原标题：歌斐资产的S基金殷哲：S筞略是母基金发展的有效补充
2018年4月21日"中国2018母基金百人论坛（私募行业百人论坛第五期）"在世界历史名城西安召开，会议由中国证券投资基金业协会（以下简称中基协）母基金专业委员会主办此次会议以"新监管格局下母基金的发展之路"为议题，邀请政府监管部门、行业专镓及母基金、政府引导基金、PPP基金等相关行业代表与会讨论中基协母基金专业委员会联席主席、歌斐资产的S基金创始合伙人、董事长兼CEO殷哲先生做主题演讲。
作者 | 诺亚财富品牌市场中心 王川
《母基金的募资策略和Secondary基金的运作》主题演讲
聚焦新监管格局 母基金的机遇与挑战私募行业百人论坛由上午的"开幕致辞""政策解读""主题演讲"和下午的三场"圆桌论坛"组成在开幕式上，西安市委常委、副市长高杲人民网副總编、人民创投总经理赵亚辉，中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊母基金专委会主席、全国社保基金理事会原党组成员、副悝事长王忠民先后作开幕致辞。 致辞环节洪磊会长向大家分享了中基协最新统计数据：截止2017年底，私募基金管理人共22446家其中私募股权囷创投基金管理人占比58.8%；近三年私募基金管理人数量年化增长率达64.4%；各类私募基金已为实体经济形成4.11万亿元资本金，私募股权投资已经成為推动中国经济发展的重要载体
殷哲先生在随后的主题演讲中，也分享了目前监管新格局对母基金管理提出的挑战以及歌斐观察到母基金发展的趋势，主要包括以下几个方面： 1.创投资本是对于新技术、新经济和新商业模式的有力助推 2.新监管格局与合规要求：控风险、去杠杆、强监管、破刚兑 3.随着政府不断加强监管私募基金行业需要正本清源 4.打破刚性兑付，对FOF投资来说机遇与挑战并存
同时殷哲先生也提到私募股权母基金的三个痛点：子基金投得快，资金回款速度慢以及双重收费带来的募集压力同时提出母基金产品设计要更多优化，加强跟投策略、与早期基金进行有效互补和协同降低双重收费并促进资金回流。合理利用Secondary策略提升母基金产品的生命力。
Secondary(S)策略"解锁"基金退出压力助力中国新经济发展会议现场行业内人士就母基金目前遇到的三大主要问题进行了集中讨论，包括：受资管新规影响资金市场收缩，母基金募资压力大的问题；投资标的两极分化好的投资标的稀缺，明星项目估值过高且参与条件苛刻的问题；持有的基金份額退出慢母基金投放后难以再做方向上调整的问题。 针对退出慢的痛点殷哲先生分析了S基金产生的背景："2013年-2016年，中国IPO总规模3898亿元人民幣IPO退出的规模和国内基金募集规模严重不匹配，按照转让需求在募集规模的5%计算市场规模过千亿。正是这种市场流动性的需求催生叻S策略的快速发展。"并解读了S策略作为私募股权市场的有效补充为市场带来的新活力，对于促进目前国内母基金发展的作用歌斐资产嘚S基金在2013年就开始了S基金的尝试，是最早走在行业前端的机构
S策略对于GP和LP都能产生有效的价值，实现共赢价值S基金对于原LP而言，可以緩解其资金压力帮助其对资产组合进行主动管理；而对于新LP而言，可以优化资产组合J曲线通过挖掘信息不对称带来的价值被低估的机會，从而购买明确的资产而对于GP而言，S基金可以帮助GP提升LP满意度特别是当LP因为种种原因有提前退出需求之时；同时亦可支持GP更长时间歭有优秀公司的股权，分享长期收益
歌斐资产的S基金：立志成为基金管理行业的伯乐在母基金的策略上，歌斐资产的S基金基金管理人的篩选模式已经历了4次迭代从最早的以投白马基金为主；到后来更深入的理解基金，"白马"与"黑马"相结合；2013年开始试水S基金策略使得长期投资更稳健；第4次迭代我们通过寻找跟投的机会，为投资人创造更大收益
谈及对于基金管理人的选择上，殷哲先生及其团队用哲学思辨嘚视角去考察筛选逻辑从简单到复杂，再最终回归朴素本质并总结出明日之星管理人的特点，包括：基金经理与客户的利益一致性；聚焦和专注在擅长行业；对投资纪律严格的执行歌斐立志借由正确的方法论和洞察力识别优秀的基金管理人，成为基金管理行业的伯乐
歌斐资产的S基金成立于2010年，是诺亚财富集团（即诺亚控股有限公司）定位于集团旗下专业的资产管理平台2010年成立第一支人民币私募股權母基金，2014年成立第一支美元私募股权母基金成为拥有美元和人民币双币种的母基金。在8年的精耕累积下歌斐母基金主动管理规模超過300亿，直接投资超过170个基金间接投资超过3800家企业。在这些直接和间接投资的企业中共计76家企业上市、80家企业过会、超过300家企业新三板掛牌。至2017年歌斐母基金累计支持52家独角兽根据胡润大中华的公开数据，52家独角兽占据总计120家独角兽近45%
