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2014年有效汇率指数分四个阶段 人民币大幅贬值没有可能性
　　外汇谷讯　　2014年有效在上下半年分别呈现了不同的走势，上半年呈现高开低走态势，下半年则持续走高，直至年末趋稳，人民币有效汇率指数全年呈上涨态势。名义有效汇率指数由年初的133.07点上涨至年末的140.02点，上涨幅度为5.1%，实际有效汇率指数由年初的139.67点上涨至年末的146.96，上涨幅度为5.1%。虽然涨幅显著小于上一年度的8.38%，但有效汇率指数的振幅却与上一年度相当，分别为8.47%和8.68%（参见2013年年报），人民币汇率波动有所扩大。盯住一篮子模拟指数在2014年呈现先小幅回升，再小幅下降的态势。模拟指数由年初的96.53下降为年末的95.48，下降幅度为0.01%。　　实际指数的差值由年初的36.53上升至年末的44.53。这说明虽然在年初经过一定幅度的回调，但下半年人民币有效汇率的强势上涨再次导致人民币有效汇率的高估。另外模拟指数的涨跌幅和震荡幅度都显著小于实际指数，显示出盯住一篮子货币在维护汇率稳定方面的显著效果。　　2014年人民币兑（中间价）出现小幅贬值，从年初的6.1贬值为年末的6.12，贬值幅度为0.33%。但即期汇率贬值幅度则显著大于中间价，波动也较前者剧烈。即期汇率由年初的6.05贬值为年底的6.205，贬值幅度达2.52%。其波幅进一步扩大，更是上升为3.42%。尤其是在第四季度后期，人民币兑美元即期汇率出现了一波较为快速的贬值。　　根据其走势，2014年人民币有效汇率指数可以被分为四个阶段。　　1.持续上升阶段（1月份）。在该阶段是2013年持续走高态势的延续，名义和实际有效汇率指数双双创下历史新高。名义有效汇率指数由年初的133.07点上涨至134.47点，涨幅达1%。但2013年末持续大幅上涨的趋势已经放缓，增长明显乏力，随着经济形势和预期的变化，该轮增长随之结束。　　2.调整下行阶段（2月初-6月底）。由于中国经济增速放缓，尤其是第一季度外贸出口和贸易顺差双双出现大幅下滑，人民币贬值预期增强，再加上上一年度人民币升值幅度过大，可能需要适度回调，在2月初人民币出现2005年汇改以来首次较大幅度贬值，人民币兑美元即期汇率贬值幅度超过了3%。受此影响，人民币有效汇率指数出现大幅下降，降至128.15点，下跌幅度为4.7%。　　3.大幅回升阶段（7月-11月初）。二季度之后我国经济出现了一定的回暖迹象，外贸出口形势转好，外贸顺差快速增加，增强了投资者对人民币的信心，人民币止跌回升。更重要的是该阶段人民币显著盯住美元，而美元因退出QE升值明显，人民币也随即大幅升值。该阶段人民币有效汇率指数上升幅度超过7%。　　4.稳中有升阶段（11月初至年末）。在卢布大幅贬值和其他国家货币跟随贬值的影响下，加上中国经济复苏乏力，投资者对人民币的信心再次下降，虽然中间价仍极力盯住美元，但即期市场上人民币兑美元出现一波较为快速的贬值。上述因素抑制了人民币有效汇率指数的进一步上升，四季度后期汇率指数呈现稳中有升态势。　　核心汇率指数看两点　　复旦人民币核心汇率指数是人民币对美元、、、港元和等5种世界最主要货币汇率的加权指数。关于核心汇率指数有两点值得关注。　　第一，核心汇率指数与有效汇率指数变动类似，在2014年也经历了高开、低走、回升以及平稳震荡四个阶段，表明了核心汇率指数作为有效汇率指数有效替代和代表指数的特性。核心汇率指数由年初的130.03升至年末的135.88，上升幅度为4.50%，略小于有效汇率指数。　　第二，核心汇率指数的运动趋势多领先于有效汇率指数，往往领先有效汇率指数5天左右到达变化的拐点。例如核心汇率指数1月21日到达第一波高开的最高点，而有效汇率指数则在1月28到达；核心汇率指数在5月1日首先探底，而有效汇率指数则在5月7日到达最低点；在经历较长时间上行之后，核心汇率指数于10月1日到达一个小顶峰，而有效汇率指数则于10月6日到达该点。　　指数构成要素变量何在　　人民币显著盯住美元，对其他主要发达经济体货币以及新兴市场国家货币呈现较大幅度升值。2014年人民币对货币篮子中的大部分币种都呈现显著升值状态，其中相对升值幅度最大的3种货币皆为新兴市场国家货币，分别是卢布、智利比索和里亚尔。除此以外，人民币对欧元、日元等发达经济体货币也呈现了较大幅度的升值。　　本年度，人民币对美元的波动幅度虽然较往年有所扩大，并且改变过去单向升值的态势为小幅双向波动，但与其他货币汇率相比，仍呈现出比较明显的盯住态势。受美元大幅走强的影响，人民币对其他主要货币都呈现强烈的升值态势。上半年受人民币走弱的影响，欧元、日元和英镑都对人民币出现了程度不等的升值，但从年度中期开始，3种货币对人民币出现大幅度贬值。其中欧元和日元对人民币的贬值幅度接近12%，而英镑在上半年虽然一度走强，但全年对人民币贬值幅度仍超过了5%。　　近年来主要发达经济体的贸易权重下降而新兴市场国家贸易权重缓慢增长，但2014年主要发达经济体贸易权重出现逐步回升的迹象。　　贸易权重决定了样本国货币汇率对人民币在有效汇率指数的影响。传统上，发达经济体贸易权重占绝对主导地位，2007年，、日本和3个经济体的贸易权重之和为0.485。但近年来随着新兴市场经济体的兴起，发达经济体在全球经济的地位有所下降，再加上全球金融危机的爆发，我国对外贸易区域结构的调整，新兴市场经济国家的贸易比重逐步上升，主要发达经济体的贸易比重出现了持续下降，至2014年3月份为，上述三大经济体的贸易权重降为0.390。另一方面，在对华贸易排名前八位的新兴市场经济体，除了之外，贸易权重皆呈现显著增长态势。发达经济体贸易权重逐步降低，新兴经济体贸易权重逐步上升将是我国对外贸易发展的长期趋势，这要求在长期的人民币汇率改革中应该给予新兴市场货币更多的关注。　　不过随着发达国家，特别是美国经济的逐步复苏，发达经济体的贸易权重出现了缓慢回升，2014年，除日本外，主要发达经济体的贸易权重都出现了小幅回升，短期内仍应占据绝对主导地位。2014年贸易权重占据前两位的仍为美国和欧元区，而随着日本贸易权重的进一步下降，香港重新超越日本占据了第三位。另外，马来西亚、俄以及巴西等新兴经济体国家的贸易权重已经超越或赶上瑞士等国进入前十行列。　　非美货币汇率波动共同推动了人民币有效汇率指数升高。　　本年度欧元、日元等发达经济体货币和卢布、巴西里亚尔等新兴经济体货币的贬值对人民币名义有效汇率指数的升值的贡献率最高。卢布和巴西里亚尔，两种货币的贡献率分别是20.7%和4.9%；欧元和日元的高贡献率既源于自身的贬值也源于高的贸易权重，两种货币的贡献率分别为22.5%和18.7%。除上述货币之外，贡献率超过4%的还有、韩元以及瑞士法郎。　　2014年相对价格逐渐回调，全年呈现缓慢上升态势。　　2014年相对价格的回调走高主要是有两方面因素造成：一方面，2014年我国的价格水平持续保持在较低水平，且有继续走低的趋势，另一方面日本、美国等发达经济体和俄罗斯等新兴经济体的价格水平保持在较高水平或逐步走高。总体上来说2014年相对价格指数走势较为平稳，保证了名义有效汇率指数与实际汇率指数之间较为稳定的走势关系。　　随着我国经济走向“新常态”，我国需要继续执行“稳增长，调结构，促改革”的总思路，巩固稳中向好的发展态势，促进社会经济稳定发展。　　货币政策操作方面。随着经济的放缓以及通胀率的持续走低，货币政策在2014年中期已经在向适度宽松转变，这一趋势在2015年将不会发生转变。因为政策导向与实体经济融资需求错配，流动性并没有从银行间市场流向实体经济，相反相当大一部分资金流进了股市，推动了股市的繁荣。如果能够将刺激信贷增长的宽松方式作为未来的政策取向，有望将积压在金融市场的流动性疏导至实体经济，在起到稳增长功能的同时，为金融市场降温。　　受宽松货币政策环境的刺激，投资有一定反弹，而其中最重要的房地产投资出现一定复苏迹象。不过受整体政策环境影响，对房地产的信贷支持仍是偏紧的，在2015年这一现象有望改变。总体上来说2015年房地产市场将好于前一年，但复苏势头仍取决于政策环境和各方的博弈结果。　　出口方面，随着美国经济的强劲复苏，中国对美国的出口将大幅回升，这对于中国来说将是一个利好。但是盯住美元策略使人民币对非美货币升值过大，提高了中国产品对非美国家的出口价格，降低了中国出口产品的价格，再加上中国的要素成本急剧升高，进一步削弱了中国产品的出口竞争力。　　中国国际收支在长期贸易和资本双顺差的背景下，外汇储备持续大幅增长，给国际收支的平衡和资源的有效利用带来较大的挑战。在出口导向型经济增长遭到瓶颈限制的情况下，积极调整经济增长模式，鼓励企业走出去，变主要依靠产品出口为扩大对外直接投资，增加资本输出，变双顺差为贸易顺差与资本逆差的组合，有效改变国际收支的长期失衡和资源的低效利用和环境污染严重的状态是我国经济发展战略的重大调整。“一带一路”规划即是这种战略思路的具体实施。它和国企改革计划的实施，将在未来几年产生积极的效果。　　人民币国际化是中国经济和金融发展的长期战略。它的稳步推进需要人民币汇率的基本稳定。　　有效汇率望小幅走高　　综合以上分析，我们认为2015年人民币对美元可能呈现走低态势，而人民币汇率指数则可能保持小幅走高震荡。　　人民币对美元小幅走低，波动将有所扩大。　　在美元强劲升值，非美货币大幅贬值，中国经济增速持续放缓的背景下，目前投资者对人民币的信心有所减弱。2015年人民币是否会出现大幅贬值呢？我们认为，2015年人民币出现大幅贬值的可能性是不存在的。　　首先，中国的经济增速虽然放缓，但仍然维持在7%左右，并且其回落趋势已经放缓。这对于世界第二大经济体来说，实属不易。它为人民币汇率的稳定提供了坚实的经济基础。　　其次，中国国际收支目前仍然是双顺差，而且拥有巨额的外汇储备，它为外汇市场人民币与外汇供求的基本平衡提供了有利的资金保障。　　其三，人民币汇率经过近10年的持续升值，升值幅度达到30%多，贸易收支失衡状况已经得到显著改善，并基本实现平衡。人民币汇率既不存在大幅升值的基础，也不存在大幅贬值的基础。　　其四，中国目前资本项目尚未全面开放，短期资本的大幅流动受到限制；人民币汇率实行有管理的浮动汇率制度，中间价和市场汇率的波动幅度受到有效的管理。　　在美元的继续强势走高，非美货币进一步贬值背景下，人民币仍然盯住美元将导致人民币有效汇率的进一步大幅升值，这必然对我国出口产品的竞争力产生较大的不利影响，同时也会导致人民币有效汇率一定程度的高估，不利于资源的有效配置。因此，2015年人民币对美元汇率可能小幅贬值，预计贬值幅度在1-2%；波动幅度将会有所扩大，预计在4-5%。
（责任编辑：HN666）
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第34版：每日财经·资讯
金融海啸侵袭下，韩元大幅贬值，韩国留学生不得不过起紧日子，但对于想去韩国的市民而言
赴韩旅游留学节省超30%
　　■新商报记者殷洁&实习生王玉欢　　在这场全球金融危机中，韩元正在持续大幅贬值。而这已经开始影响在大连的韩国留学生，他们不得不捂紧钱袋，有的退租大房改租小房，有的减少了平日娱乐支出……但与此同时，一些想去韩国留学或旅游的市民却轻松不少。　　韩国留学生过起紧日子　　“我原计划在中国学习两年汉语，但现在我准备提前半年回国，因为家里之前给准备的留学费用有点不够用了。”在辽师学习语言的韩国留学生金美英（音译）表示。　　与她情况相同的留学生还有不少，一些四年制本科的留学生正在节省日常开支来保障完成学业。“我在大连每个月的生活费大概为２０００元人民币，这在上学期只相当于２６万韩元，而现在约合４３万韩元，以前家里每个月给我３０万，我还能有节余，现在根本不够用啦。”一位叫闵庚琳（音译）的留学生表示。现在，一些韩国留学生不得不减少日常开支，尽量避免不必要的花销。“以前，我们都喜欢到酒吧，每次都要花上几百元人民币，现在这种聚会越来越少，我们轻易不请客吃饭了。”　　记者在几所高校附近的房屋租赁市场了解到，有个别韩国留学生选择到校外合租较为便宜的住宅，而放弃校内的留学生公寓。“上学期我住学校提供的留学生公寓，那里条件很好，但每个月需要１８００元人民币。现在我和另一个同学在校外租住一个两居室，每月不到１０００元，比住学校能省些。”闵庚琳告诉记者。　　赴韩旅游、留学节省超３０％　　但这次金融危机，却让想去韩国的市民更“有钱”了。记者了解到，去年１万元人民币只能兑换１２０万～１３５万韩元，而今年刚过完年就升至１６０多万韩元，１０月初升至可兑换２００万韩元，而目前大约可以换到２１０万左右的韩元。与去年相比，韩元贬值接近四成。　　记者采访时，在旅行社看到了一对新婚夫妇正在咨询蜜月旅行，原本打算国内游的他们最终却选择了去韩国旅游。“６日海南游每人要３０００多元，８日云南游每人大概要４０００多元，而我们选择的韩国首尔、春川４日游，每人是２９８０元，比国内游还要便宜。我俩常看韩剧，对在电视看到的这些城市有着期待。更重要的是，韩国这个路线上半年还是４６８０元，现在因为韩元贬值，优惠超过了３０％，性价比高啊！”一对新人兴奋地表示。　　“现在赴韩国留学，第一年费用需６万元左右，而去年则需要９万，便宜了１／３，家庭经济条件一般又想出国接受教育的学生可以考虑去韩国留学。”大连澳际留学韩国部专员介绍。随着中韩贸易往来日益密切，赴韩留学确实也成了很多学生的不二之选，尤其在韩币贬值的环境下，国内学生的经济压力也得到了缓解。　　专家分析　　韩元仍处下行趋势　　对于未来韩元对人民币的走势，记者咨询了有关外汇分析师，“韩元对人民币的走势可以参考韩元对美元的走势。目前金融危机风潮的中心还主要集中于欧美等地，并没有大规模影响亚太市场。但是，如果将来金融危机愈演愈烈，亚太市场最先受到影响的就是韩国、印度等外汇储备相对不充足的国家，因此韩元仍有可能处于下行趋势。”这位分析师表示。
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