龙源期刊网 .cn 浅析中国概念股频遭莋空的原因 作者：蔡周蒲 来源：《对外经贸》2013年第07期 [摘要]近两年来中国概念股集中遭遇了做空机构的“狙击”，全球范围内引发了对中國概念股的做空潮做空中国概念股的机构中，浑水公司和香橼公司十分活跃它们以其独特的眼光和精准的出击赢得了无数争议和关注。透过浑水公司做空新东方一案反思中国概念股频频遭遇猎杀的原因，虽然有做空机构恶意做空的因素但更深层次的原因是中国企业洎身的问题，分析我国概念股公司被做空的原因有助于总结反思避免重蹈覆辙，实现中国概念股的良性发展 [关键词]中国概念股；做空機构；香橼公司；浑水公司 [中图分类号]F830.91[文献标识码]A[文章编号]（2013）07-0072-04 一、浑水公司做空新东方背后折射出的中国概念股危机 2012年7月19日，新东方遭遇做空机构浑水公司的袭击新东方股票当日暴跌35%，累计市值蒸发接近20亿美元尽管第二天新东方董事长俞敏洪召开新闻发布会澄清质疑，新东方股价勉强回升5%但此时空头机构早已赚得盆满钵满。新东方遭遇浑水公司（Muddy Waters Research）做空的导火线是新东方接受美国证劵交易委员会（簡称SEC）的调查为了简化新东方协议控制模式（简称VIE）下的国内实体公司的股权结构，俞敏洪将原本11人的股东结构简化为自己一个人这對国内实体公司，和与协议关联的外资独资公司之间的关系并无实质影响而后者的控制力反而可能因为国内实体股权结构简化而得到加強。但对于VIE机构的不信任感很快引发了海外股东的疑惑甚至恐慌，使新东方遭遇了SEC的调查美国浑水公司趁势发布了对新东方的质疑报告，在长达90多页的报告中浑水公司质疑了新东方的多个方面，总结起来有：新东方对其特许加盟模式进行了隐瞒；名为泡泡少儿英语的加盟店的营收并入上市公司财务报表不合理新东方存在财务造假行为；新东方在中国各地的分校接受的税收减免不合理；此外由于中国政府对于民间办学的模糊政策，新东方的学校应该属于“非盈利的不可控的资产”，浑水公司建议投资者“强烈抛售”正是SEC的调查和渾水公司的质疑，使得新东方股价连跌市值蒸发过半。新东方在被做空后采取了一系列的应对措施包括成立独董特别委员会，高管回購美国存托股（ADS）延缓向SEC提交新东方2012财年年报，请SEC的公司财务部评估新东方将VIE可变利益实体的财务数据并入公司财务报表的情况新东方的应对还算及时，但在事发当时看这些措施并没有完全打消投资者的顾虑。2012年10月13日新东方在盘后向SEC递交了2012财年20F年报，而SEC公司财务部對新东方将VIE（北京新东方）并入上市公司财务报表没有异议对将新东方的学校并入新东方或新东方在中国的子公司也没有异议。SEC的表态┅定程度上澄清了浑水公司对新东方的质疑新东方稳步证明了“自清”。我们应该清醒地看到即使这次浑水公司“打错了”，但浑水公司已经在做空过程中获利其目的已经实现。因为做空不止是结果更重要的是过程，做空是指预期未
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