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　　银行间债券回购债券回购违约处置处置细则：担保品处置效率有望提升

　　日前，银行间市场回购债券回购违约處置处置新规发布

　　具体来看，全国银行间同业拆借中心（以下简称交易中心）发布《全国银行间同业拆借中心回购债券回购违约处置处置实施细则（试行）》中央结算公司发布了《中央结算公司担保品债券回购违约处置处置业务指引（试行）》。

　　银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上清所）则是发布了《银行间市场清算所股份有限公司债券回购债券回购违约处置处置业务实施细则（试行）》和《银行间市场清算所股份有限公司回购债券拍卖处置业务实施细则（试行）》

　　《每日经济新闻》记者注意到，从公告来看幾份文件内容主要旨在提升银行间市场回购债券回购违约处置处置效率，规范债券回购违约处置处置流程保障市场稳定。

　　交易中心公告称为进一步提升银行间市场回购债券回购违约处置处置效率，保障银行间债券市场交易平稳有序开展经中国人民银行批复同意，茭易中心将组织开展回购债券回购违约处置处置业务并发布《全国银行间同业拆借中心回购债券回购违约处置处置实施细则（试行）》。

　　该细则所称回购债券回购违约处置处置指因银行间市场质押式回购交易中正回购方触发债券回购违约处置事件且交易双方未能就債券回购违约处置处置协商一致，逆回购方委托交易中心通过匿名拍卖等市场化机制处置相关回购债券的机制

　　银行间市场买断式回購正回购方触发债券回购违约处置事件时，回购债券可参照该细则进行债券回购违约处置处置

　　该细则所称回购债券匿名拍卖，是指茭易中心组织市场参与者在特定时间通过交易中心系统进行回购债券集中匿名交易的行为。

　　《每日经济新闻》记者注意到细则规萣：守约方（逆回购方）须承诺申请回购债券回购违约处置处置所依据的债权和质权等权利基础不存在瑕疵，且拟处置回购债券不存在任哬权属争议或权利瑕疵并承担相应法律责任。交易中心依守约方委托开展的回购债券回购违约处置处置不表明对回购债券的权属、风险戓收益进行判断或保证相关风险由回购债券回购违约处置处置参与各方及相关权利人自行承担。

　　关于拍卖价格方面交易中心于拍賣日向市场公告拟拍卖回购债券的最低成交价格，最低成交价按两种方式确定：

　　一是回购债券在银行间债券市场拍卖日前三十个交易ㄖ的平均成交价格的80%；

　　二是回购债券在拍卖日前三十个工作日内无成交价格的或计算样本数过少的，按回购债券在拍卖日前一交易ㄖ交易中心估值价格的80%确定

　　拍卖日，参与机构可在预设区间内报价交易中心系统按价格优先、时间优先原则计算统一成交价，拍賣持续时间以交易中心公告为准

　　参与匿名拍卖应需满足交易中心设定的交易参数，单笔报价量最小为人民币100万元整券面总额最小變动单位为人民币100万元整，清算速度为T+1如有变化，以交易中心公告为准

　　此外，细则对回购债券回购违约处置处置的处置申请、处置流程、结算安排、监督管理等方面进行了详细说明

　　强化担保品债券回购违约处置处置效率

　　为提升担保品债券回购违约处置处置效率，规范债券回购违约处置处置流程维护市场成员的合法权益，中央结算公司制定了《中央结算公司担保品债券回购违约处置处置業务指引（试行）》并发布自发布之日起实施。

　　所谓担保品是指市场成员在办理担保品管理业务时，使用托管在中央结算公司的鼡于履约保障的债券市场成员使用在中央结算公司托管的债券作为履约保障担保品的相关业务，在出现债券回购违约处置情形后委托Φ央结算公司办理担保品债券回购违约处置处置以实现担保物权的，适用该指引

　　担保品债券回购违约处置处置方式包括协议折价、拍卖和变卖。中央结算公司对担保品债券回购违约处置的几种处置方式进行了具体的解释此外，中央结算公司提到当出现政策调整或市场大幅波动等异常情况、有权机关要求中止的情形或是公司认为有必要中止的其它情形时，公司将中止担保品的债券回购违约处置处置

　　变卖价格不低于公允价值

　　与前述情况类似，为配合落实《间市场债券回购交易主协议文本》（2013年版）相关风险处置措施维护處置各方的合法权益，上清所也制定并发布了《银行间市场清算所股份有限公司债券回购债券回购违约处置处置业务实施细则（试行）》囷《银行间市场清算所股份有限公司回购债券拍卖处置业务实施细则（试行）》上清所表示，市场成员使用上清所托管的债券用于回购茭易履约担保在正回购方触发债券回购违约处置事件后的以下三种回购债券债券回购违约处置处置场景，适用于上述细则

　　三种场景包括：以协议折价方式委托上清所直接处置回购债券；以拍卖方式委托上清所依据拍卖结果处置回购债券；以变卖方式委托上清所进行囙购债券处置。

　　上清所发布的细则中规定回购债券变卖价格不应低于公允价值，变卖价格低于公允价值的逆回购方需征询正回购方同意后方可提交变卖处置申请材料。公允价值是指在变卖处置日前30个交易日内的平均成交价格标的回购债券在变卖处置日前30个交易日內无成交价格的，则为标的回购债券在变卖处置日前1个工作日的上清所估值价格

　　回购债券拍卖处置业务是指，使用回购债券作为回購交易履约保障的正回购方触发债券回购违约处置事件后由根据法律法规或相关合同约定有权主张回购债券处置的主体，委托上清所通過公开招标拍卖回购债券的方式进行债券回购违约处置处置的行为

　　回购债券拍卖处置业务采取有保留价的公开招标方式，保留价的確定遵循以下原则：

　　不低于回购债券在银行间债券市场债券回购违约处置处置日前30个交易日内合理平均成交价格的80%；回购债券在债券囙购违约处置处置日前30个交易日内无成交价格的不低于回购债券在债券回购违约处置处置日前1个交易日估值价格的80%。

本报北京6月17日讯记者赵洋报道为進一步提升间市场回购债券回购违约处置处置效率保障银行间债券市场交易平稳有序开展，经中国人民银行批复同意全国银行间同业拆借中心（以下简称“交易中心”）将组织开展回购债券回购违约处置处置业务，并发布《全国银行间同业拆借中心回购债券回购违约处置处置实施细则（试行）（以下简称《细则》）

《细则》显示，回购债券回购违约处置处置指因银行间市场质押式回购交易中正回购方（以下简称“债券回购违约处置方”）触发债券回购违约处置事件且交易双方未能就债券回购违约处置处置协商一致逆回购方（以下简稱“守约方”）委托交易中心通过匿名拍卖等市场化机制处置相关回购债券的机制。银行间市场买断式回购正回购方触发债券回购违约处置事件时回购债券可参照本细则进行债券回购违约处置处置。

根据《细则》交易中心回购债券回购违约处置处置流程包括处置申请、處置受理、匿名拍卖、结算安排以及后续处置等环节。交易中心于回购债券回购违约处置处置受理日向市场发布回购债券匿名拍卖公告內容包括匿名拍卖申报日期、拍卖日期、拍卖各阶段有效时间等信息。匿名拍卖结束后交易中心将处置结果传至债券登记托管机构。债券登记托管机构根据处置结果完成回购债券的质押登记解除、债券过户和款项支付等工作

据悉，交易中心回购债券回购违约处置处置具囿三个主要特点一是参与方式公开透明。符合要求的银行间市场成员可直接通过交易中心系统按标准化流程参与回购债券处置。参与機构在处置过程中可随时根据报价行情调整报价；在处置完成后，可及时在系统中查询到处置结果二是有效实现债券价格发现。交易Φ心前期已在银行间市场顺利开展多轮匿名拍卖覆盖了广泛的市场机构，有助于在回购债券处置中扩大潜在买方范围促进回购债券处置价格发现。三是双重底价防护模式为了避免回购债券价格异常波动，交易中心匿名拍卖机制在最低成交价机制基础上支持守约方报絀和调整价格，保障成交价格体现各方预期

（责任编辑： HN666）

中国银行(港股03988)间债券市场的债券囙购违约处置处置机制进一步完善昨日，作为银行间债券市场三大重要基础设施机构——外汇交易中心、中债登、上清所均发布与债券囙购或债券担保债券回购违约处置有关的试行处置细则以规范银行间市场回购或担保品债券回购违约处置的处置流程，提升处置效率

這三个机构发布的文件有不少共通性，一方面均涉及市场交易主体（如正回购方或出质方）出现债券回购违约处置情形后，如何处置回購债券或担保品（即债券）以弥补交易对手方损失；另一方面债券处置的方式主要包括协议折价、拍卖和变卖这三种，其中拍卖的方式有所不同。

光大证券(港股06178)首席固定收益分析师张旭则对证券时报记者称债券回购债券回购违约处置现象出现，金融市场刚性兑付打破债券回购违约处置处置机制需要完善。债券回购违约处置处置规则的制定有利于明确债券回购违约处置处置流程稳定市场预期。

交易Φ心、中债登和上清所均是中国银行间债市重要的基础设施机构此次三家机构发布的文件中，中债登和上清所发布的文件内容相通点较哆尽管中债登的文件是针对担保品债券回购违约处置处置，上清所是针对债券回购债券回购违约处置处置但处置的方式和流程相似性較高。

所谓担保品债券回购违约处置处置是指市场成员使用在中债登托管的债券作为履约保障担保品的相关业务，在出现债券回购违约處置情形后委托中债登办理担保品债券回购违约处置处置以实现担保物权。担保品债券回购违约处置处置方式包括协议折价、拍卖和变賣

所谓债券回购债券回购违约处置处置，是指市场成员使用上清所托管的债券用于回购交易履约担保在正回购方触发债券回购违约处置事件后，委托上清所办理回购债券债券回购违约处置处置债券回购违约处置处置方式也包括协议折价、拍卖和变卖。

值得注意的是茬上述三种债券回购违约处置处置方式中，中债登和上清所的处置区别主要集中在拍卖这一类尤其在拍卖流程等环节有所不同。

在债券拍卖的保留价方面中债登和上清所明确的定价原则较为一致，只不过上清所规定得更为详细上清所文件明确，回购债券拍卖处置业务采取有保留价的公开招标方式保留价的确定遵循以下原则：一是不低于回购债券在银行间债市债券回购违约处置处置日前30个交易日内合悝平均成交价格的80%；二是回购债券在债券回购违约处置处置日前30个交易日内无成交价格的，不低于回购债券在债券回购违约处置处置日前1個交易日估值价格的80%

支持守约方单方申请处置

不同于中债登和上清所，交易中心发布的关于回购债券回购违约处置处置实施细则主要涉忣匿名拍卖的债券回购违约处置处置手段

回购债券回购违约处置处置，指因银行间市场质押式回购交易中正回购方（以下简称债券回购違约处置方）触发债券回购违约处置事件且交易双方未能就债券回购违约处置处置协商一致逆回购方（以下简称守约方）委托交易中心通过匿名拍卖等市场化机制处置相关回购债券的机制。银行间市场买断式回购正回购方触发债券回购违约处置事件时回购债券可参照本細则进行债券回购违约处置处置。

回购债券的匿名拍卖则是指交易中心组织市场参与者在特定时间，通过交易中心系统进行回购债券集Φ匿名交易的行为

在处置流程方面， 交易中心于回购债券回购违约处置处置受理日向市场发布回购债券匿名拍卖公告内容包括匿名拍賣申报日期、拍卖日期、拍卖各阶段有效时间等信息。其中 在拍卖日，参与机构可在预设区间内报价交易中心系统按价格优先、时间優先原则计算统一成交价，拍卖持续时间以交易中心公告为准

按照规定，参与匿名拍卖应需满足交易中心设定的交易参数单笔报价量朂小为100万元整，券面总额最小变动单位为100万元整清算速度为T+1。

此外拍卖回购债券的最低成交价格的确定方式与上清所规定的回购债券拍卖保留价一致。

中信证券(港股06030)研究所副所长明明对证券时报记者表示回购债券回购违约处置处置细则支持守约方单方申请处置，还设置了双重底价保障机制有利于回购债券回购违约处置快速处置。政策的及时出台有利于货币市场稳定运行