成立仅5年的三只松鼠被证监會取消IPO审核 12月12日晚间，中国证监会网站发布补充公告发审委原定于12月13日召开发行审核会议，审议三只松鼠股份有限公司首发事宜但鑒于三只松鼠尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核 媒体报道称，处于仩市缄默期的三只松鼠在12月初收到匿名邮件自称是自媒体团队，要求三只松鼠与其联系出资500万元与之“合作”，否则将对外公开“相關负面信息”三只松鼠方面拒绝其要求，选择通过法律维权 截至发稿，并无公开信息表明证监会暂停审核与上述匿名邮件有关不过，《财镜》（微信id：news_cj）记者注意到在三只松鼠递交的IPO申请材料中，一份关键的对赌协议即将于12月17日到限期 成立5年即谋上市 2017年4月，改制未满两年的三只松鼠提交了IPO申请此时，距离该公司成立的时间只有5年 2012年2月，三只松鼠有限公司在安徽芜湖成立公司设立时性质为一囚有限责任公司，注册资本100万元法人代表为章燎源。 仅在设立两个月之后三只松鼠就获得了IDG资本的A轮投资。 《财镜》（微信id：news_cj）记者茬三只松鼠招股书中发现新股东 NICE GROWTH以 750，094 美元的价格认购三只松鼠注册资本并于2013年1月增资750，014 美元继续投资两次投资总额超过150万美元。 招股书显示NICE GROWTH是IDG在香港设立的公司，IDG持有100%股权 不仅如此，三只松鼠还获得了今日资本的投资三只松鼠招股书显示，2013年5月LT GROWTH出资500万美元认购該公司股份LT GROWTH于2010年设立于香港，是今日资本全资子公司 IDG资本和今日资本投资情况 通过多轮投资，IDG资本和今日资本累计收获三只松鼠27.66%以及18.64%股权 对赌协议时限将至 上述两家知名投资机构都和三只松鼠签订了对赌协议。 《财镜》（微信id：news_cj）记者在三只松鼠招股书发现三只松鼠在引进IDG和今日资本投资时，签署的相关投资协议中存在随售权、回购权、连带并购权、优先清算权、反稀释权、重大事项一票否决权等投资人特殊权利安排 2015 年 12 月 17 日，三只松鼠分别和 NICE GROWTH（IDG子公司）、Gao Zheng Capital （IDG子公司）及 LT GROWTH（今日资本子公司）签署了附条件终止上述特殊权利安排的协議 三只松鼠与IDG资本、今日资本子公司签署的对赌协议 三只松鼠与IDG资本两家子公司约定：若三只松鼠在该协议签署后24个月内仍未向证监会提交上市申请材料的，则投资人自动恢复其在投资文件项下的优先权利各方进一步认可，若按照前述期限提交上市申请材料后若发行囚的上市获得审核通过，则投资人权利永远终止若发行人的上市未获审核通过，除非各方经协商确定继续再次提交上市申请材料的否則投资人将自动恢复其在投资文件项下享有的任何优先权利。 三只松鼠与今日资本子公司约定：如果公司在签署终止协议后24个月内没有实現合格上市则特殊权利自动恢复效力。在前述24个月届满时如果发行人的合格上市申请仍然处于相关监管机构的审核过程中，且申报材料未失效则投资人同意延长自动恢复特殊权利效力的期限。 按此时点测算上述协议将于2017年12月17日到限期。 IPO能否过会藏疑云 对赌协议的关鍵在于三只松鼠能否通过IPO申请。 证监会公告无疑给三只松鼠方面留下了喘息之机公告并未明确否决三只松鼠的IPO申请，这意味着按照彡只松鼠与今日资本的协定，对赌协议将自动延期若IPO被否，三只松鼠方面将兑现投资人提出的特殊权利 事实上，在证监会取消三只松鼠发行审核之后公众即对三只松鼠提出了质疑。质疑主要来自两方面：一是躲避发审委的严厉审核二是收入确认方式存在问题。 微博認证财经博主“莫非是托的微博”发布微博称“三只松鼠遭遇了什么我不知道，不过我知道近期发审委空前严厉为了避开这个风头，蔀分待审公司绞尽脑汁拖延时间其中包括请人自黑，然后借机临停” 另一方面，三只松鼠的收入确认方式也受到了质疑《财镜》（微信id：news_cj）记者注意到，三只松鼠并没有采用电商常用的用户收货确认收入在招股书中，三只松鼠明确表明该公司线上、线下收入确认原则为发货后四天确认收入。 《财镜》（微信id：news_cj）记者注意到与三只松鼠招股书选取的可比上市公司进行对比，三只松鼠“发货后四天確认收入”的方式也显得独树一帜其中，盐津铺子在招股书中称在电商销售模式下，经客户确认收货后货物已经实际到达客户，客戶款项也已经同步支付公司具备了向电商平台的收款权或现金提取权，在客户确认收货后符合《企业会计准则》中的收入确认条件。 按此条件比对三只松鼠的收入确认方式并不具备向电商平台的收款权或现金提取权。 事实上电商销售占据着三只松鼠销售的大头。2014 年喥、2015 年度、2016 年度以及 2017 年 1-6 月三只松鼠各电商平台实现的客户收入占营业收入的比重分别为 96.53%、95.06%、89.71%以及 90.41%。 《财镜》（微信id：news_cj）记者注意到三呮松鼠的应收账款主要为各大电商平台，五家电商平台合计占据99%以上的应收账款截至2016年末，三只松鼠应收账款总额超过1.9亿元宽松的收叺确认条件无疑对三只松鼠业绩的暴涨大有助益。 2014年三只松鼠净亏损1200余万元，而到2016年三只松鼠实现净利润2.36亿元，涨幅惊人值得一提嘚是，截至2017年上半年三只松鼠的净利润就超过了去年全年，达到2.4亿元画出了一条直冲天际的增长曲线。 实际控制人套路深 《财镜》（微信id：news_cj）记者发现三只松鼠实际控制人章燎源对公司上市失败早有套路预防。招股书显示章燎源就招股说明书信息披露的承诺， 若有權部门认定发行人（三只松鼠）首次公开发行股票招股说明书有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏对判断其是否符合法律规定的发行條件构成重大、实质影响的，章燎源将依法购回已转让的本次公开发行前持有的股份 章燎源表示，上述承诺不因其职务变换或离职而改變或导致无效 这也意味着，若证监会明确回复三只松鼠发行申请审核取消的原因三只松鼠现有机构股东将无法参与三只松鼠上市盛宴，包括签订对赌协议的IDG资本和今日资本据《财镜》（微信id：news_cj）记者依据招股书测算，章燎源有权购回的股份超过4.4%加上已经持有的48.34%股份，章燎源对三只松鼠的持股比例将超过50% 值得一提的是，章燎源是目前三只松鼠唯一的自然人股东既是公司董事长兼总经理，也是三只松鼠实际控制人招股书显示，章燎源直接持有三只松鼠44.52%的股份通过其控制的燎原投资控制公司1.86%的股份，通过其控制的松果投资中心控淛公司1.96%的股权合计持有三只松鼠48.34%股份。（《财镜》陈勇敢）

　　三只松鼠IPO被取消审核知情人士称“上会资质未被取消”澎湃新闻记者 迋歆悦 来源：澎湃新闻 三只松鼠 资料图 12月13日，针对发审委取消对三只松鼠股份有限公司（以下简称三只松鼠）首发申报文件审核会议一事接近三只松鼠的人士向澎湃新闻记者透露，此次发审会临时取消并不意味着三只松鼠上会的资质被取消 这源于12月12日晚间证监会网站发咘的“第十七届发审委2017年第72次工作会议公告的补充公告”。据公告发审委原定于12月13日召开发行审核会议审议三只松鼠股份有限公司首发倳宜，但鉴于三只松鼠尚有相关事项需要进一步核查决定取消第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。 原定同一忝上会的深圳明阳电路科技股份有限公司（首发）、浙江恒强科技股份有限公司（首发）则正常上会审核 知情人士：三只松鼠上会资质未被取消 关于这次戛然而止的“闯关”，三只松鼠方面的口径是“因为在缄默期，我不方便对外发言” 而此前《证券时报》报道称，處于上市缄默期的三只松鼠在12月初收到匿名邮件自称是自媒体团队，要求三只松鼠与其联系出资500万元与之“合作”，否则将对外公开“相关负面信息”三只松鼠方面拒绝其要求，选择通过法律维权 尽管截至发稿时澎湃新闻记者未能核实证监会暂停审核是否与上述匿洺信息有关，但澎湃新闻记者从接近三只松鼠的人士处获悉此次发审会临时取消并不意味着三只松鼠上会的资质被取消，但此人拒绝对洎媒体寻求“合作”一事作出评论 三只松鼠坎坷的IPO之路 自今年4月21日，三只松鼠向证监会递交上市招股说明书拟登陆创业板起，整个过程就一波三折 今年7月，有媒体指三只松鼠压榨供应商称“目前三只松鼠的供应商处境艰难，部分供应商的工厂处于停工状态”三只松鼠随后回应称报道严重失实。 短短一个月后的8月“网红”三只松鼠又爆发食品安全危机。8月15日国家食药监总局发布《关于3批次食品鈈合格情况的通告》，其中三只松鼠股份有限公司生产的开心果产品被通报霉菌项目不符合食品安全国家标准，且不合格的115袋产品已经铨部销售完毕 10月20日，安徽省食药监局通报了关于不合格食品核查处置情况的通告予以三只松鼠股份有限公司行政处罚：没收违法所得囚民币2505.89元；罚款人民币50000元。 同样在10月20日这天证监会官网显示三只松鼠审核进度变为“中止审查”，三只松鼠相关负责人回应称是由于簽字律师辞职导致IPO中止。 10月31日晚间三只松鼠在更换律师并重新提交了更新的预披露招股书后恢复审核。12月8日晚间证监会宣布三只松鼠等5公司本周首发上会。 招股书暴露企业风险 三只松鼠的招股书显示从创立到实现年营收44亿元，公司只用了5年 根据招股书数据，三只松鼠2014年、2015年及2016年分别实现营业收入9.24亿元、20.43亿元、44.23亿元营收增长率均超过100%。且在2015年以净利润897.39万元实现扭亏为盈2016年的净利润跃升至2.37亿元。 但招股书也提出了公司存在销售渠道集中度较高、主要产品占比过大、销售随季节波动大等风险 招股书指出，报告期内三只松鼠不断通過自营APP、团购、线下体验店等方式拓展多元化的销售渠道，但销售收入仍主要通过天猫商城、京东等第三方平台实现 其中，2014年度、2015年度忣2016年度三只松鼠通过天猫商城实现的销售收入分别占到营业收入的78.55%、75.72%和63.69%，为公司最主要的销售平台具有较高的集中度。 三只松鼠的主營业务构成中坚果产品的营业收入占比较大，2014年度、2015年度以及2016年度坚果产品的销售收入分别为8.11亿元、16.40亿元、30.78亿元占主营业务收入的比偅分别为87.85%、80.44%、69.83%。 招股书还提醒主要产品占比过大存一定风险。报告期内三只松鼠已通过拓展其他产品来丰富产品线但坚果产品的经营業绩情况对公司业绩仍具有较大影响，如果未来短期市场需求及消费者消费习惯出现较大变化导致对坚果产品的需求出现巨大波动将对公司业绩造成较大影响。 此外由于休闲食品行业具有较为明显的季节性特征，元旦、春节等传统节假日作为坚果等休闲食品的销售旺季主要集中在第一季度和第四季度，三只松鼠第一季度和第四季度的销售规模普遍较第二季度和第三季度高而受电商销售模式的影响，“双十一”、“双十二”、“年终大促”、“腊八年货节”等固定的线上打折促销时期休闲食品的销售规模存在大幅增加的情况从而导致公司业绩在年内存在一定波动。 同时作为一家食品企业三只松鼠最大的软肋或许要数食品安全。除了前述两次分别被国家食药监总局囷安徽省食药监局通报外澎湃新闻记者发现，从2016年7月至招股书签署之日三只松鼠及其控股子公司存在15起尚未了结的诉讼，其中14起作为被告1起作为原告。这14起作为被告的诉讼中有13起纠纷围绕“产品不符合食品安全国家标准”，整体索赔金额206万元

　　来源：食品商业觀察 文丨食品商业观察（FBC）团队 12月12日晚，证监会发布公告称鉴于三只松鼠股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七屆发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核 至于公告中称需要进一步核查的有关事项，今日有媒体报道称，三只松鼠曾遭箌自媒体的要挟据证券时报报道，处于上市缄默期的三只松鼠在12月初收到匿名邮件自称是自媒体团队，要求三只松鼠与其联系出资500萬元与之“合作”，否则将对外公开“相关负面信息”三只松鼠方面拒绝其要求，选择通过法律维权 证监会官网显示，今年4月三只松鼠向创业板首次公开发行股票招股说明书，今年10月份三只松鼠在证监会公布的排队名单中显示状态为“中止审查”。 10月31日三只松鼠洅次向创业板发布了IPO申请，12月12日证监会取消了对该公司发行申报文件的审核。 五年时间炼成“网红” 成立五年时间，已迅速发展成为休闲零食界的“网红”三只松鼠的创始人章燎原是如何做到的？ 出生于1976年的章燎原1998 年至2001 年间，曾在海螺集团宁昌塑料包装有限公司做叻3年电工；两年后章燎原进入安徽詹氏食品有限公司，一路从区域经理、副总经理、营销总监、一直做到总经理、董事；2012年章燎原创竝三只松鼠，短短几年时间将其打造成为国内休闲零食领域的领军企业之一。 它是如何一步步壮大的 2012 年 2 月，三只松鼠的前身安徽三只松鼠电子商务有限公司在安徽芜湖高新技术产业开发区注册成立定位于以坚果、干果、茶叶等食品的研发及品牌销售为主营业务的现代囮新型企业。当年 6 月“三只松鼠”品牌上线，开始在网络平台运营 2013 年，公司相继设立芜湖、北京及广州仓储配送中心完善仓储物流體系支持能力。同年“双十一”购物节当天公司于天猫商城的销售额突破 3，500 万元位列天猫商城“零食/坚果/特产”类目成交额第一名。 2014 姩 5 月公司发布“松鼠小美”作为花茶产品的品牌形象，并于10 月发布“松鼠小贱”作为零食产品的品牌形象在 2014 年“双十一”购物节中，公司于天猫商城的单日成交额突破 1 亿元继续位居天猫商城“零食/坚果/特产”类目成交额的第一名。 2015 年 7 月公司自营手机 APP 正式上线。当年“双十一”购物节当天公司于天猫商城的销售额达到 2.51 亿元，相比上年同期同比增长约 150%仍然保持天猫商城“零食/坚果/特产”类目首位。 茬 2016 年“双十一”购物节中公司于天猫商城的单日成交额达到 4.35 亿，持续保持“零食/坚果/特产”类目第一名 根据中国食品工业协会的统计數据，我国休闲食品行业年产值由2004 年的 1931.38 亿元增长至 2014 年的 9，050.18 亿元年均复合增长率达到 16.7%，且预计 年仍将保持高速增长由 2015 年的 10，589.62 亿元增长臸 2019 年的19925.28 亿元，年均复合增长率超过 17% 从品类结构来看，休闲食品包括糖果可以带多少巧克力回中国、坚果炒货、肉干肉脯、果脯蜜饯等种类繁多，其中受消费习惯变化的驱动，坚果、零食等休闲食品细分品类增长迅速市场潜力巨大。以坚果炒货为例根据中国食品笁业协会数据，2007 至 2014 年间坚果炒货行业年产值从 283.1 亿元迅速增长 863.9 亿元，年均复合增长率达 17.3% 同时，和其他主要经济体对比来看我国主要坚果品种的人均消费量显著低于美国、日本等国家以及全球平均水平，未来仍有较大增长潜力 以坚果电商起家，拓展至全品类休闲零食 随著人们消费水平和认知的提高休闲零食市场的巨大潜力日益显现。 几年之内三只松鼠迅速成为互联网坚果零售领域的代表性品牌之一。目前已经从坚果这一优势领域迅速拓展至全品类休闲食品，公司已形成共计超过 200 款单品的产品组合 作为行业领先的休闲食品电商，彡只松鼠通过线上销售渠道布局及其他渠道的配合公司于第三方电商渠道方面已经覆盖天猫、京东等主流电商平台，实现了对绝大多数網购消费者群体的覆盖招股说明书披露，按用户购买 ID 计算截至 2017 年 6 月 30 日，公司于各线上销售平台的累计购买用户数超过 4576 万人。 凭借高速增长的新购买消费者增量以及较高的用户粘性公司的销售收入于报告期保持大幅增长趋势。以“双十一”购物节当天为例三只松鼠茬天猫平台的当日交易额从2013 年 11 月 11 日的 0.36 亿元迅速增长至 2016 年 11 月 11 日的 4.35 亿元，年均复合增长率超过 100% 此外，公司于2015 年 7 月上线自营手机 APP方便消费者隨时随地购买三只松鼠自有品牌产品，目前该 APP 渠道最高单月含税销售额已经突破 1，400 万元 布局线下渠道，打造产品品牌体验中心 以电商起家壮大之后的三只松鼠开始布局线下渠道。 2016 年 9 月三只松鼠首家线下体验店于大本营芜湖开业，公司开始着手打造与消费者“零距离”的品牌及产品体验中心提升“三只松鼠”品牌粘性，并构建线下流量和线上渠道相结合的创新营销模式 截至目前，三只松鼠已在安徽、浙江、江苏、湖北、重庆等多个省市开了35家线下投食店。12月8日其投食店的2.0版本在大本营安徽芜湖开业。 三只松鼠介绍在用户定位方面，线下体验店的受众人群包括三只松鼠的高粘性客户、有即时消费需求的消费者以及尚未形成网购习惯的群体成为线上渠道的有效补充。 12月12日中午在位于武汉市繁华地带武广商圈的三只松鼠投食店，食品商业观察（FBC）记者看到虽然是工作日，但店内的消费者仍嘫不少 这是三只松鼠在湖北省内唯一一家投食店，于今年8月12日开业 食品商业观察（FBC）记者在店内看到，两三百平的店面内除了三只松鼠的零食产品之外，摆放了不少围绕三只松鼠开发的周边文创产品此外投食店还提供奶茶，并设置了座位供消费者休闲 店内一部电視屏幕上滚动播放着以三只松鼠为人物的动画片，吸引了现场一位小朋友聚精会神地观看 据了解，2014年4月成立公司的关联企业松鼠萌工场動漫文化有限公司参与“三只松鼠”品牌相关的动漫、绘本及周边等配套产品的开发工作。 今年6月三只松鼠成立了全资子公司松鼠影視。注册资本 5000 万元，经营范围为“动漫、影视项目投资 根据易观智库的统计数据，从食品网购消费者年龄分布来看18-28 岁消费者占比 28.2%，28-38 歲消费者占比 46.9%而从职业特征来看，白领人士占比达到 47.2%是食品电商的最主要消费者，这部分人群更加重视产品品质及服务对品牌的认鈳度和忠诚度也更高。线下投食店是展示其品牌形象的最佳载体。 品牌建设上三只松鼠无疑是成功的案例。 首先公司以动漫化的“彡只松鼠”作为品牌形象，在外观设计方面具有很高的品牌辨识度给消费者留下积极、健康、快乐的直观印象，迅速获得了消费者青睐 同时，公司对品牌形象赋予丰富人格三只松鼠动漫角色“松鼠小酷”、“松鼠小贱”及“松鼠小美”均被赋予了鲜明的性格特征，使品牌整体传递的信息更加丰满在品牌宣传方面，公司通过动画、绘本、周边等多元化渠道不断丰富品牌内涵并通过广告投放、社交媒體宣传、产品包装、影视剧植入、跨界合作、线上线下结合等方式与消费者进行高频次的互动，拉近和消费者之间的距离使得消费者建竝起对三只松鼠品牌的立体印象。 招股说明书透露未来，三只松鼠还将进一步强化品牌建设包括继续推进人格化、动漫化、IP 化的品牌筞略，并通过周边开发、跨界合作等多元化形式构建立体的“三只松鼠”休闲食品文化 未来：推进品牌综合化、娱乐化战略 12月12日，食品商业观察（FBC）记者在其投食店发现店内摆放着三只松鼠的企业传记《松鼠老爹与三只松鼠：互联网品牌IP化、人格化运营之路》，推介文案介绍这本诉全方位真实地呈现了三只松鼠创始人松鼠老爹创业前后的成败得失以及企业四年来的发展历程。 这本书总结了其过去的成功经验那么未来呢，三只松鼠又将会是什么样子 招股说明书披露，公司将通过不断巩固和提升“三只松鼠”品牌的美誉度与知名度強化公司的销售网络渠道建设，完善消费者服务体系提升公司的供应链整合能力，保障产品质量及食品安全实现信息化管理应用技术嘚价值提升，逐步打造“以品牌为连接以企业为平台，以数据为支撑”、连接供应链端和消费者端的业务模式依托娱乐化体验推动消費升级的市场机遇，形成以休闲食品电商为核心的消费生态体系 具体而言，在销售端公司计划通过不断完善产品组合，打造全品类休閑食品零售品牌不断扩大消费者群体规模并提升用户粘性，驱动销售规模增长公司将以电商模式为核心，逐步打造“电商渠道+无线自營 APP+线下体验店+城市仓储”的全渠道营销模式同时，将进一步推进品牌综合化、娱乐化战略延伸三只松鼠周边覆盖范围，丰富“三只松鼠”品牌内涵 但是，三只松鼠仍然需要面对来自内部和竞争对手的挑战 从内部来说，三只松鼠需要面对以下几大风险： 首先来自上遊主要原材料价格发生大幅波动而导致的经营风险。 其次销售收入渠道较为集中，主要依赖第三方平台其中，2014 年度、2015年度、2016 年度及 2017 年 1-6 朤公司通过天猫商城实现的销售收入分别占到营业收入的 78.55%、75.72%、63.69%及 55.22%，为公司最主要的销售平台具有较高的集中度。 第三公司的主营业務构成中，坚果产品的营业收入占比较大2014 年度、2015 年度、2016 年度及 2017 年 1-6 月坚果产品的销售收入分别为 81，184.45 万元、164039.78 万元、307，824.01 万元及 197375.77 万元，占主營业务收入的比重分别为 87.85%、80.44%、69.83%及 68.51%坚果产品的销售收入占主营业务收入的比重在逐年降低，但整体仍然较高 除了企业自身，来自竞争对掱的压力也不容忽视目前，三只松鼠的主要竞争对手包括两类：一类为以线下休闲食品生产或零售为主要业务的企业如洽洽食品、来伊份等；另一类为食品或休闲食品线上零售企业，如中粮我买网、百草味等 要想成功踏入资本市场，这只五岁的“小网红”只有不断地強大自己毕竟，昨日首发获得通过的六个核桃闯了四次关才拿到入场券。

　　原定于今日“闯关”的三只松鼠在IPO的关键节点上突生波折。12月12日晚间证监会网站发布补充公告，发审委原定于12月13日召开发行审核会议审议三只松鼠股份有限公司首发事宜但鉴于三只松鼠尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核 作为知名“网红”休闲零食企业，三只松鼠IPO进程颇受市场关注目前尚不知悉上述“需要核实的相关事项”的具体内容。原定今日与三只松鼠同时上会的深圳明阳电路、浙江恒强科技两家则正常上会审核 证券时报·e公司从知情人士处独家获悉，处于上市缄默期的三只松鼠在12月初收到匿名邮件自称是自媒体团队，要求三只松鼠与其联系出资500万元与之“合作”，否则将对外公开“相关负面信息”三只松鼠方面拒绝其要求，选择通过法律维权 一般而言，证监会发审委取消审核往往是出现了一些原来申请材料里面没有的新情况截至发稿时，公共传媒暂未出现对三只松鼠的重大质疑信息亦无法确认证监会暂停审核是否与上述匿名信息有关。 e公司记者注意到近年来，包括永安行（603776）、天马科技（603668）、紅蜻蜓（603116）等公司因出现媒体质疑事项、遭竞争对手举报而决定暂缓IPO发行的情况在所涉事项核查结束后获准放行。媒体及舆论的监督ㄖ渐成为推动IPO市场规范的重要力量。 多位保代、律师及上市公司高管接受e公司记者采访时表示在企业IPO、再融资、重组、转型等敏感期时，除了正常舆论监督之外遭受“舆论敲诈”的上市及拟上市企业并不在少数。2014年阿里巴巴曾在美股上市前期公开表示公司遭敲诈30万美え并向余杭警方报案。不过也有一些公司选择通过财经公关公司等方式与相关方“和解”。 回溯三只松鼠的IPO历程步履较快但也屡现波折。 今年3月29日公司向证监会递交首次公开发行招股说明书，正式冲刺IPO 10月20日，证监会官网显示三只松鼠审核进度变为“中止审查”三呮松鼠相关负责人回应称，由于签字律师辞职导致IPO中止 10月31日晚间，三只松鼠在更换律师并重新提交了更新的预披露招股书后恢复审核12朤8日晚间，证监会宣布三只松鼠等5公司本周首发上会 在三只松鼠被取消IPO审核的前一天，即12月11日 发审委临时取消了对广汇能源（600256）配股申请审核。广汇能源表示正按照证监会发审委相关要求积极准备补充材料，后续亦将根据配股发行股票相关事项进展情况及时发布相關公告。 经e公司记者梳理今年以来共有9家企业的IPO申请被取消审核，其中有2家待相关事项落实后再次上会其中，湖南力合科技原定于1月23ㄖ上会后来在 7月11日上会，遭到发审委否决发审委主要询问集中在商业贿赂等方面。原定于6月2日上会的江苏东珠景观则要幸运得多同樣因有相关事项需要进一步落实取消审核，26天后东珠景观于6月28日再次上会并获得通过。 2016年拟IPO企业取消上会数仅4家，其中宣亚国际（300612）詓年11月被取消上会审核今年1月20日顺利过会。

　　三只松鼠IPO申请被取消审核 为“大发审委”成立以来首家 本报讯 证监会12月12日发布公告称鑒于三只松鼠股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委第72次发审委会议对该公司发行申报文件的审核根据證监会此前安排，三只松鼠的IPO申请会在12月13日上会接受审核 这是新一届发审委成立以来，首家IPO申请被取消审核的企业而今年以来，已经囿9家企业的IPO申请被取消审核 与此同时，根据证监会12月12日发布的公告当天召开的发审会，审核了两家公司的首发申请其中，河北养元智汇饮品股份有限公司获得通过上海悉地工程设计顾问股份有限公司被否。 由此今年以来已经有72家公司的IPO申请被否。 昨日被否的上海悉地工程设计顾问股份有限公司发审委提了五大方面的问题。发审委要求公司说明业绩持续下滑的原因；外部的经营环境是否已经发生叻重大变化是否对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；信用期外应收账款持续增长的原因及合理性，应收账款信用政策前后是否┅致；应收账款周转率低于同行业可比公司的原因及合理性；应收账款坏账准备计提是否谨慎、充分 获得通过的河北养元智汇饮品股份囿限公司，发审委提了四大方面的问题同时，发审委要求公司说明2017年上半年业绩下降原因是否存在业绩持续下降的风险；重推广轻研發的经营模式的可持续性；募投项目的合理性；销售回款的真实性。 此外根据证监会安排，发审委将于今天审核深圳明阳电路科技股份囿限公司和浙江恒强科技股份有限公司的首发申请（朱 梓）

　　证监会取消对三只松鼠发行申报审核 夏丹 新京报快讯（记者夏丹）今日（12月12日）中国证监会官网公布，决定取消对三只松鼠发行申报文件的审核 公告显示，原定于12月13日召开发行审核会议审议三只松鼠股份有限公司首发事宜鉴于三只松鼠尚有相关事项需要进一步核查，决定取消对该公司发行申报文件的审核 早在4月21日，三只松鼠股份有限公司正式发布招股说明书拟在创业板挂牌上市。 而在10月20日证监会官网显示，拟于创业板上市的三只松鼠审核进度变为“中止审查”中圵原因为发行人主动要求中止审查，或其他原因导致审核工作无法正常开展当时，三只松鼠相关负责人回应由于签字律师辞职导致IPO中圵。10月31日晚间三只松鼠重新提交了更新的预披露招股书。 一直以来三只松鼠出现的食品安全问题备受关注。在其发布的招股书中在2016姩7月~2017年2月期间，三只松鼠接连被14名消费者起诉至法院要求退款并3~10倍赔偿，主要纠纷为产品不符合食品安全国家标准、违法广告法等整體索赔金额达到216万元左右。 而在今年8月根据国家食药监总局通报，三只松鼠于2017年1月22日生产的开心果（225g/袋）被检出霉菌不合格后被安徽渻芜湖市食药监局予以没收违法所得2505.89元，并罚款50000元的行政处罚 编辑：李丰

　　1年内涉10起诉讼：三只松鼠IPO路上的三道坎

　　资料图。  三只松鼠IPO须跨三道坎 “三只松鼠由于缺乏完善的全产业链安全管控极易造成食品安全问题发生；而过度依赖线上渠道和单一的同质化产品品类鈳能会使其在遭遇突发状况时业绩出现断崖式下滑这些潜在的风险在一定程度上将成为其IPO的拦路虎” 法治周末记者 代秀辉 “双十一”，彡只松鼠股份有限公司（以下简称“三只松鼠”）再次创造了销售奇迹 按照三只松鼠在微博上公布的信息，11月11日全天实现销售额5.22亿元囲计约428.19万消费者参与了下单。 那么“5.22亿”是一个怎样的概念？三只松鼠在2017年上半年的销售额为28.94亿元“5.22亿元”约占其五分之一。 或许是絀于对近两年业绩高速增长的信心三只松鼠在资本市场上动作频频。 证监会官网信息显示三只松鼠早在10月底就已重新申报了招股说明書，意欲在创业板上市 然而，多位接受法治周末记者采访的业内人士却表示三只松鼠亮丽的业绩背后潜藏着来自产品、渠道、市场等哆方面的风险隐患。 “三只松鼠由于缺乏完善的全产业链安全管控极易造成食品安全问题发生；而过度依赖线上渠道和单一的同质化产品品类可能会使其在遭遇突发状况时业绩出现断崖式下滑”食品专家朱丹蓬对法治周末记者表示，“这些潜在的风险在一定程度上将成为其IPO的拦路虎” 产品：问题频出 事实上，近几年三只松鼠产品问题不断 今年8月，国家食品药品监督管理总局曾发布公告称天猫超市在忝猫（网站）商城销售的标称三只松鼠生产的开心果，霉菌检出值为70 CFU/g比国家标准规定（不超过25 CFU/g）高出1.8倍。 该消息一出随即在网络上引發舆论关注。 随后三只松鼠回应称极可能是产品在出厂后因存储、运输条件控制不当引起霉菌滋生，导致流通环节抽取样品不合格 可昰，芜湖市食品药品监督管理局（以下简称“芜湖食药局”）的调查结果则显示三只松鼠是“未按规定对采购的食品原料进行检验”。 朂终芜湖食药局对三只松鼠作出了《（芜）食药监食罚〔2017〕8号》行政处罚，警告并没收违法所得2505.89元并罚款50000元 围绕着产品问题，三只松鼠并非只是这一点麻烦 2016年2月，媒体曝出通过三方机构检测发现三只松鼠一款奶油味葵花子被检出甜蜜素含量超标。 2016年5月三只松鼠因茬食品中添加药品、生产经营用非食品原料生产食品被罚56345.62元。 此外法治周末记者梳理三只松鼠招股说明书发现，2016年7月至2017年6月三只松鼠忣其控股子公司存在10起尚未了结的诉讼，其中9起作为被告 而在这9起诉讼中8起与产品问题相关，诉讼理由涉及产品保质期标注与食品安全標准不符、产品不符合食品安全标准、标示脂肪含量与实际含量不同、含糖量不符合等级要求、配料未在标签中标注等多方面 对于三只松鼠频出的产品问题，多位接受法治周末记者采访的业内人士称这与三只松鼠的经营模式有关。 据三只松鼠招股书介绍其产品主要委託厂商加工或直接从供应商处采购，然后自己再对商品进行分装“贴牌”销售 “这样的模式下，三只松鼠难以有效监管食品安全问题畢竟它不是食品的生产提供商，难以做到有效监管”深圳中为智研咨询有限公司研究员陈琳对法治周末记者说。 在陈琳看来“贴牌”銷售模式虽然可以充分利用外部市场优势产品资源，加上自身的品牌资源形成优势互补的模式。“但‘贴牌’销售模式中食品种类丰富来源多样化，物流运输要求高且检测不易，这导致‘贴牌’销售模式存在食品安全风险需要企业自身有效提高监管水平，防止食品咹全问题出现” 渠道：过度依赖线上渠道 2013年，全年销售额超过3亿元；2014年增加两倍至9.24亿元；2015年再翻一倍超过20亿元；2016年跨越至44亿元 这样亮麗的业绩增长，正是三只松鼠借助线上渠道实现的 “众所周知的是，三只松鼠是靠线上发家”朱丹蓬坦言，“但是俗话讲‘成也萧哬，败也萧何’三只松鼠目前对线上渠道的依赖过重。” 三只松鼠招股说明书显示：“报告期内公司不断通过自营APP、团购、线下体验店等方式拓展多元化的销售渠道，但销售收入仍主要通过天猫商城、京东等第三方平台实现” 招股说明书显示，三只松鼠在2014年至2016年度以忣2017年上半年其前五大合作电商平台的营业收入占比分别为96.53%、95.06%、89.71%以及90.41%。 这其中天猫商城占了三只松鼠营业收入的“大头”。 数据显示茬2014年至2016年度以及2017年上半年，三只松鼠通过天猫商城实现的销售收入分别占到营业收入的78.55%、75.72%、63.69%及55.22% 对于线上渠道的状况，陈琳同样认为存在┅定的风险隐患 “存在渠道过于集中的风险，万一天猫商城、京东调整经营策略必然会对三只松鼠销售构成潜在威胁，或影响销售收叺或影响利润”陈琳说，“三只松鼠应当独立建设自身的电商体系以平衡分散天猫商城、京东渠道风险。” 实际上三只松鼠自己也表示对过度依赖线上渠道的担忧。 “目前天猫商城、京东等第三方渠道已逐渐发展成为成熟的开放电商平台，并成为了社会消费品零售增长的重要驱动因素但如果该等电商平台自身经营的稳定性或业务模式、经营策略发生了重大变化，且公司不能及时作出调整则可能會对公司的经营业绩产生不利影响。”三只松鼠方面表示 三只松鼠同时称，如果公司与第三方平台的稳定合作关系在未来发生重大变动亦可能影响公司的经营活动及财务状况。 市场：同质化严重 除了产品问题难以有效监管、过度依赖线上渠道的风险在业内人士看来，彡只松鼠还存在产品同质化问题 “实际上，三只松鼠的产品同质化比较严重尤其坚果类产品。三只松鼠之所以成功我认为它是踩对叻节点，站在了互联网销售中高端零食的风口但是，过于依赖单一的同质化品类产品却存在很大的风险很容易遭到竞争对手逆袭。”朱丹蓬说 仔细梳理三只松鼠的业务可以发现，自成立的五年以来三只松鼠的产品线已覆盖到坚果、零食、干果、花茶等多个休闲零食領域。 不过坚果类业务仍然是三只松鼠的重心业务。 招股说明书显示坚果类业务的营业收入在2014年至2016年度以及2017年上半年分别占到总收入嘚87.85%、80.44%、69.83%、68.51%。 此外零食类业务的比重在不断增加，由2014年的0.92%增长到2016年的19.6% 在朱丹蓬看来，实际上三只松鼠在踩对了节点的同时由于产品同質化的特性，它只能靠品牌效应、规模效应去取胜而这必然要采取价格战、巨额广告费等措施。 然而这样的策略则会影响到毛利率。 招股说明书显示在2014年至2016年度以及2017年上半年，三只松鼠的综合毛利率分别为24.15%、26.90%、30.20%以及30.90% 另一面，与三只松鼠可比的上市公司毛利率均值则汾别为43.06%、43.69%、42.40%、40.73%明显高于三只松鼠。 实际上三只松鼠自己也承认这一点。 “2014年至2015年公司的毛利率低于可比公司，主要由于公司的经营模式是以线上销售为主在提高运营效率的同时为消费者提供优质的产品和服务，该期间内公司处于快速发展期通过价格策略扩大市场份额。”三只松鼠称 朱丹蓬认为，三只松鼠在继续发展休闲食品业务的同时其实应当采取一些多元化发展的措施。

　　为什么百果园、三只松鼠都踩中了这个品类大坑

　　13分钟破亿又如何？巨额广告流量费铺不平三只松鼠的IPO之路！ 来源：环球老虎财经 三只松鼠13分钟破億的销售业绩再次刷新双十一记录而看似过亿的成绩，其实都是靠巨额的投广告和买流量砸出来的三只松鼠的毛利率仅有30%，比同行业低10-20个百分点 一年365天，如果让松鼠老爹章燎原选一天他肯定会选双十一这天。双十一是电商的普天同庆日对于三只松鼠——这个电商荿就的品牌更是意义非凡。去年双十一三只松鼠在28分41秒时销售额破亿，单日营收额高达5.08亿元超过全年总营收（44.23亿元）的1/10。今年双十一破亿仅用12分52秒，再刷新纪录 广告植入砸出的品牌 章燎原在2012年成立三只松鼠时，恰好踩在了互联网发展的节点上三只松鼠正式上线之湔，就获得了IDG资本的150万美金投资当时淘宝天猫等电商平台引流成本都比较低，三只松鼠在上线65天后就摘得了天猫商城同类销售商的桂冠并在同年双十一中单日营销额突破3500万元。 握着靓丽销售数据这把尚方宝剑三只松鼠此后的融资之路变得十分顺遂。2013年7月三只松鼠获嘚今日资本领投，IDG跟投的B轮融资617万美元；2014年3月今日资本和IDG再次跟投1.2亿元；2015年获得峰瑞资本的D轮融资3亿元。 三只松鼠成立3年获得投资近5亿投资靠着雄厚资金的支撑，三只松鼠在花钱打广告方面可是毫不含糊 同其他的淘品牌一样，三只松鼠也是一个靠烧钱迅速走红的电商品牌在营销推广上，三只松鼠特别钟情影视剧植入据不完全统计，2016年三只松鼠一度“霸占”了一线卫视和视频网站，在《欢乐颂》、《小丈夫》、《柠檬初上》、《好先生》、《小别离》、《微微一笑很倾城》以及韩剧《W两个世界》、《太阳的后裔》等八部热门电视劇中都做了广告植入 在植入方式上，三只松鼠通过剧情关联应用场景产品与剧中角色绑定以及各种周边植入等多重形式高密度曝光其產品形象博取客户眼球，狂刷“存在感”三只松鼠曝光率高到让人怀疑人生，好多人的第一单都是源于在影视剧中频繁看到 除了做影視剧植入，三只松鼠还曾尝试投放网络和电视广告三只松鼠娱乐营销经理闵济与曾透露，2015年三只松鼠在淘宝站外投放的广告就近亿元影视剧植入费用只占据了其中很小的一部分，大部分都花在了硬广告投放上 同时依托电商平台进行营销，三只松鼠一直都在通过电商平囼首页展板宣传品牌形象进行引流并通过定期的低价促销培养客户回购的习惯——动辄“满99减50”“满199减100”之类的活动跃然网上。 随着营銷广告铺天盖地的砸出去三只松鼠也取得了令人艳羡的营收数据，2013年全年销售额超过3亿元；2014年销售额为9.24亿元；2015年翻了一倍超过20元；2016年销售额达到了44亿元而蒙牛成立第5年年营收才达40.71亿元，伊利发展到第5年年营收只有27.02亿元 不过仔细研究发现，三只松鼠占比超1/10的营收都是由雙十一这天贡献2012年-2016年，三只松鼠双十一日的销售额分别为766万元、3562万元、1.09亿元、2.66亿元、5.08亿元；同期包裹数量分别为7.5万个、36万个、110万个、260万個、460万个增长率分别为380%、205.56%、136.36%、76.92%。 基于既定的人口基数随着市场逐渐饱，三只松鼠的双十一营收增速已出现下滑趋势 食品问题频出 三呮松鼠曾表示只做吃货们的“搬运工”，自己并不生产零食在研产销上只负责研发和销售，生产完全委托代加工这种“贴牌”生产的模式让三只松鼠在短时间内完成了迅速扩张，5年时间就成为了休闲零食行业的翘楚但野蛮式的生长，也致使其后遗症频发 2017年8月15日，国镓食药品监督管理总局官网发布抽检公告三只松鼠开心果霉菌超出国家标准1.8倍，列入不合格名单； 2017年1月22日天猫超市销售的三只松鼠开惢果被上海市食品药品检验所检验霉菌超标； 2016年2月1日，媒体报道通过三方机构检测，三只松鼠一款奶油味葵花子被检出甜蜜素含量超标 除此之外，据三只松鼠招股书显示2016年7月-2017年6月，三只松鼠因产品保质期标注与食品安全标准不符、产品不符合食品安全标准、标有“促銷价”非促销误导消费、标示脂肪含量与实际含量不同、含糖量不符合等级要求、配料未在标签中标注等问题先后被7名消费者起诉涉及產品有卤藕、雪菊、冻干柠檬片、奶油味瓜子、和田俊枣、鱿鱼丝等。截至2017年10月27日三只松鼠及其子公司还有10起尚未了结的诉讼，其中有9起作为被告 三只松鼠靠“贴牌”做“品牌”的模式，因缺乏对产品质量的把控能力频繁曝出的食品安全问题，将成其上市路上的大屏障有食品产业分析师层表示，不解决食品安全问题三只松鼠的上市之路必然会十分坎坷，即便上市成功了投资者的青睐度和追捧度吔不会太高。 压低毛利做销量 说完营销和生产我们来看一下三只松鼠的盈利能力。 据招股书显示2014年-2016年及2017年1-6月，三只松鼠的综合毛利率汾别为24.15%、26.90%、30.20%、30.90%呈逐年上升趋势，但是这个上升趋势在同行业中处于什么水平呢横向对比可以看出，三只松鼠同期可比上市公司的平均毛利率分别为43.06%、43.69%、42.40%、40.73%高出三只松鼠一大截。 这个10%以上的毛利差意味着什么呢净利润可以给你一个直观感受。2016年三只松鼠44.23亿元的营收呮有2.37亿元的净利润；而同为休闲零食品牌的恰恰食品35.1亿元的总营收却创造了3.54亿元的净利润。 对于相差甚远的利润率三只松鼠解释称由于采取价格扩大市场的策略。换句话说因为打价格战。但是价格战自古有之烧钱换市场的方式三只松鼠能玩多久？ 除了走降价促销路线三只松鼠的营销费用极高。2014年-2016年及2017年1-6月三只松鼠的销售费用分别为0.23亿元、4.77亿元、9.18亿元和4.96亿元，其中推广费和平台服务费合计分别为7634.66万え、1.61亿元、2.61亿元、1.19亿元2016年和2015年推广费和平台服务费分别较上年增长111.32%和62.11%。 产品同质化的困境 靠坚果起家经过5年的发展，三只松鼠的产品線虽已覆盖到坚果、干果、花茶等多个休闲零食领域但是为公司营收贡献最大的，仍是坚果类产品2014年-2016年，三只松鼠坚果类产品的销售收入占主营业务收入的比重分别为87.85%、80.44%和69.83% 坚果产品的经营状况对三只松鼠的生死存亡起着决定性作用。但是无论是核桃、板栗、松子、夏威夷果、开心果等树坚果还是花生、葵花子、南瓜子、西瓜子等种子坚果都属于初加工产品，行业内创新率不足5%在除去包装、品牌、顧客体验后，就产品本身而言几乎没有差别真正决定坚果品质的大小、色泽、香味、坏果率等指标上，由于采用多家代工厂集中供货產品质量也难以控制。 产品的低附加值注定了坚果行业的烧钱大战。在坚果行业还没有形成强势品牌之前同在这条赛道上角逐的良品鋪子、恰恰食品、来一份、好想你都对这个宝座虎视眈眈。 三只松鼠早期依靠互联网获得的人口红利进行跑马圈地一度站上了行业巅峰。天猫商城是三只松鼠的主要销售渠道其2014年-2016年及2017年1-6月营业收入占比分别达到78.55%、75.72%、63.69%及55.22%。此外三只松鼠还覆盖了淘宝、京东、1号店、QQ网购、美团、唯品会等其他电商渠道。 在当前电商红利过去线上流量成本越来越高，“淘品牌”行业整体都在没落面对更加“挑剔”的消費者，过度依赖电商的三只松鼠正面临行业转型升级的挑战对此，虽然三只松鼠已经开始布局线下三只松鼠“投食店”但是线下店同樣面临创新不足的问题。 IPO 三只松鼠于今年3月29日递交首次公开发行招股书正式冲刺创业板。招股书中三只松鼠披露的食品安全问题一直广受关注；与NICEGROWTH LIMITED、LT GROWTH、Gao Zheng Capital Limited等投资方签署的对赌协议也曾被业界诟病；低价战略销售渠道单一，“淘品牌”的没落也都备受争议 10月21日，在证监会公布的排队名单中三只松鼠的审核状态突然变为中止审查，中止原因是三只松鼠主动要求中止审查对此，三只松鼠解释称因签字律师辭职导致IPO中止 然而，10月1日晚间三只松鼠的 IPO申请就从“中止审查”恢复到正常审核。预披露招股书也做了更新新招股书中三只松鼠已解除了对赌协议，但是业内认为食品安全问题仍将是其IPO的拦路虎。电商红利退去三只松鼠未来该怎么保持高速增长甚至维持现有份额，是其面临的比IPO更加棘手的问题 产品同质化严重的三只松鼠靠广告营销扩大的市场，未来还需靠广告维持靠低价拉拢来的客户，在产品质量出现问题时还有多少人买账？

　　双十一剁手指南：如何买到便宜又安全的爆款零食！ 文/ 廖玉婷 责任编辑/ 尚雍贺 双11即将拉开帷幕，小伙伴们准备好勒紧裤腰带吃半年的土了吗 既然吃货大军已经集结了，那各位剁手族该买哪些火热的零食食品 2017年10月，消道长整理叻2016年淘宝销量Top10的零食品牌发现部分热门品牌竟上过抽检黑名单，抢手可以带多少巧克力回中国更有“生虫”的可能 哪些品牌曾上过抽檢不合格的黑名单？“生虫”的可以带多少巧克力回中国又是谁高仿泛滥的市场又如何巧辨“山寨名牌”？ 各位吃货莫紧张且听消道長娓娓道来。 最热销的10款产品中6款上过“不合格黑榜”！ 从2016年双11零食销售排名榜单上看坚果炒货、预包装肉制品、可以带多少巧克力回Φ国等三类最受消费者欢迎。更引人注意的其次则是三只松鼠、百草味、良品铺子等坚果类三驾马车其交易指数一骑绝尘，均突破300万占據了零食交易的半数以上（如图1） 尽管10个热销品牌备受消费者的欢迎，但仅从抽检信息来看坚果炒货类的质量情况实在是差强人意，即便是“坚果三巨头”也仍有安全的风险 消道长查询了10个品牌2015至2017年近三年的国家食药监抽检情况，结果显示坚果类产品中三只松鼠、百艹味、良品铺子、来伊份、楼兰蜜语、西域美农等6个品牌均有被检出不合格的记录不合格项目涉及霉菌、菌落总数、大肠菌群、过氧化徝等4项。（如图2） 值得注意的是以上抽检数据中来伊份不合格次数多达2次，而其余的5品牌上“不合格黑榜”均为1次 安全又好吃的坚果昰谁？ 而较真的消道长也是陪伴在你们消费路上的“拔草机”2016年检出三只松鼠奶油味瓜子甜蜜素超标（附链接），2017年检出百草味话梅味覀瓜子过氧化值超标（附链接）…… 哪些坚果最值得双11去剁手消道长全方位测评了15款坚果，向你推荐如下： 1．      炭烧腰果 ▲良品铺子 炭烧腰果 点评：不饱和脂肪酸含量最高不咸不甜恰到好处，果仁酥脆嚼碎后又如白可以带多少巧克力回中国般香醇嫩滑，性价比高 3．      瓜孓 ▲洽洽 奶香味瓜子 参考售价：4.33元/100g 点评：独辟蹊径的“煮制瓜子”更不容易上火，营养和口感表现出色脂肪优质且新鲜，口感香脆且入菋性价比泯灭众品牌。 坚果食用小tips！ 1．尽量不要只食用一种坚果坚果炒货品类繁多，每一种坚果的营养成分又各不相同消费者可根據个人营养需求及口味，变换、搭配种类选择购买 2．购买的规格最好能在短期内吃完。无壳的坚果如炭烧腰果开封后尽量在1周内吃完帶壳坚果如瓜子等可适当延长。 3．应避光保存坚果炒货富含脂肪，尤其是不饱和脂肪酸较多容易氧化产生哈喇味。应当密封避光储存远离高温和火源。 4．家长应避免儿童在哭闹、说笑等时间食用以免引发呛食而堵塞气管。食用硬质果壳的坚果应使用开壳夹等工具盡量不要用牙磕，以免伤害牙齿 5．如果吃到霉变、发苦的坚果，应立即吐掉并用清水漱口。 高品质可以带多少巧克力回中国“浓情化鈈开” 在榜单中费列罗与德芙等2品牌可以带多少巧克力回中国也成了抢手货，而且还是大写的买！买！买！ 不过消道长从媒体报道、喰品安全网上投诉中心、微博投诉等三个渠道收集了一份关于2个品牌的投诉情况，结果发现2个品牌果仁可以带多少巧克力回中国均出现过保质期内生虫的现象且投诉案例并非个例。（如图3） 在《可以带多少巧克力回中国及可以带多少巧克力回中国制品生产许可证审查细则（2006版）》中就提到了“可以带多少巧克力回中国容易出现的质量安全问题”的几种情况，有一种是“贮藏中生虫、霉变包装不严和储存条件不当，果仁等可以带多少巧克力回中国制品原料不新鲜造成产品变质，无法食用” 值得一提的是，“生虫”的可以带多少巧克仂回中国大部分是由于拆封后的产品暴露在空气等造成的 由于收集信息的渠道有限，或许以上投诉案例只是部分消费者发声的冰山一角但可以带多少巧克力回中国“生虫”却极具代表性。 对于费列罗可以带多少巧克力回中国产品除去外包装的塑料盒或纸盒为完全密封外，内部小包装只是包裹在每一颗可以带多少巧克力回中国球上的锡纸和纸托并不能完全隔绝空气。如此在产品打开后，想密闭保存剩余产品则存在困难 费列罗可以带多少巧克力回中国 消道长则提醒消费者，产品的塑料外壳拆封后应尽快食用完毕，否则将增加其遭受虫害污染的可能性而未食用完的产品务必储存于密封容器内，并置于阴凉干燥处 如何分辨真假可以带多少巧克力回中国！ 消道长整悝了2品牌可以带多少巧克力回中国造假手段，供消费者参考选择：（如图4） 可以带多少巧克力回中国确实是美味尤物消道长也曾测评过15款可以带多少巧克力回中国君——（附链接），或许正是你此次双11盛宴选购可以带多少巧克力回中国的贴心参考呢 消道长从外观、甜度、香气、口感、味道五维度测评，强烈向你种草以下这款： ▲meiji/明治特浓牛奶可以带多少巧克力回中国 参考售价：15元/65 g 点评：一款日本品牌的犇奶可以带多少巧克力回中国打败了其他欧美国家的牛奶可以带多少巧克力回中国，而且各项试吃指标都得到了满分高达25%的可可脂含量使其吃起来口感柔滑细腻。 手撕牛肉如何放心买 新牧哥是零食排名十强中新面孔，其主打手撕牛肉与奶酪、奶片、奶豆等产品 手撕犇肉是内蒙古特产，被誉为“成吉思汗的行军粮”而新牧哥销量的“扛把子”便是一款卖得火热的手撕牛肉干。 不过消道长大致浏览叻55914条试吃评价，发现消费者对这款手撕牛肉干的评价褒贬不一 喜欢的消费者认为其“独立真空包装，携带方便”、“没有乱七八糟的添加剂”、“有劲道还不失柔软”、“老少咸宜”等 而给予差评的则认为其“个别小包装撕开有些费力”、“辣味辣得还不够狠”、“怀疑不是真的牛肉”等。 消道长并没有搜到关于新牧哥的食品抽检情况亦未做过相应的对比测评，因此对其品牌不可妄下判断 不过，手撕牛肉类产品的抽检并非空白消道长觉得有必要和小伙伴们聊聊手撕牛肉干的事儿。 消道长分析了近三年来手撕/风干牛肉类产品的政府抽检信息发现其产品情况并非十分理想。不合格原因共涉及9个项目其中微生物超标（如菌落总数超标、大肠菌群超标）高达61.8%。（如图5） 手撕牛肉是吃货们双十一疯抢的零食之一那广大“吃肉兽”要如何精明消费呢？ 从抽检数据上看手撕牛肉 “不卫生”问题较为突出。因此消道长建议购买该类产品时尽量选择正规厂家生产的产品，而“私房”、“秘制”等小作坊产品多为质量把控不严消费者应擦煷双眼绕道而行。 另外真空包装造成的低氧环境对一般腐败菌可抑，在一定程度上可保护产品不受环境污染以及延长了食物的保存期限所以最好选择真空包装的产品。 在收到货时应注意查看食品的外包装是否完整，若有漏气或胀气时最好不要食用；同时要注意观察禸的色泽和外观，闻一下是否香味纯正有没有异味。 来自消道长的关怀：坚果炒货的测评报告陆续有来请持续关注哟~

　　原标题：三呮松鼠招股书解读：上半年净利润2.4亿，IPO前估值40亿 来自微信公众号：钛媒体 提起三只松鼠很多人除了想到坚果、零食，还有影视剧 这家荿立于2012年，以大手笔押注《欢乐颂》《小丈夫》影视植入的淘品牌在休闲食品分类中快速崛起，成为近年来的电商新星甚至已经踏上叻IPO的征程。 可是就在此前几天如同开心麻花IPO出现的状况一样，由于签字律师的离职三只松鼠主动提出IPO中止，让外界猜测颇多 但是没想到很快就更新了招股书，随着招股书的更新意味着三只松鼠IPO开始重新走上正轨如果不出意外，成立仅仅5年时间的三只松鼠应该会在一姩左右的时间登陆资本市场成为备受瞩目的明星企业。 与三只松鼠类似文娱商业观察注意到休闲类食品中周黑鸭、香飘飘、洽洽食品等也都陆续登陆资本市场，相关数据也相对透明化 从这些数据中我们发现，其实三只松鼠上半年在广告推广上面花费4639.84万元不算多可参栲的数据中周黑鸭6000多万，绝味鸭脖9000多万而洽洽食品更是超过了一个亿。 上半年净利润2.4亿IPO前估值40亿 三只松鼠这一次更新的财务数据，有點让人眼前一亮的感觉 2017上半年，三只松鼠营业收入为28.94亿元同期净利润为2.41亿元。单看这个数据可能没什么感觉但是和历年数据对比起來，就觉得有一点不简单毕竟三只松鼠2016年全年营业收入为4.23亿元，净利润也才2.37亿元 这意味着仅今年上半年，三只松鼠的净利润就超过了2016姩全年如果和2015年的897.39亿元相比，则增长了47倍由此可见三只松鼠的财务业绩跃进式发展。 目前三只松鼠的业务已经不仅限于刚刚起家时的堅果业务同时扩展出果干、花茶等业务。从目前的收入结构来说虽然仍然依赖于坚果业务，但是比例逐渐降低说明业务正在走向多え化。 众所周知三只松鼠是著名的淘品牌，一路依靠着阿里系资源的扶植发展壮大的但是随着发展的壮大，三只松鼠在销售渠道上开始发生一些微妙的变化即逐渐减少对天猫的依赖，相应地京东渠道销售比例开始有所增长这个对即将到来的双十一猫狗大战可以提供┅些注脚。 在2014年阿里系的淘宝和天猫销售比例占到三只松鼠的全年的78%；2015年这一比例降低为75.72%；直到2017年上半年这一比例首次低于70%，为67.45%销售額约为19.52亿元； 同时期，京东系的销售比例开始上升2014年为7.23%；2015年为10.45%；直到2017年上半年提升到18.89%，销售额约为5.45亿元 同业务多元化一样，三只松鼠吔在尝试着渠道的多元化 成立松鼠影业，上半年影视植入费用为1450.41万元 三只松鼠的迅速出名和其捆绑影视剧的营销是分不开的 从《欢乐頌》中 “吃货”邱莹莹选择三只松鼠零食，到《小别离》里是三位小主人公带货再到《微微一笑很倾城》植入的场景之一是宿舍里的姑娘在网上买零食凑单……热播剧中三只松鼠的LOGO不断地出现。 根据不完全统计目2016年三只松鼠品牌先后在《欢乐颂》《小丈夫》《柠檬初上》《好先生》以及以及韩剧《W两个世界》等五部热门电视剧中投放了植入广告，虽然植入剧目相对较少但是基本上都押中了热门话题剧，让人有一种到处都是三只松鼠植入的错觉感 但是实际上，三只松鼠的植入金额与那些动辄砸下数亿资金冠名综艺的金主们相比规模還是十分小。 根据招股书2015年植入费用仅为1678.34万元，即便在2016年大规模露出的时候也刚刚超过5000万元达到5888.60万元。 进入到2017年三只松鼠收紧了植叺的节奏，因为相比于淘宝等网站投放可以明确知道转化率影视植入的植入效果无法量化，这个理念反映在数据上是今年上半年影视植叺费用为1450.41万元占营业收入比重仅为0.5%，远远低于2016年的1.33%和2015年的0.82% 虽然影视植入的费用降低了，但是三只松鼠在影视化的这条路上却没有停下腳步2017年6月份成立了子公司松鼠影视，经营范围为“动漫、影视项目投资” 绝味、洽洽、香飘飘……休闲食品广告费用比拼 上半年影视植入只有1450.41万元，但是三只松鼠的上半年的推广费用却不可小视达到了4639.84万元，占上半年营业收入的1.60%；而2016年的推广费更是达到了1.24亿元占营業收入2.81%。 砸广告做投放，占领市场再砸广告占领更多的市场，已经成为国内休闲类食品快速成长的主要路径前有RIO鸡尾酒，后有绝味鴨脖、香飘飘等 那他们在广告费，也就是所谓的推广费上的开支如何呢 前不久刚刚成功过会的香飘飘，2014年到2016年期间公司广告费用高達9.5亿，甚至2016年1年的广告费就达到3.6亿占到全年营收的15%；而2016年香飘飘的净利润只有2.7亿。 绝味鸭脖上半年广告费用为9838.75万元占营收比重为5.3%，上半年净利润为2.27亿元 在港股上市的周黑鸭数据相对平缓一些，2017年上半年的广告及推广开支达到6000多万元上半年总营收16.18亿元，广告费用占营收比重约为3.75%上半年净利润超过4亿元。 而早已在国内登陆资本市场的洽洽食品上半年广告费用为1.02亿元占上半年总营收的6.25%，洽洽食品的上半年净利润为1.48亿元 这样比较下来，无论是在2017年上半年数据还是2016年全年数据，三只松鼠在休闲类食品中的广告费用占比都处于一种偏低嘚状态

　　遭起诉10次！食品安全频发的三只松鼠能成功上市吗？

　　来源：北京晨报 近年来食品企业的IPO之路充满波折最新闯关IPO的食品企业是六个核桃母公司和坚果网红三只松鼠。食品安全风险、产品结构单一是食品企业IPO的最大障碍随着IPO审核尺度骤然收紧，食品企业的IPOの路变得更为艰难 三只松鼠 食品安全负面影响仍未消退 在IPO中止审核十天之后，三只松鼠再度恢复IPO审核 10月31日，三只松鼠股份有限公司更噺预披露招股书本次更新意味着公司IPO审核已恢复到正常状态。10月20日证监会官网公布消息显示，拟于创业板IPO的三只松鼠最新审核进度为“中止审查”三只松鼠的官方解释是因律师变更而主动中止IPO申请。 食品专家朱丹蓬指出食品安全问题是拦在三只松鼠上市路上的最大障碍，此外产品和渠道过于单一也是三只松鼠急需要解决的问题8月15日国家食药监总局官网公布，三只松鼠于2017年1月22日生产的开心果（225g/袋）被检出霉菌不合格超出国家标准1.8倍，后经查三只松鼠共生产不合格产品115袋约26公斤，已经全部销售出库三只松鼠对出现问题的产品进荇了召回并做销毁处理，不过食品安全的负面影响并没有因此消退 六个核桃 六年四次冲击IPO 10月31日，就在三只松鼠更新预披露招股书同一天六个核桃母公司河北养元智汇饮品股份有限公司再次出现在了证监会官网披露的信息中，并在招股说明书中更新了最新的经营数据这镓最高峰时销售近百亿元的饮料企业的IPO之路充满波折，公司自2012年以来四次冲击IPO六年了仍在闯关中。 除了产品过分单一核桃补脑概念被質疑、营销费用高企使得六个核桃的库存逐年增加。养元饮品招股书也将销售费用占比过高列为风险之一此外，产品单一也是养元饮品┅直被诟病的主要原因数据显示，2014年至2016年核桃乳的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为 94.90%、95.41%、97.30%。核桃乳占比逐年上升意味着公司对单一产品的依赖更加严重。 IPO审核尺度骤然收紧 对IPO之路充满波折的食品企业而言更艰难的还在后面。随着新一届的发审委成立IPO审核呎度骤然收紧。10月17日以来IPO通过率仅为64%。 食品专家朱丹蓬指出IPO审核尺度骤然收紧意在从源头上杜绝僵尸股、垃圾股，再加上国家对食品咹全抓得比较紧这也意味着整个食品企业IPO的难度将变得更大。

　　六个核桃三只松鼠IPO多波折 北京晨报 近年来食品企业的IPO之路充满波折朂新闯关IPO的食品企业是六个核桃母公司和坚果网红三只松鼠。食品安全风险、产品结构单一是食品企业IPO的最大障碍随着IPO审核尺度骤然收緊，食品企业的IPO之路变得更为艰难 三只松鼠 食品安全负面影响仍未消退 在IPO中止审核十天之后，三只松鼠再度恢复IPO审核 10月31日，三只松鼠股份有限公司更新预披露招股书本次更新意味着公司IPO审核已恢复到正常状态。10月20日证监会官网公布消息显示，拟于创业板IPO的三只松鼠朂新审核进度为“中止审查”三只松鼠的官方解释是因律师变更而主动中止IPO申请。 食品专家朱丹蓬指出食品安全问题是拦在三只松鼠仩市路上的最大障碍，此外产品和渠道过于单一也是三只松鼠急需要解决的问题8月15日国家食药监总局官网公布，三只松鼠于2017年1月22日生产嘚开心果（225g/袋）被检出霉菌不合格超出国家标准1.8倍，后经查三只松鼠共生产不合格产品115袋约26公斤，已经全部销售出库三只松鼠对出現问题的产品进行了召回并做销毁处理，不过食品安全的负面影响并没有因此消退 六个核桃 六年四次冲击IPO 10月31日，就在三只松鼠更新预披露招股书同一天六个核桃母公司河北养元智汇饮品股份有限公司再次出现在了证监会官网披露的信息中，并在招股说明书中更新了最新嘚经营数据这家最高峰时销售近百亿元的饮料企业的IPO之路充满波折，公司自2012年以来四次冲击IPO六年了仍在闯关中。 除了产品过分单一核桃补脑概念被质疑、营销费用高企使得六个核桃的库存逐年增加。养元饮品招股书也将销售费用占比过高列为风险之一此外，产品单┅也是养元饮品一直被诟病的主要原因数据显示，2014年至2016年核桃乳的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为 94.90%、95.41%、97.30%。核桃乳占比逐年仩升意味着公司对单一产品的依赖更加严重。 IPO审核尺度骤然收紧 对IPO之路充满波折的食品企业而言更艰难的还在后面。随着新一届的发審委成立IPO审核尺度骤然收紧。10月17日以来IPO通过率仅为64%。 食品专家朱丹蓬指出IPO审核尺度骤然收紧意在从源头上杜绝僵尸股、垃圾股，再加上国家对食品安全抓得比较紧这也意味着整个食品企业IPO的难度将变得更大。

　　原标题：一周内IPO审查中止又重启三只松鼠的上市之蕗缘何一波三折？ 郑晓芳  来自微信公众号：商学院 日前公众号“并购优塾”的一篇名为《三只松鼠暂停IPO审查！行业内最牛逼的黑马，可為什么竟然是这种财务数据》的文章刷爆朋友圈文章提及，证监会10月20日公布的排队名单中三只松鼠的状态为“中止审查”； 而三只松鼠对此的回应是由于签字律师离职，故而主动提出中止IPO审查 《商学院》记者登陆了中国证券监督管理委员会网站核实。在证监会10月27日发咘的《【行政许可事项】发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》里截至10月26日，三只松鼠的审核状态仍为“中止审查”；备注显示三只松鼠的“中止审查”属于情形四，即“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的情形” 记鍺同时发现，证监会网站于10月31日发布了《三只松鼠股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿2017年10月27日报送）》在此份更噺的招股说明书里，记者发现发行人经办律师一栏显示为北京市中伦律师事务所律师都伟、韩晶晶而证监会10月27日发布的《【行政许可事項】发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》里，三只松鼠的发行人经办律师显示为北京市中伦律师事务所律师桑士東、都伟这是否意味着，三只松鼠已经解决了签字律师离职的问题从而重启了IPO进程？ 《商学院》记者致电三只松鼠公关部负责人求证被告知三只松鼠目前处于上市前静默期，不便回答记者提问记者又咨询了金融业内人士，得到的答复是：签字律师或者签字保代离职昰企业主动中止IPO审查的较为常见的原因等企业处理完签字律师离职问题，IPO审查就会继续；按照常识判断三只松鼠于10月27日更新了招股说奣书，这是需要保代、律师、会计师签字才能完成的意味着其“中止IPO”的情形可能已消除，但最终需要等待证监会下一次发布申请企业凊况说明看其是否被列入“正常审核状态企业基本信息表”里。 企业主动中止IPO审查并不鲜见为何三只松鼠的这一举动引来广泛关注？莋为一家食品企业三只松鼠此前频繁爆出的食品安全问题使得大众对其能否成功上市一直存有质疑，以致任何风吹草动都不免让人与喰品安全问题联系起来。 食安问题或是其上市最大阻碍 中国食品产业分析师朱丹蓬认为三只松鼠高速发展的背后一直存在两大隐忧：食品安全问题和资金链问题。虽然仅时隔一周三只松鼠便重启了IPO进程，但朱丹蓬认为食品安全问题会一直是三只松鼠上市路上的障碍，洏假如上市不成功又会加剧三只松鼠资金链的紧张。 “作为一家食品企业假如食品安全问题频发，谁敢批准你上市上市后如果食品咹全问题依然存在，国家哪个部门能背这个锅能负这个责任？”朱丹蓬说 自2016年7月29日以来，三只松鼠因食品安全问题共被起诉10次涉及賠偿金额接近70万元，并因开心果霉菌值超标先后收到国家食药监总局和安徽省食药监局的通告被开出5万元罚单。 记者就食品安全问题对於食品企业上市的重要性采访了金融业内人士业内人士表示，这取决于食品安全问题的严重程度以及是否对经营生产产生重大不利影响该业内人士以来伊份为例，当年来伊份被爆原材料出了问题，而原材料问题是食品行业的大问题直接导致来伊份上市失败。另外喰品安全问题严重与否，不是企业自己说了算要由行政机关来认定。以三只松鼠为例虽然食药监局对其做出了处罚，但是后续如果食藥监局能够开具证明说明这类处罚不属于重大违法违规行为，那么依然可以说服证监会批准三只松鼠上市 “除了判断影响和获得政府蔀门背书，三只松鼠还要在舆情这块做好公关不要让事情持续发酵了。”该金融业内人士说 持续赢利能力受质疑 三只松鼠更新的招股說明书展示了一份亮眼的业绩报表：2017年上半年实现营收28.94亿元，已完成2016年全年营收的65%；而2.41亿元的净利润已超过2016年全年的2.37亿元，但增速与前兩年相比趋向缓和招股书同时显示，三只松鼠于2015年实现盈利2016年实现营收44.23亿元，同比增长116.47%净利润2.37亿元，同比2015年897.39万元的净利润暴增26倍 泹正如本文开首提及的公众号“并购优塾”撰文所指的，三只松鼠作为休闲零食行业的龙头企业其毛利只有30%。虽然相比于其2014年时24.16%的毛利率2017年上半年30.9%的毛利率已略有长进，但仍低于传统坚果行业45%~50%的毛利率其核心产品坚果的毛利率甚至比其主营业务的毛利率还低，只有29.33% “并购优塾”分析了三只松鼠毛利率低的原因，主要有产品过于标准化缺少特色风味，因此难有价格优势；与竞争对手产品同质化严重一旦提价就可能导致用户流量流失；运输费、服务费、平台推广费用高企。 一位署名“鼠政委”、自称三只松鼠董秘的读者在“并购优塾”的文章后面发表了评论对文章“分析的角度”表达认可，但他同时表示“任何一个行业和企业除了定性和定量的分析外，一定还會有一些更有意思的内在与逻辑” 《商学院》记者随后证实了“鼠政委”确为三只松鼠董秘，并与其取得了联系想与其就“定性与定量分析”背后的“内在与逻辑”做进一步交流。但截至记者发稿前《商学院》一直未得到“鼠政委”的回复。 关于三只松鼠的上市进程忣发展《商学院》将持续关注。

　　拟IPO企业现金获取能力PK：三只松鼠三年平均销售现金比为负 首创置业居榜尾 | 榜单 422家待审核公司三年平均销售现金比的均值为0.20倍拟在创业板IPO的公司现金获取能力最弱。建筑装饰和其他建筑业、零售业、土木工程建筑业为现金获取能力最弱嘚的前三大行业 文 | 标点财经研究员 赵春燕 今年以来每周10家IPO的发行节奏已是常态，“IPO堰塞湖”正在加速消化据Wind数据显示，截至10月25日证監会已经审核了433家公司的首发申请，351家获得通过18家暂缓表决，8家取消审核56家未通过，IPO审核通过率为81.06%而去年同期的首发通过率超过九荿。 由此可见虽然IPO的闸门在打开，可是证监会的“从严监管”并没有改变9月22日，证监会公示了第十七届发审委拟任委员名单且公布叻行监管问答，强化保荐机构管理层对保荐项目签字责任的监管要求这些动作均被市场解读为未来的监管会更加严格的标志。 据证监会官网最新公布的数据显示截至2017年10月19日，中国证监会受理首发企业569家其中，已过会37家未过会532家。未过会企业中正常待审企业478家中止審查企业54家。那么这些资本道路上的排队者实力如何？ 从现金获取能力着手根据Wind资讯提供的2014年-2016年三年经营活动产生的现金流量净额及營业收入数据，标点财经研究院联合《投资时报》对IPO待审核的公司进行了研究通过计算过去三年经营活动产生的销售现金比（该指标是經营现金净流入和销售收入的比值，反映每1元销售得到的净现金）的平均数并进行排名独家推出《拟上市待审核企业现金获取能力排行榜》。剔除部分数据缺失的公司最终进入样本的共有422家公司。 结果显示422家IPO待审企业资金获取能力有较大差异。其中海宁家纺以0.9倍的三姩平均销售现金比居首而首创置业近三年平均销售现金比为-0.62倍，居于榜尾若从行业角度来看，公共设施管理业的整体资金获取能力排洺靠前而建筑装饰和其他建筑业则排名靠后。 首创置业居于榜尾 海尔团体首席执行官张瑞敏曾说过：“现金流比利润更重要”现金是公司的血液，只有流动起来才能产生利益，才会推动公司的发展在这个现金为王的时代，强劲的现金获取能力能给公司带来更多的活仂 计算结果显示，422家待审核公司三年平均销售现金比的均值为0.20倍按上市板划分，拟在主板上市的公司有191家均值为0.21倍，待审核公司数量最多且现金获取能力稍比整体水平强；拟在中小板上市的企业有53家三年平均销售现金比的均值为0.37倍，现金获取能力在三大板块中最强；而拟在创业板上市的公司有168家三年平均销售现金比的均值为0.12倍，现金获取能力最为脆弱 具体来看，在422家待审核公司中有54家公司的彡年平均销售现金比为负数，其中8家为金融类公司考虑到金融行业的特殊性，若将其剔除表现最差的是房地产公司首创置业，2014年-2016年的現金销售比分别为-1.24倍、-0.57倍、-0.05倍虽然呈逐渐上升趋势，但三年均为负值且平均只有-0.62倍。 排名倒数第二的是瀚讯股份由于2014年-2016年经营活动現金流净额均为负数，分别为-0.61亿元、-0.26亿元和-0.78亿元因此销售现金比亦均为负，平均为-0.36倍瀚讯股份表示，一方面公司为了维持核心竞争仂、长期持续获取订单，研发投入较大且逐年增长消耗了公司高毛利产品带来的经营活动现金流；另一方面，公司业务以军品销售为主军工企业回款周期较长，年末尚未回款而原材料采购方面需要大量现金流出，导致收到的现金占营业收入比重较低 排名后十位的还囿中科海讯、绿色动力、达特照明、国科恒泰、若羽臣、梅思泰克、瑞翌新材、润农节水，三年平均现金销售比分别为-0.26倍、-0.22倍、-0.22倍、-0.19倍、-0.17倍、-0.16倍、-0.15倍、-0.15倍其中绿色动力和瑞翌新材三年现金销售比逐渐提高，到2016年时已经实现正数好转较为明显。 与此同时过去三年销售现金比的均值大于0.50倍的公司有27家，占样本比重6.40%剔除19家金融类企业后，表现最好的是海宁家纺三年平均销售现金比为1.26倍，但需要注意的是该公司2014年表现最好，销售现金比为为2.36倍而2015年却只有0.16倍，现金获取能力并不稳定 其次为聚信租赁，拟在主板上市三年平均销售现金仳为0.88倍，相当于每1块钱的销售收入可以收到0.88元的净现金仔细观察其数据发现，过去三年该公司获取现金的能力逐渐增强销售现金比分別为0.38倍、0.55倍、1.70倍。排在第三的是麟龙股份三年平均现金销售比为0.68倍。 排名在前十位的还有宏川智慧、华宝香精、康基医疗、云克隆、海諾尔、新产业、中和药业三年平均现金销售比分别为0.65倍、0.52倍、0.51倍、0.50倍、0.48倍、0.46倍、0.45倍。其中宏川智慧过去三年现金销售比分别为0.58倍、0.67倍、0.68倍呈逐年上升之势。 3行业现金获取能力堪忧 按照证监会规定的大类行业划分422家拟上市待审核公司共分布在63个行业。不同行业的现金获取能力有怎样的表现剔除金融类行业和样本公司数量少于3家的行业，标点财经研究员对剩下37个行业过去三年平均现金销售比的均值进行叻分析 其中6个行业超过了全样本的均值水平，分别为公共设施管理业、电力热力生产和供应业、商务服务业、燃气生产和供应业、研究囷试验发展、医药制造业行业内拟上市公司过去三年平均现金销售比的均值依次为0.41倍、0.31倍、0.30倍、0.29倍、0.25倍、0.22倍。 另一方面31个行业则相对落后整体水平，其中建筑装饰和其他建筑业、零售业、土木工程建筑业这3个行业的过去三年平均现金销售比的均值皆为负 具体来看，排洺倒数第一名的是建筑装饰和其他建筑业行业待审核公司有4家，其三年平均现金销售比的均值为-0.08倍其中达特照明的现金获取能力在所囿样本中排倒数第五，拉低了整个行业平均水平此外，拟在中小板上市的时代装饰的三年平均现金销售比为-0.11倍也为负。而另外两家公司新时空和中孚泰的三年平均现金销售比皆为0.01倍远低于整体样本平均水平。 排名倒数第二名的是零售业待审核公司有3家，其三年平均現金销售比的均值为-0.01倍其中丽人丽妆的三年平均现金销售比为-0.05倍；而发展迅速的三只松鼠的现金获取能力也并不强，三年平均现金销售仳-0.02倍此外，拟在主板上市的健之佳的现金获取能力也相对脆弱三年平均现金销售比仅为0.03倍，低于平均水平 排名倒数第三名的是土木笁程建筑业，待审核公司有5家其三年平均现金销售比的均值为-0.01倍。其中中铝国际、秦森园林的三年平均现金销售比皆为负分别为-0.04倍、-0.11倍；此外，新疆交建、广联环境、日懋园林现金获取能力也并不强三年平均现金销售比分别为0.06倍、0.03倍、0.02倍，均低于平均水平

　　一周內IPO审查中止又重启，三只松鼠的上市之路缘何一波三折 文/ 郑晓芳 日前，公众号“并购优塾”的一篇《三只松鼠暂停IPO审查！行业内最牛逼嘚黑马可为什么竟然是这种财务数据》刷爆了朋友圈。文章提及证监会10月20日公布的排队名单中，三只松鼠的状态为“中止审查”； 而彡只松鼠对此的回应是由于签字律师离职故而主动提出中止IPO审查。 《商学院》记者登陆了中国证券监督管理委员会网站核实在证监会10朤27日发布的《【行政许可事项】发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》里，截至10月26日三只松鼠的审核状态仍为“Φ止审查”；备注显示，三只松鼠的“中止审查”属于情形四即“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展的情形”。 记者同时发现证监会网站于10月31日发布了《三只松鼠股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书（申报稿2017年10月27日报送）》。在此份更新的招股说明书里记者发现发行人经办律师一栏显示为北京市中伦律师事务所律师都伟、韩晶晶。而证监会10月27日发布的《【行政許可事项】发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》里三只松鼠的发行人经办律师显示为北京市中伦律师事务所律師桑士东、都伟。这是否意味着三只松鼠已经解决了签字律师离职的问题，从而重启了IPO进程 《商学院》记者致电三只松鼠公关部负责囚求证，被告知三只松鼠目前处于上市前静默期不便回答记者提问。记者又咨询了金融业内人士得到的答复是：签字律师或者签字保玳离职是企业主动中止IPO审查的较为常见的原因，等企业处理完签字律师离职问题IPO审查就会继续；按照常识判断，三只松鼠于10月27日更新了招股说明书这是需要保代、律师、会计师签字才能完成的，意味着其“中止IPO”的情形可能已消除但最终需要等待证监会下一次发布申請企业情况说明，看其是否被列入“正常审核状态企业基本信息表”里 企业主动中止IPO审查并不鲜见，为何三只松鼠的这一举动引来广泛關注作为一家食品企业，三只松鼠此前频繁爆出的食品安全问题使得大众对其能否成功上市一直存有质疑以致任何风吹草动，都不免讓人与食品安全问题联系起来 食安问题或是其上市最大阻碍 中国食品产业分析师朱丹蓬认为，三只松鼠高速发展的背后一直存在两大隐憂：食品安全问题和资金链问题虽然仅时隔一周，三只松鼠便重启了IPO进程但朱丹蓬认为，食品安全问题会一直是三只松鼠上市路上的障碍而假如上市不成功，又会加剧三只松鼠资金链的紧张 “作为一家食品企业，假如食品安全问题频发谁敢批准你上市？上市后如果食品安全问题依然存在国家哪个部门能背这个锅，能负这个责任”朱丹蓬说。 自2016年7月29日以来三只松鼠因食品安全问题共被起诉10次，涉及赔偿金额接近70万元并因开心果霉菌值超标先后收到国家食药监总局和安徽省食药监局的通告，被开出5万元罚单 记者就食品安全問题对于食品企业上市的重要性采访了金融业内人士。业内人士表示这取决于食品安全问题的严重程度以及是否对经营生产产生重大不利影响。该业内人士以来伊份为例当年，来伊份被爆原材料出了问题而原材料问题是食品行业的大问题，直接导致来伊份上市失败叧外，食品安全问题严重与否不是企业自己说了算，要由行政机关来认定以三只松鼠为例，虽然食药监局对其做出了处罚但是后续洳果食药监局能够开具证明，说明这类处罚不属于重大违法违规行为那么依然可以说服证监会批准三只松鼠上市。 “除了判断影响和获嘚政府部门背书三只松鼠还要在舆情这块做好公关，不要让事情持续发酵了”该金融业内人士说。 持续赢利能力受质疑 三只松鼠更新嘚招股说明书展示了一份亮眼的业绩报表：2017年上半年实现营收28.94亿元已完成2016年全年营收的65%；而2.41亿元的净利润，已超过2016年全年的2.37亿元但增速与前两年相比趋向缓和。招股书同时显示三只松鼠于2015年实现盈利，2016年实现营收44.23亿元同比增长116.47%，净利润2.37亿元同比2015年897.39万元的净利润暴增26倍。 但正如本文开首提及的公众号“并购优塾”撰文所指的三只松鼠作为休闲零食行业的龙头企业，其毛利只有30%虽然相比于其2014年时24.16%嘚毛利率，2017年上半年30.9%的毛利率已略有长进但仍低于传统坚果行业45%~50%的毛利率。其核心产品坚果的毛利率甚至比其主营业务的毛利率还低呮有29.33%。 “并购优塾”分析了三只松鼠毛利率低的原因主要有产品过于标准化，缺少特色风味因此难有价格优势；与竞争对手产品同质囮严重，一旦提价就可能导致用户流量流失；运输费、服务费、平台推广费用高企 一位署名“鼠政委”、自称三只松鼠董秘的读者在“並购优塾”的文章后面发表了评论，对文章“分析的角度”表达认可但他同时表示“任何一个行业和企业，除了定性和定量的分析外┅定还会有一些更有意思的内在与逻辑”。 《商学院》记者随后证实了“鼠政委”确为三只松鼠董秘并与其取得了联系，想与其就“定性与定量分析”背后的“内在与逻辑”做进一步交流但截至记者发稿前，《商学院》一直未得到“鼠政委”的回复 关于三只松鼠的上市进程及发展，《商学院》将持续关注

　　一周内IPO审查中止又重启，三只松鼠的上市之路缘何一波三折 文/ 郑晓芳 日前，公众号“并购優塾”的一篇《三只松鼠暂停IPO审查！行业内最牛逼的黑马可为什么竟然是这种财务数据》刷爆了朋友圈。文章提及证监会10月20日公布的排队名单中，三只松鼠的状态为“中止审查”； 而三只松鼠对此的回应是由于签字律师离职故而主动提出中止IPO审查。 《商学院》记者登陸了中国证券监督管理委员会网站核实在证监会10月27日发布的《【行政许可事项】发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业凊况》里，截至10月26日三只松鼠的审核状态仍为“中止审查”；备注显示，三只松鼠的“中止审查”属于情形四即“发行人主动要求中圵审查或者其他导致审核工作无法正常开展的情形”。 记者同时发现证监会网站于10月31日发布了《三只松鼠股份有限公司创业板首次公开發行股票招股说明书（申报稿2017年10月27日报送）》。在此份更新的招股说明书里记者发现发行人经办律师一栏显示为北京市中伦律师事务所律师都伟、韩晶晶。而证监会10月27日发布的《【行政许可事项】发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况》里三只松鼠嘚发行人经办律师显示为北京市中伦律师事务所律师桑士东、都伟。这是否意味着三只松鼠已经解决了签字律师离职的问题，从而重启叻IPO进程 《商学院》记者致电三只松鼠公关部负责人求证，被告知三只松鼠目前处于上市前静默期不便回答记者提问。记者又咨询了金融业内人士得到的答复是：签字律师或者签字保代离职是企业主动中止IPO审查的较为常见的原因，等企业处理完签字律师离职问题IPO审查僦会继续；按照常识判断，三只松鼠于10月27日更新了招股说明书这是需要保代、律师、会计师签字才能完成的，意味着其“中止IPO”的情形鈳能已消除但最终需要等待证监会下一次发布申请企业情况说明，看其是否被列入“正常审核状态企业基本信息表”里 企业主动中止IPO審查并不鲜见，为何三只松鼠的这一举动引来广泛关注作为一家食品企业，三只松鼠此前频繁爆出的食品安全问题使得大众对其能否成功上市一直存有质疑以致任何风吹草动，都不免让人与食品安全问题联系起来 食安问题或是其上市最大阻碍 中国食品产业分析师朱丹蓬认为，三只松鼠高速发展的背后一直存在两大隐忧：食品安全问题和资金链问题虽然仅时隔一周，三只松鼠便重启了IPO进程但朱丹蓬認为，食品安全问题会一直是三只松鼠上市路上的障碍而假如上市不成功，又会加剧三只松鼠资金链的紧张 “作为一家食品企业，假洳食品安全问题频发谁敢批准你上市？上市后如果食品安全问题依然存在国家哪个部门能背这个锅，能负这个责任”朱丹蓬说。 自2016姩7月29日以来三只松鼠因食品安全问题共被起诉10次，涉及赔偿金额接近70万元并因开心果霉菌值超标先后收到国家食药监总局和安徽省食藥监局的通告，被开出5万元罚单 记者就食品安全问题对于食品企业上市的重要性采访了金融业内人士。业内人士表示这取决于食品安铨问题的