保险资金如何买买买？|资金|保险公司|保险_新浪财经_新浪网
　　前有“宝万之争”中的一大主角前海人寿，后有“横扫”股权的。一时间，保险资金成为了资本市场上最炙手可热的买家。
　　然而，和前海人寿在万科的股权收购中所常用的万能险资金不同，根据公告，中国人寿此次追加广发银行股权用的全部都是“自有资金”。
　　自有资金、万能险，保险公司到底有多少种资金可以用以出手“买买买”呢？
　　资金来源大不同
　　从目前大多数国内保险公司的盈利结构来看，保险投资收益已经成为决定保险公司当年净利润的一大重要因素。作为支撑保险公司运营的“双轮”之一，保险公司的账簿上有哪些是可以用来投资的呢？
　　事实上，归纳起来，保险的投资资金来源可以分为自有资金、保险准备金以及其他资金。
　　根据2014年保监会发布的《保险资金运用管理暂行办法》，保险资金是指保险集团(控股)公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金。
　　而其中，资本金、公积金、未分配利润等所有者权益类的资金即为自有资金，是按财务制度规定企业可支配的各种自有资金。
　　保险准备金则指的是保险人为履行其承担的保险责任或应付未来发生的赔款，从所收的保险费或资产中提留的一项基金，包括未到期责任准备金、未决赔款准备金、寿险责任准备金等。
　　通过重大风险测试的保费收入都要按照要求计提保险准备金，而各种产品的保险准备金账户通常来说也是保险公司最重要的投资资金来源。
　　而其他资金，如借入资金及其他融入资金等，也是保险投资的资金来源。
　　从一些公司被举牌或者被收购股权的公开信息来看，保险公司在每次收购股权时选择的资金来源性质也有所不同。
　　例如，7月4日获批的中国人寿(601628.SH；02628.HK)增持广发银行股份中，中国人寿表示支付对价的资金来源均来自公司自有资金；而在去年12月中国人寿认购中国邮政储蓄银行33.419亿股的近130亿元，则以保险责任准备金拨付。
　　有时，保险公司在同一标的上也会使用多个来源的资金。根据(000012.SZ)一季报显示，在其十大股东中，既有前海人寿的自有资金账户，也有其万能险产品账户。
　　资产配置的“讲究”
　　那这三种资金来源在投资时有何不同的讲究?
　　一名大型保险资管公司高管对《第一财经日报》记者表示：“资产配置有两个主要影响因素，一个是资金属性和风险收益要求，一个是监管要求。”
　　从监管方面来说，大部分情况这几种资金来源没有监管上的区别，但根据上述《保险资金运用管理暂行办法》，保险集团(控股)公司、保险公司不得使用各项准备金购置自用不动产或者从事对其他企业实现控股的股权投资。
　　“在‘控制’类投资方面，只能用自有资金。”上述高管表示。这就意味着，在购置自用不动产和购买股份达到控制目的方面，准备金无法使用，这对资本规模较小的中小企业的“野心”无疑造成不小的障碍。
　　而在资金属性和风险收益要求方面，不仅自有资金和保险准备金两者不同，保险准备金也因各险种的不同而有所区别。
　　“保险公司的自有资金，除了投资相关机构的股本外，主要是满足偿付能力的要求，所以在流动性方面有要求，总体上属于低风险低收益要求。保险准备金方面，万能险是设‘单独账户’，投连险设‘独立账户’，分红险等设‘普通账户’，单独账户和普通账户一样，有本金和最低收益的保障，所以需要满足保监会的大类资产配置的要求。独立账户，除了遵循产品契约中有关投资的约定外，还要遵守保监会有关流动性、集中度等的规定。”上述高管表示。
　　而在保险资金运用方面，从2012年开始，保监会本着“放开前端，管住后端”的监管思路，逐步放宽了保险资产投资品种和比例。
　　根据2014年的《中国保监会关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，保险公司投资资产被划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产。
　　和过去针对具体品种设定投资比例不同，保监会此次主要针对保险公司配置大类资产多层次制定保险资金运用上限比例。例如，投资权益类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%，且重大股权投资的账面余额，不高于本公司上季末净资产；投资不动产类资产的账面余额，合计不高于本公司上季末总资产的30%；境外投资余额，合计不高于本公司上季末总资产的15%等。
　　而在后端，保监会通过“偿二代”来让保险公司自发调整投资策略。“在‘偿二代’下，一些原来在产品结构和投资上比较激进的中小险企会受到资本金方面的极大压力，所以要么就不停‘充血’，要么就调整策略。”一名寿险公司总经理对本报记者表示。
　　同时，2015年底保监会出台《中国保监会关于加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》，要求一些风格较为激进的保险公司提交压力测试报告。
　　另外，在信息披露方面，保监会的要求也愈加严格。今年5月，保监会发布《保险公司资金运用信息披露准则第4号：大额未上市股权和大额不动产投资》，要求直接投资境内外单一未上市企业股权金额累计超过30亿元以及直接投资境内不动产和以物权方式投资境外的单项不动产金额累计超过50亿元人民币的保险公司需要披露资金来源、投资比例、关联企业等一系列信息。
　　万能险是怎么“玩”的？
　　在所有保险产品中，万能险从去年至今可谓出尽风头。它背后如何运作、是否具有表决权等，都是市场广泛讨论的焦点。
　　根据保监会的定义，万能险是包含投资和保障两大功能的人身险产品，投保人将保费交到保险公司后会分别进入两个账户，一部分进入风险保障账户用于保障，另一部分进入投资账户用于投资。其中，保障额度和投资额度的设置主动权在投保人手中，可根据不同时期的需求进行调节，投资账户的资金由保险公司代为投资，投资利益上不封顶，下设最低保障利率。
　　进入风险保障的风险保费，计入保险公司的原保险保费收入，需要按照要求对其计提保险准备金，而进入投资账户的部分，则计入“保户储金及投资款”这个科目。两者同属于保险公司资产负债表的负债项。
　　根据2015年2月开始实施的《万能保险精算规定》，保险公司应当根据万能单独账户资产的实际投资状况确定结算利率。在同一万能单独账户管理的保单，应采用同一结算利率。不同的结算利率的万能保单应在不同的万能单独账户中管理。
　　据一名大型寿险公司资产配置人员对本报记者表示，在他们公司，按照监管要求，万能险是根据结算利率来分账户的，也就是说，万能险最终呈现的投资账户并非能够和产品一一对应起来。每个账户中加权平均算出久期均值，然后根据这个久期均值来进行资产负债匹配。其中一部分自然进入股市，例如南玻A十大股东中的“前海人寿保险股份有限公司-万能型保险产品”即是如此。
　　那这样的一个上市公司是否具有投票权呢?
　　“万能险我理解是有表决权的。”上述保险资管公司高管表示，他认为，从万能险的性质来看，和基金产品的“表外”不同，万能险最后不管是进入准备金还是储金和投资款，均为保险公司的“表内”项目，其保费均形成保险公司对被保险人的负债，即使是被市场认为的投资型产品，万能险也基本会承担身故或全残的保险责任，且不以投资方面的盈利或亏损而改变其保险责任。所以，从根本上来说，万能险产品也是保险产品的一种，保险公司是通过万能险资金所持股份的所有人，具有投票权。
“中国至今还没有一个国际一线奢侈品牌，高端产品还只够得上国际中端的水准。中国造得出一把刀，却造不出一个维氏军刀品牌，就是这个道理。”
面对政治风险，更加需要冷静应对。各国政体不同，政治风险的表现也不同。例如希腊问题，就是民意驾驭政府所导致的政治风险。走出去企业需要了解政治风险的具体问题，政治决策的流程和要点，才能有针对性的采取措施化解。
在世界历史上，中国是经济增速最快的国家之一。今天身在中国的你，正在以一种与身在其他任何国家都不一样的方式参与历史。在这样的历史中，或许对个人来说重要的是商业机遇，处于经济发展趋势的最前沿。
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　　来源：蓝鲸
　　近日，媒体曝出证监会主席刘士余参加活动时，痛批“野蛮收购”，一石激起千层浪，讲话传出后，舆论解读矛头直指保险资金。
　　蓝鲸保险梳理发现，对此，关键要理清两点：
　　一是，刘士余主席脱稿演讲，但始终未提“险资”，而随后在证监会官网发出的演讲全文也指出，所批评的“主角”是“资产管理人”;刘士余表态目的同样重要：一、举牌资金要合法合规;二、举牌行为要有助于推动上市公司完善治理结构。
　　二是，被推向风口浪尖的保险资金，同样值得理性看待。蓝鲸保险梳理，险资目前被质疑的点主要集中在三个方面：首先，是否“敌意收购”;其次，信披是否合规;第三，资金来源、杠杆比例是否合规。但从以上三点来看，截至目前，险资二级市场操作合法合规且符合国际惯例，下一步，或更应在监管细则上发力。
　　保监证监各司其职 理性解读刘士余讲话
　　近日，证监会主席刘士余出席中国证券投资基金业协会第二届会员代表大会并致辞。媒体曝出部分讲话内容后，市场被搅动，各种解读沸沸扬扬。临危受命接任证监会主席的刘士余，一直低调，而这次讲话却格外严厉。
　　但值得注意的是，在媒体曝出的部分讲话中，刘士余并未点名批评“险资”，此次会议，台下听众，都是中国证券投资基金业协会会员，多为资产管理行业人士，而在随后证监会发布的删减版发言稿中，明确提出，被批评的对象为“资产管理人”。
　　同时，值得强调的是，在证监会发布的官方全文版本中，刘士余此次演讲，核心集中在三个方面：一是，对资产管理人有所要求，不兴风作浪、不坑民害民;二是，举牌、要约收购可以，但应当有助于推动上市公司完善治理结构;三是，用来路不当的钱从事杠杆收购，不可以。
　　“在这个事件中，我想强调的是，无论证监会，还是保监会，其实，各司其职，想要保护的是两种人的权益。”南开大学金融学院教授朱铭来对蓝鲸保险表示，保监会是为了保护被保险人利益，保险资金的投资，资产负债要匹配，不能有过高风险，导致损害被保险人权益。而证监会则是要保证市场稳定，确保中小股民权益不受损，对潜在风险进行提示，不应过分解读。
　　险资频举牌也无奈：保值增值有压力
　　再来说说被推向风口浪尖的保险资金。
　　此前，蓝鲸保险曾发文，针对年末险资举牌力度加大情况，通过对比保险资金国内外配置比例、今年险资举牌金额、频率同比数据，结果显示，险资今年已收敛很多。但经济下行压力持续加大，投资渠道有限、“资产荒”背景下，加之保险企业负债端成本高企、偿二代年底评级等压力而言，险资频繁举牌，显得有些无奈。
　　来看险资二级市场频繁操作、举牌的四点原因：
　　一、险资投资逐渐“松绑”，权益类投资比例上限达30%。从2014年开始，保监会先后出台政策，松绑险资投资。2014年2月，中国保监会发布了《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，规定保险投资权益类资产比例不高于30%。此前，保监会规定，险资证券投资基金和股票合计不超过25%。
　　2015年7月，保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》规定：“投资权益类资产达到30%比例上限的，可进一步增持蓝筹股票，增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%;单一蓝筹比例由5%上升至10%。”至此，保险公司持有一只股票的空间已经比较大，这也为保险公司举牌优秀上市公司提供了条件。
　　而蓝鲸保险查看保监会最新数据发现，今年前10月，保险资金运用余额亿元，较年初增长15.49%，其中，银行存款占比18.00%;占比33.66%;股票和证券投资基金占比14.42%;其他投资43805.63亿元，债券占比33.93%。对比来看，14.42%的股票、证券投资基金占比，离30%规定上限，还有很大空间。
　　二、加大举牌关乎年报好不好看。从我国当前会计准则来看，股票投资在保险公司“资产负债表”可按四类资产入账：可交易金融资产、可出售金融资产、持有至到期金融资产和长期股权投资。
　　值得提出的是，一旦调入长期股权投资，险企可以直接合并被投资公司的当年净利润进入主表。而且，由于长期股权投资这一类下，是以成本价计算，因此二级市场股价波动的影响变得微乎其微。
　　由此，不少险企不断加大举牌，若持股比例超过20%，纳入长期期权一类中，保险企业将在减少波动性的同时，实现并表利润增加，并使得资产驱动负债、在较短时间通过大量投资引领公司盈利。
　　三、“偿二代”风险综合评级压力来临。今年年底，“偿二代”体系下的风险综合评级制度首次运行，其实也成为保险企业的一项压力。
　　从评级层面看，纳入“长期股权投资”分类，会比纳入“交易性金融资产”或“可供出售金融资产”，风险因子低，而风险因子的降低则意味着最低资本要求的降低，也就意味着偿付能力充足率的提高。
　　因此，对于保险企业而言，负债端成本高企，完全可以通过对少数上市公司集中持股、从财务投资向联营以获得高收益、低成本占用的资产来实现。
　　四、资产荒怎么破。经济持续下行过程中，低利率、资产荒都为险资资产配置增加了不少压力。就在近日，保监会副主席陈文辉也公开表示，从国内形势来看，当前经济发展新常态特征更加明显，经济“L”型由降转稳的特征明显。“但未来较长时间，市场利率还将持续在低位徘徊，‘资产荒’问题突出”。
　　那么问题来了，迎来“黄金发展期”的保险业，在保费规模大增的基础上，保值增值投向哪儿，则成为关键。这也导致险资对权益类资产的青睐。“由于保险业承保，而保费需要保值增值，那必然要通过投资来增加盈利。”北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾对蓝鲸保险表示。
　　保险专家：险资对中国资本市场稳定发展功不可没
　　“险资举牌无可厚非”，北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾对蓝鲸保险表示，其分析称，首先，法律并没有禁止险资举牌行为，从这点而言，险资举牌是合法的;第二，从监管而言，保监会规定，险资证券投资基金和股票投资，比例不超过30%，都不违规，因此，以目前险资举牌来看，并未违规;第三，险资举牌符合国际惯例。
　　“同时，符合保险发展的自身规律”，王绪瑾表示，保险资金投资，要最大限度保护被保险人利益。但保险承报亏损、寿险更是长期负债的情况下，险资靠投资盈利，保值增值，是保险业最基本的规律。
　　除此之外，王绪瑾还强调，险资举牌，也符合资本市场发展的内在需求。“一个稳健的资本市场必有一个发达的保险市场做后盾”，在其看来，保险资金是资本市场主要资金来源之一，同时，险资是机构投资者，更有利于长期投资、价值投资。举牌这一年，资本市场比较稳健。险资对资本市场起到正面作用。“因此，我认为，险资对中国资本市场稳定发展功不可没”。
　　野蛮人、强盗矛头指向险资?险资：这锅不背
　　再来从市场对险资的质疑点来看。
　　首先，从是否“敌意收购”，财务投资还是战略投资来看。在险资举牌的过程中，一直伴随着财务投资还是战略投资的追问。此前，每有险资二级市场有所动作，质疑声四起，“门口的野蛮人”“你若不举、便是晴天”等声音不断传出。但保险公司也一遍又一遍地解释，“仅为财务投资”。
　　当然个别保险公司确实存在“敌意收购”情况。清华大学五道口金融学院院长吴晓灵近日也公开表示，“宝万之争”当中，“敌意收购”的色彩还是比较浓。“但敌意收购很难说它好还是坏”，吴晓灵表示。
　　对此，南开大学金融学院教授朱铭来也对蓝鲸保险表示，即使险资战略性投资，也必须和保险业未来产业链相关，比如医药产业、养老产业。“投资如果和保险业投资形不成产业链合力、无法对今后保险相关产业链的建设提供帮助，投资意义则有待商榷。
　　其次，从险资举牌、一致行动人信披是否合规来看。险资信息披露，是一个不断完善的过程。此前，宝能收购万科的过程中，实际控制人持股超过5%以后，是否存在着信息披露的合规性问题，一直被市场质疑。
　　针对此，保监会也不断完善监管规定。去年年底，中国保监会关于印发《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》的通知，保险公司持有或者与其关联方及一致行动人共同持有一家上市公司已发行股份的5%，以及之后每增持达到5%时，按照相关法律法规规定，在3日内通知该上市公司并予以公告的行为。今年7月，保监会下发关于进一步加强保险公司关联交易信息披露工作有关问题的通知。
　　除此之外，保监会副主席陈文辉近日也表示，未来将加大对重点公司和重点业务的监管力度，同时，加强境外投资监管、加强股权、股票投资监管，规范和约束其一致行动人行为。并严厉表示，“对个别激进股权投资行为，监管决不缺位”。
　　对此，朱铭来教授对蓝鲸保险表示，确实，险资举牌方面，之前有漏洞，但保监会上半年已经在不断完善，未来，举牌、一致行动人信息披露，将是一个不断完善的过程。
　　最后，资金来源、杠杆比例是否合规来看。吴晓灵近日分析“宝万之争”时指出，在现在有关法规下，宝能的资金组织不违规。此前，金融监管研究院孙海波也表示，根据当前公开可得资料判断，在宝能系举牌万科事件中，宝能的整个杠杆融资过程包括金融产品的融合和运作框架，应该说基本上是符合法律法规监管框架的。
　　而昨日晚间，前海人寿在回复深交所问询函中亦表示，目前持股(000651,股吧)的比例仍未超过5%，近期增持的目的也是基于投资价值，希望实现保险资金的保值增值。同时，资金来源为保险责任准备金和自有资金，并称此举符合保险资金管理相关法律法规的规定。
　　专家建议：监管细则仍待完善
　　在吴晓灵表示无法认定宝能资金违规的同时，也提出担忧。“这些资金组织的方式是蕴含了很多风险的，需要监管方面针对现在监管的漏洞来加以弥补。”
　　对此，王绪瑾对蓝鲸保险表示，资本市场上的各种行为，都要以合法为前提，而目前监管法规框架下，保险资金的运用合法合规，那么针对有可能出现的潜在风险，则需要靠监管细则出台，不断完善。同时值得强调的是，“市场上，经营合法合规，监管也应依法监管。”
　　“我个人认为，对险资举牌不应夸大，而下一步，要不断完善法制法规”，朱铭来建议，保监会同证监会应当增强沟通，例如保险资金杠杆区间多少为合规，如何测算，等问题都有待进一步规定。
　　无论如何，正如李克强总理曾强调，对市场主体，是“法无禁止即可为”;而对政府，则是“法无授权不可为”。无论是对于资产管理人，还是保险资金，下一步，监管细化、完善，将是控风险最有利的保障。
责任编辑：蔡越坤
　　金融业创新层出不穷，行业发展面临挑战与机遇。银行频道官方公众号“金融e观察”(微信号：sinaeguancha)，将为您提供客观及时的新闻精粹，分享独家、深度、专业的评论点睛。国际保险资金运用经验与借鉴
　　和讯消息&摩根士丹利著名投资银行专家Paul M.
Theil曾指出，“投资是保险行业的核心业务，没有投资等于没有保险业。保险业的主要存在目标是风险转移，是风险转移的，但由于市场竞争，使得整个价格往往不够支付转移的成本。所以，没有保险投资，整个保险行业经营是不能维持下去的。”这说明投资在现代保险服务业中的作用十分关键。
　　近年来我国保险业发展日益成熟，保险金规模不断扩大。与此同时，新资本的不断涌入也使保险市场竞争日益加剧。随着中国经济进入中高速增长的“新常态”，利率市场进入下行通道，保险企业资产收益和偿付能力面临一定的压力。国外保险资金运用历史悠久，投资渠道多样，金融市场发展成熟，研究国外保险资金的运用方式对我国保险资金管理的健康发展具有借鉴意义。
　　一、保险资金运用是保险公司利润的重要来源
　　从国外保险行业的经营状况看，大多数国家的保险公司其保险业务本身是微利经营或亏损经营，主要通过保险资金投资收益来弥补直接承保业务的损失。投资业务与承保业务并列成为保险公司发展不可或缺的两个重要支柱。保险公司可以通过稳健的保险投资，提升盈利水平，分散传统承保业务的压力。
　　保险资金投资已成为险企利润的主要来源。以非行业为例，2012年其经营收益仅占总收益20%，投资收益占比80%。如图所示，2009年和2010年英国非寿险行业经营收益均为负值，分别为-3700万英镑和-10.4亿英镑。正是得益于保险投资方面的良好收益，才有效保障了年度总体盈利水平。
英国非寿险行业经营和投资收益情况 单位：百万英镑
　　数据来源：UK Insurance Key Fact 2014
　　同时，保险资金运用也是保险企业对冲风险的重要手段。2015年《经济形势报告》指出，欧央行维持低利率的政策对金融稳定构成巨大风险，最终或将影响银行与保险商的偿付能力。当前全球持续低利率的经济环境使得保险业的商业模式遭遇严重挑战。保险企业必须提高自身运用保险资金的能力，提升公司的兑付能力与抗风险能力，从而获得，实现自身发展。
　　二、国外保险资金投资情况
　　1. 保险行业投资情况
　　保险资金、商业银行和相互基金构成美国证券市场的主要资金来源。保险资金，特别是寿险资金在资本市场占据重要位置。美国2013年保险公司投资额为49656亿美元，其中寿险和投资额占比70%。
年美国保险资金投资总额单位：亿美元
　　数据来源：Annual Report on the Insurance Industry 2014
　　美险资金主要投资方向为债券、股票、抵押贷款、和贷款等。其中债券类投资比例最高，2014年投资占比达到48.5%。寿险资金的股权投资比例也不断增长，年，股权投资比例从1.4%增至32.3%。年间，股权投资比例多保持在31-32%，2008年金融危机期间一度下降至24.4%，但伴随美国经济逐渐企稳，2014年寿险资金股权投资已恢复至32.3%，金额达到2万亿美元，约为2008年股权投资金额的1.8倍。
年美国寿险公司资产分布单位：百万美元
　　高效与多样化的投资组合为美国保险业带来了较为稳健的收益率。年美国寿险资金投资收益率基本稳定在5%左右，金融危机期间也未受太大影响。
美国保险资金投资收益率
　　2. 英国保险行业投资情况
　　2013年英国保险资金投资总额达到1.81万亿英镑，位居世界第三。英国监管部门对保险资金投资渠道没有明确限制，因此保险资金的运用范围较为广泛，基本涵盖了市场主要投资品种，如地产、证券、股票、期权、、基金等。过去，英国保险资金投资有较强的风险偏好，导致收益稳定性不高。为稳定收益，英国近年来保险资金投资方式逐渐稳健，减少了高风险投资比重。英国本土股票投资比例已逐年下降，但至2013年占比仍达到11%。
英国保险资金投资结构 单位：万亿英镑
　　数据来源：Association of British Insurers
　　三、国外保险资产管理情况
　　国外保险公司的保险资金管理方式通常分为三种：第一种是委托基金公司或综合性资产管理公司等第三方进行管理，此方式适用于规模较小的公司。第二种是保险公司内设保险投资部门，美国大都会人寿就是采取这种资金运作方式。这种模式的优点在于保险公司可以更好地掌控公司的投资活动，有利于风险控制；缺点是专业化程度不够，竞争力不足，难以适应市场化。第三种是大型保险集团以全资或控股子公司的方式开设专业投资管理公司，进行资产运营和管理。这种运作模式有利于对保险资金进行专业化的市场运作，降低投资风险，提高保险资金的收益水平。
　　在国际保险业中，有80%以上的公司是采取设立专业投资管理公司的模式对保险资金进行经营管理的。全球500强中排名居前的各大保险集团，如、安盛集团、德国集团、忠利保险集团、美国国际保险集团等都拥有独立的资产管理机构。他们通过资产全球化配置平滑不同金融市场的周期波动，有效分散资产管理的市场风险。
　　保险公司的资产管理规模约占全球资产管理总规模的20%，在全球资产管理行业中占据重要地位。彭博社2014年数据显示，保险公司已成为仅次于银行的第二大资产管理机构。
　　在全球排名前20名的资产管理公司中，保险公司占据4席，其中，安联集团以2.43万亿美元的资产管理规模，位居全球资产管理公司第三位和保险行业资产管理公司首位。安联集团所属资产管理公司包括投资管理公司和安联全球投资者两家企业，前者主要负责二级证券市场投资，后者侧重另类资产投资。
　　四、国外保险机构并购情况
　　从全球各大保险集团的发展历史来看，很多保险集团的诞生本身就是不断并购的结果。以全球最大的保险集团之一――法国安盛集团为例，其首家公司成立于1816年，距今已有约200年的历史。自成立以来，集团通过并购不断壮大，陆续收购了Provinces-Unies,
Compagnie Parisienne de Garantie, Drouot, Compagnie du Midi, Equitable Companies
Incorporated, National Mutual Holdings, UAP,
Mony等公司，实现了集团的全球化战略布局，逐步确立了安盛集团在全球保险行业的领先地位。
　　2015年以来，全球低利率环境导致融资成本降低，加之汇率因素与企业资本过剩因素等，全球保险行业出现了并购热潮。为了在激烈的市场竞争中占据主动，各国保险企业纷纷开展跨行业并购，实施战略布局，提高企业竞争力，实现收益多元化。
　　月，全球保险业并购交易额超过2000亿美元，创多年来保险业并购新高。上半年，全球保险行业并购案数量达到225宗，高于2013年上半年的160余宗和2014年上半年200宗左右的水平。根据Clyde&Co的统计,2015年上半年,亚太企业并购欧洲保险公司的数量同比上升33%，并购美国保险公司数量同比上升29%，美国公司并购欧洲保险公司数量同比上升70%，欧洲公司并购美国保险公司数量同比上升20%。其中中国、日本保险企业对美国和欧洲市场的投资呈现井喷之势。日本保险企业收购金额比上年同期增加了77%，超过2012年全年创造的7.1375万亿日元的历史纪录。
　　短期来看，险企并购会导致较高的债务融资水平，同时企业也将面临整合后的经营风险，对企业有负面影响。但长期来看，并购对企业战略布局、品牌建设与多元化经营有积极意义。
　　从穆迪对并购前后保险公司信用评级的比较来看，50%的评级在收购前后没有变化。这表明债务风险及整合风险不是很大。预计除非利率大幅上升或者股市大幅回调，险企将继续积极寻找海外并购机遇。
　　五、对我国保险资金运用的建议
　　1. 加强资产负债匹配管理，优化资金运用结构。
　　保险资金不可盲目追求高风险高收益，而应寻求建立在资产负债匹配基础上的长期稳定回报。资产负债匹配管理是保险资金运用的核心内容，保险公司应按照偿还金额、时间以及利率敏感程度，对进行细化，确定适当的投资策略和目标，制定适当的资产配置和投资组合方案，实现资产负债的大体匹配。
　　资产负债匹配应体现在以下两方面：一是资产负债的结构匹配。保险资金来源分为自有资本金、非寿险责任准备金和寿险责任准备金。不同的资金来源应匹配不同的投资渠道。二是资产负债期限匹配。寿险资金具有期限长，安全性要求高的特点，应增加债券与基础设施建设等中长期投资项目的比重；资金期限相对较短，对资金流动性要求高，较适合同业拆借、股票等流动性好、收益率较高的投资品种。
　　2. 拓宽保险资金运用渠道，稳健提高资金收益率。
　　中国经济处于转型期，宏观经济政策的调整对保险业发展影响较大。2011年7月至今，人民币连续8次降息，一年期存款利率已由3.5%降至目前的1.75%，我国寿险公司利差倒挂现象严重。单靠银行利率已无法维持保险资金的保值增值，必须积极寻求新的投资领域。
　　2015年6月以来，包括安邦保险、前海人寿、、富德生命人寿、、上海人寿、君康人寿、等在内的国内保险企业共举牌26家上市公司，房地产、商业贸易成为险资最为关注的行业之一。截至2015年8月末，我国保险资金运用余额达到10.19万亿元，其中股票和证券投资占比13.07%，远低于美国30%以上的投资比重。
　　与此同时，国内保险企业也加快海外布局的步伐。例如，入股美国德太投资；(,)收购劳合社大楼；安邦保险收购美尔道夫酒店和比利时保险公司FIDEA等。《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》要求，保险资金境外投资余额合计不高于该公司上季末总资产的15%。目前保险资金海外投资比例只有1%左右，可用余额还有很大提升空间。
　　3. 尊重市场发展规律，防范系统风险发生。
　　随着保险体制改革和保险市场开放程度的加快，我国保险企业在内部控制建设和风险管理方面已取得一定进步。监管机构应秉承“适度监管”的原则，在遵守相关法规和监管规定的前提下，给予企业充分的发展空间，尊重企业自我控制、自主创新的权利，尊重市场规律，让市场充分发挥资源配置的决定性作用。
　　在给予企业自主发展空间的同时，监管部门也应及时就杠杆过高、期限错配等现象进行风险提示，防范系统性金融风险的发生。以近期备受关注的万能险产品为例，该险种起源于美国，由于缴费灵活与保障可调的特点受到用户青睐。万能险进入中国后，随着保险资金投资领域的放开，成为众多中小寿险企业冲规模的“利器”。为保障较高的收益率，这些保险公司不得不以激进投资来覆盖成本。部分保险企业为了吸引资金，变相缩短万能险期限，一旦遇到政策变化或金融市场动荡等因素导致投资端不能立即变现，企业将面临现金流断裂的危险。
　　保险资金投资应始终把安全性放在首位。美国国际保险集团曾是全球最大的保险集团，它为美国次级抵押贷款所做的担保，在其所有业务中仅占比不足1%，最后却不得不接受被政府接管的命运。美国国际保险集团的前车之鉴应为保险企业及监管机构所谨记。
　　保险资金的安全运营既是对国家的实体经济发展负责，也是对社会整体的稳定和谐负责。在进行保险资金投资时，只有充分考虑到安全问题，才是在真正意义上服务于社会经济，才能切实发挥出保险的最大价值。
　　（作者系北京保险研究院 姜岩）
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