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面积：107平方米
朝向：东西
楼层：低层(共37层)
装修程度：精装修
房屋单价：82242 元/m?
参考首付：
参考月供：
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开发商：北京华润曙光房地产开发有限公司
物业公司：华润物业
物业类型：公寓、普通住宅
物业费用：3.95/月/平米
总建面：180000
总户数：714户
建造年代：
容积率：2.98
停车位：856
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商业贷款是以银行信贷资金为来源向购房者个人发放的贷款。
公积金贷款是指缴存住房公积金的职工享受的贷款，国家规定，凡是缴存公积金的职工均可按公积金贷款的相关规定申请公积金贷款。
是指所贷款的额度总额占房款总额的比例。按揭成数=贷款的额度/房款总额
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　　用电量是经济运行的“晴雨表”。5月份，我国全社会用电量4492亿千瓦时，同比增长5.3％，增速比4月份上升0.7个百分点，也是年内首次回升。在“微刺激”政策的暖风下，以PMI、用电量等先行指标打头阵的宏观经济陆续回升，工业增加值、出口和等数据向好，经济回暖的迹象越来越多。日前，国家发展改革委能源所所长韩文科表示，2013年能源消费总量是37.5亿吨，比2012年增长了3.7％，煤炭、石油呈低增长的态势，能源经济总体的形势在进一步的好转。从能源和经济的关系来看，目前中国能源的需求总体平稳，能源消费的增速也在降低。最主要的就是挤掉了中国在过去粗放式经济增长模式下能源虚增的好多消费需求。
　　===导读===
　　【重磅数据】
　　【A股解析】
　　【机构研判】
　　【牛熊再辩论】
　　【||】
　　===全文===
　　用电量释出经济回暖信号 机构：A股重现牛市不是梦
　　用电量是经济运行的“晴雨表”。5月份，我国全社会用电量4492亿千瓦时，同比增长5.3％，增速比4月份上升0.7个百分点，也是年内首次回升。在“微刺激”政策的暖风下，以PMI、用电量等先行指标打头阵的宏观经济数据陆续回升，工业增加值、出口和消费等数据向好，经济回暖的迹象越来越多。
　　5月用电量年内首次回升
　　经济回暖带动了用电量的回升。国家能源局6月14日发布数据，5月份，我国全社会用电量4492亿千瓦时，同比增长5.3％，增速比4月份上升0.7个百分点。这是该指标一季度和4月增速明显回落后首次回升，专家认为表明经济有所回暖，与5月工业增加值和消费等数据向好表现一致。
　　用电量整体回升的同时，结构也出现优化，突显经济结构调整成效。今年以来，第三产业和居民用电量增速持续超过第二产业用电量增速。1-5月，第三产业用电量同比增长6.4％，第二产业增长5.1％。
　　国家统计局6月13日公布的数据也显示，5月份全社会发电量达到4416亿千瓦时，同比增长5.9％，为今年以来第二高。中电联日前发布的报告预计，上半年我国全社会用电量同比增长5.5％-6.5％，而随着下半年宏观经济有望平缓回升，全年全社会用电量同比增幅将达到6.5％-7.5％。
　　结合此前公布的制造业采购经理人指数（PMI）连续3月回升，分析人士认为，在一系列稳增长政策出台后，制造业稳中向好，经济形势出现企稳的迹象。
　　折射出经济回暖迹象
　　在“微刺激”政策的暖风下，以PMI、用电量等先行指标打头阵的宏观经济数据陆续回升，工业增加值、出口和消费等数据向好，经济短期企稳的迹象越来越多。
　　国家统计局公布的数据显示，5月份消费增速反弹至12.5％，创下今年以来新高，此前已公布的5月出口数据也“由负转正”明显好转。5月份我国规模以上工业增加值同比实际增长8.8％，增速比上月加快0.1个百分点。
　　“中国经济运行总体平稳，增速、物价和就业都在合理区间。特别是从PMI先行指标看，以及外贸增速转正、PPI降幅收窄等，出现了一些企稳向好的积极迹象。”国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群说。
　　安信证券首席经济学家最新报告也表示，短期经济正在呈现更多的企稳迹象，但也许还需要几个月的时间来完成筑底，四季度以后经济开始温和回升的可能性值得留意。3 月底以来，国务院微刺激政策密集出台，显示了政府在调结构与保增长之间的犹豫和游移，这种局面料将随着经济数据的起伏而继续摆动，但在未来几个月的经济筑底过程中，保增长倾向看起来将继续略占上风。
　　机构：A股重现牛市不是梦
　　中国经济出现回暖信号让国内外众多机构纷纷看好A股的市场表现。瑞银证券称，中国股市重现牛市不是梦。首先，无论是微刺激强刺激，经济基本面需要稳定下来，并且呈现回暖之势，以先定人心。其次，改革进程需适时配合，显示政府切实振兴国企的决心和能力，以促使投资者将关注点转向中长期前景。最后，经济增长和改革推进在一段时期内保持良好态势，以吸引资金持续流入。
　　瑞银证券的声音并不孤独，今年以来，私募大佬赵丹阳、裘国根等人都分别发表过长线大牛市或低估值中级反弹的观点。赵丹阳甚至直接提出“2000点就是大牛市的起点”论断。
　　在一片看多声之下，A股的表现也没有令大家失望，大盘上周走出了久违的反弹。分析认为，尽管本周有7只发行，但考虑到新股开闸的利空靴子已经落地，以及5月经济数据出现好转，因此市场有望延续反弹。
克强指数回暖微刺激有后招 基建项目仍将加码 ||###||###||###
　　克强指数回暖微刺激有后招 基建项目仍将加码
　　在一系列密集“微刺激”政策出台后，上周陆续公布的宏观经济数据表现亮眼，其中尤以“克强指数”三大指标受到关注，中国经济在二季度短期企稳成为市场共识。
　　但受投资下行等因素拖累，固定资产投资增速有所回落，一些专家对记者预计，基建项目仍将加码。
　　对于全年的经济形势，本报采访的多名各界人士认为压力仍存，因此预计“微刺激”组合拳仍将持续。
　　三大指标企稳
　　用电量是经济运行的“晴雨表”，与铁路货运量和新增一道，组成著名的“李克强指数”。
　　根据官方数据，5月全社会用电量同比增长5.3％，高于4月的4.6％，同比增幅亦较4月高0.7个百分点。
　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强称，在中国现阶段，用电量与经济增长同步才说明经济运行比较健康。5月份用电量增速比上月有所回升，但仍低于全年7.5％的GDP增长目标，说明当前经济有所回暖但仍然低迷。
　　另一方面，今年一直表现不佳的铁路货运也实现了货运装车的止跌回升。来自中国铁路总公司的数据显示，5月份，全国铁路货运总发送量完成31831万吨，其中货物发送量完成31817万吨；货运总周转量完成2272.89亿吨公里，货物周转量完成2270.55亿吨公里。
　　铁路部门人士在接受本报采访时称，整体来看，全路货运形势仍然严峻，日均订车与4月份基本持平，但回升迹象明显。
　　“为扭转局面，各铁路局（公司）全面放开装车限制，加强车流组织和空车调配，努力保证有效货源装车兑现。”该人士表示，全国铁路日均装车完成158332车，比4月份增加了近3000车，实现了货运装车止跌回升。
　　值得注意的是，大秦线运量得到恢复，全月累计完成4060.7万吨，同比增长7.4％。侯月线运量完成1535.3万吨，同比增长3.7％。
　　与此同时，5月新增规模大幅超出市场一致预期，新增信贷达8708亿元，创10年来单月信贷数据的新高。其中，非金融企业中长期贷款3479亿，中长期贷款占比维持在40％左右的高位。年初以来中长期贷款比例明显走高，高于2013年的26％和2012年的18％。
　　分析人士认为，在前半月信贷不佳的情况下，月末出现突击放款，可能与定向降准实施、存贷比调整预期提升银行放贷信心有关，而且这一数据也意味着信贷需求并未出现市场担心的萎缩。
　　基建仍将加码
　　鉴于投资对中国经济增长的重要性，今年以来房地产投资和工业投资下行拖累固定资产投资引发广泛关注。
　　国家统计局数据显示，1~5月份，全国固定资产投资（不含农户）153716亿元，同比名义增长17.2％，增速比1~4月份回落0.1个百分点。
　　其中，房地产投资的下滑尤为明显。数据显示，1~5月份，全国房地产开发投资30739亿元，同比名义增长14.7％，增速比1~4月份回落1.7个百分点。其中，住宅投资21043亿元，增长14.6％，增速回落2个百分点，占房地产开发投资的比重为68.5％。
　　中原地产首席市场分析师张大伟告诉记者，从历史来看，房地产开发投资增速很少低于15％。例如在2011年下半年，虽然市场调整，但当时全国整体房地产投资增速依然在20％以上。
　　张大伟说，尽管投资增速下滑有去年同期基数较高的因素，但更主要的还是房地产市场的低迷超出了原来的预期。由于房地产投资占全社会固投的两三成，且房产下滑也会波及水泥、钢材等领域的投资，因此房产投资对固投的影响十分明显。
　　统计局数据同时显示，前5月工业投资63499亿元，同比增长14％，增速较前4月回落0.6个百分点。工业投资中，制造业投资53044亿元，增长14.2％，增速回落1个百分点。
　　广州市民营企业商会副会长丘育华告诉本报，目前制造业整体表现都比较疲软，产能过剩的问题比较突出，因此工业投资也就随之疲软。
　　广东省综合改革发展研究院副院长彭澎告诉本报，在房产和工业投资下行的情况下，地方政府要保增长，最好的方式就是运用财政政策等手段加快基础设施建设，因此近期开通的基建项目开始多了起来。
　　例如，广州市上月发布8282亿元投资计划，其中交通领域各项投资总额达5548亿元，占总投资额近七成；贵州省本月亦提出，2014年~2017年力争累计完成投资6200亿元，解决该省城市基础设施总量不足、标准不高、管理粗放等问题。
　　加快基建项目上马，财政资金的到位问题十分重要。此前的5月28日，财政部公布文件，要求地方政府加快基建工程和其他预算的支出进度。文件明确，今年一些年初没有落实到具体单位的本级代编预算，预算资金必须在6月30日前分配下达到各地区和部门，超过9月30日仍未落实到部门和单位且无正当理由的，除据实结算项目外，全部收回总预算。
　　彭澎说，此前财政支出比较慢的原因多少与反腐力度加大，一些地方“多一事不如少一事”的心态有关。目前很多单位的财政项目都被要求“赶快花”，比如有些项目被要求6月底就完成50％的开支。
　　“微刺激”或将持续
　　作为稳增长的重要手段，3月份以来，一系列“微刺激”政策逐渐出台。对于未来形势的判断，民生证券研究院副院长管清友对本报称，总体来看，经济二季度企稳，下半年仍有下行压力，全年走势平滑。
　　他判断，未来政策放松方向明确、力度有望继续加大；货币政策总量稳定、结构优化，财政政策盘活存量、加速落实，地产政策逐步松绑、由点到面；通胀维持温和，年内压力有限；流动性适度宽松，资金面紧张不会再现。
　　伴随着市场对于刺激政策进一步出台的预期，近期有关“微刺激”的争论亦不时响起。新华社曾发文称，国际投行对于“克强经济学”不会刺激的解读存在弊端：概念化的表述以偏概全，造成了刺激和改革对立的舆论假象。
　　瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光认为，刺激或不刺激需要根据宏观经济周期形势变化而定，不刺激绝非“克强经济学”的要义，坐视“硬着陆”而不采取政策是对“四万亿”矫枉过正的表现。
　　近期，决策层不断释放强化宏观调控的信号。李克强总理近日在两院院士大会上表示，要不断创新宏观调控思路和方式，丰富政策工具，优化政策组合，在坚持区间调控中更加注重定向调控，瞄准运行中的突出问题确定调控“靶点“，在精准、及时、适度上下功夫，做好预调微调，未雨绸缪、远近结合、防范风险，保持经济运行在合理区间。
　　对于调控的“靶点”，多家机构预测下半年政府将会推出一套微刺激“组合拳”，从而达到定向调控目的。记者梳理近几月国务院常务会议内容及采访多位业内人士得知，下半年宏观调控政策将主要集中在继续加大简政放权、扶持小微企业的力度。（.第.一.财.经.日.报 .王.子.约 .林.小.昭）
微刺激下显露四大微妙变化 A股再现“新”机遇||###||###||###
　　微刺激下显露四大微妙变化 A股再现“新”机遇
　　分析人士预计大盘震荡反弹的格局基本确立，后市将继续向上拓展空间
　　上周大盘震荡上行，尤其是上周五，上证指数和创业板指双双突破半年线，成交量有所放大。截至上周五收盘，上证指数日K线走出了五连阳，累计周涨幅达2.01％，深证成指周涨幅达2.29％，创业板指周涨幅达2.39％。对此，分析人士普遍认为，目前看，政府“微刺激”政策已经开始取得成效，经济数据总体继续向好，信贷政策较为宽松，为A股市场奠定了一个较好的稳定基础，“靴子”也终于落地，市场担忧情绪明显开始好转。预计大盘震荡反弹的格局基本确立，后市将继续向上拓展反弹空间。
　　市场呈现四大变化
　　可以看到，在“微刺激”政策影响下，上周A股市场呈现出四大微妙变化。
　　首先，从市场表现看，上周热点此起彼伏，竞相上涨。环保股、新疆概念股、高送转股轮番启动，大盘蓝筹股也止跌回升。除（，），（，）、（，）和（，）四大连续走强外，其它银行股也开始启动，有色金属、煤炭、地产、电力等板块也有止跌反弹的迹象。另外，创业板指也创出了自5月19日以来的反弹新高，软件、3D打印、智能（，）、新能源等概念股相继活跃。
　　其次，在反弹过程中，上周沪深两市量能温和放大，显示出资金进场的步伐在加快。可以看到，上周上证指数周成交金额达3356亿元，较前一周的2283亿元，增加了1073亿元。深证成指周成交金额达4824亿元，较前一周的3338亿元增加了1486亿元。
　　第三，流动性上看，目前市场资金面较为宽松。上周实现连续第五周资金净投放，市场人士预计，月底之前公开市场操作仍将较为灵活，利率资金走高的幅度或将有限。短期“钱荒”风险不必过于担忧。资金方面，场外增量资金出现小规模进场迹象，场内存量资金更热衷于短线题材炒作。
　　第四，技术上看，上证指数和深证成指重回60日均线之上，这无疑预示市场有望由弱转强。上周，上证指数周K线一举突破前6周的盘整格局，并站在5周、10周、20周均线之上，且成交量有一定的放大，显示大盘在2000点的调整基本上结束，中线反弹趋势开始向好。日K线上，上周五上证指数一根放量长阳实现向上突破，且站在半年线2057点之上，显示大盘走势较为强劲，多条均线形成多头排列开始掉头向上，显示大盘未来趋势向好。
　　7只新股本周发行
　　在市场稳步向好中，可以看到，上周诸多利好消息不断发出，从5月份货币信贷数据超出预期，到央行大尺度松绑QFII审批吸引长线资金；从优先股细则出齐再度提振银行股，到“沪港通”交易规则正式发布；从新股发行靴子落地到经济数据阶段性改善、微刺激和定向宽松加码。
　　在一系列的利好中，本周最令投资者关注的便是新股的重启。
　　自今年2月份起暂停了将近4个月的A股IPO，又再次迎来了年内的第二次重启。即从6月18日起，又迎来新一轮IPO开闸。本周共7只新股发行申购，包括4只主板新股、1只中小板新股、2只创业板新股。
　　从新修改的新股发行制度来看，亮点不少。分析人士认为，每周沪深股市固定各发2家新股，这个扩容节奏充分考虑到了市场的承受能力。这样的扩容节奏，而且多为小盘股，对19万亿元流通市值的股市来说，算不上是利空。甚至，因为按市值配售新股的引资作用，新股的赚钱效应和对老股的提振作用，反而在某种程度上是促进股市活跃的润滑剂，使之变成利好。
　　而业内人士也乐观的表示，尽管IPO带来的扩容压力确实会给市场带来一定影响，但是投资者更应理性看待新股启动，无须过分恐慌。随着大盘在2000点获得支撑变得日益明朗，股市的机会将大于风险。在2000点以上位置已经整理了很长时间，在市场氛围得到改善的背景下，应该能够上一个台阶，也就是说，后市有望展开反弹。
　　市场迎来长期趋势逆转的临界点
　　自2007年10月以来，沪综指已经调整80多个月，跌幅（）超过70％。在中国股市20多年的历史中实属罕见。
　　不过，股指的走势有其自身规律，不仅受基本面与政策面的制约，还受时间周期与技术形态的影响。技术分析一般包括时间、空间、波浪、形态等方面。只有基本面、政策面、技术面几方面共振，才能产生长期趋势的拐点。
　　从基本面看，刚刚公布的经济数据显示：5月CPI至年内新高、出口好转、制造业采购经理人指数（PMI）持续回升，经济预期向好；从与股市相关的政策看，央行“定向降准、公开市场400亿正回购”等微调措施，以及证监会IPO的重新开闸且节奏明确，进一步缓解了投资者的心理压力。
　　下面着重从技术的角度分析当前主板股指（沪综指）已经到了长期调整趋势结束的临界点。
　　一，从6124点以来的调整已经到了重要的时间窗口。自2007年10月沪综指从历史高点（6124）调整到之后的最低点（1664）用了13个月，又从此点位（1664）反弹至3478点用了11个月，而从3478点调整至1849点（本轮调整的次低点）用了47个月，之后从1849点调整至今整整用了13个月。以上数据都处在重要的时间窗口上。可以说：大盘已经到了变盘的前夜！
　　二，从波浪理论看，自6124点以来，沪综指走出了完整的A（6124）―B（1664）―C（3478）―至今的调整浪，并且C浪又走出了5浪5的衰竭调整，变盘随时有可能发生。
　　三，从形态上看，A股（沪）走出的是长达近5年的下降楔形，在位置上已经走到了三角形的末端，向上突破是大概率事件。只是，末端的突破往往力度有限，反映在走势上比较温和。
　　四，从近期的成交量来看，主板做空的动能有限，与此同时，主动买盘的能量也不足，因此即使A股结束长期调整，走出底部，也不大可能走出火暴大牛市行情，温和盘出底部的可能性较大。
上证指数反弹试探压力位 ||###||###||###
　　上证指数反弹试探压力位
　　上证指数的反弹持续积蓄力量。这产生了一个看多的图表形态，上周五收盘2070点站在2060点附近的压力位上。目前看多的环境有两个特征。
　　第一个特征是近期2060点附近的压力位与上升趋势线所形成的形态，这是一个弱势的上升三角形形态。形态之所以弱势是因为形态的基准边花费了7天时间才形成，指数的活动有些混乱。这意味着不可能根据图表形态来测算上方突破目标。
　　这个形态最重要的特征是上升趋势线。趋势线从日1991点附近的低点开始。趋势线使用了6月4日至6月10日的低点作为后续的5个固定点。上升趋势线成功经受了试探。如果市场再次回落，趋势线很有可能会提供良好的支撑。这是指数图上的一个看多的特征。
　　第二个特征是顾比复合移动平均线突破形态。2014年3月直到4月，指数显示出GMMA有一个反弹多次试探，然后突破至2060以上的形态。3月初第一次反弹试探（A）运行至GMMA长期组的下边缘，然后回落。3月底第二次反弹试探（B）运行至GMMA长期组上边缘以上，然后指数回落。4月8日第三次试探快速运行至GMMA长期组上边缘以上，这在4月发展成为一个快速的反弹。
　　目前上证指数正在显示出类似的多次试探形态。5月13日第一次试探从GMMA长期组下边缘回落。5月29日第二次试探稍微超过GMMA长期组上边缘一点。目前上证指数反弹已经运行至GMMA长期组上边缘以上。反弹必须有效突破至2060点附近的压力位以上，一个新的上升趋势才能得到确认。突破至2060点以上意味着很可能反弹会持续上升至2140点。但要注意，这种类型的超越2060点的反弹突破不是趋势的改变，它是一个大幅反弹，并且只是在非常宽的交易带之内反弹回落的长期行为形态的一部分。周五指数收在2070点，下周有待确认突破的有效性。
　　当GMMA短期组运行至GMMA长期组以上，并且GMMA长期组转向向上、开始发散时，GMMA趋势改变确认信号形成。这种情况可能在未来7个交易日出现。投资者注意观察指数是否成功突破至2060点以上，并注意观察GMMA长期组均线的行为，以便对短期反弹上升趋势的持续进行确认。
　　上证指数在1980点附近的支撑位与2160点附近的压力位之间形成了一个长期横向盘整形态，或者叫做交易带。交易带的中央是位于2060点附近的支撑压力线。2060点能否有效突破成为下周的关键。
市场风险偏好将逐渐回升 ||###||###||###
　　市场风险偏好将逐渐回升
　　今年以来，国债收益率曲线陡立下降，货币供给发生了微妙的变化，而回顾我国资产价格历史，货币供应是导致大类资产价格波动的主因。
　　2010年以来随着经济预期恶化，A股市场整体估值持续下降，2013年股债双杀，但今年以来市场迎来了两波比较大的回升。2013年四季度以来，地方融资平台和房地产等非理性融资需求下行，金融去杠杆曙光初现。
　　基于这些新的变化，央行的货币政策已由2013年下半年的“放短锁长”转为2014年上半年的“锁短放长”，例如近期央行向国开行发放棚户区改造再贷款，财政部首次试点地方债自发自还、扩大发行规模并延长发行期限等。
　　股票市场过去几年里已经成为“风险洼地”，承担了“不可承受之重”：A股市场过度地、显性地反映了系统性风险，具体表现为当前股票市场的风险溢价过高。
　　与以往不同，我国2011年以来经济放缓是政府主动调控的结果，而并非经济内在发展周期使然。经过3年来的调整，今年以来的利率下行反映出金融去杠杆已有斩获、经济改革与转型初见成效。由此可以推断，当前利率下行预示着资产价格新一轮重估周期行将来临，而周期的启动很可能并不以投资品价格回升为标志。
　　随着投资者信心恢复，市场风险偏好将逐渐回升，大类资产价格也将继续遵循风险暴露由低到高的轨迹复苏。首先，市场将看到信用利差总体水平回落，低风险企业债价格有望大幅回升，而高风险债券价格或将继续寻底；其次，权益估值将得到修复，预计回升最为显著的将是那些业绩增长确定且估值压抑最深的股票，而在转型经济中竞争力衰退、业绩无法支撑估值预期的公司势必将受到市场重估。
　　近期市场上多家上市公司管理层增持股票，如万科事业合伙人通过盈安合伙增持（，），已累计增持1.75亿股，共计14.49亿元；（，）多位高管也通过二级市场买入公司股票56.31万股。相对于其他投资者，管理层买入股票持有的时间周期会更长。增持行为不仅反映了管理层对公司未来发展的信心，同时也体现了对未来公司股票价格的信心，从产业资本的视角看，这是认可了公司股票在目前价格上的投资价值。据wind统计，2014年以来有252家A股上市公司管理层和重要股东增持公司股份。
　　纵观A股的历程，管理层和产业资本密集增持的期间，都是股票价格处于长周期相对低位的时期。2008年A股市场大幅下挫，约有300家上市公司高管和重要股东增持本公司股份，其中多为蓝筹股，如中央汇金公司多次在股市低迷时期增持四大行股份。
只需要一个故事 股指从2000点重新回到6000点 ||###||###||###
　　只需要一个故事 股指从2000点重新回到6000点
　　现成的案例，会让我们更加清楚看到市场的荒谬生态。6月之前，股市被极度看空，且证据充分：如新股重启，市场可能像去年那般资金紧张，还有神秘莫测的世界杯魔咒，以及十次九次下跌的"6月魔咒"。意外的是，这一个星期，市场不但没有下跌，反而顽强地逐步上涨。
　　上周专栏就认为，所谓的"世界杯魔咒"、"6月魔咒"并不靠谱。仔细去理解其中的逻辑，会发现二者故弄玄虚，牵强附会。同样，新股发行被认为是重大利空，市场同样不理会。本周新股重启消息发布当日，大盘反而上涨。
　　一切的一切，都说明一个过时的道理：我们逻辑中的利空利多，其实意思不大。
　　股市在6000点的时候，所谓的利好会被股市忽略，因为股价已经透支。就像一家公司真正发布一个新产品的时候，股价反而下跌。股市的运行规律，并不是按照我们的数学模型运行。我们算到某一个产品发布，公司销售很好，然后业绩增长，于是股价上涨。事实上，在你算出这些逻辑之前，市场里的聪明资金早已经帮你计算过了。
　　从年初以来，本专栏一直坚持认为，目前上证指数很难大幅下跌，再创新低。截至目前，在各种看低股市的声音面前，股市最终还是没有跌下去。
　　股市的指数是一个聪明的人，是一个消息灵通的人。虽然它可能在某一天情绪化，在某个分时图上出现（，）的"乌龙指"。但笔者始终相信，在大的时间框架下面，股市涵盖了太多的基本面信息，不需要你自作聪明去分析经济运行、货币松紧，它的走势已经预测了半年后的经济情况。
　　市场声音极其繁杂。在世界杯开幕之前恐吓你要暴跌，在6月之前提醒你、6月是个死亡之月的那些人，现在却突然不见了。人们也不再记得这些看空的人了，市场本就如此短视。
　　要在海量的信息中保持独立，有两种办法：一是做最聪明的资金，做最聪明、最专业、消息最灵通的人。这样的人，往往会看到股市未来的真相；二是看股市大势，因为大势就是聪明资金的行为轨迹。
　　最近，对于传统行业，如钢铁、有色、煤炭等，公募私募几乎都达成了一致，以至于笔者跟他们一交流，他们均认为：没戏，最多反弹一下。
　　看看我们的传统行业，下跌真的很惨烈，简直是被抛弃：（，）从最高的近20元跌到现在的近2元，（，）从2007年最高的67元跌到现在的3元，中国最大的红酒公司张裕总市值不到200亿，（，）总市值约100亿元。
　　一些公司的股价之低，不禁让笔者产生疑问：如果这些公司的股价未来上涨两倍，绝无可能吗？当然，我们也绝不需要专业的理由来否定这种可能性：比如产能过剩、航运业低迷，比如国外红酒纷纷进入国内市场、电商冲击很大等。
　　因为你会发现，只要股价涨起来，涨得够多，人们自然会自圆其说，给那些陌路的公司一个完美的新故事。就像去年的（，）可以从5元涨到近15元一样。中国的股市只需要一个故事，以便股指从2000点重新回到6000点。（证券时报网）
广州万隆：周K线一阳包六线 惊现多年难遇信号||###||###||###
　　广州万隆：周K线一阳包六线 惊现多年难遇信号
　　上周五大盘再度小幅上冲，直接导致周K线上出现了"一阳反包六线"的极少见组合形态。该形态虽略有缺陷，但将为短期盘面的回暖提供有利条件，并影响下周及后续。
　　从沪指周K线观察，上周中阳吞没了自4月30日当周以来的所有K线。而吞没数量在周线上达6根之多，为历史少见。近年来只有月7日当周、日当周，以及日、日当周出现过类似形态。虽然历史上吞没数量较少，但均引发了至少是短期的反弹。在重启下周将正式来袭之际，是否迎来护航性上涨，值得关注。
　　相对而言，上周K线对应量能略显不足，为该形态的一大缺陷，预示其根基并不如前两次那么牢固。此外，从日线上也可注意到，股指本轮反弹一步三摇，缺乏有力道的标志性K线，因而走势显出犹疑，仿佛有"无形的手"往上拉抬股指，才使其不至于陷落。
　　这种走势所反映出的含义，正如我们指出的那样，IPO抽血、资金分流仍是A股紧迫的现实问题，而目前IPO预披露近500家，新增排队企业正跑步入场，投资者信心依旧疲弱，只有监管层不断释放护盘利好，股指才能维持强势，但在超预期特大利好难以期待的情况下，对指数的反弹空间也需留有一份清醒。
　　当然，对于场内的存量主力资金来说，股指横盘喘息已属结构性炒作良机，更何况有间歇性的护盘上冲。但精明的主力不会耗费本已紧缺的资金，去拉抬那些死气沉沉的大盘股，而是不断盯紧改革转型的政策导向、不错过蛛丝马迹的利好刺激，展开热点炒作。
　　近期以来，诸如信息安全、新能源、油改、军工、传媒、环保、智能机器、，以及产业资本运作类主线等，轮番上涨；到目前的3D打印、智能穿戴、特斯拉、信息安全等领涨，炒作似乎在轮回，并未脱离"改革+新产业+资本运作"模式的博弈路径，值得投资者深思。（江南时报）
深圳新兰德：股市拐点或已出现 乐观看待后市表现||###||###||###
　　深圳新兰德：股市拐点或已出现 乐观看待后市表现
　　周五两市大幅反弹，沪综指在近2个月以来首次站上半年线，从盘面来看，伴随着政策信号的明朗，以及IPO再次重启的落地，市场呈现出温和放量走强。因此对于投资者来说，是时候转变心态来看待当前的市场了。
　　之前我们分析过，看空市场的人无非有两个理由：一是宏观经济的不确定性；二是股市面临的供求矛盾。但实际上，这些理由不是今天才出现，而是在过去几年就一直存在的。目前虽然宏观经济还有下行压力，未来也存在着众多不确定性，但已有复苏迹象。所以从某种意义上来说，这几年来的股市走势已经充分地反映了过去、当前以及未来经济复苏的复杂性。
　　而伴随着改革的推进，尤其是在5月份，宏观面可以说出现了过去这几年以来从没有过的改变，两次定向降准，让市场看到了宏观调控正在发生着变化，而对于这种变化给股市带来的影响，笔者在先前就强调过，这将有助于扭转市场在过去所形成的悲观预期，这恰恰也是在2000点呈现出明确"政策底"、"技术底"特征之后，"市场底"得以形成的首要条件。
　　其次，对于IPO重启，笔者一直强调，它是一把双刃剑，既会在短期之内可能对市场构成抽血影响，但同时又给市场中长期带来了新鲜的血液。因此控制合理的发行节奏，不仅是把对二级市场的抽血影响降到最小，更是化解IPO对二级市场冲击的关键一步，也是重塑市场信心的重要一步。而这次，管理层对未来半年的发行节奏做出了合理的安排。因此，当IPO再次重启这个靴子真正落地的时候，反而成为推动市场反弹的一个动力。
　　当然，强调这些并非表示市场已不存在问题了，无论是宏观经济的复苏，还是市场供求关系的改善，都需要市场"且行且观察"。但对于过去这段时间，市场所发生的变化却在提示我们，股市的拐点可能真的出现了。因此，我们应该以更为乐观的心态去看待市场存在的中长期问题，以及短线面临的技术压力、流动性压力。
兴业证券：抛弃速胜幻想 以悲悯之心布局下半年||###||###||###
　　兴业证券：抛弃速胜幻想 以悲悯之心布局下半年
　　问题一：
　　A股为何熊途漫漫？
　　因为中长期主要矛盾――经济“再平衡”的进程缓慢。中期矛盾决定市场趋势，短期矛盾决定市场波动。
　　（1）2010年之后，影响中国经济和股市中长期发展的主要矛盾一直未变：消化前期刺激政策的后遗症，并且痛苦地实现经济再平衡。中长期的主要矛盾决定了市场的大趋势，“经济再平衡”的中长期矛盾不解决，整个市场震荡“熬底”态势也很难发生系统性改变。
　　（2）2010年之后，影响中国经济和股市短期波动的主要矛盾表现为经济下行与“稳增长”政策之间的博弈。因此，这几年A股的反弹时机往往是对冲周期下行的政策力量显著增强的阶段。但是，短期的政策刺激反而积累了中长期新问题，反弹的可操作性越来越差。
　　问题二：
　　为何经济再平衡缓慢？
　　因为走了弯路，只能选择“退二进三”的转型路。
　　（1）2008年美国次贷危机之前，中国面临经济内部和外部双重失衡的问题。外部失衡问题的核心，就是中美经济的再平衡问题。年，中国经济增长搭上了全球化大发展的顺风车，分享了加入WTO之后全球产业链转移分工的红利。一国的顺差对应着另一国的逆差，美国在2000年互联网泡沫破灭后实行宽松货币政策；而中国2001年加入WTO，从而出现中国提供给美国的G2模式。在中国，“贸易顺差”转变为“占款”，进而转变为“基础货币投放”，导致2008年之前中国国内流动性泛滥、投资过热。
　　（2）2008年美国次贷危机之后，全球化进程受阻碍，中国经济外部失衡的矛盾被被动调整，缓解。因此，中国原本庞大的出口部门面临着寻找新的需求源的困境。到2012年末，全球贸易依存度也才恢复到51.2％，低于危机之前的历史最高水平（52.9％）。中美两国都开始缩小本国的贸易顺逆差敞口。2013年末，中国出口额占全球比例已经达到11.8％，进一步提升空间有限。
　　（3）2008年之后，中国经济内部失衡的矛盾进一步恶化。消化全球化过程中的过剩产能、依靠内需获得增长是中国的必然选择。究竟是依赖最终消费驱动还是投资驱动，构成了截然不同的宏观路径。
　　基于以上背景，中国经济的“再平衡”之路主要有以下三种选择：
　　第一，“大破大立”式改革、转型。这是一个系统性工程，涉及收入分配改革、城乡一体化、社会保障制度建设等，好处是长效、可持续，代价是短期资产负债表收缩、经济衰退。其实，年，趁着欧美经济危机时，中国借坡下驴、顺势调整的代价最小。但是，随着2012年美国推行亚太再平衡战略，中国面临更加复杂的国际环境，“大破大立”式转型失控的风险很大。
　　第二，“退二进三”式转型。以转型为方向，有序地改革为经济再平衡付代价，有克制地“稳增长”以防范系统性危机。这种好处是平稳、减轻转型阵痛感；坏处是“死不了、活不好”的时间较长。
　　第三，依赖投资的老路，政府可控，效应立竿见影，用更大的投资来消化前期投资后的产能，但在下一期却无法像最终消费一样实现良性正向循环。
　　很显然，2008年之后，我们选择了“短期放松而长期紧缩、短期舒服而长期艰难”的路径。这种宏观上的悖论导致2011年之后，中国生产者物价指数（PPI）连续26个月负增长，而美国却实现了PPI的正增长，传统上同步的中美PPI走势脱钩。国内实体经济通缩不利于债务人，但有利于债权人，业占上市公司整体净利润比重越来越高。
　　问题三：
　　A股熊市何时结束？
　　熊市已到后期、底部区域。但是，结束尚待时日，要等待经济转型进展。
　　（1）A股此轮熊市的结束，难以依靠“速胜论”。因为，从宏观背景看，未来主要矛盾演变的路径――在当前复杂的国内外环境下，解决中国经济问题只能在妥协中前进，既不会选择“大破大立”，也不会选择“走老路、猛烈刺激”，只能选择“退二进三”式转型。
　　（2）政策放松，带来的只是“年年岁岁花相似”的反弹行情。经济再平衡的宏观路径选择，导致这几年宏观周期不断反复，经济呈现抵抗式回落，A股的投资时钟一直在衰退和阶段性政策驱动的景气之间摇摆，A股的反弹时机往往是对冲周期下行的政策力量显著增强的阶段。
　　2010年后，“经济下行”与“稳增长”政策之间的博弈不断地发生。2010年上半年，政策踩刹车，年中担忧硬着陆而放松。2011年，全年抗通胀，经济从滞胀走向衰退。2012年上半年，经济下行，地方政府新一轮举债，通过基建稳增长。2013年二季度，经济下行，利用地产稳增长，“非标”凶猛。2014年上半年，地产又不行了，稳增长如期推出，但比较克制。
　　（3）政策放松带不来牛市。首先，在现有的经济环境下，政策放松表面上是扩张，实际上却是把经济失衡问题拖得更久。严重依赖于投资的稳增长，特别是基建和投资，导致的恶果是，一方面，资产负债率急速提升，债务问题如影随形。A股非金融上市公司今年一季度末资产负债率达到60.7％；另一方面，全要素增长率（TFP）对于经济增长的贡献低下，反过来又恶化了债务问题。其次，投资依赖症不解决，货币与融资需求饥渴症难解，较高的资格制约A股估值，也制约了财富向A股配置。
　　（4）A股熊市已经大概率步入后期，而后期的持续时间则取决于经济转型的进展。经济加速失衡、加速累积新问题的阶段已经过去。和前几年的熊市前期不同，如今，经济转型的战略方向已经明确，宏观政策尽量保持定力，避免积累新的经济问题。与此对应，股市由前几年的盈利和估值的双杀转向如今的单杀，传统权重型类股的静态估值已足够低但问题是行业趋势仍处困境，而新兴产业的趋势向好但问题是估值已高。基于经济转型过程的“退二进三”诸多波折，因此，面对A股市场的熊市后期，需要更大的耐心。
　　问题四：
　　如何布局下半年行情？
　　在熊市后期，在中长期底部区域的“熬底”过程中，会不断出现跌深反弹的小行情，很多是诱多陷阱，追涨的操作性较差。但是，当市场过度悲观时，可以怀着怜悯之心布局反弹。
　　下半年，具有可操作的反弹窗口，很可能是“金九银十”。此时，房价下跌促销的概率较大，市场开始时或许悲观。但是，如果能够以价换量，则经济和市场预期有望改善，再加上沪港通的实施，从而引发阶段性反弹。
　　在投资策略上，建议用“低估值+稳健成长”类来防御，波段操作“战略性标的”。
　　（1）相关的机会。围绕今年下半年A股市场的最明确的热点――新股发行（），积极参与新股相关的机会，包括申购新股、炒新热潮下的次新股等；（2）定向增发的机会；（3）债市步入牛市，股市里面的高分红类标的可以作为防御型仓位；（4）下半年熬底中的反弹阶段，主战场将围绕两类战略性标的展开：
　　一是地产股。这是传统产业中牵一发而动全局的战略性资产，需要择时。房地产周期下行加大了稳增长的压力，无论是博弈地产调控放松，还是货币政策放松，均对地产股有正面催化。再结合估值等因素，至少能获得相对收益。
　　二是以创业板为代表的成长股。这是受益于经济转型的新兴产业中的战略资产。但是，创业板当前的高估值对整体行情形成制约。后续行情更要立足于细分性的机会，可以等待中报业绩之后的分化，严格精选择股。建议继续关注营收高速增长的互联网消费、文化传媒、信息安全和信息服务、医疗、半导体等。 （作者系（，）分析师）
7年熊市后 A股迎来十年牛市 ||###||###||###
　　7年熊市后 A股迎来十年牛市
　　蓝筹股的狂热
　　4万亿的兴奋
　　上证指数上两座枯萎的尖峰
　　恐慌弥漫中系在野外的路标
　　经济低眉耷眼
　　房地产也终于垂头呜咽
　　传统的增长模式画不出未来
　　转型之路寂静又漫长
　　出海打渔
　　影子银行影影绰绰
　　连“宝宝们”也来搅局
　　刚兑无情松动
　　表面的暗夜却是全面的分化
　　蓝筹股在百年低估中挣扎
　　而中小板顽强
　　创业板纵情
　　新经济在破局中绽放
　　熊市给了我绿色的K线
　　我却用它来寻找红色的牛股
　　7年熊市之痒
　　悲观与暗喜交织
　　牛熊输赢换了人间
　　改革的红利才重新开启
　　站在地平线上眺望牛市
　　请相信未来
　　悲观中响起对未来乐观的声音
　　2000点，很关键。
　　今年以来，多空力量围绕此点位折腾近半年时间，国内经济的长期低迷、IPO年内两度重启等诸多负面因素制约着股指上行空间。实际上，在经历了24点以来的A股历史上最长的熊市后，当前股指底部已重回1年半之前的2000点，在经济底和市场底似乎还未清晰前，无形之手的再度护盘，让政策底之说再度刺激了部分激进投资者眼球，但更多的投资者依然处在或观望、或悲观、或麻木的状态。
　　在股市低迷期，不断有机构投资者喊出即将要“牛熊转换”。在未来经济增长有底线、目前市场成交够低迷、大盘蓝筹严重低估、七年熊市时间足够长、改革的预期红利释放下，或将彻底扭转当前的市场格局。如《红周刊》投资专访栏目对明曜投资董事长曾昭雄的采访文章《A股将复制年的长期牛市》中所提到的，“A股市场将进入10年慢牛，未来3个月A股将迎来又一次战略性的熊牛转折，相信9月份之前我国的货币政策将出现方向性的转变。上证指数在2000点附近反复争夺，这可能是最后筑底的过程，之后A股将会像80年代初的美国市场一样长期走牛”。
　　在那篇采访文章中，曾昭雄很少谈A股的PE、PB是如何低估的，而是通过市销率、A股的证券化率、A股总市值和广义货币供应（M2）的比值、A股有效流通市值和居民财富的比值、股东增持和股权激励的公司数量等几个角度进行了论证，并对和其他可替代资产的相对价值比较即目前无风险收益率下降情况、通缩风险、影子银行、房地产泡沫等进行了相应剖析。
　　“未来发生的牛市一定是改革的必然结果，虽然中国经济是减速的，市场再也难现周期性暴涨或者纯由流动性推动的超级牛市，但现有的流动性一定能够支持A股稳步每年涨10％~20％的长期慢牛。”曾昭雄如是说。
　　曾昭雄的观点引起了市场很大的关注和争论，对于曾的观点是否认同，每一个投资者都有自己的判断标准，无论如何，曾昭雄敢于喊出未来行情发展是长期牛市的声音，这值得尊敬。实际上，曾昭雄的声音并不孤独，今年以来，私募大佬赵丹阳、裘国根等人都分别发表过长线大牛市或低估值中级反弹的观点。赵丹阳甚至直接提出“2000点就是大牛市的起点”论断。
7年熊市回顾篇：极度分化的熊市 ||###||###||###
　　7年熊市回顾篇：极度分化的熊市
　　上证指数的7年熊市
　　目前，A股市场依然处在较为疲弱的状态，沪市在2000点附近长期弱势盘整，成交量的极度萎缩反映出市场的低迷程度。与近几年美股等海外股市长期向上表现背离的是，A股市场则已低迷了数年。以沪综指为例，头顶压着两座大山，分别是2007年10月的6124点和2009年8月的3478点，距今分别近7年和5年。虽然市场在4万亿推动下曾于2008年10月的1664点展开报复性反弹，上涨109％并上摸3478点，但至此之后，沪综指便一路下行，3478点以来市场的整体表现，非常完美地演绎出5年熊市的悲壮。
　　就在这看似毫无机会的几年熊市中，其实早就在内部深刻地演绎着一场与外部经济生活息息相关的个股结构性巨变、甚至可以说是结构性的牛熊转换。
　　7年极度分化的股市指数
　　表面上看，上证50、上证180或者沪深300、深成指、深综指这几年的表现与沪指基本同步，一样会得出7年熊市的最终结论。但值的注意的是，如果我们稍把眼光放开些，又会得出完全不一样的结论。在这7年中，中小板和创业板市场均获得快速发展，随着2004年6月中小板开市，2009年10月创业板开市，7年来，两市目前已分别拥有了706家和379家上市公司。
　　中小板经历了相对完整的牛熊转换的历史时期，而创业板只经历了沪市点以来的5年熊市。从表1可以清晰看出，这些年来，上证指数与中小板和创业板指数走出了完全不同的走势：沪市经历了7年熊市，而中小板和创业板则处于震荡盘升的格局中。
　　以中小板指数来说，沪市在2007年10月见历史最高点6124点后一路暴跌，而中小板指数则于在2008年1月才见到当时高点后暴跌。其后，沪市报复性反弹了109％至3478点，并于2009年8月重新下跌。沪市的3478点大顶对中小板来说几乎没有影响，中小板是在2010年11月才创出了新的历史高点，相较沪指滞后了整整15个月，超出前次历史高点约27％后才开始下跌。以6124点和3478点核算，上证综指分别下跌了67％和41％，而中小板指数虽然也同样经历过两段时期暴跌，但结果却是分别上涨了16％和27％。
　　创业板指数虽然与沪市熊市一样暴跌了53％，但在2012年12月同步沪市见底后，受估值偏低、并购重组等因素推动，随后1年多时间走出了完全与沪市不同的持续上涨了1.5倍行情。
　　几大指数见历史低点的时间类似，但从历史底部向上动力看，沪综指却在见到49点后，受经济数据低迷和IPO重启因素影响，又创下1849点新低，至今涨幅仅4.6％，而同期中小板和创业板指却分别上涨了50％和125％。
　　总之，完整分析这几年市场表现，我们可以认为，这7年只仅仅是沪市的熊市，而中小板和创业板长期看则是一个震荡盘升的牛市，阶段区间内时不时还表现一下疯牛情结。
　　极度分化的行业板块
　　7年中，不仅几大指数出现分化，且各个牛熊板块内部也出现了明显分化，结果往往与该段时间内经济、政策、生活等多重因素的变化相关，真实反映在板块或个股上。
　　以6124点和3478点作为高点进行统计，在申万28个一级行业中，两个时间区间内分别只有5个和8个行业实现了正收益。医药生物、家用电器、计算机、传媒、电子等行业能够在市场大跌期间实现盈利实属不易。而医疗健康、互联网、通信、城镇化、文化娱乐等热点在现实生活中的变化大都能在股市留下深深的烙印。
　　相应地，统计1664点和1949点以来的行业表现，其结论也大致相同，、通信、轻工制造等行业排在前列。2013年以来，随着文化产业被提升至国有战略层面，文化传媒行业的大发展让（，），（，）等牛股不断涌现，被收购、转型、重组的文化传媒公司越来越多地展露出头角，而结果则是传媒行业成为1949点以来市场中最大的赢家。
　　对比6124点和3478点以来的收益，位于跌幅榜最前列的行业名单呈现也能给投资者启发。钢铁、采掘、有色金属、非银金融、交通运输5个行业成为最为弱势的行业，这些行业大都为高污染和产能严重过剩的行业，与国家提出的经济转型目标不符，当然，这也另一个层面反映出传统行业的没落和4万亿投资后遗症所带来的影响。
　　总之，统计得出，1664点和1949点以来，两段不同时期市场表现好坏的行业大致相同，值得注意的是，自国家高调反腐以来，此前表现甚佳的食品饮料、建筑装饰表现明显拖后，特别是对高端白酒和定位高端的餐饮公司影响明显，当然，房地产市场的持续调控同样对产业链上的相关行业带来深远影响。
　　极度分化的牛熊个股
　　7年间，除几大指数和板块的分化外，个股行情也极度分化。投资者如果在2007年的6124点买的是上证指数，那么目前还亏损67％，确实会让投资者极度怨恨沪市指数，但投资者如果选择的是个股，则命运会千差万别。
　　以6124点前上市的有可比性的1470只个股为例，投资者一个最直观的感受是大部分个股都跟随大盘同步下跌的，但从统计结果看，1470只股票中能创出历史新高的股票却有998只，占比近68％，即便剔除2007年创新高的58只个股，则还有939只创新高，占比近64％。这组数据说明熊市中还是有六成股票能够在上证指数暴跌70％的背景下，有能力在7年熊市中涨回去，这说明个股股价的波动远比指数有更大的想像空间。
　　当然，如果在6124点时拿着股票一直不动，则至今只有35％的股票涨幅为正，这显然不是一个最佳的投资策略，值得一提的是，上述测算的是绝对正收益，如果计算对比上证指数暴跌67％的相对收益来看，这个比例会高出很多，只不过是借鉴意义不大。因为其中的一个原则就是不要亏损，另一个原则就是记住第一条。
　　以点前上市有可比性的1585只个股为例，其中最后能创出历史新高的股票有839只，占比52.9％，这个比例虽然比6124点以来的68％的比例低了不少，但考虑在此期间，上证指数几乎是单边下跌了41％，而这种情况还是建立在此前有2009年超级大反弹的背景。如果扣除2009年的42只创新高的个股，则还有797只余下几年创了新高，占比近50％，也就是说还是有一半股票有能力在长期弱势中涨回去的。
　　如果投资人采取的是懒汉策略，自3478点时一直拿着不动，至今仍有42.5％机会获得正收益，这个比例要比6124点的35％还要好一些。
　　分析6124点和3478点以来的表现好坏前后10名看，差距乃天壤之别，房地产、电子、计算机和重组类股大放异彩，有色金属、钢铁、采掘类股票跌幅高达8成以上，这些行业的个股是近几年投资者最应该回避的。
思考篇：改革驱动的新牛市 ||###||###||###
　　思考篇：改革驱动的新牛市
　　通过分析7年间指数、板块和个股的变化，再结合目前的情况，我们大致可以得出几点有益的结论和启发：
　　改革成为驱动力 10年慢牛新格局
　　简单地说，A股过去7年（5年）是熊市，并不能指导未来牛市操作。综合分析目前经济、政策、个股业绩、市场环境等因素，可以大致判断出，目前沪深300指数在低位，沪市A股算上银行后估值处在历史超低位，而即便扣除银行后仍在低位。中小板在中位，创业板在中高位，结合业绩增长和历史情况可以判断：
　　沪市虽然在低位，但即使在经济开始企稳，定向降准甚至降息的利好不断出台下，因GDP增速的下降、货币政策没有转向、房地产市场调控、上市公司业绩难回高增长因素影响，沪市短期内仍在折磨期，难有大幅向上的动力。
　　不过，尽管外界对中国经济放缓仍忧心忡忡，但高盛最新观点则认为，中国经济现在再次面临转折点，在经济增速环比上升、改革预期升温下，今年下半年中国经济有可能重拾增长动能。今年微刺激政策之所以历时这么久才明显起效，一个原因就是因为新改革政策放松的见效往往较4万亿刺激计划那样大刀阔斧的直接刺激更为缓慢。实际上，不止高盛，瑞信在5月也曾提到，中国经济正在显露出触底回升的迹象。
　　从中长期看，正如曾昭雄所言，未来货币政策很可能会出现方向性的转折，更为重要的是，十八届三中全会明确了市场配置资源的主导地位，而未来的改革是以经济、体制为突破口的全方位的改革，A股未来所出现的牛市必定是改革结果，而由此判断A股在分享改革改利的基础上进入10年牛市期值得期待。
　　但需要注意的是，对于新一轮牛市的特征，本文的观点与曾昭雄的判断基本一致：未来的牛市一定不同于2005年和2009年那两轮牛市。过去牛市的驱动力，第一是经济周期的力量，第二是流动性冲击，而未来的牛市的驱动力则是改革。所以，在中国经济减速的背景下，已不具备周期性暴涨或者纯粹由流动性拉动的牛市，中国股市已经足够大了，未来的牛市更多地体现为经济结构调整下的牛市，与美国道指走势相似，A股稳步每年上涨10％~20％的长期慢牛正在展开。
　　从2009年的牛市行情看，完成的基础是建立在4万亿和之前股指快速暴跌了70％的前提下，而即使在那样的情况下，上证指数也仅仅反弹了一倍，而在之前2005年超级牛市则是站在股改这个重大制度红利基础上的。总之，沪市目前尚不具有这样或那样的爆发性利好支持，政策微刺激是长期的、渐近式利好，需要逐步兑现，预计沪市未来必将会进入长达10年的螺旋式盘升牛市格局中。
　　内部结构继续严重分化 牛股不断辈出
　　当然，10年A股慢牛行情在几大板块内部也会呈现出继续严重分化的局面。判断沪市牛市就是要判断银行、地产、机械等传统行业是否复苏，但在改革和转型的大背景下，正如申万策略观点所言，在长期下降趋势下的行业中寻找短期向上的趋势的时间段，都略显鸡肋，国企改革红利是未来传统行业升华的要点，它也不会在短期内快速显现。不过，受政策利好刺激，这几年中不甘寂寞的传统周期行业股还是演绎了如金改、自贸区等不少超级主题行情。
　　值得注意的是，目前对蓝筹股的操作也早已进入了一个新的阶段。以前，如银行板块涨个50％~100％以上才是对机构投资者有大的操作意义的行情，而现在则不同了，机构通过在股指、融资融券上的双边交易，虽然指数上可能波动很小，但机构却依然能够在某些个股上赚上个30％~50％。另外，以后如果金融创新推出个股期权，机构在银行等蓝筹股上可选择性就更强了。总之，银行类蓝筹更多地是机构等大资金的游戏，对没有加杠杆的投资者来说，操作意义并不大，很难有超额收益。优先股已经启动，未来，沪港通开通，甚至国际板开启都将进一步影响股市和蓝筹股的定位。
　　另外，目前沪市、深圳主板、中小板和创业板公司的数量不过有947、466、718和379家。本周IPO重启，沪市也恢复了久违的新股发行，以现在每年200~300家IPO公司分配到沪深两个市场，沪市10年后或将增加家公司，如果沪市未来再成立新兴创业板，则将增加更多公司。虽然银行利润未来还要左右沪市权重走向，但在沪市内部，上市公司所属行业的构成将发生巨大的变化。而且随着大扩容的变化，沪深两市风格将逐步接近，反而可能形成美国股市标普500与纳斯达克基本同步表现的局面。
　　目前，中小板估值在中高位，创业板在高位，它们虽然符合新经济的方向，但短期内将面临业绩的检验，它们目前的位置已经大大高于2012年末1949点行情的起点，特别是创业板60~70倍时基本上就是大的历史头部，没有基本面提升而只依靠想象，很难会再次带来轻松上涨翻倍的指数牛市。所以，短期内沪市在磨底，而中小板和创业板则处在消化前期上涨的整理阶段。但同样，中小板和创业板10年后或将增加到家公司，在向新经济转型和形成竞争力的背景下，深市中小盘公司的结构也将因此而变化巨大，将走出长期慢牛的行情。在热点上，新经济虽然热点纷乱，但消费、医药、科技、文化娱乐、教育、环保无疑是不少机构的共同选择，深挖这些行业的细分机会是投资者目前以及未来需要长期做的功课。
　　总之，未来仍会呈现出指数、板块和个股严重分化、牛股不断辈出的行情，7年熊市中有那么多的股票能够创出新高，而未来的慢牛行情则会产生更多的牛股。根据本刊“十倍股”栏目的统计，年间，有857只股票最大涨幅超过了10倍，未来10年慢牛行情中将会出现更多的10倍股，无论你是采取基本面还是交易层面分析进行投资的投资者，现在应该好好把握
牛熊股篇：寻找牛熊股基本特征 ||###||###||###
　　牛熊股篇：寻找牛熊股基本特征
　　――基于财务、估值与行业角度
　　我们的投资目标是每年都能寻找到市场上涨幅最大的牛股、同时避免碰到熊股。
　　以年为单位，用2003年至2013年作为样本观察，通过跨越牛熊周期，以年度涨跌幅位于全市场前后15％定义牛股和熊股，从财务与估值视角观察牛熊股特征。
　　从统计来看，2003年：小阳春，二八分化，偏好绩优、高增长、低估值。2006年：反转，普涨，低ROE、低增速是熊股特征。2008年：恐怖熊市，大小盘风格出现逆转，牛熊股重现年特征。2013年：个股牛市行情，熊股特征更强。
　　研究成果总结
　　利用当年业绩计算的ROE较高（低）是牛（熊）股的共性特征之一。
　　将ROE& 10％的个股视为低ROE股票，将ROE& 20％的个股视为高ROE股票。牛股普遍具有当年ROE高（& 20％）的特征，熊股普遍具有当年ROE低（& 10％）特征，且熊股特征更加明显。如改为用上年业绩计算ROE，则指标失去特征。
　　扣非后净利润增速指标特征与ROE类似，且更加显著。
　　利用当年业绩增速，牛股普遍具有高增长（g& 40％）特征，熊股普遍具有低增长（g& 10％）特征。
　　如用上年业绩增速数据，指标特征依然存在，但显著性大幅下降，参考意义不大。
　　牛熊股的PE指标特征一直存在，但随着时间推移逐步弱化。
　　将50倍以上及负PE股票视为高估值股票，将0~20倍PE视为低估值股票；
　　不管是trailingPE（动态市盈率TTM=股价/过去四个季度的EPS）还是forwardPE（一般指当前价格除以公司未来12个月的盈利）。总体看，PE有效性不断减弱，忌利用trailingPE作为买卖依据。相较于选牛股，PE更适合于提供安全垫。无论是trailingPE，还是forwardPE，高估值组的spread都比低估值组spread的显著性更强。投资上可以参考forwardPE，但要注意两点：1、forwardPE指标的有效性在下降；2、对当年利润增长率预测的准确性至关重要。我们猜测正是因为预测利润增速具有不确定性，才使得forwardPE依然有一定的有效性。
　　2008年前牛股的大市值特征显著，之后牛熊市值特征趋于模糊。
　　2003年以来，站在年度行情层面，我们只经历过一次风格转换，那是在2008年。2008年以后小盘股在牛股中的占比开始超过在熊股中的占比，但是占比差始终处于较低水平。
　　牛熊股行业特征
　　过去11年，无论是牛股还是熊股，年胜率均在50％以上的仅有两个行业，医药生物和食品饮料。
　　过去11年，产生牛股的平均标准化概率在0以上，同时产生了横熊股的平均标准化概率在0以下的有三个行业，医药生物、食品饮料和家用电器。
　　行业活跃程度大不相同。从出现牛股、熊股的概率角度出发，房地产、医药生物、有色金属、电子和电气设备行业非常活跃；而国防军工、家用电器、建筑材料和轻工制造4个行业则从来没有出现在前五和后五的名单中。
　　我们统计了11年以来的行业spread排名前五和末五的次数，并对其求差。
　　行业反转效应显著。spread出现在前五次数和后五次数的相关性非常高，接近70％。从差值来看，相对较好的行业是医药生物、食品饮料和传媒。农林牧渔、钢铁和综合相对较差。
　　一些对投资有用的结论：
　　财务指标的主要作用在于提供安全边际，非选择牛股；
　　牛市中，对财务数据不必过于执着；
　　宁可用预测数据，也不要看着后视镜中的财务数据投资；
　　如果对公司利润增长数据的预测很有信心，可适当参考forward PE。但不要把trailing PE作为买卖股票的依据；
　　如果投资标的是个股而非指数，那么不要过于关注市场风格，牛熊股的市值特征并没有指数表现得那么显著；
　　在股票投资上，只有不活跃的行业，没有永远好和永远差的行业。从牛股、熊股产生概率的角度来看，几乎所有行业都存在明显的反转效应。
（责任编辑：李欣）
已有&0&条评论
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