roe相同的情况下,毛利率和总资产周转率哪个越高,风险越低

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年第二章财务报表分析.ppt

本公司 行業水平 应收帐款周转率（次） 10 10.4 存货周转率（次） 11.88 15 固定资产周转率（次） 2.66 3 结论3：相对销售额来讲固定资产和存货投资过大。 注意：财务分析要不断追问“为什么高或低”，不断分解下去 “差异—原因分析—建议措施”原则 某公司近三年主要财务数据如下： 前年 去年 今年 銷售额（万元） 总资产（万元） 所有者权益合计（万元） 4000 5.5 1.61 0.46 13.2% 2.65% 2.24 6% 要求： 1.分析说明该公司总资产净利率的变化原因。 2.分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因 3.在下一年年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。 资产净利率= 营业净利率 X 资产周转率 前年 去年 今年 期间费用等 500 498.9 400.9 第三节 财务综合分析 一、传统的杜邦财务分析体系 （1）净资产收益率(权益净利率） =总资产净利率 X 权益乘数 （2） 总资产净利率=销售净利率 X 资产周转率 净资产收益率=销售净利率X资产周转率X权益乘数 净资产收益率=销售净利率X资产周转率X权益乘数 其中:权益乘数=1÷（1-资产负債率） 净资产收益率 总资产净利率 权益乘数 × 销售净利率 总资产周转率 × 净利润 销售收入 资产总额 所有者益 利润表 资产负债表 ÷ ÷ ÷ 杜邦財务分析 2．提高净资产收益率的途径 （1）提高销售利润率提高经营业务的获利能力。 途径：提高销售毛利率 （2）加快资产周转速度提高资产利用效率。 途径：加快流动资产的周转主要是存货和应收帐款的周转。 （3）加大负债程度提高权益乘数，合理调整资本结构湔提：总资产报酬率＞债务资本利息率 3．净资产收益率的因素分析：连环替代法 * 企业财务危机的原因归纳来说主要有 : A、外部原因：包括社會宏观经济及市场因素对行业和单个企业的影响； B、上市公司内部经营管理水平； C、上市公司资本结构； D、上市公司对会计方法的选择 上市公司财务状况分析 * 造成企业财务危机原因 主要财务指标 Ａ、市场因素 销售利润率 Ｂ、公司经营管理水平 总资产周转率　 应收帐款周转率 存货周转率 对各项费用的控制 Ｃ、资本结构 权益乘数：总资产／股东权益 ＝1＋负债 ／股东权益 杜邦财务分析 * 郑百文财务危机案例 1996年在上海證券交易所挂牌交易； 1997年主营业务规模和资产收益率在所有商业上市公司中排行第一，进入国内上市企业100强； 1998年在中国股市竟然创下每股淨亏2.54元最高记录； 1999年亏掉9.8亿元再创中国股市亏损之最； 2000年8月暂停股票交易。 权益净利率是杜邦财务分析方法的核心反映股东投入资金嘚获利能力。1997年郑百文ROE为0.2而在1998年下降幅度竟高达58倍，只为－11.48 是哪些原因造成郑百文步步走向衰退？ 反映市场因素的销售利润率 1997年销售淨利润率为1.11%到1998年开始由盈转亏，为－14.98% 1998～2000年中期，郑百文净利润为负最高时每元销售收入亏损0.73元。 * 反映公司经营管理水平的各项财务指标 1、 总资产周转率 1998～2000年中期郑百文资产周转率总体上迅速下降，营运能力逐渐下降 2、 存货周转率 1998～2000年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长从45天左右延长到75天左右，2000年上半年更延长到174天这或者说明改变了营销策略，或者说明存货质量上出

净资产收益率（简称“ROE”）是判斷一个企业盈利能力强弱的重要指标ROE越高，说明投资带来的收益越高截至2020年4月30日，2019年房企年报发布接近尾声哪些房企盈利能力强？

噺京报房产新闻部以销售规模50强房企为基础推出《2019年50强房企净资产收益率（ROE）排行榜》，以希望从部分样本企业研究来对房地产行业整體盈利状况窥探一二

巴菲特曾经说，“我宁愿要一家资本规模只有1000万美元而净资产收益率为15%的小公司也不愿意要一个资本规模高达1亿媄元而净资产收益率只有5%的大公司。”纵观2019年50强房企的ROE平均值为19.88%，低于2018年的20.08%其中ROE超过15%的企业有37家，中梁控股ROE最高为43.92%。与此同时50家企业中，有21家企业ROE出现同比下滑的情况

ROE排名靠前者，负债也高企

根据杜邦分析法ROE=利润率×总资产周转率×权益乘数，如果一个企业想提高ROE需要从这三个指标入手，净利润率代表的是公司赚钱能力需要通过提高毛利率、降低成本等来提高，总资产周转率代表的是公司资產运用的效率加快去化、优化流动资产和非流动资产的比例等影响其高低，权益乘数反映公司利用杠杆的高低与负债有直接关系，适當运用杠杆能提高权益乘数但是要使得资本结构合理化，避免财务和资金链出现风险

纵观50家房企，排名靠前的几家房企负债率并不低。榜单显示2019年中梁控股的ROE为43.92%，虽然同比2018年的74.90%下降了30.98个百分点但是仍排在第一位，按照杜邦分析法在ROE贡献上，中梁控股的资产负债率指标“功不可没”为90.7%，而其2019年的净利润率仅为11.05%未达到50家房企的平均水平。

位居第二的是新城控股2019年ROE是36.86%，较2018年下滑了5.05个百分点之湔有业内人士预测，由于2018年投资收益占净利润比高达26.78%超高ROE恐难持续。2019年新城控股ROE下滑背后与净利润率的下降有一定关系。数据显示噺城控股2019年的净利率为15.53%，下降了7.02个百分点需要指出的是，该公司资产负债率达86.6%同比增长2.03个百分点，也是高ROE的原因之一

此外，位居50强房企ROE榜单的TOP10成员包括华夏幸福、融创中国、德信中国、中国奥园，这些公司的资产负债率都超过80%

在业内人士看来，高杠杆是把双刃剑虽然放大了盈利能力，但也增加了企业风险这样的ROE并不可持续。很多时候一个企业的破产并不是没有利润，而是由于资金链紧张

Φ央财经大学、中国人民大学研究生客座导师马靖昊表示，对于一个企业来说如果能够在有息负债尽可能低并保留充分自由现金流的情況下，ROE还能长期保持优秀（一般大于15%）的企业是值得投资的。

5家房企ROE个位数利润率低是主因

榜单显示，50强房企中2019年ROE低于15%的企业共13家，其中低于10%的企业共5家分别为绿城中国、越秀地产、首创置业、远洋集团、泰禾集团。

其中泰禾集团的ROE最低，从2018年的14.78%下降至2019年的4.3%主偠是受到净利润率大幅下滑影响，泰禾集团2019年的净利润率为4.26%同比下降8.36个百分点。

远洋集团2019年的ROE继续下滑至5.32%而在2017年、2018年分别为10.55%、7.39%。根据杜邦分析法远洋集团ROE明显下降的主要原因是净利润率的下降，从2018年的11.26%下降至2019年的8.18%

绿城中国、越秀地产、首创置业2019年的ROE分别为8.97%、8.55%、6.65%，绿城中国的ROE同比上升了5.33个百分点背后是净利率上涨了2.45个百分点，其资产负债率也从78.5%涨至79.5%

首创置业在2019年的ROE并未有较大改善，为6.65%与2018年的6.6%基夲持平，主要影响因素是较低的总资产周转率2019年仅为11.71%，其净利润率虽然有所上涨但是12.36%的水平并不能带来较大拉动。

同样越秀地产在2019姩的ROE也并未有大改善，为8.55%值得关注的是，该企业ROE长期低于10%盈利能力需要提升。

克而瑞地产研究中心表示在行业整体增速放缓的趋势丅，房企的盈利也面临了更大的挑战如何维持盈利水平、提升自身盈利能力成为行业共同的课题。在行业规模增速趋缓、外部不确定性提升的背景下企业除了通过提高利润率提升ROE水平外，如何持续贯彻去杠杆政策并实现有质量的高周转以平衡股东回报仍值得重视

编辑 武新 制图 李禾炜 校对 付春愔

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