前接：在现代理财学的视角中，融资决策为投资决策服务，也就是，融资决策实际上决定的是如何出售公司未来（由投资决策带来的）的现金流。在本文中，我们将在此视角下讨论长期融资中的资金成本问题。一项投资中所用的资金，通常来自多个渠道，包括银行借款、发行债券所得、发行股票所得等，关于各个渠道资金成本分别的计算方法，已由以上链接的旧文给出，现在我们要考虑的是如何计算一笔资金的平均成本。这样的平均成本无疑应该是各项个别成本的加权平均数，也就是加权平均资本成本，WACC（Weighted Average Cost of Capital）。WACC=\boldsymbol{\omega}^T \boldsymbol{k} 其中 \boldsymbol{\omega}=\left[\begin{array}{lll}{\omega _d} & {\omega _p} & {{\omega _e}}\end{array}\right]^{T} 代表债权、优先股、其他股权融资所占金额比例；\boldsymbol{k}=\left[\begin{array}{lll}{k _d} & {k _p} & {{k_e}}\end{array}\right]^{T} 代表债券、优先股、其他股权融资的税后个别资本成本。注意，在此处，我们用 {k _d} 概括了银行长期借款、发行债券等债券融资手段，用 {k _e} 概括了发行普通股、使用留存收益等融资手段，而没有将它们分别列算。这是因为在此处我们认为，目标资本结构决定的是 \boldsymbol{\omega}=\left[\begin{array}{lll}{\omega _d} & {\omega _p} & {{\omega _e}}\end{array}\right]^{T} 。这说明，在划定债券、优先股、其他股权融资将占的金额比例后，我们将在以上三个类型的类型内按照从低到高的成本依次选择融资手段， {k _d} 将是长期借款资本成本 k_l 和债券资本成本 k_b 的加权平均， k_e 将是普通股资本成本 k_s 和留存收益资本成本 k_{re} 的加权平均。这个选择过程将在边际资本成本的部分详述。WACC 的计算关键在于选定合适的 \boldsymbol{\omega} 与 \boldsymbol{k} 。要注意，我们这里说的 WACC，认为是企业的 WACC；这是说，通常我们并不是为单个项目计算资金成本，而是为整个企业计算资金成本，其中确定 \boldsymbol{\omega} 的过程就是资本结构决策。所以投资决策中，在确定单个项目的取舍时，需要对比的是项目的预期收益率和项目的资金成本，而不是和我们计算的已有的 WACC 做比较。但在数个项目中作选择时，我们也确实会将 WACC 和项目的内部收益率进行比较，在那一过程中我们考虑的是边际资本成本，这一过程将在后文中详述。我们此时只讨论两种情况：公司没有目标资本结构，以及公司已有目标资本结构。目标资本结构是如何来的？这涉及到如何确定最优的资本结构，此问题事实上很难有定论，篇幅与主题所限，本文在此不予讨论。公司没有目标资本结构时，我们在处理中，只好认为公司将保持目前的按市值计算的资本结构不变。此处的关键在于，权重 \boldsymbol{\omega} 须按市值列算。也就是\boldsymbol{\omega}=\left[\begin{array}{lll}{\omega _d} & {\omega _p} & {{\omega _e}}\end{array}\right]^{T}=\left[\begin{array}{lll}{P _d\over P} & {P _p\over P} & {{P _{re}\over P}}\end{array}\right]^{T} 其中 P_· 代表对应部分的市场价值， P=P_d+P_p+P_{re} 。公司有目标资本结构时，则直接按照给出的目标 \boldsymbol{\omega} 计算 WACC。[例 1] 某公司有 140 万股发行在外的股份，当前的价格是每股 20 美元。公司债券也被公开上市交易，其价格为票面值的 93%。这些债券的票面值之和是 500 万美元，而且按照现在的价格，收益率是 11%。无风险利率是 8%，而且股票市场的风险溢酬是 7%。估计 beta 系数是0.74。假设企业的所得税率是 34%，求该企业的加权平均资本成本。解：P_d=500\times93\%=465,\ P_s=140\times20=2800 \boldsymbol{\omega}=\left[\begin{array}{lll}{P _d\over P_d+P_s} & {P _s\over P_d+P_s} \end{array}\right]^{T}=\left[\begin{array}{lll}{93\over 653} & {560\over 653} \end{array}\right]^{T} k_d=11\%\times(1-34\%)=7.26\%,\ k_s=8\%+0.74\times7\%=13.18\% \boldsymbol{k}=\left[\begin{array}{lll}0.0726 & 0.1318\end{array}\right]^{T} WACC=\boldsymbol{\omega}^T \boldsymbol{k}=12.34\% [例 2] 某公司的目标资本结构如下：优先股 15%；普通股 60%；负债 25%。普通股本由已发行的股票和利润留存组成，不计发行成本。该公司投资者期望未来的收益和股息按 9% 的固定增长率增长，本期股息为 3 元／股，目前股票价格为 50 元／股。政府长期债券收益率为 11%，市场组合收益率为 14%，公司的 beta 系数是 1.51。优先股为按 100元／股的价格发行的新优先股，股息 11 元／股，每股发行成本为价格的 5%。负债是按 12% 年息率发行的新债券，发行费率为 2%。公司的所得税率为 33%。试计算公司投资决策时需要依据的的加权平均资本成本，其中普通股的成本取资本资产定价模型和折现现金流法估值的平均值。解：\boldsymbol{\omega}=\left[\begin{array}{lll}{\omega _d} & {\omega _p} & {{\omega _e}}\end{array}\right]^{T}=\left[\begin{array}{lll}0.25 & 0.15 & 0.60\end{array}\right]^{T} k_d={12\% \times(1-33\%) \over (1-2\%)}=8.2\% k_p={11 \over 100\times(1-5\%)}=11.58\% k_{eDCF}={3\times (1+9\%)\over50}+9\%=15.54\% k_{eCAPM}=11\%+1.51\times(14\%-11\%)=15.53\% k_e={k_{eDCF}+k_{eCAPM}\over2}=15.535\% \boldsymbol{k}=\left[\begin{array}{lll}0.08200 & 0.11580 & 0.15535\end{array}\right]^{T} WACC=\boldsymbol{\omega}^T \boldsymbol{k}=13.11\% 我们此处谈的边际资本成本，正是在整个企业的角度上考察的边际 WACC。即：边际资本成本是每新增加一个单位资本而增加的成本（WACC）。之所以边际资本成本会发生变动，是因为个别资本成本在不同的融资规模下存在差异。下不妨以一题为例给出边际资本成本的算法：[例 3.1] 某公司预计下一年的净收益是 12,500 元，股利支付率是 50%。公司的净收益和股利每年以 5% 的速度增长。最近一次的股利是每股 0.50 元，现行股价是 7.26 元。公司的债务成本：筹资不超过 1 万元，税前成本为 8%；筹资第二个 1 万元，税前成本为 10%；筹资 2 万元以上，税前成本为 12%。公司发行普通股筹资发生股票承销成本 10%。发行价值 1.8 万元股票，发行价格为现行市价；超出 1.8 万元以上的股票只能按 6.50 元发行。公司的目标资本结构是 40% 的债务和 60% 的普通股权益，所得税率是 33%。求不同融资规模下的边际资本成本。解：\boldsymbol{\omega}=\left[\begin{array}{lll}{\omega _d}
& {{\omega _e}}\end{array}\right]^{T}=\left[\begin{array}{lll}0.4
& 0.6\end{array}\right]^{T} k_{d1 }=8\%\times(1-33\%)=5.36\%,\ k_{d2 }=10\%\times(1-33\%)=6.7\%, \ k_{d3 }=12\%\times(1-33\%)=8.04\% k_{re}={0.5\times(1+5\%)\over7.26}+5\%=12.23\% k_{s1}={0.5\times(1+5\%)\over7.26\times(1-10\%)}+5\%=13.03\%,\
k_{s2}={0.5\times(1+5\%)\over6.5\times(1-10\%)}+5\%=13.97\% 在保持目标资本结构的基础上，我们将分别在债权、股权融资内按照从低到高的成本依次选择融资手段，这是说：我们将依次以 5.36\%,\, 6.7\%,\, 8.04\% 的资本成本进行债权融资，依次以 12.23\%,\, 13.03\%,\, 13.97\% 的资本成本进行股权融资。下面我们求边际资本成本发生变动的间断点（单位：万元），边际资本成本的数量等于间断点个数加一。point_{d1}={1\over0.4}=2.5,\ point_{d2}={1+1\over0.4}=5 point_{e1}={1.25\times50\%\over0.6}=1.042,\ point_{e2}={1.25\times50\%+1.8\over0.6}=4.042 则得到：融资规模在 1.042 万元及以下时， \boldsymbol{k}=\left[\begin{array}{lll}0.0536 & 0.1223\end{array}\right]^{T} ， WACC=9.48\% ；融资规模在 1.042 到 2.5 万元时， \boldsymbol{k}=\left[\begin{array}{lll}0.0536 & 0.1303\end{array}\right]^{T} ， WACC=9.96\% ；融资规模在 2.5 到 4.042 万元时， \boldsymbol{k}=\left[\begin{array}{lll}0.0670 & 0.1303\end{array}\right]^{T} ， WACC=10.50\% ；融资规模在 4.042 到 5 万元时， \boldsymbol{k}=\left[\begin{array}{lll}0.0670 & 0.1397\end{array}\right]^{T} ， WACC=11.06\% ；融资规模在 5 万元以上时， \boldsymbol{k}=\left[\begin{array}{lll}0.0804 & 0.1397\end{array}\right]^{T} ， WACC=11.60\% .依此可画出边际资本成本曲线：边际资本成本曲线在以上例题的计算过程中，值得注意便是间断点的计算方法：间断点 = 某种融资的成本变化处／该种融资在资本结构中的比例 该公式是显然的。当企业面临多个投资方案时，可以利用如上求得的一系列边际成本来选出有利可图的方案。下以一题为例：[例 3.2] 因袭例 3.1，现该公司面临如下多个投资方案，它们相互独立，具有相同风险且不能分割：项目 A，投资额 10,000 元，内含报酬率 11%；项目 B，投资额 20,000 元，内含报酬率 10.1%；项目 C，投资额 30,000 元，内含报酬率 10.2%；请根据边际资本成本选择应予实施的项目。解：在边际资本曲线图上画出以上项目：附投资项目的边际资本成本曲线图上三条绿线是将项目按照内含报酬率从高到低的顺序排列而成，分别是项目 A、C、B。考察项目 A，发现 A 的收益率完全处于对应融资规模的边际资本成本上方，应予实施；考察项目 C，发现 C 段已与边际资本成本曲线相交，是边际项目，应该计算它的平均资本成本，得到：k_{C}={0.042\over 3}\times9.48\%+{1.458\over 3}\times9.96\%+{1.5\over 3}\times10.50\%=10.22\%>10.2\% 可见 C 的资本成本大于其内含报酬率，应予舍弃。此时注意：在舍弃边际项目后，应将其后方的项目作为新的边际项目进行考察。故考察项目 B，计算 B 的平均资本成本，得到：k_{B}={0.042\over 2}\times9.48\%+{1.458\over 2}\times9.96\%+{0.5\over 2}\times10.50\%=10.08\%<10.1\% 发现 B 的资本成本小于其内含报酬率，应予实施。综上，A、B 项目应予实施。以上的决策过程可以表示为：将备选项目按照内含报酬率从高到低排序，标于边际资本成本曲线图上；采纳所有整体处于边际资本成本曲线上方的项目；把与边际资本成本曲线相交的项目视为边际项目，计算边际项目的平均资本成本，若资本成本大于或等于内含报酬率，此项目不予采纳，从备选项目集合中剔除此项目，并返回步骤 1；若资本成本小于内含报酬率，采纳此项目，流程结束。2019.7.15

第一遍学习第一遍学习的指导思想从问题出发，快速整体了解“公司资本投资决策方法与应用”，关注概念、原理、模型，以及知识的整体逻辑的构建。将重点概念明确的罗列并学习。公司资本投资决策的环节及其主要内容第一遍分析的问题集合问题一：什么是公司投资决策？资本投资决策 Capital Investment Decision公司价值最大化公司资本投资决策的具体环节问题二：如何估测项目现金流量？现金流量 Cash Flow, CI现金流出量 Cash Outflow, CO净现金流入 Net Cash Flow, NCF增量现金流量 Incremental Cash Flow附带效应 Side Effect净营运资本 New Working Capital估测项目现金流量的两种方法：直接法、间接法问题三：如何理解资本投资决策中的资本成本？资本资产定价模型 Capital Asset Pricing Model, CAPMValue at Risk, VaR非系统风险 Nonsystematic Risk系统风险 Systematic Risk证券市场曲线 Security Market Line, SML行为资本资产定价模型 Behavioral Asset Pricing Model, BAPM一个折现率通用 one size fits all期望效用值理论、VonNeumann-Morgenstern理性决策理论注意效应 Attention Effect信息交易者 Information Traders噪声交易者 Noise Traders投资者情绪 Investor Sentiment问题四：如何估测项目资本成本？利用资本资产定价模型估测项目资本成本的原理和步骤，以及CAPM中各参数的估测方法。市场风险溢价 Market Risk Premium, MRP噪声交易者风险 Noise Trader Risk, NTR动量指数 Dynamic Volume Index, DVI噪声交易指数 Noise Trading Volume Index, NTVI问题五：如何计算决策指标？净现值 Net Present Value, NPV获利指数 Profitability Index, PI内部报酬率 Internal Rate of Return, IRR贴现回收期 Discounted Payback Period, DPP问题六：如何进行项目风险分析？约当年均成本/等价年成本 Equivalent Annual Cost, EAC年金现值利率因子/年金现值系数 Annuity Present Value Interest Factor, PVIFA场景分析/情景分析 Scenario Analysis问题七：如何评估实物期权的价值？扩张期权 The Option to Expand放弃期权 The Option to Abandon时间选择期权 Timing Options实物期权技术 Real Option Technology布拉克-舒尔茨计算公式/B-S公式 Black-Scholes Formula随机游走 Random Walk问题八：如何计算融资效应？调整净现值 Adjusted Present Value, APV加权平均资本成本 Weighted Average Cost of Capital, WACC问题九：如何防范公司资本投资决策中的非理性行为？经验规则 Rules of Thumb启发式认知偏差 Heuristic Bias代表性认知偏差 Representative Heuristic有效性幻觉 The Illusion of Validity实际易得性 Actual Availability认知易得性 Cognitive Availability回忆 Recollection易得性启发 Availability Heuristic易得性偏差 Availability Bias前景理论 Prospect Theory获得 gain损失 loss决策权重函数 Weighting Function价值函数 Value Function确定效应 Certainty Effect反射效应 Reflection Effect损失厌恶 Loss Aversion参照依赖 Reference Dependence较难衡量的特性 Hard-to-evaluate Attribute, HA较容易衡量的特性 Easy-to-evaluate Attribute, EA共同评价 Joint Evaluation单独评价 Separate Evaluation心理账户 Mental Accounting沉没成本谬论 Sunk Cost Fallacy沉没成本 Sunk Cost证实偏差 Confirmation Bias赋予效应 Endowment Effect模糊厌恶 Ambiguity Aversion自利性归因 Self-serving Attribution过度自信 Over-confidence经济租金 Economic Rent经济附加值 Economic Value Added第二遍学习第二遍学习的指导思想：从问题出发，快速归纳典型的商业问题，关注问题的处理过程。将重点原理罗列并学习。第二遍分析的问题集合：问题一：从项目投资的角度来看，什么样的项目才算好项目？简而言之，“以公司价值最大化”为目标的项目。要满足这个目标，需要选择新增价值最大的财务决策方案。资本投资决策是财务决策体系中的首位决策，在现实决策中，选择调整净现值之和大于零的项目中最大的项目，即“项目的价值-基准NPV”与“融资效应”之和大于零的项目中最大的投资项目，以保证“公司价值最大化”这一目标的实现。问题二：公司投资一个项目，是为了将来能够获得更多的现金流。什么是与项目投资决策相关的现金流量？增量现金流量是由于决定接受该项目，直接导致公司未来现金流量的改变量。只有增量现金流量才是与项目投资决策相关的现金流量。无关的现金流量，如沉没成本，是无论是否投资该项目都会存在的现金流量，不是增量现金流量。问题三：当进行一项投资时，至少要求多高的报酬率？投资决策中的资本成本，是公司将要进行的投资所必须达到的最低报酬率。利用资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）来求得项目的期望报酬率，这是目前最权威的方法。问题四：利用资本资产定价模型（CAPM）估测项目资本成本的原理和步骤是怎么样的？基于CAPM估测投资项目资本成本的逻辑步骤问题五：从哪些方面评价一个项目的优劣？判定一个项目的指标有哪些？净现值（Net Present Value, NPV）是目前学术界公认的最为科学的、与企业价值最大化目标的追求最为契合的资本投资决策指标。NPV指项目预计寿命期内各期现金流量的现值与项目初始投资之差。NPV的经济含义是投资该项目所产生的额外现金流贴现到现在的价值，也就是投资该项目为企业新增的价值。投资项目的NPV越大，就会使企业价值越大。获利指数（Profitability Index, PI）指项目在整个寿命期内，未来各期净现金流量的现值之和与项目初始投资的比值。PI计量的是每一单位投资在未来能够产生的现金流量的现值和，即每一单位的投资在项目寿命期一共创造的价值。内部报酬率（Internal Rate of Return, IRR）指使得项目预计寿命期内各期净现金流量的现值之和与项目初始投资相等的折现率，即项目净现值等于零时的折现率。IRR实质上就是指在项目寿命期内，每一单位投资平均每年净得的报酬。它反映的是投资项目本身实际能够达到的报酬率。贴现回收期（Discounted Payback Period, DPP）指项目预期现金流的现值总额等于项目初始现金流出时的期限，一般用年表示，即收回初始投资所需要的的年限。贴现回收期可以衡量项目收回初始投资速度的快慢。脱险回收期指假定在随时准备将投资项目出售的情况下，回收投资总额所需要的的时间。回收期的决策准则此外，还有等效年金和等价年成本这两个指标。问题六：如何对投资项目进行风险分析？投资项目的风险分析应该采用净现值盈亏平衡分析。净现值为零就意味着项目刚好获得了基准水平的报酬，实现了初始投资的保值，是项目真正的盈亏平衡的状态。在这种状态下，项目未来各年的净现金流量不仅弥补了初始投资的本金并恰好满足了它应得的报酬（机会成本），投资这个项目既不会增加公司价值也不会减少公司价值。投资项目决策指标（NPV、IRR或动态投资回收期等）随某个或某几个因素的变化而变化的特征称为决策指标对不确定因素的敏感性。通过敏感性分析，从众多不确定因素中找出对决策指标有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对决策指标的影响程度，可以判断项目承受风险的能力。在现实中，还可通过场景分析（Scenario Analysis）考察项目未来可能面对的某一特定场景，综合分析该种场景下影响项目决策指标的各个变量的变化情况，并在此基础上测算项目的决策指标，据此了解项目的风险。问题七：在现实中，根据现实情况进行灵活的经营，这些投资行为中都是考虑了项目所蕴含的选择权。如何衡量这些选择权中蕴含的价值？这些调整项目的选择权称为“实物期权”。选择权所带来的价值极为实物期权的价值。未来前景越不确定，实物期权就越有价值。通常，实物期权主要通过项目本身的特性、管理者的灵活经营、通过签订合约来获得。在项目投资决策过程中，是否意识到实物期权，对评估出的项目价值有很大影响。问题八：在现实世界中，资本市场不完善也并非有效，融资决策可能会增加或减少公司价值，即产生“融资效应”。有哪些“融资效应”？按融资种类不同，分为债务融资效应（利息税盾、债券发行成本、政府优惠贷款、财务困境成本、债权代理成本）和股权融资效应（股票发行成本、股权代理成本、股票错误定价）。按产生因素不同，分为利息谁定的融资效应、发行成本的融资效应、政府优惠贷款的融资效应、财务困境成本的融资效应、代理成本的融资效应、股票错误定价产生的融资效应。参考文献邵希娟. 公司资本投资决策方法与应用 [M]. 广州: 华南理工大学出版社，2012.犀利分析 公众号犀利商学人 公众号犀利分析 小程序

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你好，1、无税时的加权平均资本成本（WACC) = (股权资本/投入资本) * 股权资本成本 + (有息债务/投入资本) * 债务资本成本 * (1-所得税税率) = (1-40.76%) * 10% + 40.76% * 6% * (1-25%) = 7.41%预测期内的FCFF现值为：348万/(7.41%-3%) = 7,434万元公司价值 = 7,434万 + 净债务 = 7,434万 - (有息债务 - 非经营性负债) = 7,434万 - (40.76%*7434万 - 0) = 4,392万2、含税时的加权平均资本成本（WACC）= (股权资本/投入资本) * 股权资本成本 + (有息债务/投入资本) * 债务资本成本 = (1-40.76%) * 10% + 40.76% * 6% = 8.05%预测期内的FCFF现值为：348万/(8.05%-3%) = 8,262万元公司价值 = 8,262万 + 净债务 = 8,262万 - (40.76%*8262万 - 0) = 5,026万
咨询记录 · 回答于2023-05-22二、假设WT公司预计下一年自由现金流量（FCFF)为348万元，此后每年按3%的比例增长。公司股权资本成本为10%，债务资本成本为6%，所得税税率为25%，如果公司维持目前的资本结构，资产负债率（有息债务/投入资本）为40.76。 1、计算无税时的加权平均字根和公司价值； 2、计算含税时的加权平均字根和公司价值；二、假设WT公司预计下一年自由现金流量（FCFF)为348万元，此后每年按3%的比例增长。公司股权资本成本为10%，债务资本成本为6%，所得税税率为25%，如果公司维持目前的资本结构，资产负债率（有息债务/投入资本）为40.76。 1、计算无税时的加权平均资本和公司价值； 2、计算含税时的加权平均资本和公司价值；
你好，1、无税时的加权平均资本成本（WACC) = (股权资本/投入资本) * 股权资本成本 + (有息债务/投入资本) * 债务资本成本 * (1-所得税税率) = (1-40.76%) * 10% + 40.76% * 6% * (1-25%) = 7.41%预测期内的FCFF现值为：348万/(7.41%-3%) = 7,434万元公司价值 = 7,434万 + 净债务 = 7,434万 - (有息债务 - 非经营性负债) = 7,434万 - (40.76%*7434万 - 0) = 4,392万2、含税时的加权平均资本成本（WACC）= (股权资本/投入资本) * 股权资本成本 + (有息债务/投入资本) * 债务资本成本 = (1-40.76%) * 10% + 40.76% * 6% = 8.05%预测期内的FCFF现值为：348万/(8.05%-3%) = 8,262万元公司价值 = 8,262万 + 净债务 = 8,262万 - (40.76%*8262万 - 0) = 5,026万
扩展补充：无税和含税的加权平均资本成本(WACC)是企业决策者进行投资决策和资本预算分析时需要用到的一个重要指标。无税WACC反映了在不考虑税收影响的情况下，企业每投入1元资本所需要承担的所有成本；而含税WACC则反映了税收对于企业资金成本的影响，是企业实际运营中所面临的情况。在计算WACC时，股权资本和债务资本的市场价值应该作为权益的来源，净债务则应该从公司价值中予以扣除，得到的结果就是公司的净资产价值。你好，还有一题，我重新拍一单吗？一、你被要求为一家大型中国企业XYZ公司估计资本成本。这家企业在钢铁行业和金融服务业中有大量资产。股票收益率对当地市场指数的回归得出该公司的β系数为1.10，但这家公司股票价值占该指数价值的比重为15%。你已经收集的在这两个行业部门中国际性公司的平均β系数和平均负债/股东权益比，具体件表2-21。在最近一段时间内，你分析的这家公司所获得的营业收入中，70%来自于钢铁行业，30%来自于金融服务业，该公司的负债/股东权益比率为70%，所得税税率为25%。1、请估计XYZ公司的β系数，并估计结果与回归估计的β系数进行比较，说明发生差异的原因。2、如果按名义人民币计价的长期政府债券利率为6%，目前，中国的市场风险溢价为6.55%，国家风险溢价为0.85%，估计这家公司用名义人民币计算的股权资本成本。3、如果美国长期国债利率为4%，估计这家公司以美元计价甲酸的股权资本成本，将计算的结果与（2）的结果相比较，说明产生差异的原因。1、无税时的加权平均资本成本（WACC) 和公司价值：首先，股权资本占比为59.24%（1 - 0.4076），债务资本占比为40.76%。计算无税时的WACC：WACC = 股权资本占比 * 股权资本成本 + 债务资本占比 * 债务资本成本= 0.5924 * 10% + 0.4076 * 6%= 8.05%再计算公司价值：公司价值 = FCFF / (WACC - 增长率)= 348万元 / (8.05% - 3%)= 8,262万元2、含税时的加权平均资本成本（WACC）和公司价值：首先，股权资本占比为59.24%，债务资本占比为40.76%。计算含税时的WACC：WACC = 股权资本占比 * 股权资本成本 + 债务资本占比 * 债务资本成本 * (1 - 所得税税率)= 0.5924 * 10% + 0.4076 * 6% * (1 - 25%)= 7.41%再计算公司价值：公司价值 = FCFF / (WACC - 增长率)= 348万元 / (7.41% - 3%)= 7,434万元所以，在无税的情况下，加权平均资本成本为8.05%，公司价值为8,262万元；在含税的情况下，加权平均资本成本为7.41%，公司价值为7,434万元。1、估计XYZ公司的β系数：由于公司在两个行业都有业务，我们可以使用钢铁行业和金融服务业的平均β系数和营业收入比例来加权计算XYZ公司的β系数。具体来说，钢铁行业的平均β系数为1.08，金融服务业的平均β系数为1.26，因此XYZ公司的β系数βxyz可以估算为：βxyz = 0.70 * 1.08 + 0.30 * 1.26 = 1.14这个结果与回归得出的β系数1.10有所不同，可能的原因包括：XYZ公司的业务构成可能与这两个行业的平均水平不完全一致；β系数是通过历史数据回归计算得出的，可能受到随机波动的影响；公司的负债结构、市场风险等因素可能导致公司的β系数与行业平均水平存在差异。2、估计公司的股权资本成本：按照资本资产定价模型（CAPM），股权资本成本ke可以计算为：ke = 无风险利率 + βxyz * 市场风险溢价= 6% + 1.14 * (6.55% + 0.85%)= 14.29%3、估计公司的美元计价的股权资本成本：我们可以将无风险利率替换为美国长期国债的利率，然后用同样的方法计算：ke(USD) = 4% + 1.14 * (6.55% + 0.85%)= 12.29%这个结果可能会与人民币计价的结果不同，主要的原因可能是：美元和人民币的无风险利率不同，这反映了两国经济环境和货币政策的差异；如果汇率并非固定的，那么汇率风险也会影响到股权资本成本。已赞过你对这个回答的评价是？评论
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