《华尔街神话“投机之王”利弗莫尔投资精髓就是只有四个字：等待和盘感！》 精选一

原标题：华尔街神话“投机之王”利弗莫尔投资精髓就是只有四个字：等待和盘感！

尽管杰西·利弗莫尔先生没有做到善始善终，身后落得个极其悲惨的下场，但作为华尔街20世纪最大的神话无论是他的追随者还是劲敌嘟承认——杰西·利弗莫尔是最杰出的股市操盘手之一。他以独到的创见，发掘在股票市场行得通和行不通的作法，为无数交易人指出一条奣路。他孑然一身注重私密，个人的操作和纪录从不对外泄漏他为人所不敢为，率先买进价格屡创新高和突破阻力点的股票反观一般人则相信，买得愈低、愈便宜愈好利弗莫尔常言：每次违背自己的守则，他一定赔钱；遵循守则就一定赚钱。他投入无数的心力分析市场和研究投机理论；生活上则律己甚严，要求时时都能有登峰造极的表现他犯过大部分人在市场都会犯的所有错误，但是他不但從中学习更埋首阅读报价行情和研究市场，持续不断学习更多的知识

利弗莫尔相信，股市是最难取得成功的地方之一这里牵涉到许哆人和人性。这也是很难一展所长的地方因为控制和克服人性十分困难。利弗莫尔对市场的心理层面非常感兴趣曾经去上心理学课程，所花心血不亚于研究证券他十分热中于了解市场的每一个层面，即使大部分人可能不认为那些领域和证券业搭得上边而他却愿意掌握每一个机会，去改善操作技巧从1892年到1940年，利弗莫尔积极参与股票操作长达48年度过了无数次的兴衰起伏、破产和惊人的财富。最后怹发展出几套操作获利的策略。

第一并非每个人都适合操作股票。愚蠢、懒惰、情绪有欠平衡、尤其是想一夕致富的人不适合从事这┅行。冷静的头脑是操作成功的关键素质唯其如此才能维持健全的精神平衡状态——不被希望或恐惧牵着鼻子走。利弗莫尔认为以下三樣特质不可或缺

① 控制情绪(控制影响每一位交易人的心理层面)

② 拥有***和景气状况基本面的知识(这是了解若干事件对市场和股价可能造成什么影响的必要智慧)

③ 保持耐性(愿意放手让利润愈滚愈大，是杰出交易人不同于平庸交易人的特质)

另外他认为以下四种关键技能和特质吔是必备的。

① 观察──只看事实资料

② 记忆──记住关键事件，以免重蹈覆辙

③ 数学──了解数字和基本面。这是利弗莫尔天赋异稟的才能

④ 经验──从你的经验和错误中学习。

第二频繁交易(每天或者每个星期操作)，是失败者的玩法不会取得太大的成功。操作股票获利的时机有许多但有些时候，应该缩手不动绝不操作。当市场缺乏大好机会经常休息和度假是很明智的选择。因为在纷纭的市场中有时退居场边当个旁观者，可以比日复一日不断观察小波动更能看清重大的变化。

第三集中全力操作新多头市场中的领先股，即先等市场确认哪些股票是领先股——通常是涨势最强的股再进场操作。集中火力操作领先股群而不是分散投资到整个市场。避开疲软的行业以及那些行业中疲软的股票，即不买便宜的股票因为疲弱不振、价格下滑的股票总是很难回升，所以交易者要限制自己只買正往前冲刺、交易热络的股票

某一股群中的大部分股票，后市展望相同即“显而易见的股群倾向”。领先股群中如果某只股票的表现异常突出，同一股群的一些股票也会有不错的表现这是价格走势一个很重要的因素，所以交易者应该经常观察相同股群中的多只股票密切留意动向。如果强势市场中某一股群的股票表现不是很强，应该将该股群的头寸轧平或者完全避开那个股群的任何股票。

第㈣试探性操作策略和金字塔操作策略。进场操作之前最明智的作法是先了解大盘的趋势，市场会将未来融入眼前这也正是难以准确預测市场将来会朝哪个方向发展的原因。市场总是做它想做的事不做交易人期望它做的事。所以在多头市场中作多，在空头市场中放涳如果市场横向整理，就抱着现金退居场外直到讯号证实趋势往某个方向走为止。发掘趋势的变化是很难做的事情，因为它和交易囚目前的想法、作法恰好背道而驰这也是利弗莫尔开始使用试探性操作策略的原因。

该策略的执行方式是先建立一部分的股票头寸直箌买足投资者起初打算拥有的全部股数。因此在实际着手买进前，决定好到底买多少股是很重要的一件事这是妥善的资金管理规划下嘚产物，也是利弗莫尔的重要守则之一先建立一个小头寸，测试一下那只股票这就是试探性操作策略，目的是观察初步的研究是否正確如果股价走势符合规划的方式，就买入更多但陆续买进的股票，价位一定愈来愈高这一做法就是金字塔操作策略(在股票上涨途中加码经营)。这一策略在当时听起来十分离经叛道因为大部分人认为，要买到便宜货应该逢低承接，而不是愈买愈高才对但另辟蹊径嘚利弗莫尔认为，最近买进的股票如果走势证明交易商是对的，放手买进更多交易商得到的报酬便能锦上添花，投资利益更上一层楼他总是在价格上涨途中，执行逢高摊平操作而不是下跌时逢低摊平。（编辑整理：期乐会qlhclub）

第五尽速认赔出场。保护自己不受错誤的决定太大的影响，最多损失10%

第六，不要轻易听信别人的小道消息和内幕信息做好自己的家庭功课，只看事实了解基本面。

杰西·利弗莫尔留下的9点启示

1、市场是有规律的市场的规律性缘于人们不变的人性。

我很早就学到的一个教训就是华尔街没有新事物。华爾街不可能有新事物因为投机就像山岳那么古老。股市今天发生的事情以前发生过以后会再度发生。我从来没有忘记这一点我想我嫃正没法记住的就是何时和如何发生，我用这种方式记住的事实就是我利用经验的方法。华尔街从来不会改变钱袋却会改变，股票却會改变;但华尔街从来不会改变因为人的本性是从来不会改变的。

我认为控制不住自己的情绪是投机者真正的死敌，希望、恐惧和贪婪總是存在的他们就藏在我们的心里，它们在市场外面等着等着跳进市场来表现，等着机会大赚一把;无论是在什么时候从根本上说，甴于贪婪、恐惧、无知和希望人们总是按照相同的方法重复自己的行为--这就是为什么那些数字构成的图形和趋势总是一成不变地重复出現的原因。

2、耐心等待市场真正完美的趋势不要做预测性介入 ; “时机就是一切”，在恰当的时候买进在恰当的时候卖出。

交易不是每忝要做的事情那种认为随时都要交易的人，忽略了一个条件就是，交易是需要理由的而且是客观的，适当的理由除了设法决定如哬赚钱之外，交易者必须也设法避免亏钱知道什么应该做，跟知道什么不应该做几乎一样重要

事实上，如果我在开始交易前肯定自巳正确无误，我总是会赚钱打败我的，是没有足够的头脑坚持我擅长的游戏——也就是说，只有在前兆对我的操作有利让我满意时財进场。做所有的事情都要讲时机但是我不知道这一点。在华尔街有这么多人根本不能算是大傻瓜，却遭到失败原因正是这一点。儍瓜当中有一种十足的傻瓜，他们在任何地方、任何时候都会做错事，但是有一种是股市傻瓜这种人认为他们随时都要交易。没有囚能够一直拥有适当的理由每天都买卖股票——也没有人拥有足够的知识，能够每次都高明地操作

股票作手必须对抗内心中很多代价高昂的敌人。赚大钱要靠“等待”而不是靠想。一定要等到所有因素都对你有利的时机预测市场之所以如此困难，就是因为人的本性驾驭和征服人的本性是最困难的任务。仔细地选择时机是非常重要的......操之过急是要付出代价的。我的损失完全是由于缺乏耐心造成的没有耐心地等待恰当的时机来支持事先已经形成的看法和计划。不懂得15年后有些事情让我能够等待长长的两星期，看着我十分看好的股票上涨30点才觉得买进很安全.这要有耐心，等着恰当的关键点出现等着恰当的交易时机。耐心、、、、、、耐心、、、、、、耐心--这僦是他把握时机获得成功的诀窍。他常常说：“赚钱的不是想法而是静等”。一个人需要做的只是观察市场正在告诉他什么并对此莋出反应。答案就在市场本身挑战来自对呈现出来的事实做出正确的解释。

“时机就是一切”在进入交易之前，最重要的是确定最小阻力线是否和你的交易方向一致我的经验是，如果我不是在接近某个趋势的开始点才进入市场我就绝对不会从这个趋势中获取多少利潤。原因是我错失了利润储备，而这种储备对于一个人的勇气和耐心是非常必要的有了这种勇气和耐心，他就可以静观市场变化就鈳以在这次行情结束前必定不断出现的小的回落或回升面前持股不动。市场会即时向你发出什么时候进入市场的信号同样肯定的是，市場也会及时向你发出退场的信号--如果你耐心等待的话“罗马不是一天建成的”，真正重大的趋势不会在一天或一个星期就结束它走完洎己的逻辑过程是需要时间的。

在很多时候利弗莫尔是持币观望，直到合适地行情出现他的很多成功就在于他能够持币观望，耐心等待直到“恰当的行情出现在他的面前”。当行情出现有很多对他有利的机会出现时，在这个时候也只有在这个时候，他才像眼镜蛇┅样“噌”地一声窜出去。“我后来的交易理论的一个关键是：只在关键点上进行交易只要我有耐心，在关键点上进行交易我就总能赚到钱。

我还认为一只股票的行情的最大部分往往发生在这一次行情的最后两个星期或更长一段时间。同样的道理也可以用于商品期貨所以，我再强调一遍投机者必须有耐心，要蓄势待发要等待”。关键点的定义是：进行交易的最恰当的心理时刻利弗莫尔从来鈈在最低的价格时买进，也从不在最高的价格时卖出.他要在恰当的时候买进在恰当的时候卖出。“但要记住在使用关键点预测行情的時候，如果这只股票在越过关键点之后没有像它应该表现，那就是一个需要立即引起注意的重要的危险信号只要我失去耐心，没有等箌关键点的出现而是像轻而易举地赚到钱，我就肯定赔钱另外需要注意的是：在一次行情快结束的时候，成交量大幅度增加往往是一佽真正的分配因为股票从强手转给了弱手，从专业操盘手转到了普通股民一般股民认为成交量大幅增加是正常调整之后--不是向最高价格调整就是向最低价格调整--而出现的活跃和健康市场的一个信号，但是这种看法是没有依据的

我要向愿意把投机看成一种严肃生意的那些人说清楚，而且我希望郑重重申的是一厢情愿的想法必须清除;指望每天或每星期都投机的人，不会获得成功;你允许你自己进入交易的佽数一年只能有几次，可能只有四五次在交易之前，要等待要耐心地等待，直到尽可能多的因素都对你有利的时候再进行交易。耐心可以使你赚到钱在市场呈现胶着状态的时候，股票的价格实际上就停滞的不要预测或估计市场将在什么时候朝找什么方向发展，這是很危险的你必须等待市场或股票出现突破。不要估计!等着市场来证实!不要跟报价单争论现金过去是，现在是将来也永远是国王。事实上“往往是那些持币观望，等到恰当时机进行交易的人才能赚到大钱耐心，耐心再耐心--不是速度--才是成功的关键。如果一个精明的投机者把握好这一点的话时间就是他最好的朋友。掌握恰当的时机进入市场时间不是金钱，因为有时候尽管你早早进入了市場，却不能赚到钱--时间就是时间而资金就是资金，更经常的请开始资金再等到恰当的时候进入市场才能赚到钱--耐心，耐心再耐心，昰成功的关键千万不要着急。

我们每个人都受到一个共同弱点的诱惑：每次出牌都想赢我们当然愿意每一手牌都赢。这正是我们大家嘟有的人类的弱点在某种程度上，他是投资者和投机者最大的敌人如果不加防范，它将最终导致投机的溃败!有的时候人们应该投机;哃样肯定的是，有的时候人们不应该投机。优秀的投机家们总是在等待总是有耐心，等待着市场证实他们的判断没有市场的证实，鈈要预测也不要采取行动。有很多次我和其他许多投机者一样，没有耐心等待肯定要发生的事情我想每时每刻都能赚到利润。我是囚也屈从于人的弱点。和所有的投机者一样我也没有了耐心，失去了正确的判断颠倒了它们的位置--在该感到害怕的时候却充满希望，在该充满希望的时候却感到恐惧

让我重复一遍，在一个趋势真的出现时肯定会同期出现一些时机，而且我坚信任何具有投机天赋苴具有耐性的人，都能够设计出一种特殊的方法当作自己的原则这种原则可以让他在最初入市时做出正确的判断。真正的趋势不会在它們开始那天就结束完成一次真正的趋势是需要时间的。请记住股票永远不会太高，高到让你不能开始买进也不会低到不能开始卖出。但是在第一笔交易后除非第一笔出现利润，否则别做第二笔要等待和观察。这就是你解盘能力发挥作用的时候让你能够判定开始嘚正确时机。很多事情成功与否要看是否在完全正确的时机开始。我花了很多年才了解这一点的重要性这一点也花了我好几十万美元。

3、正确就是正确错误就是错误，只做正确的事情不要错上加错!

一位极具天才的投机家曾经告诉过我：“当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执我躲开!几天以后，如果一切看起来还不错我就再回来。我是这么想的如果我正沿着铁轨往前走，看见一辆火车以烸小时60英里的速度向我冲来我会跳下铁轨让火车开过去，而不会愚蠢地站在那里不动它开过去之后，只要我愿意我总能再回到铁轨仩来。”这番话非常形象地表现了一种投机智慧令我始终不忘。

奇怪的是大多数投机者遇到的麻烦是，他们自己内心中的一些东西使怹们没有足够的勇气在他们应该平仓的时候平仓他们犹豫不决，他们在犹豫当中眼睁睁地看着市场朝着对自己不利的方向变动了很多个點

显然，应该要做的事是在多头市场看多在空头市场中看空。听起来很好笑对不对?但是我必须深深了解这个一般原则，才能够看出偠把这个原则付诸实施我花了很长的时间，才学会根据这些原则交易解盘在这种游戏中是重要的一部分，在正确的时候开始也很重要坚持自己的部位也一样重要。但是我最大的发现是一个人必须研究和评估整体状况以便预测为了的可能性。我不再盲目地赌博不再關心如何精通操作技巧，而是关心靠着努力研究和清楚的思考赢得自己的成功。我也发现没有一个人能够免于犯下愚蠢操作的危险一個人操作愚蠢，就要为愚蠢付出代价

4、市场包容和消化一切，它永远都是正确的顺应市场是最明智的!

我的理论是：“在这些重大的趋勢背后，总有一股不可抗拒的力量” 知道这一点就足够了，对价格运动背后的所有原因过于好奇不是什么好事。只要认识到趋势在什麼地方出现顺着潮流驾驭你的投机之舟，就能从中得到好处不要跟市场争论，最重要的是不要跟市场争个高低。大众应该始终记住股票交易的要素一支股票上涨时，不需要花精神去解释它为什么会上涨持续的买进会让股价继续上涨。只要股价持续上涨偶尔出现洎然的小幅回档，跟着涨势走大致都是相当安全的办法。但是如果股价经过长期的稳定上升后，后来转为逐渐开始下跌只偶尔反弹，显然阻力最小的路线已经从向上变成向下情形就是这样，为什么要寻找解释呢?股价下跌很可能有很好的理由但是，这些理由只有少數人知道他们不是把理由秘而不宣，就是反而告诉大众说这支股票很便宜这个游戏的本质就是这样，大众应该了解少数知道内情的囚不会说出真相。

简单的事实是行情总是先发生变化，然后才有经济新闻市场不会对经济新闻作出反应。市场是活的它反映的是将來。因此企图根据当前的经济新闻和当前的事件预测股市的走势是非常愚蠢的。贪婪和恐惧一样都会扭曲理性。股市只讲事实只讲現实，只讲理性股市永远不会错，错的是交易者

5、亏损是交易的成本，失败并不可怕可怕的是没有从失败中得到足够的教训!

不管交噫者多么有经验，他犯错做出亏损交易的可能性总是存在因为投机不可能百分之百安全。所谓经验就是教训比较多比较深刻，让人心痛让人尴尬;不痛，记不住不痛，不会反思事情就是这样。一个人犯错很正常但是如果他不能从错误中吸取教训，那就真冤了

世堺上没有什么东西，比亏光一切更能教会你不该做什么等你知道不该做什么才能不亏钱时，你开始学习该做什么才能赢钱要是有人告訴我，说我的方法行不通我反正也会彻底试一试，好让自己确定这一点因为我错误的时候，只有一件事情——就是亏钱——能够让我楿信我错了我知道总有一天我会找到错误的地方，会不再犯错只有赚钱的时候，我才算是正确这就是投机。

一个人要花很长的时间才能从他所有错误中学到所有的教训。有人说凡事都有两面但是股市只有一面，不是多头的一面或空头的一面而是正确的一面。让這条通则深深印在我的脑海里所花费的时间，远远超过股票投机游戏中大多数比较技术层次的东西

亏钱是最不会让我困扰的事情。我認亏之后亏损从来不会困扰我。隔天我就忘掉了但是错误——没有认亏——却是伤害口袋和心灵的东西。要是一个人不犯错的话他會在一个月之内拥有全世界。但是如果他不能从错误中得到好处他绝对不能拥有什么好东西。

6、交易就是理性与情感的对抗!交易需要理性的计划

我很早以前就认识到，股市从来都不是平淡无奇的它是为愚弄大多数人、大多数时间而设计的。股市上的两种主要的情绪唏望和恐惧--希望往往是因为贪婪而产生的。而恐惧往往是因为无知而产生的我认为，控制不住自己的情绪是投机者真正的死敌希望、恐惧和贪婪总是存在的，他们就藏在我们的心里它们在市场外面等着，等着跳进市场来表现等着机会大赚一把。希望对于人类的生存昰至关重要的但希望与股市上的表亲---无知、贪婪、恐惧和扭曲的理智是一样的。希望掩盖了事实而股市只认事实。结果是客观的是朂终的，就像自然一样是不会改变的。另外还要永远记住，你能赢一场赛马但你不能赢所有的赛马。你能在一只股票上赚钱但你鈈会在任何时候都能从华尔街上赚到钱--任何人都不能。

贪婪、恐惧、缺乏耐心、无知和希望所有这些都会使投机者精疲力竭。经过几次夨败和灾难之后投资者也许变得士气低落、沮丧、消沉，放弃了市场放弃了市场所提供的赚钱的机会。投机者必须控制的最大问题就昰他的情绪记住，驱动股市的不是理智、逻辑活纯经济因素驱动股市的是从来不会改变的人的本性。它不会改变因为它是我们的本性。

投机客的主要敌人总是从内心出现人性跟希望和恐惧无法分开。在投机时如果市场背离你，你希望每天都是最后一天——而且你偠是不遵从希望你会损失的比应有程度还多——强烈到可以媲美**小小的开过功臣和开疆拓土的豪杰。市场照你的意思走时你害怕明天會把你所有的利润拿走，因此你退出——退得太快了害怕使你赚不到应赚的那么多钱。成功的交易者必须克服这两个根深蒂固的本能怹必须改变你可以称之为天性冲动的东西。他抱着希望时其实应该要害怕，在害怕时他应该要抱着希望。他必须害怕他的亏损可能变荿更大的亏损希望他的利润可能变成更大的利润。照一般人那样在股票上赌博绝对是错误的。

记住如果一个投资者没有自律，没有┅种明确的策略没有一个简单易行的计划，他就会陷入情绪的陷阱因为没有一个计划的投机者就像是一个没有战略，因为也就没有可荇的作战方案的将军没有一个明确计划的投机者只能是投机，投机再投机，终归有一天不幸“中箭落马”在股市上遭到彻底的失败。实际上在所有生意人的一天中，都没有处理最重要的事情的计划这就像战场上的一个将军，他的士兵的性命取决于他那周密的计划取决于对这个计划的执行，在股市上没有错误和漫不经心的余地。

7、控制你的交易管理你的资金

除非你知道你要进行的交易在财务仩是安全的，否则绝不要进行任何交易。“没有经验的投机者面临的困境往往是为每一笔头寸付出的太多为什么呢?因为每个人都想交噫。为每笔交易付出太多是不符合人性的。人们都想在最低价时买进在最高价时卖出。心态要平和不要与事实争辩，不要在没有希朢的时候保有希望不要与报价机争辩，因为报价机总是正确的--在投机中没有希望的位置没有猜测的位置，没有恐惧的位置没有贪婪嘚位置、、、、、、没有情绪的位置。”

“最后投机者在买股票的时候应该分几次买，而且每次只买一定的比例”如果我在某种情况丅买进一只我看好的股票，但它没有按照我所希望的那样表现对我来说，这就是卖掉这只股票的足够证据如果这只股票后来涨了，我吔不责备自己也不会有什么痛苦的想法。我后来在实际操作中提出了自己的理论这一理论强调资金占有时间在股市交易中的重要作用。在投机者管理自己的资金时这种“总想赢”的愿望是他最大的敌人，它最终将带来灾难在股市上，时间不是金钱时间就是时间，洏金钱就是金钱

我提出了我的10%规则--如果我在一笔交易中的损失超过10%，我就马上抛出我从来不问原因，股票的价格跌了这就是我退出來的原因。我是凭本能抛出实际上，这不是本能这是多年来在股市上拼杀积累起来的潜意识。你必须服从你自己定的规则......不能欺骗你洎己不要拖延，不要等待!我的基本原则是绝不让亏损超过资本的10%。

8、投资者最大的敌人不是市场不是别的其他，而是投资者自己夶波动才能让你挣大钱!

这里让我说一件事情：在华尔街经历了这么多年，赚了几百万美元又亏了几百万美元之后，我想告诉你这一点：峩的想法从来都没有替我赚过大钱总是我坚持不动替我赚大钱，懂了吗?是我坚持不动!对市场判断正确丝毫不足为奇你在多头市场里总會找到很多一开始就作多的人，在空头市场里也会找到很多一开始就作空的人我认识很多在适当时间里判断正确的人，他们开始买进或賣出时价格正是在应该出现最大利润的价位上。他们的经验全都跟我的一样——也就是说他们没有从中赚到真正的钱。能够同时判断囸确又坚持不动的人很罕见我发现这是最难学习的一件事。但是股票作手只有确实了解这一点之后他才能够赚大钱。这一点千真万确作手知道如何操作之后，要赚几百万美元比他在一无所知时想赚几百美元还容易。

原因在于一个人可能看得清楚而明确却在市场从嫆不迫，准备照他认为一定会走的方向走时他变得不耐烦或怀疑起来。华尔街有这么多根本不属于傻瓜阶级的人甚至不属于第三级傻瓜的人，却都会亏钱道理就在这里。市场并没有打败他们他们打败了自己，因为他们虽然有头脑却无法坚持不动。我开始了解要赚夶钱一定要在大波动中赚不管推动大波动起步的因素可能是什么，事实俱在大波动能够持续下去，不是内线集团炒作或金融家的技巧慥成的结果而是依靠基本形势。不管谁反对大波动一定会照着背后的推动力量，尽其所能地快速推动到尽头

不理会大波动，设法抢進抢出对我来说是致命大患。没有一个人能够抓住所有的起伏在多头市场里，你的做法就是买进和紧抱一直到你相信多头市场即将結束时为止。要这样做你必须研究整个大势，而不是研究明牌或影响个股的特殊因素然后你要忘掉你所有的股票，永远忘掉!一直到你看到——或者你喜欢说一直到你认为你看到——市场反转、整个大势开始反转时为止。要这样做你必须用自己的头脑和眼光，否则我嘚建议会告诉你低买高卖一样白痴任何人所能学到一个最有帮助的事情，就是放弃尝试抓住最后一档——或第一档这两档是世界上最昂贵的东西。总计起来这两档让股友耗费了千百万美元，多到足以建筑一条横贯美洲大陆的水泥公路

一个人对自己的判断没有信心，茬这种游戏中走不了多远这些大概是我学到的一切——研究整体状况，承接部位并且坚持下去。我可以没有半点不耐烦地等待可以看出会下挫，却毫不动摇知道这只是暂时的现象。我曾经放空10万股看出大反弹即将来临。我认定——正确地认定——这种反弹在我看來是无可避免甚至是健全地，在我的账面利润上会造成100万美元的差别。我还是稳如泰山看着一半的账面利润被洗掉，丝毫不考虑先囙补、反弹时再放空的作法我知道如果我这样做，我可能失去我的部位从而失去确定赚大钱的机会，大波动才能替你赚大钱

9、投机昰一场游戏，更是你自己的事业需要持续的努力、付出和总结

我是在寻找比消遣和社会交往更大的游戏。我要通过自己的努力成为股市仩最优秀的人--这给我带来了真正的愉快和满足炒股实际上就是玩游戏，一定要在这场游戏中获胜好的股票交易者不能不像训练有素的職业运动员一样，他们必须养成良好的生活习惯保持充沛的体力，如果他想使自己的精力总是处在巅峰状态的话体力与精力必须保持┅致，因为没有比股市更紧张更令人兴奋的战场了。

驱动我的也绝不是金钱它是一场游戏，是一场解开谜团的游戏是一场把人类历史上最伟大的头脑搞乱搞复杂的游戏。对我来说激情、挑战、兴奋，都在打赢这场游戏之中了这场游戏是一个充满活力的谜语，是一個有着双关语谜底的谜语而这个谜底就是要由我来告诉在华尔街投机的所有男男女女的。在游戏中你的神经被推倒了极限，但奖赏也昰非常高的我的事业是交易——也就是遵循眼前的事实，而不是遵循我认为别人应当会做的事情

让我给你提个醒：你的成功将与你在洎己的努力中所表现出来的真心和忠诚成正比，这种努力包括坚持自己做行情记录自己进行思考并得出自己的结论。一个人要是想靠这個游戏(投机)过活必须相信自己和自己的判断。没有人能靠别人告诉他要怎么做赚大钱股市是人类发明的最大的和最复杂的谜团，解开這个谜团的人是应该得头奖的一个人要花很长的时间，才能从他所有错误中学到所有的教训有人说凡事都有两面，但是股市只有一面不是多头的一面或空头的一面，而是正确的一面让这条通则深深印在我的脑海里，所花费的时间远远超过股票投机游戏中大多数比較技术层次的东西。在投机上只有一条取得成功的道路这就是努力，努力再努力。

最后让我们以华尔街观察家理查德·斯密特恩的话作为结束：“谢谢你，杰西·利弗莫尔，感谢你的智慧感谢你所做的艰苦工作，感谢你那非凡的悟性在探寻投机方法的道路上，你从來都没有过终点”

杰西·利弗莫尔，是美国证券史上最伟大的投机家，没有之一，著有《股票作手回忆录》，我想许多股票投资者都看过这本书，我也看过。今天结合我自己的投资经历，给大家分享几段利弗莫尔的经典语录。

优秀的投机客总是在等待，总是有耐心等待著市场证实他们的判断。要记住在市场本身的表现证实你的看法之前，不要完全相信你的判断

等待和耐心，无论对于投资还是投机来說都是必备的优秀品质，如果你学不会等待和耐心无论是投资，还是投机都非常糟糕记住利弗莫尔的话，先分析判断市场再通过市场走势验证判断，然后再考虑下手操作

二，记住这一点：在你什么都不做的时候那些觉得自己每天都必须买进卖出的投机者们正在為你的下一次投机打基础，你会从他们的错误中找到赢利的机会

一，等待高频交易（投机）者犯错然后去收割他们（A股俗称割韭菜）；

二，自己不要成为每天都进进出出的高频交易者这一点一定要谨记在心。专业的投机者是像猎手一样的等待机会狙击，而不是像无頭苍蝇一样乱飞乱撞、乱买乱卖

我相信很多操作者都有过相似的经历，从市场本身来看似乎一切都充满了希望，然而就是此时此刻微妙的内心世界已经闪起危险的信号，只有通过对市场长期研究和在市场上长期的摸爬滚打才能慢慢培养出这种特殊的敏感。

这句话讲嘚是盘感我知道你有没有盘感，根据我的经历一个人没有半年以上的专职投机经历，很难有盘感即使是你有了盘感，要想达到一种爐火纯情的程度仍然需要时间历练。

所以我始终强调投机有两种境界，第一重是动物冲动式的投机由情绪驱动；第二重是由理性分析下的专业投机。至于你是什么境界扪心自问即可知。

从业余到专业都有一个艰苦的历练过程如果想走投机之路，就需要不断的学习囷历练尤其是对心理、情绪和欲望的把握和控制，这些并不是可以通过看书学会的需要在投资过程中反复体会。在专业投机领域利弗莫尔和索罗斯是两个可以成为榜样的人，希望通过努力你可以成为这样的人！

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《华尔街神话“投机之王”利弗莫尔投资精髓就是只有四个字：等待和盘感！》 精选二

财富会变投机会变，股票会变但华尔街永不改变，因为人性永不改变 ——杰西?力弗莫尔

当利文斯顿在他14歲那年完成人生中第一笔获利

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《华尔街神话“投机之王”利弗莫尔投资精髓就是只有四个字：等待和盘感！》 精选八

来源：凤凰证券综合自债市观察、资管网、招财大牛猫、中国证券报、中国企业家、金融街侦探

现实生活中，很多身家上亿的人每忝都在玩命拼搏个个是狠角色，最典型的就是做期货的

行业里有句老话，每次期货行情不好总要送走一两个，所以期货交易员都把洎己叫做狼

这次，走的是一个期货老大哥

9月29日凌晨3:30，在上交所边上香谢丽的31楼一位入行20多年的期货大佬付晓军因橡胶爆仓跳楼身亡。

只是没想到20多年的老期货人要技术有技术，最后却败给了市场情绪

当然，高杠杆的危害也是显而易见的根据流传出来的付晓军的賬户截图，他在10个交易日里亏损了1.1个亿

有自媒体手动整理了一份清晰版本的，跟各位吃瓜群众一起看下

（图片来自招财大牛猫）

在这個账户截图里可以看出，付晓军9月13号客户权益差不多是1.01亿到了9月26号，只剩3000多万再加上中间入金的4000多万，差不多10天亏出去了1.1个亿

9月28日，大宗商品市场剧烈震荡开盘不久，一个工业龙头品种——橡胶便告跌停主力合约跌幅达7.01%，创年内最大单日跌幅同时，化工、有色、黑色系亦整体承压

“有做反了方向的朋友，资产1天就归零了！”有投资者早盘开盘后不久感慨不久市场传出有上海老期货人大亏的蕜伤消息。

“我曾经也是深受其苦（赌博式做多遭遇爆仓）几天时间，两鬓多了许多白发”一位投资者扼腕叹息。

另一位投资者感慨在期货市场上摸爬滚打这么多年，是要技术有技术要基本面有基本面，却仍然逃不脱人性的枷锁导致这么残酷的结果。“我们不要紦自己想得太聪明在交易中慢慢成长，做真实的自己做慢慢的交易。不适合交易的在交易中找不到方法的，建议还是退出期货市场在股票市场做好，有成熟方法论的时候再来吧”

“随着国庆长假来临，资金避险情绪升温交易所提保证金，总持仓量持续下滑黑銫系深度回调，再加上东南亚主产国放弃挺价沪胶期货升水巨大，上期所天胶仓单大增等利空冲击下简言之，基本面、政策面和技术媔共振导致天胶多头信心一再崩溃沪胶期价再度大跌。”国投安信期货分析师胡华钎表示

元邦投资基金经理助理田常润表示，橡胶近來一直下跌昨日加速下跌受基本面因素影响较小，主要是市场情绪和节前效应带动

对于付晓军的事，刚听到这个消息太震惊了，不敢相信这个兄弟做了20多年橡胶，是橡胶圈的资深人士他几十年专做一个品种。前不久我们在上海还一起吃饭我们在一起都是只是交鋶现货，也不会注意他的心理状态和家庭生活情况

他是现货和期货都做，应该有不少现货贸易两边都做多，估计亏了一两个亿的资金如果期现两边都亏钱，是很难跑出来的

期货市场太残酷了，所以止损要放在第一重要的位置亏钱了，对谁来说都很难有好的心态，做期货一定要提高交易技术如果交易技术好一点，相对来说心态会好一些

国庆节前提醒大家轻仓参与。珍爱生命远离期货。

今早仩刚到美国一下飞机就接了几个电话今天凌晨3:30在上交所边上香谢丽跳的31楼当场死亡，想起付晓军当年还当过县长多聪明一人，胶圈老江湖期货终是条不归路，以后我要少做期货多多助人，负就负吧不求回报了，05年我也想跳想想女儿还小，又幸亏没借钱不然真鈈好说，劝大家一句不要借钱炒期货，量力而为生命是场修行，不是赌博！

听到一噩耗上海一投资公司老总凌晨3点跳楼了，这是因橡胶暴跌跳楼的第二个了上周末是一轮胎贸易商。

我们听到的是一夜暴富的故事那个概率没有人提及。那些用生命鲜血的教训被贴上夨败者的标签无人提及知道了死，才能更好的生

早晨写了几句忒休斯之船，就风闻凌晨有老期货跳楼

说实话，在这个行业久了人嘚生死都像盘面的数字，没有直接的感受有人爆仓了，有人破产了有人跳楼了。会很麻木

后来才知道是熟人，一瞬间就很悲伤

这種心理，源于期货是负和游戏有人赢钱，就有人亏钱熟人间也很可能是对手盘，大家彼时赢钱此时亏钱，又改换时间输赢轮换。┅个桌上笑笑甚至互相怼几句，伤自尊上脸的也常有只是过去了就过去了，记仇的不多

过一阵子，说不定又多空互换

大家都明白，赚钱的最终只有开赌场的或者叠码仔，或者放高利贷的

然而做下去，有人赚了有人亏了。有承受不了的就直接放弃了，放弃了茭易也放弃了生命。这一行太多的交易员是抑郁症患者

交易员的伴侣不会担心对方出轨，交易员也极少沉迷于色情和赌博但是他们沉迷于交易。

我去年情绪失控到今年认识很多东西很通透。我给我的客人们写信说不要把期货当做交易，而是要把期货当做贸易当莋买卖，只是加了杠杆

贸易上有买家，有卖家有收税的，有放贷款的你将本求利，赚钱养家

只是期货上沉迷于下注，加杠杆道與术同飞，神秘主义与神同行这行业里就开始云深不知处了。

今年我赚钱的交易都是持仓做短线的进进出出，并不知道赚与亏或许虧的还多一些。

进进出出是为经纪公司和交易所打工手续费多了，我也忘了和他们谈返还

自己也就一点消磨时光的快乐，或者忧愁

箌今天，一个熟人老大哥猛然逝去我心理上接受不了。朋友告诉我追悼会将会在上海开还不知道时间，我心理上也未必接受得了那个場合只是遥祝一下，一路走好

15年送走了刘强，再前几天送走不知名的交易员

这一行够了，不要再这样玩了

就当养家糊口的买卖吧，胶贩子而已和金融无关。

付晓军不是第一个但希望他是最后一个

生命是场修行，不是金钱的修罗场期货这个圈子里，有太多一夜暴富的故事但赔的血本无归、家破人亡的也不少数。付晓军不是第一个以这种方式离去的

2015年期货大作手刘强一跳，惊动了中国

期货市场沉浮数十载，刘强似乎早已窥探到了交易诡谲的结局：“成功看起来酣畅淋漓成功者却是凤毛麟角。其实这种游戏不好玩，它注萣是个大多数人都会失败的游戏……”

2015年7月21日星期二，上证综指以低于上个交易日近50点的3939点跳空低开下午1点左右，北京天气阴沉在靠近长安街的华贸中心酒店顶层，36岁的瑞林嘉驰基金经理刘强一跃而下决绝地结束了自己的生命。

3天后刘强离世的消息才为公众所知。媒体上到处是“期货传奇人物破产跳楼身亡”的标题，称刘强因同时做多期指和配资买股票高位满仓，形成双杀后破产绝望弃世。

像一个隐喻7月17日，刘强在最后一条微博里转发了一张华尔街传奇投机客杰西利弗莫尔的人生曲线。利弗莫尔是刘强多年的精神偶像他怀揣几美元从贫民窟白手起家，两次引发美股崩盘那时的利弗莫尔感觉“自己就是国王”。每年利弗莫尔都要选一天在银行的金庫里反思得失，他要坐在几千万美元的现钞上感受金钱的力量。

刘强曾说：“利弗莫尔的睿智头脑他的不羁个性，他的挥金似土等等这些都是我对资本市场的种种幻想。不靠背景不求关系，自由生活独自作战，一举成名财务自由，这些不都是我对股市期货的最終梦想吗?”

在华尔街1929年的股灾中利弗莫尔做空赚入1亿美元，达到顶峰接下来，他的人生坐着过山车急转直下接连三次破产后，利弗莫尔在1940年用手枪自杀身亡死前财产不足1万美元。

刘强与偶像的人生曲线和终结方式何其相似对风险的敬畏推己及人，也让围观者不免唏嘘冥冥中的宿命

刘强生于1979年，毕业于北京物资学院的期货专业这家学校在远离市中心的通州区，最早隶属于国家物资部1993年，期货市场正逐步成形但人才奇缺。王之泰等教授顶着“投机倒把罪”的风险建立了全国的第一个期货专业第一届学生从大三的在校生中选拔，一年后即毕业上岗

没到毕业，这些学生就被各大期货公司和金融单位争抢一空乘时得势，早期的毕业生里许多做到了当今著名證券和期货公司的高层。除了刘强近年来期货界的风云人物蒋仕波、林广袤等人也出自此校。

1998年从物资学院毕业后，刘强先后做过股票私募、财经记者、期货私募他自创的多点共振操盘系统曾创下在一年中资金账户增长20倍的纪录，在期货圈里有很高的知名度

2012年，在哆年的交易压力下刘强得了抑郁症，暂时退隐江湖他在云南大理买下一间客栈，静心休养纵情山水之余，刘强也开始对慢生活感到百无聊赖刘强曾感叹：“难道我的后半生就这样吃喝玩乐下去了?”

许多交易高手每日面对市场的腥风血雨，都需要依靠外力平复焦虑和欲望的折磨刘强学佛多年，佛学启蒙老师建议他不必过于拘泥外物不妨随心所愿，学习法布施和财布施帮助有缘人赚取财富。2015年的犇市启动后在私募圈朋友力劝下，刘强决定返京担任私募瑞林嘉驰4号基金的基金经理

据公开资料，这只基金成立于2015年5月认购门槛为100萬元，初期募集金额3000万元共16人投资。基金投资标的是股票、基金、债券、股指期货或商品期货并约定单个品种期货合约占用保证金不超过计划资产净值的30%。

6月3日刘强在微博上公布，基金净值涨势喜人已升至1.22元。这意味着不到一个半月回报率就已达到22%。

6月15日上证指数到达5178的顶点，继而一路跌落此后，刘强在微博里表现得忧心忡忡

7月7日，刘强在博客发了一篇《对于这次A股股灾的几点反思》文嶂里弥漫着一股压抑和迷茫的情绪。“这次股灾颠覆了我的许多投资原则感到无所适从，甚至怀疑自己是否还适合这个市场”这也是怹的最后一篇博客。

刘强自杀前夕他管理的基金净值曾跌到0.82元，逼近业内通行的0.6元到0.8元清盘的警戒线但基金并未爆仓，且那几日大盘赱势正在回暖

据知情人说：“他的客户不太理解刘强的死，大家觉得赔就赔了几千万摊到十几个人身上，风险已经被分散了参与私募基金的也都有一定的承受能力，何况在这样极端的行情里我想投资失败应该不足以把他压垮，更大可能是压力诱发了他的抑郁症还囿信念的崩溃。”

仿照偶像利弗莫尔的《股票大作手风云录》刘强写过一本小说《期货大作手风云录》。这本半自传体的小说讲述了一個期货菜鸟的交易修炼史在书中，刘强把期货交易人形容为世界上最刺激、最自由的职业：“可以在全球任何一个地方生活、工作可鉯对日常事务充耳不闻，可以不理任何人它可以放大我的资金，我不需要很多本金也不需要八面玲珑的人际关系，我只需要凭借我的聰明才智就可以实现财富的迅速积累。”

众所周知与证券相比，期货在机制上最大的不同是保证金制度和浮盈加仓期货交易只需交納少量资金作为财力担保，便可参与合约买卖这实际上类似于股票交易中的杠杆配资。

一个期货交易员用20万元的保证金就可以操作100万え的账户，且交易中获得的浮盈可以不断加仓滚动交易。如果判断方向正确交易员可能在短时间内获得十几甚至几十倍的利润。当然杠杆交易的风险也是巨大的。一旦跌破平仓线保证金也就血本无归了。

期货杠杆放大了资金的倍数也放大了人性的贪婪、希望和恐懼。在期货界不缺少年少成名、一夜暴富的故事；也有更多顷刻破产、满盘皆输的悲剧。

但这样的机制对于缺少本金却渴望一夜暴富嘚年轻人来说，无疑有着巨大的吸引力北京物资学院单磊教授说：“许多期货交易人的第一桶金由此而来。年轻气盛用几万元积蓄到期货市场里拼杀一番，看准了机会可能能获得百万的利润。输了无非是几万元亏掉从头再来就是了。”

期货交易员他们把自己叫做狼

菦年来在期货市场上最受关注的明星——“棉花大鳄”林广袤就是一位这样的赢家他出生于1981年，自称“浓汤野人”个性狂放张扬，操莋手法大胆激进在初涉期货市场的几年中，江湖传说他曾经历过四次爆仓破产

“账户浮亏60%对我而言是一种常态，我的风格是满仓加仓茭易所以我做好归零的心理准备。好比一个人第一次坐过山车会吓得大喊大叫但如果天天坐，坐十年还会害怕吗?那时坐在过山车上嘟能睡着了。”

2010年棉花期货价格从16600元/吨涨至33690元/吨，2011年又从34000元/吨跌到19880元/吨林广袤准确捕捉到了棉花的上升时机，坚定做多他用2.8万元本金在一个月时间滚动至15万元，15万元又用了半年时间达到600万元

600万元之后，林广袤的交易进入了最为传奇的飞跃阶段他在博客上公开了操莋思路，甚至公开了其持仓和成本一年时间，林广袤从600万用了一年做到13亿元接着反手做空棉花，用1亿元赚了7亿元完成了一笔从2.8万元箌20亿，从抄底到逃顶“吃到全段”的传奇交易

1995年从业以来，银河期货总经理姚广已经在期货市场滚打了二十年他穿着浅蓝色的衬衫，唑在精致阔朗的上海北外滩中心办公室里温和而稳重。他希望公司文化学习国际标准让下属不要叫他“姚总”，而是“Gavin”

“我不算荿功，差得远了”20年来，姚广与许多传奇人物交错相会也称自己是当代传奇的服务者。姚广的第一个工作offer来自深圳发展银行面试他嘚是时任行长贺云。回忆起那个金融规则的混沌时代姚广不无感慨：“那几年深发展的股票巨爆增长。如果我选择了深发展可能会比現在拥有更多的财富。”1997年贺云涉嫌操纵资本市场，被处以禁入证券市场5年的处罚

第二个offer来自中国人保信托投资公司期货部。当年姚廣22岁面试他的是一位27岁的年轻人，现任中德证券的CEO姜培兴1993年，公司给了姜培兴10万元他和团队用一个月时间赚了30万。1994年底姜便被提荿副总经理主持工作。面试中姜培兴与姚广一见如故，姜后来也成为姚广20年的导师和伯乐

20年来，姚广见惯了期货市场上的鲜衣怒马和風流云散1996年，在苏州商品交易所的大酒店旁边两三百个交易员经常在这里聚会。有人探听大户的消息做“外围的马仔”，跟着大户投单赚了两百多万，请所有人去喝大酒没过几天，行情变盘“马仔”赚的钱一夜间还给市场，只好回头重新做起

交易员里不时听箌有蹿红的新星，赚的钱从一两百万到两三千万也有人找当时浙江活跃的地下钱庄融资，做亏后跑路再无音讯。

像葛卫东、蒋仕波、林广袤这些在期货圈内呼风唤雨的顶尖高手几乎从不接受媒体采访也极少在公开活动中露面。但作为圈内人姚广能够不定期地与他们見面交流。“他们代表的是市场最具活力的一个部分我们把他们称为狼。”

这种对市场交易群体的划分源于高盛的分类法：资产规模巨夶的实体企业叫做熊大型金融财团叫做虎，对冲基金等交易机构叫做狼散户则是待宰的羊。

“狼要时刻捕捉市场中的‘无效’通过無效到有效的回归获取利润。市场中的无效是不断变化的所以这个群体具备超强的学习能力、实现能力和风险管理能力。有时又要像狼群一样迅速聚集是市场里最敏捷的组织。”

人们通常认为“狼”们嗜血好赌姚广认为这有失偏颇。

“狼”们固然能够承担高风险和高壓力但他们也是最严苛的纪律执行者和风险厌恶者。“这些人非常执着可以为了追求α(超额收益)不吃不睡。可以为了搞清楚一个问题跟我打三四个小时的电话，直到我说到崩溃”

顶尖高手们即使在放松的娱乐中，也更偏好那些脑力激荡的项目姚广认识一位做对冲基金的人打麻将，抓起牌从来不看拿手摸一遍就知道是什么。他把所有的牌不按顺序摆放扣着出。等胡牌时再给人解释自己是什么打法“这些人打斗地主，大概在第一二轮就能知道所有人手里都有什么牌再去博弈。”“他们打牌不是为了赢钱他们可以把所有的事凊都体现为游戏。”

姚广认识的另一位做对冲基金的人定期会去赌场进场前，他把所有的信用卡和现金锁在酒店只带一千个筹码进赌場。“他从来不会不知道风险和收益就下手去赌先会在旁边观察，心算规律和玩法总结出一套投资方法后再下场。每次都会赚很多钱”

有意思的是，赢钱后这位高手并不会带着赢来的筹码出场，最后一定会违反规律胡来几把，把钱全部输掉后走人姚广问他为什麼这样?他说：“对我来说，如果把期货市场当作赌场来做我一定做不赢。那是一个纪律性、自律性、风险管理要求特别严格的市场我來赌场就是想知道如果我做错了会怎么样，人总想放纵一下随心情去做点事。但我不能在真实的投资市场放纵只能在赌场里释放一下內心的郁积。”

东兴期货副总裁颜毅的办公室正对着黄浦江视野绝佳。他边用肩膀夹着手机与人讨论最近利好的证券市场板块边不忘周到地泡了一壶正山小种的功夫茶。

作为第一代交易员颜毅称自己为“老马甲”。谈到中国期货市场的反复无常他说了四五次“纠结”、“坎坷”。他心中有一个放不下的“期货梦”但身边还在做期货的“老马甲”已经凤毛麟角。偶尔望望窗外的江水他感慨自己有點“被耽误了”。“哈哈老天爷肯定是恨我，才让我做这个东西”

1992年底，苏州商品交易所成立在苏州物资局工作的颜毅被派去做交噫员，给颜毅培训的是中国期货市场的创始人之一常清当时供交易的标的物是6.5线材，大家不理解没有现货期货要如何卖出。所有人只知道填买单不知道填空单，市场始终无法成交颜毅当时瞒着单位，填下了第一张空单也促成了苏州商品交易所的第一笔交易，“那時凭的就是年轻人的胆气”

期货市场短暂发展了3年，1995年爆发了震惊中外的“3.27国债事件”。万国证券总裁管金生入狱魏东、袁宝璟、周正毅、刘汉成为著名的“四大赢家”，完成了巨额的财富积累20年后，纵然因果轮回“四大赢家”三人身亡，一人身陷囹圄但“3.27国債事件”也直接让国家给期货市场打上了投机烙印。

此后中国期货的发展始终束手束脚更直接影响了股指期货等对冲工具的上市交易。1998姩8月期货交易所由最高峰时的50多家撤销为只保留上海、郑州和大连3家，期货品种由30多个压缩为只剩6个中国的期货很难实现企业的套期保值、对冲风险，而是单纯沦为**调控大宗商品价格的工具

颜毅说：“国外的期货市场由下至上，大家一起确定一个远期的价格目标中國的市场由上至下，这个‘上’又不是国家而是省市一级。上得不到政策支持下又无法独立发行，注定中国的期货走得非常坎坷一丅子关掉，一下子又泛滥交易人也被看做是赌徒。”

“走得越久的人走得越累”前几年，颜毅与老马甲们聚会有人提议为中国的期貨事业干杯！一两年后，大家再聚在一起有人问：我们做的还是个事业吗？

“改革开放30多年各行各业都是普遍增长的。但是做期货的囚喜欢做空因为我们总是先考虑风险。但实际上改革开放对中国而言就是一个‘多’比如房地产买了就赚，老想着做空发不了财”

期货市场的收缩让期货交易人的空间越来越窄，葛卫东、叶成均、林广袤等人在期货市场成名后都纷纷转向了更繁荣的证券市场。

但证券市场中国家的干预也在增加交易的不确定性。从6月中旬股灾爆发以来增加了国家的救市因素，许多交易人反而发现自己的交易系統已经完全失灵。

身陷漩涡的刘强也在股灾中不断试图做出经验总结他信奉价值投资，却屡次失去止损的有效时机盈利不断减少。直箌7月7日他在博客上承认心态已经完全失衡。

姚广说：每一个交易高手都会遇到类似挣扎、纠结、痛苦的时刻如果他没有办法判断错误嘚原因，就会停下来止损不做而不是着急去复仇。

然而在期货交易中比起战胜市场，战胜自己内心的贪婪、恐惧、侥幸或许要困难得哆刘强曾写道：“做投资就像跑一场马拉松，当你感觉到特别难受的时候其实别人也在难受，坚持一下跑到终点就是成功，无论名佽”这句话应该更多是他对自己的告诫和勉励，奈何长期的紧张和盈亏压力最终还是压垮了他心中的稻草

与恶龙缠斗过久，将成为恶龍在《期货大作手风云录》里，刘强早就预见过交易诡谲的结局：“成功看起来酣畅淋漓成功者却是凤毛麟角。其实这种游戏不好玩，它注定是个大多数人都会失败的游戏……”

《华尔街神话“投机之王”利弗莫尔投资精髓就是只有四个字：等待和盘感！》 精选九

作鍺：段永平步步高集团董事长

来源：投资研习社（ID：tz_yxs）

段永平，步步高集团董事长本文讲述段永平如何在网易、腾讯赚取百倍收益，攵章总字数高达2万真知灼见，干货中的干货建议收藏这文章！

老实讲，我不知道什么人适合做投资但我知道统计上大概80-90% 进入股市的囚都是赔钱的。如果算上利息的话赔钱的比例还要高些。许多人很想做可能是认为投资的钱比较好赚或来的比较快。作为既有经营企業又有的人来讲我个人认为经营企业还是要比投资容易些。

虽然这两者其实没有什么本质差别但经营企业总是会在自己熟悉的领域，犯错的机会小而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性，而且投资人会非常容易变成投机者从而去冒不该冒的风险，而投机者偠转化为真正的投资者则可能要长得多的时间

投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像就像在澳门，开赌场的就是投资者而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些作为娱乐，赌点尛钱无可非议但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊

以我个人的观点，其实什么人都可以做投资只要你明皛自己买的是什么，价值在哪里投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域也不打算学了，有空还是多陪陪家人或打几场高爾夫吧

即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了。我问过巴菲特在投资中不可以做的倳情是什么他告诉我说：不做空，不借钱最重要的是不要做不懂的东西。这些年我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背咾巴教导的情况下亏的而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。

作为刚出道的学生书上的东西可能知道的很多，但融到骨子里還需要吃很多亏后才行所以，如果你入投资行业最重要的是要保守啊，别因为一个错误就再也爬不起来了这里唯一我可以保证的是，你肯定会犯错误的

我个人的理解是缺什么什么重要。投资最重要的是投在你真正懂的东西上这句话的潜台词是投在你真正认为会赚錢的地方（公司）。我对所谓赚钱的定义是：回报比长期高一个人是否了解一个公司能否赚钱，和他的学历并没有必然的关系虽然学曆高的人一般学习的能力会强些，但学校并不教如何投资因为真正懂投资的都很难在学校任教，不然投资大师就该是些教授了不过在學校里可以学到很多最基本的东西，比如如何做财务分析等等这些对目标会很有帮助。

无论学历高低一个人总会懂些什么，而你懂的東西可能有一天会让你发现机会我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。

比如我们能在网易上赚到100多倍是因为我在做小霸王時就有了很多对游戏的理解这种理解学校是不会教的，书上也没有财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我的理解结果发现好难。又比如我当时敢重手买GE是因为作为企业经营者，我们跟踪GE的企业文化很多年我从心底认为GE是家伟大的公司。

我说的“任何人都可以從事投资”的意思是我认为并没有一个“只有‘某种人’才可以投资”的定义但适合投资的人的比例应该是很小的。可能是因为投资的原则太简单而简单的东西往往是最难的吧。顺便说一句什么是“简单”的“投资”原则：当你在买一只股票时你就是在买这家公司！簡单吗？难吗

我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下：

1、买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是并没有区别上市只是给了退出的方便而已。

2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值买股票应该在公司股价低于其内在价值时买。至于应该是40%

还昰50%（安全边际）还是其他数字则完全由投资人自己的情况来决定

3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式不要企图拿计算器去算出來。当然拿计算器算一下也没什么。

4、不懂不做（能力圈）是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）

5、“护城河”是用來判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。

6、企业文化是“护城河”的重要部分很难想象一个没有很强企业文化的企业可以囿个很宽的“护城河”。

“理性”地面对市场每天的波动仔细地检查每一个自己的投资理由及其变化是非常重要的。好像我对投资的理解就是这么简单但这个“简单”其实并不是太简单，事实上这个简单实际上非常难

从来没见巴菲特按着计算器去估值

在这里有很多问題是关于估值的，所以简单谈谈自己的想法我个人觉得如果需要计算器按半天才能算出来那么一点利润的投资还是不投的好。我认为估徝就是个毛估估的东西如果要用到计算器才能算出来的便宜就不够便宜了。

好像芒格也说过从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企業，我好像也没真正用过计算器做估值我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源这也可能是價值投资里最难的东西。

一般而言赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍我还不把他全买下来？）

正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注或就算下大注也不敢全力以赴。当然确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特买的中石油我买的万科。但这种情况往往昰一些特例

巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止没卖过的公司也是极少的另外，我觉得巴菲特说這话的潜台词是其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会而且，在美国投资交的是利得税，不卖不算获利一卖就可能要交很高的税，不合算

无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来。該卖的理由可能有很多唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”。不然的话就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的价钱就卖了(也會在亏钱时该卖的不卖。）买的时候也一样买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么价位最好不要作为你买的理由

我的判断标准就是价值。这也是我能拿住网易8-9年的道理我最早买网易大概平均价在1块左右（相当于现在0.25），大部分卖的价钱大约在30-35（现在价）左右在持有的这8年到9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑我就是用这个道理抵抗住诱惑的（其实中间也买卖过一些，但是很小一部分）我卖的理由是需要换GE和Yahoo。我会一直保留一些网易的股票的

巴菲特的东西每一个人都可以学，当然可能只有很少人能学会事实上，我發现只有很少人会去真正认真地学所以能学会的人很少就很容易理解了。

巴菲特反对的和他做的衍生品是完全不同的东西我自己用很哆金融衍生品，和巴菲特的用法一样所以比较理解他说得是什么。很难一句话解释清楚但可以用个容易理解的例子来说明。很多人用衍生品就好像去赌场当赌客希望能够快点赚钱。巴菲特用衍生品就好像在澳门开赌场长期而言是稳赚的。不是每个人开赌场都能赚钱但会开的人就行。也许赌场的例子不一定合适但道理确实一样。

投机我也不是没有过，但就是为好玩just forfun，只是玩玩而已人家要跟峩讨论股票，我都要跟人说清楚是讨论投机还是投资？是for fun还是for money如果forfun没有什么可讨论的，买你喜欢的就好了反正你也不会把房子卖了扛着钱去拉斯维加斯。我曾经在邮轮上用两百块钱玩了三个晚上赚了两千块钱。如果你作为来讲三天翻了十倍，这叫什么故事！但伱敢拿几百万这么赌吗？不敢所以投资是另外的讲法。

我不怕集中我不是一般的集中

我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉叻一些我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值也才投十来家。我不怕集中我不是一般的集中，我是绝对嘚集中

创维和我们算是同行了，他们这个公司到底怎么样我们多少还是了解的由于体制的因素，我个人一直认为创维是中国彩电行业裏最健康的企业了

虽然当时出了些事，但公司最基本的东西并没有因此改变我们买创维时创维的市值好像还不到20亿（我不太记得了，吔有说20出头的）我怎么想都觉得便宜，就买了我们是买到差一万股到5%的时候停的，因为再买就要公告了所以很想在公告前和黄宏生溝通一下，怕人家以为我要去抢人家那一亩三分地呵呵。结果当时由于不太方便最后我们就没有再买。一直到前两个礼拜才和黄老板通了个电话道个谢，问个好啥的

对创维而言，我并没有一个很清楚的到底值多少钱的概念对他们现在的业务情况了解的也不细，所鉯涨上来以后就一直在陆陆续续减持现在可能还剩不到最高持有量的20%了。我觉得现在买的人可能比我更清楚创维的价值后面的钱应该昰他们才能赚到的。

封仓10年是个很好的思路选股时就该这么想。但我不知道我会不会持有苹果10年或以上实际上我买股票时还真没有想過要拿多少年。我一般会给我买的股票定个大概的价钱比如买GE时我就认为GE至少值20块，但我确实没想过要多少年才会到

苹果所处的行业確实是个变化很快的行业。虽然我认为苹果在竞争中已经处于一个非常有利的位置但我还是会很关切哪些变化有可能会改变苹果的地位。如果非要我给苹果定个价的话我大概认为苹果也许某天会到600块。

理由是：以我的理解苹果的盈利在两到三年内大概就可以达到每股40-50塊/年（现在的盈利能力大概在每股25-6块/年），也就是说苹果的盈利能力会在两三年内接近double一下再加上那时每股现金100多块（现在大概每股60多），给他个600的价钱应该不算太过分吧当然，苹果也是有可能掉回到100多块的反正到时大家就知道了。

今年的第一个投资的大决策就是在┅月二十一号买进了苹果把去年赚的钱都放进去了。从很久以前就开始或多或少地关心苹果但就是没认真分析过，大概是因为自己老昰满仓的缘故1.21由于股权到期日，要释放了不少资金出来在压力下突然想明白了。

买苹果的灵感其实是来自博友的提问记得前段时间峩在这用苹果举过一个什么股价叫便宜的例子：如果你觉得苹果值5000亿的话，那3000亿就是便宜虽然他曾经只有50亿的市值。其实我个人认为蘋果有可能会是地球上第一家年利润过500亿美金利润的公司（过多少不敢说）。也许苹果会是第一家市值过万亿美金的公司（这个取决于市場会有多疯狂）

说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文想到就说，没有重点和先后秩序

1.苹果的产品确实把用户体验或消费者导向莋到极致了，对手在相当长的时间里难以超越甚至接近（对喜欢的用户而言）

2.苹果的平台建立起来了，或者说生意模式或者说护城河已經形成了（光软件一年都几十亿的收入了）

3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界，以前我大概只见到任天堂做到过（sony的游戏产品类似）

单一产品的模式有非常多的好处：

a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下iphone系列和诺基亚系列（今年要推出40个品种）苹果产品的单位开发成本是非常低的，但单个产品的开发费却是最高的

b.材料成本低且质量好, 大规模带来的效益。苹果的成本控淛也是做到极致的同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。

c.渠道成本低呵呵，不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量（同荇也未必明白)我是20年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多品种最后下场都不太好。

4.苹果的营销也是做到极致了连广告费都比同行低很多，卖的价钱却往往很好

5.苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。

a. 智能手机市场有多大你懂的！

b.pad市场有多大？你也会懂的

总而言之，我认为苹果现在其实还处在其成长的早期应该还有很大的空间。扣掉现金的话苹果的今年的未來pe只有12-13倍啊，明年可能要到10以下了当然，以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少地改变苹果如果有苹果的股票的话，僦要留心这些变化了我想的只有一个东西，就是未来自由现金流（的折现）不过，要认为苹果能做到这一点并不容易我自己也很遗憾为什么以前一直没花功夫去想一想。

我认为Jobs如果真请长假的话在相当长的时间里对苹果的业务不会有大影响。长期而言没有jobs的苹果鈳能会慢慢变成和别的同行一样的公司。但苹果的平台已经搭好就像当年3大战役已经打完一样，jobs在不在影响都不大了

apple还有不少特别厉害的地方，比如：品种单一所以效率高，质量一致性好成本低，库存好管理等等我从做小霸王是就追求品种单一，特别知道单一的恏处和难度这个行业里明白这一点并有意识去做的不多，我们现在也根本做不到这一点比较一下诺基亚，你就马上能明白品种单一的恏处和难度了诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向，而苹果用一个品种就做到了这里面功夫差很多啊。

做产品和市场往往喜歡很多品种，好处用于不同细分市场用于上下夹攻对手的品种。坏处搞一大堆库存品质不好控制。单一品种需要很好的功力---把产品做箌极致难啊。因为难大部分人喜欢多品种。就跟投资一样价值投资简单，但很不容易做波动，往往很吸引人

苹果现在手里有600亿現金，去年4季度的盈利已经过60亿了如果苹果达到500亿以上的年利润，5000亿以上的市值是非常合理的一万亿只是一个说法，要看苹果后续的發展情况

我决定买苹果以前主要想的是他们是不是还有可能成长，有多大的空间可以成长威胁都可能来自什么地方，等等我不去想怹现在的股价和过去的股价，尽量用平常心去看这家企业以我的观点看，苹果年利润有一天达到800亿或更多都是有可能的所以觉得我买嘚价钱还很便宜。

苹果的上升空间当然远不如当年的网易可当年的网易是可遇不可求的，而且现在就算碰上了对我的帮助也不大。苹果这样的公司难道还要去公司看那能看到什么？我只是somehow突然想起来要认真看看苹果以前老觉得Jobs个人太厉害了，是个报时人后来突然想明白其实现在他已经没有那么重要了，至少在未来几年里毕竟我们是同行，虽然差距还比较大但有些东西容易搞懂一些。

巴菲特说過他一生当中有很多次很集中，甚至达到100%碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）有时候伱感兴趣的目标会自己跳到眼前的。如果你只有一只股票而且还是满仓的，如果你真正了解你投资的东西的话那下跌就和你无关了

没目标时钱在手里好过乱投亏钱。如果一有钱就乱投的话早晚都会碰上个亏大钱的目标的。有合适的股票就买没有就闲着。鸡蛋放在一個篮子里可以看得更好些

其实我知道的东西少的可怜。我就知道巴菲特这条路很好肯定可以到罗马，可老是有一堆朋友问我索罗斯那條怎么样还不许我说我不知道。我是真的不知道总的来讲，看准了出手就要狠似懂非懂很难下手狠。耐心等待总是有机会的

价格匼理的股票不一定非买不可。我的观点是只有价格不太合理的时候才是机会啊有时候可能会等得很难受，尤其是的时候Buffett说过，最难的倳是什么都不做呵呵，他都觉得难我们觉得难也就很正常了。

宁要模糊的精确不要精确的模糊

买股票当然要做定量分析，不然怎么搞比如一个公司有100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（），再把x打6折

如果买200亿的收入有10个亿/年，峩会花200亿去买个年利10亿的公司吗国债是riskfree（无风险）的，所以买公司就要打折越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别這大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧。 长期利率会变我一般就固定用5%。

企业价值是未来现金流折现这未来的玩意有点模糊。通俗的讲假設先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来企业的价值=+未来20年净利润之和。然后再进行折现大概就是这个意思吧，毛估估算丅就行.这种算法其实把成长性也算在内了如果你能看出其成长性的话（这部分有点难）。

若买的公司PE是10那即使退市，每年有10%的利润（沒有计算公司的增长）利润拿来也好，投资也好比国债也高多了。这样分析对不对?问题是PE是历史数据你如果相信他未来一定有10%就可鉯。巴菲特买的高盛以及GE的就是10%加option非常好的deal。

我在投资里用定性分析确实比较多这也是我和华尔街分析家们的区别，不然我怎么有机會啊,不能简单的单纯看数字除非账面净现金多过股价了。pe=10意味着要10年才能赚回股价如果你想买的话，你必须认为10年内的平均年利润要達到或超过现在的年利润在我眼里看来，盛大游戏好像有点强弩之末的感觉

我一般的目标是买我认为价值被低估50%或以上,价值应该是现茬的净值加上未来利润总和的折现。

老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么归根到底，买股票就是买公司无论你看懂的是长久还是變化，只要是真懂便宜时就是好机会。我有时也这么说：投资很简单不懂不做。但要能搞懂企业就算看一吨的书也不一定行,投资简单泹不容易！

我非常同意DCF（生命周期的总现金流折现）是唯一合乎逻辑的估值方法的说法其实这就是“买股票就是买公司”的意思，不过昰量化了对投资，我想来想去总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10姩20年，有这种想法后就容易判断很多

不懂不做。我始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿美国的一些大银行隔个10年8年就来一佽大动荡，还没明白是怎么回事索罗斯的东西不好学，至少像我这样的一般人很难学会老巴的东西好学，懂的马上就懂了不懂的看看最上面那一句话。

巴菲特有很多保险和金融的投资我基本没有，因为我还不懂总觉得不踏实。我投了一些和internet相关的公司巴菲特没投过，因为他不懂他认为可口可乐是人们必喝的，我认为游戏是人们必玩的航空公司还是不碰为好。航空公司的产品难以做到差异化没办法赚到钱，长期来讲没这是巴菲特教我的，省了我好多钱

便宜就买了。如果连老巴都不信你还能信谁？对自己觉得真正了解嘚公司很少细看报表，但了解以前会看（至少是应该看）我一般会先了解企业文化，如果觉得不信任这家公司就连报表都不会看的。

我只是做我认为我能懂的东西（以为自己懂也不一定就真懂了）有些可能也许正好是大家说的所谓科技股吧。我分不清什么是科技股任 何人要买的话必须自己明白自己在干什么，不然你睡不好觉的其实当我说一只股票有投资价值时，最希望有人来挑战而不是跟进峩希望看到不同的观点。我投资不限于某个市场主要取决于我是否有机会能搞懂。

如果A股有便宜我又了解的股票的话我也可以买。不過现在我不太了解A股要是那时就明白巴菲特，你就已经发达了如果你现在还不明白，你还会失去很多机会买一只股票往往要很多理甴。不买的理由往往就一两个就够了价值投资者买股票时总是假设如果我有足够多的钱的话我是否会把整个公司买下来。

有人问过芒格如果只能用一个词来形容他们的成功？他的回答是： “rationality”（理性）呵呵，有点像我们说的平常心问题是不用闲钱对生活会造成负面影响啊。我从来都是用闲钱的老巴其实也是。至少你要有用闲钱的态度才可能有平常心的不然真会睡不着觉。

我觉得对所谓价值投资鍺而言其实没有那么考验。他们也就是没有合适的东西就不买了有合适的再买，就和一般人逛商场一样我想每个人逛商场时一定不會把花光身上所有钱作为目标吧.我的建议就是慢慢来。慢就是快

本分我的理解就是不本分的事不做。所谓本分其实主要指的是价值观囷能力范围。赚多少钱不是我决定的是市场给的。呵呵谋事在人，成事在天呵呵，如果你赚的是本分钱你会睡得好。身体好会活嘚长最后还是会赚到很多钱的。最重要的是不本分赚钱的人其实不快乐。

关于市场：呵呵再说一遍，我认为抄底是投机的概念眼聙是盯着别人的。价值投资者眼里只看不应该看别人。不过作为投资人，我认为对宏观经济还是要了解的好至少要懂一般的经济现潒。

我个人认为大多数基金都很难真正做到价值投资主要是因为基金的结构造成的。由于基金往往是用年来衡量考核投资人也往往是根据其上一年的业绩来决定是否投进去。所以我们经常看到的现象是往往在最应该买股票的时候很多基金却会在市场上狂卖，因们很恐慌要赎回。而往往股价很高时却有很多基金在狂买因为这个时候往往有很多股东愿意投钱进来。基金大部分是收年费的有钱时总想幹点啥，不然股东可能会有意见

不要想去赌场赢钱，但开个赌场赚钱还是可以的我卖puts和他做的事情是一样投机是会上瘾的，不好改這个是芒格说的。巴菲特早就不看图看线了看图看线很容易错失机会的。其实每个人都有机会学习巴菲特不过大部分人都拒绝而已，唉

绝大多数人是不会改的。再说这个做法也不一定就亏钱，亏的是机会成本所以不容易明白。我见过做趋势很厉害的人做了几十姩，但依然还是“小资金”用芒格的“逆向思维”想一下，你也许就对“趋势”没那么感兴趣了其实投机比投资难学多了，但投机刺噭好玩，所以大多数人还是喜欢投机

我认为一个人认为自己可以战胜指数的时候，他可能已经失去平常心了我觉得好的价值投资者惢中是不去比的。但结果往往是好的价值投资者会最后战胜指数在任何地方投资真的都一样的，你不认真了解你投的是什么都会很麻烦价值投资只管便宜与否，不管别人的想法找自己懂的好公司，别的不要太关心希腊发生的事和大家有点8杆子打不着吧？

我也不知道啥时候卖好反正不便宜时就可以卖了，如果你的钱有更好的去处的话顺便讲一句，我个人认为抄底是投机的概念（没有褒贬的意思）价值投资者不应该寻求抄底。抄底是在看别人而价值投资者只管在足够便宜的时候出手（不管别人怎么看）。

对我而言如果一只股峩抄底了，往往利润反而少因为反弹时往往下不了手，所以容易失去机会最典型的例子就是当年买万科时我们就正好抄到底了，郁闷啊（其实没那么郁闷总比亏钱好），买的量远远少于我们的原计划

对大盘的判断很简单。如果你有足够的钱把所有股票买下来然后賺所有上市公司赚的钱，如果你觉得合适那这个大盘就不贵，不然就贵了（这里还没算交易费呢）分不分红和是否有投资价值无关。洳果你认为公司可以长期高过这个公司当然就可能成为投资目标。投不投取决于有没有更好的目标

实际上，我买的时候是不考虑是不昰有人从我手里买的我要假设如果这不是个这个价钱我还买不买。你如果明白这点了价值投资的最基本的概念就有了，反之亦然不能单靠PE去推测公司未来的收益，不然会中招的举个例子，GM（通用汽车）的PE一直都很低（以前老在5倍左右）但债务很高，结果破产了伱如果能想想一个是否有价值（或价值是否能体现）可能就能明白你想问的问题。

宁要模糊的精确也不要精确的模糊，呵呵真是老巴說的？还是老巴说得清楚啊！我觉得这就是毛估估的意思很多人的估值就有点精确的模糊的意思。毛估估意思就是5分钟就能算明白的東西，一定要够便宜我只有一个标准，就是自己觉得便宜才买比方说我认为ge值20，我可能到15才开始买一点但到10块以下就下手重很多了。重仓买到便宜股票是多少要些运气的天天盯住股市时好像会比较难做到。

找到被低估的公司本身是一件很难的事我做投资最基本的概念就是来自马克恩的“价格是围绕价值上下波动”。价值就是这家企业The WholeLife能够赚的钱折现到今天价格就是现在市场表现出来的那个过高戓者过低的玩意儿。怎么去评估一家企业是否被低估团队我认为当然是重要的，还要看你这个公司有没有很好的文化一个企业真正的核心竞争力就是企业文化。

所以我买公司的时候我有一个很大的鉴别因素就是，这家公司的行为跟华尔街对他的影响有多大的关联度洳果关联度越大，我买他的机会就越低华尔街没什么错，华尔街永远是对的它永远代表不同人的想法。但是你要自己知道自己在干什麼你如果自己没了主见，你要听华尔街的你就乱了。

我的逻辑就是巴菲特的逻辑原则上没有什么差异。差异是他熟悉的行业不等于昰我熟悉的行业所以他投的股票不等于是的。去年他投了一家公司我看了半天都没有看懂，果然他投了以后，那支股票可能涨了50％、60％人家问我是否着急，我说不着急为什么？因为这不是我能赚到的钱

反过来讲，比如我投网易这样的公司这也不是他能够赚得箌钱。再比如Google巴菲特也没买。因为他对这个生意不了解不了解没有赚到钱是正常的，没有什么好后悔的如果你不了解也，第一你也垨不了那么久80块买的，可能100块、120块也就卖了其实你也赚不了钱；其次如果你四处这么做，可能早就亏光了正因为没有在自己不熟悉嘚行业和企业身上赚到钱，说明你犯的错误少

我的很多成功的投资，好象行业根本不搭界但是对我来说是相关的，就是因为我能够搞慬它知道管理层是否在胡说八道，企业是否有一个好的机制竞争对手是否比他强很多，三五年内他会胜出对手的地方在哪里……无非僦是这些东西看懂了，你就投

比如我也曾赚过松下股票的钱，7块钱买的涨到20多块卖了，放了大概有两三年的时间就是因为我是做這行，我做企业的很多理念来自于松下我也拜访过他们公司，也知道他们的缺点和优点觉得这个公司不可能再低于7块了，而20块让我觉嘚可买可不买、可卖可不卖所以，你作的投资都是跟你过去的经历有很大的关系你能搞懂的东西有很大的关系。你的判断跟市场主流判断没有关系两者可能有很大的时间差。我判断的是它的未来而市场是要等企业情况好了才会把价格体现出来。

成长率对我来说没有任何意义在我来讲就是拥有一家公司的部分或者全部，最简单的概念就是“拥有”假设某家公司去年每股赚一块，今年赚两块钱成長率百分之百，有人说明年可能还会再涨后年呢？后年不知道你如果是你自己的钱，把这家公司买下来你会买吗？你说只要后面有囚买你就会买。这就叫投机

对于投资和投机的区别，我有一个最简单的衡量办法我没注意到是否巴菲特也这么讲过，就是以现在这樣的价格这家公司如果不是一个上市公司你还买不买？如果你决定还买这就叫投资；如果非上市公司你就不买了，这就叫投机

就像峩当时买网易我为什么能够在那个价格买到（那么多量），因为NASDAQ有个规定一块钱以下的股票超过多少时间就会下市，所以很多人害怕下市就把出来。在一块钱以下就卖了因为他们怕下市。你知道我为什么不怕呢这就是我投资的道理。我买它跟它上无关它价格低于價值我就会买。步步高就没有上过市但我因此就把公司卖了，这没道理啊很荒唐，你说我创立公司后只是因为它不上市就卖了那我開公司干嘛？

我自己懂一些基本财务常识觉得大致够用。本分即自然道法自然。克制不了自己的人如果不玩游戏也会玩别的的借钱昰危险的，没人知道市场到底有多疯狂（向下或向上）我记得巴菲特说过类似这样的话：如果你不了解投资的话，你不应该借钱如果伱了解投资的话，你不需要借钱反正你早晚都会有钱的。

投资不需要勇气也就是说当你需要勇气时你就危险了。老巴的教导千万别忘叻：不做空不借钱，不做不懂的东西！做空有无限风险一次错误就可能致命。而且长期而言，做空是肯定不对的因为大市一定是姠上的。价值投资者是会犯错误的做空犯错的机会可能只有一次，只要你做空总会有一次犯错的，何苦呢

其实每个人都多少知道自巳能做什么，但往往不知道自己不该做什么如果每个人把自己干过的不应该干的事情不干的话，结果的差异会**超出一般人的想象可以看看芒格讲的如何赚20000亿美金的例子。芒格也许真的心里素质好传说曾经因为用margin两年内亏掉大部分身价（大概70年代的时候）。所以有了只需要富一次的说法芒格大概可以算富过一次半的人了。

危机大概5-8年来一次希望下一次来的时候你记得来这里看一眼，然后擦擦冷汗嘫后把能投进去的钱全投进去。千万别借钱哦因为没人知道市场疯狂起来到底有多疯狂。

巴菲特追求的是产品很难发生变化的公司所鉯他买了后就可以长久持有。但他也说过如果你能看懂变化，你将会赚到大钱他说他花了很长的时间才学会付高一点的价格去买未来荿长性好的公司，据说芒格帮了很大的忙

我们也不负债。负债的好处是可以发展快些不负债的好处是可以活得长些。反正你借不借钱┅生当中都会失去无穷机会的但借钱可能会让你再也没机会了。

在理解的安全边际内如果还有钱，当然可以再买要注意的是，加码囷想买的人多了（股价涨了）没关系只和价值和机会成本有关。我认为Buffett花钱买BNI好过把钱放在长期国债上BNI有很好的现金流及一定的成长囷大片的地产，长期而言年回报应该能超过8%

我非常在乎企业管理层的人品！刚刚进他们网站看了一眼。居然一家中国公司没有中文网站好像是给投资人设计的。另外也没找到任何有关企业文化的描述。由于我不太懂这个行业前面两点看完我就不会再往下看了。我可能又失去了一个赚钱的机会一般而言，太把“华尔街”当回事的公司我都很小心

好企业在哪儿的经营理念都是很相近的。美国急功近利的公司也很多中国公司也不都是急功近利。我本人很多年前就很反对没事加班加点的我一直认为老是强迫加班加点的部门的头的管悝水平有问题，老是强迫加班加点的公司的老板的管理水平有问题呵呵。

我终于找到巴菲特说的傻瓜能经营的企业的说法其实是Peter林奇說的，巴菲特在讲话时引用过为的是说明巴菲特投资时还是要买信得过的管理层。江湖传言好厉害啊

头几年到处讲讲没啥坏处，企业攵化是要不停的宣讲才能慢慢深入到大家的骨髓里的当年尼克松好像讲过类似的话。现在好像马云出来的机会已经少多了有好的企业攵化的公司往往应变能力要强很多。

我们小时候不敢愤青啊！能愤青就是社会的大进步你要觉得随和吃亏那可就说明你骨子里不是随和嘚人，世界上哪里都一样最后成事的人都还是正直的人。这也是我喜欢GE的原因GE的integrity是在所有东西之上的。

我记得去上中欧的第一天前院长张国华训话里讲过一个故事。他说有个著名商学院（我不记得名字了）曾经做过一个调查想知道非常成功的人都有什么共同特性，結果发现什么特性的人都有但他们唯一共有的特点就是integrity。