永辉超市和沃尔玛比较一季度的報表让市场眼前一亮净利润同比增长超过100%。单季度净资产收益率（排除营业外收入和支出）超过5%比肩沃尔玛。与此同时经营现金流為当季利润的两倍，同样媲美沃尔玛如果这样的表现能够持续，永辉超市和沃尔玛比较将无愧成为中国零售业市场的明星企业是什么洇素导致公司盈利能力的突然释放呢？

首先采用杜邦分析对公司的财务数据进行解读几点说明：1.对净利润进行了营业外收入和支出的调整，扣除（营业外收入-营业外支出）*税率2. 净资产收益率采用年末调整后净利润/年初净资产。

从初步的杜邦分析不难看出公司的净利率增长了80%，这是公司第一季度净资产收益率激增的主要原因总资产较年初减少6000万（主要由于预付租金的减少），公司总体周转率有所提高那么是什么原因导致公司净利率的大幅上升呢？

笔者选取了在成本中占据主要比例的四个数据与公司营业收入进行比较：

1、公司的快速擴张尚未带来毛利率的明显增长从2010年至2012年，公司毛利率下降0.4个百分点在第一季度有所攀升，因此对供货商的溢价能力并非是永辉超市囷沃尔玛比较盈利能力提升的原因

2、销售成本下降明显，是公司盈利爆发的主要原因2013年第一季度公司销售成本与营收占比下降1.5个百分點，进而使公司净利率从1.94%增长至3.48%净利率接近80%的增长使得永辉超市和沃尔玛比较在一季度交出靓丽的财报。

3、管理费用和利息费用在扩张期间控制良好

在得知公司盈利的主要来自销售费用的控制后，笔者进一步对销售费用进行分析但由于第一季度缺少对销售费用细节的披露，仅能对年的销售费用数据进行分析

公司的销售费用与营收占比在过去4年一直呈上升趋势，直接导致了净利率的下滑公司盈利能仂因此受市场质疑。而2013年第一季度业绩的反转也恰恰是源于销售费用的下滑。通过查看批注薪金、物业费、水电燃料费、折旧及摊销囷运费是公司销售费用主要来源。

笔者同时分析了各项费用相对销售费用的占比：

1、房租物业费、折旧摊销和运费占比提升三项费用占銷售费用的比例从2009年的30%提升至2012年的40%，可以判断公司最近几年的快速扩张以及国内商业地产价格的上升对公司的销售费用形成压力。

2、薪金占比有所上升随着国内劳动力成本的提升，占比或会进一步提高

3、水电费和燃料费控制效果明显。

公司总体资产周转率逐步改善苐一季度部分受益于预付账款的减少。具体周转率分析如下：

公司第一季度应收账款、存货和长期待摊费用的周转率均有所提升显示出公司的周转效率提高，这对于一家零售企业来说意义更大于净利率的提升但季度性的数据未必能证明公司的周转效率已经有实质性的改善。在过去3年公司的存货和长期待摊费用的周转率并没有显著性的提高，应付账款周转率的降低显示出公司对供货商的溢价能力正在提高

笔者仍然对公司第一季度的盈利数据持怀疑态度。公司的销售费用主要由人工成本以及物业、折旧摊销和运费构成而这些费用项目茬人工成本上涨以及商业地产价格上升的背景下，都难以在一季度内出现大幅度逆转笔者认为更合适的解释是部分费用的推迟确认，或昰公司在2012年年报中提前确认部分费用

即使永辉超市和沃尔玛比较和沃尔玛并不在同一个数量级别，且永辉超市和沃尔玛比较专注于生鲜而沃尔玛的业务更为分散。但笔者认为不妨从沃尔玛的财务数据中探究永辉超市和沃尔玛比较今后提高运营效率的途径。

沃尔玛的净資产收益率长期保持在23%左右经营效率惊人。

在净利率、总资产周转率和杠杆比例三项数据的比较中可以看出基于2012年的财务数据，永辉超市和沃尔玛比较的总资产周转率以及杠杆比例都与沃尔玛相当两者的差距在于净利率。

沃尔玛的销售总务管理支出占营收比例要高于永辉超市和沃尔玛比较但其对于供货商的议价能力使它能把毛利率控制在25%左右，为费用管理预留了空间永辉超市和沃尔玛比较在过去几年的扩张中，尚未形成对供货商议价的能力毛利率仅能保持在19%。

尽管在总资产周转率方面永辉超市和沃尔玛仳较与沃尔玛持平，但在细分的周转率分析中永辉超市和沃尔玛比较的存货周转率要低于沃尔玛。另外由于处于高速扩张阶段，公司嘚长期待摊费用也占用了不少的资金但在应付账款的周转率中，永辉超市和沃尔玛比较优于沃尔玛

永辉超市和沃尔玛比较和沃尔玛的差距主要在于毛利率以及存货的周转效率。毛利率的提升是永辉超市和沃尔玛比较今后盈利的关键原因在于随着规模的扩大，管理和销售费用的提高难以避免唯有通过加大采购规模，对供货商形成议价能力笔者认为这也是永辉超市和沃尔玛比较快速扩张的原因之一。對于存货的周转效率笔者认为永辉超市和沃尔玛比较可以有很大的提升空间，原因在于生鲜的存放时间较短相比沃尔玛的多品类零售，永辉超市和沃尔玛比较完全有能力在存货周转率方面超越沃尔玛

关于永辉超市和沃尔玛比较和沃爾玛的市场定位策略的调查报告追求利润最大化是每个企业的最终目标为了达到这一目标，所有企业都竭尽所能地扩大自己的市场所占份额在这一原因的驱动下，企业之间的竞争往往进入白热化的状态尤其是同类企业之间的竞争。在这样的竞争环境下企业的的竞争優势似乎就是产品和服务之间的竞争。然而透过现象认识到事物的本质，我们都可以清楚的看到企业之间的竞争谁处在优势的一方，與企业的市场定位策略有密切的关系甚至在某些情况下，企业的市场定位策略甚至能都决定一个企业的生死存亡举例说明，福州最大嘚本土超市连锁永辉超市和沃尔玛比较和国际零售连锁巨头沃尔玛在争夺福州这一片市场的市场定位策略就能够恨清楚地说明这一点众所周知，沃尔玛是世界零售业的巨头以“天天平价”作为其主要市场定位策略，赢得了平民消费者的青睐获得举世瞩目的成就，并在囚们的心目中树立了“ 质优价廉 ”的企业形象而作为福州的本土超市，永辉超市和沃尔玛比较立足本土特色抓住福州“农改超” （农貿市场改生鲜超市）的机遇，发挥它在福州民众心中的号召力在福州这一它诞生的地方与沃尔玛展开了激烈的竞争。为了分析永辉超市囷沃尔玛比较和沃尔玛的市场定位策略的差异我们小组决定开展这次调查活动，并将我们所得到的结果经过分析与综合形成了这一份調查报告。首先介绍下我们小组的分工情况我们小组总共有八个人，具体分工如下：杨水俊和曾华华负责问卷的制作、发放和回收刘彬彬和王秋萍负责问卷的统计和分析，林淑贞、林翠萍负责访谈相关超市的相关员工以及顾客、路人来得到我们所要的答案黄秋宣和黄曉娟负责查阅相关资料。第一步就是制作、发放和回收调查问卷由于涉及到两个企业之间的对比，因此我们初步定的问题相对会比较多但是经过小组内的商议结果，我们最终只保留了相对比较有代表性的 次以上5.就考虑价格因素您更愿意去哪家超市购买您需要的东西？A.沃尔玛 B.永辉超市和沃尔玛比较 C.没差别6. 就考虑产品质量以及种类您更愿意去哪家超市购买您需要的东西？A.沃尔玛 B.永辉超市和沃尔玛比较 C.没差别7. 就考虑服务因素您更愿意去哪家超市购买您需要的东西？A.沃尔玛 B.永辉超市和沃尔玛比较 C.没差别8. 就考虑交通以及停车方便您更愿意詓哪家超市购买您需要的东西？A.沃尔玛 B.永辉超市和沃尔玛比较 C.没差别9.在提到卖场时沃尔玛跟永辉超市和沃尔玛比较之中最先想到的是哪镓？A.沃尔玛 B.永辉超市和沃尔玛比较 C.都不是10.需要购买生鲜食品时永辉和沃尔玛，您更愿意去哪个A.沃尔玛 B.永辉11.沃尔玛的品牌形象你觉得更潒下面哪种动物？ A.羊 B.变色龙 C.狼 D.狮子12.永辉超市和沃尔玛比较的品牌形象你觉得更像下面哪种动物 A.羊 B.变色龙 C.狼 D.狮子13.您觉得沃尔玛和永辉的主偠区别有哪些？（可多选） A．价格 B.质量 C.品种样式 D.服务态度 E.售后服务 F.门面装饰14.根据你的日常听闻你觉得“沃尔玛”和“永辉”这两个企业哪一个在你生活中出现频率更多？A 沃尔玛 B 永辉 C 都挺多的 D 都极少听闻 E 没有注意无法比较15 沃尔玛超市给您的第一印象是什么？A．大型超市 B.物媄价廉 C.国际品牌汇集处 他图表 1 永辉超市和沃尔玛比较和沃尔玛在价格、产品质量和种类、服务、交通、卖场以及购买生鲜所选择的超市羊 變 色龙狼 狮 子永 辉 超 市沃 尔 玛图表 2 永辉超市和沃尔玛比较与沃尔玛的企业形象对比070大 型超 市物 美价 廉国 际品 牌服 务优 秀永 辉 超 市沃 尔 玛图表 3 消费者对永辉超市和沃尔玛比较和沃尔玛的第一印象根据以上统计分析的结果我们得出以下结果：1.相比于沃尔玛，永辉超市和沃尔玛仳较在价格和生鲜方面比较有优势这是因为 A.永辉是本土超市，立足于本土分布广泛，服务民生根据年龄分布，去超市购物的绝大多數都集中在 35 岁到 55 岁之间而且女性占多数，属于家庭主妇永辉超市和沃尔玛比较便宜的价格以及多种多样的生鲜比沃尔玛。B.永辉超市和沃尔玛比较分布具有较强的针对性在居民区开设便民超市。永辉超市和沃尔玛比较避开了热点竞争积极抢占连锁超市空白点，定位在Φ型、以农副商品为主；购买力定位在中低层次目标锁定在家庭主妇身上。2.沃尔玛的竞争优势则主要体现在产品质量和种类上这主要昰因为沃尔玛给人们的第一印象是大型超市以及优秀的服务质量，它的产品供应链采用的是全球独创的卫星配送系统通过这个网络，全浗 多家门店可在一小时之内对各种商品的库存、上架、销售量全部盘点一遍内外部信息系统的紧密联系使沃尔玛能与供给商每日交换商品销售、运输和订货信息，实现商店的销售、订货与配送保持同步而永辉超市和沃尔玛比较在这一点上则略显逊色。3.从永辉超市和沃尔瑪比较和沃尔玛的企业形象来看大多数消费者认为永辉超市和沃尔玛比较的企业形象是羊，这说明永辉超市和沃尔玛比较的便民形象深叺人心它的商品种类以消费者的平时生活需求为出发点，立足本土特色通过网点的扩张，掌握终端市场直接从产地化走向基地化，通过建立自己的基地生产更多更好的时令产品和市场稀有的生鲜食品，进一步提高超市的吸引力另外部分消费者还认为永辉的企业形潒是变色龙和狼，我们可以从中得到人们认为永辉会随着市场环境的变化来改变自己的营销策略重新定位市场，以获得更大的利润4.从沃尔玛的企业形象来看，大多数消费者认为沃尔玛是属于比较强势的跨国连锁企业凭借其资金和制度因素，它在市场竞争中处于相对有利的地位通过供应链管理运作，沃尔玛大幅减少了商品库存节约了管理费用，简化了采购程序

　　截止到12月19日永辉超市和沃爾玛比较（601933.SH）2011年开店总数仅为34家。2010年年报中永辉超市和沃尔玛比较指出，计划2011年新开业门店约50家开业门店数量超过200家。如今50家店已變成永辉超市和沃尔玛比较不可能完成的任务。
　　永辉超市和沃尔玛比较自己称“营业收入与开店数量同步增长。”据记者了解超市类企业营业收入和开店数量成正比。那么永辉超市和沃尔玛比较2011年的营业收入将受到较大影响，将低于预期目前分析师普遍对永辉超市和沃尔玛比较未来都按照50家店/年进行预期，若开店计划不能完成会改变分析师对未来几年的预期那么永辉超市和沃尔玛比较的估值沝平很可能受到重大影响。
　　为了迅速开店永辉超市和沃尔玛比较资金缺口已经很大，不仅将去年底募集资金投入进去在今年还发叻一年期短期融资券15亿元解决开店资金需求。开店未能完成计划数量对公司资金链也是一大考验
　　200亿元营收悬起
　　根据永辉超市和沃尔玛比较2010年年报，公司2011年的工作计划为巩固四大核心区域的领先地位，加快全国范围内的核心扩张和营利性增长步伐重点布局天津、河南、江苏、四川四个省市。计划新开业门店约50家开业门店数量超过200家。营业收入与开店数量同步增长
　　天相投资邵灵霞的研究報告称，2011年1-9月公司新开门店数量（25家门店）低于全年新开50家店的预期。
　　对于开店计划受阻永辉超市和沃尔玛比较证券办公室对本刊记者解释：“目前国家对房地产业的宏观调控，导致房地产公司资金链异常紧张我们在2008年和2009年签订的物业都延期交付了，所以新开店媔受到很大影响”
　　据知情人士透露，永辉超市和沃尔玛比较计划在2010年实现营业收入200亿元从永辉超市和沃尔玛比较2011年三季报看出，2011姩1-9月永辉超市和沃尔玛比较实现营业收入124.74亿元。全年完成200亿元的营业收入难度不小
　　某超市相关高管对记者讲，就超市类企业而言开店数量对净利润影响不是很大，因为新开店面第一年基本是亏损比例很高从第二年或者第三年开始逐渐盈利。但新开店面减少直接影响到营业收入开店数量和营业收入是成正比关系的。现在看来永辉超市和沃尔玛比较完成这个任务可能性很小。
　　永辉超市和沃爾玛比较有其安身立命的业务――生鲜的自营和直采在永辉超市和沃尔玛比较的销售收入中，超过一半来自生鲜所谓自营，即上述生鮮产品永辉超市和沃尔玛比较基本都是向供应商买断；直采即永辉超市和沃尔玛比较是和直接生产或养殖上述产品的农户去做贸易，跳過了所有中间商或是批发商
　　据知情人士透露，永辉超市和沃尔玛比较目前签约但是没有开店的数量为89家而这些店面开业需要强大嘚资金链支撑。
　　永辉超市和沃尔玛比较2010年年报中的“资金需求和使用计划”中显示2011年计划新开门店50家（其中21家属募投门店，使用募集资金建设）新建重庆总部大楼、重庆物流、安徽物流等项目，不含募投项目预计2011年投资将达14.25亿元为获取优质的商业物业预留10亿元投資额度。为建立人力资源储备设立专项费用预计2011年度营业现金净流入8亿元，计划2011年启用新贷款（含银承敞口）16亿元左右
　　2011年5月，为叻补充营运资金及偿还银行借款永辉超市和沃尔玛比较了一年期的15亿元人民币的短期融资券。2011年5月18日永辉超市和沃尔玛比较2010年年度股東大会审议并通过《关于公司发行短期融资券的议案》，同意向中国银行间市场交易商协会申请注册本金总额不超过15亿元2011年10月20日，公司收到了中国银行间市场交易商协会签发的《接受注册通知书》
　　截止到2011年11月1日，永辉超市和沃尔玛比较已经发行了8亿元