中国经济发展的重要意义货币化意义？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2023-09-26 01:50 标签： 经济发展的重要意义
1现状及问题近年来,中国金融市场上一个引人注目、同时也是广受争议的一个现象,就是广义货币(M2)与国内生产总值(GDP)的比值不断高攀,M2/GDP比率一直呈现上升趋势。从1978年的0.32增长到2005年的1.98,为世界之最。这样的增长态势在世界各国经济发展史上是前所未有的。见下图1和图1.2。从下图来看我们可以明显地看出,从九十年代初开始我国经济中广义货币增长超过国内生产总值增长,以至于M2/GDP增加是一个长期现象。从增量上看,改革开放以来,M2的年增长率几乎都高于GDP的年增长率,直到近年来才有所趋近(见下图),这表明长期积累带来的M2规模大于使得M2/GDP这一比例在近几年仍不会得到明显的改观。通过分析研究,可以得出以下三个结论:第一,我国M2与GDP比率不断上升,说明我国经济货币化程度已进入较高级阶段。第二,我国M2与GDP的比率成为世界之最,并不说明我国经济货币化水平最高,这是我国金融体系还不完善的结果。我国银行业相对发达,而非银行金融业比较落后,社会货币收入过多地集中在银行,造成M2过度膨胀,而不能及时、合理地分流到证券市场、保险市场和社会保障系统,以促进货币供应量级次不断提升。第三,货币对经济的推动力呈弱化趋势。2M2与GDP高比率的原因分析2.1经济的货币化经济的货币化是指通过货币进行的经济活动比例的不断增加,而与传统的物物交换相联系的非货币化经济比例则不断下降。货币化的关键之处在于它会引起对货币的额外需求。改革开放以前,在广大农村地区,实物交易较为广泛地存在;其后,随着农村市场的开放,改革向城市和国有企业推进,商品交易领域的扩展和交易媒介货币化程度加深,对货币需求也迅速增加。有学者估计,在我国改革初期,为了满足经济货币化对货币的需求,每年需要增加货币供给6%-8%。居民储蓄行为的增加,从而货币流通速度下降,发展中国家由于货币进程较低,所以其M2/GDP增长速度较快。中国由于市场经济的不断深化,M2/GDP有不断上升的趋势,但是国内学者一般公认到1993年,中国的货币化已经差不多,因此可以推断中国M2/GDP还受其他因素的影响。2.2收入分配格局的变化和居民储蓄的高增长改革开放以来,中国的国民收入宏观分配格局明显向居民倾向,个人最终所得占GDP的比重上升。居民收入的增长速度远高于同期的经济增长速度;再加上储蓄存款长期以来一直是我国居民首选的金融资产形式,所以从1978年以来我国的国民储蓄率一直保持稳定的增长,使得居民储蓄迅速增长。因为高的储蓄率会导致储蓄存款余额和准货币总额增加,从而使得M2增加,成为推动M2/GDP上升的主要动力。2.3货币流通速度的下降在中国货币流通速度不是一个常数,由于经济的货币化以及银行的不良贷款率较高等原因,在改革开放后的20年中迅速下降。在货币流动性下降的情况下,要维持正常的经济增长,货币存量就必须相应的扩张,从而导致M2/GDP的居高不下。由于银行体制、金融市场不发达等各种原因,我国的货币流通速度在改革的20年中迅速地下降,由1978年的3.13骤降到2002年的0.55。2.4以银行为主导的融资模式以及金融工具的单一当前,尽管我国债券市场及股票市场有了很大程度的发展,但仍然比较滞后。公司债券市场不发达,商业票据市场不发达,企业融资主要靠银行。导致我国直接融资所占比重仍然较小,企业融资过多的依赖于以银行信贷为主的间接融资。随着我国经济的高速增长以及倒闭机制的影响,银行体系只能被动供给货币以满足社会对资金的需求,广义货币M2不断膨胀,由此导致M2/GDP居高不下。另外,改革开放以来,我国居民的收入普遍有大幅度地增加,但居民的投资渠道却相对匮乏,居民缺乏多样性的投资渠道,再加上国人具有高储蓄的偏好,及银行存款的高安全性,使得居民储蓄余额长期增长。从而导致M2/GDP越来越高。2.5金融资源配置效率的低下金融配置效率的不足必然表现为同等的GDP增长需要更多的货币供给来推动,致货币化比率的畸高。就其原因,主要可以归结为两点:一是金融资源对国有经济的过度倾斜以及对非国有经济投入的相对不足;二是占有大量金融资源的国有经济的效率却又相对不足。对于我国,银行主导型的融资结构决定了金融资源的配置主要是通过银行进行的。由于传统和体制上的原因,我国的银行特别是国有商业银行,融资服务对象仍主要面向国有经济,以致国有经济一直是宝贵信贷资源的主要占有者;在直接融资领域,国有经济也是股票市场和企业债券市场的融资主体,非国有经济总体上仍然较难通过直接融资方式获取大量金融资源。这种金融资源过于向国有经济倾斜的现实无法与我国当前经济结构的变化相称。与此同时,大量向国有经济倾斜的金融资源,却由于国有经济的预算软约束和整体效益的不足而形成大量无法回收的贷款。在这种局面下,为了给经济运行提供宽松的货币环境,保证经济的持续增长,又必须不断提供新的信贷,导致M2的膨胀,并自然表现为高的M2/GDP比率,而从中反映出的却是金融资源配置效率的不足。2.6积极的财政政策我国积极的财政政策下国债的大量增发,即我国积极的财政政策使得大量增发国债,当居民认购国债时意味着M2准货币的减少,但是当政府用出售国债的钱全部用于投资和购买时,通常会形成M1增加,同时由于政府投资带动相关产业的发展这时M2的供给规模恢复原来的水平并且继续递增。导致M2大幅增加并且超过了GDP的增长速度,从而使得金融深化指标持续走高。所以,我国金融深化指标M2/GDP走高并不代表我国金融发展的结果,而是我国特定的财政政策制度。2.7迅猛增长的外汇储备近几年来我国外汇储备的迅猛增长(见下图,数据来源于国家外汇管理局网站)也是导致货币化比率上升的重要因素。根据货币经济理论,一国的货币供给M是国内信贷D与外汇储备F之和,即:在当前信贷投放增长相对减缓而外汇储备持续快速增长的态势下,外汇占款已经成为了我国投放基础货币的主要方式。我国外汇储备超常增长的主要原因在于国际收支的双顺差,但在双顺差中,资本账户顺差占据主导地位。这说明我国外汇储备大幅度增加除了来自进出口贸易增长外,更多的应归因于利用外资和国际投机资本大规模进出所带来的资本项目净流入,特别是国际游资对人民币升值的强烈预期而大量流入。很明显,现阶段央行在外汇市场被动地购买外汇储备已成了基础货币投放的主要渠道,货币政策的有效性和灵活性面临国际收支不平衡的挑战。这种被动的基础货币投放方式所带来的问题是,有外汇收入的企业因为结汇而具有较为充裕的资金,这些资金除部分进入生产流通环节外,其余则成为了银行资金流并大量地反映为银行存款,从而导致货币化比率的进一步上升。3总结总之,造成我国货币化比率畸高的原因是多方面的,我们更无法从我国较高的货币化比率中得出我国的金融深化程度已经处于较高水平的结论,相反这种高货币化现象却说明我国金融发展中存在着深层次的问题。不可否认,在我国M2/GDP比率不断攀升并居高不下的这些年,也恰是国民经济持续快速增长的年份。但从长远来看,其中所反映的金融结构失衡与金融资源配置效率较低等问题必然会成为我国未来经济发展的羁绊;并且,这种依靠增发货币维系粗放型金融资源配置的模式终究是非良性的,必然会造成风险向银行体系的过度集中并极易酿成通货膨胀,不利于宏观金融的稳健运行与经济的稳定增长。探寻中国高货币化现象之谜,并深究出其内在的原因,对我国的金融发展无论是在理论上还是在实践中都具有重要的意义。
（图片来源：全景网）【金融其实很简单】非货币化的社会为了建立资源配置秩序，必然把人分成各种类别、层级，树立某种等级秩序，不允许个人有太多选择自由，否则，容易造成乱序。那么，货币化的社会就必然更加扁平、更加稳定吗？为什么货币化更有利于解放个人呢？货币化是咋回事孙挺第一次到美国是2003年，给他印象最深的是什么都明码标价，谁出价高谁就多得。飞机分头等舱、公务舱和经济舱，完全以价格确定，谁愿意多付钱，谁就得到头等舱；医院门诊和住院床位，有很多选择，但都根据价位区分，而不是根据行政级别或辈份年龄分配。吃饭时，不按领导级别、官位大小或者辈份高低排位，也不根据官位或辈份决定谁先动筷子，没什么“领导先吃”。喝酒就更是自愿，想喝多少就喝多少，快慢自己定，不会有人劝酒。出门进门，谁先到就自然先过，不会按级别高低、辈份大小让来让去搞得谁也走不了。孙挺一直想：这个社会为什么这么扁平、等级观念不普遍呢？答案在于货币化，在于货币取代行政级别和辈份年龄的程度。货币化程度越高的社会，行政级别和辈份年龄就越不值钱。以货币规范的秩序有几项基本特征。其一，这种秩序是基于交易各方的自由选择，是基于权利平等的交换，不像基于暴力、基于行政权力或道德教条的配置关系中那样有一方或几方是被动强制的。自愿交易的含意是不管结果如何，双方都不会有怨恨；相反地，基于强制力的非自愿配置必然以压制一方的权利为基础，会引发不满，有不满就容易有怨恨。压制越强，怨恨越深，以暴力反制的倾向就越强。因此，货币化的社会更加平和，脸上表现出的怨恨也少。一旦基于权利平等的交换成为社会的普遍现实，人们会方方面面平等相处，社会变得更加扁平。其二，货币化市场交换是等价交换，谁多得还是少得，由他付出的或创造的价值而定，而不是由他的暴力能力、行政级别或者辈份年龄决定。也就是说，在儒家社会里，辈份高、年龄大的人多得，不管的贡献大还是小，都如此，这不仅不公平、不公正，而且使社会资源的配置效率低，不会把更多资源配置到能人的手里；但货币化的社会就不会这样，而是会根据你创造的价值、做出的贡献高低来定，因为能出高价的人一般是已经创造了高价值，做出了大贡献的人，所以，由他们在资源配置中多得不仅公正，而且让更多资源掌握在有能力的人手中，提升全社会的资源配置效率，这当然有利于社会进步。这也是为什么货币化的市场经济发展得最好，而基于暴力、行政权力、辈份年龄或宗教道德的经济体可以数百年固化不变，死水一潭，难以进步。其三，正由于货币化的社会里利益交换、资源配置是基于自由选择，私有财产必须得到充分保护、不能被权力随意强制（否则，交易就是非自愿的了），因此，这样的社会更会推进法治并催生出制约政府权力的制度体系，也更能激励创业创新，恒产才能恒心。其四，货币是中性的，是“身份中性”、“地位中性”、非人格化、跨地区通行的“通货”，一百块钱的人民币上不包含血统符号、年龄符号、代际符号和籍贯符号，也没有学位符号、职称符号。在全面货币化、“只讲钱”的社会里，一个清洁工的一百块钱跟部长、亿万富翁、学者的一百块没有区别，购买力一样，因此，在真正货币化的社会里，人与人之间更加平等，社会结构扁平。而这些“中性”从本质上给了持有货币的人以自由：有了这一百块钱，你去哪里都可以换取等价物。在货币化与非货币化之间好啦，前面讲得有些抽象。实际上，货币化和不货币化的例子在我们生活中会处处碰到。比如，之前谈到2015年底开始的“宝万之争”，在宝能大量收购万科股票后，万科高管表示：“你们不配，万科不欢迎宝能”，并且启动了漫长的股票停牌。随即，宝能的实际控制人姚振华回应说，“起点确实不高，但收购合理、合法”。“起点确实不高”是啥意思呢？宝能出的人民币跟别人的人民币不同吗？这里，“起点不高”主要指姚振华原本是个卖菜的，而且据说宝能的收购使用了高杠杆，通过举债成为万科的第一大股东。当然，如果宝能的钱是非法所得或者所用的杠杆违法违规，那就另当别论，但那是执法部门和监管部门的事情。在当时没有执法部门和监管部门判定宝能违法违规的情况下，姚振华和他公司的货币跟其他投资者的货币应当是完全平等的。可是，万科管理层不这样看，认为姚振华不配，后来保监会也跟着这么看，证监会就更是把不同机构投资者划分成“妖精”、“狐狸精”了。姚振华的人民币跟其他投资者和机构的人民币相比，不再是权利平等、机会平等了。出身或血统低下的老百姓即使有钱了，其钱也是低等的。这只能说明A股资本市场不是真正货币化的市场，身份和血统甚至超过货币的重要性。从这个简单例子中，你看到了货币化程度低的社会为什么对草根更加不公平。而如果资本市场完全货币化，只认钱，那么，草根出身的姚振华当然就跟其他人有同等的机会出人头地了。跟人们生活更贴近的例子肯定是房地产。在2004年开始调控之前，房地产市场是真正货币化的市场，不管你是官二代、富二代，是穷二代或农民还是外国人，只要你有人民币，就可以在北上广以及任何二线城市买卖房子，也不受户籍制度的影响，每个人的人民币都价值一样、权利相同。那时候的房地产市场是真正的权利扁平的市场。可是，在经历了不断的调控和限购令之后，如今的房地产市场又成为高度不货币化的市场，你仅仅有人民币还不够，有户口还是没户口，结婚还是离婚了，已经有房还是没房，等等，你又要很多身份与其它个人信息的证明才能买房，住房按揭贷款也要有很多非货币的要求。这些限制性政策的直接效果是使得货币的真实价值贬损，间接效果是使不同人群的权利与机会又变得不平等。最后，我们也可以看一个积极的货币化例子，让你理解为什么货币化给人类带来和平。在人类历史上，战争暴力是获得领土、占有资源的一贯手段，甚至是唯一手段。但是，在过去十几年里，重庆等地方的公司通过跨国货币化交易，在巴西、加拿大、澳大利亚和美国买了大量的土地；买到之后，你能像当地公民一样全权支配、使用这些土地或岛屿，享有充分的土地财产权；只要你满足当地的环保法律，你可以种粮食、蔬菜，也可以办工厂、盖房子，当然也可以让它抛荒。如果当地政府无理刁难你，你还可以起诉他们。你看到，过去是靠暴力战争获得土地，现在是靠完全自愿的货币化交易买到土地，尽管结果一样，都获得了土地，但前一种方式导致以暴还暴的恶性循环，使世界趋于暴力、走回野蛮，而后一种方式是基于一方交钱、一方交土地的自愿交易，即使有一方事后觉得自己吃亏或者出现纠纷，也不一定冤气冲天，因为是自己自愿签约而非强制的交易，顶多会诉求于法院，以文明手段解决纠纷。货币化就是这样催生人类文明，不仅让社会更加机会平等，而且使秩序更多地基于规则、走出枪炮。货币是基于规则的社会秩序的基础工具。我们看到，市场经济的核心是个人的自由选择，以此配置资源。货币是自由选择秩序的必要支撑，是支持自由选择的具体工具。反市场经济的制度安排必然包括去货币化，因此也必然削弱人的自由。其次，货币是中性的，是“身份中性”、“地位中性”、非人格化、跨地区通行的“通货”，一百块钱的人民币上不包含血统符号、代际符号，也没有学位符号、职称符号。货币化的社会因此更加权利平等。最后，管制政策往往是歧视性文化观念的一种反映。姚振华之所以被抬出来、被抵制，相当程度上跟他的出身和背景关联。管制政策越多，那么，去货币化的程度就越高，不平等就越严重。资本市场、房地产市场就是具体的例子。（本文为喜马拉雅《陈志武教授的金融课》讲座文本）
【财务管理收益管理 】中国三次对外开放的收益和成本 -
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