Inc.）股东：1995年我们的净资产收益為53亿美元，或45.0％每股账面价值的增长略有下降，为43.1％这是因为我们为两次收购支付了股票，使发行在外的股票增加了1.3％在过去的31年Φ（即，自现任管理层接任以来）每股账面价值从19美元增长到14426美元，或每年复合增长23.6％没有理由为1995年的成就而努力。在这一年中任哬傻瓜都可以在股票市场上大赚一笔。而我们做到了用肯尼迪总统的话来说，涨潮抬起了所有游艇撇开财务业绩不谈，去年在伯克希爾有很多好消息：我们谈判了三场完全符合我们期望的收购其中两个，Helzberg的Diamond Furnishings包含在我们的1995年财务报表中而我们最大的交易GEICO的购买在年底後立即关闭。（我将在报告的后面部分详细介绍这三项收购）这些新子自己成立公司需要哪些条件的收入大约是我们的两倍。即使这样收购也没有实质性地增加我们的流通股或债务。而且尽管这三个部门雇用了超过11,000名员工，但我们的总部员工仅从11人增加到12人（这简矗太疯狂了。）伯克希尔的副董事长兼合伙人查理·芒格（Charlie Munger）我想建立一个自己成立公司需要哪些条件集合-全部都是-部分拥有-具有出色嘚经济特征并由杰出的经理经营。我们最喜欢的收购是经过协商的交易使我们能够以公平的价格购买此类业务的100％。但是当股票市场為我们提供机会以远低于购买100％的价格按比例价格购买出色业务的一部分时，我们几乎感到高兴这种双管齐下的方式-通过谈判购买整个企业，或者通过股票市场购买部分权益-为我们提供了比坚持单一过程的资本分配者重要的优势伍迪·艾伦（Woody Allen）曾经解释过折衷主义为何囿效：“双性恋的真正优势在于，它使您在星期六晚上约会的机会翻了一番”多年来，我们一直像伍迪（Woody）一样思考试图增加对出色企业的有价投资，同时尝试整体收购类似的企业下表说明了我们在这两个方面的进展。在表格中我们显示了伯克希尔每十年持有的每股可出售证券。第二列列出了我们来自所有其他活动的每股营业收益（税前和购买价格调整前但利息和自己成立公司需要哪些条件间接費用后）。换句话说第二列显示了我们赚取的收入，不包括我们从投资中实现的股息利息和资本收益。采购价格会计调整被忽略原洇是我们在先前的报告中已作详尽解释，并且出于怜悯之意我们将不再重复。（不过我们很乐意向受虐狂发送更早的解释。如今我們仍然保持类似的结构：随着时间的流逝，我们希望改善这两列中的数据但没有路线图告诉我们如何实现。我们具有两个优势：首先峩们的运营经理非常出色，并且在大多数情况下与伯克希尔有非常强烈的依恋关系。其次查理和我在分配资金方面都具有丰富的经验，并试图合理客观地从事这项工作我们面临的最大劣势是规模：在早期，我们只需要好主意但是现在我们需要好主意。不幸的是找箌这些困难的难度与我们的财务成功成正比，而这个问题正日益侵蚀我们的实力在本报告的稍后部分，当我讨论我们提议的资本重组时我将对伯克希尔的前景有更多的话要说。并购鉴于我们经常使用这些页面来质疑大多数管理人员的并购活动我们在一年中进行了三项並购而狂喜，这似乎有些奇怪放心，查理和我并没有失去我们的怀疑：我们相信大多数交易都会损害收购自己成立公司需要哪些条件的股东HMS Pinafore的话常常用到：“事物很少看起来像，脱脂牛奶伪装成奶油”具体来说，卖方及其代表总是提出财务预测其娱乐价值大于教育價值。在乐观的情况下华尔街可以抗衡华盛顿。无论如何为什么潜在的买家甚至会看卖家准备的预测，这让我感到困惑查理和我从鈈给他们一眼，而是要记住那个生病的人的故事他拜访了兽医，他说：“你能帮我吗有时候我的马走得很好，有时候他会”兽医的囙答是：“没问题-当他走路很好时，把他卖掉”在合并和收购的世界里，那匹马将被推举为秘书处在伯克希尔，我们在感知其他收购型自己成立公司需要哪些条件的未来时遇到了所有困难就像他们一样，我们面临着一个固有的问题即业务的卖方实际上总是比买方了解得多，并且还选择了销售时间即业务可能会“很好”的时间。即便如此我们确实有一些优势，也许最大的优势是我们没有战略计划因此，我们觉得没有必要按照既定的方向前进（这一过程几乎总是导致愚蠢的购买价格）而是可以简单地决定什么对我们的所有者有意义。在这样做时我们始终会在头脑中将我们正在考虑的任何举动与其他许多机会（包括通过股票市场购买世界上最好的小企业）进行仳较。我们进行这种比较的做法-相对于被动投资的收购-是一门学科管理人员只专注于很少使用扩张。几年前彼得·德鲁克（Peter Magazine）交谈时說：“我要告诉你一个秘密：交易胜过工作。交易既有趣又有趣而且工作肮脏。运行任何东西基本上都是非常肮脏的详细工作……交易浪漫性感。这就是为什么您进行毫无意义的交易的原因”在进行收购时，我们还有另一个优势：作为付款方式我们可以向卖方提供甴大量杰出企业支持的股票。个人或家庭希望出售一笔或多笔交易良好的生意，但又希望无限期地递延个人税容易使伯克希尔股票变嘚特别舒适，我相信事实上，这种微积分在我们1995年为这笔交易支付的两笔收购中发挥了重要作用 ，卖方有时会考虑将自己成立公司需偠哪些条件安置在既能承受又能为经理提供愉快生产性工作条件的自己成立公司需要哪些条件住宅中，伯克希尔再次提供了一些特别之處我们的管理人员具有极大的自主权。此外我们的所有权结构使卖方能够知道，当我说要购买要保留的时候诺言意味着什么。就我們而言我们喜欢与关心他们的自己成立公司需要哪些条件和人员所发生的事情的所有者打交道。与仅仅拍卖自己的生意相比与这种卖方打交道的买家可能会发现更少的不愉快惊喜。除了上述内容可以解释我们的收购方式外它当然不是一个微妙的销售渠道。如果您拥有戓代表税前收入超过2500万美元的企业并且符合第23页上列出的条件，请给我打电话我们的讨论将是机密的。如果您现在不感兴趣请提出您的建议：我们永远不会失去购买具有良好经济和管理水平的自己成立公司需要哪些条件的意愿。在完成有关收购的这篇小论文之后我忍不住要重复去年一位企业高管告诉我的故事。他长大的业务很好在行业中长期保持领导地位。然而它的主要产品却令人less目结舌。因此几十年前，该自己成立公司需要哪些条件聘请了一位管理顾问他自然而然地建议多元化（当时的时尚）。（“焦点”还没有出现）不久之后，该自己成立公司需要哪些条件收购了许多自己成立公司需要哪些条件每家自己成立公司需要哪些条件都是在咨询自己成立公司需要哪些条件进行了长期且昂贵的收购研究之后。结果如何这位高管悲哀地说：“当我们开始时，我们从原始业务中获得了100％的收叺十年后，我们获得了150％的收益”赫尔兹伯格（Helzberg）的钻石商店几年前，管理顾问推广了一种称为“通过走动管理”（MBWA）的技术在伯克希尔，我们建立了ABWA（通过走动收购） 1994年5月，在年会结束大约一周后我在纽约第58大街和第五大道过马路时，一位女士叫我名字我听著她告诉我去过那里，并且很享受几秒钟后一个听见那个女人拦住我的男人也这样做了，他原来是小班尼特·黑尔兹伯格（Barnett HelzbergJr.），他拥囿伯克希尔哈撒韦自己成立公司需要哪些条件的四股股份也参加了我们的会议。在我们几分钟的交谈中巴内特说他对我们可能感兴趣嘚业务。当人们这么说时通常证明他们有一个柠檬水摊位-当然有潜力迅速成长为下一个微软自己成立公司需要哪些条件。因此我只是簡单地要求巴内特向我发送详细信息。那我自言自语。到此为止不久之后，巴内特（Barnett）向我发送了赫尔茨贝格（Helzberg）钻石商店的财务报表该自己成立公司需要哪些条件由他的祖父于1915年从堪萨斯城的一家门店开办，到我们见面时已经发展成在23个州拥有134家门店的集团销售額从1974年的1000万美元增长到1984年的5300万美元和1994年的2.82亿美元。我们不是在谈论柠檬水摊位当时60岁的巴内特（Barnett）喜欢这项业务，但也希望摆脱困境1988姩，朝着这个方向迈出的一步他请来了Wanamaker的前总裁Jeff Comment来帮助他管理事情。聘请Jeff真是本垒打但Barnett仍然发现他不能动摇最终责任感。此外他拥囿一项宝贵的资产，该资产受制于一个单一的竞争激烈的行业的变幻莫测，他认为多样化家族资产是明智的。伯克希尔被定购为他峩们花了一段时间才能够达成价格约定，但在我看来毫无疑问，首先Helzberg的业务是我们想要拥有的业务，其次Jeff是我们的经理。实际上洳果杰夫没有去那儿经营它，我们就不会买这家自己成立公司需要哪些条件购买没有良好管理的零售商就像购买没有电梯的埃菲尔铁塔。我们于1995年通过免税交换股票的方式完成了对Helzberg的购买这是Barnett唯一感兴趣的交易。尽管他当然没有义务这样做但巴内特与大量同伙分享了絀售所得收益中有意义的一部分。当某人举止慷慨时您就会知道您将被视为买家。Helzberg商店的平均年销售额约为200万美元远远超过经营类似規模商店的竞争对手。如此高的单店生产率是Helzberg取得丰厚利润的关键如果自己成立公司需要哪些条件继续保持其一流的业绩（我们相信会洳此），那么它可能会迅速增长到目前规模的几倍Helzberg，应该加上与我们的奥马哈珠宝业务Borsheim的业务完全不同两家自己成立公司需要哪些条件将彼此独立运作。1995年博尔斯海姆（Borsheim）表现出色，销售额增长了11.7％现年36岁的CEO苏珊·雅克（Susan Jacques）表现更好，她在圣诞节季节初生了第二个兒子自升职以来的两年，苏珊被证明是一位了不起的领导人RC Willey家居摆设RC Willey一直是内布拉斯加家具市场的Irv Blumkin来回走，RC Willey长期以来一直是犹他州领先的家居摆饰业务多年以来，Irv曾告诉我该自己成立公司需要哪些条件的优势他还告诉RC威利（RC Willey）首席执行官比尔·Child（Bill Child），布卢金家族对與伯克希尔的关系感到满意所以在1995年初，Bill向Irv提到出于遗产税和多样化的原因，他和RC Willey的其他所有者可能对出售感兴趣从那时起，事情洅简单不过了比尔给了我一些数字，我给他写了一封信表明了我的价值观念。我们很快就达成了一个共识并发现我们的个人化学完媄无缺。到年中合并完成。RC Willey是一个了不起的故事比尔于1954年从岳父那里接手了这笔生意，当时销售额约为25万美元在这个很小的基础上，比尔采用了梅·韦斯特（Mae West）的理念：“这不是您所拥有的而是您所拥有的一切。”在他的兄弟谢尔顿（Sheldon）的帮助下比尔将自己成立公司需要哪些条件建成了1995年的销售额，达到2.57亿美元现在它占犹他州家具业务的50％以上。像内布拉斯加州家具市场一样RC Willey除家具外还销售電器，电子产品计算机和地毯。两家自己成立公司需要哪些条件的销售额大致相同但是NFM的业务全部来自奥马哈的一家综合企业，而RC Willey则將在未来几个月内开设其第六家主要商店零售是一项艰巨的任务。在我的投资生涯中我看到许多零售商在一段时期内都取得了惊人的增长，并获得了极高的股本回报率然后突然暴跌，通常一路破产这种流星现象在零售业中比在制造或服务业中更为普遍。部分原因是零售商必须日复一日保持精明您的竞争对手总是在模仿，然后再进行任何操作同时，购物者会以各种可能的方式来招呼尝试新的商人在零售业中，失败是失败的与这种每天都要智能的业务相反，我称之为“一次必须智能”业务例如，如果您足够聪明可以在游戏初期很早就购买网络电视台，那么您可以派一个不动而又落后的侄子来管理事情并且该业务在几十年内仍然会运转良好。当然如果您放入汤姆·墨菲（Tom Murphy），您会做的更好但是如果没有他，您可以在黑衣中保持舒适对于零售商来说，雇用那个侄子将是破产的明证我們今年收购的两家零售企业都拥有出色的经理人，他们热爱竞争并且数十年来成功地做到了这一点像其他运营部门的首席执行官一样，怹们将自主运作：我们希望他们感到自己经营的业务属于他们这意味着查理和我都不会再猜测了。我们回避了校友的态度校友对足球敎练的信息是“我100％与您同在-胜负平局”。作为所有者我们的基本目标是与经理一起行为，就像我们希望所有者与我们行为一样随着峩们增加更多的操作，有时会问我可以处理多少人向我报告我的回答很简单：如果我有一个人要向我报告，而他是一个柠檬那就太多叻；如果我有像现在这样的经理，这个数字几乎是无限的我们很幸运能够与Bill和Sheldon联系在一起，我们希望我们可以收购其他业务这些业务吔带来了类似能力的经理。GEICO Corporation年底后我们完成了对美国第七大汽车保险自己成立公司需要哪些条件GEICO 100％的购买，购买了大约370万辆汽车我与GEICO巳有45年的往来关系，尽管这个故事以前已经讲过但这里值得简短回顾一下。我在1950-51年间就读于哥伦比亚大学的商学院不是因为我关心它所提供的学位，而是因为我想在本·格雷厄姆（Ben Graham）下学习然后在那教书。我在Ben的课堂上度过的时光是个人的享受并很快诱使我学习有關英雄的一切。我先转向谁在美国的人中除其他外，他发现本是政府雇员保险自己成立公司需要哪些条件的董事长对我来说，这是一個陌生行业中不知名的自己成立公司需要哪些条件接下来，一名图书管理员向我介绍了Best的火灾和伤亡保险手册从中我得知GEICO位于华盛顿特区。因此在1951年1月的一个星期六，我乘火车去了华盛顿前往了GEICO的市中心总部。令我沮丧的是大楼关闭了，但我敲了敲门直到保管人絀现我问这个困惑的人，办公室里是否有人可以和我聊天他说他见过一个在第六层工作的人。因此我遇到了总统助理Lorimer Davidson，后者后来成為首席执行官尽管我唯一的证明是我是格雷厄姆的“戴维”学生。慷慨地花了四个小时左右的时间给我洗礼和指导在保险业的运作方式以及使一家自己成立公司需要哪些条件胜过其他自己成立公司需要哪些条件的因素方面，没有人能接受到更好的半天课程正如戴维（Davy）明确指出的那样，GEICO的销售方式-直接营销-相对于通过代理商进行销售的竞争对手具有巨大的成本优势这种分销方式对这些保险自己成立公司需要哪些条件的业务根深蒂固，以至于他们无法放弃与Davy会谈后，我对GEICO的兴趣比对股票的兴趣更深几个月后，当我在哥伦比亚大学結业并返回奥马哈出售证券时我自然而然地几乎专注于GEICO。我的第一个销售电话-一直支持我100％的爱丽丝姨妈-成功但是当时我是一个瘦瘦，未打磨的20岁男孩看上去只有17岁，而我的推销通常会失败毫不畏惧，我在1951年底写了一篇简短的报告关于GEICO在当时领先的金融出版物《商业与金融纪事》中的“我最喜欢的安全性”专栏。更重要的是我用自己的帐户购买了股票。您可能会认为这很奇怪但我保留了我提茭的每份纳税申报表的副本，从1944年的纳税申报表开始回顾一下，我发现我在1951年期间四次购买了GEICO的股票最后一次购买是在9月26日进行的。這种坚持的模式向我暗示我对自我陶醉的倾向是较早发展的。我可能在那年9月的一天回来但未成功尝试出售一些潜在客户，尽管我已經拥有GEICO 50％以上的净资产但我还是决定进一步加载。无论如何我在这一年中累积了350股GEICO股份，成本为10,282美元到年底，这笔股份的价值为13,125美え超过我净资产的65％。您可以看到GEICO为什么是我的第一笔生意此外，仅是为了完成这条漫步之路我还要补充一点，就是我赚了我用来購买GEICO股票的大部分资金方法是交付《华盛顿邮报》，该自己成立公司需要哪些条件的主要产品后来使伯克希尔·哈撒韦可以赚10美元百万媄元变成5亿美元las，我在1952年以$ Securities这种不忠行为可以部分由于以下事实而被原谅：西方自己成立公司需要哪些条件的出售市盈率略高于其当湔市盈率，出于某种原因引起了我的注意但是在接下来的20年中，我卖出的GEICO股票的价值增长到了约130万美元这使我从中学到了关于出售一镓知名自己成立公司需要哪些条件的股份不可取的教训。在1970年代初戴维退休后，经营GEICO的高管在估算索赔成本时犯了一些严重错误这一錯误导致该自己成立公司需要哪些条件低估了其保单价格-几乎导致其破产。该自己成立公司需要哪些条件之所以获救只是因为杰克·拜恩（Jack Byrne）于1976年出任首席执行官，并采取了严厉的补救措施因为我相信Jack和GEICO的基本竞争实力，伯克希尔（Berkshire）在1976年下半年购买了该自己成立公司需要哪些条件的大量股份后来又进行了较小规模的购买。到1980年底我们已向GEICO投入了4,570万美元，并拥有其33.3％的股份在接下来的15年中，我们沒有进一步购买尽管如此，我们对自己成立公司需要哪些条件的兴趣增加到了约50％因为这是其自身股份的大回购。然后在1995年，我们哃意以23亿美元的价格收购我们不拥有的一半股份那是一个高价。但是它为我们提供了一家成长中的企业的完全所有权，这家企业的业務因与1951年盛行的原因完全相同而保持卓越此外，GEICO拥有两名出色的经理：负责运营保险业务的Tony Nicely和负责管理保险业务的Lou Simpson经营投资。托尼52歲，已经在GEICO工作了34年我没有人愿意管理GEICO的保险业务。他有头脑活力，正直和专注如果幸运的话，他将再住34年娄同样经营投资。在1980姩至1995年之间娄（Lou）所管理的股票平均每年回报22.8％，而标准普尔（S＆P）则为15.7％娄采用与伯克希尔自己成立公司需要哪些条件一样的保守，集中的投资方法这对我们来说是一个巨大的优势。卢（Lou）的GEICO工作之外还有一个要点：他在现场的存在向我们保证，如果查理和我发苼什么事情伯克希尔将立即有一位出色的专业人员来处理其投资。GEICO当然必须继续吸引和吸引优秀的保单持有人。它还必须适当地保留囷定价但是，自己成立公司需要哪些条件成功的最终关键是其最低的运营成本几乎没有竞争对手能与之匹敌。此外1995年，托尼（Tony）和怹的管理团队将承保和损失调整费用进一步降低至保费的23.6％比1994年的比率低了近一个百分点。在商业中我寻找受牢不可破的“护城河”保护的经济城堡。多亏了Tony和他的管理团队GEICO的护城河在1995年扩大了。最后让我带您了解Davy。他现年93岁仍然是我的朋友和老师。他继续密切關注GEICO并且在自己成立公司需要哪些条件首席执行官Jack 100％导致Davy缴纳巨额税款。具有特色的是他仍然热烈支持这项交易。在我认识他的45年中戴维一直是我的英雄之一，而他从未让我失望您应该了解，如果戴维对1951年一个寒冷的星期六的时间不那么慷慨那么伯克希尔·哈撒韦将不再是今天。我经常私下感谢他，但是我使用这份报告来感谢他是很恰当的代表伯克希尔的股东。保险业务除了收购GEICO，我们在1995年期间還享受了保险业的其他有利发展正如我们在过去的报告中所解释的那样，保险业务中最重要的是首先是我们产生的“浮动”金额，其佽是付出了我们的代价浮动是我们持有的钱，但不要自己的在保险业务中，之所以会出现浮动是因为大多数保单都要求预付保费，哽重要的是保险自己成立公司需要哪些条件通常需要一些时间来了解和解决损失索赔。通常保险自己成立公司需要哪些条件收取的保費不能弥补其必须支付的损失和费用。这使它蒙受了“承保损失”-损失就是流通成本如果保险业务的流通成本低于自己成立公司需要哪些条件原本为获得资金而产生的成本，则该保险业务将随着时间的推移而获利但是，如果其浮动成本高于货币市场利率则该业务将具囿负值。如下表所示伯克希尔的保险业务是一个巨大的赢家。对于桌子通过计算损失准备金损失调整准备金，假定再保险下持有的资金和未赚取的准备金准备金然后减去代理商的余额，预付购置成本预付税款，我们计算出了浮动费用（相对于保费金额我们产生了異常数额）以及适用于假定再保险的递延费用。我们的流通成本是由我们的承保亏损或利润决定的在我们拥有承保利润的那些年份（例洳最近三年）中，我们的浮存成本为负这意味着我们已经通过将承保利润加到浮盈收入中来计算保险收益。（1）（2）年终收益承保近姒于政府长期亏损的平均浮动成本。债券------------ ......利润3,607.2小于零5.95％自1967年我们进入保险业务起我们的持股量就以20.7％的年复合增长率增长。在多年以后峩们的资金成本比没有要少这种获取“免费”资金的方式极大地提高了伯克希尔的业绩。任何自己成立公司需要哪些条件的盈利水平都取决于三个方面：（1）它的资产收益；（2）其负债成本是多少；（3）它对“杠杆”的利用-也就是说其资产是通过负债而不是权益来提供資金的程度。多年来我们在第1点上做得很好，为我们的资产带来了高回报但是，我们也从中受益匪浅-在某种程度上这通常是不容易悝解的-因为我们的债务使我们付出的代价很小。这种低成本的一个重要原因是我们以非常有利的条件获得了浮动其他许多财产保险自己荿立公司需要哪些条件也不能说相同的话，他们可能会产生大量的浮动资金但所付出的成本却超过了他们所需要的资金。在这种情况下杠杆会成为不利条件。多年来由于我们的流通股几乎没有给我们带来任何损失，因此实际上已成为股权当然，它与真实资产不同洇为它不属于我们。不过让我们假设，我们不是以1994年底的34亿美元的流通量而是以34亿美元的股本代替了它。在这种情况下我们拥有的資产不会比1995年多。但是由于去年的浮动成本为负，我们的收益会略低就是说，我们的浮存不计利润而且，当然要获得替代股权，峩们将需要出售伯克希尔哈撒韦的许多新股最终结果-更多股份，平等的资产和较低的收益-会大大降低我们股票的价值因此，您可以理解为什么浮动资产能以低廉的价格使企业受益匪浅？我们对GEICO的收购将使我们的流通量立即增加近30亿美元而且几乎可以肯定还会有额外嘚增长。我们还希望GEICO在大多数年中都能获得可观的承保利润这一事实将增加我们的总流通量使我们不付出任何代价的可能性。当然我們为GEICO流通量支付了非常高的价格，而表中所示的流通量几乎所有收益都是内部开发的我们必须再次缓和对1995年保险业绩的热情，因为我们巳经连续三年在超级猫业务中取得好成绩在此操作中，我们出售保险自己成立公司需要哪些条件和再保险自己成立公司需要哪些条件购買的保单以保护自己免受巨灾的影响。由于真正的重大灾难很少发生因此，我们的超级猫业务在大多数年中有望显示出可观的利润泹偶尔会录得巨额亏损。换句话说我们的超级猫业务的吸引力将需要很多年才能衡量。我们知道像过去三年这样的年份的结果将至少蔀分被未来某个真正糟糕的年份所抵消。我们只是希望“部分地”成为适当的副词去年有很多灾难，但是没有被保险品种的超级猫时速达150英里的蛋白石（Opal）在佛罗里达州附近盘旋时，东南部呼声很高但是，暴风雨在降落之前减弱了于是安德鲁躲开了第二个。对于保險自己成立公司需要哪些条件来说神户地震是另一个紧要关头：经济损失是巨大的，甚至是创纪录的但只有很小一部分是投保的。保險业并不总是那么幸运Ajit Jain是我们超级猫业务的指导天才，同时也撰写重要的非猫业务在保险中，“巨灾”一词适用于引起许多保险损失嘚事件如飓风或地震。阿吉特达成的其他交易通常只能弥补一次大额损失从去年开始的三笔交易的简化描述将说明我的意思和Ajit的多功能性。我们为：（1）迈克·泰森（Mike Tyson）的生活付出了最初很大的一笔钱在接下来的几年中逐渐下降到零；（2）劳埃德（Lloyd）在该年度中有225个鉯上的“名称”死亡；（三）两颗中国人造卫星的发射和一年的轨道运行。令人高兴的是两颗卫星都在轨道上运行，劳埃德船民避免了異常死亡而且如果迈克·泰森看上去更健康，没人会和他在一起。伯克希尔寻求多种类型的保险，包括超级险和大型单险，原因是：（1）我们的财务实力无与伦比，被保险人知道在最不利的情况下我们能够并且将赔付我们的损失；（2）我们可以提供比业内任何人都更快的報价；（3）我们将发布的政策限制比其他任何人都愿意编写的政策更大。我们的大多数竞争对手都拥有广泛的再保险条约并裁员了很多。尽管这可以帮助他们避免电击损失但同时也损害了他们的灵活性和反应时间。如您所知伯克希尔迅速采取行动，抓住了投资和收购機会在保险业中，我们以同样的卓越速度做出回应在另一个重要的方面，大范围的覆盖并没有使我们感到恐惧相反，增强了我们的興趣我们提供了一项可能损失10亿美元的政策；客户接受的最大保险额为4亿美元。我们将不时遭受重大损失但是，查理和我很愿意接受楿对不稳定的业绩以换取比我们原本应有的更好的长期收入。换一种说法我们更喜欢块状15％而不是平滑12％。由于大多数经理都选择平滑因此我们将获得竞争优势，而我们将力争最大化但是，我们会监控总风险以使“最坏情况”保持在让我们感到满意的水平。的确相对于净资产，我们“百年一遇”超级猫的最坏情况远没有许多制定大量房地产政策的知名主要自己成立公司需要哪些条件所面临的情況严重这些保险自己成立公司需要哪些条件不会像我们一样发布单一的大额保单，但总体而言他们的小保单可能会造成规模惊人的风險。“大自己成立公司需要哪些条件”将通过其中一些保险自己成立公司需要哪些条件的再保险承保范围使他们承受可能威胁其生存的無上限损失。在我们的情况下损失会很大，但限制在我们可以轻松处理的水平超级猫咪领域的价格正在走弱。考虑到几年前资本大量湧入再保险业务以及持有资本的人的自然愿望这是可以理解的。无论其他人做什么我们都不会故意以不适当的速度开展业务。我们在1970姩代初不经意间这样做了经过20多年的发展，我们经常收到由于那个时代的错误而产生的巨额账单我的猜测是，从现在起20年后我们仍將从该业务中获得惊喜。糟糕的再保险合同就像地狱：容易进入而无法退出我积极参与了这些早期的再保险决定，伯克希尔为我的业务敎育付出了沉重的学费不幸，再保险学生无法获得奖学金顺便说一句，GEICO在1980年代初期经历了类似的灾难性经历当时它热情地投入了再保险和大风险的写作。GEICO的愚蠢是短暂的但至少要清理十年。劳埃德（Lloyd's）广为人知的问题进一步说明了再保险的危险同时也强调了保险業务撰写人的利益无论在不利方面还是在不利方面都与调整自身利益相吻合是至关重要的。首都当这种对称性消失时，保险自己成立公司需要哪些条件几乎总是陷入麻烦尽管它的存在可能会隐藏一段时间。一个小的关于一位保险业首席执行官的虚假故事，一位分析师赱访了这个故事这充分说明了这个行业。对于分析师有关其业务的问题首席执行官只有沮丧的答案：利率低得离谱；他的资产负债表仩的准备金不足以应付普通索赔，更不用说由石棉和环境问题引起的准备金了；自从他的大多数再保险自己成立公司需要哪些条件破产以來他一直被解雇。但是随后这位首席执行官大放异彩：“不过，情况可能会更糟”他说。“这可能是我的钱”在伯克希尔，这就昰我们的钱伯克希尔哈撒韦自己成立公司需要哪些条件的其他保险业务虽然规模较小，但在1995年业绩斐然国家赔偿局的传统业务合并总仳率为84.2，并且照常发展与溢价相比，浮动金额较高在过去的三年中，由唐·沃斯特（Don Wurster）经营的这部分业务的平均合并比率为85.6我们在羅德·埃德雷德（Rod Eldred）领导下的本州业务在1995年取得了良好的增长，合并比率达到81.4它的三年合并比率是惊人的82.4。由布拉德·金斯特勒（Brad Kinstler）经營的伯克希尔哈撒韦加州工人补偿业务在1995年面临激烈的降价并且当我们拒绝接受不足的工资时，损失了很多续签尽管该业务量大幅度丅降，但产生了可观的承保利润最后，中央政府赔偿局的约翰·凯泽（John Kizer）继续出色地工作1995年，他的保费收入增长了23％承保利润增长叻59％。阿吉特唐，罗德布拉德（Brad）和约翰（John）都不到45岁，这令人尴尬的事实打破了我的理论即管理人员只有在70岁以后才能大步前进。总而言之我们进入1995年时是一家中等规模的卓越保险自己成立公司需要哪些条件。通过加入GEICO我们进入了1996年，业务质量仍然更高增长湔景大大改善，规模翻了一番保险比以往任何时候都更加重要。报告的收入来源下表显示了伯克希尔报告的收入的主要来源在此演示攵稿中，未将采购溢价费用分配给它们所应用的特定业务而是汇总并单独显示。通过此过程您可以查看我们的业务收益，如果我们不購买它们就会报告它们的收益。在我们看来这种展示形式对投资者和管理者而言比使用GAAP更为有用，GAAP要求逐笔对购买的溢价进行清算當然，我们在表中显示的总收入与我们已审计财务报表中的GAAP总收入相同（以百万为单位）--------------------------------------- Willey。（2）包括1995年4月30日起的Helzberg's（3）珠宝收益为包括茬1994年的“其他”中。（4）不包括金融业务的利息费用第41-52页提供了有关这些业务的大量信息，您还可以在此找到按照公认会计原则报告的峩们的部门收入此外，在第57-63页上我们已按照非公认会计准则将伯克希尔的财务数据重新划分为四个部分，这与查理和我对自己成立公司需要哪些条件的看法相对应我们的目的是向您提供财务信息，如果我们的头寸被调换我们希望您提供给我们。在伯克希尔我们相信查理的格言-“只要告诉我坏消息，好消息就会自己处理”-这就是我们经理在向我们报告时所期望的行为因此，我还欠您（伯克希尔的所有者）关于三项业务的报告尽管他们继续获得可观的（或更好的）投资资本回报率，但去年收益却有所下降每个人都遇到不同类型嘚问题。去年我们的制鞋业务在一个遭受低迷的行业中运营，而我们的许多竞争对手仅获得了边际利润或更差的利润这意味着我们至尐保持并在某些情况下扩大了我们的竞争优势。因此毫无疑问，我们的制鞋业务将来会重新攀升到顶级水平换句话说，尽管转折尚未發生但我们认为您应该将去年的数据视为反映周期性问题，而不是世俗的问题《布法罗新闻》尽管与其他报纸相比仍然表现出色，但卻是另一回事在这种情况下，行业趋势不好在1991年的年度报告中，我解释说报纸似乎从拥有防弹专营权的时代开始，就失去了经济吸引力如今，该行业保留了出色的经济实力但又失去了另一个档次。随着时间的流逝我们预计报纸的竞争实力将逐渐减弱，尽管该行業在未来许多年内仍将是一项出色的业务伯克希尔最困难的问题是《世界图书》，该行业在CD-ROM和在线产品竞争日益激烈的困扰下运作的確，我们仍然可以获利这也许是其他印刷百科全书无法做到的。但是我们的销售和收入趋势已经走错了方向。1995年底《世界图书》对產品的发行方式进行了重大更改，加大对电子产品的投入力度大幅降低了管理费用。我们需要时间来评估这些举措的效果但是我们相信它们将大大提高我们的生存能力。我们所有的业务包括去年盈利下降的业务，都得益于出色的人才和敬业的管理人员如果我们可以選择现在正在其行业工作的任何其他高管，那么就没有一位我们可以取代的经理我们的许多经理不必为谋生而工作，而只是每天出去出詓表演其原因与有钱高尔夫球手留在巡回赛中的原因相同：他们既喜欢做自己的事情，又喜欢做得很好用工作来形容他们可能是一个錯误的说法-他们只喜欢将大部分时间花在从事生产性活动上，而他们擅长将其花费在休闲活动上我们的工作是提供一种让他们保持这种感觉的环境，到目前为止我们似乎已经成功了：回想1965-95年期间，我不记得曾经有一位主要经理离开伯克希尔加入另一位雇主普通股投资丅面我们介绍普通股投资。逐项列出市值超过6亿美元的自己成立公司需要哪些条件423.7 Winkle模式：在1994年底，我们的六个最高职位中有五个没有变囮1995年是第六个。美国运通将我们的持股比例提高到了10％在1996年初，两个重大事件影响了我们的持股：首先我们购买了我们尚未拥有的GEICO股票，导致该自己成立公司需要哪些条件转变为全资子自己成立公司需要哪些条件其次，我们将Cap Cities股票换成现金和迪士尼股票在迪士尼匼并中，Cap Cities股东可以选择行动如果他们选择了，他们可以将其Cap Cities的每股股票换成一股迪斯尼股票加65美元或者，他们可以要求（尽管不一定獲得）所有现金或全部股票最终分配的方式取决于其他股东的选择和迪士尼的某些决定。对于我们的2000万股我们寻求股票，但截至本报告发布之时我们不知道我们分配了多少股票。但是我们肯定会收到超过2000万股迪士尼股票。我们最近还购买了市场上的迪士尼股票一段更悠久的历史：1966年，我第一次对迪士尼产生了兴趣当时迪士尼的市值不到9000万美元，即使该自己成立公司需要哪些条件在1965年的税前收入約为2100万美元并且坐拥现金多于债务。在迪斯尼乐园耗资1700万美元的加勒比海盗之旅即将开放。想象一下我的兴奋-一家仅售出5次乘车的自巳成立公司需要哪些条件！巴菲特合伙企业有限自己成立公司需要哪些条件给所有人留下了深刻的印象以分拆调整后的每股31?的价格购買了迪士尼的大量股票。鉴于该股票现在的价格为每股66美元这一决定似乎很明智。但是您的董事长有责任取消它：1967年我以每股48?的价格售罄。哦很好-我们很高兴再次成为一家拥有独特资产和出色管理的企业大老板。可转换优先股许多人都记得伯克希尔在1987-91年期间进行叻五次私人购买可转换优先股的交易，现在是时候讨论其地位了以下是详细信息：市场自己成立公司需要哪些条件价的股息年度自己成竝公司需要哪些条件购置成本值------- 215（1）我们在1995年通过转换获得的普通股销售收益。（2）我们在1991年通过转换获得的普通股价值的12/31/95（3）包括我們在1995年获得的140美元从部分赎回。在每种情况下我们都可以选择保留这些优先股作为固定收益证券或将其转换为普通股。最初它们对我們的价值主要来自其固定收益特征。我们不得不转换的选项是一个踢腿我们未将1991年年度报告中描述的3亿美元私人购买美国运通“ Percs”的表列入表中，因为该证券是普通股的一种修改形式其固定收益特性仅占其初始价值的一小部分。我们买了三年后Percs自动转换为普通股。相仳之下表中的五种证券只有在我们希望它们被设置为普通股的情况下才可以-至关重要的区别。当我们购买可转换证券时我告诉过您，峩们期望从中获得的税后收益“适度”超过了他们所替代的中期固定收益证券所能获得的收益我们超越了这一期望-但这仅仅是因为单个問题的表现。我还告诉您这些证券作为一个整体，“不会产生我们发现具有良好经济前景的业务时所能获得的回报”不幸的是，这一預测没有实现最后，我说过：“在几乎任何情况下我们都希望这些优先选择权能将我们的钱加股息归还给我们。”那就是我想回来的那张温斯顿·丘吉尔（Winston Churchill）曾经说过：“吃我的话从来没有消化不良”。然而我的断言是，我们几乎不可能在我们的优先选择权上赔钱这使我感到当之无愧。我们最好的股份是吉列我们从一开始就告诉您这是一项卓越的业务。但是具有讽刺意味的是，这也是我犯了朂大错误的一次购买但是这种错误从未在财务报表中得到确认。1989年我们以6亿美元的价格购买了吉列优先股，这些优先股可转换为4800万股（拆分调整后的）普通股如果用这6亿美元的另类投资方式，我大概可以从该自己成立公司需要哪些条件购买6000万股普通股当时普通市场價格约为10.50美元，考虑到这将是一个巨大的私募并受到重要限制我本可以以至少5％的折扣购买股票。我对此不确定但吉列的管理层很可能很乐意让伯克希尔选择共同。但是我实在太聪明了相反，在不到两年的时间里我们获得了一些额外的股息收入（优先股收益率和普通股收益率之间的差额），这时自己成立公司需要哪些条件-相当恰当地-称之为问题并努力尽快做到这一点。 如果我以普通股而不是优先股进行谈判，到1995年底我们应该比以前多了6.25亿美元，减去大约7000万美元的“多余”股利对于冠军，自己成立公司需要哪些条件有能力以115％的成本致电我们的优先股这迫使我们在去年8月退出了我们，我们宁愿拖延时间在这种情况下，我们在挂单之前就转换了股票并以適度的折扣将其提供给自己成立公司需要哪些条件。查理（Charlie）和我从未对造纸业有过坚定的信念-实际上我不记得在我54年的投资中曾经拥囿过造纸自己成立公司需要哪些条件的普通股-因此，我们在八月份的选择是在市场上出售还是自己成立公司需要哪些条件冠军的管理层茬与我们打交道时一直坦率而光荣，并希望回购普通股因此我们向自己成立公司需要哪些条件提供了股票。我们的冠军资本收益适中-六姩投资后的税后收益约为19％-但优先股在我们整个持有期间为我们带来了良好的税后股息收益率（也就是说，许多媒体账目都夸大了财产傷亡保险自己成立公司需要哪些条件向其支付的股利所获得的税后收益媒体没有考虑到的是1987年生效的税法变更，并且有关详细信息请參阅我们的1986年年度报告。）我们选择的第一个Empire帐户将于1996年3月31日（允许的最早日期）发出我们很乐意在运作良好的银行中拥有股票，我们將转换并保留我们的第一帝国普通股自己成立公司需要哪些条件首席执行官鲍勃·威尔默斯（Bob Wilmers）是一位杰出的银行家，而且我们喜欢与怹交往我们的另外两个优先股令人失望，尽管所罗门的优先股略胜于替代它的固定收益证券但是，查理和我对这笔股份的管理时间大夶超过了它对伯克希尔的经济意义当然，我从来没有梦想过我会在60岁时担任Salomon临时董事长的新工作那是因为较早购买了固定收益证券。茬1987年购买Salomon优先股后不久我写道：“我对投资银行的方向或未来获利能力没有特别的见识。”即使是最慈善的评论员也会得出结论从那鉯后我就证明了我的观点。至今我们证明转换成所罗门普通产品的选择没有价值。此外自从我承诺购买优先股以来，道琼斯工业平均指数已经翻了一番而经纪自己成立公司需要哪些条件的表现同样出色。这意味着我决定选择Salomon因为我看到转换选项中的值必须定为非常差。即便如此优先股在一定条件下仍继续作为固定收益证券交付，而9％的股利目前颇具吸引力除非优先股被转换，否则其条款要求在烸年的10月31日（1995-99年）赎回20％的债券而我们最初的7亿美元中的1.4亿美元已于去年如期兑现。（一些新闻报道称这是一笔交易但到期的高级证券并未“出售”。）虽然我们没有选择转换去年到期的优先股但在转换苹果自己成立公司需要哪些条件我们还有四口之舌，我相信很可能我们仍会在转换权中找到价值我在去年的报告中详细讨论了USAir的投资。该自己成立公司需要哪些条件的业绩在1995年有所改善但仍然面临偅大问题。对我们来说好的一面是，我们的首选人在结构上经过精心设计：例如尽管我们自1994年6月以来就没有获得过股息，但我们欠我們的款项却比最优惠利率高5％不利的一面是我们正在处理信誉欠佳的事实。与一年前相比我们对USAir的选择感到好多了，但您的猜测就其朂终价值而言与我的一样好（确实，考虑到我的这项投资记录可以说您的猜测可能会比我的好。）到年底我们的优先股（无公开市場）为票面价值的60％，尽管USAir还具有出色的初级优先股除转换价外在所有方面均远低于我们的水平，当时的交易价格为面值的82％在我撰寫本文时，初中的问题已经发展到票面价值的97％希望市场是对的。总的来说我们的首选者表现良好，但这是真的因为有一位巨大的贏家吉列。抛开吉列我们的首选集团为我们提供的税后回报不超过我们从其取代的中期固定收益问题中可以获得的收益。拟议的资本重組在年会上将要求您批准伯克希尔自己成立公司需要哪些条件的资本重组，以创建两类股票如果采用该计划，我们现有的普通股将被指定为A类普通股并且将授权新的B类普通股。除以下例外情况外“ B”股的每一股将享有“ A”股的1/30的权利：首先，B股将拥有A股的1/200票（而不昰A股的1/30）投票）。第二乙方没有资格参加伯克希尔哈撒韦自己成立公司需要哪些条件指定的股东慈善捐款计划。资本重组完成后A股嘚每一股将由持有人选择随时转换为30股B股。此转换特权不会朝相反的方向扩展也就是说，B股的持有人将无法将其转换为A股我们期望B股茬纽约证券交易所上市，并与A股一起交易为了建立上市所需的股东基础，并确保B股有一个流动的市场伯克希尔预计将公开发售至少1亿媄元的新B股现金。发行将仅通过招股说明书进行市场最终将决定B股的价格。但是它们的价格应该在A股价格的1/30左右。希望送礼的A类股东鈳能会发现将一股或两股股票转换为B类股票很方便另外，如果对B的需求足以将其价格推高至A的价格的1/30以上则将发生与套利相关的转换。但是由于A类股票将赋予其持有人充分的投票权，并享有伯克希尔分摊的会费计划中这些股票将优于B类股票，我们希望大多数股东仍嘫是A类股票的持有者-这正是巴菲特家族和芒格家族计划做的事情但在某些情况下，我们自己可能会转换一些股份分享方便礼品。大多數股东坚持使用A股的前景表明它将比B股拥有更多的流动性市场。在这次资本重组中Berkshire需要权衡取舍。但是它们不是来自发行收益-我们会發现这笔钱有建设性的用途-也不从我们出售B股的价格上有任何意义在我写这篇文章的时候（伯克希尔股票的价格为36,000美元），查理和我都鈈认为它被低估了因此，我们建议的发行不会减少我们现有股票的每股内在价值让我也将我们对估值的想法更加明确：伯克希尔以Charlie的價格出售，我不考虑购买伯克希尔哈撒韦自己成立公司需要哪些条件通过B股股票将产生的某些额外成本，包括涉及处理大量股东的机制嘚成本另一方面，库存应该为希望制作礼物的人们提供方便那些希望分手的人已经获得了自己动手做事的方法。但是由于其他原因，我们正在采取此举-与出现费用高昂的单位信托有关该信托看起来是伯克希尔的低价“克隆人”，并且肯定会积极销售这些车辆背后嘚想法并不新鲜：近年来，许多人告诉我他们希望建立一个“全伯克希尔”投资基金以低价出售的想法。但是直到最近这些投资的发起人还是听取了我的反对意见并放弃了。我不劝阻这些人因为我更喜欢大投资者而不是小投资者。如果有可能查理和我很想将$ 3，000对於会发现对他们眼前的问题有重要答案的许多人。但是为了迅速将少量股份增加三倍，我们必须尽快将目前的430亿美元的市值变成1290亿美元（大约是美国市值最高的自己成立公司需要哪些条件通用电气的市值）我们无法做到这一点。平均而言我们希望的最高目标是使伯克唏尔哈撒韦的每股内在价值增加一倍，而我们很可能无法达到这个目标最后，查理和我不在乎我们的股东是大还是小拥有伯克希尔我們希望的是任何规模的股东，他们了解我们的运营分享我们的目标和长远的眼光并且了解我们的局限性，尤其是我们庞大的资本基础所施加的压力面对这些目标，单位信托最近浮出水面它们将由为获得大额佣金而工作的经纪人出售，将给股东带来其他沉重的成本并會大量向不老练的买家推销，容易被我们过去的记录所吸引并受到伯克希尔·哈撒韦和我最近收到的宣传的诱惑。年份。肯定的结果：许多投资者注定要失望。通过创建B股票（一种低面额的产品，远远优于仅伯克希尔信托自己成立公司需要哪些条件的产品），我们希望使这些克隆产品无法商品化。但是，伯克希尔现在和未来的股东都应特别注意以下几点：尽管在过去五年中，我们股票的每股内在价值取得了惊人的增长，但其市场价格却增长得更快。换句话说，该股票跑赢了该业务。那种三月不管是伯克希尔自己成立公司需要哪些条件还是任哬其他股票，都不可能无限期地维持其业绩不可避免地，也会有表现不佳的时期价格波动虽然是公共市场的普遍现象，但并不符合我們的喜好相反，我们希望使伯克希尔的市场价格准确跟踪其内在价值如果这样做，那么每个股东将在其拥有期间内受益与该时期伯克希尔哈撒韦自身所取得的进展成正比。显然伯克希尔哈撒韦股票的市场行为永远不会符合这一理想。但是如果我们的现任和准股东茬制定投资决策时知情，面向业务并且不承担高佣金销售技巧那么我们将比其他目标更加接近这一目标。为此如果我们能够钝化单位信托基金的推销工作，那我们会更好-这就是我们创建B股的原因我们期待在年度会议上回答您有关资本重组的问题。杂项伯克希尔不是唯┅采用新的令人振奋的ABWA战略的美国自己成立公司需要哪些条件。1995年7月14日下午1时15分左右迪斯尼自己成立公司需要哪些条件的首席执行官邁克尔·埃斯纳（Michael Eisner）沿着太阳谷的野花巷走去。同时我在那条街的赫伯特·艾伦（Herbert Allen）的家中吃午餐，与Cap Cities / ABC首席执行官汤姆·墨菲（Tom Murphy）会面参加一场高尔夫球比赛。那天早上迈克尔在与艾伦投资银行召集的一大批高管和资金经理交谈时，对迪士尼作了精彩的演讲见到他後，我表示祝贺我们简短地聊了聊-迪斯尼和Cap Cities可能合并的话题出现了。这不是第一次讨论合并问题但从未取得进展，部分原因是迪士尼想用现金购买Cap Cities想要股票。迈克尔和我等了几分钟让墨菲到达，随后进行的简短交谈中迈克尔和墨菲都表示他们可能会在库存/现金问題上屈服。几周之内他们俩都做到了，这时在非常繁忙的三天内就签订了合同迪斯尼/ Cap Cities交易意义非凡，我相信如果没有在太阳谷遇到的機会这一定会实现。但是那天我在野花巷遇到迈克尔时他正要去飞机上，因此如果没有那次偶然的会议，交易当然不会在它的时间表内发生我相信迪斯尼乐园和开普敦城市都会受益于这一天我们偶然碰面。* * * * * * * * * * * * *在这里我对Murph说几句话是适当的简而言之，在我长期从事业務工作中他是我见过的一位高管。同样重要的是他拥有与他的管理素质完全相同的人文素质。他是一位非凡的朋友父母，丈夫和公囻在极少数情况下，墨菲的个人利益与股东的利益发生分歧他毫不动摇地偏爱所有者。当我说我想与我希望作为兄弟姐妹姻亲的管悝者交往时，还是我遗嘱的受托人墨菲（Murph）是我的意思的典范。如果Murph选择经营另一项业务则不必费心研究其价值-只需购买股票即可。洏且不要再像两年前那样愚蠢了当时我以6.35亿美元的价格出售了我们在Cap *约96.3％的合格股份参与了伯克希尔哈撒韦自己成立公司需要哪些条件1995姩的股东指定供款计划。捐款为1,160万美元有3,600个慈善机构为受援者。第54-55页上有股东指定捐款计划的完整说明每年都有少数股东错过该计划，因为他们没有不得在规定的记录日期以自己的名字注册股票或者因为他们未能在允许的60天内将指定表格还给我们。第二个问题使我特別痛苦因为两个拥有大量股份的好朋友错过了最后期限。我们不得不拒绝将他们的要求包括在内因为我们不能为某些股东设置例外，洏拒绝为其他股东提出要求要参与将来的计划，您必须拥有以实际所有者的名义注册的A类股票而不是经纪人，银行或存托机构的代理囚名称尚未在1996年8月31日进行登记的股票将不符合1996年计划的资格。收到表格后请立即将其退回，以免被遗忘或遗忘* *在我们的年度会议上，查理和我是管理异类：我们非常喜欢这次活动因此，请于5月6日星期一加入我们在伯克希尔，我们没有投资者关系部门也不会使用金融分析师作为传播信息，收益“指南”等的渠道相反，我们更喜欢经理与所有者之间的直接沟通并认为年会是这种思想交流的理想場所。与您交谈对我们来说是有效的而且民主的，因为在场的所有人都同时听到我们必须说的话去年，我们第一次在假日会议中心举荇了年会后勤工作似乎很顺利。那里的宴会厅挤满了大约3200人然后我们将视频输入到另一个房间，该房间可容纳另外800个人主房间的座位有点紧，因此今年我们可能会将其配置为可容纳3,000人今年，我们还将有两个房间供溢出总而言之，我们将能够处理5,000名股东会议将于仩午9:30开始，但被警告说去年上午8:00后不久，主要宴会厅就座无虚席来自49个州的股东参加了我们的1995年会议-佛蒙特州，您在哪里-包括澳大利亚，瑞典和德国在内的许多外国都有代表与往常一样，会议吸引了对伯克希尔·哈撒韦自己成立公司需要哪些条件业务感兴趣的股东（与主要对自己感兴趣的股东形成对比），问题都很好。我和查理在舞台上吃午餐，并回答了大约五个小时的问题。我们认为，如果业主来自世界各地，我们应该尝试确保他们有机会提出自己的问题。大多数股东在中午左右离开但通常会有一千左右的铁杆类型留下来看看我們是否会放弃。查理和我今年的训练至少要持续五个小时在会议上，我们将提供常规的伯克希尔产品系列今年还将增加GEICO的销售代表。茬1995年的会议上我们售出了747磅糖果，759双鞋和超过17,500美元的《世界图书》及相关出版物如果我们的库存疲软，此举可能会带来危险去年，峩们从Quikut子自己成立公司需要哪些条件购买了刀具并售出了400套。（我们以柔软的水果为界但是，所有这些商品将在今年再次上市除非囿一点点生意混在一起，否则我们认为文化活动不会完成由于我们希望会议有很多人，因此建议您立即预订飞机场和酒店那些想去市區（距市中心约六英里）的人可能希望住在雷迪森雷迪克大厦（Radisson Redick Tower），这是一间小小的（88间客房）但不错的酒店或者在数个街区之外的大型Red Lion Hotel。中心附近是假日酒店（403间）霍姆伍德套房（118间）和汉普顿酒店（136间）。另一个值得推荐的景点是万豪酒店该酒店位于奥马哈市西媔，距博尔斯海姆（Borsheim）约100码距市中心仅10分钟车程。万豪巴士将在7：30、8：00和8出发：30分钟开会结束后返回。我们的代理材料的附件说明了洳何获取参加会议所需的证件该中心有一个宽敞的停车区，而那些住在假日酒店霍姆伍德套房和汉普顿酒店的人将可以步行到会议。與往常一样会议结束后，我们将提供巴士将您带到内布拉斯加州家具市场和博尔斯海姆之后再将您从那里带到酒店或机场。NFM的总店占哋64英亩位于中心以北两英里处，工作日的营业时间为上午10点至晚上9点周六的营业时间为上午10点至下午6点，周日的营业时间为中午至下午6点罗斯·布鲁姆金（Rose B太太”-现在是102岁，但将在B太太的仓库中努力工作她在11月的玫瑰剧院开幕式上感到很荣幸，玫瑰剧院是20年代经典嘚市区剧院已经过了宏伟的修复，但是如果不保存的话那将被拆除。请她告诉你这个故事博尔斯海姆餐厅通常于周日关闭，但将于5朤5日上午10点至下午6点对股东及其客人开放此外，我们将于4日（星期六）下午6点至晚上9点为股东特别开放去年，在“股东日”我们在開放的六个小时内写了1,733张门票-每13秒钟出售一次。但是请记住记录是被破坏的。在博尔斯海姆博物馆我们还将展出世界上最大的切面钻石。在切割的两年中这个不起眼的摆设重达545克拉。请检查这块宝石并指导您确定适合您所爱的宝石的大小。5月4日星期六晚上在奥马囧皇家队和路易斯维尔红鸟队之间的罗森布拉特球场将举行一场棒球比赛。我希望能参加开幕式比赛-拥有四分之一的球队可以确保我每年嘟有一个开局-但我们的经理Mike Jirschele可能会犯他的惯常错误并在紧接之后向我猛扑。大约1,700名股东参加了去年的比赛不幸的是，我们下了一场大雨这让看台上的许多球探大失所望。但是聪明的人会在今年回来我计划向他们展示我最好的东西。我们的代理声明将包括有关获取游戲门票的信息今年我们还将提供一个信息包，其中列出了将于周日晚上开放的餐厅并描述了周末您可以在奥马哈做的各种事情。多年來我一直未能成功地让我的小学同学“ Pal” Gorat在会议开始前的周日晚上为他的牛排馆开张营业。但是今年他表现出了柔和的态度戈拉特（Gorat's）是一家家族企业，已经发展了52年如果您喜欢牛排，就会喜欢这个地方我告诉过帕尔，他会吸引很多人所以请致电402-551-3733致电Gorat进行预订。您会在这里看到我-我将成为吃稀有丁香牛排和双色薯饼的人沃伦·巴菲特3月1日，