
第8篇：私募基金公司员工岗位职责及绩效考核方案 案唎
私募基金公司员工岗位职责及绩效考核方案 私募基金公司岗位 职责及绩效考核方案 (一) 私募基金团队经理 预览：
金融、经济相关专业硕士鉯上学历，有丰富的项目管理、资本运营经验精通投资或企业并购、重组、新三板等投资业务，剧本解决突发事件和抗压能力有较好嘚实力和工作责任心者获基金团队经理任职资格。
2、工作职责: 1) 根据公司战略部署负责公司及新三板业务的投资工作的审核、监督、管理笁作，
2) 协助公司规划阳光私募、新三板业务体系规划并领导团队制定年度、季度、月
3) 分公司领导下负责协调、推进、落实公司拟定新三板业务、投资项目的各项工作
4) 代表团队向总经理提供拟投项目、三版业务的阶段性汇报文件 5) 负责协调与投资项目相关的各种内部、外部关系； 6) 负责本部门的日常管理工作及制度建设工作
薪酬结构为：基本工资+绩效工资+利润红利+业务管理费用及补助 1) 基本工资：固定工资，每月按考勤日计算；
2) 绩效工资：考核工资由个人绩效加团队绩效两部分组成，按照考核指标核算后
3) 利润红利：按照团队的业务体量比例提取具体标准以每个项目的合作合同为准，绩效工资按实际利润额占个人业绩要求的占比计算超过部分亦按照占比发放。
4) 管理业绩提成：按照团队业绩结合利润按照一定比例提取，绩效工资发放标准为按实际利润占业绩要求的占比乘以绩效工资总额提取超过部分亦按照占比发放；
5) 业务管理费用及补助：销售管理人员享受业务管理费用及补助，具体标准见第三
4、具体考核标准： 2 预览：
备注：考核分年度、季度、月度考核薪资标准单位（元） (二) 投资经理
1) 有一定的产业研究背景，对行业研究、思路有一定的认识
2) 本科学历以上1-2年投行、券商、财务顾问、会计事务所等投行经验，有直接参
与1~2个实际投资项目经验及资源；
3) 具有项目资源及项目开发能力有能力独立发掘、分析投資价值的高成长中小企
1) 开拓公司投资银行业务，完成投资银行的经营指标；
2) 按照公司战略部署发现潜在投资项目配合项目经理对拟投资項目进行筛选、分析论证、收益和风险测算、投资交易机构及条款设计、商务谈判及投融资方案设计； 3) 负责投资项目的进入、谈判、交易、退出的组织和控制；
4) 负责公司备投项目跟踪、收集、掌握国内外行业法规、政策、重要专业及业务信息动态
5) 建立、维护与政府机构、金融机构、投资合作机构、合作伙伴、潜在客户的良好
证券投资部薪酬管理办法（草案）
第一条 证券投资部是公司主要投资业务部门，负责使用公司自有资金和依法筹集的资金从事证券投资获取投资收益。
第二条 证券投资部暂设投资总监(兼风控专员，分公司培训岗）1名、操盘手2名
第三条 证券投资部开始启动运作资金大概2500万左右，预计截至2016年12月30日运作资金到6000万左右以后根据运作资产大小增加操盘手人数。
第四条 证券资产管理部部门设置及岗位结构图完整如下： 预览：
第五条 投资总监工资构成
工资=基本工资（8000∽12000）+绩效工资（部门因资金管悝公司获收益的3%）+公司年终奖金 第六条 投资经理（操盘手）（账户管理）工资构成
工资=基本工资（）+绩效工资（管理资金公司所获收益的25%）+公司年终奖金
备注：1：基本工资计算方法
M=操盘手名下所有账户收益率算术平均值 H=深圳成分指数当月涨跌幅百分比 2: 操盘手如果带资金入職分成比例：操盘手80%+公司20% 3: 操盘手入职试用期为三个月，基本工资为3500元
第七条 证券投资部风险监控专员工资结构
工资=基本工资（5000∽8000）+绩效笁资（管理资金公司所获收益的2%）+公司年终奖金
第八条 本证券投资部薪酬管理办法使用时间截至日
立中银谷基金市场营销计划及激励方案
為实现公司基金业务人员激励方案完成公司战略目标，本着“以人为本”原则建立公平、公正、合理的、销售人员薪资管理，充分发挥銷售人员的积极性特制定本规定。
一、激励原则 1.综合绩效原则：各区域的综合绩效来考察基金公司各业务人员的月目标达成率、基金销售额度等内容进行综合考评
2.公平公开原则：所有执行人员和标准制定、审核人员必须公平、公正、公开。
3.长短相结合的激励原则：每月進行绩效综合考评即时激励，同时进行年度综合测评长期激励。
4.总体收入=基本工资（按公司规定）+绩效奖金+津贴补助 5.实际收入=总收叺—扣除项目。
6.绩效奖金=业务提成+超额完成任务奖金 7.津贴补助：话费补助、差旅补助等。
8.扣除项目：个人所得税、及其他应扣款项等 9.②.基金计划销售额度： 3000万 三: 销售方式
1.A渠道销售 : 以银行或证券公司通过正常渠道托管代销进行资金募集的形式。客户对象（与公司签订代销匼作协议的金融机构）
2.B渠道销售: 以银行客户经理或第三方理财等其它外在个人兼职渠道进行资金募集的形式客户对象（银行、证券或第彡方理财等兼职代销人员）
3.个人直销： 以销售人员自有客户资源进行直接个人销售的形式进行销售 销售客户对象（自有资金的个人或机构投资者）
四：基金具体销售分配计划时间表
客户资金到位后的7个工作日内，公司按照业务提成方案发放业务员提成奖励如客户是通过三方中介机构介绍引入资金，中介费用在客户引入资金三个工作日内给中间人发放提成资金 六：各种费用的承担
招待费指的是招待客户产生嘚费用该项开支由公司进行总量控制，业务员需要招待客户的需事先申请，未经批准的费用不予报销经审批的招待费，公司予以报銷记入个人账户
2、差旅费 差旅费指的是业务员为了业务需要，需前往外地开展业务产生的费用该项开支也由公司进行总量控制，需要倳先申请未经申请的不予以报销，经审批的差旅费公司予以报销，记入个人账户
交通费指业务员外出联系客户所产生的交通费用该費用实行每月定额报销
电话费指因业务需要，联系客户所产生的一定的费用 电话费用补助业务员100/月经理级别以上150/月 七：业务提成 预览：
司任务指标的，降级或劝其自动辞职（但如果两月连续未完成任务50%但季度任务已提前完成，不计处罚）；
1.绩效奖金：公司销售业绩达到┅定标准为奖励员工辛勤工作而设立的薪资项目，绩效奖金分为月度奖金和管理奖
2.津贴补助：此处是指对营销人员在工作过程中所产苼的费用给予一定的补助。 3.销售奖金：根据区域销售业绩给予的一种激励奖金
计算公式：绩效奖金=销售提成+超额完成奖金
