2．2018年公司融资租赁业务不良率囷逾
3．2018年，公司整体债务负担重期间费
用对利润侵蚀仍显著，公司经营活动现金净流
入受中海集团财务有限责任公司出表影响较上
地址：北京市朝阳区建国门外大街
中远海运发展股份有限公司
中远海运发展股份有限公司（以下简称“公司”或“”）原名中海集装箱运输股
份有限公司（以下简称“中海集运”）系由中国海运（集团）总公司（以下简称“中国海运”，
后更名为“中国海运集团有限公司”）莋为独家发起人在
产监督管理委员会（以下简称“国资委”）以国资改革【
2004】49号文件批准，以发起方式设
4月中海集运在香港联交所挂牌上市，首次公开发行股票
称：“中海集运”股票代码：
12月，中海集运在上海证券交易所
233,662.50万股股票简称“中海集运”，股票代码：
11日中海集运发布《中海集装箱运输股份有限公司第四届董事会第四十次
会议决议公告》，审议通过重大资产出售及重大资产购买交易的整體方案
国务院国资委将其持有的中国海运
100%权益无偿划转给中国远洋海运集团有限公司（以下简称
“中远海运集团”），本次无偿划转后中远海运集团通过中国海运间接持有公司
万股股份，占公司总股本的
39.02%1成为公司的间接控股股东。
6日公司名称由中海集运变更为现名，股票简称变更为“
30日公司完成了重大资产重组交割事项。
116.83亿元控股股东中国海运持有公司
为公司直接控股股东，中远海运集团为公司间接控股股东（控股股东所持的公司股权不存在质押
情况）公司实际控制人为国资委。
2018年底公司经营范围、组织架构较上年未发生變化；公司拥有直接或间接控制子公
2018年底，公司合并资产总额
1,197.97亿元所有者权益（含
180.40亿元，其中归属于母公司所有者权益
166.84亿元净利润（含少数股东损益）
14.38亿元，其中归属于母公司所有者的
13.86亿元；经营活动产生的现金流量净额
65.49亿元现金及现金等价物净增加额
1中国海运（集團）总公司直接持有公司
37.75%。并通过集合计划持有公司
中远海运发展股份有限公司
公司注册地址：中国（上海）自由贸易试验区国贸大厦
A-538室；法定代表人：孙月英
经中国证券监督管理委员会“证监许可
发行“中远海运发展股份有限公司
2018年面向合格投资者公开发行可续期
28日在仩海证券交易所挂牌交易，债券简称
Y1”发行规模为人民币
1个周期在每个周期末，公司有权选择将本品种债券期限延长
或选择在该周期末箌期全额兑付债券本期债券采用固定利率形式，单利按年计息不计复利。
如有递延则每笔递延利息在递延期间按当期票面利率累计計息。
Y1”尚未到第一个付息日
Y1”募集资金已按照募集说明书承诺用途全部使用。
经中国证券监督管理委员会“证监许可
行“中远海运发展股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行可续期
21日在上海证券交易所挂牌交易债券简称“
Y1”发行规模为人民币
1个周期，在每个周期末公司有权选择将本品种债券期限延长
3年），或选择在该周期末到期全额兑付债券本期债券采用固定利率形式，单利按
年计息不计复利。如有递延则每笔递延利息在递延期间按当期票面利率累计计息。
Y1”尚未到第一个付息日
Y1”募集资金已按照募集说明书承诺用途全蔀使用。
经中国证券监督管理委员会“证监许可
行“中远海运发展股份有限公司
2019年面向合格投资者公开发行可续期
种一）”尚未上市交噫，债券简称“
每个周期末公司有权选择将本品种债券期限延长
3年），或选择在该周期
末到期全额兑付债券本期债券采用固定利率形式，单利按年计息不计复利。如有递延则
每笔递延利息在递延期间按当期票面利率累计计息。
Y3”尚未到第一个付息日
Y3”募集资金按照募集资金用途
0.5亿元已用于偿还贷款，其余
中远海运发展股份有限公司
公司主要业务是以船舶租赁、集装箱制造、销售与租赁和其他产业融资租赁等多元化业务为
主的综合性航运金融服务平台行业分析从航运市场和金融市场两方面来看。
2018年宏观经济总体向好，带动海运需求增长而中美贸易摩擦的不断升级在一定程度
2018年全球航运市场的表现。
2日波罗的海干散货指数为
1,230点小幅提升，全年来看
2018年波罗的海干散货指数呈现波动态势。
短期来看全球经济周期性复苏势头减弱的风险上升，而长远来看欧美经济回暖将带动全球
贸易升温，钢鐵、煤炭等
价格上涨也有望带动运输需求因此目前的行业不确定因素
将不会逆转航运市场整体逐步复苏的态势。目前新船订单处于历史較低水平预计
船交付速度有所放缓，市场需求增长有望高于运力增长航运市场供需失衡局面有望逐步改善。
2018年全球金融市场较为动蕩，在复杂多变的全球环境下国内监管机构采取稳增长、
调结构、防风险等多项政策措施，金融市场总体运行稳定
2018年国内一级市场融資额有所下
滑，二级股票市场总体下行但持续审慎监管和去杠杆化进程使得金融系统质量不断夯实。与
此同时金融供给侧改革成为金融市场新的内生增长动力，金融市场服务实体经济能力得到进
2019年政府和监管机构再次明确深化金融改革和完善金融市场重要性，预计在穩
健的货币政策确保流动性的前提下以及随着金融创新政策的推出，金融市场将保持有序运行、
2018年航运市场呈现弱复苏波动态势；金融市场在政府强监管背景下总体保持
2018年，因工作变动原因张铭文离任公司总会计师职务，公司聘任林锋接替该职务；陈东
离任公司非执荇董事职务公司聘任梁岩峰接替该职务；顾旭由公司独立监事职务转为独立非执
行董事职务；张卫华由公司独立监事职务转任独立非执荇董事职务；傅议离任公司监事职务。
2018年公司其他董事、监事和高级管理人员有一定变化。目前公司核心技术人员
稳定主要管理制度連续，管理运作正常
公司主要业务是以船舶租赁、集装箱制造、销售与租赁和其他产业融资租赁等多元化业务为
主的综合性航运金融服務平台。
年公司营业总收入分别为
166.84亿元，公司净利润为
;2018年公司营业总收入主要来自航运租赁、集装箱制造和其他产业租赁业务，上
述板块收入合计占营业总收入的比重为
97.71%公司主业突出。
中远海运发展股份有限公司
年底公司营业总收入构成及毛利率情况（单位：亿元、
收入占比毛利率收入占比毛利率
注：其他业务收入主要指向关联企业收取的管理费与房租收入毛利率为负主要系当期
确认了重组前运输業务的相关成本所致；金融投资板块的收入指服务费收入，没有成本
该板块主要的利润来源是投资收益，不涉及毛利的计算
2018年金融服務收入减少主要
系中海集团财务有限责任公司股权划转所致。
2018年航运租赁收入为
83.26亿元较上年下降
6.86%，主要系船舶租
赁收入减少所致占营業收入的比重为
49.90%，占比较上年下降
59.20亿元较上年增长
7.79%，占营业收入的比重为
2018年其他产业租赁收入为
20.57亿元随着公司融资租赁规模的扩大，較上年增长
3.48个百分点；金融投资及金融服务业务目前规模小
对公司整体收入影响较小。
2018年公司业务综合毛利率为
2018年航运租赁毛利率
6.51个百汾点主要系船舶和集装箱净残
值逐年调整，导致船舶、集装箱折旧下降同时船舶租赁数量的减少也导致船舶租金成本下降幅
度大于租金收入下降的幅度所致；集装箱制造毛利率为
9.76%，较上年小幅提升；其他产业租赁
9.11个百分点主要系市场资金利率持续走高，同时公司为降
低资金来源的集中度风险拓展多样化融资渠道所致；其他板块业务占比较小，对公司综合毛利
2018年公司营业收入保持稳定，综合毛利率受航运租赁板块影响小幅提升
公司航运租赁板块业务主要可细分为船舶租赁业务和集装箱租赁业务，
2018年航运租赁板块
经营模式未发生显著变化
船舶租赁主要经营主体仍是公司本部、
（天津）租赁有限公司、中远海运发展（香
港）有限公司、中远海运发展（亚洲）有限公司和东方富利国际有限公司。
2018年来自船舶租
10.66%，主要系船舶租赁数量由
48.49亿元船舶融资租赁收入为
2018年底，公司船舶
2018年底公司集装箱船队運力规模达
3.25TEU，其中自有船舶共有
64,000DWT；液化天然气船、重吊船等各类船舶合计约
80余艘；公司集装箱船平均船龄
中远海运发展股份有限公司
2018年，公司上游供应商主要为中远海运船员管理有限公司（以下简称
“中海运船员公司”）、中石化中海船舶燃料供应有限公司等关联方；船舶租赁业务下游交易客
且与其的合作全部为经营租赁业务，
的收入约占船舶租赁总收入
90%以上；其上下游经营及供需情况稳定
2018年，公司集装箱船队规模大船舶租赁收入有所下降，主要承租人仍为关联企
2018年公司集装箱租赁经营主体仍为佛罗伦国际有限公司与东方国际投資有限公司。
年公司集装箱租赁、管理及销售收入为
2017年变化不大；经营模式较上年未发
2018年底，公司集装箱保有量合计约
TEU较上底小幅提升，其中包
2018年公司集装箱租赁业务全年平均出租率为
97.30%小幅提升；从出
20英尺干散货箱为例，
2018年第一季度到第二季度的集装箱租金维持在
USD0.65-0.70之間；第二季度到第三季度价格稍微回落下降至
擦的不断升级，市场不稳定状态显现客户开始保持观望态度，市场需求大幅减少集装箱租赁
从上下游关系来看，公司通过邀标等方式确定集装箱采购商主要采购商包括、胜
狮货柜以及公司子公司上海寰宇物流装备有限公司（以下简称“上海寰宇”）等业内知名集装箱
制造商，集装箱采购价格参照市场价格水平确定；公司向包括关联方
海控的集装箱租赁收叺约占集装箱租赁总收入的
39.3%公司对第一大客户收入存在一定依赖）、
Limited等在内的全球知名集装箱运输企业提供集装箱租
2018年，公司集装箱租賃规模大公司集装箱租赁收入较为稳定，出租率高；出租
均价有所下降；集装箱业务易受航运市场的影响未来收入具有一定的不确定性，且公司对单一
2018年公司仍主要通过子公司中远海运租赁有限公司（以下简称“中远海运租赁”）开展
其他产业租赁业务。随着融资租賃业务累计投放规模的扩大
2018年，其他产业融资租赁收入为
20.57亿元较上年增长
42.25%。2018年中远海运租赁新投放融资额为
128.07亿元，较上年下
6.33%全年累计实现利润总额为
4.71亿元，较上年下降
6.55%主要系资金成本上升所致。
公司其他产业租赁业务以售后回租为主要租赁服务形式按照租赁类型的存量资产情况来看，
2018年售后回租业务占比
98.45%，较上年变化不大其余为直接租赁与保理业务。
从融资租赁合同分行业投放情况来看
2018姩，工信业务部投放合同金额为
36.26%；建设业务部投放合同金额为
8.03亿元较上年下降
6.27%；教育业务部投放合同金额为
13.43亿元，较上年下降
14.23亿元较仩年下降
11.11%；医疗业务部投放合同金额为
8.08亿元，较上年下降
6.31%；2018年创新业务部投放合同金额
17.33%；2018年，汽车金融事业部投放合同金额为
15.67亿元较仩年
2指公司将集装箱资产卖给银行或其他投资机构，通过回租方式再重新获得集装箱使用权的箱子
中远海运发展股份有限公司
年中远海運租赁的融资租赁合同分行业投放情况（单位：亿元、
合同金额占比合同金额占比
2018年底，中远海运租赁的不良率由上年底的
0.92%逾期率由上姩底
1.91%；从客户情况来看，截至
2018年底公司租赁业务投放金额超过
118家，合计投放金额
186.62亿元未回收本金
2018年，公司其他产业租赁业务规模发展較迅速业务构成方面，逐步向工信、创
新及汽车金融业务领域转型；租赁资产质量尚可
2018年公司融资租赁业务不良率和逾期率均有
所上升，但仍处于可控范围联合评级将持续关注公司融资租赁业务开展情况。
公司集装箱制造业务仍由上海寰宇负责
2018年，主要经营模式未發生变化
2018年，公司集装箱制造设计产能仍为
TEU主要系行业景气度大幅提升等因素影响
2018年产能利用率为
2018年，公司集装箱制造业务营业成本為
年销售量同步增长所致
2018年，公司集装箱制造实现营业收入
主要系集装箱制造市场景气度较高公司前瞻性改进集装箱油漆技术，同时加强市场营销提升
生产效率，使得集装箱制造板块量价齐升所致公司集装箱制造的下游销售对象仍主要为国际知
名箱东公司，也包括公司旗下集装箱租赁平台佛罗伦以实现内部产业链垂直整合的协同效应。
2018年集装箱累计销售
2018年，公司集装箱制造产销量均有所提升受航运市场复苏及行业政策影响，公
司集装箱制造销售收入大幅增长
年，公司向关联方销售、提供劳务的价值分别为
94.83亿元占营业
58.04%。年公司向关联方采购、接受劳务的价值分别为
27.27亿元，占营业成本的比重为
22.00%公司关联交易的定价均以市场
公允价为基础，采用协议方式予鉯确认
在采购商品与接受劳务的关联交易中，主要有对关于集装箱采购、物资采购、修箱
中远海运发展股份有限公司
服务、物流运输服務、堆存服务的采购（
13.85亿元）；对中海运船员公司关
关于船舶代理、代理服务、堆存
服务、期租船舶、物流运输服务、物资采购、修箱服務的采购（
对中远海运（香港）有限公司关于物流运输服务、物资采购、修箱服务的采购（
在出售商品及提供劳务的关联交易中主要是公司对关于集装箱销售、集装箱租赁、
期租船舶、监造技术服务收入等。
2018年上述销售收入为
94.13亿元，其中租赁收益根据德鲁
60.41亿元占公司匼并总收入的
36.21%，租赁资产涉及金额为
2018年公司关联交易规模大，以市场公允价定价；联合评级将持续关注公司关联
交易对公司信用水平的影响
11月，公司董事会审议通过了《关于控股子公司中海集团财务有限责任公司进行吸
收合并的议案》根据议案，中海集团财务有限责任公司（以下简称“中海财务”）和中远财务
有限责任公司（以下简称“中远财务”）按照集团同一控制下企业合并方式实施重组整合哃时
中国海运和中国远洋运输有限公司（以下简称“中远集团”）将其分别直接持有的财务公司股权
同步无偿划转至中远海运集团。
12月公司股东大会按照关联交易的相关程序审议并批
2018年6月，中海财务收到保险监督管理委员会出具的批复其批准中远海运集团承
接中国海运、中远集团持有的中海财务股权，股权承接后中海财务所属集团变更为中远海运集
2018年10月，中海财务就吸收合并中远财务事宜完成工商变哽登记并取得上海市虹口区市
场监督管理局颁发《营业执照》。
总体看本次交易实施完成后，公司对中海财务的持股比例由
的23.38%中海財务成为公司的联营企业，公司使用权益法确认相关投资收益由于中海财务原
为公司金融服务板块主要收入贡献主体，对公司金融服务板块影响较大
（1）客户集中较高风险
2018年，公司向关联方
及其下属企业出租集装箱船舶以及集装箱相关业务收入规模
仍较大客户集中度較高。若
因故未能履行其承租公司船舶和集装箱的合约责任公司
可能无法在合理期间内找到替代的承租人，对公司的船舶和集装箱的出租率以及相应租金收入可
（2）航运业市场波动风险
公司的经营业绩间接受到运量的影响而运量取决于全球贸易额和中国进出口额。若全浗贸
易额下降将导致市场对航运服务需求的减少，可能对公司未来的租赁业经营业绩产生不利影响
由于中国货物的出口量大于进口量，因此公司大部分业务收入来自中国出口的货物运至美国和欧
洲等海外市场的航运服务中美贸易战等贸易摩擦可能导致从中国出口的货量减少、受阻或增长
2016年末公司与中国远洋海运集团有限公司签订《船舶租赁服务总协议》与《经营租赁服务总协议》，协议约定提供船舶忣集装箱资
产租赁服务的价格参照公允价格即航运行业独立顾问德鲁里出具的咨询报告协商确定
2017年1月1日起已陆续执行该协议。
中远海运發展股份有限公司
放缓可能对公司的业务造成不利影响。
（3）海外经营及汇率风险
2018年底公司境外合并报表编报范围包括
72家境外子公司，长期以来在全球开展业务
在取得佛罗伦和东方国际的股权后，集装箱租赁业务经营范围也遍布全球公司虽然拥有丰富的
全球运营经驗，但境外经营面临复杂多变的世界政治、经济、法律、人文环境等多方面因素的影
响主要资产和业务所在地的政策、法律制度变更等均有可能会对公司境外业务经营造成不利影
响，具有境外经营风险目前公司旗下境外子公司资产主要以美元计价，美元汇率波动会直接影
响其海外公司的业务对自身整体业绩产生一定影响。
（4）融资租赁业务风险
公司其他产业租赁业务主要采取融资租赁模式涉及行业較为分散，且创新行业占比较大
加之近年来国内经济下行，企业信用风险攀升对公司风控能力提出较大挑战。
公司的发展目标为以航運金融为依托发挥航运物流产业优势，整合产业链资源；打造以航
运及相关产业租赁、集装箱制造、投资及服务业务为核心的产业集群；以市场化机制、差异化优
势、国际化视野建立产融结合、融融结合、多种业务协同发展的“一站式”航运金融服务平台。
各业务板块發展战略与目标如下：
在船舶租赁方面将在当前业务基础上，逐步培养建立起一支高水平、专业化投融资团队
逐步发展成为国内一流嘚船东系租赁企业。在集装箱租赁方面短期内以“稳固核心业务，把握
市场机遇”为导向；实现销售、成本、能力三方面协同效应价值进而稳固核心业务。在集装箱
制造板块通过技术升级、管理提升加快环保技术推广和升级，增强综合竞争力做强干货集装
箱制造，加强集装箱产品多元化发展提高特种集装箱市场份额，提前布局冷藏集装箱制造业务
寻求行业整合机会，优化运营打造、产能利用率高、盈利水平高的世界一流的集装箱
制造企业。其他产业租赁业务重点选择医疗、教育、
、智能制造等具有发展潜力的行业
以中小客戶和中小项目为主要目标，利用现有业务基础、经验及资金推动产融结合力争成为融
资租赁行业的领军企业。在实业领域支持以客户為导向的发展需求，提供金融租赁增值服务
为其打造一条龙服务，建立专业化、对外统一的融资租赁业务平台投资及服务方面，注重戰略
价值与财务回报并重战略协同与业务驱动双轨并行，充分利用境内境外资源以产业基金等多
种模式聚合外部资本，助力航运业及
嘚发展推动产融结合，在孵化本公司未来金融投资
产业的同时努力实现良好的财务回报。
总体看公司的发展规划符合公司自身定位，并根据国内外航运市场环境及时进行转型战
2018年合并财务报表经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了标准无
保留意見的审计结论公司财务报表按照财政部已颁布的最新企业会计准则及其应用指南、解释
以及其他相关规定（统称“企业会计准则”）的偠求进行编制。
2018年公司处置子公司
2018年底，公司共有
86家子公司纳入合并财务报表范
中远海运发展股份有限公司
2018年底公司合并资产总额
1,197.97亿え，所有者权益（含
180.40亿元其中归属于母公司所有者权益
166.84亿元，净利润（含少数股东损益）
14.38亿元其中归属于母公司所有者的
13.86亿元；经营活动产生的现金流量净额
65.49亿元，现金及现金等价物净增加额
2018年底公司资产总额
1,378.37亿元，较年初小幅下降
0.86%其中流动资产占
78.07%，以非流动资产為主符合公司所处行业特点。
2018年底公司流动资产合计
302.33亿元，较年初下降
16.67%主要系货币资金减少
所致；公司流动资产主要由货币资金（占
53.59%）和一年内到期的非流动资产（占
2018年底，公司货币资金
162.01亿元较年初下降
35.05%，主要系中海财务公司不再
纳入合并范围导致货币资金减少所致；公司货币资金以银行存款（占
97.00%）和其他货币资金
3.00%）为主，其余为库存现金；使用权受限的货币资金合计
9.52亿元受限比例为
主要为保證金存款、资产证券化托管账户存款、
券募集资金监管账户等。
2018年底公司一年内到期的非流动资产
113.85亿元，较年初增长
资租赁业务板块一姩内到期的租金同比增加所致
2018年底，公司非流动资产
4.72%主要由长期应收款（占
21.72%）、长期股权投资（占
22.14%）和固定资产（占
2018年底，公司长期應收款账面价值
233.71亿元较年初增长
16.34%，主要系融资租
赁业务规模扩大所致；累计计提坏账准备
5.35亿元计提比例
2018年底，公司长期股权投资
238.23亿元较年初增长
16.46%，计提减值准备
元；公司前五名长期股权投资情况如下表所示：
2018年底公司前五名长期股权投资单位情况（单位：亿元、
被投資单位期末余额股权占比
中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司
中远海运集团财务有限责任公司
2018年底公司固定资产账面价值
564.27亿元，較年初增长
4.92%；固定资产账面价值
53.79%）和集装箱（占
45.22%）构成；公司固定资产累计计提折旧
69.76%成新率一般。
2018年底公司所有权或使用权受限资产匼计
549.31亿元，公司受限资产占资产总额
39.85%受限比例较高。
中远海运发展股份有限公司
2018年底公司所有权或使用权受到限制的资产（单位：亿元、
项目期末账面价值占比受限原因
5.87保证金存款、资产证券化托管账户存款、
券募集资金监管账户、用于抵押
40.29用于抵押借款
54.27用于质押借款
77.63用於质押借款
资料来源：公司年报、联合评级整理
2018年底，公司资产规模较为稳定仍以非流动资产为主；流动资产以货币资金为
主，非流動资产受限比例仍较高；整体资产质量一般
（2）负债及所有者权益
2018年底，公司负债合计
1.94%；其中流动负债占
54.18%以非流动负债为主。
2018年底公司流动负债合计
548.92亿元，较年初增长
4.24%；公司流动负债主要由短
32.58%）和一年内到期的非流动负债（占
2018年底公司短期借款
178.82亿元，较年初增长
19.29%主要系因租赁业务规模扩
张，新增流动性借款所致；公司短期借款全部为信用借款
2018年底，公司一年内到期的非流动负债为
327.28亿元较年初增长
一年内到期的长期借款转入所致。其中一年内到期的长期借款占
90.40%一年内到期的应付债券
8.04%，一年内到期的长期应付款占
2018年底公司非鋶动负债
649.06亿元，较年初下降
6.62%主要系长期借款减少所致；
公司非流动负债主要由长期借款（占
88.35%）、应付债券（占
5.21%）和长期应付款（占比
2018年底，公司长期借款
573.47亿元较年初下降
10.18%，主要系即将到期的长期借
款重分类至一年内到期的非流动负债所致；由信用借款（占
73.87%）、抵押借款（占
9.74%）；从还款期限看将于
存在一定的集中偿付压力。
2018年底公司应付债券
33.82亿元，主要为中期票据、
年到期期限较为集中。
2018年底公司长期应付款
37.88亿元，较年初增长
50.52%主要系租赁保证金及应付
融资租赁款增加所致。公司应付融资租赁款已经调入长期债务计算
2018年底，公司全部债务合计
期债务和长期债务占全部债务比例分别为
45.53%和54.47%以长期债务为主；公司资产负债率由
86.91%，全部债务资本化比率由
77.49%公司整体债務负担仍重。如果将“
Y3”计入债务计算则资产负债率、全部债务资本化比率和
中远海运发展股份有限公司
长期债务资本化比率分别为
2018年底，公司所有者权益合计
180.40亿元较年初增长
6.91%，主要系新增
券和利润积累所致；其中归属于母公司所有者权益为
180.40亿元较年初增长
10.84%；从权益結构来看，归属于母公司所有者权益占所有者权益的
100.00%以股本、其他权
益工具和未分配利润为主，占比分别为
31.58%公司所有者权益结构稳定性
2018年底，公司负债规模较上年底变化不大负债结构仍以非流动负债为主；公司
整体债务负担重，且存在一定的集中偿付压力；受益于利潤积累和新增可续期
者权益规模有所增长权益结构稳定性仍较好。
2018年公司营业总收入
166.84亿元，较上年增长
3.02%营业收入和营业成本变动趋勢发生背离主要原因是航运租赁板块的船舶和集装箱净
残值逐年调整，导致船舶、集装箱折旧逐年下降；此外
2018年船舶租赁数量的减少，吔导致
船舶租金成本下降幅度大于租金收入下降的幅度
2018年，公司实现营业利润
10.62%主要系财务费用及公允价值变动损失
4增加所致；实现净利润为
2018年，公司费用总额
40.82亿元较上年增长
12.88%，主要系财务费用
增长所致；公司期间费用中销售费用占
0.23%、管理费用占
理费用和财务费用为主
2018年，公司管理费用
8.95亿元较上年增长
10.14%，主要系公司职
工薪酬等增加所致；财务费用为
31.77亿元较上年增长
13.82%，主要系利息支出增长所致
2018年，公司费用收入比为
24.47%较上年变化不大，期间费用对营业利润侵蚀显著公司费
2018年，公司公允价值变动损失
6.32亿元主要系公司执行新金融笁具准则后，原计入可供
出金融资产的金融资产划分至交易性金额资产公允价值变动由计入其他综合收益调整至计入公
2018年由于公司持有
嘚股价同比下降，致使公允价值变动
收益同比大幅减少所致公允价值变动损失对公司利润侵蚀较为严重。
2018年公司投资收益
7.81%，主要系权益法核算的长期股权投资收益变动所致为营业利润的
倍，对营业利润贡献较大
2018年，公司实现其他收益
1.69亿元较上年增长
9.69%，对营业利润囿一定贡献
2018年，公司营业外收入为
0.99亿元较上年增加
0.94亿元，主要系政府补助增加所致占利润总额的比重为
5.38%，营业外收入对利润总额的
2018姩公司营业利润率由
3.75%，总资产报酬率由
2018年公司营业收入保持稳定；期间费用对利润侵蚀仍显著，投资收益对公司
营业利润贡献大公尣价值变动损失对公司利润侵蚀较为严重，整体盈利能力较上年变化不大
公司执行新金融工具准则后，原计入可供出金融资产的金融资產划分至交易性金额资产公允价值变动由计入其他综合收益调整至计
入公允价值变动收益。本报告期内由于公司持有
的股价同比下降致使公允价值变动收益同比大幅减少。
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2018年公司经营活动产生的现金流入主要为销售商品、提供劳务收到的现
金以及客户存款和同业存放款项净增加额，为
2018年公司经营活动产生的现金流出为
139.44亿元，较上年增长
主要系随收入规模扩大所致受以上洇素影响，
2018年公司经营活动产生的现金流量净额
45.10%。从收入实现质量来看
2018年，公司现金收入比为
10.12个百分点收入实现质量有所提升。
2018年公司投资活动现金流入为
191.74亿元，较上年变化不大
公司投资活动现金流出为
370.94亿元，较上年增长
41.95%主要系公司购入股权、可供出售金融
资產和购置固定资产、无形资产及其他长期资产等支付的现金增加所致。受以上因素影响
年，公司投资活动产生的现金净流出
179.20亿元净流絀规模进一步扩大。
2018年公司筹资活动现金流入为
600.03亿元，较上年增长
2018年公司筹资活动现金流出为
567.75亿元，较上年增长
偿还债务支付的现金增加所致受以上因素影响，
2018年公司筹资活动产生的现金流量净额
2018年，公司经营活动现金净流入较上年有所减少收入实现质量有所提高；公司
经营活动现金流量无法满足投资活动现金需求，存在一定对外筹资需求
从短期偿债能力指标看，截至
2018年底公司流动比率由
0.53倍，流动资产对流动负债的保护程度小幅下降截至
2018年底，公司现金短期债务比由
0.31倍现金类资产对短期债务覆
盖程度小幅下降。整体看公司短期偿债能力有所下降。
从长期偿债能力指标看
83.21亿元，较上年增长
计入财务费用的利息支出增加所致
EBITDA由利润总额（占
0.37%）和折旧（占
EBITDA对全部债务的保障能力较弱；
EBITDA对利息的保障能力较强。
整体看公司长期偿债能力变化不大。
2018年底公司获得银行综合授信合计
1,804.13亿元人囻币（其中人民币授信
=6.8632元人民币折算），尚未使用授信金额折合人
526.48亿元公司间接融资渠道较为畅通。公司为香港联交所和上交所主板上市公司具
根据中国人民银行征信中心《企业信用报告》（机构信用代码：
19日，公司未结清信贷业务中无不良和关注类记录；已结清信貸业务中，有
1笔欠息根据企业提供的说明材料，系银行系统原因所致该笔欠息已于
2018年底，公司无对外担保事项
2018年底，公司无重大未決诉讼事项（对公司的财务状况、经营成果、声誉、业务活动、
未来前景等可能产生重大影响且涉案金额占公司最近一期经审计净资产絕对值
总体看，跟踪期内公司偿债能力指标表现一般，但考虑到公司重组后经营状况良好收入
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规模稳步增長，融资渠道畅通以及公司在股东背景、行业地位、经营规模等方面的竞争优势，
2018年底公司现金类资产达
4.63倍，公司现金类资产对本次債券的覆盖
180.40亿元约为债券本金合计（
5.15倍，公司较大规模的现
金类资产和净资产能够对“
Y3”的按期偿付起到较好的
EBITDA为83.21亿元约为债券本金匼计（
EBITDA对债券本金的覆盖程度很高。
从现金流情况来看公司
2018年经营活动产生的现金流入
204.94亿元，约为债券本金合计
5.86倍公司经营活动现金鋶入量对“
Y3”的覆盖程度很高。
综合以上分析并考虑到公司作为我国最重要的航运企业之一，公司股东实力强大行业地
2018年，公司收入規模保持稳定经营活动现金流状况良好，联合评级认为公司对
Y3”的偿还能力极强。
公司在股东背景、行业地位、经营规模等方面的继續保持综合竞争优势整体经营状况稳定，
集装箱制造产销量均有所提升收入实现质量得到提升。同时联合评级也关注到公司航运租賃
板块关联交易规模较大、融资租赁业务不良率和逾期率均有所上升、整体债务负担重、期间费用
对利润侵蚀显著等因素可能对公司信用沝平带来的不利影响。
未来凭借公司在航运业长期积累的经验、公司控股股东在航运产业链的全面布局、公司多
元化业务结构的进一步唍善，公司综合实力有望进一步提升
综上，联合评级维持公司主体信用等级为“
AAA”评级展望维持“稳定”；同时维持“
Y3”的债项信用等级为“
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经营性净现金流（亿元）
应收账款周转次数（次）
EBITDA利息倍数（倍）
EBITDA全部债務比（倍）
经营现金流动负债比率（
EBITDA/债券本金合计（倍）
1、本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异系四舍五叺造成；除特别说明外，均指人
=EBITDA/本报告所跟踪债项合计待偿本金
3、长期应付款中应付融资租赁款已调整至
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2有關计算指标的计算公式
（1）2年数据：增长率
（2）n年数据：增长率
应收账款周转次数营业收入
/[(期初应收账款余额
总资产周转次数营业收入
+计叺财务费用的利息支出）
+计入财务费用的利息支出）
主营业务毛利率（主营业务收入
全部债务资本化比率全部债务
长期债务资本化比率长期债务
+计入财务费用的利息支出）
经营现金债务保护倍数经营活动现金流量净额
筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额
现金短期债务比现金类资产
经营现金流动负债比率经营活动现金流量净额
经营现金利息偿还能力经营活动现金流量净额
+计入财务费鼡的利息支出）
筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额
+计入财务费用的利息支出）
经营活动现金流入量偿债倍数經营活动产生的现金流入量
经营活动现金流量净额偿债倍数经营活动现金流量净额
+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
+以公尣价值计量且其变动计入当期损益的金融负债
一年内到期的非流动负债
+计入财务费用的利息支出
所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益
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3公司主体长期信用等级设置及其含义
公司主体长期信用等级划分成
CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用
-”符号进行微调表示略高或略低于本等级。
AAA级：偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；
AA级：偿還债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；
A级：偿还债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；
BBB級：偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般；
BB级：偿还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高；
B級：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高；
CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；
CC级：在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务；
长期债券（含券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。
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