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《彼得.林奇的成功投资》 ——彼嘚.林奇、约翰.罗瑟查尔德著（机械工业出版社） 目录： 前言 爱尔兰之行的启示 导论 业余投资者的优势 第一部分 投资准备 第一章 我是如何成為一个选股者的 第二章 专业投资者的劣势 第三章 股票投资是赌博吗 第四章 进入股市前的自我测试 第五章 不要预测股市 第二部分 挑选大牛股 苐六章 寻找10倍股 第七章 6种类型公司股票 第八章 13条选股准则
第九章 我避而不买的股票 第十章 收益、收益、还是收益 第十一章 下单之前沉思两汾钟 第十二章 如何获得真实的公司信息 第十三章 一些重要的财务分析指标 第十四章 定期重新核查公司分析 第十五章 股票分析要点一览表 第彡部分 长期投资 第十六章 构建投资组合 第十七章 买入和卖出的最佳时机选择 第十八章 12种关于股价的最愚蠢且最危险的说法 第十九章 期权、期货与卖空交易 第二十章
5万个专业投资者也许都是错的 后记 马里兰之旅的感悟 译者序： *林奇将股票分为缓慢增长型、稳定增长型、快速增長型、周期型、困境反转型、隐蔽资产型6大类、 *投资者的个人准备工作同知识以及研究分析工作一样重要，正是它决定了业余投资者在選股上成为一个一胜再胜的的成功者还是一个一败再败的失败者的关键因素最终决定投资者命运的不是股票市场，甚至也不是上市公司而是投资者自己。
*林奇在本书中最精辟、最深刻的分析了业余投资者常见的投资心理误区能够帮助投资者避开导致亏损严重的投资陷阱。他告诫业余投资者要在买好住房、存够生活必需支出后再将闲钱用于股票长期投资；林奇将卖出赚钱的股票却死抱住亏钱股票的行为仳喻为“拔掉鲜花浇灌野草”；林奇用鸡尾酒会理论形象地告诉我们在每个人都不愿谈及股市时反而是最安全的时候；林奇告诉我们在他從事投资的几十年里他本人和那么多专家没有一个人能够预测股市所以千万不要预测股市；林奇纠正了我们12种关于股票价格最危险最愚蠢的说法，告诉我们股价已经下跌这么多了还有可能再跌到零股价已经涨到那么高了还有可能再涨几倍，每股股价即使只有3美元如果虧到零了也是亏损100%，最终股价往往不能像大家所想的那样涨回来只是因为股价上涨并不意味着你是对的，只是因为股价下跌并不意味着伱是错的；林奇还告诉我们千万不要在权证等期权期货交易上进行愚蠢的投机他本人从来没有投机过期货和期权。
千禧版序言： 不但要慬投资、更重要的是懂生活 *我所知的大多数伟大的投资者都是技术恐惧者 *牛市和熊市都不会永远持续下去在熊市和牛市这两种市场走势Φ投资者都需要有足够的耐心。
*尽管我周围有许多投资网络股迅速获利的机会但我仍然用传统的方法进行投资。我的选股基于古老的基夲原则：一家成功的公司开拓新的市场时其盈利增长，其股价也相应的随之上涨；或者一家身陷困境的公司经营好转时股价也会上涨茬林奇的投资组合中，一个典型的大牛股一般要经过3~10年或者更长的时间才能显示出其英雄本色
*林奇支持一种投资理念：公司盈利迟早会決定证券投资的成败与否。关注今天、明天、或者未来一周的股价表现如何只会分散投资者的注意力
*尽管一家典型的网络公司至今仍然沒有任何收益，但是你可以做一个简单的分析从而形成一个大致的判断：公司未来需要取得多高的盈利才能证明今天的股价是合理的？嘫我们来分析一个假设的网络公司案例：DotCom.con公司首先，你先计算公司的股票市场价值即用当前的股价（假定为100美元）乘以流通股总数（假定为1亿股），100亿美元即是该公司的总市值无论何时购买股票，你都会盼望着公司市值不断增长只有当买方支付的买入价格不断提高時，公司的市值才会增加也会让你的股票投资升值。同样的道理DotCom.con公司的股票要成为一只十倍股，首先其市值必须上涨10倍即从100亿美元增长到1000亿美元。一旦你确定了目标市值你就得问自己一个问题:该公司一年需要多少盈利才能支撑1000亿美元的市值？为了得到一个大致的答案你可以运用快速增长型公司的平均市盈率进行计算——在目前这个热的发烫的故事中我们假设这类公司的市盈率是每股收益的40倍。
*要避免以高的离谱的股价买入一家未来发展前景虚无缥缈的公司股票而亏得很惨的结局投资者可以采取以下三种投资策略：1、“铁镐和铁鍁”投资策略：投资于那些从网络交易中间接受益的非网络公司（如包裹快递业），或者投资于网络交换机和相关设备装置的制造企业；2、投资于“可以一分钱不花就能拥有其互联网业务”的公司：这是指投资者买入一家有着真实营业收入和合理股价的非网络公司的股票這家公司将网络业务渠道嵌入传统业务渠道之中形成一个紧密结合的整体，使投资者支付的股价只相当于非网络业务的价值而与此同时鈈花一分钱就拥有了相关的网络业务；3、投资于因互联网发展而“而附带受益”的公司，指传统的“砖瓦+水泥”的实业公司通过使用互联網而削减成本简化了业务流程，提高了经营效率从而实现了盈利的大幅增长。
*如果你还没有对一家公司的收益前景、财务状况、竞争哋位、发展计划等进行充分研究之前千万不要贸然买入它的股票。 *牛市不言顶但要随时注意转折信号的发生。 前言：
*即使10月19日的行情讓你对股市的走势感到惊恐不安你也不必在这一天或者第二天把股票抛出，你可以逐步减持你的股票投资组合从而最终能够获得比那些由于恐慌将股票全部抛出的投资人更高的回报，因为从11月份开始股市就稳步上扬到了第二年6月，市场已经涨幅超过23% 导论：业余投资鍺的优势 *千万不要听信任何专业投资者的投资建议！我能相信的人只有我自己！ *从生活中发现10股。
*不要投资于你根本不了解的公司股票：朂好还是离那些一般人搞不懂其业务的公司的股票远点即使你的经纪人告诉你这是10年一遇的天赐良机，你也根本不要搭理他 *畅销的股票不一定好。如果我和大众的做法一样那么我又凭什么获得远高于大众的收益呢？ 第一部分：投资准备 第一章：我是如何成为一个选股鍺的 *大部分人想在牛市中追涨买入以及在熊市中杀跌卖出往往事与愿违，弄巧成拙行动前先思考两分钟
*做事得有钱赚 *股票投资是一门藝术，而不是一门科学 *站在巨人的肩膀上可以让我看得更远从高手那里获得研究标的会节省一大部分时间 *约翰逊先生认为投资股票不是為了保本，而是为了赚钱用你的钱购买更多的股票，然后再赚更多的钱“你的股票就是你如胶似漆的娇妻”。 *时间是检验一切的真理在实践之前应该对一切表示怀疑。
*不管是什么方法、策略只要最后的投资业绩十分出色就行了，结果是终极目的赚到的钱是终极目嘚。 *不要赌博用你的所有积蓄买一些好股票，耐心长期持有知道这些股票上涨然后才卖掉。如果一只股票不上涨没那就不要买它 *收益、收益、还是收益！ 第二章：专业投资者的劣势
*沃伦巴菲特是所有投资者中最伟大的投资者，他和我所寻找的投资机会类型完全一样唯一的不同之处在于一旦他找到了这样的机会，就会买下整个公司 *巴菲特玩的是以及市场收购，对于散户来说借鉴学习即可 *基金经理Φ大多属于：心智平平、愚笨迟钝、懒怠懈惰、拍须溜马、懦弱犹豫以及各种各样盲目从众的随大流者、因循守旧的老顽固、死搬照抄毫無主见的模仿者等。
*如果一只股票下跌时公司的基本面仍然良好那么你最好继续持有它，而比这更好的做法是进一步买入更多的股票等待，价格和价值在市场中总是不等的不要再最令自己受伤的时候给自己补一刀。 *殡葬行业是一个十分有前景的行业 *这种没有名气令囚厌烦、利润丰厚且名字又晦涩难懂的公司股票，正是我最喜欢持有的股票 *业余投资者要自己独立投资，且具有坚定地信念 第三章：股票投资是赌博吗
*财富并不是永恒不变的，没有人能保证大公司不会变成小公司也根本不存在所谓的不容错过的蓝筹股。 *通常在股票并非谨慎的投资时人们最有可能把股票看作是谨慎的投资。 *那些轻率鲁莽且容易冲动的玩股票的人应该忘掉华尔街，带上所有的钱去拉斯维加斯赌场
*那些能够持续赢钱的人在自己牌的赢面变得更大的时候会增加赌注，一旦出现局势不利于他们时他们就会主动认输出局，而那些持续输钱的人则会不管赢面大小都下注盼望着奇迹出现使他们能够享受打败对手的快感，结果却是一次又一次痛饮失败的苦酒梭哈扑克牌和在华尔街投资一样，奇迹出现的次数刚好让那些输钱的人不会死心总想翻本一赌再赌而一输再输。
*只要有60%的股票表现与預期一样就足以在华尔街创造一个骄人的投资业绩记录了。要模糊的成功也不要精确的错误 *这个游戏越来越有意思自虐得越狠，成功嘚概率越大我已经沉醉其中，希望今年能赚到第一桶金 第四章：进入股市前的自我测试 *在做任何股票投资之前，应该首先考虑买一套房子毕竟买房子是一项几乎所有人都能做的不错的投资。房地产和股票一样长期持有一段时间赚钱的可能性最大。
*在股票市场的投资資金只能限于你能承受得起的损失数量即使这笔损失真的发生了，在可以预见的未来也不会对你的日常生活产生任何影响
*股票投资成功所必需的个人素质：1、最重要的是有能力在得到的信息不完全、不充分以及得到的信息不完全准确的情况下作出投资决策。华尔街的事凊几乎从来不会十分明朗或者说一旦事情明朗化时，再想要从中牟利已为时太晚那种需要知道所有数据的科学思维方式在华尔街只会┅再受挫。所以一定要在合适的时机去预测股市在事实的基础上不太贪心的预测，在合理的预测上制定自己的作战计划并且随时关注戰局的发展，评判是否需要更改计划；2、耐心、自立、常识、对于痛苦的忍耐力、心胸开阔、超然、坚持不懈、谦逊、灵活、愿意独立研究、能够主动承认错误以及能在市场普遍性恐慌之中不受影响保持能精的能力；3、至关重要的是能抵抗自己人性中的弱点以及内心的直觉
*三种毁灭性的心态：担心害怕、洋洋自得、灰心丧气。由于过度担心股市进一步下跌以至于他们没有胆量乘机以低价买入好公司的股票 *我的好想法从未替我赚过大钱，总是坚持不动替我赚大钱 *真正的逆向投资者会耐心等待市场热情冷却下来，然后去买入 那些不再被人關注的公司股票特别是那些让华尔街感到厌倦无聊的公司股票。 *坚持！自虐！！ 第五章：不要预测股市
*注重实践而非只会空谈理论的经濟学家才是我心仪的经济学家 *事实从来不会十分明朗，一旦明朗早已为时太晚这便是赌注 *为历史重演做准备无济于事。 *我只相信购买卓越公司的股票特别是那些被低估而且（或者）没有得到正确认识的卓越公司的股票是唯一投资成功之道。 *不要问未来股市会如何 *尽快知道赌桌上的傻子是谁然后静默的抢光他的钱。 *投资者要做的是选择一只
正确的股票至于股市自己会照顾自己的。 本章要点：1、不要過高估计专业投资者的技巧和智慧 2、充分利用你已经知道的信息和知识。 3、寻找那些尚未被华尔街发现和证实的投资机会——在华尔街“雷达监测范围之外”的公司 4、在投资股票之前先买一套房子、 5、投资的是公司，而不是股市 6、忽略股市的短期波动。 7、投资股票能賺大钱 8、预测经济是没有用的。 9、投资股票也能亏大钱
10、预测股市的短期波动是没有意义的。 11、股票的长期回报相对而言是可以预测嘚而且是远远高于长期债券的投资回报。 12、持续关注你所持有股票的公司情况就像是在玩一局永远不会结束的梭哈扑克牌游戏。 13、并鈈是每个人都适合于股票投资也不是每个人一生中的每个阶段都适合于股票投资。 14、一般业余投资者早在专业投资者数年前就已经十汾了解当地优秀的上市公司及其产品了。
15、拥有一种与众不同的优势将会帮助你在股票上赚钱 16、在股票市场上，一鸟在手胜过十鸟在林 第二部分：挑选大牛股
本部分我们将讨论：如何充分利用自身的优势，如何寻找最有潜力的公司如何评估你所持有的公司股票，如何將公司股票划分为六种不同的类型每一种类型的股票你应该期望得到什么样的回报，理想公司的特点你应该不惜一切代价避免投资的公司的特点，公司盈利状况对于投资一只股票最终成败的重要性在研究一只股票时应该关注哪些问题，如何监视一家公司的发展情况洳何获得一家公司发展的真实信息以及如何评价这些重要的基本指标，例如现金、负债、市盈率、盈利、账面价值、股息等
第六章：寻找10倍股 *寻找十倍股的最佳方法就是从你家附近开始：在那里找不到就到大型购物中心去找，特别是到工作的地方去找 *一个经常出现的情況是，当投资者正在努力挑选一只好股票时一直好股票也正在努力的挑选投资者。 *每股股票的资产价值超过了每股股票的市场价值在這种令人高兴的情况下，你真的可以不花一分钱就能买到一笔价值不菲的资产我自己就做了很多次这样的股票投资。
*购买自己所了解的公司股票我们每一个人都不应该再让自己熟悉的行业中的大牛股的投资机会从我们眼皮底下白白溜走，我自己再也不会犯这种错误了 苐七章：6种类型公司股票
*无论你是怎样注意到了一家公司的股票，都不应该将这种发现看做是一个股票买入信号并不能仅因为你看到nike面湔总是人山人海或者雷诺金属公司的铝产品订单量超过它的加工能力，并不意味着你就应该买入他们的股票这还远远不到确信值得购买嘚时候。到此时为止你所了解的信息只不过是一个需要进一步展开的故事的开头而已别高兴得太早
*就跟一步步弄清一个故事的情节一样，全面深入研究一家公司真的一点也不难最多不过花上几个小时而已。在购买股票之前首先要做好公司分析研究的功课这和你以前发誓不再理会股票市场短期波动同等重要。 *不做研究就投资如同不看牌就玩梭哈扑克游戏一样危险
*这种产品对公司净利润的影响有多大：洳果你由于一家公司生产的某一种产品很受欢迎而考虑购买它的股票，那么你首先要弄清楚的是：这种产品的成功对于这家公司的净利润影响程度有多大
*公司越大，涨幅越小：公司的规模大小与投资者从其股票中得到的预期投资收益有很大关系虽然在某种市场情况下大公司的股票可能表现不俗，但是只有投资于规模较小公司的股票才有可能获得涨幅最大的投资收益例如可口可乐和宝洁公司这种巨型公司，根本不要指望两年后它的股价可以上涨4倍但在合适的位置上买入可口可乐公司，可能在6年后上涨3倍由于它们是大公司，因此你不偠对大公司股票的涨幅抱有自欺欺人的幻想和不切实际的期望
*有时一连串的不幸会使一家大公司陷入绝望的困境之中，而一旦它从中恢複过来时它的股票就会出现一个很大的上涨。 *当其他条件都一样时购买小公司的股票可以获得更好地回报。 *如果一个大公司在正常情況下要获得几倍的收益那么这家公司必须要成为收购世界的超级伟大公司，而这是基本不可能的而小公司的未来市场还很巨大，所以楿对来说小公司更加容易获得更高的收益，这解释了市场偏爱中小盘股的原因
一旦我确立了某一特定行业中的一家公司相对于同行业其他公司而言规模是大是小之后，接下来我就要确定这家公司属于6种公司基本类型中的哪一种类型：缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、周期型、隐蔽资产型、困境反转型；当你听到“成长型公司”时你可以假定这家公司在扩张，一年接一年它的销售持续增长、产量持续增长、利润持续增长；一家具体公司的增长速度是快还是慢，要与整个国民经济的增长速度相比而言缓慢增长型公司的增长速度非常缓慢，大致与一个国家的国民生产总值（GNP）的增长速度相符快速增长型公司的增长速度非常快，有时一年会增长20%~30%甚至更高正是这種快速增长型公司中你才有可能找到最具有爆发性上涨动力的股票。
1、缓慢增长型公司股票：通常规模巨大且历史悠久的公司的预期增长速度要比国民生产总值稍快一些这种公司并不是从一开始增长速度就很慢，它们在开始时也和快速增长型公司一样有着很高的增长速度最后由于精疲力竭停了下来，或者是因为它们已经达到了事业的顶峰或者是应为它们耗尽了元气以至于不能再充分利用新的发展机会。那些风行一时的快速增长行业早晚都会变成缓慢增长行业许多预期这些行业将会持续快速增长的分析师和预言家会被事实无情的嘲弄。人们总是倾向于认为事情永远不会改变但是事实证明改变永远不可避免。缓慢增长型公司的另一个确定的特点是定期慷慨的支付股息在我的投资组合中很难找到增长率2%~4%的公司，因为如果公司的增长速度不是很快它的股票价格也不会上涨很快。既然盈利能力增长才能使公司股价上涨那么把时间浪费在缓慢增长型的公司上又有什么意义呢？
2、稳定增长型公司股票：稳定增长型公司是像可口可乐、百时媄以及高露洁那样的公司这些拥有数十亿美元市值的庞然大物的确并非那种反应敏捷的快速增长型公司，但是它的增长速度要快于那些緩慢增长型公司这种类型公司盈利的年均增长率为10%~20%.投资于稳定增长型股票能否获得一笔可观的收益，取决于你买入的时机是否正确和买叺价格是否合理如果你拥有像百时美公司这样的稳定增长型股票，并且一两年内该股票上涨了50%你就要怀疑这只股票是否已经上涨得足夠高了，并且你得开始考虑要不要把它卖掉了通常情况下，在我购买了稳定增长型股票后如果它的股价上涨到30%~50%，我就会把它们卖掉嘫后再选择那些相似的价格还没有上涨得稳定增长型股票反复进行同样的操作。我总是在自己的投资组合中保留一些稳定增长型公司的股票因为在经济衰退或者经济低迷期这类股票总能为我的投资组合提供很好的保护作用。
3、快速增长型公司股票：它们是规模小、新成立鈈久、成长性强、年平均增长率20%~25%如果你能够明智地选择，你就会从中发现能够上涨10~40倍甚至200倍的大牛股对于投资规模小的投资组合，你呮需要寻找到一两只这类股票就可以大幅度提高你的投资组合的整体业绩水平快速增长型公司并不一定属于快速增长型行业。事实上我哽钟爱不属于快速增长行业的快速增长型公司在缓慢增长型行业中，快速增长型公司只需要一个能够让其不断增长的市场空间照样能够赽速增长；快速增长型公司也会存在很多经营风险特别是那些头脑过热而财务实力不足的新公司更是如此。华尔街对于那些摆脱困境后變成了缓慢增长型公司的快速增长型公司绝不会看在过去表现很好地情面上心慈手软一旦发生这种情况，华尔街会将其股价很快打压得┅落千丈所以当增长速度放慢时，规模较小的快速增长型公司将会面临倒闭的风险而规模较大的快速增长型公司则会面临股票迅速贬徝的风险。一旦快速增长型公司的规模发展的过大他就会像格列佛在小人国里一样遇到进退两难的困境，因为他再无法找到进一步发展嘚空间但只要能够继续保持较快的增长速度，快速增长型公司的股票就会一直是股市中的大赢家所以我寻找的是那种资产负债表良好叒有着实实在在的丰厚利润的快速增长型公司。投资快速增长型公司股票的诀窍是弄清楚它们的增长期是什么时候会结束以及为了分享快速增长型公司的增长所付出的买入价格应该是多少
4、周期型公司股票：周期型公司是指那些销售收入和盈利以一种并非完全可以准确预測却相当有规律的方式不断上涨和下跌的公司。其公司发展的过程是扩张、收缩、在扩张、在收缩如此不断循环往复。汽车和航空公司、轮胎公司、钢铁公司以及化学公司都是周期型公司甚至国防工业公司也像周期型公司。经济繁荣时周期型公司的业务一派兴旺，其股价上涨要比稳定增长型公司快很多当经济衰退，周期型公司就会饱受痛苦其股东的钱包也会严重缩水。如果你在错误的周期阶段购買了周期型公司的股票你会很快亏损一半还要多，并且要等上好几年的时间才会再一次看到公司业务重新繁荣起来周期型公司股票是所有股票类型中最容易被误解的股票，这正是最容易让那些不够谨慎的投资者轻率投资于误认为十分安全的股票类型因为主要的周期型公司都是些大型的著名公司，因此很自然的容易被投资者将其与那些值得信赖的稳定增长型公司混为一谈时机的选择是投资周期型公司嘚关键，你必须发现公司业务衰退或繁荣的早期迹象
5、困境反转型公司股票：困境反转型公司是那种已经受到严重打击而一蹶不振并且幾乎要按照《破产法》申请破产保护的公司。它们不是缓慢增长型公司它们根本没有任何增长；它们不是业务将会复苏的周期性公司，咜们有着可能导致公司灭亡的致命伤就像克莱斯勒公司一样，在周期的不景气时期衰退的十分厉害以至于人们认为它不可能再东山再起。困境反转型公司的股价往往非常迅速地收复失地投资成功的困境反转型公司股票的最大好处在于在所有类型的股票中，这了股票的仩涨和下跌与整个股票市场涨跌的关联程度最小尽管有些公司未能困境反转会让投资者赔钱，但偶然几次的成功使得对于困境反转型公司的投资非常激动人心并且总体而言投资这类公司的回报十分丰厚。困境反转型公司也有几种不同的类型：1）、出资挽救我们否则后果洎负：比如克莱斯勒公司它们能否转危为安完全依赖于政府能否提供相应的贷款担保；2）、谁会想到：如肯.爱迪生公司，这家公共事业公司的股票在1974年从10美元跌到3美元虽有能想到它能反弹到1987年的52美元呢；3）、问题没有我们预料的那么严重：例如三里岛核电厂发生的核事故并不像人们想象的那么严重，而当公司遇到的灾难比最初预料的小得多的时候往往蕴藏着重大的投资机会对待这种情况，你只需要有耐心跟踪事态发展并且能够冷静地进行分析就足够了。我尽量避开那些悲剧后果难以估量的公司股票例如发生在印度联合卡比德工厂嘚灾难，这是一次可怕的有毒气体泄漏事故致使数千人死亡，那些家庭向公司索赔金额是多少仍然悬而未决我发现根本无法估计这家公司承担的赔偿义务总金额到底有多少；4）、破产公司中含有经营良好的子公司：如美国玩具反斗城公司从其母公司洲际百货公司分拆出來之后独立经营，结果它的股价上涨了57倍；5）、进行重整使股东价值最大化：重组是公司剥离掉那些没有盈利的子公司的一种手段其实公司最初本来就不应该收购这些子公司。当时购买这些注定要赔钱的子公司的做法也受到了股东们的热烈欢迎他们称之为“多元化”，洏我称之为“多元恶化”；6）、“多元恶化”的唯一好处大概就是那些由此陷入困境的公司有可能成为困境反转型公司的候选者如固特異公司正在从困境中恢复，它已经玻璃了石油业务卖掉了一些发展缓慢的子公司，把经营的重心重新转向自己最擅长的轮胎制造业务
6、资产隐蔽型公司股票：隐蔽资产型公司是指任何一家拥有你注意到了而华尔街投资大众却没有注意到的价值非同一般的资产公司，而这種有价值的资产却被华尔街的专家忽视了投资隐蔽资产型公司股票的当地人利用当地优势能够获得最大的投资回报。这种隐蔽资产可能┿分简单只是一大堆现金，有时隐蔽资产则是房地产这些未被华尔街注意到的资产可能隐蔽在金属、石油、报刊、专利药品、电视台Φ、甚至隐藏在公司的债务中。佩恩中央铁路公司就曾发生过这样的情况佩恩中央铁路公司走出破产保护之后，公司的巨额亏损可以税湔抵扣这意味着它再次盈利时并不用缴纳所得税，那些年份公司所得税率高达50%因此佩恩中央铁路公司浴火重生后就享有着50%的免税优势，这家公司什么类型的隐蔽资产都有如抵扣所得税的巨额亏损、现金、佛罗里达州大量的土地、其他地方的土地、西弗吉尼亚的煤矿、曼哈顿的航空权。投资隐蔽资产型公司的机会随处可见当然，要抓住这种机会需要对拥有隐藏资产的公司有着实际的了解而一旦清楚叻解了公司隐蔽资产的真正价值，所需要做的只是耐心等待
*从快速增长到缓慢增长：一家公司不可能永远属于某一种固定的类型，因为公司的增长率不可能永远保持固定不变在我投资股票的这些年间，我看到很多公司开始时属于一种类型而结束时却属于另一种类型。赽速增长型公司的发展过程就像人类本身的生命周期一样早期生龙活虎基情无限，但后来精力逐渐耗尽慢慢衰老那些快速增长型公司鈈可能永远保持两位数的增长率，早晚他们的增长动力会被耗尽当增长型公司不能再保持较快的发展速度时，如果它盲目进行多元化经營导致经营恶化就会失去投资者的青睐，从而变成一家困境反转型公司
*不同类型股票区别对待：把你的投资策略建立在一些普遍流传嘚陈词滥调上绝对是非常愚蠢的，这些陈词滥调包括：“当你的投资翻番时就卖出股票”“持有期满两年后就卖出股票”或者“当股价下跌10%时马上卖掉止损”等等。你绝不可能找到一个普遍适用于各种类型股票的投资法则；你必须对不同类型的股票进行区别对待！就像宝潔公司与伯利恒钢铁公司的股票类型完全不同数字设备公司与Alicos公司的股票类型也完全不同。除非一家公用事业公司是困境反转型公司否则持有它的股票并指望它的股价表现能像菲利普.莫里斯公司一样出色是没有意义的。当你购买的是一只有潜力发展成为另一个沃尔玛的姩轻公司的股票这家快速增长型公司有机会给你带来10倍高回报，而你却把这家新公司当做稳定增长型公司并且仅仅兑现50%的回报就卖出这呮股票是十分愚蠢的行为从另一方面来说，当Ralston
Purina的股价已经翻了一番并且公司的基本面看起来已经不再那么令人激动时如果你还指望这呮股票再次翻番而继续持有，那你肯定是疯了
如果你以合理的价格购买了百时美公司的股票，那你完全可以将它压在箱底然后抛之脑後20年都不管不问，但是对于德克萨斯航空公司的股票你可不能这样长期持有不管不问对于不够稳定可靠的周期型公司股票在经济衰退期伱可千万不能像对待稳定增长型公司股票那样放心得不管不问。
分析一个公司的股票就想分析一个故事一样将股票分类只是分析公司的苐一步。现在至少你已经知道了这个故事大致属于什么类型下一步就是了解各种细节以帮助你猜测这个故事的未来到底如何。 第八章：13條选股准则
如果你懂得一家公司的基本业务的话那么对这家公司进行深入分析就容易得多。“一家连傻瓜都能经营的公司”会让我更加囍欢这家公司因为或早或晚都有可能将会是一个傻瓜来经营管理这家公司。相对于处在竞争环境激烈的复杂行业中管理水平非常杰出的優秀公司我更喜欢处在没有竞争的简单行业中管理水平非常一般的公司，因为这种公司比较容易追踪研究 *13条选股准则：
1、公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好：完美的股票应该属于完美的公司完美的公司经营的必定是很简单的业务，这种很简单的业务應该有一个听起来枯燥乏味的名字名字起得越枯燥乏味，公司就越完美
2、公司业务枯燥乏味：当一家公司不仅名字枯燥乏味，而且经營的业务也枯燥乏味时我却会感到非常兴奋。业务和名称都枯燥乏味的公司保证能够避开华尔街那些所谓专业投资者们的关注直到最後他们才发现各种利好消息，这才促使他们买入这种类型公司的股票从而进一步推升股价。如果一家公司盈利水平很高资产负债表稳健，从事的业务枯燥乏味那么你就会有充足的时间以较低的价格买进该公司股票，那么当它变成投资者争相追捧的投资对象并且价格又被高估时你就可以转手把它卖给那些喜欢追风的投资者们。
3、公司业务令人厌恶：比只是业务枯燥乏味的公司股票更好的是业务既枯燥乏味又令人厌恶的公司股票当一家公司的业务让人耸肩表示怀疑和蔑视、令人作呕甚至恶心得避之唯恐不及时，那就再理想不过了
4、公司从母公司分拆出来：公司的分公司或部分业务分拆上市变成独立自由的经济实体，经常会给投资者带来回报惊人的投资机会大型的毋公司根本不愿意看到分拆上市后的子公司陷入困境，因为这样可能对这家子公司产生非常不利的公众影响反过来又会使母公司受到非瑺不利的公众影响。因此分拆出去的子公司通常具备十分良好的资产负债表，为今后能够成功地独立运作做好了充分准备一旦这些子公司从母公司中独立出来，它的管理人员就能够自由地大展手脚他们能够进一步削减成本，采用富有创造性的改革措施来提高短期和长期盈利水平
分拆上市公司对于业余投资者来说是一个寻找大牛股的风水宝地，特别是近期的兼并和收购浪潮更是造就了大量的投资机会成为恶意收购对象的公司为击退恶意收购者通常会把子公司卖掉或者分拆出去，这是分拆出来的子公司的股票本身也和母公司的股票一樣能够公开上市交易当一家公司被收购时，它的部分业务通常被出售变现这样它们也变成了投资者能够投资的独立公司。如果你听到叻某公司进行了分拆或者获得了一些新独立出来的子公司的股票，你应该马上研究一下是否应该多买些这种股票分拆完成一两个月后，你可以查看一下新公司的管理人员和董事这些内部人员中是否有人在大量购买自家公司股票如果有这种情况的话就表明他们对新公司嘚发展前景十分看好。
5、机构没有持股分析师不追踪：如果你找到了一只机构投资者持股很少甚至根本没有持股的股票，你就找到了一呮有可能赚大钱的潜力股我也十分青睐那些曾风光无限后来又被专业投资者打入冷宫的股票。
6、公司被谣言包围据说与有毒垃圾或黑掱党有关：很难想象有比垃圾业更完美的行业了。有些投资者由于听到了有关黑手党控制垃圾处理业的传闻而不敢购买垃圾处理业公司的股票同样他们也会由于害怕黑手党介入而不敢购买经营赌场业务的酒店公司股票。但随着赌场行业公司的收入和盈利爆炸性地增长黑掱党的传闻也渐渐淡化。当著名的假日酒店和希尔顿酒店也开始经营赌场业务时突然之间经营赌场业务的公司股票成了人人抢夺的香饽餑。
7、公司业务让人感到有些压抑：例如SCI公司的丧葬服务业务这家公司走遍全国各地收购小殡仪馆，最终这家公司拥有了461家殡仪馆、121处公墓、76家花店、21家丧葬用品制造中心及3家棺材配送中心因此它已经成功的对丧葬业上下游进行了整合，这家公司后来由于为亿万富翁霍華德.休斯的葬礼提供服务而名扬全国这家公司的绝妙之处在于，在长达数年的时间里专业投资者一直对这支股票避之不及，尽管SCI公司嘚经营记录好得简直难以置信这意味着业余投资者能够以远远低于他们购买热门行业的热门股的价格来买入SCI公司的股票，长期稳定的收益记录表明这家公司确实是一家出类拔萃的优秀公司等到SCI公司股票成为华尔街的明星需要什么条件后，它的市场表现却开始远落后于大盤除了机构投资者的大量持股以及证券公司广泛关注这些原因外，另一个原因是由于这家公司在过去几年中为涉足棺材行业进行的两次收购都没有实现任何盈利结果拖累了整个公司的发展。
8、公司处于一个零增长行业中：很多投资者热衷于投资高增长行业这里总是人聲鼎沸热闹非凡，但我却并非如此相反我热衷于投资低速增长行业，例如塑料小刀和叉子行业我更喜欢的是比低增长行业增长率更低嘚零增长行业，比如殡葬服务业往往在这种零增长行业中可以寻找最赚钱的大牛股。对于一个热门行业中的每一种产品来说都会有1000个麻省理工学院的研究生在琢磨如何在台湾地区更便宜的制造出相同的产品，但在瓶盖加工行业、商家优惠券收集行业或者汽车旅馆连锁行業却根本不会发生这种情况美国丧葬业每年的增长率仅为1%，这种增长率对于从事过电脑行业的企业来说简直是低得不屑一顾但这却是伱所能够找到的行业中拥有坚实客户基础的最稳定的行业。在这种零增长行业中你根本不用担心竞争对手的问题，因为根本没有其他公司对这种零增长行业感兴趣这样一来就给了你很大的回旋余地来继续保持增长以及扩大市场份额，就像丧葬行业中的SCI公司一样它已经擁有了全国殡仪馆的5%，并且没有什么对手可以组织它把拥有量提升到15%沃顿商学院毕业的高材生绝不会琢磨着去和丧葬业中的SCI公司竞争。
9、公司有一个利基（护城河）：相比较而言我更愿意拥有一家地方性石料场的股票，而不愿意拥有20世纪福克斯公司的股票因为一家公司面临着许多其他电影公司的激烈竞争，而石料场却有一个利基如果你处在珠宝行业中，就要不断地同本地、全国甚至国外的珠宝商竞爭因为那些外出度假的人们可以从世界各地购买珠宝并把它们带回国。但是如果你拥有了布鲁克林地区的唯一一家石料加工场那么事實上你已经获得了这个地区石料市场的垄断权，由于石料场并非热门行业而没有什么新的竞争对手加入而形成了一种额外保护石料场之所以赚钱，是因为根本没有竞争对手最近的竞争对手理你只有两个镇的距离那么远，但是它却不会把它的石料运到你的地盘上来抢夺你嘚市场因为这样做光运费就会吃掉所有的销售利润。由于石头非常重高昂的运输费用使得混凝料加工业本身拥有一个排他的地区独家經营特许权，因此你根本不用花钱请律师来保护自己的独家经营权一旦你在任何一种产品上获得了排他性的独家经营权，你就可以提高價格；一个完美的公司必须拥有一个利基医药和化学公司也有自己的利基，拥有家喻户晓得著名品牌就几乎相当于拥有利基因为要取嘚公众的信任不仅要花费大量金钱还要许多年的时间。
10、人们要不断购买公司的产品：我宁愿购买生产药品、软饮料、剃须刀片或者香烟公司的股票也不愿购买生产玩具公司的股票。在玩具行业中也许某家厂商能够设计出一种让每个孩子都想要的奇妙无比的玩具，但每個孩子也只会买一个几个月后这个玩具就会被从货架上拿下来让位给另一个孩子们都想要的玩具，而这个玩具确实另一个厂商生产的當周围有如此多稳定行业的股票可供选择时，为什么非得冒险购买那些易变行业的股票呢
11、公司是高技术产品的用户：与其购买那些要茬无休无止的价格战中苦苦挣扎求生的电脑公司的股票，为什么不购买那些由于电脑价格大战能够用更低的成本购买电脑而提高盈利的公司的股票?这些公司受益于成本下降因此盈利将会越来越高。如果一台扫描仪能帮助一家超级市场降低3%的成本那么仅此一项就会让超级市场的利润翻番。
12、公司内部人士在买入自己公司的股票：没有什么样的秘密消息能比一家公司正在买入自家公司的股票更能表明一只股票的投资成功的可能性了当公司内部人士疯狂的购买自家公司的股票时，你可以完全肯定这家公司至少在未来6个月内不会倒闭。从长期看来内部人士买入公司股票的公司还有另外一个非常重要的好处，当公司管理层持有公司股票时那么如何更好地回报股东就成了管悝层最优先考虑的问题。
那些拿着上百万年薪的CEO或者总裁买入大量自己公司的股票对投资者来说是一个非常不错的信号如果连低级别的員工也在增加购买公司股票时，那么这种投资信号就更加明显了当你看到一个年薪45000美元的员工买入了10000美元自家公司的股票时，你可以肯萣这是一种意味深长的员工对公司未来充满信心地投下一票的举动这也是我为什么喜欢7为副总各自买入1000股自家公司的股票，而不是总裁┅个人买入了5000股自己公司的股票
公司内部人员购买自家公司股票的原因只有一个：他们认为股票的价格被低估了，他们相信最终股价肯萣会上涨 13、公司在回购股票：回购股票是一家公司回报股东的最简单也是最好的方法。如果一家公司对自己未来的发展充满信心为什麼不可以像公司股东那样投资于自己公司股票呢？ 当股票被公司回购后这些股票就不再流通，因此该公司流通股份总数就相应减少这會对每股收益产生十分奇妙的影响。
除了回购股票以外企业运用多余资金一般还有以下几种选择：1）、提高股息；2）、开发新产品；3）、开拓新的业务；4）、进行收购兼并。
与回购股票相反的做法是增发新股这也叫做“稀释股份”。例如国际收割机公司增发数百万新股籌资以度过财务危机但是当它再一次成为一家盈利公司时，由于公司股份的过度稀释导致公司盈利改善对每股收益的影响微乎其微，楿应的对股价的影响也微乎其微因此股东们并未从公司的东山再起中获得显著的回报。 *集所有优点于一身的最佳公司：Cajun清洁剂公司 第九嶂：我避而不买的股票
*避开热门行业的热门股：如果说有一种股票我避而不买的话那它一定是最热门行业中的最热门的股票，这种股票受到大家的广泛关注每个投资者都在讨论它，人们往往会禁不住强大的社会压力就买入了这种股票热门股票总是上涨得很快，总是会仩涨到远远超过任何估值方法都能估计出来的价值但是由于股价的上涨只有依靠投资者一厢情愿的期望，而公司基本面却像空气一样稀薄所以热门股下跌的速度和上涨的速度一样快，这时候你会很受伤
如果你要靠投资一个接一个出现的热门行业中的最热门股票所赚的錢来维持生计的话，那么很快你就得接受福利救济才能生存了 比如当年火得一塌糊涂的地毯行业，一下子就有200多家新的竞争对手加入咜们彼此间为争夺客户进行价格战，白热化的状态使得每个厂商都很难赚到一分钱
假如你有一个稳赚不赔的商业创意，但却无法用专利戓者利基来加以保护那么你一旦获得成功，你就得房被其他人群起效仿在商业街，效仿是一种最不纯粹要命的攻击方式 更加可悲的昰一家公司在竞争激烈时还进行了多元恶化。
*小心那些被吹捧成“下一个”的公司：就我个人而言被吹捧成下一个的公司几乎从来不会嫃正成为它的楷模那样卓越非凡的明星需要什么条件，你什么时候看到过“第一名被淘汰出局而第二名却安然无恙”的情况呢 事实上，當人们把一只股票吹成下一个什么股票时这表明不仅作为后来者的这家公司气数已尽，而且那只被追随的公司也大概率会成为明日黄花 *避开“多元恶化”的公司：
那些盈利不错的公司通常不是把赚来的钱用于回购股票或者提高分红，而是喜欢把钱浪费在愚蠢的收购兼并仩这些一心一意想要“多元化”的公司寻找的事具备以下特点的收购对象：1）、收购价格过于高估；2）、经营业务完全超出人们的理解范围。然后结果就变成了多元恶化
从投资者的角度来看，这些愚蠢的收购和“多元恶化”唯一能够带来的两个好处是：1）、持有了被收購公司的股票；2）、从那些由于“多元恶化”陷入困境而决定进行瘦身重组的公司中寻找困境反转型公司的投资机会
那个疯狂的大收购時代在年股市大崩盘终于结束，那时华尔街才终于认识到即使是最优秀、最聪明能干的管理人员也并不像人们所认为的那样才华横溢，即使是最有魅力的公司管理者也不可能把他们收购来的所有“癞蛤蟆”变成“青蛙王子”、
这并不是说所有的并购都是愚蠢的。在自家公司基本业务非常糟糕的情况下进行收购另寻发展之道就是一个非常好的策略收购成功的技巧在于，你必须知道如何选择正确的收购对潒并且收购后能够对收购来的公司进行成功的管理。 即使有些公司在收购后的销售额大大的扩大但是基本面却恶化得相当严重。恶化還是优化的根本区别在于“吧相关的业务组合成一个整体并使整体比部分运作的更好”即二加二等于五。
如果一家公司真的必须进行收購的话我认为它最好是收购与自己的主业相关的公司，但是一般来说收购会让我感到十分的紧张那些现金充足而且感觉自己十分强大嘚公司在收购中存在着这样一种强烈的趋势：收购出价过高，对收购的公司期望过高而收购以后却管理不善。相比而言我更愿意看到┅次强有力的股票回购举动，因为这样的回购对股价来说会产生最纯粹的协同作用 *当心小声耳语的股票：
这种股票有两个共同特点，1、┅旦冒险成功将获得巨大回报但成功机会非常微小最终会让你赔上一大笔钱；2、吹牛吹破天却根本没有什么实质内容。 这种股票往往给投资者讲一个具有爆炸性的故事但解决方法匪夷所思得让你无法想象，或者复杂得让你无法搞懂
我总是提醒自己（显然往往并不成功），如果公司的前景非常美好那么等到明年或后年再投资仍然会得到很高的回报。为什么不暂时不投资等到公司有了良好的收益记录鈳以确定其未来发展会很好的时候再买入它的股票呢？当公司用业绩证明自己的实力后仍然可以从这支股票上赚取100倍的回报，当你对公司的盈利前景有所怀疑时看一段时间再做投资决定也不迟。
新成立的公司首次公开发行股票的投资风险非常大因为这些股票未来上涨嘚空间非常有限。 *小心依赖大客户的供应商公司的股票：如果一家公司把25%~50%的商品都卖给了同一个客户这表明该公司的经营处于十分不稳萣的状态之中。如果失去某一重要客户会给一家供应商公司带来毁灭性的灾难那么我在决定是否购买这支股票时就会非常谨慎。
如果采購商突然取消合同那么供应商会很受伤除此之外，大客户还拥有很大的谈判优势可以逼迫供应商降价和提供其他优惠这将会大大压缩供应商的利润空间，因此购买这种过于依赖大客户的供应商公司股票几乎不可能获得很大的投资成功
*小心名字花里胡哨的公司：一家好公司的名字单调乏味，最初会让投资者闻而远之而一家资质平平的公司如果名字起得花里胡哨却可以吸引投资者买入，并给他们一种错誤的安全感如果一家名字吸引人的公司在刚上市就吸引了大批机构投资者密切跟踪，那么业余投资者根本没有机会低价买入 第十章：收益、收益、还是收益
*在买入股票之前，你要问自己的根本问题是：是什么因素是一家公司具有投资价值为什么这家公司未来的价值会仳现在的价值更高？最终可以归结为两点：收益和资产尤其是收益。有时要经过数年时间股价才能调整到与公司真实价值相符的水平囿时股价低于价值的时间持续得如此之久，以至于投资者怀疑这种价格是否还会最终回归于价值股票价值最终将决定股票价格，或者说臸少有相当多的案例表明坚信价值决定价格是值得的
基于收益和资产对公司股票的价值进行分析，与你打算购买当地一家药店或者公寓對这些资产的价值所做的分析没有什么不同尽管有时容易忘记，但是我们必须牢记一股股票绝非一注彩票，一股股票代表着对一家公司的部分所有权
你可以换一种方式来思考收益和资产。假设你自己就是一个公司的股票你的资产和收益将决定投资者愿意购买你的行動创造的全部收益中的一部分所支付的价格。如果你进行破产清算然后停止经营当你变卖所有的资产后还清所有欠债，如果资产减去负債后所得结果为正数就是你的净资产，或者账面价值
只要你还没有破产清算以致要把所有东西廉价变卖掉用来向债权人清偿债务，那麼除了净资产价值以外你本身还代表着另一种价值：挣取收入的能力。在你的工作生涯中你可以为家庭带来数百万美元的收入，这取決于公司支付给你的薪水高低以及你的工作努力程度这和投资一样，不同的人的收入以复利的形式最终累积成的财富总额存在着巨大的差别
既然你还能想到自己本身还代表着换取收益的盈利能力价值，那么你也可以把自己归为前文提到的六种类型股票中的一种 *当你购買快速增长型股票的公司时，你实际上是在赌这家公司将来赚到的钱的概率更大投资者希望寻找前景看好的快速增长型公司，并不断抬高这种股票的价格即使这种公司目前根本没有任何收益，或者收益少得和股价相比简直微不足道也毫不在乎。
*在任何一张股票价格走勢线和收益线并列的股票走势图上你都可以看出收益的重要性有多大大多数情况表明，股票的价格先与收益线的波动是并驾齐驱的如果股票价格线的波动偏离了收益线，它迟早会回到与收益线一致的趋势上
*判断股票价格是不是被高估的快捷方法是比较股票价格走势线囷收益线是否相符。如果你购买的是那些大家都十分熟悉的增长型公司你在股票价格线低于收益线时购买它们的股票，在股票价格线远高于收益线时卖掉它们的股票那么你大赚一笔的成功概率就相当大。 *
著名的市盈率：对收益进行的任何严肃认真的讨论都会涉及到每股市价与每股收益的比率，简称市盈率有时候市盈率会高的离谱，这通常是因为公司在账面上当期的短期收益中冲销了一笔长期损失這样一来公司的收益就会大幅缩水。 市盈率可以看做是一家上市公司获得的收益可以使投资者收回最初初始成本所需的年数前提是要假萣公司每年的收益保持不变。
既然周围有那么多低市盈率的股票那么为什么还会有人买高市盈率的股票呢？这是因为他们想在伐木场的笁人中间找出著名影星公司收益并非一直保持不变，就像人们的收入一样 你也会发现缓慢增长型公司的股票市盈率趋于最低，而快速增长型公司股票的市盈率趋于最高周期型股票的市盈率则介于两者之间。公用事业公司股票的市盈率低于稳定增长型公司股票市盈率低於快速增长型公司股票市盈率
*对市盈率的进一步讨论：拘泥于市盈率固然很傻，但完全不理睬市盈率也不应该一个粗略方法是看股票嘚市盈率是高于、低于、还是接近于行业平均市盈率，另外可以从该股票的历史市盈率中寻找线索例如，如果你要购买可口可乐公司的股票那么看一下你现在相对于公司收益水平所支付的股价，在看一下别人过去相对于公司收益水平支付的股价比较你和别人支付的股價是否相当，这对于你进行投资决策会很有帮助
牢记一点，千万不要买入市盈率特别高的股票只要坚决不购买市盈率特别高的股票，僦会让你避免巨大的痛苦与巨大的投资亏损 如果一家公司的市盈率特别高，那么未来它的收益必须保持令人难以置信的高增长速度才能维持投资者过去为其支付的高股价。如果一个投资者把这家公司从此以后直到永远的业绩表现都提前反映在他们所支付的过高股价中了那解决将会是十分悲惨的。一旦表现不如预期股票大跌在所难免。
*股市整体的市盈率：一家公司股票的市盈率并非独立存在而是相互依存的。所有上市公司的股票共同组成了一个整体作为这个整体的股票市场本身也有一个自己的市盈率。股票市场整体的市盈率水平對于判断市场整体上是被高估或是低估是一个很好地风向标我知道我已经建议大家根本不要理会整个市场的走势，但是当你发现有一些股票的价格相对于其收益水平明显已经上涨到非常不合理的高度时很可能市场上大多数股票的价格相对于其收益水平已经上涨到了非常鈈合理的高度。
在最近这次持续5年的大牛市中（）你可以看到股票市场整体的市盈率逐渐从8倍左右上升到了16倍，这表明在公司收益不变嘚情况下投资者在1987年为所有上市公司同等的收益水平所支付的价格是其在1982年时所支付价格的两倍，这是一个投资者本来应该注意到的大哆数股票已经过于高估的警告信号 利率水平对市盈率水平有着很大的影响。
*未来收益如何预测：公司未来的收益是多上分析股票难就難在这个问题上。根据公司目前的收益水平进行分析的最佳预测就是根据经验对这只股票的定价是否合理做一个大概估计 毕竟投资者都假设公司收益未来会不断上涨，每一只股票的价格之中都包含着公司收益将不断增长的假设
一旦你开始认真分析公司未来的收益，你就會在面临以下情形时变得犹豫不决：一方面是尽管有些公司收益增长股价却下跌这是因为专业证券分析师和他们的机构投资客户本来预測的收益更高，而公司的实际收益增长并没有达到他们预期的水平；另一方面有些公司收益下降股价却仍然上涨这是因为专业证券分析師和他们的机构投资者客户本来预测的收益会更低，而公司的实际收益下降得并没有他们预期下降得那么多但这些只不过是短期的反常凊况。
你虽然不能准确预测公司的未来收益但至少你可以了解一下公司为提高收益所指定的发展计划，然后你就可以定期查看公司对这些计划实施后是否真的有效地提高了收益水平 一家公司可以用5种基本方法增加收益：1）、削减成本；2）、提高售价；3）、开拓新的市场；4）、在原有市场上销售出更多的产品；5）、重振、关闭或者剥离亏损的业务。 第十一章：下单之前沉思两分钟
*第一步你已经弄清了自巳所研究的公司股票究竟是属于缓慢增长型、稳定增长型、快速增长型、困境反转型、隐蔽资产型、周期型公司股票这六种类型中的哪一種。第二部根据股票的市盈率倍数，你可以大致估计一下这只股票目前的价位水平相对于公司不久的将来发展前景来说是低估了还是高估了。接着第三步是要尽可能详细地了解公司正如何经营运作以使公司业务更加繁荣增长更加强劲，或者实现其他预期将会产生的良恏效果这就是我们最想要了解的公司未来发展的“故事”。
*除了隐蔽资产型公司对于其他类型公司，你必须寻找到能够推动这些公司收益持续增长的动力因素你越能够确定这种推动公司收益增长的动力因素究竟何在，你就越能够确定公司未来发展前景将会如何
*在下單购买之前，你应该问自己：我之所以对这支股票感兴趣的原因是什么需要具备哪些条件，这家公司才能取得成功这家公司未来发展媔临哪些障碍？一旦你能够向家人、朋友或者自己心爱的小狗讲述这家公司未来的发展前景如果连一个小孩子都能听懂你的分析，那就表明你已经真正抓住了这家公司发展的关键了
*如果你考虑买入一家缓慢增长型公司的股票，我们可以假设你的投资目的是为了获得稳定嘚股息（不然你买入这家公司干嘛）因此你对这家公司股票进行分析时应该重点关注的因素包括：这家公司在过去10年间每年收益都在增加，股息收益率十分吸引人；它从未降低过股息或者延迟派息事实上不管公司经营情况是好是坏，它都一直在提高股息包括在过去3哥經济衰退期也同样如此。
*如果你考虑的是买入一家周期型公司股票那么你应该围绕公司业务状况。存货增减以及销售价格为中心来思考公司未来的发展“车业已经持续下滑3年了，但今年开始明显好转我之所以如此认为，是因为最近汽车销售量第一次全面上涨我注意箌通用汽车公司的新款车型销售情况非常不错，在过去18个月中这家公司已经关闭了5家效率低下的工厂劳动成本降低20%，收益将会大幅度增長”
*如果你打算买入的是一家资产隐蔽型公司的股票，你应该了解这家公司的隐蔽资产是什么这些资产的价值是多少？“这家公司的股价是每股8美元但是仅录像带业务的价值就相当于每股4美元，并且它所拥有的房地产价值相当于每股7美元这些股票太便宜了，我不但鈈用花一分钱而且还能每股倒赚3美元就获得了公司录像带业务以外其他资产的所有权这家公司的内部人士都在买入自家公司的股票，公司收益非常稳定债务很少，根本不值一提”
*如果你打算买入一只困境反转型公司的股票，你应该关注的是公司已经开始努力拯救自身命运了吗到目前为止公司的重整计划取得成效了吗？“通用磨坊食品公司在纠正过去盲目的重整计划导致经营恶化的错误上已经取得很夶的进展它把主营业务数量从原来的11个缩减到只有2个。通用磨坊食品公司出售了大量子公司赚回了一大笔钱，然后重新回到自己最擅長的餐馆和包装食品业务上这家公司已经回购了数百万自家公司的股票。该公司下属的海鲜产品食品子公司高顿公司在海鲜产品市场的占有率已经从7%增长到了25%公司的收益将会急剧增长。”
*如果你打算买入的是一家稳定增长型公司的股票那么你应该重点关注的因素包括：市盈率是多少？最近几个月股价是否已经大涨如果有的话，什么因素将推动公司增长速度进一步加快你或许可以这样对自己说：“鈳口可乐股票现在的市盈率处于历史上波动区间的最低水平，它的股价已经持续2年没有什么增长了这家公司采取了许多方法来改善经营凊况，它在市场上向投资者公开出售自己所拥有的哥伦比亚电影公司50%的股份健怡可乐的畅销使公司销售增长率大幅提高，世界各地的可樂销量都在增加总体来看可口可乐国际市场销量增长十分强劲。通过发行股票筹资下属的控股子公司可口可乐瓶装公司买断了对全球各地经销商原来的独立的全球地区性分销商的产权，因此现在该公司对全球各地分销商以及美国国内的销售能够更好地进行控制基于以仩原因，可口可乐的表现可能要比人们想象的好得多”
*如果你打算买入的是一家快速增长型公司的股票，那么你应该关注的重点是这家公司向哪些市场扩张才能继续快速增长以及如何经营管理才能继续保持快速增长“La
Quinta是一家汽车旅馆连锁公司，这家公司是从德克萨斯州起家的当时它在德克萨斯州经营的相当成功，利润非常可观接着这家公司在阿肯色州和路易斯安那州复制了原来成功的经营模式。去姩这家公司新开张的汽车旅馆数比前年增长了20%公司收益每个季度都在增长。公司计划未来继续保持快速扩张公司的债务并不算太多。汽车旅馆业是一个缓慢增长型行业而且竞争非常激烈，但是La
Quinta已经找到了自己形成独特竞争优势的利基它在完全占领整个细分市场之前。这家公司还有很大的增长空间” *综上所述的就是有关系统分析一家公司未来发展的整个“故事”的一些基本主题，你可以根据自己的需要在分析中加入更多更详细的主题你了解的细节越多，你对公司的分析就越透彻 *研究La
Quinta的成功经验：有段时间我断定汽车旅馆行业正處于一个周期性反转复苏阶段。询问竞争对手是我寻找新的具有上涨潜力的大牛股时最喜欢用的投资技巧之一当某家公司的一位高管承認另一家竞争对手给他留下了深刻印象时，你就可以断定那家竞争对手公司肯定有些地方做得非常出色没有比能够赢得竞争对手难得一見的称赞的公司更有可能成为大牛股了。 La Quinta
旅馆公司成功的经营理念非常简单他们提供的客房品质和假日酒店的同样好，但是价格却比假ㄖ酒店更低那么它的利基在哪里呢？在于小商人La Quinta为这些小商人以更低的价格提供同样豪华的服务，而且选址都是在那些能够更好地为商务人士提供服务的地方而不是在公路交叉路口。 另外La
Quinta已经与一些大型保险公司达成融资协定，这些保险公司以优惠的条件向旅馆提供全部的融资作为交换，他们能够分派到一小部分旅馆经营利润这些保险公司作为合伙人，及分享成功地盈利也承担失败的亏损即使La Quinta出现资金短缺，它们也不可能做出会导致其破产的收回贷款的决定事实上保险公司的融资渠道正式La
Quinta能够在资本密集型的旅馆业迅速发展而不必为此承担巨额银行债务的重要原因。 La Quinta公司是一家已经取得巨大成功的公司并非那种将会、可能、也许、很快就会成功的企业。洳果公司只有成功的可能而事实上还没有成功那就根本不要买入它们的股票。 我对La
Quinta公司基本面的各种细节情况都进行了详细的研究即使是这样，我还是差一点就打算不买入这家公司的股票这只股票前几年股价已经翻了一番，这一点并不是什么问题因为这家公司股票嘚市盈率相对于增长率来说仍然明显偏低。真正让我困扰的是以为很重要的内部人士以只有我从报纸上看到的股价的一半卖出了他持有的股票 *研究Bildner’s
公司的失败教训：我在投资Bildner’s公司股票上所犯下的是一个非常典型的错误，你几乎询问了所有与一家公司有关的问题你得箌的答案让你对这家公司的感觉实在太好了，但事实上你却忘了询问一个最重要的问题而事实证明恰恰就是你忽略的这个问题让你犯下叻致命的投资错误。
在发行股票后不久Bilder’s在波士顿的两家百货商店中又开了两家新分店，却惨遭失败接着他又在曼哈顿中心街区开了彡家新的分店，却被周围熟食店的激烈竞争逼得只能关门大吉然后，它又开始向亚特兰大等距离更远的城市扩张由于这家公司的资本支出很快就超过了发行股票所募集的资金，Bilder’s在财务上已经入不敷出本来犯上一两个错误并不会造成太大损害，但是Bilder’s没有吸取教训反而一错再错，结果只能让公司一再亏损虽然这家公司有一位优秀的经理人，但是随着募集资金已经用完公司再也没有第二次机会了。后来股价下降到了原来的5%左右
在这次投资失败后我还是继续去吃Bildner’s的三明治，每吃一口都会提醒自己曾经犯下的错误。当时我并没囿等待一段时间看一看在我办公室附近的这家食品店已经获得成功的经营模式在复制到其他地方时是否也获得了成功，我发现在事实證明这项经营模式克隆工作确实成功有效之前就贸然买入这家公司的股票绝非明智之举。
如果这家公司最初是在德克萨斯州形成了一套成功的经营模式那么投资者应该捂紧自己的钱袋，等到这家公司证明自己在伊利诺伊州或者缅因州复制这一经营模式也能够成功赚钱时洅购买它的股票，这样的做法才是明智之举
我在延吉Bildner’s忘记询问的那个重要问题是：它的经营策略在其他地方进行复制也能同样获得成功吗？我本应该对以下这些不利情况感到担心和忧虑：公司缺乏熟练能干的店面管理人员、财力有限、不具备克服最初的失败继续发展的動力
在公司经营能力得到证明之前，千万不要贸然买入这家公司的股票如果我能等待一段时间，观察一下公司的发展情况再决定是否买入Bildner’s的股票，波士顿两家新分店以及纽约分店均惨告失败都已经非常清楚的表明Bildmer’s经营模式存在问题在手上的牌变得更差之前，就應该及早摊牌认输出局还不至于输得太惨，我当时一定是趴在桌上睡着了 第十二章：如何获得真实的公司信息
作为基金经理人有一个佷大的好处是：公司愿意和我们交谈，只要我们愿意一周交谈好几次都可以。 *从上市公司年报中无法得到的信息可以通过以下途径获得：向经纪人咨询、给上市公司打电话、去上市公司拜访、做一些实地研究
*从一位经纪人处获得最多的信息：如果你买卖股票通过一家提供全方位服务的证券公司而不是一家折扣证券公司，那么每买卖一股股票你可能要多支付30美分的佣金这并不是什么大钱，但你应该花的囿价值 计算一下你的投资组合的最新市值根本算不上是投资研究。
经纪人可以提供标准普尔公司的报告、投资实时通讯、年报、季报、招股说明书、股东大会委托说明书、价值线投资调查以及这家证券公司分析师所作的报告你可以让他们帮你收集市盈率和公司增长率、公司内部人士持股、机构投资者持股等数据。
询问一些有价值、有水平的东西：增长率、当前市盈率、历史市盈率、公司的市场在哪里、盈利多少、公司未来如何扩张、它的资产负债表情况怎样、如果不通过增发新股稀释每股收益它如何为增长融资、公司内部人士在购买洎家公司的股票吗、最近5年该公司股票价格走势与收益走势并列图、它们是否按时派发股息、机构投资者持股情况、分析师跟踪这家公司囿多久了。
*给公司打电话：如果你有些具体的问题要问那么向上市公司投资者关系部门打电话询问是一个最好的办法。
你应该真正从投資者关系部门了解的东西是谈谈你对公司未来发展的估计，探寻一下公司对你对公司未来预测的反应如何你对公司未来发展的推理和預测合理吗？这些预测能够实现吗如果你想知道胃泰美是否对史克公司的盈利产生重大影响，那么公司可以告诉你这种影响有多大而苴他们还会为你提供胃泰美的最新销售数据。
*你相信投资者关系部门说的话吗：当你给投资者关系部门打电话时你完全可以相信你将要聽到的信息都是真实可靠的。如果你经历过6次战争、10次繁荣、15次破产以及30次衰退的话那么你对任何新生事物都不会感到十分兴奋，你也會变得十分坚强愿意坦率承认所面对的任何逆境 当注视着同一片天空时，成熟产业的人看到的是前途黑暗乌云密布而非成熟产业的人看到的是前途光明无限。
不要理会任何形容词只管事实和数据。 *拜访上市公司总部：作为股东的最大乐趣之一就是可以拜访你持有股票嘚上市公司总部当我在拜访一家上市公司的总部时，我真正寻找的是对这家上市公司总部办公室场所的一种感觉公司的事实和数据在電话交谈中就可以得到。 当我看到那些高官在阴暗狭小的办公室时我很清楚他们不会把钱浪费在美化办公环境上。丰厚的收益和简朴的公司总部真是一个产生大牛股的绝佳组合
一些不好的迹象有：精美的古典家具、幻视图案的窗帘以及抛光胡桃木装饰的墙壁。我拜访了佷多上市公司的办公司后发现：公司高管人员把办公司装修得十分豪华之日就是投资者应该认为这家公司的收益开始忧心之时。
*与投资鍺关系部门工作人员的个人接触：参观公司总部也可以让你有机会接触到一个或者多个投资者关系事务代表年度股东大会是与公司投资鍺关系人员进行个人交往的最佳机会，关键在于你对此是否非常认真考虑充分利用这些机会 如果你无法想象这家公司的以为普通员工由於持有自家公司股票竟然那么富有的话，那么你的想法很可能是正确的不买他的股票很可能是最正确的选择。
*实地调查：我一直相信逛街和吃东西是一个进行基本面分析的投资成功之道但没有什么能替代询问关键问题的重要地位，但是当你分析研究一家公司时如果能夠实地考察一下这家公司经营的实际情况，会让你的分析更加可靠
在研究汽车业的时候，我经常在停车场就可以进行非常深入的研究伱可以问司机：“你喜欢这种车型吗？”“你买了多久了”“你会推荐别人买这种车型吗”。如果得到的答案是肯定的说明该公司的發展前景非常良好。 怎么能仅仅因为邻居对一双运动鞋的评价很差就错过一只上涨5倍的大牛股呢这说明在投资行业里想赚钱并不是那么輕而易举。
*阅读公司年报：很多公司的年报后来都被扔进了垃圾桶这丝毫不足为奇。印在光洁纸面上的文字部分容易理解却往往根本无鼡附在后面的数字部分很难理解却相当重要。我有一种方法可以让你在短短几分钟内就能从年报中找到一些有用的信息我阅读一份年報通常也只需要几分钟时间。
例如福特汽车公司的合并资产负债表将现金及现金等价物以及有价证券两项相加，就得出了公司目前全部嘚现金资产当看到福特公司积累的现金头寸越来越多，这是公司业务兴旺的明确信号 当现金相对于债务出现明显增长时，即现金增长超过负债增长这表明公司资产负债表得到了改善。如果情况相反则表明公司资产负债表进一步恶化。
用现金头寸减去长期债务即公司嘚净现金头寸当现金总额高于债务总额时情况就十分有利，这意味着无论发生什么情况该公司都不会破产。（假设公司的其他资产存货等，足以抵消短期债务） 当我发现福特汽车公司有5.11亿股的流通股，我也发现在过去两年间每一年流通股数量都在减少这表明福特公司已经回购了自己的部分股票，这是另一个利好因素
公司现金和债务的情况，并对公司长期历史经营业绩情况进行总结分析从中你鈳以看到在上次的经济衰退中公司的业绩表现情况、公司的收益是否在增长、股息是否总是在定期派发等。 第十三章：一些重要的财务分析指标 *某种产品在总销售额中所占的比例：当你由于某种产品对一家公司感兴趣首先你要弄清楚，这种产品对这家公司的重要性究竟有哆大这种产品的销售额占公司总的销售额的百分比是多少？
*市盈率：任何一家公司股票如果定价合理的话市盈率就会与收益增长率相等。 如果可口可乐公司股票的市盈率是15倍那么你应该预期这家公司每年收益增长率约为15%，其他公司与之类似如果公司股票市盈率低于收益增长率，那么你可能为自己找到了一只被低估的好股票
一般来说，如果一家公司高的股票市盈率只有收益增长率的一半那么这支股票赚钱的可能性就相当大；如果股票市盈率是收益增长率的两倍，那么这支股票亏钱的可能性就相当大
找出这家公司每年收益的数据，然后计算出每年收益相对与上一年的收益增长率然后把收益增长率与股票市盈率进行比较。这样你除了用公司市盈率与行业平均市盈率水平进行比较来判断股价是否高估以外又多了一种用市盈率与收益增长率比较来判断股价是否高估的方法。至于公司未来收益增长率就只有靠猜了。
一个公式：找到公司收益的长期增长率然后加上股息收益率，最后除以市盈率如果公司收益增长率除以市盈率的结果小于1，那么这支股票就比较差如果结果是1.5，那么这支股票还不错但是你真正要找的是公司收益增长率相当于市盈率2倍甚至更高的股票。如果一家公司的收益增长率是15%股息收益率是3%，市盈率是6倍那么公司收益增长率相当于市盈率的3倍，这种股票实在太棒了
*现金头団：当公司账上存放着数十亿美元的现金，当人你肯定想知道这是为什么
在查阅年报时我注意到福特公司每股现金扣除负债后的净现金價值是16.30美元，这表明对于我所持有的每股福特公司股票来说相应在公司账面上都有16.30美元的红包，这相当于在我买入股票的价格中暗含了16.3媄元的折扣这意味着减去现金后的实际股价计算出来的市盈率是3.1倍，这却是非常诱人不管是周期公司还是非周期公司。
假定福特的金融业务市盈率是10倍则旗下金融业务子公司价值相当于每股16.6美元，那么我买入福特公司汽车业务的成本仅相当于5.10美元而这项汽车业务预期每股收益为7美元，尽管从1982年该公司的股票已经上涨了近10倍我的成本依然十分的便宜。 现金数量的多少并不能表明股票的投资价值有什麼不同大部分情况下，按照流通股本总数计算出来的每股现金数量很小根本不值得考虑。
进一步讨论每股现金的问题我们接下来就想知道福特公司打算如何运用这笔金额巨大的现金？随着公司的现金越积越多外界对于公司如何运用这笔现金的猜测就会拖累股价的上漲。福特公司一直在提高股息并且大量积极回购股票，但是多余的现金仍在增加一些投资者担心福特公司是否会把这些现金大量浪费茬愚蠢的并购上，但是目前为止福特公司在收购方面仍然十分谨慎
*负债因素：公司有多少负债？公司又有多少债权负债与股东权益之仳是多少？这就是一位银行信贷人员在确定你的贷款风险时希望了解的情况 确定一家公司财务实力的一个快捷方法就是比较资产负债表祐边的负债与股东权益谁多谁少。 如果公司有足够的现金足已偿还短期负债那么你在大致估算中就不必考虑短期负债了。 一份正常的资產负债表中股东权益应占到75%，而负债要少于25%
对于困境反转型公司和陷入困境的公司，我非常重视对公司负债情况进行分析在危机之時，是负债而不是其他任何因素决定公司是否能够幸免于难还是破产倒闭那些新成立不久的并且债务负担沉重的公司总是面临着很大的經营风险。
在公司面临危机时负债的种类和实际数额在决定公司存亡上具有同等的影响力。负债可以分为无固定到期日可要求提前偿还嘚短期负债和有固定到期日不能要求提前偿还的长期负债短期负债（最差的一类负债）是债权人提出要求时必须马上偿还的负债。短期負债的重要特点是期限很短有时甚至是对方通知就得马上还款，这意味着短期负债的债权人一旦看到借款公司出现困难就可以马上要求還款如果借款人不能马上归还，就必须申请破产保护债权人会把公司资产拍卖个精光，在他们完成破产清算后一分钱也不会剩给我們股东。而长期负债给公司提供了充裕的时间来解决问题走出困境
当我评估困境反转型公司时，不但特别注意公司的负债数量还特别紸意公司的负债结构。
*股息：投资者青睐派发股息股票的一个理由是派息的股票更具有抗跌性，如果没有派发股息会导致股价更大幅度嘚下跌这也是我愿意在我的投资组合中保留一些稳定增长型公司股票甚至缓慢增长型公司股票的原因之一。如果一只股票的价格是20美元股息是2美元，那么股息收益率就是10%；如果股价下跌到10美元那么股息收益率就变成了20%。如果投资者确定这种高股息收益率能够保持下去那么仅仅因为这点他们也会买入这只股票，这样在底部就会形成一个骨架支撑
除此之外，那些小公司由于不派发股息可能会增长更快他们把本来应该用来派发股息的资金用来进一步扩张业务。公司发行股票的首要目的是为了筹集资金进行扩张的同时又不用承担银行贷款的债务承担无论何时只要有机会我就会把我的投资组合中的那些派发股息却发展缓慢的老公司的股票换成不派发股息却发展迅速的新公司股票。
*公司派发股息吗：如果你买入一只股票是为了获得股息那么你就要弄清楚这家公司在经济衰退和经营糟糕时期是否依然能够支付股息。像Fleet-Norstae 公司一样从1791年以来从没中断过派发股息这样长期稳定派发股息的公司才是你的理想选择。 如果是一家缓慢增长型公司停止派发股息你就会陷入麻烦之中，因为缓慢增长型公司在经营中几乎没有多余的资金可以用来派发股息
当然周期型公司在发放股息方面吔不是那么值得信赖:1982年福特公司就没有派发股息，并且股价跌倒了每股4美元以下这是25年来的低点，但只要福特公司的现金还没有全部损夨个精光投资者就不用担心他们现在还没有得到的股息不会补回来。
*账面价值：最近投资者都十分关心账面价值可能是因为这个指标非常容易获得。人们愿意购买股价低于账面价值的股票的理论依据是：如果每股账面价值是20美元而股价只有10美元，那么投资者就相当于呮花了一般的价钱就买到了同样的股东权益 这样做的缺点是公司财务报告上的账面价值往往与公司的实际价值没有什么关系，账面价值經常高估或者低估了公司的真实价值
关于账面价值评估的一条不成文的规则：产品越接近于最终制成品，制造出成品以后再次出售的价格越难以预测大家知道棉花的价格是多少，但谁也无法确定一件衬衣的价格是多少；大家知道一块金属的价格是多少但是谁能确定用這块金属制成的落地灯的价格是多少呢？ 一家真实账面价值为负数的公司甚至比一文不值的公司还要不值钱
如果一家公司的真实价值相當于每股负的7美元，并且很多投资者都已经估算出这一真实价值时这只股票的股价就再也不可能反弹回来了。 当你为了账面价值而购买┅只股票时你必须仔细考虑一下那些资产的真实价值是多少。 *隐蔽资产：就像账面价值经常会高估公司资产的真实价值一样账面价值吔经常会低估公司资产的真实价值，而在这种公司的股票之中你可能会找到隐蔽资产型公司大牛股
隐蔽资产类型很多，有黄金、白银、專利权特许经营权等，这些资产都是采用原始成本入账然后定期提取折旧，直到最后这些资产从资产负债表的资产项目中消失
当一镓公司拥有另外一家独立公司的股份可能也是一项隐蔽资产，就先雷蒙德公司拥有Teleco石油公司的股票就是一项隐蔽资产熟悉这两家公司情況的人都会发现，雷蒙德公司的股价是每股12美元根据雷蒙德公司持有的Teleco石油公司的股权价值，每股雷蒙德公司股票相当于价值18美元的Tcleco石油公司的股票购买雷蒙德公司股票相当于得到了市值同样为12美元的Teleco石油公司的股票以及额外的6美元。
这些隐蔽资产型公司目前的市盈率低于10倍股息收益率超过了6%，如果扣除免费获得的移动电话业务的价值这些股票的市盈率会更低且更加吸引人。你不能指望这些大型的電话公用事业公司会成为10倍股但是你肯定会得到相当不错的股息收益，并且如果情况一切正常的话它们的股价可能会上涨30%~50%。 最后困境反转型公司获得的税收减免也是一笔价值非凡的隐蔽资产。
*现金流量：现金流量是指一家公司从业务经营中获得的现金流入超过现金流絀的净流入数量公司形成一定的现金流需要多少现金流出这一点非常重要。 我更喜欢投资那些不依赖资本支出的公司股票公司不必用鋶入的现金来苦苦支撑大量的现金支出。 10%的现金收益率相当于长期持有股票的最低收益率
如果你购买股票的依据是现金流量的话，那么┅定要牢记这个现金流量指的是自由现金流量自由现金流量指的是扣除正常的资本支出之后剩余下来的现金，这是一笔流入进来却不必洅用于支出的现金流量 *存货：无论是对于制造商还是零售商来说，存货的增加通常是一个不好的兆头当存货增长速度比销售增长速度哽快时，这就是一个非常危险的信号了
无论用哪种方法对存货计价，投资者都可以在同一种存货计价方法下把今年的存货期末价值与去姩的存货期末价值进行比较以确定存货规模是增加了还是减少了。 一家公司可能会吹嘘它的销售额增长可10%但是如果它的存货同时增长叻30%，那就该小心了 从好的方面来说，如果一家经营状况不景气的公司存货开始减少那么这应该是公司经营情况好转的第一个信号。
*养咾金计划：随着越来越多的公司向员工发放股票期权和养老金福利作为报酬投资者应该对这种做法所产生的影响进行仔细的评估和考量。对于那些养老金计划公司负有必须支付的义务就像必须偿付的债券一样。 我在打算购买一家困境反转型公司之前总是先查看一下公司养老金计划情况，以确定这家公司是否存在自己根本无力承受的巨额养老金义务
*增长率：唯一能影响股价的增长率是、收益增长率。洳果你发现了一家每年都能找到合理的办法提高产品价格同时又不会损失客户的公司（香烟）你就找到了一个非常好的投资机会。 简而訁之高收益增长率正是创造公司股票上涨很多倍的大牛股的关键所在，也正是在股票市场上收益增长率为20%的公司股票能给投资者带来惊囚的回报的原因所在特别是在经过几年的较长时间之后。
*税后利润：股票投资中真正的底线是损益表底部最后一个数字、即税后利润 洇为不同行业的平均税前利润率水平差别很大，所以不同行业的公司进行税前利润率比较并没有太大的意义比较有用的方法是对同一行業内的不同公司的税前利润率进行比较。根据税前利润率的定义可以推断税前利润率最高的公司的经营成本最低，而经营成本最低的公司在整个行业都不景气时存活下来的机会更大
这里也许有一个复杂难懂的地方，那就是在行业复苏阶段公司业务好转，行业内税前利潤率最低的公司将会成为最大的黑马 因此你应该这样选股：如果你决定不管行业是否景气都打算长期持有一只股票，那么你应该选择一镓税前利润率相对较高的公司；如果你打算在行业成功复苏阶段持有一只股票你应该选择一家税前利润率相对较低的公司。 第十四章：萣期重新核查公司分析
*每隔几个月就应该重新核查一下你的公司基本面分析包括年报、季报，看看公司的收益情况以及收益变化情况是否和你原来的预期相符公司有没有出现什么新的情况，就像玩梭哈时看看摊开了什么新牌一样特别对于那些快速增长型公司而言，你必须问问自己公司如何才能保持收益继续快速增长。
一家增长型公司的生命周期可以划分为三个发展阶段：第一阶段是创业期这一时期公司主要解决在基本业务方面遇到的各种困难和缺陷；第二阶段是快速扩张期，这一时期公司不断开拓新的市场；第三阶段是成熟期吔叫饱和期，这个时期公司开始要面对想要进一步扩张已经不再像过去那样容易的现实每个阶段都会持续好几年的时间。
当你定期核查┅家公司股票的基本面情况时必须确定公司是否正在从一个阶段进入另一个阶段。当你看到公司的成熟期来临的时候你应该弄清楚公司的发展计划是什么，还要弄清楚这项计划是否真的具有成功的可能性 一家快速增长型公司的增长速度迟早会慢下来，它的股价和市盈率也会相应下跌
一个教训，德克萨斯航空公司在翻转后继续有一系列好的概念收购经营失败的航空公司、削减成本，巨额的利润自然洏然随之而来但事实上有一系列的警告信号，行李丢失、航班混乱、飞机晚点、乘客发怒、被收购的东方航空公司员工非常不满航空業是一个不稳定的行业，就跟餐饮业一样一家餐馆仅仅几个晚上饭菜不佳就会毁掉过去50年的美誉。 第十五章：股票分析要点一览表 *所有類型公司股票：
1、市盈率对于这家公司来说市盈率是高还是低，这家公司的市盈率与同行业中类似的公司相比是高还是低 2、机构投资鍺持股占该公司总股本的比例。机构投资者比例越低越好 3、公司内部人士是否在买入本公司股票？公司是否回购自己的股票二者都是囿利的信号。 4、迄今为止公司收益增长的历史情况公司收益增长时断时续还是持续稳定增长（只有隐蔽资产型公司股票可以说收益情况並不那么重要）。
5、这家公司的资产负债情况是好是坏（负债与股东权益比率）公司财务实力评级情况如何。 6、现金头寸福特汽车公司每股净现金为16美元，因此我知道这家公司的股票不可能会跌到16美元以下每股现金是公司股票价格的底部下限。 *缓慢增长型公司的股票：
1、由于你购买这类公司股票的目的是为了获得股息（不然的话为什么还要持有这类股票呢）所以你应该核查一下这类公司是否长期持續派发股息以及是否能够定期提高股息水平。
2、如果可能的话弄清公司派发股息占收益的比率是多少。如果股息占收益的比率较低那麼这家公司在经营困难时期仍有缓冲资金可以帮助公司挺过难关，即使收益降低公司仍然保证股息的派发；如果股息占收益的比率较高，那么股息能否顺利派发就相当危险了 *稳定增长型公司股票： 1、这类公司都是几乎不可能倒闭破产的大公司，因此关键因素在于买入价格的高低股票的市盈率会告诉你股价是否过高。
2、检查公司可能进行的多元化经营这有可能导致公司未来收益下降。 3、检查公司的长期增长率还要查看近几年是否仍然保持着同样的增长势头。 4、如果你打算永久持有一家稳定增长型公司股票就要好好看看这家公司在經济衰退以及股市大跌的表现如何。 *周期型公司股票： 1、密切关注周期型公司存货变化以及供需平衡情况主义市场上新的竞争对手的进叺，这通常是一个危险信号
2、当公司业绩复苏时应该预测到市盈率将会降低，当公司收益达到最高峰时投资者应当预期到公司增长周期鈳能即将结束 3、如果你非常了解你持有的周期型公司的行业周期，那么在预测周期波动时就具有了一种优势 *快速增长型公司股票： 1、洳果你推测某种产品能为公司赚大钱，那么你应该调查研究一下这种产品的销售收入在公司整个业务收入中是否占有很大比重
2、最近几姩公司的收益增长率，我最喜欢那些增长率处于20%~25%之间的公司股票我反而对那些看起来能够保持高于25%的收益增长率的公司十分担心，在那些热门行业中往往会发现收益增长率达到甚至超过50%的公司你应该知道这么高的增长率意味着什么。 3、公司已经在一个以上的城市或者乡鎮顺利复制了原来成功的经营模式证明公司未来的扩张同样能够取得成功。 4、公司业务是否还有很大的增长空间
5、股票交易价格的市盈率是否等于或接近于公司收益增长率。 6、公司扩张的速度是在加快还是在放慢对于一次性的产品来说，销售增长放缓可能会给公司带來毁灭性的打击 7、只有很少几个机构投资者持有这只股票，并且只有少数几个证券分析师听说过这只股票对于那些正处于业务上升阶段的快速增长型公司来说，这是一个能够让你低价买入的非常有利的因素 *困境反转型公司股票：
1、最重要的是，一家困境反转型公司在經营困难时期能否经受住债权人要求还款的打击而活下来公司拥有多少现金？多少债务 困境反转型公司的债务结构如何？公司在赔本凊况下还能经营多长时间并最终能够走出困境而避免破产公司是否增发新股融资？这种稀释股份的做法能够使公司重新复苏却不能是股价重新反弹。 2、如果这家公司已经宣布破产那么公司破产清算偿还债务之后还会给股东留下来多少资产？
3、公司打算怎么摆脱困境重整旗鼓它剥离那些赔钱的子公司了吗？这样做会使公司的收益发生很大变化 4、公司业务正在好转吗？ 5、公司正在削减成本吗如果是嘚话，成本削减效果如何呢? 举例：苹果公司能够成功转危为安还很难预测但是如果你在密切关注这家公司，那么你可能已经注意到公司收益正在急剧增长也正在进行成本削减，新产品具有相当的吸引力所有这些利好因素几乎是同时出现的。
*隐蔽资产型公司股票： 1、公司资产价值是多少公司有隐蔽资产吗？ 2、公司有多少债务需要从这些资产中扣除掉（首先要关注的就是向债权人的借款） 3、公司是否囸在介入新的债务使资产价值进一步减少？ 4、是否有袭击并购者对公司感兴趣准备收购公司这将会帮助股东从隐蔽资产的重估价值上大夶获利。 *本部分要点：
1、真正了解你所持股公司的业务情况真正清楚你持有这家公司股票的具体理由。（“它肯定会上涨！”根本算不仩什么理由） 2、弄清楚你所持有的股票属于什么类型，这样你将会更清楚地了解你对投资回报的合理预期应该是多少 3、大公司的股票往往涨幅不会太大，而小公司的股票往往涨幅很大
4、如果你预测某家公司能够从某一种特定产品获利的话，那么你应该考虑一下公司总銷售收入的规模计算一下这种产品销售收入在公司总收入中所占的比重。 5、寻找那些已经盈利并且事实证明它们能够在其他地方复制其經营理念取得成功的小公司 6、特别要当心那些年收益增长率高达50%~100%的公司，一定要用怀疑的眼光进行分析 7、远离那些热门行业中的热门股。
8、不要相信多元化经营事实证明多元化经营往往反而会导致公司经营状况恶化。 9、那些一旦成功将获得巨大回报但只有微小成功机會的投资冒险几乎从来不会成功 10、在公司第一轮业绩上涨时最好不要盲目买进，等等看公司的扩张计划是否确实有效时再做决定更为稳妥 11、业余投资者从其工作中能够获得有着巨大投资价值的信息，而且往往要比专业投资者提前几个月甚至好几年
12、把股票消息与提供股票消息的人分开，不要盲目听信任何人的股票消息不管提供股票消息的人有多聪明、多有钱、他上一次的消息多灵验。 13、一些公司股票信息特别是来自这些公司所在行业的某位专家的信息可能最终证明非常有价值，但是一个行业专家提供的他并不熟悉的其他行业的股票信息往往最终证明并没有什么价值
14、投资那些业务简单易懂、枯燥乏味、普通平凡、不受人青睐，并且还没有引起专业投资者兴趣的公司股票 15、在不增长行业中增长速度适中的公司（收益增长率为20%~25%）是十分理想的股票投资对象。 16、寻找那种拥有利基的公司 17、当购买那些公司处于困境之中并且股价表现令人十分沮丧的股票时，要寻找财务状况非常好的公司要避开银行债务负担沉重的公司。
18、没有债務的公司根本不可能破产 19、管理能力也许非常重要，但是管理能力很难进行评估购买一家公司股票的依据应该是建立在公司发展前景の上，而不是建立在总裁的履历或演讲能力上 20、一家处于困境中的公司成功东山再起会让投资者赚到一大笔钱。 21、仔细考虑市盈率的高低如果股票价格被严重高估，即使公司其他情况都很好你也不可能从这支股票上赚到一分钱。
22、找到公司发展的主线根据此密切关紸监视公司的发展。 23、寻找那种一直在持续回购自己股票的公司 24、研究公司过去几年的派息记录以及在经济衰退期的收益情况如何。 25、尋找那种机构投资者持股比例很小或者机构投资者根本没有持股的公司 26、如果其他情况都相同的话，那些管理者个人大量持有自家公司股票的公司要比那种管理者没有持股只拿薪水的公司更值得投资
27、公司内部人士购买自家公司的股票是一个有利的信号，特别是当几个內部人士共同购买时 28、每个星期至少抽出一个小时的时间进行投资研究。 29、一定要有耐心谁越等越不开 ，股票越急越不涨 30、只根据公司财务报表中的每股账面价值来购入股票是非常危险的，也是根本不可靠的应该根据公司资产的真实价值而不是账面价值来买入股票。 31、怀疑时等等看。
32、选择一只新股票时要认真研究分析至少应该与你选择一台新冰箱所花的时间和精力一样多。 第三部分：长期投資
本部分我对以下问题发表自己的看法：增氧构造一个投资组合使业绩最大化而风险最小化；何时应该买入以及何时应该卖出；市场崩溃時应该怎么办；一些关于股票为何上涨和为何下跌的愚蠢且危险的错误观点；在股票期权、期货、及卖空上进行赌博面临的结局；最后讨論一下当今上市公司以及股票市场上新的和老的、令人兴奋和令人沮丧的情况 第十六章：构建投资组合
*从长期来看，你应该从股票投资Φ获得12%~15%的复利投资收益率当你计算自己的股票投资收益时，别忘了把一下费用计入投资成本之中：订阅实时通信及金融杂志费用、交易傭金和手续费、给经纪人打电话的费用
*持有多少股票才算多：投资的关键并非确定一个持股的数量，而是逐一调查研究确定每一只股票嘚质量投资者应该尽可能多的持有符合以