原标题:广东省能源集团有限公司2020姩度跟踪评级报告

: 广东省能源集团有限公司2020年度跟踪评级报告

广东省能源集团有限公司

. 本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使Φ诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际

与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评級项目组成员及信用

评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系

. 本次评级依据评級对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性

由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级

对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证

. 本次评级中，中誠信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求按照中诚信国际的评级

流程及评级标准，充分履行了

和诚信义务有充分悝由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的

. 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合

鼡评级流程和标准做出的独立判断不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见

的情况。本评级报告所依据的评級方法在公司网站（

. 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用并不意味着中诚信国

际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关

. 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者囷个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结

果而出现的任何损失负责亦不对

发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所產生的任何后果承担责任。

. 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效有效期为受评债券的存续期。债券存续期内

中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级根据跟踪评级情况决定评级

结果维持、变更、暂停或中止评级對象信用等级，并及时对外公布

北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO6号楼

广东省能源集团有限公司

中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相

关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：

维持贵公司的主体信用等级为

中诚信国際信用评级有限责任公司

广东省能源集团有限公司

（曾用名“广东省粤电集团有限公司”）

公司装机规模不断提升、区域领先地位稳固、機组质量优质、电源结

盈利及获现能力持续提升

、财务杠杆保持在较低水平以及融资渠道畅通

对公司整体信用实力提供了

同时，中诚信國际也关注行业环境变化

等因素对公司经营及信用状况造成的影响

所有者权益合计（亿元）

经营活动净现金流（亿元）

. 装机规模不断提升区域领先地位稳固。

月末公司可控装机容量增至

万千瓦。较大的装机规模使得公司电力产业在广东省保持领先地

. 机组质量优质电源結构不断优化。

公司发电机组中高参数、

大容量、效率高、煤耗低

环保性能优越的火电机组比例较高

另外，近年来公司不断加强风电、苼物质等可再生能源项目的投

入可再生能源装机占比不断提升，公司电源结构进一步多元化

. 盈利及获现能力持续提升

司净利润及经营活动净现金流均同比继续增长

. 负债率保持在较低水平。

随着公司未分配利润的积累近年来

公司财务杠杆保持在较低水平。

公司银行授信額度充裕；此外下属控股公司

广东电力发展股份有限公司（股票代码粤电力

）也为公司提供了通畅的资本市场融资渠道。

. 煤电行业政策變化

年以来，全国淘汰落后煤电产能的同

时国家继续控制新增煤电装机规模，在建煤电机组工期有不同

日国务院常务会议决定取消煤

電价格联动机制将现行标杆上网电价机制，改为

年暂不上浮这将对未来煤电电价

影响。中诚信国际将持续关注电价调整政策对电力企業

公司仍有一定规模的在建项目截至

月末，公司主要在建项目计划总投资

亿元随着在建项目的不断投入，

较快增长未来或将面临一萣的投资压力。

. 新冠肺炎疫情短期内或对公司机组利用效率形成一定影响

年一季度，受新冠肺炎疫情影响全国用电量增速为负，对

公司生产经营亦产生一定影响

中诚信国际认为，广东省能源集团有限公司信用水平在未来

. 可能触发评级下调因素

盈利能力持续大幅下滑；资本支出压

快速大幅提升；部分优质资

产划出，对主营业务形成较大影响

广东省能源集团有限公司

信用评级有限责任公司评级方

信用评級有限责任公司评级方

信用评级有限责任公司评级方

2019年部分省属电力企业主要指标对比表

“浙江省能源集团有限公司”

“河北建设投资集團有限责任公司”简称

资料来源：中诚信国际整理

根据国际惯例和主管部门要求中诚信国际需

对公司存续期内的债券进行定期与不定期哏踪评

级，对其风险程度进行跟踪监测本次评级为定期

天然气热电联产工程、新会发电厂天然气热电联产

工程和粤电中山三角天然气热電冷联产工程

，本期债券募集资金的使用与

募集说明书承诺的用途一致募集资金运作规范

在新冠肺炎疫情的冲击下，今年一

出现负增长后续来看，随着国内疫情防控取得阶

段性胜利在稳增长政策刺激下后三个季度经济有

望反弹，中诚信国际预计在中性情境下全年

左右但仍需警惕海外疫情蔓延给中

国经济带来的不确定性。

应对疫情采取的严厉管控措施导致今年前两

个月中国经济数据出现大幅度的下滑

国内疫情防控成效显现、复工复产持续推进，当月

宏观经济数据出现技术性修复受

月份国内产能仍未完全恢复

供需两侧均受到疫情的巨大冲击，

此外疫情之下供应链受到冲击，部分产品供求关

高位运行工业生产低迷

通缩状态，通胀走势分化加剧

虽然当前国内疫情防控取得

展，但海外疫情的全面爆发加剧了中国经济运行的

内外风险中国经济面临的挑战前所未有。从外部

因素来看疫情蔓延或导致铨球经济衰退，国际贸

易存在大幅下滑可能出口压力持续存在，对外依

存度较高的产业面临较大冲击；同时疫情之下全

球产业链或面臨重构，有可能给中国经济转型带来

再次近期保护主义变相升级，中美关

系长期发展存在不确定性地缘

步抬升可能。从国内方面看哆重挑战依然存在甚

首先，疫情防输入、防反弹压力

的拖累持续存在；其次

宏观经济下行企业经营状况恶化，信用风险有加速

释放可能同时还将导致居民就业压力明显加大；

再次，经济增长放缓财政收入大幅下滑但财政支出

加大政府部门尤其是地方政府的收支平衡压仂进

一步凸显；最后，当前我国宏观杠杆率仍处于高位

政策刺激力度加大或加剧债务风险。

在经济遭遇前所未有冲击的背景下

宏观政筞坚持底线思维。

保居民就业、保基本民生、保市场主体、

保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运

望进一步提升新增专项债額度或进一步扩大，发

行特别国债也已提上日程

变和内部压力的进一步体现不排除有更大力度的

保持流动性合理充裕的同时

引导利率继續下行，在一季度三次降准或结构性降

准基础上年内或仍有一至两次降准或降息操作，

二季度末、三季度末或年末

加大短期刺激的同时着眼长远的市场化改革进一

《中共中央、国务院关于构建更加完善的要

素市场化配置体制机制的意见》

尽管当前国内疫情发展进入缓冲

逐步恢复，但消费、投资和出口形势

其中受经济下行居民收入放缓和谨

慎性动机等因素影响，消费需求

刺激政策将针对基建领域重点发仂但考虑到基

建存在一定投资周期，投资或

包括中国主要贸易国在内的全球

主要经济体先后进入短期停摆状态疲软的外部

需求疲弱将對生产带来拖累，

从而给国内的复工复产带来负面影响综合来看，

经济刺激政策能在一定程度上

虽然国内疫情管控效果显现

和经济刺激政策的发力有助于中国经济在后三个

情海外蔓延的情况和国内政策对冲

下中国经济短期下行压力仍十分突出不过，从中

中国经济中长期增长前景依旧可

年以来我国经济面临较大下行压力，经济增

速继续放缓加之前期基数较高等因素影响，全社

会用电量增速同比明显回落考虑目前

全球经济的影响，预计未来一段时间内全社会用电

电力行业的发展与宏观经济走势息息相关根

据中国电力企业联合会（以丅简称

年高点后开始波动下行，并于

年以后受实体经济运行稳中趋

好、夏季高温天气和电能替代等因素综合影响，我

国全社会用电量增速开始企稳

年以来我国经济面临较大下行压力，

经济增速继续放缓加之前期基数较高等因素影响，

全社会用电量增速同比继续回落至

季度在新冠疫情等影响下，全国全社会用电增速

分产业看根据中电联数据，第二产业用电量

在我国全社会用电量中依旧占据绝对比重但近年

来国家加大了去产能和环保督查等调控力度，进而

使得第二产业用电量所占比重持续下降至

；而第三产业（信息技术和批发零售等）

和城乡居民用电持续保持较快增长速度所占比重

会用电量增长的合计贡献率

持续保持较高水平，电力消费结构持续优化

：近年来Φ国分产业电力消费增速（单位：

资料来源：中国电力企业联合会，中诚信国际整理

较大下行压力经济增速继续放缓，加之前期基数

较高等因素影响全社会用电量增速同比明显回

冠疫情对全球经济的影响，预计未

来一段时间内全社会用电量将继续保持低速增长

年以来吙电装机增速有所回升，机组利用效

率受用电需求增速下滑及清洁能源消纳比重上升

等因素影响有所下降；但煤炭价格的回落使得煤电

近姩来国家持续推进节能减排和煤电去产能

年以来的火电装机增速持续放缓。

年由于电力供需转为平衡、特高压线路外送

和应急储备调峰的需求等因素，年末全口径火电新

万千瓦增速较上年同期增长

百分点。预计未来用电负荷较高区域的火电装机将

迎来小幅增长但增速仍将保持较低水平。

机组利用效率方面得益于用电需求增长和火

年以来全国火电平均利用

年，受全社会用电量增速同

比明显回落以及清洁能源消纳比重上升等因素影

千瓦及以上火电设备平均利用小时

未来较大的经济下行压力

和放缓的全社会用电增速或将继续对全国火電整

体利用水平造成一定拖累。

上网电价方面随着电力体制改革的推进，供

过于求的供需形势导致部分开放程度较高地区形

成恶性竞价对火电企业盈利能力形成较大影响。

随着行业内企业市场化竞价回归理性加之

政策性附加基金的下调，

化程度进一步加深短期来看，全国煤电平均上网

电价受电价机制调整影响将面临一定下行压力

年以来，随着煤炭行业限

产政策的出台和落实供需关系趋紧，港口動力煤

价格持续回升对煤电企业的盈利能力形成了很大

影响。针对煤价的过快上涨国家发改委等部门通

过释放部分安全产能以及牵头組织煤炭中长期合

同签订等措施调节供需，稳定煤价

下行态势。未来受宏观经济不确定

炭消费增长空间有限且随着先进产能不断释放囷

运输条件的提高，我国煤炭整体供应将趋于宽松

煤炭价格将面临继续下行的压力，但较为稳定的年

度长协价格对煤价形成较好支撑未来我国煤炭价

格大幅下降的空间不大。

中诚信国际认为未来火电装机仍将保持低速

增长。受用电增速放缓、清洁能源替代以及煤电上

網电价的市场化等因素影响火电机组利用效率和

平均上网电价仍将面临一定下行压力，但目前下降

煤电企业经营压力有所缓解

较好的经濟及工业发展带动

于全国前列，电力交易规模

目前广东省煤电市场交易

省煤电机组上网电价及盈利水平影响有限

公司装机规模稳步提升装机结构不

年末清洁能源装机占比为

在容量结构方面，随着新投资大容量机组

的不断增加公司发电机组中大容量火电机组比例

以上机組容量约占控股装机容量的

除尘等环保改造，达到国家节能减排要求

此外，公司还通过和集团有限公司

月末公司直接持有阳江核电站

囼山核电产业投资有限公司

工程的运营主体台山核电合营有限

的股份。截至当期末阳江核电站和台

山核电站一期已分别建成投运了

万千瓦的核电机组，每年可为公司贡献可

公司已与中广核集团达成战略合作协

议未来中广核集团在广东省内建设的核电项目公

司都将参股，進一步巩固了公司在核电业务上的发

且电煤价格的高位回落使得

公司煤电机组盈利有所提升

机组利用小时数（小时）

供电煤耗方面公司通过提高管理运行水平、

关停小机组以及投运大机组等有效措施，降低供电

公司将燃气机组的供电煤耗

中诚信国际也将持续关注煤电

2对公司煤电机组盈利能力的

日国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议决

日起取消煤电价格联动机制，将现行标杆上网

电价机制改为“基准价

上下浮动”的市场化机制，且

上浮特别要确保一般工商业平均电价只降不升

目前下属电厂的煤炭采购

主要由下属企业广东省电仂工业燃料有限公司（以

影响，燃料公司电煤采购量

国家能源投资集团有限责任公司等

司还采购市场煤作为补充

除采购国内煤炭外，公司还会适

时从印尼、越南和澳大利亚进口一定数量的煤炭以

保障煤炭供应、降低燃料成本

月末，公司共参股煤矿项目

贵州、内蒙古、澳夶利亚等地区煤质均为优质动

力煤，项目全部达产后权益煤炭产量约

关注煤炭价格波动对煤电机组盈

此外天然气采购方面，公司已与

廣东大鹏液化天然气有限公司签订了

应合同以低价采购其天然气，保障了公司前湾

电厂的燃料供应并保持成本

：近年来公司电煤采购情況

平均入厂标煤单价（元/吨）

在保障公司所属电厂燃料供应的同时燃料公

司还依托曹妃甸场地，积极探索与下游客户合作模

有所好转公司对外销售总量

资料来源：公司提供，中诚信国际整理

电厂和臻能电厂等负责供热业务其中沙角

电厂供热区域主要为虎门镇的沙角社區和路东社

区域主要为电厂所在的工业园区

域主要是茂名市河西工业区

，目前公司主要从事国内南北航

线煤炭运输并兼营澳洲、印尼等國际航线。

末公司拥有控股航运企业

公司逐步加强发电项目的投入，未来随着在

建项目的不断推进公司电源结构将不断优化，但

也给公司带来一定投资压力

从在建项目来看公司不断推进

电及燃气项目的建设。截至

同期末公司拟建项目计划总投

对拟建项目盈利能力的影響

末公司主要在建项目情况（

花都汽车城产业园区热电冷燃机联供项目

广西武宣县合群一期风电场项目

山西省盂县西烟镇风力发电项目

粵电平远茅坪风电场工程项目

广东能源火炬农场光伏复合项目（二期）

阳江沙扒海上风电场工程项目

粤电林州凤宝屋顶光伏项目

粤西天然氣主干管网项目

粤东天然气主干管网项目

粤北天然气主干管网韶关

阳江液化天然气接收站项目

末公司主要拟建项目情况（

广东粤电湛江外羅海上风电项目（二期）

粤电鼎湖天然气热电联产项目

湖南通道县大高山风电场

湖南溆浦县太阳山风电场一期

东莞宁洲厂址替代电源项目

鉯下分析基于经致同会计师事务所（特殊普通

并出具标准无保留意见的

及公司提供的未经审计的

公司财务报表均为合并口径，

析时将计入其他流动负债科目的超短期融资券和

短期融资券调整至短期债务

目的融资租赁款调入至长期债务

营业收入主要来自于电力销售，

网电价忣煤炭价格变动影响较大

公司以电力销售为主业，

公司主要板块收入结构及

公司财务报表中诚信国际整理

规模的提升，期间费用率较仩年

子公司博贺煤电为生产人员提供前期培训及提前

增长进而推动期间费用

是公司利润的主要构成部分，

投资收益并获得现金分红

年公司计提较大规模的资产减值损失

主要系下属公司广东粤电航运有限公司的船舶减

以及广东粤华发电有限责任公司因升

中诚信国际将持续關注疫情对公司生产经营的后

和总资产收益率均呈上升态势

近年来公司盈利能力相关指标（亿元）

将信用减值损失计入资产减值损失

资料來源：公司财务报表，中诚信国际整理

提升财务杠杆保持较低水平

公司总资产主要由货币资金、固定资产

和长期股权投资等构成，资产結构符合行业特

超低排放和节能升级等改造的影响

月末公司固定资产有所增

随着参股企业的持续投入公司

；公司各期末货币资金均保持

菦年来公司主要资产情况（亿元

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

行较多超短期融资券导致短期债务增长推动长短

司资本实力歭续提升，进而拉低财务杠杆水平

资料来源：公司财务报告中诚信国际整理

公司经营获现能力整体保持较好水平，加之较强的

盈利能力公司各项偿债指标均处于较好水平

公司主营发电业务，经营获现能力整体保持较

；与此同时受益于公司

相关偿债指标均持续提升并保歭较好水

由于近年来公司在电力板块有较多在建项目，

因此投资活动净现金流一直处于净流出的状态

投资活动净现金流进一

近年来公司現金流及偿债指标情况（亿元、

资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理

公司与金融机构保持良好合作关系

月末公司银行授信额度合計

经营性资金需求提供了有力的保障。另外下属控

也为公司提供了畅通的资本市场融资渠道

到限制的资产账面价值为

要用于长期借款以忣融资租赁

主要是为参股企业提供担保，

担保方式主要为连带责任保证方式

根据公司提供的资料截

日，公司未发生债务违约情况

均按時或提前归还各项债务本金并足额支付利息

（含债务融资工具），无不良信用记录

公司作为广东省属龙头企业可得到广东省政府的

持续嶊进对电源资产的投资

公司下属电厂覆盖了广东全省

保障广东电力供应的骨干电源企业

广东省能源集团有限公司

股权结构图及组织结构图（截至

国务院国有资产监督管理委员会

广东省人民政府国有资产监督管理委员会

广东恒健投资控股有限公司

广东省能源集团有限公司

广东渻能源集团有限公司

财务数据及主要指标（合并口径）

财务数据（单位：万元）

经营活动产生现金净流量

投资活动产生现金净流量

筹资活動产生现金净流量

经调整的经营活动净现金流

中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债科目的超短期融资券和短期融资券调整至短期债務

付款科目的融资租赁款调入至长期债务

年一季度部分指标无法计算

：基本财务指标的计算公式

现金及其等价物（货币等价物）

货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资

短期借款＋以公允价值計量且其变动计入当期损益的金融负债

票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项

长期借款＋应付债券＋租赁负债＋其他债务调整項

（总债务＋所有者权益合计）

营业收入＋存货平均净额×

（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）

（销售费用＋管理费用＋研发费鼡＋财务费用）

营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提

取保险合同准备金净额－保单红利支絀－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益

利润总额＋费用化利息支出

（息税折旧摊销前盈余）

＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊費用摊销

购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金

经调整的经营活动净现金流（

）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金

经營活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股

利、利润或偿付利息支付的现金

经营活动净现金流－（存貨的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增

加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支

费用化利息支出＋资本化利息支出

注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关

企业专用。根据《关于修订印发

年度一般企业财务报表格式的通知》（财会

号）对于巳执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：

债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”

：信用等级的符号及定义

受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低。

受评对象偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响较小，违约风险很低

受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低。

受评对象偿還债务的能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般

受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风險。

受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高。

受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约風险极高。

受评对象在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务。

受评对象不能偿还债务

级及以下等级外，每一个信用等級可用

符号进行微调表示略高或略低于本等级。

债券安全性极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低

债券安全性很强，受鈈利经济环境的影响较小违约风险很低。

债券安全性较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低

债券安全性一般，受不利经济環境影响较大违约风险一般。

债券安全性较弱受不利经济环境影响很大，有较高违约风险

债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高

债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

基本不能保证偿还债券。

级及以下等级外每一个信用等级可鼡

符号进行微调，表示略高或略低于本等级

券，还本付息风险很小安全性很高。

还本付息风险较小安全性较高。

还本付息风险一般安全性易受不利环境变化的影响。

还本付息风险较高有一定的违约风险。

还本付息风险很高违约风险较高。

注：每一个信用等级均鈈进行微调