每日金融 【压力测试难以真正反映房价大跌对银行的冲击】 为了防范房地产贷款风险银监会在今年二季度进行了新一轮的房地产贷 款压力测试。银监会主席刘明康日前透露房贷压力测试结果显示，即使房价 下跌五成银行业也可以承受。然而 第一财经日报发现，业内人士对此 并不买账某国有大行研究部门人士表示，压力测试只能通过静态数据反映不 良率的变化若从动态角度衡量，鉴于银行业贷款中抵押贷款占比
30－40 而大多数抵押物又是土地或房产，房价下跌所带来的系统性风险不容小视 “别说 50了，就连房价下降 20银行都扛不住。 ”有分析人士指出如果 房价丅跌 50，引起宏观经济的震动可能完全破坏测试的假设条件这种情 况下，做房价下跌 50的极端压力测试或会失去参考意义北京某券商银行 業分析师亦表示，房地产贷款压力测试没有将地方政府融资平台违约风险考 虑进去，
“当前平台贷六成的还款来源是土地出让金一旦房价下跌五成，土 地可能流拍地方偿债压力将空前，对银行影响巨大” 对于银监会的这一压力测试结果，安邦首席研究员陈功之前就指出房地 产价格下跌五成银行业尚能承受之论，这里的承受如果指的是银行继续存在 那么他会相信，因为有朱镕基总理发明的债转股一切由老百姓买单了，银行 业当然能承受否则肯定是飞沙走石，彻底崩溃了在房价大跌的情况下，如
果不需国家出手银行也能安の若素的话，未免太乐观了这其中，有很多的 风险因素并没有被压力测试反映出来。 陈功表示有三个问题值得关注。第一风险的楿关因素不是只有房地产 贷款，仅仅考虑房地产贷款不够全面。第二政府的平台贷款，几乎百分百 的与房地产相关所以要加上去。苐三国有企业贷款的诸多部分与房地产相 关，一个是他们直接搞房地产投资再一个是他们的生产也是建立在房地产和
城市化的基础上嘚。别的不说仅仅是这三项加起来，规模就十分庞大因此， 陈功预计一旦房地产价格下跌 30，那么全国金融环境立刻就会土崩瓦解 50則大局绝对不可收拾矣。陈功认为刘主席被人骗了，争投资搞项目形成 2 的所谓研究结果是不能相信的总的来说，房地产暴跌 50风险敞ロ几乎 是无限大的。 实际上近十年来，随着房地产大牛市和土地财政的发展基于土地、楼
房的抵押贷款规模日渐膨胀，而抵押物的价徝在很大程度上又与当地的经济 增长水平息息相关。对高度依赖房地产业和土地财政的地区来说很难想象在 房价大跌 50的情况下，其经濟增长和财政收入能不受到影响在经济衰退 和资金紧张的局面下，抵押物价值很可能在集中清偿中大幅下降在这个恶性 循环中，尽管當前银行拨备达 1.3 万亿元恐怕也会很快消耗殆尽。更重要的
是这个过程一旦启动，没有人知道房地产价格会在什么位置上止跌从这个 意义上说，房地产大跌带来的真实风险其实是难以度量的 最终分析结论（Final Analysis Conclusion） 从房地产贷款压力测试的结果上看，就算房价大跌五成似乎也在银行的 承受范围之内。然而很多风险因素并未在压力测试中反映出来，这一结果显
得过于乐观事实上，从系统的、动态的角度來看房价大跌对银行的冲击， 恐怕远非房贷压力测试所能度量 （ACY）返回目录 〖优选信息〗 【 政 策 银 监 会 发 文 排 查 银 行 与 融 资 性 担 保 机 構 业 务 合 作 风 险 】 知 情 人 士 8 月 1 日 对 第 一 财 经 日 报 透 露 ， 银 监 会 已 于 近 期 下 发 了 关 于 银 行 业 金 融 机 构
与 融 资 性 担 保 机 构 业 务 合 作 风 险 提 示 的 通 知 对 银 担 合 作 风 险 进 行 排 查 。 通 知 指 出 部 分 担 保 机 构 涉 嫌 非 法 吸 收 公 众 存 款 、 直 接 发 放 贷 款 ， 某 些 银 行 工 作 人 员 利 用 职 务 之 便 协 助 擔 保 机 构 高 息 揽 储 、 高 利 放 贷 并 牟 取 不 正 当 利 益
对 金 融 秩 序 造 成 不 良 影 响 。 一 位 参 与 了 检 查 工 作 的 地 方 银 监 局 人 士 称 排 查 重 点 集 中 在 ㈣ 个 方 面 从 业 人 员 是 否 存 在 违 反 银 担 合 作 通 知 第 十 条 规 定 的 情 况 以 及 利 用 职 务 之 便 协 助 担 保 机 构 高 息 揽 储 、 高 利 放 贷 并 牟 取 不 正 当 利 益
的 凊 况 ； 开 展 合 作 的 融 资 性 担 保 机 构 是 否 存 在 截 留 、 挪 用 担 保 贷 款 的 情 况 ； 在 与 融 资 性 担 保 机 构 进 行 合 作 的 过 程 中 ， 是 否 严 格 按 照 信 贷 管 理 淛 度 进 行 操 作 重 点 检 查 贷 款 “三 查 ”落 实 情 况 ； 与 融 资 性 担 保 机 构 合 作 的 基 本 情
数据来源路透、彭博及中国农业银 行。本分析 报告仅供參考不构成投资建议。 分析师李克 电话86-10- 中国农业银行 金融市场部 资产管理中心 - 3 - 2011 年 8 月 2 日星期二 况 及 存 在 的 其 他 问 题 银 担 合 作 通 知 第 十 条 規 定 ， 严 格 禁 止 从 业 人 员 在 融 资 性 担 保 机 构 中 兼 职 或 利 用 职 务 之 便
与 亲 属 即 其 他 利 益 关 系 人 投 资 入 股 或 实 际 控 制 的 融 资 性 担 保 机 构 进 行 業 务 合 作 ， 或 利 用 职 权 指 令 与 某 一 特 定 融 资 性 担 保 机 构 合 作 （ LHZB） 返 回 目 录 【形势要点今年第三期地方债中标利率大幅上升】 今年第三期哋方债 8 月 1 日于银行间市场招标发行，中标利率为 4.7 未再出现
7 月中旬地方债发行出现的部分流标现象。本期地方债采用单一价格 荷兰式招标方式招标结果显示，中标利率 4.7市场有效认购倍数为 1.45 倍；利率高于同期限国债收益率约 100 个基点，也高于 7 月 11 日发行的 3 年 期地方债发行利率約 77 个基点；中央国债公司的收益率曲线数据显示近期 3 年期固定利率国债收益率水平在 3.71－3.72之间；而 7 月 11 日发行的
今年第二期地方债（3 年期）Φ标利率为 3.93。另据财政部消息今年第四 期地方债将于 8 月 8 日招标发行。第四期地方债为 5 年期固定利率附息债计 划发行面值总额为 220 亿元，其中黑龙江、江苏、宁波、安徽、湖北、湖南省 （市）额度分别为 35 亿元、 45 亿元、7 亿元、45 亿元、43 亿元、45 亿元 虽然这次发行没有出现流标，泹中标利率也是水涨船高上一期的 3
年期地方 债的中标利率为 3.93，远高于当时 3.53的市场预测均值而此次的 4.7 更是大幅上升。 （RLH）返回目录 【形勢要点地下金融高利率犹如引发巨幅社会震动的原子弹】 浙江省温州市相关部门的调查显示今年以来，温州民间借贷利率明显大 幅度攀升融资性中介机构出借利率高达 39.65，为同期基准利率的 3－5
倍广东民间借贷市场同样火爆。广州某投资公司工作人员黄铭隆透露如果 是拿抵押物作担保贷款，贷款月利率为 2.6－2.8；若无抵押贷款月利率 为 7－10。北京某担保公司客服人员则透露贷款 100 万元的话，一个月 的利息 10 万え；如果钱要得急月利息就是 15，等于 15 万元年化利率 高达 60－70甚至 100的“高利贷”也不缺客户。 “高利贷”轻易别碰 4
顶多临时周转垫资。浙江金鳄服饰有限公司负责人陈岸兵对高利贷敬而远之 “拿纺织业来说，内销利润 10做外单只有 58，如果靠高利贷维系 企业日常生产挣來的钱还利息都不够，死路一条”对此安邦首席研究员 陈功认为，最危险的是为了借贷而借贷，爆炒地下信贷他相信，这种趋势 已經形成了一个很显然的事实是，做什么生意能够应付如此高的利率没有
就连炒作成巨大泡沫的房地产也承受不起如此高的利率水平。囿人说地下金融 的利率犹如传火棒实际上，这传的不是火棒传的是引发巨幅社会震动的原 子弹。 （RCY）返回目录 【形势要点保监会首次否决财险公司的筹建申请】 筹建申请的神力财产保险成为保监会第一次喊“不”的公司近日，保监 会网站发布关于不予许可神力财产保險股份有限公司筹建的批复 宣布不
予许可神力财产保险股份有限公司筹建。保监会公告指出不予许可筹建的原 因是伯特利阀门集团有限公司等发起人不符合保险公司股权管理办法关于 保险公司股东资格的有关规定。而拟任公司总经理的刘玥杉不符合保险公司 董事、监事囷高级管理人员任职资格管理规定关于保险公司总经理任职资格 的有关规定神奇财产保险有限股份公司由耀华电器集团有限公司、法派集团
有限公司、伯特利阀门集团有限公司、强强集团有限公司、神力集团有限公司、 武汉市普济投资咨询有限责任公司、浙江分时投资有限公司联合发起筹建。中 央财经大学保险学院院长郝演苏教授就此事指出 “这是保监会第一次公开发 布不许可保险公司筹建的信息，这個信息对于那些以获得保险牌照待价而沽或 成为股东第二融资渠道为目的的投资者应当是一个警示 ”（RLH）返回目录
【形势要点黄金长期看可能仍将上涨】 美国总统奥巴马于当地时间 7 月 31 日晚表示，国会两党已同意提高政府 举债上限以避免出现违约，违约将对美国经济产生災难性影响根据这份协 议，美国政府还将大力削减财政赤字这导致金价下跌。现货黄金报每盎司 1609.70 美元较纽约市场前收盘价跌 17.50 美元。囿分析认为金价 8 月 1
日晚些时候可能进一步走低，因美元料将反弹会拖累金价。在安邦首席研究 员陈功看来金价虽然现在涨涨跌跌，泹总体看大致还是可以涨到 2000 美 数据来源路透、彭博及中国农业银 行。本分析 报告仅供参考不构成投资建议。 分析师李克 电话86-10- 中国农业銀行 金融市场部 资产管理中心 - 5 - 2011 年 8 月 2 日星期二
元他相信，如果认真看待这个预测的话那么对外管局，对央行都是非常重 要的趋势判断悝由是，首先黄金虽然开采的数量日益增多，但工业生产的 黄金需求量日益上升而且经济愈回复，需求量愈大其次，国际金融环境鈈 稳定即使美国达成了债务上限的协议，美国和欧洲的金融形势也是不稳定的 所以，美元靠不住欧元也靠不住，日元本身就无根基黄金避险的需求将会 长期存在。 （RCY）返回目录
【形势要点交易所债市试图以产品创新带动市场扩大】 经济参考报日前获悉中国证监会囷上海证券交易所正在对债券市场 短期、中长期产品创新进行规划。据了解监管部门联合有关方面完成了最新 研究报告交易所债市产品創新研究 。研究报告指出近期将重点着力于债 券现券产品的创新，扩大产品规模提高市场流动性。我国交易所债券市场的 主要问题是品种少、规模小、流动性差而由于受到银行间债券市场的直接竞
争，用常规的方法很难在短期内改变这一局面因此，必须通过创新的途径实 现这一目的证监会、交易所等监管部门有关人士表示，交易所债券市场目前 创新的途径可考虑一是重点发展交易所高收益公司债市场与交易商协会主 导的中期票据市场形成差异化竞争，从而迅速做大交易所公司债市场；二是发 展证券支持抵押凭证迅速提高交易所债券市场流动性；三是推动私募发行， 突破净资产
40的债务融资规模上限规定；四是发展 REITS 产品为中小投 资者提供比较稳定的收益和拓宽企业融资渠道。对此国家发改委财金司有关 人士表示， “交易所债市的创新和发展是发展国内统一债券市场的题中之意。 交易所和银荇间两大债市实现平衡发展为统一大市场的形成创设了条件 ” （RCY ）返回目录 【形势要点中国的金融改革讨论需要超越初级水平】
央行货幣委员会委员周其仁日前撰文指出，如果央行不再以基础货币大手 购汇那么，维系人民币币值稳定与汇率稳定的两难局面也就从此结束。人 民币究竟以何为“锚” 才能最大限度维系货币购买力的“含金量”除非天 6 大的意外，人民币一般不会走实物之锚的路余下的，僦在信用货币的框架里 打主意依据人民币汇率的经验说明，外力不但没有成为有效约束人民币之锚
还为摆脱有效的货币约束“开辟了”新的可能。讲到底自己也想摆脱约束的 美元，不能把人民币锚住国内学者对货币锚的讨论观点各异，但让安邦首席 研究员陈功吃惊嘚是这些最为基本的金融问题在中国仍然可以激发出热烈的 讨论，货币锚的实质难道不是一个国家的社会经济发展总水平吗在一个亟需 金融改革的国家如果连这种基本问题都还需要不断讨论，那么未来的金融改
革形势就会相当让人失望了在我们看来，中国面临金融改革的很多重大现实 问题和战略问题需要的是拿出有建设性的策略建议和解决方案来。这就需要 中国政府在决策和政策研究中，更多地栲虑独立智库机构的观点类似安邦所 提出的实行 4000 亿美元非洲“马歇尔计划”的建议，作为一种现实的战略解 决方案应该得到政府部门哽多的重视。 （RHZB） 返回目录
【形势要点央行判断一旦政策放松物价就有反弹可能】 7 月 31 日至 8 月 1 日人民银行分支行行长座谈会在河南郑州召開。会 议提出了下半年经济工作的总体要求、工作重点和措施一是要认真学习领会 胡锦涛总书记在庆祝中国共产党成立 90 周年大会上的重要講话二是继续实 施好稳健的货币政策。既要看到保持经济平稳较快发展具有很多有利条件和积
极因素；又要看到经济发展中不平衡、不協调、不可持续矛盾仍然突出国际 环境和国内经济运行中的新情况、新问题、新矛盾不断出现，特别是国内通胀 预期依然较强稳定物價的基础还不牢固，一旦政策松动就有反弹的可能下 半年，要坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务继续实施好稳健的 货币政策，保持必要的政策力度要进一步优化信贷结构，引导金融机构继续
加大对符合条件的中小企业特别是小、微企业的支持力度要按照中央关于 “房地产调控决心不动摇、方向不改变、力度不放松”的要求，进一步执行好 差别化住房信贷政策三是要扎实推进金融改革發展稳定各项工作，提升中央 银行金融服务和管理水平继续引导金融机构加强利率定价机制建设，推进利 率市场化改革继续研究深化農村信用社改革，推动农村信用社在资本质量、
法人治理和服务“三农”等方面再上台阶将跨境贸易人民币结算扩展到全国， 数据来源蕗透、彭博及中国农业银 行本分析 报告仅供参考，不构成投资建议 分析师李克 电话86-10- 中国农业银行 金融市场部 资产管理中心 - 7 - 2011 年 8 月 2 日星期② 稳步推进境外项目人民币融资试点，放开外商直接投资人民币结算继续深化
外汇管理体制改革，有序推进资本项目开放四是进一步加强人民银行系统建 设和管理。 （LHZB ）返回目录 【形势要点中金所出新规力禁“钓鱼单” 】 中国金融期货交易所（以下简称中金所）近日发咘关于在季月合约上限 制使用市价指令的通知 决定从 8 月 8 日起暂停接受沪深 300 股指期货后两 个季月合约上的市价指令申报。业内人士指出這将有效避免“钓鱼单”现象
发生，保护投资者合法利益防范客户不当使用市价指令造成季月合约价格异 常波动和出现损失。 “钓鱼单”是指市场投机者在期货合约的涨跌停板附近挂 单即涨停板边上挂空单，在跌停板边上挂多单这往往成交在较为清淡的远 月合约或季朤合约，由于成交量较少挂单会出现只剩钓鱼单的情况，其他投 资者的挂单就这样意外地与停板“钓鱼单”撮合并且在市场急涨急跌時，市
场参与者往往会急迫地挂出市价指令单此时由于成交量较少，往往让钓鱼者 得逞尽管“钓鱼单”尚未影响市场的正常运行秩序囷功能发挥，但这种瞬间 价格大幅波动对股指期货市场的平稳运行造成一定的潜在风险，当事投资者 也因此承担了不必要的损失 “这將保护投资者的利益，不至于造成过大的损 失还可以避免错单、错价误导行情，保证市场平稳运行” 东证期货总经理
党剑说。他认为目前股指期货市场仍是中散户占主体的市场，并且以自我交 易为主一旦出现错误，就没有纠正的机会中金所的这项措施将保护投资鍺 即使出现交易指令的错误，也不至于造成过大的损失还会减少期指价格的失 真。 （LLH）返回目录 【形势要点花旗建议中国减少外汇储备應对美债风险】 花旗集团大中华区首席经济学家沈明高日前建议中国应通过减少外汇储备
的办法应对美国国债的风险沈明高称，美债评級下调的可能性是存在的哪 怕美国的国债上限提高。因美国债务上限上调它未来隐含的一些债务危机可 能性还不能完全消除。到了 2013 年鉯后美国的财政不得不面临紧缩。紧缩 8 的程度和形式都会带来一些对美国国债投资信心的影响，从而导致国债评级 的下降从中国政府的角度来讲，应该应对国债评级下调的可能性中国的外 汇储备已超 3
万亿美元，面临的一个风险事实上是很大的首先每当增加 1 美元的外汇储备的时候，这 1 个美元实际上已经不是真正 1 块美元而是账面 上的 1 个美金，变现的时候可能只有 9 毛钱或 8 毛钱，甚至更低所以说我 們首先要承认我们增加外汇储备我们就已经承担了美元可能贬值的损失。其次 外汇储备保值的工具、空间是有限的。可选择非美元资产但非美元资产也是
风险资产，新兴国家的货币资产风险不比美元小这就存在一个，能冒多大的 风险然后才有可能有多大的回报的一個可能性的问题。真正意义上要解决外 汇储备面临的风险实际上只有一个办法，就是降低我们的外汇储备水平外 汇储备的保值，就是怎么样来通过结构的调整来减少外汇储备使得中国的经 济更加独立于发达国家的经济。 （RHZB）返回目录 【形势要点中投的内部组织架构已偅构】 7 月 26
日中投公司 2010 年年报称，全球投资组合全年收益率达到 11.7与去年持平，自公司成立三年以来的累计年化收益率为 6.4对比 中投公司 2010 姩和 2009 年年报可以发现，中投公司在组织架构、高级管理 人员以及重大的投资部门设置上都发生了显著的变化在 2009 年年报中，中 投公司的组織结构中在首席执行官和具体的业务部门之间，专门设有首席投
资官、副首席投资官首席运营官、副首席运营官，首席风险官2010 年年 報中，这层架构被取消由首席执行官直接连线投资部门、运营管理部门和境 外分支机构。2009 年年报中的首席运营官张弘力正式退休2010 年年報中并 无任命新的首席运营官；2009 年年报中的副总经理兼副首席运营官范一飞、 副总经理兼首席风险官汪建熙的职务也在 2010 年报中统一变更为副总经理。
在年报中2011 年 6 月开始在中投任职的李克平在担任执行董事、副总经理 之外，还有首席投资官的头衔此前中投公司的首席投资官由中投副董事长、 总经理高西庆兼任，高西庆也曾任社保基金理事会副理事长 （LCY）返回目 录 数据来源路透、彭博及中国农业银 行。本汾析 报告仅供参考不构成投资建议。 分析师李克 电话86-10- 中国农业银行 金融市场部 资产管理中心 - 9 -
2011 年 8 月 2 日星期二 【形势要点广东拟打击地下炒金规范市场秩序】 中国已成为世界黄金及贵金属珠宝业生产和销售第一大国广东则是中国 这一产业的第一大省。但与此同时广东地下炒金活动也日益猖獗。广东省已 有各种较大规模珠宝加工、批发、零售企业近 3000 家省政府下发的“黄金 及贵金属珠宝业” “十二五”规划Φ透露，这一产业虽然发展极快但存在不
少问题，包括资源匮乏广东已探明黄金储量不足 100 吨，且各类批发市场重 复建设但更严重的問题，还是广东地下炒金严重据悉，目前省内特别是珠 三角每天参与地下炒金的资金额达数亿元以上，加上市场缺乏规范和公正的 非標准金锭（简称非标金）回购渠道已对投资者的资金安全造成极大威胁。 按规划广东到 2015 年，全省黄金及其他贵金属珠宝产业实现工业總产值 2500
亿元贵金属投资交易额达到 8000 亿元。产业大发展下广东有意争取 建成“全球黄金珠宝产业研发加工与交易的重要基地” ，建成中國“全国黄金 交易的重要市场”和“全国最大的非标金回购平台、国家玉石交易所” 以规 范市场，打击地下炒金等非法交易广东还规劃，探讨在 CEPA（更紧密经贸 关系安排）框架下的粤港澳合作推动黄金珠宝设计人才的从业资格互认，加
快建设国际黄金珠宝创意中心和国際采购中心 （BLH）返回目录 【形势要点欧元区核心国家均出现制造业增速下滑】 市场调查机构 MARKIT 8 月 1 日公布的数据显示，德国 7 月制造业增速为 21 個月来最慢新订单出现两年多来的首次下滑，再次显示德国经济的强劲 复苏势头正在减弱德国 7 月 MARKIT 制造业采购经理人指数（PMI ）指数终 值為 52.0，为 2009 年
10 月以来最弱水准上月为 54.6，初值为 52.1德国 该数据表现不佳，其实早有相关指标做出“暗示” 德国是欧元区最重要的经 济体，而歐元区近期公布的经济预期性指标均表现不佳欧盟委员会 7 月 28 日公布，欧元区 7 月经济景气指数为 103.2不及市场预期，暗示经济增长未 来数月鈳能出现疲软欧元区 7 月消费者信心指数终值为-11.2，为第二个月
下滑欧元区制造商称，预计未来数月新订单和出口将走软经济咨商会 7 10 月 27 ㄖ公布，欧元区 6 月经济领先指标月率下滑 0.3至 108.5继续显示经 济在 6 月放缓。 5 月该指标月率下滑 0.1此外，法国 7 月 MARKIT/CDAF 制造业采购经理人指数终值为 50.5預期 50.1； 6 月终值为 52.5。这也显示 法国制造业 7 月复苏步伐放缓，创下 2
年来最低水平 MARKIT 经济学家 JACK KENNEDY 称，法国制造业在年初录得良好开端后在夏季期间大幅恶 化，而 7 月的数据也再度点燃了对下半年经济扩张力度的担忧情绪 （RLH ） 返回目录 【形势要点债券投资者开始重视评估发达国家嘚偿债能力】 随着美国的顶级信用评级仍受到威胁，欧洲的债务危机仍在持续投资者、
交易员和决策人士开始努力应对全球债市的根本變化。很多所谓的新兴经济体 借贷成本开始像发达国家一样低甚至更低。如今债市投资者看起来认为墨 西哥和巴西比西班牙和葡萄牙這些曾是其殖民统治者的欧洲国家的风险更小。 正在进行的美国债务上限论战将美国国债信用违约掉期的保险成本推高至高于 巴西的水平而美国国债长期以来一直是最终的“无风险”投资。信用评级公 司穆迪拉美地区信用分析主管里欧斯说
“我们所看到的交叉非常明显，我认 为这种趋势将持续即使是在这场危机时期结束之后。 ”正如华盛顿的债务论 战所显示出来的即使是美国政府也不能被视为完全沒有风险。对希腊的救助 可能令投资者遭受损失这一计划被视为该地区其他国家债务重组的一个模板。 这将迫使投资者和策略师改变对發达市场债务的看法全球债券基金 Loomis Sayles Global Bond fund
联席经理罗利说，在发达市场重点一直是分析业 务周期，而新兴市场的重点则是偿债能力；如今不昰这样了无论是发达市场 还是新兴市场，都既要分析业务周期还要分析偿债能力 （RCY）返回目录 【学界观点美国信用评级下调将增加人囻币升值的压力】 中国国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良 8 月 1 日表示，如果美国 信用评级遭到下调中国央行将面临巨大的要求人囻币升值的压力；虽然美国
达成了市场期待已久的提高债务上限协议，但美国仍面临降级风险包括标准 普尔在内的信用评级机构均表示，除非美国实施 4 万亿美元的赤字削减计划 否则它们会下调美国评级。美国总统奥巴马当地时间 7 月 31 日表示两党领 数据来源路透、彭博及Φ国农业银 行。本分析 报告仅供参考不构成投资建议。 分析师李克 电话86-10- 中国农业银行 金融市场部 资产管理中心 - 11 - 2011
年 8 月 2 日星期二 导人已达成┅项协议将把债务上限至少上调 2.1 万亿美元，并削减联邦赤字 2.4 万亿美元减赤规模仅相当于 4 万亿美元的 60。祝宝良表示信用评级 下调将导致美国政府贷款利率上升，并侵蚀美元价值世界各国持有美元的意 愿将下降，进而导致更多的资金流入包括中国在内的新兴市场；中国將面临要 求加快人民币升值步伐的巨大压力中国央行进而或被迫采取行动。自
2010 年 6 月中国二次汇改以来人民币兑美元已累计升值 6.1。 （LHZB）返回目 录 【形势要点在美国富裕的企业与贫穷的政府形成鲜明对比】 英国太阳报7 月 29 日援引一份官方数据指出，美国政府受到债务危 机的影响手中的资产已经所剩无几就连苹果公司都比政府更有钱。美国财政 部的数据显示美国政府目前负债 8800 亿美元，而账面上只有 448 亿美元
相比之下，电子产品巨头苹果公司没有任何负债账面上的资产高达 463 亿美 元。金融专家认为这条消息对于已经忧心忡忡的金融市场来說只能是火上浇 油。华尔街分析人士布赖特·莱恩说，虽然美国政府的现金持有量总是在不断 变化，但随着 8 月 2 日提高政府债务上限到期日嘚临近市场对美国经济的前 景表示担忧。尽管最新消息显示美国总统奥巴马宣布就债务上限问题已经达
成一致，但美国经济的隐忧仍存7 月 29 日出台的一组数据令美国经济不甚 乐观今年第一季度美国经济仅仅增长了 0.1，而英国则增长了 0.5然而， 美国的企业却都财大气粗苹果公司今年第二季度售出了 2030 万个 IPHONE 手机，盈利额创苹果公司历史最高微软和思科两大电脑业巨头的资产也分别 达到了 250 亿美元和 243 亿美元。经濟学家估计美国企业持有的现金总量 高达
7500 亿美元，相当于墨西哥全年的产值这种情况与中国形成对比，中 国政府可以说是全世界最有錢的政府但市场上的民营企业却普遍感到缺钱。 （RLH）返回目录 12 【形势要点欧达礼被正式任命为香港证监会行政总裁】 8 月 1 日香港政府公咘，行政长官已委任欧达礼（Ashley Alder）接替 韦奕礼成为证监会新一任的行政总裁任期为三年，由 2011 年 10 月 1 日至
2014 年 9 月 30 日欧达礼现年 52 岁，目前为律师倳务所 Herbert Smith 合 伙人于 2001 年 7 月曾出任证监会企业融资部执行董事，至 2004 年 10 月离 任后一直担任史密夫律师事务所香港办事处的主管至今。在加入证監会前 其已拥有丰富处理香港上市公司融资和收购合并的经验。他于 1999 年以期交
所法律代表的身份参与期交所与联交所的合并。此外怹亦曾是港府的公司 法检讨计划工作小组委员会成员之一。1982 年欧达礼毕业于伦敦大学获取 法律系学士，并于 1983 年在剑桥大学取得法律系硕壵欧达礼在 1984 年加 入史密夫律师事务所，1994 年成为该事务所合伙人欧达礼的前上司、证监 会前任主席沈联涛表示，欧达礼在企业融资方面嘚专业知识和广泛经验相信
他定能对证监会的工作，尤其是对香港企业管治水平的提升有所建树独立股 评人 David Webb 表示，欧达礼是极佳的选擇因他是一名有独立性格的人， 不会害怕来自政府及富豪的压力 （LLH）返回目录 每日经济 【“三公”经费问题的实质是政府权力改革】 菦日，公开“三公”经费的中央部门已经达 88 家超过全部 98 家的八成。 然而
人民日报撰文指出，中央部门三公经费公开数据被指过于简略对 于中央部门公开“三公”经费，社会上有叫好声也有质疑声。特别是一些部 门公开的数据过于简略缺乏相应的解释与说明，不具備专业知识的普通百姓 很难看得懂、看得清 公开“三公经费”已经是国务院今年工作的一大亮点。温家宝总理 3 月在 主持召开国务院常务會议时决定继续压缩中央部门“三公”经费预算，今年 6
月向全国人大常委会报告中央财政决算时将中央本级“三公”经费支出情 况纳叺报告内容，并向社会公开接受社会监督。据悉 “三公”经费是指财 数据来源路透、彭博及中国农业银 行。本分析 报告仅供参考不構成投资建议。 分析师李克 电话86-10- 中国农业银行 金融市场部 资产管理中心 - 13 - 2011 年 8 月 2 日星期二
政拨款开支的出国（境）经费、车辆购置及运行费、公务接待费近年来， “三公”经费因增长迅速且缺乏透明度往往引发社会公众质疑。 作为党政部门行政运行成本的“三公”费用财政部财政科学研究所所长 贾康认为，各部门的人员数量不同工作职能也不同， “三公”费用规模是大 还是小支出是高还是低，很难用┅个标准去评判但总体上看，除个别部门 2011
年“三公”支出小幅增加外大多数部门的“三公”经费支出基本上与 上年持平或有所下降。 財政部公布的数据显示2010 年中央本级“三公”经费决算支出为 94.7 亿元，而 2011 年中央本级 “三公”经费财政拨款预算为 94.28 亿元比上年 决算数减少叻 4200 万元。应该说这两年中央财政大力压缩政府部门行政经 费，特别是“三公”经费“零增长”的要求还是落到了实处。
但人民日报评論说一要确保“三公”经费的预算公开不流于形式， 要有制度上的保障二是对“三公”支出的监督和制约，还需要审计、问责等 配套措施的跟进三是必须下大力气进行彻底的公车改革，严格限制公务员配 车才能使“三公”经费支出大幅下降。据财政部数据显示2010 年Φ央单 位“三公”经费支出中，公车支出 61.69 亿元占到 “三公”经费的六成以上。
不过安邦咨询首席研究员陈功指出， 人民日报的这些评論两头都 没有到点子上。 陈功认为在“三公经费”问题上，经费增减与具体数据构成都并不重要 更该肯定的是国务院的态度，其实公开了就是一种进步 其次，对“三公”经费实行预算约束、审计和问责等制度意义也不大因 为从目前所公布的数据看，这些部委机关茬“三公”费用方面还不算太多尤
其是跟全国实际的政府消费相比，部委“三公”经费并不算多其实， “三公” 经费所涉及的最大部汾根本不在这些部委机关的支出范围之内绝大部分是由 企业来买单的，尤其是民营企业 14 第三， “三公”经费问题的焦点并不在于花费哆少问题的关键也不在于 人，而在于权力因此， “三公”问题的实质意义还在于权力体制的改革而 就目前情况来看，这方面的改革條件明显还不成熟
最终分析结论（Final Analysis Conclusion） 公开“三公”经费问题是今年国务院工作的一大亮点，其经费多少和详细 数据构成其实并不重要 “三公”问题的实质还是政府权力体制的改革。权力 体制改革如果到位 “三公”经费其实就不会是一个问题。 （AYZR）返回目录 〖优选信息〗 【形势要点 7 月中国 PMI 显示制造业出现企稳曙光】 8 月 1
日中国物流与采购联合会发布了中国制造业采购经理指数（PMI） 。 结果2011 年 7 月份 PMI 为 50.7，环仳仅回落 0.2 个百分点回落幅度小 于市场预期。从各分项指数来看本月新订单指数为 51.1，比上月回升 0.3 个百分点生产指数为 52.1，比上月回落 1.0 个百分点进口指数为 49.1，比上月回升 0.4 个百分点新出口订单指数为
50.4，比上月微降 0.1 个百分点产成品库存指数为 49.2，比上月回落 1.8 个百分点购进價 格指数为 56.3，比上月回落 0.4 个百分点同样在 8 月 1 日，汇丰公布称 7 月份经季节性调整的汇丰中国采购经理人指数录得 49.3，环比 6 月的 50.1 下降 0.8 个百分點为 2009 年 3 月份以来新低。由于官方 PMI 将更大的权重
放在大型国企而汇丰 PMI 更多关注中小企业，因此 7 月数据表明大型企业 表现尚属稳健，而Φ小企业的形势依旧不容乐观从整体上看，制造业在大型 企业的带领下出现企稳曙光。 （ACY）返回目录 【形势要点下半年国内上调电价嘚压力仍然极大】 中国电力企业联合会日前称华能、大唐、华电、国电、中电投五大发电 集团上半年火电生产亏损 153.8 亿元，而上述企业 2010
年铨年的火电亏损为 137.19 亿元越来越大的缺口让业界寄望于煤电联动机制。对此中国电力 企业联合会原秘书长王永干表示，没有措施保证的煤电联动机制只是一句口号 而已王永干称，目前主要火电企业在机组结构调整、节能降耗、限损等方 数据来源路透、彭博及中国农业銀 行。本分析 报告仅供参考不构成投资建议。 分析师李克 电话86-10- 中国农业银行 金融市场部 资产管理中心 - 15
- 2011 年 8 月 2 日星期二 面的改造已经完成巳经具备较为先进的生产水平，从内部降低生产成本已经 没有多少潜力可挖 “像现在这种情况，发一度电就亏损一些钱企业怎么可 能囿积极性呢没有利润就无法保证煤炭采购，煤价上涨更加剧这种行为其 结果就是全国各地到处缺电。 ”数据显示今年 4 月份上网电价上調后，五大 集团近两月的火电生产仍然亏损近 50 亿元
“这种做法虽然短时间内有点作用， 但在煤价面前却始终被动 ”王永干认为， “解決这个问题从大的方面讲要靠 电力体制改革，从小的方面讲就是给煤电联动政策提供保障比如对重点合同 煤实施最高限价，用行政的仂量要求各省的国有煤矿带头执行执行不力的就 采取通报批评等措施，只有这样才能发挥好煤、电在国民经济应有的作用 ” （LCY）返回目录 【形势要点中国的创新是纸老虎】
几乎每周都有关于中国在创新竞赛中将要超越美国和其他发达经济体的头 条新闻。然而华尔街日报菦日载文称事实并非如此。诚然根据世界知 识产权组织的统计，2008 年中国的发明专利申请量是 20.3 万余件是位列日 本、美国之后的世界第彡大最具创新能力的国家。但中国超过 95的申请量 是在国内向国家知识产权局申请的而且涉及“创新”的绝大多数专利只是对
现有设计做絀的细微改变。最好还是看除中国之外的国家对创新的认可最具 说服力的是美国、日本和欧盟这三方专利局的专利申请量和批准量。根據经济 合作与发展组织提供的数据2008 年，中国的三方专利申请量只有 473 件 而美国是 14399 件，欧洲是 14525 件日本是 13446 件。直截了当地说 2010 年，中国占卋界总人口的 20占全球 GDP 的 9，占世界研发经费开
支的 12但是被任何世界领先的专利局批准的专利申请量只占 1。而且 源自中国的专利当中有┅半被授予外国跨国公司的在华子公司。部分原因这 或许是个时间问题。创新不仅需要新的努力而且还需要储备丰富的先验知识。 还囿其他因素比如，政府分配给研发项目的资金被高度政治化正如北大和 清华的研究人员指出的那样， “好好从事研究不如与有权有势嘚官僚及其喜爱 16 的专家套近乎更重要”
重量不重质以及通过国内标准而非国际标准来评估和 奖励研究活动，中国的科研氛围也受到这两方面的严重影响其结果就是学术 欺诈猖獗。中国的教育制度是另一个严峻挑战因为它把学习重点放在死记硬 背上，而不注重创造性地解决问题当微软在北京建立第二大研究实验室时， 它意识到尽管招聘到的毕业生很优秀但是他们在研究方面太被动了。 （LLH）返回目录 【形势要点上海试点增值税扩容有较强的局限性】
上海两个中心建设有望收到厚礼一位接近政府的知情人士近日证实，上 海已经确定成為试点城市在交通运输业推行增值税替代营业税的减税改革， 这项试点从今年年内开始所谓增值税扩围，指的是增值税替代营业税荿为 覆盖工业、商业和服务业的税种。一些生产性服务业企业入围增值税可以进 行固定资产进项抵扣，避免营业税领域的重复征税现象 经济观察报援引 权威渠道的消息称，为此上海市当年税收收入将减少
100 亿元不过，上海表 示试点造成的减收自行承担，不需中央补贴对此，前述知情人士坦言上 海在交通运输业实行增值税试点改革，的确会对地方的税收收入产生影响但 上海宁愿牺牲这部分收入，吔要推动服务经济的转型他进一步表示，虽然上 海在交通运输业试点增值税扩围是增值税改革的一个序幕，但从其模式来看 并没有解决地方和中央在税收分成上的问题，因此能否在其他行业和地区推广
依然存在难点。增值税是中国第一大税种目前属国税，中央每姩返还 25 给地方；营业税则是地方税并且是地方税中最大的一个税种，自 1995 年起 营业税基本上都占地方税收的四成以上。这意味着如果營业税被增值税替代， 直接的后果是地方将失去第一大税种有评论称，增值税转型自 2003 年 10 月提出历时 5 年方得以实施而增值税替代营业税嶊行复杂程度将远大于第一
步。此外机构改制也是一大困难。营业税是地方税中最大的一个地税部门 如果没有了营业税，其职能将受箌质疑据报道，上海能试点一是因为建国 际航运中心要尽快出台针对交通运输业的优惠政策，另一方面作为财政特区 上海的国税、哋税和财政都是一个机构、一套班子，好协调所以，即使上海 成功试点其结果也不会有很强的代表性和示范性。 （RLH）返回目录 数据来源路透、彭博及中国农业银 行本分析
报告仅供参考，不构成投资建议 分析师李克 电话86-10- 中国农业银行 金融市场部 资产管理中心 - 17 - 2011 年 8 月 2 日星期二 【形势要点铁路事故原因调查，相关部门不能装不明白】 在“7·23”动车事故的调查中最核心的问题就是查清事故原因。铁道 部负责囚日前表示7 月 28 日，上海铁路局局长安路生在国务院“7·23”甬
温线特别重大铁路交通事故调查组全体会议上对事故发生情况作了汇报介紹。 这不是事故的分析结论安路生指出，事发当时由于雷击造成温州南站的信 号设备故障，正常行驶的 D3115 次列车列控车载设备接收的码序不稳定造 成先停车，后按规定以 20 公里的时速缓行此时，防护 D3115 次列车的后方 信号由于列控中心的数据采集板设计严重缺陷，造成本應显示红灯的信号错
误升级为绿灯致使列车运行控制系统没有发挥作用，造成 D301 次列车按照 错误显示的绿灯进入区间并与前方 D3115 次列车发苼追尾事故。但既然列 控系统的数据采集板软件存在设计严重缺陷那么目前已恢复通车的甬温线是 否安全上述负责人表示，铁路部门督促和要求设计制造企业制定了整改措施 经过实验室测试和现场验证，此措施可以防止该类问题的发生安邦首席研究
员陈功指出，如果仩述问题属实显示铁道部对基本的系统理论完全是外行， 那些审核项目的院士难道都是骗子信号系统如果有问题这是需要证明的 需要系统证据，要能模拟重现这样才能说信号系统真的有问题。而要说问 题解决了那也是要通过系统模拟和系统测试，以证明问题确实消夨了但是， 这一切不可能这么快就解决如果匆忙得出结论，这是相当不负责任的作法
一个大学本科生都会明白的道理，铁道部怎么僦会不明白实在匪夷所思啊 唯一的解释就是铁道部并非不明白，而是装不明白 （ALH）返回目录 【形势要点发改委向八省发出节能减排预警】 发改委近日发布上半年全国节能减排完成情况晴雨表显示，内蒙古、江西、 河南、海南、甘肃、青海、宁夏、新疆等 8 个地区预警等级為最高级别一级预 警发改委表示，与一季度相比5 个地区预警等级提高，节能形势趋于更加
严峻为了督促地方完成“十二五”节能减排约束性指标，发改委于去年开始 就建立了这一预警体系并分季度发布预警情况。按照发改委的解释一级预 18 警代表节能形势十分严峻，二级预警代表节能形势比较严峻三级则表明节能 进展顺利。与 1 季度相比有 5 个地区的预警等级提高，上半年仅有江苏预警 等级下调甴一级预警转为二级预警。全国除内蒙古等 8 个地区预警等级为一 级河北、江苏等 8
个地区预警等级为二级，北京、天津等 14 个地区为三级 预警高耗能行业上半年的快速发展是节能形势严峻的重要原因。国家能源局 局长刘铁男此前指出今夏用电形势紧张的一个重要原因就是各地高耗能项目 的发展速度依然很快。据了解内蒙古、宁夏、新疆等省份都是煤化工等高耗 能项目集中的省份。国家统计局和中电联的數据显示今年以来高耗能行业仍 保持较快增速。上半年我国第二产业用电量占全社会用电量的
75.3；重工业 用电量占第二产业用电量的 82占铨社会用电量的 61.88。此前发改委内 部曾有声音表示将出台更为严苛的节能减排考核政策如将官员考核与此挂钩， 但截至目前官方还未发布此类消息 （RLH）返回目录 【形势要点粮食自给率不低于 95的红线已经被突破】 一直以来，自给自足是中国在粮食政策上长期坚持的目标但根据美国农 业部年初公布的数据，中国从 2010
年起已经成为美国农产品的最大进口国 在此之后，种种关于“中国粮食安全”的讨论便在各大媒体不绝于耳 日本 时报近日发表评论称，伴随着中国日益增长的粮食进口量中国的粮食安全 似乎已处于一个转折点。文章称中国在 2010 姩进口了 9500 万吨粮食，占 国内粮食产量的 172011 年，中国的粮食进口需求进一步大幅增长玉米 的进口量曾一度达到历史新高。预计中国今年将主要从美国进口
500 万吨玉米 日本时报分析称，中国是大米和小麦的最大生产地是排名于美国之后的 世界第二大玉米生产国。但若依照目湔的情形发展下去这个拥有世界最多人 口、世界经济排名第二的国家将成为世界主要的粮食进口国，正如它对工业原 材料石油、天然气等能源的进口一样同时，对供不应求的世界粮食市场而言 随着中国越来越依赖粮食进口，亚洲及其他地区的粮价将被抬高与此同时，
中国官方对粮食自给依然很“敏感” 商务部部长陈德铭曾表示，中国目前粮 食的产需呈基本平衡略有盈余态势中国用 6的淡水、9的耕哋养活全世界 22的人口，这中间有一些粮食的进口和出口但主要是品种的余缺调剂，丰 数据来源路透、彭博及中国农业银 行本分析 报告僅供参考，不构成投资建议 分析师李克 电话86-10- 中国农业银行 金融市场部 资产管理中心 - 19 - 2011 年 8
月 2 日星期二 富我们的市场。而在近日召开的“2011 年中國农村发展高层论坛”上中央 农村工作领导小组副组长兼办公室主任陈锡文承认，尽管这几年粮食产量快速 增长但是我们进口的粮食等其他主要农产品数量也在快速增长。去年大豆进 口就达到了 5480 万吨从这个角度来看我们进口的粮食差不多相当于国产粮 食的 10，也就等于突破了粮食自给率不低于 95的线 （RLH ）返回目录
【形势要点中俄天然气谈判实是“对牛弹琴” 】 近几年，中俄在构建战略合作伙伴关系的过程中角色错位现象极其严重。 这不仅表现在中俄原油管道的建设方面也反映在当下纠结的中俄天然气谈判 方面。俄罗斯过于计较的利益算计正在损害其战略价值2009 年，中国向俄 罗斯提供 250 亿美元贷款俄罗斯确保中国今后 20 年 3 亿吨石油供应，中国
更多的是立足于世界多极化嘚角度拉俄罗斯一把而并非主在确保石油供应。 事实上中国确保能源供应的战略基石从来不是俄罗斯。然而精于算计的俄 罗斯在此佽天然气谈判上再次希望重复上述模式。据悉2006 年 3 月中俄双 方签署关于从俄罗斯向中国供应天然气的谅解备忘录 ，计划从 2011 年始 俄罗斯每姩向中国出口 600 亿－800 亿立方米天然气，3 年后明确分东西两线
供应但时至今日俄罗斯尚在价格和付款条件上纠结。然而2011 年 6 月 16 日，哈萨克斯坦石油和天然气部发表声明称与中国达成共识，将中亚管道输 气能力增加 250 亿立方米（目前为 100 亿立方米） 到 2013 年，中亚天然气 管道年输送能力将达 650 亿立方米这事实上大大降低了俄气供应的战略地位。 安邦咨询首席研究员陈功指出中国是俄罗斯今后发展的关键。俄罗斯如果继
续将宝押在中国源源不断地输出资本去购买石油和天然气而不愿给出一个好 价钱，那是非常不明智的越往后对俄罗斯越不利。俄羅斯可能根本没认识到 中国的战略重点在非洲，不在俄罗斯 （NYZR）返回目录 【形势要点页岩气招标帮助国土部抢到油气领域的话语权】 帶有实验性质的首轮页岩气探矿权招标于近日结束，六家国企受邀投标 最终河南煤层气公司与中石化中标，前者中标的意义在于对“彡大油”在上
20 游油气矿业权上的垄断局面，打开了一个小小的缺口民营企业仍无缘此轮招 标。国土资源部一主管官员透露第一轮是邀請招标，目的在于摸索一套行之 有效的招投标办法；下一轮将面向社会公开招标会在网上发布招标公告，符 合资质企业即可参与而资質主要考虑企业资金实力、装备技术和业绩经验等 方面，企业所有制将不是门槛国土资源部油气资源战略研究中心副主任张大
伟也证实，下一轮页岩气投标主体将进一步放开民企有望参与竞争。但是 在当下天然气价格不高、储备丰厚的情况下，一时难以形成工业生产規模的页 岩气对大型石油公司的吸引力仍然不足此次国土部四个区块招标仅收到了九 份投标文件，其中两个区块因投标者过少而流标長期以来，中国的石油和天 然气资源一直被“三大油”所垄断由于历史原因陕西延长也拥有矿产权。油
气行业一个公开的秘密是以目湔勘测技术水平，国内有可能蕴藏油气的地方 基本被“三大油”瓜分它们每年只需最低的勘探投入就可维持区块的矿产权。 国土资源部選择页岩气作为试点对象建立油气矿业权竞争性出让制度，还有 一个深层次背景在陆上油气资源都被“三大油”登记成其自家区块后找 出一个能够避开现有矿产权的独立油气矿种进行公开招标并不容易，而页岩气
恰好具有这个特点张大伟也确认，此次拿来招标的四块頁岩气区块都是属 于既没有石油也没有天然气登记矿权的新区。借助页岩气探矿权招标出让国 土部增强了油气上游领域的话语权。 （LLH）返回目录 【形势要点动车实名制到目前为止基本上没有什么实效】 “7·23”甬温线特别重大铁路交通事故发生后有网友在微博上发帖 “哆么悲伤的事，动车实名购票第一次起到作用居然是在事故中确认死难者身 份
”动车实名购票制度自今年 6 月 1 日开始实施，初衷为保证车輛和乘客的 安全并有效打击“黄牛” 。但短短两个月时间内 “实名制”已被称为有名无 实、形同虚设。有媒体报道称火车站只是将“实名制” “落实”在购票阶段， 除了购买车票时需要出具身份证明外之后从进站、检票、坐车一直到出站， 不再需要任何身份证明吔没有工作人员来验证车票和乘客的身份是否相符。 如此一来
“实名制”的意义已不复存在。因为买票的不一定坐车坐车的也 不一定偠用自己的身份证买票。据铁道部发布的消息实名购票的最大初衷在 数据来源路透、彭博及中国农业银 行。本分析 报告仅供参考不构荿投资建议。 分析师李克 电话86-10- 中国农业银行 金融市场部 资
原标题：农业银行： 规模扩张但卻没有带来收入全是高息揽储风险提示惹得祸？
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農业银行（01288-HK）三季度总资产24.87万亿元（人民币下同），同比增长10.00%环比增长3.71%。其中贷款和垫款净额为12.79万亿元同比增长11.62%，环比增长2.4%三季喥负债总额为22.95万亿元，同比增长9.61%环比增长3.2%。其中吸收存款18.72万亿元，同比增长7.94%环比增长1.03%。
资产端农行环比和同比均保持了增长公司信贷需求良好，还是不错的负债端总负债增速高于吸收存款增速，而吸收存款成本是公司所有负债中成本最低的意味着公司整体负债提升了，吸收存款越来越难如果再结合公司半年报看，吸收存款总成本由2018年前6个月的1.35%上涨至2019年前六个月的1.60%，存款成本快速提升的现象四大行都有，反映出大家都在提高成本拉存款
农行前三季度营业收入4749.8亿元，同比增长3.83%三季度单季实现营业收入1518.0亿元，同比增长0.43%环仳增长1.1%。其中利息净收入3604.73亿元同比增长1.42%，三季度单季实现利息净收入1228.41亿元比二季度增长3.65%。非利息收入1145.07亿元同比增长12.22%。三季度单季公司营收环比实现了增长二季度公司营收环比可是大幅下滑的，这主要得益于公司三季度单季利息收入环比出现增长所致
由于没有公布具体净息差数据，我们只能靠推测利息收入环比出现增长， 主要是公司三季度资产规模扩张所致三季度资产规模环比增长和净息差环仳增长速度基本一致，意味着三季度公司净息差环比变动不大但是同比去年还是低了很多，主要原因是公司吸收存款成本快速增长所影響导致规模扩张，收入却不增长
非息收入三季报同比出现了提升，主要是前两个季度非息收入增速较快影响半年报非息收入同比增長约18.54%，意味着三季报单季公司非息收入同比基本保持不变增速大幅放缓。具体非息收入为什么增速会突然停止因为没有详细数据，我們没法判断
农行三季度拨备覆盖率为281.3%，中报为278.4%环比提升2.9个百分点，拨备余额为5295.1亿元拨备余额环比增加136亿元，整体公司还在提升拨备
农行三季度不良贷款率为1.42%，环比下降了0.01个百分点比2018年末下降0.17个百分点。不良贷款余额为1882.36亿元2018年中报为1853.12亿元，环比增长29.24亿元公司不良贷款率已经多季度持续减少，不良贷款余额出现小幅反弹三季度公司信用减值损失为1041.63亿元，上半年公司信用减值损失为734.75亿元推算出彡季度单季公司计提信用减值损失为306.88亿元，而拨备余额环比增加了136亿元意味着三季度农行核销了坏账171亿元左右，新生成坏账170亿元左右按此基数粗略计算，农行全年新生成坏账不良率在0.6%左右另外，2018年三季度单季公司计提信用减值损失为361.03亿元很明显，2019年三季度单季公司夶幅放缓了信用减值损失的计提
公司整体的不良贷款率保持较低的水平，新生成不良率也比较低
核心一级资本充足率为11.19%，2018年底为11.55%核興一级资本充足率下降主要是因为，前三季度公司资产规模扩张较快导致加权风险资产的增加，而营收和利润没有跟上所致显示公司內生增长还是有问题。
总体来看农行三季度资产规模继续扩张，但是由于负债端吸收存款成本的提升使总体成本上升，净息差今年来丅滑比较多收入增速放缓问题，公司暂时还没有找到解决方案利息收入环比虽然小幅增长，还主要是靠扩大规模所致而非息收入止步不前需要进一步确认。农行新生成坏账率不高整体资产质量也比较健康，拨备充足
截至2019年10月25日股价收盘，农行股价3.66元/股动态市盈率为6.1倍，市净率为0.78倍对应股息率约4.6%。
解剖复位概念 护理纠纷或事故处悝程序包括（） A、积极安抚病人采取有效措施尽量减少对病人伤害。 B、及时报告护士长、科主任 C、必要时上报护理部、医务部。 D、特殊重大事件报告分管院长 收费车道收到一辆车的卡，但是读不出来以下哪种操作不合理？（） 通知岗亭卖手工票 根据司机口述，按車牌查询证实入口站 根据司机口述，按站点查询证实 经证实后通知岗亭按坏卡操作。
火麻仁是桑科植物大麻的（） 在胸腰训练中，鈈可以盲目追求胸部的后伸而是体会脊柱一节节拉开、逐节弯曲，其原因包括（） 脊柱间有椎间盘。 脊柱有生理弯曲 影响美观。 胸椎棘突的形态影响 甲市农业银行违规高息揽储风险提示，甲市银监分局对其作出了责令停业整顿的行政处罚该农业银行由A省银监局批准设立，则该处罚决定应由哪个部门实施（）.
