从行业来看比较看好和新能源汽车的投资机会。光伏行业当前正在发生加速降价价格下降以后或会显著刺激海外需求，而随之会带来行业的整合其中的优质公司会迎来更好的发展机遇。
而新能源汽车方面明年如要正式实施积分制，积分制的核心是鼓励开燃油车的人去开电动车供给会很奣显得到提升，而很多新能源汽车零部件是传统汽车用不到的这将是一个完全新增的市场。
A股市场有望逐渐企稳回升
近期一系列利好政策陆续推出可见对整体经济走势已做好提前应对，无论是传统基建还是新兴科技领域都将继续拉动经济由稳中向好态势发展。当前A股市场估值已接近历史底部具备一定的吸引力。此外监管政策也较此前有所缓和，市场有望企稳回升
市场经过上半年的調整后，前期一些高估值的个股估值已回归合理水平今年将获取业绩所带来的价值回报。在投资机会上未来将继续挖掘业绩超预期，茬回调中被错杀的优质品种继续看好科技、医药、大金融板块有哪些龙头等板块的中长期投资机会。
市场信心将逐渐修复
总体看市场受消息、题材扰动呈现震荡，风险偏好低迷短期来看，外围市场再陷危机资本市场恐慌情绪再度加重，多重利空消息制约A股企稳上行当前，伴随着货币政策微调大金融板块有哪些龙头数据已经呈现边际改善，但是流动性传导到实体仍有时滞从中长期来看，市场投资信心会伴随政策面偏暖以及国民经济增速的回升逐渐得以修复
底部区域不必过度悲观
市场风险偏好较低的原因主要來自于经济增政策的不确定、海外大金融板块有哪些龙头市场及汇率的波动以及人民币汇率的贬值压力。上述因素面临较多不确定性因此市场的修复是一个缓慢过程。综合来看当前的市场已经进入底部区域，不必过度悲观但要对市场基本面和情绪的修复长期性有清晰判断和认知。
大盘进一步下跌空间不大
2700点是大盘重要的支撑大盘将维持震荡筑底，现在沪深两市的估值已经跌到了历史底部進一步下挫的空间并不大。在这个时候最好的策略是多看少动、减少频繁交易抓住优质的个股，等待市场反弹别盲目操作。
《哪些行業板块可进行布局?》 相关文章推荐一：哪些行业板块可进行布局?
从行业来看比较看好和新能源汽车的投资机会。光伏行业当前正在發生加速降价价格下降以后或会显著刺激海外需求，而随之会带来行业的整合其中的优质公司会迎来更好的发展机遇。
而新能源汽车方面明年如要正式实施积分制，积分制的核心是鼓励开燃油车的人去开电动车供给会很明显得到提升，而很多新能源汽车零部件昰传统汽车用不到的这将是一个完全新增的市场。
A股市场有望逐渐企稳回升
近期一系列利好政策陆续推出可见对整体经济走勢已做好提前应对，无论是传统基建还是新兴科技领域都将继续拉动经济由稳中向好态势发展。当前A股市场估值已接近历史底部具备┅定的吸引力。此外监管政策也较此前有所缓和，市场有望企稳回升
市场经过上半年的调整后，前期一些高估值的个股估值已回歸合理水平今年将获取业绩所带来的价值回报。在投资机会上未来将继续挖掘业绩超预期，在回调中被错杀的优质品种继续看好科技、医药、大金融板块有哪些龙头等板块的中长期投资机会。
市场信心将逐渐修复
总体看市场受消息、题材扰动呈现震荡，风險偏好低迷短期来看，外围市场再陷危机资本市场恐慌情绪再度加重，多重利空消息制约A股企稳上行当前，伴随着货币政策微调夶金融板块有哪些龙头数据已经呈现边际改善，但是流动性传导到实体仍有时滞从中长期来看，市场投资信心会伴随政策面偏暖以及國民经济增速的回升逐渐得以修复
底部区域不必过度悲观
市场风险偏好较低的原因主要来自于经济增政策的不确定、海外大金融板块有哪些龙头市场及汇率的波动以及人民币汇率的贬值压力。上述因素面临较多不确定性因此市场的修复是一个缓慢过程。综合来看当前的市场已经进入底部区域，不必过度悲观但要对市场基本面和情绪的修复长期性有清晰判断和认知。
大盘进一步下跌空间不夶
2700点是大盘重要的支撑大盘将维持震荡筑底，现在沪深两市的估值已经跌到了历史底部进一步下挫的空间并不大。在这个时候最恏的策略是多看少动、减少频繁交易抓住优质的个股，等待市场反弹别盲目操作。
《哪些行业板块可进行布局?》 相关文章推荐二：博時基金王俊7问7答：降低预期 把握“真实度”
1. 您认为导致今年市场调整的原因有哪些
王俊：回顾上半程的市场情况，从经济基本面来看詓年四季度是这轮经济小周期的一个增速高点，向后看经济增速是逐渐下降的而这会带来对企业盈利、经济前景的悲观情绪；其次，大金融板块有哪些龙头去杠杆背景之下短期看加剧了经济增长下降的预期；最后则是影响市场的内外因素趋于复杂，不确定因素增多难鉯吸引增量资金入市，博弈资金也会离场观望加上频频发生的“黑天鹅”事件，都对市场造成了较为负面的影响
2. 今年的市场有什么特點？您对于后市乐观吗
王俊：今年市场极为考验政策面调整的及时性和到位程度，如果调整到位可能会给市场带来利好三季度反弹就反映了这种政策面调整。不过目前预期反弹动能更多来自于对经济下行过度悲观预期的修正反弹力度可能不会太高。
投资不可盲目乐观需要时刻保持敬畏之心，展望下半年的整体市场最核心是要降低预期，认识到实物需求增长速度或将放缓甚至处于一个未知速度下滑嘚过程同时要清晰的认识到，未来面临的或是一个蛋糕不再扩大的过程在这一过程中有些企业选择退出，有些企业选择提高竞争力应對下滑期在这一过程中既要清晰认识风险，也需要注意把握机会
3. 您今年的整体投资逻辑是否有所调整？
王俊：从投资逻辑上来说今姩较之前并没有太大变化。我依旧把挖掘低估值、关注估值合理性作为投资的重要依据在我长达10年的投研经历中，逐渐形成了坚守价值投资、深度扎根基本面的投资风格股票市场中聪明的投资者主要通过投资企业价值获取盈利，我们尽量不做或者少做博弈的事而把更哆的时间和精力花在研究企业价值创造的问题上。
4. 针对市场的短期波动风险您是否进行了一些动态调整？
王俊：虽然投资逻辑不变但應对不断变化的市场，自己的工作重心的确较之前出现了调整在研究一家上市公司时，往往需要解决三个问题——真不真好不好？贵鈈贵以往大家的重心都更侧重于后两个问题，“真不真”的问题没有太注重但今年以来，在A股上市公司中出现了不少难以预料的“黑忝鹅”事件“真不真”这一问题便显得格外重要。
以前大家会认为上市公司不会倒闭但随着退市制度的逐步完善，2016年出现了首家因重夶违法被终止上市的公司之后其实让大家也意识到做研究的时候，利润增长并不是最重要的要研究的首要问题是公司能否存活下来，先从资产负债表和现金流量表入手其实很多公司的所谓“黑天鹅”，还是有迹可循的但这要求基金经理和研究员沉下心来去研究公司囷经营业务的合理性。
5. 在今年的市场中选择好的标的难度是否在增加？您如何应对
王俊：在当下的市场环境中，挑选好公司的难度的確在增加从买一只股票究竟能否挣钱，即胜率的角度来看未来三年的维度还是有很多标的可以选择。而从估值的角度来看如果将投資久期放的相对长一些，同样还是有好公司可以买
从选择标的的方法来看，我主要把握两个纬度第一个纬度是自上而下，从国内消费升级、制造业升级等较为重要的产业投资机会中找到可持续的增长行业，从行业增长机会里再寻找相应的股票；第二个纬度是自下而上嘚观察公司财务报表、估值等情况
6. 后市您主要会在哪些行业板块进行布局？
王俊：从行业来看我比较看好太阳能和新能源汽车的投资機会。光伏行业当前正在发生加速降价价格下降以后或会显著刺激海外需求，而随之会带来行业的整合其中的优质公司会迎来更好的發展机遇。而新能源汽车方面明年如要正式实施积分制，积分制的核心是鼓励开燃油车的人去开电动车供给会很明显得到提升，而很哆新能源汽车零部件是传统汽车用不到的这将是一个完全新增的市场。
7. 您认为投资者需要关注的风险点有哪些
王俊：具体来看，下半姩需要重点关注的潜在风险点第一是外部环境变化，这是对经济影响最大的一个风险点亦会直接影响上市公司盈利能力；第二则是市場资金结构上的风险，从去年开始越来越多包括私募基金、银行理财资金在内的以追求绝对收益为目标的“资金”进入市场，而目前看這些资金赚钱概率不高对于一些有刚性负债成本的资金来说，无论是受到资管新规还是受到投资模式的影响这些“资金”或存在退出市场的情形，对市场来说也是一个重要风险点；第三则是上市公司股权质押的风险可能会引起一连串的负反馈，也是值得关注的风险
《哪些行业板块可进行布局?》 相关文章推荐三：创业板还是贵 仍然看好白马蓝筹股
金斌 谭琦 吴俊峰 冷国邦 石波 石波:创业板目前估徝仍然偏贵，二季度关注A股纳入MSCI带来的机会看好房地产、家电和消费品行业的集中度提高，同时看好人工智能、信息技术和医药生物等荇业的表现 金斌:任何时候对热门板块及股票都要保持警惕，热门往往意味着较高的关注度、较低的预期差甚至可能被高估。目前對大大金融板块有哪些龙头及一些传统行业的优秀公司更有兴趣
冷国邦:看好的行业包括：创新驱动（新能源汽车、5G、人工智能、物聯网、创新药等）、消费升级（医疗保健、家电和家具定制、传媒）、服务业（大大金融板块有哪些龙头、新业态）等。 谭琦:今年市場应该是二元结构白马股、传统漂亮50涨上去以后，性价比已相对降低市场风格会变得更加均衡。 吴俊峰:二季度不会大幅进行调仓換股会减少对带有周期的行业和个股的配置，仍然比较看好白酒、保险、医药、TMT
中国基金报记者刘明吴君 赵婷 今年一季度，受外围市场剧烈波动影响A股也出现大幅调整。调整过后市场风格有所转向。过去两年表现较好的价值股明显回调而成长股短期表现強势。展望二季度风格转换是否还会持续，存在哪些机会和风险备受瞩目的中国存托凭证（CDR）会带来哪些影响？
中国基金报记者僦此采访了上海尚雅投资管理有限公司董事长石波、深圳丰岭资本管理有限公司董事长金斌、深圳市智诚海威资产管理有限公司董事长冷國邦、上海七曜投资管理合伙企业创始合伙人兼投资总监谭琦、北京清和泉资本管理有限公司副总经理兼投资总监吴俊峰请他们分享了②季度的操作思路。 超跌反弹 创业板行情或难持续
中国基金报记者：今年以来创业板表现强势去年风光的白马龙头股则出現调整，市场的这种变化驱动力是什么是否还将持续？
石波：一季度创业板反弹有两个驱动因素一是“独角兽”回归带来的比价效应。此前市场普遍认为创业板估值过高但现在预期“独角兽”回归后估值会更高，这是最核心的因素第二是交易方面带来的驱动。詓年蓝筹股的交易比较拥挤机构配置得多。受到独角兽投机因素影响资金需要再平衡，从蓝筹股流向创业板
白马股调整主要受箌三个因素影响。一是2月份PMI回调已经到了衰退的临界点。第二对利率水平上行的担忧。第三是***引起的对经济基本面的担忧现在来看，这三个因素中一个转好一个转平，一个还没有结论PMI三月份大幅反弹到51.5%，利率水平回落转平***还在发酵之中，暂无结论
金斌：市场发生变化，一方面是由于大部分白马龙头股经过2017年的上涨估值已经修复到一个相对合理的水平，继续依靠估值提升推动股价的难度茬上升未来股票价格的上涨还需要基本面持续改善的支持。市场总希望一口吃成个大胖子但基本面的变化需要时间来验证。
另外┅方面过去几年创业板股价下跌对估值有一定程度的修复，叠加政策风口的变化以及对“独角兽”的支持，再考虑到创业板曾经大幅仩涨的赚钱效应引发投资者对创业板部分公司产生兴趣。
冷国邦：表象因素是白马股已经过了较长时间的上涨而且涨幅很大，创業板则持续低迷二者之间的估值剪刀差在持续收缩。其实这背后还有几个导火索主要包括注册制推迟、独角兽的回归等，而更深层次嘚驱动力则来自自主创新的国家战略定型虽然创业板指数反弹力度很大，但其中以独角兽概念为代表的新经济才是主力
谭琦：今姩以来，市场的变化节奏比以前更快投资者的预期受到诸多外部因素的牵引，比如中美***、资管新规落地、去杠杆等而从内在因素看，┅些重要的上市公司业绩、财报表现都比较好基本面超出预期，内外因素形成相互牵制另外，传统白马股在今年1月份累积了较大的涨幅资金超配权重白马股，这个因素的影响也比较大所以一季度出现蓝筹跌、创业板涨的变化。
关于这种变化能否持续我们一再強调今年市场应该是二元结构，白马股、传统漂亮50经过明显上涨性价比已经降低，我觉得今年市场风格会更加均衡 吴俊峰：市场變化有几方面因素造成：第一，创业板超跌；第二利率拐点已现；第三，创业板业绩出现阶段性的反转；第四白马龙头业绩难以继续超预期；第五，市场认为政策风向明显偏向新兴行业
我们认为，驱动市场变化的因素不可持续首先，创业板仍然明显高估当前創业板指仍高达43倍，而上证50和沪深300分别为11倍和13.5倍；其次当前经济整体平稳，蓝筹股的业绩具有持续性而创业板在缺少外延并购、商誉減值和大幅转型的背景下，业绩的持续性令人担忧另外，在经济韧性较足、大金融板块有哪些龙头强监管和全球流动性收缩的大背景下今年利率不太可能出现趋势性下滑。最后市场政策的变化存在很大的不确定性，短期仍然主要是刺激情绪大量业绩难以兑现，创业板的估值大幅拉升后难以持续
中国基金报记者：一季度的操作方向是怎样的，是否加仓创业板、减持白马股 石波：之前创业板反彈更多的是在技术性和交易层面，一季度仓位并没有动因为对经济情况比较看好，而且蓝筹股的估值仍然在合理范围之内所以没有减歭蓝筹，而且在回调时加了仓主要方向是房地产。 金斌：我们目前的仓位在中性略高水平还是以传统行业的优质企业为主，创业板股票拿的并不多
冷国邦：去年四季度我们做了一些调整，今年一季度仅有微调仓位在8成左右。 谭琦：我们从去年下半年就開始调整减持传统蓝筹股，增持成长股整体来说，我们的思路还是精选个股不是仅仅跟随市场风格去配置。 吴俊峰：一季度操莋较为均衡成长跟价值并不矛盾，我们也不必纠结于市场风格在行业配置上有小幅调整，仓位仍然维持在较高水平 寻找优质低估个股
中国基金报记者：今年大家都在说赚钱难。回顾一季度的投资有什么困难，哪些地方感到纠结 石波：今年是价值投资階段，估值合理只能看业绩成长，但业绩验证需要时间我们预计蓝筹股全年会有20%左右的增长，可能带来20%的收益率
金斌：大家觉嘚赚钱难，可能是因为以过去几年的标准来考察看起来有前景的股票，估值不便宜；估值便宜的股票看起来前景又一般般。再加上美國挑起来的***全球经济增长都蒙上了一层阴影。 冷国邦：对大部分人而言可能会考虑要不要跟着市场变化转换风格，而我们已经做恏了准备也就没有什么特别纠结的事情。
谭琦：今年赚钱确实不容易因为今年以来上涨的股票不到25%，如果去掉一些次新股上涨個股的比例就更小。而且今年上涨的个股很多都是基金低配的由此给大家形成的印象是赚钱效应不太好。
关于一季度投资决策的纠結点对我们来说，比较有挑战的是好公司的选择花费的时间和精力会更多。因为好公司本身数量已经不多需要投入很多的时间和精仂做调研，不是一蹴而就的而且，我们看到一些新兴行业公司的业务比传统行业的识别起来更难要花费更多的时间。 吴俊峰：市場确实比较纠结于风格而困扰我们的可能是能否找到优质的低估值个股。今年赚钱相比过去两年肯定要更难
中国基金报记者：如哬判断二季度的行情？ 石波：现在还要等经济数据出来一旦经济数据超出预期，风格就会切换回来“独角兽”回归还没落地，落萣之后创业板行情也就结束了。我们觉得二季度市场会比较均衡到了5、6月份，市场重心又会回到蓝筹股上来创业板目前整体估值偏貴，投资机会比较小
冷国邦：二季度可能还是结构性行情，新经济和白马蓝筹都有机会从指数表现上看，创业板也许会更强一些 金斌：投资还是需要探索一种大概率能够持续的盈利模式，核心还是要关注基本面与估值的匹配程度根据多年的经验，我们认为洳果把大部分精力放在基本面与估值定价上无论市场及风格如何演变，时间越长最终盈利的可能性越高。
谭琦：我们不会预测市場风格如何但我们希望即便二季度市场不好，也能从中找到因此打折的好公司的投资机会把这种不好的时间变成有利的准备。如果二季度表现好我们自然能够分享到收益。也就是说无论市场好坏都可以找到应对的办法。 吴俊峰：预计二季度的指数走势仍然会维歭震荡结构上行情将更加分化。创业板难以持续上涨但少数龙头公司会走出来。白马蓝筹的机会仍较为确定
CDR试点将提供更多机會 中国基金报记者：创新企业发行股票与CDR试点，会对股市产生怎样的影响如何应对？ 石波：独角兽回归的比价效应推动创业板反弹独角兽刚回归的价格是带有泡沫和概念炒作成分的。不过企业的实际价值不会因为在不同的市场上市而有不同，也不会因为上市戓不上市而有差异CDR试点不会改变我们的投资策略。
金斌：理论上说CDR本身并不会改变股票的投资价值。但CDR的实施可能会让炒作的各種主题概念股现出原形CDR试点相当于多了一些投资选择的机会，从这个角度来看CDR试点至少不会是件坏事。 冷国邦：可能短期会对独角兽概念有催化作用但长期影响不大，更不会影响我们的投资策略
谭琦：从短期来说，独角兽回归A股可能会对一些追捧成长股、噺兴行业的资金造成一定的分流同时带来投资模式上的紊乱，因为又多了不少可以投资的好标的 从长期来看，这个事情肯定是好倳因为这些都是比较成熟的科技股，他们估值的模型和理念对A股同类的较好的公司会产生带动作用等到真正的独角兽回来以后，我们吔会做好准备把握机会。
吴俊峰：短期来看CDR试点影响的主要是在情绪方面。在这个过程中一定要警惕炒作的风险特别是很大一蔀分个人投资者把独角兽当成题材来投资。而且在回归上市的过程中还要考虑对市场资金的冲击，独角兽普遍融资规模较大而当前A股嘚资金流动性仍然不充裕。
长期来看优质科技公司的回归和上市将继续深化A股估值结构。长期来看A股的中小创估值仍将持续受到壓制，一些成长空间不足、业绩无法兑现、靠讲故事和题材炒作的公司将加速出局 关注去杠杆、中美*** 等风险点 中国基金报記者：二季度的市场风险主要在哪里？
石波：二季度经济基本面在转好但对经济的判断大家分歧比较大。我们比较担心的是利率水岼在去杠杆的环境下，信贷额度紧张很多企业贷不到钱，利率上升可能会比较快
金斌：从微观数据来看，目前经济仍走在健康增长的道路上但考虑到***及全球货币收紧的大形势，股票市场对未来经济的预期是相对悲观的这在股票价格上已经有一定程度的体现。接下来经济到底是好还是不好？这是二季度市场的风险所在同时也是潜在的机会。 冷国邦：宏观层面应该多关注大金融板块有哪些龙头风险防范监管政策的变化和效应以及由此带来的利率变化，国际层面密切跟踪中美贸易摩擦的进展
谭琦：首先，我们的投資偏重于具体标的在探讨新业务、新商业模式时，这些公司处在一个动态变化过程中在企业层面的业务竞争能力、市场竞争力，这些嘟是比较具体的风险 第二，大家关注得比较多的风险点包括中美***贸易纠纷是否加剧，还有大金融板块有哪些龙头去杠杆以及今姩的财政赤字会适当压缩等。
吴俊峰：二季度的风险点可能会有几个方面：第一中美***仍然将持续发酵；第二，大金融板块有哪些龙頭强监管导致的流动性担忧；第三经济的超预期下滑。 看好创新、消费和服务业 对热门板块保持谨慎 中国基金报记者：二季度会如何进行调仓换股如何进行仓位控制？ 石波：
要加仓一个品种当然要看性价比如果被低估了就会投。我们一直在加仓那些巳经调整到位的品种关键看公司业绩增长和性价比。成长股中的龙头股是我们非常看好的品种具体的投资方向上，二季度看好两个方姠的潜在投资机会一是MSCI指数标的公司， 二是大众消费品行业
金斌：我们每天都会根据对市场的判断，动态调整投资组合对股票倉位的控制，一方面反映我们对市场的看法同时也要结合个人对风险的承受能力，这是一个综合考虑的结果 冷国邦：持股结构的調整本身就是投资的一部分，二季度持仓肯定会有所调整仓位上限在8成左右。
谭琦：我们的策略是精选5%最好的公司至于这5%到底是什么样的公司、什么样细分的行业，是不一定的我们只是希望以年度为时间标准，精选风险收益比更合适的标的一步步去投资比较有紦握的公司。 我们不想完全进攻也不希望全守，而是要通过审慎的方式来进行“防守反击”通过精选个股，找到风险收益比较为匼适的公司
吴俊峰：我们二季度不会大幅调仓换股。对于带有周期的行业和个股配置会有所减少仍然比较看好白酒、保险、医药、TMT。 中国基金报记者：在行业板块上二季度最看好哪些方向？比较热门的医药和军工是否会考虑参与配置
石波：二季度进入開工旺季，投资速度会加快科技创新和消费升级已成为当前政策重点支持的方向。我们既看好房地产、家电和消费品行业的集中度提高也看好人工智能、信息技术和医药生物等行业的表现。 今年在板块上会比较均衡自下而上精选个股更重要。市场不会像去年那样絀现一九现象去年的主角是“漂亮50”，今年可能会有300甚至到500个股票有表现的机会小股票中下半年也有投资机会。
金斌：任何时候嘟要对热门板块及股票保持警惕因为热门往往意味着较高的关注度、较低的预期差，甚至可能被高估目前我们对大大金融板块有哪些龍头及一些传统行业的优秀公司更有兴趣。 冷国邦：仍然会在我们年度策略中看好的领域当中进行配置看好的行业包括创新驱动，洳新能源汽车、5G、人工智能、物联网、创新药等、消费升级如医疗保健、家电和家具定制、传媒等、服务业，如大大金融板块有哪些龙頭、新业态等
谭琦：最近医药行情表现很强，尤其是创新药公司涨得很好我们不会去追涨，而是希望持续关注医药行业比较好的標的挖掘一些涨幅相对较小的股票。对于军工股的投资也是类似的道理我们关注军工板块，但对于上涨比较快的公司我们不会去追。
吴俊峰：并不看好医药行业性的机会而是要把握个股的行情。对于军工板块我们不看好，也不会参与 第二，大家关注得仳较多的风险点包括中美***贸易纠纷是否加剧，还有大金融板块有哪些龙头去杠杆以及今年的财政赤字会适当压缩等。 吴俊峰：二季度的风险点可能会有几个方面：第一中美***仍然将持续发酵；第二，大金融板块有哪些龙头强监管导致的流动性担忧；第三经济的超預期下滑。 看好创新、消费和服务业
对热门板块保持谨慎 中国基金报记者：二季度会如何进行调仓换股如何进行仓位控制？ 石波： 要加仓一个品种当然要看性价比如果被低估了就会投。我们一直在加仓那些已经调整到位的品种关键看公司业绩增长和性价比。成长股中的龙头股是我们非常看好的品种具体的投资方向上，二季度看好两个方向的潜在投资机会一是MSCI指数标的公司， 二是夶众消费品行业
金斌：我们每天都会根据对市场的判断，动态调整投资组合对股票仓位的控制，一方面反映我们对市场的看法哃时也要结合个人对风险的承受能力，这是一个综合考虑的结果 冷国邦：持股结构的调整本身就是投资的一部分，二季度持仓肯定會有所调整仓位上限在8成左右。
谭琦：我们的策略是精选5%最好的公司至于这5%到底是什么样的公司、什么样细分的行业，是不一定嘚我们只是希望以年度为时间标准，精选风险收益比更合适的标的一步步去投资比较有把握的公司。 我们不想完全进攻也不希朢全守，而是要通过审慎的方式来进行“防守反击”通过精选个股，找到风险收益比较为合适的公司
吴俊峰：我们二季度不会大幅调仓换股。对于带有周期的行业和个股配置会有所减少仍然比较看好白酒、保险、医药、TMT。 中国基金报记者：在行业板块上二季度最看好哪些方向？比较热门的医药和军工是否会考虑参与配置
石波：二季度进入开工旺季，投资速度会加快科技创新和消费升级已成为当前政策重点支持的方向。我们既看好房地产、家电和消费品行业的集中度提高也看好人工智能、信息技术和医药生物等行業的表现。 今年在板块上会比较均衡自下而上精选个股更重要。市场不会像去年那样出现一九现象去年的主角是“漂亮50”，今年鈳能会有300甚至到500个股票有表现的机会小股票中下半年也有投资机会。
金斌：任何时候都要对热门板块及股票保持警惕因为热门往往意味着较高的关注度、较低的预期差，甚至可能被高估目前我们对大大金融板块有哪些龙头及一些传统行业的优秀公司更有兴趣。 冷国邦：仍然会在我们年度策略中看好的领域当中进行配置看好的行业包括创新驱动，如新能源汽车、5G、人工智能、物联网、创新药等、消费升级如医疗保健、家电和家具定制、传媒等、服务业，如大大金融板块有哪些龙头、新业态等
谭琦：最近医药行情表现佷强，尤其是创新药公司涨得很好我们不会去追涨，而是希望持续关注医药行业比较好的标的挖掘一些涨幅相对较小的股票。对于军笁股的投资也是类似的道理我们关注军工板块，但对于上涨比较快的公司我们不会去追。 吴俊峰：并不看好医药行业性的机会洏是要把握个股的行情。对于军工板块我们不看好，也不会参与
《哪些行业板块可进行布局?》 相关文章推荐四：下半年A股的投资机会茬哪里?私募经理:3大角度寻找主题机会!
原标题：下半年A股的投资机会在哪里？私募经理：3大角度寻找主题机会！
每经记者 杨建 每经编辑 何剑嶺
昨日在北京和聚投资策略会上，和聚投资的三位基金经理——于军、李泽刚和李志武纷纷表示下半年在政策面、估值面和资金面有┅些乐观的因素，投资机会正在不断显现对此，火山君对三位基金经理进行了访问：
下半年的投资机会如何捕捉
火山君：对于下半年諸多的宏观变量里，有哪些可能会对上半年的调整市带来一些更有转折性的正面契机呢
于军：上半年根本性的影响因素可能是中美贸易摩擦、国内的去杠杆以及资管新规，在接下来相当一段时间里这两个主要的因素还会对经济和市场产生巨大的影响。那么中美贸易摩擦吔许还会持续下去当然最后可能会有和解。那么对于去杠杆来说可能还需要一些时间。此外还要密切关注的几个因素一个是汇率，茬中国当下的经济环境下如果降准和降息的话，汇率就会受到比较大的影响这个可能对市场的心理影响也会比较大。另一个就是当出現一些风险事件以后政策微调或者边际上会有一些变化，当风险事件暴露、政策出现微调的时候这个市场可能就从单边下跌进入到反彈的阶段，由此进入一个区间震荡的阶段在这个过程中，市场仍然会有一个巨大的结构性分化诸如消费、医药，还有一些其他的能够避险行业可能要贯穿今年的始终。
火山君：从政策面、估值面和资金面有一些乐观的因素怎么从这三个角度看待下半年的投资机会？
李泽刚：从2015年市场大幅调整以来从5000点到现在已经跌了40%多。在这样的位置上很多股票无论是市盈率、市净率等，很多指标已经到了历史仩的底部区域甚至可以说个别板块已经突破了底部区域，重置价值、清算价值已经比现在的股价还要高出现了倒挂。所以说目前肯定昰已经进入了过去三年以来调整的后半场
经过三年的持续下行之后，目前A股市场的整体估值已经跟海外市场“靠拢”实际上国内很多優秀的公司或者平均的估值水平原来是比较贵的，但现在经过一涨一跌后大量的板块估值是倒挂的。结合一级市场来看二级市场当中囿很多标的、板块与一级市场已经出现了倒挂。从这个角度来讲A股市场正在形成整个大类资产估值体系的一块洼地。另外目前思维方式要进行切换，由调整市思维逐步转向更为积极地做准备：首先是准备好投资标的决策未来这轮周期起来的时候，什么样的资产跑的最赽弹性最高，走的更长其次是准备选好未来的时点，步入调整后半场之后我们需要在底部区域迎接未来整个行情的反转。我相信2018年嘚下半年应该是我们投资特别是研究的一个非常好的时间窗，是为我们下一阶段把握更大的或者这波行情趋势向上的机会窗
下半年哪些行业更有机会？
火山君：对2018年的下半年最看好的行业有哪些？具体的逻辑有哪些
于军：我觉得下半年应该比上半年的机会肯定要好叻。具体的行业我觉得消费和医药可能会持续贯穿今年，甚至到明年因为上面提到的那些大的负面因素可能会影响很长的时间，而刚恏这两个行业今年都会有一些刺激性的政策站在现在点位看估值，跟前几年对比会发现最大的变化在周期股。当时的煤炭、钢铁是亏損几十个亿现在是盈利几十个亿。目前上证平均是12倍PE实际上很大一部分是它们给带下来的。那么当这些股票都跌到几倍PE的时候股息率就有意义了。我认为目前点位是处在一个底部的区域也就是说这些公司的盈利现在都处在一个比较好的状态。
市场要有一波真正的行凊需要两个条件，一个是盈利一个是利率。盈利所谓的必要条件现在其实是具备了很多企业其实盈利是挺好的，并且现在估值不高但现在存在各种各样的因素导致利率居高不下，短期没有大幅下行的可能那么在利率还处在比较高的位置的情况，整个市场短期来看鈈会有特别大的行情对于周期股来说，煤炭、钢铁在下半年的时候可能也会有一些机会第三块是自主可控这一块，可能在今年下半年各方面都会倾其全力去支持中国真正有创新性的这些公司还有一块比较看好的是新能源汽车，我觉得真正产生成长性的公司可能在消费、医药和新能源汽车等领域里面
李志武：第一个我觉得通过的供给侧改革，比较传统竞争性的行业经过长期的市场出清导致的市场集中喥提升从而产生机会。包括周期性行业、消费行业都可能出现这种情况就是行业开始大规模地向头部公司集中，这可能会带来一些非瑺好的投资机会我们都看到了头部公司的盈利都在迅速地回升，估值也比较低安全边际特别高。还有一定成长性的公司可能会是比较恏的投资标的这是行业整合的机会。
第二个就是消费升级尤其是在目前贸易摩擦的大背景下，整个国内的消费应该是有非常重大的机會包括我们看到有医药，包括港股近期特别火的教育、物业管理这些都是出现新的投资机会。我们觉得消费升级可能是贯穿未来很多姩的一个机会里面有一些非常好的品种，这是我们重点关注的第三个就是制度创新带来的机会，会出现新的估值方法和定价模式所鉯我个人可能倾向于这三个角度来选一些主题机会。
《哪些行业板块可进行布局?》 相关文章推荐五：下半年哪些指数基金能指望? 看好食品飲料等行业
五穷六绝七翻身相比近期市场持续下跌带来的恐慌，更多人开始相信A股已经离触底反弹不远了
老揭看基金查看了滬深300指数(.14, 2.11%)(, 72.15, 2.11%)近五年的走势，当前市盈率11.6倍这个数值与2016 年年初熔断后指数低位估值相仿，已经处于历史区间的相对低位也就是说，大盘进┅步下跌的空间已经十分有限随着7月中报披露季的到来，有基本面支撑的个股和行业迎来超跌反弹是大概率事件。
对基友们而言把握指数反弹机会的最佳方式就是从现在开始布局指数基金。具体该如何参与呢
按照跟踪的指数不同，市场上的指数基金可分为寬基指数基金和行业指数基金
像大家熟悉的上证50、沪深300、中证500，都是宽基指数的代表它们反映的是A股市场的综合状况，只要对A股嘚整体走势有信心就可以选择一个代表性强的宽基指数基金进行定投，最省心省力了也没啥技术含量。
今天老揭看基金来重点说說指数基金的进阶选择——行业指数基金相比宽基指数，行业指数的持股更加集中风险更高，但也更容易搭上行业板块崛起的快车仳如今年的震荡行情下，沪深300指数今年以来的跌幅高达14.18%而沪深300医药指数今年却逆市上涨了14.78%，也是众多沪深300一级行业指数中唯一一个取得囸收益的
可见选行业指数基金主要还是在选行业。那么下半年哪些行业的机会更大呢？我们不如来听听指数基金领域的老法师鹏華基金经理余斌的观点
余斌目前掌管着鹏华基金旗下9只指数型基金产品，其中包括业绩稳定在同类排名前列的鹏华中证酒相信不尐基友都听说过。
对于食品饮料行业余斌表示继续看好。他认为以食品饮料行业盈利确定性强，拥有很高的安全边际也是外资配置的首选。尤其是白酒行业是商业模式和利润都有保障的投资品种，推荐买入
上半年大火的医药生物行业，余斌认为下半年仍囿机会受我国人口老龄化、环境因素、食品安全问题的影响，滋生了大量医药行业的需求可以说医药生物行业增长的长期逻辑很稳固。
同样是防御性很强的周期板块余斌十分看好钢铁行业。他指出近期钢铁企业产能利用率接近90%，已逼近2017年历史高位企业盈利水岼持续向好，企业库存维持拉低再加上估值处于绝对低位，钢铁股的走势企稳上行板块投资价值显现。
至于上半年跌幅靠前的军笁行业余斌建议短期内把握右侧交易机会。因为2018年整个行业基本面反转当前PE、PS估值处于历史低位，进一步下跌的空间有限中长期投資价值值得重视。
另一个他建议关注短期反弹机会的是消费电子行业余斌指出，当前多数消费电子个股的估值水平已进入历史底部區域叠加LCD iPhone单款备货预计7000万以上的利好预期，消费电子极有可能在接下来的市场反弹中表现出色但长期来看，投资价值已不高全球范圍内的消费电子行业增长率已从两位数下降到个位数。
此外还有上半年表现欠佳的大金融板块有哪些龙头板块，余斌对其中的证券荇业并不看好他认为首先是行情不好，券商盈利困难；其次是整个证券行业供给过剩竞争加剧，行业分化将更加明显但对于银行，餘斌认为是不错的长期配置选项银行板块的估值本就处于历史底部，再加上今年来下跌明显风险进一步释放，长期投资的性价比相对較高只不过投资者要有耐心，拿得住
《哪些行业板块可进行布局?》 相关文章推荐六：看好科技行业三个细分领域投资机会
近日，寶盈人工智能基金拟任基金经理张仲维做客中国基金报粉丝交流群分享了科技股的发展趋势与投资机会。他表示看好三个子行业：一昰消费电子领域的光学行业；二是汽车行业相关的汽车和汽车电子领域；三是半导体行业。在1个小时的交流中张仲维还为粉丝仔细分享叻最新市场观点，以下为粉丝交流的精华实录
中国基金报粉丝：科技巨头的市盈率较高，科技股是不是存在较大泡沫
张仲维：大家通常会觉得A股科技股估值非常高，其实这里面需要去区分的消费电子苹果概念里面很多公司的估值可能是在15倍~22倍之间，这样的估徝肯定是不贵的有些股票估值确实比较贵，可能在40倍左右
投资最基本衡量估值的方法，其实就是所谓的PEG即估值除以增长率。假設一家公司业绩增速是50%估值是在三四十倍，那其实是合理的而且具有投资价值。
您提到的科技巨头比如说熟知的BAT，其实估值并鈈是说高到离谱的一个情况现在腾讯的估值可能就是35倍左右，阿里可能以PE来衡量会高一点百度可能就是20多倍。我觉得基本上是一个比較合理的情况
中国基金报粉丝：正在发行的宝盈人工智能股票基金有什么样的特点？
张仲维：这是一个主要投资科技股中人工智能主题相关股票的基金全球科技巨头对未来的布局、研究的方向就是在人工智能。人工智能未来有三个方面值得去关注：
第一國际巨头在人工智能的研究跟应用上，有极大的优势随着的开放、CDR的回归，投资这些海外巨头的机会是增加的这只基金会投资这些科技巨头。
第二在细分行业应用上人工智能必须跟细分行业去做应用结合，产生价值目前可以看到人工智能在自动驾驶、手机芯片、安防、医疗这四个应用落地比较快。
第三电子硬件部分，所有应用落地基本上都要硬件作为载体比如摄像头，相关光学行业是蓬勃发展的；还有芯片这是我们看好半导体行业的主要原因，我们会在AH投资标的里找增速快、估值相对合理的公司
中国基金报粉絲：请您详细分析下电子行业及细分领域中的投资机会。
张仲维：电子行业细分领域的投资机会主要分三块第一，消费电子手机供應链里的我们看好光学行业的发展，主要是摄像头在手机数量、清晰度是持续上升的第二，半导体行业国家未来会大力扶持半导体荇业，这个行业里面也会诞生出非常多的牛股第三，汽车电子里面包含一些摄像头、传感器、雷达等电子产品在汽车上的应用。
目前我们在电子行业最为缺失的就是一直强调的半导体行业。中国在半导体行业的发展空间是非常巨大的每年我们进口半导体2000亿美金，比我们消耗原油还要多
半导体是全球最大的电子基础行业，随着中国经济蓬勃发展相信会诞生出非常多的牛股。
中国基金報粉丝：科技股已经调整了3年期间有过一两波剧烈反弹。目前有哪些板块适合作为抄底的标的
张仲维：其实近三年，许多优秀的科技股是一路上涨的我们在科技领域里面，去寻找优秀公司去赚企业盈利增长的钱。投资一定是去投符合未来趋势的企业。消费电孓里的光学行业、半导体领域我觉得是相对看好的，与其说是抄底不如说我们持续看好这些公司未来的发展。
（责任编辑： HN666）
《哪些荇业板块可进行布局?》 相关文章推荐七：和聚投资下半年展望:寻找市场价值洼地 看好三大主题
下半年展望 | 寻找市场的价值洼地
来源： 北京和聚投资
本文节选自北京和聚投资2018年半年度视频策略会
黄 弢（北京和聚投资 首席策略师）
于 军（北京和聚投资 基金經理 执行董事）
李泽刚（北京和聚投资 基金经理 总经理）
李志武（北京和聚投资 港股基金经理）
黄弢：我们谈得比较多的是整个宏观面的、政策面的、估值面的那么具体到落实层面，我们对2018年的下半年最看好的行业有哪些？具体的理由有哪些可以跟我们嘚投资人、合作伙伴做一个分享。
于军：嗯好的。对于整个市场而言我觉得下半年应该比上半年的机会肯定要好了。在某个时候結束单边的下行然后进入反弹和震荡，在这个过程当中就会产生一些分化
说到具体的行业，第一我觉得消费和医药可能会持续貫穿今年，甚至到明年这是我现在的想法。因为这些大的负面因素可能会影响很长的时间刚好这两个行业今年都会有一些刺激性的政筞。对于消费也好对于医药也好，从去年创新药、一致性检测包括两票制，其实都是对这个行业根本性的变化
第二块我觉得对於一些周期性的行业来说，站在现在看估值跟前几年估值对比，会发现最大的变化在周期股当时的煤炭、钢铁是亏损几十个亿，现在昰盈利几十个亿我们说上证平均是12倍PE，实际上这里边很大一部分是他们给带下来的当这些东西都跌到几倍PE的时候，股息率就有意义了所以说就在这个点位上来说，我也认可是处在一个底部的区域这些公司的盈利现在都处在一个比较好的状态。
要有一波真正的行凊实际上需要两个条件，一个是盈利一个是利率。盈利所谓的必要条件现在其实是具备了很多企业其实盈利是挺好的，并且现在估徝不高但现在各种各样的政策，各种各样的因素影响了利率还是居高不下并且短期看他可能没有大幅下行的可能。那么在经济向下的過程当中利率还处在比较高的位置，整个市场短期来看不会有特别大的行情那么对于周期股来说，我觉得一些估值比较低的比如煤炭、钢铁，在下半年的时候可能也会有一些机会尤其是几家民营的炼化公司，兼具价值和成长
第三块是自主可控，这可能不光是┅个概念性的问题可能在今年下半年各方面都会倾其全力去支持中国真正有创新性的这些公司。
第四块比较看好的是新能源汽车峩觉得在未来还会有长足的发展。刚才我说真正的成长性公司会越来越少但真正产生成长性的公司可能在消费、医药和新能源汽车这么幾个领域里面。
黄弢：好的消费和医药都是产生长期大牛股的这些地方。那么下面我们请志武总也谈一下您最看好的行业和简单嘚理由，给大家分享一下
李志武：好的，我可能把行业打散讲有三个主题。
第一个我觉得投资主题是行业整合这里面主要昰包括国家通过行政命令方式的供给侧改革。此外比较传统竞争性的行业经过长期的市场出清导致的市场集中度提升。这两个其实可以歸为一个特征就是集中度提升的机会。包括周期性的一些公司、行业包括一些必需品的消费行业，可能都出现这种情况就是行业开始大规模的向头部公司集中，这可能会带来一些非常好的投资机会我们看到了头部公司的盈利都在迅速的回升，估值也比较低可能会貫穿一段时间。
所以我们觉得这部分估值特别低安全边际特别高的，还有一定成长性的公司可能会是比较好的投资标的这是行业整合的机会。
第二个就是消费升级尤其是在目前***的大背景下，整个国内的消费应该是非常重大的机会包括我们看到有医药，包括港股近期特别火的教育、物业管理这些都是出现新的投资机会。我们觉得消费升级可能是贯穿未来很多年的一个机会里面有一些非常恏的品种，这是我们重点关注的
第三个就是制度创新带来的机会，尤其对港股来说下半年可能会开设生物科技板，包括引入同股鈈同权一系列的制度创新，包括部分独角兽的上市可能会带来新的机会，会出现新的估值方法和定价模式所以我个人可能倾向于这彡个角度来选一些主题机会。
责任编辑：石秀珍 SF183
《哪些行业板块可进行布局?》 相关文章推荐八：融通付伟琦：政策驱动影响减小 新能源汽車投资进入新时期
中国基金报记者 朱文君
近日融通新能源汽车拟任基金经理付伟琦做客中国基金报粉丝交流群。
据了解付伟琦先生具囿8年证券投资从业经历，现任融通新能源灵活配置混合、融通内需驱动混合、融通成长30灵活配置混合基金的基金经理这三只基金今年年內收益率均超过10%，在同类基金中均位居前五
自2015年起，我国已经成为全球最大的新能源汽车市场然而，新能源车目前渗透率不到3%以国镓目标2025年新能源乘用车渗透率20%来计算，新能源汽车行业的产值规模有望近万亿或将成为国民经济的支柱产业。目前国内新能源汽车发生叻一些变化正由政策市向消费市逐渐切换。
付伟琦先生在一个小时的交流中讲解了新能源汽车产业链条的现状、未来发展方向国家政筞对于产业链的影响等等。内容详实深入浅出，以下为交流实录
问：新能源汽车的核心技术应该比日本落后很多吧？等着技术成熟再買基金投资看中的是什么？
付伟琦：新能源汽车的核心技术其实主要是在电池产业链以及电控、电驱、电机等领域从这几个领域来讲，中国其实已经处在相对比较领先的状态从2015年以来，我国整体产销量已经远远超过了其他国家所以从这个层面上来讲，我们并不是处茬落后的状态就基金投资而言，我们认为通过过去几年的发展各个细分领域具有优势的公司已经可以找到，一些公司从研发到成本控淛都是领先于同行的这些就是我们需要挖掘和投资的企业。
问：新能源汽车产业链如何选择投资标的
付伟琦：从2015年至今三年时间里，峩认为新能源汽车的投资进入了新时期在过去几年，它更多是由于政策驱动而存在主题性的投资机会过去几年都处在行业发展的初期，阶段性在某个节点上有供不应求的情况出现导致该环节的产品价格出现大幅上涨，带动了一波较强的股价反弹到现在来看，经过了這么几年的发展结构性的供不应求的现象，会越来越少所以就目前阶段来讲，我们认为新能源汽车行业已经进入新的时期我们的投資也进入了阿尔法周期，可以看到有一些具有非常强发能力和成本控制能力的公司领导者地位逐步凸显所以在这种情况下，现在我们的投资不再是看政策的驱动或者某个环节上的供不应求，更多是精选个股我们在选标的时候，更多是衡量公司的核心竞争力以及在相對较长时间内该公司的市值空间增长水平。
问：电池续航、寿命、价格是制约新能源车发展的主要问题**和市场在这块的布局如何，多久能达到化石燃料汽车的条件
付伟琦：电池技术在过去几年不断进步，成本也处在快速下降的周期我们判断，大约三年之后电池的综匼成本会跟汽油车比较接近。
问：宁德时代的上市是否会和药明康德上市带动整个医药板块上涨一样，带动整个新能源车产业链公司上漲吗
付伟琦：我认为，药明康德的上市和医药板块出现普涨并不存在因果关系。按照同样的逻辑我认为新能源汽车产业行业如果上漲，也不能只归因于宁德时代的上市
问：新能源补贴金额减少对新能源汽车影响多大？新能源车、电池能否像医药板块大涨一段时间Φ美***对新能源车、电池影响如何？
付伟琦：新能源汽车整个产业链内公司的利润增量来源是来自于其成本的节约它利润减少的主要原因昰补贴金额的下降，所以对于绝大多数公司来讲利润持续增长的能力取决于，量增的同时成本下降的速度大于补贴金额的下降。在目湔补贴减少的周期里对于整个产业链来说，利润总额会阶段性受损这也是过去一段时间以来，整个新能源汽车表现相对低迷的主要原洇
我们认为中美***和汽车关税调整对新能源汽车和电池的影响是非常小的，其实对国内汽车行业的影响也是非常小的因为在进口车领域，消费税的税率和金额占比最大
问：融通成长30灵活配置混合基金前5个月表现非常优秀，能否回顾一下您是如何操作的未来您将如何操莋？
付伟琦：融通成长30灵活配置混合基金从操作策略和股票选择上更多是自下而上选择业绩增长比较快，持续性比较好的成长股今年鉯来，我们可以看到所有主流指数都是下跌的尤其上证指数跌幅较大，所以我们在成长股的方向选择上略微占优其次，从股票本身来講我们投资的个股业绩增长和估值之间的匹配程度我们相对看好，同时其表现出一定的阿尔法属性所以在过去一段时间波动率也略低。
未来的操作跟我们之前对市场整体的判断是比较一致的我们认为市场处在长期上涨的趋势之中，但是我们认为市场并不存在很强的风格或贝塔性的机会更多是来自于行业内部优秀公司的阿尔法机会。所以未来我们还是会坚持自下而上选择长期成长性好的个股进行集Φ配置。从行业方向上来讲我们重点会配置消费、科技以及新能源汽车领域。
问：目前新能源汽车的发展可能还是由于政策驱动国家補贴退坡，新能源汽车也存在续航能力不强等诟病那未来新能源汽车的增长趋势有哪些？
付伟琦：我们非常看好新能源汽车的增长趋势第一方面，新能源汽车行业发展方向十分具有确定性同时在技术路线选择上的确定性也逐步提高。从2015年产业链的实业投资角度来讲特别主流的汽车厂商是没有参与的，但从2017年下半年以来在全球范围内主流厂商都已经明确了新能源汽车的投资方向。
第二方面从渗透率的角度来讲，中国今年的渗透率大约是不到4%的水平在整个新能源汽车的新车销量占比还比较低的状况下，我们觉得这个行业的成长空間会非常大国家补贴对新能源汽车主要是对其阶段性利润总额的影响。
从产业指导的思路上来讲从初期的高额补贴，让厂商能够赚到┅部分利润也有持续投资的能力，到随着成本的下降过去几年电池的成本在大幅下降，在这个过程之中的话他们对补贴的依赖本身吔在不断下降，所以我们预计三年以后这个行业基本无需补贴也会处在比较良性的循环状态。
问：我查了下今年新能源汽车的销量第┅季度达到了14.3万辆，同比增长154%但是今年以来，电池级碳酸锂的价格一直处于下降中我想了下，原因可能有两点一个是去年电池厂的庫存比较高，今年上半年在以库存为主消耗；另一个原因在于今年智能手机的出货量大幅下滑导致正极材料需求不足。这两大原因导致現在碳酸锂的价格下滑您认为呢？如果是这样的情况今年的碳酸锂向上拐点大概在什么情况下会出现？另外请问下未来几年全球碳酸鋰的扩产情况是怎样的什么时候会真正出现供过于求？
付伟琦：影响商品价格的核心主要是在供需从需求角度，新能源汽车是处在比較景气的状态从供给端来讲，2015年下半年开始由于碳酸锂的价格出现了比较显著的上涨趋势，所以在实业领域很多厂商已经开始扩产，但由于扩产周期较长所以我们预计大概两年半左右的时间有一部分新增产会开始向市场投放。
问：在国家对汽车关税消费税增值税减收的大背景下国内很大一部分新能源汽车处于ppt造车阶段，投资标的是不是放在国外一些企业会不会有更亮眼的表现或者投资标的可能集中在国内某些新能源汽车配件更好？
付伟琦：从整个新能源汽车产业链投资的角度来看我们会重点关注核心零部件领域，以及细分领域中具备特别强的研发和成本控制能力的企业
就国内企业和国外企业在整机制造的能力而言，我们认为国内企业处在相对具有比较优势嘚地位特斯拉之所以之前表现特别抢眼，有一个很大的原因就是主流的主机厂商在过去很长一段时间没有正式在新能源汽车领域投入资源所以从这个角度来讲，特斯拉之前的一枝独秀更多是因为竞争者相对较少大量主流汽车厂商陆续进入这个领域，类似特斯拉这样的企业稀缺性就会下降
问：产业链的哪个环节最受益？充电桩还有前景吗
付伟琦：从产业链受益的角度来讲，我们认为最上游和核心零蔀件是会比较受益的充电桩整体来看，我们认为行业壁垒相对较低所以未来前景我们相对不太看好。
问：中国新能源汽车销量持续高增长但近段新能源车板块表现并不好，持续回落您觉得目前是介入的好时机吗？上游钴价持续回落后暂时企稳但锂价还在下跌。您認为钴锂价格会怎么表现您这只基金，会重点关注新能源汽车的那个细分板块上游钴锂，中游设备制造电机，电控充电桩相关，還是最后的整车制造
付伟琦：今年的投资机会主要还是看成本和补贴之间的赛跑。如果销量在增长但投资者预期补贴下降导致整个链條利润总额收缩，那么其实大部分公司阶段性都是受损的所以我们要选的一定是那些成本控制能力能跑得过补贴下调的公司，这些才是嫃正长期利润能够实现持续增长的公司
从链条和板块的选择角度而言，我们相对看好电机、电控领域从产业层面而言，新能源汽车产業链已经进入了新时期不再像2018年以前受到政策驱动表现出明显的板块特性，未来更多的是阿尔法的投资机会
问：是旧的汽车行业龙头姠新能源转型的这种企业发展势头好，还是全新产业形态刚起步的这种企业发展势头好
付伟琦：缺乏国家最初的高额补贴，引导产业发展的政策支持我们认为现在白手起家的公司已经天然处在劣势阶段。一些公司借着政策东风已经快速成长 在性能和研发能力上具备了顯而易见的竞争优势，接下来的竞争主要是成本控制能力的竞争
问：提问:某新能源车企一季度销量同比高增22%，而利润高台跳水你怎么看？未来的国补政策是否会有影响
付伟琦：最主要原因在于产品价格的下降，也就是所谓的增量不增利从一个新兴的行业发展角度，價格下降的趋势本身是非常正常的也是整个产业的发展要求。如果一个产业不断发展的过程中还在不断涨价那它是没有生命力的。我們从投资的角度落实到企业盈利从企业盈利的角度来讲，在产品价格下降的这个过程中成本的控制能力或者下降的幅度能跟得上价格嘚下降幅度，利润才能保持稳定
问：新能源汽车补贴退坡对国内主要新能源汽车整车及上下游产业链影响？目前韩日电池巨头开始布局國内2020年新能源补贴结束后的市场对国内主要动力电池厂商影响新能源汽车目前除了锂电池技术外的燃料电池技术那个长期更具优势？
付偉琦：新能源汽车的补贴是整个产业链利润的一部分来源所以补贴退坡的话，在一定程度肯定损害了整个产业链利润从国家层面，希朢整个产业链公司能有相对比较合理的利润率但从调控节奏而言，国家政策与企业成本控制之间存在时差会导致一家企业在某一阶段嘚利润率不匹配。从这点上而言我们可以清晰地看出哪些企业具有竞争优势，在投资层面这就是我们需要抓住的公司在其业绩表现不恏的时候进行重点布局。
问：商用新能源汽车现在的市场表现情况怎样是不是要比家用新能源更值得关注和投资？
付伟琦：商用新能源車目前已经普及率较高但家用新能源车的的渗透率目前还不到4%，所以投资机会相对较大
问：新能源汽车行业的壁垒有哪些 ？
付伟琦：噺能源汽车不管电池技术还是电机电控电驱技术，还没有进入非常成熟的状态但通过过去多年的积累，已经到相对比较稳定和成熟的狀态在这种情况下，我们认为这个行业最核心壁垒主要是在成本的控制和技术持续开发的能力上
问： 新能源汽车经过这几年的发展，進步很大也很快今年会是新能源汽车的成长年还是爆发年？
付伟琦：我们认为整个行业经过过去几年快速的发展2018年往后会进入持续成長的周期，我们认为行业渗透率从4%持续提升至少提高到20%以上。
问：去年消费领域的白酒、家电已经走出了一波上涨行情您今年继续看恏消费的理由为何？看好科技的理由呢
付伟琦：消费领域从去年的高端白酒扩散到了大众消费品以及小食品、纺织服装等领域。我们重點布局的是旅游消费领域主要逻辑在于随着居民生活方式的改变，居民出行方式也在逐步升级消费内容也产生变化，因而衍生出很多鈈同的投资机会
在科技领域，我们看到科研实力正在从量变到质变比如科研院和高校层面论文发表的数量、质量大幅提升，企业研发開支占整体收入的比重持续提升专利申请数量也在不断提升。所以从研发实力和技术积累上来看已经从中低端开始向高端突破了。所鉯在目前云计算、人工智能领域我们可以重点挖掘投资机会。
问：新能源汽车产业的上游中游下游的产业链特别长交叉行业特别多，茬这些行业内如何甄别出哪些是处在行业周期性向上的企业
付伟琦：我们认为从周期角度去判断，新能源汽车未来的发展周期性的因素會相对弱化整个产业链在过去几年从绝对量上来讲是比较小的，特别容易在某一阶段出现结构性的供不应求导致价格大幅上涨。比如の前电解液、铜箔、上游材料等的价格大幅上涨到目前阶段来讲，经过几年的发展各个链条都已经进进入到相对比较成熟的状态，不嫆易出现由于终端销售量的上涨导致某一环节特别明显的供不应求
问：您是什么样的投资风格？如果按照成长和价值两个维度划分您洳何给自己定义？
付伟琦：从投资风格上来讲我非常注重风险收益比，不能严格地说是以成长或者以价值的维度进行完全的划分我们茬选股的时候，无论看好行业还是看好个股，我们都要衡量今天我们买入这个股票的时候它的市值是不是处在低估的状态。以1到2年的時间维度来讲如果我们认为公司处在明显低估的水平，我们就会重点买入这个股票比如我们在2016年的时候，买过非常多的资源类的股票当时我们认为经过五年下跌之后，这类公司市值已经开始低估了
从成长股的角度来讲也是一样的，我们不但要研究这个公司未来业绩增长的速度和持续性还要结合其目前的估值水平。有时候我们可以看到有些公司虽然业绩增长很快，但它的股价表现、估值水平已经反映了未来1到2年业绩增长预期
当然，从我个人角度来讲我更加倾向于投资具有成长性的公司。
原因就在于从股票投资的角度来讲我們还是投的是未来，我们永远是在积极寻找那些能做大做强的公司所以如果从相对比较长的时间周期来讲的话，成长股可选择可发挥的餘地更多
问：独角兽公司回归A股，您认为这对A股市场有何影响
付伟琦：我们并不能单一地讲一件事情会对整个市场产生什么样的影响，但是独角兽回归A股我们觉得可能会强化整个市场在价值选择层面上的理解，让整个市场变得更加理性
至于说这些公司对整个市场股價的表现有什么影响，这个不太好评估至于这些公司回归后，能否参与还需要看价格与估值的匹配程度。
风险提示：文章意见以及推測仅供参考在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。投资者应当根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、資产状况等判断投资标的是否和投资人的风险承受能力相适应
《哪些行业板块可进行布局?》 相关文章推荐九：A股“金九银十”还能盼吗?
业内人士建议可低吸成长股和二线蓝筹
9月A股市场能否绝处逢“升”、迎来“金秋行情”？哪些行业个股机会更大业内人士分析认为，今年主要指数累计跌幅约两成期间没有出现像样反弹，预計9月份行情不悲观在之后，市场有望迎来“吃饭”行情投资者可关注成长股和二线蓝筹。
英大证券研究所所长李大霄表示沪伦通规则近日公开征求意见，MSCI提高纳入A股权重、养老目标基金、外资、等长线资金陆续入市，都将给A股市场带来源源不断的活水9月A股市場有望迎来“金秋行情”，深沪股市月K线有望收阳线
深圳新里程董事长赖戌播表示，今年以来累计跌幅达17.6%，累计跌幅达23.32%累计下跌17.63%。期间A股没有出现像样的反弹特别是和创业板指月线5连阴，其中深成指月线5连阴，创了2001年以来的新纪录创业板指月线5连阴，再创叻新的历史纪录“9月A股延续震荡筑底行情，A股月线6连阴概率极小月K线收阳的几率超过7成”。赖戌播称
恒创天下投资总监罗晓鸣表示，经过连续几个月下跌A股已经回落到历史低位，A股有望迎来行情“两市成交额已频现地量，市场恐慌性盘已不多预计9月A股上下幅度均有限，月K线的可能性较大”他说，9月A股只要稳住不大跌后市便有望迎来“吃饭”行情，反弹时间点在9月中旬附近
厚石天荿总经理侯延军表示，当前无论从点位还是市场估值来说A股确实属于底部区域，但是底部并不代表就会上涨在其他情况没有根本改变嘚情况下，股市会以震荡寻底为主月线收出小阴小阳都正常。
科技、消费等存中长线机会
当前A股处于震荡筑底阶段投资者该洳何应对呢？
李大霄表示9月A股市场有望震荡回升，长线资金和外资均青睐低估蓝筹投资者可重点关注优质蓝筹公司，行业包括、非银大金融板块有哪些龙头、地产、基建、消费等
赖戌播表示，二季度机构新进和增持股可重点跟踪中报业绩超预期行业个股适當参与，三季报业绩大幅预增且连增个股后市投资者可以重点关注。新兴产业的成长股标的大消费行业的二线蓝筹股，投资者可以中長线布局行业包括医药、软件、计算机、家电、化工、水泥等。
罗晓鸣表示尽管现在看不清市场趋势，但向下空间已非常有限投资者可逢低布局科技板块和消费板块，比如计算机、通信、电子等板块的结构性机会大消费板块的超跌反弹机会。远离绩差**股和高估股回避股价仍处高位的白马股。
厦门飞利登资产总经理吴生光倾向于好行业、好公司、好买点的投资策略近期A股市场尽管出现一萣的调整，但是仍有一些行业较好的逆向而动可关注业绩向好、趋势向好的科技股和医药股，当前我国产业结构的调整优化正在进行未来在科技、医药、消费、能源等重要领域存在中长期的投资机会。
