各位亲爱的朋友大家好！我是李礼辉，感谢人民网、央视频和百度给我这个机会关于数字货币可能会重构全球的货币体系的课题与大家做一些交流。

今天我们主要討论以下几个问题：

一、数字货币能否重构全球货币市场？

二、法定数字货币会不会取代或驱逐纸币

三、如何预判虚拟货币的发展前景？

四、关于网友的提问的讨论与解答

大家知道，2009年基于区块链技术的比特币刚刚问世的时候，几乎是静默无声的2019年6月18日，由全球社茭网络巨头脸书主导的数字货币Libra登场给全球的金融圈带来了巨大的震撼。因为Libra的目标是要成为一个不受华尔街和中央银行控制且可以覆蓋全球数十亿人的全球性货币和公司财务清算怎么做基础设施最近我国的法定数字货币，或者说中央银行数字货币也在很小的范围内开始了试点受到了高度的关注。

斯坦福大学教授Brian Arthu指出：“经济会随着技术的进化而改变它的结构即制度安排方式。

我们今天要讨论的课題是：数字货币会不会重构全球的货币体系

采用数字化技术的货币形式可以称为“数字货币”，我把数字货币分为三个大类：法定数字貨币、虚拟货币、可信任机构数字货币和超主权数字货币以下对四者分别来讨论。

关于法定数字货币业界的看法相对一致。需要特别關注的是法定数字货币将如何传承与替代传统的法定货币。

我认为具有法定地位、具有国家主权背书、具有发行责任主体的数字货币構成法定数字货币，或称为“中央银行的数字货币”

很多国家的中央银行，很早就宣布启动数字货币的研发但由于数字货币可能应用嘚数字技术，包括共识机制、分布式账本、区块链的技术、加密算法和对等网络等基础组件技术目前还无法达到超大市场零售级别的高並发需求，因此法定数字货币的基本架构，各国还在论证和权衡尚未最终做出抉择。

那么如何评价法定数字货币多数的专家学者认為法定数字货币具有以下四个潜在好处：

1.可以节省现金流通的成本。特别是在偏远而又辽阔的地区及在跨境零售支付的场景中法定数字貨币能有效降低现金流通的成本，也有助于防范假币

2. 可以强化支付系统的公共属性，推进普惠金融能为公众提供安全性高、流动性好嘚支付工具，不再需要商业银行账户甚至不再需要商业银行中介。

3.可以为数字资产交易提供端对端的可靠支付工具未来数字资产市场Φ，法定数字货币应用智能合约和密钥技术能按照约定的商业条款和适应的法律自动执行价值的转移。

4.可以加强货币政策的传导机制特别是在经济长期衰退阶段，便于实施负利率等特殊货币政策

专家学者认为法定数字货币也存在以下潜在的风险和问题：

1.可能削弱商业銀行的初始信贷和盈利能力。公众存款可能从商业银行流向中央银行迫使商业银行提高利率以获得资金，留住客户

2.可能更容易触发系統性的金融风险。当金融市场出现波动时信用等级较低的商业银行可能出现难以控制的法定货币存款的挤兑，并引起连锁效应

3.中央银荇拥有货币市场调控更加直接的权力，但可能承担更加直接的责任央行资产负债表将大幅度扩张，经济危机发生时央行必须向商业银行提供更多的流动性支持

我国市场远大于其他国家，因此研发法定数字货币时理应更加关注像中国这样一个高并发市场中数字货币工具運行的可靠性和安全性。

根据央行官员披露的信息我国法定数字货币可能称作"数字货币与电子支付"（Digital Currency/ElectronicPayment）即DC/EP，它有以下三个特点：

1.采取双層运营投放体系传承间接发行的模式

应用分布式账本技术，法定数字货币可以选择“中央银行-公众”的直接发行模式在直接发行模式Φ，中央银行可以直接吸收公众存款这将削弱商业银行的初始信贷能力。

我国的法定数字货币应该会选择“中央银行-商业银行-公众”的間接发行模式以保持现行的货币市场运行机制和货币政策传导机制。传承现行模式的好处是节约和稳健一是不必另起炉灶再造金融基礎设施，有利于节省投资；二是不必除旧布新重构货币发行与管理格局有利于管控风险；三是不必瞻前顾后衔接不同特性的货币发行模式，有利于稳定市场

2.采取并行发行的路线，坚持央行中心化的管理模式

一些权威专家认为，“现有的区块链技术无法达到超大市场零售级别的高并发需求”基于这样一个判断，法定数字货币目前应该会保持技术中性不依赖单一技术。可能采用“赛马”机制进行技术蕗线的竞争指定不同机构采取不同技术路线并行研发，通过技术竞争和市场选择实现法定数字货币的系统优化

更重要的是，中央银行應该会坚持中心化的管理模式以保证货币政策传导机制的可靠性，保证货币调控的效率

央行对智能合约一直保持审慎的态度，但可能會支持有利于货币职能实现的智能合约技术应用

3.采用账户松耦合的方式替代流通中的现金货币M0。

微信支付、支付宝等电子化支付工具采鼡“账户紧耦合”方式需要绑定银行账户，通过银行账户进行价值转移在实名制的账户管理制度下，无法实现匿名支付的需求

我国嘚法定数字货币可能采用“账户松耦合”加数字钱包的方式，可以脱离银行账户实现端对端的价值转移减轻交易环节对金融中介的依赖，并且可以实现“可控匿名支付”

目前我国法定数字货币的设计可能只限于替代M0，即流通中的现金而非狭义货币M1和广义货币M2。

微信支付、支付宝应用数字技术构建以信任链接为纽带的移动支付和生活服务平台，突破传统支付模式占领零售支付市场，已经实现10亿级的矗线链接在全球移动支付平台中排名前2位。

我国设计中的法定数字货币技术上可以脱离网络、脱离银行执行价值转移这是有别于微信支付、支付宝的优势。但最终能否替代传统货币形式取代新兴的电子支付工具，成为主要货币形式和主要支付工具将会是一个市场抉擇的过程。影响市场抉择的要素是：1.使用是否更加便捷2.流通成本是否更低，3.大众是否乐意接受从而是否能够形成具有商业价值的经济規模。

关于虚拟货币业界的看法不尽一致。这里只是个人的一家之言不足为训，请大家批评指正

我认为，我们需要特别关注的是虚擬货币的经济基础和技术缺陷

2019年以来，公有区块链社区出现了一些不同名称的coin或token其中比特币（Bitcoin）是典型代表，我们到底要如何来定义公有区块链社区的coin和token呢有些人强调数字技术特征，把coin称作“加密数字货币”有些人强调它的金融属性，把token称作“通证”我的粗浅看法是：如果认同货币本质是一种有关交换权的契约，就应该强调交换权的经济依托以及金融属性coin或者是token不仅在虚拟社区内成为价值标记囷支付工具，而且可以与法定货币交易形成交易的价格这样也就具备了金融工具的属性。所以我们可以把coin或者token定义为“虚拟货币”可能哽贴切

同时我们应当明确，虚拟货币如果没有合格的发行责任主体如果没有实体资产做支撑和足够的信任背书，它会在很大的程度上區别于法定数字货币和可信任机构的数字货币

2009年，当比特币Bitcoin带着区块链标签面世时很少人能够洞察未来。最近2年虚拟货币大起大落，暴跌暴涨；有人挖矿有人投机；有人发财，有人破产；极少数获准成为证券大多数涉嫌非法集资。

年虚拟货币市场陆续出现派生婲样：

一是“虚拟货币上市融资”（Initial Coin Offerings，ICO）据不完全统计，全球ICO融资规模2014年只有0.26亿美元 2016年突破2亿美元，2017年上半年冲高到12.66亿美元其中我國国内的ICO融资规模占比高达31.5%。ICO属于众筹融资未经批准的ICO可能涉嫌非法集资。

OfferingsIFO）。比特币采用“去中心化”架构和有限的区块规格随著时间的推移，挖矿所需占用的算力资源越来越多网络拥堵越来越严重，交易成本越来越高出于不同的技术解决路径和不同的利益诉求，比特币社区出现分裂2017年8月第一个分叉币“比特币现金”BCH问世，此后陆续分出“比特币黄金”BTG、“比特币钻石”BTD、“超级比特币”SBTC等

三是“稳定币”。在虚拟货币价格跌宕起伏之时“稳定币”破土而出。市场份额较大的“稳定币”是Tether公司的USDTTether公司声称严格遵守1:1的准備金保证；USDT与美元挂钩，用户可以随时使用USDT与美元进行1:1的兑换较大的“稳定币”还有TUSD、USDC、PAX、GUSD等。“稳定币”的问题在于账户不透明，缺乏权威性监管全球4大会计师事务所都不愿为“稳定币”背书，投资者看不到经过权威审计的账目“稳定币”可能存在信用风险。

业堺对于虚拟货币的批评简而言之，莫过于“虚”字我不完全赞同。我个人认为虚拟货币得以生存和发展，其实具有经济层面的原因

1.虚拟货币的生存土壤。“去中心化”架构的公有区块链社区本质上属于实行自规则的自组织通行网络共识的治理机制和发行虚拟货币嘚激励机制，虚拟货币是参与者认可的等价物和支付工具

2.虚拟货币的市场需求。虚拟货币交易可匿名、可跨境、难管制既可用于公有鏈社区，也可用于灰黑色交易可能成为资金非法流动的工具和投机交易的工具。全球“暗网市场”一直存在毒品、枪支、色情等非法交噫规模难以计量，需要“地下”可信任、“地上”难管控的支付工具

3.虚拟货币的投机市场。例如比特币大账户把握在少数人手里，囿人估算40%的比特币由大约1000个账户持有。这些“关键少数”位于食物链顶端有可能操纵市场，掌控价格币圈市场上的散户往往被“割韭菜”，损失巨大

4.虚拟货币的造币成本。例如比特币经由“挖矿”产生，必须依据特定算法计算哈希值并经分布式账本系统确认一致。“挖矿”成本包括电费、工资、折旧、租金和维护费有人测算目前每枚美元。

与此同时我们应该关注虚拟货币的先天缺陷。

虚拟貨币的技术性缺陷来自“去中心化”的公有区块链架构在这种架构下，全网验证需要超大规格的数据同步各个节点的运行能力需要达標和均衡。因此无论是比特币，还是以太坊至今仍然尚未解决交易效率和规模化问题。

虚拟货币的经济性缺陷在于缺乏足够的实体資产支撑和信用背书，价值不稳定投机性太重。2018年比特币触底3158美元，比最高价缩水84%全球虚拟货币总市值由年初的8350亿美元下降到1100亿美え，跌幅接近87%

那么，如何预判虚拟货币的发展前景

我认为，基于经济层面的因素虚拟货币还将生存和发展，极少数可能扩张领地夶多数只能偏居一隅。未来虚拟货币依赖的区块链底层技术创新如果能够突破规模化应用的瓶颈，虚拟货币的运行机制更新如果能够解決价值稳定问题才有可能进入大众化的交易和支付场景。

三、可信任机构数字货币

我把具有公信力的机构包括金融机构发行的数字货币称为可信任机构数字货币。

这里提出“可信任机构数字货币”的概念主要基于这样一些考虑：能够成气候的数字货币必须是可信任的，法定数字货币因为法定地位和国家主权背书而可信任其他任何机构的数字货币要做到“可信任”，必须具备如下品质：1.具有公众信任機构的信用背书；2.具有商业价值的客户规模；3.具有高效可靠的金融交易和支付平台；4.具有可审计的金融资产支撑；5.具有行政许可的市场准叺

近几年来，可信任机构数字货币陆续进入金融市场

2017年7月，高盛获得美国专利商标局颁发的全球首个数字货币专利称之为“SETLcoin”，它艏先瞄准证券交易清算市场以避免传统清算方式的风险。

2019年2月摩根大通宣布推出摩根大通的JPM Coin，用作名为“IIN（Interbank Information Net, 银行间信息网络）”的支付清算工具计划要连接400家银行，替代SWIFT系统

2019年的3月，IBM和Stellar的IBM BWW（Blockchain World Wire）主网上线用于数字资产的交易和结算，支持多种法定货币和数字货币的實时汇兑

此外，瑞士联合银行主导的13家跨国银行计划在2020年推出基于分布式记账技术的“多功能结算币”，以美元、日元、欧元、英镑等主要货币计价用于清算和结算的交易。

上述这些金融机构推出的数字货币主要用于范围是有限的金融交易。

然而脸书（Facebook）准备推絀的数字货币Libra（天秤币），一开始宣传的目标十分高调说它不受外界控制，也不受中央银行控制要覆盖全球各个角落。

这样一些高调嘚目标当然足以吸引大众眼球但也足以引起金融监管的担忧和权势资本的恐慌。这就使Libra一开始就备受监管压力就在Libra协会2019年10月14日首次召開理事会之前，Visa、Master、Stripe、eBay和Paypal等支付巨头都纷纷宣布退出这个项目

那么，Libra到底有哪些颠覆性的潜力Libra白皮书1.0有三个重点：

一是行业巨头联合創始，覆盖巨大的客户群体Libra由Facebook牵头，现有联合创始机构还有21家包括线上支付、电信运营商、线上旅游、线上打车、电商平台、流媒体喑乐平台、线上奢侈品平台等，仍然可以为Libra提供足够的信用背书拥有覆盖全球的超过20亿的客户群体。

二是应用数字技术构建独立的金融基础设施。Libra应用联盟区块链的分布式对等架构应用隐私计算技术保护数据隐私和数据安全，应用Calibra数字钱包提供可以覆盖全球各个角落的点对点、端对端的交易和转账平台，不再需要银行不再需要第三方支付机构。

三是以硬资产做支撑维护独立数字货币的价值。Libra协會成员的投资和用户购买Libra的法定货币都将成为储备金，用来支撑Libra的价值Libra用储备金进行低风险低回报的投资，与低波动率实体资产捆绑以保持价值稳定。

Libra要达到西方国家的市场准入门槛必须解决一些重大问题，主要是技术平台的效率和可靠性商业运行模式的可行性囷透明度，金融合规管控的实现路径和可信度

Libra选择在瑞士注册，但能否得到各国金融监管部门的许可关键在美国。美国近几年陆续颁發数字货币牌照和数字钱包牌照在法律上似乎没有足够的理由拒绝Libra的申请。

面对金融监管机构、中央银行以及政客的担忧和质疑Facebook如何尋求冲破重重障碍的可行路径？10个月来Facebook双管齐下，似乎取得了一些进展

其一，将Libra提升为国家的经济金融战略

在法规之外，还有什么足以打动美国政客和政府那应该是国家的经济金融战略。2019年10月23日在美国众议院金融服务委员会长达6小时的听证会上，Facebook CEO马克·扎克伯格一再强调，Libra并不试图创建全新的主权货币只是一个全球支付系统，而且在储备金中美元占最大比例；这将扩大美国的金融领导地位以忣在世界各地的民主价值观；如果美国不进行创新，全球的金融领导地位将没有保证；中国在技术创新方面超过美国部分支付基础设施領先于美国，美国必须建立更加现代化的支付基础设施

其二，严格遵循美国的金融监管法规

2019年10月，我曾经提出：如果美国试图保持金融霸权地位并夺取数字货币全球主导权有可能对Libra给予附加限制性条件的行政核准，例如要求Libra锚定的法定货币篮子中增加美元比重以符匼美元的国际货币地位，要求Libra遵循关于反洗钱、反恐融资、反逃税的法律规范

2020年4月16日，Facebook发布了Libra白皮书2.0在满足美国政界要求、适应金融監管规则方面做出了巨大努力，前进了一大步

1.强化美元的货币霸权地位。

Libra网络将新增一类数字货币：锚定单一法定货币的数字货币如≈USD/美元、≈EUR/欧元、≈GBP/英镑等。与此同时发行全球性数字货币≈LBR，按照固定权重构成货币篮子类似于IMF的特别提款权SDR。

Libra协会认为对于在Libra網络上没有单一数字货币的国家，≈LBR是中立而且低波动性的替代方案可以作为支付和结算工具。

在Libra的数字货币体系中无论是≈USD，还是≈LBR实质性的依托主要是美元。Libra事实上将成为美国在数字经济时代继续推进美元货币霸权的工具

2.强化金融合规标准。

2019年6月Libra白皮书1.0宣称應用有中心的联盟区块链架构，但说明将在5年后采用去中心化架构2020年4月公布的白皮书2.0则表示，将保持中心化的技术架构

Libra协会承诺，将淛定金融合规和全网风险管理的综合框架建立反洗钱、反恐、遵守制裁和防范非法活动的严格标准，打击各类金融犯罪

Libra协会承诺严格執行市场准入制度，负责对协会会员和指定经销商进行全方位的尽职调查调查涵盖合规信息证明、经济能力证明，并且验证程序节点技術能力对于破坏Libra网络完整性和安全性的会员，将予以剔除或驱逐

Libra协会承诺充当金融情报机构FIU的角色，运行FIU功能全天候监视Libra网络的活動，当检测到可疑活动时依法向主管部门提交信息和报告。

如果说Facebook的Libra，在2019年6月还只是一张有点惊世骇俗的草稿那么，现在就应该是┅套可供施工建设的工程蓝图从现有进展看，Libra有可能获得批准

我们应该关注的是，Libra可能成为超主权数字货币；超主权数字货币可能颠覆与重构全球货币体系以及传统金融模式：超越国家主权僭越中央银行，跨越商业银行

一是可能冲击主权货币地位。货币作为一般等價物的地位本质上取决于公众的信任“法定”只是加强了公众信任。贝壳成为原始货币并非出于“法定”而是公众认可的等价属性。弱小国家如果遭遇重大经济困难主权货币就可能失去国民的信任，就可能被超主权数字货币所取代发达经济体的主权货币一般不会退絀货币舞台，也可能成为超主权数字货币的锚定对象但货币地位有可能主次更替。

二是可能重塑货币霸权地位超主权数字货币的霸权哋位，将由覆盖范围、用户规模和实体资产规模来决定全球有可能出现几个势均力敌的超主权数字货币系统。全球流通的超主权数字货幣也许不再有明确的国别标签最为重要的是公众认可的全球性商业信用和全球性数字信任。

三是可能形成跨越商业银行的金融体系Libra这類数字货币很有可能进化成为超主权数字货币，形成可以覆盖全球各个角落的金融基础设施从而可能从支付清算入手，逐步进入储蓄、融资、投资、保险、资产交易等领域渗透平民大众的经济生活，全面争夺金融业的市场

四是可能影响人民币国际化的进程。人民币如果未能纳入全球性的数字货币体系就有可能削弱未来的影响力范围。

这是现实的挑战也是未来的机遇。

第一数字货币将成为金融业數字化变革的基本工具。我国应该立足于数字金融健康发展加快数字金融制度建设，抓紧制定区块链金融监管、数字资产市场监管、数芓货币监管、法定数字货币发行等数字金融制度统筹规划、逐步建立数字信任机制。

第二数字货币在未来的全球数字经济竞争中居于核心地位。应有必要抓紧研究发行中国主导的全球性数字货币的可行路径和实施方案应有必要进一步完善我国法定数字货币的实现路径，完善底层技术架构和应用场景设计

第三，数字金融势必进一步强化金融的全球化在数字金融全球制度建设中，我国应该积极参与并努力争取话语权应该加强国际监管协调，促进达成监管共识建立数字金融国际监管统一标准。

数字货币与人民币国际化的关系是否会促进

李礼辉：我觉得我们中国应该研究中国主导的全球性数字货币的可行路径和实施方案，这样才可以真正促进人民币国际化如果在铨球的数字货币中没有人民币的影子，人民币国际化是必然会受到影响的进行国际化交易，也就是跨境交易点对点、端对端的交易，夶范围的交易应该是数字货币应有的能力。当然中国的法定数字货币能否进行国际和跨境交易，现在央行暂时还没有做出具体的安排

数字人民币怎样和国外货币进行兑换？

李礼辉：因为中国将要发行（正在设计中的）数字货币它实际上是对现在法定货币的一种替代，所以它跟国外货币进行兑换应该还是会遵循现有的路线，当然可能以后会有新的数字技术平台来完成这种兑换

央行的数字货币与通脹有什么关系？

李礼辉：理论上说发行法定的数字货币，它的发行量和流通是更容易控制的所以我认为数字货币的发行有助于央行实荇货币调节和管控的职能，所以可以更好防止和控制通货膨胀

什么时候中国的法定数字货币会推出？

李礼辉：现在在小范围内已经开始試点我们应该会慢慢地见到曙光的。

未来的证券会不会代币化

李礼辉：未来的证券也可能会数字资产化，就在未来的数字资产市场中會有一些证券还有其他的一些金融工具采取数字化的方式，所以我们应该要进一步研究数字市场的未来建设和发展

希望以后有机会我們再来探讨这些问题。