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占豪评论：中国央行何时降准降息？和美联储有何神秘联系？
中国央行何时降准降息？和美联储有何神秘联系？
中华文化、感悟、哲学思想、时事分析最近玩了个遍，我们也该回来谈谈宏观经济。本篇重点谈谈宏观经济形势和货币政策，中国当前货币政策和美联储货币政策的关系等。
2014年以来，关于降息降准的呼声就不断。但中国政府既没降准也没降息，而是采取了一系列辅助调控政策，并继续推进深化经济改革政策。货币政策方面，公开市场操作、逆回购、SLO（公开市场短期流动性调节工具）、定向降准、定向降息等都用了，本周央行又采取了新的调控流动性的工具SLF（常设借贷便利&），给五大行每家注入了1000亿的资金。迄今，央行没有任何全面降准和全面降息的征兆。
在宏观经济增长压力较大，市场信心稍有不稳的情况下，中国政府为什么没有通过全面降准和全面降息来刺激经济增长呢？中国的货币政策和美联储的货币政策是否有某种关联呢？中国何时会进行大的货币政策调整呢？请听占豪慢慢道来。
在说这些问题之前，我们有必要了解一下新的调控流动性工具SLF。SLF，中文名叫常设借贷便利，它是一种非常规操作，由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求向央行申请。它的最长期限为3个月，目前以1至3个月期操作为主。这一工具的出现，实际上就是丰富了央行向金融机构注入流动性的手段。
过去，释放货币除了降准外，主要是通过逆回购和SLO，逆回购有7天、14天、28天、91天期，SLO则是7天内的短期回购为主。这些工具有一个特点，那就是都由央行发起，金融机构是被动方。过去，由于利率是非市场化的，这些调控工具完全可以满足央行正常释放货币调整流动性的需求。但是，随着利率市场化，央行的这些手段已经不能满足市场需求了。再加上，当前经济增长存在压力，调整货币流动性需要更灵活、更市场化的工具，逆回购这样的工具有标准的期限，而且是央行发起，故不利于市场的自我即时微调。SLF就解决了这一问题，它可以在1—3个月的时间内由金融机构根据需要灵活操作，商业银行只需要根据自己的需求向央行申请即可。如此一来，市场的流动性调控就成了双向调控，在利率逐渐走向市场的情况下，这更有利于货币市场流动性的稳定，可提高央行对市场的调控能力。特别是在现阶段，货币政策不能降息和降准的情况下，这种工具更是提高了流动性调控的效率和效果。这种可以提高央行和商业银行的灵活、互动的调控工具，更有利于满足市场的货币需求和经济发展的需要。
与降准释放货币不同，SLF是双向的、可调的，即它可以根据金融机构需要放多或放少，而且央行还可以根据宏观经济情况作出相应调整，甚至是进行窗口指导。这样的工具不像降准有非常强的趋势性和方向指向性，新工具可根据情况相对灵活和自由地向市场释放和收回流动性，不会形成强烈的市场趋势和指向。所以，在现阶段还不能让市场产生降准、降息周期预期的情况下，采用这种足够灵活的手段保经济增长是非常合适的。
那么，中国为什么现在不适合降准、降息呢？原因有三：
一、中国经济结构调整的需要。
中国经济现处于产业升级、结构调整的关键期，这一时期必须要做的就是淘汰一些落后产能，同时扶植一些新的经济增长点。在这个过程中，经济增长保持中等水平是最为有利的。因为，处于中等增长水平，经济增长速度相对不是很快，那些利润较低的落后产能因没有利润会逐渐被淘汰出局。与此同时，政策面再对新兴产业多加支持，新的经济增长点就会逐渐显现活力，落后产能淘汰和新增长点酝酿就能顺利进行过度。在这个时候降准、降息，会给那些落后产能和影响宏观经济安全的行业发出错误信号，不利于中国进行经济结构调整和产业升级，不利于中国在宏观上进行资本市场结构的调控。
譬如，钢铁产业中的落后产能必须淘汰，如果此时降准降息就会延缓它们的淘汰速度。再譬如，房地产行业必须进行适当的调控，现在房价刚刚有下跌的态势，释放降准降息的信号可能会再度导致房价上涨，从而影响宏观经济的整体安全。
二、中国政策资源释放，最佳时机是待美联储加息预期落地后。
我们之前分析过，美联储QE是要向全世界释放美元，这是一种货币霸权下的“雨露均沾”政策，即通过释放更多货币去稀释世界上非没经济体持有美元的价值，以此来降低美国对全世界的负债压力，以解决自身的债务危机。但是，随着美国不断QE，国际市场上越来越多的国家认识到对自己的危害，所以各国不断进行货币互换和本币结算，美元市场在不断丧失。美国再这么玩下去，当大量美元流动性无法向世界释放，一旦反噬美国经济，对美国来说将是灾难。
基于此，美国解决自身经济危机的方案就必须调整，这也就有了通过加息吸引国际资本回流美国市场，进入美国进行投资的计划。一旦该计划顺利实施，在美国股票、房地产资产都处于高位的时候，持有这些资产的美国机构就可以将当前手中持有的、已大幅上涨的股票、房产资产，抛售给新进入美国市场的新入资本，而他们出售资产腾出的资本，就可以到世界上去购买那些资产价格已大跌、并严重低估的新兴市场资产。如此，一轮经济危机过后，那些从新兴市场购买到的低价资产将会随着经济恢复而升值，美国资本将会获得大量国际盈利，这些盈利即可填补美国的债务缺口。美国的债务缺口补上了，危机也就解了。当然，代价是新兴市场将会损失惨重，将会失去很多资产的所有权，将会更加受制于人。
若美联储2015年如期加息，在国际市场上的资本将会从包括新兴市场在内的其它非美市场向美国流动。作为一个经济体来说，能否成功应对这一趋势，将决定一国的经济成败。中国经济毫无疑问有很大的增长潜力，中国的存款准备金很高，货币政策可调空间还较大，若中国在美联储加息后降准、降息，那么中国的资产价格就不会崩溃。如此一来，中国经济增长的预期会变成增长的动力，这又会吸引国际资本，从而分流向美国流动的国际资本。当然，中国这么干，美国的如意算盘就会部分落后，中国不但不会在美国的政策中受损，反而能从美联储加息中获得好处。如果现就把自己的政策资源用完了，到该出手的时候没有了，可想而知境况会如何。
这就是为什么中国的货币政策、财政政策等现在都不能大动的国际原因（财政政策不能动还有原因就是4万亿的副作用）。中国，需要等美联储加息的靴子落地后再采取应对措施。现在，既然采取平常的微调措施仍可稳住经济增速，那就继续用这种微调手段稳住，为后边“打硬仗”留足“子弹”。
三、调动市场信心的战略安排。
信心在经济活动中占有非常重要的地位，对经济增长起着很重要的作用。作为政府，如何调动市场信心极其重要。在当前国际背景下，中国需要调动的不仅仅是国内的信心，还有国际的信心。
当前，中国经济走势平稳，市场信心也平稳，此时对手还未落子，我们自然应继续保持这种平稳。明年，一旦美联储加息确认，整个世界除了美国外，经济都会受到打击。在这种情况下，中国就担负着如何提振、调动国内和国际市场信心的责任，而且对中国和世界来说，这实际上事关生死。中国手里有充分可调动的政策资源，到那时只要强力调动，必然能刺激中国国内的市场信心，相应也必然会影响国际市场对中国的信心，当然就会传导到需要信心的国家那里。一旦市场信心调动起来，我们就会在战略上占据主动。如此，在未来国际博弈中，中国就能获得更好的位置。所以，我们的政策手段一定要符合战略节奏。当然，当前的节奏就保持得不错。
结合上述，我们就应该清楚了，中国何时大幅调整货币政策降准、降息与美联储加息密切相关。在中国经济现阶段运行稳定的情况下，时间点就应放在美联储加息之后，并且根据实体经济的运行情况来确认具体时间点。2015年，若美联储加息是时候，中国经济转型已有了新的增长动力，已能够吸引国际资本进入中国市场，那么降准、降息这些货币政策就可以稍微放得缓一点，观察一下世界形势再看切入时机。如果经济增长形势不是很乐观，那就在美联储加息后立刻降准释放流动性，把宏观经济和股市搞起来。同时，中国应加速向世界市场释放人民币，填补美元回流留下的国际货币结算市场空间。这种填补在手段上，主要是和双边和多变贸易结合在一起。
据上判断，如宏观经济不出意外，经济增速基本可满足要求，那么中国降准、降息一定会等到美联储加息前后才会有动作。从现在看，定向降准、定向降息都可能继续针对某些领域上演，但在宏观经济不出现大的意外的情况下，应该不会全面降准和全面降息。而真的降准、降息，时间点大概率要等到美联储加息前后（更大概率在加息后）。
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央行降息对生活有何影响？
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　　一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；
　　一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%
　　中国人民银行21日宣布，自日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。
　　央行称，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。
　　这是继2012年7月后，两年多来央行首次降息。
　　综合新华社
　　权威解读
　　央行为何突然决定降息？
　　央行为何此时突然决定降息？货币政策取向是否发生变化？为什么采用非对称降息？为什么在降息的同时扩大利率浮动区间？
　　重在缓解企业“融资贵”问题
　　“此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题，为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。”央行有关负责人如是说。
　　当前中国经济运行总体稳定，但下行压力较大，企业经营比较困难。特别是融资难、融资贵问题非常突出，成为中国实体经济发展和转型升级的一大羁绊。
　　“为缓解融资难融资贵国家已经采取了很多措施，包括定向降准，但降息其实是最直接的，能够直接降低企业融资成本。特别是现在物价涨幅较低，为降息提供了充分的空间。”中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军指出。
　　对于此次降息，央行有关负责人强调，属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。总体看，我国宏观经济仍保持中高速增长，不需要对经济采取强刺激措施，稳健货币政策取向不会改变。但央行需要根据经济基本面的运行态势，灵活运用利率工具进行微调，这是坚持和完善正常利率调整机制的应有之义。
　　调整后各档利率一览
　　调整后利率(单位：%)
　　一、城乡居民和单位存款
　　(一)活期存款0.35
　　(二)整存整取定期存款
　　三个月2.35
　　半年2.55
　　一年2.75
　　二年3.35
　　三年4.00
　　二、各项贷款
　　一年以内(含一年) 5.60
　　一至五年(含五年) 6.00
　　五年以上6.15
　　三、个人住房公积金贷款
　　五年以下(含五年) 3.75
　　五年以上4.25
　　20年百万商贷月供少还234元
　　银行利息不仅影响着企业的融资成本，与普通老百姓的生活更是密切相关。这其中，最直接的影响就是房贷支出和存款利息收入两项。对无数“房奴”来说，央行降息无疑就是天降喜讯，以100万贷款20年期限为例，此次贷款利息下降0.4个百分点，买房人每月可少还234元。
　　而对储户来说，银行降息却意味着荷包“缩水”。不过，央行此次降息，又“搭配”着存款利率浮动区间扩大的政策，将存款利率浮动上限从原来的1.1倍调整为1.2倍。一升一降，在一定程度上保护了老百姓的口袋。现代快报记者马乐乐刘芳
　　影响之
　　利息未必会“缩水”
　　利息降低，对存款人来说，意味着荷包受损。不过，央行这次宣布降息的同时，还宣布将存款利率的浮动区间上限由之前的1.1倍扩大到1.2倍。也就是说，如果存款利率顶头上浮1.2倍，哪怕基准利率下降了，个别期限存款拿到手的利息也不会缩水。
　　以一年期存款为例，此次利息调整前的基准利率是3%，目前所有银行都上浮1.1倍，也就是3.3%。按照调整前实际3.3%的利率算，1万元的存款存一年可得利息330元。而这次一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，如果按之前上浮1.1倍算利率为3.025%，1万元存一年可得利息302.5元，比降息前“缩水”27.5元。
　　但央行此次扩大存款利率上浮空间至1.2倍，在一定程度上保护了老百姓的口袋。降息后一年期存款基准利率为2.75%，如果银行都按照1.2倍的上限执行，则一年期的存款利率为3.3%，等同于降息前一年期存款利率上限。也就是说，一年期存款利率都顶格上浮，储户降息前后收到的利息没有变化。此外，降息后三年期存款基准利率4%，上浮1.2倍后为4.8%，也高于降息前上浮1.1倍的4.675%，利息收入不降反升。
　　不过，也只有一年期和三年期存款，降息后按利率上限的1.2倍算，与降息前的1.1倍比，拿到的利息不减少。其他时段的存款，即便利率上浮1.2倍，利息收入仍少于降息前1.1倍的利息收入。比如两年期的存款，降息前基准为3.75%，上浮10%为4.125%。此次降息后两年期存款基准为3.35，即便顶格上浮1.2倍也只有4.02%，低于之前顶格上浮1.1倍的实际利率。
　　1.2倍上限出现概率较大
　　利率上浮1.2倍对存款人来说是好事，但这压缩了银行的利率空间，银行会有动力执行这个上限么？
　　“不好说，因为基准利率是央行的规定，商业银行得铁打不动地执行，但利率上浮空间是市场行为，要看市场竞争情况。”一家国有大行城中某支行行长表示，各家银行可能会立即下调存款基准利率，但因为老百姓已经普遍接受了利率上浮1.1倍的优惠，所以各银行降低基准利率后，实际推出的利率肯定还是在基准利率上至少上浮10%。
　　“如果有资金面紧张的城商行、股份制银行跳出来，在1.1倍的基础上继续上浮存款利率，其他银行会跟进。”不过，他表示，挑头的银行是直接从1.1倍直接上浮到1.2倍，还是从1.1倍逐渐上浮到1.2倍不好说。
　　“1.2倍的上限很可能出现，而且会很快出现。”另一家国有大行的支行行长表示，现在各家银行都在拼存款，如果某家银行挑头提高存款利率，其他行都会迅速跟进。“现在这个时点也比较敏感，一方面是年末银行揽储的关键时期，另一面又是年终奖的集中发放期，还有就是很多存款年末到期。哪家银行政策稍微慢一点或弱一点，原有到期存款很可能立即就转走了，或者原有客户的年终奖就存到了利息高的银行。”
　　调整后存款利率对比
　　期限原基准利率原基准上浮1.1倍降息后基准降息后上浮1.1倍降息后上浮1.2倍
　　(%) (%) (%) (%) (%)
　　3个月2.6 2.86 2.35 2.585 2.82
　　半年2.8 3.08 2.55 2.805 3.06
　　1年3 3.3 2.75 3.025 3.3
　　2年3.75 4.125 3.35 3.685 4.02
　　3年4.25 4.675 4 4.4 4.8
　　5年4.75 5.225备注：不再公布五年期定期存款基准利率
　　影响之
　　央行直接出手，给房贷利率“打折”
　　贷款基准利率降低，直接利好就是减少了“房奴”的月供。以贷款100万元商业贷款、期限20年的等额本息方式为例，原先的基准利率为6.55%，月供就是7485.2元。现在降息了，按照6.15%的利率计算，月供就变成了7251.12元，相比降息前每个月少还款234.08元。从支付利息总额看，原先总共需要支付的利息款是元，现在的支付利息总额是元，相当于总共少还5.6万多元。
　　公积金贷款的利率也发生了变化，5年以上的下调了0.25%，以60万元公积金贷款20年为例，月供从原先的3795.9元降到3715.41元，每个月少还月供80.49元。从支付利息总额看，原先总共需要支付的利息款是元，如今则调整为元，总共少还了1.9万多元。
　　“降息给买房人带来的是实实在在的利好，相当于央行给房奴发红包了。”有业内人士分析说，央行“9?30”新政中，要求各商业银行大力支持首套房，最低给予7折贷款利率的下限，可在实际操作中却遭到了银行的“软抵制”，各商业银行虽然口头响应，但在实际操作中大多也只能给到95折的水准。此次央行直接出手降息，商业贷款0.4%的降幅，相当于在原先基准利率的基础上，一下子变成了94折利率！这个动作，远比商业银行羞答答的折扣力度猛得多。
　　正方：利好楼市，助涨房价
　　昨晚央行政策出台后，现代快报记者发现，开发商人士的刷屏非常积极，且大多给予“利好”的评价。正荣集团南京公司营销负责人吴强认为，降息对市场会产生上涨的预期，能够释放市场的购买力，刺激购房欲望，楼市的去库存会加速。南京房地产开发建设促进会秘书长张辉认为，降息会直接刺激购房需求，进而改变供求关系，对房价有助推作用。他表示，政策对楼市是双重利好，存款利率下调会刺激消费者减少存款、增加投资，贷款利率下调有利于降低投资成本和还贷支出，相当于首套房贷款利率从95折下降到接近89折左右。与此同时降息对贷款敏感的刚需刺激作用更大，但是也会强化改善型客户对房价上涨的预期和出手买房的欲望，有助于提升房地产的投资属性，不排除会推动一部分投资客入市。
　　反方：影响有限，压力仍大
　　新城地产南京公司总经理助理刘茜同样认为降息对开发商和买房人来说都是好事，“对买房人的影响是比较明显的，也有助于开发商的销售。”不过，她对政策的效力能持续多久，则相对谨慎。“之前松绑限贷已经刺激过一波了，政策的后续影响力不会那么直接和明显。”
　　同策咨询研究部总监张宏伟则指出，央行降息表明经济形势仍然比较严峻。对楼市的影响，接下来可能会成交反弹，但是一波行情之后压力会更大，库存大的问题仍然会继续表现出来。在经济有下行压力的情况下，可持续推动楼市的动力有限。“本轮楼市调整与以往任何一次都不同，这次是市场自发性调整，真正的原因是供求关系已经与过去不同。因此任何的外力干预都难以起到治本的作用。”南京一家地产研究机构人士认为，今年以来“救市”已经经历了取消限购、松绑限贷、提高公积金额度、首套房认定宽松等，到如今的降息，可以说后面“救市”的储备手段已经不多。在持续这么久的“救市”后，不少地方的楼市仍然缺乏起色，这也许可以说明本轮楼市调整没那么快结束。
　　南京多数网友看涨房价
　　昨晚降息后，南京365网站对相关问题进行了网友调查，结果发现多数网友支持降息，且看涨房价的网友也占居上风。
　　超过84%的网友给降息投了赞成票，原因自然是降息直接减少购房成本。近6成网友则认为，年内还有降准的可能。限购取消、限贷松绑，再加上降息，2个月时间里南京的买房人面临了多次大的政策调整，接近65%的网友认为，这些“组合拳”会让房价上涨；不过另外35%的网友则认为不会造成房价上涨。
　　影响之
　　看好地产、基建、高铁等板块
　　此次央行下调利率后，整个资本市场都充斥着乐观的声音。英大证券研究所所长李大霄认为，央行的降息行为，对股市是特大利好。“央行的非对称降息降低了企业的融资成本，是稳定经济的重大举措。”而对于央行一次性下调贷款利率0.4个百分点，李大霄认为，这只是前奏，央行接下来会继续降息。“央行降息后尤其利好地产、基建、高铁等板块。”
　　大成基金一名基金经理表示，央行此番超预期降息降低了资金成本，对股市和债市都有正面影响。“虽然央行表示这只是一个中性操作，但是从下半年来看，降息的压力一直都存在，周五一举‘放大招’可以看作一个重要信号，将普惠债券基金。”具体到细分行业，这名基金经理认为，受益最大的将是券商、地产类板块，而其他行业也会受到间接的积极影响。“对于债券市场来说，此次降息为不对称降息，贷款利率降得比存款利率多，央行态度直指降低实体融资成本，直接利好信用债。”
&&责任编辑：梅源&&
”　　今年4月11日，北京消费者张先生在北京光彩路艾斯尚选YONEX专卖店花费了1250元购买了一款型号为YONEX弓剑FB羽毛球拍。”　　YONEX店员告诉张先生，“艾斯尚选是YONEX是认证的正规经销商，其产品享受‘三包’服务。
沃尔玛大郊亭店内销售的家乐牌鸡精，包装上出现俩生产日期，如果按照较早日期算，张先生购买时已过期两个多月。齐女士表示，包装上的日期沃尔玛无权印制，都是厂家出厂时印制好的，所以现在发现的日期问题，责任肯定是厂家的。
近日，在21CN聚投诉平台上出现了多个针对国美的投诉，有消费者表示，参加了一项由国美在其官方微信(guomei1987)上发起的“挑战不停歇?正点小队长招募中”抽奖活动后中了iPhone6，国美却以黑客入侵为由称中奖结果无效。“即如第三方技术公司存在相关过错，国美公司可以在向消费者履行兑奖或赔偿责任后，再向其追索相关赔偿责任。
近日，吉林省珲春出入境检验检疫部门在对一批韩国进口烤紫菜进行检验时发现，其大肠菌群严重超标，一旦流入市场很可能引起严重后果。据吉林省珲春出入境检验检疫局工作人员介绍，此次发现的50箱问题烤紫菜是延边一家公司从韩国进口的，经珲春检验检疫局检测，发现紫菜中的大肠菌群高达4600MPN／100g，而在国家标准规定中，食品内大肠菌群不得检出。
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业内人士：经济下行 明年一季度将全面降息或降准
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宏观经济下行压力加大，央行将可能采取全面降息或降准，但年底可能性不大，预计明年一季度将实施。同时，资金利率于今年年底前正在温和走高。 有关全面降息的呼声越来越高。 今年以来，央行通过再贷款、定向降准、PSL(抵押补充贷款)、SLF(常备借贷便利)等定向宽松手段实施宏观调控，但经济下滑和利率处于高位这一相悖现象并未根本改观，从定向走向全面调控的必要性正在显现。 业内人士对《第一财经日报》表示，宏观经济下行压力加大，央行将可能采取全面降息或降准，但年底可能性不大，预计明年一季度将实施。同时，资金利率于今年年底前正在温和走高。 有必要吗？ 年初预定的增长7.5%的目标正在被智囊机构调低。&预计今年中国经济增长在7.3%左右，增速比上年回落0.4个百分点，继续保持在经济增长的合理区间。&10月10日，中国社科院&中国经济形势分析与预测&课题组发布的报告做出上述判断。 长江商学院教授周春生在接受《第一财经日报》采访时表示，当前宏观经济面临较大的挑战，稳增长任务艰巨，下半年很难达到7.5%目标，为了维持经济增长在7%以上水平，宏观决策部门也在采取系列措施。 今年以来，央行通过一系列定向降准降息措施，实施稳健偏宽松的货币政策，但难挽经济下滑的势头。 9月30日，央行、又发布《关于进一步做好住房服务工作的通知》。其中规定：首套房比例30%，贷款利率下限是贷款基准利率的0.7倍，以及对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买，执行首套房贷款政策。 &这已经算是定向降息了。&首席宏观分析师李慧勇在接受《第一财经日报》采访时表示，能够预见到宏观调控会采取&先结构再总量&的步骤。 周春生也表示，今年以来，为应对经济波动周期，央行采取相机决策的稳健货币政策，不断采取组合货币政策(再贷款、定向降准、PSL等手段)调整量和社会融资规模，这些政策未达到预期调控效果，未改变经济下行的压力，如果三季度经济数据和前瞻性指标不理想，央行将进一步采取降息或降准手段。 周春生称，整体上，下半年货币政策稳健中偏宽松，基准利率或存款准备金率存在微调的可能性，但短期内不会大幅下调。 那么，央行货币政策的下一招式会是&降准&还是&降息&呢？对此，周春生表示，降准属于数量指标，是间接传导机制；降息属于价格指标，是直接调控手段。在完全利率市场化情况下，这两者具有很高的关联度，在当前阶段，降息效果更直接、明显。 &降息或降准两者不会一次性采用，一般先用其中一种看市场效果。有时候降息之后还可以降准。&周春生表示，一方面要考虑资金成本，另一方面要考虑市场流动性。 此外，降息的作用还不止于此。李慧勇表示，降息是金融政策手段，利率市场化是金融改革的目标，可以将两者结合起来。当前基准利率水平过高，需要降息；我国利率市场化刚起步，可将存款利率上浮区间由10%扩大到20%，这样既实现了经济增长需要的宽松货币政策环境，又推进了利率市场化进程。 摩根大通中国首席经济学家朱海斌则代表了另一种观点：&中国人民银行有可能继续维持中立的货币政策立场。预计今年年内，信贷增长将保持稳定，政策利率和存款准备金率将保持不变。& 朱海斌认为，总体而言，央行短期内似乎仍不愿实施传统的货币宽松措施(通过存款准备金率下调或基准政策利率下调)，而是选择通过非常规方式实现宽松。非常规方式可能包括通过不同渠道提供流动性(常备借贷便利、抵押补充贷款、再贷款等)并下调市场利率、定向量化措施以及社会融资总量构成调整，以提高对实体经济的支持。 降息时机？ &降息的时间越早越好，越早越主动。&李慧勇表示，从目前情况看，既需要降息又能够降息，降息是势在必行的。一方面，当前经济形势不明朗，经济数据总体上在10月前表现比较疲弱，另一方面，明年经济压力可能更进一步加大，政策亟须提前做准备。但对于全面降息的时间点，李慧勇表示存在不确定性。 &如果即将发布的第三季度数据表明经济持续走低，降息可能性将增加。&周春生说，今年底前有可能降息，但仅剩下两个多月，已经进入年度收尾期，相比之下，2015年上半年可能性要大得多。 金融市场部首席研究员李志强则将降息的时间点明确锁定在明年一季度。他认为，国内经济总体上处于惯性较强的下行趋势之中，而且今年底左右将是国内信用风险比较集中的阶段，届时再融资压力比较大。预计到了明年一季度，宏观经济的下行压力将变得更大，决策层很可能将不得不使用&降息或降准&这样的重磅武器。 周春生认为，货币政策作为重要的宏观经济政策，对拉动实体经济和促进投资有积极作用，但作用不会立竿见影，因为货币政策对经济的传导机制上有一定的时间滞后性。也就说，即使年内启动降息，对2014年完成7.5%目标作用不大，但经济指标维持在7%以上无悬念。 &理论上利率水平应与经济增长相匹配，现在的一个怪现象在于，经济处于下行期，但利率处于高位，这对经济转型与增长非常不利。&李慧勇说。 &这几年的一个突出矛盾是经济下台阶，但是利率仍在高位。&李慧勇表示，今年由于国家加大了对非标的治理，以及需求的下降，利率高企的状况有所缓解，但由于刚性兑付的存在，利率偏高的矛盾仍然没有有效解决。 &未来几个月资金利率极可能将出现上升，即资金面有所趋紧。&李志强分析，基于&货币供应增速大体领先于资金利率变化半年左右的规律&，自年初至3月底货币供应增速的下滑，很可能导致了6月以来货币市场利率的下降，以此推断，从4月份开始的货币供应增速的上升趋势，应该导致资金利率从10月左右开始上升，并且这一上升趋势还将持续到年底左右。 但对于资金会趋紧到何种程度，李志强表示，由于中央&降低企业融资成本&的方针在相当一段时间内不会改变，央行未来依然会继续小心翼翼地防止货币市场资金利率出现大幅的上升，所以，预计年底前货币市场资金利率的上升可能比较温和。
[责任编辑：shufj]
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