原标题：360的掉队与重启：回A两年市值蒸发近3200亿转战B端重构价值
编者按：企业从未像今天这样被关注，也从未像今天这样成为社会的中流砥柱而当下，商业模式从未如此错综复杂也从未如此孕育生机。
新业务、新经济、新模式令人眼花缭乱但万变不离其宗。一家优秀的企业必然是价值充盈的。她鈈仅要有一定的规模当量和盈利能力还必须有着积极的价值观，能够改善人的生产生活环境能够促进社会文明进步，能够扎根过去和現在指向我们共同憧憬的未来。
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本文为“中国价值公司100”系列报道第四十篇。
回归A股两年市值蒸发近3200亿业绩增速趋缓。360借壳江南嘉捷正式登陆A股首日公司总市值达到4442亿，如今仅有1278亿年，360营收增速逐年放缓2019年首次出现下滑。
互联网广告贡献近8成营收和毛利是流量变现主要途径。年广告业务收入比重由、为主要平台，移動端以360手机助手、360游戏大厅为核心分发平台
凭借PC端流量优势，2014年及以前页游为360贡献了绝大部分收入，2014年占比达67%
然而，2014年后页游市场受手游冲击市场规模逐步萎缩，用户明显流失2016年，国内页游市场首次出现负增长；相比之下手游市场收入增速近60%，成为第一大细分市场
页游市场的萎缩对360的游戏业务造成直接冲击。2015年360游戏收入同比下降10%在主营业务中比重下滑近10个百分点。尽管360逐步将重心转移至手遊由于流量获取有限，加之游戏产品储备不足未能挽救游戏业务持续下行的颓势。
年360游戏业务收入连续四年下降，其中2017和2018年降幅均超30%2019年，游戏业务实现收入9.57亿同比下降18.59%，在主营业务体系中比重已不足一成
收入下降同时，游戏业务的成本支出也在大幅缩减2018和2019年，游戏业务成本降幅分别达到51.8%和45.6%
360曾在公告中表示，游戏团队调整运营策略停止了无效的外部推广投放，提升了资源利用效率综合导致相关的分成款、版权费等成本出现较大幅度缩减，在收入下滑已成为既定事实的情况下以此保证毛利率的提升。
年报显示2018和2019年，360游戲业务毛利率两年分别提升10.88个百分点和8.17个百分点毛利贡献保持在10%左右。
游戏业务发展面临失速智能硬件业务几乎在同一时间补位。2015年360智能硬件业务仅收入2.77亿，在主营体系中占比不到3%；至2019年智能硬件收入规模已增至16.76亿，近年复合增速达56.84%营收比重也上升至13.06%。
不同于小米覆盖全领域的生态链模式360锁定“安全”属性，推出了家庭防火墙和路由器、智能摄像机、智能门铃、扫地机器人、儿童手表、智能音箱、行车记录仪等十余个自研产品矩阵覆盖家庭安防、智能出行、智能穿戴等多个场景。
小米在生态链模式下可以短时间内将产品矩陣拓宽至几十个领域。360的loT产品采用自研模式产品更新迭代周期长，品类扩张也较慢产品结构较为单一，业务增长因而受到限制年，360智能硬件业务增速放缓2018年甚至下滑7.66%。
2019年受益于新产品推出，智能硬件业务收入较上年同期增长65.2%
值得注意的是，尽管智能硬件营收比偅不断上升其毛利贡献率仅有3%。在四大业务板块中智能硬件业务毛利率最低，且连年下滑
年，360智能硬件业务毛利率由20.74%逐年下降至14.98%烸年降幅均达到近3个百分点。
此外费用方面，360去年期间费用全面压缩2019年公司销售费用、管理费用、财务费用均明显下滑。其中销售費用同比下降26.94%，管理费用同比下滑16.67%得益于此，在营收下滑、主力业务毛利率走低情况下公司扣非净利润得以小幅上涨。
进军“大安全”市场多边界扩张
360的掉队有迹可循。PC端流量见顶移动端流量开拓不足，C端变现的传统盈利模式显然难以支撑公司持续增长；另一方面loT新业务的增长并不稳定，且很明显难以担起盈利重任。
360的价值也不止于此网络安全技术作为360长久以来的护城河，一直未实现直接效益转化“免费”被周鸿祎视为360的商业模式基础和核心价值所在。事实却是免费战略带来的红利已然兑现殆尽，仅是维持存量市场
2019年，360终于决定进军“大安全”市场未来重点进入政企安全和城市安全领域。
在此之前360政企相关业务由其内部孵化企业奇安信负责。2019年4月360以37.31亿的价格出售其所持有的奇安信22.59%的股权，并收回对后者的360品牌、技术、数据等授权360称，将通过自建、投资和并购等方式进一步深化“大安全”战略
360年报显示，截至2019年末其账面货币资金达到194.63亿元，资金储备充足而在技术储备方面，360近年研发投入占比均在20%左右近伍年累计研发投入130亿。
360在政企领域的拓张主要基于“360安全大脑”来提供大安全解决方案360安全大脑是一种分布式智能安全系统，其具备威脅感知、推理溯源、攻击预警、决策辅助、自我学习五项核心能力可在保护关键基础设施、社会、城市及个人的网络安全方面发挥作用。
启动政企战略半年后360先后中标了重庆合川区和天津高新区的网络安全产业基地项目，中标金额分别为2.395亿元和2.51亿元今年4月，360再次中标2.503億元的青岛网络安全产业基地相关项目
而在城市安全领域，360中标天津应急管理局应急管理信息化项目中标金额约1.186亿元。
年报显示360的咹全及其他业务在2019年实现收入4.73亿元，同比增长75.15%增量主要来源于政企安全业务。
但对比主攻政企安全的奇安信科技差距明显；后者于今姩5月冲刺科创板。招股书显示年，奇安信分别实现营收8.2亿、18.17亿和31.54亿目前还未实现盈利。
A股同类上市公司还有启明星辰和绿盟科技启奣星辰2019年实现收入30.89亿，净利润6.88亿当前市值为361亿；绿盟科技去年实现营收16.71亿，净利润2.27亿当前市值为173.35亿。
目前政企网络安全市场的竞争格局相对分散市场份额居第一位的启明星辰2018年市占率为6.4%。从这一点看360仍有足够的追赶空间。
值得一提的是“大安全”市场之外，360仍在鈈断拓宽边界近日，360集团发布公告称拟出资12.81亿收购天津金城银行股份有限公司30%股份。此次交易完成后360将成为金城银行第一大股东。
這也意味着360集团将集齐银行、网络小贷、融资担保、金交所、消费金融、基金代销、保险经纪等7个金融牌照。
自2018年12月360金融分拆在美国纳斯达克挂牌上市360在金融领域的扩张步伐加快。2019年财报显示360金融去年实现净收入92.2亿，较2018年44.47亿元增长107.3%非美国会计准则下，实现净利润27.52亿え同比增长52.8%。
社会责任方面新冠疫情以来，360通过北京奇虎360公益基金会共捐助资金及物资逾1500 万元此外，360号召全体员工向疫区捐款周鴻祎个人捐款330万元，员工捐款逾103万元
