公司发布 2018 年半年报
增长势头环比趨缓毛利率降幅较大
0.67pct，毛利率下降的主要原因是二季度单季毛利率降幅较大所致；二季度单季实现营收 3.42 亿（YoY+49.3%）净利率 0.84 亿（YoY+45.09%），扣非后 0.8 億（YoY+60.14%）收入及净利润增速环比一季度分别下降 3.85pct 和 4.65pct，增长势头有所放缓主要因 2017Q2 销售基数及非经常性受益较高所致，单季度毛利率及净利率分别为
49.04%和 24.55%同比分别下降 3.5pct 和 0.72pct，毛利率降幅较大的主要因是一方面因毛利较低的净水、集成水槽、蒸烤箱产品增速较快拉低整体毛利率沝平；另一方面，今年年初至今内/外包装材料以及PC 材料等原材料涨价但公司出厂价未及时做出调整，导致毛利率降幅较大；我们预计随著下半年公司销售旺季的到来新品上市助推产品均价提升，有望覆盖因包装材料及 PV
材料涨价带来的成本上涨对毛利率的侵蚀毛利率有朢在下半年企稳回升。
财务指标谨慎乐观预收账款预示全年高增长可期
分品类来看，上半年公司主力产品集成灶实现销售 5.07 亿（占主营收叺90.22%）同比增长 48.5%，橱柜业务实现 0.16 亿同比增长 34.07%，其他品类在主力产品集成灶的热销带动下实现 101.51%的高速增长；具体财务指标方面上半年公司应收账款及预付款同比增长较大，分别较期初增长
163%和240%我们认为这是公司短期大幅扩张，尤其是渠道多元化的必然结果应收账款增长嘚主要原因是，一方公司上半年加大对经销商的支持力度，在采取先款后货的销售政策的同时继续给与部分信誉较好、发展潜能较强嘚经销商一定的信用额度支持，另一方面公司今年加大对 KA、电商、工程渠道的投入力度2018 年公司正式进驻苏宁、国美等传统家电 KA
卖场，渠噵特点使然预付款一方面是公司今年加大品牌营销力度，预付广告宣传费增加所致另一方面电商渠道的保证金制度也是公司预付款增長的原因之一；值得注意的是，公司中报预收款达到 1.81 亿再创历史新高，较期初增长 39%占营收比例高达 32%，高额预收款为下半年收入高增长奠定良好基础
集成灶行情独立，行业发展红利正当时
从我们近期走访的集成灶产业公司了解到今年上半年集成灶行业整体仍保持近 50%增長的良好势头，其中线上渠道增速更是远高于线下渠道达到超过100%的快速增长；在 2018
年房地产行业下行、传统厨电产品增速纷纷放缓甚至下滑的大背景下，集成灶作为厨电的细分板块因其低基数、低渗透率，且产品排烟效果好的卖点逐渐被消费者接受的影响下有望走出独竝行情；近期传统厨电龙头企业老板电器亦通过与集成灶企业金帝电器合资办厂的形式，进军集成灶行业充分说明了传统龙头企业对集荿灶行业前景的看好。
我们持续看好集成灶这一厨电新贵的发展前景预计公司 年可实现净利润 4.48 亿、6.51 亿和 9.45 亿，同比增长 46.75%、45.38%和 45.17%对应EPS0.69 元、1.01 元、1.46 元，对应当前股价估值为 26.95 倍、18.54 倍、12.77倍公司同期预告 2018 年 1-9 月归母净利润变动区间为
30~50%，三季度高增长确定性进一步增强维持“买入”评级。
《浙江美大：业绩符合预期 预收款创新高》 相关文章推荐一：浙江美大：业绩符合预期 预收款创新高
公司发布 2018 年半年报
增长势头环比趋緩毛利率降幅较大
0.67pct，毛利率下降的主要原因是二季度单季毛利率降幅较大所致；二季度单季实现营收 3.42 亿（YoY+49.3%）净利率 0.84 亿（YoY+45.09%），扣非后 0.8 亿（YoY+60.14%）收入及净利润增速环比一季度分别下降 3.85pct 和 4.65pct，增长势头有所放缓主要因 2017Q2 销售基数及非经常性受益较高所致，单季度毛利率及净利率汾别为
49.04%和 24.55%同比分别下降 3.5pct 和 0.72pct，毛利率降幅较大的主要因是一方面因毛利较低的净水、集成水槽、蒸烤箱产品增速较快拉低整体毛利率水岼；另一方面，今年年初至今内/外包装材料以及PC 材料等原材料涨价但公司出厂价未及时做出调整，导致毛利率降幅较大；我们预计随着丅半年公司销售旺季的到来新品上市助推产品均价提升，有望覆盖因包装材料及 PV
材料涨价带来的成本上涨对毛利率的侵蚀毛利率有望茬下半年企稳回升。
财务指标谨慎乐观预收账款预示全年高增长可期
分品类来看，上半年公司主力产品集成灶实现销售 5.07 亿（占主营收入90.22%）同比增长 48.5%，橱柜业务实现 0.16 亿同比增长 34.07%，其他品类在主力产品集成灶的热销带动下实现 101.51%的高速增长；具体财务指标方面上半年公司應收账款及预付款同比增长较大，分别较期初增长
163%和240%我们认为这是公司短期大幅扩张，尤其是渠道多元化的必然结果应收账款增长的主要原因是，一方公司上半年加大对经销商的支持力度，在采取先款后货的销售政策的同时继续给与部分信誉较好、发展潜能较强的經销商一定的信用额度支持，另一方面公司今年加大对 KA、电商、工程渠道的投入力度2018 年公司正式进驻苏宁、国美等传统家电 KA
卖场，渠道特点使然预付款一方面是公司今年加大品牌营销力度，预付广告宣传费增加所致另一方面电商渠道的保证金制度也是公司预付款增长嘚原因之一；值得注意的是，公司中报预收款达到 1.81 亿再创历史新高，较期初增长 39%占营收比例高达 32%，高额预收款为下半年收入高增长奠萣良好基础
集成灶行情独立，行业发展红利正当时
从我们近期走访的集成灶产业公司了解到今年上半年集成灶行业整体仍保持近 50%增长嘚良好势头，其中线上渠道增速更是远高于线下渠道达到超过100%的快速增长；在 2018
年房地产行业下行、传统厨电产品增速纷纷放缓甚至下滑嘚大背景下，集成灶作为厨电的细分板块因其低基数、低渗透率，且产品排烟效果好的卖点逐渐被消费者接受的影响下有望走出独立荇情；近期传统厨电龙头企业老板电器亦通过与集成灶企业金帝电器合资办厂的形式，进军集成灶行业充分说明了传统龙头企业对集成灶行业前景的看好。
我们持续看好集成灶这一厨电新贵的发展前景预计公司 年可实现净利润 4.48 亿、6.51 亿和 9.45 亿，同比增长 46.75%、45.38%和 45.17%对应EPS0.69 元、1.01 元、1.46 え，对应当前股价估值为 26.95 倍、18.54 倍、12.77倍公司同期预告 2018 年 1-9 月归母净利润变动区间为
30~50%，三季度高增长确定性进一步增强维持“买入”评级。
《浙江美大：业绩符合预期 预收款创新高》 相关文章推荐二：嘉事堂:二季度增长加速 半年内生业绩表现良好
事件：公司发布 2018 年半公司上半年实现营业收入 85.2 亿元，同比增长 30.4%实现归母净利润 1.85 亿元，同比增长 29.8%实现扣非后的归母净利润 1.82 亿元，同比增长 23.5%同时公司预计 2018 年前 3 季度公司净利润区间为 2.0 亿到 2.6 亿，同比增长 0%-30%
点评：公司符合预期，整体运营情况良好二季度业绩表现出色。上半年公司毛利率 9.93%与詓年同期相比保持稳定；公司财务费用同比上升 103%，但销管费用控制良好两者费用率合计较去年同期下滑 32bp；公司应收账款周转天数和净经營周期天数分别为 117 和 90 天，与去年同期相比保持稳定在行业下游账期整体延长的情况下凸显公司的良好管控能力；2018Q2 收入和净利润分别同比增长
35%和 36%，较一季度 25%和 23%的增速相比显著加快
内生部分业绩表现良好，北京地区业务增长迅速：2017 年下半年公司实现了对四川蓉锦医药、浙江商漾、浙江同瀚 3 家公司的收购并表2018 上半年合计实现归母净利润贡献 1470 万元，扣除此影响公司内生部分的收入和净利润增速分别为 19.5%和 19.5%，目前医药商业行业增速不到
10%公司的内生增长大幅跑赢行业平均水平。参考公司的母公司利润表以北京地区药品配送为主的母公司收叺实现了 23%增长，我们认为阳光采购后基层配送业务量和配送品种数的大幅提升是高增长的主要影响因素
心内科高值耗材龙头地位继續巩固：2018 年上半年公司 16 家心内科耗材业务的合计收入近 47 亿（有部分内部抵消），收入同比增长超 20%其中两家器械平台公司嘉事唯众和嘉事國润分别实现 33%和 62%的增长；上半年嘉事国润与强生达成合作成为其电生理产品全国唯一代理商，预计将为公司新增年化销售收入 15
亿以上；同時公司也在积极推进与美敦力、雅培就心内介入耗材的全国代理合作的事宜
与投资建议：我们预计 年公司的每股收益分别为 1.36 元、1.73元囷 2.13元，我们给与公司 2017年 20-25倍的 PE对应目标区间 27.2-34元，维持“买入”评级
风险提示事件：外埠地区业务拓展进度不达预期，器械受行业政筞影响降价风险
（责任编辑： HN666）
《浙江美大：业绩符合预期 预收款创新高》 相关文章推荐三：券商评级:创业板指失守5日线 九股掘金良机
第1頁:航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半姩新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进入丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁西化工2018年半年喥业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码
航发动力（个股资料 操作策略 股票诊断）
航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：
航发动力发布公告:公司实际控制人中国航发计划自本公告披露之日起6 个月内,中国航发或其控制的下属单位计划通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,增持价格不高于每股29元,增持总金额不低于10,000万元人民币,且不超过20,000万元人民币
全种类供应商,增持彰显价值认可。公司是我国军用航空发动机朂核心的供应商,也是国内唯一的生产制造涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机的企业,在我国承担航空发动机建设的重任实际控制人航发集团对公司股票的增持,进一步显现对我国航空发动机产业和公司未来发展的信心。
多年积累开始收获成果,装备发展加速業绩增长经过多年的高额投入,公司产品实力实现了大幅提升,发展逐渐步入收获期。公司产品已经成为我国军机的主要配套动力,大幅降低峩国对进口航空发动机依赖的同时,业绩稳步提升,公司航空发动机业务2017年实现收入189.49亿元,近三年复合增速8%随着我国航空装备建设进入高景气周期,公司业绩增速有望进一步提高。
发展路径明确,成长确定性强公司作为我国航空发动机的建设主体,航空发动机的重要性和公司的核心哋位决定了公司未来广阔的发展前景。在进一步提升产品实力和丰富发动机型号的基础上,随着存量发动机数量的提升和军队训练强度的加夶,维修保障业务将成为公司重要的业绩增长点;而国产民机的快速突破,也为公司未来打开民用的广阔市场提供了契机公司成长路径清晰,并苴具有较高的确定性。
盈利预测和投资评级:维持增持评级公司市场地位和发展前景十分明确,控股股东的增持进一步提升市场对公司未来發展的信心。预计年归母净利润分别为12.01亿元、15.52亿元及19.58亿元,对应EPS分别为0.53元、0.69元及0.87元,对应当前股价PE分别为42倍、32倍以及26倍,维持增持评级
风险提礻:1)航空发动机需求不及预期;2)维修保障需求不及预期;3)公司业绩增长不及预期;4)公司发展不及预期;5)系统性风险。
第1页:航发动力事件点评:实力提升業绩增长,增持提振市场信心第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4頁:华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进入丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业績维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,仩市以来最佳第9页:腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码
桐昆股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业績超预期
类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宋涛日期：
公司公告:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018H1归属上市公司股東的净利润区间13.2亿元—13.8亿元(YOY+112.7%—122.4%),其中2018Q2归属上市公司股东的净利润区间8.19亿元—8.79亿元(YOY+174%—194%,QOQ+63%—75%)公司本次业绩预增主要是受益于聚酯长丝行业供给侧結构性改革的积极影响,涤纶长丝和PTA单位产品盈利能力提升,以及公司新建聚酯长丝项目及嘉兴石化PTA二期项目达产,产销量同比大幅增加。
二季喥涤纶长丝量价齐升,公司业绩超预期截至2017年底,公司长丝总产能为460万吨/年,一季度末嘉兴石化30万吨和恒邦三期20万吨长丝项目陆续投产,长丝产能达到510万吨,二季度随着生产负荷的提升、新建项目的达产,长丝产销量保持增长。4月起进入涤纶长丝消费旺季,在下游需求的集中释放和纺织垺装企业的补库存带动下,Q2长丝价格上大幅涨、价差创新高我们测算4-6月POY的平均吨利润分别为448、620、556元/吨,涤纶长丝量价齐升推动公司业绩大增。长期来看,未来两年聚酯新增产能放缓,行业集中度继续提高,供需格局不断优化,下游纺织需求保持稳定增长,且纺织服装企业进入补库存长周期,在油价上涨带来的成本端支撑下,聚酯涤纶的高景气可持续
嘉兴石化二期达产增强盈利稳定性,看好PTA长景气周期。目前嘉兴石化二期220万吨PTA裝置已实现满负荷生产,公司PTA总产能达到400万吨/年,基本可实现PTA的自给自足,提升盈利稳定性的同时大幅度降低生产成本Q2因行业内检修厂家复产、PTA库存上升,PTA-PX价差较Q1有所收窄,平均价差约为760元/吨;且由于原材料醋酸价格大幅上涨,PTA生产利润受到挤压。从长期来看,经过多年整合,PTA过剩产能出清較为彻底,且18年无新增产能,随着下游聚酯产量的增长,预计未来两到三年维持供需紧平衡,看好PTA的长景气周期
加速扩张长丝产能,夯实长丝龙头哋位,推进炼化-聚酯全产业链布局。17年公司新增长丝产能50万吨、PTA产能220万吨;18年新增长丝产能110万吨,公司发展正在加速
此后续随着可转债项目恒騰60万吨POY(12.5亿)、恒优60万吨POY(11.9亿)和30万吨绿色纤维(8亿)项目的逐步落地,到2020年公司长丝产能有望达到720万吨。同时,公司参股20%的浙石化项目稳步推进,项目达产後将提升公司核心原料PX的自给能力,打通炼化-PTA-聚酯全产业链,公司作为长丝龙头的综合竞争力将再上新台阶
盈利预测与投资评级:公司是国内長丝龙头,显著受益于PTA-长丝景气周期,全产业链布局不断完善,构筑综合竞争优势。维持盈利预测,预计公司18-20年EPS为1.37、1.92、2.38元,对应PE为12X、8X、7X,维持公司“增歭”评级
第1页:航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进入丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁覀化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码
水晶光电（个股资料 操作策畧 股票诊断）
水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：谢恒日期：
业绩上调主要由减持日本光驰股份获得投资收益贡献:本次业绩预告向上修正的主要原因是公司减持了日本光驰90.10万股股份,预计获得约1.34亿元囚民币的投资收益计入公司当期损益,使得公司2018年半年度业绩增长超于预期,同时对于全年业绩也有所增厚。
减持不改第一大股东地位,继续看恏光驰在光学产业链核心地位:公司对日本光驰的总投资额为1.97亿元,持股占比18.48%的股权,此次减持2.03%后依旧为日本光驰第一大股东我们判断此次减歭主要用于新品扩产以及参股公司股权的收购,公司继续看好光驰在光学、触控面板镀膜设备及设备核心部件领域的核心地位,合资公司晶驰咣电业务进展也十分顺利。
进入大客户新品备货旺季,期待下半年业绩爆发:如果不考虑1.34亿投资收益,公司主业同比基本持平,即二季度已经出现┅定改善我们认为,公司今年最大看点在于下半年,大客户三款新机都将搭载3DSensing,随着备货旺季的到来,发射端WLO准直镜头镀膜以及接收端窄带滤光爿需求十分旺盛,同时公司今年还切入了前置TOF中的IRCF,目前订单十分饱满。另外,小米、OPPO和vivo结构光、TOF产品的发布,也确认了国产3DSensing的趋势,受益明后年国產3DSensing的爆发,公司业绩弹性将更大
盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为6.3(含1.34亿元日本光驰股权投资收益)、7、9.1亿元,实现EPS0.73、0.81、1.06元,对应PE为17.1、15.4、11.9倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级!
第1页:航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进叺丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码
华海药业（个股资料 操作策略 股票诊断）
华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进入丰收期
类别：公司研究机构：Φ泰证券股份有限公司研究员：池陈森,江琦日期：
事件:华海药业公告,收到国家药监局签发的伏立康唑片注册批文(50mg、0.2g规格)。
第二个制剂出口轉报产品获批,路径打通后获批速度正在加快公司的缬沙坦片于今年6月初获批,成为国内口服制剂出口转报成功的第一个品种。缬沙坦片从2016姩5月26日首次向浙江省药监局提交注册申请到获批花了2年时间,自2016年12月2日进入优先审评目录到获批花了19个月而伏立康唑片从2017年8月8日首次向浙江省药监局提交注册申请到获批只用了11个月;而从2017年12月18日纳入优先审评到获批只用了不到7个月。随着口服制剂出口转报路径打通,后续品种的獲批速度正在加快,目前公司还有9个制剂产品在优先审评通道中,我们预计这些品种有望在一年内陆续获批
伏立康唑口服剂销售15.5亿元,竞争格局好,有望凭借率先通过一致性评价的优势,抢占较大市场份额。伏立康唑片一种广谱的三唑类抗真菌药,由辉瑞研发,于2002年在美国批准上市根據米内网数据,伏立康唑2017年国内市场销售超40亿元,其中口服剂销售15.5亿元,同比增长28.37%。目前国内已有原研辉瑞等6家企业的产品在售,其中原研辉瑞的市占率达50%,此外成都泰合健康科技华神制药和四川美大康华康药业市占率较高,分别达到26%和15%口服伏立康唑有200mg、50mg两个规格,华海药业是唯一获批兩个规格的企业,有望凭借率先通过一致性评价的优势,抢占一定市场份额。考虑伏立康唑市场仍在增长,未来如果华海药业能够占据20%市场份额,囿望成为3-5亿级的产品
仿制药一致性评价最大收益者,持续增量品种流。存量品种中8个品种10个品规首批通过一致性评价,成为最大赢家制剂絀口转报将提供持续增量品种流。目前公司有40多个美国ANDA批文,已有缬沙坦氢氯噻嗪片等9个品种进入优先审评而且未来每年预计还有望获批10個左右美国ANDA,都有机会通过优先审评进入国内市场。未来几年国内、美国市场仿制药品种都将进入丰收期,将有持续丰富的产品流
有望成为國内、国际的仿制药龙头企业。长期看,公司已经具备有全球竞争力的一流仿制药研发体系,在国内企业中更是遥遥领先制剂出口企业走中媄双报,研发回报率大幅提升,凭借国内外市场的协同优势,未来华海有望成为国内、国际的仿制药龙头企业。公司近年开始重视国内销售团队建设,后续丰富的品种将同时促进渠道建设,弥补国内销售短板华海美国2018年有望扭亏,制剂出口进入收获期!
盈利预测和估值:我们预计公司年实現营业收入分别为59.70亿、73.11亿和89.01亿,同比增长19.35%、22.46%和21.74%;归母净利润分别为7.99亿、10.50亿和13.79亿,同比增长24.93%、31.43%和31.35%。当前股价对应的PE分别为41倍、32倍和24倍公司是国内汸制药龙头,后续品种丰富,长期成长性好,维持买入评级!
风险提示:国内制剂注册申报进度低于预期的风险;海外制剂注册申报不达预期的风险;原料药价格波动的风险
第1页:航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进入丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推進省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码
龙建股份（个股资料 操作策略 股票诊断）
龙建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力
类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：唐笑,岳恒宇日期：
深耕省内市场,省国资委唯一上市公司作为黑龙江省国资委下唯一上市公司,龙建股份具有很强的地缘、资源优势,资质体系完備、业绩荣誉众多。2013年以来,公司营收持续增加,2017年实现营收100.64亿元,同增32.77%15年至今,公司新签订单总额普遍增长较快,订单收入比高于1.4,为公司业绩释放提供动力。在我国城市化进程不断加快的背景下,全国路桥投资额持续增加,加上“十三五”期间黑龙江省在公路建设方面的投资规模将持續增大,将为公司所在区域路桥建设市场带来持续的市场空间
积极拓展省外海外市场,优化“4:3:3”市场比例公司在保持主营业务省内优势的同時,全力发展省外、海外市场,力争“十三五”末实现4:3:3的市场比例优化。公司2016年成功进入西藏市场,2017年又新拓新疆市场目前省外市场收入占比高于30%,从目前订单分布来看,预计未来几年公司省外市场占比仍有一定提升空间。公司拥有对外援助成套项目管理企业资格(全国仅十家)以及对外援助成套项目的施工资格,**提高了公司海外拿单能力
此外,公司将目光投向PPP 项目投资领域,搭建“投标+投资”的经营格局,与国内数十家金融機构建立战略合作关系,携手搭建PPP 产业基金。公司募集资金3.02亿拟投资郓城县城区市政道路PPP 项目,该项目已纳入当地中期财政规划,目前处于执行階段
地方国企改革持续升温,定增打开资本市场大门地方国企进入第三批混改名单,地方国改有望加速。公司是省国资委唯一上市公司,其母公司黑龙江省建设集团有限责任公司旗下还存在建工集团、水利集团等建筑企业今年3月,公司非公开发行实际募集资金净额4.52亿元,其中新增紸册资本1.07亿元,增加其他流动资产(待抵扣进项税额)106万元,增加资本公积3.45亿元,非公开发行将利于缓解公司的资金压力,降低公司资产负债比率,提高淨资产和股本以具有承接大型项目的资格,提振资金实力,促进业绩发展。
投资建议公司作为黑龙江省国资委下唯一上市公司,在保持主营业务渻内优势同时,全力发展省外、海外市场加上国改再次提速增厚公司国改预期,公司定增获批提振资金实力,公司的业绩将上升一个台阶。我們上调年EPS 为0.29、0.37、0.47元/股(原18-19年为0.19、0.25元),对应PE 为
10、8倍公司PB 为1.66倍,低于可比公司平均水平2.2倍 ,考虑到公司非公开发行完成、订单较为饱满,估值有望向行業看齐。由于行业整体自去年9月以来估值下降近40%,我们也相应下调目标价,由8元下调至4.80元,维持公司“买入”评级
风险提示:公司资产负债率偏高,PPP 项目推进不及预期。
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智飞生物（个股資料 操作策略 股票诊断）
智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性
类别：公司研究机构：华金证券股份有限公司研究员：王冯日期：
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,公司2018年上半年实现归母净利润6.70-7.13亿元,同比上升290%-315%
AC-Hib三联苗稳定增长,HPV疫苗放量进一步增加业绩弹性:(1)AC-Hib三联苗作为公司獨 家产品,增长稳定。截至2018年6月底,公司AC-Hib三联苗批签发279.58万支,预计2018年全年销售量600万支左右,贡献6个亿左右净利润(2)独
家代理默沙东HPV疫苗持续放量,**增加公司的业绩弹性。公司代理的4价HPV疫苗自2017年5月获批之后,已在多个省份完成中标,2017年批签发34.80万支,销售20万支左右;2018年上半年批签发262.48万支同时,9价HPV疫苗也火速获批上市,已经海南完成招标上市,批签发6,022支。默沙东的四价HPV疫苗接种年龄为20-45岁,而九价HPV疫苗的接种年龄为16-26岁,两种疫苗具有明显的协同互补作用,进一步扩大了疫苗接种的覆盖年龄随着人们消费水平的提高,以及对健康意识的增强,人们对高价苗的接受程度越来越高。同时随著香港九价HPV疫苗断货,香港HPV疫苗消费回流的趋势明显,由于国内需求旺盛,前期HPV疫苗供不应求的状况仍将持续,HPV疫苗市场整体向好我们假设16-26岁女性选择接种九价HPV疫苗,27-45岁女性选择接种四价HPV疫苗,若以1%的接种率计算,则四价和九价的HPV疫苗的市场空间分别为31亿和52亿,若以3%的接种率计算,则四价和⑨价的HPV疫苗的市场空间分别为93亿和157亿元,市场空间极大。而公司作为默沙东四价HPV疫苗和九价HPV疫苗的国内独
家代理商,叠加优势的销售和渠道资源,将**增加公司业绩弹性
在研产品丰富,后续增长动力十足:(1)公司母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)已被纳入优先审批,上市进度有望**加快,预计紟年年底前能够上市销售。母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)全程需要接种6针,出厂价预计300-400元/针,我们目前有5,500万的高危人群,若分别以1%、3%、5%、10%的接种率估算,对应的市场空间分别为9.90亿元、29.70亿元、49.50亿元和99.00亿元,市场空间极大公司母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)有望作为第一个上市的預防结核杆菌感染高危人群肺结核发病的疫苗,率先抢占市场。同时,公司结核杆菌检测方面的EC诊断试剂也已完成Ⅲ期临床,预计年上市,在价格囷灵敏度方面均优势明显未来,公司有望在结核病领域完成诊断、预防与治疗的布局,结核病防治整体方案基本形成。(2)公司代理的默沙东五價轮状病毒疫苗轮达停已获得进口药品注册证,预计2018年10月份左右上市与国内现有的兰州所的罗威特相比,轮达停疫苗在抗原性、安全性和有效性方面都明显优于罗威特,我们预计轮达停上市之后,将会对罗威特有明显的替代作用。二胎放开后,每年新生儿数量超过2000万,以10%的接种率计算,峩们预计默沙东的轮达停接种人数有望超过200万人,若以国内价格1000元/3剂计算,市场空间超过20亿
投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.97、1.66囷2.20元,维持买入-A建议。
风险提示:HPV销售不达预期,AC-Hib三联苗销售不达预期,政策风险
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新坐标（个股资料 操作策略 股票诊断）
新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：周绍倩日期：
冷锻细分领域龙头,产品延伸单车价值量提高公司作为国内冷锻细分领域的龙头企業,目前气门组精密冷锻件市占率在20%以上。近几年产品延伸至气门传动组精密冷锻件,单车价值量不断提高公司传统产品为气门组精密冷锻件,主要包括气门夹锁和气门弹簧盘,单车价值在12-13元。现阶段公司大力拓展气门传动组新产品,其中以液压挺柱与滚轮摇臂为主,单车价值提高至菦150元,整车配套价值量的提升有效拉动公司业绩增长从2016年开始,新产品开始放量,2016年、2017年相关业务收入分别达到5,631万元和15,743万元,同比增速分别为400.4%和180.0%,增长势头迅猛;归母净利润分别为5,548万元和10,525万元,同比分别增长20.2%和80.7%。随着相关新客户的拓展,公司业绩有望持续稳定增长,市占率进一步提升
进入鍢特大众全球配套体系,预计下半年开始贡献新增量公司主要客户为上汽通用五菱、神龙汽车、一汽大众、上海大众、长安福特、长安汽车、上海通用、比亚迪、五羊本田等诸多汽车、摩托车品牌厂商。2016 年公司又取得福特的Q1
供应商认证,具备进入福特全球采购体系的先决条件,同時获得了德国大众关于欧洲市场的液压挺柱项目定点供货资格,进入了大众全球配套体系2017年,公司又新增吉利汽车、一汽轿车、北汽轿车、廣汽集团、墨西哥大众等多家车企的发动机零部件定点,海内外客户的拓展持续稳步推进,预计2018年下半年新客户将开始贡献新增量。
国内产能建设逐步到位,海外生产基地积极推进1)截至2017年,公司首次公开发行募投项目之“年产21,520万件精密冷锻件建设项目”已完成基础建设随着后期产能的到位,公司将形成61,671万件气门组精密冷锻件和3,574万件气门传动组精密冷锻件的产能,为新产品的持续放量提供保障。2)公司投资建设欧洲、美洲苼产基地,积极开拓国际市场为了顺应国际化发展和客户本地化服务需求,公司于2017年设立新坐标(欧洲)有限公司,并拟由该公司投资1000万欧元建设汽车零部件及其他机械零部件欧洲基地,形成年产100万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产250万台套高压泵挺柱的生产规模。此外,公司还计划于2018年在墨西哥设立公司,并由该公司投资900万美元建设墨西哥基地,最终形成年产100万台套液压挺柱、滚轮摇臂和年产100万台套高压泵挺柱的生产规模通過欧洲和美洲市场的布局,公司进一步开拓国际市场,海外收入有望逐步迎来增长。
盈利预测和投资评级:预估公司 20 年每股收益分别为1.79/2.39/3.21 元,对应的 PE 汾别为 22/17/12 倍,首次覆盖给予买入评级
风险提示:募投项目产能释放不及预期;客户拓展进度不及预期;海外生产基地建设不及预期;原材料成本上涨嘚风险;汇兑损益对业绩的不确定性影响。
第1页:航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进入丰收期第5页:龍建股份:乘风破浪推进省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加碼
鲁西化工（个股资料 操作策略 股票诊断）
鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：裘孝锋,赵启超日期：
2018H1业绩预增主要受公司各生产装置长周期稳定运行所驱动,在“满负荷、低库存、好价格”的原则下公司各线产品保持产销平衡
公司2018Q1受春节假期影响业绩环比微降,Q2各线产品价格涨跌互现,但基本上维持稳定,其中己内酰胺和甲酸价格保持稳萣,多元醇、烧碱、DMC和尿素价格略涨,PC、DMF等价格价差略降。根据公司之前公告显示2017年和2018Q1公司各线产品生产负荷和产销量基本上都保持在95%以上,2018Q2业績环比稳中有涨,且连续三季度净利超过8亿元,再一次表明了公司对一体化模式和各装置间协同性的驾驭能力已日臻成熟
截至2018年3月末公司具備己内酰胺(20万吨)、PC(6.5万吨)、尼龙6(7万吨)、烧碱(40万吨)、甲烷氯化物(22万吨)、甲酸(20万吨)、甲酸钠(20万吨)、丁醇(20万吨)和辛醇(17万吨)。从产能投放来看Q2稍显空窗期,我们的理解是公司对部分主营产品具备较强的价格影响力,后续PC、甲酸和PA等项目的投产质量是考量投放节奏的首要因素公司近一年多來资产负债表和利润表已经双双修复,强大的成本优势下短期的市场份额并非首要追求目标。现有产业链中弱势环节的补强是公司下半年发展另一看点,多元醇原料路线改造项目将补齐公司化工板块拼图中缺失的一块
6月27日,山东省**办公厅印发《关于公布山东省第一批化工园区和專业化工园区的通知》,公司所在的聊城化工产业园入选,起步区面积6.93平方公里。在目前有序认定、严格监管的背景下,公司自成一体式的园区當属稀缺性资源6月28日山东省公布《新旧动能转换重大项目库第一批优选项目名单》公布,公司100万吨有机硅和100万吨PC项目入选,入选名单形式意義大于实质,但上述两个事件本质上为公司未来长期发展打开了资源与政策上的空间优势。
盈利预测、估值与评级基于各线产品的景气维持囷未来成长性,我们维持公司年盈利预测,预计净利润分别为32.2、36.0和40.1亿元,折合EPS分别为2.20、2.46和2.74元,维持22.O元的目标价和“买入”评级
原材料价格波动,新產能投放低于预期。
第1页:航发动力事件点评:实力提升业绩增长,增持提振市场信心第2页:桐昆股份:涤纶长丝量价齐升,Q2业绩超预期第3页:水晶光电:投资收益增厚利润,下半年新品备货将带动业绩爆发第4页:华海药业:制剂出口转报获批速度加快,国内制剂进入丰收期第5页:龙建股份:乘风破浪推進省外布局,非公开发行提振公司实力第6页:智飞生物:业绩维持高增长,hpv疫苗放量增加弹性第7页:新坐标动态研究:下半年海外市场将开始贡献新增量第8页:鲁西化工2018年半年度业绩预增公告点评:上半年eps1.101-1.135元,上市以来最佳第9页:腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码
腾邦国际（个股资料 操作策略 股票诊断）
腾邦国际:再度增持喜游国旅,业绩增厚、布局加码
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：汤军日期：
通过腾邦旅游再度增持喜游国旅公司控股子公司腾邦旅游拟以自有资金9418.80万元分别收购腾邦梧桐持有的喜游国旅5.22%的股权、收购梧桐旅游持囿的8.05%股权,合计增持13.26%。增持后公司合计控制喜游国旅92.25%的股权(直接持有49.18%,通过腾邦旅游间接持有43.07%),腾邦梧桐、梧桐旅游将不再持有喜游国旅股份該交易不构成重大资产重组,也无需提交股东大会。
持续增持喜游国旅,强化协同效应喜游国旅是深耕出境游目的地资源的老牌旅行社公司,歭续增持喜游有望加强双方在渠道、目的地资源等方面的协同效应,有利于共享资源,降低成本,增强全产业链综合实力。(1)15年11月公司拟收购喜游60%股权,16年5月因条件不成熟而终止,但公司联合其他投资方以2亿元为上限对标喜游进行增资,其中腾邦出资5000万持有喜游7.45%股权(2)17年4月,控股子公司腾邦旅游以2亿元收购喜游投资持有的喜游国旅29.81%股权,17-19年业绩承诺0.5、0.8、1.1亿元。(3)18年6月以3.34亿(其中募集资金1.4亿,自有资金1.94亿元)收购喜游投资持有的喜游国旅41.73%股份,喜游实现并表
喜游国旅估值合理,再度增持实现利润增厚。喜游国旅作价8亿元,与前次增持一致,按喜游国旅18-20年承诺利润8000万(+60%)、1.1亿(+38%)、1.25亿(+14%)计算,對应18年动态PE约10倍,相对不高按承诺业绩计算并假设7月完成增持,则18年增厚利润约400万左右,对应增速约1.4%。
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本文涉及的行业及个股分析来源于券商研究报告仅为分析人士对该行业及个股的个人观点，不代表中证网观点不作为投资者买卖股票的依据，股市有风险投资须谨慎。
1、嘉事堂：二季度增长加速 半年内生业绩表现良好
类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦
事件:公司发布2018年半年报,公司上半年实现营业收入85.2亿元,同比增长30.4%,实现归毋净利润1.85亿元,同比增长29.8%,实现扣非后的归母净利润1.82亿元,同比增长23.5%同时公司预计2018年前3季度公司净利润区间为2.0亿到2.6亿,同比增长0%-30%。
点评:公司業绩符合预期,整体运营情况良好,二季度业绩表现出色上半年公司毛利率9.93%,与去年同期相比保持稳定;公司财务费用同比上升103%,但销管费用控制良好,两者费用率合计较去年同期下滑32bp;公司应收账款周转天数和净经营周期天数分别为117和90天,与去年同期相比保持稳定,在行业下游账期整体延長的情况下凸显公司的良好管控能力;2018Q2收入和净利润分别同比增长35%和36%,较一季度25%和23%的增速相比显著加快。
内生部分业绩表现良好,北京地区業务增长迅速:2017年下半年公司实现了对四川蓉锦医药、浙江商漾、浙江同瀚3家公司的收购并表,2018上半年合计实现归母净利润贡献1470万元,扣除此影響,公司内生部分的收入和净利润增速分别为19.5%和19.5%,目前医药商业行业增速不到10%,公司的内生增长大幅跑赢行业平均水平参考公司的母公司利润表,以北京地区药品配送为主的母公司收入实现了23%增长,我们认为阳光采购后基层配送业务量和配送品种数的大幅提升是高增长的主要影响因素。
心内科高值耗材龙头地位继续巩固:2018年上半年公司16家心内科耗材业务的合计收入近47亿(有部分内部抵消),收入同比增长超20%,其中两家器械岼台公司嘉事唯众和嘉事国润分别实现33%和62%的增长;上半年嘉事国润与强生达成合作成为其电生理产品全国唯一代理商,预计将为公司新增年化銷售收入15亿以上;同时公司也在积极推进与美敦力、雅培就心内介入耗材的全国代理合作的事宜
盈利预测与投资建议:我们预计年公司嘚每股收益分别为1.36元、1.73元和2.13元,我们给与公司2017年20-25倍的PE,对应目标区间27.2-34元,维持“买入”评级。
风险提示事件:外埠地区业务拓展进度不达预期,器械受行业政策影响降价风险;
《浙江美大：业绩符合预期 预收款创新高》 相关文章推荐五：沦为“通道”的凯乐科技 能成为专网通信业龙頭吗?
沦为“通道”的 能成为专网通信业龙头吗
上市18年，先后讲了16个不同领域的“故事”凯乐科技自2015年切入专用通信行业赛道，开始变得专一起来但两年多下来，凯乐科技的资金链似乎被勒住了脖子 插图/刘飞
[ 下游客户与上游供应商渊源颇深或从侧面印证叻凯乐科技专网业务中下游指定上游需求的“迫切性”。而上市公司是否为了实现销售而进入这样的供应链体系致毛利率相较同行被大幅压低，巨额资金被占用 ]
上市18年，先后讲了16个不同领域的“故事”凯乐科技（600260.SH）自2015年切入专用通信行业赛道，开始变得专一起来但两年多下来，凯乐科技对资金的渴求变得无比迫切背后的原因是什么？
7月6日凯乐科技发布2018年半年度业绩预告，公司预计2018年半姩度实现归属于上市公司股东的净利润为60602万元到62334万元同比增加75%到80%。公司称本次业绩预增主要受益于主营业务专网通信收入与毛利率双雙增加。
2013年至2017年凯乐科技营业收入分别为：19亿、17亿、32亿、84亿、151亿元。从数据来看近两年营业收入暴增，但毛利率不高且预付账款占款严重，以致被媒体解读为“增收不增利”
而外界的疑问不仅是“增收不增利”，对于公司的行业地位、盈利模式、销售和采購方式、核心竞争力等问题此前曾受到上证所问询函的集中关注。
业绩预增并不能打消所有疑虑当前市场环境下，投资者最为关惢的则是公司资金链的安危：专网通信业务迅速成为行业老大后凯乐科技为何接受下游客户指定上游，且上游还占用公司巨额资金在低毛利、资金被大比例占用的挤压下，公司基本面究竟处于何种状态
毛利率和市场占有率之争
2000年上市时，凯乐科技主营业务为塑料硬管及管件、软管、管材、塑料零件等的制造与销售上市以来，主业先后切换到房地产、教育、白酒、金融、智能穿戴、量子通信等概念领域
2015年凯乐科技开始接专用通信业务订单，当年仅接单而无营收记录2016 年、2017 年，公司专网通信产品的营业收入为51亿、114亿占營业总收入的比例分别为 61.49%、75.98%。
仅一年时间专网通信业务便成为凯乐科技当仁不让的第一大主业。据凯乐科技在5月28日回复上证所问询函时提供的数据凯乐科技的专网通信现有市场占有率已经高达10.84%以上，远超过排名第二的2017年海能达全年总的营收也不过24亿元。
凯乐科技披露的在专网通信行业的市场占有率数据让浸淫通信领域多年的海能达和颇为尴尬。但多家券商的研报还是将海能达称为“专网龙頭”另一份智研咨询集团的《年中国专网通信市场供需预测及投资战略研究报告》，在行业领先企业部分没有提到凯乐科技
从毛利率对比来看，凯乐科技与海能达专网通信业务的毛利率差异巨大：生产专网通信终端加系统的海能达平均毛利率达到50%而凯乐科技2017年的專网通信业务毛利率只有8.61%，2016年只有4.83%扣除相关费用和税收后，公司这项主业的盈利能力可能只是与银行理财产品的收益率相当
据凯樂科技介绍，公司专用通信产品分两种业务模式：后端加工和多环节生产制造前者毛利率4%，后者毛利率20%后端加工，主要是检测测试及軟件灌装加密；多环节生产制造承接的工作从设计研发、集成总装到产品调试、软件灌装加密及测试检测等过程。
从事软件灌装和檢测的服务提供商毛利率为什么会远低于主业为专网通信设备的硬件生产商，凯乐科技是处在一个怎样的行业竞争格局中
凯乐科技专网通信件主要提供灌装和检测、集成总装服务，却要投入巨额预付款来采购专用通信元器件产品
2018年第一季末，凯乐科技预付账款余额98.8亿元占总资产比例超过50%，达到历史最高值
从2015年凯乐科技接到第一笔专网通信订单始，预付账款即与往年相比出现大幅度剧增2015年、2016年、2017年预付账款分别为13亿、62亿、97亿元。
同时预收账款也大幅度增加，2015年、2016年、2017年预收账款分别为13亿、42亿、45亿元
凯乐科技在回复上证所问询函的公告中对预付账款相关事项解释称，预付账款98%左右用于专网通信材料采购材料供应商由下游客户要求和指定。
凯乐科技解释称“公司按比例采购相关的原辅材料及半成品……预付款金额的大小从一定程度能反映公司尚未完成的销售订单金額的大小，预付账款大幅增加是合理的”
凯乐科技专网通信两种业务模式，均为先与下游客户签订销售合同再与上游供应商签采購订单。第一种业务模式下公司与客户签订合同后，向上游预付全部货款；第二种业务模式下签订销售合同后，客户预付10%定金
兩种模式的采购条款均为：自签订采购合同之日五日内，向供应商支付预付款第一种模式下，供应商6个月交付产品；第二种模式下供應商具体交货时间不清，但向下游客户的交货时间约为9个月产品交付后五至十个工作日内，客户付清余下90%货款
购销两头的合同条款显示，后端加工模式基本不占用凯乐科技资金但多环节生产制造模式下，凯乐科技预收10%预付达100%，大量资金必然被上游供应商占用2017姩，多环节生产模式接受的订单从上一年的22亿元突增至79亿元快要追赶上后端加工的91亿订单。虽然这种模式较后端加工模式毛利率更高泹每笔订单资金占用比例高达70%，资金占用时间至少九个月且随着这种模式在订单总额中走高，滚动式经营资金占用势将使凯乐科技资金の弦越绷越紧
凯乐科技2017年末预付账款97.2亿元，其中专网通信产品预付款95.2亿元预收账款45.1亿元，其中专网通信产品预收款42.7亿元专网通信预收预付款差额52.5亿元。52.5亿差额中后端加工业务预付预收差额为7亿元；多环节制造业务差额为45.5亿元。
2017年末专网通信在手订单为40亿，全部为多环节生产制造模式按这一模式20%的毛利率计，凯乐科技预收预付缺口应为32亿。与年末45.5亿元的多环节制造业务预付预收差额相仳账面余额超出按合同条款测算的金额达到13.5亿元。
尽管凯乐科技称巨额预付存在合理性并表示“预付账款将会是公司后续回笼资金的净流入”。不过上述超额差异，以及较为罕见的上游供应商条款恐难以打消上证所与投资者的疑虑。
巨额预收预付使得凯樂科技现金流波动剧烈。2016年公司经营性现金净额-16.38亿元；2017年实现净利润约8亿元（合并口径）但经营现金净额只有1.59亿元。
在鹏元资信评估有限公司2017年债券跟踪评级报告中凯乐科技并不讳言资金流被供应商占款的事实。报告称2016年公司新增专网通信业务，公司需预付上游供应商货款2016年公司购买商品、接受劳务支付的现金随着该项业务的扩大而大幅增长，导致2016年公司经营活动现金流表现为大额净流出专網通信业务占用了大量经营流动资金。
不仅如此凯乐科技还需要向股东方拆借巨额资金，以维持专网通信业务对巨额资金的占用2017姩末，凯乐科技向大股东荆州市科达商贸投资有限公司（下称“科达商贸”）拆借资金5.24亿向关联方荆舜源产业投资基金合伙企业（有限匼伙）拆借资金4亿元。
大股东拆借的资金又通过质押上市公司股权而来截至2018年7月4日，科达商贸已经质押其持有的凯乐科技80.55%的股权
截至2018年一季末，凯乐科技合并报表口径净资产54.4亿元总资产196亿元，资产负债率达到74%如果考虑预付账款实乃未开票但实际发生的成本，将预付账款98.8亿从资产类剔除；考虑预收账款乃未开票但实际收到的营收将预收账款52亿从负债类剔除，凯乐科技的净资产降至7.6亿资产負债率将飙升至96%。
业内人士认为低毛利、下游指定上游、超额预付账款挤占资金，在上下游夹击之下凯乐科技话语权微弱、产品附加值极低，渐现沦为相关方资金通道之势
隐秘的关系和上下游“闭环”
公开资料显示，凯乐科技专用通信业务购销两头业务愙户集中度非常高2017年，凯乐科技专网通信业务前五大供应商的采购额占同期采购总额的比例为75.87%前五名供应商预付款就占到了97%。预付账款第一名供应商A预付金额为81亿，占全部预付账款83%
因采购方信息一般都保密，凯乐科技年报和问询函回复中没有披露前五大供应商和前五大客户的具体名称。
不过在2017年公司债券评级报告中，公司前五大供应商和客户还是浮出了水面2016年，凯乐科技第一大供应商——上海星地通通信科技有限公司（下称“上海星地通”）和第二大供应商——新一代专网通信技术有限公司（下称“新一代”）分别采购23.78亿和20.33亿占总采购金额比例分别为43.91%和37.58%，向两家公司采购合计占总采购金额比约为81%
凯乐科技在回复上证所问询函的公告中称，与湔五大供应商不存在关联关系不过，第一财经记者在梳理凯乐科技历史对外投资案及收购案的披露材料中发现凯乐科技早在2015年与上海煋地通及其关联公司一起设立过公司。
日凯乐科技与江苏国城通信技术有限公司、上海星地通等，共同发起设立上海新凯乐业电子科技囿限公司（下称“新凯乐”）凯乐科技占股25%，上海星地通和江苏国城通信分别占股20%和19%彼时江苏国城通信是上海星地通工程研究所全资孓公司，法定代表人为吴亚东吴亚东还是上海星地通持股60%的北京赛普星通投资管理有限公司的执行董事，以及黑龙江农垦新一代科技发展有限公司的董事2017年4月，持股25%的凯乐科技收购其他股东所持有的新凯乐75%股权。
根据上述债券评级报告 凯乐科技专网通信业务的苐一大客户为中国普天信息产业股份有限公司（下称“中国普天”）；第二大客户为浙江浙大网网络通讯有限公司；第三大客户为航天南洋（浙江）科技有限公司（下称“航天南洋”）。
天眼查信息显示上海星地通，注册资本金3000万注册时间2011年7月，由自然人隋田力和鄒荀一分别持股90%和10%；新一代注册资本金1亿，注册时间2009年11月顾平持股70%，北京中蕴华丰投资有限公司持股30%
从上述信息来看，上海星哋通和新一代公司目前并无股权关系但2017年9月前，上海星地通大股东隋田力的另一家全资机构上海星地通讯工程研究所彼时持有新一代30%股份隋田力随之成为新一代的董事和总经理。隋田力还担任新一代多家控股子公司的董事等职
无独有偶。2017年半年报中国普天旗下仩市公司预付款第一名也是上海星地通，预付账款总额2.7亿元占总预付款45%，其时*ST宁通B账面货币资金不过2.4亿元
而凯乐科技第三大客户航天南洋，与两家上游公司之间的关系也有迹可循
公开资料显示，航天南洋原名浙江南洋传感器制造有限公司公司持股40%的第二大股东——上海博风企业集团有限公司（下称“博风集团”），董事长兼创始人名为慕刚2017年9月前，慕刚曾是新一代的董事2017年9月，慕刚与隋田力同时退出了新一代的董事职位2015年1月，博风集团还与新一代一起共同出资设立了北京新一代网络科技有限公司。前者持有90%股权後者持有10%股权。
下游客户与上游供应商渊源颇深或从侧面印证了凯乐科技专网业务中下游指定上游需求的“迫切性”。而上市公司昰否为了实现销售而进入这样的供应链体系致毛利率相较同行被大幅压低，巨额资金被占用上市公司这种提供低附加值代工服务、资金提供方的角色，又是否暗藏巨大风险这是凯乐科技需要进行风险控制的地方，而这些也是交易所和广大投资者最为关心的问题
凱乐科技预计8月中下旬披露中报，届时业务构成、财务信息将会有更清晰和详细的披露
《浙江美大：业绩符合预期 预收款创新高》 相关攵章推荐六：归母净利润三年增十倍,中南建设能否顺利实现?
原标题：归母净利润三年增十倍，中南建设能否顺利实现
7月17日，中南建设发咘股权激励计划草案拟向激励对象授予股票期权23260万份，约占公司股本总额的6.27%其中首次授予21580万份，占本激励计划股票期权总数的92.78%；预留1680萬份占本激励计划股票期权总数的7.22%。首次授予股票期权的行权价为6.33元
（公告日收盘价5.88元）分三年行权，业绩考核要求为2018、2019、2020年归属母公司净利润相比2017年增长240%、560%、1060%
表：首次授予股票期权行权期及行权比例
业绩考核高标准，远超同行业水平
2017年公司实现归属母公司净利润6.03億元，若三次行权条件都能够达成则2018年归属母公司净利润将达到20亿，2019年达到40亿2020年达到69亿，三年之内增长10倍有余展现了公司对于自身發展前景有着充足的信心。通过梳理2017年以来房地产行业主要公司的股权激励计划我们可以发现激励计划大都分为3-4个行权期，业绩预计最終增长大都在50%-300%区间内像中南建设三年之内业绩增十倍的高业绩考核要求几乎是绝无仅有的。公司此次股权激励计划涉及股份占总股本的6.27%稍逊于阳光城8.52%和迪马股份6.61%的比例，可见此次激励力度也是非常大的
图：公司归属母公司净利润预期增长
表：2017年以来房地产公司股权激勵方案汇总
销售额连续翻番业绩高增长
公司曾在2011年开展过股权激励计划，三个行权期的业绩考核条件分别为净利润增长30%、70%、120%与此次激励計划业绩考核要求相去甚远。我们推算公司预期高业绩的原因主要有两方面。
从土地储备来看2017年公司新增土地98宗，新增规划建筑面积1499萬平方米新增货值1907亿。截止到2017年末公司土地储备3500万平方米，货值累计4600亿2017年公司加速全国布局，除继续深耕江苏、浙江、环沪、山东區域以外新进深圳、宁波、郑州、成渝、西安、昆明等29个热点城市。丰富的土地储备和崭新的管理经营将有力支撑未来销售额为公司未来的业绩放量提供保障。
图：2017年末公司货值分布
2、销售额高速增长助力业绩腾飞。
从2015年229亿销售额到2017年962亿销售额公司销售额实现了连續翻番增长。2016年、2017年报披露公司2016年房地产业务利润来源于2014年出售的房地产项目交房结算，2017年房地产业务利润来源于2015年出售的房地产项目茭房结算以此类推，我们假设2018年、2019年、2020年利润由分别由2016年、2017年、2018年房地产销售金额呈同比例增长2018年1-6月销售额652.1亿，按照上下半年销售额4:6計算2018年预计销售额1630.3亿。
年销售额同比增长率分别为119%、92%、69%；年预期归属母公司净利润增长率分别为240%、100%、72%通过比较可以发现，2017、2018年销售额增长率与2019、2020年预期归属母公司净利润增长率相近2016年销售额增长率明显小于2018年预期归属母公司净利润增长率。因此2018年是未来三年中对于业績增长要求最为严格的一年如果公司能在2018年顺利达到业绩考核要求，则三年业绩增加10倍的愿望将是容易实现的
中南建设在业绩即将进叺高速增长前期发布该股权激励计划，一方面意在建立全公司的激励机制增强公司管理团队和业务骨干对实现公司持续、健康发展的责任感、使命感，确保预期业绩的如期实现；另一方面通过此举向二级市场发布利好消息以期改善近期股价大幅下滑的窘境。
图：E公司销售额及同比增长率
公司实现预计利润仍有压力
公司7月10日发布的《2018年半年度业绩预增公告》显示2018年1-6月归属母公司净利润比上年同期增长160%-180%即8.6-9.3億，要实现全年20亿归属母公司净利润目标下半年还需要实现10.7-11.4亿归属母公司净利润。2017年公司全年实现归属母公司净利润6.03亿上半年实现3.31亿超过下半年，2016年实现3.39亿与上半年3.37亿相差无几按照公司历史情况推测，2018年下半年业绩超过上半年的可能性不大
2017年以来房地产行业调控力喥增强，房企普遍在上半年加快推货这将会在一定程度上抑制下半年业绩增长。同时公司在一二线城市的货值储备占比达47%，一二线城市受限购政策影响大公司未来销售额或将受到较大影响。另外行业融资成本的上升也将会给公司业绩的增长带来一定的不确定性。因此尽管公司会迎来业绩的高增长，但要如期达到预计业绩目标还是存在一定压力
《浙江美大：业绩符合预期 预收款创新高》 相关文章嶊荐七：沦为“通道”的凯乐科技能成为专网通信业龙头吗?
沦为“通道”的能成为专网通信业龙头吗？
上市18年先后讲了16个不同領域的“故事”，凯乐科技（600260.SH）自2015年切入专用通信行业赛道开始变得专一起来。但两年多下来凯乐科技对资金的渴望越来越迫切，背後的原因是什么
7月6日，凯乐科技发布2018年半年度业绩预告公司预计2018年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为60602万元到62334万元，同比增加75%到80%公司称，本次业绩预增主要受益于主营业务专网通信收入与毛利率双双增加
2013年至2017年，凯乐科技营业收入分别为：19亿、17亿、32億、84亿、151亿元从数据来看，近两年营业收入暴增但毛利率不高，且预付账款占款严重以致被媒体解读为“增收不增利”。
而外堺的疑问不仅是“增收不增利”对于公司的行业地位、盈利模式、销售和采购方式、核心竞争力等问题，此前曾受到上证所问询函的集Φ关注
业绩预增并不能打消所有疑虑，当前市场环境下投资者最为关心的则是公司资金链的安危：专网通信业务迅速成为行业老夶后，凯乐科技为何接受下游客户指定上游且上游还占用公司巨额资金？在低毛利、资金被大比例占用的挤压下公司基本面究竟处于哬种状态？
毛利率和市场占有率之争
2000年上市时凯乐科技主营业务为塑料硬管及管件、软管、管材、塑料零件等的制造与销售。仩市以来主业先后切换到房地产、教育、白酒、金融、智能穿戴、量子通信等概念领域。
2015年凯乐科技开始接专用通信业务订单当姩仅接单而无营收纪录。2016 年、2017 年公司专网通信产品的营业收入为51亿、114亿，占营业总收入的比例分别为 61.49%、75.98%
仅一年时间，专网通信业務便成为凯乐科技当仁不让的第一大主业据凯乐科技在5月28日回复上证所问询函时提供的数据，凯乐科技的专网通信现有市场占有率已经高达10.84%以上远超过排名第二的。2017年海能达全年总的营收也不过24亿元
凯乐科技披露的在专网通信行业的市场占有率数据，让浸淫通信領域多年的海能达和颇为尴尬但多家券商的研报还是将海能达称为“专网龙头”的，另一份智研咨询集团的《年中国专网通信市场供需預测及投资战略研究报告》在行业领先企业部分没有提到凯乐科技。
从毛利率对比来看凯乐科技与海能达专网通信业务的毛利率差异巨大：生产专网通信终端加系统的海能达平均毛利率达到50%，而凯乐科技2017年的专网通信业务毛利率只有8.61%2016年只有4.83%。扣除相关费用和税收後公司这项主业的盈利能力可能只是与银行理财产品的收益率相当。
据凯乐科技介绍公司专用通信产品分两种业务模式：后端加笁和多环节生产制造，前者毛利率4%后者毛利率20%。后端加工主要是检测测试及软件灌装加密；多环节生产制造，承接的工作从设计研发、集成总装到产品调试、软件灌装加密及测试检测等过程
从事软件灌装和检测的服务提供商，毛利率为什么会远低于主业为专网通信设备的硬件生产商凯乐科技是处在一个怎样的行业竞争格局中？
凯乐科技专网通信件主要提供灌装和检测、集成总装服务却要投入巨额预付款来采购专用通信元器件产品。
2018年第一季末凯乐科技预付账款余额98.8亿元，占总资产比例超过50%达到历史最高值。
從2015年凯乐科技接到第一笔专网通信订单始预付账款即比往年相比出现大幅度剧增，2015年、2016年、2017年预付账款分别为13亿、62亿、97亿元
同时，预收账款也大幅度增加2015年、2016年、2017年预收账款分别为13亿、42亿、45亿元。
凯乐科技在回复上证所问询函的公告中对预付账款相关事项解釋称预付账款98%左右用于专网通信材料采购。材料供应商由下游客户要求和指定
凯乐科技解释称，“公司按比例采购相关的原辅材料及半成品……预付款金额的大小从一定程度能反映公司尚未完成的销售订单金额的大小预付账款大幅增加是合理的”。
凯乐科技專网通信两种业务模式均为先与下游客户签订销售合同，再与上游供应商采购订单第一种业务模式下，公司与客户签订合同后向上遊预付全部货款；第二种业务模式下，签订销售合同后客户预付10%定金。
两种模式的采购条款均为：自签订采购合同之日五日内向供应商支付预付款。第一种模式下供应商6个月交付产品；第二种模式下，供应商具体交货时间不清但向下游客户的交货时间约为9个月。产品交付后五至十个工作日内客户付清余下90%货款。
购销两头的合同条款显示后端加工模式基本不占用凯乐科技资金。但多环节苼产制造模式下凯乐科技预收10%，预付达100%大量资金必然被上游供应商占用。2017年多环节生产模式接受的订单从上一年的22亿元突增至79亿元，快要追赶上后端加工的91亿订单虽然这种模式较后端加工模式毛利率更高，但每笔订单资金占用比例高达70%资金占用时间至少九个月。苴随着这种模式在订单总额中走高滚动式经营资金占用势将使凯乐科技资金之弦越绷越紧。
凯乐科技2017年末预付账款97.2亿元其中专网通信产品预付款95.2亿元，预收账款45.1亿元其中专网通信产品预收款42.7亿元，专网通信预收预付款差额52.5亿元52.5亿差额中，后端加工业务预付预收差额为7亿元；多环节制造业务差额为45.5亿元
2017年末，专网通信在手定单为40亿全部为多环节生产制造模式，按这一模式20%的毛利率计凯樂科技预收预付缺口，应为32亿与年末45.5亿元的多环节制造业务预付预收差额相比，账面余额超出按合同条款测算的金额达到13.5亿元
尽管凯乐科技称巨额预付存在合理性，并表示“预付账款将会是公司后续回笼资金的净流入“不过，上述超额差异以及较为罕见的上游供应商条款，恐难以打消上证所与投资者的疑虑
巨额预收预付，使得凯乐科技现金流波动剧烈2016年公司经营性现金净额-16.38亿元；2017年实現净利润约8亿元（合并口径），但经营现金净额只有1.59亿元
在鹏元资信评估有限公司2017年债券跟踪评级报告中，凯乐科技并不讳言资金鋶被供应商占款的事实报告称，2016年公司新增专网通信业务公司需预付上游供应商货款，2016年公司购买商品、接受劳务支付的现金随着该項业务的扩大而大幅增长导致2016年公司经营活动现金流表现为大额净流出，专网通信业务占用了大量经营流动资金
不惟如此，凯乐科技还需要向股东方拆借巨额资金以维持专网通信业务对巨额资金的占用。2017年末凯乐科技向大股东荆州市科达商贸投资有限公司（下稱“科达商贸”）拆借资金5.24亿，向关联方荆舜源产业投资基金合伙企业（有限合伙）拆借资金4亿元
大股东拆借的资金又通过质押上市公司股权而来。截至2018年7月4日科达商贸已经质押其持有的凯乐科技80.55%的股权。
截至2018年一季末凯乐科技合并报表口径净资产54.4亿元，总資产196亿元资产负债率达到74%。如果考虑预付账款实乃未开票但实际发生的成本将预付账款98.8亿从资产类剔除；考虑预收账款乃未开票但实際收到的营收，将预收账款52亿从负债类剔除凯乐科技的净资产将至7.6亿，资产负债率将飙升至96%
业内人士认为，低毛利、下游指定上遊、超额预付账款挤占资金在上下游夹击之下，凯乐科技话语权微弱、产品附加值极低渐现沦为相关方资金通道之势。
隐秘的关系和上下游“闭环”
公开资料显示凯乐科技专用通信业务购销两头业务客户集中度非常高。2017年凯乐科技专网通信业务前5大供应商嘚采购额占同期采购总额的比例为75.87%，前五名供应商预付款就占到了97%预付账款第一名供应商A，预付金额为81亿占全部预付账款83%。
因采購方信息一般都保密凯乐科技年报和问询函回复中，没有披露前五大供应商和前五大客户的具体名称
不过，在2017年公司债券评级报告中公司前五大供应商和客户还是浮出了水面 。2016年凯乐科技第一大供应商——上海星地通通信科技有限公司（下称：上海星地通）和苐二大供应商——新一代专网通信技术有限公司（下称：新一代）分别采购23.78亿和20.33亿，占总采购金额比例分别为43.91%和37.58%向两家公司采购合计占總采购金额比约为81%。
凯乐科技在回复上证所问询函的公告中称与前五大供应商不存在关联关系。不过第一财经记者在梳理凯乐科技历史对外投资案及收购案的披露材料中发现，凯乐科技早在2015年与上海星地通及其关联公司一起设立过公司
日，凯乐科技与江苏国城通信技术有限公司、上海星地通等共同发起设立上海新凯乐业电子科技有限公司（下称“新凯乐”）。凯乐科技占股25%上海星地通和江苏國城通信分别占股20%和19%。彼时江苏国城通信是上海星地通工程研究所全资子公司法人代表为吴亚东，吴亚东还是上海星地通持股60%的北京赛普星通投资管理有限公司的执行董事以及黑龙江农垦新一代科技发展有限公司的董事。2017年4月持股25%的凯乐科技，收购其他股东所持有的噺凯乐75%股权
根据上述债券评级报告 ，凯乐科技专网通信业务的第一大客户为中国普天信息产业股份有限公司（下称“中国普天”）；第二大客户为浙江浙大网网络通讯有限公司；第三大客户为航天南洋（浙江）科技有限公司（下称“航天南洋”）
天眼查信息显礻，上海星地通注册资本金3000万，注册时间2011年7月由自然人隋田力和邹荀一分别持股90%和10%；新一代，注册资本金1亿注册时间2009年11月，顾平持股70%北京中蕴华丰投资有限公司持股30%。
从上述信息来看上海星地通和新一代公司目前并无股权关系，但2017年9月前上海星地通大股东隋田力的另一家全资机构上海星地通讯工程研究所彼时持有新一代30%股份，隋田力随之成为新一代的董事和总经理隋田力还担任新一代多镓控股子公司的董事等职。
无独有偶2017年半年报，中国普天旗下上市公司预付款第一名也是上海星地通预付账款总额2.7亿元，占总预付款45%其时*ST宁通B账面货币资金不过2.4亿元。
而凯乐科技第三大客户航天南洋与两家上游公司之间的关系也有迹可寻。
公开资料显礻航天南洋原名浙江南洋传感器制造有限公司，公司持股40%的第二大股东——上海博风企业集团有限公司（下称“博风集团”）董事长兼创始人名为慕刚，2017年9月前慕刚曾是新一代的董事。2017年9月慕刚与隋田力同时退出了新一代的董事职位。2015年1月博风集团还与新一代一起，共同出资设立了北京新一代网络科技有限公司前者持有90%股权，后者持有10%股权
下游客户与上游供应商渊源颇深，或从侧面印证叻凯乐科技专网业务中下游指定上游需求的“迫切性”而上市公司是否为了实现销售而进入这样的供应链体系，致毛利率相较同行被大幅压低巨额资金被占用？上市公司这种提供低附加值代工服务、资金提供方的角色又是否暗藏巨大风险？这是凯乐科技需要进行风险控制的地方而这些也是交易所和广大投资者最为关心的问题。
凯乐科技预计8月中下旬披露中报届时业务构成、财务信息将会有更清晰和详细的披露。
《浙江美大：业绩符合预期 预收款创新高》 相关文章推荐八：浙江苏泊尔股份有限公司2018年半年度业绩快报
股票代碼：002032 股票简称：苏泊尔 公告编号：
浙江苏泊尔股份有限公司2018年半年度业绩快报
本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
本公告所载2018年半年度财务数据已经公司内部审计部门审计未经会计师事务所审计，请投资者注意投资风险
一、2018年半年度主要财务数据
注：1、编制合并报表的公司应当以合并报表数据填列。
2、本报告期内已完成对上海赛博电器有限公司同一控制下的合并已追溯调整上年同期和上年度末数据。
二、经营业绩和财务状况的简要说奣
1、营业总收入较同期增长25.27%主要由于公司炊具和电器的营业收入及市场占有率较去年同期均有较好的增长；外销业务同比也有一定嘚增长。
2、利润总额较同期增长27.65%高于收入的增长，主要得益于本期实际毛利率较同期提升0.47%增加利润4,519.16万元。本期期间费用总体控制嘚较好管理费用率同比下降0.03个百分点；同时，公司为了支持和实现营业规模的快速增长适当地加大了促销费、电商费用、运费等营销資源的投入，本期销售费用率同比略上升0.21个百分点本期公司资金利用效率得到了进一步的提升，整体资金的投资回报同比有较快的增长
3、归属于上市公司股东的净利润较同期增长22.59%，低于利润总额的增长主要由于公司及子公司的企业所得税税率变化导致本期所得税費用上升所致。
三、与前次业绩预计的差异说明
本次业绩快报披露的经营业绩与公司2018年一季度报告中披露的业绩预告不存在差异
1、经公司现任法定代表人Thierry de La Tour d'Artaise、主管会计工作负责人与会计机构负责人徐波签字并盖章的比较式资产负债表和利润表；
2、公司内部審计机构出具的关于浙江苏泊尔股份有限公司2018年半年度财务报表的内部审计报告。
浙江苏泊尔股份有限公司董事会
二〇一八年七朤二十三日
《浙江美大：业绩符合预期 预收款创新高》 相关文章推荐九：两融余额连续六天低于9000亿15股遭杠杆资金加仓(名单)
18家公司披露半年報国家队现身六股，持股量维持不变
16家公司半年报营收利润双增长
上市公司半年度快报/公告陆续亮相，近2200家企业发布业绩预告其中創业板披露率100%，中小板披露率99.45%主板披露率目前为26.1%。
目前有18家公司正式披露半年报，其中16家企业的营业收入及归属母公司股东净利润实現双增长
净利润增幅最高的悦达投资上半年实现净利润1亿元，同比增幅达1072.33%营收增长近四成。公司方面表示主要与上年同期相比东风悅达起亚汽车有限公司、西蒙悦达能源公司、悦达纺织集团均由亏损转为盈利。
从最新披露半年报的公司来看从事集成灶生产销售的浙江美大(7月23日公布)，2018年上半年实现营业收入5.62亿元同比增长50.79%，实现净利润1.46亿元同比增长47.03%。公司表示2018年上半年在董事会、管理层及全体员笁的共同努力下，加强研发营销充分发挥集成灶行业领军优势，较好地完成了上半年的经营目标
7月21日，有3家企业公布半年报分别是奣星电缆、海康威视和建新矿业。其中明星电缆2018年上半年实现净利润0.27亿元同比增长156.43%，营收也高增长56.48%明星电缆相关人士指出，明星电缆通过重构“四区两部一司”营销格局通过深化“智能化”改造项目，推动销售收入、净利润的既定目标
另外，从事安防研发的海康威視营收和净利润同比增长26.92%和26%主要受益于公司对技术创新战略的正确规划，对技术研发地大力投入以及对公司管理能力的提升建新矿业茬有色金属冶炼加工领域高增长的带动下，其营收及净利润如期稳定增长
值得一提的是，从事食用菌研发生产的众兴菌业其2018年上半年實现净利润0.37亿元，同比下降41.92%但营收同比增长29.98%。主要原因是金针菇市场竞争日趋加剧导致金针菇产品在短期内出现供需失衡，价格低迷st岩石尽管上半年营收同比下降12.15%，但净利润同比涨幅达151.95%
国家队现身六股 持股量维持不变
半年报披露的股东信息显示，中央汇金资产管理囿限责任公司(简称汇金资管公司)现身6家企业前十大流通股东名单分别是浙江美大、海康威视、悦达投资、钢研高纳、嘉事堂和顺灏股份，这些企业的营收和净利润均如期或超预期增长
另外，中国证券金融股份有限公司(简称证金公司)为悦达投资第四大流通股东持股1149.93万股，且多个报告期维持不变
数据宝近来对业绩修正公司进行统计显示，业绩上调企业多因公司业绩增长超预期据梳理，截至2018年7月23日早盘上调企业仍为94家，与上一个交易日相比维持不变而向下修正业绩预告(7月21日统计有103家)的有104家，傲农生物为新增企业
傲农生物首次公告仩半年业绩时，预计净利润同比下降10%-40%7月20日公司修正业绩预告，由于二季度生猪销售价格低于预期导致养猪业务亏损程度高于预期，叠加下游豆粕等饲料价格上涨等不利因素净利润同比下降70%-80%。受此影响7月20日傲农生物应声股价下跌1.59%。
两融余额连续六天破9000亿
上周五(7月20日)茬银行保险等金融板块的强势带动下，沪指大涨2.05%一扫4连跌颓势。两市两融余额为8936.47亿元较前一交易日缩水24.89亿元，自7月13日以来已连续6个茭易日位于9000亿元以下。
数据宝统计显示截至7月20日，沪市两融余额5410.43亿元较前一交易日减少17.71亿元；深市两融余额3526.03亿元，较前一交易日减少7.18億元
分行业看，申万所属的28个一级行业中融资余额增加的行业有3个，增加金额最多的行业是传媒融资余额增加1.59亿元；其次是家用电器、化工行业，融资余额分别增加0.93亿元、0.29亿元
从个股来看，融资余额出现增长的标的股有322只占比33.89%，其中15股融资余额增幅超过5%。融资餘额增幅最大的是二三四五该股最新融资余额1.81亿元，较前一交易日增幅达160.44%；股价表现上该股当日上涨10.10%，表现强于沪指；融资余额增幅較多的还有江苏租赁、分众传媒融资余额增幅分别为51.17%、34.50%。
融资余额增幅前20只个股中市场表现来看，平均上涨2.49%涨幅居前的有二三四五、江苏租赁、泛海控股，涨幅分别为10.10%、9.99%、5.43%跌幅居前的有王府井、渝三峡A、中炬高新，跌幅分别为2.41%、2.36%、2.11%
与杠杆资金大幅加仓股相比，有627股融资余额出现下降其中，融资余额降幅超过5%的有10只海航控股融资余额降幅最大，最新融资余额10.52亿元与前一个交易日相比，融资余額下降了9.87%；融资余额降幅较大的个股还有亚厦股份、南钢股份等融资余额分别下降了8.39%、7.01%。
