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贡献者：查理琛
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&新股民在入市前应做好哪些些准备
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2015宏观经济与行业机会2 【主持人：李迅雷】好，谢谢穆方舟！ 前面四位... - 雪球&:第12届新财富最佳分析师高峰论坛
2015宏观经济与行业机会2【主持人：李迅雷】好，谢谢穆方舟！& &&前面四位虽然都是传统行业为主，但是从演讲的感觉来讲是从传统的越来越讲到现代了，从周期性行业越来越多的讲到新兴行业了。& &&我想给四位提个问题，你们虽然是有大类行业，你们管的子行业也比较多，那么2015年你们子行业增长最快的哪些？& &&【曾豪】谢谢李老师！& &&我建材这个板块是三个子行业--水泥、玻璃和新建材。& &&水泥，由于今年水泥价格一路下跌，所以明年水泥行业的增长应该不会特别好。今年龙头水泥公司都有30%-40%的增长，我估计明年可能只有10%以内的增长，就是因此基数的原因。& &&玻璃行业，应该是下滑的。我觉得增长最快的子行业还是新型建材这个板块，但是新型建材这个板块很杂，比如包括搪瓷材料、石膏板等等，但是整体对这个板块的业绩增长去年是非常看好的，包括像强海股份、开尔新料、古新新材（音），我觉得明年这三家公司都是有确定性的增长。& &&【刘元瑞】钢铁这个行业子行业不太多，我们这个行业最早设的时候也是从金属里面单列出来，就是因为钢铁行业当时市值太大了，跟今年银行的差不多，但是现在它已经逐步降到了2个点左右，所以土探钢这个板块没有太多的增长。特钢这一块今年增长比较火，但是普遍的特钢，我个人的倾向是不会太有增长的，所以只有特别高端一些的特钢它可能会有，但我前面讲了有很多公司我们必须做进一步的分析，就是因为这些公司他自己本身其他的体量太大，这部分的新材料，或者这部分的高端产品能不能支撑你整个公司的发展，这个需要具体再分析。& &&增长最快的毫无疑问，就是钢管的这个行业。钢管这个行业为什么增长很快呢？因为是订单驱动型的，它是由政府的支出来驱动它向前走的行业，所以它是完完全全跟政府支出的节奏有关系。我们也知道油漆的输送，这个方面是我们着重会投资的一块。这个部分虽然它过剩的比钢铁要更早，但是这类行业它有它的品牌优势，所以这类企业里面会呈现强者恒强的格局。& &&另外一个是钢铁的电商，这是计算机板块要讲，我们今天就不多讲，这一块投资逻辑也不一样。因为他们是从无到有的过程，现在你也不用担心他是否盈利，因为不盈利的公司涨幅也很大，所以B2B的这个领域跟传统估值方法也不带一样，所以这个领域也是应该一直保持关注的。& &&我就说这些。& &&【杨涛】从整个板块来看的话，还是建筑装饰，做装修的这批他的平均增速我觉得还是处在比较快的阶段。但是另外像设计类的企业、建筑智能类的企业里面，像达实智能（音），他本身自身经营能力强，他的业绩增速也会显著的比较高，都应该在30%-50%这个区间。所以，这类股票确实是基本面和股票的上涨逻辑会很顺畅的一个板块。& &&【穆方舟】我们这个板块里，如果增长得最快的，因为我们子行业非常多，增长最快的应该是纸包装，就是包装下面的纸包装，未来在50%以上的增长这个是能够维持的，这个不光是外延式，其实内生式的增长也比较快的，30%-40%的增长是比较正常的，有可能会超过这样一个数字。但是如果加上外延式的话，那么这个就可能比较快了，有可能有50%以上。所以这几个龙头公司应该都是都能清楚，美盈森（音）、合新包装（音）都没问题。& &&包装里面金属包装其次，他们自身的集中度相对来讲比较高，而且客户壁垒更高，所以他们要进入到别的客户里面难度要稍微大一些。& &&塑料包装是最差的，所以包装里面是纸包装。& &&那么家具里面，就是那种有品牌的家具，像索菲亚、德尔家具（音），包括美克（音）也会起来，所以这几个公司在2015年应该来讲从各方面的条件，不管是从宏观的条件，主要是动力来讲都会比较强，这个应该都会高增长。& &&最后一个是有些基数比较低的，才开始转型的这类公司，像之前的基数是非常低，有可能是负数，所以大家一看到那个报表会增长的非常快。这类转型的公司刚开始有业绩的时候应该是非常快的，但是这类公司比较散，可能散落到很多子行业，所以这就没办法一一讲了。& &&【主持人：李迅雷】好，前面四位已经把自己所管的行业跟子行业都推荐了一下。& &&我也知道四位所在的研究所里面你们是创造价值最大，但是赚的费用比较低的，新财富的第一名一样是对研究所很大的贡献，但是传统行业居多，投资者的关注度也不是太高，但是确实里面还有很多亮点。随着这一轮行情起来，我们现在资金非常多，现在这种行业起来，恐怕还是场内资金为主，更大的在场外资金还没有进来，新财富举办这么多届，这一届是恰逢牛市的初期，所以给投资者带来的潜在机会也更多。& &&最后还有10分钟时间，请四位每个人推荐三个股票。最后还是要有个落脚点，落脚点就是把智慧，把所有对市场的洞悉跟你的经验体现在具体标的上面。& &&【穆方舟】三个股票，如果能够早几天开会的话可能有更多好的标的。& &&家具里面这几个公司都可以看一看：索菲亚肯定是最好的，喜临门，不好意思已经停牌了。德尔家居，股权激励，包括美克。& &&包装里面，美盈森和合兴包装。& &&转型的里面，东港（音），转型里面东港可以重点关注，它的市场是非常大的市场，而且它的技术壁垒非常高，而且政策很有可能会持续不断的出来，再加上试点有可能扩大，所以我觉得这个公司是可以持续关注的。& &&和体育和国企改革相关的公司，我们在推江苏顺电（音）的公司，这是非常典型的，一个是国信集团在江苏国资那一块肯定会有动作的，这个之后我们可以继续再聊。& &&第二个是体育这一块，有足球俱乐部的市值最小的公司，而且现在还有帕尔马（音）的国际学校。& &&【刘元瑞】我从大到小推荐，第一个是中国建筑，股指现在就是5倍PE，也是建筑板块估值最低的一个公司。& &&第二个转型里面，整个装饰板块，因为互联网家装是一场革命，这条链上会有层出不穷的产业链机会。我们这里从确定性和执行力来看，我们推荐的就是金螳螂，金螳螂的家装驿站我们是最看好的，其他的几个公司，亚细亚（音）、洪涛、广电（音）我们也是很看好的。& &&这个时间点比较巧，我们这周末在写一个报告，周一就发出来了，另外有一支股票的推荐，我建议大家留意我们下周安信建筑板块，是一批黑马。& &&【刘元瑞】钢铁行业，我们最近一直在推荐一个公司，就是新兴铸管，这是我们最看好的。& &&第二个是细分子行业的钢管里面，是玉龙股份，这个公司已经涨过了，但是相比较其他相类似的股票而言，涨幅不算特别大，而且如果大家觉得股价太高的话，我们可以等它稍微调整一下再介入。因为这个公司它的整个波动幅度不会特别大，所以它没有向下升跌的概率不高，因为子行业的增速决定了它能够保持在一个比较稳定的区间内的，但是因为博弈的原因，会导致它的股价回调。& &&第三个是推荐宝钢股份，当然宝钢也没有涨，宝钢是整个钢铁板块涨幅倒数第一名的，所以这个板块至少也是没有什么太大风险的。& &&另外，未来一年里头大家觉得经济好转了，会不会整个板块好，未来我觉得中国出现这种事情概率不会太高了，因为企业之间的分化会很严重。宝钢是整个行业的龙头，因为龙头在这种转型的时候它所占的市场份额会越来越大，它自己所能够获得的超利润会越来越多。所以总的来说，它的股价表现应该也不会太差。& &&【曾豪】我们有三个子行业，我看空玻璃，所以我是从水泥和新材料里去选。& &&水泥里面，7月份以来我们推了亚太和金隅股份，在京津冀一体化里面，河北的水泥公司有望整合，& &&新材料板块我重点看好两个公司的成长性：第一个是强泰股份，这家公司是创新能力非常强的公司；另外一家公司是开尔新材，它最近开发出新产品，这一块市场空间非常大，但是市场关注不多。那这个公司明年和后年都有望保持一个非常高的增长。& &&【主持人：李迅雷】好，四位的时间把握的非常好，在交流个部分和总结部分都讲的非常到位，但是我听下来大致就是存在四个方面的机会：& &&第一个需求来驱动的，这个需求也是表现在多个方面，比如说海外投资这块，中国虽然整体的产能过剩，但是海外市场基础设施的建设还需要大量的投资，这方面有需求拉动；& &&第二个是产业转型，从传统产业转到新兴产业，尤其很多子行业有新的发展；& &&第三个是行业并购，在这方面很多行业还有很多新的亮点；& &&第四个是跟互联网相关的，跟新经济相关的衍生出来的这些行业。& &&我们这个会议是众筹的会议，大家都投的钱，他们推荐的股给众筹的回报率相信是非常高的，所以四位推的股票为明年拿新财富分析师第一也奠定了基础。& &&所以这个环节的讨论就到这里，谢谢四位真诚的奉献。& &&接下来没有休息时间，因为时间非常紧凑。接下来还是回到主题发言的环节，请三位演讲：& &&第一位演讲的是汽车和汽车零部件行业，是中信建投证券陈政，他也是有电信行业三年工作经验，2007年加入中信建投研究所，先后从事通信、汽车行业研究。2012年新财富汽车和汽车零部件第五名，2013年第二名，2014年第一名。& &&【陈政】非常荣幸分享一下我们的看法，我个人也是第一次站上这个讲台。时间有限，我就快一点。& &&首先我们对今年汽车股的行业做一个回顾，我总结两个特点：& &&第一个是主题纷呈。应该说年初一度新能源汽车/车电子、后市场、车联网，应该说汽车行业涌现了很多跨界的主题，跟今年A股的风格也是吻合的。我想这个也是我们汽车行业今天会被选来主题演讲的原因。& &&第二，龙头崛起：上汽话域福耀长安，年初以来平均涨50%，3月底以来平均80%，而且这个股票的流动市值是100亿，这个跟A股的整体风格也是吻合的。& &&现在重要的是我们在这样一个基础上我们怎么看？我个人的看法，我们在2013年底的策略报告，提出的一个观点叫“拥抱中速增长”，推荐四大龙头汽车公司，当时面对的市场质疑是非常多的，之前我们推长安是推了很多年，投资者心里是比较好接受，但是推华车和福耀，投资者就有很大的质疑。& &&展望2015年，我总体的看法，汽车龙头股行情还是远远没有结束的。我们今年上半年给客户的邮件和短信中都强调这个观点，行情是刚刚开始，而不是涨多了回调。& &&今年我们对主题这一块是比较谨慎的，所以今年也很幸运我们作为对行业的主题不是特别乐观的分析师还能拿到第一，就说明这个市场也还是有一些变化。& &&龙头股的行情我们认为它是持续的，我们怎么看待这个问题？逻辑分析是怎么样的？因为今年很多客户在跟我交流的过程当中，基本上认为涨多了不能涨，然后要回调，行业景气怎么样？其实我觉得一个股价涨多了就不能涨，这是反映大家过去两三年经验的总结，这是一种感觉，这种东西是不可靠的。那么我个人的看法，我们要去真正分析它今年上涨的推动因素是什么，这种推动因素在未来一两年是不是可以持续的，这个才是逻辑性的方法。& &&我们认为它可持续的，我就分成两方面来分析：第一个是你的EPS。EPS是不是可以持续的？去年我们提出这个观点叫“拥抱中速增长”，就是这些龙头公司跟2011年、2010年、2013上半年经济增长增速不同的是，随着经济增长增速逐渐稳定下来，或者速度放慢之后，这些经过转型，经过行业各种各样的发展阶段变化，其实恰恰进入了可持续的中速增长期，而不是像投资者停留在过去几年经验一样，这些公司业绩没法持续增长。那么这里面的大部分公司可能是中速增长，但是个别的公司。& &&增长的因素可以分解四个因素：居民收入、CPI、油价、利率。居民收入和CPI可以很容易理解，从目前来看，如果说GDP大致维持在7%左右的水平，因为国内劳动力人口红利的拐点，居民收入增长要快。同时物价也保持在一个非常温和的状态，那对于消费基本上还是比较平稳的。另外就是油价，去年底我看“拥抱中速增长”，我看油价是全球的高位，但今年以来我们看到更积极的现象，油价是大幅下降的。就是对于消费者的汽车消费综合成本来说的话，油价占30%汽车生命周期消费成本。如果像现在这样油价从高点跌到35%左右，也就意味着汽车消费综合成本下降到10%，而汽车是居民家庭消费第二大开支，这个对于5%、10%、15%的波动是没有影响的，但是到了30%、35%的波动是有影响的，而且油价一旦偏低的状况是中期现象的话，这种效果会更明显。还有是利率，这个涉及到车贷的问题，利率下降对汽车需求也是正面的因素。所以我在跟客户沟通的过程当中，我们应该去看到一些积极的因素，我们看到油价和利率的变化是对汽车有利的方向发展。在这样的前提下，我们认为汽车的增长还是可以持续的。& &&第二，行业整合。这个在国内现在经济发展到这个阶段非常重要，对于汽车行业也非常重要，汽车行业进入高速增长期，现在进入到中速增长期，也就买入了成熟增长期的拐点，龙头公司一个大概率是会扩大市场份额。& &&第三，国企改革。汽车行业也是一个竞争性行业，是国企占比比例非常高的行业，如果国企的龙头公司能够切实进行一些有效的体制变革，激励机制的变革，那么他们在体制红利中长期释放的空间会很大。& &&我跟一些开玩笑说，这里面民营公司通过自己非常好的经营、创新，包括像今年以来的市值管理，应该说大家都很富裕了。但现在就我们的观察来说，国企压抑了一些能量，然后他们的管理层没有富起来，这个其实在未来的体制下，如果得到市场的刺激的话，会有能效的爆发。& &&第四，国际化。我们提出来比高铁的“一路一带”更早，我在今年3、4月份就讲汽车的国际化。中国目前人口数量的红利结束了，但是人口质量的红利还会有很长时间，中国的汽车制造业目前来看正在逐渐崛起的过程当中，然后开始慢慢向国际市场竞争。这个跟十年前的家电行业，或者七八年前的华为、联想代表的这些公司IT制造业，有些类似的地方。& &&国际化跟刚才建筑行业类似，也并不是它在一两年之内就能让业绩很大释放出来，但是这是渐进的过程，大家要看它的长期效果。它的长期效果就是让投资者纠结的天花板因素打破掉，而且如果持续这样布局运营，今后会让这个公司获得长期的中速增长，我们很难通过国际化公司获得高速持续增长，但是我们要求的目前是中速增长，如果这种国际化布局取得成功的话，这会是一个很好的推动因素。& &&龙头上涨的PE因素，今年大家策略方面也有比较多的讨论，就是无风险利率。这个大家可以看，明年无风险利率怎么走。沪港通，沪港通这个因素也不能看的太短，我们应该看得更长一点。这两个前提之下，我们看到我们现在汽车龙头股份的估值水平。比如上汽，才是6倍多的估值。长安，按照我们明年的预期是5-6倍的估值。& &&在EPS和PE两个因素分析之后，我们个股推荐的排序，我们要结合整个逻辑，因为我认为整个行业之所以一些龙头公司能取得可持续的中速增长，这个前提是刚才讲了，整合、改革、国际化这三个核心逻辑。& &&从股票上来看，看好的另外一个维度就是估值，过去两年A股估值不太重要，但是往后面看了一段时间可能估值比较重要，就是这两个维度结合起来来看选龙头股，从EPS来说，跟这整合、改革、国际化契合度越高的公司可能获得潜在收益空间越大，从这些维度我们推荐的就是：长安、华域、上汽、福耀、潍柴、宇通。长安的自主品牌大家都知道，今年长安自主品牌销量跟长安是并驾齐驱。我们如果讲国际化，必须是基于自主品牌的，基于本土的自主品牌，因为合资公司是不愿意国际化的，那么这一块国际化他也有空间，华域也是类似的。潍柴、宇通是今年在市场运行当中逐渐加入我们的标的，我们当时推荐潍柴的时候客户也不理解，推荐一个产能过剩的公司，我说产能过剩已经讨论两三年了，没有新的因素，但是我们要看到他在产能过剩的时候还有40亿，还能进行产品技术升级，还能国际化拓展，还能向新的领域延伸，向后市场的布局，而同时它的PE估值，像国外的龙头公司都是18倍的估值，它当时只有8、9倍的估值。今年的龙头公司里面表现比较差的，我们去年没有推荐，今年也基本上没有推荐，主要是估值消化需要一个过程。今年长城和威孚基本上消化到位了，明年的股价应该比今年好很多，如果我们作为重点推荐的标的我们认为弹性还不是很大。& &&下面讲一下我们谨慎看待主题的原因？就是新能源怎么看？新能源我把主题分解成三个问题：第一，趋势是不是确定的，它的进度怎么样？第二是它的标的是不是确定的？第三，如果前两个都成立，估值的合理性？进度上我认为是渐进性的过程，从今年的情况来看，因为油价的下跌肯定会对全球包括中国新能源汽车实际执行力度还会是负面的影响。标的，在一个行业处于很早期的时候我们都说这个公司是会盈利的，其实很难，如果我们在前五年、前八年挑选一个龙头公司觉得以后肯定会受益，我们看到在2003年之前的时候中国最强的是大众，2004年到2008年最强的是日汽，但是那个时候如果投广汽是很成功的，在这种方式增长期的时候，你很难讲它是确定性收益的，就是说颠覆现有的龙头，我觉得这种可能性是非常低涡德国。因为这个行业是一个渐进发展过程，龙头有足够的时间去迎接这个趋势。从严格投资角度来说我们需要把三个概率相乘，最后才说这个标的是不是可以投，得到的概率非常低。& &&后市场主题，这是一个一直存在的市场，也是渐进发展的，每年汽车保有量增长15%左右，以后的持续增长期也会更长一点。刚才讲了它比新能源汽车是更加渐进发展的过程，同时这个市场是非常分散的。我开玩笑说理发店也是后市场，但是理发店是比较分散的。其实的零部件的后市场占比从全球来看一直都比较低，从目前来看，后市场收购服务方面的零部件，包括维修服务方面的发展，当然确实互联网的出现有新的模式探索，提升这个行业的效率，降低垄断价格，这些都是合理的。但是这些机会空间，其实整车厂，零部件厂商，包括轮胎厂，包括现有的经销商，包括现有的垂直门户，比如像汽车之家，淘宝这种，大家上淘宝也可以买到汽车备件、饰品，所以后市场是多方参与的，竞争也非常激烈，也很难讲谁一定会怎么样。& &&车联网，这是很好的方向，包括最后会发展到无人驾驶的方向，但是这个太远了，我们不可能为未来二十年、三十年的东西决定我们现在的投资，在目前的现有商业模式下，车联网的应用对消费者的“痛点”是不足的，同时对新推出的技术壁垒怎么样，就我观察来看，也没有技术特别高，有很大的技术壁垒，别人做不了的一个东西。& &&总结：我们的观点还是这个阶段投资是要确认龙头，继续拥抱中速增长。整合、改革、国际化，这个是中国汽车行业经过了高速发展期进入中速发展期之后，现在行业实现效率提升、技术生意的必由之路，从汽车大国走向汽车强国的必由之路，而且这个逻辑之下现有的胜者已经基本上看的比较清晰了。我们最大的主题就是要慢慢从汽车大国走向汽车强国，就是在规模基础上形成效应，在改革的基础上形成效率提高，进一步向国际化的发展，最后让汽车产业有可能成为我们中国比较优势的制造业，这个才是我们最大的一个主题。& &&新能源、后市场、车联网这些东西都会发展，但是是中国汽车产业整合、崛起这个大的主题中的支流，或者说国内很多企业都可以做，现有的汽车公司也会去做新能源，现有的经销商也会去做后市场，这些新的东西肯定是要去探索的，但是这个是大的主题当中的一个支流，而且是非常渐进的过程。& &&最后再讲一下我今年的感受，因为我今年是在热点比较多的行业中的一个传统分析师，客户提醒我们要拥抱新思路，我们要有新思维。我们也不是不拥抱新思路，我们推荐的长安，很多客户都不认同，我还是认为长安的机会还是大很多，未来两年上汽没有明显的投资机会，所以我们是有拥抱新事物，或者新的重大成长经验的。我对于新思路的看法，我们不能简单的拒绝新思路，但是我们也不能简单的拥抱新思路。谢谢！& &&【主持人：李迅雷】谢谢陈政！& &&对于汽车行业，中国拉动经济的两个轮子，一个是汽车、一个是房地产，现在房地产这个行业轮子转的有点慢，汽车这个行业机会还是比较多，毕竟中国还是非常大的市场，而且还有国际化，最近油价也在下跌。& &&接下来请出的是周旭辉，他也是去年在申银万国拿了电力设备新能源行业的第五名，今年他是在海通，拿到了第一名，下面有请周旭辉。& &&【周旭辉】各位领导，大家好！很感谢新财富给我这样一个机会。我的发言顺序跟汽车研究员正好离的比较近，我跟他的观点有一些相似的地方，但也有一些不的地方。& &&我是负责电力设备和新能源行业的，我现在最主要负责的子领域是新能源板块，我着重强调的是我对新能源的看法。& &&新能源从两年以前进入一个快速的发展期，它发展期的一个背后最重要的一个原因，毫无疑问是政策。那为什么政策要这么强力的推动新能源这个领域？我觉得是两个原因：一个是经济的稳增长；另外一个是调结构。其实新能源在三四年以前大家觉得是一个很新的东西，是一个很概念的东西，但是到现在它其实对整个国家的投资每年有5000亿级别的规模，并且这个领域的增长还比较快，可能每个领域都有30%，有的可能有50%-100%的增速。它的产业链也足够长，对就业的拉动是非常大的。& &&另外一个就是调结构，现在调结构是经济的重心。在新能源这个行业里面，其实我们可以看到中国的新能源是有全球的竞争力的，我们的光伏制造业应该是全球当之无愧的第一。然后我们的锂电池，就是新能源汽车最重要的一个环节，它在国际上也应该能到第三名的水平，应该说是一个非常有竞争力的环节。这是国家为什么要这么样扶持这个行业的重要原因。& &&新能源汽车是今年最大的一个热点，是我们板块最大的一个热点，这个热点为什么会这么受到市场关注？其实是因为高层对这个行业的重视。在今年1月的时候，马凯强调了“十三五”的目标和2020年的目标，就是2015年要达到50万辆保有量，2020年要达到500万辆的保有量，这个之后出台了一系列政策。根据目的已有的政策细则，国家要推广的目标是35万辆左右，并且把这些目标已经分解到各个城市了，对各个年度的量也有一定的规划，如果没有达到这个目标的话，这些城市会在“十三五”的时候取消新能源汽车市场的名录，这样的话对各个城市的压力比较大，因为在“十三五”的时候这个行业已经有点成熟了。& &&我们机遇这35万辆能够兑现，对今明两年做出下列的预测，今年在8万辆左右，明年在25万辆左右，这个行业的增速是非常快的。今年有300%-400%的增速，明年会有200%的增速，这个行业因为增速比较快，所以感觉今年是鸡犬升天，是典型的处在风口的行业。& &&根据政策的规划，到2020年要达到500万辆的保有量，那么你做一个合理的推测，大概率事件，在2016年-2020年行业增速大概是在40%左右的增速，增速还是非常快的。为什么这个销量能够落地，其实有一个比较大的原因，就是因为在初期的时候它的补贴率都是非常高的，如果这补贴率能够完全落地的话，补贴能够完全扶持电池和电机的成本，无论在大巴和轿车都类似，他们的补贴力度都能够让消费者有很高的经济性。& &&怎么来看这个行业的长期成为性？因为我们现在可能觉得这个行业完全是靠补贴的，感觉这个行业不一定能走的很长，因为补贴迟早会退出的。我的看法，规模对这个行业的影响太大了。我们参考一下光伏在2008年的时候的发展，当时它的度电成本是5元/度电左右，你会感觉是一个天价的电力成本，但是过了三四年以后，现在光伏的度电成本在9毛钱左右，在西部是4-5毛钱左右的成本，我觉得这个行业可能会复制到电动车某些领域，尤其是像锂电池，我觉得锂电池跟光伏这两个产业没有本质的区别，它们都是很适合中国做的简单的电子制造业，规模效应的影响会非常显著。尤其是我们现在看到各路资本都开始扩展锂电池以后，在这个产能大部分投放以后成本会大幅下降。两到三年以前我们对这个行业的成本预测是每年下降10%，就像我们在四五年以前我们对光伏成本预测是每年下降10%，但是现在这个行业的成本是每年下降20%-30%。在2017年左右，这个行业对补贴的影响就没有那么显著了，企业的竞争力会逐渐凸显。尤其是我们现在看到很多很好的企业不开始投这个行业以后，到2020年以后，那个时候补贴可能能够逐步推出，可能不需要特别高的补贴。一辆电动车在3-5万元性能就还不错，真正的对消费者的生活带来一定的便利性。& &&另外，我们看到电动车还有一些它的新的属性，就是它用了一些跨界的力量，它用了各种新材料和新模式。比如说我们现在的碳纤维，在宝马的车身上已经完全开始大规模的使用了。特斯拉也开始用这种新材料，甚至他们可能会跟宝马合作。我在一些初创型的企业看到越来越多的企业用碳纤维的材料，传统的汽车生产线可能要几个亿、几十个亿，但一个新的这种生产线，碳纤维或者用玻璃纤维，一个生产线的投资只需要几千万，这个技术门槛会大幅度降低，这样会让很多新兴的资本涌入到这个行业里面去。另外还有更新的材料就是石墨烯，尽管油价下跌了30%，我们可以做一个对比，我们加一箱油开500公里左右，就是1公里油费是6毛钱。而1公里电费是5分钱，比它便宜了90%以上。另外它有一些互联网的属性，特斯拉是最典型的类型。我认为传统汽车帝真的是非常抢答，但是新能源汽车正在用跨界的力量会逐步的去瓦解。& &&怎么来看投资，确实这个行业还是有点初期，你要选一个未来五年或者未来十年的标的，有一点难，所以我更加认为这个行业其实有一点像选风的行业，选风比选这里面的猪或者鸟更加重要一些。今年很典型的就是7、8月份的时候风太大，所有的股票都在飞。如果要选弹性的话，我依然觉得动力& &&2015年的行业增速大概率事件还不错，所以光伏的景气度还能维持。那么怎么选择这个行业里面更加好的领域？我们先看一个大势，决定股价的其实是分为两个，一个是EPS，一个是PE。决定这个行业EPS的是：中国和日本的市场，中国是电站激活了利润，日本是能源转型影响制造环节利润，美国是模式创新影响电站环节估值，欧洲是评价临近影响行业整体估值，这才是新能源的大未来。& &&比较有成长性领域首选的是运营商，运营商跟传统电力公司比的话，它也是一个电力公司，它是一个新能源电力公司，不过它不太一样的是初始成本投资特别高，而维护成本为零，它的原材料是太阳，这个成本也可以是为零，它会变成固定成本收益的电力公司。在2012年初巴菲特收购了光伏电站，当时那个时候没有几个人能够理解这个行业，因为当时光伏的景气度非常差。它的收益率是一个累加的概念，所以它的成长性会比较好。& &&第二个板块是分布式，这是一个中国大力推广的领域，但是推进的进程不是特别快，原因是中国特色，它的产权关系，它的收费信用问题，但我觉得现在随着一些创新手段的推出，这个问题迟早会解决的。并且中国的建筑安装光伏发电约300GW左右。& &&第三个领域是储能，储能跟光伏是密不可分的，在过去前几年的发展历程中，光伏的发展主要靠发出来的电完全卖给电网，但在成本进一步下降，在电网对光伏的容量能力也越来越有限的情况下，储能的优势越来越凸显，而储能就是利用了锂电池和铅酸。& &&光伏这个领域我推荐的股票主要是运营商，运营商的话有两种：第一个是有政府背景的央企东方能源；第二个是资金可以加杠杆，推荐的是华北高速。分布式的话主要看好林洋电子。& &&储能是既跟光伏相关也跟电动车相关，这是我认为明年或者是后年另外一个风暴口上的新能源一个领域。怎么来看储能？其实我觉得储能是新能源的后市场，就像汽车里面有后市场一样，新能源也有后市场，这个后市场是跟光伏和风电的存量相关的，这个市场为什么大家关注度那么高？因为它的增速每年是15%-20%的增速，现在到了一个拐点的原因是成本的下降，它不是渐变的，是突变的，成本到了临界点以后，这个市场就爆发了。而比较明显的变化就是锂电池在快速的扩产，今年是大规模的扩产期，明年年底或后年是大规模的产能投放期。那么产能投放出来以后，这个投资逻辑就要变了，那个时候可能涉及的不是制造业了，是下游。那么下游是什么？那就是储能。储能用在光伏发电、输电和配电的各个领域，并且我们做一个模型来测算，其实它在海外已经临近平价了。& &&那怎么来找这个投资机会？设备是最先受益的，设备商就是锂电池或铅酸电池这些企业，但真正受益最大的是做下游，做系统集成的，设备最先受益的这一块，我们重点关注拓邦股份、圣阳股份、南都电源、猛狮科技这些企业。& &&集成受益最大的，重点关注阳光电源、科陆电子、科华恒盛、易事特、科士达这些企业，他们未来两到三年会站在这个风暴口上。& &&这是我的观点，谢谢各位！& &&【主持人：李迅雷】谢谢周旭辉！& &&我们接下来要推出一个重量级的，环保与公用事业的吴非，他也是刚刚获得新财富白金分析师，下面有请吴非给大家来介绍他的行业。& &&【吴非】大家好！很高兴能有这个机会与在座各位分享一下我们对于行业的观点。& &&对于2015年公用事业的观点我简单给大家讲一下，首先讲一下行业面临的情况。& &&从需求来看，我们发现需求仍处于低迷态势，全年在3.5%的增速。从煤价来看，煤价价位反弹。对于2015年来讲，我们认为行业最大的变数是电价。如果我们看电力行业基本面来讲，和今年有一点不同，今年我们发现无论是火电也好、水电也好，对于2015年来讲，盈利这一块超预期的概率不大，一个是供求还在往下走，同时煤价处于底部反弹的趋势，最后电价可能这边还有一定的变数。所以相对于今年我们把电力股的行业称之为盈利和估值双收的一年，对于2015年来讲，这一块再超预期的概率比较小，更多的还是要看估值。& &&明年最重要的还在于改革，从发电领域来讲，下一轮改革重点就是关于价格的放开，从目前的政府定价变到市场定价，换句话说整个供求环境对于电价的影响越来越加大。我们觉得未来两三年，整个行业的供求还是往下走的趋势。所以说在这种供大于求的背景之下，尤其对于火电电价而言是有一定压力的，这是很大的变化。但是同时这个压力有多大的话，可能取决于政府对改革释放的进度。从目前来看，今年由属于市场竞争型的定价，比例是2%左右，明年是渐进式的改革，广东今年是2%的比例，如果按照渐进式的比例来讲影响相对有限。但是如果这个改革的力度比较大，推进过程是比较快的话，那对于火电影响影会大一些，这是我们明年需要共同关注的东西。& &&对于输配电来讲，它是垄断的环节，这里面下一轮的改革重点回归一个管治，或者换句话说对于电网企业而言，企业的投资和盈利都是由政府来决定的，所以某种意义上来讲，对于电网企业来讲，它以后政府的管治会加强，所以这也是跟目前最大的一点不同。来的发电企业将越来越类似周期的行业，它的电价会有上限和下限。& &&接下来谈一下售电领域，目前还是基本上垄断在电网内部，还有一部分是属于地方的小电网企业，但是这一块无论是准入还是价格都是由政府管制。下一步按照目前媒体报道来看，无论是准入也好，还是价格也好，售电领域均会放开，这是比较大的变化。& &&我们认为这影响有几个方面，对存量的售电公司而言，业务竞争加剧，对公司存量市场销售及实际结算电价产生负面影响。从目前上市的四家电网企业里面，大部分的售电有30%-50%是要外购的，当整个电改推行之后，他们除了从现有的国网和南网采购之外，还可以向外部采购，当采购多元化之后，有助于采购成本的下降。对于电网企业而言，如果销售电价不变的话，会提高他们的30%-5%的EPS。对于现有的电网公司而言，别人也进不来，他也走不出去，而当整个放开之后，这些企业就有扩张的空间，不同的企业他的扩张方式是不一样的。对于像国网或南网背景的上市公司，在解决同业竞争的背景下，未来通过资产注入方式实现外延式扩张的空间也将打开。& &&对于现有的企业而言，很大的变化就在于当整个售电放开之后，并购的可能性也在增大，这也是有助板块估值的提升。& &&另外一方面是关于国企改革，这里面对于行业而言是两点：一个是股权激励，一个是资产注入。首先看一下资产注入，对电力这个行业跟很多行业不太一样，因为过去几年出现大面积融资，在每次融资的时候大股东都要注入资产。从今年来看，有70%-80%的公司都跟进了资产注入的时间表，未来两到三年是整个板块资产注入高峰期，所以资产注入在未来两三年会成为持续的热点。& &&另外一点想提示一下，关于天然气这个板块，说实话我们过去两年并没有重点推荐这个板块，因为对于国内是价格持续上涨，但是目前有一个很大的因素，就是原油价格崩掉了，这个是会很明显缓解天然气价格持续上涨的压力。而当价格变成由以前的持续上涨往下走的话，对于下游的分销商是有利的。& &&最后总结一下我们的投资逻辑：& &&关于能源结构改革，我们还是看好清洁能源的公司，公司里面包括长江电力、国投电力、川投能源及国新能源，关注凯迪电力及深圳燃气等。& &&关于电力体制改革，刚这样里面变化最大的是电网侧的变化，我们看好的是广安爱众及郴电国际，关注桂东电力、文山电力及内蒙华电。& &&关于国有企业改革，这些方面也会带来比较好的机会，比如像广州发展、华电国际、关注皖能电力、韶能股份、云南盐化及甘肃电投。& &&以上就是我们的看法，谢谢！& &&【主持人：李迅雷】请吴非留步，我们接下来是半个小时的讨论环节，请前面两位第一名已经发过言的分析师也上台，然后我们还专门请到了一个机构投资者代表，是博时基金基金经理黄易，请黄总也上场跟我们一起来讨论一下这个环节的市场投资机会。& &&我们跟黄总来讨论讨论，你对前面几位分析师的演讲有什么感受，或者你有什么提问？& &&【黄易】谢谢！& &&刚才听了几位行业大咖的分享，我这边也是受益匪浅。接下来我从投资的角度来谈一谈我对这几个行业的认识。& &&我们在做投资的时候肯定是首先对这些所有的行业会去做一个分析和比较的，那么我这边有这么几个维度对这个行业进行分析：& &&第一个维度，从全球行业景气周期的角度去看，从里面去选目前处于景气上升的行业；& &&第二个维度，从行业它本身的成长周期去看，从这里面会挑选出处于成长、成熟和稳定的行业；& &&第三个维度，从行业竞争格局去分析，从行业准入的门槛、技术壁垒、政策扶持，以及外部替代品的威胁，提价能力或者是成本控制等等，从这里面去选一些有竞争优势的行业。& &&在今天我们刚刚结束的绿色环保行业里面，我在做投资组合配置的时候会有相对的排序。从我个人投资风格的倾向性来看，排在第一的会是新能源，接下来依次是汽车、环保和公用事业。我把新能源行业放在第一位，首先是这个行业战略性的属于决定的，最近大家都知道一很热门的书，就是《第三次工业革命》，在这本书记者也提到，在历史上数次的经济革命它的重大变革都是新的通信技术和新的能源系统结合发生的。同时，他也前瞻性的指出目前我们看到新的通信技术和新的能源系统结合是正在发生。也就是说未来互联网技术和新能源系统结合，将为未来第三次工业革命创造一个新的强大的基础设施。所以从这个角度来看，我认为新能源行业和互联网技术一样，它也是属于未来我们是要去重点关注的一个战略性配置行业。& &&在行业投资顺序上，还是遵循能源结构变化路径去做配置，所以未来重点还是会关注在像核电、天然气这些领域。& &&第二个行业我看好的就是汽车行业，现在汽车行业里面，我更关注的还是新能源汽车这一块，这几年随着国家政策支持力度的不断强化，以及这个行业他自身产品性能不断提升，我们看到新能源汽车销量增长速度也是非常快的。在新能源汽车的整个产业链里面，它的快速增长是带来全产业的投资机会的。& &&第三个行业我是看好环保行业，环保行业是高度景气行业，国内污染治理费用，从多亿到2013年的8000多亿，这个增速是非常高的，年均增速达到了13%多，过去十年的总投资超过4.5万亿，那么我们可以预计未来十年是环保产业的黄金十年。所以过去我对环保产业是非常关注的，也关注很多公司。但是在这个行业里面有一个问题，行业非常景气，但是要找好的公司不是特别容易，这个行业竞争格局上就是竞争非常激烈，然后在各个细分领域都有众多的公司在抢这块大蛋糕。当然这个行业我以后还是会持续关注的，也争取在里面再找到一些值得长期投资的这种好公司。& &&我排在最后的是公用事业，公用事业它的属性是比较平稳的行业，增速也比较低，所以相对我的投资风格来说，我会把它放在偏后一点的顺序上。未来在这个行业里面，我重点关注的方向是像水电气价格制度的改革，以及像国企的改革这些领域。& &&我对行业的理解可能比行业分析师深度上还是要肤浅的很多，所以大家也还是继续再听听我们分析师精彩的观点吧。& &&【主持人：李迅雷】好，谢谢黄易。黄易应该也是做研究出身的吧？& &&【黄易】是的。& &&【主持人：李迅雷】所以你一讲我就发现还是非常专业，从分析师能够做到基金经理，那是很多分析师的梦想，你的梦想已经实现了，他们两位在座的恐怕也在动这脑筋。（笑）& &&但是我觉得我们这个行业是非常开放的行业，分析师的发展路径都是可以理解的。前面黄易也谈到最看好的还是新能源板块。& &我看陈政走了，陈政对新能源汽车方面还是持有保留的态度，他觉得你要颠覆传统汽车是非常之难。这两天股市涨的非常好，我刚刚看到一个段子，说有个研究员他最近去跑上市工资，跑一家就想卖一家，所以害得他不敢去跑上市公司了，还不如待在办公室里面。那么另外一个分析师说了，说你现在要研究的是风，风研究好了，那么对猪是不是能飞就不重要，那个风能把猪吹起来。但对我们行业研究员来讲的话，我们肯定要研究的是会飞的猪，而不是靠风吹起来的猪，风吹起来的猪的话，那么风一停猪就掉下来。所以周旭辉，既然黄易她很看好新能源，那你也得要找一下新能源里面能够自己飞的猪吧？& &&【周旭辉】好，那我从我这里面找一些会飞的猪吧。电动车里面会飞的鸟，猪比较笨，那在这个行业里面我推荐是信质电机，我比较看好信质在传统汽车向新能源汽车转型，每年都有30%的增速，未来新能源汽车会给他提高额外的动力，我觉得它的业绩增速会从30%、40%到50%的提升，我看好这个行业可能是三到五年的机会，电动车里面会出现一个真正意义上的成长股，我觉得这个是值得重点推荐的公司。& &&【主持人：李迅雷】好的，我等一下请黄易来对这些公司点评一下。& &&我先请吴非来介绍，因为前面黄易说他非常看好环保行业，您前面在讲的时候公用行业里面很多股票市盈率都比较低，那这个可能是适合比较年纪大的基金经理来买，成长性的还是像黄易这么年轻的，那听听您在环保上面有什么好的推荐？& &&【吴非】我想请我们环保领域更专业的王海旭来讲讲。& &&【主持人：李迅雷】讲“猪”很不好听，今年是马年，我想接下来听两位推荐一下马，黑马最好。& &&【网海旭】非常感谢能给这个机会跟大家做一个分享，环保这一块找会飞的猪的话，明年整个对环保板块我们相对是比较乐观的，如果从标的上面来讲有三个标的建议大家做重点关注：第一个是碧水源，碧水源在现有的增速之下会有创新的方向；第二个是东江环保，这也是我们今年以来持续做推荐的一家公司，如果从盈利模式的持续性跟更多的客户资源积累角度来看的话，东江环保是目前A股唯一的一个，它的运营模式，包括市场所在的微废景气度，在明年会有进一步的兑现，这个是值得大家去重点关注的公司，产能的释放，再叠加上并购的推进，它的业绩成长我们会看的相对乐观一些。第三个是聚光科技，明年的线索是环境税，最近已经上报到国务院，如果明年快的会开征，所以这是非常重要的政策预期。& &&此外，明年的细分领域里边，除了我们已经提到的景气度比较高的，包括像微废、工业废水的处理，明年还有一个大家重点关注，可能会有些政策层面上的突破，就是再生资源，包括我们的废旧家电补贴范围扩大，包括现在的拆解汽车也开始慢慢做起来了，这是明年的大势方向。& &&【主持人：李迅雷】好的，谢谢！& &&黄易是不是也得回应一下？& &&【黄易】就刚刚几位说的公司我之前也略有研究过，但是因为我可能对全行业的公司做比较和研究，所以对这个公司我首先关注的问题就是它公司的成长性有多少？然后这个股价的成长性有多少？其实过去几年我在其他行业里面也选出10倍股的公司，所以我想问一下刚刚你们推荐的这几个公司，未来你们认为这个空间会有多大？& &&【主持人：李迅雷】因为她都研究10倍的公司，你们有没有10倍？& &&【周旭辉】信质电机，到300亿能看到，能不能变成600亿我现在不确定，应该是5倍的公司。& &&【王海旭】碧水源，现在的市值是300亿人民币，东江环保的市值是100亿人民币出头，聚光科技的是90亿人民币，我看不了那么远。如果看明年，碧水源30亿以上的绝对收益，对于这样的白马股是绝对有吸引力的。聚光科技，明年它的业绩成长，会恢复到相对平稳的增长，另外外延式的并购跟政策预期会多一点。& &&【主持人：李迅雷】推荐的都有5倍，很高了。& &&我们前面三位都是卖方分析师在自吹自擂，机构投资者时代还是需要真金白银去选股，去投资的，那么我也还想请黄易来给大家透露一下接下来的投资策略、选股思路？& &&【黄易】迅雷总，您这是指今天这个行业还是整个大的投资思路？& &&【主持人：李迅雷】所有的。& &&【黄易】对未来市场整个的看法，我从大方向上还是仍然是看的好。明年的整体市场，20%-30%的涨幅我觉得是有可能能实现的。这里面几个大的逻辑：第一，无风险利率在下行；第二，国企改革释放的制度红利。我觉得这是未来大家能看到的这个市场最大的动力。过去几年我在外面路演经常也会认为这个市场是没有大的机会，是窄幅震荡，就是一个结构性的机会。但是接下来我认为市场会是有一个大的机会，那从这里面的配置上来看，大的周期性行业里面最看好的就是券商行业，在其他的配置上，更倾向于新兴产业方向的配置，从绝对收益的这个角度来看，我觉得这些行业是代表未来整个经济转型的方向，就收益率上有可能会比这些会更高。& &&未来的思路基本上就是这样。& &&【主持人：李迅雷】好的，谢谢！尤其看好券商板块，我们在座四位都是券商，所以听了心里应该是窃喜。& &&为了让我们讨论更加热烈一点，我们下面就让台下观众提两个问题。& &&【现场提问】像信质电机这样的公司，是不是传统汽车零部件切换到新能源汽车零部件的故事，还是只是单纯的炒PE？& &&【周旭辉】信质电机不只是新能源汽车，它可以转型到大工业，比如说电梯，甚至到家电、空调，它是不断的跨领域成长的公司，原来的业务是集中在汽车领域，现在到新能源汽车成长两三年，再到过两三年可以靠他的大工业业务成长来实现拓展。你可以把他理解为业绩有提升，但是估值仍然提升的公司。& &&【现场提问】油价对新能源汽车的影响，油价下跌这一块的因素集中释放会很快，但是后面你再看的时候它还能部分交出更大的故事，然后业绩增长能不能体现，毕竟我们不能靠故事一直生活在幻想里面。& &&【周旭辉】油价对电动车行业的影响是这样，短期内新能源汽车销量完全靠补贴在支撑，只要补贴政策没有变化，销量不会有太大的影响。如果补贴没有下降的话，我觉得对电动车的影响不会特别大，甚至有可能补贴会加码。& &&【主持人：李迅雷】因为时间关系，我们再安排一个提问。& &&【现场提问】我还是想问一下新能源的研究员，刚才你推荐的信质电机，它是属于新能源汽车板块，如果看光伏的话，最近几年光伏会有4、5倍的增量，这4、5倍的增量，您认为在光伏这个板块里面有哪些公司有机会？& &&【周旭辉】运营商其实最重要的关键核心竞争力就是两个：第一个是资金成本，他要不断加杠杆，你融资渠道多不多，能不能拿到国开行的贷款。另外一个是路条，现在的招标不是市场化，是政府的行政指令路条可以随便派发。发的企业是在中央和地方比较有背景的企业，比较有资源的企业。其实我最好的运营商是东方能源，它是中建投下面的子公司，这个公司是在河北，地理位置很好，因为河北肩负了北京去污染的任务。另外又是中建投的公司，等于有一定的背景，并且它的资金利率是很低的，是国开行利率、基准利率下浮10%。& &&江苏矿达是民营企业，他们在民营企业算动作很快，比较激进的公司，民营企业里面是比较优秀的公司，但跟东方能源比的话，我更加倾向于前者，因为他的竞争优势更强一些。& &&【主持人：李迅雷】因为时间关系，我们的互动到此结束。& &&我也谈一下我的体会。大家普遍谈到的话题就是价格问题，就是定价，我们现在面临的资源价格改革，就是电价改革，一些补贴，这方面的话我们又会给行业发展带来机会，这方面国有企业占比还是比较高的，国企的改革也会对这些板块行业带来新的机会。我们值得期盼的是即将在下个月会召开中央经济工作会议。中央经济工作会议，这一次按照我个人判断应该是历次中央经济工作会议里面含金量最高的。为什么这么说呢？我们是从去年11月份三中全会，之后就没有出台特别大的改革措施，酝酿了一年，这一年什么叫全面深化改革，你这个全面体现在哪里？我们前面讲到有行政体制改革、物价改革、国企改革、金融改革、财税改革，这么多的改革你要都推出来才叫“全面”，那深化改革要具体落实到哪个行业、哪个产品、哪个方面的定价，这方面都还是非常值得起跳的。2015年确确实实我们的制度红利跟我们的经济增速相比的话，可能经济增速方面的期待不是太多，制度红利方面应该还是有很多值得期待的。& &&我主持的环节就到这里，谢谢大家捧场。& &&上午论坛到此结束，谢谢大家！插入表情插入股票代码同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间腾讯微博豆瓣人人FacebookTwitter更多...