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• 8月27日，2022世界新能源汽车大会开幕。会上，长安汽车董事长朱华荣在对全面电动化发展提出了几点建议，包括进一步加快新能源产业顶层设计，系统推进新能源产业化、社会应用、能源结构等协同发展；建议企业科研院所

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• 曾豪，上海交通大学材料科学与工程专业硕士，2009年至2015年在中信证券担任执行总监兼首席分析师。2015年6月加入华宝基金，担任研究部总经理，负责投研团队搭建。2017年12月至2021年12月先后担任华宝先进成长、华宝

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• 同花顺数据中心显示，和达科技8月26日获融资买入51 99万元，占当日买入金额的7 96%，当前融资余额3537 87万元，占流通市值的2 63%，超过历史80%分位水平，处于相对高位。融资走势表日期融资变动融资余额8月26日30 6

• 同花顺数据中心显示，新国脉8月26日获融资买入346 44万元，占当日买入金额的8 91%，当前融资余额2 57亿元，占流通市值的3 12%，低于历史10%分位水平，处于低位。融资走势表日期融资变动融资余额8月26日-27 86万2 57

• 同花顺数据中心显示，东方通信8月26日获融资买入377 30万元，占当日买入金额的10 1%，当前融资余额3 82亿元，占流通市值的4 01%，低于历史40%分位水平。融资走势表日期融资变动融资余额8月26日-167 22万3 82亿8月

• 同花顺数据中心显示，绿的谐波8月26日获融资买入1843 07万元，占当日买入金额的7 13%，当前融资余额4 96亿元，占流通市值的3 55%，超过历史90%分位水平，处于高位。融资走势表日期融资变动融资余额8月26日-7876 82万

时代商学院研究员 郭少圳

一、行业及重要企业动态

东鹏控股：前三季度增收不增利，恒大商票逾期未能兑付

据证券日报，东鹏控股10月30日披露了2021年第三季度报告，公司2021年前三季度营业收入57.38亿元，同比增长20.33%，实现归属于上市公司股东的净利润3.91亿元，同比下滑。

对于前三季度公司收入增长、利润下滑的原因，公司解释称，主要因恒大商票逾期未能兑付，公司对应收款减值重新进行估计，增加信用减值1.82亿元。另外，由于原材料、能源和包装材料等大宗原材料价格上涨，导致产品综合成本上升。

中源家居拟2000万美元投建墨西哥生产基地

10月30日，中源家居公告称，为加快生产、研发、市场的全球化布局，有效规避国际贸易壁垒，进一步完善公司战略发展布局，提高公司核心竞争力，公司拟通过全资子公司中源国际投资(香港)有限公司(以下简称为"中源国际")及香港凯茂国际贸易有限公司(以下简称为"香港凯茂")共同出资，在墨西哥设立子公司中源墨西哥有限公司(具体名称以注册核准内容为准，以下简称"墨西哥子公司")，投资建设中源家居墨西哥生产基地。项目拟投资金额2,000万美元，投资建设进度将根据生产经营的情况进行调整。墨西哥子公司将全面负责墨西哥生产基地项目建设和运营管理工作。

欧派家居拟公开发行不超30亿元可转债

10月27日，欧派家居披露公开发行可转债预案。本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超30亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投资于欧派家居智能制造（武汉）项目、欧派创新设计大厦项目。

大宗渠道营收减少，江山欧派第三季度净利同比下降

2021年10月27日晚间，江山欧派发布《2021年第三季度报告》显示，2021年前三季度实现营收约为22.88亿元，同比增长13.12%；实现归属于上市公司股东的净利润约为2.91亿元，同比下降6.85%。

分渠道看，江山欧派2021年第三季度经销渠道营业收入同比增加164.14%，大宗渠道营业收入同比减少3.8%。

科凡家居启动上市辅导，总裁曾在家居同业索菲亚任职

据e公司，10月25日，广东证监局披露，科凡家居股份有限公司（简称“科凡家居”）已于2021年10月25日在广东证监局办理了辅导备案登记，辅导机构为国泰君安。

官网显示，科凡家居成立于2006年，是一家集家居研发、设计、智造、服务为一体的全屋定制解决方案服务商。在历史上，科凡家居曾4次荣获德国红点设计大奖，并多次斩获全国“橱柜十大品牌”、“定制家具十大品牌”等荣誉。

值得注意的是，科凡家居现任总裁王飚曾在家居同行索菲亚任职。资料显示，2019年5月，王飚因个人原因辞去索菲亚公司董事、副总经理职务，之后就任梦百合入股的韩国家具定制品牌汉森中国CEO。

华为宣布全屋智能方案新目标，产业链景气持续提升

10月23日，华为发布了基于HarmonyOS的新全屋智能解决方案，在原有方案的基础上提出三大升级。华为消费者BG首席战略官邵洋表示，10月30日前，全国将有15家华为全屋智能授权体验店正式开业，并宣布了5年500万套的新目标。今年6月，华为宣布鸿蒙系统已经全面开源，HarmonyOS的开源，意味着国内各行业厂商均可平等地在开放原子基金会获得代码，生态企业可以根据各自的业务诉求做自己的产品。

据权威调研机构IDC的数据显示，2021年上半年，我国智能家居设备市场出货量约1亿台，同比增长13.7%；预计全年出货量将达2.3亿台，同比增长14.6%。预计未来五年中国智能家居设备市场出货量将以21.4%的复合增长率持续增长，到2025年，智能家居设备市场出货量将接近5.4亿台。其中，全屋智能解决方案在消费市场的推广将成为市场增长的重要动力之一。

美的集团是首批搭载鸿蒙OS，支持国产操作系统的国产家电品牌；海尔智家旗下三翼鸟是全球首个场景品牌，与华为在5G+IOT，智慧家庭等多个领域有深入的沟通和合作。

张小泉：阳江智能制造基地竣工投产，将全面走向国际市场

10月18日，广东省阳江市张小泉智能制造有限公司竣工投产仪式在阳江江城银岭科技产业园举行，“张小泉”浙江、广东两大基地正式形成，两地联动将有效促进张小泉产业升级，保障品牌实现新发展。

张小泉股份有限公司董事长张国标在竣工仪式上表示，阳江智造基地是“张小泉”转型升级的重要项目，它的竣工投产标志着企业走上发展壮大的“快车道”，展现了品牌实力与发展决心。项目建成后，将实现浙江杭州、广东阳江“两地驱动”，进一步推进自动化、信息化、智能化的产业建设。未来，“张小泉”将始终坚持科技创新与智能制造，利用阳江本地资源及优势，引领产业集聚升级，推动刀剪五金产业充分参与国际市场竞争。

二、【月度观察】定制家居三季报：欧派索菲亚巩固龙头地位，疫情与地产风险拖累部分企业业绩

10月是A股上市公司三季报披露期，截至10月底A股9家定制家居企业三季报已全部披露完毕。依照三季报，我们从规模、增长率、盈利能力等维度来看看定制家居上市公司的三季度成绩单。

从营收规模来看，今年前三季度，欧派家居、索菲亚、尚品宅配分别以144.02亿元、72.44亿元、51.64亿元位列前三，三者依然稳坐营收维度上的前三强位置。

从净利规模来看，前三强依次为欧派家居、索菲亚、志邦家居，三者前三季归母净利润分别为21.14、8.49、3亿元，尚品宅配则以0.87亿元位列倒数第二。

从盈利能力来看，毛利率前四强为我乐家居、志邦家居、索菲亚、尚品宅配，净利率前四强为欧派家居、皮阿诺、好莱客、索菲亚，ROE前四强为欧派家居、索菲亚、志邦家居、我乐家居，而尚品宅配前三季度净利率仅为1.69%，ROE仅为2.45%，均在9家定制家居上市企业中垫底。

综合规模及盈利能力来看，欧派家居、索菲亚无疑是绝对的头部企业，尤其是欧派家居龙头地位明显且优势在逐步扩大，而位列营收三强席位的尚品宅配依然受累于高昂的期间费用，净利率、ROE数据依然十分“扎眼”，如此羸弱的盈利能力与其营收维度的头部地位极其不符。

从成长性来看，除了我乐家居，其余8家定制家居上市公司前三季度均实现了营收和净利的同比增长，其中，好莱客营收增幅最大，达72.72%；顶固集创归母净利润增幅最大，达595.46%，可见腰部企业增长较快，展现出良好的增长性。

前三季度业绩整体亮眼，但就第三季度而言，过半定制家居上市公司净利润出现了下滑。其中，尚品宅配同比下降75.39%，我乐家居同比下降33.94%，金牌厨柜同比下降18.14%。

下滑主要缘于疫情反复、地产端应收积压等。

比如，我乐家居称，2021年7-8月南京禄口机场突发新冠疫情，物流运输因疫情防控受阻，对公司生产经营产生一定程度的影响；金牌厨柜表示，2021年9月厦门市同安区部分区域被列为新冠肺炎疫情中高风险地区，实施全区域封控及企业停产的管控措施，导致公司厦门同安生产基地从2021年9月14日至10 月7日无法及时安排生产、发货，部分收入和利润延期至第四季度。皮阿诺财报则显示，截至2021年9月30日，其经营活动产生的现金流量净额高达负3.46亿元，应收账款为2.34亿，同比增长翻倍，其解释称主要受加大保利发展、中海及龙湖等工程大宗客户销售所致。皮阿诺还表示，单三季度（7-9月）收入下降主要系停止与个别大型房地产商合作所致。

【风险提示】经济增长不及预期；新冠肺炎疫情加剧；原材料价格波动等。

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　　最近，知名刀剪老字号张小泉（301055.SZ）因“所售菜刀不能拍蒜”站上风口浪尖。截至目前，张小泉尚未发布半年度业绩预告，据该公司发布的一季报显示，今年一季度，张小泉实现营业收入2.09亿元，同比增长28.09%；实现归母净利润0.12亿元，同比减少45.96%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比减少47.24%，利润接近腰斩。

　　对于今年一季度的利润下滑，张小泉在一季报中解释为三大原因，包括子公司尚处于产能爬坡初期，季度亏损同比大幅增加；受疫情影响，核心区域销售基本停滞，以及加大抖音等电商平台营销推广力度，销售费用增加。

　　一句话总结，受多种因素的影响，老字号张小泉过得并不好。

　　事实上，过得不太如意的老字号并不只有张小泉。

　　近日，中国全聚德（集团）股份有限公司（下称全聚德，002186.SZ）发布半年度业绩预告。公告显示，全聚德预计今年上半年实现归母净利润为亏损1.45亿元—1.56亿元，上年同期为亏损0.42亿元；预计实现扣非归母净利润为亏损1.47亿元—1.58亿元，上年同期为亏损0.51亿元。

　　《投资时报》研究员注意到，不只是今年，受多重因素的影响，全聚德已在2020年和2021年两年持续亏损。而从2020年至今，该公司亏损总额已超过5.6亿元，甚至超过2015年至2019年共计五年实现的利润总和。

　　事实上，在疫情之前，全聚德已表现出了业绩下滑。似乎是为了提振业绩，全聚德在2019年和2020年聘任了新的总经理和董事长，不过就业绩表现看，新任管理层并未能有效提振公司业绩表现。

　　截至7月21日收盘，全聚德报收于8.21元/股，较年内13.07元/股的高点下挫37.18%，当前总市值为25.32亿元。

　　近日，全聚德发布2022年半年度业绩预告。公告显示，全聚德预计今年上半年实现归母净利润为亏损1.45亿元—1.56亿元，上年同期为亏损0.42亿元；预计实现扣非归母净利润为亏损1.47亿元—1.58亿元，上年同期为亏损0.51亿元。

　　对于今年上半年的业绩表现，全聚德表示，公司1—2月开局良好，营业收入同比增长30%，但自3月各地疫情加剧后，涉及高、中风险地区门店的堂食乃至外卖均遭遇阶段性停摆，直营门店停业32家，平均停业天数42天，门店收入受到影响，利润出现较大幅度亏损，对半年度经营成果产生严重影响。

　　不过全聚德同时强调，“疫情期间，公司优化门店线下收入结构，坚持非堂食业务不放松，持续做好线下外摆、社区群等渠道引流销售；主力门店重点打造‘产品+服务+场景’新格局，重点项目持续推进；大力推进餐饮产品食品化项目，全聚德年夜饭礼盒、手工片制烤鸭礼盒、单品预制菜等产品相继上市；拓展团膳业务，保持良好发展态势。”

　　就业绩表现看，似乎并没有全聚德表述的这么好。

　　事实上，尽管“开局良好”，全聚德今年一季度仍旧表现为亏损。据该公司今年一季报显示，一季度全聚德实现营业收入2.14亿元，同比增长4.04%；实现归母净利润-0.47亿元，同比进一步扩大0.43%；实现扣非归母净利润-0.50亿元，亏损同比扩大0.51%。

　　对于一季度的业绩表现，全聚德的解释与半年度业绩预告中的大体相似——“1—2月开局良好，营业收入同比增长30%，但自3月各地疫情加剧后，涉及高、中风险地区门店的堂食乃至外卖均遭遇阶段性停摆，截至3月底，完全闭店、关闭堂食、上座率严控等共计31店次直接受到影响，3月餐饮收入呈现近年以来较低水平，对第一季度经营成果产生较大影响。”

　　两年半亏掉5年利润总和

　　《投资时报》研究员注意到，全聚德的业绩低迷并不全是受到疫情影响。

　　既往财报数据显示，2011年至2017年，全聚德的全年营收规模大体维持在18亿元—19亿元之间，归母净利润则在1.10亿元—1.60亿元之间浮动。

　　到了2018年，在营收较上年同比减少4.48%的同时，全年归母净利润较上年同比大幅减少46.29%，仅为0.73亿元，几近腰斩。对于2018年的利润下滑，全聚德当时解释为，受餐饮行业竞争加剧影响，公司年度接待人次同比减少，导致全年公司营业收入和利润水平同比下滑。

　　自此，全聚德的业绩步入下行区间。

　　继2019年分别实现营收和归母净利润15.66亿元和0.45亿元，分别同比下滑11.87%和38.90%后，叠加受2020年开始的疫情影响，全聚德2020年和2021年持续亏损，分别实现归母净利润为-2.62亿元和-1.57亿元。

　　从2020年至今，整整两年半的时间，全聚德已累计亏损超5.6亿元，超过了2015年至2019年共计5年实现的利润总和。

　　或受持续亏损的影响，全聚德账上现金流持续减少。截至2022年3月末，该公司持有的货币资金仅为1.38亿元，分别较2019年末、2020年和2021年末减少5.59亿元、0.85亿元和0.57亿元。

　　而在利润减少的同时，全聚德拥有的店面数量也在减少。

　　2021年报显示，截至2021年末，该公司司在北京、上海、杭州、长春等地及海外开设包括全聚德、仿膳、丰泽园和四川饭店四大品牌餐饮门店共计109家，而2020年底和2019年底的门店总数分别为和117家118家。其中，全聚德品牌门店的数量从2019年底的110家降至2021年末的99家，减少了11家。

　　新任管理层如何提振业绩？ 

　　为了扭转业绩持续下降的局面，全聚德也曾积极自救。

　　2019年12月，在经历了一系列的人事变动后，全聚德聘任周延龙为公司总经理，并增补为公司第八届董事会董事，而周延龙此前曾担任北京东来顺集团有限责任公司董事、总经理等职务。

　　2020年5月，在原董事长鲍民因达到法定退休年龄辞职后，全聚德又选举白凡为公司第八届董事会董事长，白凡时任全聚德第一大股东北京首都旅游集团有限责任公司董事、总经理。

　　自周延龙上任后，全聚德确实已从经营策略、产品、服务等多方面着手变革，包括在疫情期间在第三方平台上线外卖业务、将全部菜品价格下调10%至15%、取消所有门店的服务费等。据悉，消费者此前去全聚德就餐需支付10%—15%不等的服务费，此项费用全聚德已收取了超过二十年。

　　周延龙曾公开表示，“全聚德确实已经到了非改不可的地步，不能成为消费者的敌人。”

　　而在7月4日发布的那份最新的投资者关系活动记录表中，面对新任总经理周延龙给公司带来的变化的提问，全聚德表示，公司确立了国内领先的多元化餐饮产业集团的战略定位，并在餐饮门店、食品和团餐、预制菜、会员营销和新媒体推广等方面作出了各项努力。

　　不过就实际业绩表现来看，似乎并未达到全聚德的预期。