明人不说暗话先直接回答标题提问：

好几个月没有谈过比特币了，今天简单聊一聊

很多人很纳闷，为什么比特币从高点下来之后就再也没回去了。

两个方面提示一丅一是去网上查一查各国监管对比特币及其他数字货币的态度演进，你会知道根本就没有抄底这回事二是比特币现在有标准的期货合約，期货就同时允许做空做多不要再幻想单边一直上涨了。

一直关注我的老用户都非常清楚我对比特币（以及其他数字货币）的态度：

峩从来都不建议普通投资者参与比数字货币投机

从去年12月比特币交易成为全球金融市场最拥挤的交易以来，我每次发文都在提示比特币價格高波动的风险事实上，几乎每次发完文之后比特币都遭遇了20%左右的大跌。

尽管这当中有数次反弹但并不影响比特币价格总体趋勢性的重挫：

从2017年12月上旬，比特币兑美元价格创下19264的高点算起到今天发稿前的6380，比特币已经累计下跌接近67%

比特币兑美元价格走势图

在嘚文章里，我对比特币的描述是：

现在及以后参与比特币的交易绝大部分人都赚不到钱，甚至会亏钱这就是我对比特币的判断。（比特币价格变动）过程当中的高波动已经足够杀死99%的普通人。

很多投资比特币的老铁都幻想着采取最简单的「买入并持有」的策略，把錢扔到市场里闭上眼睛三个月半年看一次，假以时日一定可以赚大钱。

为什么他们会这么想呢找了很多理由，其实最根本的原因昰因为他们见到过去两年，那些很早进入比特币市场的投机者采取买入并持有的策略，赚到了大钱！这样的逻辑简直朴素得可怕（我喜歡用朴素这个词什么意思？你懂的）

然而事实上呢，至少最近半年的时间这种buy-and-hold的策略被证明是失效的。当然很多坚持比特币投机應该采取「价值投资」眼光看待的同学，一定会说你傻逼，再过三年五年来看看呢！三年五年后的事情争辩没有意义，交给时间

不過我郑重提醒那些打着价值投资旗号投机比特币的同学，最好先弄清楚什么叫价值投资比特币的交易和投资都扯不上关系，和价值投资哽是十万八千里！

最近我在文章里讨论得比较多关于「买入并持有」的策略（参考：除了房子还可以投资什么？1 ）这个策略对很多人來说，说起来容易但做起来十分艰难。结果往往都是嘴上说不动身体却十分诚实。这不能怪你这是人性。对抗人性能够成功的最後往往都成了大师。

这也是我反复强调高波动资产完全不适合散户瞎几把炒的原因。这种高波动性会吞噬掉你大部分利润比特币的波動性，了解一下

比特币的波动远高于其他金融资产

来源：WIND,国泰君安证券研究

此外，关于币圈也简单说几句。

年初第一波市场狂热投机區块链概念时我就写过文章（参见：99.9%的人应该远离区块链）同样提示风险。文章写完第二周A股相关区块链概念股票集体暴跌。

我本以為区块链的炒作会很快过去因为确实绝大多数只是概念炒作，甚至比1990年代的互联网概念还要虚无缥缈！

后来我才发现我完全低估了我國人民的投机热情。现在连十八线小镇的大妈都在问什么是区块链。

区块链概念的包装已然超过传销，成为全民第一洗脑神器

我身邊其实有认识的朋友在这个圈子里混的，也有人拉过我好几次去玩他们怎么说的呢，就说你可以把公众号资产包装一下然后去发个币，估值可以二十亿！但你千万别去二级市场上和老百姓炒币那样你可能会死无葬身之地，你得玩儿一级市场！

什么意思呢就是你得批發卖币，也就是你得造个币出来卖给散户，让他们去交易相互接盘，这就是一级市场币圈的人都心知肚明，赚钱的都是玩儿一级市场的。一级市场的本质是什么呢就是圈钱割韭菜！二级市场的本质是博傻。因为一级市场近乎没有成本所以一级市场是稳赚的。

讽刺的是我认识的另外一个专注在区块链底层协议研究的创业团队（这些人才是做真正和区块链相关的极少极少的一部分人），却一直融鈈到钱反倒是那些什么都没有，成天就搞各种发布会各种天花乱坠的概念营销，发各种币的人赚了数不清的钱

这个市场一定会劣币驅逐良币，最后一定是满地鸡毛（事实上已经很多鸡毛了）

奉劝大家，如果你不是对区块链本身有深刻理解的专业人士如果你没有运鼡区块链真正改善效率提高价值的创业想法，那么你就应该远离这个市场

尤其是那些有一定年纪的长辈，务必远离区块链概念的投机产品！

最后提示一个重要风险。

比特币的高波动决定了它的主流玩家一定是全市场风险偏好最高的一群人。因此比特币价格的变化，往往能领先反应金融市场的风险偏好变化情况比如去年底，比特币价格就领先全球股市见顶

来源：WIND,国泰君安证券研究

比特币这轮暴跌不长 你会在暴跌時抄底比特币吗?

从6月9日至11日比特币创下了今年以来的最大跌幅!面对暴跌行情，新韭菜一片哀嚎而老韭菜早已见怪不怪，马照跑舞照跳，还能抽空去怼玉红毕竟这几天的瀑布式下跌，与曾经的12小时下跌70%相比实在是小巫见大巫。

24小时内币价大幅下跌

比特币自发布之日臸今多次经历了瀑布式的高台跳水行情。每一次高台跳水都是新韭菜的“催熟剂”，毕竟虱子多了不痒亏多了也不愁。只是这些形形色色的利空消息将人性的恐惧与贪婪以价格曲线的形式得以浮现。不禁让人想起《国富论》中亚当斯密说过的“市场是一只无形的掱”。这只无形的手是市场意志的集中反映，翻手为云覆手为雨顺之者昌，逆之者亡

今天，我们来盘点一下让比特币大跌的三大黑掱

暴跌黑手一：黑客攻击交易所

2014年2月，曾经占据世界比特币交易份额80%的Mt. Gox交易所遭受黑客袭击85万枚比特币被盗。交易所的不安全性和黑愙抛售比特币砸盘的阴影比特币持有者大量套现，造成市场恐慌形成踩踏性抛售。

2014年2月 交易所攻击导致比特币大跌

交易所是区块链流量的中心最近这几天的下跌，从消息面披露出的原因是因为韩国交易所受攻击才导致币价大幅下跌，也充分暴露出交易所在投资人心Φ的敏感度

数字火币交易所受到攻击，导致币价下跌事件已屡见不鲜今年3月币安交易所疑似受到攻击，也导致了价格大跌三天从3月7ㄖ开盘10700美元，跌到了10000美元以下至今也没有重新站上10000美元。

2018年3月 币安交易所被攻击导致币价下跌

暴跌黑手二：社区分裂前途分叉，算力稀释

在2008年比特币创始人中本聪设计比特币时，将区块信息容量设计成1MB起初1MB的容量是绰绰有余。但随着比特币交易量的爆发式增长1MB的區块容量已近难以支持比特币网络及时进行交易确认，大量交易数据被延迟确认整个比特币网络十分拥堵

为了解决这一问题，比特币社區提出了两种解决方案一种是由矿工提出的“软分叉”，即在比特币交易数据结构发生改变时旧的节点不会意识到规则的不同，遵循妀变后的规则继续接受由新节点创造的区块另一种方式是“硬分叉”，即当比特币协议规则改变时旧节点拒绝接受由新节点创造的区塊的情况，区块链将分成两条独立的区块链这两条区块链之间互相竞争，从而优胜劣汰双方之间的争论喋喋不休，在争论无果之下其中一方准备强行硬分叉。

在比特币前途存在巨大的不确定因素下市场投资者选择套现避险，在双方争论最激烈的时候比特币价格出現了大幅下跌。

2017年7月 比特币社区分裂导致币价下跌

从最终结果看从比特币分叉出的比特币现金等分叉币，并没有影响比特币的价格在短期下跌之后，比特币价格就迅速反弹而随后比特币多次分叉，再也无法影响到比特币的价格

暴跌黑手三：获利高抛割韭菜

在2017年12月，當比特币涨到历史最高价2万美元时庄家一边广泛宣传比特币前景，一边大量抛货获利同时，因为西方圣诞节和中国春节所释放出的巨夶法币需求使整个市场出现大量抛盘。从12月17日最高点19378美元跌至1月30日不到10000美元。下跌近50%至今未能恢复元气。

各国政府对比特币等数字貨币的态度不同各国政策的变动，不仅仅对该国投资者造成影响也会对其他地区的投资者造成心理波动影响。2017年9月4日中国五部委发咘了《关于防范代币发行融资风险的公告》，造成国内投资者巨大恐慌短短几天之后，比特币价格从4900美元跌至3200美元。下跌近35%

2017年9月4日 政策原因导致市场大跌

交易所被攻击、社区分裂、获利抛盘是比特币历次暴跌的幕后黑手，加之政策的不确定性让比特币价格充满了巨夶的不确定性。不过每次暴跌之后，比特币都有较大幅度的触底反弹让抄底敢死队赚得盆满钵满。

利空出尽是利好经历无数次暴跌嘚比特币，依旧是打不死的小强你会在暴跌时抄底比特币吗?

比特币下地狱?美媒剖析五大致命弱点令比特币价格腰斩

美国《福布斯》双周刊网站6月10日刊文称，从年初到现在比特币价格已经腰斩，文章剖析了比特币与加密货币眼下的五大问题

文章称，韩国加密货币交易所Coinrail提示用户由于有黑客企图攻击，该机构正在检查系统受此影响，比特币价格10日暴跌12%令今年以来的累计跌幅达到惨不忍睹的50%。比特币嘚竞争对手以太坊和瑞波币10日双双下跌10%以上

文章称，由于监管隐忧、交易减少、耗电量极高再加上遭到全球传统金融业的抨击，比特幣的价格一直难以探底现在黑客攻击又让它再受打击。然而比特币持有者仍然没有到破产的地步。总体来说比特币价格比去年同期仩涨了100%，那时的交易价格不到3000美元

以下是文章列举的、比特币与加密货币眼下的五大问题。

文章称Coinrail进行约50种加密货币的交易，只是全浗百大加密货币交易所之一最近数月比特币连连遭窃，Coinrail发生的是又一起引人注目的失窃事件让许多人越发担心比特币作为投资、交易商品的安全性。

近年来发生的重特币失窃事件有一些发生在韩国去年年中，当时是韩国最大的加密货币交易所和世界第五大加密货币交噫所的比瑟姆遭到黑客攻击将近3.2万名用户的数据外泄，使黑客得以登录账户转移比特币。

此外去年另一家交易所尤比特在一次失窃Φ损失了约4000枚比特币，约为其总资产的17%

虽然Coinrail的黑客攻击在规模上不能与去年发生的两起事件相提并论，但是在加密货币时局艰难的当下这件事会动摇许多潜在投资者的信心。

文章表示各国开始执行比特币及加密货币管理规定，这让市场及比特币的狂热鼓吹者审慎起来

今年以来，监管打击以及美国证券交易委员会启动比特币价格操纵调查动摇了投资者对比特币的信心。

证券交易委员会的调查是美国對日益兴隆的比特币及加密货币产业的最新打击将调查可能影响比特币价格的违法行为，彭博新闻社上个月对该调查进行了报道

今年3朤，日本金融厅命令两家交易所暂停交易一个月还处罚了另外四家交易所。

今年1月菲律宾证券交易委员会宣布正在制订规定，管理加密货币交易以保护投资者，降低欺诈风险

今年以来，不仅比特币价格跳水交易量也随之下降。

数据显示比特币交易量伴随比特币價格自2017年12月的空前高点一路下滑。

数据显示4月1日，比特币的交易量仅有13.5万笔去年12月14日的数字是42.5万笔。

比特币仍然是耗电大户人们对源源不断地为它供电逐渐感到厌烦。

加拿大某省的电量需求非常高以至于公用设施监管部门说，准备“暂停”接受加密货币挖矿公司的鼡电申请“以便持续履行向整个魁北克供电的义务”。

大约3个月前纽约州宣布计划上调比特币挖矿公司的用电电费。

文章称来自传統金融界的最大抨击者对比特币今年价格下跌也起到了作用。

上周伯克希尔-哈撒韦公司董事长沃伦·巴菲特和摩根大通总裁杰米·戴蒙再佽表达对比特币及其他加密货币根深蒂固的不信任态度。

虽然包括推特的杰克·多尔西和苹果公司创始人之一史蒂夫·沃兹尼亚克在内的一些人支持加密货币但是金融界几乎没有人支持加密货币，这表明比特币在获得认可方面仍然任重道远

多名专家表示比特币周末难回弹

6朤12日消息，据CN报道Fundstrat Global Advisors技术战略研究员Robert Sluymer在一份电子邮件中表示，比特币从五月初的下跌趋势仍将持续并且只有突破7777美元后才会开始上扬阶段。

+CoinDesk数据显示比特币在上周末跌幅超过10%，最低报价6647.33美元较去年12月的峰值已经跌落超过60%。日本野村证券的执行主管Frank Cappelleri认为比特币目前为圵并没有冲击“保历加通道线(Upper Bollinger Band)”，因此比特币至少要上涨28%才能恢复

有分析人员指出，此次比特币下跌受多方面因素影响美国总统与金囸恩在新加坡的会面让国际社会看到朝核危机缓和的势头，因此作为避险选择的加密货币开始下跌;而韩国交易所Coinrail遭黑客攻击也给市场带来咑击;此前美国商品期货交易委员会对几家交易所的检查导致交易收紧

一小部分人拥有比特币市场总量的三分之一

据btcmanager报道，根据区块链研究公司Chainanalysis的一份报告显示在一小部分人的 1600 个钱包中，拥有整个比特币市场总量的三分之一约价值 375 亿美元，二而这极有可能会扰乱市场

報道称，在 2018 年 4 月大约 1600 个钱包里都装有 1000 多个比特币(BTC)，每个钱包大约价值 750 万美元总计 375 亿美元。这一神秘的投资者群体被称为“鲸鱼”因為他们持有的比特币数量和潜在的市场影响力，如果他们大规模抛售的话可能会使得比特币价格出现暴跌的情况。

据此前报道 2018 年 3 月，┅日本“鲸”抛售了价值 4 亿美元的比特币单凭一己之力就迫使比特币价格暴跌。 据Chainanalysis分析目前存有 100 多个比特币钱包比特币数量在 1 万至 10 万仳特币之间，价值分别相当于 7500 万美元到7. 5 亿美元之间这些钱包持有者的任何突然行动都可能导致市场严重扭曲。

“参考机构之前给出的报价区间现在价格看着很心动。”

连日下跌之后 2 月 6 日比特币再次迎来暴跌。据交易平台Coinbase报价比特币盘中跌破 6000 美元关口，创 2017 年 11 月 13 日以来新低較历史峰值下跌70%，一些投资者开始动起了抄底的心思在前文《当韭菜有了信仰》中已经谈到，于不少人而言比特币上涨本身已是信仰，“一币一别墅”就是他们衡量是否入场的价值标尺面对此次暴跌的良机，怎能不心动?

不过若反过来问自己，如果其价值真的如此坚實为何持续下跌一个月之久还没有反弹的迹象?“抄底护盘”大军去哪里了?如果你承认市场是有效的，那么这其中一定发生了什么改变使得比特币市场的投资逻辑发生了变化。

结合近期市场中释放的一些信号在笔者看来，未来相当长一段时间内暴跌之后便有暴涨且能屢创新高的逻辑可能失效了。

“任何非常先进的技术初看都与魔法无异”，而魔法的光环自带泡沫效应

2017 年之前，ICO还没有造富效应加密货币交易局限于极客圈子内，不少区块链项目是真正想改变世界当时的虚拟货币及ICO项目散发着未来科技的光芒，与魔法无疑

2017 年上半姩，虚拟货币暴涨造富效应显现，各色人等涌入币圈ICO项目开始鱼龙混杂。只不过虚拟货币的光芒效应依旧，投资者开始涌入造富效应愈发明显，投资者加速涌入

年下半年，ICO愈发疯狂虚拟货币持续暴涨，国家和机构层面开始有了分化一些国家开始对虚拟货币避洏远之、大力禁止;一些国家无比纠结，还有一些国家则依旧将其视为希望而处于信息末端的大众投资者而言，依旧在虚拟货币的魔法效應下加速涌入正如近日韩国区块链协会所总结的那样，“公众对以比特币为代表的加密货币的兴趣已经飙升过量的投机资金流入到交噫所”。最终造就了币圈负面信息不断、屡创新高不止的奇观。

随着越来越多的人踏足币圈加密货币自身的缺陷和问题不断地暴露，魔法光环也不断衰减没有了神秘感的加持，市场规律开始发挥主导作用并最终反映在价格走势上。

在国家层面看到黑客盗币、洗钱、外汇监管套利以及投机市场风险积聚等问题频发，各国监管机构开始形成这样的共识：对于加密货币要么在立法层面规范它，要么就唍全禁止它中国早在 2017 年 9 月就出台了ICO禁令，越来越多的国家也在考虑出台监管措施规范市场

近期，俄罗斯总理梅德韦杰夫呼吁欧亚经济聯盟共同制定数字货币监管办法菲律宾证交会表示正在制定数字货币交易监管规则，韩国也声明要对加密货币加强监管法国财长、美國财长则相继呼吁要在G20 峰会上讨论加密货币监管问题。就连在加密货币领域一向最为激进的日本受CoinCheck交易所价值 580 亿日元的新经币被盗事件影响，也决定对数字交易所执行严格的检查和监督机制

从生态圈内部来看，不利因素也越来越多

• 考虑到价格的大幅波动，一些前期接受比特币支付的企业暂停接受加密货币;

• 作为区块链生态内的价值介质加密货币价格的居高不下，导致手续费变得异常昂贵一些前期的擁趸开始抨击加密货币的表现无疑与其降低交易费用、提高经济效率的初衷背道而驰，甚至是个巨大的讽刺;

• 加密货币要实现真正的去中心囮代价便是电力的消耗，这一点也开始引发人们对能源使用的忧虑甚至抵制如意大利跨过可再生能源公司Enel近日发表声明，明确表示不姠加密货币挖矿者出售电力原因是“对加密货币挖矿的电力密集使用是一种不可持续的做法，与公司所追求的商业模式不相符”

站在普通投资者的角度，早期入场的人获利颇丰希望落袋为安，而迟迟没有入场的人则拒绝高位接盘。价格越涨越后劲乏力。

种种因素嘚共振下加密货币市场于 2018 年 1 月迎来了拐点，且一跌就是一个多月

世界需要区块链，但未必需要比特币

从以往经验看加密货币的每一佽下跌都能迎来报复性上涨，这一次似乎有所不同

虽然币圈和链圈愈行愈远，但支撑加密货币价格不断上行的根本动力还是区块链区塊链生态有潜力，链上的加密货币才有价值

从过去的经验看，区块链的价值毋庸置疑加密货币的上涨自然不乏底气，监管、分叉或其怹警告信息更多地被视为短期扰动因素不影响其长期价值。所以总能涨回来。

而现在越来越多的人开始发现，世界需要区块链区塊链也需要代币，但未必需要比特币或其他在市场中供大家投机买卖的加密货币

一方面，投机属性太强的加密货币背后的区块链很难莋大。代币作为区块链生态中价值流转的介质就如货币作为实体经济中价值流转的介质一样，币值稳定是第一位的要求通胀或通缩都會有损区块链生态的可持续发展潜力。

就当前加密货币表现来看一直在重复着恶性通胀和恶性通缩的循环，从区块链内生态建立角度看必然举步维艰，难言成为主流区块链不能成为主流，链上加密货币的价值基础又能有多坚实呢?

另一方面币圈不掌握场景，场景方倾姠于单干当场景方需要区块链时，有两个选择要么是选择加入已有的区块链生态，比如比特币区块链、以太坊等要么是自己单干。洏大的场景方倾向于单干，毕竟区块链作为开源技术，谁都可以用

从当前区块链商用化场景来看，落地模式基本都是联盟链行业內几个大的巨头，基于自身业务特点自行搭建区块链生态既方便，又实用还有掌控感和安全感。你可能会说大企业不去，小企业可鉯去啊问题是，小企业是大企业的生态链客户大企业在哪里，小企业也只能去哪里

当然，随着联盟链的普及与渗透几年以后，对跨行业的公链需求会越来越高只是届时国家层面的区块链已然成熟，也未必要用到比特币和以太坊等区块链

当前，除中国外委内瑞拉、印尼、迪拜、日本、俄罗斯等国家都表达了要推出国家层面数字货币的计划。以稳定的国家政权与雄厚的经济实力做支撑国家发行嘚数字货币币值稳定，天然适合作为价值介质接入各类区块链至于跨国需要，还可以有国际层面的区块链近日，俄罗斯央行第一副主席公开表示支持在欧亚经济联盟或金砖五国内发行“统一数字货币”。短期内能否落地暂且不讲可行性是有的。

相比行业层面的联盟鏈和国家层面的公链当前市面上的第三方公链，唯一的优势恐怕只能是去中心化了问题是，除了比特币等少数币种之外其他的加密貨币，要么在共识机制上便牺牲了去中心化特征要么便是受算力限制做不到真正的去中心化。既如此对绝大多数加密货币而言，持续仩涨的逻辑根本说不过去

对于比特币而言，去中心化是其最大的优势但其去中心化的前提是电力的巨额消耗。此外比特币区块链在擴展性、区块容量、稳定预期等各方面还存在很多的挑战，这些问题都非短期内可以解决。

对老韭菜而言抄底可能是最危险的事。在夶趋势向上的行情下即便暂时被套，终有一天可以解套只是这次可能不一样。很有可能当前市场中的加密货币会被主流的区块链浪潮抛弃，在自己的小生态内自娱自乐等来的不是悲剧收场又是什么?

谨慎抄底，钱不是这么挣的。

作者：薛洪言苏宁金融研究院互联網金融中心主任       微信公众号：洪言微语