极米科技正深陷“业绩向上，股价向下”的怪圈。
8月20日，极米科技(688696.SH)公布上半年财报，营收和净利润分别实现了20.72%和39.78%大幅增长。然而，该公司的股价却在财报发布会后暴跌了一周，股价下跌超过100元，跌幅一度高达23%。
股价下跌的矛头直指百度等原始股东。8月25日，该公司又发布了关于百度的减持进展公告。
自今年3月3日解禁之后，百度等原始股东对极米科技的减持几乎就没停过，累计套现超过8亿元。
百度等原始股东疯狂减持背后，“投影仪第一股”出了什么问题？
从资本宠儿到“提款机”
在上市之前，极米科技一直是资本宠儿，它的发展壮大离不开资本的鼎力支持。
极米科技成立于2013年，第二年资本便向其抛来橄榄枝。企查查数据显示，2014年8月，极米科技完成1亿元A轮融资，投资方为创东方；2015年6月获得芒果传媒价值3亿元的Pre-B轮战略投资。
2015年上半年之前，极米科技得到资本青睐，一定程度上是得益于智能硬件行业创业热潮的红利。2015年下半年开始，国内智能硬件领域经历了一次挤泡沫的过程。公开数据显示，2015年三季度，智能硬件领域的投资额骤减，从二季度的45.4亿元降至5.7亿元。
据不完全统计，2014年全国有70家智能硬件企业拿到了融资，但最后能拿到B轮或者B轮以上的企业却少之又少。根据相关的工商资料显示，3000多家智能硬件企业在2016年注销关停。
在智能硬件领域融资困难的时候，极米科技却依然继续着它的融资。2016年4月，极米科技获得中南文化、创东方、鼎锋资产、励石创投共1.2亿元的B轮投资，此轮融资之后该公司的估值达到15亿元。
随后的2017年，百度开始入局。2017年11月，极米科技完成百度领投的C轮融资；招股书显示，2017年12月，极米科技实施增资扩股，新增注册资本109.1272万元，百度毕威、百度网讯分别认缴出资71.1699万元、23.7233万元，持股比例分别为7.0423%、2.3474%。
2018年3月，极米科技又获得来自百度、四川文投、经纬中国、鲁信创投等机构的超6亿元战略融资，投后估值达到30亿元。这也是极米科技上市之前的最后一笔融资，在这之后的两年里，极米科技没有再拿过任何融资。
2021年3月3日，极米科技上市时，百度通过旗下两家关联企业百度网讯和百度毕威，总共持有极米科技15.4781%股份，持股比例仅次于创始人钟波。
今年3月3日，解禁期一过，百度及部分原始股东便将极米科技当成了一台“提款机”。
▲3月份至今，极米科技股东减持情况，图片来自东方财富。
根据极米科技发布的公告，在今年3月17日至5月20日期间，百度网讯减持了1277058股，减持均价为336元-397.9元，减持极米的股权比例为2.55%，至少套现4.26亿元。
而百度毕威在3月21日至5月12日期间减持了222922股，减持均价为341元-359.89元，减持比例为0.45%，至少套现7604万元。
7月中下旬，极米科技股价稍微回升之后，百度又趁机减持了不少股份。公开数据显示，7月11日至8月19日期间，百度毕威又减持了312033股，减持比例为0.45%，减持总金额为1.01亿元。7月19日至8月24日期间，百度网讯减持了623000股，减持均价为330元-388.23元，套现约2.1亿元。
从3月3日解禁至今，百度通过旗下的两家子公司已经累积套现超过8亿元，百度的减持动作或许还将持续进行。
除了百度外，其他股东也在减持。8月25日，中南文化发布公告称，打算出售所持极米科技股份不超过157.48万股，截至公告披露日，中南文化持有极米科技1574804股股票，也就是说，中南文化极有可能直接清仓极米科技。
这种投资方在公司上市后将其当成“提款机”的事情并不少见。
同样在科创板上市石头科技也面临着跟极米科技一样的处境，上市满一年后就不断遭遇减持，今年3月，顺为资本一大批持股获得解禁，两个月后也加入减持大军，导致石头科技的股价萎靡不振。
业绩增长为何还遭到抛售？
对于百度等原始股东的大幅减持，主要原因或许还是在于这些股东本身。
百度曾表示，减持主要是出于自身资金需求，不会影响到双方的合作。而中南文化的减持多半也是为了钱，毕竟该公司常年处于亏损当中，从2018年到2021年，中南文化扣非净利润已连续4年亏损。
极米科技近期的业绩表现，很难成为百度等原始股东减持的理由。
上半年，极米科技营收为20.36亿元，同比增长20.72%；实现净利润2.69亿元，同比增长39.78%。根据同花顺的数据，极米上半年的营收和净利润在同行里排第二，仅次于创维数字。
▲极米科技业绩增长情况。
长期来看，极米科技的业绩也一直保持增长。从2019年至2021年，该公司的营收分别为21.16亿元、28.28亿、40.38亿元，同期的净利润分别为0.93亿元、2.69亿元、4.83亿元。
极米的毛利率在同行中也算比较出众的了。销售毛利率达到了37.52%，比去年同期提升了1.9个百分点。根据前瞻产业研究院去年的一项统计，国内头部家用智能投影仪企业的平均毛利率基本都在20%左右，而极米的毛利率从2020年开始一直在30%以上。
在市场占有率方面，极米科技也已经连续3年做到了国内第一。根据IDC数据，2018年、2019年、2020年及2021年，公司出货量持续保持中国投影设备市场第一，市场份额分别达 13.2%、14.6%和 18.1%及 21.2%。
不少媒体将百度等原始股东减持的原因归于长期风险，其中最令人担心的便是DLP投影技术的核心专利问题。
极米科技曾表示，其DLP投影产品的DMD芯片，全部采购自美国半导体巨头德州仪器。这意味着极米科技随时都有被卡脖子的风险。
其实，这不仅仅是极米科技一家企业面临的问题，国内凡是用到DLP投影技术的企业都面临着同样的风险。投影仪企业想绕开德州仪器采购DMD芯片，在现阶段几乎是不可能的。
这一风险确实不容忽视，但目前也还没到让极米科技的股东“闻风丧胆”的地步。如果真到了那一天，抛售的恐怕就不止百度这些原始股东了，甚至整个资本市场可能都会选择抛弃极米科技。
目前来看，这种情况并没有出现。虽然原始股东在疯狂减持套现，二级市场上的投资机构却看好极米科技。东方财富数据显示，极米科技公布半年报之后，有15家券商给出了“买入”或“增持”的评级。
该公司的前十大流通股股东中，原始股东和从二级市场买入的投资机构各占一半。其中排在第五、第九、第十的招行和宁波银行旗下的投资基金，都是二季度才进入十大股东行列。
▲极米科技前十大流通股股东持股比例，图片来自东方财富。
因此，目前来看，极米科技在资本市场上还没到完全被资本市场抛弃的地步。很多人担心的DMD芯片被卡脖子的问题，在现阶段并不足以引起让资本市场有太大的反应。
当然，从长远来看，核心技术受制于人、被外国巨头卡脖子终究还是要解决的。
相比海外企业，国产的投影设备品牌起步时间较短，即便极米科技在国内市场的份额已经做到第一，但一些核心技术跟外资品牌的差距依然存在，投影仪芯片全面国产化还很遥远，国产品牌的自研实力也有待提高，极米们还有很长的路要走。
