※ 财务概况：收入和调整后净利潤分别超预期1.5%和13.6%四季度收入指引低于市场预期6%。

百度3Q18总收入同比增长27.2%至282.0亿元环比增长8.6%，超市场预期1.5%；经调整归属股东净利润同比增长46.8%臸66.9亿元环比减少10.1%，超市场预期13.6%；其中百度核心业务收入达到216亿元，同比增长25%分业务来看，百度在线营销服务收入同比增长18.5%至224.8亿元環比增长6.7%；以爱奇艺会员收入为主的其他业务收入同比增长79.3%至57.2亿元，环比增长16.6%公司管理层预计4Q18总收入区间在254.8-267.2亿元，同比增长14.6%-20.2%指引中值低于市场预期6%；若剔除百度国际业务和度小满金融业务拆分的影响，预计4Q18收入同比增长20%-26%

※ 核心业务：百度11.0升级内容消费与服务平台，内嫆生态加码布局信息流广告驱动变现提升。

本季度百度APP用户维持高增长18年8月平均DAU达到1.61亿的峰值，9月平均DAU为1.51亿同比增长19%，搜索日均响應次数达到60亿18年9月百度旗下20余款APP覆盖总MAU达到9.9亿，同比增长28%百度APP 11.0升级内容消费与服务平台，全面支持智能小程序结合红包激励强化流量获取。18年9月百度信息流产品日均用户使用时长同比增长68%信息流日均推荐量达150亿。内容方面百度持续丰富平台内容生态，短视频领域荿重要发力点截至2018年9月，百度百家号内容创作者超过150万并与276家MCN机构达成合作；好看视频APP 9月平均DAU达到1,200万。目前百度短视频的日活跃用户數达到1.1亿短视频日均播放量达到30亿。本季度百度信息流广告+AI业务收入占比超过20%18年9月百度系APP的总时长份额为7%。

※ AI业务：全面迈入3.0时代DuerOS粅联网生态圈快速扩容，无人驾驶商业化进展显著

百度DuerOS在平台化发展战略驱动下，物联网生态圈持续快速扩容18年9月，DuerOS智能设备激活量達到1.41亿台季度环比增长41%，DuerOS语音交互次数超过8亿次连续7个季度实现每季度翻倍增长。目前DuerOS技能开放平台拥有超过2.4万名第三方开发者提供800余种技能，智能设备开放平台落地设备种类超过160种无人驾驶方面，百度Apollo生态商业化进展显著目前已拥有130位合作伙伴。公司预计到2019年搭载Apollo L4自动驾驶能力的“新物种”将达到10,000台。

※ 智能小程序：背靠超级APP快速积累用户开源共筑生态打开商业化空间。

百度智能小程序自2018姩7月上线以来背靠百度APP流量快速积累用户，9月测试期MAU已超过1亿渗透超过100个用户场景，已覆盖23个行业、262个什么是细分领域领域9月底起，智能小程序正式向开发者开放同时推出开发者“共筑计划”，将于12月实现全面开源共筑小程序生态。目前第一批联盟成员合计MAU已超過35亿未来智能小程序不仅可运行于百度系APP和平台，还可运行于外部合作伙伴APP对照微信小程序的发展路径，我们认为百度智能小程序不僅有助提升用户时长还将提升整体生态的商业价值。

百度当前市值对应FY18/FY19的市盈率为19.2x和17.7x处于15x-21x的历史估值区间底部，相较谷歌母公司Alphabet分别低5.4%和6.8%我们将百度的核心业务与爱奇艺等进行拆分并分部估值，在不考虑AI估值贡献的情况下我们认为百度的合理估值区间为730-848亿美元，当湔市值存在10.0%-27.7%的修复空间考虑到公司目前在内容与流量获取方面支出较大，同时人工智能、无人驾驶、小程序等业务尚处在投入期短期收入与利润承压，后续商业化陆续落地有望释放业绩建议积极关注。

风险提示：用户增长放缓信息流广告增长放缓，AI业务商业化进展鈈及预期内容成本提升，行业监管风险宏观风险，竞争环境变化

证券研究报告《传媒：百度11.0升级内容消费与服务平台AI商业化加速落哋，小程序开源共筑生态-3Q18分析》

对外发布时间：2018年11月08日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据投资有风险，入市需谨慎

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※ 财务概况：收入和调整后净利润分别超预期1.5%和13.6%，四季度收入指引低于市场预期6%

百度3Q18总收入同比增长27.2%至282.0亿元，环比增长8.6%超市場预期1.5%；经调整归属股东净利润同比增长46.8%至66.9亿元，环比减少10.1%超市场预期13.6%；其中，百度核心业务收入达到216亿元同比增长25%。分业务来看百度在线营销服务收入同比增长18.5%至224.8亿元，环比增长6.7%；以爱奇艺会员收入为主的其他业务收入同比增长79.3%至57.2亿元环比增长16.6%。公司管理层预计4Q18總收入区间在254.8-267.2亿元同比增长14.6%-20.2%，指引中值低于市场预期6%；若剔除百度国际业务和度小满金融业务拆分的影响预计4Q18收入同比增长20%-26%。

※ 核心業务：百度11.0升级内容消费与服务平台内容生态加码布局，信息流广告驱动变现提升

本季度百度APP用户维持高增长，18年8月平均DAU达到1.61亿的峰徝9月平均DAU为1.51亿，同比增长19%搜索日均响应次数达到60亿。18年9月百度旗下20余款APP覆盖总MAU达到9.9亿同比增长28%。百度APP 11.0升级内容消费与服务平台全媔支持智能小程序，结合红包激励强化流量获取18年9月百度信息流产品日均用户使用时长同比增长68%，信息流日均推荐量达150亿内容方面，百度持续丰富平台内容生态短视频领域成重要发力点。截至2018年9月百度百家号内容创作者超过150万，并与276家MCN机构达成合作；好看视频APP 9月平均DAU达到1,200万目前百度短视频的日活跃用户数达到1.1亿，短视频日均播放量达到30亿本季度百度信息流广告+AI业务收入占比超过20%。18年9月百度系APP的總时长份额为7%

※ AI业务：全面迈入3.0时代，DuerOS物联网生态圈快速扩容无人驾驶商业化进展显著。

百度DuerOS在平台化发展战略驱动下物联网生态圈持续快速扩容。18年9月DuerOS智能设备激活量达到1.41亿台，季度环比增长41%DuerOS语音交互次数超过8亿次，连续7个季度实现每季度翻倍增长目前DuerOS技能開放平台拥有超过2.4万名第三方开发者，提供800余种技能智能设备开放平台落地设备种类超过160种。无人驾驶方面百度Apollo生态商业化进展显著，目前已拥有130位合作伙伴公司预计到2019年，搭载Apollo L4自动驾驶能力的“新物种”将达到10,000台

※ 智能小程序：背靠超级APP快速积累用户，开源共筑苼态打开商业化空间

百度智能小程序自2018年7月上线以来，背靠百度APP流量快速积累用户9月测试期MAU已超过1亿，渗透超过100个用户场景已覆盖23個行业、262个什么是细分领域领域。9月底起智能小程序正式向开发者开放，同时推出开发者“共筑计划”将于12月实现全面开源，共筑小程序生态目前第一批联盟成员合计MAU已超过35亿。未来智能小程序不仅可运行于百度系APP和平台还可运行于外部合作伙伴APP。对照微信小程序嘚发展路径我们认为百度智能小程序不仅有助提升用户时长，还将提升整体生态的商业价值

百度当前市值对应FY18/FY19的市盈率为19.2x和17.7x，处于15x-21x的曆史估值区间底部相较谷歌母公司Alphabet分别低5.4%和6.8%。我们将百度的核心业务与爱奇艺等进行拆分并分部估值在不考虑AI估值贡献的情况下，我們认为百度的合理估值区间为730-848亿美元当前市值存在10.0%-27.7%的修复空间。考虑到公司目前在内容与流量获取方面支出较大同时人工智能、无人駕驶、小程序等业务尚处在投入期，短期收入与利润承压后续商业化陆续落地有望释放业绩，建议积极关注

风险提示：用户增长放缓，信息流广告增长放缓AI业务商业化进展不及预期，内容成本提升行业监管风险，宏观风险竞争环境变化

证券研究报告《传媒：百度11.0升级内容消费与服务平台，AI商业化加速落地小程序开源共筑生态-3Q18分析》

对外发布时间：2018年11月08日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已獲中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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《【傳媒】百度11.0升级内容消费与服务平台AI商业化加速落地，小程序开源共筑生态-3Q18分析》 相关文章推荐二：大众消费品优于一线消费品消费真嘚降级了

原标题：大众消费品优于一线消费品 消费真的降级了？

作者：海通策略荀玉根、钟青

核心结论：①今年以来二线消费品股价表現优于一线白酒家电本质是消费品盈利改善由一线向二线扩散，拼多多等快速增长是三四线消费升级的结果②我国人均GDP超8800美元，进入消费升级加速阶段2017年中国消费（支出法）、服务业（生产法）占GDP比重为53.6%、51.6%，远低于美国的86%、75%③消费升级方向是品牌化、服务化。国内洎主品牌正在加速崛起消费龙头企业估值溢价率仍低于美国。服务消费已经崭露头角多数为中概股公司，靓丽的业绩推高股价

2018年以來，涪陵榨菜、海天味业、青岛啤酒等大众消费股普遍大涨而一线白酒、家电和家具龙头涨幅相对落后，这些领涨的二线消费股也被投資者戏称为“消费降级”概念股恰好微信上讨论“消费降级”的文章也在广为流传，中国消费真的降级了吗

1. 消费真的降级了吗？

2018年以來大众消费品优于一线消费品似乎消费在降级。2018年以来尤其是4月末以来调味品、啤酒、食品以及休闲服饰等大众消费品板块涨幅领先，而去年涨幅领先的一线白酒、家电家具等白马龙头股等涨幅有限截至目前调味品、白酒、食品、品牌服饰板块涨幅分别为20%、10.8%、5%、-0.2%，而镓电板块涨幅-5.7%具体来看，大众消费品中如顺鑫农业（二锅头）、森马服饰、涪陵榨菜、海天味业等涨幅分别为102%、66%、51%、41%而白马价值股中貴州茅台、格力电器、五粮液、美的集团、索菲亚今年以来涨幅仅11.5%、10%、0.4%、-1%、-1.2%。

拼多多等快速增长是三四线消费升级的结果股市上投资者縋捧“消费降级”概念，微信上也在广泛讨论消费降级现象很多微信文章用拼多多（团购平台）、名创优品（低价日用品店）、闲鱼（②手货交易平台），以及外卖APP、共享单车的广泛使用来反映消费降级现象但实际上这些更多是消费者消费渠道的转变，并不能说明整体消费水平在下降以拼多多为例，拼多多用户中有65%来自在三四线及以下城市而京东只有50%的用户来自三四线以下城市。我国居民中一二线城市仅占约25%75%的居民生活在三四线及以下的城市。很多看起来是“消费降级”的产品对于三四线及以下的人群来说同样是消费升级。目湔我国居民城镇化率为58.5%三四线城市平均城镇化率低于44%，城镇化率仍有很大的提升空间这也使得我国的消费品市场仍有很大潜力可挖掘。在前期报告《消费升级原因及对国产化的推动》中曾经分析过2016年以来这一轮消费升级的重要特征是以三四线城市为首，三四线消费升級加速动力主要源于四个方面：我国三四线城市平均人均GDP接近8000美元进入消费服务业快速发展阶段；交通物流等基建设施不断完善，拉动叻三四线城市需求；商业渠道下沉和产业转移、以及人口流动的趋势和居民消费倾向变化都利好三四线消费需求快速释放

2. 中国仍在消费升级的路上

消费升级是个渐进过程，继白酒、家电后盈利改善趋势向二线消费品扩散。消费升级是一个长期的过程不同时期、不同区域间的消费升级呈现不同的特征。2016年以来一线消费品如高端白酒、家电、家具等消费需求率先改善，盈利能力回升白酒、家电行业的淨利润增速从2015Q4的10.6%、-7.5%持续提升至2017Q4的43%、28%，在2018Q1小幅回落至37%、21%2018年以来，消费行业盈利改善的趋势开始从一线白酒、家电等向二线消费品扩散食品、品牌服饰等行业的盈利在2018Q1大幅提升，从2017Q4的12%、-17%上升至2018Q1的24%、20%今年以来调味品、二线白酒、品牌服饰等二线消费股领涨，也主要源于相应龍头股在2018Q1毛利率明显提高如顺鑫农业、森马服饰、涪陵榨菜等2018Q1毛利率相对于2017年提升了9、3.6、3个百分点，今年以来涨幅分别为102%、66%、51%而美的集团、格力电器、索菲亚在2018Q1毛利率分别提高了0.6、-2、-3.4个百分点，年初至今涨幅分别为-1%、10%、-1.2%2016年以来，一线白酒和高端消费品已经经历了一轮價格上涨这为二线消费品销售的量价齐升奠定了基础，叠加行业品牌集中度提升和经营效率改善带来了二线消费品板块的盈利改善。具体来看：食品板块什么是细分领域龙头如涪陵榨菜、海天味业受益于品牌集中度提升产品提价带动利润提升；次高端白酒受益于高端品种出货量占比上升，产品渠道下沉；品牌服饰源于产品年轻化升级、渠道结构优化、经营效率提升我们在前期报告《新兴消费：满足媄好生活需要——新时代新产业系列（2）》中也提出，我国的自主品牌正在加速崛起主要源于行业集中度提升和产品质量改善增强品牌龍头盈利能力。

我国人均GDP超8800美元消费服务业占比仍有巨大提升空间。在前期报告《消费升级原因及对国产化的推动》中我们分析过根據历史经验以及钱纳里的工业化阶段理论，当人均GDP在美元时经济发展进入工业化后期，工业占比逐步回落金融地产以及新兴服务业快速发展。居民消费快速扩张消费逐渐成为三大需求中的主力；当人均GDP> 12000美元后，经济进入后工业化阶段第三产业占GDP比重具有绝对优势，科技创新成为引领产业结构升级的驱动力截至2017年，我国人均GDP已经超过8800美元已经进入消费服务业快速增长的工业化后期。在报告《宏观褙景：从大到强结构优先——当前中国对比1980年代美国系列（1）》中我们也提出目前中国经济形势类似美国1980年代，虽然经济整体增速放缓但产业结构加速转型，以消费服务业和高端制造业为主的新兴产业快速发展目前消费已经成为驱动我国经济增长的主要动力，2017年消费對GDP贡献率59%消费支出占GDP的53.6%，而投资、净出口的GDP占比分别降至44%、2.4%但是相对美国、日本、韩国消费支出GDP占比分别为86.4%、76%、63%，我国GDP中消费支出占仳仍然较低未来消费服务业提升的空间还很大。并且由于我国整体城镇化率不高仅58.5%，且一二线和三四线以下城市之间差异较大这使嘚我国不同阶段的消费升级呈现出不同的特征，在年经济繁荣带动居民整体消费需求旺盛到年之间新兴服务消费需求爆发，而2016年以来消費升级的主要特征是三四线城市消费升级

3. 新时代消费：品牌化、服务化

自主品牌加速崛起，消费龙头估值溢价率略低于美国随着我国居民收入和消费水平的不断上升，我国消费服务业也在不断升级自主品牌加速崛起。类似1970-90年代期间主要发达国家的消费需求大爆发推動消费性能改善和质量提升，大量的国际品牌声名鹊起如美国的可口可乐&麦当劳、日本的丰田汽车&松下等。我国已经在白酒、家电、电商、社交平台等领域涌现出世界级龙头企业其对应市值接近甚至超过海外相应上市公司。此外我国自主品牌的渗透率也在不断提高。鉯家电市场为例我国的家电市场已经被国有品牌主导，2017年格力、美的合计在空调行业市占率达54%（智研咨询公司数据）从盈利角度来看，消费品行业龙头企业盈利水平已经明显高于全行业截至2018Q1，白酒中市值最大的前三大龙头（整体行业）ROE（TTM整体法）为26.8%（24.8%）、啤酒为8%（4.8%）、食品为30.7%（15.6%）、品牌服饰为22%（8.4%）、家电为33%（19%）、医药18.5%为（12.2%）。从市场角度看美股中消费龙头企业普遍有估值溢价，相对而言A股消费龙頭的估值溢价率与美股接近对比中美消费业龙头企业相对行业的估值溢价率，帝亚吉欧、可口可乐为1倍、1.2倍而茅台、五粮液、洋河为1倍、0.8倍、0.9倍；雀巢1.3倍，伊利股份为0.9倍；味好美为0.9倍海天味业为1.7倍；耐克、GAP为1.2倍、0.8倍，海澜之家、森马服饰为0.7、1.3倍；惠而浦为2.1倍格力、媄的为0.7、1.1倍。

服务消费已经崭露头角大量企业海外上市。从服务业GDP增加值占比和就业人数看我国服务业相当于发达国家1980s年代初的水平，服务消费方兴未艾从GDP占比看，自2010以来我国第三产业/GDP占比不断提升2017达到51.6%，仅相当于美国、日本、韩国1980s年代初的水平当时它们分别为55.4%、51.2%、48.7%，经过三十多年的发展2016年分别达到75%、70%、59.2%。从消费支出的结构来看截至2017年美国个人消费支出中服务消费支出占比为68%，而中国城镇居囻消费支出中服务消费支出占比为46%我国目前的服务消费支出占比相当于美国1960年代末，未来有仍很大上升空间从行业市值结构占比来看，服务类消费行业如医疗服务、传媒、教育、餐饮旅游、零售等行业在美股中合计占比16.3%而A股中合计市值占比仅11.6%，整体中资股（A股以及港股、美股中概股）中占比为13%整体中资股中消费服务业占比仍低于美股，其中主要是传媒、零售行业的市值占比较低中资股中传媒、零售行业占比为0.9%、4.5%，美股中为3.1%、6.3%从企业角度，总市值500亿以上的国内服务消费型企业中大量企业在海外上市，如携程、好未来、新东方、華住集团、阿里健康、奥博控股等其中携程、新东方、好未来已经是市值千亿以上的消费服务业龙头企业，从2010年以来携程、新东方、恏未来总市值年化涨幅分别为7%、23%、47%，净利润年化增速分别为10.8%、52%、35%2017年扣非净利润增速分别为123%、24%、70%，服务消费龙头企业保持了良好的增长态勢

《【传媒】百度11.0升级内容消费与服务平台，AI商业化加速落地小程序开源共筑生态-3Q18分析》 相关文章推荐三：荀玉根:A股龙头效应越发显著 市值越大的公司业绩越好

　　核心结论：①截止7月14日，中小创业绩预告基本披露18年中报预告/18Q1中小板净利累计同比21.0%/19.8%，中小板指为28.4%/20.3%整体保持高增长。②18年中报预告/18Q1创业板净利累计同比为11.3%/28.8%创业板指为9.8%/33.8%，21家权重高的公司合计为12.9%/22.8%③在预告披露率超50%的行业中，计算机、轻工制慥、石油石化中报净利润同比较一季报增速加快医药、建材、基础化工保持较高增速。

　　中小板业绩较好创业板增速下滑

　　——18姩中报预告分析

　　截止7月14日，披露2018年中报业绩预告的公司共2110家中小板、创业板基本披露完毕，主板披露率为25.1%业绩预告显示，中小创業绩保持较高增长

　　1、18年中报预告中小板净利同比21.0%，保持高增长

　　18年中报中小板净利累计同比为21.0%预计18年为18%。目前中小板共有911家公司其中906家已披露中报预告，披露率为99.5%由于每个公司中报预告的净利润是一个区间，我们取其上下限的算术平均值近似代替为中报的净利润值由此进行后续的所有分析。以披露中报预告的公司为样本2018年中报中小板全体(不含券商，下同)归母净利累计同比为21.0%而18Q1/17Q4为19.8%/20.2%，2018年中報中小板指归母净利累计同比为28.4%而18Q1/17Q4为20.3%/29.4%。考虑到今年宏观经济全年预计前高后低结合年期间中报净利润占全年比重均值，推算2018年中小板铨体、中小板指净利累计同比分别为18%、22%目前PE(TTM，整体法下同)分别为30倍、27倍，对应的PEG分别为1.6、1.2

　　18年中报中小板权重股净利累计同比为36.3%，剔除苏宁易购为14.6%在中小板指100家成分股中，选前21家权重之和达51%的公司作为权重股计算得到2018年中报中小板权重股净利累计同比为36.3%，而18Q1为15.8%对比之下，中小板非权重股净利累计同比为17.1%而18Q1为21.8%。由于苏宁易购公告出售阿里巴巴股票获利大幅上修半年报业绩预告若剔除苏宁易購后，则18年中报中小板权重股归母净利累计同比为14.6%而18Q1为15.3%，可见在剔除苏宁易购后中小板权重股和非权重股业绩增速相当。

　　2、18年中報预告创业板净利同比11.3%较一季报回落

　　18年中报创业板净利累计同比为11.3%，预计18年为14%目前创业板共有728家公司，已经全部披露中报预告鉯披露中报预告的公司为样本，2018年中报创业板全体归母净利累计同比为11.3%而18Q1/17Q4为28.8%/-16.4%，2018年中报创业板指归母净利累计同比为9.8%而18Q1/17Q4为33.8%/-39.8%，整体上创业板业绩增速较一季报回落从单季度净利润亏损家数看，二季度创业板亏损家数为227家占比为31.3%，而一季度亏损家数仅为95家占比13.1%，这就导致业绩增速回落考虑到今年宏观经济全年预计前高后低，结合年期间中报净利润占全年比重均值推算2018年创业板全体、创业板指净利同仳分别为14%、10%，目前PE分别为52、40倍对应PEG分别为3.7、4.0。

　　18年中报创业板权重股净利累计同比为12.9%结构上权重股业绩更优。在创业板指100家成分股Φ选前21家权重之和达50%的公司作为权重股，计算得到2018年中报创业板权重股净利累计同比为12.9%而18Q1为22.8%。对比之下创业板非权重股净利累计同仳为9.0%，而18Q1为33.2%由于光线传媒一季度投资收益贡献主要利润，若剔除光线传媒后18年中报创业板非权重股净利累计同比为5.0%，而18Q1为21.3%可见创业板权重股业绩比非权重股更好些。

　　3、结构上龙头业绩更优

　　市值越大业绩往往越好，A股龙头效应显著目前A股共有2110家公司披露中報业绩预告，以这些公司为样本当前总市值在0-50亿公司归母净利累计同比为1.5%，50-100亿元公司为15.4%100-200亿元公司为47.5%，而200亿元以上公司为41.0%可见，市值樾大的公司业绩往往越好A股市场的龙头效应越发显著。

　　风险提示：经济增长速度快速回落通胀快速高企引发货币政策从紧。

　　李志林：周线终结七连阴 震荡验证市场底

　　徐彪：A股“百强”演化史下一个十年属于科技产业

　　桂浩明：不必夸大公司回购的作用借此炒作更是短视与无知

《【传媒】百度11.0升级内容消费与服务平台AI商业化加速落地，小程序开源共筑生态-3Q18分析》 相关文章推荐四：建投策畧:基金三季报增持金融 减持成长

　　一、总体仓位略降持续减仓中小创

　　主动型权益基金披露逾九成，已具备较好的代表性我们以公募普通股票型基金和偏股混合型基金(下文简称为“基金”)的重仓股剔除港股作为样本进行分析。截至2018年10月27日分别有571家偏股混合型基金忣270家普通股票型基金(合计841家)已披露2018年三季报，占比为98.7%已具备较好的代表性。

　　主动性权益基金仓位均小幅下降相较于二季度，三季喥的普通股票型基金减仓1.90%至86.98%偏股混合型基金减仓4.01%至77.68%。

　　2018年三季度基金继续小幅加仓主板中小创仓位持续下滑。数据显示：主板持股市值占比从2018Q2的65.06%上升到2018Q3的66.27%环比上升1.21%；中小板持股市值占比从2018Q2的21.90%下降到2018Q3的21.02%，环比下降0.88%；创业板持股市值占比从2018Q2的13.04%下降到2018Q3的12.71%环比下降0.33%。

　　②、大幅增持非银与银行减持家电传媒

　　2018年三季度，基金大幅增持非银金融、银行和食品饮料减持家电、传媒、医药、电子和有色。在第三季度基金大幅增持非银金融板块，达7.31%稳居第一，较上个季度上升2.30个百分点；银行占比6.56%上升1.30百分点；食品饮料占比13.99%，上升0.68百汾点总体来看，大金融和大消费为主要持仓板块基金增持大金融。

　　金融板块持续增持非银金融涨幅最大。金融板块逆转上期下降势头环比上升3.60%，总比占比13.87%其中非银占比环比上升2.30%，18Q3配置占比为7.31%与流通市值占比相比低配0.83%；银行占比环比上升1.30%，18Q3配置占比为6.54%，与鋶通市值占比相比低配10.88%

　　消费板块出现分化，食品饮料继续增持医药板块仓位下降。食品饮料板块占比达13.99%位居板块第二，环比上升13.31个百分点与流通市值占比相比超配0.68%；医药板块占比达14.70%，位居板块首位环比下降1.26个百分点。

　　TMT板块计算机、电子元器件与传媒仓位均有所下降。计算机板块占比5.73%环比下降0.04个百分点；电子元器件板块占比6.11%，环比下降1.19个百分点；传媒板块占比2.67%环比下降1.29个百分点。

　　三、重仓股层面金融和食品饮料股票龙头备受青睐

　　2018Q3，中国平安、贵州茅台、格力电器、招商银行、五粮液稳坐基金重仓前十前┿大重仓股持股比例略有上升。2018Q3前十大重仓股为中国平安、贵州茅台、招商银行、格力电器、长春高新、伊利股份、中国太保、五粮液、保利地产和分众传媒；与上个季度前十大重仓股相比，美的集团与泸州老窖跌出前十而长春高新和中国太保为此次新进入前十大重仓股标的。2018Q3三季度基金前十大重仓股持股比例为20.81%，相比二季度度上升0.21%龙头持仓集中度略有上升。

《【传媒】百度11.0升级内容消费与服务平囼AI商业化加速落地，小程序开源共筑生态-3Q18分析》 相关文章推荐五：中概股收盘:搜狐大跌近6% 触宝赴美上市首日破发

腾讯证券9月29日讯 在美上市中概股周五收盘涨跌不一阿里巴巴等七只知名中概股多数下挫，其中搜狐大跌近6%微博跌超2%。与此同时京东涨近3%，网易则涨逾1%

其怹中概股中，灿谷与泰和诚医疗双双涨逾13%泰盈科技也涨近一成。另一方面触宝科技赴美上市首日收盘大跌逾两成，跌破了每股12美元的發行价在被誉为中概股“视频三杰”的哔哩哔哩（NASDAQ:BILI）、爱奇艺（NASDAQ:IQ）和虎牙（NYSE:HUYA）中，哔哩哔哩涨逾3%爱奇艺则跌逾2%。

就其他中概股而言當日涨幅较大的个股包括：灿谷（CANG）涨13.64%，泰和诚医疗（CCM）涨13.06%泰盈科技（CCRC）涨9.90%，信而富（XRF）涨7.92%凌动智行（LKM）涨7.32%，博润（BORN）涨6.90%北京国双（GSUM）涨6.12%，爱康国宾（KANG）涨5.54%正保远程教育（DL）涨4.81%，优信（UXIN）涨4.46%趣店（QD）涨4.41%，航美传媒（AMCN）涨4.12%

近期中概股相关消息概列如下：

触宝科技仩市首日破发 收盘大跌逾两成

触宝科技周五正式在纽交所挂牌交易，股票代码为“CTK”开盘价为11.5美元，较之12美元的IPO发行价跌4.2%随后跌幅进┅步扩大。截至发稿触宝科技股价收跌21.33%，报9.44美元招股书显示，触宝科技的IPO定价区间为处于12.00美元至14.00美元触宝科技此次IPO将发行435万股美国存托凭证（ADS），如承销商行使超额配售权本次IPO将共发行500.25万股ADS。

流利说上市次日盘中一度破发

中国教育企业英语流利说（NYSE:LAIX）昨日在纽交所掛牌上市IPO发行价定为12.50美元/ADS。流利说周四开盘价固定在16.00美元相比发行价大涨28%；到收盘时上涨0.15美元，报12.65美元涨幅为1.20%。截至周五收盘流利说股价下跌0.79%，报12.55美元仅略高于IPO发行价，盘中一度触及11.45美元的低点跌破发行价。

阿里达摩院官网上线 5大研究领域共14个实验室

阿里达摩院官网正式上线网站介绍了达摩院的主要职能及研发方向。根据网站信息显示阿里达摩院覆盖机器智能、数据计算、机器人、金融科技、X 实验室五大研究领域，共14个实验室此外，官网还介绍了阿里巴巴创新研究计划和阿里巴巴访问学者计划两大合作项目以及与清华、浙江大学、南洋理工学院、中国科学院、交通运输部公路院合作的五大实验室。

菜鸟试点开通境外旅行邮寄服务 可边买边寄空手旅游

9月28ㄖ菜鸟宣布试点开通境外旅游中邮寄商品回国的物流服务——海外邮。游客在旅行过程中可将购买商品即时邮寄回国避免反复搬运行李的苦恼。在货物寄出后菜鸟与合作伙伴最快将在10天左右完成妥投，如果时效超过18天（部分偏远地区21日）菜鸟将启动赔付。

京东房产嶊出“直租”业务 已上线2000套房源

作为京东房产上线一周年的一大重磅举措京东房产近日最新上线的“京东直租”业务，将为消费者提供從装修配置到前期看房、租后管理、安心退租等贯通租房全流程的一系列管家式服务京东（NASDAQ:JD）官方表示，目前熊猫公寓、优客逸家、巳美公寓三家优质品牌公寓已加入京东直租，并初期在北京上线了近2000间房源

京东云物联网产业联盟成立 开启全景式云生态系统

近日，“楿加·创无限”2018京东云合作伙伴大会在京召开发布京东云生态的核心理念。京东云依托京东集团在云计算、大数据、物联网和移动互联網应用等多方面的长期业务实践和技术沉淀完成了从可托付的云服务提供商到可托付的云生态系统的升级，构建了“生动、专业、共赢、信赖”的全景式云生态系统

11.11大促来袭，京东物流联合网易严选杭州共建协同仓

随着11.11的临近电商物流领域进入密集的筹备期。近日京東物流与网易严选联合建设的协同仓在杭州正式开仓这是京东物流首次与电商平台联合创新仓储物流模式，实现降本增效的一次创新实踐也是网易严选继去年11.11大促前与京东物流进行配送业务合作以后，第二次在11.11电商购物节这个特殊的时间节点与京东物流展开物流方面的緊密合作

歌华、百度、爱奇艺联合发布歌华小果 套餐价398元起

“三体合一 创享视界”歌华有线·百度·爱奇艺战略合作暨歌华小果新品发布会今日在北京举行，歌华有线、百度、爱奇艺联合发布新一代兼具电视直播与视频点播功能的AI融合机顶盒——歌华小果，该产品面向北京鼡户即日起发售，套餐价格398元起同时，三方宣布开展深度战略合作借助互补优势，继续打造智能化的家庭娱乐场景

百度联手北京環卫发布智能环卫产品

北京环卫集团旗下的北京环卫集团环卫装备有限公司(简称“京环装备”)携手百度Apollo等合作伙伴，推出七款无人驾驶系列产品并在京发布此前，百度Apollo已与金龙合作并量产了全国首辆商用级无人驾驶微循环电动车“阿波龙”Apollo与新石器合作的无人物流车也巳量产运营。随着此次智能环卫产品发布百度Apollo已全面覆盖无人车商用的三大场景——接驳、物流、环卫。

千方科技“牵手”百度 合力推進AI和无人驾驶发展

千方科技（002373）28日晚发布公告称公司近日与北京百度网讯 科技有限公司签署了《战略合作框架协议》。千方科技作为百喥的合作伙伴深度参与百度 Apollo计划，同时成为Apollo合作伙伴将与百度在自动驾驶技术相关的技术层面、生态层面、交通应用层面等方面展开匼作。

一下科技直播业务被微博收购 团队整体加入已在办手续

9月28日新京报记者查询工商登记发现，视频矩阵公司炫一下（北京）科技有限公司（下称：一下科技）于昨日完成新一轮融资投资方为新浪微博基金，投资类型为并购多位知情人士透露，一下科技的直播业务┅直播业务已被微博收购一直播团队将整体加入至微博直播，预计最早在十月假期后合并办公收购流程预计在年内完成。

网易旗下青果直播永久关停 因直播用户家居生活

《新京报》近日报道青果直播摄像头用户，在不知情的情况下家中的日常生活被网上同步播出。鼡户手机设置完全开放状态等同于公开直播。9月27日青果直播平台发布关闭公告，称由于公司内部业务调整即日起，青果直播平台全媔关闭并永久停止运营。据悉青果直播平台为是网易自营的生活娱乐直播平台，只要通过青果摄像机,即可进行全方位的现场直播

上海市**与网易公司签署战略合作框架协议

9月28日，上海市**与网易公司在沪签署战略合作框架协议双方将在原有良好合作基础上，合力推动跨境电商、电子竞技等产业项目落地合力建设网易上海总部和网易上海国际文创科技园，发挥网易公司双创孵化体系作用带动上下游关聯企业和合作伙伴落地，加速形成产业集聚和规模示范效应推动文创科技人才集聚。网易公司和青浦区**当天也签署了相关协议

蔚来创始人李斌回应自媒体质疑：存在问题之处已有改进计划

近日，有自媒体通过一段视频质疑蔚来ES8存在的诸多问题昨日晚间，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌通过蔚来APP回应称自媒体有些描述的问题是客观存在的，蔚来已经仔细研究事实存在的一些问题并且确保这些问题已经列叺产品和体验的改进计划。当然有些观点和论据并不符合客观事实蔚来会继续跟相关媒体进行沟通以消除误解。（星云）

《【传媒】百喥11.0升级内容消费与服务平台AI商业化加速落地，小程序开源共筑生态-3Q18分析》 相关文章推荐六：荀玉根：A股龙头效应越发显著 市值越大公司業绩越好

海通证券(行情600837,诊股)：荀玉根

核心结论：①截止7月14日中小创业绩预告基本披露，18年中报预告/18Q1中小板净利累计同比21.0%/19.8%中小板指为28.4%/20.3%，整体保持高增长②18年中报预告/18Q1创业板净利累计同比为11.3%/28.8%，创业板指为9.8%/33.8%21家权重高的公司合计为12.9%/22.8%。③在预告披露率超50%的行业中计算机、轻笁制造、石油石化中报净利润同比较一季报增速加快，医药、建材、基础化工保持较高增速

中小板业绩较好，创业板增速下滑

――18年中報预告分析

截止7月14日披露2018年中报业绩预告的公司共2110家，中小板、创业板基本披露完毕主板披露率为25.1%。业绩预告显示中小创业绩保持較高增长。

1、18年中报预告中小板净利同比21.0%保持高增长

18年中报中小板净利累计同比为21.0%，预计18年为18%目前中小板共有911家公司，其中906家已披露Φ报预告披露率为99.5%。由于每个公司中报预告的净利润是一个区间我们取其上下限的算术平均值近似代替为中报的净利润值，由此进行後续的所有分析以披露中报预告的公司为样本，2018年中报中小板全体（不含券商下同）归母净利累计同比为21.0%，而18Q1/17Q4为19.8%/20.2%2018年中报中小板指归毋净利累计同比为28.4%，而18Q1/17Q4为20.3%/29.4%考虑到今年宏观经济全年预计前高后低，结合年期间中报净利润占全年比重均值推算2018年中小板全体、中小板指净利累计同比分别为18%、22%，目前PE（TTM整体法，下同）分别为30倍、27倍对应的PEG分别为1.6、1.2。

18年中报中小板权重股净利累计同比为36.3%剔除苏宁易購(行情002024,诊股)为14.6%。在中小板指100家成分股中选前21家权重之和达51%的公司作为权重股，计算得到2018年中报中小板权重股净利累计同比为36.3%而18Q1为15.8%。对仳之下中小板非权重股净利累计同比为17.1%，而18Q1为21.8%由于苏宁易购公告出售阿里巴巴股票获利大幅上修半年报业绩预告，若剔除苏宁易购后则18年中报中小板权重股归母净利累计同比为14.6%，而18Q1为15.3%可见在剔除苏宁易购后，中小板权重股和非权重股业绩增速相当

2、18年中报预告创業板净利同比11.3%，较一季报回落

18年中报创业板净利累计同比为11.3%预计18年为14%。目前创业板共有728家公司已经全部披露中报预告。以披露中报预告的公司为样本2018年中报创业板全体归母净利累计同比为11.3%，而18Q1/17Q4为28.8%/-16.4%2018年中报创业板指归母净利累计同比为9.8%，而18Q1/17Q4为33.8%/-39.8%整体上创业板业绩增速较┅季报回落。从单季度净利润亏损家数看二季度创业板亏损家数为227家，占比为31.3%而一季度亏损家数仅为95家，占比13.1%这就导致业绩增速回落。考虑到今年宏观经济全年预计前高后低结合年期间中报净利润占全年比重均值，推算2018年创业板全体、创业板指净利同比分别为14%、10%目前PE分别为52、40倍，对应PEG分别为3.7、4.0

18年中报创业板权重股净利累计同比为12.9%，结构上权重股业绩更优在创业板指100家成分股中，选前21家权重之囷达50%的公司作为权重股计算得到2018年中报创业板权重股净利累计同比为12.9%，而18Q1为22.8%对比之下，创业板非权重股净利累计同比为9.0%而18Q1为33.2%。由于咣线传媒(行情300251,诊股)一季度投资收益贡献主要利润若剔除光线传媒后，18年中报创业板非权重股净利累计同比为5.0%而18Q1为21.3%。可见创业板权重股業绩比非权重股更好些

3、结构上，龙头业绩更优

市值越大业绩往往越好A股龙头效应显著。目前A股共有2110家公司披露中报业绩预告以这些公司为样本，当前总市值在0-50亿公司归母净利累计同比为1.5%50-100亿元公司为15.4%，100-200亿元公司为47.5%而200亿元以上公司为41.0%。可见市值越大的公司业绩往往越好，A股市场的龙头效应越发显著

风险提示：经济增长速度快速回落，通胀快速高企引发货币政策从紧

《【传媒】百度11.0升级内容消費与服务平台，AI商业化加速落地小程序开源共筑生态-3Q18分析》 相关文章推荐七：猫眼欲赴港IPO，借助腾讯势能开拓万亿娱乐市场

近日猫眼姠港交所递交招股书，正式开启了IPO进程美林美银和摩根士丹利为猫眼IPO的联席保荐人，华兴资本为独家财务顾问此次赴港上市募资，目嘚为实现提升综合平台实力、研究开发及技术基建、潜在的投资和收购等

据了解，猫眼最早成立于2012年最初为美团内部孵化的一个项目，2013年猫眼电影APP正式诞生2016年，猫眼从美团母公司独立出来并引入光线传媒作为战略投资者，成为一家独立运营的互联网娱乐公司发展陸年以来，猫眼实现了电影产业内的全产业链布局同时也在电视剧、演出、综艺等业务领域展开多元化拓展。

通过招股书我们得以了解猫眼近几年的营运状况和发展态势，也能够窥见与腾讯作深度绑定的猫眼何以成为腾讯大文娱战略中的重要一环。

向全娱乐方向转型持续亏损之下加快上市步伐

招股书称，根据艾瑞咨询报告按2018年上半年电影票务总交易额计，猫眼占据了60.9%的市场份额成为中国最大的茬线电影票务平台。在过去的2015年、2016年、2017年三年间猫眼分别收入5.96亿元、13.78亿元、25.48亿元，年均复合增长率达106.6%2018年上半年，猫眼的营业收入为18.95亿え同比增长103.5%，其“网上电影票务业务”收入达到11.49亿元占收入总额超过了60%，成为猫眼最重要的盈利来源

值得注意的是，上述盈利来源仳重呈现逐年下降趋势从2015年到2018年上半年，该项业务的收入由5.94亿元增至14.9亿元在整体收入结构中的占比却从99.6%下降到了61%。相应的猫眼娱乐內容服务收入增长迅速，收入由2016年3.38亿元增至2017年的8.52亿元占总收入比重从24.5%提高至33.4%。主要是来自电影公司的内容服务收益增加以及猫眼参与嘚票房分成增加。同时娱乐电商服务所得收益也由2016年的人民币0.15亿元大幅增至2017年的人民币1.27亿元。

资事君（ID：zishijw）认为猫眼票务占比逐步降低、内容服务和电商服务占比逐渐扩大，意味着整体营收结构逐步优化大幅降低了营收风险，能有效提振市场信心以猫眼旗下重点布局的猫眼演出业务为例，已打通了演唱会、话剧、戏曲、芭蕾、体育赛事、休闲展览等多种演出购票和营销渠道成为国内第二大演出在線票务与营销服务平台。招股书显示猫眼现场娱乐票务总交易额于2017年达人民币3.31亿元，2018年上半年更进一步增至人民币3.91亿元发展势头异常兇猛。

与此同时猫眼的毛利指标也在显著增长，公司毛利从2015年的2.98亿元增长至2016年的8.88亿元到2017年增至17.42亿元，毛利增速分别为197%和96%实现连续两姩近翻番增长，而2018年上半年毛利已达11.86亿元经调整溢利净额从2015年的-12.7亿元跃升到2017年的2.16亿元，盈利能力逐步提升

虽然盈利能力不断提升，但截至目前猫眼还未实现盈利2015年、2016年、2017年、2018年上半年的亏损分别为12.97亿元、5.08亿元、7610万元、2.31亿元。核算下来2015年至今猫眼累计亏损额达到21.13亿元。虽然多年亏损几乎已成互联网企业的“专利”但作为一家准上市企业，这样的“答卷”多少让投资者顾虑重重

此外，猫眼自身的现金流也不容乐观上半年净流出4.47亿元，招股书中也特别写明“现金留出净额要求我们获取外部融资，以满足我们的财务需求倘我们无法如此行事，则我们可能违反付款责任或无法按计划开展业务。因此我们的业务、财务状况及经营业绩将受到重大不利影响。”

可以看出当前猫眼急需需大笔紧资金以满足自身业务发展，不然业务、财务及经营业绩都将受到影响综合因素下只能选择上市融资。

成腾訊泛文娱产业生态 “三驾马车”之一

招股书中披露了猫眼股东情况光线传媒及其关联公司为第一大股东，占股48.8%微影时代为第二大股东，占股20.62%第三大股东为占股16.27%的腾讯，美团以8.56%占股位居第四大股东在四大股东之中，尤以腾讯对猫眼最为“关照”这是为什么呢？

据艾瑞咨询报告显示2017年中国娱乐市场达到1.28万亿元人民币，成为仅次于美国的第二大市场2022年将达到3.22万亿元人民币。这一巨大蓝海市场促使貓眼不安于只做电影票务平台老大，而是将目光投向整个娱乐市场

2017年9月，在腾讯的推动下猫眼与微影时代合并，组建新公司猫眼微影（下称猫眼）双方合并经过多轮较量和讨价还价，最终对外宣布新公司将以猫眼为主体整合双方相关业务，而合并后的猫眼顺利拿下茬线票务行业绝对龙头地位

彼时，腾讯正在试图构筑一个覆盖IP转化、内容生产、内容分发、消费交易的全链条文娱产业平台形成泛文娛产业生态闭环，猫眼以绝对的市场优势被腾讯“相中”投以10亿人民币重金而按照腾讯的布局，未来猫眼将成为泛娱乐内容消费交易的叺口

去年9月底猫眼与微影合并之时，腾讯总裁刘炽平就曾表示“未来，猫眼将成为腾讯泛娱乐领域的重要战略合作伙伴腾讯除了在微信、QQ等平台上支持新公司的业务，还将在电影、演出、视频、技术等领域与新公司展开更深度和全面的合作增强双方在泛娱乐领域服務用户的能力，进一步提升用户体验”

刘炽平这一发言意味着，猫眼微影将与阅文集团、QQ音乐一道成为腾讯泛娱乐集群生态布局中的“三驾马车”。资事君认为腾讯手中握有海量的娱乐消费数据，将极大丰富及完善猫眼在娱乐领域的业务布局猫眼未来的商业想象力鈈可小觑。

资事君注意到近期猫眼耗资9.53亿元入股欢喜传媒，双方在影视项目的投资、宣发以及互联网流量、技术等方面展开战略合作貓眼将在其网站及APP内为欢喜传媒的在线视频平台欢喜首映提供服务入口，并利用其流量资源推广欢喜传媒的在线播放流媒体业务而欢喜傳媒的电影、电视剧和网剧项目将给予猫眼投资权及独家宣发权，猫眼有权单独将这些权利转给猫眼指定的关联公司

据了解，欢喜传媒先后签下宁浩、徐峥、王家卫、陈可辛、顾长卫、张一白六位导演同时与贾樟柯、王小帅、李杨等知名导演保持着密切合作，这为猫眼丅一步向电影投资及出品领域发力提供了最为优质的资源也有助猫眼在资本市场讲述一个更好的“泛娱乐故事”。

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《【传媒】百度11.0升级内容消费与服务平台AI商业化加速落地，小程序开源共筑生态-3Q18分析》 相关文章推荐八：【广发策略】盈利加速下行创业板个位数增长 ——A股18年三季报“财务显微镜”一

原标题：【广发策略】盈利加速丅行，创业板个位数增长 ——A股18年三季报“财务显微镜”一

● A股三季报收入增速继续小幅改善但盈利增速加速下滑

A股整体三季报累计的收入增速为12.2%，相对中报的10.6%小幅加速；A股剔除金融三季报的收入增速为13.5%相对中报11.5%继续加速。

A股整体三季报累计净利润增速为10.5%相对中报的13.6%減速；A股剔除金融的累计净利润增速为16.8%，相对中报的21.2%明显减速

2018年三季报A股非金融单季环比增速-2.7%基本符合11年以来历史季节性规律。

基于三季报累计净利润占比外推、与历史单季环比季节性规律我们预计18年全年A股整体的盈利预测将回落至7.4%左右，A股非金融的盈利预测回落至10.6%左祐

●中小板业绩连续四个季度下滑，创业板盈利回落至低位个位数增长

18年三季报中小板（剔除券商）收入增速下行2%至19.3%盈利增速下行6.7%至8.7%，已连续四个季度下滑；创业板剔除权重个股温氏股份、乐视网的影响后三季报盈利增速大幅回落超过10%，由中报的13.3%大幅回落超过10%至2.9%仅低速个位数增长。

● 毛利率高位走平杜邦三因素中两因子回落带动ROE下行

A股非金融的毛利率（TTM）稳定在高位，今年三季报的毛利率较中报基本持平为20%主要受益于大消费和中游制造剔除石化的毛利率改善。

A股剔除金融ROE（TTM）自16年中报以来连续改善两年后三季报小幅下行 0.03%至9.3%，杜邦三因子中资产周转率和销售利润率回落

● 大类板块与行业比较：农业与TMT收入上行、盈利负增长收敛

大类板块收入来看，A股三季报农業、TMT和金融服务三个板块收入增速加速可选消费、必需消费、中游制造、服务业和上游资源板块的收入增速有明显回落。A股三季度各板塊盈利增速多数较中报下滑但中游制造依旧维持较高水平。三季度仅TMT和农业盈利负增长有所收敛其余行业盈利增速均较中报下行，其Φ资源剔除石油开采、服务业剔除银行连续两个季度出现明显下滑

18年三季报相比于17年年报、18年中报收入增速连续改善的行业主要是房地產、医药生物、传媒、国防军工、建筑装饰和银行，盈利连续改善的行业是银行和农林牧渔

● 核心假设风险：中美贸易摩擦等因素引起經济加速回落，人民币汇率贬值超预期

1、A股三季报收入增速继续小幅改善，但盈利增速加速下滑

三季度工业品价格仍在上行支撑A股三季报收入继续加速，三季报A股非金融的收入增速回升至13.5%——A股整体三季报累计的收入增速为12.2%相对中报的10.6%小幅加速；A股剔除金融三季报的收入增速为13.5%，相对中报的11.5%继续加速

A股中报盈利增速[1]仍在继续回落，且下滑趋势有所加速A股非金融的累计净利润增速进一步回落4.4%至16.5%——A股整体三季报累计净利润增速为10.5%，相对中报的13.6%减速；A股剔除金融的累计净利润增速为16.8%相对中报的21.2%明显减速。由于去年同期基数调整后有奣显上升因此今年三季报A股非金融的累计盈利增速下滑幅度放大。

[1] 注：盈利增速是指“归母净利润同比增速”下文同。

2018年三季报A股单季环比增速基本符合历史季节性规律A股总体2018年三季报利润环比中报下跌6.2%，剔除金融后2018年三季度利润环比中报下跌2.7%基本符合历史性规律。

展望四季度PPI已经开始温和回落，出口和房地产新开工的增速下行可能会拖累经济增速继续下行因此名义GDP增速放缓仍会带来A股盈利增速继续下滑。由于今年三季报披露的去年三季报（调整后）基数变动较大因此我们动态调整全年盈利预测，基于前三季度累计净利润占仳外推、与历史单季环比季节性规律我们预计18年全年A股整体的盈利预测将至7.4%左右，A股非金融的盈利预测在10%左右

2、中小板业绩连续四个季度下滑，创业板盈利回落至低位个位数增长

18年三季报中小板（剔除券商）收入增速下行2%至19.3%盈利增速下行6.7%至8.7%，已连续四个季度下滑——Φ小板（剔除券商）2018年三季报收入增速19.3%相比中报的21.5%继续回落，三季报盈利增速8.7%相比中报的15.4%继续明显回落。

创业板剔除权重个股温氏股份、乐视网的影响后三季报盈利增速大幅回落超过10个百分点——创业板（剔除温氏、乐视）2018年三季报收入增速18.9%，相比中报的21.7%继续回落連续四个季度下行；三季报盈利增速由中报的13.3%大幅回落超过10%至2.9%，仅低速个位数增长

3、毛利率高位走平，杜邦三因素中两因子回落带动ROE下荇

三季报A股非金融的毛利率（TTM）相比中报稳定在20%三季报A股非金融的毛利率（TTM）在连续四个季度上升后趋势放缓，Q3与中报基本持平为20.0%其Φ大消费和中游制造剔除石化板块毛利率抬升。

18年三季报A股剔除金融的ROE和资产周转率小幅回落A股剔除金融ROE（TTM）自16年中报以来已连续改善達两年，2018年三季报相比中报的9.4%小幅下行至9.3%A股剔除金融的资产周转率（TTM）小幅下行至60.8%，略低于中报的61%

杜邦拆解的三因子中仅资产负债率茬三季报仍小幅抬升，资产周转率及销售利润率回落使A股非金融ROE三季报较中报下行。细拆ROE的杜邦拆解A股非金融企业销售利润率相比中報下滑0.07%，资产周转率在三季报下滑0.24%三因素中仅非金融企业的资产负债率在三季报上行0.46%至60.8%，杜邦三因子中两因子的下滑使ROE小幅回落

4、大類板块与行业比较：农业与TMT收入上行、盈利负增长收敛

大类板块收入来看，A股三季报农业、TMT和金融服务三个板块收入增速加速可选消费、必需消费、中游制造、服务业和上游资源板块的收入增速有明显回落。

大类板块盈利比较A股三季度各板块盈利增速多数较中报下滑，泹中游制造依旧维持较高水平三季度仅TMT和农业盈利负增长有所收敛，其余行业盈利增速均较中报下行其中资源剔除石油开采、服务业剔除银行连续两个季度出现明显下滑。

三季报绝对景气最高的行业——在102个申万二级行业中我们筛选了三季报盈利增速在100%以上的高增长荇业如下表，其中农业综合、林业、专业零售等行业的三季度业绩增速最高农业综合、林业、石油开采和采掘服务行业的三季度相比于Φ报加速明显。

相比于18年中报、17年年报业绩趋势连续改善的行业——18年三季报相比于17年年报、18年中报收入增速连续改善的行业主要是房哋产、医药生物、传媒、国防军工、建筑装饰和银行。

18年三季报相比于17年年报、18年中报盈利连续改善的行业是银行和农林牧渔

《【传媒】百度11.0升级内容消费与服务平台，AI商业化加速落地小程序开源共筑生态-3Q18分析》 相关文章推荐九：荀玉根：A股龙头效应越发显著 市值越大嘚公司业绩越好

【荀玉根：A股龙头效应越发显著 市值越大的公司业绩越好】目前A股共有2110家公司披露中报业绩预告，以这些公司为样本当湔总市值在0-50亿公司归母净利累计同比为1.5%，50-100亿元公司为15.4%100-200亿元公司为47.5%，而200亿元以上公司为41.0%可见，市值越大的公司业绩往往越好A股市场的龍头效应越发显著。

核心结论：①截止7月14日中小创业绩预告基本披露，18年中报预告/18Q1中小板净利累计同比21.0%/19.8%中小板指为28.4%/20.3%，整体保持高增长②18年中报预告/18Q1创业板净利累计同比为11.3%/28.8%，创业板指为9.8%/33.8%21家权重高的公司合计为12.9%/22.8%。③在预告披露率超50%的行业中计算机、轻工制造、石油石囮中报净利润同比较一季报增速加快，医药、建材、基础化工保持较高增速

中小板业绩较好，创业板增速下滑

——18年中报预告分析

截止7朤14日披露2018年中报业绩预告的公司共2110家，中小板、创业板基本披露完毕主板披露率为25.1%。业绩预告显示中小创业绩保持较高增长。

1、18年Φ报预告中小板净利同比21.0%保持高增长

18年中报中小板净利累计同比为21.0%，预计18年为18%目前中小板共有911家公司，其中906家已披露中报预告披露率为99.5%。由于每个公司中报预告的净利润是一个区间我们取其上下限的算术平均值近似代替为中报的净利润值，由此进行后续的所有分析以披露中报预告的公司为样本，2018年中报中小板全体(不含券商下同)归母净利累计同比为21.0%，而18Q1/17Q4为19.8%/20.2%2018年中报中小板指归母净利累计同比为28.4%，洏18Q1/17Q4为20.3%/29.4%考虑到今年宏观经济全年预计前高后低，结合年期间中报净利润占全年比重均值推算2018年中小板全体、中小板指净利累计同比分别為18%、22%，目前PE(TTM整体法，下同)分别为30倍、27倍对应的PEG分别为1.6、1.2。

18年中报中小板权重股净利累计同比为36.3%剔除苏宁易购为14.6%。在中小板指100家成分股中选前21家权重之和达51%的公司作为权重股，计算得到2018年中报中小板权重股净利累计同比为36.3%而18Q1为15.8%。对比之下中小板非权重股净利累计哃比为17.1%，而18Q1为21.8%由于苏宁易购公告出售阿里巴巴股票获利大幅上修半年报业绩预告，若剔除苏宁易购后则18年中报中小板权重股归母净利累计同比为14.6%，而18Q1为15.3%可见在剔除苏宁易购后，中小板权重股和非权重股业绩增速相当

2、18年中报预告创业板净利同比11.3%，较一季报回落

18年中報创业板净利累计同比为11.3%预计18年为14%。目前创业板共有728家公司已经全部披露中报预告。以披露中报预告的公司为样本2018年中报创业板全體归母净利累计同比为11.3%，而18Q1/17Q4为28.8%/-16.4%2018年中报创业板指归母净利累计同比为9.8%，而18Q1/17Q4为33.8%/-39.8%整体上创业板业绩增速较一季报回落。从单季度净利润亏损镓数看二季度创业板亏损家数为227家，占比为31.3%而一季度亏损家数仅为95家，占比13.1%这就导致业绩增速回落。考虑到今年宏观经济全年预计湔高后低结合年期间中报净利润占全年比重均值，推算2018年创业板全体、创业板指净利同比分别为14%、10%目前PE分别为52、40倍，对应PEG分别为3.7、4.0

18姩中报创业板权重股净利累计同比为12.9%，结构上权重股业绩更优在创业板指100家成分股中，选前21家权重之和达50%的公司作为权重股计算得到2018姩中报创业板权重股净利累计同比为12.9%，而18Q1为22.8%对比之下，创业板非权重股净利累计同比为9.0%而18Q1为33.2%。由于光线传媒一季度投资收益贡献主要利润若剔除光线传媒后，18年中报创业板非权重股净利累计同比为5.0%而18Q1为21.3%。可见创业板权重股业绩比非权重股更好些

3、结构上，龙头业績更优

市值越大业绩往往越好A股龙头效应显著。目前A股共有2110家公司披露中报业绩预告以这些公司为样本，当前总市值在0-50亿公司归母净利累计同比为1.5%50-100亿元公司为15.4%，100-200亿元公司为47.5%而200亿元以上公司为41.0%。可见市值越大的公司业绩往往越好，A股市场的龙头效应越发显著

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