点击上方“乡村发现”可以关注哦！国内玉米市场已经连续三年呈供大于求格局。在国内需求疲软以及进口谷物增加的共同作用下，年度供给量大于消费量，玉米库存不断增长且已经超出合理范围，玉米价格已经发生并正在发生较大的波动。在国内玉米市场调减增量和减少存量的过程，价格将反映供求状况，市场无形之手将发挥积极作用。玉米价格的昨天1.先看现货市场今年华北地区深加工企业玉米现货收购价格的变化，与上年度有相同之处，也有不同之处。相同之处：2015年7月底开始，玉米价格出现了悬崖式的下跌，到10月中旬价格跌落幅度接近30%，当前受托市收购启动和天气影响，价格有所回升，总跌幅大约为23%；2014年8月开始到年底华北地区深加工企业的收购价格也出现了快速回落，下跌幅度也是23%左右。不同之处：一是2015年3月至7月玉米收购价格保持了基本稳定，与上年同期价格出现了快速上涨形成了鲜明的对比；二是2014年玉米价格上涨后又回到了原来的水平，而2015年价格整体水平已经明显下移。同样是供大于求的市场，同样是国家都实施了积极的托市收购政策，而且2015年度比2014年度政策性入库量还大，市场情况却出现了根本性的不同。为什么哪？因为，供大于求的玉米市场的发展趋势，经过三年的临时收储数量不断增加，政策性玉米库存数量不断增加，问题变得越来越明显，矛盾变得越来越突出。2.再看期货市场众多的市场参与者在大连商品交易所，共同发现未来的玉米市场价格。一些具有战略眼光的投资者早就跟踪玉米市场，认为国内玉米市场陷入供大于求的泥潭，难以继续在原来的轨迹运行下去，国家临时收储政策必然调整，国内玉米价格必然下跌。有投资者甚至说：“一个价格不断上提到了天花板的品种，一个高位横盘数年世界奇葩的品种，伴随着沉重的财政压力连年堆积和今年特别巨大的库容压力，人造的堰塞湖随时有决堤的危险，玉米这些年在构筑政策底的同时也埋没了政策顶，今年财政和库容压力已经到了临界点，将会导致未来政策托市失去回旋余地和能力，技术上玉米在牛熊线上已命悬一线。”在华北现货价格上涨后趋于稳定的3月中旬，国内玉米期货价格却开始了下跌过程， 5月下旬下行速度加快，到10月中旬下跌幅度达到了30%。玉米价格的今天当前玉米价格企稳回升，既与国家临时存储收购活动将于11月1日启动有关，也与前期玉米价格跌到较低水平有关。华北地区玉米价格由于不能直接得到临储收购的支持，价格下跌幅度之大，超出了市场的预料，河南等地的玉米出售价格甚至低于了1600元/吨。10月中旬，期货市场又一次提前做出反应。一些长期看空的投资者认为，国家的托市收购，必然抬升玉米价格，尽管长期看跌趋势不变，但东北主产区玉米大量进入国家库存，应该能够推动阶段性的国内玉米价格上涨，于是反手做多，大连期货价格上涨。国内玉米供给数量巨大的压力，深加工企业在玉米水分仍然偏高和难以判断未来走势的情况下，采取随用随收方式，车多了就降价，车少了就提价，玉米原料库存保持在相对较低的水平。不同的政策支持力度，市场预期的差异，导致地区间的不同价格水平，华北地区成为玉米价格洼地，与东北地区形成了明显的价差。于是提供了地区间的流动机会，虽然从物流方向上看并不合理。华北玉米在南下的同时北上，贸易活动快速地拉平两地的价格水平，具体的表现是华北地区的价格上涨。6日开始的降雨过程，加快了华北地区的价格上涨过程。有关粮食政策性信息不断传播，粮食政策的调整方向进一步明确，调整玉米生产结构的措施不断提出，对近期市场过于悲观的情绪似乎在变化，这些因素影响了当前的玉米价格。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》的说明指出，经过长期发展，我国耕地开发利用强度过大，一些地方地力严重透支，水土流失、地下水严重超采、土壤退化、面源污染加重已成为制约农业可持续发展的突出矛盾。利用现阶段国内外市场粮食供给宽裕的时机，在部分地区实行耕地轮作休耕，既有利于耕地休养生息和农业可持续发展，又有利于平衡粮食供求矛盾、稳定农民收入、减轻财政压力。实行耕地轮作休耕制度，国家可以根据财力和粮食供求状况，重点在地下水漏斗区、重金属污染区、生态严重退化地区开展试点，安排一定面积的耕地用于休耕，对休耕农民给予必要的粮食或现金补助。农业部提出了在东北冷凉区、北方农牧交错区、西北风沙干旱区、太行山沿线区及西南石漠化区“镰刀弯”地区，优化玉米种植结构的意见，力争到2020年，“镰刀弯”地区玉米种植面积稳定在1亿亩，比目前减少5000万亩以上，重点发展青贮玉米、大豆、优质饲草、杂粮杂豆、春小麦、经济林果和生态功能型植物等，推动农牧紧密结合、产业深度融合，促进农业效益提升和产业升级。11月6日，国家粮食局、财政部会同国家发展改革委、农业部、农业发展银行、中储粮总公司等部门和单位在吉林长春组织召开东北地区秋粮收储工作座谈会，贯彻落实10月30日国务院研究做好粮食收储等工作会议精神，指导督促有关地方政府落实好秋粮收购等各项工作。会议要求，要充分认识做好秋粮收购的重要意义，全力以赴抓好各项政策措施的落实。一是最大限度利用好社会仓容，合理布设收储库点，满足农民售粮需要，做到应收尽收；二是各地要积极落实粮食安全省长责任制，抓紧出台质量不达标玉米的收购办法，同时要加强技术指导和服务，帮助农民尽可能减少生霉玉米；三是组织动员农户适时售粮，消除待价惜售心理，避免玉米放在农户家中生霉和明年开春后扎堆卖粮；四是严格执行收购质价政策和结算政策，绝不允许以任何形式克扣售粮农民和“打白条”；五是认真细致地做好政策宣传和舆论引导工作。随着临储收购和超标玉米收购全面展开，玉米现货价格将得到了支撑。在临时存储收购期间，国内玉米价格水平将反映政策主导的市场购销活动的基本状况。在市场预期和前期玉米水分偏高影响下，企业库存水平偏低，如果出现不良天气时，阶段性玉米收购价格走高难免，特别是加工效益良好的情况下。玉米价格的明天人们对玉米价格的预期，大都建立在今年的玉米托市收储数量会是多少的判断上。进一步分析，本年度托市场收购是一把“双刃剑”：托市收购入库数量多了，市场有效供给压力减轻，短期玉米价格下行压力减弱，但是供大于求的状况延续，矛盾进一步积累；托市入库数量少了，市场有效供给不减，虽然短期内玉米价格会下行，但长期看玉米会因价格降低，生产得以调整，供给压力会减轻。今年与往年最大的不同在于国家临时存储收购将严格控制标准，霉变粒超过2%将不再收购。达不到质量要求规定的玉米，由地方政府按照粮食安全省长责任制和食品安全地方负责制组织收购，其中不完善粒中生霉粒含量超过2%的，要按规定用途使用。相关支出由地方政府统筹安排，不足部分可从粮食风险基金列支。目前存在的不确定性：一是霉变粒超标玉米的价格如何确定？是由市场定价，还是由地方政府定价？二是地方政府如何用好粮食风险基金，处理这部分超标玉米，维护好市场秩序？三是中储粮严格执行收购标准，能够直接收购入库的玉米和经过整理入库的玉米数量会是多少？实际上，当前最大的难题是在于如何处理好保护农民利益和调整玉米生产的关系。实现玉米种植结构调整，需要将政策决定玉米价格改为由主要由市场定价，或者说当前国内玉米价格需要降低到能够对国内生产产生一定抑制作用的水平。只是价格降低对于生产者而言是痛苦的，特别是对于租地种植粮食的大户而言。在缺乏对粮食生产者保护的情况下，不仅政府确定的托市收购价格难以大幅度下调，而且还要开展积极的托市收购活动，以防止生产者受到过度打击。当前年度的玉米市场价格似乎还没有降到位，如果较高收购价格对应的政策性托市收购入库数量仍然很大，在客观上是继续向农民发出增产信号，这显然不利于供求关系的调整。当种植玉米可以获得比较好的收益时，当农业生产者有着比较明确的种植选择倾向时，玉米生产的调整存在困难。需要在已经通过降低临时存储收购价格向农民传递部分市场信号的基础上，在明年播种之前将新年度的玉米收购政策向农民公布，研究提出有效的办法，稳妥而又积极地促进玉米生产调整。2014年3月之后玉米价格开始大涨，2015年3月之后玉米价格平稳运行，根据目前的市场形势预测，2016年同时期的玉米价格很可能将在玉米收购新政策公布之后在市场供求关系的作用下在市场预期改变之后出现幅度较大的调整。目前预测2016年3月之后玉米价格下跌是大概率事件，跌多跌少和什么时候下行将由国家处理现有库存玉米的力度决定，也将受进口谷物数量变化的影响。2016年如果国内玉米产量保持稳定或是减少不多，如果谷物进口仍然很多或是减少有限，供大于求的矛盾如果进一步聚积，国内玉米矛盾将更加突出，最终会导致价格的深度下跌。今年政策性玉米收购与往年不同，由中央政府单独组织政策性收购改变为中央政策组织的临时存储玉米收购和地方政府组织超标准玉米收购。地方政府组织收购超标玉米与中央政府组织临时存储玉米收购不同，“一个是继续流通”和“一个是收购入库”。临时存储玉米收购是国家将市场多余的玉米存起来，市场上的有效供给数量会因此减少。地方政府组织收购超标玉米，应该不会如中央政府组织临时存储玉米一样也保存起来。地方政府负责组织收购，只是帮助农民解决超标玉米的销售困难，市场有效供给数量不会因此减少。而且根据了解，东北今年霉变粒超标问题并不突出。国内玉米价格水平降低，促进主产区玉米向销区流动的措施，有利于减少未来我国谷物进口数量，减轻国内供给压力。2014/15年度国内高粱、大麦、玉米和DDGS的进口量达到3115万吨，严重挤占了国内玉米市场份额，加剧了国内玉米供求失衡的矛盾。连续三年形成的庞大的政策性玉米库存需要消化，如果不能增加玉米的有效需求，简单压缩库存的直接结果，一定是市场有效供求增多，市场价格降低。2015年临时存储玉米收购价格已经下调，预测2016年还将下调。现在库存玉米也会降价出售。大量的库存玉米以较低的价格进入加工生产环节，肯定会影响到整体的市场价格水平。对此要有充分的预测与判断。有市场交易者根据供求失衡的程度判断，国内玉米期货价格很可能会在2016年或是稍晚一些时间跌至1300元/吨或是更低水平。期货市场是发现价格的场所，市场参与者用金钱投票，在价格发现过程中任何情况都可能发生。只是根据现在的市场观察，似乎1300元的价位低了些，国内玉米现货价格如果降到如此低的水平，以现有的国内生产结构，玉米生产将可能崩溃。因此猜想这些交易者所设想的是极端情况发生，在用大胆的价格预测表达自己对市场的未来趋势的确定看法。国内玉米现货价格会不会降至如此低的水平可以讨论，但有一点可以肯定，在国内玉米再平衡的过程中，玉米价格需要降低。目前国内玉米消费市场还看不到回暖迹象，玉米种植结构调整实施困难很大，数量庞大的临时存储玉米库存又需要消化，谷物进口压力预计还会存在，这些因素都会拉低未来国内玉米价格。中共中央国务院《关于推进价格机制改革的若干意见》指出，紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用，加快价格改革步伐。完善农产品价格形成机制。统筹利用国际国内两个市场，注重发挥市场形成价格作用，农产品价格主要由市场决定。按照“突出重点、有保有放”原则，立足我国国情，对不同品种实行差别化支持政策，调整改进“黄箱”支持政策，逐步扩大“绿箱”支持政策实施规模和范围，保护农民生产积极性，促进农业生产可持续发展，确保谷物基本自给、口粮绝对安全。继续执行并完善稻谷、小麦最低收购价政策，改革完善玉米收储制度，继续实施棉花、大豆目标价格改革试点，完善补贴发放办法。粮食政策调整的原则是价格和补贴分开，农民按市场价卖粮，经营主体按市场价收粮，以激活市场，搞活流通。可以预见，推动玉米价格与补贴分离这一具有战略性和开创性的改革实践，将会有力地推进国内玉米供求再平衡进程。中国乡村发现网转自：和讯网声 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如果从第一个村委会诞生之日起，村民自治在中国已走过35年。积极支持根据技术服务能力自然形成的市场，而不是为政绩和地方利益瓜分市场、妨碍服务的流动。中国人口众多，历史悠久，地域辽阔，且经济发展不平衡，这就决定了中国乡村社会的差异。笔者首先回顾农业部门的发展绩效，阐述农业发展的成功经验与失败教训。其次，对改革前三十年影响农业发展的主要政策做简要的回顾。对环境问题的关注达到前所未有的高度，可以说加强环境保护是全民心声的最大公约数之一。可惜的是，今日我国农村虽然“资产密集”的程度大为增加，但“资本密集”的程度还是太低。中国城镇化进程的基本特征是“农民进城”，核心是要实现转移人口的市民化，这是中国城镇化最具特色的一点。错过当前的机会，中国农业说不定真的将长时期陷于低收入的绝境。国家应当尽快彻底停止从农村汲取资源，而让农村休养生息，涵养发展的内生动力。过去价格是只涨不跌，现在价格也会跌，跌完怎么样农民等着看，政策会告诉农民以后价格是市场形成、随行就市。礼仪是怎样进入乡村的？礼生在这个过程中扮演怎样的角色？经济活动对礼仪下乡有何影响？中国经济的发展极在城市，中国现代化的稳定器在农村。稳健的乡村才是中国现代化之福。美国农产品电子商务的国民生产总值贡献率2007年已超过50%，农业信息化程度达81.6%。粮食整体上很难用“多”和“少”形容，有多有少，是并存的。务工收入高,降低了农民对土地的依托,村民自治陷入“治予谁”或“无人治”的困境。如何准确把握农村产业融合发展的概念内涵、现状和问题，并探索适当的发展政策，是当前决策界和理论界关注的关键所在。当前，调控好粮食进口规模、品种和节奏，减少新的库存减轻库存压力，正是供给侧改革的重要内容。越关心农村，越要注意研究城市、利用城市。为什么？因为城市是国民经济的引擎，是发动机，是带动农村建设的力量。我们遇到的问题是，保证怎样的粮食安全，是保证综合生产能力，还是保证实物产出量？耕地流转是实现农业规模经营和农业现代化的前提条件，下一阶段，中国农业生产经营方式的转变将成为新的亮点。中国近40年的改革开放进程是一个不断根据复杂多变的国内外情况进行调整、创新和突破的过程。“农民合作社”是指独立的中小农户通过经济合作和经济参与，共同应对市场竞争，平等获取经济利益的农民自治型合作经济组织形式。如何实现农村社会的稳定发展，完善农村治理体系、增强治理能力，成为当前农村民主政治建设的一大挑战，也成为现代国家建构中一项重要的任务。设施农业是农业中的精华，应把促进设施农业转型升级、提质增效，作为加快农业现代化建设的重要抓手和促进农业调结构、转方式的优先领域。从“全食物链”的角度进行农业大部制改革，是当前中国农业与农村改革面临的最大课题，同时也是最紧迫任务之一。声 明本微信公众号系《中国乡村发现》官方微信，如无特殊说明，本微信内容均来自《中国乡村发现》杂志或网站，版权这些劳动人民认为，多付出一份努力就能多一份回报，雨天和酷暑并不能阻挡或是推迟他们的劳作。zgxcfx《中国乡村发现》由陈锡文、杜鹰、唐仁健、韩俊、李培林、蔡昉等国内知名学者担任学术委员，是一个面向全国公开出版发行的三农知名品牌读物，仅需100元可订全年《中国乡村发现》。投稿邮箱：热门文章最新文章zgxcfx《中国乡村发现》由陈锡文、杜鹰、唐仁健、韩俊、李培林、蔡昉等国内知名学者担任学术委员，是一个面向全国公开出版发行的三农知名品牌读物，仅需100元可订全年《中国乡村发现》。投稿邮箱：您现在的位置：&>&&>&
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玉米价格的昨天今天和明天
　　玉米价格的明天
　　人们对玉米价格的预期，大都建立在今年的玉米托市收储数量会是多少的判断上。进一步分析，本年度托市场收购是一把&双刃剑&：托市收购入库数量多了，市场有效供给压力减轻，短期玉米价格下行压力减弱，但是供大于求的状况延续，矛盾进一步积累;托市入库数量少了，市场有效供给不减，虽然短期内玉米价格会下行，但长期看玉米会因价格降低，生产得以调整，供给压力会减轻。
　　今年与往年最大的不同在于国家临时存储收购将严格控制标准，霉变粒超过2%将不再收购。达不到质量要求规定的玉米，由地方政府按照粮食安全省长责任制和食品安全地方负责制组织收购，其中不完善粒中生霉粒含量超过2%的，要按规定用途使用。相关支出由地方政府统筹安排，不足部分可从粮食风险基金列支。
　　目前存在的不确定性：一是霉变粒超标玉米的价格如何确定?是由市场定价，还是由地方政府定价?二是地方政府如何用好粮食风险基金，处理这部分超标玉米，维护好市场秩序?三是中储粮严格执行收购标准，能够直接收购入库的玉米和经过整理入库的玉米数量会是多少?
　　实际上，当前最大的难题是在于如何处理好保护农民利益和调整玉米生产的关系。实现玉米种植结构调整，需要将政策决定玉米价格改为由主要由市场定价，或者说当前国内玉米价格需要降低到能够对国内生产产生一定抑制作用的水平。只是价格降低对于生产者而言是痛苦的，特别是对于租地种植粮食的大户而言。在缺乏对粮食生产者保护的情况下，不仅政府确定的托市收购价格难以大幅度下调，而且还要开展积极的托市收购活动，以防止生产者受到过度打击。
　　作者与粮食企业座谈
　　当前年度的玉米市场价格似乎还没有降到位，如果较高收购价格对应的政策性托市收购入库数量仍然很大，在客观上是继续向农民发出增产信号，这显然不利于供求关系的调整。当种植玉米可以获得比较好的收益时，当农业生产者有着比较明确的种植选择倾向时，玉米生产的调整存在困难。需要在已经通过降低临时存储收购价格向农民传递部分市场信号的基础上，在明年播种之前将新年度的玉米收购政策向农民公布，研究提出有效的办法，稳妥而又积极地促进玉米生产调整。
　　2014年3月之后玉米价格开始大涨，2015年3月之后玉米价格平稳运行，根据目前的市场形势预测，2016年同时期的玉米价格很可能将在玉米收购新政策公布之后在市场供求关系的作用下在市场预期改变之后出现幅度较大的调整。目前预测2016年3月之后玉米价格下跌是大概率事件，跌多跌少和什么时候下行将由国家处理现有库存玉米的力度决定，也将受进口谷物数量变化的影响。2016年如果国内玉米产量保持稳定或是减少不多，如果谷物进口仍然很多或是减少有限，供大于求的矛盾如果进一步聚积，国内玉米矛盾将更加突出，最终会导致价格的深度下跌。
　　今年政策性玉米收购与往年不同，由中央政府单独组织政策性收购改变为中央政策组织的临时存储玉米收购和地方政府组织超标准玉米收购。地方政府组织收购超标玉米与中央政府组织临时存储玉米收购不同， &一个是继续流通&和&一个是收购入库&。临时存储玉米收购是国家将市场多余的玉米存起来，市场上的有效供给数量会因此减少。地方政府组织收购超标玉米，应该不会如中央政府组织临时存储玉米一样也保存起来。地方政府负责组织收购，只是帮助农民解决超标玉米的销售困难，市场有效供给数量不会因此减少。而且根据了解，东北今年霉变粒超标问题并不突出。
　　国内玉米价格水平降低，促进主产区玉米向销区流动的措施，有利于减少未来我国谷物进口数量，减轻国内供给压力。2014/15年度国内高粱、大麦、玉米和DDGS的进口量达到3115万吨，严重挤占了国内玉米市场份额，加剧了国内玉米供求失衡的矛盾。
　　作者在黑龙江粮食部门千人大会上做玉米形势演讲
　　连续三年形成的庞大的政策性玉米库存需要消化，如果不能增加玉米的有效需求，简单压缩库存的直接结果，一定是市场有效供求增多，市场价格降低。2015年临时存储玉米收购价格已经下调，预测2016年还将下调。现在库存玉米也会降价出售。大量的库存玉米以较低的价格进入加工生产环节，肯定会影响到整体的市场价格水平。对此要有充分的预测与判断。
　　有市场交易者根据供求失衡的程度判断，国内玉米期货价格很可能会在2016年或是稍晚一些时间跌至1300元/吨或是更低水平。期货市场是发现价格的场所，市场参与者用金钱投票，在价格发现过程中任何情况都可能发生。只是根据现在的市场观察，似乎1300元的价位低了些，国内玉米现货价格如果降到如此低的水平，以现有的国内生产结构，玉米生产将可能崩溃。因此猜想这些交易者所设想的是极端情况发生，在用大胆的价格预测表达自己对市场的未来趋势的确定看法。国内玉米现货价格会不会降至如此低的水平可以讨论，但有一点可以肯定，在国内玉米再平衡的过程中，玉米价格需要降低。目前国内玉米消费市场还看不到回暖迹象，玉米种植结构调整实施困难很大，数量庞大的临时存储玉米库存又需要消化，谷物进口压力预计还会存在，这些因素都会拉低未来国内玉米价格。
　　中共中央国务院《关于推进价格机制改革的若干意见》指出，紧紧围绕使市场在资源配置中起决定性作用，加快价格改革步伐。完善农产品价格形成机制。统筹利用国际国内两个市场，注重发挥市场形成价格作用，农产品价格主要由市场决定。按照&突出重点、有保有放&原则，立足我国国情，对不同品种实行差别化支持政策，调整改进&黄箱&支持政策，逐步扩大&绿箱&支持政策实施规模和范围，保护农民生产积极性，促进农业生产可持续发展，确保谷物基本自给、口粮绝对安全。继续执行并完善稻谷、小麦最低收购价政策，改革完善玉米收储制度，继续实施棉花、大豆目标价格改革试点，完善补贴发放办法。粮食政策调整的原则是价格和补贴分开，农民按市场价卖粮，经营主体按市场价收粮，以激活市场，搞活流通。可以预见，推动玉米价格与补贴分离这一具有战略性和开创性的改革实践，将会有力地推进国内玉米供求再平衡进程。玉米价格的昨天今天和明天玉米价格的昨天今天和明天(2)玉米价格的昨天今天和明天(3)&&&&&&3
（作者：尚强民
）　文章来源：国家粮油信息中心
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庞三乐：020-
谢浩翔：020-
股指本周观点工业制造业回暖，地产新政值得关注。在年初以来房地产销售与投资激增的造好下，工业企业受到带动回暖。但随着房市的迅速升温，房贷风控也逐步收紧，为了抑制一线城市房价的过快增长，上周深圳、上海等地紧急出台调控政策，火热过度的房市或将因此降温。全国来看，各地地产政策出现了因地制宜的结构分化，一方面严控一二线城市房价泡沫过重，另一方面则继续鼓励支持三四线城市完成去库存任务。地产新政对抑制过热投机造成的房价跳涨有积极作用，但因此带来对房地产销售与投资的负面影响需要密切观察。联储官员“鹰”风频吹，加息预期再起波澜。上周就多位美联储官员发表言论公开支持美联储4月加息，主要观点在于美国失业率有很大可能跌破自然失业率水平，加之美国2月核心CPI创8年最大涨幅，一旦经济数据继续符合期望值，美联储加息步伐可能加快。美元小幅反弹，汇率整体稳定。受到美联储鹰派言论不断的影响，上周美元指数连续走强，人民币汇率则再次承压贬值。短期来看，在资本管制和央行调控的作用下人民币汇率有望继续维持稳定，但货币超增、美元走强等因素对汇率贬值的长期压力仍然存在。蔬菜价格反季节性上涨，货币政策继续受到制约。对于近期不断升温的通胀预期，主要源于猪肉与蔬菜等食品类价格的季节性回落未能如期兑现。猪肉价格的居高不下主要受到存栏量低的周期性影响，全年料将维持高位，而蔬菜价格则以今年全国范围的长时间寒潮天气与近期南方持续降雨的影响为主，未来可持续的可能性比较低。3月通胀继续上行已是大概率事件，而通胀抬升也将继续制约国内货币政策的宽松程度。两融连续回暖，海外市场走弱。上周沪深两融余额继续攀升，连续2周回暖，整体仍处于低位，表明融资客未有跑步进场的痕迹，市场对增量资金的吸引力仍然不足。上周受到美元指数走强和比利时布鲁塞尔机场遭恐怖袭击事件影响，海外市场多数走弱，大宗商品普跌，风险偏好有所收敛。上周五，证监会在新闻发布会上就近期场外配资、战略新兴板未写入十三五规划、退市黑名单等市场关心热点与传闻做了详细解释与澄清，有利于进一步稳定市场预期，对风险偏好修复有一定帮助。结论与建议上周反弹如期而至，在证金恢复转融资业务并下调融资利率利好的刺激下，周一券商股全线爆发带动市场强势回暖，沪指放量站上3000点。急涨之后市场进入调整期，两市围绕60日均线展开震荡整理，巩固反弹基础。整体来看两市震荡幅度不大，表明市场对于此轮反弹的情绪仍略偏乐观，随着市场整固的逐步完成和技术形态回踩修复完毕，本周市场震荡反弹的格局有望得到延续。国债：期债维持窄幅震荡上周国债期货窄幅震荡，当周TF1606收于100.775，较前周上涨0.11%，T1606收于99.815，较前周上涨0.13%；现券市场上，国债收益率整体变化不大，5年期国债收益率下行4BP至2.52%，10年期国债收益率上行1BP至2.83%。近期通胀回升、经济企稳预期加强、美国加息进程可能超预期、供给持续增大是债市的风险点，我们对债市仍维持谨慎，预计10年期国债收益率仍将在2.8%-3.1%之间波动。金属贵金属：关注美国通胀，贵金属依然存压美联储鹰派渐起，利率和通胀的游戏升温打压贵金属。虽然3月美联储议息会议上传出不加息以及下调未来利率曲线的展望，但是上周美联储多位官员渐次转鹰的表态显示出美联储内部分歧逐渐加大。在美国劳动力市场依然显示强劲的当下，美联储的利率曲线能否跟上通胀的步伐成为市场关注的焦点之一——美联储由于担忧海外市场波动对美国未来通胀上行的冲击，加息步伐更加谨慎；在市场通胀预期逐渐回升和目前状态下通胀逐渐抬升的前提下，美联储多位官员表达了即将加息的预期，对于贵金属反弹形成压力。 市场继续增加贵金属头寸的配置，奠定了金银长期看好的基础。ETF市场显示，3月SPDR基金累计增持黄金46.5吨（使得一季度增持水平达到181.4吨，总持仓再次超出800吨达到823.7吨），而SLV累计增持538吨，市场继续增加对贵金属的关注——CFTC报告显示，截止3月22日，CFTC黄金持仓水平上升至51.1万手，为2011年9月以来的新高；白银持仓水平达到去年8月以来的新高。 虽然如此，短期金银价格面临技术性调整。CFTC黄金空头持仓降至15.6%、白银空头持仓11.1%的低位，净多持仓的继续攀升需要更大的推动力。而我们看到，在美股、美元近期走强的背景下，中国稳增长（1-2月工业企业利润同比增4.8%）和美国经济数据向好（2015年四季度实际GDP年化季率终值上修至+1.4%）对避险贵金属的需求短期有弱化的可能。关注本周美国通胀情况（2月PCE物价和3月薪资增速），若显示通胀继续上行将对近期贵金属走势带来更多压力，金银下方关注支撑位美元。锡：宏观供给因素继续发酵，谨防回调风险 宏观面：经济短期企稳，乐观数据印证前期反弹。国家统计局数据显示，1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额7,807.1亿元，同比增长4.8%。数据显示工业企业经营边际改善，在财政支出持续发力、地方政府积极性回升的背景下，未来经济持续企稳概率加大。另一方面，美联储3月暂不加息和鸽派声明为市场提供宽松空间，印证了此前市场反弹。但是锡市能否延续反弹依然需要供需面配合。 供给面：缅甸出口大减、印尼出口限制环境下，外围锡市供应料依然偏紧。在1月缅甸锡出口大幅增长之后，2月锡出口量大幅回落，仅为8,641吨，环比下降88%，同比下降53%。但是消息显示，3月缅甸生产及运输已逐渐恢复到正常水平，料后续供应将回升。另一方面印尼2月精炼锡出口仅为4505.5吨，同比下滑25%，根据印尼商品交易所成交情况，3月出口料继续萎缩，我们看到LME现货锡升水维持在100美元/吨左右，支撑锡价本轮反弹。需求面：需求改善并不乐观。截止2月份，北美半导体景气指数连续三个月位于景气上方，显示出未来电子行业较为乐观态势，但是我们从其具体的订单和出货情况来看，确实连续三个月同比下滑的态势，环比也连续两个月回落。而从全球情况来看，去年下半年以来半导体销售回落格局没有改善，1月销售同比继续回落5.85%，销售额已降至2014年5月的量值，显示出电子行业情况不容乐观，对于焊锡需求预期改善有限。另一方面，国内镀锡板库存1月在出口下降13%的情况下小幅回升，产销比小幅回落显示整体需求小幅改善。综合来看，目前金属锡下游焊锡和镀锡板需求维持平稳状态。操作面：维持锡价高位震荡判断，美联储不加息和国内稳增长格局下，锡价存在支撑；且国内主要锡冶炼企业联合减产和缅甸进口的回落对于锡价继续形成支撑。维持锡价谨慎看多。镍：印尼镍铁压力尚未实际到来镍价仍然偏强现货市场：3月21日至3月25日，五个交易日，上海现货市场镍现货当周对期货1605合约升贴水收窄至1000元/吨下方。中期逻辑：上周，沪伦比值继续继续维持在低位，镍进口基本上没有机会，这会支撑国内镍价。 2月份数据显示，中国镍铁产量继续维持在较为低迷的位置。而传统镍供应商预计2016年整体产量增加，不过全球总镍供应将会有一定的收缩。但镍价进入7-8万元/吨的区间之后，中国镍铁产量的可能恢复以及印尼镍铁产量的增长将成为中期矛盾的主导，限制镍价上方的空间。短期逻辑：短期镍市场主要受到印尼新增7万吨/月镍铁产量的预期压力，不过印尼新增镍铁产能传导至国内需要时间，国内镍铁价格尚未松动，因此当前镍价对下游不锈钢企业仍然有吸引力，镍现货存在较强的买盘支持，在镍铁价格松动前，镍价料维持震荡。周内走势：3月21日至3月25日，沪镍主力价格最高报70060元/吨，最低价格67600元/吨，收报68470元/吨，较上周下跌1390元/吨，跌幅1.99%，周五夜盘收涨0.76%。3月21日至3月25日，上期所镍价格整体上以震荡为主，回落的不是很明显，原因在于镍价的预期压力主要是印尼新增镍铁产能，但是尚未传导至国内市场，国内镍铁保持较为强势的格局，因此镍价存在较多的下游买盘支撑；而又因印尼镍铁的进口预期，当前镍价无法上行超过镍铁的限制，因此预计在印尼镍铁影响明朗前，镍价保持震荡格局。操作上，本周继续建议观望。铜铜市压力仍不够强大 短期铜价格料震荡中期逻辑：近期嘉能可公布2016年的产量目标，仅比2015年下调10万吨左右，并且2015年嘉能可实际产量下降十分微小，显示出即便当前市场环境，主流铜矿供应商真实缩减生产意愿不强。而以智利国家铜业公司为代表的矿山努力在降低成本，加上整体供应的增加，中期铜价格依然面临压力。不过，从智利国家铜业公布的数据来看，2015年在现金成本仅3068美元/吨的情况下，仍然出现亏损，显示出成本缩减存在一定的困难，并且需要时间。短期逻辑： 2月份中国精炼铜和铜精矿进口均同比大幅增长。1-2月份中国十种有色金属产量同比下降4.3%，不过，当前短期的逻辑依然智利和秘鲁铜供应增速不及预期，估计市场在见到供应增加前，短期支撑可能继续。不过，从中国库存增加以及美洲商业空头持仓来看，秘鲁和智利2-3月份供应有加速迹象；但美洲库存增幅较慢，目前的供应压力仍然需要积累。当周走势：3月21日至3月25日，沪期铜主力合约1605较上周下跌630元/吨，收报37750元/吨，跌幅1.64%；期间，最高价格38440元/吨，最低价格37400元/吨，周五夜盘沪铜上涨0.08%。3月21日至3月25日，伦铜回落1.77%；美精铜1605合约回落2.27%。 3月21日至3月25日，铜价格整体上符合我们上周周报的预期，以回落为主；回落逻辑主要是有迹象显示秘鲁和智利近期产量有可能好转；上周，COMEX铜下跌2.27%，LME下跌1.77%，沪铜仅下跌1.64%，也印证了回落的逻辑主要是依靠南美铜产量增加迹象，就近的美国铜市遭遇的压力最大。不过，我们暂时并不认为此逻辑能让铜价格过度走低，首先，暂时智利和秘鲁铜产量增速尚无过度增速的迹象；其次，沪伦比值较低，暂时进口窗口关闭，沪铜受到保护；再者，国内冶炼企业对现货市场的控制能力仍然较强，上周现货贴水再度收窄；上述因素均不支持铜价格过度下跌，因此，当前铜价格暂时仍然看震荡，不建议过度参与。 锌铝供给渐释，需求需谨慎对待，锌铝弱势震荡锌市操作建议：整体供给来看，锌精矿加工费下滑反映供给仍然偏紧，有助于企业去库存。但天气逐渐回暖有助于北方矿山复工，供给偏紧后期将有所缓解，预计国产锌精矿加工费不会大幅下滑。目前库存拐点暂现，库存压力减缓，下跌压力减轻。需求端则随着锌价冲高回落进入谨慎按需购买状态，不会大幅增加库存。从利润修复的角度看，后期或仍有上涨空间。但从实际供需情况看，需求回暖预期或需谨慎，供给产能将逐步释放，目前需求仍然平稳，但由于观望氛围浓厚，难以推动价格上涨，因此预计仍将弱势震荡。铝市操作建议目前中国铝企已经布局海外铝土矿资源，因而整体供应有保障，上游铝土矿和氧化铝供给不会出大问题。氧化铝市场价格稳定，随着铝土矿价格下滑，预计后期反弹空间不大。同时煤炭成本或由于运费下调而下降，有利于降低电解铝电力成本。因此整体电解铝成本预计不会大幅上涨。电解铝由于铝锭库存下滑购货积极价格持续攀升，但铝棒产量和库存增加以及沪伦比带来的进口套利压力或使得铝价在12000左右有压力。具体下游需求目前来看，一线城市房地产紧急出台限购措施抑制房价过快上涨。同时，虽然1-2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长4.8%，但有色金属行业利润仍未转正。电解铝方面随着铝价上涨，成本低位，盈利空间已经打开，铝的下游消费仍显积极，在铝价上涨过程中采购积极，支撑铝价上涨，后期需注意复产和投产节奏以及进口套利的压力。钢材供给不足需求回暖深化，阶段性钢价依然易涨难跌自3月以来钢企的开工节奏一直低于市场预期，在此影响之下，上周黑色板块期货市场春节以来的成材弱原料强的格局再次发生逆转，周内成品材螺纹热轧普遍以上涨收尾，反观原材料端：矿石09主力周跌4.3%，煤焦主力同样有1-3%不等跌幅。以螺纹10主力为例，周内前期延续了前一周的上行趋势，实现六连阳，期价一度突破2200元压力位，录得反弹最高2240点，较本次反弹之初累计拉涨约280元/吨，相比之下矿石主力上周二即迎来回调，至周四累计跌幅达7%，受此拖累螺纹周四亦深度回调，周五连同夜盘继续收复跌势，收盘2214点。由于成品材与原料端价格关系的转变，上周盘面炼钢利润录得2015年下半年以来新高，成品材与原材料价比也有明显反弹。值得注意的是，由于现阶段开工不及预期，成品材不同期现的品种之间关系也有明显变动——近月强于远月，周内螺纹05合约周涨4%，远高于10合约近3个百分点，周五夜盘录得2346点，为去年12月反弹以来新高水平，10-6价差也拉大至去年10月以来的最大水平，后期开工对于跨期价差的影响值得关注。 现货市场整体同样变现为成品材的稳中上涨与原材料端的冲高回落，其中华东华北螺纹现货周涨0-40元/吨，现货涨幅较前期收窄明显，且华北地区多以维稳为主，热轧现货多表现为中南区域的补涨，其中武汉周涨150元/吨，广州同样有90元累计涨幅，原材料端外盘矿石价格上周进一步回调至55美元，天津港准一级冶金焦炭周五报价出现5元/吨松动，整体来看周内炼钢利润仍以向好为主，以成本前移一月计算，华东华北利润回升在5-10元/吨，当前利润回升有限，周内全国钢企的盈利面进一步提升，超过6成钢企有利可图，但钢企开工不足的现状仍在延续，上周钢企产能利用仅增0.6个百分点，高炉开工提升仅有0.4个百分点，成为了上周五及夜盘期价继续上涨的主要动因。随着供给不足和下游需求回暖的矛盾加剧，3月以来钢材库存去化显著，近三周钢材社会库存去化速度均在3%以上，螺纹热轧库存同比下降23%和25%，亦为当前钢价托底。 综上，基于近期供给不足需求回暖的基本面分析，笔者对阶段性的价格判断依然是易涨难跌，但同样，钢企的高盈利面和近期沪深楼市政策等调整也形成了投资者对后期钢价大幅上涨空间的担忧，因此，笔者认为多头的介入仍需等待价格的回调。套利方面，随着钢企利润的进一步好转，笔者减持产能过剩大环境下钢企利润难以持久的观点，认为当前激进操作已可再度布局做空盘面利润的操作，稳健投资者可继续关注，此外钢企开工不足的持续发酵有望继续扩大钢材近强远弱的格局，建议投资者可适当介入套利机会。铁矿石l & & & 铁矿石开工持续低于预期 &成品材延续强势 需求端炒作放缓，市场将行业焦点放到供应端。钢厂复产持续低于预期，成品材本周以来最为强势，原料端偏弱。螺纹主力周度涨3%至2184 元/吨，铁矿石周度跌5%至393元/吨，焦炭焦煤均有1-2%的跌幅。近3周数据显示，钢厂产钢利润快速修复，但并未带动开工有大幅拉升。截止3月25当周，全国钢厂盈利面高达60%（已经是2015年以来的最 高点），钢厂调研盈利有200-300元/吨，但开工率仍仅有77.8%，环比微增0.4%。且考虑唐山园博会限产，4月底前河北开工难有提升空间。 不断低于预期的开工令市场开始重新审视今年的利润—开工传导问题。据调研，由于河北等地资金、债务问题，钢厂开工或很难快速修复。供应端压力依然偏弱，除开工维持低位外，全国钢材库存仍延续季节性下滑。本周全国贸易商成材库存环比降83万至1379万吨。需求方面表 现尚可。本周样本城市钢材成交量较上周基本持平，上海、天津螺纹报价环比小幅增加。需求虽未有趋势性爆发，但同比、环比均见小幅好转。矿价方面相对谨慎，长期供应预期和高弹性特性下，上周领跌黑色商品。不过，考虑当前矿石供应环比压力不大，且下游钢厂仍是正向反馈，钢矿背离格局预期难以持续。消息面，本周上海、深圳等地发布新一轮限购政策，尤其是上海政策之严对当地购房需求冲击较大。但综合全国成交情况，3月下旬以来全 国房屋成交依然呈现同比50%以上高增长，房屋销售好转的趋势暂未打破。操作上，需求表现温和，钢厂开工受限，社会库存极低，螺纹等成品材延续强势。原料端上周表现虽在背离，但下游正反馈条件下这一分化难以持续。建议螺纹少量配置多单，可考虑用原料或者周边玻璃等商品空单对冲。 玻璃l & & & 玻璃期货跌至平水 &单边下行空间有限周边螺纹等建材类商品仍然偏强，玻璃则呈现震荡下跌格局。上周，玻璃主力1605合约跌3%至924元/吨，远月跌5.4%至930元/吨，9-5价差 扩大后再度收窄。资金依然集中1605合约，移仓速度较慢。玻璃偏弱源自疲弱的现货库存压力以及因此带来的大量盘面仓单。根据郑商所数据，本周五玻璃仓单1150张，即2.3W吨。环比较上周大幅增 加，且在以往交割量中已处于较高的水平。不过，随着期价下跌，现货企稳，前期期货升水的格局已经被打至平水。考虑玻璃仓单易于注销的特性，仓单量较高并不支持期价继续下跌。现货方面近期趋于稳定。本周全国玻璃现货报价基本持平，沙河地区微涨8元/吨。厂商以积极出库为主，全国玻璃库存环比下降22至3479万 重量箱，略低于去年同期水平。考虑季节性和房地产需求，玻璃现货预计短期维持弱稳格局，暴涨暴跌条件不具备。消息方面，上周上海、深圳等地出台房地产调控措施。上海地区调控较严，或对当期购房需求造成较大冲击。但全国数据显示，3月下旬以 来，全国房屋成交数据仍在持续攀高，较去年同期增幅超50%。房地产销售好转的趋势全国范围内并未改变。操作上，震荡下行后，玻璃期价与现货基本维持平水。盘面仓单提前注销成本较低，建议平水后单边空头止盈离场。现货预计维持弱稳，单边机会不大，建议作为空头对冲配置最为适宜。 焦煤焦炭l & & & 焦煤焦炭低库存支撑焦炭焦煤价格上涨 & 上周钢材社会库存下降36万吨，全国高炉开工率维持在77%，短期钢材总体上保持供小于求。近期铁矿石价格走弱，而钢厂利润增加，钢厂适当增加了对焦炭、炼焦煤的采购。库存方面来看，上周港口焦炭库存小幅下降，炼焦煤库存继续小幅下降，创下年内新低。二季度日澳长协价已经敲定，英美资源集团与日本新日铁住金签订二季度优质硬焦煤价格为FOB澳大利亚84美元/吨，较上季度合同价上涨3美元/吨。国际煤矿退市潮仍在延续，英美资源决定退出炼焦煤行业，出售昆士兰州的穆兰巴赫北部煤矿和格罗夫纳煤矿，国际炼焦煤供给下降对炼焦煤价格形成一定支撑。上周炼焦副产品价格继续上涨，粗苯上涨100元/吨，煤焦油上涨20元/吨，甲醇上涨50元/吨，独立焦化企业亏损幅度进一步减少，小型独立焦化企业开工率提高至了76%。去年焦化行业亏损120多亿元，焦化行业的应收帐款金额高达700多亿，使得焦化企业无力囤积库存，目前独立焦化企业几乎维持零库存经营，焦炭现货仍有上涨30元/吨的可能性。上周焦煤焦炭期货走势分化，焦炭换月后，焦炭主力09合约走势较强，建议投资者增持焦炭1609合约多单。套利方面，近期焦炭涨幅大于焦煤，两者比价上升至1.24，买焦炭抛焦煤套利操作暂时观望。目前黑色各品种近强远弱格局非常明显，但对煤焦来说，近月期货合约在升水情况下套保压力较大，买9抛5组合继续持有。 油脂l & & & 油脂油脂依旧多头思路为主油脂在连续上涨后本周在高位震荡，棕油略强。Y元/吨，-14元/吨；P元/吨，+140元/吨；OI元/吨，+24元/吨。美盘方面，本周美豆继续上涨。基金持续买盘，以及地缘政治事件升温，共同提振国际原油价格快速反弹，带动商品近期走强。美豆仍坚持在900美分上方。巴西卡车司机举行罢工，短期对美豆情绪有所提振。巴西部分地区大豆收割已过半，阿根廷产区近期天气亦较为正常，丰产预期仍将限制豆类整体涨幅。虽美豆再次来到900美分，但缺少实质利多。后期仍有可能再度跌向850美分。下周农业部将公布美豆新作种植面积报告。如面积出现明显下调，则美豆有望继续上攻,否则拐头向下。美豆油受原油带动继续上涨，美豆油制生柴利润由负转正，后期美豆油的工业需求将有所上调。马棕油方面，本周继续上涨。东南亚减产预期题材继续发酵。马棕油协会数据显示3月前20天棕榈油产量增幅为3.8%，增幅小于预期。继吉隆坡会议中多位专家发表减产观点后，油世界报告声称，受天气干旱影响，月马棕油单产较平均水平减少了至少20%。马来政府4月毛棕榈油出口关税将上调至5%，自2015年5月以来的零关税政策将结束。此举或将损及后期毛棕油出口量，但对该国精炼商较为有利，因马来精炼棕油产品的出口关税为零。在4月开征毛棕油出口关税前，市场寄望出口有所回暖或将助推棕油上涨。最新出口，SGS 数据显示 3 月1-20日出口量为717670吨，较上月同期增长23.2%，中国、印度进口提升，需求恢复值得期待。我们认为 3 月迈入季节性增产周期，市场未来关注的焦点为季节性复产与需求恢复的博弈，预计马棕油去库存持续至 7 月附近的规律不变。整体而言，棕油依旧是多头思路不变。国内方面，节后油厂开机率恢复偏慢，上周油厂开机率大降，本周仅小幅提升，为47.41%，较上周的42.07%增加5.34个百分点。下周北方油厂开机率将下降，但总体开机率仍处于低位。3月国内大豆进口到港量仅520万吨左右。豆油因进口倒挂进口稀少，棕油近月进口窗口即将打开，订船后期将有所增加。库存方面，节后油厂开机率恢复偏慢，豆油较节前下降幅度较大，为63.77万吨，棕油库存97万吨。 操作建议 &多头格局 仍有上涨空间总的来说，美联储声明立场偏鸽派导致美元走软，国际油价再度上了40美元，目前工业品也受政策刺激房地产大幅上涨，外围市场的利好对油脂市场构成良好支撑。本周油脂曾有小幅调整，释放了部分短期风险。操作上前期持有的多单可以继续持有。 蛋白粕l & & & 蛋白粕美豆缺乏持续上涨动力 CBOT大豆：上周美豆继续保持高位，多头增持、空头平仓加剧了此价格走势。随着价格走高，基差回落，我们观察到CFTC持仓中大豆商业持仓空头大幅增加，显示农户在此价位上套保的需求，也是这种上涨不具有持续性的某种信号。南美收割和装运情况良好，仍对美豆形成压力。美豆旧作产量确定，出口和压榨需求不佳的状况预计将维持。巴西大豆物流无阻，市场更多关注的是美豆新作播种面积、播种进度等。3月31日USDA将公布种植意向报告，此前USDA展望报告预估的是8250万英亩，市场其它机构预估在，高于USDA。只要面积不偏离预估太多，而美豆又保持正常单产，大豆供给仍然充裕。本周重点关注3月31日报告，我们暂时仍维持美豆不具有持续上行动力的观点。豆粕菜粕：据悉上周中国油厂洗船若干，同时市场也有担忧中国检验检疫将禁止进口含Zika病毒的大豆。不过二季度大豆进口量预估不变，累计万吨的进口量将高于去年同期累计约20%，港口和油厂大豆库存也同比大增，国内近月大豆供给充裕。上周缺豆和胀库停机的情况缓解，油厂开机率回升至47%。不过，由于美豆上涨较为明显，且豆粕基差明显下降，9月盘面榨利亏损日渐严重，7月以后中国进口商进口大豆缓慢，支持远月豆粕表现较为强劲。豆粕主要跟随美豆走势，未来外盘方面主要关注美豆播种面积、播种进度和产区天气等因素，国内压榨利润有修复需求，但是豆粕总体仍面临供过于求的问题。玉米淀粉l & & & 玉米与淀粉重点关注临储政策变动本周国内玉米现货价格涨跌互现，华北玉米现货价格低位涨跌互现，由于农户惜售影响上量，深加工企业有小幅提价收购，受临储轮换预期带动，东北产区与南北方港口现货价格持续下跌，淀粉现货价格整体下调，产区下调20-30元，销区下调50元/吨。玉米与淀粉期价整体震荡分化运行，盘面整体呈现两端弱中间强的特征，即5月和1月相对弱势，9月相对强势，其主要原因或源于即将公布的玉米临储政策，其中临储去库存政策如本周传言的临储轮换消息压制5月期价，而下一年度临储收购政策变动打压远月期价，周末内蒙古电视台新闻节目称今年东北三省及内蒙古将取消临储收购政策，国家将建立生产者补贴制度，为解决大范围卖粮难问题，将安排合资格的企业入市托底收购，个人理解有两种可能性，其一是内蒙古方面错误表述，从其后面表述的意思来看，临储可能变更为择机托底加直补，类似于市场之前预期的临储收购价+对农民直补；其二是临储收购转为企业托市收购，但这里面实际操作有难度，毕竟企业是自负盈亏的法人实体，总体来看，上述消息仍有待官方消息加以确认，但不排除引发市场对临储收购取消的担忧，新作1月合约可能承压下行，9月期价亦可能受到拖累。展望后期，对于玉米而言，华北玉米仍将处于社会库存去化的阶段，这意味着5-9价差将继续收窄，由于临储去库存政策尚不明朗，这会导致价差回归方式的变化；对于玉米淀粉而言，我们之前预计在吉林补贴政策出台之后，东北地区深加工企业盈利将得到改善，开机率将继续恢复，这意味着前期市场对淀粉供需的担忧将趋于缓解，本周天下粮仓公布的深加工企业淀粉库存继续上升，符合我们之前预期，但开机率却有小幅回落，其中东北地区开机率未见明显回升，特别是在没有补贴的黑龙江和辽宁地区，这意味着吉林补贴政策对行业开机率提振有限，后期仍需要等待临储玉米抛储来降低原料成本，这应该是本周淀粉期价相对强势的原因，建议重点关注后期临储抛储的启动时间。 鸡蛋l & & & 鸡蛋现货价格持续稳中调整鸡蛋现货价格本周整体继续稳中调整，主产区均价下跌0.03元至3.17元/斤，主销区均价下跌0.01元至3.35元/斤，贸易监控显示，收货较为容易，走货持续加快，整体贸易状况较上周小幅恶化，贸易商库存小幅下滑，贸易商预期不一，东北与西南地区看涨，而西北地区看跌。鸡蛋期价本周严重分化运行，远月相对强于近月，其中1月合约上涨89元，5月合约下跌40元，9月合约上涨115元，截至3月25日，主产区均价对近月贴水40元，湖北浠水贴水220元，截至3月18日，主产区均价对近月贴水50元，湖北浠水贴水300元。分析市场可以看出，从中期逻辑来看，芝华数据公布的2月数据显示蛋鸡存栏高于去年同期，再加上1月火箭蛋行情使得养殖利润改善，养殖户淘汰意愿下降，淘汰鸡占比大幅高于去年同期，或使得年后供应高于去年同期，需求方面维持去年同期弱势可能性较大，现货价格或将继续下跌；从短期来看，由于清明节和三月三需求带动，鸡蛋现货价格近期稳中调整，节假日之前或仍有上涨可能，但考虑到供需格局未变，后期鸡蛋供需或将带动鸡蛋现货价格在5月之前出现下跌，因此我们建议投资者重点关注现货价格及基差走势，在现货贴水期价的情况下，如果现货走弱，则可以考虑介入单边做空机会，或考虑将前期买9抛5套利组合中的9月合约多单平仓，保留5月空单。天胶l & & & 天胶沪胶短期震荡偏多格局不变上周沪胶高位回落，周五开始企稳。基本面没有发生明显变化，主要是国内现货价格保持稳定，并没有出现明显的跟涨，使得沪胶冲高后，期现价差拉大，承压下行。但因为受到停割的支撑，现货价格也没有出现明显的下跌，使得周三期价继续回调之后，近月合约的期现价差又缩小不少，支撑期价企稳回升。周四出来消息称，印尼准备收储50万吨的天胶，该消息也对期价起到了支撑作用，但盘面的反应并不大，按照占比来看，收储量占到了全球年产量的5%左右。市场担忧印尼政府是否有足够的资金去收，且消息出来比较模糊，并没有明确的收储时间和收储价格，后续消息还有待继续跟踪。国内交易所总库存截止上周末286622吨（+3003），库存继续增加，且创了近几年来的高位；期货仓单量237870吨（-180），仓单趋势也是持续上扬，但上周是近段时间以来首次出现流出的情况，后续是否持续流出还需继续跟踪验证。仓单的持续上扬也使得5月合约的盘面抛压更大。目前合约的格局已经转为远月升水的格局，当9月高出5月450元/吨左右时，将会出现无风险套利机会，因此当价差涨到这个位置时，多单也需谨慎。青岛保税区库存截至3月15号库存较上月底继续减少，库存下降为26.58万吨，减幅为2.1%，保税区库存继续出现下降，显示短期国内消费有所增加，后期将看该降幅是否可以持续。而总体库存的高位依然是压制当前天胶价格的因素。上周国内现货价格跟随期价小幅下滑，但因为内外价格倒挂，国内胶价始终有支撑，下跌的幅度非常有限。最近一段时间国内现货价格基本维持平稳状态，主要是下方受停割的支撑，而上方因为受到需求的限制，涨幅也不是很主动。外盘美金胶价格表现相对坚挺，没有受到沪胶的拖累。其中，泰标和复合胶报价上涨明显达50美元/吨，其它品种涨幅有限。泰国原料受停割以及收储的支撑，表现更为坚挺，上涨趋势还在延续中。替代品方面：上周天胶与合成胶的价差持续缩窄，上周末的价差又缩小到850元/吨，主要上周天胶回落，合成胶价格维持稳定，价差的缩窄将对天胶起到支撑作用，且从长一点的时间来看，后期丁二烯的装置检修还比较多，对丁二烯价格依然有支撑；合成胶价格的坚挺也将对天胶存在支撑。另外，后期依然要重点关注原油反弹的持续性和力度。下游轮胎开工率方面，截止3月25日，全钢胎企业开工率67.82%（+1.95%），半钢胎企业开工率73.78%（+0.84%），上周开工率继续上升，这是短期下游消费好转的表现，利好胶价，从历年的季节性因素来看，后期开工率还会维持持续上升的态势，趋势一直可以维持到4月份。关注后期开工率是否可以维持这种上升的势头。综合供需来看，停割期的供应缩减以及下游开工持续好转的局面并没有改变，这将使得短期胶价依然有支撑。后面需要关注接下来4月份国内的开割情况，新胶的上市进度如何；以及4月初公布的三个月重卡数据同比是否可以继续改善。另外还需关注到上周有不少城市出台的地产调整措施，以及通胀回升，这或将直接影响到国内后续能否持续宽松，进而对商品价格的指引作用。因此，从供需角度依然认为3月份天胶还有不少利多支撑，建议投资者多头思路去对待，但因为高库存的问题，限制了短期沪胶的上方空间，因此不建议去追高。原油l & & & 原油上周油价偏强，维持近期震荡走势判断上周在总体商品集体走高的带动下，油价震荡偏强，截至周五收盘，WTI 4月合约上涨2.44%至39.44美元/桶，周四周五盘中曾站上40美元/桶一线，主力5月合约全周上涨2.62%至41.14美元/桶，布伦特5月合约上涨1.87%至41.86美元/桶，周中一度对WTI出现贴水，而后周五修复至小幅升水状态。在宏观环境偏宽松以及美元弱势的影响下，商品整体走强以及产油国冻产的利多情绪也带动油价的企稳走高，但是当前成品油以及原油库存高企，且油价走高后，企业套保需求渐起对于油价的压制以及美国页岩油企业会否因为油价走高而恢复生产是后续需要关注的因素。对于近期油价的走势仍维持震荡的判断。沥青l & & & 沥青沥青价格近期仍维持震荡筑底判断 上周沥青期货价格走势较弱，此前跟随商品以及原油价格大幅上涨，上周在工业品价格出现松动并有所回落之后，沥青期货价格急速下挫，特别是周四在前期强势品种铁矿石的跌停带动下，沥青2016年各合约也以跌停价收盘，周五价格有所反弹，盘中一度下挫至1750元/吨，是3月8日以来最低价格。截至周五收盘，主力合约1606下跌6.31%至1782元/吨，1609合约下跌3.72%至1916元/吨。9-6合约价差中枢从前一周的80元/吨扩大至135元/吨。此前沥青期货除了跟随性地上涨之外，在自身基本面上也能找到利多因素。首先是原油价格自2月的低位企稳回升，目前整体运行区间较2月有所提升，目前美油在40美元/桶附近震荡。油价的企稳对于国内沥青贸易商拿货的积极性有提振。因此炼厂整体出货也较为顺畅，炼厂库存仍处在低位。终端需求来看，北方项目开工有所启动，部分市政养护及翻修等道路终端项目开始零星启动，道路终端需求也随之回暖，但是恢复的程度有限，只能说是沥青需求最坏的阶段已经过去，但未能看到有明显的大幅回升。当前从沥青自身的基本面来看，寒冬已过，但是旺季未来，自身的驱动因素较为胶着。考虑到沥青价格与原油价格的相关性较强，预计近期原油价格的变动是引导沥青价格的主要因素。总体而言，我们仍维持油价震荡走势的判断不变，近期主要来自伊拉克出口的恢复以及原油库存高企的压制。因此对于近期沥青期货价格，我们认为仍是呈现震荡筑底的走势，短期仍需注意油价回落风险，可逢低布局1609合约多单塑料、甲醇l & & & 塑料、甲醇烯烃需求、装置检修&库存回升、传统下游抵触，甲醇高位震荡3月25日中国甲醇现货市场价格稳中下跌，山东、江苏、广东地区下跌10-30元/吨，最低价格陕西为1610元/吨，最高价格为福建2150元/吨，上周五交割库所在地最低市场价为1895元/吨（考虑升贴水），3月24日CFR中国为229美元/吨，进口利润为138.4元/吨，中美价差为86美元/吨，MA605升水现货价格30元/吨，整体来看，现货市场表现出区域性特征，内地强，港口弱。供需面来看，需求方面，上周甲醛、二甲醚和醋酸装置开机率整体仍下降，且利润仍处于低谷，抵触心态渐起，对盘面形成压制，不过价格下来后，传统下游仍有阶段性备货需求，烯烃需求来看，目前MTO利润相对丰厚，且中煤蒙大、大泽化工已有外采甲醇计划，再加上4月份仍有MTO新产能陆续释放，继续给甲醇带来支撑；供应方面，上周甲醇装置开机率小幅下降1.04%至59.4%，且3月下旬至4月份还有甲醇装置要进入检修；进口方面，中美甲醇现货价差持续维持高位，且进口利润也维持在较高水平，3月下旬到港量仍维持高位，且上周华东港口库存继续回升2.6万吨，虽给盘面带来压力，但已在价格里得到反映。 &综上所述，近期甲醇基本面多空均存，一方面烯烃需求和装置检修的支撑仍存，且近期可能出现阶段性备货，另一方面，传统下游仍低迷，抵触情绪仍存，且月底甲醇到港量较大，压力虽有部分反映，但仍存，再加上盘面存在一定升水，因此短期甲醇价格仍有望高位震荡，建议投资者区间操作，预计本周MA605价格运行区间为元/吨。聚烯烃l & & & 聚烯烃紧盯装置动态，聚烯烃仍高位震荡 PE： 3月25日，国内中石化华南LLDPE出厂价上调50-150元/吨，华北市场主流价格大幅上涨至元/吨，且当日煤化工1005吨7042货源全部成交，华北和华东成交价格为元/吨，现货成交氛围很好，石化库存降至71万吨，石化仍无库压，且适逢月底，石化本周仍以挺价为主，1605合约对现货升水80元/吨，1609对现货贴水625元/吨；本周基本面上压力或逐步减弱，主要4月初中韩石化有检修计划，且神华包头4月份也有检修计划，且石化无库压，持续挺价的可能性较大，且下游农膜开机率出现小幅回落的影响相对有限，不过长期来看，随着这些装置陆续检修的利多出尽，且农膜开机率持续高位回落，中小型农膜企业对高价塑料已有抵触行为，再加上近期油价压力有所增大，预计近期塑料期价震荡偏强后震荡回落的概率较大，建议前期多头谨慎持有，空头仍需等待入场时机，继续维持区间滚动操作策略，预计本周L1605价格运行区间为元/吨。PP： 3月25日，国内石化拉丝PP出厂价维持稳定，华东主流市场价元/吨，神华包头898吨L5E89货源全部成交，神华榆林600吨S1003货源亦全部成交，成交价格分别为和元/吨，1605对现货升水78元/吨，1609对现货贴水420元/吨；供需面来看，石化库存降至71万吨附近，且适逢月底，近期仍将维持挺价模式，且周末茂名石化二线30万吨PP装置检修，不过上周五PP装置检修率继续下降至9.66%，拉丝比例也回升至39.56%，拉丝供应量有一定回升，且本周四蒲城新能40万吨装置计划重启，而4月1日东华能源40万吨PDH装置可能进入检修，虽有不确定性；需求方面，编制制品开机率持续回升至69%，订单情况较好，需求方面有所支撑，本周PP期价仍维持高位震荡，紧盯装置检修重启的最新进展，整体建议中期投资者区间操作为主，趋势空还需继续等待，预计本周价格运行区间为元/吨。动力煤l & & & 动力煤铁路运价再度下调，动煤期价偏弱整理上周动力煤期货价格偏弱整理，主力1605合约周五报收357.0元/吨，当周累计下跌0.89%。现货市场，南北港口动力煤现货报价相对稳定，其中秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤报382元/吨，广州港5500大卡神混1号含税库提价报435元/吨。消息面上，煤炭铁路运费近期或再度下调，通知称中国铁路总公司扩大铁路局调价自主权，煤炭运价下浮不超过20%，由铁路局自主确定（包括管内和直通），已经实行管内下浮的铁路局仍执行原管内政策。按照20%的下浮权限计算，大秦线运价有望下调20元以上。其实早在2月4日中国铁路总公司曾将煤炭铁路运费每吨公里下调了1分钱，而在铁路运力过剩严重、煤炭需求下滑的背景下，铁总不得已扩大路局运价调整自主权及时应对市场变化。港口库存大幅回升但仍在低位，上周秦港煤炭运输低出高进，其中日均装船发运量41.76万吨，日均铁路调进量49.9万吨，港存+55万至430万吨。曹妃甸港煤炭库存+8万至159万吨。京唐港国投港区库存+17万至59万吨。电厂日耗季节性下滑，沿海六大电力集团合计耗煤震荡回落至54.6万吨，而合计电煤库存升至1174万吨，存煤可用天数21.4天。煤炭沿海运费继续回升，中国沿海煤炭运价指数报453，较之前一周上涨11.78%。综上，两会结束后产地复产，煤企铁路发运量回升，带动港口库存大幅上涨，但电厂日耗受气温回升影响季节性趋弱，补库积极性不高，电厂库存依旧呈现低位维稳的状态，因此动煤期现货价格高位压力将日渐凸显，偏弱整理乃至高位回落概率加大。PTAl & & & PTA成本偏强，消费偏弱，PTA继续高位震荡美联储又出鹰派声音，国内农产品价格有所抬头，影响国内货币宽松预期。原油小幅震荡，PX维持高位，因检修逐步展开，且PTA负荷处于高位。PTA新产能预计4月开始正常运行，供应偏宽松。聚酯负荷亦处在高位，聚酯产品产销波动较大，利润有所回落，库存回升，高负荷持续性有待观察。总体来看，PTA成本端支撑仍较强，自身供求则是基本平衡，消费端有隐忧，近期维持高位震荡走势。特别提示：观点仅供参考，操作责任自负