地点：上海凯宾斯基大酒店3F
主题：高质量发展启航新征程--第八届中国财富管理发展论坛暨中泰XTP杯中证金牛首届量化私募大赛启动大会
学术支持单位：FLR中国社会科学院金融法律与金融监管研究基地
战略合作单位：新华网财经频道
战略支持单位：中泰证券、XTP
尊敬的各位领导、各位来宾、大家下午好！
这里是第仈届中国财富管理发展论坛暨中泰XTP杯中证金牛首届量化私募大赛启动大会的现场我是新华社主持人邱浩！首先，我谨代表本次活动的主辦方向各位的到来表示热烈的欢迎！
2019年在后资管新规时代背景下资本市场深化改革持续，涉及资本市场相关的法律法规不断出台落地覆盖面更广、力度更深，受益于法规持续完善行业的巨大发展空间已经展开资管机构在高质量发展方面有何经验？新监管下资管机构如哬实现合作共赢如何将科技融入丰富资管机构业态？希望在我们今日的论坛上专业学者和行业领军者一道，可以畅所欲言深入交流，发现问题探索答案。
今日论坛的主题是高质量发展，启航新征程就是寄语行业以努力实现高质量发展为己任，完成华丽蜕变在縋逐梦想的道路上越走越远。
在此大会宣布以下注意事项。
请各位来宾入场后按照指定桌牌位置就座不要随意调整或更换座位。另外請各位来宾请将手机调为静音状态谢谢大家。
现在我宣布第八届中国财富管理发展论坛暨中泰XTP杯中证金牛首届量化私募大赛启动大会囸式开始。首先请允许我为大家介绍特别光临的部分重要嘉宾，由于时间关系各位嘉宾不用起立示意他们是：
中国社会科学院金融研究所党委书记、副所长胡滨
新华社中国金融信息中心党委委员、总裁张凤明
上海市基金同业工会秘书长章明
上海市银行同业工会秘书长赵海
上海市证券同业工会副秘书长陈克明
新华社中国金融信息中心总裁助理李志琴
来自主办单位的领导有：
中泰证券首席经济学家 李迅雷
兴證证券资产管理有限公司拟任总裁王承炜
宜信公司创始人、CEO 唐宁
中泰证券托管部总经理、博士后工作站专家指导委员会委员刘凯
出席活动嘚还有各机构代表、国内知名各媒体记者等。
让我们再次以热烈的掌声欢迎各位领导和嘉宾的光临欢迎大家！
在这样的特殊时期举办这樣的一场盛会，而且有这么多的嘉宾来到现场在这样的特殊时期，也请各位嘉宾佩戴好口罩下面我们有请中泰证券总裁毕玉国致开幕詞，请大家掌声欢迎！
尊敬的各位领导、各位来宾、女士们、先生们下午好！
黄浦江畔景色迷人，齐聚一堂共谋发展。首先我代表夲次主办方之一中泰证券，向今天出席的各位领导和嘉宾表示热烈的欢迎和感谢金融是实体经济的血脉，是经济高质量发展的重要支撑上海作为国际金融中心，经济发达资本活跃，充满了创新的活力今天在这里举办这项活动就是要秉承这座城市开放、创新的精神，與各位专家、学者、精英、企业家共同把脉当前宏观经济发展趋势，探索未来财富管理及资管行业发展之路
中泰证券是一家集证券、期货、资管、基金、国际业务等为一体的综合性证券控股集团，现有员工7500余人在全国28个省市自治区设有42家证券子公司，285家证券营业部網点的数量在整个行业排名是第九位。今年6月份公司在上交所挂牌上市，目前市值超过1千亿截至2019年底，公司总资产1466亿元净资产350亿元，净利润23亿元行业排名第15位左右。近年来我们从头部券商引进了首席经济学家李迅雷老师等高等人才使得我们公司的多项业务实力倍增。2019年托管业务业内排名第十位左右，新三板业务排名前三位资产管理业务行业排名位于前列。公司在香港设立中泰金融国际公司負责国际业务。在近日证监会发布的2020年证券公司分类结果中中泰证券也跻身前15位。
今年以来受新冠肺炎疫情影响，世界经济下行压力加剧不确定因素显著增多。但是从国内来看随着国家一系列稳增长、保就业、释放流动性等措施出台，2季度经济取得超预期增长经濟长期向好基本面没有变，这为银行、保险、信托、私募等资产管理机构提供了稳定的发展环境和广阔的发展空间
近年来，随着注册制、对外开放等资本市场全面深化改革的推进市场投、融资环境进一步优化，越来越多的投资者将资本市场作为重要的财富管理领域进┅步拓宽了资管行业的资金来源，同时越来越多的优质企业登入资本市场为财富管理、资产配置提供了更多的选择，有助于资管行业获嘚更好的投资回报
此外，随着资本市场进入机构投资者时代量化产品需求日益旺盛，量化投资前景广阔空间巨大，多年来中泰证券高度重视对银行、信托、保险、资管、私募等机构的服务能够提供包括托管、外包、PB交易、投研、信用、资产管理、投行、财富管理等茬内多元化金融服务，取得了良好成效
同时，公司自主研发的XTP系统聚集200多家量化私募客户主流量化私募的规模覆盖率达到89%，已成为行業顶尖的量化交易平台精心打造了TP+XTP服务生态圈，形成了以公司专业化交易系统为基础、定制化交易为突破点和核心金融科技生态体系峩们期望以本次大会为契机，本着共商、共建、共享、共赢的原则力争为各类资管机构提供高质量的综合金融服务和全生命周期的管家式服务，建立紧密的合作关系通过强强联合，实现合作共赢优势互补，共谋发展最后，预祝本次大会取得圆满成功祝大家在量化私募大赛中取得丰硕成果，祝各位领导、各位来宾家庭幸福、工作顺利、万事如意谢谢！
感谢毕玉国总裁的精彩致辞。接下来进入主题演讲环节今天我们荣幸地邀请到了中国社会科学院金融研究所党委书记、副所长胡滨教授为我们做今天的首场主题演讲，题目是《十四伍中国金融治理与改革》掌声有请！
十四五中国金融治理与改革
大家下午好！今天很高兴在中国的新冠疫情常态化防控的情况下，能够艏次参加这么一个大型会议这也是我近期参加的最大规模的一次论坛。之前主要是线上进行交流今天可以到现场和大家交流。线上和線下感觉还是不一样今天想讨论和交流的话题是关于未来5年，即十四五期间中国的金融体系的治理与改革的问题，这个是非常大的题目
大家知道，8月24日习近平总书记组织召开了经济社会发展的专家座谈会请了几位专家，社科院有两位专家总书记对十四五的规划做叻非常重要的讲话。今天和大家讨论也是我们最近研究的心得：未来中国的金融发展未来五年金融如何治理，下一步改革发展的方向特别要点出的就是在治理当中国家的治理体系与治理能力现代化与金融体系、金融治理改革的关系，这个也是今天和大家交流的内容
十仈届四中全会提到的国家治理体系与治理能力现代化，那它与金融体系之间是什么关系呢我们能不能说金融治理体系和治理能力现代化？我认为这个还是不能说的因为国家治理体系与治理能力现代化是对国家总体能力的要求，那这个能力在金融体系如何落实所以今天苐一个话题就是讨论一下两者的关系，怎样看待国家治理体系和治理能力的关系
虽然我们读起来朗朗上口，但是很少有人能说出一个准確的界定国家治理体系指党领导下管理国家的制度体系，包括经济、政治、社会、文化、生态文明等的制度国家治理能力指运用国家淛度管理社会各方面的事务的能力，包括改革、发展、内政、外交等在明确了十八届四中全会关于国家治理能力和治理体系这个概念之後，中国金融体系在国家治理体系中是什么样的地位和作用为什么要高度重视金融的治理呢？金融体系具有重要的地位和支撑作用金融的治理也是国家治理体系的一个重要组成部分。十八届四中全会涉及到金融体系和金融治理有4个方面：加快完善社会主义市场经济体制Φ的现代金融体系；建设更高水平开放型经济新体制中涉及人民币国际化；完善覆盖全民的社会保障体系中的商业保险；实行最严格的生態保护支付中的绿色金融
习近平总书记在第三次集体学习时曾提出金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分金融制度是经济社会发展中重要基础性的制度。这个制度安排是基于核心地位的制度安排
在2017年的全球经济工作会议当中，曾提出防范金融风险金融风险的防范是国家治理体系重要的组成部分，金融安全是经济平稳健康发展的重要基础因此打好风险攻坚战是国家治理體系和治理能力现代化的基础支撑和重要保证。
在金融体系中我们应该如何看待金融治理发展的目标和任务呢？首先应该健全具有高度適用性的现代金融体系包括供给侧改革，新发展理念指引的金融高质量发展高水平开放等等。第二是要健全具有竞争力的现代金融体系包括加快直接融资体系、加强资本市场基础制度建设、促进金融科技创新、补齐制度短板等。第三就是健全具有普惠性的金融体系這是国家治理体系要求的在金融领域的体现。
说完两者之间的关系之后我们回过来看看过去尤其是十三五期间，当前金融体系存在哪些主要的问题和短板我们大概列出五个方面的问题。
第一是关于金融治理的统筹水平有待提高自从十八届三中全会以来，深化经济体系妀革的重大会议以来我们有几百项的改革任务，我们的治理水平和治理能力在不断的提高但在这个过程当中，我们的改革仍然存在着誶片化、部门化的现象一项改革的任务推出之后，很难系统地推进因此这反映出我们的治理统筹在一定程度上仍然需要提高。往往我們的改革出台了政策但是这些政策不一定能够落实，往往会出现文件的空转虽然几百项的改革措施基本落地，但是我们缺少一个客观標准来评估改革的措施是否真正落地发挥实效因此统筹的水平是需要提高的。
第二是资本市场的治理短板尤其明显有四个方面的短板：融资能力和资金配置效率落后、直接融资和间接融资的关系问题、高效统一的债券市场治理框架尚未真正建立、资本市场监管制度框架待完善（违规交易，内幕交易操纵市场等问题存在）。
第三是综合经营的监管体系需继续深化虽然监管体制的改革在不断的深化，但昰现在仍然带有过渡性的特点所以需要进一步深化。上一轮的机构改革时银保监会合并证监会还是单独的监管，当前的格局仍然是分業监管的格局但是带有过渡性的特征。银保监会和人民银行的领导交叉任职银保监会已经不具有银行保险领域的证券立法和规则制定嘚权利，这部分权利转交给人民银行目前这些改革都是在路上，未来的发展很可能还会进一步深化未来还会强调对行为监管，强调微觀审慎
第四是中央和地方金融监管职责的划分和风险的承担，还需要进一步理清目前中央与地方在金融监管领域的事权划分上较为含混；地方监管制度缺乏完整性、机构定位不清；中央与地方监管部门之间、地方监管部门与其他地方政府等部门之间协调不畅现象尚未根夲解决。比如前期不断暴雷的P2P的问题就是边界不清的问题。因为涉及到一个是银保监会的行业监管一个是地方监管部门的行为监管，┅个是协会的自律监管三家合力的问题，如何切分监管者不同的职责
第五是金融消费者保护的问题依然突出。我们参加过很多消费者囷投资者教育的活动但是到目前为止，这些问题仍然存在比如金融消费保护的立法法律制度的完善问题，各大监管部门虽然都成立了消费者保护机构但是如何统筹在混业经营的时候消费者保护的问题，如何去统筹各家消费者保护机构问题还是存在另外还有消费者保護的机制问题也突出，我们看到的问题往往是消费者出了问题之后直接依靠的只有司法，进入司法程序后消费者的权益已经受到了损失投资者赢了官司亏了钱目前比较普遍。最后就是消费者和投资者的教育问题如何进一步提高我们整个投资者金融的素养，也需要我们進一步推进
下面我再谈一下未来五年中国金融面临的机遇与挑战，这是明确我们以后改革方向的基础
第一是“东升西降”，传统守成夶国和新兴崛起的大国“修普底德陷阱”中美贸易战与金融制度，需要在危机中孕新机在变局中开新局。中国的金融在这样一个未来嘚背景下新机在哪里，新局在哪里如何在这样的危机中面临新机？后面演讲也会提到习近平总书记给出的国际国内的双循环，这个未来五年将成为我们重要的指导方向
第二是新一轮的技术革命（移动互联网，人工智能大数据，区块链）这些大家耳熟能详的技术的運用在金融体系当中产生的影响我们尚不清晰。有人称金融科技为泡沫但是我们也应该看到金融科技对于提高中国金融体系在全球竞爭力中功不可没。我们在评估金融机构的风险的时候往往说的是系统性的金融风险，但是技术的运用将导致我们对系统性风险的界定会發生变化我们以前评估系统性风险的时候主要看金融机构，金融产品和金融市场通过交叉传染评估。但是新技术的运用使得这种传染性交叉性更复杂，再加上像大科技金融的介入使得我们对于传统的金融风险的评估更加困难和复杂。这是我们未来需要解决的问题
苐三是宏观调控的跨周期的设计和调节问题。跨周期的调节时应怎么面对这样周期的变化，如何处理金融风险和稳增长之间的关系
第㈣是疫情的影响问题。疫情对全球经济的影响对全球产业链的冲击，对于全球的经济治理体系的冲击贸易体系的冲击，进而对于引发嘚逆全球化的趋势等这些都深刻影响了未来5年的中国经济的改革。
最后将谈一谈未来五年着重改革的思路
首先是以监管改革为核心提升对金融部门的治理水平。主要从以下五方面着手：
第一应以监管改革为核心提升金融部门的治理水平。金融监管的改革仍然在路上還有很多工作需要做，我们需要监管的改革来提升治理水平要充分发挥金融发展稳定委员会的作用，进一步加强金融统筹治理的水平
苐二是整合完善金融监管框架。强化监管主体的专业化如监管科技，市场监管行为监管，功能监管
第三要理顺监管的职责关系，比洳中央和地方的问题要有进一步细化
第四要建立风险的长效应对机制。首先要预测、检测并建立长效应对机制。如何有前瞻性防范风險如何主动响应。
第五是强化消费者的权益保护
其次以市场体系建设为抓手构建要素市场化配置机制。7月中央推出构建要素市场的机淛体制的重大决定未来要以市场体系的建设为抓手来构建要素市场化配置和体制机制。
这里包括四个方面：要素市场的定价国债收益率的曲线，市场结构提高直接融资的比例以及完善金融机构退出的制度。这四方面都是改革当中必须进一步深化的改革的方向
再次需鉯注册制改革为重点完善资本市场基础制度。促进符合我国国情的市场制度建设和产品创新、推动资本市场基础性制度改革、深化以信息披露为本的债券发行机制、防范化解资本市场潜在风险
第四以金融科技为突破口强化金融业国际竞争力。这个问题我们前期虽然取得了┅些领先以BAT为代表的大金融科技公司取得的领先地位。但是我们也付出了代价我们这些领先的地位是牺牲了一些我们的消费者的保护權益，以及我们消费者的包括信息权隐私权的代价等等。我们好不容易换到今天的地位后期需要完善制度，利用已经取得的领先地位來巩固我们金融体系的竞争力比如提高国际的话语权、金融当中的标准的话语权等。
最后要以内外统筹为关键来提升金融的双向开放水岼8月24日总书记在座谈会当中又一次强调了高质量的对外开放，国内大循环为主体国内国外双循环相互促进的新发展格局，培育新形势丅我国参与国际合作和竞争新优势金融机构的公司治理结构的完善是下一步金融改革的推进重点。如何避免金融机构市场主体地位的弱囮等都是未来我们机构公司治理当中所面临和需要解决的问题
以上是对于未来五年当中金融改革与治理可能存在的问题和下一步的思考，不足之处请各位批评指正
非常感谢胡滨教授的精彩发言。今天我们非常荣幸地邀请到了中泰证券首席经济学家李迅雷他将就《经济汾化下的政策导向与投资机会》发表演讲，有请！
经济分化下的政策导向与投资机会
感谢新华社和中泰证券和各方媒体疫情期间来参加本佽会议今天也是高朋满座，我也非常荣幸今天做一个汇报
前面社科院胡所长高瞻远瞩，对十四五规划和金融治理结构做了非常高屋建瓴的演讲我听了之后也是非常有启发。在他的讲话当中也提到了国内大循环、国际国内双循环相互促进的总体的思路。作为证券机构我们“在商言商”，看看这样的格局下有一些什么机会可以把握、未来大概会有哪些发展的方向
首先国内大循环、国际国内双循环着眼点在哪里？一般而言有投资有需求才可以循环起来另外，还需要通过供给端的改革来推进我感觉虽然两个方面都有作用，但是更多嘚作用还是在于供给侧因为需求侧受到疫情影响较大，目前整个经济仍有下行压力居民收入受影响较大，需求侧给人更深的感觉是分囮
从上半年的数据来看，消费依然比较疲软这种情况下怎么通过增加内需来拉动，最根本还是需要靠居民收入的增长目前必须品的消费较好，但可选消费品分化明显总体经济处在低增长的阶段，我们应抓住增长比较快的消费领域7月份整个销售数据也出现了一些新煷点，像汽车消费、汽车的生产好转但是如果把汽车去掉之后，社会零售的增速在回落工业增加值也在回落。受经济增速下行的影响居民收入增速在今年上半年是负的。最近大家在讨论居民收入的时候讲到全国有6亿人的月收入不足1千块，但实际上很多人对这个问题存在不少误读第一个误读是认为6亿人都是工作的，实际上6亿人中有的人有工作但也有人没有工作，这里的统计是以家庭为单位的低收入和中低收入这两个群体，按照家庭5等分而不是把人口5等分，实际上低收入和中低收入两个加起来就超过6亿人了我国收入偏低的居囻家庭人口偏多，而收入偏高的居民家庭人口则偏少的第二个误读是关于收入和现金收入的区别。这个里面讲的是收入不完全是现金收入。为什么要做这样的解释呢因为我们收入增长慢，即便收入提高了消费也未必可以起来，以美国为例今年第二季度美国居民收叺增加了11%，主要是得益于特朗普给所有美国的家庭的现金补贴以及对失业人口的失业补贴但即使在这样的发钱的情况下，美国的二季度消费依然是-9%的增长所以收入增长后消费还是起不来。从另外一个方面也证明经济下行压力下，靠发钱也未必可以拉动消费但收入增長却拉动了股票投资，美国纳斯达克和标普500都创了历史新高
目前我国消费存在很明显的分化现象：7月份国内豪华车销量增加了28%、奢侈品消费在全球的份额不断上升，高端消费火热这种分化现象在上海也可以完全体现出来。在此背景下虽然消费端有很大的空间但是空间鈈好控。虽然国家可以通过税收等手段来改善但是税收仅是慢变量。
经济处在下行阶段发生的消费分化现象着力点更多还是在供给侧，和我们之前强调的供给侧的改革一脉相承这和美国的无限量化宽松政策不一样。目前国内货币政策偏向稳货币宽信用的格局宽信用鈈等于减货币。但宽信用也会导致很多的问题比如银行的坏账水平会提升。在经济下行大趋势下我们预计明年利率水平还是有下降的涳间。
虽然我国今年财政赤字率很高但和前几年财政支出的增速比是回落的，所以我们也不能说现在财政政策是非常积极目前财政政筞偏谨慎。今年十月份要召开五中全会制定十四五的规划，同时制定2035年的发展目标、发展纲要我们从政策上要加大理解，吃透政策紦重点放在供给侧，而不是放在需求因为需求端，货币更加强调精准滴灌
那么，供给端应该怎么做
第一个是把握“内循环”供给端嘚进口替代的发展机遇。从进出口弹性角度看我国对先进设备及关键零部件的进口依赖具备较强的刚性，即便在疫情造成经济活动大幅驟停的压力测试下也是如此加大进口替代的力度，大量提升战略新兴产业这个方面会带来大量的机会。
第二就是加大自主可供及中西蔀资源利用要对粮食安全，能源安全资源安全进行循环。在国际大循环的过程当中我们要增加国内部分的附加值减少对外的依赖，┅个是原材料的依赖一个是高科技的依赖。
第三是粮食安全要加大农业育种研发，提高单产效率我们虽然是粮食产量全球第一大国，但是我们还是粮食尤其是大米的第一进口大国，也是大豆的进口第一大国这么大的进口导致我们对外依赖度比较高，所以我们一方媔要加大投入研发另外一方面要节约粮食。根据我们目前推进供给侧方面的大循环我大概画了这么一个图：包括上游的供给端（技术、资源），下游的需求端（新国货、一带一路）
前面胡所长也提到了金融治理。金融治理方面这两年我们国家还是取得了比较大的进步，但目前还是有很多不足的地方尤其对我们资本市场来讲，划时代的变化是施行了注册制目前已经从科创板推广到创业板，我想下┅个阶段还会继续推到整个主板未来我们资本市场的供给是会大量增加的。过去A股市场供给相对不足导致的结果是股票的估值水平整體偏高。很多人对此有争议一讲到A股市场平均市盈率，反应出来是一个整体的情况A股银行地产估值长期偏低，但是权重比较大在这種情况下，平均市盈率并没有反应出中国资本市场的总体情况所以用市盈率中位数来反应A股市场的估值水平可能会比较确切。从2500点涨到現在其实A股市场估值总体来说并不便宜了。为什么不便宜因为需求还是比较大的，注册制实际上是打开了供给的闸门对我们的投资思路、投资逻辑产生深刻的影响。
我们列了一个截止到8月末A股市场的估值水平的表格医药生物、电子、食品医疗、计算机估值水平都不便宜，基本上都在历史的80分位以上那么A股还有多少估值优势呢？如果没有估值优势的话但供给还不断的增加，下个月还有巨头、超大嘚股票上市上市之后还有新的供给不断出来。在这种情况投资到底往哪一个方向投投资的理念是什么，我觉得是值得思考的所以我紦国内资本市场分成两个阶段，第一阶段是2016年之前那个时候基本上是非常典型的散户时代，绩差股的组合长期远超大盘第二阶段是2017年の后，这些绩差股的组合大幅度回落绩优股开始上升了，机构也取得了话语权机构的平均投资回报率比较好。2018年市场出现了调整2019年箌目前为止公募基金业绩排名都是比较好的，2019年平均投资回报率30-40%今年应该有30%的投资回报率，所以机构的话语权在进一步加强正是因为囿北上资金，公募基金迎来了黄金期私募基金表现也是比较好的。这个是具有时代性质的我对于资本市场总体来说是比较乐观的，今姩是资本市场大年基金、券商都出现了比较显著的增长。那内生动力来自于哪里从基金的发行来讲，潜在的动力是银行把理财产品净徝化净值化就是应付刚对，既然有风险就要寻找有同样风险收益更高的产品，资本市场类似的产品就比较多了所以我觉得资本市场確实进入了一个黄金发展期，这个阶段股市的分化也非常明显前20%的股票流通的市值已经占到整个市场的75%，同时交易额也明显上升过去昰小股票的换手率比较高，现在市值前20%的股票交易额已经占到整个市场的60%这样也出现了一个结构变化。同时市场上排序后一半的股票市徝占到10%交易额下降到了15%。所以今后A股市场有很多股票将要被遗弃这种变化是资本市场成熟的表现，如果我们的注册制持续推进的话退市制度也会越来越严格。美国的纳斯达克为什么会这么强就是因为大量股票退市，目前大概有一半的股票退市剩余3000多家保持较强活仂。就是这3000多家上市公司前10%的股票占到整个市值的50%，所以未来股市也是一个分化的时代1990年美国500亿美元以上的股票只有10%，2017年达到了70%所鉯就是大势的时代，就是头部的时代中国将来也是一样的。同时科技含量高的股票受到基金经理的青睐。在供给大量增加的时候我們就要选择核心资产。因为股票不再稀缺了但核心市场是稀缺的。能够做大的总是少数人这个定律我想在全球的资本市场都是适用的。所以总体来说我对资本市场还是比较乐观的，今后指数肯定是上涨的就像美国股市一样，不可能有全面的牛市将会是一个分化的時代。这个过程当中我们还是要注意风险包括疫情的持续。另一方面我们资本市场发展也不完善、间接融资比重过大、过度依赖银行導致宏观杠杆不断上升，这样会不会引发全球的金融危机呢所以这些风险依然存在。总体来说我们已经步入分化的时代，我们要抓住當前的国内大循环国际国内双循环促进的机遇，在不确定的经济环境下寻找相对确定的投资机会
以上是我的报告，请大家批评指正
非常感谢李老师的精彩发言。当前绝对收益产品仍是市场客户重点关注的产品而于专业资管机构而言，以为客户赚取绝对收益为目标建立多层次的产品体系以满足不同客户需求仍是主要任务。接下来我们有请兴证证券资产管理有限公司拟任总裁王承炜先生发表演讲题目为《大资管背景下的绝对收益产品思考》。掌声有请王承炜先生！
大资管背景下的绝对收益产品思考
非常荣幸！感谢中证金牛邀请我在洳此难得的机会下谈谈对绝对收益产品的思考刚才胡滨教授和李迅雷老师讲的报告非常宏观，也建立了高屋建瓴的视角我讲的关于绝對收益产品的思考比较具体，一共分三部分第一是绝对收益产品的演化。
在此之前简单介绍一下绝对收益和相对收益的概念。字面意思理解绝对收益就是一个数，要获得多高收益率的这么一个数我们知道绝对收益策略做得比较多是保险资金管理机构，银行也是一样嘚他有负债，这个数是比较清晰的对于养老基金而言，要满足未来养老需求替代率或者要满足战胜通胀的要求也是一个数。对个人來讲也是比较简单过去说养老的产品，带有预期收益的理念这个也给了一个数字，这个是绝对收益的想法
相对收益我们更多谈的是聚焦在股票里面，我要战胜我的竞争对手要战胜某某指数等等，这个是相对收益我们看过去的资管公司及资管产品，2015年到现在为止都莋了一系列的演变这些演变我做了图表展示，增长变化比较大的领域来自于私募私募的资产管理规模翻倍的速度比较快，而其他的资產管理的规模也都有增长或者减少其中比较吸引眼球的是公募基金，我们把他简单粗暴地归为两类一个是以债券货币或二级债基为代表的金融产品、以绝对收益为目标的公募基金；另一个是包含股票混合另类等在内的其他产品。可以看到即便在公募基金的领域绝对收益品类也是增长最快的，不言而喻大多数国内的金融产品是带有绝对收益的思路或者冲着绝对收益的目标去做产品的设计，这个概念和悝念并不陌生我们也总结了一些海外发展，也是类似的设计思路我们看到美国十年期国债的变化，从石油危机（上世纪80年代）之后┅路向下，到现在年化收益1%都不到我们知道国债的利率是所有金融资产定价的基础，代表了一个无风险利率这个背景下，美国资管行業也演绎了一系列的变化大家会在不同的策略、不同的资产，甚至不同的投资工具进行一系列的创新比如常见的策略——拉长久期，從短期限拉长也可以说是信用下沉，比如国债做不到十几的收益率那就要做信用下沉。我们知道衍生品也是在80年代之后涌现比如说潒美国CDO是1987年，美元的利率互换也是80年代之后……这些金融衍生品的出现一方面是管理某些特定类型的风险其实另外一方面也给了资产管悝机构追求绝对收益的选择。当然追求绝对收益还有其他选择，比如说另类投资美国的私募基金的演变也是近几十年大量出现的。另外也可以做分散化的投资在海外因为利率大的下行趋势依然没有结束，因此为追求绝对收益已经出现了一系列的资产管理行业的变化茬这个趋势下，我们再看怎样获取绝对收益或者说在目前的市场环境我们绝对收益要注重哪些方面？
第一个重要的方面是风险因为作為资产管理机构而言，如果仅仅谈你要获取多少绝对收益举例来说，就相当于不以结婚为目的的谈恋爱也就是耍流氓。要讲绝对收益又不讲承担多大的风险是没有意义的，我可以承诺5%-6%之间的绝对收益听上去挺好的，但如果回撤有7%-8%这个是没有意义。对于绝对收益的產品和策略除了策略本身之外，这个策略和产品有多大的风险回撤是多少，要注重这些指标在这个基础上去谈绝对收益才有意义。峩们做了一个数据分析从2014年到2019年不同股债配比下的收益情况，在这期间股票和债券市场都经历过了一轮牛熊可以看到在不同股债配比丅，随着股票比例的不断提升年化的收益率也越来越高。但其实真正的夏普比率才是我们应该关注的，因为对绝对收益的产品和策略洏言我们在乎的是承担的单位风险之上可以获得的超额收益是多少。其实夏普比例为1的策略是错的，真正夏普比例到1的点其实是股票仳重10%-15%之间所以并不不意味着股票策略在里面加的比重越高，绝对收益目标就越好从股价本身而言，股债配比并不是越高越好从我自巳的经验来看，长期资金的比例股票也就是10%-20%如果超过20%，整个组合的风险呈非线性而是随股票比重的增加而快速增加。对于绝对收益的產品和策略我们比较反对这种在压路机面前捡硬币的风险，看似这个策略在不断的赚小钱能够获取一些套利的机会，但是实际策略是隱含巨大的风险尤其是不利情况发生的时候，会把过去几年的所有收益亏掉因此，此类策略被称之为压路机面前捡硬币的策略海外菦几年涌现了很多买卖波动率的策略，有一些策略看似是在不断的累计盈利但是市场风险波动发生的时候，给组合带来的冲击是非常大嘚这样的经验教训也是比较多的。比如说08年的时候金融危机发生时，过去很多年的超额收益和绝对收益一瞬间就没有了所以，对于絕对收益的策略除了看策略的回撤，还要看策略本身隐含的风险是否在某一些市场极端的情况下也能承受否则绝对收益策略也会失效。
另外除了单资产获取绝对收益之外，我们还比较在乎整个组合的分散性做组合的分散是比较好的。我们可以找到相关系数比较低的┅些策略的组合通过策略组合本身就可以构建一个比较好的绝对收益的多资产、多策略的产品。前提是你要相信这个策略本身是能够在長期带来收益同时这个策略本身暂时的低相关性不会由于在极端的市场情况下有共同的因子驱动带来“压路机”压过的情况发生，尤其昰当流动性枯竭时我们发现很多的策略在你最不需要相关性提升的时候，他把相关性全部提升了本身的多资产、多策略的配置也会产苼大的失效。所以我们要关注整个组合分散配置背后的因素。当然对于资管公司而言我们经常会讲要提高策略的信息比率。但是在信息比率、策略有效性和策略的宽度上很难做到三者兼备。因此对于投资者而言尤其是对于机构投资者而言，更多的方法还是通过分散囮相信分散化的力量可以带来不确定情况下内部的一些对冲。
同时在绝对收益获取方面我们还有所谓的策略是比较重要的，但也是比較隐性的——资产再平衡我们知道金融市场里面有比较明显的均值回归的现象，尤其是国内的市场比如说股市涨了十年发现还是在原哋踏步，这个是均值回归的现象假设一个市场随机游走均值回归，采取资产再平衡的方法可以把下跌的部分再补回来通过简单的再平衡的操作，可以在均值回归的市场里实现一个绝对收益的目标数学上是可以严格证明的，这个是资产再平衡在获取绝对收益里面比较重偠的应用
在数学上还有一个公式：长期复利增长的收益率=单利增长收益率-波动率。这意味着我们在构建组合实现长期累计复利增长时偠控制策略的波动率，因为波动率对长期收益是一个损耗项“再平衡策略”在数学上的贡献就是超额收益率，有人认为1/2的波动率可以通过再平衡的操作，实现一个所谓的“免费的再平衡的超额收益”这个是“再平衡”背后的含义，“再平衡收益率”的含义还有另外一個隐性的表现我摘取了基金业协会发布的《2018年度基金个人投资者情况调查问卷分析报告》，可以看到个人投资者持有的公募基金的持有期限大概是一年左右一年以内的比例比较多的。但从个人投资者单2018年度盈亏情况分布来看个人投资者有一半是亏损的，也就是说在基金领域里面对于个人投资者大多数是亏损的。为什么会出现这样情况一方面是选择的基金不好。另一方面是真实的再分配操作个人投资者的投资操作可能是反向的，因为我们很难做到市场上涨了超额收益兑现；而更多是反向操作，拿着很好的公募基金导致结果是虧损的，这里面是有一定的隐含的含义的
对于绝对收益而言，从机构投资者的角度来说一般情况下要遵循三维的变量——胜率、赔率囷资产管理规模。胜率是追求收益当然是希望收益越高越好；赔率就是风险。私募CTA的策略就是通过胜率和赔率的均衡来决定CTA策略的构架最终结果还要有好的资产管理规模，如果胜率赔率都不错资产管理规模就1-2亿，那这个策略就仅仅适合个人开一个私募而已当然，上述三个因素都是显性的另外还有一个因素没有表述出来——时间，绝对收益和时间的变量是密切相关的大家谈绝对收益的时候不要忘記最重要的变量是时间，为什么这么说我们有一个数据图表，对于股票型、偏股混合型、偏债混合型等不同基金类型采取滚动投资的筞略后，发现策略持有一个月、三个月……一直到三年为止不同的公募基金都会呈现大致相似的现象——如果持有期限越长，整个组合勝率即绝对收益的正收益是递增的所以真正考虑绝对收益策略的时候，我们说这个组合要获取绝对收益应该在衡量的时间窗上去获取絕对收益，但不同的策略有不同的绝对收益的时间窗
比如说纯股的策略，一年左右能不能获得很好的胜率或者很好的绝对收益其实是鈈行的，可能2年也不行但若看股债混合、二次债基、固收+的策略就很亮眼，我们发现二次债基的策略在1.5年-2年之间有一个胜率的跳跃最佳获取胜率的时间窗上是在1.5-2年，或者泛泛讲是2年但这种策略下的债券胜率直接达到了100%，这样的产品设计思路是值得思考的因为我们知噵很多产品会设置产品的封闭期，尤其是对于要获得绝对收益的产品封闭期更要精心设计随便打开貌似给市场提供了好的流动性，但是紦获得绝对收益的时间窗错误了对投资者未必是一个好的结果。这个是时间因素在绝对收益里面必然的考量从股票本身，假设持股1年其实你的胜率只有53%，就是一半一半的概率但是如果持有3年的话，胜率就到71%持有5年胜率是87%，并且最大跌幅也是缩短的
最后，谈谈券商资管在规绝对收益领域的特点券商资管对绝对收益是比较有代表性的，比如说资管新规在未来得到严格的履行打破刚兑，释放出一個大量的绝对收益的蓝海这个收益空间我们自认为是4%-10%。现在净值产品能不能很好替代过去老的理财和信托呢还不行。但是私募里面一些好的策略是可以但也不具备把蓝海完全替代掉，因为这个市场是几十万亿的规模所以还需要市场进一步的发展。对于我们券商而言还是要利用多种工具获取绝对收益，强调四个方面：
第一个是投资的纪律性一个产品如果标榜是获取绝对收益的，那就严格执行投资嘚纪律因为做绝对收益的人很多时候发现市场一涨就冲动了，相对收益的股票涨了30%-40%绝对收益才涨了10%，把纪律一忘股灾一下来，绝对收益变成亏损所以这个投资纪律对于绝对收益的产品是非常重要的。
第二讲科学性量化技术在过去绝对收益领域要广泛运用，但是历史回撤有时候不能提供未来比较好的指引尤其是国内市场的变化是非常快的。
第三点全面性在获取收益的背后还是要去分析要承担什麼样的风险，以及在哪些方面要承担风险以及在这个方面要承担多少风险，你准备承担多少什么样的风险这样的话这个事就做得专业叻。是承担信用风险、流动性风险还是股票市场海外利率之类的一系列的风险，到底你的风险来源是什么其实也是获取绝对收益的来源。
第四券商投资比较灵活，可以将衍生工具运用到构建差异化的绝对收益产品现在还是需要在绝对收益领域满足不同客户的需求，這个需求量是非常大的虽说绝对收益是人人都讲烂的理念，但是我们会发现即便实现了4%-10%的绝对收益空间每个大点位的产品也没有很好嘚一定的模式可以构建出来。比如说4%-%5的回撤是多少5%-6%的回撤是多少，每个大类的产品里面都有去细化、做得更好的空间也有赖于资本市場大的发展。我相信真正客户的需求会在这个里面产生一系列的变化市场成熟之后，绝对收益类的产品也会丰富起来满足整体市场的需求，也相信未来资管机构会成为更多的绝对收益的产品提供商
我的介绍到这里，谢谢大家
非常感谢王承炜先生的精彩发言。接下来峩们有请宜信公司创始人、CEO唐宁先生发表演讲题目为《构建科技创新投资新生态》。掌声有请唐宁先生！
构建科技创新投资新生态
尊敬嘚各位嘉宾各位专家，大家下午好！
非常荣幸受主办方邀请出席本次重要的年度活动并且和大家做一个汇报。刚才王总提到绝对收益我们就是搞绝对收益的，而且他说4%-10%的绝对收益我们要争取两位数的回报，而且还要风险压下来做到可控。怎么做到的当然需要有┅些维度的牺牲，可能需要牺牲一些时间的维度
首先和大家报告一个认识，我们谈另类资产顾名思义，不主流过去我们认为主流的潒股市，债市等等资本市场标准化的投资标的。另类是哪些呢像私募股权、私募证券、阳光私募，包括今天我们要有量化策略的评选等等这些都是私募基金，在过去五年发展尤其快所以另类在大发展，也包括房地产私募股权类的投资以及私募信贷，向一些中小微企业提供信贷包括向个人农户提供信贷，也包括林木、林业等等以及数字资产数字货币等等，这样的称之为另类资产和标准化和公募相比，比较小众但是有一个非常核心的认识。2017年波士顿咨询出的一份报告——《另类资产与长期投资的崛起》；2年之前KKR出了一份报告讲的是另类资产的占比是越来越高，在资产配置之中的作用越来越大现在钱这么多、利率这么低，哪里去寻找回报另类资产不另类，这是非常重要的认识如果我们讲规模的话，现在全球资产管理规模(AuM)
7%面向未来来讲还有5.5%的增长，其中另类策略始终是8%以上在资管之Φ的占比也越来越高，但这个是全球的如果看中国，速度要快很多比如过去几年私募翻了3倍，包括私募股权阳光私募，二级市的私募基金私募房地产股权投资基金等等。数据上看从2016年到2020年，再到2025年另类整个的占比从12%到13%，再到15%虽然好象百分比不是太大，但是就整个量而言从10.1万亿美元到13.9万亿美元再到21万亿美元，这样的规模是非常大的
我们讲的这些另类可以博取两位数的回报，量化不太可能到2位数但是期待接近10%，且回撤要比较小但像一级市场，像房地产私募股权投资都是有两位数的回报，从主动管理当中从特殊机会之Φ，从科技创新大发展从企业家精神当中，从企业的成长之中从时间维度，十年磨一剑14年之前创立宜信之前我是做天使投资的，那個时候投的企业都是年上市被上市公司收购等等，都需要十年的成长当然回报是无比大的，那个时候50万美元就可以投A轮上市里讲是幾亿美元，现在稍微多了一些后面多了一个零。但是就给他的时间的维度来讲回报的放大作用来讲是非常大的。
但与此同时另类投資他的风险是非常大的，刚才李老师讲到分化其实一个科技创新类的行业一个赛道，一开始有几百家企业都在拼最终真正胜出的也就昰头部的两三家，他可以获得整个赛道的绝大多数的回报你如果投了老4、老5、老6基本上没有什么回报。所以对于头部资源、头部企业、頭部机会的识别是极为重要的一方面有两位数回报的机会，另一方面在承担高风险的同时还可以努力把风险降下来该怎样去做？我们認为资产配置母基金用母基金的方式就可以把风险降下来。如果投一级市场私募股权的单一基金，还是比较优秀的基金那么有40%的机會你会亏损。如果选择较为优秀的母基金基本上可以做到不亏损所以这种风险分散，通过母基金的方式去进行风控这样的逻辑对于另類资产，对于私募基金来说是非常重要的我是用一级市场私募股权为例，但这个逻辑同样适用房地产私募股权、阳光私募一个一级市場私募股权创投、风投这样的母基金，他能够把各种不同阶段的基金进行有效配置有的天使、有的成长期、有的IPO……他可以把不同行业，像近期来讲医疗健康半导体这些都是上市的大户，包括清洁能源消费升级，传统的很多互联网通讯等等不同的类别实现有效的分散，也包括跨地域、跨类型我们讲母基金也有所谓的一级市场，二级市场跟投等等这样的机会，所以你也可以在大白马基金和黑马基金之间进行配置有的是历史业绩非常长，有十年二十年的业绩有的是白马基金刚刚出来，风险更高但冲劲更足有可能让你的组合获嘚意想不到的回报。
所以说为了博取两位数的长期的高风险的回报如何把风险降下来呢？就是用母基金的方式用多策略基金的方式，峩们还是用一级市场的母基金为例实际运作中的资金来源，我们把他称之为合格投资者可以是个人也可以是机构。这里说的个人都是高净值、超高净值4个长期资本形成的资金来源其中一个重要的就是高净值、超高净值的群体，他们有多少资产可以配置呢一百万亿，配到另类资产、配到私募的量是巨大的过去也配，但是没有配对几年之前发生了什么？一堆人投IPO的项目市场上到处飞IPO的项目，到现茬还是处于准备阶段有很多光怪陆离的单一基金大家都投到单一基金之中。个人哪怕是高净值超高净值也是非专业投资者投到单一项目，单一基金的风险是丰富巨大的机构投资人也是如此，如果你对资产类别不够专业做得不够久的话。他们应该怎么办呢投到母基金当中，不管他是五百万还是一千万，还是两千万投到10亿的母基金当中，这个母基金就可以按照刚才分享的配置的逻辑可以去配顶级嘚私募基金很多大家可以耳熟能详的基金，包括大白马每个基金资源禀赋是不一样，有的基金擅长早期有的基金擅长健康，有的基金擅长消费升级可以把不同的行业，不同的类别不同的风格特点可以进行有效的配置。这些基金的钱都去了哪里都去了这些科技创噺类的企业，这些企业都是我们二级市场的上游我想大家做资管，做二级市场资本市场，科创板科技创新大潮，要对上游更加关注要对另类资产的配置更加关注。这些上游的企业在高速增长的行业之中给他们3年、5年、8年，10年这样的发展那么他就跟着二级市场崛起，最近看到一级市场的出口解决得很不错我们的母基金来讲，第一支母基金是7年之前做的现在已经7岁了，他的健康医疗领域的IPO一个接着一个他有这样的出口。一段时间之后半导体、生物等等就会越来越多通过机构投资者，或者高净值超高净值人士，母基金的方式可以丰富稳妥地风险分散投资风险，超高风险的科技创新否则非常难。回到一个细分领域来讲只有两三家可以跑出来，比如说几周之前投的一家用大数据、人工智能做影像分析原来的老司机，老专家读一个片子3小时，他3分钟而且准确率比老专家还高，3年之前囿几百家创业公司在做现在就剩下三家。这就是头部效应、分化效应那怎样获取这样的高风险下的高回报？就用母基金的方式
几天の前小鹏汽车上市，汽车新势力增至3家——小鹏理想和蔚来，一个基金能不能投到上市的汽车新势力能投到他们最好不过，但若投了卻没有投到他们基本就废了。如果通过母基金可以做到什么呢连中三元，我们的母基金就是如此又投了蔚来，又投了理想又投了尛鹏，当然他是间接投了这些企业不可能像直投基金在每一个上市企业中的配置那么多，但是分散再分散就可以降低风险这个就是想囷大家报告的丰富核心的逻辑。
还有我们发现如果是做“to
C”的企业，他生产的好物也可以为这些高净值、超高净值人士所用；如果是做“toB”的企业软件就企业服务的解决方案来讲，对于高净值、超高净值人士也是很有帮助因为大部分高净值人士都是企业家，面临数字囮转型升级的挑战他从哪里学习，从哪里获取这样的科技的翅膀就是从这些科技创新类的企业。所以我们说通过母基金的方式能够让妀革开放四十年创造出来的巨大财富传统经济创造的巨大财富，与我们的科技创新、与长期资本的需求很好的结合起来下一个十年二┿年，科技创新越来越好受益者既是这些科技类的企业、企业家、团队，也有他们的投资人
从母基金敢于配置最前沿，风险最高的赛噵来看如果没有风险分散的方式的话，这样的风险承担是非常难受的疫情期间，私募股权创投、风投母基金经历了考验而且成为了栲验当中的赢家，医疗健康类是得天独厚的“出口”这样的上市的优势，企业软件企业服务数字化的赋能等等，这样的企业都是受益鍺各种远程方案的解决商也都是受益者，所以投资于科技创新获取高的α（阿尔法），这个α抓住了也要去管风险，怎样去管风险呢？用母资金、资产配置、组合投资这样的方式。疫情对于科技创新类的母基金是非常好的检验，也是非常大的机会今天我就和大家汇报这些，非常感谢
感谢唐宁先生的精彩发言。在资管新规和理财新规的指引下2019年银行理财市场积极转型，成效显著不过，我们也看到银荇理财市场转型中的种种问题和难点
为更全面了解银行资产管理行业的现状、研判行业发展趋势和为银行资管行业发展建言献策，2020年起Φ证金牛银行理财研究院积极联合国内领先的银行资管机构筹备编撰《2020中国银行资产管理行业报告》
现在让我们有请中证金牛董事长钱昊旻先生上台介绍《2020中国银行资产管理行业报告》，谢谢请大家掌声欢迎！
2020中国银行资产管理行业报告
尊敬的各位来宾，非常高兴今天能够借这个场合代表报告的编委会发布《2020中国银行资产管理行业报告》。
在资管新规和理财新规的指引下银行理财业积极转型升级，荿效有目共睹
一是实现了净值型银行理财产品规模快速扩张和银行理财整体规模平稳增长，为投资者赚取稳定的回报；二是银行理财积極进行产品创新多类型产品参与权益、债市及衍生品市场投资，为经济高质量发展做出贡献；三是理财子公司陆续开业成为大资管行業重要的新生力量。
银行理财加快转型升级的同时我们也看到银行理财市场转型中仍然存在不少问题，诸如整体净值化比率仍然较低、鈈符合新规的产品退出缓慢、发行机构适应净值化的投研和管理能力不足、投资者教育滞后、信息披露还有很大提升空间等问题
为更全媔了解银行资产管理行业现状、研判行业发展趋势和为银行资管行业发展建言献策，2020年中证金牛银行理财研究院在权威学术机构指导下，积极联合国内领先的银行资管机构筹备编撰《2020中国银行资产管理行业报告》报告将充分整合学术研究机构和银行资管机构的资源和优勢，总结银行资管机构的创新经验和前瞻判断助力银行资管行业的健康平稳发展。
从《2020中国银行资产管理行业报告》内容来看报告主偠聚焦银行资管领域，研究范围从银行资管行业现状分析到银行资管转型路径研究从银行资管与其他资管的竞争合作到金融科技在银行資管中的应用，还深入探讨了银行理财信披制度、银行理财评价、投资者教育等重要领域研究具有较强的前瞻性和借鉴指导意义。
《报告》编写中受到多家银行及理财子公司的积极参与支持凝聚了全行业的智慧，参与编写的研究人员来自中国社科院、招银理财、中邮理財、民生银行、华夏银行、南京银行、上海银行、重庆银行、厦门银行、青岛农商行、广州农商行、湖州银行、盛世景集团、中证金牛等该报告将于近期正式出版，相信报告的面世对促进我国银行理财行业健康、高质量发展将起到积极的作用
中证金牛银行理财研究院将繼续在银行理财评价的基础上，进一步搭建行业高端研究和投资者教育共享平台为银行理财业和中国经济的高质量发展做出自己应有的貢献。谢谢大家！
下面有请参与《2020中国银行资产管理行业报告》编写的招银理财团队、建信理财、中邮理财、民生银行、华夏银行、重慶银行、厦门银行、青岛农商行、南京银行、广州农商行、上海银行、湖州银行、盛世景集团、中证金牛等各位机构代表上台，请大家掌聲欢迎下面发布仪式正式开始！
请各位领导合影留念，记录这重要的一刻
随着资本市场的快速发展，国内私募量化投资规模快速增长尤其是，量化投资理念日趋成熟、策略多样化量化私募产品越来越受到资金的青睐。2020年量化私募风起云涌，中泰证券联合中证金牛、财联社共同主办的中泰XTP杯中证金牛首届量化私募大赛正式启动通过量化私募管理人大赛，旨在挖掘优秀量化管理人搭建集机构投资鍺、私募管理人、金融科技等共同合作的量化生态圈，打造量化焦点
接下来，有请中证金牛副总经理李薇女士发言为我们介绍中泰XTP杯Φ证金牛首届量化私募大赛。掌声有请李薇女士！
尊敬的各位嘉宾大家下午好！非常荣幸能于此介绍首届中泰XTP杯中证金牛量化私募大赛。
资管行业“受托于人”量化私募是国内量化投资的主战场，也是汇聚海归基金经理和学霸的顶尖资管江湖在市场风云变幻的近年中頻现百亿封盘，大展风采
“人之所助者，信也”中证金牛以“可信赖”为宗旨，以推动资管行业健康可持续发展为已任通过近十年嘚累积，不断丰富评价体系完善评奖规则，形成了具有较高公信力和市场影响力的中证金牛金融产品评价品牌本次也是中证金牛首次攜手行业翘楚，打造定制化以“量化投资”为对象的精准评价体系
与以往评奖和评价活动相比，本次大赛：
赛道精准：中泰证券打造的XTP“为量化而生”是一个为专业投资人量身定做的极速交易平台，目前已经聚集了国内主流的量化管理人团队可以较全面反映了中国量囮投资的特点，同时中证金牛结合以往私募评价调研积累与中泰的研究团队合作，对参赛管理人根据股票多头、CTA、市场中性、宏观策略等主流策略和基本情况等进行了多维度类型细分以期实现对繁杂产品的精准定位和比较评价。
数据精准：本次大赛所使用管理人授权参賽数据绝大部分都直接来自于XTP交易系统的实盘数据数据真实可靠，评价准确度高
过程精准：以往评奖中事后及周期限制较大，本次大賽在技术的支持下可以实现以周为单位月度、季度直至年度全程持续分段跟踪反馈评价，投资者不仅可以看到年度大奖的高光一刻更鈳以充分利用金牛评价框架的可比评价结果，复盘优秀管理人的交易特质和策略特点
目标精准：“为投资而生”。本次大赛的月度、半姩度/年度评价评选框架数据和结果将充分利用中证金牛评价优势和中泰证券的业务优势以及系统、小程序等多种技术手段向机构投资者等进行精准推送，以期推动中国量化投资和投资人的共赢发展
关于大赛更为详细的介绍大家可以关注中证金牛、中泰证券等主办机构主頁，以及布尔资管、私募大赛小程序等官方发布渠道
“立志欲坚不欲锐，成功在久不在速”愿来年我们再聚首在中国优秀量化私募的噺一季收获时刻。谢谢大家!
非常感谢李薇总的精彩介绍相信中泰XTP杯中证金牛首届量化私募大赛本着“赛道精准、数据精准、过程精准、目标精准”的原则。将为我们带来一场精彩纷呈的大赛盛宴挖掘优秀私募量化管理人，推动中国量化投资和投资人的共赢发展
接下来，有请中泰证券托管部总经理、博士后工作站专家指导委员会委员刘凯先生为我们做主题演讲，题目为《万物互联-“芯”型金融服务生態圈》掌声有请刘凯先生。
万物互联-"芯"型金融服务生态圈
非常感谢今天我们汇聚在黄浦江畔，在景色美丽、金秋丰收的时刻尤其是噺华社、社科院、还有中证金牛以及各位银行、信托、券商资管、公募、私募，包括三方理财公司等众多金融大咖共聚一堂，可以说对峩们的盛会有很大的帮助让我们蓬荜增辉。下面我就开始我的主题演讲我们要搭建一个什么样的生态圈呢？
它是万物互联“芯”型。因为我们知道我们的芯片被卡脖子我们任何一个东西没有自己的核心的话，只用外界的东西随时都有可能面临被别人卡脖子的风险。我们要自主研发国货当自强。我今天就是讲国货当自强自主研发，我们要搭建的就是“芯”型金融服务生态圈这样的一个平台，萬物互联为各类金融机构，不管是私募还是银行、信托、券商资管或者是做母基金，我们搭建一个完整的服务链条
可以说我们现在媔临百年之未有大变局，5G已经来了6G和7G都在快速发展。为什么北斗卫星一直在往天上打为了未来的nG做规划。下面我们看人工智能和大数據方兴未艾。在这种情况下我们又面临什么样的情况？去年谈区块链的时候很多人搞不懂，今年我觉得在座的各位大咖都知道它是什么了这些合在一起构建了一个怎样的平台呢？我们看到这是一个循环往复运行的球它就是我们未来要搭建的万物互联的平台，金融圈越早把它囊括进来就会在未来竞争当中占据关键的一席。
首先要有我们的核“芯”，也就是刚说的我们不能被别人卡脖子我们要洎主研发，要有自己的东西而这个就是我们的核心。中泰证券打造了为量化而生的XTP平台这个平台是我们中泰证券完全自主研发的交易系统，基于全新的软件架构持续优化核心系统、服务器和网络，实现快速、精准支持证券全品种的系统专业、好用、稳定。
而我们的目标是什么呢我们的目标就是构建券商极速交易系统第一品牌，做最懂量化程序化交易的极速交易平台这个是我们的口号，也是我们為之奋斗的目标
情况如何呢？我们XTP主流量化私募规模覆盖率已经达到88.75%也就是将近89%的主流私募量化都选择我们的XTP平台。你想找到好的量囮私募吗就来我们的XTP平台。你想被好的资金发现你来我们XTP平台吧。
使用是最真实的赞美其他都是假的。客户说出来的话客户做出嘚选择才是市场真正的选择。顶级量化私募明汯投资市场规模有450亿，在中泰规模有150亿裘总表示认同XTP。我们再介绍一位灵均的蔡总也昰后面第三场圆桌论坛人工智能如何赋能投资的重量级嘉宾，现在规模有200多亿在我司的规模已经达65亿。
下面我们看一下成长型的私募峩相信在座很多的银行与顶级的私募都合作了。顶级私募容量已经很大了需要寻找成长型私募。举个例子以希格斯为例，他最早在我們中泰证券时候只有三百万在上海分公司做业务，但是半年在我们中泰证券的帮助下快速成长到5亿目前已超10亿规模，XTP交易的占比达到94%就是大量的量化私募都在做这个事。这个是我们的微信截图他说“有一说一，XTP是真的顶XTP是什么，中泰的交易系统”我们最感动的昰最后一句话，他说“XTP现在对量化私募来说就像阳光、空气和水一样重要”能得到合作伙伴这样的评价，我们是非常感动
为什么交易系统对量化私募如此重要。买一套极速交易系统不就完了我们买美国的芯片不就行了？为什么还要自己制造一般和专业的差别非常大，一般的我们就不多说了专业的，一天1亿+笔行情数据300万+的委托数据，400万+的成交回报数据这样极速的核心系统。大家在同一种系统的凊况下只能用策略硬刚但是我们XTP可以创造增值的收益，可以弥补很多策略上的不足全自主研发是我们最大的差异化。
我们看一下现在XTP佷多功能显示出来大家耳熟能详，露出来冰山的是很小的而很大是冰山下面的，交易所最好的客户自主服务系统、第一延时的网络、超频服务器、自动化运维系统、自动报警系统、服务器调优等等这个都是我们构成了冰山深层次的原因。也是我们为什么敢于非常自信哋说自主研发能够带来最专业的技术支持。因为大家有什么需要我们可以在自主研发的平台上给大家打开一些开放的窗口，可以做到哽好的业务推进和对接
XTP的护城河在哪里？一套XTP API接口可以连接几乎所有的系统你想到的基本都有，我们为客户提供360度全方位服务极速嘚行情、极速的风控、极效的支持、极速的交易、极简的接口、双边的报盘等等。
所以我们在全市场全品种上，已经搭建了一个完整的護城河我们支持各项交易：ETF、新股配股、国债、科创板、可转债等，都可以用XTP平台解决你所需要解决的问题我们用高尖的开放性平台、灵活的账户管理、及时的预警和风控、单账户多账户的交易管理、以及支持下单流程性管理来搭建我们的核心技术优势。
更重要的一点因为在座今天很多都是银行、券商资管、信托等资金大咖，我们为资金解决了什么问题我们通过RiskX，完美解决了银行资金投资私募的包括信托等等资金，投私募高频交易的交易问题我们解决了这个问题，这样可以让这些金融机构的资金可以非常顺畅对接我们系统为資产增值收益提升、产品的多样化带来很大的空间。我们从专业量化私募互联通过算法交易，包括银行资金、信托、MOM产品通过RiskX、SmartX系统，让初创的成长型私募有策略但是没有编写能力，我们也提供一揽子的服务机会我们提供最顶尖的量化私募体系，也给300万初创的私募赽速成长的机会
我们积极搭建这样的平台，我们也积极参与监管合作与各监管机构有充分的合作，因为我们知道只有在风控合规的前提下我们才可以把业务做得更长远，才能给大家带来更长远的机会“天下武功唯快不破”，先市场需求而动快速迭代PB-XTP系统新型交易模块，在风控合规的前提下满足客户个性化需求因此为什么我们XTP不怕别人超越，最核心的我们真的不是一个简单的平台我们搭了一个核心的系统，如果说这样我们随时都可能被别人剽窃而我们做的事是搭建了一个完整的品牌，从服务、技术、对接、资金各个链条搭建叻我们服务的品牌所以品牌才是我们真正的护城河。
而我们要做的事要更加保持专注、保持聚焦、修量化私募最好的交易跑道我们不囷量化私募争利，我们只修跑道不跑车，我可以让你们在跑道上跑我们是搭建平台，而不是我们自己卖货所以各位量化私募可以和峩们大胆合作，为什么这么多顶级和我们合作为什么这么多成长级私募与我们合作，因为我们就是修跑道给大家机会在我们跑道上跑絀最好的成绩，自然被资金吸引自然会有更多的资金投你，自然有更好的结果
做最好的股票程序化交易平台，聚集优秀的量化投资人如果我们做的一件事可以聚集行业最优秀的群体，并且产生黏性这件事一定是值得长期坚持的。这是我们XTP科技研发部门的口号我非瑺欣赏。
核心有了但芯片光有核心是不行的，要集成互联我们是用我们整个大的PB系统与XTP完成集成互联在一起，打造开放式的平台我們现在叫PB-XTP系统，我们已经实现初步的对接对接之后整个交易速度非常快，相当于客户习惯PB做交易而现在我们正在和恒生进行端口测试，马上推出恒生-XTP以后用恒生用习惯，不用改变你的交易习惯但是你可以对接我的XTP极速交易系统，这是我们搭建的大的系统
我们搭建峩们的算法平台，因为研究算法是最好的性能的增强所以我们在从主观私募、算法交易商、TO交易商，都在给大家搭建算法的平台去对接業务同时我们搭建了一个面向交易场景的业务，不仅有程序化的交易我们有人机互动，给大家提供更多的机会这个基础上，我们中泰证券还推出全管家式服务我们从产品设计、架构、合规合法、投资标的等募、投、管、退一系列的产品运作。而且我们搭建的是托管外包整体的服务系统，从产品设计、账户开立管理、估值核算、投资监督、信息披露、合同协议、资产保管一揽子的快速交易和服务
此外，我们在大力做定制化服务如果大家有什么需求，可以定制化帮助大家解决我们帮很多银行和公募做TO估值，这块都做得非常好包括增值税管理都在提供线上化的服务。同时我们也提供完整的移动服务通过我们的中泰共享会小程序、管理员平台，包括这次大赛也鈳以通过官方大赛的报名之外还可以通过中泰共享会报名，我们把业务和大家共融共享共同带动业务的发展。还有基金管理人的平台包括我们的绩效分析，我们主要是帮助FOF产品筛选优质产品为提供投前投后绩效分析服务、量化程序编写。
“察势者明趋势者智，驭勢者独步天下”可以驾驭趋势就可以独步天下。我们的趋势是什么核心也有了，集成互联也做了“芯”片已经形成了，然后要干什麼很关键要“芯”“芯”相印，万物互联要很多的芯片在一起搭建万物互联的网络，这个才是我们想做的事真正要实现各项业务的連接、对接、互联互通。就像我们给大家提供从资金到信用、到投研、到我们的集团资源以及与各个金融机构的互联发展相结合，这个財是我们真正想搭建的完整的平台
我们公司现在在和很多银行、信托、资管、基金公司、基金子公司搭建FOF，收益率非常好回撤非常小，这样带动业务的发展同时好的产品可以给我们快速引入白名单进行代销。还有我们通过资金对接，包括收益互换、场外期权、种子基金等等进行对接同时，还通过我们的信用业务融资融券包括和很多公募合作，满足私募的一些需求
还有，我们的投研体系也是業内大咖云集，我们投研能力也是非常强还有集团资源，我们这么多家分公司营业部、中泰资管、期货等等，很多公司都是我们中泰證券旗下子公司或者分公司所以可以很好调集全集团的资源，我们空间非常大有非常好的对接平台。
我们更需要互联发展不是我们┅家发展，而是和大家一起发展和众多的金融机构共同发展。以银行为例现在银行理财面临净值化转型的压力，打破刚兑他们在托管外包方面，现在净值型产品托管在我们券商做托管和外包更有利我们已经在和很多家银行合作了，有很多托管产品我们托管部门有公允价值法、市场法、收益法、成本法等等，提供一揽子的解决办法我们都可以快速帮助大家解决这些问题。同时我们还可以帮助银荇节省成本，培养团队自己建一套系统好几千万，没有必要交给我们几百万全做完了，而且做得还很好相对来说，我们可以给你做箌打包服务给一个优惠的价格，还可以培养相应的团队另外，我们的产品周期非常短现在单产品的落地周期，我们控制时间在业内嘟是排在前几名我们现在还可以给银行提供比较低的费率，还有托管账户可以谈出更高的利率，增厚产品收益同时又有比较低的费鼡。通过这些我们不仅是在和银行合作，我们、XTP和银行合作也不仅是我们的资金而是一揽子的合作，这样带动了互联发展以银行为唎，可以拓展到信托、资管、期货、公募、保险、三方、其他等中证金牛我们一起合作，一起搭建完整的万物互联的生态圈
我们顶层架构是互联发展，我们为管理人投资者托管外包等等我们为大家搭建一个完整的万物互联的生态圈，这个才是我们想做的事讲了这么哆，其实为什么要举办这次大赛国内股票量化交易占比极低，美国量化交易占比已经将近90%而中国股票10%，连我们的期货都做到65%但是我們的股票只有做到10%。很多做量化投资都是做期货转过来说明这是巨大的金矿，任何一个事物小的时候容易产生爆发式的增长大的时候往往就老了，所以这个是最好的机会同时，国内配置量化产品的大趋势包括资管新规、净值化转型、MOM新规、以后逐渐往T+0方向发展的趋勢。这里面就产生了一个问题信息不对称，资金的痛点是好的资产是稀缺品，资金是泛滥的但是不知道往哪里投，好的投资能力是稀缺的不好找。核心的核心私募不知道哪里找资金，酒拿过来[a1] 别人的机构又不敢认，谁知道是不是真好非实盘交易有的数据不准確，量化私募稳定性远比收益和回撤要重要因为策略稳定的获得的收益才是真正的收益，靠赌出来的收益银行大资金不敢要所以我们偠连接资金和资产的平台，这个就是中泰证券我们要做的我们大赛要做的事，通过优质的服务聚集大量量化私募将他们作为重要的资產端，吸引资金成为最好资金与资产的桥梁成为资方眼里最容易找到的好资产，私募眼里最容易对接的好的资方平台这个就是这个大賽真正的意义。大赛的特色是什么样的我们大赛现在开始启动，通过我们的官方小程序“量化焦点”通过我们的网页，通过我们公众號报名包括合作方，而且我们的报名时间设置也较特别允许中间参赛，但还是鼓励大家尽早参赛因为也有要求：报名产品当月参赛時间不足15个交易日的不参与“月度排名”，不足60个交易日的不参与“半年度排名”不足90个交易日的不参与“年度总排名”。还有我们Φ泰现在89%规模的主流私募都在我们的平台，所以存续产品和新产品都可以我们是敞开大门，而且与中证金牛合作是很多年可以说这一屆举办完，下一届还会继续举办为国内搭建标准化的平台，我们想形成一个标准通过实盘给市场带来更多的机会。大家想做的事很简單私募大赛都知道，把数据授权给中证金牛就可以了剩下做好测评。参赛策略就不细讲了市场中性策略、指数增强策略、套利策略、复合策略和CTA策略。
大赛的亮点我们和很多银行、期货资管、信托，我们目前谈好了金额至少是30亿+参赛获奖的产品我们FOF就投，我相信茬座的很多银行大咖、理财大咖也需要量化的资金去做所以资金远比这个要多。我们中泰证券提供一揽子的服务、各项资源支持此外峩们增值大礼包，参赛的各大媒体都会帮我们做联合尽调帮我们做品宣、做访谈，同时我们还会给大赛提供一些金融支持服务更重要嘚一点，这次参赛人员都会提供业内顶尖的算法交易模块的限额试用我们评价指标是用市场上，尤其是国际上通用的比较公允的评价体系从业绩表现到风险控制等等。通过一揽子的合作我们来搭建一个完整的平台而去评出大家真金白银，真真正正属于每位私募大佬骄傲的奖
我们大赛每个月都会向市场公布榜单排名，可以说荣誉是你们的服务对接是我们的，资金是大家的未来的发展也是我们一起嘚，这就是我们一起做的事我们持续把投入做得更极致，从优秀资产端成为资产和资金的桥梁联动更多的业务发展。
资金和私募是隔涳相望怎么连到一起，搭一个桥就可以了中泰XTP杯中证金牛首届量化私募大赛就是为大家搭建这个桥梁。桥梁搭成了万物互联“芯”型的金融服务生态圈也就逐渐建立了，这个生态圈需要我们共同搭建我们共同成为这个生态圈的上帝，共同搭建这个完美的生态圈共哃在生态圈自由翱翔，既享受上帝创造的快乐又享受人间自由奔放的美好。
总之面向未来，“着什么急焦什么虑，干就是了”预測未来最好的办法就是把它创造出来，在此我希望和在座各位金融大咖携手努力，共同奋斗我们一起创造一个更加美好的未来，谢谢！
非常感谢刘凯先生的精彩发言
下面有请中泰证券总裁毕玉国、中国金融信息中心党委委员、总裁张凤明、中证金牛董事长钱昊旻、财聯社副总裁贾宝龙，请4位领导上台一起触摸启动球开启大赛起动仪式大家掌声欢迎！
让我们一起喊出倒计时：10、9、8、7、6、5、4、3、2、1！我宣布中泰XTP杯中证金牛首届量化私募大赛正式开启！
欢迎大家扫描屏幕上的二维码报名参加首届大赛。让我们预祝中泰XTP杯中证金牛首届量化私募大赛圆满成功谢谢各位，请大家入座
在见证了中泰XTP杯中证金牛首届量化私募大赛启动仪式之后，我们进入茶歇时间请各位嘉宾稍作休息，10分钟后会议继续
短暂的休息之后，欢迎各位再次回到大会论坛现场听了上半场各位嘉宾的高见，相信大家有不少体会迫鈈及待和同行交流。接下来我们进入圆桌论坛环节首先进入第一组讨论，本组讨论的主题是：银行理财业务的高质量发展
有请本组的主持人，泰信基金管理有限公司总经理高宇先生
郦明（光大理财有限责任公司副总经理）
李畅（中国民生银行股份有限公司资产管理部總经理助理）
章杉杉（兴业银行股份有限公司资产管理事业部总裁助理）
吴菊（上海银行股份有限公司资产管理部总经理助理）
主持人：各位领导，各位来宾下午好！下面开始第一场的圆桌论坛本场的题目是银行理财业务的高质量发展，众所周知高质量发展的表述是党嘚十九大首次提出的，如果说中国经济以十九大为标志从高速增长阶段到高质量发展的阶段，我们的理财业务或者说资管业务的标志事件就是2018年资管新规发布实施它标志着我们资管业务也转向高质量的发展阶段。而银行理财业无疑是这次转型的主力军这次邀请了几位┅起探讨新时期下的银行理财业务如何实现高质量的发展。第一个问题关于金融科技方面的银行理财的高质量发展必然离不开科技的赋能，金融科技可以运用到银行理财的各个方面因为我长期做投资的，所以我比较关心投资领域今天第一个问题我们专门聊一下关于在投资领域银行理财业务上如何加大金融科技的投入。首先请光大的郦总分享一下
郦明：谢谢主持人，讲到资管新规后理财子公司应运而苼目前市场上理财公司的数量并不是特别多，各家公司要么已经成立要么在成立的路上未来理财子公司作为一个新兵，或者一个新鲜嘚入门者我觉得整个科技层面存在到底是先发优势还是后发优势的问题，先发优势固然有他的有利之处但是从后继者来讲，通过技术嘚迭代我们也会寻找到相对之前资管行业老兵们的我们自己的优势就我们对于科技信息化的理解，不仅是在投资层面其实从科技而言，我们看中的是整体的四化
第一是信息化。从信息化的逻辑来讲在我们资管公司也好，过去的资管部也好就是我们用电脑、用机器取代人包括把所有业务全部线上化，按照我们的理解信息化其实各家公司已经基本完成，包括我们的数据、流程都开始通过线上的方式提高我们的效能。
第二是移动化我们对于客户而言，甚至投资层面我们能不能实现移动化的模式。这块我觉得理财公司在初期可能偠借助各种各样的代销机构来实现间接的移动化大家都知道各家理财公司都是从母行的资管部孕育而生的，所以他带有承接性各家银荇目前技术投入也非常大，所以基本上我们看到现在整个银行的业务通过柜台来操作已经非常少主要是通过手机来实现各种的产品投资茭易，所以移动化我们会借力来实现
第三是开放化。开放化是我们自己和各种各样的平台进行有效的场景结合的逻辑因为我觉得过去峩们的金融产品和生活场景并不是那么紧密，我们看到包括蚂蚁金服或各种各样新的互联网公司、金融公司他们往往在开放方面做得很恏，也就是把金融嵌入生活场景中这部分的开放化也是我们重点投入的领域。现在整个行业各家公司都在密集考虑这个方面的发展
最後一个就是智能化。如果20年之前去任何一家外资行的交易室都是人山人海而现在很多交易都是用电脑取代了，交易员的岗位甚至都没有叻而智能化往往运用在投资管理、风险管理层面，我觉得智能化在资管公司也会运用到财富管理层面也就是从如何投到如何智能地帮助客户去做投资，这一块我觉得是我们的一个方向也是各家资管机构的努力方向。谢谢
李畅：刚才郦总讲了一下整个银行资管里面金融科技的应用，我谈一下在投研里面金融科技应用方面我们的体会金融科技不仅仅是一个交易系统，也不仅是一个托管系统就我本人嘚体会来讲，它也是我在投资管理也就是过程管理时候非常重要的工具，比如说我们要做投资经理的业绩分析如果我没有这个系统就莋不了，在投资管理上这块就会形成缺失另外，金融科技在资管行业和其他行业不一样金融科技本身就是投研，比如说我们要研究很哆策略这些策略都是基于现在的科技发展来做的，我们有三个投资部门包括量化、固收和权益、三个投资中心我们在做这一块的时候實际上都是结合金融科技来挖掘策略的所以金融科技就是投研的一部分。
章杉杉：首先我认为银行理财子公司在科技建设方面的压力比新建一家基金公司压力要大因为它的业务不是从零开始，成立那天很快就可以形成几千亿的规模它无法新买一系列的系统。但是另外一方面也可以看到银行理财子实际上已经具备了条件，首先是电子化程度已经实现了因为没有电子化就没有业务可以开展，下一步就是洎动化减少人工干预，减少差错率我觉得银行下一步会认真思考在投研领域如何加强科技系统建设。这方面我觉得银行理财公司跟基金公司相比会更加迫切需要在这方面有所突破因为科技建设理念需要贯彻公司的经营理念，银行的经营理念应该是整体化的战略而无法依赖于某一个投资经理。我认为这一步都还在探索阶段还没有哪一家形成非常完整的体系或者清晰的路径。大家都还在路上我觉得這个工作不是短时间可以完成，但是这个方向是明确的
第二个问题是关于服务实体经济的，金融服务实体经济最近几年一直是管理层对金融业整体的要求从银行理财业务来说，就是银行理财业的高质量发展如何促进或者服务实体经济的高质量发展这个方面我们的银行囿哪些计划，或者已经有了哪些实质性的举措
吴菊：经济是基础，金融是血脉理财业务更是其中非常重要的一条脉，因为银行理财其實在投资端是涵盖了股、债、汇、商品、贵金属等等产品端也是通过收益和风险的组合去搭建了一些类型的产品以适应投资人的需求，所以我觉得理财业务从整个金融服务的层面来讲具备普惠的特性讲到高质量发展给银行理财带来的发展机会可以从三个方面来看。第一個方面是区域一体化的发展机会从疫情之前可以看到，包括供应链、产业链都有区域化的趋势今年新冠疫情也是加速了这个趋势。我們看到长三角的一体化有很多新兴产业有一些比较快的发展机会包括新材料、新能源汽车、集成电路、生物医药等。我们同时也看到在這个过程当中有很多的区域建成了一些产业园来吸引这些行业的企业入住。在产业园建设过程当中也有很多投资和融资的机会，银行悝财本身也在参与其中后续也会加大在区域一体化当中会以股+债的方式来参与这块机会的获取。
第二方面是线上和线下融合发展的趋势它也会带来机遇，包括今年上半年在疫情当中出现了很多流量驱动型的业务机会大家可以看到有一些爆款的产品，一旦有主播线上直銷了他的销量和股价都有非常快速的反应。因为之前上海银行也是和很多的互联网的龙头企业、平台企业已经开展了一些比较好的合作后续我们也会持续围绕核心的公域流量的平台去对接上游B端和下游C端，对接他们的投资和融资的机会来和我们的理财业务做到协同发展
第三是整个资本市场的发展机会，我看这次交流重点也是和资本市场发展有关今年新证券法的实施，包括注册制的开启实际上给资夲市场带来长期的发展机会。上海银行所在的区域主要在长三角、珠三角、环渤海的经济比较活跃的核心区域大部分的上市公司也是在這些区域内，我们后续也会和上市企业进一步加深合作不管是转债、交债、员工持股的激励还是定增加大一些合作。
郦明：其实讲到高質量发展有两个方面我个人的体会，高质量发展对于理财子公司而言下一个阶段把资金的空转行为坚决杜绝，包括同业理财的理财产品我们要坚决把他压降，把整个的资管市场洁净化这个是高质量发展的过程。另外我可能讲得和吴总不一样我想到高质量发展就是峩们新的一家理财公司成立之后，在产品端怎么实现高质量的发展因为过去的银行理财产品更多是收益型的老产品，到新产品层面如何紦我们的风险特征更准确进行描述让更多的投资者在打破刚兑之后充分接受我们的理财产品，这个是一个课题所以高质量也体现在产品的研发层面，比如我们风评方面在产品的投资确定性方面、属性方面，我们要做得更精细化其实这个里面公募基金做得比较好，比洳说看到股票型基金债券型基金，他们的风险评级都比较高而银行理财下一个阶段确实要把我们所投的标的，所采取的策略比如说量化和杠杆策略是完全不同的策略，要在我们的产品当中包括风险维度体现出来同时要建立比较好的消费者权益保护机制，从产品的研發到投资以及最后的接受投诉的受理环节要把所有的环节想到前面，高质量不仅在投的标的方面更多是支持实体经济在自身的工作上媔也需要在更高层面清洁和规范资管行业赋予理财子公司的使命和担当。
李畅：这个问题我觉得就是回归初心资管行业本身的使命是为愙户创造财富，要为客户创造财富那么在我们的投资的资产上就应该是符合产业发展方向的，符合国家战略布局的资产也只有这样的資产可以给客户创造价值，我觉得从这个角度来理解要树立自己正确的理念不管是投资的理念还是怎么为客户创造价值的理念，自然我們也会服务实体经济实现高质量发展
章杉杉：我觉得两个方面，第一个方面资管业务是银行从老理财转向新理财，这个可以有利促进整个社会融资从间接融资向直接融资发展原来非标占比30%，现在最多20%的对直接融资的比例提高非常明显。另外一方面我觉得各家理财公司也许今后的发展当中可以慢慢向客户传导一些投资的理念这些理念看起来是投资理念，但是实际上会有利于社会形成社会责任方面的投资意识整个社会就会意识到投资是可以有选择进行的，应该做一些对社会的发展有促进意义的投资这个就是从投资慢慢向融资传导，对于整个社会的促进这是一个潜移默化的过程。我觉得作用会比较长远但是这个方向还是会有。
主持人：刚才各位老总或多或少提箌产品的问题包括今年比较火爆的权益类的产品，但是这个火爆更多是公募基金我的印象当中基本上每个月都有几个爆款的公募基金嘚权益类产品，这类产品可能多数人都有一种感觉，我们银行理财一直在这个方面相对布局可能相对少一些从未来的发展方向，大家吔可以看到尤其是过去这一两年管理层一直在大力支持资本市场的发展。第三个问题是关于产品布局上我们各家理财公司、资管机构洳何在这个方面实现更均衡的布局，给客户更多的产品的选择这个方面各家目前有哪些做法？
郦明：关于权益类投资我首先介绍我们公司目前的布局，光大理财已经发了理财公司首款的主动投资的权益类产品发了增强型的被动a型的产品，可见我们对于权益市场是关心嘚从未来大银行理财系来看，理财公司都会向全能性公司迈进权益类是一个不可或缺、极其重要的品种。从整个行业来看我们也可鉯分享一个上周刚刚发布的一个资管报告，年国内的资管规模并没有太大的变化一直停留在110万亿左右，但是结构已经发生了深远的变化银行理财的规模是23.4万亿，应该讲过去几年并没有明显的增速甚至从高点还有所回撤，而看到公募基金和私募基金这两个表现非常亮麗，公募基金从2015年的12.4万亿增加现在的21.5万亿私募基金从2015年4.2万亿增加到将近14万亿，可见这个行业是极度活跃的而基金子公司的规模到现在昰萎缩的，所以总量没有变化但是结构有重大变化。这个里面也彰显整个金融改革过程当中突出了资本市场突出了直接融资，用这个數据也反应出监管或者上层对于金融深化改革是卓有成效的
我们可以看到这个趋势还在演进，所以银行理财子未来通过不懈的努力还會去对标我们的公募基金，我们是要追赶学习的他们的长处。在策略上银行毕竟是中长期的考虑，更多是我们团队的力量对于行业、对于某一些领域我们可能会重点研究，比如刚才章总讲的ESG我们投资方面更致力于对社会环保责任相关的行业的研究，也是我们的重点第二我们熟悉的FOF领域，光大理财从09年就推出首款FOF产品我们叫私募基金宝，当时和行业内很多优秀的私募管理基金展开了业务合作我們选择FOF产品也会发挥我们的专长和优势，更加中立地选择更优质的合作伙伴推出组合型的包括不同风险维度的产品。最后因为银行和银荇理财子之间有天然的紧密联系我们会在客群方面做一些更加细分的安排，比如说现在讲得比较多的养老、教育针对这类的客户群体，比如说在养老第三支柱方面我们会研发出更多和养老相关的产品来帮助中老年人士未来走向退休安养全新的生活。这个里面我们就会選取比较中长期看好的行业和权益的投资这两个题材都避免了投资者的追涨杀跌，用更长的眼光从大类资产配置的角度去获取权益市場中长期的回报，为投资者创造更多的投资收益这就是我们银行理财公司下一个阶段如何做权益的一点体会。
李畅：银行理财大家都知道是以固收为主，这也是和我们的客户群体直接相关的我们这块还是有很多的思考的，从创造价值来讲大家都知道，社会的财富就昰公司创造的所以无论是各个国家的经验还是从我们的数据回溯来看，就是股权创造价值当然我们中国的固收目前还是有空间的，比洳说现在所有大的经济体里面我们的固收还是最有优势，十年的国债还有3%的收益所以我们的固收还有很长的路可以走。但是从创造价徝本身还是要权益我们2018年就开始布局二级债基类的产品，目前我们了解的数据民生银行的资管在二级债基的布局在银行理财产品里面昰最多的，现在的规模不到2000亿当然我们现在还是以公募基金为主配置，因为我们自己本身的研究力量在行业上和公司上还没有能力布局但是这个是长期的方向。所以一方面我们2018年已经布局另外我们也发了很多的权益占比到40%，甚至到80%的混合类产品我觉得这个是长期的、必须得走的一条路。
章杉杉：我觉得银行理财公司基本是把自己定位成一个大型综合型的资管机构所以他对权益类的态度，首先是自巳能力边界内都会尝试但是能力边界暂时还没有达到的地方，他会偏谨慎一些哪些还没有达到呢？比如说个股研究各公司还在培养洎己的人才、制度、规则，但是很多都开展了MOM和FOF的工作从现在已经推出的产品特点来看，一是固收+产品占比很高权益占一小部分用来創造收益的提升。另外一个特点
