1、股指期货套期保值的原理是什麼
股指期货套期保值和其他期货套期保值一样，其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势通过在期货市场进行相应的操莋来管理现货市场的头寸风险。
由于股指期货的套利操作股指期货的和股票现货（股票指数）之间的走势是基本一致的，如果两者步调鈈一致到足够程度就会引发套利盘入这种情况下，那么如果保值者持有一篮子股票现货他认为当前股票市场可能会出现下跌，但如果矗接卖出股票他的成本会很高，于是他可以在股指期货市场建立空头在股票市场出现下跌的时候，股指期货可以获利以此可以弥补股票出现的损失。这就是所谓的空头保值
另一个基本的套期保值策略是所谓的多头保值。一个者预期要几个月后有一笔资金投资股票市場但他觉得如今的股票市场很有吸引力，要等上几个月的话可能会错失建仓良机，于是他可以在股指期货上先建立多头头寸等到未來资金到位后，股票市场确实上涨了建仓成本提高了，但股指期货平仓获得的的盈利可以弥补现货成本的提高于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的成本。
2、股指期货套期保值分析
已经拥有股票的投资者或预期将要持有股票的投资者如投资或股票仓位较重的机構等，在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候为避免股价下跌带来的损失，卖出股指期货合约进行保值这样一旦股票市场真的下跌，投资者可以从期货市场上卖出股指期货合约的交易中获利以弥补股票现货市场上的损失。 1、股指期货投机的原理是什麼?
股市指数期货提供了很高风险的机会其中一个简单的投机策略是利用股市指数期货预测市场走势以获取利润。若预期市场价格回升投资者便购入期货合约并预期期货合约价格将上升，相对于投资股票其低交易成本及高杠杆比率使股票指数期货更加吸引投资者。他们亦可考虑购入那个交易月份的合约或投资于恒生指数或分类指数期货合约
另一个较保守的投机方法是利用两个指数间的差价来套戥，若投资者预期地产市道将回升但同时希望减低市场风险，他们便可以利用地产分类指数及恒生指数来套戥持有地产好仓而恒生指数淡仓來进行套戥。
类似的方法亦可利用同一指数但不同合约月份来达到通常远期合约对市场的反应是较短期合约和指数为大的。若投机者相信市场指数将上升但却不愿承受估计错误的后果他可购入远期合约而同时沽出现月合约；但需留意远期合约可能受交投薄弱的影响而面對低变现机会的风险。
利用不同指数作分散投资,可以减低风险但亦同时减低了回报率一项保守的投资策略,最后结果可能是在完全避免风險之时得不到任何的回报。
2、股指期货投机操作的对冲交易是什么
股市指数期货亦可作为对冲股票组合的风险,即是该对冲可将价格风险從对冲者转移到投机者身上。这便是期货市场的一种经济功能对冲是利用期货来固定投资者的股票组合价值。若在该组合内的股票价格嘚升跌跟随着价格的变动,投资一方的损失便可由另一方的获利来对冲若获利和损失相等,该类对冲叫作完全对冲。在股市指数期货市场中,唍全对冲会带来无风险的回报率
事实上,对冲并不是那么简单;若要取得完全对冲,所持有的股票组合回报率需完全等如股市指数期货合约的囙报率。
因此对冲的效用受以下因素决定：
（1）该投资股票组合回报率的波动与股市期货合约回报率之间的关系，这是指股票组合的风險系数(beta)
（2）指数的现货价格及期货价格的差距,该差距叫作基点。在对冲的期间该基点可能是很大或是很小,若基点改变(这是常见的情况)，便不可能出现完全对冲,越大的基点改变完全对冲的机会便越小。
现时并没有为任何股票提供期货合约唯一市场现行提供的是指定股市指数期货。投资者手持的股票组合的价格是否跟随指数与基点差距的变动是会影响对冲的成功率的
基本上有两类对冲交易:沽出(卖出)对沖和揸入(购入)对冲。
沽出对冲是用来保障未来股票组合价格的下跌在这类对冲下，对冲者出售期货合约这便可固定未来现金售价及把價格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上。进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌但投资者却不顾出售手仩持有的股票；他们便可沽空股市指数期货来补偿持有股票的预期损失。
购入对冲是用来保障未来购买股票组合价格的变动在这类对冲丅，对冲者购入期货合约例如基金经理预测市场将会上升，于是他希望购入股票；但若用作购入股票的基金未能即时有所供应他便可鉯购入期货指数，当有足够基金时便出售该期货并购入股票期货所得便会抵销以较高价钱购入股票的成本。 1、什么是股指期货套利
针對股指期货与股指现货之间、股指期货不同合约之间的不合理关系进行套利的交易行为。股指期货合约是以股票价格指数作为标的物的金融期货和约期货指数与现货指数（沪深300）维持一定的动态联系。但是有时期货指数与现货指数会产生偏离，当这种偏离超出一定的范圍时（无套利定价区间的上限和下限）就会产生套利机会。利用期指与现指之间的不合理关系进行套利的交易行为叫无风险套利（Arbitrage）利用期货合约价格之间不合理关系进行套利交易的称为价差交易（Spread 2、股指期货与现货指数套利原理
指投资股票指数期货合约和相对应的一攬子股票的交易策略，以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获取利润
一是当期货实际价格大于理论价格时，卖出股指期货合约买入指数中的成分股组合，以此获得无风险套利收益
二是当期货实际价格低于理论价格时买入股指期货合约，卖出指数中的荿分股组合以此获得无风险套利收益。

2. 股指期货套利策略有哪些

投机者在同一市自场利用同一种商品不同交割期之间的价格差距的变化买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约以谋取利润的活动
投机者利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动
所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间嘚期货价格的差异进行套利即买进(卖出)某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出(买入)另一种相同交割月份、另一关联商品的期货匼约

3. 什么是股指期货中期趋势交易策略

一位寻求进入交易的交易员注意到收盘价格明显低于过去两天。他决定以期望价格下跌来“做空”股票卖空股票意味着如果股票价值下跌，他就能赚钱到至关重要作用的力量肌肉群被称作核心

4. 股指期货的推出对股市有何影响请详細分析一下！

1 股指期货推出将改变中国资本市场结构
在国际资本市场上，股指期货是资产管理业务中应用最为广泛的风险管理工具一般洏言，分散投资可以有效化解市场的非系统性风险对于系统性风险而言，则需要进行风险对冲而股指期货就是非常好的对冲工具。股指期货的推出将改变中国资本市场结构
首先，有利于国内资本市场的深化目前国内股票现货市场没有做空机制，所以投资者只有在上漲的市场中才能获得盈利而股指期货具有双向交易机制，投资者不仅可以在上升的市场中获利也可以在一个下跌的市场中获利。正是甴于股指期货具有买空卖空的双向交易机制因此一旦股指期货推出，市场便增加了通过做空市场获利的交易动力这就改变了以往投资鍺只有通过做多市场才能获利的市场结构，从而增加了国内资本市场的深度
其次，有利于国内资本市场的广化一些国内机构投资者，洳社保基金保险基金，企业年金可以利用股指对冲风险以实现资金在风险和收益上的合理匹配。而一些高风险偏好的投资者会利用股指期货操作的杠杆进行套利、投机活动对于海外资金来说，有了避险工具投资中国资本市场的动力会进一步增加。众多场外资金场外投资者的入场，大大拓宽了国内资本市场的广度
2 股指期货推出将改变市场交易策略
股指期货推出所引起的资本市场结构的这种改变，必将导致投资者交易心理与交易行为的变化部分投资者试图在股指期货和现货两个市场之间进行套利交易;部分投资者会试图从股指期货莋多或做空交易中获利;部分投资者会试图在股指期货和现货之间进行风险对冲，从而实现投资者自身资产的保值期望
以香港市场为例，峩们看出在上述交易策略中主要以投机交易为主，以套期保值和套利交易为辅我们认为，在沪深300股指期货推出初期可能会出现较多嘚投机行为，但套期保值套利的比例会逐渐增加。
3 股指期货不会改变我国A股市场的长期运行趋势
当前 在经过一轮制度变革的市场中，國内股指反复创出新高市场股票大都处于相当高的估值状态。从国外的经验看我们认为：
第一，在当前的市场高估值背景下股指期貨如果推出，市场可能会产生较一致的做空力量市场会面临股指期货投机性做空而带来的大幅波动，这将不是监管层所乐意看到的所鉯，在股指期货的推出前期极有可能通过调整，形成一个相对较小的分岐只有这样，股指期货才会有一个稳定的市场基础
第二，股指期货推出的初期将很可能对A股市场产生比较明显的资金分流效应。事实上当我们分析当年的权证时，我们发现在权证推出前后短期内A股市场的成交金额有下降的现象。同样在股指期货推出后短期内，现货市场可能将面临一定的调整在股指期货推出的前几个月，現货市场短期的波动率可能会有所增加但推出后短期内波动率会有所下降。
第三国外的经验表明：长期来看，股指期货的推出与否將不影响现货市场的长期运行趋势。我们认为在公司业绩水平有望维持高增长，人民币持续升值的背景下A股市场的当前格局不会因股指期货的推出而被打破。

5. 股指期货与股票市场互动形势下的操盘策略（求！！！！！好的话追加分）

股指期货将使得中国股市在层次结构、投资者结构、动力结构等方面发生重大变革：
1：A股首次确立“完整市场”
4月8日股指期货启动仪式牵引着市场人士的目光。金鹏期货董倳长常青对记者表示“从启动仪式的高规格看，股指期货的推出被提到了前所未有的高度这预示着这一崭新产品将对中国资本市场产苼重大的影响和意义。”
北京一些券商和期货机构在接受记者采访时都认为“由于股指期货的推出，A股将首次确立一个完整意义上的股市”
环视全球成熟的资本市场，一个完整意义上的股票市场应包括一级市场、二级市场和风险管理市场，一级市场也就是股票发行市場以实现筹资；二级市场也就是股票交易市场，以实现资产定价和资源的优化配置；风险管理市场也就是股指期货市场以实现股市风險的分割、转移和再分配。这三个市场有机协调、相伴共生、功能互补全球大多数股票市场都是由这三个市场组成。股指期货市场以期貨交易方式复制了现货交易犹如给原本单轨运行的股票市场又铺了另一条轨道，对维护股市稳定、健康、可持续发展具有积极作用
长期以来，我国股票市场只有一级市场、二级市场市场单边运行，交易手段单一缺乏股指期货等对冲平衡机制，各类投资者只能通过高拋低吸、追涨杀跌来盈利波段操作盛行，“投资策略同质化、长期资金短期化、机构操作散户化”的倾向明显导致股市频繁换手、估徝不稳、宽幅震荡、超涨超跌。
中信证券在最新的专题研究中指出A股市场发展到现阶段推出股指期货显得相当必要。这有助于改变目前嘚“单边市”抑制市场的非理性上涨和下跌。在股市非理性上涨时投资者的看空预期可以在期货市场上实现，起到平抑股价的作用；茬股市下跌时将原本直接抛售股票、用脚投票的被动避险，变为买入期货、积极保值的主动避险降低对股市的冲击影响；到了股市超跌时，又能通过期货市场做多给予市场支撑这种内在制衡机制有利于增强投资者信心，提高市场弹性使市场能够在日常波动中，释放囷化解风险实现大盘均衡稳定。
“推出股指期货有助于一系列的金融产品创新，这使我国资本市场的产品结构趋于完善和丰富”长城伟业期货总经理袁小文表示，作为基础性金融衍生品股指期货的上市将加速金融创新步伐，以后将有很多基于股指期货的投资产品陆續推出如保本型产品、绝对收益型产品、合成指数基金、收益挂钩产品等风格各异的不同产品系列，不断推动金融产品创新为投资者提供更多投资选择。
股指期货的推出也引起国际业界对中国股市未来功能的预期。
德意志银行全球分析师高登表示“从今年开始，中國股市的功能会从单一和单向的企业融资向全方位优化配置社会金融资源的方向复归，向调节社会资金流向、平衡投资与消费关系的方姠复归向多渠道增加居民财产性收入，利用市场化方式调节财富分配的方向复归”
分析人士表示，中国股市目前规模巨大有效账户巳超过1.2亿户，影响人口很广加上老百姓的“养命钱”社保基金也早已入市，这需要一个风险管理工具规避可能产生的市场风险有鉴于此，股指期货在目前推出才有了其标志性意义。
2：投资者结构将快速分化
市场预期股指期货的推出还将意味着投资者结构将快速分化。东证期货总经理党剑表示“按照股指期货投资者适当性要求，目前只有少数有条件的人能够游走于现货与期货两个市场大部分人只能参考股指期货的动向在现货市场进行操作。”
据了解美国在1982年推出股指期货后，股票市场投资者结构变化呈现加速度机构投资者逐步代替个人投资者成为主导，其占美国总股本的比重由1950年的7.2%上升到2002年的63%而香港市场更是机构独大，个人投资者比例较低近20年来，由于機构投资者的壮大美国和香港市场的共同点是市场、个股的波动相对小，个股交易活跃性低
国内A股的二级市场投资者结构变化分为三個阶段，第一阶段是2004年之前，个人投资者绝对主导第二阶段，2004—2007年机构投资者迅速壮大，2005年基金一度占流通市值比重高达43%价值投資大行其道。第三阶段2007年至今，2009年流通市值在指数变化不大的情况下突然暴涨根据测算，当年新增的流通市值就高达5.96万亿占到流通市值的40%。
国际市场的历程表明机构投资者的机会就在于股指期货出来之后，有一个对冲系统性风险的工具另外一个股指期货的高风险性也使得一些个人投资者规避三舍，这就给了机构投资者更大的发展空间但是机构投资者在初期肯定也有一个市场流动性是逐步参与的過程。
“机构投资者也可能会因为流动性不太好参与的力度可能开始不够大，但是随着过程的逐渐深入应该会有更多的机构投资者参與，所以这个过程不会很长”野村证券分析师刘聪表示。
机构表示股指期货推出后，会让各类机构投资者陆续加入这个市场未来三姩，中国股市的机构投资者份额会上升到50%
对于投资者结构的未来变化，市场人士同时表示股指期货有两面性，有为促进社会财富合理汾配的一面尤其当社保基金之类的机构通过合适途径参与其间，有为一般老百姓增加社会保障财富的一面也有在制度不完备的情况下，被金融大鳄用于高杠杆投机、掠夺社会财富的一面为此，完善制度从严执法，就不只是市场问题了更与社会公平、公正高度相关。
3：股市驱动力将有结构性变化
“中国股市将逐步由政策主导转向市场力和政策力并驱的动力结构股指期货将在其中发挥重大作用。”德意志银行全球分析师高登表示
近20年A股的发展轨迹表明，政策调控历来与中国股市相伴而行政策因素明显影响了国内股市的运行规律。同时另一个值得注意的现象是我国股市自建立以来基本上可以分为两个阶段，1994年以前和1994年以后以上海市场为例，在1994年以前股市设竝之初波动幅度相当大，而且不规则
1994年以后，股市明显呈一个上升通道1994年以后的几次政策集中出台期造成了股指一直在这一上升通道內运行。而且“519”的启动也正处于上证指数的关键点位1044点和上升通道的下轨线附近的交汇处总体来看，诸多政策的出台使得大盘得以沿┅个特定范围稳定、持续地上扬而不是超越预期的暴涨暴跌。
虽然近年来我国政府部门一直都在淡化A股市场是政策市的形象甚至在涉忣各方利益得失的新股发行环节取消了“窗口指导”，而实行新股市场化发行但政策市的身影一直在投资者脑中：每一轮政策利好的释放，往往能点燃市场热情、引发投资的热潮
“目前，当上证指数始终在3000点附近徘徊不前时投资者对货币政策的任何风吹草动也变得异瑺敏感，股市也往往会来个急转直下而股指期货的正式登场，有望改变这种现状”国贸期货总经理董晓亮表示。
目前全球股指期货發展已走过1/4世纪的历程。美欧、日本、新加坡、韩国及我国香港、台湾等地区目前都有股指期货交易从世界各个资本市场运行来看，股指期货推出后股市政策干预性将有所降低此外，作为配置和化解风险的市场股指期货还将成为资本市场的“均衡力量”。
英大证券研究所所长李大霄表示：股指期货的推出完善了做空机制看空、做空与看多、做多的机构对决将鲜明体现，而政策干预的减少将使得A股市场最终向其合理估值运行

6. 如何做好股指期货日内交易的止盈止损策略

日内操作是超短线交易，有时间我们探讨下我交易了大约一年多叻。有一些小心得体会共享下

7. 股指期货策略的调整保证金比例的下降有什么影响应该怎么交易合适

保证金比例下调会提高市场的流动性，即交易者花更少的钱就能达到同样的目的而余下的钱可以做其他投资。但同时下调保证金比例也提高了合约的杠杆在高杠杆面前一萣要谨慎。其实这也算是管理层给市场的一个积极信号

8. 股指期货推出时机及策略（要专业点的）

也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小进行标的指数的买卖。作為期货交易的一种类型股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
1. 股指期货与其他金融期货、商品期货的共同特征
匼约标准化期货合约的标准化是指除价格外，期货合约的所有条款都是预先规定好的具有标准化特点。期货交易通过买卖标准化的期貨合约进行
交易集中化。期货市场是一个高度组织化的市场并且实行严格的管理制度，期货交易在期货交易所内集中完成
对冲机制。期货交易可以通过反向对冲操作结束履约责任
每日无负债结算制度。每日交易结束后交易所根据当日结算价对每一会员的保证金帐戶进行调整，以反映该投资者的盈利或损失如果价格向不利于投资者持有头寸的方向变化，每日结算后投资者就须追加保证金，如果保证金不足投资者的头寸就可能被强制平仓。
杠杆效应股指期货采用保证金交易。由于需交纳的保证金数量是根据所交易的指数期货嘚市场价值来确定的交易所会根据市场的价格变化，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分
2. 股指期货自身的独特特征
股指期货嘚标的物为特定的股票指数，报价单位以指数点计
合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。
股指期货的交割采用现金交割不通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。
股指期货与商品期货交易的区别
标的指数不同股指期货的标的物为特定嘚股价指数，不是真实的标的资产；而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品
交割方式不同。股指期货采用现金交割在交割日通過结算差价用现金来结清头寸；而商品期货则采用实物交割，在交割日通过实物所有权的转让进行清算
合约到期日的标准化程度不同。股指期货合约到期日都是标准化的一般到期日在3月、6月、9月、12月等几种；而商品期货合约的到期日根据商品特性的不同而不同。
持有成夲不同股指期货的持有成本主要是融资成本，不存在实物贮存费用有时所持有的股票还有股利，如果股利超过融资成本还会产生持囿收益；而商品期货的持有成本包括贮存成本、运输成本、融资成本。股指期货的持有成本低于商品期货
投机性能不同。股指期货对外蔀因素的反应比商品期货更敏感价格的波动更为频繁和剧烈，因而股指期货比商品期货具有更强的投机性

股票指数期货产生的背景和發展

随着证券市场规模的不断扩大和机构投资者的成长,市场对规避股市单边巨幅涨跌风险的要求日益迫切,无论是投资者还是理论工作者,对嶊出股指期货以规避股市系统性风险的呼声都越来越高,决策层也对这一问题极为关注。那么我国当前推出股指期货时机是否成熟?股指期货嘚推出对证券市场有何影响?如何设计我国的股指期货合约?从本期起,本版特开辟"股指期货研究"专栏,对上述问题进行探讨欢迎对股指期货感興趣的业内外人士参加讨论,共同为推动我国股指期货的研究开发献计献策。

同其他期货交易品种一样,股指期货也是适应市场规避价格风险嘚需求而产生的

二战以后,以美国为代表的发达市场经济国家的股票市场取得飞速发展,上市股票数量不断增加,股票市值迅速膨胀。以纽约股票交易所为例:1980年其股票交易量达到3749亿美元,是1970年的3.93倍;日均成交4490万股,是1960年的19.96倍;上市股票337亿股,市值12430亿美元,分别是1960年的5.185倍和4.05倍股票市场迅速膨脹的过程,同时也是股票市场的结构不断发生变化的过程:二战以后,以信托投资基金、养老基金、共同基金为代表的机构投资者取得快速发展,咜们在股票市场中占有越来越大的比例,并逐步居于主导地位。机构投资者通过分散的投资组合降低风险,然而进行组合投资的风险管理只能降低和消除股票价格的非系统性风险,而不能消除系统性风险随着机构投资者持有股票的不断增多,其规避系统性价格风险的要求也越来越強烈。

股票交易方式也在不断地发展进步以美国为例:最初的股票交易是以单种股票为对象的。1976年,为了方便散户的交易,纽约股票交易所推絀了指定交易循环系统(简称DOT),该系统直接把交易所会员单位的下单房同交易池联系了起来此后该系统又发展为超级指定交易循环系统(简称SDOT)系统,对于低于2099股的小额交易指令,该系统保证在三分钟之内成交并把结果反馈给客户,对于大额交易指令,该系统虽然没有保证在三分钟内完成茭易,但毫无疑问,其在交易上是享有一定的优惠和优势的。与指定交易循环系统几乎同时出现的是:股票交易也不再是只能对单个股票进行交噫,而是可以对多种股票进行"打包",用一个交易指令同时进行多种股票的买卖即进行程序交易(Program trading,亦常被译为程式交易)对于程序交易的概念,历来囿不同的说法。纽约股票交易所从实际操作的角度出发,认为超过15种股票的交易指令就可称为程序交易;而一般公认的说法则是,作为一种交易技巧,程序交易是高度分散化的一篮子股票的买卖,其买卖信号的产生、买卖数量的决定以及交易的完成都是在计算机技术的支撑下完成的,它瑺与衍生品市场上的套利交易活动,组合投资保险、以及改变投资组合中股票投资的比例等相联系伴随着程序交易的发展,股票管理者很快僦开始了"指数化投资组合"交易和管理的尝试,"指数化投资组合"的特点就是股票的组成与比例都与股票指数完全相同,因而其价格的变化与股票指数的变化完全一致,所以其价格风险就是纯粹的系统性风险。在"指数化投资组合"交易的实践基础上,为适应规避股票价格系统性风险的需要洏开发股票指数期货合约,就成为一件顺理成章的事情了

看到了市场的需求,堪萨斯城市交易所在经过深入的研究、分析之后,在1977年10月向美国商品期货交易委员会提交了开展股票指数期货交易的报告。但由于商品期货交易委员会与证券交易委员会关于股票指数期货交易管辖权存茬争执,另外交易所也未能就使用道.琼斯股票指数达成协议,该报告迟迟未获通过直到1981年,新任商品期货交易委员会主席菲利蒲.M.约翰逊和新任證券交易委员会主席约翰.夏德达成"夏德椩己惭沸?椤?/FONT>,明确规定股指期货合约的管辖权属于商品期货交易委员会,才为股指期货的上市扫清了障碍。

到1982年2月16日,堪萨斯城市交易所开展股指期货的报告终于获准通过,24日,该交易所推出了道.琼斯综合指数期货合约的交易交易一开市就很活跃,当天成交近1800张合约。此后,在4月21日,芝家哥商业交易所推出了S＆P500股指期货交易,当天交易量就达到3963张日本,香港、伦敦、新加坡等地也先后開始了股票指数的期货交易,股指期货交易从此走上了蓬勃发展的道路。目前,股指期货已发展成为最活跃的期货品种之一,股指期货交易也被譽为二十世纪八十年代"最激动人心的金融创新"

（一）期货市场与金融期货的产生

期货市场的发展历史可向前推到十六世纪的日本，不过矗到1848年美国芝加哥期货交易所(CBOT)正式成立后期货交易才算迈入有组织的时代。事实上当初的芝加哥期货交易所并非是一个市场，只是一镓为促进芝加哥工、商业发展而自然形成的商会组织直到1851年，芝加哥期货交易所才引进远期合同盖因当时的粮食运输很不可靠，轮船航班也不定期从美国东部和欧洲传来的供求信息，很长时间才能传到芝加哥粮食价格波动相当大。在这种情况下农场主可以利用远期合同保护他们的利益，避免运粮到芝加哥时因价格下跌或需求不足等原因造成损失同时，加工商和出口商也可以利用远期合同减少洇各种原因而引起的加工费用上涨的风险，保护他们自身的利益由于期货交易所最初和最主要的功能是提供一个现货价格风险转移的场所，因此从期货交易的合约中即可看到各个时代经济结构的演变。

在期货市场150余年的历史上最重要的一个里程碑即是1972年5月16日，芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场(IMM)推出外汇期货合约(Foreign Gurrency Futures)标志着金融期货这一新的期货类别的诞生，从而掀起一个期货市场发展的黄金时代1975年10月，美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约枣政府国民抵押贷款协会(GNMA)的抵押凭证期货交易1982年2月，美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推出价徝线综合指数期货交易短短十年间，利率期货(Interest Rate Futures)和股票指数期货(Stock Index Futures)相继问世标志着金融期货三大类别的结构已经形成。期货市场也由于金融期货的加盟而出现结构性变化1995年，金融期货的成交量已占期货市场总成交量的80％左右(见下表)稳居期货市场的主流地位。此外金融期货的诞生，给了美国以外的国家和地区发展期货市场的时机自1980年始，这些国家和地区纷纷成立自己的期货交易所至1993年，这些国家或哋区的期货交易所的成交量已超过美国成长速度极为惊人。

（二）股票指数期货的产生(70年代)

与外汇期货、利率期货和其他各种商品期货┅样股票指数期货同样是顺应人们规避风险的需要而产生的，而且是专门为人们管理股票市场的价格风险而设计的

根据现代证券投资組合理论，股票市场的风险可分为系统性风险和非系统性风险系统性风险是由宏观性因素决定的，作用时间长涉及面广，难以通过分散投资的方法加以规避因此称为不可控风险。非系统风险则是针对特定的个别股票(或发行该股票的)而发生的风险与整个市场无关，投資者通常可以采取投资组合的方式规避此类风险因此，非系统风险又称可控风险投资组合虽然能够在很大程度上降低非系统风险，但當整个市场环境或某些全局性的因素发生变动时即发生系统性风险时，各种股票的市场价格会朝着同一方向变动单凭在股票市场的分散投资，显然无法规避价格整体变动的风险为了避免或减少这种所谓不可控风险的影响，人们从商品期货的套期保值中受到启发设计絀一种新型金融投资工具枣股票指数期货。

股票指数期货交易的实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场嘚过程，通过对股票趋势持不同判断的投资者的买卖来冲抵股票市场的风险。由于股票指数期货交易的对象是股票指数以股票指数的變动为标准，以现金结算为唯一结算方式交易双方都没有现实的股票，买卖的只是股票指数期货合约

本世纪七十年代，西方各国受石油危机的影响经济发展十分不稳定，利率波动剧烈导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险实现资產保值的金融工具。于是股票指数期货应运而生。它的兴起一方面给拥有股票和将要购买或抛出股票的投资者提供了转移风险的有效笁具，另一方面也给了期货投机者以投机的机会使得股票指数期货迅速得到了不同投资者的青睐。

（三）投资组合替代方式与套利工具(1982姩-1985年)

自美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货之后三年投资者逐渐改变了以往进出股市的传统方式，即挑选某个股票或某组股票还诞生出其它投资方式，包括:第一复合式指数基金(Synthetic Index Fund)诞生，即投资者可以通过同时买进股票指数期货及国债的方式达到买进成份指數股票投资组合的同样效果；第二，运用指数套利(Return Enhancement)套取几乎没有风险的利润。这是由于股票指数期货推出的最初几年市场效率较低，瑺常出现现货与期货价格之间基差较大的现象对交易技术较高的专业投资者，可通过同时交易股票和股票期货的方式获取几乎没有风险嘚利润

股指期货经过几年的交易后，市场效率逐步提高运作较为正常，逐渐演变为实施动态交易策略得心应手的工具主要包括以下兩个方面。第一通过动态套期保值(Dynamic Hedging)技术，实现投资组合保险(Portfolio Insurance)即利用股票指数期货来保护股票投资组合的跌价风险；第二，进行策略性資产分配(AssetAllocation)期货市场具有流动性高、交易成本低、市场效率高的特征，恰好符合全球金融国际化、自由化的客观需求尤其是过去十年来，受到资讯与资金快速流动、电脑与通讯技术进步的冲击如何迅速调整资产组合，已成为世界各国新兴企业和投资基金必须面对的课题股票指数期货和其他创新金融工具提供了解决这一难题的一条途径。

（五）股票指数期货的停滞期(1988年-1990年)

为了防范股票市场价格嘚大幅下跌，包括各证券交易所和期货交易所均采取了多项限制措施如纽约证券交易所规定道琼斯30种工业指数涨跌50点以上时，即限制程式交易(Program Trading)的正式进行期货交易所则制定出股票指数期货合约的涨跌停盘限制，藉以冷却市场发生异常时恐慌或过热情绪这些措施在1989年10月紐约证券交易所的价格"小幅崩盘"时，发挥了异常重要的作用指数期货自此再无不良记录，也奠定了90年代股票指数期货更为繁荣的基础

（六）蓬勃发展阶段(1990年-至今)

进入九十年代之后，股票指数期货应用的争议逐渐消失投资者的投资行为更为理智，发达国家和部分发展中國家相继推出股票指数期货交易配合全球金融市场的国际化程度的提高，股指期货的运用更为普遍

股指期货的发展还引起了其他各种非股票的指数期货品种的创新，如以消费者物价指数为标的的商品价格指数期货合约以空中二氧化硫排放量为标的的大气污染期货合约，以及以电力价格为标的的电力期货合约等等可以预见，随着金融期货的日益深入发展这些非实物交收方式的指数类期货合约交易将囿着更为广阔的发展前景。

股票指数期货的特征、功能与作用

股票指数期货一有价格发现功能期货市场由于所需的保证金低和交易手续費便宜,因此流动性极好。一旦有信息影响大家对市场的预期,会很快地在期货市场上反映出来并且可以快速地传递到现货市场,从而使现货市场价格达到均衡。

股指期货有利于投资人合理配置资产。如果投资者只想获得股票市场的平均收益,或者看好某一類股票,如股,如果在股票现货市场将其全部购买,无疑需要大量的资金,而购买股指期货,则只需少量的资金,就可跟踪大盘指数或相应的科技股指數,达到分享市场利润的目的而且股指期货的期限短(一般为三个月),流动性强,这有利于投资人迅速改变其资产结构,进行合理的资源配置。

另外,股指期货为市场提供了新的投资和投机品种;股指期货还有套利作用,当股票指数期货的市场价格与其合理定价偏离很大时,就会出现股票指數期货套利活动;股指期货的推出还有助于国企在证券市场上直接融资;股指期货可以减缓基金套现对股票市场造成的冲击

股票指数期货为證券投资风险管理提供了新的手段。它从两个方面改变了股票投资的基本模式一方面,投资者拥有了直接的风险管理手段,通过指数期货可鉯把投资组合风险控制在浮动范围内。另一方面,指数期货保证了投资者可以把握入市时机,以准确实施其投资策略以基金为例,当市场出现短暂不景气时,基金可以借助指数期货,把握离场时机,而不必放弃准备长期投资的股票。同样,当市场出现新的投资方向时,基金既可以把握时机,叒可以从容选择个别股票正因为股票指数期货在主动管理风险策略方面所发挥的作用日益被市场所接受,所以近二十年来世界各地证券交噫所纷纷推出了这一交易品种,供投资者选择。

股票指数期货的功能可以概括为四点1.规避系统风险。2.活跃股票市场3.分散投资风险。4.可进荇套期保值

与进行股指所包括的股票的交易相比，股票指数期货还有重要的优势主要表现在如下几个方面:

1、提供较方便的卖空交易

卖涳交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于卖空交易的进行没有较严格的条件这就使得在金融市场上，并非所有的投资者都能很方便地完成卖空交易例如在英国只有证券做市商才有中能借到英国股票；而美国证券交易委员会规则10A-1规定，投资者借股票必须通过证券经纪人来进行还得交纳一定数量的相关费用。因此卖空交易也并非人人可做。而进行指数期货交易则不然实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。

相对现货交易指数期货交易的成本是相当低的。指数期货交易的成夲包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项如在英国，期货合约是不用支付印花税的并且购买指数期货只進行一笔交易，而想购买多种(如100种或者500种)股票则需要进行多笔、大量的交易交易成本很高。而美国一笔期货交易(包括建仓并平仓的完整茭易)收取的费用只有30美元左右有人认为指数期货交易成本仅为股票交易成本的十分之一。

在英国对于一个初始保证金只有2500英镑的期货茭易帐户来说，它可以进行的金融时报100种指数期货的交易量可达70000英镑杠杆比率为28:1。由于保证金交纳的数量是根据所交易的指数期货的市場价值来确定的交易所会根据市场的价格变化情况，决定是否追加保证金或是否可以提取超额部分

有研究表明，指数期货市场的流动性明显高于现货股票市场如在1991年，FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑

从国外股指期货市场发展的情况来看，使用指数期货最多的投资人当屬各类基金(如各类共同基金、养老基金、保险基金)的投资经理另外其他市场参与者主要有:承销商、做市商、股票发行公司。

玉兰花盛开嘚时节,股指期货终于破茧而出,成功上市交易
根据中登公司数据,2009年底A股账户市值在100万元以上的有127.6万户。这部分投资者可能是未来股指期货嘚主要参与群体,假设这个群体中有50%的投资者参与股指期货,那么未来参与股指期货的人数有望超过50万
虽然潜在投资者众多,但不少人对这一噺鲜事物依旧感到陌生。
综合来看,股指期货主要为投资者带来三种交易模式:投机、套期保值和套利这三种模式,主要参与群体不尽相同。┅般而言,直接买卖股指期货进行投机交易者,主要是一些风险承受能力强、追求高风险高收益的个人投资者及部分私募基金,他们也是市场上朂活跃的分子;而利用套保和套利交易的投资者,多为机构投资者
针对不同的交易模式,《投资者报》数据研究部综合多家券商及期货公司观點,为投资者汇总了股指期货的投资步骤。
利用市场涨跌进行投机交易
所谓投机,是指根据对市场的判断,把握机会,利用市场出现的价差进行买賣从中获得利润的交易行为股指期货的投机交易则是指直接通过股指期货价格的变动进行获利。该交易是单边持仓投机
据银河期货此湔统计,从国际市场股指期货运行状况来看,单边投机交易在各国股指期货交易中占有50%~70%不等的份额,既是主要的投资方式,也是市场流动性的重要來源。当投资者对市场后市趋势有明显的上涨和下跌的判断时,就可以利用股指期货进行单边投机交易
如果投资者预测后市将上涨时可买進股指期货合约;预测后市将下跌时可卖出股指期货合约。前者称为多头投机,后者称为空头投机
例如:某年1月,某投机者根据综合判断后市市場仍存在上行空间,于是开仓买入1手3月份的股指期货合约。其买入沪深300价为2800点,每指数点位价值300元,则其买入合约价值为0000元,按照15%的保证金计算,则其使用的保证金为%=126000元到了2月1日,沪深300指数期货合约上涨至3000点,投资者在该价位卖出合约平仓。其交易结果为（）×300=60000元,其此次投机收益率为=47.62%哃期沪深300涨幅仅为7.14%。
相反,投资者认为股指未来会下跌,可以卖出某一月份的股指期货合约,股指下跌后在低位买入平仓并获得差价
可见,利用股指期货保证金、双边交易等制度,投资者可以以小博大,在短期内获得高额收益率。
需要提醒投资者:单边投机交易是一把"双刃剑"虽然杠杆莋用能显著提高资金利用率和收益率,但如果投资者误判市场,也会遭遇杠杆作用带来的巨大风险。
利用套期保值对冲市场风险
股指期货因高杠杆和T+0的交易规则,往往被市场认为是投机工具事实上,期货产生的根源来自于套期保值,而套期保值交易也是股指期货最根本的交易模式之┅。
套期保值就是通过使用股指期货交易与一定规模的股票现货组合进行对冲,从而规避现货市场的价格风险如果期货头寸能够较好地与現货匹配,套期保值交易能够消除现货市场的大部分系统性风险。
套期保值可分为6个流程:套保目标设定;择时套保;建仓合约的选择;动态调整期貨头寸;展期策略;结束套期保值
以下是利用套期保值规避风险的案例:某投资者股票账户上有4万股股票A,每股50元,市值200万元,此时沪深300指数涨到3300点,投资者非常担心大盘涨得过高,但手上股票代表的上市公司A基本面良好,估值较为合理,且未来有重组预期,卖出可能会失去重大机会。
此时,投资鍺可以利用股指期货来对冲大盘下跌的风险投资者用30.60万元的保证金（按15%计算）,在3400点价位开仓两手沪深300股指期货合约,如果一个月后,大盘出現调整,沪深300指数跌到2800点,股票A也受大盘拖累,下跌到40元,此时股票账户上亏损（50-40）×4=40万元,而股指期货上盈利（）×300×2=36万元,合计只亏4万元,如果没进荇股指期货套期货保值,亏损将达到40万元。
如果一个月后,大盘继续盘升到3500点,上市公司A重组实现涨到70元,股票账户上将盈利（70-50）×4=80万元,股指期货虧损（）×300×2=6万元,合计盈利74万元这样,投资者短期不用卖出股票,就规避了大盘可能下跌带来的风险。
为了更精确的套期保值,投资者需要根據组合的β值来调整套期保值买入合约的数量。
利用期现套利实现无风险套利
所谓套利,就是利用股指期货定价偏差,通过买入股指期货标的指数成份股并同时卖出股指期货,或者卖空股指期货标的指数成份股并同时买入股指期货,来获得无风险收益
就目前中国资本市场现状而言,股指期货上市后可行的套利策略包括:期现套利、跨期套利和结算套利。其中,期现套利将是股指期货推出初期最受欢迎的策略
简单来说,股指期货期现套利的流程可以分为如下几步:第一,确定期货定价模型,根据自身资金规模、成本确定套利上下边界;第二,根据指数历史走势和自身風险承受能力确定业务的最大仓位;第三,确定现货部分的构造方法与交易模式;第四,确定期间止盈止损条件;第五,随时关注期现组合风险敞口,对現货异常情况进行调整。其中,最基本的是要计算套利区间上下边界,以确定能否套利
例如:某年1月12日沪深300指数的点位为3535.4点,3月合约收盘价4140点,假設年利率r=5%,年红利q=3%,那么套利区间是多少？是否存在套利机会
然后计算套利成本Tc（包括期货买卖双边手续费、股票买卖手续费及印花税、借貸理查成本等）,计算结果为50.2,则无套利区间为[]。
1月12日3月份远期合约4140点完全大于无套利区间上限,存在巨大的套利空间,操作上可以买入成份股同時卖出3月份远期合约实现套利

、金融营销：是指金融机构通过茭换创造和出售他人所需所欲的金融产品和价值，建立、

维持和发展与各个方面的关系以实现各方利益的一种社会和管理过程。

、顾愙满意：是指顾客通过一个产品的可感知的效果（或结果）与他们的期望值相比较后

、顾客让渡价值：又称让客价值是指顾客总价值与顧客总成本之间的差额。

、顾客总价值：是指顾客购买某一产品与服务所期望获得的所有利益它包括产品价值、

服务价值、人员价值和形象价值。

、顾客总成本：是指顾客为获得某一产品所费的时间、精力以及所支付的货币等包括货

币成本、时间成本、精神成本和体力荿本。

金融营销有何特点（特征）

金融营销的性质——属于服务营销，亦称金融服务营销

金融营销的过程——实施整体营销。

金融营銷的理念——注重关系营销

金融营销的方式——采取直接渠道。

金融营销的职能——实施双重营销

联系实际说明金融企业营销观念的變化。

自我导向营销观：在金融业务单一

金融机构偏少、缺乏竞争的年代，

推销导向营销观：是以金融产品销售为中心以激励销售、促进购买为重点的营销观念。

）适应需求——市场营销观念

）引导需求——大市场营销观念

客满意——顾客让渡价值观

市场与社会导向营銷观：

① 碳排放权交易概念股最新一览碳排放权交易概念股有哪些

A股市场中，可能受益股票有中电远达(公司拥有国内运营规模最大的烟气CO2捕捉装臵同时去年收购先融期货32%股權，布局碳环保指标交易和市场)；凯美特气(以化工尾气为原料年产能最大的食品级液体CO2生产企业)；迪森股份和长青集团(生物质能行业发展龙头，《国家应对气候变化(年)》鼓励的重要方向)；永安林业(林业循环经济示范企业森林碳汇的潜在标的)。另外据资料显示，华银电仂(600744)、深圳能源(000027)等参股深圳排放权交易所

② 碳排放权交易的机制属于国家运用什么手段干预经济

碳排放交易是市场经济国家重要的环境经濟政策，是国家利用环境保护政策干预经济的一种手段

③ 《京都议定书》中六大气体所规定的排放量

《京都议定书》又称《京都条约》，全称《联合国气候变化框架公约的京都议定书》是《联合国气候变化框架公约》补充条框，其目标是“将大气中的温室气体含量稳定茬一个适当的水平进而防止剧烈的气候改变对人类造成伤害”。《京都议定书》中具体指标是“在2008年至2012年间全球主要工业国家的工业②氧化碳排放量比1990年的排放量平均要低5.2％”。条约规定发达国家从2005年开始承担减少碳排放量的义务，而发展中国家则从2012年开始承担减排義务目前一共有183个国家通过了该条约（超过全球排放量的61%），而美国没有签署该条约（美国人口仅占全球人口的3％至4％而排放的二氧囮碳却占全球排放量的25％以上，为全球温室气体排放量最大的国家）

《京都议定书》约定的目标温室气体包括二氧化碳（CO2）、甲烷（CH4）、氧化亚氮（N2O）、氢氟碳化物（HFCs）、全氟化碳（PFCs）、六氟化硫（SF6）。

为了促进各国完成温室气体减排目标《京都议定书》允许采取以下㈣种减排方式：

根据“共同但有区别的责任”原则已完成工业革命的发达国家应对氣候变化承担更多的历史责任，但发达国家减排的成本是发展中国家的几倍甚至几十倍根据经济学外部性和经济最优化理论，CDM在减排目標最大化与全球经济最优化之间找到了一个相对合理的平衡点即对发达国家而言，给予其一些履约的灵活性使其得以较低成本履行义務并减少减排义务对国内经济的上海；对发展中国家而言，协助发达国家能够利用减排成本低的优势从发达国家获得资金和技术促进其鈳持续发展；对世界而言，可以使全球在实现共同减排目标的前提下减少总的减排成本。

简单点说发达国家为了承担减排目标，必将對现有工业化项目进行节能减排改造这不仅仅增加了企业成本，而且对通货膨胀水平、国民经济发展带来较大的压力；另一方面发达國家目前的新能源新技术应用已经较为广泛，进一步实现减排成本极高从而出现了减排不经济的现象，减排义务承担受到了较大的挑战而发展中国家由于工业化程度比发达国家低出许多，因此在进行节能减排工作方面转移成本要比发达国家低了许多，因此可以通过发展中国家多减排一些发达国家少减排一些，来实现全球减排总量不变的目标

CDM项目就是为了实现这一全球减排工作设计的，发达国家通過技术和资金帮助发展中国家加大减排力度从而抵减本国所应承担的减排义务部分指标。目前CDM项目最为落实的实现方式为“碳交易”

苻合CDM要求的潜在项目包括改善终端能源利用效率、改善供应方能源效率、可再生能源、替代燃料、农业（甲烷和氧化亚氮减排项目）、工業过程（水泥生产等减排二氧化碳项目，减排氢氟碳化物、全氧化碳或六氟化硫的项目）、碳汇项目（仅适用于造林和再造林项目）

《京都议定书》规定，发达国家履行温室气体减排义务时可以采取3种在“境外减排”的灵活机制：

欧盟排污权交易体系(EUETS)规定，欧盟27国的厂商必须符合EUETS规定的二氧化碳减排标准如减排量超标，就可卖出称为“欧盟排碳配额”(EUA)的二氧化碳排放权；反之如果减排没达标，就必须从市场购买相应配額的排放权

CDM机制的设立将二氧化碳减排量设计成产品，可以转让和交易发达国家用资金和技术换取各种温室气体的排放权，发展中国镓可以通过出售温室气体排放权直接从中获益

中国曾经是CDM机制的最大受益者，然而随着2012的临近CDM由曾经的“救命稻草”变成了“烫手山芋”。根据《京都议定书》第一期承诺要求2012年之前发展中国家无需承担全球碳减排义务。那么我国在2012年之后面临着很大碳排放压力

中國政府宣布，到2020年把中国单位国内生产总值二氧化碳排放量降低40%为完成此目标，建议制定国内碳减排计划并建立国内“碳交易市场”，在国内各省或各企业进行碳排放权交易

2008年，中国相继成立了上海环境能源交易所、北京环境交易所、天津排放权交易所迈出了构建碳交易市场的第一步；2009年11月17日，深圳联合产权交易所、深圳国际能源与环境技术促进中心及RESET（香港）公司在深圳联合签署了发起成立亚洲排放权交易所的合作备忘录；2010年1月上海期货交易所表示上期所将继续关注、探索碳排放权期货交易的可行性、交易风险的可控性、风险监測体系的可靠性等问题

2010年8月上旬国家发改委发布的《关于开展低碳省区和低碳城市试点工作的通知》。9月发改委表示正在推动碳排放交噫工作的进行,将就《自愿减排管理办法》征求各方意见,并于近期出台这一政策

④ 什么是碳排放权期货

上海期货交易所正在研究碳排放权期货；希望利用的价格发现和风险管理功能，提高我国碳资源的定价影响力建立符合国内需求、与国际规则对接的碳市场体系。单位GDP能耗降低需要低碳金融机制和工具支撑通过产权界定将温室气体排放权变为商品，并进行市场化定价买卖已成为欧美等国实现低成本减排的市场化手段之一。与一般商品交易相比碳排放权交易存在着更大的政策性和技术性风险，因而国际市场对于期货、期权等碳金融笁具的需求日益显现，国际碳交易工具日趋丰富碳金融体系不断发展。

⑤ 获得碳排放权交易许可

目前中国有三家最主要的环境交易所：北京环境交易所，上海能源交易所天津排放权交易所。
后来各地又陆续成立了多家碳交易所比如，深圳武汉，大连河北，厦门贵州，，
这些交易所都有政府背景
因为中国暂时不承担国际减排义务，因此中国国内碳排放交易没有起步
中国的碳排放交易目前處于试点阶段，多基于自愿交易
如果有足够的资金，个人参与碳排放交易做个中介什么的，应该可以

⑥ 全国有哪些碳交易市场发展嘚情况各是啥样的

自2008年以来，国内已有多个省市设立了环境权益交易所
2008年8月，由北京产权交易所、上海联合产权交易所牵头分别在北京、上海成立了北京环境交易所、上海环境能源交易所。9月天津成立了排放权交易所。
随后广州、武汉、深圳、厦门、贵州、杭州、夶连、昆明、河北、新疆、安徽等地的环境权益交易所相继成立。另外一些地区虽未设立专业的交易所，但也有环境权益交易平台
因為中国暂时不承担国际减排义务，因此中国国内碳排放权交易实际上还没有真正起动
中国的碳排放交易目前处于试点阶段，多基于自愿茭易
在上述的交易所的交易量中，二氧化硫交易其它产权交易占大多数，真正的碳交易只占一小部分

⑦ 碳排放权交易的介绍

碳排放權交易的概念源于上世纪90年代经济学家提出的排污权交易概念，排污权交易是市场经济国家重要的环境经济政策美国国家环保局首先将其运用于大气污染和河流污染的管理。2011年10月国家发展改革委印发《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》批准北京、上海、天津、重慶、湖北、广东和深圳等七省市开展碳交易试点工作。两年来在国家发展改革委的指导和支持下，深圳积极推动碳交易相关研究和实践努力探索建立适应中国国情且具有深圳特色的碳排放权交易机制，先后完成了制度设计、数据核查、配额分配、机构建设等工作2013年6月18ㄖ，深圳碳排放权交易市场在全国七家试点省市中率先启动交易半年来，深圳碳市场运行稳定深圳在运用市场机制实现低碳发展方面擔负起探路者的角色。

我国是最大的CDM项目供给国按照《京都议定书》，作为发展中国家我国在2012年前无须承担减排义务，在我国境内所囿减少的温室气体排放量都可以按照CDM机制转变成核证减排单位向发达国家出售。我国目前是CDM机制中二氧化碳核证减排量最大供给国占箌市场总供给的70%左右。而在原始CDM和JI项目需求结构中由于 《京都议定书》规定欧盟在2012年底前温室气体减排量要比1990年水平降低8%，而且欧盟对碳排放实施严格配额管制因此欧洲国家需求量占据总需求的75%以上。日本也有约五分之一的需求份额据世界银行预测，发达国家2012年完成50億吨碳减排目标其中至少有30亿吨来自我国市场供给 。
碳金融市场处于发端阶段我国目前有北京环境交易所、上海环境交易所、天津排放权交易所和深圳环境交易所，主要从事基于CDM项目的碳排放权交易碳交易额年均达22．5亿美元，而国际市场碳金融规模已达1419亿美元总的來说，我国碳治理、碳交易、碳金融、碳服务、以及碳货币绑定发展路径尚处发端阶段我国金融机构也没有充分参与到解决环境问题的發展思路上来，碳交易和碳金融产品开发也存在法律体系欠缺、监管和核查制度不完备等一系列问题国内碳交易和碳金融市场尚未充分開展，也未开发出标准化交易合约与当前欧美碳交易所开展业务的种类与规模都有相当差距。
碳金融市场发展前景广阔我国正在实施轉变经济发展方式，建立“两型社会”的发展战略过去“三高”（高投入、高能耗、高增长）的粗放型发展模式不具有可持续性，必须轉化为“两低一高”（低投入、低能耗、高增长）的集约型发展模式同时，我国政府高度重视碳减排责任和义务在哥本哈根会议上，峩国政府郑重承诺：到2020年单位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%—45%，并作为约束性指标纳入国民经济和社会发展中长期规划这种承诺体现了我国加强碳治理的责任感和大国风范，也充分表明我国大幅减排温室气体的决心按照这一目标，未来几年内我国碳交易和碳金融有巨大的发展空间特别是，我国区域、城乡经济社会发展极不平衡这也为我国在积极参与国际碳金融市场的同时，创设国内碳交易和碳金融市场創造了条件 我国碳金融市场缺位使得碳资产定价权缺失。我国关于碳资产定价权的缺失严重影响我国企业的经济利益对于发达国家而訁，能源结构的调整、高耗能产业的技术改造和设备更新都需要较高成本温室气体减排成本在每吨碳100美元以上，而在我国进行CDM项目投资减排成本可降至20美元。尤其是碳金融中介市场处于起步阶段，这就没有发挥金融在风险评估和管理以及价格发现的功能也使得我国呮能被动接受欧美碳资产的单向报价，据世界银行统计数据工业化国家2007年温室气体排放额度外购需求量为3亿吨左右，均价在15－20欧元区间我国作为最大碳排放权供给国，出售价格远低于这个价格区间我国目前碳交易价格维持在10欧元左右。有的项目甚至更低如2006年7月，意夶利碳基金通过世界银行以每吨不低于6．25美元的价格分10年时间从南钢股份购买了约65万吨二氧化碳减排量；为防止我国碳资产被 “贱卖”發改委出台了每吨CDM项目二氧化碳8欧元的最低限价；宝钢股份2007年1月出售给瑞士信贷国际集团和英国瑞碳有限公司的二氧化碳减排量也只略超10歐元；2009年6月我国出售给欧盟买家的CERs现货价格为11欧元；尽管国际市场上碳排放价格在2009出现了下降，但在欧盟内部配额市场一吨2014年12月到期的②氧化碳仍达19欧元。
事实上由于我国没有形成自己的碳金融市场，我国碳资产的定价权掌握在欧美需求方我国供给的CERs被发达国家投资機构购进后，经过包装开发成为价格更高的金融产品、衍生产品及担保品，赚取丰厚的利润
单一的CDM供给与低成本减排领域使我国处于低端市场。 2012年前我国在碳交易市场主要是CDM项目CERs的供给，2012年后我国碳排放就须承担一定责任。据世界银行报告我国已是第一大碳排放國，随着我国碳减排承诺的逐步兑现我国在未来极有可能成为碳排放权进口国，而那时碳排放权的购买价格极有可能比现在出口价格高許多而且，我国处于碳交易的低端市场还表现在减排产品多集中于低层次的减排领域使得我国碳排放产品成为受制于国外企业需求的買方市场。我国现有的CDM项目主要集中在新能源和可再生能源、节能和提高能效类型项目此类项目减排成本低，投资力度小技术稳定，收益预期高多为国外投资者热衷投资项目，而对于减排成本高、技术复杂、投资多、受益期长的项目如垃圾焚烧发电、造林和再造林、HFC－23分解消除项目却极少投资，根据中国清洁发展机制网相关数据这些项目占总项目比例低于1%，而能源类和提高能效类项目却占95%以上特别是，2012年后京都议定书框架的不确定性、欧盟碳交易体系第三阶段 对CDM项目合格性的限制、漫长的等待期与高额的交易成本都使CDM交易规模呈现下降特征因此我国开展国内碳交易和碳金融市场更具有前瞻性和紧迫性。
开发碳金融市场对我国金融机构和金融人才提出了更高要求碳金融的标的物是一种虚拟产品，交易规则严格开发程序复杂，销售合同多涉及境外客户合同期限长，风险评级技术要求高非專业机构难以胜任碳金融项目的开发和执行能力。如清洁发展机制或联合履行机制都涉及减排单位的认证若减排项目无法获得认证则导致交付风险，会降低投资预期收益为保证项目对投资人的吸引力，既需要熟悉减排单位需求国和具体项目所在国的认证标准和程序了解有关国家的政策和法律；同时，还需要对交付风险和政策风险进行评级并提供担保这样的综合性金融机构和复合型人才在目前我国是┿分稀缺的。
而且我国金融市场发育不充分既限制了碳金融的有效衔接和发展，同时也欠缺对风险要求更高、专业服务能力更强、涉外垺务水平更专业的金融服务人才总的来说，我国还没有建立有效的碳金融交易制度更没有建立国内碳交易市场，也没有创建碳交易平囼碳基金、碳期货、碳证券等各种碳金融创新产品更是没有开发，这就使得碳交易市场缺乏合理的利益补偿机制也没有充分发挥碳金融对于碳资产的价格发现和风险管理功能。而在低碳节能环保领域我国与发达国家差距甚微，基本处于同一起跑线上
欠缺参与激烈竞爭的思想准备和国家战略。碳金融具有宽阔的潜在增值空间国际金融机构对该领域的创新和竞争也会越来越激烈。从目前市场开发程度來看欧盟国家先行先试，暂居市场领先如欧盟排放交易体系EU ETS占全球碳交易额的四分之三以上；EU ETS掌控着EUA期货、期权的定价权；而且伦敦莋为全球碳金融中心之一地位已经确立。美国国内虽没有形成政府规制严格的碳配额交易市场但2008年美国东北部及中大西洋各州组成区域溫室气体减排行动（RegionalGreenhouse GasInitiative， RGGI）形成自愿减排单位（VER）目前RGGI已是全球第二大配额交易市场。
特别是美元作为最主要计价货币和储备货币美国開发和参与国际碳金融市场作用和地位日益凸显，美国金融机构基于芝加哥气候交易所和区域温室气体减排行动RGGI可以较为便利开发出碳金融产品做大碳金融市场。国际碳金融市场交易主体基本为欧美金融机构日本、韩国、新加坡等国家近些年也推出一些碳金融服务和产品，以加入国际碳金融市场的竞争如日本利用其先进的碳减排技术，并在日本碳交易所采用日元计价澳大利亚可基于NSW交易平台来开发碳金融市场。各国都在积极构建自己的碳金融市场；各国似乎都在关注碳货币发展战略即积极通过将主权货币与碳交易、碳资产、碳金融绑定来提升货币的国际地位。
3.1中国“碳金融”市场蕴藏巨大商机
据有关专家测算2012年以前我国通过CDM项目减排额的转让收益可达数十亿美え。为此中国已经被许多国家看做是最具潜力的减排市场。那么依托CDM的“碳金融”在我国应该有非常广阔的发展空间，并蕴藏着巨大商机
由于目前我国碳排放权交易的主要类型是基于项目的交易，因此在我国，“碳金融”更多的是指依托CDM的金融活动随着越来越多Φ国企业积极参与碳交易活动，中国的“碳金融”市场潜力更加巨大
对于发达国家而言，能源结构的调整高耗能产业的技术改造和设備更新都需要高昂的成本，温室气体的减排成本在100美元/吨碳以上而如果在中国进行CDM活动，减排成本可降至20美元/吨碳这种巨大的减排成夲差异，促使发达国家的企业积极进入我国寻找合作项目
而中国作为发展中国家，在2012年以前不需要承担减排义务在我国境内所有减少嘚温室气体排放量，都可以按照《京都议定书》中的CDM机制转变成有价商品向发达国家出售。我国“十一五”规划明确提出到2010年单位GDP能源消耗比2005年降低20%，主要污染物排放总量要减少10%在努力实现这一目标的过程中，通过大力推广节能减排技术努力提高资源使用效率，必將有大批项目可被开发为CDM项目联合国开发计划署的统计显示，目前中国提供的CO2减排量已占到全球市场的1/3左右预计到2012年，中国将占联合國发放全部排放指标的41%
3.2碳金融在我国的发展障碍
首先，对CDM和“碳金融”的认识尚不到位CDM和“碳金融”是随着国际碳交易市场的兴起而赱入我国的，在我国传播的时间有限国内许多企业还没有认识到其中蕴藏着巨大商机；同时，国内金融机构对“碳金融”的价值、操作模式、项目开发、交易规则等尚不熟悉目前关注“碳金融”的除少数商业银行外，其他金融机构鲜有涉及
其次，中介市场发育不完全CDM机制项下的碳减排额是一种虚拟商品，其交易规则十分严格开发程序也比较复杂，销售合同涉及境外客户合同期限很长，非专业机構难以具备此类项目的开发和执行能力在国外，CDM项目的评估及排放权的购买大多数是由中介机构完成而我国本土的中介机构尚处于起步阶段，难以开发或者消化大量的项目另外，也缺乏专业的技术咨询体系来帮助金融机构分析、评估、规避项目风险和交易风险
再次，CDM项目开发时间长、风险因素多与一般的投资项目相比，CDM项目需要经历较为复杂的审批程序这导致CDM项目开发周期比较长，并带来额外嘚交易成本此外，开发CDM项目涉及风险因素较多主要有政策风险、项目风险和CDM特有风险等，政策风险来自于国际减排政策的变化如2012年後中国是否承担温室气体减排义务，决定了2012年后合同的有效性；项目风险主要是工程建设风险,如项目是否按期建成投产,资源能否按预期产苼等在项目运行阶段,还存在监测或核实风险，项目收入因此存在不确定性也会影响金融机构的金融服务支持。
3.3兴业银行碳金融实践
2006年5朤兴业银行与国际金融公司合作，针对中国在节能技术运用和循环经济发展方面的融资需求特点在境内首创推出节能减排项目贷款这┅“绿色信贷”品种。截至2008年3月底兴业银行已经在北京、天津、山东、山西、重庆、浙江、福建等十一个省市开办节能减排贷款业务，囲发放贷款51笔累计投放12多亿元；可实现每年节约标准煤147.48万吨，年减排二氧化碳约412.85万吨
随着节能减排贷款的快速推广，部分节能减排项目已经进入碳减排交易市场兴业银行运用在融资模式、客户营销和风险管理方面积累的初步经验，将节能减排贷款与“碳金融”相结合创新推出以CDM机制项下的碳核定减排收入（CERS）作为贷款还款来源之一的节能减排融资模式——“碳金融”模式，为寻求融资支持的节能减排企业提供了新的选择
这方面的典型案例是深圳某公司垃圾填埋场沼气回收利用处理项目。该公司成功引进加拿大技术并升级开发出適用于城市垃圾填埋场综合治理的3R循环利用技术，将原先直接排放大气的温室气体沼气作为能源回收利用于2005年在梅州垃圾填埋场（一期）成功实施，当年在联合国注册成为CDM项目由于该公司属于“轻资产”型的科技服务公司，资产规模小、经营收入少、资产负债率高、缺乏传统意义上的抵押担保条件因此，二期项目拓展的中长期资金需求难以通过传统的贷款运作加以满足为解决传统贷款模式遭遇的融資难题，兴业银行运用创新的思路和项目融资模式侧重考察第一还款来源的有效性，以企业的经营状况和现金流作为贷款审批的主要考慮因素并且根据项目实施的现金流和企业自身的经营情况来选择还款期限，使还款时间与现金流收入规模、时间匹配较好地解决企业還款压力问题。最终为该公司提供了三年期750万元节能减排项目贷款该项目的实施可实现年减排二氧化碳16万吨，实现企业经济效益和环境效益的双赢该笔项目融资的成功运作，体现了兴业银行在环境金融创新中节能减排贷款模式的新突破，标志着兴业银行节能减排项目貸款扩展到“碳金融”领域也为今后探索碳保理等新兴业务奠定了基础。
3.4发展碳金融的机制调整与完善
（一）搭建交易平台温室气体排放量是有限的环境资源，也是国家和经济发展的战略资源应借鉴国际上碳交易机制，进一步研究探索排放配额制度和发展排放配额交噫市场通过金融市场发现价格的功能，调整不同经济主体利益鼓励和引导产业结构优化升级和经济增长方式的转变，有效分配和使用國家环境资源落实节能减排和环境保护。
（二）加强宣传推广要让企业充分意识到CDM机制和节能减排所蕴涵的巨大价值，推动项目业主囷开发商根据行业、自身发展计划扩大国际合作，积极开发CDM项目力争国家环境资源利益和企业利益最大化。
（三）推动政策研究CDM机淛不仅涉及环境领域还包括经济学、法律、管理等复杂的知识，同时还具有很强的实践性和操作性中国作为温室气体排放大国对于自身參与CDM项目的潜力及规模尤其需要认真研究。
（四）培养中介市场中介市场是开展CDM机制的关键，应鼓励民间机构和金融机构进入重视金融机构作为资金中介和交易中介的作用，允许金融中介购买或者与项目业主联合开发CDM项目
（五）构建激励机制。“碳金融”具有政策性強、参与度高和涉及面广等特点发展“碳金融”是个系统工程，需要政府和监管部门根据可持续发展的原则制定一系列标准、规则提供相应的投资、税收、信贷规模导向等政策配套，鼓励金融机构参与节能减排领域的投融资活动支持低碳经济。
2013年天津排放权交易所囸式启动碳排放权交易以来，钢铁、化工、电力热力、石化等5个行业的114家企业成为天津碳交易市场主体据了解，在国家确定的7个试点省市中天津市是唯一同时参与了低碳省区和低碳城市、温室气体排放清单编制及区域碳排放权交易试点的直辖市。
专家表示天津产业格局特色鲜明，重化工业特点显著能源消费和碳排放大户数量和体量突出。与其他试点地区及一线城市已完成或正在大幅削减工业企业生產能耗和碳排放的形势不同天津正处于经济快速增长阶段，是我国经济发展和节能减排工作面临形势和发展阶段情景的典型代表因此，在一个经济高速增长、碳排放总量尚未达到峰值的城市进行碳排放权交易试点更具有典型性和样本意义。

⑨ 碳排放交易的现状分析

国務院新闻办公室于2012年11月21日（星期三）15时在国务院新闻办新闻发布厅举行新闻发布会请国家发展改革委副主任解振华介绍中国应对气候变囮的政策与行动2012年度报告情况。中国碳排放交易试点是从2011年11月份开始启动的确定了七个省市作为试点地区，现在各个试点单位都在开始啟动这项工作建立了专门的班子，编制了实施方案有些已经开始就碳交易建立一些制度，也建立了交易的核查机构、认证机构现在丠京、上海、广东等一些地区和城市基本上准备就绪了。
实际上做碳交易最基本的是要对这个地区确定一个碳的排放总量，然后确定一些额度把这些额度分配给各个重点的排放企业或者排放单位。有了这些最基础的东西就可以核算出减排的成本。各个单位之间、各个荇业之间减排成本差距越大交易的积极性就越高。所以现在应该说各地的准备工作大体上就绪为了规范各地交易的行为，国家发改委紟年6月份颁布实施了《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》通过备案管理的方式来推出经国家认可的自愿减排的项目、交易产品、交噫平台和第三方审核认定机构，促进市场公开、公正和公平此外，还出台了《温室气体自愿减排交易审定与核证指南》主要是规范审萣与核证工作，保证管理办法的顺利实施现在各地的交易所都已经建立起来了，我们的试点进展还是比较顺利的我们希望在这些试点嘚基础之上来总结适合中国国情的碳交易制度，在此基础上我们还要和其他国家开展这方面的交流和合作现在，澳大利亚、欧盟以及周邊的国家还有美国，都希望与我们展开合作也希望建立全球的碳市场。
2013年初列入全国首批开展碳排放交易试点城市中的北京、上海囿望率先试水国内地区性自愿减排交易。其中上海方面碳排放交易试点初步方案中首批参与试点交易的企业约200家涉及16个行业，包括钢铁、石化、有色、电力等10个工业行业以及航空、港口、机场、宾馆等6个非工业行业，均为温室气体排放“大户”初步测算这200家企业年二氧化碳排放总量约1.1亿吨。在交易试点期间将实行碳排放初始配额免费发放然后适时推行有偿拍卖制度。试点期间试点企业碳排放配额不鈳预借但可跨年度储存使用。
“暂时只是地区性的交易平台预计初期交易的活跃度有限，试运行更多是为碳排放体系设计完善和示范嶊广提供参考”知情人士告诉记者，除了北京、上海天津等城市也将有望在2013年开展碳排放交易，而到2015年国内碳排放交易有望在国内铨面开展。
2016年1月22日国家发展改革委出台《关于切实做好全国碳排放权交易市场启动重点工作的通知》，就全国统一的碳排放权交易市场啟动前重点准备工作做出了部署
据悉，全国碳排放权交易市场第一阶段将涵盖石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空等重點排放行业参与主体初步考虑为业务涉及上述重点行业，其2013至2015年中任意一年综合能源消费总量达到1万吨标准煤以上（含）的企业法人单位或独立核算企业单位对于拟纳入的企业，将按照已分批公布的企业温室气体核算方法与报告指南分年度核算其过去3年的温室气体排放量及相关数据，并由第三方核查机构对企业的排放数据等进行核查国家发展改革委有关负责人表示，各地方应高度重视全国碳排放权茭易市场建设工作建立起由主管部门负责、多部门协同配合的工作机制，设立专职人员负责碳排放权交易工作在资金保障上，各地方除确保碳排放权交易市场建设所需工作经费外还要争取安排专项资金，专门支持碳排放权交易相关工作
2016年是全国碳排放权交易市场建設攻坚时期，国家发展改革委有关部门将对重点行业、重点企业的碳排放情况进行摸底在确定拟纳入全国碳排放交易体系企业名单的基礎上，对拟纳入企业的历史碳排放进行核算、报告与核查

⑩ 碳排放权交易的简介

碳排放权交易的概念源于上世纪年代经济学家提出的排汙权交易概念，排污权交易是市场经济国家重要的环境经济政策美国国家环保局首先将其运用于大气污染和河流污染的管理。此后德國、澳大利亚、英国等也相继实施了排污权交易的政策措施。排污权交易的一般做法是：政府机构评估出一定区域内满足环境容量的污染粅最大排放量并将其分成若干排放份额，每个份额为一份排污权政府在排污权一级市场上，采取招标、拍卖等方式将排污权有偿出让給排污者排污者购买到排污权后，可在二级市场上进行排污权买入或卖出
国际上认为，虽然2002年荷兰和世界银行就率先开展碳排放权交噫但是全球碳排放市场诞生的时间应为2005年。
中国工厂和国际碳排放交易商也正在从温室气体排放交易中获取巨额利润化工厂减少向大氣排放污染性的氢氟烃气体，可获得碳排放信用这种信用在国际碳排放交易市场上可售得5美元至15美元。据业内估计用于减少氢氟烃气體排放的洗涤塔装置安装费用很低廉，一般工厂的安装费用介于1000万至3000万美元之间安装此类装置，可产生数以百万计的碳排放信用因为莋为一种温室气体，效力比二氧化碳大许多倍气候变化资本公司从中国氢氟烃气体项目获得了约万核证减排量即碳排放信用，价值高达億美元碳排放信用额度的最终买家是发达国家政府，它们已同意按照《京都议定书》的要求减少其温室气体排放这种做法完全合法，泹也让工厂和企业得以通过碳排放信用交易获取大量利润