王亚伟最新演讲：谁说价值投资过时了？|价值投资|投资风格_凤凰财经
王亚伟最新演讲：谁说价值投资过时了？
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新财富最佳投行董事长、高管、投行人士、金融民工必读，请点击标题下的蓝色“新财富最佳投行”订阅，每日为您提供最新的、有趣的、有价值的投行资讯。以上几点，导致虽然从结果来长期的价值投资在A股市场效果很好，但用这种方法赚到钱的投资者凤毛麟角。
价值投资者对于投资的定义，是一项追求本金安全以及令人满意的回报的活动。投资强调的是一种确定性，需要基于确定性足够高的判断。价值投资者认为证券不是投机的工具，它代表了企业的所有权。其实A股市场还是适合长期投资的。 以下为演讲原文： 对我而言，长期价值投资的话题不是三言两语可以讲清楚的，对长期价值投资很多人有不同的理解，就像1000个人眼中有1000个哈姆雷特，每个人都有不同的看法。 什么叫长期？什么叫价值？什么叫投资？三个词拆开来，每个人都有不同的看法和理解。什么叫&长期&，对经济学家凯恩斯来讲长期是很长的时间，可能超过了投资者的投资生涯，如果对从事高频交易来讲，可能一小时就是长期，也可以用度日如年来形容，就像《星际穿越》一样，一天可能是好几年。这个是大家对长期的不同的理解。 对价值来讲，大家也有不同的理解，从一个角度来讲，价值和价格的关系来讲，价值是一种理解。第二种，如果从投资风格来讲，价值和成长相对应的话，对价值又是一种理解。价值有很多不同的类型，比如交换的价值，使用的价值、储存的价值等等，这也是一种理解方式。谈到价值，还涉及到价值观的问题。从不同的价值观角度去入手，可能对价值的评判也会有不同的结论，比如，有的价值从产业投资者的角度有并购的价值，对财务投资者来讲，可能有财务投资方面的价值的判断。 再说投资。其实投资也一样，可能大家平常都把投资和投机相结合来讲，那么，有的观点就认为，投资就是一种理性的行为，是一种建设性的行为，是一种高尚的行为。而投机，就是投机倒把，或者是一种破坏性的行为，或者是一种冲动性的行为，这是一种理解方式。也有一种理解方式认为投机实际上是一种积极的行为，是积极地去寻找机会，并且快速地付诸行动。从这个角度来讲，投机可能是中性的词。而投资可能是一种消极的被动的行为，就是你认定了一种东西，你就简单地长期地拿着，或者说像抱残守缺这种。所以对投资的理解，也有不同的含义。这些方面都是角度不同，结论不同，把它结合起来就更加复杂了，什么叫长期价值投资呢？如果去细分的话，确实很难说清楚。我们只能从一般的通常的意义上去理解长期价值投资。 长期价值投资，是通过严谨的分析，判断投资对象的价值，在这个基础上，价格低于价值，甚至严重低于价值的时候进行投资，并且长期地坚持投资方式，这可能是大家通常理解上的长期价值投资。 为什么要在这个时点谈长期价值投资？现在的市场，尤其是这两年的市场，成长性的投资大行其道，到后面，进一步地演化成了趋势投资和动量投资。很多人可能会有疑问，长期价值投资是否已经过时了？在中国市场是否适用？在目前的时点上，我们要去思考这个问题。所以，结合这个话题谈谈我的理解。 从价值投资的基本来讲，价值是属于基本面投资的一种，简单划分的话，投资分为技术派的投资，基本面的投资和指数的投资，基本面的投资包括成长性的投资等等。还有量化的投资，可能是跨了好几种流派，也有根据技术形态做投资的，也有根据基本面做量化。 价值投资者对于投资的定义，是一项追求本金安全以及令人满意的回报的活动。投资强调的是一种确定性，需要基于确定性足够高的判断。价值投资者认为证券不是投机的工具，它代表了企业的所有权。而技术投资是从价格的形态分析入手，证券认为是商品价格由供求关系来决定，基于未来的价格判断操作。而指数化的投资把个股作为组合的一部分，不强调个股的价值属性，这是基本的划分。 价值投资者对市场的意义在于，由于他们认为股票价格是围绕价值波动的，当股票价格低于价值的时候会买入，而高于价值的时候会卖出。价格的波动是比较频繁和剧烈的，而企业的价值的波动是平缓的。所以价值的波动性低很多。而价值投资者，针对与价格相对于价值的背离做一个反向的操作。促使价格从高波动性方向向低波动性方向回归，客观上起到了降低市场波动的作用。 价值投资者的特征是什么？ 成功的价值投资者有几个特质。 首先是积极的投资者，他会非常积极地评判一个企业的内在价值是什么，价格是否偏离了，如果偏离的话，会积极地采取一种行动来把握这样的机会。 第二，价值投资者是具有逆向思维，往往在市场很低迷的时候价值会凸现出来。而在市场很狂热的时候，价格会远远偏离价值，于是他们会采取卖出的操作，或者是做空的行为。从表现上来讲是逆向的投资。 第三，价值投资者也是长期的投资者。价格低于价值，被低估的情况，一个不是完全有效的市场上，不会立刻得到纠正。做价值投资最怕的是碰上价值陷阱，虽然低估了，但这种低估可能会长期存在，会超过一般人的忍耐力。所以，要做一个成功的价值投资者，必须是一个长期的投资者。在大部分的时间里你是受煎熬的，你所投资的被低估的资产得不到认可，但一旦被纠偏的话，可能短短几天就完成了，但你不知道发生在什么时候，所以需要足够的耐心，很少人可以具备这种耐心。所以价值投资大家知道好，但是，很少有人可以做得好。所谓知易行难，就像减肥，大家知道运动可以减肥，但真正可以做到的很少。所以成功的价值投资者具有好的品质，比如积极、谦逊、耐心、自律和风险规避。尤其是谦逊和耐心，这方面的品质比成长型的投资要做得好很多。 长期价值投资在A股市场是什么样的情况？ 在A股市场，短期的投资行为很多，其实A股市场还是适合长期投资的，从统计的结果上来看，是长期投资的沃土。中国是一个增长型的经济体，在这种情况下要做成长型的投资，但价值投资的回报更高。 这里做了十年的滚动复合的收益率，长期投资来看，是跑赢指数的。随着市场的壮大，要跑赢指数很难，但长期投资的收益率是跑赢指数的，这是做了全部A股的算术平均。为什么指数的表现不是很好？主要在于指数的编制，一些权重股可能占了过高的比例，如果不考虑权重平均地投资于A股的话，复合回报率是很高的。从2005年到2014年，年复合回报率达到了22.7%，这个回报率可以和巴菲特看齐。关键是，滚动的回报是逐年提高的。所以，A股市场可能越来越适合做长期的投资。 价值投资风格在A股市场的表现。这里做了两张图，一个是从1994年开始，一个是从2000年开始，方法一样。把所有的A股按照市值的大小划分为四分，同时，按照静态的PE，划分4个等分，于是得到了16种组合。在这16种组合中，价值投资的结果是好于成长型的投资，也好于全部A股平均权重的投资，后者回报率远远超出指数，所以前者是一个更高的收益率，我们看一下二十年的回报率，可以超过100多倍，确实很惊人，15年的回报也超过了十几倍。 综合这两点来讲，长期的价值投资在A股市场可以给投资者创造很高的回报。 我们知道，投资里有一个均值回归。看过去的两三年，价值投资跑输成长投资，但从长期来看，长期的价值投资远远跑赢成长型投资，我们是否可以认为未来两年如果均值回归起作用的话，价值投资是否可以远远跑赢成长型投资呢？这是我们需要关注的。 为什么大家感觉价值投资在A股是非主流的（少数派）？是什么情况导致了这一点，这和A股市场历史上几方面的情况有关。 第一，整个市场的成熟度和投资者结构的问题。在中国是新兴市场，有不断的新投资者入市，他们的投资理念可能不是很成熟，而且价值投资者需要具备几个素质，是新投资者不具备的。在这种情况下，价值投资没有一个很好的市场环境和土壤。另外，散户比例高的特点被一些炒作资金利用，市场投机的气氛比较浓，价值投资的优势反而被掩盖了。 第二机构投资的占比不高，即使是机构投资者，真正做到长期投资的也非常少，机构投资者不等于长期投资者，比如基金的话，公募基金每年的考核，一方面是相对排名，不追求绝对价值，长期优势反而掩盖。另一方面，在这种排名的压力下，很难做到耐心和长期。包括保险机构也一样，也是每年考核。所以我觉得，这些方面机构投资者的行为被扭曲了，很难有一个长期价值理念来主导。 第二方面是上市公司的层面，它的治理结构可能不完善，作为中小投资者，很难在企业发展过程中发挥他们积极股东的作用，可能就是被动的投资。如果投资者不能参与到企业的经营管理，对他们施加影响，他们买的股票只能有一个博弈的价值，实际上是投资者之间的互相博弈，而不是投资者可以参与到上市公司的管理中，不能通过股权影响到上市公司的行为。而在成熟的时候市场，投资者可以参与公司的治理，可以帮助企业完成价值回归。如果企业真的在市场上被严重低估的话，有些投资者会收购企业，可能把管理层换掉，所以有经营压力。所以A股的价值陷阱持续时间比国外更长，导致价值投资难度更大。另外国有股权虚位，管理层没有动力和压力提升整个公司的价值，即使公司被长期低估跟他也没有关系。真正好的价值标的不多，也限制了价值范围的普及。 第三与市场监管和制度有关，原来市场不成熟，投资者投机炒作风比较盛行，在这种情况下，因为价值投资不是那么吸引眼球，容易被长期忽视。另外，注册制还没有实施。在这个情况下，导致股票供不应求，很多股票是被高估的。符合价值标准的标的就大大减少了。这是价值投资的困难所在。另外，包括一些优质的企业在海外上市，导致了好公司的流失，没有好的标的。 第四，避险手段的不足。机构投资者本身有避险的内在需求，这种需求如果在市场中得不到很好的满足，他们可能就不进入市场，没有办法实现风险控制，就只能观望。第二种是他即使进入到市场也很难做到长期，就是阶段性的。早期做私募大家也知道，他没有办法控制回撤，只能通过仓位调整，这样真正想做长期的价值投资是非常困难的。而且私募投资者的避险需求有各种各样的，有些是从组合管理角度，需要相应的指数期货去对冲风险。另外，还有在个股方面的风险如何去回避，企业可能会面临风险，但如果通过做空同行业其他的公司对冲掉行业的风险，就可以长期持有看好的企业。如果多样化的避险需求得不到满足的话，长期投资者将难以适从。 以上几点，导致虽然从结果来长期的价值投资在A股市场效果很好，但用这种方法赚到钱的投资者凤毛麟角。 如何看待未来？长期价值投资者在A股的前景是看好的。很简单，现在长期价值投资为什么效果好？因为应用这种方法的人少，导致了相关标的长期以来没有被充分挖掘，这样的话，用这种方法来投资，从大的概率上可以取得比较好的收益。另外，长期价值投资所需要的外部环境和条件也在不断地改善。 首先，市场监管力度在不断的加强，市场投机的气氛如果被抑制，长期投资的理念就会被弘扬。 第二方面，注册制的改革以及加大退市制度的执行力度。在这种情况下，原来大家基于博弈的行为会得到抑制，使市场上更多资金配到优质的企业上。 第三方面，混合所有制推进上市公司治理结构完善。 第四方面，兼并收购，可以促使价值回归，有效地减少价值陷阱。 第五方面，中国市场国际化程度日益加强，包括未来列入MSCI全球指数，加上养老金可能要入市，可以预计的是机构投资者的队伍会不断地壮大，国际化程度会加强，价值投资者队伍会不断壮大。 第六方面，避险工具的完善，除了沪深300指数期货，还有指数期货，中证500指数期货以及个股期权等等，虽然有些东西在发展的初期，在应用上很难有实际的大规模的应用。但是我觉得这是开了头，未来工具越来越多，应用成本越来越低，越来越方便，这些都有利于长期价值投资者的策略的制定和实施。 总而言之，长期价值投资在A股具备了几个方面的条件： 天时，过去几年的价值投资收益率可能不理想，但从均值回归的角度，可能有超额收益。另外外部环境都在完善。这是地利方面的因素。另外是人和，机构投资者的队伍在不断地壮大。综合起来，长期价值投资在A股发展前景良好，可以在未来几年充分地分享到中国牛市的成果，谢谢大家！ 文章仅代表作者个人观点，不代表凤凰财经立场 助你寻找概念牛股，把脉蓝筹主力动向，最全风控策略，尽在微信公众号【凤凰证券】或者【ifengstock】。 了解每日股市资讯+明日最具爆发力个股。请关注微信号【复盘大师】或【fupan588】 追踪游资黑马，讲述热点题材，关于股市晚间猛料请看微信号【主力抓黑马】或【zhuliheima】 && &
[责任编辑：张雪 PF032]
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价值投资真的适合A股散户吗？| 周末特刊
　　文/不能沉默(价值投资者)　　大家好，我是马博士的忠实粉丝“不能沉默”，收听马博士的节目已经很多年了，目前受邀担任《财经马红漫》社群管理顾问，在“读懂的投资逻辑交流群”中被群友们称为“班长”。在《老马日日评》两周年之际有幸受邀来到直播现场发言，将学习马博士投资逻辑两年来的心得，向马博士和各位粉丝朋友做个交流汇报。　　我今天交流的题目是“价值投资真的适合A股散户吗？”这个问题的答案是毫无疑问的，因为我自己从一个大学生股民1.2万元起步，逐步利用工资结余，用10年时间在A股践行巴菲特价值投资理念，实现了自由就是最好的例证。下面，我从几方面跟大家做个交流：　　1　　一碗清汤面说价投　　假如现在大家的面前摆着一碗清汤面，基于成本等各种因素，它的价值是5块钱，价格会由于口感等各种因素影响稍微有一些差别。隔一段时间，魔术师会在这碗面里变出一个“”，价格是1块钱，我们把它称为“利润”。用面价5块除以利润鸡蛋1块，得到估值5倍，我们将其称为，市场通行的解释是买入后5年能收回成本，正确但不够通俗易懂。　　当我们把市盈率5翻过来，它的倒数“1/5”是什么意思呢？利润除以成本，意思是年化收益率——20%，5倍的市盈率，意味着年化20%的收益率，难道还不够惊人吗？假如一个公司的市盈率是5，利润稳定不增长不，5年后股价理论上应该是2.5倍。　　按照价格围绕价值上下波动的基本经济学原理，5年后这碗面加5个鸡蛋的价格应当在12元以上波动，这还不考虑由于货币超发造成的面和鸡蛋的涨价。但或许有人问，这个估值会不会大幅波动，有没有可能明年变成20、30倍？有没有相对稳定的低估值，长期稳定盈利的？答案是毫无疑问的。　　2　　千古不变的“盐铁论”　　两千年前，管仲辅佐齐桓公成为春秋首霸，齐桓公相做一代仁君，减轻人民的税负之苦，向管仲求法。管仲答：“取之于无形，使人不怒”，采用“寓税于价”的办法，垄断住矿山的铁矿、海里的海盐，由国家统一制造盐和铁向国民销售，把税收隐藏在盐和铁的价格里，在不知不觉中向人民征税，经济实力迅速增强。　　此后，盐铁论历经秦汉隋唐、宋元明清，成为历代治理国家的有效手段并发生了各种演变。改革开放以来，特色社会主义市场经济改革中再一次出现了盐铁论的影子，银行、烟酒、铁路、通讯、地产等等关系国计民生的重要领域，无一不是国家经营。国家站在产业链的高端，获取低成本存款、原材料、土地，用市场化手段向社会供应。上游躺着赚钱，下游产业自由竞争，上下游之间有看不见的墙保护，确保稳定的国家财税，这个也就是第一点中提到的稳定利润——“鸡蛋”。　　3　　你可以拥有自己的集团公司　　来上海之前，我在广东见了一位亿万富豪，他说自己的行业产能过剩，竞争十分激励，干得很辛苦，有什么好的建议？我跟他谈了《盐铁论》，放弃下游残酷激烈的竞争，到上游去实行盐铁之法，具备盐铁论特点银行、地产、等等是国家千年稳定的税源，持有他们的股权，就等于拥有了自己的集团公司，如果某个板块出现了问题，可以迅速清仓离场。　　世界上最顶尖的富豪都是持有优质公司的股权而不是厂房设备等等。如股神巴菲特的伯克希尔，比尔盖茨持有微软，马明哲的（）持有全金融牌照，投资各类公司，让所有下游的产业为自己打工获取财富。你不能左右所投资企业的决策，但你完全可以随时清仓你认为不好的股票，做自己集团公司的董事长，何乐而不为呢？（）市值1.7万亿，假如是在全国拥有1.7万个标准网点，每个网点收入利润等等都一样，你持有2亿的工行股票，就如同拥有2个标准的工行网点，稳定为你获取利润。　　4　　投资与投机的区别　　投资，就是我们大家一起出钱创办了一家企业，向消费者提供服务获取利润分给股东。投机，是一个股东试图通过各种手段去骗取另一股东的钱。A股市场上长期存在的炒题材追热点，都是股东之间互相斗法，典型的投机，是财富的再分配再掠夺而不是创造财富。　　从概率上讲，一只股票有、横盘、下跌三种可能，在T 1政策下横盘就意味着亏损，因为每一天货币都在贬值，所以赚钱的概率只有三分之一。而赌场里押大小，盈亏各50%的概率，当场出结果，T 0，7×24小时交易，有见哪位富豪是赌场里发财的吗？为什么赌场里二分之一的概率都没有人赚钱，而股票市场里三分之一的概率，还有人会奢望短线盈利呢？这就如同父母打麻将，偶尔是赢钱的，但长期是亏损的。　　5　　找到腾讯属于“能力幻觉”　　每一次我们谈起创业板，都会提到下一个“”、下一个“腾讯”。殊不知，一将功成万骨枯，一个苹果、腾讯成功了，无数了个苹果、腾讯倒闭了。2000年爆发了第一次网络泡沫，腾讯进入了最为困难的时期，无奈之下马化腾去找张朝阳出售股权，要价300万，张朝阳压价60万，但马化腾觉得太亏，连几个人的辛苦费都不够，就没有卖掉。如果能够预见今天的腾讯，相信张朝阳不管多少钱也买，马化腾不管多少钱也不会卖。　　1999年，李嘉诚之子李泽楷投资腾讯220万美元，获得了20%的股份。在2001年左右便以1260万美元出售了。李泽楷当年如果不卖的话，今天腾讯20%的股票约5000多亿，差不多是他爸李嘉诚辛苦一辈子赚的钱。连企业老板马化腾、超人李嘉诚家族都不能把握的事，作为普通人的我们，还能做这种奢望吗？　　纳斯达克在的同时，以传统业为主的道琼斯指数也不断创出新高。然而，哪一种更容易把握、更容易看清？安全，安全永远是第一要务。巴菲特不投资科技股不影响他成为一代股神，在股市里，确定性的哪怕很少的收益，也远远比不确定性的高收益高风险重要。　　6　　价值投资选股的五大维度　　一是行业的发展前景，比如10年前的房地产，无论你投了哪家企业，到今天都是赚钱的。站在风口上，猪也能飞起来。　　二是选择行业龙头，市场经济下，奖优惩劣，充分体现马太效应，强者更强，弱者更弱。在具有发展前景的行业里，选择龙头公司的前两名更为靠谱。　　三是详细评估企业老板，是否具备企业家精神、是否拥有优秀职业素养和干事创业的热情。优秀的企业家，既能在快速发展中抢占更大的市场空间，更能在挫折中砥砺前行，披荆斩棘。　　四是股权结构和大股东身份，股价的上涨和下跌，最大的受益方和损失方是谁？比如，工商银行股价的上涨下跌影响最大的是财政部的利益，上汽集团的股价波动影响上海市国资委的利益。　　五是企业的所在地。橘生淮南为橘，生淮北为枳。市场、法治、人才和环境好的地方，更容易产生伟大的企业。　　7　　学习游泳要去游泳馆，而不是去大海里冒险　　巴菲特把安全作为投资的第一理念。在A股中，最重要的就是安全，作为散户投资人，应当首先从波动最小、收益最稳定的中去学习、摸索投资经验，而不应该在中小盘、创业板等初创类中小企业和新兴行业中做能力幻觉。　　8　　知行合一　　做到上述七个方面的“知”，就算是“真知”了吗？就能稳定获利了吗？还远远不能。股市是反人性的市场。前面的七点，作为“知”，对于觉大多数不具备专业知识的散户已经非常之难。而“行”，更是远比登天还难，恐惧、贪婪、焦虑是人的天性。明代大学者王阳明提出 “知行合一”的学说，既是方法论、也是实践论。知与行的合一，既不是以知来吞并行，认为“知”便是“行”，也不是以“行”来吞并“知”，认为“行”便是“知”，而是用“行”去践行“知”，在“知”中指导“行”。　　假如在你面前摆一个盒子，上面标价9元，周围看客人云亦云，有说美有说丑，举棋不定，如果你做到了真“知”，用智慧之眼看透盒子里放着10元现金，你会果断出手。对于技术派而言，股价下跌，跌破支撑位，果断止损。而对于价值投资者而言，也许这种下跌，属于进入价值低估区，需要果断出手、越跌越买，两种方式的判断完全截然相反。　　价格围绕价值上下波动是经济学的基本原理。价值投资，就是在价格跌破价值的时候买入，在价格合理中持有，在高过价值后卖出。任凭风吹雨打，我自巍然不动，这中间的主动被动关系和心理优势，是看指标、看技术可以企及的吗？　　市场上赚钱的不都是价值投资者，但价值投资者都是赚钱的，而且更加的从容、淡定，运筹帷幄，决胜千里。价格投机的黑暗终将过去，价值投资的黎明已经到来，祝愿马博士的节目越办越好，也祝愿各位粉丝朋友在价值投资的道路上财源滚滚，越走越远，谢谢大家。　
财经马红漫
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&&马红漫，经济学博士，著名财经主持人、制片人、资深财经评论员、上海十大青年经济人物。现为第一财经《醇享人生》、《头脑风暴》主持人，《财经夜行线》新闻主播，东方卫视《东方夜新闻》新闻评论员。长期担任《第一财经日报》、《环球时报》、《人民日报》、《解放日报》等国内知名平面媒体专栏作者与评论员工作。
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为何大多数人不适合做价值投资？
　　京城操盘手　　所谓的价值投资，核心就是选择一个有增长潜力的企业，以低于价值的价格买入，然后长期持有，等到高于价值的价格卖出。因为投资的巨大成功，让价值投资成为了人人都标杆的名词，国内的投资者，是不是个人就张口闭口“巴菲特”，几乎主流的投资者都声称“自己是价值投资者”，号称是巴菲特的弟子，更重要的是，把价值投资者等同长期持有。　　巴菲特的投资理念确实很伟大，但未必适合你，有以下几个重要的原因：　　1、巴菲特长期持有，是一种误解，巴菲特到目前为止做过几百只股票，但真正长拿超过10年的，只有几只。所以千万不要把巴菲特的投资理念等同长期持有。　　2、巴菲特坚持长期投资的，有两大前提：第一是西方收资本利得税，第二是西方企业分红。特别是第一个条件，巴菲特反复强调，就是因为西方要交资本利得税，如果一旦止盈，马上要交税35%，税是很大的，那这些税就不能再产生复利，所以巴菲特不能随意止盈，要让利润给他带来复利。　　这两者都不适合中国，我国不收资本利得税，更重要的是，我国上市公司的分红率很低，A股的分红率应该是主要国家中最低的，不拔一毛的铁公鸡太多了，不分红的话，就不能享受到投资收益，那么只能从价格的波动中获取投机利润。　　3、巴菲特依靠公司，拥有源源不断的资金，不怕清盘，但你会怕清盘。巴菲特依靠伯克希尔这家保险公司，能够获得源源不断的资金来源，所以当他的股票被套的时候，没关系，再跌30%，他还可以再买，再跌30%，还有资金买。　　4、最重要的是,你没有价值投资所要求的知识积淀、高瞻眼光和持股的心态。价值投资的核心是选择一个有增长潜力的上市公司，然后以低于价值的价格买入，以高于价值的价格卖出。　　这句话看起来很简单、很轻松，其实背后是包含着深厚的知识底蕴和高瞻眼光，里面有几个问题：　　1、你能判断出，哪家公司有增长潜力么？你随便看一家上市公司，看他们的，看他们管理层的规划，你会发现，似乎每一家上市公司都是有增长潜力的，每个上市公司好像都不错。你看的报告，你会发现，90%的股票都可以持有。实际中，这么多上市公司中，能够优秀的，只占到5%左右，其他的上市公司都是平平庸庸。　　要想知道这家公司有无增长潜力，你首先需要了解这个行业是否有发展空间，是否夕阳行业，就需要对这个行业有一些深入地了解，但是这并不容易。例如，有十几个子行业，你能叫这些子行业的名字么？你能知道这十几个子行业，哪个有前途么？你能看基础化工行业的么？这个还不是最困难的；其次，最困难的是，你要继续深入了解这家上市公司的产品，是否符合市场需求，客户评价如何，会不会被竞争对手超越，客户会不会流失等等。　　巴菲特能够长期持股，做价值投资，是因为巴菲特对上市公司的研究非常深入，他年轻时就有创业的经验，他没有别的爱好，不跳舞，不爱运动，每日就是坚持读书、读报，关注政策、行业发展；他经常和上市公司的CEO、董事长一起吃饭，深入企业的第一线，能及时了解企业的真实情况，把握最新信息。　　2、你知道公司的合理价值是多少？你能知道，你买的价格是高还是低么？一个公司的合理价值，是非常难判断的，金融学中经典的现金流折现，里面几乎所有的参数都是对未来的估计值，既然是估计值，则会存在较大的误差，每个参数都是相对粗糙的，哪怕一个参数稍微动一下，计算的合理价值就会波动不小。所以实际中，我们根本就不知道这家企业的合理估值是多少，即便你加上所谓的安全边际，低于合理估值30%以上，你才买入，也同样面临这个问题，因为你根本就不知道合理估值是多少，参数稍微波动一下，合理估值就可能低于30%。　　3、如果股价几年不见反应，你能坚持持有股票么？有稳坐钓鱼台的胸怀么？　　假如你挖掘了你看好的股票，但是市场根本就不潘蛘呤谐』姑环⑾炙霉沙俪俨欢肽瓴欢荒瓴欢侥昊共欢1-2年未见收益，跑输，而其他有些股票不断上涨，此时你是否怀疑你当时的判断是否错误？　　综上来看，价值投资虽然是好东西，虽然伟大，但很可能不适合我们这些人，无论是从客观条件，还有获取信息的及时性、全面性，或者投资的心态等等，我们根本就和巴菲特是不同层级的人，巴菲特能够价值投资，是因为巴菲特对上市公司的研究非常深入，能亲自和公司的老总谈笑风生，深入企业的第一线，巴菲特又很勤奋，知识深厚，独具慧眼，早就了他，切勿盲目去模仿他。　　当然，我并非说基本面的研究不重要，基本面非常重要，但基本面的研究不等于价值投资，价值投资包括基本面研究和股票操作两个层面。我想表达的是，对于绝大部分人而言，不要模仿巴菲特，不要教旨主义，不要照本宣科。我们要结合自己的能力和知识，自己的优势和劣势，选择一条适合自己的投资方法，对于绝大部分人而言，还是适合结合大势来操作的。
（责任编辑： HN666）
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