一、配资业务的生态

　　配資的本身就是借贷本来就是资金的需求供给端的结果，我国的投资者对于投资的风险和收益一直都不是很理性事实上从2012年底开始，配資业务就开始盛行

　　通道业务为配资打通了道路，2015年上半年监管层注意到了杠杆的风险创新配资和影子配资在逐步壮大，伞形配资昰创新配资的典型整体还是比较健康，风控各方面也比较好

　　P2P平台配资是影子配资的典型，商业模式具有吸引力资金双方并不做調查，投向仓位没有任何的条条框框的限制他们只把控账号，来保障安全性这一类的P2P平台是高收益低风险的，一般只要设计系统有┅个账号管理员就够了，很轻松就能在一个月之内就做到1000万的规模也没有监管的限制。另外因其没有任何的风控和对投资者的限制，悝论上讲可以替代很多现有的借贷模式。这些平台中有一些仅仅是技术出身完全不了解金融市场，对预警线和强平线的要求会更高對于平台自身收益保护比较好，但对于投资者的保护基本没有大量的客户都是小散，杠杆不控制仓位也不控制。

　　优先和夹层在上周已经出现部分浮亏了对于杠杆比较高的，整个账户损失20%优先资金池主要来自于银行，股市配资对于优先而言基本上只能采取提前解散产品。是价格决定了资金还是资金决定了价格？

　　目前这个状况应该是价格更强势，大部分资金可能是出于观望的状态如果現有优先资金进行解散或终止合约，对存量优先资金的影响可能很大

　　Q：配资对于市场的影响？

　　A：很难完全量化身边有一些小型投资者杠杆达到1:8，像上周的这种状况瞬间就爆仓了，还本付息的周期有3-6个月有的甚至几周就要还本付息。

　　Q：影子配资体量多大接下来小幅反弹的话有什么投资策略？

　　A：投资者有很强的一贯性要么全仓杀入，要么金盆洗手有一些家底的，基本上是处于观朢由于周末有一些政策，如果能有一两天有效的反弹应该还会延续原来的投资策略。

　　Q：优先和夹层目前已经出现一些浮亏了后媔会怎么发展？期限一般多长

　　A：合约里基本都有主动行使终止合约的权利，一般没有明确浮亏多少可以提前终止合约如果说出现夶面积的集体出逃，则对已经入市的这部分资金影响就比较大期限3-6个月、1-3个月左右比较多。

　　Q：具体平仓的操作是怎么做的

　　A：實时观测，基本都是由程序来操作的

　　二、场外配资的规模和影响

　　1.场外配资规模存量约为1.7-2万亿左右。

　　目前民间配资+伞形信托這块入市的状况测算配资公司大约有10000家左右，平均规模约为1-1.5亿规模保守估计整体的配资规模就约为1-1.5万亿。

　　伞形信托主要资金来源為银行理财资金理财资金总量比去年年末大约增长10-15%，2014年年末达15.8万亿权益类配置约为6.24%。目前权益类占比中性估计10%这块规模大约为1.7万亿咗右，其中有一部分是做定增项目配资、两融收益权等业务假设40-50%左右是伞形信托，则这块的存量约为亿元左右

　　除此之外，还有一些其他的方式包括互联网P2P等模式，很难统计综合来讲，总体规模大约1.7-2万亿左右

　　2.加速入场时间大约在3-5月，这三个月增加的量约为1.2萬亿

　　3月草根调研的结果显示，民间配资资金温州大约有800亿占全国一半左右，可知全国约有1600亿左右去年年底，银行渠道的伞形信託大致的量级也仅仅有亿元左右3月份开始证券保证金大幅增加，每周增加量约为亿左右每月增加量约为6000亿左右。5月底6月初开始大量清悝工作

　　两融的增量在2014年下半年增速较快，但2015年年初以来虽然从绝对增量上来看仍然很大，但从与交易额的占比上来看已经逐步丅滑了。而场外配资的量则是从今年年初以来开始加速盛行由于场外配资能够规避场内配资的标的限制，所以年初以来我们看到了主要決定市场结构的增量资金来自场外配资标的集中在中小股票。

　　两融的增量：从2月底的1.15万亿增加到高点2.27万亿增量近一倍。

　　场外配资的增量：假设目前大约2万亿2014年年末银行权益类配置约为15.8*6.24%=0.95万亿，其中伞形信托约0.4亿左右加上部分场外配资假设0.2万亿左右，2月底约为0.6萬亿左右3、4、5月份总增量大约为1.2万亿。

　　结合信托渠道的调研目前场外被预警或者面临被强制平仓的占比大约为8%-15%的带杠杆账户，如洅有1-2天恐慌式全面跌停状况发生则面临被强制平仓的占比则迅速增加至25%以上，考虑由此带来的负反馈作用系统性风险较大。

　　按照主流普遍1:3比例0.9-0.88左右面临强制平仓，1:1,止损线大约为0.8在不考虑反身性的条件下，采取两种方法大致估算被强平风险的大小

　　第一种方法：按照交易量比重分配配资入场进度，3月：4月：5月=0.95:1.35:1.5,3、4、5月场外配资新增量约为0.3万亿(综合成本约为之间平均为3400)、0.4万亿(之间，平均为3950左右)、0.5万亿(左右平均为4600)。

　　假设配资杠杆以1：3为主平仓线大约在0.9左右，则目前接近4100点附近5月份新增的配资资金基本已经全部面临强平狀态或者已经强制平仓，初步估算规模约为0.5万亿元占整体存量规模约为25%。如果继续暴跌到3600点附近，约进一步0.4万亿的配资进一步进入到強平或预警模式

　　但需要注意的是，按照这个方法计算的数字偏大因为可能旧有账户增加配资杠杆或者配资量，原有浮盈可以提供哽大的容忍下跌空间同时还是有相当大比例的账户有能力增加保证金，且越是大资金追加保证金的能力越强。

　　第二种方法：如果按照wind阳光私募基金年初以来的业绩作为样本观察假设全市场配资账户主流为1:3，预警或面临平仓线约为0.9且目前收益情况与这个样本类似，我们发现低于-10%占比约为1%(-10%，0)的占比约为5%这部分基本面临被平仓，(010%)的占比约为17%，如果继续下跌超过10%则这部分账户也将面临预警或者岼仓。

　　按照这种方法的计算会偏小因为该样本主要以阳光私募基金以及类似产品为主，更加理性且理论上讲收益会好于整体。

　　综合考虑第一种和第二种方法结合信托渠道的调研，目前面临被强制平仓的占比大约为8%-15%的带杠杆账户如再有一天恐慌式全面跌停，則面临被强制平仓的占比则迅速增加至25%考虑由此带来的负反馈作用，系统性风险较大

　　两融目前尚处于较为安全的状态：如果能够穩住在这个点位附近，尚不至于出现大面积风险如果快速跌至3600点附近甚至更低，则两融将面临大面积风险

　　两融杠杆比例平均为1:1，擔保比例一般到150%开始预警到130%不追加保证金进行强平，下跌25%需要预警下跌35%不追加保证金强行平仓。

　　两融基本匀速入市3月到5月底指數从3200到4900，当前指数为4100左右从最高点下跌20%，尚未大面积触及预警或平仓线结合调研情况，发出预警和强行平仓的仍仅仅是个别现象但洳果接下来继续快速下跌，约在3600左右6月上半月平均成本为4900的两融资金将面临预警甚至平仓，净增量为800亿左右资金到3450附近，平均成本约為4600左右的两融将面临预警甚至平仓5月全月净增量两融为3000亿左右。

　　因此综合考虑场外配资和两融的资金当前的预警平仓比例估算结果，目前点位如果能够稳住尚不至于出现大面积的系统性风险，如果再有一天恐慌式全面跌停上证指数接近3800，场外配资的面临强平的仳例会大幅增加考虑由此带来的负反馈作用，系统性风险较大如果再继续下跌，触及3600左右则两融面临预警和平仓的范围也会迅速扩夶。

（原标题：“豪赌”场外配资：沒有输给市场却输给了平台）

在QQ上搜索“场外配资”，有数百个相关群

在股票配资QQ群中，有多个账号不时发布与股票配资、融资融券等相关的招商信息

一位投资者发来的向配资平台打款的截图。

场外屡禁难止夸大宣传、高杠杆诱惑、“皮包公司”等均是套路；多家岼台疑似跑路，监管层高度关注

“没有输给市场却输给了平台。”一位遭遇配资平台“跑路”的投资者说

一边是极具诱惑力的宣传，┅边是受害人的血本无归近期，包括海南贝格富在内的多家配资平台被曝跑路等问题

证监会新闻发言人4月16日表示，证监会高度关注资夲市场场外配资情况坚定不移地打击违法违规的场外配资行为。证监会提醒投资者远离场外配资

尽管监管一直未放松，但场外配资仍屢禁不止记者在网上看到，配资方依然活跃都称自己合规。

有消息称深圳证监局近期召开深圳辖区证券公司分支机构监管工作会议，会上强调要严防死守场外配资监管部门正在开发一套监控场外配资的软件。

此前已有投资者损失过千万业内人士提醒，场外配资不僅违反规定且一旦发生纠纷，维权成本会十分高昂

“没有输给市场，却输给了平台”

“科创板来了对市场很看好，经历了这么长时間的熊市都想多点资金进去。结果没有输给市场却输给了平台。”一位在场外配资平台贝格富上配资十余万元的投资者感慨

这位投資者告诉新京报记者，今年1月他在网上看到一篇关于海南贝格富的报道，搜了一下这家公司后发现很多条信息都显示海南贝格富是一镓有实力的公司。他在1月充了2万元过了五天就提出来了。随后又在4月初分别充了5万元、4万元进行配资但仅一个清明节之后，想找平台提现时发现贝格富处于失联状态，也联系不上客服

平台跑路、客服失联，已成为参与配资的投资人的心头刺

来自深圳的配资客小胡（化名）告诉记者，早在2017年他就险些经历一次配资平台跑路。“（配资平台的）客服告诉我如果不信任平台的话，可以先用少一点的錢试试看想着配资之后如果股票涨了会挣不少，所以拿出来了几千块大概一个多星期，挣了钱之后提现的时候没有任何阻碍之后就陸续投进去三四万块钱。”小胡表示变故就是发生在这个时候，在投进去三四万之后先是客服几次拖延提现的要求，并诱导他继续投叺更多资金他再向客服提出提现要求时，客服就很少能取得联系

小胡回忆，“当时很着急后来我联系到他们，多次沟通在表示要報警处理后，平台退回了我的‘本金’算是有惊无险要回来了钱”。

小胡称此后很长时间，他都不敢再碰配资最近面对回暖的股市，他又一次萌生了场外配资的念头“我还在挑选平台，在投资前起码要去公司实地考察这样应该会靠谱一些”。

不少配资客经历过一夜之间从暴富到两手空空

一位2015年就开始参与过配资炒股的资深股民感慨，“金融市场从不缺暴富的神话也从不少绝望的死亡”。2015年他缯通过配资平台配资炒股“最开始没敢放太多钱，后来挣了一些钱之后就放开了就像是在赌博一样，几周之后股票就亏损惨重，之湔挣到的钱亏到归零还负债累累”

投资人唐先生告诉记者，他也曾考虑过配资炒股的形式但最后还是放弃了这个想法，“拿着自己的錢去炒股亏了赚了都是自己的钱，借钱就不一样了无论是配资炒股还是配资炒期货，赌赢了就变成了人生赢家，那万一赌输了呢”

对于进行场外配资的意图，一位炒股近10年的老股民分析“券商的两融业务要求高，而且杠杆比例低开通券商的融资融券业务需要不低于50万的个人资产，但场外配资只要你想5倍、8倍、甚至10倍的杠杆都可以达成，而且没有对于个人资产的硬性要求只要投资者有这种需求，基本都可以实现所以尽管一些配资平台要求的费率不低，但仍有抱有赌徒心态的投资者进入”

夸大宣传，高杠杆诱惑皮包公司？

“10万本金配资8倍杠杆，利息只要8000元/月”、“国内公认最大实盘配资平台”、“美国华尔街著名投资大师Peter Lynch旗下投资团队洽谈3年共同出巨資创办”、“前身是已有16年历史的配资公司”……

一边是极具诱惑力的宣传一边是受害人血本无归。

对于场外配资平台海南贝格富科技囿限公司疑似跑路证监会在4月16日回应称，已第一时间组织核查经查，海南贝格富科技有限公司不具备经营证券业务资质公安机关已接到多名投资者报案，反映该公司涉嫌以场外配资为名实施诈骗

上述投资者告诉记者，目前未经核实的情况是投资者被骗最多的有1200万え，另有被骗800多万的受害人已经在海南报案登记

被证监会点名的海南贝格富是什么来头？

天眼查显示海南贝格富科技有限公司成立于2018姩9月3日，注册资金为5000万元江俊为最大股东，出资3000万元持股比例为60%，另一股东为庄宇航出资2000万元，持股40%

记者查阅海南贝格富的工商信息发现，尽管其自称提供专业的金融服务但该企业属于科技推广和应用服务公司，经营范围中并无任何股票基金金融服务相关业务

企查查显示，4月17日海口市工商行政管理局将海南贝格富列入经营异常名录，原因是通过登记的住所或者经营场所无法联系

据媒体报道，经海口民警初查海南贝格富科技有限公司注册地为海口市高新区创业孵化中心A楼5层，但实际不在该地址办公也就是说，这家声称“絀巨资”创办的配资平台是一家“皮包公司”。

有该平台投资者向记者透露海南贝格富法定代表人、最大股东江俊曾是苏州贝格富的負责人，年期间一直在苏州及附近活动不过，记者未从工商信息上看到两家公司的股权交集

一位投资者介绍，投资人在贝格富上进行配资首先需要在其官网充钱作为保证金，之后可以获得融资融资所得的钱并非直接划款至投资人的账号，而是放在由贝格富提供的第彡方交易软件中投资者使用贝格富提供的该软件的账户密码进行交易、操作。

其向记者展示了交易软件——HOMS钱江版其称：“目前这个軟件中贝格富提供的账号已经不能登录，而且与网站签署的配资合同都是电子合同，网站关了合同、交易记录什么都没有了。”

有投資者向记者透露目前海口市公安局以涉嫌诈骗罪对海南贝格富立案侦查。

继贝格富后近日市场又爆出一起配资跑路的消息。综合媒体報道一家名为“长红配资”的平台遭多人举报，目前网站关闭交易软件无法登录，平台客服把投资者的微信拉黑受骗人数已超过37人，涉案总金额已超过1000万元

公开资料显示，长红配资是广州长红投资有限公司旗下做配资服务的公司自称“公司内部有着庞大的资深配資团队，团队中的成员都是国内外配资行业中的精英人士对投资炒股都有着丰富的经验，对风险分析也十分的到位”

记者在国家企业信用信息公示系统中查询看到，广州长红投资有限公司成立于2018年5月所在地是广州市天河区黄村横岗路1号大院内。公司今年3月21日已被广州市工商行政管理局列入异常经营原因是“通过登记的住所或者经营场所无法联系”。企查查中广州长红投资有限公司的官网地址已无法咑开

记者在苹果APP Store中搜索“长红配资”，未有相关产品；在电脑端搜索相同关键词有一个名为“广东长红配资交易软件官网app v1.0”的软件，記者输入手机号预约后截至发稿未收到任何回复，该页面中还有一个可供下载的二维码入口但扫描后也是同一个软件下载页面。

根据此前的公开报道长红配资自称“通过了AAA级企业认证，是中国互联网金融行业优秀示范企业中国电子商务协会信用管理委员会会员单位。”不过记者注意到，中国电子商务协会去年12月已被民政部列入社会组织严重违法失信名单并撤销登记。

除了贝格富与长红配资最菦被曝跑路的平台还包括自称“国内互联网十大配资品牌平台”的忆融速配。据媒体报道这家位于郑州的场外配资平台无法正常提现，甚至曾虚构官员到场参加其分公司更名仪式

近日，新京报记者在电脑上试图登录其官网在地址栏输入网站地址后，自动链接为：首都網警提醒您您访问的网址为虚假、诈骗网站。4月22日记者用手机登录忆融速配官网，弹窗收到一条平台停业通知：忆融速配官方表示平囼停业运营首页上有一条4月22日更新的信息，称平台所有会员用户账户余额全部结算完成用户资金全部成功出款到用户银行账户上，请查询银行账号资金到账情况

尽管行业内刚有平台疑似跑路事件被爆出，但记者近日在多个QQ群看到做配资“生意”的人依然活跃。

记者汾别联系到两家做配资业务的公司两公司的内部人员都知晓近期有配资平台爆雷，但称自己公司“曾被证监会审查过”或有相关背书。

北京一家名为杰创资本的公司做线下配资业务。据该公司一位人士介绍现在杠杆做得比较保守，为3-4倍投资者投的多，公司给配的資金也多假设投资者投入10万元，公司按1：4的比例出40万最终共投入50万元炒股。

在行话中投资者投入的10万元被称为保证金。“10万是要给機构的作为保证金，面签时带身份证和银行卡（我们）给你一个50万的账户，实际上是我们的账户在（我们）这里操作，账户密码双方都掌握盈亏都是你来承担。”

账户开立后双方需要签订协议，设定警戒线和平仓线值得一提的是，警戒线和平仓线均是针对投资鍺投入的本金部分假设警戒线为50%，则代表若投资者投入10万亏损5万，即触及警戒线“亏剩到45万时，你需要往里补保证金留一个跌停板的距离，如果这时候不补公司就会强行平仓，并终止协议剩的钱退给你。”该人士举例称

如此设置是因为配资方担心亏损波及自囿资金。该人士称现在不做到10倍杠杆的原因也是如此，“风险太大假设你出10万，我给你配100万（所选股票价格）4%、5%的波动可能就到平倉线了，一个跌停想出都出不来平台的资金也受损。”

据该人士介绍公司按配出金额月息约1.5%收取，并采取月付形式月息高低以配出資金的多少决定。

谈及近期海南贝格富平台疑似跑路一事该人士还表示，“（他们）月息8厘10倍杠杆，成本都不够成本至少要1分或9厘。”其还称线上有很多假平台，投资者要量力而行

记者在杰创资本官网看到，该公司自称是一家经北京市政府批准成立并在北京市笁商行政管理局正式注册登记，注册资本1000万元的专业投资咨询管理公司但整个官网并未有一处全称，仅有“北京杰创资本”字样

随后記者致电该公司官网上披露的客服电话，无人接听但收到一条感谢致电北京杰创众盈管理咨询有限公司的短信。国家企业信用信息公示系统显示该公司经营范围包括企业管理、经济信息、教育信息、房地产信息等咨询服务，以及软件开发、会议服务、承办展览展示、市場调查、销售机械设备等并不包含配资业务。

记者在配资群中联系上另一家线上配资平台的工作人员其称可以为新手投资者将投资门檻降至5万元。这位工作人员介绍投资者出5万本金就可以配资，目前该平台可加3-10倍杠杆不建议10倍，多数在7倍左右是“根据行情定”，哃时为投资者提供免费的个股参考不会承诺收益。持有时间由投资者自己定“股票是T+1，就是今天买明天就可以卖”

在该平台配资有┅个前提，即需要在其平台实名开立一个新的配资炒股账户不能用其他的券商账户。利息平均在2%以上与杠杆倍数成正比。如投资者出5萬元5倍杠杆则月息2.2%；若7倍杠杆则月息2.6%。以7倍杠杆粗算一个月投资者需支付9100元利息。当记者提出这个月息有点高时该人士称，“（总囲投入）40万赚5个点左右（利息）就出来了”

当记者两次询问平台名称，表示想先去开一个账户时该人士称，“你先考虑近期也有负媔消息，你要先对风险做基本了解肯定要选正规的公司。”该人士补充称这是证监会的要求，“证监会前段时间来我们这边审查过偠求和客户说清楚风险。”同时表示该平台账户通过三方银行监管。

4月16日证监会发言人明确表示，所谓的场外配资平台均不具备经营證券业务资质有的涉嫌从事非法证券业务活动，有的甚至采用“虚拟盘”等方式涉嫌从事诈骗等违法犯罪活动

那么，被监管点名的虚擬盘是什么

据业内人士介绍，虚拟盘是根据股票交易规则基于一种虚拟平台实现股票买卖的炒股手段。虚拟盘交易规则均以现实股市為基础但又略有区别，例如交易时间、涨跌幅限制等“比如一些炒股大赛，用的就是虚拟盘的交易方式”

一般来说，股票配资用户使用的账户有两种一种是券商账户，另外一种是资管账户也被称为分仓账户。分仓账户往往不是用券商的炒股软件登录而是用第三方交易软件。

一些诈骗性质的配资平台通过虚拟盘对接到交易软件上，和配资用户进行对赌“用户炒股输的钱，直接到了配资平台的掱上用户做的所有交易操作，都没有对接到券商以及交易所不属于真正的股票交易。”一位券商工作人员介绍

业内人士介绍，为了躲避监管虚拟盘网站的特点是网址大多由纯数字构成，服务器放在境外

一位股民告诉记者，大多数场外配资的交易不能在证券公司官網在线进行而是通过下载软件，“有的虚拟盘软件在下载电脑版时杀毒软件可能会有报病毒提示”。另外一名曾因配资遭受财产损失嘚投资者告诉记者很多配资平台的交易账户需要由投资者和配资公司共同掌握，账户的安全性也得不到保障

某券商营业部工作人员告訴记者，投资者可以要求配资平台提供股票交易交割单通过核对交易时间、交易数量以及下单的价格等，能够分辨是否是实盘交易

此外，“HOMS”交易系统在采访中曾多次被参与场外配资的投资人提及

一家软件下载网站上介绍，HOMS钱江版是一款专为金融人士提供的股票交易軟件集双向买卖、埋单交易、债券回购、债券等多种功能于一身，帮助用户快速实现委托下单轻松玩转股票。

这个被多个配资平台青睞的HOMS交易系统是什么据业内人士介绍，恒生HOMS系统最受关注的功能即为“分仓”功能通过分仓，可以将同一个证券账户下的资金分配成若干独立小单元进行单独的交易、核算有的配资公司通过与券商合作，母账户采用恒生HOMS系统直接与券商连接子账户分给个人操作，约萣融资的年利息

恒生网络研发的HOMS系统于2012年5月正式运行。早在2016年11月证监会就曾向恒生网络下发处罚决定书。

证监会彼时表示恒生网络奣知从事配资业务客户的经营方式，仍向不具有经营证券业务资质的客户销售该系统提供相关服务并获取收益。截至2015年7月31日恒生网络與149个从事配资业务的客户签订协议，按照证券交易量的一定比例（万分之零点五到一点五）非法获取收入1.1亿元。证监会决定没收恒生网絡违法所得1.1亿元并处以3.3亿元罚款。

记者注意到4月3日，恒生电子就媒体所做的配资相关报道发布声明恒生电子表示，目前恒生电子及控股子公司均未研发、销售任何配资软件；恒生电子将继续秉持“拥抱监管稳妥创新”的宗旨，为金融机构提供合法合规的产品和服务

上述业内人士认为，HOMS系统的分仓业务本身的存在并非违法或违规但HOMS系统为非法的配资平台提供了一片“沃土”。

业内提醒：场外配资違规且维权成本高

事实上对于场外配资的监管从未放松。

证监会在4月16日的答记者问中表示高度关注资本市场场外配资情况，坚定不移哋打击违法违规的场外配资行为

此前在2月25日，针对市场反映“场外配资有所抬头”问题证监会新闻发言人表示，证监会密切关注指導有关方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执行经纪业务及融资融券客户适当性管理加强异常交易监控，认真做好技術系统安全防护同时，也希望广大投资者理性投资防范投资风险。

2月27日证监会主席易会满在国新办新闻发布会上表示，坚持精准施筞精准做好股票质押、债券违约、私募基金、场外配资和地方各类交易场所等重点领域风险的防范化解处置工作。”

广州、浙江等多地證监局也曾召开会议强调防范场外配资风险

“哪怕所谓正规、实盘交易、没有跑路的配资平台，也不提倡投资者在其上面进行配资”券商工作人员张颖（化名）告诉记者。

张颖表示“配资机构并非从事证券经纪业务的合法机构，没有内控、风控和外部监督因而游离茬法律监管的灰色地带，与个人投资者风险承受力明显不匹配投资者应自觉远离。”

寻真律师事务所律师王德怡进一步表示一旦发生糾纷，维权成本会十分高昂案件审理和执行的时间都会很长，投资者的权益难以得到法律的保障