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神奇的可转债：被称“可保本的股票” 收益高
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　　中国市场上有一个投资极品，其确定赢利的可能性近乎99%，向下100%有保底，即使股市腰斩也能拿回本金加利息；向上却近乎没有封顶，可以完全享受牛市带来的丰厚利润，这个品种就是可转债。
　　问1：什么是可转债？
　　可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。
　　可转债具有股票和债券的双重属性，当股价上涨时，投资者可将其转换成股票，享受股价上涨带来的盈利；而当股价下跌时，则可不实施转换而享受每年的固定利息收入，待期满时偿还本金。可转债上不封顶，下可保底，所以被称为“有本金保证的股票”。 简单的说：在牛市中可转债可以转换成股票等待股价上涨；在熊市中可转债就是债券，到期会还本付息。不管股市跌的多惨，你也不用担心本金会受到损失。对投资者而言,可转债是一种兼顾收益和风险的理想的投资工具。
　　问2：如何交易可转债？
　　只要已经可以交易沪深股票的投资者，不需要再办理任何手续，即可直接买卖可转债。投资者还可通过几种途径参与可转债：
　　第一，像申购新股一样，直接申购可转债。具体操作时，分别输入转债的代码、价格、数量等，最后确认即可。可转债的发行面值都为100元，申购的最小单位为1手1000元。由于可转债申购1手需要的资金较少，因而获得的配号数较多，中1手的概率较申购新股高。
　　第二，除了直接申购外，投资者通过提前购买正股获得优先配售权。由于可转债发行一般会对老股东优先配售，因此投资者可以在股权登记日之前买入正股，然后在配售日行使配售权，获得可转债。
　　可转债的交易与股票比较相似，但也有一些差别：
　　我国目前交易的可转债面值为100元，交易单位为“手”，十张可转债为“一手”，1000元起就可交易。
　　可转债交易费用比股票便宜，交易费用与债券相同，交易佣金仅0.1%，且不收印花税。实行的是T+0回转交易，当天买进当天卖出，可以反复做当日的短差。可转债价格不存在涨跌停板限制。
　　问3：可转债收益有多大？
　　获取可转债的收益一般有两种途径，一种是利息收益，持有到期，还本付息；另一种是交易性收益：如果持有期间，正股上涨，债券的价格也会上涨，你有两种选择：一是卖掉债券，获取差价(因为债券价格会跟随正股上涨)；二是债转股。
　　债券部分的收益有两方面：每年的利息收益及到期收益。以石化转债为例，利息部分：石化转债日以100元面值发行，存续期六年，六年的时间里每年派息率为：0.5%，0.7%，1%，1.3%，1.8%和2%。前五年共计收益为0.5%+0.7%+1%+1.3%+1.8%=5.3%，对于个人投资者需要扣除20%的所得税，即：5.3%×0.8=4.24% ；当转债到期时，发行人按照面值的107%(含最后一期利息)赎回全部未转股的可转债。由于机构不交税，因此其到期债券价值会无限接近107元，该部分收益为7% 。所以，到期债券价值为100+4.24+7=111.24，也就是说不管可转债价格如何波动，只要将可转债持有到期，最后都能获得11.24%的收益。所以在逆市中，我们至少不会亏损。
　　可转债在股市上涨时有接近于股票的回报率。普通债券的票面利率一般情况下是固定的，比如2000年发行的鞍钢转债，当时发行的普通债券收益大概每年在4%左右，而鞍钢转债上市半年之内曾经高达151元，这样投资者就获得了50%的收益。
　　问4：可转债投资的风险有多大？
　　虽然与股票相比，可转债投资风险要小得多，但投资者还会面临如下风险：
　　当基准股票市价高于转股价格时，可转债价格随股价的上涨而上涨，但也会随股价的下跌而下跌，持有者要承担股价波动的风险。
　　当基准股票市价下跌到转股价格以下时，持有者被迫转为债券投资者，因为转股会带来更大的损失；而可转债利率一般低于同等级的普通债券，故会给投资者带来利息损失风险。
　　提前赎回的风险。许多可转债都规定了发行者可以在发行一段时间之后，以某一价格赎回债券。提前赎回限定了投资者的最高收益，如果投资者灵感操作，在对自己有利时转换成股票，收益更大。
　　问5：如何挑选好的可转债？
　　选择在面值附近购买可转债。专家建议，国内可转债的面值都是100元，在105元以下购买转债，基本上可以把最大亏损控制在10％的范围内。
　　买入成长性好的可转债。买入面值附近的可转债，只是保证了不会发生大的亏损，但若想获得理想收益，还主要是看公司的成长性。
　　买入条款设计优厚的可转债。不同的可转债，利率有高有低，有的设计了利息补偿条款，有的利率则随着存款利率的上调而调整，这样的转债更能够避免利率风险，比固定利率的转债要好；转股价格修正条款，这里面会有明显区别，有的转债条款规定，公司股票现金分红将向下修正转股价，这样的转债相当于变相享受了现金分红，而有的可转债就没有这样的规定，具体条款则有很大的不同。
　　因此，仔细甄别可转债的发行条款，是转债投资者必做的功课。
　　问6：可转债买卖技巧是怎样的？
　　可转债投资的关键在于对买卖时机和持有期的把握，可转债尤其适合在景气复苏的初期投资，较适合中长期持有。投资者正确的操作策略是以中长期持有为目标，低价买进可转债，等股价上涨后，再将可转债转换为股票或直接卖出可转债，赚取其中的差价收益。
　　可转债的操作方式分为三种：
　　当股市向好，可转债股票特性表现较为明显，市场定价考虑股性更多；可转债价格随股市上升而上涨并超出其原有成本价时，持有者应抛出可转债以直接获取价差收益。
　　当股市由弱转强，或发行可转债的公司业绩转好，其股票价格预计有较大提高时，投资者可将可转债按转股价格转换为股票，以享受公司较好的业绩分红或股票攀升的利益。
　　当股市低迷，可转债债券特性表现较为明显，市场定价考虑债性更多；可转债和基准股票价格双双下跌，卖出可转债及将可转债转换为股票都不合适，投资者应保留可转债以获取到期的固定本息收益。
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中金在线声明：中金在线转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
微信扫描二维码，体验微行情服务，速查股票、利率、贵金属行情第二章可转换债券融资理论基础；2.1可转换债券的概论；可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发行公司；2.2国内可转换债券市场的特点；与国外相比，我国的可转债市场发展比较晚；1、从投资者角度分析,在于企业债风险相当的情况下；2、可转债市场呈现出了高速发展的态势,自1998；3、与直接发行一般企业债相比，可转债减缓了还本付；2.3可转换债券融资行为和定价理论
第二章可转换债券融资理论基础
2.1 可转换债券的概论
可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。从本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。
2.2 国内可转换债券市场的特点
与国外相比，我国的可转债市场发展比较晚。从1999年开始试点发行，直到2002年开始逐渐升温，并越来越收到投资者的青睐，截至到2004年11月，已有30多家上市公司发行了可转债，很多机构券商也开始将其纳入投资组合。综合分析对比其他股票、债券的特点，我们发现可转债市场有以下特点：
1、从投资者角度分析,在于企业债风险相当的情况下,有更高的收益率。同时同股票市场在相同的期望收益下，承受较低的风险。
2、可转债市场呈现出了高速发展的态势,自1998年开始发行至今,每年发行上市的转债无论是数量,还是规模都呈逐年攀升的趋势,可转债对应的基础股票覆盖的行业也越来越广泛。
3、与直接发行一般企业债相比，可转债减缓了还本付息的先进流出压力。
2.3 可转换债券融资行为和定价理论研究
近几年，国内有许多学者在对我国公司融资行为的研究中分析了我国公司发行可转换债券的融资行为。王平和李宝珍在2006年发表的《可转换债券的融资效应》中，利用指标EPS，通过比较上市公司各种不同融资方式对EPS的不同影响，分别比较了可转换债券融资与股权融资的融资效应和可转换债券融资与普通债券融资的融资效应，得到了“可转换债卷（改券）融资与配股和增发的股权融资相比，可转换债券融资有明显的税盾效应。
从定价理论这方便（方面）来说，刘立喜有一部分研究是从定量分析的角度出发，针对经典Black-Scholes期权定价公式中各种假设条件的放宽，在数值计算技术上的探索。郑振龙和林海则根据中国可转换债券的具体特征，利用金融工程学的基本原理和方法，构造了中国可转换债定价的具体模型，并通过具体的参数估计，对中国的可转
换债券的合理价格进行了研究，得到了“目前我国可转换债券的价格和其理论价值相比，存在较大的差异，可转换债券的价值明显被低估”的结论。理论界对可转换债券的研究还处于借鉴国外理论研究的结果来套中国的案例的阶段。
2.4 可转换债券转股票的风险
尽管可转换债券有很多优点，但是当持有者要将可转换债券转为股票时是需要承担一定的风险。其中包括：
1、利息损失的风险。当股票价格下跌到转换价格以下时,可转换债券持有者就要被迫转为债券投资者。而可转换债券利率又低于同等级的普通债券利率,因此就会给投资者带来利息损失。
2、股票价格波动的风险。当股票价格高于转换价格时,可转换债券价格就会随着股票价格的上涨而上涨,而相反的，也会随股票价格的下跌而下跌,可转换债券的持有者在准备转换时也要承担股票价格波动的风险。
3、提前赎回的风险。当股票价格达到预先设定的赎回价格，公司便可以赎回价格赎回可转换债券，这就表示着投资者的最大收益空间就是此时的转股价值或者是赎回价格，而不能随着股票价格的不断上涨而获得无限的收益。因赎回条款的存在，投资者向上赢利的空间就被限定在一定范围内。
4、强制转换的风险。债券存续期内的有条件强制转换,这就和提前赎回类似,也是限定了投资者的最高收益率,只是此时收益率一般会比提前赎回的收益率要高。而到期的无条件强制转换,就使得投资者无权收回本金,只能承担股票下跌的无限风险。
2.5 可转换债券对二级市场的影响
可转换债券作为一种复合金融产品，而且具有债权和期权的双重特性，这对于企业和投资者具有较大吸引力。对于上市公司来讲，可转换债券的融资成本低，还有利于发行者优化其资本结构。因此在一定的市场条件下，会成为企业首选的融资手段之一。而对于投资者来说，投资可转换债券既可以获得较好的收益，又能够规避股票的风险，为投资者带来新的投资机会。
关于可转债公告发布后的标的股票的表现，我们从观察中可以得出的是在二级市场上，当宣布发行债券或者是回购普通股，通常就会出现正的市场异常收益率；而在宣布
发行普通股，通常就会出现负的异常收益率。由于可转换债券是具有债券和股票的双重性，因此发行可转换证欢杂诠竟善钡募鄹裼跋焱ǔＮ海瞧溆跋炝τ质窃诜⑿泄善焙头⑿姓男вχ洹５毙嬉⑿锌勺徽远妒谐」善庇凶沤洗蟮恼嬗跋欤蹲收叨杂诳勺徽姆⑿惺浅掷止鄣奶取５牵勺徽惺币不岫云涓龉傻墓杉圩呤圃斐刹焕挠跋欤一够岫源笈套呤埔残纬山洗蟮母好嬗跋臁
计算方法的采用
计算方法：我们会采用标准差来计算，由结果得出可转债对股票价格的影响。下面为标准差的公式
数据方面，我们是以在上海证券交易所或深圳证券交易所上市的部分可转换债券以及对应的关联股票为研究样本，具体选了四个，分别是中银转债(113001)、工行转债(113002)、新钢转债(110003)和唐钢转债(125709) ，对应的股票分别是中国银行(601988)、工商银行(601398)、新钢股份(600784)和河北钢铁(000709)。
相关的操作原理
上市公司可转债融资计划的提出一般来说要经过两个步骤，一，先由公司董事会讨论形成融资决议；二，提交董事会，董事会讨论修改后通过。其相关的操作原理如下：首先要找到上诉可转债的样本以及对应的关联股票的历史收盘价，然后计算这些可转债或股票在某一段时期内（通常为一年）的收盘价的标准差，并将它们进行对比。这里有几点需要重点说明：第一，可转换债券的选择需要一个合适的时间段，关联的股票也需要选择两个时间段；第二，关联股票选择的第一个时间段要和可转换债券选择的时间段要相同；第三，关联股票选择的第二个时间段要与第一个时间段不同，而且不能有时间上的交集；第四，关联股票选择的第二个时间段不能是相关的可转债已经上市的时间段。
4.1 研究分析
以中银转债和中国银行为例。中银转债的发行起始日是日，正式上市日是日，所以中银转债所选择的时间是日到日。相应地，中国银行选的第一个时间段也是日到日。而中国银行的第二个时间段的选择方面，根据上面提到的四点说明的后三点，这一段不能是日以后的时段，所以第二个时间段选的是日到日。具体的计算和对应的图表制作则通过Microsoft Office Excel 软件进行（见下图一、图二和图三）。
三亿文库包含各类专业文献、专业论文、生活休闲娱乐、各类资格考试、文学作品欣赏、行业资料、高等教育、外语学习资料、59新可转换债券对股票价格的影响tim等内容。　
　库藏股票的购买 C.可转换债券转为普通股 D.股票分割 E.分配现金股利 5.一项...通货膨胀对资产负债表的影响,主要有(BDE) A 高估固定资产 B 高估负债 C 低估... 　而对财产的支配处理是物权证券的特征, 所以股票不 ...影响股票价格变动的基本内容包括(ABC) A 宏观经济与...5 可转换债券的特征是什么? 可转换债券是一种附有... 　在红利贴现模型中,不影响贴现率 k 的因素是( A、...下列各项中,投资风险最大的是( A.可转换债券 期...或价格转换 为成一定数量的该发行公司普通股票的特殊... 　变现风险附加 2 可转换债券对投资者来说,可在一定...× 4 以募集设立方式设立公司首次发行的股票价格由...不同可以分为( ABD A、吸收合并 B、新设合并 C... 　对设置赎回条款的可转换公司债券,当公司股票价格在一...下列影响因素的变动会使对外筹资需要量减少的有( )...据此计算的加权平均资本成 本更适用于企业筹措新资金... 　系统风险指的是总收益变动中由影响所有证券价格的...(4)信息披露制度有利于加强对股票市场的管理。 5....答: (1)发行者 由于可转换债券附有一般债券所没... 　(对 5、债券的三大发行条件一般是指:发行规模、偿还期限与发行价格。 (错 6...可以相互转 三、 多项选择题(请把正确答案写在括号内 20 分) 1、股票的... 　条款规定可转换为 20 股普通股股票, 可转换债券...(T) 优先股股东对公司事务具有表决权。X 新税法中...公益活动 影响债券发行价格的主要因素一般包括( )。... 　交易的可转换公司债券),我 国资本市场再增加新品种...或代可转换债券的赎回条件一般是当公司股票价格在一...题 难易度:易 常识题,考察货币政策对股价的影响。...民生200亿可转债提前赎回 将迎来集中转股
来源：中证网-中国证券报
　　民生银行近日发布公告，针对其2013年3月公开发行的200亿元可转债行使提前赎回权，对赎回登记日登记在册的民生转债全部赎回。　　根据民生转债募集说明书中的相关规定，在民生转债的转股期内，如民生银行A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%），则民生银行有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。据记者了解，民生银行在此轮牛市行情中股价持续上涨，3月26日至5月8日期间已有15个交易日股价高于当期转股价格的130%，进而触发了上述赎回条款。民生银行决定行使提前赎回权，对赎回登记日登记在册的民生转债全部赎回。　　依据公告，民生转债投资者若在赎回登记日前不进行转股，将面临全部赎回。而当前民生转债价格约为每张136元，显著高于每张100.168元的赎回价格，因此，持有人选择转股更有利于保证投资收益。而时下股市大势向好，转股完成后更有利于投资者分享股票上涨的收益。　　据悉，民生银行本次发布赎回公告后的短短3天内，转股比例已高达7%。业内人士认为，实施提前赎回，将能够节约利息现金支出，有利于公司持续、健康发展。而对于银行而言，可转债转股后将能够有效补充核心资本，满足民生银行业务增长面临的资本需求以及监管部门对银行资本充足水平日益严格的要求。　　作者：王雅君
(来源：上海商报)
(责任编辑：陈彦娇)
原标题：民生200亿可转债提前赎回 将迎来集中转股
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