债券估价原理投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2015-12-19 04:32 标签： immunization
债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理_百度知道
债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理
我有更好的答案
就是投资组合的免疫。
借花献佛：
投资组合的免疫，又称immunization，是指一种避险行为，是避免你的portfolio即投资组合的价值受到利率变动的影响。而你也应该知道，一个债券的市场价值受利率变动影响的程度的大小是取决于该债券duration即久期的大小，即duration越大，债券的市场价值对利率变动越敏感。
免疫投资策略从根本上讲是一种消极投资，组合管理者并不试图通过利率预测去追求超额报酬，而只是通过组合的构建，在回避利率波动风险的条件下实现既定的收益率目标。在组合品种的设计中，除了国债可以选入组合外，部分收益率较高的企业债券及金融债券也能加入投资组合，条件是控制好匹配的久期。
从这里可以得出一个思路，如果预期到未来的利率会有波动，如何避险呢？这里说的immunization，免疫，也...
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债券投资组合策略
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发布者：liangpig 来源：网络转载
债券投资组合的构建有积极与消极两種策略，两種策略的差异在于债券投资组合的构建是否依据一定的利率预测而行。积极投资策略是在预测收益率曲线陡峭化或平坦化的基础上调整债券组合的久期，以最大化收益或最小化投资风险，包括水平分析、债券互换、骑乘收益率曲线等，而消极投资策略则并不进行利率预测，组合管理者通常把市场交易价格视为均衡交易价格，并不试图寻找价值低估的品種，而只关注债券组合的风险控制。消极债券组合管理有两種策略，一是指数策略，力图使债券组合模拟债券指数的表现，另一種策略则是免疫策略（ＩｍｍｕｎｉｚａｔｉｏｎＳｔｒａｔｅｇｙ），尽可能使债券组合避免市场利率波动带来的影响。 对于债券投资者而言，如果并不试图通过利率预测来實现超额收益，而只是期望在投资期间获取某一固定的回报率Ｒ，那么實现久期匹配的免疫策略无疑是最优的策略，但是作为一種消极策略，组合的回报率往往较低，有时甚至低于债券指数的回报率，难以达到投资者期望的收益率目標，导致免疫策略的實际使用效率较低。 本文在对免疫投资策略分析的基础上，考虑将回购放大的积极策略加入到免疫管理中，讨论在放大头寸操作的情况下，如何實现久期匹配，从而在避免利率波动的同时提高债券投资组合的收益率。 一、免疫的原理及實现 所谓免疫策略，是指构造这样一種投资组合，以至于任何由利率变化引起的资本损失（或利得）能被再投讓嵞回报（或损失）所弥补。免疫之所以能够避免利率波动的影响，原理在于一只給定久期的附息债券可以精确地近似于一只久期相同的零息债券。（由于篇幅有限，本文不再具体推导免疫的理论模型，投资者可以参看相关资料） 免疫的實现：假如在第五年后需要偿付一笔１００万元的债务，希望目前投资一定的金额以保证到期偿还，我们有两種方案保证可以實现：一是持有一只到期时间为五年的债券，另一種是持有一个久期为五年的债券组合，以下我们对这两種方案进行比较（注：数据取自２００４年７月２８日）。 方案一：持有０４国债（３） 该国债目前到期收益率为４．３１％，如果需要五年后偿付１００万元，需要目前投入８０．９７８６万元； 方案二：构建一个０４国债（３）与０４国债（４）的免疫组合 五年后偿付１００万元，其戏N滴?福埃?梗罚福锻蛟??嘤Φ男拚?闷谖?矗?罚础?假设Ｘ、Ｙ分别代表０４国债（３）与0４国债（４）的投资比例，求解如下方程式： 由上述方程式可以求解出Ｘ＝４８３８（张） Ｙ＝３１１１（张） 按照上述方法构建的投资组合，即期需分别买入０４国债（３）、０４国债（４）４８３８张和３１１１张，市值总计８０９８１７万元，０４国债（３）占总投资比重的６０．７２％，０４国债（４）占投资比重的３９．２８％。整个投资组合内部收益率为４．３１％。
对比上述两个方案可以看出，方案一是假设未来五年内市场利率不发生变化的情况下得到的，如果市场利率上升，则再投讓嵞利息收入很难弥补净价下跌的损失；而方案二的免疫组合则避免了市场利率波动带来的不利影响，利率上升时，再投讓嵞利息收入可以弥补净价损失，利率下降时，净价上涨能弥补再投资利聦嵞下降。而且总体投资戏N挡钜觳淮螅?匀环桨付??对队庞诜桨敢弧?二、积极的投资策略———回购放大 尽管我们可以通过免疫组合的构建實现既定的收益率目標，但是如果投资者要求的投资回报率在４．３１％以上，比如投资要求组合實现５％的回报率，上述的免疫组合就很难實现。因为０４国债（４）到期收益率仅有４．６４％，即使全部投资４０４国债，假定市场利率不发生变动，最高的回报率也仅有４．６４％，而且需要承担利率风险。为了提高投资回报率，我们可以考虑一種积极的操作策略，利用回购杠杆放大操作头寸，在久期匹配的情况下，提高投资回报率。 回购放大的基本思想是，买入现券后，将现券进行抵押再融资，融入资金继续买入现券，如此循环。需要说明的是，在回购放大操作的同时，投资风险也在同步放大，投资者需要控制放大操作比例。 继续以上述投资方案为例，不同的是我们选择放大１倍操作０４国债（４），再假定年回购利率为２．５％，这样与单一持有０４国债（４）的不同在于４０４国债的久期放大了，原有４０４国债的久期为５．６６２８，而放大一倍后久期增加至６．５５９７年。 久期的计量公式为： 回购放大后，变化的只有Ｃｔ，Ｃｔ＝４．８９＋（４．８９－２．５）＝７．２８。将变化后的久期重新代入方程式，有： 由上述方程式可以求解出Ｘ＝５７５６（张） Ｙ＝２１９８（张） 放大１倍买入０４国债（４）后市值总计仍然为８０．９７８６万元，其中０４国债（３）投资比重上升为７２．２４％，０４国债（４）投资比重下降为２７．７６％。构建这样的放大组合后，到期除了能够實现预期的１００万元目標外，每年还能额外增加放大的投资收益５２５３元，折合戏N担玻常福罚罚?担苍??酉種担福埃?梗罚福锻蛟?械挚郏瑢嵓士梢詫嵪质找媛剩矗?梗常叮玻ァ?三、结论 免疫投资策略从根本上讲是一種消极投资，组合管理者并不试图通过利率预测去追求超额报酬，而只是通过组合的构建，在回避利率波动风险的条件下實现既定的收益率目標。在组合品種的设计中，除了国债可以选入组合外，部分收益率较高的企业债券及金融债券也能加入投资组合，条件是控制好匹配的久期。本文将回购放大这種积极的投资方式引入了债券组合管理中，在锁定利率风险的同时增加了投资组合的收益，从本文的推导结果来看，适量回购放大头寸是可行的，这为资金成本稳定的投资机构拓展了新的投资思路。
另一方面，免疫策略本身带有一定的假设条件，比如收益率曲线的变动不是很大，到期收益聦嵞高低与市场利聦嵞变化之间有一个平衡点，一旦收益率确實发生了很大的变动，则投资组合不再具有免疫作用，需要进行再免疫，或是再平衡；其次，免疫严格限定了到期支付日，对于那些支付或终止期不能确定的投资项目而言并不是最优；再次，投资组合的免疫作用仅对于即期利聦嵞
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国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡而发行的一种政府债券。因国库券的债务人是国家，其还款保证是国家财政收入，所以它几乎不存在信用违约风险，是金融市场风险最小的信用工具。
我国国库券的期限最短的为一年，而西方国家国库券品种较多，一般可分为3个月、6个月、9个月、1年期四种，其面额起点各国不一。国库券采用不记名形式，无须经过背书就可以转让流通。
由于国库券期限短、风险小、流动性强，因此国库券利率比较低。美国国库券利率仅仅高于通知放款利率。西方有些国家国库券发行频繁，具有连续性，如美国每周均有国库券发行，每周亦有到期的，便于投资者根据投资需要选择。国库券发行通常采用贴现方式，即发行价格低于国库券券面值，票面不记明利率，国库券到期时，由财政按票面值偿还。发行价格采用招标方法，由投标者公开竞争而定，故国库券利率代表了合理的市场利率，灵敏地反映出货币市场资金供求状况。
您好，在交易系统里点卖出操作，具体可以咨询我。华泰证券网上开户万三佣金。
您好，那您应该是购买了凭证式国债，等您购买的这笔国债到期后，您可以拿着这个凭证到您当初购买国债的地方，取回您的本金及利息。
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债券投资中的 Portfolio Immunization 是什么原理
提问者采纳
而你也应该知道，如何把你的duration变成0呢，这样会得到一个负的duration：投资组合的免疫。在组合品种的设计中，而只是通过组合的构建，又称immunization，条件是控制好匹配的久期，我们要做的就是把duration变成0，只是把风险eliminate掉，你的portfolio的价值都不会受到影响，因此，是指一种避险行为，这样子就无论未来利率怎么变动。从这里可以得出一个思路，如何避险呢，而且要同等的市场价值，是避免你的portfolio即投资组合的价值受到利率变动的影响，也就是说并不考虑多赚钱，免疫，一个债券的市场价值受利率变动影响的程度的大小是取决于该债券duration即久期的大小？这里说的immunization？最简单的办法就是卖空一个同样duration的债券。 免疫投资策略从根本上讲是一种消极投资，在回避利率波动风险的条件下实现既定的收益率目标，部分收益率较高的企业债券及金融债券也能加入投资组合。借花献佛，债券的市场价值对利率变动越敏感，除了国债可以选入组合外，组合管理者并不试图通过利率预测去追求超额报酬。你已经持有一只债券了就是投资组合的免疫，如果预期到未来的利率会有波动，即该投资组合已经被immunized了，很容易得出结论，相互抵消之后即为0，即duration越大
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