云南白药：混改之后新挑战？

撰文：冰冻三尺一/本文研究分析报告，仅为个人学习研究之作，不作为任何人、任何机构买卖的决策依据。

云南白药是创制于1902年的百年中华老字号品牌，最早以伤科的卓越功效誉满中外，几代白药人潜心经营，助理白药稳健发展、推陈出新，为白药的品牌形象及消费者的认同做出了较大的贡献。
公司的产品由最早的云南白药散剂、胶囊剂成功延伸至以云南白药传统核心产品及品牌为主，拓展了天然药物、中药药材及饮片、牙膏等日化产品、医疗器械、个人护理产品等产品，逐渐形成了医药商业、药品生产、健康日化、中药材种植四大业务板块。
云南白药拥有国家保密配方，通过百年品牌在消费者心智中牢牢占据了“止血”功能，公司经过几十年的发展，研发出伤科、妇科、伤口护理、牙膏领域，公司市值也从几亿上升至过千亿，算得上是中国老字号企业创造价值的典范。
云南白药是我国最其知名中成药生产企业之一，多次被胡润、福布斯及BrandZ最具价值中国品牌等评为中国医药品牌价值第一名。

云南白药是创制于1902年的百年中华老字号品牌，白药由云南省江川县著名中医曲焕章（）发明，其经反复试制和实践于1914年始创 “曲焕章万应百宝丹”，俗称“云南白药”，成为有名的救死扶伤医生，产品远销海外。
1938年，曲焕章被国民党接至重庆，国民党政府委员兼最高法院院长焦易堂以抗日救国为由，要求将秘方交给其私人控制的中华制药厂生产，曲焕章拒绝交出秘方后被软禁于1938年8月辞世。
1955年，曲焕章遗孀缪兰英将白药秘方献给了政府，由昆明制药厂生产，1996年更名为“云南白药”，国务院保密委员会将“云南白药”的处方及工艺列为国家级绝密资料。

云南白药前身为云南白药厂，成立于1971年6月1日，于1979年、1984年、1990年三次获得国家质量金质奖，1988年3月国家计委、国家经委、国家医药管理局、国家中成药管理局联合发出国药联材字(88)第166号文，指定白药云南白药的定点生产厂家；
1988年6月,卫生部也发出(88)卫药字第34号文，在文中明确规定：“未经我部批准，其它任何药品均不得冠以‘白药’名称，也不准做诋毁‘云南白药’的宣传”。

1993年5月，经云南省体改委批准，白药厂、联江国际贸易有限公司、云南省富滇信托共同发起成立云南白药实业股份有限公司。
白药实业于1993年11月6日上市发行2,000万股，发行价格3.38元。
根据招股说明书，公司上市时公司主要的产品为云南白药、宫血宁、热毒清等治疗类药品以及田七花精、田七鸡精等保健类药品。
已经研制成功尚未生产的初步产品有三叶贰、七叶神安片、灯盏花素片、余甘子喉片等，已研制成功正在报批的新产品主要有云南白药气雾剂、利儿康口服液、附子液、紫楼胃康胶囊等。

白药今已经有118年历史，公司从最早的云南白药散剂、胶囊剂成功延伸至以云南白药传统核心产品及品牌为主，拓展了天然药物、中药药材及饮片、牙膏等日化产品、医疗器械、个人护理产品等产品，逐渐形成了医药商业、药品生产、健康日化、中药材种植四大业务板块，另外也尝试护肤品/茶品及康养板块的“天粹”药膳及“崇悦”SPA两个自有品牌。
通过查阅云南白药年报及有关数据整理，可以说云南白药自1993年上市以来的经历了三个发展阶段。

第一个阶段（，第一个10年）为摸索期，公司的主要产品由白药、白药、宫血宁、热毒清等治疗类药品以及田七花精、田七鸡精等保健类药品延伸至2003年的医药零售（收入占比65.7%、利润占比24.8%），药品制造（主要包括白药及三七系列产品，收入占比32.9%、利润占比73.5%），公司收入由1993年的0.58亿增长至2003年的13.34亿，增长了22倍，年化增速36.9%；
公司市值由1993年的7.1亿增长至2003年的28.4亿，增长3倍，年化增速14.8%。
10年累计分红3.3亿。
期间公司新研发的主要产品有天紫红女金胶囊、益脉康片、岩白菜素片、气血康口服液、血塞通胶囊、青阳参片、空心胶囊，2001年成立云南白药集团上海透皮技术研究有限公司从事云南白药气雾剂、创可贴研发及培育。

第二个阶段（，第二个10年）为快速发展期，第二个10年公司利润加速增长，给投资人创造了很高的回报。
期间公司确立省医药公司医药零售、药品事业部、健康事业部、中药资源事业部四大核心业务板块，并处置了云南白药置业的股权。
第二个10年公司新研发的云南白药气雾剂、牙膏等新产品大放异彩，公司医药零售（收入占比60.5%、利润占比13.2%），药品制造（主要包括白药药品、三七系列及牙膏等健康品生产及销售，收入占比53.8%、利润占比53.4%），公司收入由2003年的13.45亿增长至2013年的158.15亿，增长了10.8倍，年化增速28%；
扣非净利润由2003年的1.15亿增长至2013年的18.7亿，增长了15.2倍，年化增速32.1%；
公司市值由2003年的28.4亿增长至2013年的708亿，增长了23.9倍，年化增速37.9%。
10年累计分红13.3亿。
期间公司新培育的主要产品包括牙膏、创口帖、气雾剂以及在投资板块上有所布局（包括闲置资金投资于银行理财以及参股投资红塔证券、红塔创新投资等）。

第三个阶段（）为调整期，6年公司利润增长放缓，扣非净利润一直徘徊在20多亿，2018年扣非利润增至29.2亿，2019年又下降至22.9亿。
期间公司在发展医药商业、药品事业部、健康事业部、中药资源事业部四大核心业务板块以外，一是利用闲置资金逐步开展银行理财、债券型基金等投资；
二是完成混合所有制改革。
年，由于没有新爆款产品的推出，公司利润的增长主要靠牙膏及投资收益，2019年公司医药零售（收入占比64.1%、利润占比11.8%），药品制造及中药资源（主要包括白药药品、三七系列及牙膏、中药种植等收入占比35.2%、利润占比53.4%），投资板块产生了9.8亿利润，占比为23.5%。
扣非净利润由2013年的18.7亿增长至2019年的22.9亿，增长了0.2倍，年化增速3.5%；
公司市值由2013年的708亿增长至2019年的1,142亿（包括2019年完成混改引入资金近300亿），除去混改增长后市值增长了0.2倍，年化增速2.9%。
6年累计分红94.6亿。

二：生意模式和企业文化分析

云南白药自1993年上市以来，净利润由1.13亿上升至2019年的41.84亿，公司市值从7.12亿上升至2019年的1,142 亿，给投资人创造了很高的回报。
云南白药1993年11月6日上市募资6,760万元，1995年11月、1999年12月分别配股融资1960万元、1.21亿元，2008年12月30日向中国平安等增发股5,000万股，融资13.94亿元；
2019年7月3日以510亿估值反向收购云南白药控股公司完成混改，混改完成后公司市值1,075亿。

生意模式之吴伯庸“缠十条”对照分析：

云南白药自1993年上市以来，公司的主要产品为云南白药胶囊、气血康口服液、血塞通胶囊、岩白菜片、青阳参片等，前面20年 公司坐拥白药这个老字号品牌，以药品生产为准，公司经营发展稳定，不温不火，直至2003后逐步推出创口帖、云南白药气雾剂、牙膏之后，公司才进入了快速成长阶段，公司利润与市值齐飞，让社会看到了白药高超的产品创新、品牌拓展能力及优秀的管理层，给中国民族品牌的振兴树立了榜样。
由于公司体制、激励机制等各方面问题，2013年以来公司老产品增长明显放缓，6年期间也没有推出新的重磅产品，导致公司进入了缓慢增长阶段，扣非净利润多年徘徊在20多亿，公司的市值进入区间震荡。
云南白药开始启动混合所有制改革，期间吸引了各路资本追逐，最终于2016年12月公布由新华都出资253.7亿元收购白药控股50%股权，再于2019年7月由云南白药以510亿的估值整体吸收合并白药控股，同时引入鱼跃医疗作为重要股东之一。

公司认为当今药企竞争已从多领域的覆盖转变为核心主业的深耕，兼并收购和全球资源整合已成为驱动现代制药企业业务核心成长的动力。
为有效应对全行业所面临的挑战，突破云南白药的传统格局，公司将顺应混合所有制改革带来的历史机遇，立足企业的市场竞争需要，借鉴行业标杆企业的成功经验，继续深化治理和激励机制的市场化进程，逐步完善符合市场规律和国际标准的激励机制，加快引进全球化人才队伍，在全球范围内搭建研发和商业开发团队，进一步推动跨区域战略布局，加快优质标的兼并、收购和产品引进工作，在全球范围内安全高效的开展产业标的收购兼并和品种引进工作，最大限度用好用活公司重组引入的战略资金，推动云南白药更好更快发展。

公司混改完成后，随着激励措施的逐步到位，白药的体制机制将被激活，公司将以工匠精神和企业家精神为核心要件，推动云南白药从一家传统的中成药制造商逐渐转变为大健康产业的行业佼佼者之一。
根据公司发展规划，“新白药·大健康”正在引领着公司发展。
公司将积极探索大健康、医疗康复等领域潜在的研究价值及市场空间，形成以云南白药传统核心产品为主，涵盖天然药物、中药材饮片、特色药、医疗器械、健康日化产品、个人护理产品等多个领域"一体两翼"产品格局，通过白药养生、白药生活+等平台宣传，走出一条传统重要与现代生活有机结合之路，不断开拓市场空间。

完成混改之后，云南白药还面临什么挑战？

杨昌红坦言，首先最大的挑战还是人。
“在全世界‘挖人’当然好，但招到合适的不容易。
还要关注梯队建设，管理团队从1999年到现在都很稳定，但问题是缺乏人才的梯次结构。”

“云南白药维持现状五六年没问题，但要想有竞争力，必须拥抱科技。
传统中医药在市场中本来就比较弱势，没有创新，就没有未来。”杨昌红说。

再次企业的发展空间还得拓展。
“以前是筑巢引凤，现在是为凤筑巢。
必须承认，无论是医疗、教育，还是研发环境、优惠政策、外资审批，云南还需要增强吸引人才的竞争力。”杨昌红说。

通过改革，云南白药最终引进资金约245亿元，加之原有100亿元左右的现金存量，具备了动员千亿元资金的配置能力。

但对于这笔钱该怎么花，王明辉坦言他是“战战兢兢，如履薄冰”。
“如果说为达到千亿元营收而做，云南白药有超过300亿元现金，靠收购就可以了。
但我们觉得哪怕短期内慢一点，只要在选择的新赛道里构建起竞争优势，长久看还是会进入快车道。”

混改后的云南白药明确了未来业务战略：“强中央”就是做强药品、健康品、中药资源、医药物流这4个板块；
“突两翼”就是推动骨伤科和医美、生物医药领域的新品研发。

“如果说过去的云南白药是一家工业制造型企业，未来我们一定是一家专业的医疗解决方案服务商。”王明辉说。

“我们的差距是全方位的，不是某一点。”对企业存在的短板，汪戎有着清醒的认识。
他说，从全球范围内整合医疗资源的能力到进行整体的产品营销再到建立科研高地，云南白药还需要迈过许多坎儿。

云南白药的混改探索，目前已被哈佛大学写成了案例在MBA教学中使用。
如今面对未来发展的新挑战，它需要再次找到正确的配方。

公司2020年先后与北京大学确立战略合作方向，成立了“北京大学--云南报要国际医学研究中心”独立实体研究机构，旨在通过资源互补、强强联合，相互支持、互惠共赢，通过充分发挥北京大学的人才吸引优势和云南白药的市场化优势，围绕以骨伤科、生物医药等为主线的医药卫生健康领域开展合作；
在上海建设云南白药上海国际中心、美肤业务实体企业，助力推动公司生物医药大健康产业高质量发展，并利用上海平台优势在推进全球战略布局、激活创新研发潜能、全面提升行业竞争力做出努力，重点打造集团营运中心、研发中心，精准定制肌肤管理平台，培育新兴业务产业板块，推动和加快云南白药国际化。
另外也将持续推进完善战略布局，需要极具潜力的新产品和新标的公司，为公司中长期发展蓄积力量。

根据云南白药医药商业、药品事业部、健康事业部、中药资源事业部四大核心板块。

医药商业业务是公司收入的主要来源，占应收的比例超过60%，毛利率8-9%，利润占比约12%左右。
云南省医药公司是云南省覆盖范围最广、市场占有率最高的药品流通企业，经营效果与其它省份药品流通企业相比不算差，预计医药商业业务未来几年还会保持10%以内的低俗增长，该业务不会对白药的市值由明显的提升或拖累，除非出现剥离、分拆上市或者互联网健康、药店这些新业务模式对传统药店形成替代。

药品事业部、健康事业部、中药资源事业部是公司的主要利润来源，也是公司在品牌提升、产品研发、核心产品市场培育等方面核心竞争力的体系，更是利润可持续增长及市值提升的关键之所在。
药品生产方面，公司传统白药产品处于垄断地位，健康板块牙膏产品经过多年的市场培育已经成为市场占有率第一的产品，已经逐步形成日化、个人护理、保健养生等领域的多品牌体系，未来有望进一步提高市场占有率。
中药资源板块借助科学种植及中药基地等方面的资源整合，目前豹七三七高端品牌在行业内相对胜出，未来在品牌打造及品类拓展方面还有一定的空间。

个人护理、洗护、美容护肤等消费市场，之前由于历史原因，市场由宝洁、高露洁、佳洁士、欧莱雅、资生堂等各种洋品牌占领，随着国内品牌研发、制造能力的提升以及年轻一代消费观念的改变，未来将会有更多更加贴近中国消费者的本土品牌引领市场潮流、逐渐扩大市场份额。
根据标普500指数成份股历史，美国股市年投资收益排名最高的20家公司，其中有12家是日用消费品，我们国家是否也能走出来高露洁、宝洁以及某些细分行业巨头呢，如果在这些领域进行适当布局是否可以获取稳健的投资回报，这一点还需要仔细研究。

公司混改之后，2020年管理层积极性明显提高，并没有完全依赖白药老字号品牌有限的市场空间去发展业务，而是积极开展骨伤科、生物医药、护肤、战略投资等方面的研发及布局，为公司的未来发展积蓄力量。
在医药、保健、大健康领域开展研发及布局我们觉得没毛病，我们国家人口基数非常庞大、未来人口老龄化也比较严重，大健康领域是一个非常大的增量市场，优秀的公司及产品将来有很庞大的消费群体及市场空间。
如果白药守在传统四大板块业务，公司日子也会过的不错，但是没什么投资空间，如果以传统业务稳定的现金流为支撑，加强新产品的研发及创新，这些方向上如果白药不去做，市场里也有其它很多公司去做，这些领域是一个充分竞争的市场，白药相对其它创业公司来说还具备一定的品牌及资金优势，未来如果在骨伤科、生物医药、护肤、战略投资等方向上开发及培育出新的爆款产品推动公司净利润规模上台阶，公司的市值增长也将打开空间。
当然这个目前还纯属想象，还需要进一步跟踪及分析。

四：产品或业务板块分析

根据云南白药2019年年报及2020年半年报，目前白药的业务主要分为医药商业及医药制造两大板块，其中医药制造分为药品、健康、中药原料种植三大业务。
年是白药的调整期，这段时间白药的利润增速明显放缓，药品生产、健康品两大业务板块收入增长明显放缓，公司扣非净利润停滞不前。

从白药近些年经营数据来看，医药工业及近年来逐步拓展的投资业务是利润的主要来源，2019年白药牙膏16.20亿，利润占比38.7%，投资板块利润9.8亿，利润占比23.5%。

2019年云南白药完成了混改，引入了民营企业家陈发树作为重要股东，混改完成后公司也采取了一些动作，例如股权激励、涨薪、在北京、上海成立研发中心推展业务板块等。
由于2019年扣非净利润基数较低，2020年前三季度公司扣非净利润同比有36%的增长。
混改是否会激活云南白药这个老字号品牌，白药传统白药产品、牙膏、三七业务是否可以加快增长，未来是否可以像管理层设想那样在护肤、日化、骨科、生物医药等新领域创造类似于2003年以后的牙膏这样的爆款产品。

目前白药的主要业务情况如下：

白药的医药商业业务占应收的大头，由于毛利率比较低且在财务报表中体现了较大的存货及资金占用，医药商业板块业务占应收比例60%+，毛利率由前几年6-7%上升至8-9%，运营效率有所提高，也好于同业公司平均水平，总体上对白药的利润贡献相对有限。

下一步公司将加强精细化管理，提高医药流通效率，以专业化零售药店为中心，调整商业分销策略，搭建药品新零售平台，进一步增加在各地基层医疗市场的配送份额。

药品板块是云南白药品牌的根基，云南白药具有很强的先天优势，手握国家保密配方，上市以后重点在骨伤科、妇科、伤口护理、牙膏等健康跑等领域深入挖掘。
2019年药品板块营收43.97亿元，白药系列产品占比约75%，据了解云南白药膏、白药气雾剂均突破10个亿，创可贴超过6亿， 气血康口服液和蒲地蓝消炎片也均超过4个亿。
白药药品事业部是白药核心产品的载体及传承，自2014年以来药品营收增长乏力，多年在40多亿徘徊，2019年同比下降2.96%，由于药材、人力各方面成本上升，估计净利润下滑的幅度较大，未来是否有改善或进行提价需要观察。

根据公司发展规划，下一步公司将以“1+1合作共同体”为中心，以云南白药核心产品、普药特色产品和医疗械类产品进行个性化定制专属产品组合包，医疗器械项目稳步推进，为专业化的推广模式升级营销策略。

健康品主要是牙膏，白药牙膏已经稳居中国牙膏品类市场第一名，2019年智慧工程项目取得阶段性成果，第一条无人值守牙膏试生产下线。
持续强化国内外创新研发合作，采之汲面膜系列产品也取得了进展。
与中科院昆明植物所合作，建立天然护肤植物数据库，验证数十种植物成分在美白、抗炎、抗衰等方面的护肤功效。

整合基地建设资源，实现从种苗到药材回收全过程追溯的闭环生产模式，打造“三七专家”项目，推动三七数字化生产，打造“豹七三七”高端品牌形象，并开出布局其他中药、养生产品规模化种植，有序推进“白药生活+”为主导的新零售模式。

公司混改后拥有额度较大的闲置资金，为提高资金使用效率，自2019年以来提高了银行理财、债券型基金及股票的投资额度，2020年以后降低了债券型基金的投资规模，加大了股票的投资力度。

2020年第三季度公司经营层获准加大了股票投资额度，动用28亿买入了小米、伊利、茅台、腾讯、中国生物制药。
公司投股票短期盈亏的对公司的价值影响不大，以长期视角看，公司经营产生现金能力较强，选择将闲置资金择机投资于市场里具有较强护城河的优秀公司不失为一个提高资产收益率的方法，公司的资产规模会逐步扩大，未来可能在股票、股权投资上有所斩获，毕竟白药的重要股东陈发树老板的投资眼光是远高于我们这些普通大众的。

从白药历史数据来看，公司经历了多轮周期，公司市值在1999、2008、2013、2018年创下阶段性高点，公司自2001年以来营收增长了33倍，复合增速21.4%，净利润增长了55.7倍，复合增速25%，扣非净利润增长了31.3倍，复合增速21%，公司市值增长36.7倍，复合增速21.6%。

1999年，公司市值最高点分别为1999年9月40.12亿元（股价23.88元，年净利润合计为18.45亿），3个月后跌至1999年12月16.97亿元（股价10.10元）；

由于白药业绩强劲，全球金融危机对白药的估计没有太大的影响，2008年1月224.06亿元（股价41.96元），2008年4月124.42亿元（股价23.30元），后来几个月股价没有再创新低。

根据马总10年估值标尺，云南白药好的买点在1999年12月（市值16.97亿， 净利润合计为24.15亿）、2008年4月（市值124.42亿， 净利润合计为212.93亿）、2014年7月，对应当年市盈率分别为50.7倍、26.7倍、19.6倍；
云南白药好的卖点在2008年1月、2013年10月、2018年5月，对应当年市盈率分别为48.1倍、35.7倍、37.8倍。

截止2020年12月11日，白药收盘价109.80元，市值1,402亿，对应2020年市盈率28倍左右，目前公司的市值不存在明显的高估及低估。
按10年净利润方法计算，如果未来10年复合增速达到17%，年公司净利润合计为1,310亿，2030年公司净利润将达到200亿。
从当前白药的估值水平及现有的业务板块盈利能力，目前公司的价格远没有到马总估值标尺的买入区间，我们认为1,100亿是一个较好的买入价格。

从公司资产负债表来看，公司财务情况还算安全、扎实，类现金占比超过53%，公司资产流动性较强，有息负债规模较小，在业务经营上对上下游产业链较强势（应收主要集中在医药商业板块，药品、健康品、中药资源应收较少，基本上是现款现货，能占有上下游资金）。
在药品、健康品销售模式方面，主要采用“先款后货”原则；
在医药商业销售模式方面，对于采购量大、长期稳定客户的批发业务采用“先货后款”原则，零售业务板块采用“现款现货”原则。

从公司商业模式来看，白药的商业模式总体上还是不错的，公司拥有白药这个受消费者认可的老字号品牌，在传统白药产品上目前没有竞争对手，牙膏产品取得领先优势，中药资源板块也在逐步发力。
2008年公司确立实施云南白药大品牌下多品牌发展策略，现已基本形成多品牌体系，目前延伸打造了云丰（气血康、蒲地蓝、健胃颗粒等）、童俏俏（小儿感冒颗粒）、云健（板蓝根、白菜素片、柴黄片等）等药品品牌；
日子（手纸、卫生巾等，清逸堂实业由白药控股40%、张枝荣30.3%、陈发树25%）、金口健（牙膏、牙刷等）、朗健（牙膏）、养元青（洗发水）、采之汲（面膜、洗面奶）等个人健康护理产品品牌；
白药养生（中药饮片、茶、粉、滋补品等）、豹七三七、千草堂（沐浴露、洗衣液等）、千草美姿（减肥调理）、天紫红（女性调理）、泰邦（口罩、消毒、退热贴、去痘、疤痕凝胶等）等原生药材及大健康产品品牌。

从公司管理层来看，以前在国企体制下，做出了比较成功的创口帖、气雾剂及牙膏等个人护理产品，公司经营层做的算是不错的。
2019年完成混改后，公司经营效率及活力有所提高，感觉上可以从近期年报读出来啊，管理层志向不是守着老字号局限在现有产品及市场，比如疫情后推出“泰邦”系列口罩、消毒产品等，打造豹七三七高端品牌、整合中药材基地资源、推白药养生以及建立北京、上海两地研发中心拓展新业务板块，公司近年来产品及业务逐渐向大健康消费领域沿伸。
2020年公司也是经受住了疫情的冲击，运营效率有所提升，创新力度有所加大，对未来几年的发展方向进行了战略规划，今年以来经营指标有了较大的改善。
混改后的管理层可以打90分，未来可以有所期待。

从混改后公司经营规划来看，如果白药守在传统四大板块业务稳健发展，通过提价及市场规模的自然增长，公司日子也可能会过的不错，但公司在市值上就没什么增长空间了。
公司管理层是具有一定的格局的，我们认为公司大概率不会坐享传统白药产品有限的市场空间，否则也就没有大手笔进行混改的必要了。
根据公司的战略规划，未来将积极开展骨伤科、生物医药、护肤、战略投资等方面的研发及布局，为公司的未来发展积蓄力量。
我们国家人口基数非常庞大、老龄化严重，医药医疗、大健康领域是一个非常大的增量市场，优秀的公司及产品会有庞大的消费群体及市场空间。
大健康领域如果白药不去做，市场里有的是公司去做，这些领域同事也是充分竞争的市场，如果以传统业务稳定的现金流为支撑，加强新产品的研发及创新，白药相对其它创业公司来说还具备一定的品牌及资金优势，公司未来如果能开发及培育出新的爆款产品增强盈利能力，推动净利润规模上百亿台阶，那么公司的市值增长也会打开空间。

目前公司的市值处于合理区间。
以5年计，白药即使新的重磅产品没有出现，现有的业务板块如商业、药品生产、牙膏等日用消费品、三七、中药材利润增长、运用提价及混改后经营效益提升，未来五年利润增速10－15%应该是可以达到的，能够支撑当下千亿多市值，赔钱概率小，至于赚多少第一靠运气、第二取决于未来几年管理层会不会推动公司赚回来更多的净利润。
目前的利润测算及估值没有把股票投资利润算进去，如果算上今年股票公允价值变动，未来半个月不出意外的话净利润就奔着60亿去了。
投股票资板块我们也可以简单算个小帐，未来五年白药股票平均投资额以50亿计，年均收益率10%，每年增加5亿利润，应该不算难事。

白药老字号品牌是公司的根基，目前的四大业务板块是树干及主枝，能持续经营并向新业务板块输送养分，未来能否长出更多的枝叶、花朵还需要持续观察。
从大健康领域的市场规模、白药的品牌、财务实力以及混改后的积极变化等方面来看，目前公司的市值也不算很高估，公司财务安全、业务模式相对简单、向下有保底向上可展望，对于非专业的投资者选择提前买入，与拥有生命力强的品牌及优秀的管理层公司为伍，以合理的价格买入优秀公司算是个次优选择。
以5年的周期拍脑袋，白药净利润增速10-15%，对应7—5年翻倍至100亿左右规模，考虑到公司现有业务的自然增长、提价的及品类拓展带来的收入增长，这个概率还是较大的，期间年化收益率超过10%应该问题不大，符合我们这种非专业投资者的收益率预期，如果公司未来在大健康领域抓住了某些机会发展得好一些，投资人可能会取得意想不到的收获。